累计成交7822万张，成交面值3.47万亿元，交易量稳步提升，持仓规模持续扩大，深市期权交出了上市一周年的成绩单。可以看到，一年来，深市期权在丰富市场交易策略的同时有效提升了标的物的市场流动性，较好实现“稳起步、开好头”的预期目标。 2019年12月23日，深市首只场内标准化衍生品——沪深300ETF期权成功上市，实现深交所衍生品市场历史性突破，标志着深交所迈出构建完备产品体系的重要一步。 数据显示，上市一周年来，深市沪深300ETF期权累计成交7822万张，成交面值3.47万亿元，产品交易平稳，市场运行顺畅，市场监管有效，投资者理性参与，市场功能逐步发挥，较好实现“稳起步、开好头”的预期目标。 记者获悉，经过市场一年的充分检验，深交所在衍生品人才队伍建设、业务运行管理与技术能力建设等方面积累了经验，为推出更多满足市场需求的期权品种打下坚实基础。 中信期货股指衍生品团队表示，随着国内期权品种越来越丰富，市场规模愈发成熟，利用期权进行低比例对冲或为市场带来更多的配置思路，同时结合期权结构多样的特点，现有的期权品种能为指数增强策略提供新的开发路径，再者通过期权市场多样的情绪反应与交易结构能为现货市场交易提供情绪参考。展望2021年，中信期货股指衍生品团队认为市场整体发展或将进入快速通道，波动率交易、趋势构建、风险对冲、指数增强以及市场情绪指引等各类策略应用将百花齐放。 在风险管理上，中信期货研究员肖璋瑜表示，股指期权在风险管理领域能发挥其核心作用，相比其他衍生工具，股指期权在进行风险管理时更加简便，同时能很好地满足投资者个性化的投资风格及多样性的风险管理需求，在全球市场都得到了广泛的应用和发展。未来随着我国股指期权市场的逐渐成熟与发展，能够极大地促进我国资本市场风险管理体系的建设与完善，能更好地满足市场投资者的风险管理需求，促进资本市场健康、协调发展。 方正中期期货表示，随着中国金融市场建设的不断发展，管理层对期货及衍生品的发展也提出了更高的要求。在金融市场方面，随着2019年年底沪深300ETF和股指期权的扩容，未来代表中小盘的中证500以及创业板的股票期权也有望推出。显然，目前我国衍生品市场，尤其是期权市场发展已然驶入“快车道”，我国资本市场将步入衍生品完备、市场国际化程度高、参与程度强的世界资本市场先进行列。 深交所相关负责人表示，下一步，深交所将持续加大研发投入，不断丰富期权品种，加快推出创业板等单市场ETF期权，创新衍生品交易结算机制，夯实投资者基础，强化风险防控，提升市场服务能力，健全财富管理和风险管理功能，努力塑造具有创新市场特色的全球资产配置平台，奋力建设优质创新资本中心和世界一流交易所。
2010年，境内第一张股指期货合约在中国金融期货交易所（下称“中金所”）诞生，资本市场的金融衍生品时代拉开帷幕。 回眸这10年，随着股指期货、股指期权、国债期货、国债期转现等品种与工具不断推出，市场投资者对如何应用金融衍生工具也在不断加深认识，金融期货服务实体经济的功能日益彰显。 “金融期货是现代金融体系的有机组成部分，它对提高金融市场的效率、提升金融机构的风险管理能力，以及为实体经济发展营造稳定的金融环境起到了重要作用。”广发期货董事长赵桂萍概括道。 衍生品工具助力对冲“尾部风险” 今年以来，在公募基金管理规模大增的背景下，股指期货、股指期权在弥补指数基金跟踪误差、防范极端风险、增厚基民收益方面起到了不可替代的作用。 以指数基金为例，其近年来的总规模不断攀升，颇受投资者青睐。然而，根据规定，开放式指数基金应保持不低于5%的现金或现金等价物，以应对赎回等方面的要求。