近期A股市场情绪亢奋。截至7月10日，今年以来上证综指上涨10.92%，深证成指和创业板指的涨幅分别达到31.07%、54.52%。大涨之下，基金也表现出色，表现最好的权益类基金一周净值涨幅超30%，更有30倍基金横空出世。 创出净值新高 7月以来的8个交易日中，大盘放量上攻，上证综指一度站上3400点。不少基金已创出净值新高，更有30倍基金首现。 Wind数据显示，截至7月10日，成立近16年的华夏大盘精选混合基金复权单位净值增长率达到3006.93%。作为首只成立来回报率超30倍的基金，华夏大盘精选混合成立于2004年8月11日，当前基金规模37.03亿元，截至7月10日，累计净值为21.6120元，最新单位净值为16.6720元，年化收益达24.08%。此外，嘉实增长和兴全趋势投资复权单位净值增长率分别为2424.19%和2176.66%，回报率超20倍。 7月的8个交易日中，证券主题指数基金表现亮眼，领跑各类型主题基金。整体来看，截至7月10日，Wind数据显示，7月以来3591只（A/C份额合并计算）权益类（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型）平均净值增长率达10.46%，净值增长率超20%的共有67只基金，位于10%-20%的有2132只。其中，排名前十的权益类基金均为证券指数基金，且净值增长率均超30%。 对于近期A股市场大涨，某公募基金经理认为主要有以下原因：一是市场高低估值板块估值分化，达到历史较高水平，存在估值收敛压力，低估值板块补涨拉动指数上涨；二是经济修复持续超预期；三是各类增量资金持续大幅入市；四是资本市场改革在7月进入全面加速阶段，成为推动券商以及全市场上涨的重要催化剂。 结构性行情仍是主旋律 不过，从今年以来的业绩表现看，在A股行业分化加大的大环境下，公募基金业绩也出现了极致分化。Wind数据显示，截至7月10日，今年以来3291只权益类基金的平均净值增长率达30.39%，获正收益的有3229只，占比达98.12%，其中表现最好的净值增长率达86.76%，位列前十的均超82%。其中，创金合信医疗保健行业A、万家行业优选和融通医疗保健行业A位列前三，净值增长率分别为86.76%、86.27%和85.45%。值得注意的是，截至7月10日，今年以来权益类基金首尾业绩差超103个百分点。 展望下半年，国寿安保基金表示，结构性行情仍是三季度的主旋律。基本面上，中高端制造业的利润增速明显更高，政策上资本市场改革在继续推进，相关板块将持续受益。在此环境下，三季度主要配置方向仍为中下游中高端制造的重要机会，大概率集中在电子通信制造、电力设备制造、新能源汽车产业链、汽车零部件等专业零部件制造，同时也可能进一步向下游细分子领域扩散，关注传媒、计算机等行业的机会，其中短期半导体、消费电子、光伏设备等板块的弹性会更大。
7月1日，上证指数收复3000点，7月3日站稳3100点，7月6日连破3200点、3300点，7月8日收盘站上3400点……A股市场本轮行情的演绎十分迅疾。不过，随着市场迅速攻城略地并占领高地，短期波动也随之而来。 船到中流浪更急。如果结合宏观环境、政策条件、资金氛围等错综复杂的局面，在当下关口，基金等机构投资者更需谋定而后动：存量基金净值屡创新高、新发基金引来巨额增量资金，是主动向市场要规模还是主动为自己控规模？增量资金是继续加码前期投资标的还是另辟蹊径？不少基金经理认为，结构性机会仍是未来很长一段时间市场的主要运行模式。行稳方能致远，当下在狂热中保持冷静与理性，是较好的投资状态。 □本报记者 徐金忠 “行情来得太快，就像龙卷风” “行情迟迟不来，苦死了等待的人；行情突然袭来，吓死了等待的人。这次行情来得太快，就像龙卷风，所以很怕行情跟龙卷风一样，又会去得太快。”上海一位公募基金经理戏言。在他看来，当市场还在习惯于结构性机会的时候，全面性行情的预期却迅速放大；当投资还在消费、科技、医药的黄金赛道寻找机会的时候，银行、券商、周期等个股却大放异彩；当公募基金顺利向市场体现长期优异业绩表现的时候，短期的冲杀却获得了更为可观的收益…… 同样面临多变环境的，还有那些希望在基金产品线上做好完整布局的基金公司。