什么是中性货币政策 中性货币政策指的是使货币利率与自然利率完全相等的货币政策，换句话说，就是一种保证货币因素不对经济运行产生影响，从而保证市场机制可以不受干扰地在资源配置过程中发挥基础性作用的货币政策。 扩张性货币政策，通过增加货币供给来带动总需求的增长。紧缩性货币政策，是指货币供应量过分小于货币需要量的政策。 瑞典学派创始人维克塞尔（Jahan GustafKnut Wickse11，1851—1926）提出“中性货币”概念，指在真实或静态分析中，必须除去货币的扰乱作用，货币只是作为表现价值的计量单位。奥地利经济学家哈耶克（Friedrich August von Hayek，1899—）将货币中立作为货币政策目标着重加以强调。该政策认为货币供应量变动破坏了总供给与总需求的均衡，使经济陷入通货膨胀或紧缩的困境。如果货币数量保持不变，商品相对价格稳定，货币将不产生干扰作用，起严格的中立作用。中性货币政策过分强调货币对经济的负作用，实际上货币在当代经济社会中起着积极作用。货币中立只适合于静态经济社会，不适合于人口、技术等因素不断变化的动态社会。该政策建立在货币供给可直接或部分地引起价格水平变化的传统货币数量论的基础上，然而即使在货币保持中立时价格水平也会因交易量的改变或劳动生产率的变化而波动。中性货币政策的设计以完全竞争的自由经济为框架，但经济的基本变化又要求货币当局时常调整货币供给，以实现货币中立目标，而货币当局管制与自由放任思想又是相互矛盾的。">编辑]中性货币政策产生的理论基础 “理性预期”:中性货币政策产生的理论基础 美国历史上每一次大的货币政策的调整背后总是离不开经济学理论的变革(Bamhart,S.W1989)。年代的金融创新，导致货币主义陷入僵局以后，理性预期学派随之兴起，并再次证明了货币中性命题。以卢卡斯为代表的理性预期学派认为，货币供给中的可预期部分对就业、产量或其他实际变量均无影响，其中不能被预期的部分或货币供应量意外的不规则的变动，虽然能够对实际变量产生一定的影响，但其作用只会加剧经济的不稳定与波动。因此，政府货币当局的经济政策，无论从长期还是短期来看都是无效的，其结果都是将引起通货膨胀(Bordo,M.D.1980)。 而巴罗则提出货币非中性的假说。他认为，由于私人经济单位掌握信息的不完全性和通货膨胀预期的不准确性，使有些货币与财政政策难以预期和觉察到，这就使货币呈现非中性(woodford,michae1,2000)。但理性预期学派认为货币中性假设与巴罗的货币非中性假说并不矛盾，因为前者是基于“完全信息假定”，而后者则建立在“不完全信息假定”基础之上，前者考察的是规则的、可预期的经济政策对经济变量的名义影响;后者研究的则是不规则的、不可预期的经济政策对经济变量的实际影响。两者可以说是互为补充的，是对理性预期学说的进一步拓展，也重新赋予了货币中性命题新的理论基础。">编辑]中性货币政策的操作依据 “泰勒规则”:中性货币政策的操作依据 当然，1990年代美国货币政策的调整，除了理性预期学派的推动以外，货币政策理论的一个新规则—泰勒规则(Taylor rule)，起到了决定性的作用。经济学理论表明，当总需求小于总供给时，将因生产能力不足而出现正的产出缺口，引起价格下跌;而当总需求超过总供给能力时，将因生产能力不足而出现负的产出缺口，从而引发通货膨胀。从这个意义上看，经济增长与物价水平有着紧密的关系，货币政策的目的本身就是保持经济增长的同时控制物价水平过快上涨。非中性的货币政策实际上时牺牲物价水平的稳定性来换取经济的高速增长。而中性的货币政策则是在经济增长与物价水平之间求得一种平衡，但如何制定政策以实现这种均衡却成了一大难题。正在这个时候，斯坦福大学的泰勒(John B.Taylor)通过广泛的实证研究，发现在各种影响物价水平和经济增长的因素中，真实利率是唯一能与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量，并在此基础上提出了货币政策的一种简单而又有效的规则。泰勒规则认为，联邦基金利率应主要盯住两个目标:经济增长和通货膨胀程度。当通货膨胀超过一定水平或者经济增长超过潜在水平时，联邦基金利率将上调。泰勒规则的代数表达式为: ……(1) 在公式(1)中，r代表短期利率(泰勒用的是联邦基金利率);π代表通货膨胀率(即价格变动百分比);y代表真实GDP相对潜在GDP的偏移百分比;g、h、和rf均为常数。泰勒在研究中发现，当g、h、和rf分别取0.5,0.5,2和2时，公式(1)计算出的联邦基金利率(规则值)在1987年至1992年这段时间内与实际值非常吻合。