7月以来，A股涨势如虹，权益基金发行火爆。截至7月17日，7月份以来已成立的新基金规模合计2600亿，加上结束募集但尚未公告成立规模的新基金，募集规模将超过3000亿，新基金成立规模铁定刷新历史纪录。 本周又有18只主动权益基金进入发行，其中多只产品由知名基金经理挂帅，预计发行成绩仍将保持较高水平。 7月新基金募集规模 逼近3000亿 7月市场明显走好，基金发行持续火爆。Wind数据显示，截至7月17日，本月已经成立68只新基金，合计募集规模2617.44亿元，平均38.49亿元。其中，股票型和混合型基金分别成立了7只和33只，募集金额分别达到136.78亿元和1736.09亿元，权益类新基金合计募集规模达到1872亿元，占新基金成立总规模的72%。 上述公告成立的新基金多在7月15日之前结束募集，而其后两天有多只募集规模较大的新基金尚未公告成立，如7月17日发行的汇添富开放视野中国优势股票基金，渠道消息称该基金认购量接近200亿；嘉实、华夏等公司的新基金募集规模也较高。 从2007年以来的数据看，上一次月度募集高点出现在2015年5月，大牛市行情助推，当月共成立了104只新基金，合计发行规模达到3025.74亿元。此外，在2019年12月和2015年6月，新基金发行也相当火爆，月度销售规模分别为2968.09亿元和2697.17亿元。 按目前情况推算，今年7月超越2015年5月纪录几乎板上钉钉。 7月份以来的爆款基金亮点突出。如王宗合管理的鹏华匠心精选吸引到1371.03亿资金追捧，刷新今年年初睿远基金创造的一天1224亿元的新基金认购纪录。上周，南方核心成长限额50亿首发，而认购的资金超过386亿元；华安聚优精选一天募集了超过290亿元；此外，认购鹏华新兴成长、平安研究睿选的资金都超过了200亿元。 本周18只主动权益基金开售 爆款基金一浪接一浪，本周又是一个新的基金发行超级周。根据已经发布的发行公告来看，本周进入发行期的主动权益新基金达到18只，包括博时、嘉实、富国、汇添富、易方达等大型公司旗下的优势品种。 尤其是7月20日，有8只权益基金同日发行。其中，博时基金王俊管理的博时价值臻选两年持有、嘉实基金归凯管理的嘉实远见精选两年持有基金较受关注。不过，有销售渠道人士认为，多只权益基金集中发行，发行档期过于集中，不利于取得理想的发行效果。 有多轮爆款基金的发行经验，基金公司在发行时营销推广成熟，正式发行之前，连续通过微信朋友圈、公众号、海报、短视频等多种方式大举宣传。 业内人士分析，以目前发行市场的热度来看，后续新基金大概率还会受到较大关注，也会刺激基金公司尽快布局权益基金。据中国基金报记者了解，目前不少基金公司都在筹备发行新的权益基金。 业内人士表示，爆款基金越来越多，基金等机构投资者更应该珍惜投资者的认可，通过更深入的研究将资金投入优质企业，形成正循环。不过，业内人士也提醒投资者，在追捧新基金的同时，时刻谨记理性投资，谨慎参与。
基金二季报陆续披露。二季度，多位明星基金经理大举调仓，始终保持高仓位运作。不少基金减持了医药、消费和科技股，但科技、消费等领域龙头公司仍是多数绩优权益类基金的主要配置方向。 部分绩优基金 主配科技消费龙头 嘉实新兴产业基金近五年业绩保持领先，截至今年二季度，该基金持仓以科技、先进制造、大健康、消费为重点方向。在细分行业上，当季增持了计算机、小幅减持医药行业；前十大重仓股包括广联达(行情002410,诊股)、通策医疗(行情600763,诊股)、恒生电子(行情600570,诊股)等。 银华中小盘精选二季度以成长股为主，兼顾消费，重点配置了电子、新能源、传媒、计算机、食品饮料、家电、医药等行业；立讯精密(行情002475,诊股)、掌趣科技(行情300315,诊股)、隆基股份(行情601012,诊股)等为其前十大重仓股。 新华鑫动力二季度也以科技和消费为主要配置方向，同时兼顾低估值的大金融板块和大周期蓝筹，前十大重仓股包括宁德时代(行情300750,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)等。 除了集中配置科技和消费板块，依靠多点开花的基金也取得了不错的回报。