什么是房地产股票融资 房地产股票融资就是指房地产企业通过发行股票获得资金或者借壳上市后再进行增发或者配股从而获得资金的一种方式。前一种就是直接上市融资，就是首次发行上市(IPO)获得资金。IPO的筹资地点又分为国内A股上市和海外上市两种。另一种是买壳上市，即非上市房地产企业通过购买上市公司的股权来取得上市地位。买壳上市的目的是通过注入自己的资产和相关业务，达到证监会规定的扩股要求，从而实现在证券市场上的融资。买壳上市的方式又有两种，一种是场内交易即在二级市场公开收购，但这种方式通常成本很高，因为中国证券市场上市的公司绝大部分都是国企改制和国家控股的，在股权分置改革的今天，仍然有未完成改革的一部分企业的国有股和法人股占50％以上比例。第二种是场外交易即协议转让，这种方式的收购价格和成本低，转让基准是每股净资产和净资产收益率。另外一般卖出壳资源的公司资质一般不太好，房地产企业买壳上市有利于提高整个证券市场的公司质量。房地产股票融资的优势 ①筹资量大。股票融资与其他融资方式相比，能筹集的资金较大，这是股票融资的特点决定的。例如，2001年后在上海交易所上市的9支房地产类股票的平均筹资额为人民币4元左右。 ②融资能力强。由于股票的预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此，普通股筹资容易吸收资金。已经上市的房地产开发企业可以根据日后的实际情况，通过配股、增发或发行可转债进行再融资。 ③资金使用年限长。发行股票筹措的资本具有永久性，没有到期日，不需归还，便于房地产公司对资金使用方式的安排，而且普通股股权筹资没有固定的股利负担。 ④改善企业的财务结构。自有资本在资金来源中所占比率的高低是衡量一个公司财务结构和实力的重要指标。上市融资可以提高公司自有资本比率，改善其财务结构业，从而提高公司的经营安全程度和竞争力，进而增强公司通过其他方式融资的能力。 ⑤分散风险。公司股票上市以后，会有更多的投资者认购公司股份，公司股份的分散自然有利于原有股东承担风险的分散。 ⑥有利于企业股份制改造。根据规定，推荐上市的企业必须是股份制企业，必须明晰产权、建立健全规范的法人治理结构、优化产业结构和资本结构。在激烈的市场竞争面前，房地产企业也面临着改制的巨大压力，以上市为契机，可以为尚未实行股份制的房地产企业构筑建立现代企业制度的可靠保证。 ⑦提高公司的价值。股票上市以后，公司股份流动性大大增强，其价值必然显著提高，从而提高公司价值进而提高股东财富。同时，公司股价有市价可循，便于公司总体价值的确定，有利于公司采取措施提高其总体价值进而实现股东财富的最大化。 ⑧提高公司知名度。股票上市的公司更易为社会公众所熟悉，而且往往被认为经营优良，这将给公司带来良好的声誉，促进公司产品的销售。特别地，由于股市具有的社会公众效应，上市后能够有效地宣传公司的品牌，提高公司的知名度。这将有助于全国性的品牌的形成，培养客户的认同感、形成稳定的客户消费群体。 ⑨便于公司进行并购(资产重组)股票上市后更容易为们所接受，为公司提供了一个进行并购的有力工具。公司的兼并与收购将变得相对容易，从而有利于公司日后迅速扩张，做强做大。房地产股票融资的劣势 任何事物都有其两面性，融资有比较高的成本，此外，企业上市融资成功也并不意味着企业获得了免费的自动取款机，而应负担相应的义务，并承担较高的监管和经营压力。 ①融资成本高。首先，从投资角度来说，股票投资风险较高，相应的必然要求有较高的投资报酬率；其次，股票股利的是从公司税后利润支付，不像债务利息那样具有抵税作用；再次，股票的发行费用也是比较高的。 ②削弱原有股东的控制权。上市公司后，董事局有其他代表，会减弱大股东的控制。股票代表着股东对公司的所有权。公司上市融资，股票向社会公众出售，也就是公司的部分控制权从原有股东向社会公众转移，这是对原有股东控制权的削弱。在某些情况下，甚至可能导致原有股东对公司控制权的丧失。 ③增加公司相关义务。需遵守上市的有关的法规与受监督。上市公司还有信息披露的义务，公司必须对自身财务状况、重大经营决策、并购活动、关联交易等等按时向社会公众进行披露。