管理期权的内涵 期权是一种特殊的合约协议,它赋予持有人在某一给定日期或该日期之前的任何时候以固定价格购进或售出一种资产的权利。 而管理期权是指企业管理人员在外部环境和内部条件发生显著变化的情况下对项目投资初始决策作出必要的灵活性调整的一种权利。传统的项目投资决策分析一般将各期的净现金流量(NCF)贴现为净现值(NPV),然后以NPV>0为方案选择的标准。这个方法有广泛的适用范围,但其最大的局限性在于:一旦决定采用方案,未来行为就不会作任何改变,这样必然无法适应事物的动态发展,严重影响项目的经济效益性。如果未来实际的情况与预计的情况不一样,出现了不利的状况,我们可以在未来延迟执行或放弃项目,使决策更加贴近于实际。这种未来采取行动的权利就是管理期权。引入管理期权后,一个投资项目的总价值可以视为其用传统方法计算的净现值与管理期权价值(MOV)两者之和。 管理期权的特点 管理期权估价模型并不是舍弃NPV法,而是对其有所扩展。管理期权估价模型具有以下几个特点: ①从动态、发展的角度来评价投资项目,更加全面地考虑了项目的特点,大胆地突破了“某一经营活动将持续下去”这一僵化假设,管理者可以通过变更、延迟、放弃来对项目加以灵活控制。 ②管理期权充分考虑了管理者在改变现金流量方向上的能动性,使从传统投资决策角度看来是刚性的现金流量转变为柔性的现金流量。 ③期权的个数越多,那么管理者通过发挥其主观能动性使现金流量向更有利的方向改变的可能性越大,管理期权的价值就越大,从而投资项目的总价值越大。 管理期权在项目投资决策中的运用 在项目投资决策中,可能的管理期权的类型包括:拓展期权、放弃期权、延迟期权。 1.拓展期权。 拓展期权是指当条件有利时允许公司扩大生产,当条件不利时则允许公司紧缩生产。当经济前景发展势头强劲时,拓展期权是重要的期权之一。假设某生产商准备投资生产一种新配方的冷饮,初始投资额为300万元,预计该新配方的冷饮每年将产生现金流量20万元。初始评估的过程中,该项目不论从生产还是市场来看都是不经济的,因为按预期报酬率10%贴现后,这个项目的预期净现值为-100万元(20÷10%-300)。 然而,营销人员发现该冷饮对年轻消费群体很有吸引力,市场前景很好,如果销售量急剧增长,企业现金流量将会大幅提高。但是,只有现在开始投资才可能激发起更大的市场需求。如果现在不进行初始投资的话,就会失去占领市场的先机。假定市场在两年后迅速扩张的概率为50%,预计第二年年末扩张后的现金流量的净现值为1500万元,按预期报酬率(10%)贴现后的净现值为940万元;如果接下来的两年里市场衰退,公司将不再投资,从而在第二年年末衰退情况下的现金流量净现值为0。该项目的决策树分析如下: 在该案例中,与管理期权相联系的净现值为:50%×940+50%×0=470(万元),即为拓展期权的价值。由上述等式可得:项目的价值(370万元)=传统方法计算的净现值(-100万元)+拓展期权的价值(470万元)。 由上可见,虽然第一次评估该项目会产生一个负的净现值,但我们发现拓展期权的价值足以抵消这一负的净现值。正因为该项目拥有一个有价值的期权,所以应该接受它。 2.放弃期权。 放弃期权是指在实行某个项目后又放弃该项目。这可能涉及到出售该项目的资产或把这些资产用到公司的其他领域。当将某项目的资产在外部市场上出售时,该项目的市场价值就是放弃期权的价值;而当将这些资产用到公司别的领域时,其机会成本就是放弃期权的价值。 假设某公司准备生产一种新产品,将引进一条新的流水线,初步预测该流水线每年将产生100万元的净现金流量。在一年后,随着管理人员对市场环境的熟悉以及更深入的调研,了解到该项目成败的可能性各为50%。如果该项目成功的话,每年将产生200万元的净现金流量;如果项目失败的话,不再进行投资,净现金流量为0。项目评估使用的折现率为10%,初始投资需1 050万元,一年内流水线变现的残值收入为500万元。 按传统方法,预期的年现金流量为100万元,贴现率为10%,那么项目的净现值(NPV)为-50万元 (100÷10%-1 050)。 由于NPV<0,我们得出结论不应该投资。然而这种思路并不正确,因为:就这项初始投资为1050万元的投资项目而言,一年后如果该项目失败,产生的现金流量为:500万元(残值)+100万元(初始预测下第一年年末的现金流量)=600(万元)。然而,如果项目成功,产生的现金流量为:2 000万元(200÷10%)+100万元(初始预测下第一年年末的现金流量)=2100(万元)。由于成败的概率均为50%,因此该项目期望的价值是:600×50%+2 100×50%=1350(万元),即最少在一年后可获得100万元的现金和价值1 250万元(500×50%+2000×50%)的项目。