但泰勒强调得到经济学家们普遍认可的是上述代数形式，在系数的取值问题上经济学家们远未达成共识。Taylor之后还利用七述利率规则对美国的货币历史进行分析，他得出的结论是，不同历史时期上述规则的反应系数变化很大。 如按上述取值，可得到:联邦基金利率=P + 0.5 + 0.5(P − 2) + 2……(2) 其中，P为前4个季度的GDP平减指数，代表物价水平;QGDP为年度真实GDP变化;TGDP为趋势GDP，也就是我们常说的潜在GDP;如此，公式中第二项衡量的就是产出缺口。泰勒的这种新的“政策规则”，使得中性货币政策具备了可操作性(Taylor,J.B.1999)。按照规则要求，央行将通货膨胀率和产出缺口作为经济活动水平的两个代表性指标，并根据各自对目标值的偏离程度来评价其相对重要性。当然，如果将产出缺口看作未来通货膨胀压力的代理变量，泰勒规则也可以被理解为央行对现在和未来物价趋势反应的一种规则。根据这种理解，泰勒规则也是一种执行“通货膨胀定标”的规则。">编辑]中性货币政策的指导思想 真实经济的发展离不开货币，由于真实经济的微观个体对货币的需求弹性不同，货币当局对货币的供给可以影响真实经济，货币政策就是货币当局利用这种影响调控真实经济实现自身利益诉求的政策手段。 依据对真实经济的有无扰动分类，货币政策可分为有扰动的货币政策和无扰动的货币政策。有扰动的货币政策是指货币当局变动货币政策可以引起真实经济的变动，其效应有扩张性和紧缩性之分。无扰动的货币政策是指货币当局虽然变动货币政策，但是这种变动对真实经济不产生额外的冲击，其原因在于要么由于货币政策陷入流动性陷阱，要么真实经济的变动刚好将之吸收。 依据央行运用货币政策的目的区分，货币政策可以分为传统的“逆风向而动”货币政策和中性货币政策。传统的“逆风向而动”货币政策是根据经济的波动情况采取与之相反的做法来刺激经济发展，由于预期因素的影响，传统的“逆风向而动”货币政策往往以未来可预测的波动情况为调控依据。当预期经济低迷的时候，央行通过制定扩张的货币政策，通过扩张货币供应量或压低利率的方法，促使投资增加，从而拉动经济上升；当预期经济过热的时候，央行通过制定紧缩的货币政策，通过收缩货币供应或提高利率的方法，促使部分投资的利润率低于名义利率，抑制了投资，社会产出相应下降，价格不会持续走高，通胀预期降低。由此可见，传统的“逆风向而动”货币政策注重央行的调控职能。而中性货币政策与此不同，根据李扬、彭兴韵（2005，p326）的观点，所谓中性的货币政策指的是货币利率与自然利率完全相等，使名义货币供应量保持在不会引致人们改变其在全部财富中愿意以货币形式持有的比例（在剑桥方程式中，即保持“K”的稳定）的状态，换言之，中性货币政策就是那种保证货币因素不对经济运行产生任何影响，从而保证市场机制可以不受干扰地在资源配置过程中发挥基础性作用的货币政策，央行只是为真实经济提供服务。 央行如果执行传统的“逆风向而动”货币政策，其理论基础是建立在真实经济不会自行稳定增长，真实经济内生性波动会导致要么通货膨胀要么经济衰退，央行的利益集中在宏观调控所得到的经济平稳增长，货币政策的变动会通过影响总供需而影响经济增长，菲利普斯通过实证也检验了这个理论，传统货币政策的目标就是币值稳定基础上的经济增长，在各国央行独立性不强时更强调经济增长目标。央行的收益函数与政府一致，真实经济处于上升期的时候，自然利率会相应升高，央行认为如果听任自然利率继续高企，会导致通货膨胀，央行的收益与真实经济出现背离，央行会干预真实经济，大幅提高货币利率，使之超过自然利率，抑制经济过热；当真实经济下滑时，自然利率会相应降低，央行为防止经济衰退会降低货币利率，拉动总需求。无论是提高利率还是降低利率，央行都是从利己的角度出发。但是，基于预期假设建立的理性预期学派将预期因素引入货币政策，证明公众会通过合理预期而选择通货膨胀条件下的行为模式，央行试图通过货币政策调控经济只能是一时可用。 与传统的“逆风向而动”货币政策的利己主义指导思想不同，中性货币政策的指导思想是利他主义。利他主义的指导思想来源于贝克尔（G·Becker，1974，p1077）提出的“社会相互作用理论”，通过对不同家庭成员收益函数的分析，贝克尔得出结论，“当家庭领导人的行动对其他家庭成员产生外部效应时，他会自动地使这些外部效应内部化”。吉本斯（R·Gibbons，1999，p102）对该理论给出了正规化的模型。