市场营销决策 是指企业为有效地引导商品或劳务从生产者到达消费者或使用者而进行的决策活动。市场营销决策是企业市场营销中的核心问题，它必须建立在充分的市场调查和市场预测的基础之上。 主要分类 进行市场营销决策应当贯彻创新原则、可行性原则和择优原则。其分类主要有： 1.产品决策、价格决策、分销渠道决策及促销决策。 2.战略性决策和战术性决策，其中战略性决策是对企业生产经营过程中一些长期性、全局性、方向性、根本性问题所做的决策，它决定着企业未来发展的总目标。
目录 中文名称 英文名称 什么是生产决策 生产决策的内容 中文名称 生产决策 英文名称 Production Decision-making/Production Decision) 什么是生产决策 生产决策是指在生产领域中，对生产什么、生产多少以及如何生产等几 个方面的问题做出的决策，具体包括剩余生产能力如何运用、亏损产品如何处理、产品是否进一步加工和生产批量的确定等。 生产决策是根据企业的经营战略方案及企业内外经营环境的状况确定企业的生产方向、生产目标、生产方针及生产方案的过程或职能。 生产决策的内容 生产决策的主要内容包括：工艺决策和设备决策（自然技术水平决策）、产品成本决策（生产成本决策）和生产类型与厂址决策。 工艺和设备决策或称自然技术水平决策是确定企业采用什么等级的自然技术水平及相应的自然技术方案。主要有两种：自然技术领先方案和自然技术追随方案。产品成本决策是确定企业产品成本的标准或企业产品的标准成本。 不同的生产类型对于各类企业，其效果是不同的，因此企业必须根据本企业的实际情况选择最符合企业要求的生产类型。 厂址决策就是如何运用科学的方法确定工厂（生产系统）坐落的区域位置，使它与企业的整体经营系统有机结合，以便有效地达到企业经营目标。
什么是投资决策投资决策是企业所有决策中最为关键、最为重要的决策，因此我们常说：投资决策失误是企业最大的失误，一个重要的投资决策失误往往会使一个企业陷入困境，甚至破产。因此，财务管理的一项极为重要的职能就是为企业当好参谋把好投资决策关。 所谓投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用—定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序，对若干个可行性的投资方案进行研究论证，从中选出最满意的投资方案的过程。投资决策分为宏观投资决策、中观投资决策和微观投资决策三部分。下面所讲的房地产投资决策主要是指房地产投资经营决策，属于微观投资决策的范畴。 投资决策的特点1)投资决策具有针对性投资决策要有明确的目标。如果没有明确的投资目标就无所谓投资决策，而达不到投资目标的决策就是失策。 (2)投资决策具有现实性投资决策是投资行动的基础，投资决策是现代化投资经营管理的核心。投资经营管理过程就是“决策一执行一再决策一再执行”反复循环的过程。因此可以说企业的投资经营活动是在投资决策的基础上进行的，没有正确的投资决策，也就没有合理的投资行动。 (3)投资决策具有择优性投资决策与优选概念是并存的，投资决策中必须提供实现投资目标的几个可行方案，因为投资决策过程就是对诸投资方案进行评判选择的过程。合理的选择就是优选。优选方案不—定是最优方案，但它应是诸多可行投资方案中最满意的投资方案。 (4)投资决策具有风险性风险就是未来可能发生的危险，投资决策应顾及到实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化。因为投资环境是瞬息万变的，风险的发生具有偶然性和客观性，是无法避免的，但人们可没法去认识风险的规性，依据以往的历史资料并通过概率统计的方法，对风险做出估计，从而控制并降低风险。 