这些内容有时涉及商业机密，对公司的竞争可能产生不利影响。法定披露使公司一些资料需要公开，增加各种成本，如公关费、律师费等。 ④其他问题。增加了公司被收购的可能惟；管理者可能因管理不当而引起刑事或民事责任；大股东股权转让引起整个社会的关注。房地产股票融资面临的问题 1、融资成本相对较高 股票融资的直接成本包括上市费用和股利，此外还会产生税负成本、管理成本等间接费用。上市费用，即企业上市前必须聘请专业的律师事务所、会计师事务所和券商进行严格的评估与辅导，从而产生入市费、年费、审计师费、财务顾问费、承销商费等～系列费用的支出。股利，即为了保持良好的市场形象，房地产企业通常在年终结算后，将盈利的一部分作为股息按股额分配给股东，因而增加了公司的成本。税负成本，即在上市融资的情况下，存在对公司法人和股东“双重征税”的情况。这实际上相当于提高了股东的成本，降低了其收益。管理成本，即上市公司信息公开需要的费用，以及董事会和监事会进行重大决策的谈判成本等。 2、对财务信息透明度的要求增强 房地产企业资金运作数额较大，作为商业的机密，房地产企业一般不愿披露财务运作的细节，然而一旦成为上市公司，就必须按规范及时进行信息披露，从企业自身的角度来讲，企业运用资金的自由度必然受到限制。 3、对企业治理结构造成影响 股票融资导致公司治理结构发生变化。新股东的加入带来了管理层的变动，使得管理层不稳定，企业的战略方针和经营策略变化的不确定性增加，不利于企业长期发展。 房地产股票融资案例分析 ">编辑] 案例一：我国房地产股票融资的发展分析 一、我国房地产股票融资的发展现状 国内房地产公司实现上市融资的可能途径有： ①国内A股上市。即房地产企业设立股份有限公司，直接在国内主板A股上市融资。 ②国内B股上市。即房地产企业设立股份有限公司，直接在国内主板B股上市融资。 ③国内买壳上市。房地产企业收购一家在国内上市的公司，利用其壳资源发行新股融资。 ④海外上市。房地产企业选择在境外(包括香港)直接上市或者买壳上市融资。 以上上市融资各有自己的特点，如下表所示： 表 各种上市方式比较 目前我国3万家房地产企业，只有近70家实现了在资本市场上市融资(包括买壳借壳上市的房地产企业)，这显然与房地产企业在国民经济中的地位不符。其中有相当一部分上市公司是我国证券市场发展之初实现上市的，房地产泡沫破灭以后，资本市场对房地产企业关上了大门。2000年以后房地产企业上市开禁以后，又有若干企业上市，但直接上市的企业不多，相当一部分房地产企业是通过兼并收购，即买壳上市实现间接上市的目的。上市的要求高，要求企业有相当的实力。中国证监会规定：“自2004年1月1日起，除国有企业整体改制、有限责任公司整体变更和国务院批准豁兔的情况外，股份公司必须设立满3年后才能申请首发上市；同时，为使发行人最近3年盈利具有可比性，要求发行人的业务、管理层最近3年不能发生重大变化，实际控制力未发生变更。”大多数房地产企业难以达到此要求，特别是房地产企业的盈利状况方面，房地产企业经营特殊，房地产项目从开发到竣工验收需要两三年时间，房地产项目的预售额在项目完工前不可算作企业利润，使得房地产企业难以达到上市的要求。直接上市需要经过漫长道路，手续和审批严格，发行上市还需要一年的辅导期，而且常受到国家政策的影响，因此，有意直接上市的房地产企业需要做好客观评估自身实力以确定是否有条件直接首发上市，并做好充分的硬件准备和思想准备，保证有足够的承受能力应对监管压力，要求有较高的企业信息透明度。 目前，我国上市股票中，属于房地产行业板块的共有70支(其中A股61支，B股9支)，分别属于65家房地产上市公司(其中5家公司同时发行A股和B股)。目前的房地产上市公司中，万科A(000002)流通股已达15．7亿股，上市的地产公司平均流通股本也在1亿股左右。 表 2001年后上市房地产公司 大大小小的房地产企业都充满上市的憧憬，但企业必须正确对待股市，正确看待上市。对于大多数房地产企业，能够上市融资特别是直接上市融资还是难以实现的。