《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，开始向社会公开征求意见。征求意见稿从投资比例、集中度、期限和资产类型四个维度对非标投资进行约束，同时要求信托公司建立资金信托净值管理制度和信息系统，准确、及时反映信托财产管理情况。分析认为，这将使信托公司寻求加大证券投资以及服务信托等业务领域的拓展力度。

　　5月8日晚，业界讨论多时的《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），开始向社会公开征求意见。

　　截至2019年末，全国68家信托公司管理的信托资产合计21.6万亿元，其中管理的资金信托资产合计达17.94万亿元。在快速发展的同时，资金信托也出现了为其他金融机构监管套利提供便利、尽职管理不当引发赔付压力、违规多层嵌套、与同类资管业务监管规则不一等问题。在此背景下，银保监会对照资管新规要求，研究起草了《办法》。

　　此次《办法》从投资比例、集中度、期限和资产类型四个维度对非标投资进行约束，同时对销售端的要求也更加严格。

　　北京某信托人士对《每日经济新闻（博客，微博）》记者分析称，《办法》在融合资管新规要求的基础上，针对资金信托业务的部分特点，形成了《本次征求意见稿》，从而促进资金信托与各类资管产品平等竞争。新规整体还是偏向严格，将加大信托公司转型压力，需要信托公司实现发展的新突破。

　　明确资金信托范畴 坚持风险匹配

　　《办法》首先对资金信托的范围进行了界定，明确将资金信托业务定位为基于信托法律关系的资产管理业务，具有以下特征：一是由信托公司发起且以信托财产保值增值为主要信托服务内容；二是将投资者交付的财产进行投资管理。对于以非现金财产设立财产权信托，若其通过受益权转让等方式向投资者募集资金，也属于资金信托；三是投资者自担投资风险并获得收益或承担损失。

　　对于以受托服务为主要服务内容的信托业务，无论其信托财产是否为资金形式，均不再纳入资金信托，包括家族信托、资产证券化信托、企业年金信托、慈善信托及其他监管部门认可的服务信托。

　　上述信托人士表示，之前单一资金信托一直没有明确监管要求，此次也在资金信托范围内。

　　同时，对资金信托产品的风险等级，《办法》要求信托公司逐个明确，确保资金信托风险等级与投资者风险承受能力等级相匹配，打破刚性兑付。

　　而在加强投资者适当性管理方面，《办法》要求：一是坚持合格投资者管理。信托公司在资金信托推介、销售及受益权转让环节，都要履行合格投资者确定程序；二是坚持私募原则。资金信托只能由信托公司自行销售或委托银行、保险、证券、基金及银保监会认可的其他机构代理销售，且只能通过营业场所或自有电子渠道销售；三是坚持风险匹配。要求信托公司合理确定每只资金信托的风险等级，评估每位个人投资者风险承受能力等级，向投资者销售与其风险承受能力等级相适应的资金信托。

　　在加强资金信托期限管理方面，银保监会有关部门负责人在答记者问时表示：一是信托公司应当做到每只资金信托单独设立、单独管理、单独建账、单独核算、单独清算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务；二是开放式资金信托所投资资产的流动性应当与投资者赎回需求相匹配；三是封闭式资金信托期限不得低于九十天，且所投非标资产的终止日不得晚于封闭式资金信托到期日。

　　上述人士称，《办法》明确了资金信托的私募资管业务性质，对销售也有了更严格的要求。另外《办法》此次要求信托公司建立资金信托净值管理制度和信息系统，准确、及时反映信托财产管理情况，并定期进行披露，就这一点来说，“目前难点在于非标资金信托的估值管理”。

　　明确非标投资限制 倒逼信托公司转型标品

　　在当前资金信托的投向中，非标债权资产占据了一定的比重。此次《办法》在加强对资金信托投资非标债权资产管理方面进行了诸多限制，具体来看，主要有四方面：

　　一是限制投资非标债权资产的比例。明确全部集合资金信托投资于非标债权资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托合计实收信托的50%。

　　二是限制非标债权集中度。全部集合资金信托投资于同一融资人及其关联方的非标债权资产的合计金额不得超过信托公司净资产的30%。

　　三是限制期限错配。要求投资非标债权资产的资金信托必须为封闭式，且非标债权类资产的终止日不得晚于资金信托到期日。

　　四是限制非标债权资产类型。除在经国务院同意设立的交易市场交易的标准化债权类资产之外的其他债权类资产均为非标债权。明确资金信托不得投资商业银行信贷资产，不得投向限制性行业。

　　据信托业协会统计的数据，截至2019年4季度末，投向证券市场的信托资金总额为1.96万亿元，较第3季度末减少850亿元，环比下降4.16%，较2018年末减少约2369亿元，同比下降10.79%，占比仅为10.92%。

　　华东某信托公司部门总经理对《每日经济新闻》记者表示，此次对于非标的限制一方面倒逼信托转型标品，另一方面非标债权受限，会利好股权投资，最后，三重规模限制之下，以后传统信托的总规模和单个项目规模都会加速萎缩，“非标的时代算是过去了”。

　　前述信托人士也表示，资金信托在监管政策上进一步与其他资管产品看齐，尤其是限制非标和贷款信托的集中度，未来融资类信托会有一定明显下降，这也与压降融资类信托的监管要求相一致，需要信托公司加大证券投资以及服务信托等业务领域的拓展力度，加快转型步伐，才能适应新规环境下的信托业务发展新趋势。