这可能导致指数基金与其对标的股票指数之间存在一定的跟踪误差。 此时，配置股指期货则可较好地弥补跟踪偏差。股指期货多头策略利用自身的杠杆功能，实现对标的指数最大程度的复制，还能增厚基金收益，达到保值增值效果。 兴业期货研究显示，近年来国内配置股指期货的指数基金数量整体呈上升态势。截至今年一季度，证券市场共存续788只指数基金，资产管理规模超9100亿元。其中，共有99只指数基金持有股指期货，占比13%。不过，据兴业期货相关负责人介绍，这一比例与国际成熟市场相比仍有上升空间。 同时，股指期权等工具的运用，可有效对冲“黑天鹅”事件所带来的尾部风险（即不太可能发生，但一旦发生就代价高昂的“极端风险”）。 华南理工大学经济与金融学院金融系教授于孝建表示：“用股指期权等衍生品对冲尾部风险，就好比购买了重大疾病保险。尽管罹患重疾的概率较低，但为防范潜在的巨额损失，人们需要付出一定的保费。事实上，极端损失发生的概率往往比人们想象的要高，极端事件的风险往往是被投资者低估的。” 据于孝建介绍，国际市场上对冲尾部风险的工具通常有三种，分别是看跌期权、VIX等波动率产品以及CTA策略。国际上许多知名对冲基金、资管巨头已广泛地将这些工具应用于对冲相关风险。 而在国内，自2019年末中金所沪深300股指期权上市以来，已有一些基金公司通过持有一定的虚值沪深300股指认沽期权，在今年的几轮市场波动中有效地对冲了尾部风险，降低了组合整体的波动率，提高了收益。不过，运用股指期货、股指期权对冲金融风险在国内仍处于起步阶段，成交量还比较小，尤其是公募基金运用金融期权去对冲风险的比例还比较低。 兴业期货相关负责人也表示，对金融衍生品的投资者教育还应进一步推广，尤其是对机构投资者来说，应让股指期货等工具进入到更多基金经理的投资运用范围之内。 期指为上市公司定增参与者“护航” 定向增发已成为上市公司再融资的重要手段。Wind数据显示，截至12月中旬，今年以来A股上市公司定增融资规模超7300亿元，是同期IPO融资额的1.6倍。 但在实际操作中，定增后的市场波动风险也是一大制约性因素。随着国内股指期货市场的不断发展，使用股指期货等衍生品对冲定增风险已成为不少机构投资者的新选项。 一般而言，当股票市场整体估值水平偏高的时候，上市公司融资成本较低，因而融资意愿较强。但同时，在估值水平偏高的情况下，投资者出于对未来市场价格下跌风险的担心，参与再融资项目的意愿也会下降，容易造成上市公司定增发行失败。 对投资者来说，尽管定增发行价格通常有一定折让，但持股锁定期也带来了相应的投资风险。 据中信期货介绍，近年来已有不少资产管理公司通过灵活运用股指期货等工具，有效对冲市场风险，以保持参与定增的积极性。这也让定增的买、卖双方实现共赢：对投资者来说，可锁定参与定向增发的收益；而对实体企业来说，也能够更好地达成融资目的。 “有了股指期货（等工具）的助力，银行、保险公司等大体量的投资者可排除市场波动的隐忧，在任何时间段都可积极参与上市公司的定向增发，支持企业开展直接融资，为实体经济发展注入动力。”中信期货研究团队表示。他们还提到，如能构建定增项目池，再运用股指期货对冲定增池中的多个项目的风险，则可提高对冲效果。 国债“期转现”提升债券市场效率 为更好实现交易双方的保值需求，2019年1月17日，由中金所推出的国债期转现业务正式上市。所谓期转现交易是指：交易双方协商一致，同时买入（卖出）交易所期货合约和卖出（买入）交易所规定的有价证券或者其他相关合约的交易行为。 与以银行间场外市场为主体的国债现货市场相比，国债期货市场更加公开、透明，具有流动性更高、对市场信息反应更灵敏的特征。