如泓德研究优选，二季度关注多个领域：在新兴产业方向上主要投资新能源、电动汽车、消费电子等；在长期稳健型行业主要投资医疗器械、创新药服务和消费。此外，还有传统产业中的化工、重卡和房地产等领域里管理优秀、价值显著低估的公司；万科A(行情000002,诊股)、宁德时代等现身前十大重仓股之列。 安信价值精选基金经理陈一峰称，二季度对食品饮料、电气设备、轻工等行业进行了加仓，同时调整了家电、汽车行业的配置。 融通行业景气二季度股票仓位保持高位，组合调整幅度较小，以配置周期板块和科技板块为主。周期板块中以工程机械、重卡、水泥、消费建材为主；科技板块则以TWS、云计算、云游戏、医疗信息化为主；前十大重仓股包括三一重工(行情600031,诊股)、立讯精密、潍柴动力(行情000338,诊股)(港股02338)等。 国投瑞银新兴产业基金经理孙文龙表示，二季度维持偏高仓位，主要配置创新药、休闲食品、物业管理、装配式建筑、电子、生鲜超市、计算机、甜味剂等细分行业。下半年将沿着产业变迁和消费升级的方向，优选赛道，关注行业景气，陪伴优秀企业，分享公司业绩成长，获取绝对收益和相对收益。 科技创新和消费升级 未来上行趋势有望延续 多位基金经理表示，中国目前正处在经济结构转型的关键时期，经济增长从高速发展转向高质量发展，科技和消费将成为拉动经济增长的核心动力。三季度，这些行业的上涨趋势有望得到延续。 银华中小盘精选基金经理李晓星表示，未来一段时间选股将继续围绕科技创新和消费升级两条主线，选择子行业中景气度持续或向上、业绩和估值相匹配的优质公司，具体行业集中在电子、新能源、传媒、计算机、白酒、食品、家电、农业等领域。在不发生新的增量利空的情况下，会维持偏高的仓位。 泓德研究优选基金经理王克玉表示，市场出现一定波动，呈现风格投资特征，持续增加对部分传统产业中存在较持续需求拓展空间和比较强的经营管理能力的公司的投资，主要是集中在化工、房地产等行业，对短期趋势性较强的医药和消费等行业小幅度降低了持仓比例。 新华鑫动力基金经理刘彬则看好新能源汽车产业链的发展趋势。在他看来，新能源汽车行业是一个能够实现十年十倍增长的超级成长赛道，行业即将迎来趋势性拐点。 融通景气行业基金经理邹曦表示，近期市场流动性边际减弱，叠加前期个别强势板块泡沫化，市场进入阶段震荡期。接下来会继续优先选择业绩相对明确、预期和估值没有显著透支的顺周期板块；位置相对较高的消费和科技继续维持标配，以期跟住市场主线。整体上继续保持多元化阿尔法和有限贝塔的配置思路，板块相对均衡。 中庚价值领航基金经理丘栋荣表示，仍将坚持低估值策略，从产业发展方向、行业未来需求空间上去理解公司的价值，自下而上评估公司的竞争壁垒、长期盈利能力和竞争力，更加关注那些在行业内有独特竞争优势的公司。对估值和公司质地有严格约束，既要买得便宜又要买得好；重点关注广义制造业、军工等板块。 王克玉表示，仍然会向中国的优势产业方向展开布局，寻找管理优秀、有长期发展驱动力的企业作为投资标的，主要关注智能驾驶、物联网、SaaS服务等领域的产业变化。目前组合在新兴产业方向主要投资于新能源、电动汽车、消费电子等，在长期稳健型行业主要投资于医疗器械、创新药服务和消费，传统产业中的化工、重卡和房地产等行业中管理优秀、价值显著低估的公司也是重点关注方向。 嘉实价值成长基金经理洪流称，在战略品种的选择上，将优选赛道，坚持较高的投资标准，包括ROE、ROIC、净现金流等财务指标，坚持较高的针对企业管理层的认定标准，同时将ESG投资理念与投资组合的战略品种进行比对，以提高长期胜率。“考虑到A股和香港市场的估值吸引力以及居民大类资产面向资本市场的增配，现阶段仍是A股和港股市场中长期慢牛的起点，坚持权益高仓位，并积极优化投资品种。
