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带式策略

带式策略（Strap）指买入两份认购期权，同时买入一份认沽期权，这里的认购期权和认沽期权具有相同的行权价和到期日。

755次 2020-07-29
大户报告制度

目录 1 大户报告制度概述 2 大户报告制度的起源 3 大户报告制度的优点 4 CFTC的大户报告制度如何运行大户报告制度概述大户报告制度是与限仓制度紧密相关的另外一个控制交易风险、防止大户操纵中场行为的制度。期货交易所建立限仓制度后。当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，必须向交易所申报。申报的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源。交易动机等等，便于交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易风险情况。大户报告制度的起源　　从联邦政府最早开始对商品期货交易实施监管以来，国会就把阻止价格操纵作为监管的一个主要目的。只要有联邦监管，就会有大户报告制度。美国商品期货交易委员会(CFTC)的经济学家——Mike Penick最近做的一份研究表明，大户报告的要求最早被实施于1923年，那时谷物期货法案刚刚通过，该法案确立了联邦政府对商品期货的监管。　　CFTC于1975年成立，它是一家对美国期货交易进行监管的独立监管机构。这个新机构的监管范围很广，包括国内和国际农产品、金属期货市场和金融、能源等新兴期货市场。肩负如此重大的责任，CFTC这一监管机构本身的规模却比较小，因此，它一直依赖大户报告制度作为均衡器。大户报告制度的优点　　大户报告是一个高效的工具，可以让监管机构及时了解可能造成市场价格操纵的所有大户的头寸。　　大户报告制度还有另一个优点可能没有被完全意识到，那就是它也可以帮助CFTC理解，当市场运行正常的时候，价格剧烈波动或者高度波动都可能创造价格操纵的表象。当市场监管可以准确实施的时候，公共政策就会改进，力求最大化地发现市场问题。当没有证据表明市场存在这种问题的时候，力求使监管对市场的阻碍作用最小化。　　另外，这一制度还可以向CFTC提供关于市场构成的有用信息，比如市场参与者中的商业与非商业交易者，特定种类的投资者(如现货商、互换交易者、生产者、制造者和管理基金交易者)持有的头寸。 CFTC的大户报告制度如何运行　　依据大户报告制度，期货佣金商和国外经纪人(被称为“报告公司”)要向CFTC提交每日报告，报告其账户中等于或超过CFTC设定的某一具体水平的期货或期权头寸。这一报告水平根据市场不同而不同，小规模的市场25手就需要报告，而像芝加哥商业交易所欧洲美元期货市场这样的大市场，其报告限额是3000手。　　这些报表中提供的数据的总和通常占市场中总持仓的70%—90%。报告水平的确定是基于以下因素：总持仓、交易者持有的头寸规模、监管历史、现货交割市场的交割供应规模。CFTC周期性地回顾这些信息，以决定这一报告水平是否提供了充足的持仓比例。CFTC报告水平的最近一次更新是在2005年1月。　　除了关于头寸的数据，每日报告还要包含交割通知和期货转换(比如期货转现货、期货转互换等)。作为一个可能的设想，向CFTC报告的信息的数量在过去几年随着期货业的发展已经有了显著的增长。目前，CFTC每天收到大约70000份期货头寸大户记录和165000份期权头寸大户记录，这些记录来自大约220家报告公司。而在一年前，CFTC每天仅收到60000份期货记录和145000期权记录。　　CFTC使用多种方式来确保大户数据的准确性。每一个报告公司的大户数据每天都要和交易所提供的结算会员的总头寸信息进行反复核对。基于这两组数据中任何矛盾之处的分析，可能会对报告公司或交易所进行调查，以扫除任何报告问题。另外，市场监管小组成员定期对报告公司实施现场稽核，并把现场取得的数据同这些公司向CFTC提供的数据进行比较。