然而，在实际操作中，基差风险大、流动性压力重、多空无法确保同步等，一直是交易双方的痛点。 而期转现工具推出后，投资者能够借此实现期现套保，及现货替代、策略交易等多种需求。平安期货相关负责人表示，国债期货期转现交易的推出，突破了国内期货市场只能用于商品期货交割的局限，实现了金融期货的场外协商交易、场内集中清算。 据介绍，推出近2年来，国债期转现弥补了国内金融期货期转现的空缺，平滑和降低了大额订单交易的冲击成本，降低基差风险，为银行、保险等大型机构入市创造更好的条件。此外，国债期转现交易可开仓也可平仓，满足机构多方向策略需求，更好地满足了机构的风险管理需求。
深市首只场内标准化衍生品——沪深300ETF期权自2019年12月23日上市以来，已平稳运行一年。一年来，深市沪深300ETF期权累计成交7822万张，成交面值3.47万亿元。 沪深300ETF期权的成功上市，实现了深交所衍生品市场的历史性突破，标志着深交所迈出构建完备产品体系的重要一步。上市一年来，深市沪深300ETF期权产品交易平稳，市场运行顺畅，市场监管有效，投资者理性参与，市场功能逐步发挥，较好实现“稳起步、开好头”的预期目标。 “经过市场一年的充分检验，深交所在衍生品人才队伍建设、业务运行管理与技术能力建设等方面积累了经验，为推出更多满足市场需求的期权品种打下坚实基础。”深交所相关负责人表示，下一步将持续加大研发投入，不断丰富期权品种，加快推出创业板等单市场ETF期权，创新衍生品交易结算机制，夯实投资者基础，强化风险防控，提升市场服务能力，健全财富管理和风险管理功能，努力塑造具有创新市场特色的全球资产配置平台。
记者获悉，近日，新疆巴州德福农贸有限责任公司与上海融致实业有限公司，通过郑商所综合业务平台的仓单交易业务，完成了首笔农发行场外“保值贷”交易。这标志着农发行“保值贷”业务扎根郑商所综合业务平台，服务实体经济再添新举措。 市场新格局催生新举措。随着棉花期货功能高质量发挥，涉棉企业普遍依托期货仓单开展经营活动。在2019/2020年度，棉花期货主力合约持仓和仓单量均创出历史新高，仓单日度峰值达150万吨，占现货总规模的四分之一。这吸引各方在利用期货市场的同时，关注郑商所综合业务平台的仓单交易体系，探索经营新业态。截至11月底，2020年的棉花仓单交易累计成交额，已达142.9亿元。在新冠疫情期间，郑商所发挥仓单交易灵活性优势，支持棉花仓单持有人与浦发银行线上交易，缓解流动性紧张问题，从而助力棉花产业链“抗疫复产”。此次新添的“保值贷”业务，则继续丰富仓单交易的内涵，是我国期货交易所场外业务首次携手作为政策性银行的中国农业发展银行、以及作为全国现货交易中心的上海国际棉花交易中心，开展的三方合作模式。 棉交中心相关负责人表示，现货平台有组织货源客源的优势，郑商所综合业务平台在仓单登记与资金清算上有优势。此次联合农发行，上线推出场外“保值贷”，优势互补，形成合力，是利国利民又利企的创新举措，在推进新疆棉花产业高质量发展、金融援疆扶贫脱贫等方面具有重大意义。 巴州德福农贸财务经理表示，随着农业金融支持加码，农业信贷逐步解决了中小型轧花厂收棉期间资金不足的问题。但是，企业在贷中无法自由地处置棉花，常遇到难以开展期现货结合业务的问题，存在贷后资金流与业务流不协调，需要准备过桥资金的压力。“保值贷”在郑商所综合平台的落地，则为企业在贷中环节建立起期现结合的新渠道，扩大了销售范围，保证了贷后销售回款、结清贷款安全高效。问题的解决，让企业更有底气争取金融支持，做大采购规模。 上海融致实业采购经理表示，农发行资金支持的棉花收购量，约占市场份额的60%。以往此类棉花处于质押状态，很难通过期货渠道直接接到。此次场外“保值贷”，搭起了农发行贷款棉花与期货的桥梁，让身处内地的企业，更有机会接到优质的新疆棉，在实践中起到打通期现结合“最后一公里”的效果。 据记者了解，郑商所将持续丰富类似的增值服务，继续围绕“期货+”加强期现业务结合，与更多组织机构合作，进一步健全生态圈，扩大服务范围，不断加强对实体经济的支持力度。