疫情冲击之下，基金开始发力直播，一场新的营销大战开启。然而，直播间带来的销量并不理想，距离追求高销售转化率、提高产品关注度、提升公司曝光率的目标还有相当距离。 公募发力新营销重在人气 记者了解到，目前基金公司在直播上的布局已现分化，多家公司表示会持续加大投入，而部分公司一直未有开通直播间的计划。 数据显示，6月28日至7月3日，有近40家金融机构在支付宝平台开展了107场理财直播。新浪财经基金直播间今年以来已直播702期，不分工作日计算，平均每天3.5场。 另外，融通、前海开源、大成、安信、景顺长城、信达澳银、博时、创金合信等基金公司成立了好基直播联盟，7月21日开始联合做直播。对于这场次联合活动，相关公司人士表示目标在于投资者教育，传递长期投资理念。 也有基金公司对于直播比较抗拒。“基金直播已过剩，投资者根本不会认真看完整场直播。”北京某大型公募的市场人士直言。 华南一家中型公募电商负责人认为，基金产品不同于消费品，不适合在直播间销售，公司也没有开展基金直播的打算。 北京一位业内人士分析，直播进行了半年，已分化成面向C端和面向B端两种风格。面向C端的直播看风口，通过留言区互动可以发现投资者最关注什么类型的基金。面向银行理财经理和券商客户经理的B端直播干货较多。C端直播竞争激烈，要求有趣好玩，B端直播要拿出干货。 对于直播间的实际带货效果不佳，上海一家中型公募的电商人士认为，基金公司开直播，更多的是为了增加宣传渠道，重在提升公司和产品的曝光度，而不是销售。 天弘基金互金部总经理蔡练表示：“开理财直播是希望借直播来了解用户，第一时间获得投资者最真实的反馈，未来能为用户提供更好的服务，同时也帮助用户培养正确的理财习惯。” 看重营销材料视频化优势 多位业内人士表示，基金公司并不是追求直播的销量。直播之争的背后，反映的是营销材料视频化的优势。 华南一家大型公募市场人士指出，视频营销材料比传统材料更生动，主播提炼出产品的核心卖点更容易吸引普通投资者的关注。 实际上，视频化的基金销售并不容易。上述华南大型公募市场人士坦言，“做一场直播特别费时间和精力，直播前要把内容全部写下来过合规，直播中要持续输出，不停说话，一场两小时的直播结束后，直接想累瘫在地上。” “直播间人气很大程度要靠红包和奖品。”上述北京公募市场人士表示。 与红包相伴，网络暴力也难以避免。网友的负面言论可能对主播造成心理压力。上述华南大型公募市场人员告诉记者，“除了大幅输出之外，直播过程中还要忍受各种评论。第一次直播看到不好的评论都没睡好，多做几次直播后才慢慢对谩骂变得麻木。” 有业内人士表示，很多人看基金直播是为了抢红包，有些人抢不到就会开骂。记者观看了北京某大型公募的一场直播，当中也出现了粉丝刷屏骂主播的情况。该场直播可能是设备准备不足，主播声音小，惹恼了不少网友。 随着直播的深入，基金公司在合规方面也日益完善。汇安基金会在直播开始之前播放风险提示。基金公司的直播推广材料上会注明“内容仅用于辅助投资者了解资本市场相关信息，不构成投资建议”等提示。
科创板运作一周年，公募基金积极参与科创板投资，科创板配置比例逐步提升，在优化投融资机制、市场化定价中发挥了越来越重要的作用。与此同时，公募基金针对科创板的投研体系持续升级，对细分赛道、初创型企业估值等领域的研究探索不断深入。 寻找竞争力强的企业 估值便宜不能成为买入理由 科创板上市与运行方式和主板不同，一年来，公募基金经理对科创板公司进行了深入研究，收获了全新的投资心得。 博时科创主题3年封闭基金经理肖瑞瑾分享了他投资科创板的三个角度。首先，投资企业是要获取技术和产业发展的红利，分享企业的价值创造，投资的本质是投产业。其次，就科技创新行业而言，正确的投资要“选正路、走大路”。“选正路”是指选择正确的技术路径和产品方向；“走大路”是指与优秀的龙头企业为伍，投资那些掌握核心技术、已经建立竞争壁垒、行业排名前列的龙头企业。“最后是要重视高维度竞争对行业估值分化的影响。”肖瑞瑾表示，从技术发展角度看，破坏式创新和降维竞争是高科技行业发展的常态。有远大前景的新技术企业，与被颠覆和革命的老旧企业，估值差异将是巨大的和长期的。估值便宜，往往不是买入而是卖出的理由。这一点和传统行业的投资理念显著不同。 招商科技创新基金经理张林也认为“科技股没有便宜的逻辑，便宜，可能意味着在行业里已相对边缘。估值贵，要么是大客户扶持，或者是技术取得突破，市场才愿意给出更高的估值。”他表示，投资科技股最大的感受是一定要选逻辑强、竞争力出色的公司，这样回撤少、涨得也多。投资路径上是先选行业，再选公司。在正确的趋势上，即使踩到雷也有机会翻身。 “科创基金的业绩归因，还是来源于精选个股，我们更加重视公司的质地，并通过公司的质地来回避系统性的风险。”富国科技创新、富国科创主题3年基金经理李元博如此表示。 投研向纵深突破 科创板正式运行之前，不少基金公司就设立了科创板小组。