资本市场要求上市公司的财务和经营财务状况更加透明，市场行为更加规范。现实中，我国的房地产企业普遍存在操作不规范、核算标准不统一、经营管理水平低、规模小、开发资质低等问题。我国国内A股上市需要严格的审查和审批，只有实力强、信誉好的、股份制改造成功的房地产企业才能够有可能获得政府的支持、投资银行的推荐、投资者的认可。 二、发展我国房地产股票融资的几点建议 证券市场毕竟是一个公开的超越地域的全国性的市场，而且随着中国加入WTO尤其余融和证券领域的不断开放，现代企业与世界接轨成为不可逆转的趋势。 关于房地产企业通过证券市场融资，需要注意以下几点： ①直接上市融资比较适合规模大、实力强的房地产企业。但应注意的是，上市是手段，不是目的。房地产企业应当建立现代的企业组织机制，不断扩大资本实力，迅速提高企业的盈利能力，实现赢利创新，从而健康发展。 ②对于我国大多数中小房地产企业来讲，借壳上市是做大做强的最好方式之一。相比较银行融资的弱点和直接上市的壁垒，借壳上市有很多优点，例如：可缩短上市时间、实现低成本扩张、广告效应显著、受国家宏观政策环境影响较小等等。 ③有条件的房地产企业，除了可以在深交所和上交所办理一定的手续上市外，还可以在NET和STAQ两个场外交易所系统上市。这种方式有利于筹集国际资本，迅速提高企业竞争力，学习国外的先进技术和管理经验，提升企业在国际资本市场上的形象，并且由于上市过程简单有效，所以能够在较短时间内完成融资计划。 ④房地产企业要增强自身竞争力，保持持续稳定盈利的形象。房地产企业的土地储备规模、资金实力、开发资质、品牌知名度、财务状况、盈利能力和管理水平等等，都是需要注意的方面。只有这样，才能建立自身稳定的现金流基础，投资者才能对房地产企业的价值有一个基本的和较长期的判断，有助于股票定价和发行。 ⑤取得政府的支持。房地产业是敏感行业，与整个国民经济的关联度非常大，常常是宏观调控的重点行业，特别是在固定资产投资乃至整个国民经济过热的时候，房地产企业上市申请的政策风险达到了极致。 参考文献 ↑ 张洋.关于房地产融资模式的分析与研究.《重庆大学》.2007
黄金饰金需求 a.占黄金需求比例为75%左右,分额最大 b.2005年增长5%,为2736吨 c.传统饰金消费大国为印度,沙特,阿联酋,中国,土耳其等 对价格的影响:对价格的影响巨大, ,呈现季节性与周期性,通常第一及第四季度,饰金需求增长明显. 例子:每年印度的婚庆及宗教节日,中国的农历新年,西方的圣诞节和情人节,对饰金的需求都较其他时间增多. 印度被称为拜金之城，印度人对黄金以及金饰品之所以情有独钟，购买黄金在印度是一种固有的传统，甚至印度的穷人手里一旦有了积蓄便会购置金银用于保值。黄金在印度社会中扮演了至关重要的角色，除了它的基本用途之外，还具有特别的宗教意义。印度黄金的历史可以说和人类的发展历史并驾齐驱，早在出现丝绸和香料交易的古罗马时代就已有记录记载印度黄金的存在。第一枚金币是由威尼斯铸币厂制造的，经过地中海的"累范特"地区进入印度。17世纪，荷兰和英国在东印度的公司开始以黄金和白银为贸易的支付手段互通有无。随后在美国内战时期，美国以黄金大量换取印度的棉花以补足内需，因此大约有13000吨黄金留在了印度国内，而这个数量大约是当时全球金矿产量合计的9％。 印度对黄金的需求深深植根于这个国家的文化和宗教传统。这个国家是世界上受宗教影响最深的宗教社会之一，对印度教的信仰遍及全国占到了总人口的大约80%。黄金在印度教的信仰中是财富与繁荣的象征。被尊为财富、丰饶以及繁荣之神的拉萨米(Lakshmi)神传说是由驮着装满清水的黄金器皿沐浴的。她被描绘成一个美丽的被黄金装饰的女子，穿着黄金镶边的红色衣服，从她的手中不断流出黄金。自从传说信奉她的人会得到财富，印度人就认为黄金是能带来吉运的金属并且他们喜欢在宗教节日期间将黄金作为礼品或者装饰。其中最重要的节日是Diwaii，这个节日被视作印度新年的开始并且通常在10或11月到来。 通常在4月或5月到来的Akshaya Thrithiya节被认为是购买黄金的重要节日。