2020年是不平凡的一年。这一年，中国期货市场加快推进期货市场各项工作，积极服务经济高质量发展，总体来看，2020年是中国期货市场迈向新台阶的一年。全年上市期货期权新品种达12个，全市场管理规模突破8500亿元，期货公司和交易所数量不断扩容，服务实体经济的质量进一步提升。此外，行业对外开放程度扩大，业务发展模式多元化。展望2021年，期货市场发展空间仍值得期待。 推出了“12小将” 2020年中国期货市场不负众望，在多个业务上实现诸多量变，尤其是在加快品种供给上，全年推出了“12小将”。 在新品种方面，3月30日，液化石油气（LPG）期货和期权同步在大商所推出；低硫燃料油期货于6月22日在上期能源上市；动力煤期权6月30日在郑商所上市交易；PP、PVC、LLDPE期权7月6日正式推出......2020年，中国期货市场合计推出新品种多达12个，一举成为了年度之最，“12小将”也是当之无愧的关键词。 在市场规模方面，截至11月底，我国期货市场资金量高达8559.5亿元，同比增长55.2%；前11个月全市场累计成交量、成交额分别达到53.8亿手和382.5万亿元，同比增长50.4%和45.5%。风险管理是衍生品市场的基本功能，期货市场在2020年充分发挥了“避风港”作用。 在机构数量方面，10月9日，证监会发布通知称，已在广州正式宣布广期所筹备组成立，这标志着广期所的创建工作进入实质阶段，同时也是继国内四大期交所之后，第五家期交所的诞生。此外，时隔多年，新设立期货公司的闸门也被打开，12月份证监会网站发布了关于核准设立山东港信期货有限公司的批复，这是在时隔12年后，获得新设立批准的首家期货公司，预计期货业将迎来第150家公司。 在期货公司IPO方面，虽然2020年未有期货公司实现IPO，但却是期货公司拟IPO数量最多的一年。截至目前，包括国际期货在内，已有4家期货公司在冲击A股IPO，包括上海中期期货、新湖期货和永安期货。 方正中期期货总裁许丹良告诉《证券日报》记者，目前我国期货期权市场共有90个品种上市交易，包括铁矿石、原油、PTA等国际化品种，这缘于实体经济对具有避险功能衍生品需求在大幅上升，同时，市场管理规模实现了较大突破，体现我国实体企业和金融机构在逐渐广泛参与具有避险、资产配置、期现结合等功能的期货衍生品市场。可以预期，2021年我国期货期权市场有望突破100个品种大关，在全球市场的影响力也会不断上升。 “2020年是非常特殊的一年，因为疫情，很多行业发展都受到了严重的影响，但期货行业依然稳步前行，12个新品种稳步推出，期货、期权等新品种的不断增加，以及现有成熟品种的国际化使产业供应链体系逐步完善，期货价格发现和风险管理的功能越来越强，国际化程度越来越高，标志着期货行业在不断成熟。”东证期货董事长卢大印向记者表示，而市场管理规模的提升也代表着行业发展在飞速前进，相信未来这个数字会增长得更快。 