例如，此前多家基金公司还在大力宣传“固收+”、银行理财替代产品等，刹那间权益市场的火热，让市场看待公募基金产品收益的“刻度”大幅上升。“这个时点推‘固收+’似乎有些不合时宜了。据渠道反馈，投资者关注的点基本都集中到权益部分能带来多少收益增强。以前可能一定的增强收益就可以打动不少投资者，这几天下来，投资者的心态已然发生变化，对产品收益的要求大幅提升。”有基金公司销售部门人士告诉中国证券报记者。 投资者的“不淡定”，根子在于近期市场的急速快攻：收复3000点，攻破3100点，站稳3200点，连破3300点、3400点……短短几日，上证指数势如破竹。特别是上周，行情的演绎更是极致，一周上证综指累计上涨7.31%，创下近5年最大周涨幅，创业板指数大涨12.83%，中小板指数上涨10.40%，上证50指数上涨6.10%，沪深300指数上涨7.55%。从行业板块来看，上周30个中信一级行业无一下跌，国防军工以18.71%的涨幅一马当先，商贸零售、计算机、有色金属、电子等板块紧随其后。总的来说，各个行业涨幅或有差异，但是上涨成为市场中绝对的主流。 与此同时，北向资金再次大举进攻，显示出很好的市场感觉。统计显示，近一个月北向资金主要流入非银金融、电子、食品饮料和电力设备及新能源板块，流出银行和消费者服务板块。但整体而言，北向资金仍然把握住了市场行情中的主流机会。 目前，监管部门已经注意到市场短期快速上涨可能存在的一些问题。7月8日晚间，证监会对258家场外配资平台进行了集中曝光。同时明确，场外配资缺少相关资质，属于违法行为，证监会将持续加大监测力度，积极调查处理，及时予以曝光，严格依法处罚。7月11日，银保监会网站发布《中国银保监会新闻发言人答记者问》提到，部分市场乱象有所反弹，一些高风险影子银行死灰复燃，有的以新形式、新面目企图卷土重来；企业、住户等部门杠杆率上升；部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。文中提出，要督促引导资金“脱虚向实”，深入开展市场乱象整治“回头看”，依法严厉打击资金空转和违规套利行为。当前特别要强化资金流向监管，规范跨市场资金往来和业务合作，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。 由此，监管部门呵护市场长期稳定发展的用意显而易见。 几分清醒几分醉 公募基金无疑是此轮行情的受益者之一。 在行情催动之下，新发基金爆款连连。7月9日，泓德瑞兴三年持有期混合基金首日认购金额超过80亿元，成为当周第4只爆款基金，并助力今年新成立的股混（股票型与混合型）基金规模突破8000亿元。上周还有鹏华基金、财通资管、汇添富基金、富国基金等基金公司旗下诞生爆款基金。其中，7月8日，鹏华匠心精选混合基金认购首日规模突破千亿，估计达到1300亿元，募集期限也改为7月8日一天。 而随着行情的回暖，公募基金净值也屡创新高，长期业绩表现优秀。截至7月12日，市场上成立以来收益率超过1000%的“10倍基”已经多达34只，其中更有20倍基乃至30倍基诞生。例如，银河证券数据显示，截至7月6日，自2005年11月3日成立以来，兴全趋势投资混合型基金（LOF）实现了2065.8%的复权单位净值增长率。该基金拥有106万持有人，是中国基金业金牛奖混合型七年期产品获奖者中，拥有持有人户数最多的基金。 不过，近期频频出现爆款基金的现象也引发市场广泛关注。记者从基金公司了解到，手中拿着基金批文的基金公司已被要求上报基金预计发行规模等信息。虽然监管部门澄清称未对“单只基金首募规模不得超过300亿”作出窗口指导，也并未对基金首募规模作出任何限制，但是目前已经有基金公司主动为新发基金降温。例如国泰基金宣布，国泰致远优势混合型基金原定募集期限为7月13日至31日，现决定将基金募集期调整为7月13日一天。同时，公告显示，为维护投资者利益，做好投资管理和风险控制工作，基金管理人决定，若本基金募集总规模（以认购申请金额计，不含募集期利息）超过300亿元时，基金管理人按募集规模上限300亿采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。