在这一天购买黄金被认为会带来吉运（这一天是印度历中的第三吉日）。人们将黄金和“吉运”联系起来被认为是近年来推动黄金购买的原因。在过去的5年中，Akshaya Thrithiya节已经成为了南部印度购买黄金的主要时节，特别是在Tami Nadu州，该地区的黄金销售已经达到了空前的高度。从2005年开始人们关于黄金和“吉运”有关的思想在印度的北部和西部广泛传播，这也使得黄金的销售在这些地区大幅增加。 黄金在婚礼仪式上同样扮演着非常重要的角色，在婚礼上新娘通常从头到脚都都戴着黄金饰品。这些饰品中的大部分都来自新娘的父母并作为她的嫁妆，根据印度传统的规定家庭的财产通常只会让儿子来继承。新娘收到的黄金（以及其他礼物）意味着新娘的父母能够保证她有经济保障并且能够至少享受和她童年相同的生活水平。在这一方面黄金显得特别重要，只要她仍然拥有黄金（她仍然能够保护自己），即使她对家中其他“财政事务”没有什么发言权。由于每年印度结婚的人数估计会达到1000万，和婚礼相关的需求就成了一个“大蛋糕”。这其中的大部分需求都发生在结婚季节，通常的结婚季节在10月到1月，4月到5月之间到来，但是仍然有大部分的购买在结婚季节来到之前就开始了。我们统计1975-2005年黄金月度波幅可以看出，9月和10月往往是金价表现最好的时候，一大部分原因就是印度人为他们的宗教及婚庆季节的到来提前做准备而集中购买黄金。 此外，印度人以热衷于储备著称，国内金融储蓄的比例很高，大约占到GDP值的90％还要多。这种储蓄的习惯也被继承了下来，深深植根于印度人的思想中，对于黄金也同样适用。一直以来黄金在印度被当作储备和投资的主要工具，它的受欢迎程度以及普及程度仅次于银行存款。在拥有全国人口70%的农村，黄金同样被视为一种保障并且很容易作为一个储藏的媒介。黄金同样被认为是用来对抗通货膨胀的良好资产。随着近些年印度国内针对黄金市场一些改革措施的逐步实施，印度目前已经形成了以透明规范为标准的自由运作的黄金交易市场。 印度是全球黄金最大的消费国。在2005年，印度的珠宝需求占全球黄金珠宝总需求的22%，占总零售净投资（金币和金条）的35%。自从1990年黄金控制法案（Gold Control Act）开始重新实施印度黄金需求的年平均增长率达到了10%，该法案禁止以金条的形式持有黄金。估计尽管情况有所变化，但是目前印度仍然持有接近15000吨的黄金，这占了全球整个地表黄金总量的10%。在过去的10年间印度平均每年出售黄金676吨，这个数量是美国所持有黄金数量的1.5倍还要多，而美国是全球第二大的市场，同时是世界其他主要黄金消费国中国、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋的3到8倍。(图1)，过去的10年中印度经济经历了高速增长，印度国民收入的增加使得其对黄金的需求也稳健增长，在过去的几年（2002~2005）印度对黄金的需求没有完全受到黄金价格上涨的负面影响，当时黄金需求从2760亿卢比（571吨）稳步上涨到4730亿卢比（750吨），尽管黄金价格在此期间从15026卢比上涨到19599卢比。在2005年，尽管黄金的卢比价格上涨了6%，黄金的消费确从前一年的639吨上涨到750吨，同时表现为各方面的增长（珠宝、金币和金条、金牌以及铸币、电子和其他工业和装饰需求）。
戴帽直存款的概述 资金方将大额资金（10-50亿）先打入自己的临时账户，然后转存至用款方的账户，用款方背书明确受益人为资金方，存单放银行保管，资金方拿走保管单，到期后，资金方拿保管单，银行无条件兑付。银主：国有企业年限：五年接款银行类型：不限存款利率：按央行同期利率执行。一次性贴息：10%。 戴帽直存款的程序 程序： 1.用款企业提交银行接款确认书； 2.签署4%的财务协议； 3.资金方确认后，用款方到京签署6%的财务协议； 4.用款方陪同资金方及相关人员到企业指定的银行，开具临时账户； 5.临时账户激活后,资金方资金到账，银行按双方所签协议内容同台交割。 全程没有资料费、考察费、差旅费、保证金，即中介方及银主在同台交割前不收取任何费用。相关条目直存款定期直存款