大有期货总经理韩文辉向《证券日报》记者表示，更多期货新品种是期货市场服务实体经济的应有之义，这有利于构建完善的大宗商品产业链期货定价体系，形成与现货价格的良性互动，更好地发挥期货市场的价格发现功能；有利于产业链企业参与期货市场套期保值，利用上下游商品期货价格联动关系，有针对性地组织开展生产贸易，促进企业集中精力提质增效；有利于期现投资者、专业投资者开展组合投资、套利交易，进而促进期现价格更加合理公允，压缩资本炒作空间。 “保险+期货”扮演重要角色 提质增量是近些年行业发展的一致目标，尤其是在提质方面，无论是在进一步精耕细作产业链，还是发挥专业性进而服务产业企业等，都有了阶段性进步。例如，全面推广的做市商机制，进一步提升市场流动性和活跃度，同时，机构持仓占比也有所提升，投资者结构更加趋于成熟。 据了解，在2020年全面推广的做市商机制，新增32个期货和期权品种，全市场总量达到了65个，其中，对CPI、PPI有重要影响的期货品种如玉米、铁矿石、铜等，期货定价质量和影响力不断增强。 数据显示，截至今年前11个月，全市场机构客户数达到5.74万户，机构持仓、成交量分别占全市场55.59%和37.4%，同比增长38%和98.6%，与2015年相比，则分别增长2.01倍和2.49倍。9月底，共有8185只私募基金和1621只资管产品投资场内商品及金融衍生品，资金规模分别为1.03万亿元和142亿元。今年，4只公募商品期货ETF基金成立，虽然目前规模还不大，但与股票、债券等资产形成了互补，填补了公募基金大类资产配置的空白。 近日，中国证监会副主席方星海表示，现阶段，期货定价质量和影响力不断增强，为国家宏观经济调控提供了重要价格参考，“期货价格+升贴水”定价模式日益普及，也推动了贸易方式变革。期货市场运行质量的提升，促使更多实体企业和投资机构参与期货市场交易。 “2020年我国期货业呈现出高质量发展和服务实体经济能力进一步提升的特征。”许丹良向记者表示，当前期货公司紧密联系实体经济、引导更多实体企业认识“期货衍生品工具”、了解“中国期货”、用好“期货价格”、提高我国在大宗商品市场的影响力等等方面发挥了重要作用。同时，期货公司加快创新业务发展和差异化发展，开始逐步摆脱业务单一、同质化竞争局面，构建适应商品金融、场内场外、期货现货、境内境外需求的发展新模式。我国期货公司聚焦打造风险管理能力，在全球疫情肆虐之时，期货公司要进一步提升风险管理能力，为广大实体企业和金融机构提供专业化、个性化的风险管理方案。 卢大印也表示，2020年期货市场避险功能有效发挥，真正做到金融服务实体经济，其中“保险+期货”扮演了很重要的角色。“公司支出近千万元用于开展‘保险+期货’项目，累计保险保障金额3亿余元，截至目前，向农户赔付约300万元，有效减少政府行政干预农产品价格的次数，更好地引导农业生产，真正实现期货期权回归实业，服务实体经济。” 首家外资独资期货公司成立 对外开放不仅是期货市场近些年努力方向，更是资本市场的主要内容之一，2020年，中国期货市场对外开放取得的成绩也显得更加突出，例如QFII、RQFII境内证券期货投资新规的发布、期货市场跨境交割破冰在即、品种国际化业务等，以及业内首家外资独资期货公司诞生。 具体来看，6月22日，低硫燃料油期货在上期能源上市；11月19日，上海国际铜期货顺利推出；12月22日，棕榈油期货向境外投资者开放；截至目前，对外开放期货品种将达到7个。同时，通过跨境商品期货ETF、结算价授权、推出结算价交易指令等方式，对外开放的形式更加多元。此外，今年首家外资全资控股期货公司已经成立，今后会有更多的外资控股期货机构参与中国期货市场。 