7月9日，华安基金公告称，华安聚优精选募集期从原定的7月13日至24日，调整为7月13日一天，此外首募规模上限也被限制在300亿元。 晨星基金分析师屈辰晨认为，从长期发展的角度看，投资者信任是基金公司长期发展的基石。基金公司在追求规模的同时也应兼顾投资能力和投资者体验，才能实现长期的健康发展。“在爆款基金频频来袭的情况下，也需保有几分清醒，须知管理规模需要匹配对应的管理能力。另外，市场中一直以来都有‘好发不好做’的说法，勿谓言之不预。近期市场短期的波动，已经显示出未来投资难度或提升的苗头。现阶段，我不会主动向公司管理层要求增加管理规模。”前述公募基金经理表示。 结构，还是结构 对于近期市场，目前基金经理多数持乐观中保留谨慎的态度。特别是对于短期市场，基金经理多提醒注意可能的波动风险。 前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，当前A股的上行行情整体是健康的，投资者入场意愿比较强烈，但单边上涨往往难以为继。接下来，A股或从快牛行情转入慢牛行情，投资者应对此保持理性，遵循价值基本面原则进行理性投资。 德邦基金副总经理、基金经理汪晖指出，展望下半年，疫情后经济逐步复苏，特别是龙头公司扩大了市场优势，占据了更大市场份额，在经济回升过程中利润增速进一步加快，叠加宽松货币环境和减税降费，增长更趋持续，行情正在从流动性推动转向流动性和盈利双轮驱动。当然，投资者也不能忘记风险，市场上涨幅度过大，短期上涨过快可能带来较大波动。 不过，放眼中长期，基金等机构认为市场机会特别是结构性机会将不断涌现。汇丰晋信基金指出，短期市场快速上涨之后，单纯从技术层面来看，市场的确存在回调整固的需要。但如果拉长时间来看，当前市场上涨的背后依然有较为坚实的基本面支撑，市场整体估值仍较为健康。目前上证指数市盈率（TTM）为15.21倍。作为参考，过去15年上证综指的平均市盈率（TTM）为18.39倍，2007年A股历史高点时市盈率（TTM）为56.16倍，2015年市场高点时市盈率（TTM）为22.97倍。而且，当前的市盈率（TTM）还包括了2020年一季度非常态的盈利下滑，如果考虑经济复苏带来的业绩回升，市场估值应该会更健康。 金信基金认为，中国优质的科技资产将进一步凸显长期价值。金信基金指出，6月份以来，消费电子、半导体、5G等科技股经历前期震荡筑底后，体现出较明显的性价比优势，并开始引领市场反弹。金信基金认为，科技创新周期叠加国产化替代加速这一中长期逻辑仍未发生实质性改变。后市，科技创新引领产业升级的趋势与国产化替代创造产业空间的逻辑将进一步加强，中国优质的科技资产将进一步凸显长期价值。产业链方面，科技股盈利上行周期依然具备较好的能见度，部分细分领域甚至迎来了行业加速发展的催化剂。科技股在经历系统性估值回归后，有望迎来新一轮结构性行情。
自去年8月16日至9月1日公开征求意见后，近日公募基金侧袋机制正式出炉。 据证监会官网7月10日晚间发布的消息，为进一步提升公募基金风险防控能力，更好地保护投资者合法权益，借鉴境外市场成熟经验，证监会近日发布《公开募集证券投资基金侧袋机制指引（试行）》（以下简称《指引》），8月1日起正式施行。 业内人士指出，《指引》是公募基金估值清算体系的又一次升级，丰富了公募基金的流动性风险管理工具，能够缓解特定情形下因基金赎回引发的潜在系统性风险，也可防范先赎占优等行为，保障投资者合法权益。 估值清算体系再升级 何为侧袋机制？《指引》明确，侧袋机制是指将基金投资组合中的特定资产从原有账户分离至一个专门账户进行处置清算，目的在于有效隔离并化解风险，确保投资者得到公平对待，属于流动性风险管理工具。侧袋机制实施期间，原有账户称为主袋账户，专门账户称为侧袋账户。具体看，特定资产包括：一是无可参考的活跃市场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在重大不确定性的资产；二是按摊余成本计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产；三是其他资产价值存在重大不确定性的资产。 