假设央行和真实经济分别为经济大家庭的领导人和其他家庭成员，二者进行如下博弈： 第一，真实经济选择一个行动A，可使真实经济获得收入IC(A)，并使央行得到收入IP(A)（可以认为IC(A)为真实经济减去因A发生的各种成本后的净收益）； 第二，央行观测到收入IC和IP，然后选择给真实经济的奖励或惩罚B。真实经济的收益为U(IC + B)，央行的收益为V(IP − B) + k(IC + B)，其中klg0反映出央行关心真实经济的福利。假定行动是一个非负数字，A > 0，收入函数IC(A)和IP(A)为严格凹且分别在AC > 0和AP > 0达到最大值；奖励或惩罚B为或正或负的数字；且效用函数U和V递增并严格凹。该模型描述了一个处于完全且完美信息的序贯博弈，博弈中真实经济处于先行地位，然后央行在观测到真实经济的行为后再采取行动，由于“央行和真实经济是理性的”是共同知识，因此真实经济在行动之前会从这一共同知识出发得出央行应对其行动的最优行动。 对此模型可用逆向归纳解的方法求解。模型中对于真实经济的每一个行动所产生的对真实经济和央行的收益，央行都存在一个最优化的行动与之对应，因此，对于每一个A，央行都有行动集B*，使得其收益最大化： max 根据一阶最优化条件，得 B * 即为其最优化行动集。 真实经济根据共同知识，能够推断出央行的最优化行动集，在这个理性推断基础上，真实经济可以求出其自身的最优化行动A’，其收益满足： 根据假设条件“函数U、V都是单调函数”，U的最大值出现在最大处，即存在A * ，满足：为函数U(IC + B * )的最大值。由于IC(A) + IP(A)是第一阶段博弈的总收益，因此可见真实经济在确信央行采取中性货币政策时先采取行动会得到包括央行在内的总体收益最大化结果。 中性货币政策模型中，央行不再是主动调控经济，而是被动适应经济，其收益函数不再是只考虑自身，还包括对真实经济的支持所得。">编辑]中性货币政策是央行长期信誉的积累 央行采取货币政策时存在自身的特点，这些特点直接影响公众的预期，如果央行在产量和通货膨胀之间更偏向产量，则会引发公众的惩罚机制，公众将在下期提高通货膨胀预期，迫使央行无法实现自身的偏好；如果央行偏向稳定币值，则公众会给出较低的预期通胀。 央行公开自身的特点或者通过某种规则来约束自身的特点，降低公众对央行自身特点的不确定性，直接的后果就是公众较低的通货膨胀预期，较低的通货膨胀预期给予了央行更有利的行动空间。在货币政策规则中影响最大的是泰勒规则。 泰勒规则也称利率规则，是中央银行依据经济状态而进行调整的方法。该规则的一个理想化状态是假定经济中存在一个“真实”的均衡利率，该利率可以保证真实经济处于其自然法则决定的合理水平上，其中，均衡利率等于名义利率减去预期通货膨胀率。泰勒规则思想源于费雪效应（钱小安，2002，p
An index based on the auctions of U.S. Treasury bills, or on the U.S. Treasury's daily yield curve. It is commonly used in determining mortgage rates for mortgages with an unfixed component and as a performance benchmark for investors in the capital markets as it represents a rate of return that investors would be able to get from almost any bank, with minimal effort. Treasury indexes are proprietary. The calculations of treasury indexes and their components vary by the financial institution calculating the index. |||Components of a treasury index are likely to be the weighted average prices of five-year, ten-year and bond-futures contracts. Because the components have different investment time frames, each weighting, based on investment duration, is adjusted for equal contribution to the index.