黄金市场特性 国际黄金市场的“三公”特性是指公开、公正和公平。首先，国际黄金市场的公开体现在它是一个价格、交易程序。交易规则都公开的市场，并且从周一到周五不间断交易，从而避免了投资者因为无法交易而蒙受损失的风险。其次，由于黄金市场的交易规模极为庞大，因此没有任何一个个人、机构甚至国家能够垄断和操纵，这是其公正性所在。最后，黄金市场的参与各方基本上是享有对称信息的，没有欺诈、财务报告做假、庄家操纵市场等股市中的丑恶现象。
短部位 Short Position： 短部位；卖超部位对一般金融产品而言，卖超部位就是账上未持有但已售出的部位。
基本证券发行市场 证券发行市场是发行证券，是证券发行者为扩充经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场，又称一级市场、初级市场，与二级证券市场不同。 证券发行市场 在发行过程中，证券发行市场作为一个抽象的市场，其买卖成交活动并不局限于一个固定的场所；它是一个无形的市场，为资金使用者提供了获得资金的渠道和手段。 证券发行市场的功能 发行市场有两个方面的功能： 1、证券发行市场是资金需求者融资的场所。资金需求者可以通过在一级市场上发行股票、债券等筹集资金。 2、证券发行市场为资金供应者提供投资机会，谋求证券投资收益。 发行市场与证券流通市场不同，一般没有一个有形的特定场所，有时证券的出售是在发行者和投资者之间直接进行的，但更多的是通过中介机构进行，因此可以说发行市场是由发行者、证券中介和投资者三者构成。由于证券发行过程是证券初次进入市场，故一级市场又称初级市场。 证券发行市场的特点 1、证券发行是证券发行人将某种证券首次出售给投资者的行为，属于第一次交易，故证券发行市场也称为“一级市场”或“初级市场”。 证券发行市场具有证券创设功能，任何权利凭证若要进人证券市场并实现流通，必须首先取得合法的证券形式，证券发行是使证券得以转让和流通的前提。证券发行市场上的发行对象，可以是从未发行过证券的发行人创设的证券， 特点也可以是证券发行人在前次发行后增加发行的新证券，还可以是因证券拆细或合并等行为而发行的证券。我国目前最常见的，是企业通过股份制改造并发行新股票，或上市公司为了增加股本，以送股或配股等方式发行的新股票。上述情况都具有创设新证券的性质，属于证券发行活动。 2、证券发行人必然是证券发行市场的主体。 创设证券在本质上是 经济证券发行人向投资者募集资金的筹资行为，证券发行往往要借助专业机构或人员参与才能完成，但它必然是在证券发行人主持下完成的。而且，首次出售所创设证券属于交易行为，必然是以证券发行人为一方当事人，认购人或其他投资者为另外一方当事人。鉴于证券发行市场参与者的特殊结构，其市场功能的核心是协调证券发行人与证券投资者之间的关系。 3、证券发行市场主要是无形市场，通常不存在具体形式的固定场所，也无通常的专业设备和设施。 证券发行人可以直接向公众投资者或特定范围的投资者发售证券以募集资金，也可以通过中介机构向社会投资者或特定范围的证券认购人募集资金。在国外，证券发行市场的存在形态非常复杂。证券发行人在各中介机构协助下，首先要进行证券发行准备工作；发行准备工作初步完成后，证券承销商会向潜在投资者提供招募文件，采取路演等方式宣传所发行证券；投资者填制认购文件并交付证券承销商后，承销商会根据证券认购情况与证券发行人商定包销数量及发行价格，并从证券发行人处领取应向投资者交付的证券。上述行为可以在许多地方陆续进行，且无固定场所和法定设施、我国证券之公开发行多借助证券交易所的交易网络，故证券发行准备工作虽然与国外做法相似，但交付证券主要通过证券交易所进行。