经过一年多的投资实践，公募投资研究的深度广度都得到扩展。 在科创板投研上，基金公司的覆盖面越来越广，对细分赛道的挖掘也日益深入。记者了解到，博时基金科创投资团队已配备了十多名核心投研人员。华夏基金在TMT、新能源、生物医药、先进制造等行业有20人左右的研究团队。 银华科创主题基金经理唐能表示，资本市场创新改革不断推进，越来越多优秀公司在科创板上市。选择的范围更宽、可以投资的优秀标的增多，改善了组合的收益预期。 广发基金策略投资部负责人、广发科创主题三年封闭基金经理李巍表示，科创企业投资具有特殊性，会根据企业所处的发展阶段将上市企业分为三类：一类是已经通过模式创新或产品创新实现“赢家通吃”的企业，第二类是产品处于导入期或成长期的企业，第三类则是产品仍处于投入期的企业。对于以技术创新为核心的科创企业，该项技术能否引领未来的发展趋势是研究的重点。 华宝基金副总经理李慧勇介绍，公司设有专门TMT科技小组，对新能源车、消费电子、5G等板块进行深度研究。一般先研究赛道的行业空间以及竞争格局演变趋势，然后选择合理的估值水平重仓持有。李慧勇强调，科技领域变化快，股价波动大，需要紧密跟踪，发现其中的机遇。 促进价值发现、资源配置 公募基金参与科创板投资，对优化科创板投融资机制、促进市场化定价发挥了重要作用；同时，推动实现科创板“价值发现”，实现资源优化配置。未来随着科创板基金、科创板指数基金等投资产品出炉，公募基金还将发挥更重要的作用。 华夏科技创新混合基金经理周克平表示，科创板IPO询价、战略配售、涨跌幅度、投资者适应性等创新制度，有利于机构定价权的提升，引导居民资金通过专业机构分享资本市场发展红利；也有利于平抑市场波动，为投资人创造更好的回报。 “科创战略基金和科创板基金可以参与科创板的战略配售，获得打新和长期持有的收益，对科创板股票发挥稳定器作用。更多机构参与科创板投资，机构间充分博弈，实现市场化功能。”李慧勇说。 诺德基金基金经理潘永昌表示，科创板为投资者提供了更多科创型、成长型的投资标的，但是这些企业的成长性需要仔细甄别。公募基金等机构投资者及科创基金管理人可以充分发挥自身的专业优势，从产业周期和技术驱动的长线视角去遴选标的，将资金投向最具前景、最具运营效率的企业，在努力实现投资收益的同时，也促进了科创板的价值发现、资源配置等职能。另外，公募基金等机构投资者及科创基金的管理人在投资过程中也会受到科创板制度建设的影响，这种具有科创内涵和注册制特色的影响力会促使他们形成新的指引与反思，进而影响到他们对科创板投融资机制及定价的认知。公募基金等机构投资者及科创基金的管理人也由此得以实现科创板投资的使命及目标。 肖瑞瑾认为，科技创新行业具备一定的技术壁垒，细分行业多达几百个，上下产业链环节纵横交织。作为专业的投资机构，公募基金完善的投研体系和全面的行业覆盖，能够实现对行业发展的前瞻性研究，识别和比较各细分行业的投资机会，再进行集中配置以获取投资收益。另一方面，公募基金完善的风险控制体系，能够较好地规避市场潜在风险，基金产品分散持股和长期投资理念也有助于实现稳健的投资回报。 “机构投资者在科创板定价中发挥着核心作用。科创板股票的日内振幅大、板块基本面变化频繁，个人投资者受情绪面影响往往会追涨杀跌。机构投资者可以通过深入的基本面研究起到市场压舱石的作用，在波动中把握个股价值，实现收益。” 中金基金副总经理、投资总监邱延冰说。
2019年7月22日，科创板开市。一年来，科创板乘风破浪，参与科创板投资的公募基金硕果累累。 2019年4月，第一只科技创新混合基金成立，目前发行成立的可投科创板的主题基金已达46只；成立满3个月的科创主题基金全部斩获正收益，南方科技创新、易方达科技创新、华夏科技创新经过一年时间运作，收益率超过100%。 16只科创主题基金 收益率超50% Wind数据显示，截至7月17日，科创主题基金成立以来平均收益率34.36%，南方科技创新表现最好，收益率达到119.15%；易方达、华夏基金旗下科创主题基金也都斩获100%以上的收益率。此外，工银科技创新3年、富国科技创新等13只基金收益率超过50%。 谈及过去一年科创主题基金的出色表现，诺德基金的基金经理潘永昌将其归因为科技产业成长性和周期性的共振。