皮克斯公司简介 皮克斯公司（Pixar）是一家专门制作电脑动画的公司。该公司目前位于美国加州的爱莫利维尔 （Emeryville）市。该公司也发展尖端的电脑三维软件，包括有专为三维动画设计的软件：RenderMan，使用该软件可做出如相片般拟真的三维景像。 皮克斯的前身，是乔治·卢卡斯（George Lucas）的电影公司的电脑动画部。1979年，由于《星球大战》电影大获成功，卢卡斯电影公司（lucasfilm)成立了电脑绘图部，雇请爱德·卡特莫尔（Ed Catmull）负责和其他技术人员一起设计电子编辑和特效系统。卡特莫尔后被认为是皮克斯的缔造者和纯电脑制作电影的发明人。1984年，刚刚离开迪士尼的约翰·雷斯特（John Lasseter）加入卢卡斯电脑动画部，成为后来皮克斯的重要人物，他是皮克斯创造力的驱动者。1986年，史提夫·贾伯斯（Steve Jobs）以1000万美元收购了乔治·卢卡斯的电脑动画部，成立了皮克斯动画工作室。2006年，皮克斯被迪士尼以74亿美元收购，成为华特迪士尼公司的一部分。 皮克斯的总裁艾德温·凯特莫对自己的队伍充满信心，他从不怕皮克斯的创意会泄漏出去，因为他坚信，好莱坞的任何一家影厂都无法克隆皮克斯的特有文化。皮克斯一向坚持创造属于自己的故事和人物，而不是照搬老旧的童话或畅销的书籍，正如《海底总动员》的导演安德鲁 ·斯坦顿所说：“原创故事是制作动画电影过程中最困难的事情，至少我们这样认为。但是你一旦完成了这一项，那种满足感也是其它工作所无法企及的。”从1984年皮克斯成立到2003年第五部卖座动画长片的诞生，皮克斯走过了不平凡的19年，它的出现让电脑动画逐渐成为电影中不可缺少的重要元素之一，高科技的加盟不仅仅提升了影片的可看性，也为动画影片本身提供了更为宽广的选材空间。 技术自从公司成立以来，Pixar就一直致力于计算机图形电影的制作。渐渐地，公司吸引了本行的世界知名人士。Pixar的技术和创意人员从1986年合作以来已开发出了三个核心专利软件系统。 1、Marionette——一个用来建模、设置动画和加亮的动画软件系统。 2、Ringmaster——一个用来安排、调整和跟踪计算机动画设计的制作管理软件系统。 3、Render Man——一个Pixar公司内部使用并授权于第三方代表的、用来制作高质量、真实图象合成的建模-渲染软件接口规范系统。 皮克斯公司自创立就引起了世人的注意。在他们于SIGGRAPH（由美国计算机协会计算机图形专业组组织的计算机图形学年度会议）的首次公演会中，他们的动画短片赢得了大众的掌声。并且，他们的作品成为了电脑动画的经典。他们的动画被收录在电脑动画教学的教材里作参考。每年出品的皮克斯影片是奥斯卡奖的热门。 皮克斯公司的主要作品 长片 已经上映：《玩具总动员》（Toy Story,1995年奥斯卡最佳动画片奖） 《虫虫危机》（A Bug's Life,1998年奥斯卡最佳动画片奖提名） 《玩具总动员2》（Toy Story 2,1999年奥斯卡最佳动画片奖提名） 《怪兽电力公司》（Monsters, Inc.,2001年奥斯卡最佳动画片奖） 《海底总动员》（Finding Nemo,2003年奥斯卡最佳动画片奖） 《超人总动员》（The Incredibles,2004年奥斯卡最佳动画片奖） 《赛车总动员》（Cars,2006年,皮克斯小台灯标志20周年庆） 《料理鼠王》（Ratatouille,2007年奥斯卡最佳动画片奖） 《WALL·E》（WALL.E,2008年奥斯卡最佳动画片奖） 《飞屋环游记》（Up,2009年）《玩具总动员3》(Toy Story 3, 2010年) 《赛车总动员2》(Cars 2, 2011年) 制作中：《Newt》(2011年) 《熊与弓》(2011年) 《1906》 短片 原创：《安德鲁和威利的冒险》（The Adventures of André and Wally B.，1984年，乔治·卢卡斯电影公司的作品） 《小台灯》（Luxo Jr.，1986年，由两盏台灯演出，其中的小台灯变成了今天皮克斯的公司标志） 《Red的梦》（Red's Dream，1987年，讲述单轮车的梦想） 《小锡兵》（Tin Toy，1988年，一个可怜的敲鼓小兵，还有一个可怕的婴儿，这是皮克斯第一次尝试做出人体动作跟模型。） 《小雪人大行动》 （Knick Knack，1989年，小雪人为了离开玻璃球所做的行动。） 《棋局》（Geri's Game，1997年，奥斯卡最佳动画短片奖，皮克斯花了将近十年的时间，总算将人类动作，表情，还有皮肤毛发等，做到栩栩如生的境界，本片中的基里先生后来出现在《玩具总动员2》中修理玩具） 《鸟！鸟！鸟！》（For the Birds，2000年,奥斯卡最佳动画短片奖） 《跳跳羊》（ Boundin'，2004年，奥斯卡最佳动画短片奖提名。一只小绵羊每到秋天都要被剪羊毛，从开始的沮丧到后来的接受生活，很有意思的情节。） 《单人乐队》（One Man Band，2005年，奥斯卡最佳动画短片奖提名。