黄金工业需求 工业需求: a.主要在电子工业需求与牙医需求,占黄金总需求的10%左右 b. 受工业行业限制,变动平稳,对金价影响小 c. 2005年同比平稳增长2%,为419吨 对价格的影响：与经济景气度相关,受行业本身限制 例子:2001-2006年,世界经济快速平稳增长，电子工业,及航天等高端也发展迅速,工业对黄金的需求也保持稳定增长. 作为五金之王，黄金是少有的化学、物理、电子性能优异的金属，应用领域非常广，在电子、通讯、航空航天、化工、医疗等部门及与人们日常生活相关的各类生活日用品当中也有广泛的应用空间。日本黄金年消费量在160吨左右，其中工业用金就达100吨，我国目前每年工业用金却不足10吨。 现代电子行业飞速发展，对可靠性的要求越来越高，而黄金具有其他金属无法替代的高稳定性。同时，电子产品日益微型化，单位用金量会很小，对产品成本构不成威胁。因此越来越多的电子元件可以使用金作原材料。 金由于耐高温、耐腐蚀等特性，在航空航天领域也被大量应用，随着大量航空航天技术应用于民，黄金在这些方面的市场前景非常被看好。例如一种镀金玻璃，在航空航天中用于防紫外线，现在可应用于建筑，能起到很好的防太阳辐射和隔热作用。 黄金还可以用于日用品，如镀金钟表、皮带扣、打火机、钢笔等。钟表王国瑞士国度不大，但其饰品业每年用金量达40吨左右，其中95％都用在制表业上。日本仅一家手表厂一年消耗金盐就达1吨，相当于消耗黄金680公斤。随着我国人民生活水平的提高，电镀用金前景也会十分广阔。
德隆模式概述 德隆模式是企业资本运营模式之一,其基本特色是充分利用了资本市场：首先通过买壳上市，改变上市公司的股权结构；通过注入优质资产调整产品结构，使上市公司的主业结构发生变化；进而，通过并购、托管、委托加工等形式，对上市公司所处产业进行整合，优化产业结构；最后，通过对销售网络和销售渠道的整合，扩大上市公司产品在国内外市场的占有率，形成规模化、垄断性经营。对此，德隆决策者认为，战略投资管理可以更快捷地树立企业的市场优势，事半功倍地强化其核心竞争力。 德隆的资本运营的特征和内容 1.充分利用财务杠杆进行广泛融资，注重建立金融资本与产业资本的有机结合体，既确保资金链条的健康，又可规避资本市场风险 德隆的成功很大程度上源于其对资本运营的深层认识，源于其对资本风险的关注以及对融资环节的重视，他们知道，没有通畅的资金链条和健康的现金流，一切资本运营手段只能是幻想，只能是巨大风险的代名词。因此，从介入资本市场的那天起，德隆就着意打造流畅的资金链条，就把持续的融资能力视为发展的引擎，以一个民营企业的身份建立了金融资本与产业资本的结合体。 德隆的融资模式可简单地归纳为：一类是资产抵押-银行贷款-投资-再抵押-再投资的循环融资模式；另一类是资产担保（子公司之间的担保、母子公司之间的担保）-融资-投资-再担保-再融资-再投资的连环模式。 通过两类方式的连锁运用，初始资金释放出了强大的“核聚变”能力，推动了德隆的大规模资本流动。 历来的经济学都强调要用最小的投入去取得最大的产出，从来也没有哪种经济学说过不投入就会有产出。现在中国的问题是除了我们国家的民营企业融资途径十分狭窄外，许多企业并没有创新性地充分运用金融杠杆，这也是一个重大的遗憾。在资本的来源上，就其大类来看可以分为两种：一是企业募集的资本；一是企业借入的资本。资本与债务的关系形成了资本的组合，因而，任何企业都会遇到这一对关系。尽管中国目前在资本与债务的关系上遇到了很大的困难，尤其是许多国有企业都出现了资不抵债的困难，但我们还是要说，现代市场经济，是信用高度发达的经济，一个成熟的企业必须学会充分利用债权债务实现自己的经营目标。完全没有债务或不会利用债务就是对资本运作没有真正把握。而德隆作为一家民营企业则是在创业时期便懂得了合法合理利用债务这一财务杠杆进行融资迅速发展自己的极具金融意识的企业。 当德隆发展成为一个庞大的企业体系后，德隆又充分利用自身庞大的资本实力通过各类担保方式为德隆体系的发展提供了源源不断的资金，其中既有子公司之间的担保，也包括母子公司之间的担保。如通过合金股份、湘火炬的共同担保，合金股份所属的上海星特浩集团公司获得了共计4亿元贷款，确保了星特浩并购活动与整合产业的发展资金。 最大限度地发挥财务杠杆作用进行广泛融资是德隆资本运作模式的主要特色之一，从而为德隆的发展提供了源源不断的资金支持。 2.