简而言之，侧袋机制是在符合法定条件下将难以合理估值的风险资产从基金组合资产中分离出来进行处置清算，确保剩余基金资产正常运作的机制。《指引》进一步规定了侧袋机制的启用条件、实施程序等要求。 主袋账户方面，基金管理人应依法保障主袋账户份额持有人享有基金合同约定的赎回权利，但申购时基金管理人应根据主袋账户运作情况合理确定申购政策。同时，鉴于侧袋账户资产已进入待处置清算状态，因此要求基金的投资运作指标和业绩指标以主袋账户资产为基准进行计算，并给予基金管理人一定期限对投资组合进行调整。对于侧袋账户，在侧袋机制实施期间，不得办理侧袋账户申购赎回。特定资产恢复流动性后，基金管理人应按照持有人利益最大化原则，采取将特定资产予以处置变现等方式，及时向侧袋账户份额持有人支付对应款项。 值得注意的是，在费用安排上，允许基金管理人依照法律法规和基金合同约定，将与侧袋账户有关的费用从侧袋账户资产中列支，但应待特定资产变现后方可列支，且不得收取管理费及业绩报酬。估值核算方面，因侧袋账户资产价值存在重大不确定性，为避免产生误导，基金管理人应当暂停披露侧袋账户份额净值。此外，《指引》还对审计监督做了要求，在启用侧袋机制和终止侧袋机制后，基金管理人应及时聘请会计师事务所进行审计并披露专项审计意见。 大额赎回可启用 大额赎回申请是公募基金侧袋机制的启用场景之一。《指引》明确，当基金持有特定资产且存在或潜在大额赎回申请时，根据最大限度保护基金份额持有人利益的原则，基金管理人经与基金托管人协商一致，并咨询会计师事务所意见后，可以依照法律法规及基金合同的约定启用侧袋机制。当特定资产占前一估值日基金资产净值50%以上的，基金管理人应按照《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》第二十四条的有关要求，采取暂停基金估值等相关措施。 有公募人士指出，在大额赎回情况下，基金经理可能面临无法以更加公允价格变现基金持有资产的情况，这时候启用侧袋机制能够给予基金经理更充裕的时间去变现基金资产，从而保护持有人的利益。此外，以往在大额赎回时，基金经理可能会优先变现一些流动性更好的资产，这在一定程度上可能损害后续持有人的利益，启用侧袋机制能够保证投资者的利益得到公平对待。 证监会官网也指出，侧袋机制在成熟市场已有较为广泛的使用经验。侧袋机制的推出，有利于进一步丰富公募基金的流动性风险管理工具，缓解特定情形下因基金赎回引发的潜在系统性风险，也可防范先赎占优等行为，保障投资者合法权益。 上市基金除外 公募基金侧袋机制下月起施行，《指引》同样明确了新老基金侧袋机制的实施安排，并将上市基金排除在侧袋机制之外。 基金管理人新设立的开放式基金应当符合《指引》要求，中国证监会认可的特殊基金品种除外。一是已经成立或已开始办理基金份额发售但尚未完成募集的债券基金，应当在《指引》施行之日起12个月内修改基金合同并公告，基金份额上市交易的开放式基金除外。对已获核准但尚未办理基金份额发售的债券基金，应当变更基金合同后方可办理基金份额发售。二是其他开放式基金，基金管理人应当根据投资者结构、产品规模和组合资产流动性等情况，经与基金托管人协商一致后，自主决定引入侧袋机制。 针对上市基金排除在侧袋机制之外的情形，有公募基金经理表示，去年在征求意见稿中就已明确ETF、LOF等原则上不采用侧袋机制。主要原因在于，上市基金存在一二级市场的套利通道，市场上也有很多套利交易者和做市商，如果启用侧袋机制，可能对做市商和套利交易者产生制约，进而影响上市基金一二级市场的折溢价情况。此外，上市基金目前拥有的调整估值等手段已经足够保护持有人的利益。 另一位公募基金经理则表示：“侧袋机制或更针对债券等兑付问题。如果出现债券爆雷引发大额赎回时，可能损害剩余投资者的利益，运用侧袋机制能够更好地解决这个问题。从这个角度看，侧袋机制更多运用在债券基金上。”