值得一提的是，目前铁矿石期货已有21个国家和地区的约270家境外客户，包括英美资源集团、嘉能可、拓克等大型国际公司参与，已发展成为全球交易量最大、唯一采用单一实物交割的铁矿石衍生品。PTA作为我国期货市场首个引入境外交易者的化工品种，已经成为全球聚酯产业的价格风向标。天然橡胶和20号胶期货互为补充，已成为全球最主要的天然橡胶期货市场。 下一步，三家商品交易所还将继续推动豆粕、豆油、甲醇等更多品种引入境外交易者。 许丹良补充表示，整体来看，我国期货行业要以全球化视野迎接高水平双向开放，引入更多境外成熟机构投资者，同时，期货公司也要“走出去”，推动期货行业高质量发展，这才是提升期货市场综合服务能力的关键。
金融“脱媒”也被称为“非中介化”或“反中介行动”，是指金融活动脱离金融机构的一种现象。根据《新帕尔格雷夫经济学大词典》的解释，“当通常是由于政府机构为了控制或者管制金融中介的增长而出现某些干预，并且这些干预是为了削弱金融中介在提供金融服务上的优势，驱使金融转移与商业业务进入别的渠道时，则我们说反金融中介行动出现了”。 金融脱媒的实质是正规金融中介功能的缺失 据中国人民银行统计，今年前三季度我国人民币存款增加8.11万亿元，同比少增2.09万亿元。今年4月和7月，中资全国性大型银行人民币存款分别环比减少5702.43亿元和10183.97亿元，其中个人存款分别减少4547.65亿元和4850.54亿元。与此同时，各地民间借贷日益盛行。这一切都预示着金融脱媒已经发生。 从《新帕尔格雷夫经济学大词典》的解释中可以看出，金融脱媒的实质是金融管制下正规金融中介功能的缺失。 20世纪70年代—80年代的美国就曾出现典型的金融脱媒：在两次“石油危机”的冲击下，美国通货膨胀高企，但受到“Q条例”的限制，存款利率维持低水平，在这种背景下，大量存款从存款类金融机构流出，转向不受管制的金融市场。 当前的金融脱媒具有明显的中国特征 当前我国出现的金融脱媒与美国20世纪70年代—80年代的情况有些类似，不仅表现为银行存款从存款类金融机构流失，而且表现为以银行贷款为主的间接融资向资金供求者之间的直接融资转变。但在整个金融体系不健全、金融市场发育滞后的背景下，我国当前的金融脱媒带有明显的中国特征： 第一，银行存款从银行流出后并没有像当年的美国那样流向股票、债券等金融市场，而是大量流入了民间借贷市场，或者非正规的金融市场。自2011年第二季度以来，我国股指不断创出年内新低，交易量大幅度萎缩。截至9月底，国内公募基金行业全面亏损，其中股票及偏股型基金的平均亏损已超过17%，即使往年熊市中能够保持稳定正收益的债券型基金也大部分出现亏损。相反，从浙江到内蒙古，从广东到山西，民间借贷的资金规模却在与日俱增。据2011年7月央行温州中心支行发布的《温州民间借贷市场报告》统计，仅温州一地就有大约89%的家庭个人和59%的中小企业参与了民间借贷，民间借贷市场规模约1100亿元，增长了40%。 第二，金融脱媒更突出地表现在中小企业贷款从银行等正规金融机构的“脱媒”，与美国大型公司从间接融资转向直接融资有着明显不同。20世纪70年代—80年代，在证券市场等直接融资获得巨大发展的背景下，美国大型公司进一步摆脱对银行贷款的依赖而转向证券市场融资，竞争的压力迫使银行等金融机构将贷款的服务对象不断转向个人及中小企业，即使国际性的大银行也开始将包括中小企业金融服务在内的零售银行业务作为战略发展的重点。而在我国，证券市场发展仍然相对落后，加之国有银行对金融资源的高度垄断等因素，我国大部分银行在紧缩性货币政策的调控中将非常有限的贷款规模分配给了并不缺钱的大型企业，特别是国有企业。