利用强大的融资能力通过一级半市场以股权转让方式连续并购上市公司 许多人问，德隆拿了那么多钱干什么？总裁唐万里说：“拿了钱干什么？我们都买了企业。从德隆创立那天起，我们这几个创业者从来没有分过一次红，我们把应该分的红利也都投入到企业里去了” 那么，德隆是如何购买企业的呢？我们发现，德隆的并购模式主要有两类： (1).收购上市公司母公司的大部分股权，从而达到间接控制上市公司的目的 如对新疆屯河、天山水泥、重庆实业三家上市公司母公司股权的收购。收购者可能是德隆总部本身，也可能是德隆旗下的上市公司或非上市公司。 (2).直接受让上市公司大股东的股权，从而达到直接控制上市公司的目的 如对沈阳合金、湘火炬的并购。与不少企业直接在二级市场收购股权从而达到控制目标企业的目的不同。德隆则主要是在一级半市场上寻找合作伙伴，通过谈判方式受让股权。这种作法的明显特点就是并购的直接成本比较低、比较稳妥，而且不容易出现违规操作的问题。 事实表明，德隆的并购策略是比较稳妥有效的。德隆并购数家上市公司均在“静悄悄”的过程中就完成了，而且结果也令股权转让者、中小股东等所有相关者获得了满意的效益。 通过收购国有股权，德隆相继入主新疆屯河、沈阳合金和湘火炬，被证券市场上称为“德隆系”，因为德隆控股的这三家上市公司的股价出现了神奇的飙升。三年多的时间里，屯河、合金、火炬的股价分别上涨了1100%、1500%和1100%，以至股市出现了“有德则灵”的传说，哪支股票被认为与德隆有关，股民就蜂拥而至。这种现象被称为中国股市上的“德隆现象”。 这种少有的增幅究竟依靠什么来支撑呢？如果德隆是通过把一些所谓的优质资产装进这些上市公司，将股价拉升到高位后套现，我们就要理由说它炒作。然而，随着股价的平稳走强，我们发现德隆并没有套现，而是利用这些上市公司展开了更大规模的产业整合行动，使得这些上市公司相继成了产业整合的枢纽。从这里，我们可以发现了德隆资本运营的深层目的，而这个深层目的也恰恰就是德隆与其他企业在资本运营模式上的实质差异。 3.以并购后的上市公司为核心，通过充分发挥其强有力的融资功能 对其所在的传统产业进行全球范围的大规模整合，形成了一个强大的战略投资体系。 德隆的产业战略思路 德隆的产业战略思路是：以资本运作为纽带，通过企业并购，整合传统产业，为传统产业引进新技术、新产品，增强其核心竞争能力；同时在全球范围内整合传统产业市场与销售通道，积极寻求战略合作，提高中国传统产业产品的市场占有率和市场份额，以此重新配置资源，谋求成为中国传统产业新价值的发现者和创造者。 根据这一战略思路，德隆主要的投资力量在于成熟产业，如农业、制造业、金融业和旅游业，很少投资高科技产业。他们认为高科技风险大，是风险投资的对象，但不是现金流的提供者和强大产业体系的支撑者，进行整合的空间较小。 德隆进行产业发展决策的一个基本依据就是站在全球化的角度看问题。他们选择一个产业、投资一个项目，首先从国际市场的需求和供应来思考项目的可行性，时时刻刻着眼于国际分工。这种全球化观念不同于我们许多企业“走向国际市场”的“平面”概念，而是一种俯视市场的“立体”概念，不仅仅是把国内的产品输出国外或把国外产品输入国内，而是从全球的角度选择市场切入点、选择生产基地、选择合作伙伴。比如有的产品是把技术和配方输入美国，并购美国知名品牌公司，在美国生产，用美国的品牌；有的产品则在中国生产，在欧洲销售，用美国的品牌。 唐万新一再强调：“德隆不仅是做企业，更是做产业；做产业，关键在于做市场”。而德隆做产业的方式就是运用他们擅长的资本运作方式对现有产业的整合。 “整合”这个词在德隆的文件中和德隆人的口中出现的次数最多——整合生产，整合销售，整合人才。而整合的利器就是并购。而并购又是资本扩张的主要手段和形式。德隆模式的运用 1.1996至1997年以搜集法人股的形式入主合金股份、湘火炬和新疆屯河，控制了这三家上市公司。 2.德隆指挥合金股份在1997年投资200万元合资组建北京大合金动感电影设备有限公司，1999年以5000万元的价格出售太合金公司；1998年合金股份收购上海星特浩公司和太湖集团；此后，于1999年进军小型农机、汽油机、形状记忆合金材料领域；参股北方证券。 