投资决策的意义企业的各级决策者经常要面临与资本投资相关的重大决策。在面临投资决策时，必须在不同方案之间做出某些选择。确切地说，投资决策的意义在于： 1.资本投资一般要占用企业大量资金。 2.资本投资通常将对企业未来的现金流量产生重大影响，尤其是那些要在企业承受好几年现金流出之后才可能产生现金流入的投资。 3.很多投资的回收在投资发生时是不能确知的，因此，投资决策存在着风险和不确定性。 4.一旦做出某个投资决策，一般不可能收回该决策，至少这么做代价很大。 5.投资决策对企业实现自身目标的能力产生直接影响。 综上所述，投资决策决定着企业的未来，正确的投资决策能够使企业降低风险、取得收益，糟糕的投资决策能置企业于死地，所以，我们理应经过深思熟虑并在正确原理的指导下做出正确的投资决策。 投资决策的评价指标1.评价指标常用投资评价指标的计算示例 2.净现值曲线——净现值与贴现率的关系 3.独立项目——独立项目之间的比较分析 4.互斥项目——互斥项目之间的比较分析 5.多重IRR——多重内部收益率的示例分析 6.MIRR函数——修正内部收益率的计算 7.经济年限——不同经济年限项目之间的比较 8.新建项目的评价——新建项目的现金流量测算和评价 9.更新项目的评价——更新项目的现金流量测算和评价 [编辑]企业投资决策的程序 （一）确定投资目标 确定企业投资目标是投资决策的前提。正确确定投资目标必须要做到： 1、有正确的指导思想 要在指导思想上明确为什么投资，最需要投资的环节、自身的条件与资源状况、市场环境的状况等。 2、有全局观念 要考虑把眼前利益与长远利益结合起来，避免"短期与近视"可能带来的影响到企业全局和长远发展的不利情况。 3、有科学的态度 科学的投资决策是保证投资有效性的前提。要实事求是，注重对数据资料的分析和运用，不能靠拍脑袋来决定是关重大的投资决策方案。 （二）选择投资方向 在明确投资目标后，就可以进一步拟定具体的投资方向。这一不也很重要，事关企业今后在哪里发展的问题。 （三）制定投资方案 在决定投资方向之后，就要着手制定具体的投资方案，并对方案进行可行性论证。一般情况下，可行性决策方案是要求在两个以上，因为这样可以对不同的方案进行比较分析，对方案的选择是有利的。 （四）评价投资方案 这一步主要是对投资风险与回报进行评价分析，由此来断定投资决策方案的可靠性如何。企业一定要把风险控制在它能够承受的范围之内，不能有过于投机或侥幸的心理，一旦企业所面临的风险超过其承受的能力，将会铸成大错，导致企业的灭亡。 （五）投资项目选择 狭义的投资决策就是指决定投资项目这个环节。选择的投资项目必须是由相应一级的人来承担责任。把责任落实到具体的人，这样便于投资项目的进行。 （六）反馈调整决策方案和投资后的评价 投资方案确定之后，还必须要根据环境和需要的不断变化，对原先的决策进行适时地调整，从而使投资决策更科学合理。 相关词条 管理理论 管理软件 西方经济学 期货 国际金融 MBA 经济学派 股票 银行 保险 人力资源 经济学家 基金 财政 贸易 参考资料 1.中国经济网：http://www.ce.cn/ 2.和讯网：http://www.hexun.com/ 3.新华网：http://www.xinhuanet.com/
前提分析 租赁决策租赁决策关系到企业的长期发展，决不能草率从事。决策之成败很大程度上取决于企业是否具备必要的前提条件，概括起来主要有以下几项： 1、适合企业需要 企业进行设备投资的目的各不相同，如扩大生产规模、改善劳动条件、改善生产辅助设施、替换陈旧设备等等。而寻求租赁公司的资助也是出于不同的需求，如解决配套设施、融通资金、利用租赁机构迅速办理进口手续等等。由于各国的各个租赁机构因其隶属关系、工作经验、所处位置等的不同而各有优势。一家租赁机构很难满足承租企业的所有要求。