507次 2020-07-29
交易动机

交易动机(Transaction Motive) 目录 1 什么是交易动机 2 交易动机的类型及货币需求分析 3 交易动机的分析什么是交易动机交易动机是指企业为正常生产经营而需要保持的现金支付能力。企业为了组织日常生产经营活动，必须保持一定数额的现金余额，用于购买原材料、支付工资、缴纳税款、偿付到期债务、派发现金股利等。一般来说。企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平。企业销售扩大，销售额增加，所需现金余额也随之增加。交易动机的类型及货币需求分析　　交易动机又可分为个人的收入动机和企业的营业动机。凯恩斯指出，从个人来说，发生支出到获得收入有一段间隔时间，从企业来说，业务上的成本支出到销售收入的获得也有一段间隔时间，为了应付日常交易，个人和企业就必须在这一段时间内保持一定数量的货币。这就是交易动机的货币需求，或称货币的交易需求。显然，不论是个人还是企业，这种货币需求都是为了解决收入与支出在时间上不一致的矛盾，即都是应付在收支时差中的业务开支需要。这种需要量取决于货币收入的多少和收入的流通速度，凯恩斯把收入的流通速度定义为收入水平与对货币的交易需求的比率。用公式表示就是：　　式中： L1——满足交易动机所需要持有的货币量； M1——满足交易动机对货币需求的货币供给量；　　Y——货币收入水平；　　V——货币收入的流通速度。　　因此，有，即如果货币收入的流通速度V在一个月内为两次，则人们对货币的需求就是月收入的一半。　　从上可见，交易性货币需求具有如下特征: 　　(1)它是收入的递增函数。虽然凯恩斯指出，货币的交易需求，主要取决于收入的多少和收入的流通速度的快慢两个因素，但同时他也指出，货币收入的流通速度(V)虽然不是一个常数，但在不太长的时间内“它几乎不会变动”。因此，人们出于交易动机而经常持有的货币量是收入的函数，它随收入的增加而增加，只是两者“增加的比例不一定相同”。凯恩斯的这种提法不太明确，故后来他的追随者鲍莫及托宾对此作了补充。　　(2)出于交易动机的货币需求主要用于商品交换，因此，这部分货币是充当商品交换的媒介，发挥流通手段的职能。　　(3)相对稳定，可以预计。这主要是因为人们对当前某一时期(一个月，或一年)内用于交易的货币金额、用途、支出时间是完全可以事先预计的，故这类货币需求可以事先确定，比较稳定。　　(4)对利率的反应不太灵敏。因为货币只具有流动性，自身不能产生收益，持有货币同时就不能持有其他资产(例如债券)，就要牺牲利息，故人们持有的货币量对利率变化就不能不有所反应。凯恩斯虽然认为这种“反应不太灵敏”，但并不排斥反应的存在，不排斥它是利率的函数，即当利率升高时，“使用现金就会节约”，“利率降低时，就会吸纳较多的现金”。这表明在货币的交易需求与利率之间的关系问题上，凯恩斯依然认为，人们出于交易动机而持有的货币量也或多或少依存于利率的高低，只是反应不太灵敏而已，这种不灵敏的反应缘于这种需求是必不可少的交易需求。交易动机的分析　　在商品经济中，无论个人和厂商，都在市场上出售物品和劳务(包括要素劳务)以获得货币，并且又用货币购买别人提供的物品和劳务。在这里，货币是作为交换媒介来使用的。为了日常的交易而持有货币，是由于人们的收入和支出不是同时进行的。一个人的收入和支出的时间越是接近，为了交易的目的而乎均保留在身边的货币就越少。例如假设某君每月初收入工资400元，并且在一个月内平均支出全部数额，则他手边持有的货币，第一周的第一天为400元，第二周的第一天为300元，第三周的第一天为200元，第叫周的第一天为100元，周末持有的金额为零。这样，他在一个月内平均每天在手边持有的货币(货币需求)将是每月收入的一半即200元。如果假设每周发一次工资100元(一月四周共400元)，则某君一个月内平均每天持有的货币将是50元。由此可见，个人和厂商为了作为交易媒介而需要在手边持有的货币，是随领取收入的次数的增加而减少的。　　如上所述，出于交易动机的货币需求，虽然收入和支出的时间间隔因人丽异，因企业而异，但从全社会看，总的时间间隔(加权)平均数以及由此决定的货市流通速度，取决于诸如支付习惯、工业集中程度以及其他制度性因素，因而在短期内可视为稳定的、所以在进行短期均衡分析寸，一般把作为交易动机的货币需求视为收入的线性函数。两者具有固定比例关系。

596次 2020-07-29
垂直价差策略

垂直价差策略（Vertical Spread）指买入一个期权的同时卖出一个期权，这两个期权具有相同合约标的和相同到期日，但具有不同的行权价。

671次 2020-07-29
场外期权

场外期权（Over-the-Counter options,一般简称为OTC options）目录 1 什么是场外期权 2 场外期权的特点什么是场外期权　　根据交易场所是否是集中性的以及期权合约是否标准化，期权分场外期权和场内期权。场外期权又被译作“店头市场期权”或“柜台式期权”，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。　　场外期权的参于者主要为投资银行或其它的专业及机构性投资者。故于一般投资者眼中，场外期权市场的透明度相对会较低。然而，由于权证发行人很多时都会透过场外期权去对冲已卖出权证的风险。故此，场外期权的引伸波幅水平及变化，对一般权证投资者也会有一定程度的影响。场外期权的特点　　其性质基本上与交易所内进行的期权交易无异。两者不同之处主要在于场外期权合约的条款没有任何限制或规范，例如行使价及到期日，均可由交易双方自由厘订，而交易所内的期权合约则是以标准化的条款来交易。　　场外期权市场的参与者可以因各自独特的需要，度身订做一份期权合约和拟定价格，然后通过场外期权经纪或自己直接找寻交易对手。交易所辖下的期权活动，均是通过交易所进行交易、清算，而且有严格的监管及规范，所以交易所能够有效地掌握有关信息并向市场发放，例如成交价、成交量、未平仓合约数量等数据。投资者均可在港交所的网页内找到这些信息。　　至于场外期权，基本上可以说是单对单的交易，当中所涉及的只有买方、卖方及经纪共三个参与者，或仅是买卖双方，并没有一个中央交易平台。故此，场外期权市场的透明度较低，只有积极参与当中活动的行内人（例如投资银行及机构投资者）才能较清楚市场行情，一般散户投资者难以得知场外期权的交易情况，比如期权的成交价以及引伸波幅水平等。