仍然采用10%的贴现率计算,NPV=1 350÷(1+10%)-1050=177.27(万元),这样看来,NPV>0,我们应当投资该项目。该投资项目的决策树分析如下: 该投资项目的放弃价值为500万元,概率为50%,其现值为:500×50%÷(1+10%)=227.27(万元),这一价值就是放弃期权的价值。 就该案例而言,项目的价值(177.27万元)=传统方法计算的净现值(-50万元)+放弃期权的价值(227.27万元)。正因为项目拥有一个有价值的期权,所以应该接受它。 3.延迟期权。 延迟期权是指不必立即实行某项目,通过等待,公司能够获取关于市场、价格、成本和其他一些方面的新信息,因此存在等待接受新信息的期权。但等待意味着公司放弃项目早期的现金流量,而且可能失去抢先优势。比如说对一个新产品进行决策时,管理人员拥有现在推出这种产品或推迟到将来再推出该产品的期权。如果现在推出这种新产品,那么相对于等待来说公司将较早获得现金流量。但如果等待的话,公司可能以更有利的方式推出该种产品。 假设某投资项目投资成本为100万元,其预期收入在未来价格上升时为150万元,未来价格下降时为90万元,且已知未来价格上升或下降的概率均为50%。为简化分析,假定投资项目的期限为2年且项目预期报酬率为10%,按传统NPV法计算:NPV=-100+(50%×150+50%×90)÷ (1+10%)=9.09(万元),因为NPV>0,所以应接受该项目且现在就投资。假定推迟到下一年待市场明朗化后再进行投资,那么在市场价格下降的情况下,NPV=÷(1+10%)=-16.53(万元);而在市场价格上升的情况下,NPV=÷(1+10%)=33.06(万元)。由此可见,若价格下降,公司可放弃投资以避免遭受损失;若价格上升,则可在第二年投资,并且可获得比现在投资更高的利润。在该案例中,项目的价值(33.06万元)=传统方法计算的净现值(9.09万元)+延迟期权的价值(23.97万元)。在本例中,等待是值得的,因为延迟期权的价值为23.97万元。
英文名称：Basing 中文名称：平稳期指股票等的交易价格变化很小甚至保持不变的时期。 A period in which a stock price has very little or no trend. The resulting price pattern is a flat line. Basing is a common occurrence after a stock or the market has been in a lengthy decline or has increased by a large amount. In other words, the market is taking a break. Some stocks can form a base that lasts for severals years before the trend is reversed.
GG-LL模型,由保罗·克鲁格曼（Paul Krugman),于1990提出 目录 1 什么是GG-LL模型 2 GG-LL模型的意义 3 GG-LL模型分析的前提假设 什么是GG-LL模型 20世纪90年代后，关于在一个区域内各经济体如何选择是否参加货币区问题，又产生了一些新的理论,如保罗·克鲁格曼（Paul Krugman)的“GG-LL”模型。克鲁格曼以欧盟和芬兰为例，分析了芬兰加入欧盟的成本--收益曲线，得出了著名的GG-LL模型。 Image:GG-LL模型.jpg 克鲁格曼认为，芬兰加入欧洲货币体系的收益大小取决于芬兰与欧洲货币体系成员国贸易关系的一体化程度。 上图横轴表示加入国与货币区的经济紧密程度，它可以用经济交往占GNP的百分比表示；纵轴表示加入国收益与成本。图中GG曲线为收益曲线，LL曲线为成本曲线，图中GG曲线和LL 曲线的交点为E1,它决定了一国是否加入货币区的经济一体化程度的临界点θ1,当该国与货币区的体化程度大于θ1时，加入货币区有净收益，否则执意加入只会带来净损失。通过GG-LL模型还可以判断一国经济环境的变化是如何影响其加入货币区的选择的。例如，当某国出口需求增加，在经济一体化程度的任何一个水平上，汇率工具的缺失使该国产出和就业的不稳定性增大,于是LL曲线上移到LL1,结果使得加入货币区的临界点由θ1变动到了θ2。 GG-LL模型的意义 1.克鲁格曼用GG-LL模型说明了最优货币区理论，指出最优货币区就是通过商品贸易和服务贸易以及要素的流动，促使多国经济紧密相联的地区。如果各国之间的贸易和要素流动性较大，那么组建货币区对各成员国均有益处，反之则不适宜。这对货币一体化的实践具有重要的指导意义。 2.另一方面，克鲁格曼的GG-LL模型借用传统的成本--收益分析方法，从单个国家是否加入货币区为切入点，分析了加入货币区的成本、收益因素，有助于人们直观形象地分析单个国家加入货币区的利弊得失，从而成为确定一国是否加入货币区的一个重要分析工具。 GG-LL模型分析的前提假设 1、货币区规模越大， 区内价格水平的稳定性与可测性就越高； 2、货币区内固定汇率的承诺有保证； 3、货币区内各国市场联系越紧密，加入货币区的收益越高。