“当前，市场处在科技产业长期趋势和短期上行周期迭代阶段，本轮的科技行情是趋势性的，会在相当长的一段时间内享受超额收益。一方面，5G开启了新一轮科技浪潮，基站投资及应用端的爆发将带来行业的裂变，产生新的需求增量；另一方面，中美贸易摩擦导致科技巨头产业链向国内迁移，将重塑产业格局。科技产业的成长性和周期性形成共振，共同驱动景气度上行，带来估值及业绩的双提升。” 在华宝基金副总经理李慧勇看来，科创主题基金的收益来自两方面：一是打新，另外是二级市场直接投资的收益。 统计显示，公募基金参与科创板打新非常积极，截至7月16日，2878只权益类基金获配科创板新股总金额610.5亿元，参与科创板打新的基金在权益类基金总数量中占比超过7成，科创板上市后的涨幅给打新基金带来不错的投资收益。 李慧勇具体介绍，基金打新，获配新股在上市首日卖出，以上市首日的收盘价计算收益；未解禁股票以收盘价计算，得到所有获配科创股的打新收益。二级市场直接投资的收益来自于两项相减。部分基金参与科创股公司的战略配售，获配金额较高，打新收益贡献率在5%以上。 银华科创主题基金经理唐能表示，参与科创板打新使基金获取了一定的收益。新股上市后，除了计划长期投资的股票会继续买入，其他的会在上市之后卖出。旗下基金选择的是优质的科创板公司，投资上的挑战主要是科创板新公司较多，覆盖难度大。 未来将加大配置 科创板优质个股 根据今年一季报数据，公募基金重仓持有80只科创板股票，持仓总市值为94.54亿元；金山办公(行情688111,诊股)、祥生医疗(行情688358,诊股)、安恒信息(行情688023,诊股)为前三大重仓股。 多位基金经理表示，未来将沿着科技创新及产业升级两大主线，逐步增加对科创板优质公司的配置力度。 博时科创主题3年封闭、博时科技创新混合基金经理肖瑞瑾表示，当前科创板仍处于快速发展期，未来回归的海外中国科技及互联网龙(港股00777)头企业将是科创板的主角，对这些龙头公司的研究和投资将是博时基金的主要工作，博时科创主题、博时科技创新也将主要配置于其中基本面趋势向上，具备长期竞争力的核心资产。另一方面，科创板涉及众多的细分行业，其中不乏掌握核心技术的中小市值行业龙头。当这些行业进入快速发展阶段，其中的领军企业也将获得快速发展，并提供较好的投资回报。因此，也将适度投资这些细分赛道龙头。 回顾过去一年的投资，唐能表示，目前基金投资的科创板公司已经占到了一些比例，并且还在增加，但总体不是太多，主要是考虑科创板公司上市时间尚短，对新的标的还要有一定的考察期。“在考察期内，公司的战略发展符合我们的理解，才会逐步增加仓位并长期持有。” 多位基金经理特别提示了科创板短期溢价风险。中金基金副总经理、投资总监邱延冰表示，科创板将迎来解禁高峰，部分个股在资金面的波动下存在震荡的风险。基金将在这个过程中择机纳入科创板中优质个股的配置。未来的布局主线将集中在创新药、半导体、新能源汽车、计算机软件等板块。 富国科技创新、富国科创主题3年基金经理李元博指出，科创板一周年，小非的解禁已经开始，可能发生供求的逆转。所以，科创板投资还是看公司的质地，整体估值会相应回落，但好的公司估值依然很贵，差的公司估值会向主板靠拢。随着上市标的越来越多，科创板相较主板公司已没有太大差别。未来将重点关注软件行业、医疗服务和医疗器械行业。
最近新基金发行市场亮点不断，多家基金公司旗下权益新品认购火爆。不过，新基金动辄募资数百亿甚至上千亿的背后，投资者“赎旧买新”顽疾仍然突出。 数据显示，今年上半年，权益基金发行总规模为7177.45亿元，占全部新基金规模的67%。基金业协会披露的数据则显示，同期权益类基金总份额增长近4700多亿份。据此计算，上半年权益基金整体增长规模远不及新发产品募资规模，二者相差近2500亿。就6月份而言，权益类基金新发规模接近1700亿份，但当月权益类基金总规模缩水约250亿份。 深圳一家小型公募市场部人士表示，“权益基金整体增量不及新发规模的背后，可能存在较大规模的赎旧买新、资金腾挪现象。赎旧买新通常有两种情况，一是老基金已经有一定收益，投资者卖出锁定利润，随后买入新基金；二是持有的基金走势不佳，投资者换仓买入高知名度基金经理管理的新基金。这两种情况都有其合理性，尤其是当知名基金经理发新产品时，更容易吸引投资者换仓。” 