7月权益市场表现十分强势，A股一路放量上涨，上周一度突破3400点整数关口，两市成交额连续7日破万亿元，市场情绪高涨。截至7月10日，上证指数月内上涨13.36%，中证500上涨13.85%，创业板指上涨13.96%，中小板指上涨14.15%。行业表现方面，46个天相二级行业均出现上涨，其中，证券板块表现最佳，涨幅高达32.07%；酒店旅游、商业、贸易的涨幅也超过20%，分别为25.78%、23.53%、20.10%。 宏观方面，6月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，较上月提升0.3个百分点，连续四个月位于荣枯线以上，供需双双好转；受食品季节性波动等因素影响，CPI稳中略升；随着需求逐渐回暖，工业品通缩有所改善，PPI环比转正，同比跌幅收窄。基本面持续改善，较为确定的经济复苏前景、宽松的流动性以及A股具有优势的估值水平支撑了本轮上涨。 债市方面，上半年债券市场呈现“过山车”行情，前四个月资金面宽松，利率大幅下行，债市强势；5月以后经济重启，流动性边际收紧，债市开始大幅调整。7月央行再次暂停了逆回购操作，并决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。此次定向降息精准灌溉，直达实体经济，利好小微企业融资成本下行，但市场全面降息的期望落空，央行的审慎态度使得此番调整并未提振债市情绪。同时，受国内经济数据持续改善、投资风险偏好上升等因素的影响，资金加速涌入权益资产，当前处在低位的债券市场收益率对配置资金缺乏吸引力。从中长期来看，基本面和货币政策依然是债市的主导因素，建议投资者短期谨慎参与，以防守的投资策略为主。 大类资产配置 建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置50%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，30%的债券型基金；稳健型投资者可以配置30%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，10%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置20%的积极投资偏股型基金，40%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财债基。 偏股型基金： 把握金融板块配置机会 由于国内疫情控制良好、复工复产有序推进，经济持续改善，6月份PMI再超预期，各项基本面数据印证了经济的逐步复苏；同时，国内货币及财政政策持续发力，市场对于经济增长持续修复的预期得到巩固。此外，资本市场体制改革红利的加速兑现，优质资产价值回归也在一定程度上助推了本轮股市的上涨。当前资本市场的战略地位已经提升到新高度，金融业经营环境将逐步优化，金融机构作为参与主体将步入新的发展阶段，同时也会迎来新的竞争格局，建议投资者抓住改革带来的历史机遇，把握金融板块的配置机会。此外，在经济修复与转型的长期逻辑下，市场或延续消费和科技主导的结构性行情，建议重点关注5G、新能源汽车、数据中心等板块。在具体的基金选择上，应注重优选基金经理选股能力较强的基金产品。 债券型基金： 精选估值合理优质标的 截至7月10日，纯债基金、一级债基和二级债基7月的平均净值增长率分别为-0.39%、1.21%和2.64%。央行数据显示，目前中国债券市场余额为108万亿元人民币，位居世界第二。截至6月末，共有近900家境外法人机构进入银行间债券市场，持有人民币债券规模约2.6万亿元。央行3日发布消息称，将与有关部门一起，继续加强金融市场基础制度建设，持续提升债券市场深度及广度。债市短期虽有回调，但长期不必过度悲观。当前股市大涨的行情下，纯债基金收益下跌，一级债基及二级债基表现较好。具体来看，可转债得益于自己的可转换性分享了此轮股市上涨的红利，但目前转债市场整体估值偏高，性价比有所降低，建议投资者自下而上精选估值合理的优质标的进行投资。 QDII基金： 可中长期持有香港市场权益产品 海外市场方面，经济数据回暖带来的乐观预期以及刺激政策的轮番出台推动美股上涨，但当前美国确诊病例总数已超300万人，占全球总数的四分之一，随着美国近期确诊人数激增，单日新增连创历史新高，疫情恶化成为冲击市场的最大风险。在沪深股市的带领下，亚太股市高开高走，以中国为首的部分亚太地区已基本控制住疫情，全面复工复产，经济基本面支撑行情向好。建议投资者选购QDII基金时采取防御性姿态，谨慎选择欧美市场的产品，可中长期持有香港市场权益类产品。