因此，企业在向租赁机构寻求资助之前，要明确自己的需要，然后根据需要进行选择。 2、周密的技术可行性研究 周密的技术可行性研究主要包括： 1) 企业的领导班子是否健全，组织机构能否适应新的技术装备、新的工艺流程和新的生产组织方式。 2) 企业的人员素质是否合格，是否有消化吸收先进技术的能力，能否保证先进的机器设备发挥应有的效率。 3) 环境保护措施是否完备，各项防污指标是否达到标准。 4) 需用的土地能否顺利解决，此项工作的进程是否会影响其他工作的进程。 5) 产品是否有销路，有竞争能力。必要时，要进行国内外市场预测。 6) 原料、动力是否有充沛的供应等。 在技术可行性研究过程中要始终注意两点： 1）必须以运动的观点看待各种相关因素。 技术可行性研究针对的是各种因素的未来值，而未来是变幻不定的。例如在估计各种投入产出的价值量时，必须考虑到通货膨胀等造成的价格变动的影响而不能简单地使用现时价格。 2）要以联系的观点看问题。现代生产是一种社会化大生产，而且国际化、一体化趋势愈来愈明显，各经济单位之间有密切联系。 进行技术可行性研究时，决不能孤立看待企业的发展。例如在预测产品的销路时，应充分估计到生产同类产品的厂家的发展趋势，其他厂家加入竞争行列的可能性等。还要注意研究相互替代商品的供求状况。在国际租赁中，充分估计到汇价、利率等的走向是必不可少的。 3、租赁机构的积极配合 实际生活中，出租人与承租人同样重要。只有双方积极配合，才能作出有成功希望的决策。倘若只有承租者单方面的努力，而争取不到出租人的配合，则往往事倍功半，甚至无功而返。 影响因素 租赁决策租赁决策的影响因素很多，对这些因素加以分析归纳，大体有以下几种：租赁费用、现金流转时间和数量、机会成本、税收因素、法律因素和风险因素等。 1、租赁费用 租赁费用指企业为租赁设备而发生的所有现金流出量。包括租金、设备安装调试费、利息、手续费、维修费、保险费、担保费、名义购买费等。 2、现金流转时间和数量 一种筹资方式的好坏，除了要考虑现金流出量的大小外，还应考虑现金流转期的问题。这包括现金流转期限和现金流量在流转期限内的分布问题。这两个问题同时决定着现金流出量现值的大小。 1)现金流转期限问题 一个项目的经济效益究竟应考虑到今后何时为止？也就是确定现金流转的时间和数量应以多少年为限呢？这就是现金流转期限的确定问题。其目的是要将不同筹资方式下的现金流转期限制于一个相同的长度上，使之具有可比性。在租赁决策中，现金流转的期限决定于租赁期的长短、期满资产的处理方式和租赁资产本身的经济寿命三个因素。 2)现金流量的分布问题 由于货币是有时间价值的，因此，即使一定时期内各种筹资方式下的现金流出量之和相同，但如果分布期不同，各种方案的现金流出量之现值也可能不同，从而决策的结果也可能不同。 3、机会成本 所谓机会成本就是实施某一决策方案而放弃另一决策方案，另一决策方案的得益。机会成本有的可用货币数量表示，有的只能作定性分析。 在进行租赁决策时有两个方面的机会成本地考虑。第一，不同投资方案的机会成本比较；第二，同一投资方案下不同筹资方式的机会成本比较。 4、法律因素 各国对现代租赁的法律性质特不同的观点，有的视之为自成一类的租赁契约，有的视为担保贷款性质，有的视为委托契约性质等。不同的性质可能导致不同的司法管辖。国际统一私法协会认为租赁是自成一类的契约，应有专门的法律加以管辖。 国际融资租赁往往涉及两个或更多国家的法制，究竟应受哪国法律管辖呢?这也是关系到租赁当事人的直接经济利益的问题，是确定当事人权利义务的依据。目前国际上最普遍适用和接受的是依当事人的自主意思和依最密切联系原则决定法律的适用。当然，如果出租人和承租人分属于两个国家且都是国际公约的缔约国，应适用该公约。 其他一些较为具体的法律因素，也应在决策时予以考虑。