华南一家中型公募高级客户经理认为，赎旧买新是行业顽疾，主要原因是部分渠道为获取更多中间业务收入，引导投资者频繁短线交易，待客户赎回持有的老基金后，又将资金引导至潜在爆款的新基金发行中，以此产生更多的申赎费用。据了解，今年以来爆款基金频出，部分渠道引导客户赎旧买新的行为更加频繁。 对于部分爆款基金打开申购后即遭遇大规模赎回的现象，这位客户经理表示，“既然是爆款，意味着市场对基金的期望非常高，但期望越高可能失望也越大。开放申赎后，无论基金表现得好还是不好，对短线投资者而言，要么赶紧获利变现，要么没有耐心继续等待，大规模赎回也就难免。” 在上述深圳小型公募市场部人士看来，如果投资者是经过对新旧基金理性的分析对比后做出的决策，赎旧买新也是优化配置的一种方式，但是，如果仅仅是基于一些不理性的判断便频繁短线交易，这意味着交易成本上升，也对基金公司的操作带来干扰。事实上，此前为防止投资者赎旧买新、短线交易，很多基金设计成定开模式或持有期模式。“这有利于抑制投资者短线操作，减少冲动的换仓以及过度择时；对基金公司而言，也能以较长的时间维度去投资。定开基金虽然占比低，但满足了长线投资者的需求，对基金投资者也是一种理性引导。” 也有观点认为，不管如何倡导“以持有人的利益为先”，产品的发行方和渠道方可能很难从根本上遵守这一准则，而是以自身立场与利益为先。“这需要长期引导，逐渐改变。渠道、基金公司、投资者从根本上来说是利益一致的，当产品净值上升时，三方都会获益。但各方推动这一问题解决的动力是不一致的。对于投资者来说，还是要加深对基金投资的理解，提升对优秀基金的辨识能力，树立长期投资的理念，减少交易成本。”上述华南中型公募客户经理建议。
随着A股与港股市场的深度联通，新发权益类基金越来越多将港股通投资标的纳入投资范围。多位业内人士表示，港股成为内地主动权益类基金标配，有利于提升内资机构在港股定价权，利好海外稀缺龙头股估值，也将催生对港股投资人才的巨大市场需求。 沪港深市场互联互通 内资话语权和定价权提升 Wind数据显示，截至7月17日，今年以来新成立的368只主动权益类基金中，248只产品将港股通投资标的股票纳入投资范围，占比67.4%，且多数基金设置了港股通标的股票投资比例不超过基金股票资产50%的限制，投资港股已经成为权益类基金的“标配”。 在越来越多的权益类基金将港股纳入投资范围后，A股和港股市场互联互通持续加强。多位行业人士表示，长期来看，这将提升内地资金对港股市场的定价权和话语权，并有利于提升港股市场活跃度和优质公司估值，缩小A、H股之间差价。 博时基金研究部研究总监王俊表示，此举能够为港股带来确定的增量资金，对改变港股投资者结构有积极意义，部分港股的定价有望向A股看齐。 鹏扬基金股票投资部研究总监张望分析，由于投资港股越来越便利，南下资金越来越多，一方面，A股和H股之间的差价会逐渐缩小，尤其是寻求绝对收益和分红收益的基金，会更多配置估值上相对A股有较多折价的公司；另一方面，H股中的优质公司如电子、互联网行业巨头以及优秀消费品龙头，相对于国内二线标的，其估值更有吸引力。 泓德泓富基金经理蔡丞丰说，沪深港通开通后，港股通标的内资比重明显提升，已达到30%以上。内资的定价权也在提升当中。 上海证券基金评价研究中心一位分析师也认为，A股和港股市场互联互通，一方面，可以提升香港市场成交活跃度。Wind数据显示，自2018年5月沪港通和深港通每日额度提升以来，2018年5月至年底，港股通日均成交金额为81.18亿元，2019年为94.98亿元，今年以来日均成交额更是超过200亿元。另一方面，长期来看，内地资本对港股定价的话语权将逐渐提升，A、H股价差有望收窄。 机构化资金为主 利好龙头股估值提升 从目前布局情况看，不少基金并没有重仓投资港股，少数投资的也主要投资腾讯、美团等龙头稀缺股。多位投资人士认为，这有利于提升海外龙头股估值。 上述上海证券基金评价研究中心分析师表示，从今年一季报公募基金持仓港股的前五大行业来看，主要为计算机、大消费（包括医药）和金融地产；重仓个股主要分为两类，一类是低估值、高分红、整体资产负债较好的股票，另一类是成长性较高的内地稀缺龙头，前者在2017年~2018年更受内地资金的青睐，而后者近两年的投资占比提升，这也与A股市场的风格变化有关。 