上周市场再度放量大涨，上证指数上涨7.31%，深证成指上涨9.96%，创业板指上涨12.83%，A股ETF无一下跌，总成交额为2575.39亿元，较此前一周增加了1183.2亿元，增幅达到85%。整体来看，A股ETF份额增加120.59亿份，以区间成交均价估算，资金净流入约308.09亿元，扭转了4月以来的整体净流出态势。主要宽基指数资金大幅流入叠加市场强势上涨，令宽基指数龙头ETF规模大增，华夏上证50ETF规模突破550亿元。 宽基指数ETF大幅吸金 Wind数据显示，宽基指数ETF获大额资金流入。以区间成交均价计算，华夏上证50ETF大幅净流入81.57亿元，华泰柏瑞沪深300ETF大幅净流入58.61亿元，嘉实沪深300ETF净流入29.79亿元，华夏沪深300ETF的净流入资金也达11.99亿元。此外，南方中证500ETF净流入18.30亿元，华安创业板50ETF净流入16.74亿元。不过，工银瑞信上证50ETF、国寿安保沪深300ETF、广发沪深300ETF的净流出资金都超过5亿元。 窄基指数ETF中，券商类、银行、有色、军工相关ETF获资金净流入。国泰中证全指证券公司ETF净流入31.37亿元，华宝中证全指证券公司ETF也净流入13.22亿元。华宝中证银行ETF、南方中证申万有色金属ETF、国泰中证军工ETF的净流入资金也都超过15亿元。 科技类ETF表现分化，国泰CES半导体芯片行业ETF净流入15.72亿元，华宝中证科技龙头ETF净流入12.72亿元，但广发国证半导体芯片ETF净流出5.12亿元。 4只半导体ETF二季度以来涨逾60% 上周市场的强势上涨也令A股ETF整体表现较好，共有13只A股ETF涨幅超18%，半导体、军工相关ETF涨幅居前。其中，广发国证半导体芯片ETF上涨19.65%，华夏国证半导体芯片ETF上涨19.11%。国联安中证全指半导体产品与设备ETF、鹏华国证半导体芯片ETF、国泰CES半导体芯片行业ETF的涨幅也超过18%。此外，广发中证军工ETF、国泰中证军工ETF、华宝中证军工ETF等多只军工ETF的涨幅也超过18%。 事实上，4月以来半导体相关ETF涨幅惊人，4只半导体ETF二季度以来涨逾60%。Wind数据显示，截至7月10日，二季度以来广发国证半导体芯片ETF上涨62.80%，华夏国证半导体芯片ETF、国泰CES半导体芯片行业ETF、国联安中证全指半导体产品与设备ETF的涨幅也都超过60%。除半导体ETF外，鹏华中证酒ETF上涨了60.22%，华安创业板50ETF上涨57.10%，华夏创业板动量成长ETF上涨53.71%。医药生物、新能源汽车相关ETF也表现较好，国泰中证生物医药ETF、华宝中证医疗ETF、国泰中证新能源汽车ETF的涨幅均超50%。 值得注意的是，强势上涨和宽基指数ETF的资金大幅净流入，令部分ETF规模增加显著。Wind数据显示，截至7月10日，华夏上证50ETF规模达到551.05亿元，位列A股ETF规模榜首。
今年以来，除了权益类基金发行火爆屡出爆款外，偏债混合型基金作为一种典型的“固收+”类产品，发行规模也远超历史。截至7月10日，偏债混合型基金2020年公开发行83只，规模1050亿元，而2019年仅发行532亿元，2018年发行215亿元。在疫情影响和海外经济下滑的大背景下，“固收+”产品以其波动较小，收益弹性较大的特征，受到投资者的青睐。那么如何在市场上300余只偏债混合型基金中优选出最具有投资价值的产品？平安研究所认为，“固收+”基金的优选，核心是分析和研判基金怎么做“+”法，寻找基金的投资风格和能力圈。 “固收+”是低风险资产打底，较高风险资产进行增强的一类投资策略。其中的“固收”是低风险资产，“+”的部分就是较高风险的资产。怎么做“+”法，有多种形式，比如股票、可转债、股票打新、国债期货、定增等。