如不同的租赁类型各有一套不同的法律权力和义务；长期租赁中，承租方可以有权提前取消租赁协议，只要其支付合理的保险费或在期满前有购置该资产的特权；租赁契约有时要用租赁资产以外的抵押物来担保等附加条款。 5、风险因素 一般来讲，风险具有二重性，即同一制约因素，对出租人是风险，对承租人也是风险，只不过双方在租赁业务中地位不同，因而同一因素对他们的影响程度也是不同的。 风险依其性质可分为机遇性风险和纯粹风险。所谓机遇性风险是指既有损失机会，也有获利机会的风险，如股市风险。而纯粹风险则是只有损失机会没有获利机会的风险，如自然灾害。就国际租赁业务而言，风险有很多种，其中除自然灾害为纯粹风险外，其他都是机遇性风险。因此，在租赁决策时，还要根据风险的特殊性质予以不同的防范和处理。 性质分析 租赁决策企业长期经济决策要解决两个问题：一是从事何项投资最有利；二是如何筹集投资所需的资金。也就是人们通常把长期决策划分成投资决策和筹资决策两部分。投资决策是选择最佳投资方案或组合，筹资决策则是选择最佳资金来源或来源组合。这两项决策是可以分别进行的，因而在判断各种方案的吸引力时，要注意统一以它们的经济效益为衡量标准。而其他诸如资金从何处来、何时取得、何时偿还等因素均应暂时不予考虑，而留给筹资决策中分析。 在现实和实践中，人们认识到租赁使得“融资”与“融物”二者融为一体，浑然不可分。而且在租赁决策中，人们也逐渐感到，要将投资决策与筹资决策截然分开的话，实在难以取得令人满意的结论。 比如把租赁决策视作纯粹的投资决策，则意味着认定租赁仅是取得长期资产使用权的一种方式。这显然与租赁也是一种融资渠道的客观事实不符，那么通过分析所得到的结论就难以令人信服。同样，若把租赁决策看作是纯粹的筹资决策时，在此之前却理应先作投资决策。那么在抉择最优投资方案时，就不能兼顾许多与租赁相关的因素，甚至可能在决策的前期阶段，就错误地摒弃了可以通过租赁进行的经济效益较高的投资方案。例如，当今租赁业发展最快的电脑租赁中，出租电脑的租赁公司因为配有各种专业人才和设备，就可以为承租人提供廉价而全面的服务，如代为安装、设计软件、维修等，这些优点是其发展迅速的原因之一。倘若违心地视而不见，则势必会作出错误的决策。 一般而言，人们要把租赁决策视为投资决策与筹资决策的混合体才较为合理，不能看作单纯的一方。因而租赁决策必须同时解决：应否添置某长期资产；采用何种交易方式或筹资渠道两个问题。不过，在具体运用中也不能过于绝对化。有时企业经过可行性研究，已决定采纳某一投资项目，只是暂时为资金紧缺所困扰，或迫切需要寻觅条件优惠、手续简便的融资渠道，那此时租赁决策就属于融资决策性质。由于货币时间价值的影响，两种决策均应采用动态指标，以衡量各种方案的效益。但两类决策所要衡量的内容是有区别的。投资决策要衡量的是各方案的获利水平，因而不仅关心现金流出，还关心现金流入，采用的衡量指标主要是净现值、内含报酬率等；融资决策要衡量融资成本的高低，因而关心的只是各种现金流出，采用的衡量指标主要是实际利率，或各种现金流出的总现值。[1]
影响因素 债务期限结构债务期限结构理论和经验研究识别出许多影响债务期限结构选择的因素。这些因素包括公司未来成长机会、自由现金流量、公司规模、现存资产的期限、公司质量、信息不对称程度、实际所得税税率和波动性等。总的说来，解释债务期限结构选择的理论有契约成本假说、信号传递假说和税收假说等。本部分根据债务期限结构理论对影响债务期限结构的因素进行归类和分析，并给出捕捉这些因素的代理变量。 一、契约成本假说 （1）成长性。 Myers（1977）认为公司未来的投资机会类似选择权。这些选择权的价值取决于公司对其进行最优选择的可能性。公司资本结构中具有风险性的固定索取权，使承担盈利性投资项目实现的利益在股东和债权人之间进行分割。在某些情况下，债权人获得足够多的利益以至使一个盈利性项目不能给股东提供正常回报。