张望也表示，内地基金布局港股投资，普遍会关注行业龙头公司，这可能使其估值进一步提升。 蔡丞丰认为，港股市场风格是高度机构化的，以往资金结构是国际资金为主，这些机构对中国产业升级及互联网化的趋势研究的深度不如内资机构。港股从融资的角度来说相比A股有明显的优势，随着越来越多中国互联网及创新医疗(行情002173,诊股)企业在港股上市，投资机会将越来越多。 港股投研人才储备 越来越受重视 港股投资成为“标配”，相关投资人才显得稀缺。业内人士表示，由于内地基金在投资港股初期主要瞄准国内公司，且持股比例较小，当前的投研力量可以支撑，但港股投资人才的储备也越来越受到重视。 张望表示，投资港股要适应港股市场的投资环境，适应港股公司的估值体系、信息披露方式和一些港股中的交易规则等。蔡丞丰也表示，港股的特点是没有涨跌幅限制，同时有做空机构参与。对内地机构来说，核心还是要做好基础的研究工作。 也有业内人士注意到，大量权益类基金将港股纳入投资范围，需要配备相关投研人员，这将催生对港股投研人才的需求。 上述上海证券基金评价研究中心分析师表示，近两年来，市场上成立的不带“港股”字样、港股最高投资比例不超过股票资产的50%的基金很多，监管规定了这些产品也应当配备不少于1名具有2年以上香港市场投资管理相关经验的人员（基金经理或相关投研人员）。从基金对港股的持仓来看，2019年年报和2020年一季报数据都显示，港股投资市值合计占股票投资市值不到5%，因此港股或QDII基金经理在市场中仍是相对稀缺的，随着对港股投资比例的增加，相信基金公司对于人才储备也会越来越重视。 港股市场在2016年和2017年走势强劲期间，港股基金也频繁发行，由于部分名称带“港股”字样的公募产品实际上并没有投资港股，对投资者造成了误导，监管部门在2017年6月曾发布《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》，从注册申请材料要求、产品名称、投资比例、人员配备、信息披露与风险揭示等方面提出了具体规范。 根据这一指引，若基金名称中带有“港股”字样，应当将80%以上（含）的非现金基金资产投资于港股，并配备不少于2名具有2年以上香港市场投资管理相关经验的人员（至少1名为基金经理）；80%以下的非现金基金资产投资于港股的，基金名称不得带有“港股”字样，港股最高投资比例不得超过股票资产的50%，基金管理人应当配备不少于1名具有2年以上香港市场投资管理相关经验的人员（基金经理或者相关投研人员）。
可投资于沪市、深市和港股三大市场的沪港深基金，成为近期投资者关注较高的品种。这类产品既能在A股和港股通标的两大市场中寻找优势品种，更能通过AH股折溢价变化寻找两大市场之间机遇。如何布局此类基金？投资者首先要看此类基金布局港股的比例，最好选择对港股持续高比例配置的产品，横跨两大市场投资难度大，选择长期业绩优秀的基金经理至关重要。 第一维度： 看布局港股仓位 “沪港深基金”——顾名思义，就是可以同时投资于沪市、深市和港股三个市场的基金。因2017年底曾出台关于沪港深基金的新政，目前可以投资港股和A股的基金存在三种情况，一类是新规之前的在基金名称中有“沪港深”三个字的基金，这类基金不少规定港股仓位范围在0~95%，比较灵活；第二类是新规之后发行并成立的基金名称中有“沪港深”三字的基金，这类基金要求80%（含）以上的非现金基金资产投资于港股，属于比较“纯正”的港股基金；第三类则是普通的权益基金中，不少将港股通标的纳入投资范围，多数规定投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0~50%。 好买基金将沪港深基金分为四类，灵活调整港股仓位的沪港深基金、低港股仓位的沪港深基金、高港股仓位的沪港深基金、中等仓位的沪港深基金。该报告尤其指出，低港股仓位基金是3个报告期内港股平均持仓在30%以下，并且任意一期港股仓位都不超过30%的基金。这些“沪港深基金”与A股基金没有显著差异。 首先看高港股仓位基金，是指在3个报告期内，保持高港股仓位进行投资运作，每一期的港股仓位均超过60%。