395次 2020-07-29
场内期权

场内期权（Exchange-traded options或Exchange-list options）目录 1 什么是场内期权什么是场内期权　　根据交易场所是否是集中性的以及期权合约是否标准化，期权可分为场内期权和场外期权。场内期权有时简称为Traded Options ，一般译作“交易所交易期权”或“交易所上市期权”。它是指在集中性的期货市场或期权市场进行交易的期权合约，它是一种标准化的期权合约，其交易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均由交易所统一规定。　　美国场内期权交易1973年起始于芝加哥期货交易所（CBOT）一个废弃的咖啡厅内。

774次 2020-07-29
波幅

波幅(Volatility Range) 目录 1 什么是波幅 2 波幅的特点什么是波幅波幅是指是一种测定市场价格上下波动程度的指标。通常用同一商品市场价格波动的最高点与其最低点的差额来表示。波幅的特点　　一般来说，差额越大，波幅也就越大，反之，波幅也就越小。在期货市场上，行情波动较大的期货品种，给投资者带来的风险要大于行情波动较小的期货品种，但它给交易者带来的收益可能也较大。因此，在期货市场上，交易者通常都倾向于选择市场行情波动幅度较大的期货品种，作为自己投资的对象。

800次 2020-07-29
波动率

波动率(Volatility) 目录 1 什么是波动率 2 波动率产生的原因 3 波动率的分类 4 波动率对期权价格的影响什么是波动率波动率是金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映金融资产的风险水平。波动率越高，金融资产价格的波动越剧烈，资产收益率的不确定性就越强；波动率越低，金融资产价格的波动越平缓，资产收益率的确定性就越强。波动率产生的原因　　从经济意义上解释，产生波动率的主要原因来自以下三个方面：　　1、宏观经济因素对某个产业部门的影响，即所谓的系统风险；　　2、特定的事件对某个企业的冲击，即所谓的非系统风险；　　3、投资者心理状态或预期的变化对股票价格所产生的作用。波动率的分类 1、实际波动率　　实际波动率又称作未来波动率，它是指对期权有效期内投资回报率波动程度的度量，由于投资回报率是一个随机过程，实际波动率永远是一个未知数。或者说，实际波动率是无法事先精确计算的，人们只能通过各种办法得到它的估计值。 2、历史波动率　　历史波动率是指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，它由标的资产市场价格过去一段时间的历史数据（即St的时间序列资料）反映。这就是说，可以根据{St}的时间序列数据，计算出相应的波动率数据，然后运用统计推断方法估算回报率的标准差，从而得到历史波动率的估计值。显然，如果实际波动率是一个常数，它不随时间的推移而变化，则历史波动率就有可能是实际波动率的一个很好的近似。 3、预测波动率　　预测波动率又称为预期波动率，它是指运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果，并将其用于期权定价模型，确定出期权的理论价值。因此，预测波动率是人们对期权进行理论定价时实际使用的波动率。这就是说，在讨论期权定价问题时所用的波动率一般均是指预测波动率。需要说明的是，预测波动率并不等于历史波动率，因为前者是人们对实际波动率的理解和认识，当然，历史波动率往往是这种理论和认识的基础。除此之外，人们对实际波动率的预测还可能来自经验判断等其他方面。 4、隐含波动率　　隐含波动率是制期权市场投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识，而且这种认识已反映在期权的定价过程中。从理论上讲，要获得隐含波动率的大小并不困难。由于期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数（St，X，r，T-t和σ）之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出惟一的未知量σ，其大小就是隐含波动率。因此，隐含波动率又可以理解为市场实际波动率的预期。期权定价模型需要的是在期权有效期内标的资产价格的实际波动率。相对于当期时期而言，它是一个未知量，因此，需要用预测波动率代替之，一般可简单地以历史波动率估计作为预测波动率，但更好的方法是用定量分析与定性分析相结合的方法，以历史波动率作为初始预测值，根据定量资料和新得到的实际价格资料，不断调整修正，确定出波动率。波动率对期权价格的影响标的资产的波动率是布莱克-斯科尔斯期权定价公式中一项重要因素。在计算期权的理论价格时，通常采用标的资产的历史波动率：波动率越大，期权的理论价格越高；反之波动率越小，期权的理论价格越低。波动率对期权价格的正向影响，可以理解为：对于期权的买方，由于买入期权付出的成本已经确定，标的资产的波动率越大，标的资产价格偏离执行价格的可能性就越大，可能获得的收益就越大，因而买方愿意付出更多的权利金购买期权；对于期权的卖方，由于标的资产的波动率越大，其承担的价格风险就越大，因此需要收取更高的权利金。相反，标的资产波动率越小，期权的买方可能获得的收益就越小，期权的卖方承担的风险越小，因此期权的价格越低。

422次 2020-07-29

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