在这种情况下，股东具有拒绝正的净现值项目的激励，即产生投资不足问题。由于投资不足问题，公司成长机会影响债务期限结构的选择（Myers，1977；Myers和Majluf，1984；Hutchinson，1995；Mauer和Ott，2000）。 公司投资机会集（IOS）中具有更多成长机会时，股东和债权人对这些选择权执行的冲突更大。Myers认为公司可以通过以下方法控制这个激励问题：①在资本结构中包括更少的债务；②在契约条款中包括严格的条款；③缩短债务的有效期限。Myers注意到如果在执行真实投资选择权前债务到期，这种妨碍投资的活动将被消除。因此，在投资机会集中具有更多成长选择权的公司应该使用更多的短期债务。Stulz（1990）、Hart和GordonMoore（1990）认为债务能阻止公司进行不良投资。他们建议具有更少成长选择权的公司应发行更多的长期债务，因为长期债务能更有效地限制管理者自由度。因此，拥有大量未来成长机会的公司应使用更多的短期债务，债务期限与成长机会负相关。这里用资产市场的账面价值（M/B）度量成长机会。 （2）自由现金流量。 代理成本理论（自由现金流量理论，Jensen，1986）认为债务能减少自由现金流量的代理成本。债务的控制作用在于降低管理者所能控制的自由现金流量，从而保证管理者行为符合股东目标，进而降低代理成本。Jensen（1986）进一步认为，当管理者存在着利用公司自由现金流收益从事获得非金钱私人利益的过度投资道德风险行为时，短期债务融资有利于削减公司的自由现金流量，并通过破产的可能性，增加管理者的经营激励。Hart和Moore（1995）认为，短期债务融资契约的治理效应主要体现在对公司的清算与约束管理者对自由现金流量的随意决定权方面，而长期债务融资契约的治理效应主要表现为防止管理者的无效率扩张。因此，具有大量自由现金流量的公司应发行更多的短期债务，债务期限与自由现金流量负相关。这里用经营活动现金流量/[总资产×（M/B）]度量自由现金流量。 （3）资产期限结构。 成长机会的融资涉及到为新项目资产投资的融资。然而，公司也必须决定随着现存资产的到期如何为现存项目资产投资进行再融资。如果债务期限与这些资产的寿命相匹配，公司将减少债务代理成本。人们普遍认为这一匹配原则是作为对风险和财务困境成本的控制。Myers（1977）认为投资不足问题能通过这一匹配原则加以缓和。Emery（2001）认为公司通过匹配债务和资产的期限能避免条款贴水。Hart和Moore（1994）通过表明缓慢的资产折旧意味着更长的债务期限进一步证实了这一匹配原则。因此，可以预料债务期限应与资产期限正相关。与Guedes和Opler（1996）一样，这里用固定资产占总资产的比重度量资产期限。 （4）公司规模。 可论证地，大公司具有更低的信息不对称和代理问题，拥有更少的成长机会，因此，更容易进入长期债务市场。小公司被迫使用短期债务的原因包括更高的失败率和在长期债务融资中缺乏规模经济。大公司能够利用长期举债中的规模经济，甚至有同债权人讨价还价的能力（Marsh，1982）。大公司由于信息不对称性水平较低、破产风险低和融资成本较低而具有发行长期债务的优势，而小公司不易发行长期债务，因此倾向于使用短期债务（Fama和Jensen，1983；Rajan和Zingales，1995）。股东和债权人间的代理问题（如风险转移、索取权稀释等）对小公司而言特别严重。那么，债权人试图通过限制债务期限的长度来控制借贷给小公司的风险。于是，大公司应具有更多的长期债务。因此，这些论点意味着公司规模和债务期限正相关。这里用总资产的自然对数度量公司规模。 债务期限结构二、信号传递假说 （1）公司质量。 Flannery（1986）、Kale和Noe（1990）检查了公司债务期限选择的信号传递含意。