在此背景下，越来越多的中小企业无法获得银行贷款而不得不转向非正规的金融市场或民间借贷。也就是说，我国当前的金融脱媒是中小企业贷款从银行的“脱媒”，与美国当年大型企业贷款从金融机构的“脱媒”有本质区别。 第三，中介链条延长、官方利率与民间利率差异扩大。民间借贷是金融机构和金融市场的有益补充，即使在金融业发达的美国也时常发生。但如果民间借贷盛行，则只能说明正规金融体系功能的缺失。实际上，仔细分析可以发现，我国当前出现的民间融资虽然已脱离了正规银行有监管的贷款活动，但并没有真正脱离中介，即一些民间借贷并非在资金的最终供求者之间达成，而是通过“中介”将资金进行配给。这些“中介”既可以是个人，也可以是担保公司、投资咨询公司等机构，中介的形式则多种多样，包括类似传销的“老鼠会”、担保公司、投资咨询公司的贷款，甚至银行贷款转为民间借贷，等等。在中介链条延长的同时，效率层层下降、风险不断递增。目前，我国一些民间借贷利率已远超银行贷款利率的四倍，中介链条的不断延长以及每一层中介的盘剥成为民间与官方利率差异扩大的重要原因。 解决金融脱媒的根本途径在于金融深化
非农就业人口 美国关于非农业人口就业人数的增减数和失业率是近几年影响外汇市场短期波动的重要数据。这组数字由美国劳工部在每月的第一个星期五公布。在外汇市场看来，它是美国宏观经济的晴雨表，数字本身的好坏预示着美国经济前景的好坏。因此，在这组数字公布前的一、两天，只要市场上有任何关于这一数字可能不错的风言风语时，美元抛售风就会嘎然而止。较典型的例子是1992年1月上旬的美元对其他外汇的走势。从1991年下半年开始，外汇市场由于对美国经济可能陷入衰退的担忧，开始不断抛美元，使外汇对美元的汇价节节高攀，英镑对美元的汇率从1991年7月的1.60涨到1992年1月初的1.89。1992年1月9日，也就是美国劳工部公布美国前一年12月份非农业就业人口数可能增长10万，致使这一天外汇市场一开市，就有人开始抛外汇买美元，英镑对美元的汇价从1.88跌至1.86，跌幅近200点。经过几个小时后，外汇市场便开始恐慌性地买美元，马克、英镑、瑞士法郎等对美元的汇价出现狂泻，英镑又掉了近600点，跌至1.8050。第二天公布的非农业就业人口数虽仅增长了3万，但这次恐慌改变了以后4个月美元对其他外汇的走势。美元在对美国经济前景看好的前提下，一路上扬，一直到4月份，美国经济情况并不如预期中那么好的事实才被外汇市场所接受，美元从此又开始走下坡路。
1.财务分析的依据首先是财务报表，包括了报表本身，还包括了报表的附注，财务情况说明书等。 除了公开披露的财务报表外，财务分析的依据还包括管理层的解释和讨论、审计师意见、其他公告（预警、预亏等）、社会责任报告、媒体和专家评论，以及监管部门处理公告等。 财务报表是财务分析最直接、最主要的依据。 财务报表之所以成为最直接、最重要的财务分析依据，原因主要有： 一是财务报表具有反馈价值； 二是财务报表具有预测价值。 以下方面都会影响财务报表质量高低：会计准则的制定、监管部门的监管、审计部门审计的有效性，财务估计是否合理，管理层是否有盈余包装的动机。 2.为了准确做好财务评价决策，需要做好三项工作： （1）全面系统地收集各类信息，不能仅仅依据财务报表做出判断； （2）对有关分析资料要注意口径是否一致，剔除不可比因素； （3）从实际出发，坚持实事求是，反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏。
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