好买基金数据显示，剔除成立不满一年基金及定期开放基金，此类基金达到29只，平均规模达到5.48亿元。而因为这类基金仓位比较稳定，其收益绝大多数都来自于基金经理的主动选股能力，因此投资者筛选上要注意考察基金中长期业绩。 而中等仓位的沪港深基金，是指基本维持着30%~60%的中等港股仓位来进行投资，资产配置比例稳定，A股和港股轮动幅度较小，择时调仓更为保守。这类基金约有22只，主要是成立于2016年至2019年之间。投资者要注意这类基金前十大重仓股、持仓情况等，一般十大重仓股在港股和A股上配置会相对均衡。 最后是灵活调整港股仓位的沪港深基金，就是单季度港股仓位调整幅度超过10%的基金，不区分加仓或是减仓。这些基金能够灵活地在A股、港股进行择时轮动，配置相对收益更优的股票市场，通过择时来赚取一部分的超额收益。目前这类基金约有47只，这类基金要对A股和港股的相对强弱做出判断，从而进行择时轮动，赚取选股+择时轮动的双重收益，因此投资者看基金经理是否具备选股能力，还要看其能否准确进行择时轮动。 第二维度： 看基金经理能力圈 选基金就是选人，布局沪港深基金也是如此。而从目前看，可以投资沪港深领域的基金中拥有不少优秀的基金经理。 好买基金关于沪港深基金研报对高港股仓位、中等港股仓位、灵活配置港股的三类基金经理也做细致分析。 第一是高港股仓位的沪港深基金经理，4位都从研究员做起，在国际业务部的工作中积累了丰富的港股研究经验，逐步成长为优秀的基金经理。如富国基金宁君、广发基金余昊、泰康资管黄成扬等。 第二是中等港股仓位的沪港深基金，更是有易方达张坤、嘉实张金涛等知名基金经理。好买基金表示，汇添富杨瑨能力圈集中于TMT行业，对全球互联网行业都有着较为深刻的认识；汇添富胡昕炜能力圈集中于消费板块，对海外股票市场也有较多的研究，海外投资经验丰富；易方达张坤能力圈集中在医药、消费、家电、机场等行业，坚守能力圈进行投资，很少会追逐阶段性的板块热点；拥有17年从业经验，张金涛是业内少有的兼具A股和港股投资经验的沪港深投资经理，积累了深厚的海外市场投研经验。 第三在灵活配置型港股基金中，华宝徐林明有着10年以上的投资管理经验，其能力圈主要在于量化策略模型方面。银华基金李晓星在TMT、新能源等成长股方面有较大的优势，但消费是他的弱项。不过同管该基金的另一个基金经理张萍，是一位资深消费研究员出身的基金经理，在能力圈上形成了很好的互补。富国基金的汪孟海是市场上少数同时管理A股和港股的基金经理，而且是从港股投资开始。这让汪孟海的投资框架和成熟的欧美机构投资者更加类似，专注于基本面的研究。周大鹏研究、投资经验丰富，但他主要在量化研究方面比较深入，对于港股市场以及主观选股的经验较少。 第三维度： 通过主题看后市 除了布局A股和港股之外，目前不少沪港深基金也有专门的主题，值得关注。 目前市场上主题包括农业主题精选、大消费、互联网、医疗健康、智慧生活等。因此，投资者在筛选时候，也要看看这些主题是否具备中长期维度的投资价值，同时看在基金合同内是否对这些主题的资产进行了投资比例限制，以及在实际投资中是否存在风格漂移情况。 值得一提的是，伴随着基金2020年二季报的逐渐披露，一些沪港深基金对后市的看法也新鲜出炉，季报显示不少优秀基金经理都保持对港股的关注。 银华港股通精选基金经理就表示，随着经济季度数据环比提升，结合流动性较为充裕，对后市仍持乐观态度。随着海内外疫情防控的进展，我国实体经济在内需、外需层面将可能先后恢复正常。一些优质公司未来1~2年的成长逻辑并没有因为疫情的发生而被破坏，若考虑1~2年时间维度的业绩增速与估值匹配度，仍具备较高吸引力。该基金尤其提及港股，认为港股与全球主要市场相比，绝对及相对P/E和P/B均在较低水平，会继续聚焦港股，维持港股较高配置比例。 而嘉实瑞虹三年定期基金季报显示，二季度坚守了消费、医药、科技和先进制造的行业赛道，将接近三分之一的股票仓位配置在香港市场，重点配置在以新经济为代表的互联网和医药类上市公司。考虑到A股和香港市场的估值吸引力以及居民大类资产面向资本市场的增配，基金经理认为现阶段仍是A 股市场和港股市场中长期慢牛的起点，坚持权益高仓位并积极优化投资品种。
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