Flannery（1986）认为，当公司具有关于其前景的私有信息时，其所有的证券将被错误定价。然而，与短期债务相比，长期债务对公司价值变动更敏感，长期债务被错误定价的程度大于短期债务。如果债务市场不能辨别公司质量的优劣，价值低估（高质量）的公司就会选择定价偏离程度较小的短期债务，而价值高估（低质量）的公司就会选择定价偏离程度较高的长期债务。理性投资者在对风险性债务估价时将意识到这些激励。然而，在均衡中，高质量公司将发行更多的短期债务，低质量公司将发行更多的长期债务。即信号传递假说认为，高质量公司偏好选择短期债务向市场传递其质量类型的信号。因此，公司质量应与债务期限负相关。与Barclay和Smith（1995）一样，这里用公司异常未来盈余度量公司质量。 （2）信息不对称程度。 除分离信号均衡（公司选择债务期限显示其质量类型）外，混合均衡（poolingequilibrium）也是可能的。在混合均衡中，高质量公司和低质量公司都发行期限相同的债务。Flannery（1986）、Barclay和Smith（1995）认为，由于长期债务产生更大的信息成本，信息不对称性严重的公司（如高成长型公司）更可能发行短期债务。面临较少信息不对称问题的公司将较少关注其债务期限选择的信号效应，更可能发行长期债务。因此，信息不对称程度应与债务期限负相关。这里用一虚拟变量度量信息不对称程度（见变量定义表）。 三、税收假说 债务期限结构（1）实际税率。 债务期限结构的选择也受公司应税能力的影响。因为选择长期对短期债务产生了回购或再发行这一债务的纳税时机选择权（taxtimingoption）。当收益曲线是正倾斜时选择长期债务也能产生更多的债务税盾。公司的边际税率越高，这些效应越重要。因此，面临更高实际税率（effectivetaxration）的公司将发行期限更长的债务（参见Mauer和Lewellen，1987；Emery，Lewellen和Mauer，1988；Brick和Palmon，1992；Leland和Toft，1996和Brick和Ravid，1985）。Scholes和Wolfson（1992）建议用税收委托人观点预测债务期限结构与税收的关系。人们普遍认为，尽管源于展期短期债务的交易成本变高，但并非所有的公司都能发行长期债务。Scholes和Wolfson主张具有高边际税率的公司应构建一个廉价的长期债务自然委托人（长期债务产生更高的税盾）。因为公司能使用正在进行的长期债务税收优势，他们预料债务期限与边际税率正相关。 （2）公司价值波动性。 Kane等人（1985）在他们的模型中考虑了税收因素，且表明最优债务期限与公司价值波动性负相关。由于关注预期破产成本，低价值波动性导致公司频繁地重新权衡其资本结构。于是，这些公司被预期发行长期债务而不是短期债务。也就是说，由于资本结构调整成本（交易成本）的存在，高水平公司价值的任一变动将导致其定期发行短期债务。因此，债务期限应与公司价值波动性负相关。这里用息税前利润（EBIT）的变动百分比与这一变动的平均值之差度量波动性。 公司价值 债务期限结构国外学者在对公司债务期限结构影响因素进行经验研究的同时，也有少数学者对债务期限结构与公司价值之间的关系进行经验研究。Schiantarelli和Srivastava（1996），Schiantarelli和Sembenelli（1997）经验研究了债务期限结构与公司价值之间的关系。 Schiantarelli和Srivastava（1996）使用印度私有化公司面板数据经验检查公司债务期限结构影响因素，且检查了公司债务期限结构对公司业绩的影响。研究发现，公司债务期限结构的一个重要决定因素是资产的构成，具有较高固定资产比例的公司支持较高的债务期限；更长的债务期限与随后更高盈利性、销售增长率呈显著正相关关系。