两个街头艺人为了小女孩手里一枚金币大动干戈。） 《Lifted》（Lifted，2006年，奥斯卡最佳动画短片奖提名。） 《Presto》 （Presto，2008年，奥斯卡最佳动画短片奖提名。） 电影长片附加：《大眼仔的新车》（Mike's New Car，2002年《怪兽电力公司》的小小外传） 《小杰的攻击》（Jack-Jack Attack，2005年《超人总动员》里面超人一家最小的会变身的孩子小杰的电影延伸短片。） 《拖线遇上鬼火》（Mater and the Ghostlight，2006年《汽车总动员》中拖线奇遇的短片故事） 《人类老鼠大接触》（Your Friend The Rat，2007年《美食总动员》附录短片大小米简易介绍老鼠史） 《BURN-E》（BURN-E，2008年《机器人瓦力》附录短片，机器人维修太空船的小故事，剧情发展与主线平行） 《Partly Cloudy》（Partly Cloudy，2009年《飞屋环游记》附录短片，讲述云朵和鹳鸟间的小故事） 皮克斯公司的简史 1979年，皮克斯的前身，工业光魔的电脑图像工作室成立。1984年，约翰·拉塞特加盟，创作自己的第一部3D短片《蜜蜂惊魂》(Andreand WallyB)。1986年，卢卡斯电影公司的电脑图像工作室被苹果电脑ECO斯蒂芬·乔布斯以500万美元收购，正式命名为皮克斯工作室。1987年，拉塞特的短片《台灯父子》(LuxoJr)获得奥斯卡最佳动画短片提名，作为皮克斯的第一部短片，它具有里程碑式的意义。1989年，皮克斯自主开发的程序“渲染者”正式启用。动画短片《锡兵》(Tin Toy)赢得了奥斯卡最佳动画短片奖。1991年，皮克斯与迪斯尼签约携手制作并发行三部动画长片。1995年，皮克斯的第一部动画长片《玩具总动员》上映，这是影史上第一部完全由电脑制作完成的动画长片，也是当年北美票房冠军。1997年，皮克斯与迪斯尼达成进一步协议，决定共同制作5部动画长片。1998年，皮克斯第2部动画长片《昆虫总动员》上映，获得成功。《老人的游戏》获得奥斯卡最佳动画短片奖。2001年，《怪物公司》上映后，成为影史上最快破亿的动画片。2003年，《海底总动员》上映再创奇迹，在短短8天的时间内票房冲破1亿美元，刷新了《怪物公司》的票房神话。2004年，皮克斯推出《超人特攻队》(TheInvincibles)。和迪斯尼签订新的协约。2006年，迪斯尼以74亿美元天价买下皮克斯。推出动画长片《汽车总动员》。
目录 1什么是债券投资收益 2债券投资收益的影响因素 3债券投资收益的确认与计量 什么是债券投资收益 债券投资收益是指企业以购买债券的形式对外投资取得的利息收入。 债券投资收益的影响因素 (1)债券的票面利率 债券票面利率越高,债券利息收入就越高,债券收益也就越高。债券的票面利率取决于债券发行时的市场利率、债券期限、发行者信用水平、债券的流动性水平等因素。发行时市场利率越高,票面利率就越高；债券期限越长,票面利率就越高；发行者信用水平越高,票面利率就越低；债券的流动性越高,票面利率就越低。 (2)市场利率与债券价格 由债券收益率的计算公式可知,市场利率的变动与债券价格的变动呈反向关系,即当市场利率升高时债券价格下降,市场利率降低时债券价格上升。市场利率的变动引起债券价格的变动,从而给债券的买卖带来差价。市场利率升高,债券买卖差价为正数,债券的投资收益增加；市场利率降低,债券买卖差价为负数,债券的投资收益减少。随着市场利率的升降,投资者如果能适时地买进卖出债券,就可获取更大的债券投资收益。当然,如果投资者债券买卖的时机不当,也会使得债券的投资收益减少。 与债券面值和票面利率相联系,当债券价格高于其面值时,债券收益率低于票面利率。反之,则高于票面利率。 (3)债券的投资成本 债券投资的成本大致有购买成本、交易成本和税收成本三部分。购买成本是投资人买入债券所支付的金额(购买债券的数量与债券价格的乘积,即本金)；交易成本包括经纪人佣金、成交手续费和过户手续费等。目前国债的利息收入是免税的,但企业债的利息收入还需要缴税,机构投资人还需要缴纳营业税,税收也是影响债券实际投资收益的重要因素。债券的投资成本越高,其投资收益也就越低。因此债券投资成本是投资者在比较选择债券时所必须考虑的因素,也是在计算债券的实际收益率时必须扣除的。 (4)市场供求、货币政策和财政政策 市场供求、货币政策和财政政策会对债券价格产生影响,从而影响到投资者购买债券的成本,因此市场供求、货币政策和财政政策也是我们考虑投资收益时所不可忽略的因素。 债券投资收益的确认与计量 长期债券投资属于债权性质的投资，其投资收益的大小与持有时间长短有直接的关系。由于长期债券投资这种投资形式，投资企业持有债券的时间较长，因而，在存续期内，要按期预计本期已实现的投资收益。也就是说，长期债券投资的投资收益必须在债券存续期内按照一定的标准在各期予以确认。当转让(或出售)长期债券时，应在转让时确认投资收益或投资损失。 长期债券投资收益应按企业持有债券时间和债券票面规定的利率来确定企业位得投资收益，但溢价或折价购入长期债券时，投资收益会因摊销溢价或折价而受到影响。 当企业溢价购入长期债券时，每期投资收益应按本期预计的投资收益加上本期应摊销的溢价入账；当企业折价购入长期债券时，每项投资应按本期预计的投资收益减去本期应摊销的折价入账。 另外，企业转让(或出售)长期债券时，应按转让(或出售)长期债券所取得的收入扣除购买债券时实际成本、债券持有利息及转让费用后来确定企业应得的投资收益。