老挝基普简介 老挝基普是老挝流通货币，辅币名称:阿特 兑换率为USD100.00=LAK10,410.00,CNY100.00=LAK1,257.00(2004年3月汇率)。 纸币面值为：100、500、1000、2000、5000、10000及20000基普 铸币面值：10、20、50阿特 换算：1基普=100阿特 老挝基普样币 老挝基普铸币 老挝基普铸币
利比亚局势大事记 2月16日，利比亚多个城市开始出现抗议活动，要求政府下台，抗议活动随后波及首都的黎波里。游行示威者与安全部队发生冲突。 2月26日，联合国安理会一致通过第1970号决议，决定对利比亚实行武器禁运、冻结卡扎菲和相关人员的海外资产等。 3月1日，联合国大会以协商一致的方式通过决议，中止利比亚联合国人权理事会成员国资格。这是联合国大会首次中止人权理事会某一成员国的资格。 3月17日，联合国安理会通过决议，决定在利比亚设立禁飞区，并要求有关国家采取一切必要措施保护利比亚平民和平民居住区免受武装袭击。 3月18日，利比亚外长穆萨·库萨宣布，利比亚接受联合国安理会有关在利比亚设立禁飞区的决议，立即停火并停止所有军事行动。 3月19日，旨在落实联合国安理会关于利比亚的决议问题会议在法国首都巴黎举行。与会各方敦促利比亚立刻停火，否则有关各方将动用包括军事手段在内的一切方式迫使决议得到落实。 美英法打击利比亚 利比亚冲突 3月19日,利比亚外交部长库萨宣布，利比亚接受联合国安理会有关在利比亚设立禁飞区的决议，立即停火并停止所有军事行动。这一消息在一定程度上缓解了原油(103.27,2.20,2.18%)市场的担忧情绪，国际油价小幅下跌，美股盘中更一度出现强势反弹。 法国随后在巴黎召开落实联合国安理会有关利比亚决议的国际会议，法国总统萨科齐在会后表示，若利比亚领导人卡扎菲未能履行决议立即停火，有关各方将通过包括军事手段在内的一切方式迫使决议得到落实。美英舰队以及法国战机19日开始向利比亚发动军事打击。法国外交部发言人朱佩表示，在未来几天，法国将继续保持对利比亚的军事行动，直到利比亚政府接受联合国解决方案。据利比亚电视台昨日报道，已有约48人在空袭中死亡，另有150人受伤。 美国总统奥巴马19日宣布，他已授权美军对利比亚采取“有限军事行动”而且“行动已经开始”。白宫援引奥巴马的话说，在行动前段，美国将发挥其“独特的能力”，但他没有具体说明。五角大楼官员说，美军自地中海向利比亚20多处防空设施发射了110多枚巡航导弹。 在利比亚遭到西方国家军事打击后，利比亚外交部19日晚些时候发表声明说，联合国安理会有关在利比亚设立禁飞区的第1973号决议已经失效。 声明说，在法国率先违反该决议(对利比亚进行军事打击)后，利比亚有权动用所有空中力量保卫国家。声明同时要求立即召开安理会紧急会议讨论利比亚局势。 市场反应 油价上涨压力剧增 美英法“多国联军”开始对利比亚发动军事打击，市场人士担心此举将使利比亚原油出口全面停滞，并再次推高油价。利比亚国家石油公司总裁加尼姆表示，随着外国企业纷纷从该国撤离员工，目前利比亚每日原油产量已经跌至40万桶水平以下，如果照此趋势下去，利比亚将最终陷入石油停产的窘境。 自从利比亚动荡爆发以来，国际油价一直在高位徘徊。联邦投资者公司机构投资组合经理克里亚图拉表示，投资者应该为利比亚局势的任何变化做好准备，尽管利比亚的原油出口量已大不如前，但中东和北非局势持续动荡，油价面临很大的上涨压力，全球大宗商品市场将大幅震荡。 有基金经理预计，在中东和北非局势持续动荡的背景下，国际油价将在年底前涨至每桶150美元水平。高盛则预计，在利比亚局势和日本核危机的共同影响下，未来3个月，金价(1428.00,11.90,0.84%)可能会上升至每盎司1480美元。 全球市场临大考 反映投资者避险意愿的美国芝加哥期权交易所市场波动率指数上周暴涨22%。除了大宗商品市场，股市也将遭受打击。纽约Paradigm公司基金经理维欧斯特表示，让人担忧的事情还是如期而至，如果利比亚局势短期内不能稳定下来，全球股市震荡将十分剧烈。 日本地震曾给国际油价浇了一盆“凉水”，但利比亚局势无疑会在短期内影响到该国的原油产能，给全球原油短期供给能力带来压力，并给全球经济带来沉重负担。