而且Cobb-Douglas生产函数估计表明长期债务对公司水平生产力具有正面影响。 Schiantarelli和Sembenelli（1997）采用英国和意大利公司面板数据对公司债务期限结构决定因素以及公司债务期限结构对公司价值的影响进行经验调查。在公司债务期限结构选择中，他们发现公司倾向于资产和债务的期限匹配。他们的研究没有支持短期债务通过更好地监督和控制以提高公司价值的假设。他们研究发现，这两个国家的初始债务期限与公司随后的中期业绩（用盈利性和销售收入增长率度量）呈显著正相关关系；当当期及滞后的债务期限变量同时进入方程时，总要素生产与债务期限呈显著正相关关系。 特点 债务期限结构综观公司债务期限结构问题研究，20世纪90年代以来有关公司债务期限结构的经验研究逐步受到重视，而国内的相关研究相对较少。在国内，公司债务期限结构问题研究是目前较为新颖和值得研究的课题。现有国内外有关公司债务期限结构问题的研究具有以下特点： （1）侧重公司债务期限结构影响因素的经验研究，对公司债务期限结构与公司价值之间关系的研究甚少。在国外，Schiantarelli和Srivastava（1996），Schiantarelli和Sembenelli（1997）对公司债务期限结构和公司价值之间关系做了经验研究，目前还没有学者对公司债务期限结构的信息含量问题进行研究。在国内，对公司债务期限结构问题的研究刚刚起步，且主要集中在公司债务期限结构影响因素上，目前还没有学者对公司债务期限结构和公司价值之间的关系进行系统研究。 （2）对公司债务期限结构影响的研究，多数研究采用横截面“快照（Snapshot）”框架，从静态视角进行研究。然而公司债务期限结构决策在本质上是动态的，公司对债务期限结构的选择是个动态过程，因此应该在一个动态框架内进行分析，采用面板数据，构建动态计量模型进行实证检验。 （3）经验检验模型没有控制时间特征效应（Time-specificeffects），如通货膨胀，经济周期，利率等可观察或不可观察的宏观经济因素；没有系统研究宏观经济因素对债务期限结构选择的影响。没有控制时间不变的不可观察公司特征效应（Time-invariantimobservablefirmspecificeffects），如管理者能力、动机和对待风险的态度等。没有考虑债务期限结构和资本结构的内生性（Endogenous）问题。 债务期限结构（4）对公司债务期限结构影响因素的分析主要集中在公司特征因素上，缺少公司治理结构对公司债务期限结构选择影响的理论和经验研究，如股权结构、董事会特征、CEO任期、投资者法律保护、公司控制权市场和产品竞争市场等。Jensen（1986）的自由现金流量假说认为，当管理者存在利用公司自由现金流量收益从事获得非金钱私人利益的过度投资道德风险行为时，短期债务融资有利于削减公司自由现金流量。自由现金流量假说成立的一个前提是股东能够很好地监督、制约管理者。中国上市公司治理结构的缺陷极易导致管理者壕沟效应（Managemententremenchmenteffect），因此，研究管理者壕沟对中国上市公司债务期限结构的影响具有十分重要的现实意义。 （5）缺乏对中国上市公司债务期限结构的制度背景分析。中国正处于转轨经济体制中，由于历史、体制等原因，中国上市公司存在特殊制度环境。西方公司债务期限结构理论及经验结果在中国可能不适用。即使可能适用，也得按中国的特殊国情做一定的修改。所以做中国公司债务期限结构的经验研究决不能把中国的资料往西方的模式上硬套。目前国内学者在做公司债务期限结构问题研究时，没有对中国的制度背景进行深入、系统的分析。[1]
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