2007年货币政策取向与趋势 2007年2月9日中国人民银行（央行）网站公布《二○○六年第四季度中国货币政策执行报告》表示，07年将加强和改进流动性管理，为经济增长创造稳定的货币金融环境。进一步推动利率市场化，增强利率等价格杠杆的调控作用。 进一步完善人民币汇率形成机制，配合其他政策措施促进国际收支 趋于平衡。着力优化信贷结构，加强对重点领域和薄弱环节的金融支持。大力培育和发展金融市场。进一步加强和改进外汇管理。 中国人民银行将按照国务院的统一部署，继续执行稳健的货币政策，进一步改进金融宏观调控，加强流动性管理，合理控制货币信贷增长。在维护总量平衡的同时，优化信贷结构，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。进一步完善人民币汇率形成机制，加强数量型调控与价格型调控的协调配合，全面深化金融改革，加快金融市场发展，完善货币政策传导机制，提高货币政策调控的预见性、科学性和有效性，促进国民经济又好又快发展。 (一)加强和改进流动性管理，为经济增长创造稳定的货币金融环境。 完善流动性分析预测体系，搭配运用公开市场 操作、提高存款准备金率等方式有效调节银行体系流动性，引导货币信贷合理增长和货币市场利率平稳运行。 (二)进一步推动利率市场化，增强利率等价格杠杆的调控作用。 积极稳妥地推进利率市场化改革，建立健全由市场供求决定的、中央银行可通过货币政策工具调控的利率形成机制。加快推进市场基准利率 建设，推动上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)逐步发挥作用，健全市场化的产品定价机制。灵活运用利率工具，提高价格型工具的调控效果，逐步发挥价格杠杆在货币政策调控中的重要作用。以完善公司治理和优化金融结构为重点，进一步深化金融改革 (三)进一步完善人民币汇率形成机制，配合其他政策措施促进国际收支 趋于平衡。 配合其他经济结构调整政策，进一步发挥汇率在实现总量平衡、结构调整和经济发展战略转型中的作用。继续按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，完善有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 (四)着力优化信贷结构，加强对重点领域和薄弱环节的金融支持。 引导商业银行均衡、合理放款，优化信贷结构，合理控制基本建设等中长期贷款，严格限制对高耗能、高污染企业的贷款，加大对农业、中小企业、自主创新、节能环保以及就业等的贷款支持力度。积极引导金融资源促进经济结构调整和区域协调发展。围绕社会主义新农村建设，引导金融机构加大支农力度。 (五)大力培育和发展金融市场 加强金融市场制度性建设，加快发展直接融资，改善金融资产结构，丰富市场层次与产品种类，培育和发展机构投资者，推动金融市场的协调发展。在稳步扩大已推出金融产品规模的同时，进一步调动市场主体的积极性和创造性，鼓励金融产品与金融工具创新，加大对金融衍生产品的研发力度，满足市场多样化需求。同时通过提供更广泛的金融参与渠道和金融产品供给，拓宽居民收入来源，进一步发挥金融在扩大消费中的积极作用。加强市场基础性建设，完善市场功能，增强行业自律，增加市场透明度，强化市场约束与激励机制。加强金融市场监督管理，维护金融市场秩序。 (六)以完善公司治理和优化金融结构为重点，进一步深化金融改革 继续推进中国工商银行、中国银行和中国建设银行完善公司治理，加快经营机制转变。稳步推进中国农业银行股份制改革。加快政策性银行改革。全面推进农村金融改革，继续深化农村信用社改革。探索发展适合农村特点的多种所有制农村金融机构。创新小额信贷方式，大力推进农村金融产品和服务创新。稳步推进其他金融机构改革。 (七)进一步加强和改进外汇管理 围绕促进国际收支基本平衡，继续加强和改进外汇管理，重点做好四个方面工作。一是继续有序放宽企业和个人持汇、用汇限制，加快外汇市场发展，扩大外汇市场产品，进一步完善人民币汇率形成机制，加强外汇储备经营管理和风险防范，积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式。二是逐步放宽机构和个人对外金融投资的规模、品种等限制，继续大力支持有实力、守信用和有竞争力的各种所有制企业“走出去”。三是改进外债管理方式，严格控制外债过快增长，同时继续落实和巩固贸易外汇收结汇、个人外汇和外资进入房地产等监管政策，加强对贸易信等资金流入的管理。四是对异常跨境资金流动和非法外汇交易实行严密监测，进一步提升外汇管理电子化水平，提高现场检查和非现场检查的效率。 