3.德隆指挥新疆屯河先后参股新疆租赁有限公司、新疆金星信托投资公司、新世纪金融租赁有限责任公司、厦门信托投资公司。德隆撮合新疆屯河与天山股份合作，成立新的水泥公司，成功整合新疆地区两大水泥巨人，控制新疆地区60％的水泥市场。同时，将番茄酱项目导人屯河主业，并于2001年5月入主开京汇源集团，持股51％，成功实现主业转业，变灰色链条为红色链条。 4.指挥湘火炬投资湖南证券有限责任公司和新世纪金融租赁公司。 5.参股深发展和青旅控股。德隆模式的缺陷 德隆模式本身就有问题，因为它缺乏“四种资本”的储备。 这“四种资本”是实物资本、投能资本、制度资本、观念资本。 实物资本：是指企业拥有资金、固定资产。 投能资本：是指企业员工（包括决策者、管理者和操作者）所具备的专业技术技能和管理技能。 制度资本：是只企业管理制度、运营流程的规范程度和之星效率。 观念资本：是指导企业进行产品开发、市场推广、公司管理的理念和价值观，以及指导企业处理与客户、社会和自然的关系的理念和价值观。 “四种资本”中，实物资本和技能资本容易获得，但是，如果没有足够的制度资本和观念资本的支撑，十五资本特别是现金，总是不够用，并开始慢慢减少，技能资本开始慢慢失效。 德隆模式的失败在于它几乎全靠实物资本去改善传统产业，去谋求公司的发展。犹豫没有足够的技能资本、制度资本和观念资本的支撑，德隆旗下的上百家企业没有足够的盈利能力和资产回报率，也就是没有足够的自我“造血”功能，几乎全靠金融市场的“输血”，德隆模式的失败似乎是种必然。 德隆模式与海尔模式、亿安模式的异同 1.都有强大的产业支撑，不是完全的股市操作 从现实来看，我国企业的资本运营要获得成功并给企业带来可持续性的效益，须与产业支撑有紧密的有机联系。无论是海尔的以产业扩张为核心的资本运营还是德隆的以资本市场整合传统产业，都是把资本运营作为一个战略手段，而亿安则明显缺乏产业的基础，所谓的投资项目还远没有产业化或根本不具有多少技术含量。最主要的是，在亿安模式里，产业仅仅成了一个“圈钱”的“故事背景”。我国许多进行资本运营的企业也同样患有亿安模式病症，在这些资本运营的运作主体眼中，资本运营就是炒股票和圈钱。 2.具有整体的战略设计，不是为了短期的股市炒作 海尔模式与德隆模式尽管具有非常鲜明的不同特征，但却有突出的共同特点，那就是资本运营都是在长远的战略设计下进行的，整个资本运营战略的进行有着长远的战略目标和长期的设计和整体的规划，而且这种战略设计不仅仅着眼于国内的发展而是放眼于全球化的比较优势和全球性的发展趋势，是公司整体战略和盈利模式的一个组成部分和手段；而亿安模式则以短期炒作从股市获利为目的，不仅继承了前几年许多企业热衷“造名”的“传统”，为了出名，大放“炮竹”，而且更具危害性的是它是损人利己的行为，它的发展会导致资本市场的巨大风险。 3.注重资金链条的完整性和现金流的通畅，不是依靠股市的冒险行为 尽管德隆、海尔的资本扩张是迅速的，但也是相对稳健的，其突出的表现就是注意打造稳固的资金链条，不仅注意项目的选择和科学的论证以及长时期的考察，而且注意培育多元化的融资途径和风险防范机制，形成了中国产业资本与金融资本的新型结合模式，从而保证了资本扩张中现金流的通畅和资金链条的完整性。亿安科技“百元神话”破灭的直接原因就是炒作机构现金链条的断裂。 4.强调资本运营过程中的并购整合策略，不是仅仅关注并购行为本身 资本运营的一个重要手段就是并购，并购成功的关键在于整合。许多并购行为的失败不在于并购本身的技术问题（包括价格问题），往往是在并购后的整合出了问题，甚至迟迟不能形成有效的整合。而德隆、海尔在资本运营过程中都把整合视为非常重要的环节，甚至认为整合比并购本身更重要，海尔强调企业文化整合的重要性，而德隆则重视人力资本的整合与产业结构的整合。正是这种对整合的无比重视造就了海尔的持续发展和德隆的扩张奇迹。
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