国际评级机构穆迪表示，高油价将威胁全球经济复苏。 美国经济预测机构环球透视预计，今年全球消费者物价指数(CPI)涨幅将由去年的2.8%上升至3.3%，油价过快上涨将导致新兴市场国家面临严峻的输入型通胀压力，今年新兴市场国家CPI指数涨幅将达到5.8%，其中印度的涨幅将高达7.5%。国际货币基金组织(IMF)日前表示，高油价将影响IMF对全球经济前景的预期。 中国投资损失 巨投188亿美元 利比亚动荡 中国企业损失逐渐显露 自联合国安理会通过决议，在利比亚设立禁飞区后，以美国欧洲牵头的军事行动已经在利比亚展开了五天。利比亚自2月发生反对领导人卡扎菲的抗议示威，各国纷纷撤出人员后，经济活动陷入停顿，世界石油价格因此大幅上涨。 英国外相黑格周二（3月22日）在伦敦的一个非洲事务研讨会上表示，对利比亚的军事行动仍在初期阶段，很难给出时间表。 中国在利比亚有大量的项目，利比亚局势的持续动荡使多家中国企业面临项目搁浅。 中国商务部部长陈德铭3月7日在人大会议期间表示，中国官方虽然在利比亚没有投资，但75个中国企业在利比亚有50个工程承包项目，涉及金额188亿美元。 陈德铭还说：“没有投资不等于没有风险，因为我们的设备在那儿，预付的资金、一些保证金也在那儿，所以我们对财产和资金的保全有责任。” 中国商务部发言人姚坚周二承认，利比亚政局的动荡确实对中资企业造成了相当大的影响。 据中国媒体报道，共有13家中国央企在利比亚的项目全部暂停，仅中国中冶、中国建筑等四家大型央企上市公司公布的停工合同金额就超过410亿元。 根据军事行动开始前的统计，中国共有27个企业在利比亚的工地、营地遭遇抢劫和袭击，直接经济损失达15亿元人民币。 随着事态的恶化，中资项目在利比亚的损失可能会进一步增加。自利比亚局势动荡以来，中共政府大规模撤出人员，共有3万5千多人已经撤出。
英文名称：Coupon中文名称：息票／票面利率指债券支付的利率，以面值的百分比表达，到付息日期时，凭息票领取利息，是证明付款人应支付利息的证明书。票面利率固定的债券通常每年或每半年付息一次。eb1619e81e59668d2db8098284f6daa5e.g. There were large declines in short positions in both bills and coupons. The interest rate stated on a bond when it's issued. The coupon is typically paid semiannually. This is also referred to as the "coupon rate" or "coupon percent rate". For example, a $1,000 bond with a coupon of 7% will pay $70 a year. It is called a "coupon" because some bonds literally have coupons attached to them. Holders receive interest by stripping off the coupons and redeeming them. This is less common today as more records are kept electronically.
独资子公司(wholly-owned subsidiary)指一国投资者，按照东道国法律，经政府批准，在其境内单独投资、独立经营、自负盈亏的一种国际直接投资方式。 独资子公司具有独立法人资格。 1、依据《公司法》、《公司登记管理条例》的规定，国家授权投资的机构或者国家授权的部门可以投资投立国有独资公司。国有独资公司只有自身是国家授权投资的机构，方可投资设立全资子公司。该子公司设立登记时，除应提交其母公司是国家授权投资的机构的批准文件外，不需提交该子公司设立登记的批准文件，其注册资本最低限额应当符合法律、行政法规的规定。 2、国有独资公司的董事长、副董事长、董事、经理，未经国家授权投资的机构或者国家授权的部门同意，不得兼任其他有限责任公司、股份有限公司或者其他经营组织的负责人。
保证书担保放款 保证书担保放款，是指由经第三者出具保证书担保的放款。保证书是保证为借款人作贷款担保，与银行的契约性文件，其中规定了银行和保证人的权利和义务。 银行只要取得经保证人签字的银行拟定的标准格式保证书，即可向借款人发放贷款。所以，保证书是银行可以接受的最简单的担保形式。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估