2007年第一季度中国货币政策执行报告 （报告内容摘要） 2007年第一季度，我国国民经济保持平稳快速增长势头，消费增长进一步加快，农业生产形势平稳，经济效益继续提高，居民消费价格涨幅有所上升。第一季度，国内生产总值同比增长11.1%，居民消费价格指数同比上涨2.7%。中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，继续实施稳健的货币政策。加强货币政策调控的预见性，及时采取一系列综合措施加大金融宏观调控力度，维护总量平衡。搭配使用公开市场操作和存款准备金等对冲工具，大力回收银行体系过剩流动性，2007年以来四次上调金融机构存款准备金率共2个百分点。发挥利率杠杆作用，再次上调金融机构存贷款基准利率。同时，引导信贷结构优化，稳步推进金融企业改革，增强人民币汇率弹性，改进外汇管理。 金融运行总体平稳。在宏观调控各项措施的作用下，货币、信贷增长出现放缓迹象，但总体看依然偏快。截至2007年3月末，广义货币供应量M2同比增长 17.3%，增速同比降低1.5个百分点，但比上年末加快0.4个百分点。金融机构贷款增长较快，3月末，人民币贷款余额24.0万亿元，同比增长 16.3%，增速同比提高1.5个百分点。人民币汇率弹性进一步增强，3月末，人民币对美元汇率中间价为7.7342元，比上年末升值745个基点。 总体看，当前经济增长动力强劲，在国际经济环境总体依然有利，国内居民收入、企业利润、财政收入改善的大背景下，国民经济将继续较快发展。但也要注意到当前经济运行中还存在一些突出矛盾和问题，主要是经济增长速度偏快的趋势有所加剧，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差继续增加，流动性依然偏多，而在此背后潜藏的是更深层次的经济结构问题。此外，经济增长的环境、资源压力加大，节能减排形势严峻，也对经济可持续发展构成制约。下一步要坚持以科学发展观统领经济社会发展全局，保持宏观经济政策的连续性、稳定性，加快经济结构调整和增长方式转变，防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落，努力实现国民经济又好又快发展。 中国人民银行将继续按照党中央、国务院的统一部署，进一步改进金融宏观调控，提高货币政策的预见性、科学性和有效性。继续执行稳健的货币政策，加强流动性管理，搭配运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性，协调运用好多种流动性管理工具，保持对冲力度，引导货币信贷合理增长，维护总量平衡。加强人民币利率和汇率政策的协调配合。稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设，进一步增强价格杠杆的调控作用。按照"主动性、可控性、渐进性"原则继续推进汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。继续推进外汇管理体制改革，建立和完善多层次、多渠道的对外投资体系，加快"走出去"步伐。拓展外汇储备管理模式，提高储备经营管理水平。着力优化信贷结构，继续加强对三农、消费、中小企业、自主创新、节能环保以及就业、助学等重点领域和薄弱环节的金融支持，严格控制对高耗能、高污染产业和产能过剩行业的贷款。统筹协调直接融资与间接融资的规模与结构，促进资本市场健康发展。
The market price that a stock will theoretically have following a new rights issue. Although the stock price is not likely to change immediately following the new rights issue, it will change as the rights expiration date approaches. Taobiz explains Theoretical Ex-Rights Price The theoretical ex-rights price is based on the company's market capitalization and the number of shares outstanding. For example, if a new rights offering gives buyers the right to purchase 25% more shares than there are currently outstanding, the market price of the stock will theoretically be 25% less in the future than it is today (assuming 100% of the new rights will be exercised by the holders).
The market where investors can purchase treasury securities directly from the federal government Treasury. This trading system eliminates brokers and dealers, and is conducted through Federal Reserve Banks. Tenders can be made either on a competitive or non-competitive basis. |||In the competitive bidding process in a Treasury direct market, securities are sold to the highest bidder first, while the non-competitive bids are sold to every bidder at the average price set during the auction process. Further, the absence of brokers and dealers allows the Treasury direct market to be the cheapest market for investors to purchase Treasury securities.The typical minimum investment in the Treasury direct market is $1,000.
什么是债券价值 债券价值是指进行债券投资是投资者预期可获得的现金流入的现值。债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。当债券的购买价格低于债券价值时,才值得购买。 根据资产的收入资本化定价理论，任何资产的价值都是在投资者预期的资产可获得的现金收入的基础上进行贴现决定的。">编辑]债券价值的计算公式 债券价值的计算公式因不同的计息方法，可以有以下几种表示方式。 (一)典型的债券价值计算模型 典型的债券是指固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金的债券。这种典型债券价值计算的基本模型是： 式中：V——债券价值； I——定期计算的利息； M——债券票面价值． i——必要投资收益率； n——计息期数； t——第t次。 【例1】某公司欲购买一张面值为1 000元、票面利率为8％、每年付息一次、5年期的债券。若该公司要求的最低投资收益率为10％，问该债券目前市价为多少时公司才能进行投资。 (元) 计算结果表明，这种债券的市价必须低于924．28元时，该投资者才能购买。 (二)一次还本付息且单利计息的债券价值计算模型 一次还本付息且单利计息的债券价值的计算模型如下： 【例2】A公司欲购买B公司发行的利随本清、不计复利的债券。该债券面值为1 000元，5年期，票面利率为10％，当前市场利率为8％。若该债券目前发行价格为1 015元，问A公司应否购买该债券。 由上述公式可知： (元) 因为该债券价值为1 020元，大于目前买价1 015元，所以A公司可以投资。 (三)贴现发行时债券价值的计算 目前，我国有些债券是采用贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这种债券价值的计算公式为： 【例3】某债券面值为1 000元，期限为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，若企业要求的投资收益率为10％，问其价格为多少时，企业才能购买。 (元) 计算结果表明，只有当该债券价格低于621元时，企业才能购买。 影响债券价值的因素 总的来说，影响债券价值有两个层次的因素，一方面是内在因素，包括债券期限、票面利率、是否可赎回、税收待遇、流动性（二级市场的活跃程度）、发债主体的信用度等；另一方面就是外在因素，包括供求状况、基础利率、市场利率风险（波动程度）、通货膨胀水平等因素。 表1：债券内部因素对债券价值的影响（变动方向以其他因素不变为前提） 表2：债券外部因素对债券价值的影响 一个很好的例子就是2007年7月21日中国央行宣布提高基准利率、大幅调低利息税政策一起推出之后，我国的债券市场行情应声下跌。两项政策的推出事实上就是改变了外部因素中的基础利率项，如果进一步考虑还会影响债券的供求状况。利息税从20%调到5%无疑提高了定期存款的吸引力，可能会抑制资金向债市流动，因此对债券的供求关系会有一定的影响。至于基础利率则可以从债券的定价原理出发来分析。 当基准利率提高时，投资者预期的收益率会相应提高，原因是投资者的预期收益由两部分构成，一部分是无风险收益，另一部分是风险溢价。基准利率的提高直接提高了无风险收益，不考虑其他影响，投资者的预期收益率也会相应提高。所以投资者对债券的投资价值评估就会调低。这就解释了为什么债券价值朝市场利率相反的方向变动。 债券价值与到期时间计算 债券价值不仅受折现率的影响，而且受债券到期时间的影响。债券的到期时间，是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。随着时间的延续，债券的到期时间逐渐缩短，至到期日时该间隔为零。 在折现率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。当折现率高于票面利率时，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值;当折现率等于票面利率时，债券价值一直等于票面价值;当折现率低于票面利率时，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐下降，最终等于债券面值。 在折现率等于票面利率时，到期时间的缩短对债券价值没有影响。 综上所述，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为—条直线。 如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因此而变动。随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。这就是说，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。 参考文献↑ 肖凌.中小企业理财,P123-124.清华大学出版社出版, 2006.ISBN 7302127700, 9787302127703↑ 张家伦,闫华红.财务管理学.首都经济贸易大学出版社,2007.3.
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