对于偏债混合型基金来说，“+”法主要包括股票、股票打新和可转债三种形式。平安研究所主要从业绩分解、业绩归因和风格分析三个环节对这类基金进行研究分析。 业绩分解是研究的基础。业绩分解的任务是需要将偏债混合型基金的收益，分解到债券投资、股票投资、股票打新和可转债投资四个部分。但是在目前基金的公开数据中，无法找到各部分的业绩贡献，需要我们通过量化建模的方式来解决业绩分解的难题。 首先，需要拆分股票打新收益，可以通过基金打新成本、中签数量和上市后的股票涨幅来衡量打新的收益（当然其中要剔除由于股票本身的投资价值所带来的股价涨幅部分）。其次，可以通过模拟股票和可转债的具体持仓（持仓的具体品种和每个品种的持有比例）来测算股票和可转债的收益。股票和可转债的持仓模拟一般通过净值模拟法或者重仓股模拟法来进行。从具体实践来看，净值模拟法容易出现过度拟合、持仓各周期之间仓位变动频繁等问题，效果较差。而偏债混合型基金的持股和持有可转债多在20%左右，其季报公布的重仓股数据接近于全部持仓。并从实践来看，采用重仓股模拟方法效果明显。通过模拟持仓，可以估算出持股部分、持可转债部分的收益，最后再计算出债券部分的收益。通过基金的收益分解，可以直观的分析出一只偏债混合型基金在债券、打新、股票和可转债的收益管理能力，并可以看出该基金偏好哪种“+”法，擅长哪种“+”法。 基于业绩分解后的债券资产和股票资产的业绩归因是细化基金投资能力的关键。在偏债混合型基金中，债券和股票是最主要的投资资产，债和股的投资能力是业绩超越同类型产品的关键。因此，需要对债和股分别进行业绩归因。债券部分要基于Campisi模型进行债券组合业绩归因，将债券的收益分解为票息收益和利率收益部分，其中利率收益又分为久期、期限结构、曲线凸性、信用利差、评级利差、货币收益等。也就是可以通过该模型，评估出该基金的债券管理能力，是久期、期限结构，还是信用、高收益债等。对于股票部分，将主要从选股择时维度、大/中/小盘维度、价值/成长/平衡维度、重仓行业维度等分别进行业绩归因，可以评估出该基金的股票管理能力，是选股还是择时，是大盘价值还是小盘成长等。 在对基金进行多周期的业绩分解、业绩归因后，可以判定基金的投资风格特征和风格的稳定性。基于对基金的历史分析，可以看出基金在不同的市场（股市牛熊、债市牛熊）下基金的业绩分解结果，股和债的业绩归因，并基于这些信息，可以分析该基金的投资风格特征。同时还通过多期分析结果，判断出基金投资风格的稳定性情况。 基于从业绩分解到业绩归因和风格分析的研究结论，在优先偏债混合型基金中，建议投资者优选考虑在过去两至三年中，做“+”法的方式更明确，风格更稳定，业绩效果比较显著的基金。结合目前的市场行情，在打新收益持续可观，股票资产性价比好于债券的情况下，投资者可以考虑在股票打新、选股能力上表现出色的偏债混合型产品。
未来，公募基金行业大有可为，但面临的挑战也很多：竞争更加激烈残酷；新技术不断涌现，对传统的服务能力带来巨大挑战；海外资管机构对中国资产管理公司的能力建设带来巨大挑战；注册制对我们的投资能力也是巨大挑战。当然，如果我们经受住了挑战，反过来就是巨大的机会。 时隔5年之后，江向阳还一直记得刚到博时基金时一位集团领导说的话：“要说准确的话，做正确的事。” 江向阳对此的理解是，说准确的话，是要有责任有担当，要对团队负责，对企业负责；做正确的事，则要洞察事物背后更深层次的根源，要识得了风险、把握得住规律、找得到盲点、形得成突破点、抓得住重点。 2015年7月，江向阳正式出任博时基金总经理。当时，博时基金正处于发展的低潮期，公募规模排名滑落至行业第16名，公司人心浮动，离职率一度攀升。 新的管理班子展现出了卓越的领导力。从2015年下半年开始，博时基金率先抓住了银行理财资金大举流入债市的风口，一举扭转颓势。2015年底博时公募规模排名提升到行业第12名，半年提升4名。此后，博时将工作重点放在全方位提升公司质量上，资产管理规模也随之快速增长，核心公募规模行业排名不断上升。2016年，博时基金排名第八，2017年重回前五，2018年重回前三，之后一直稳居前三。 在江向阳任职总经理的5年期间，博时基金管理规模从3027亿元增至1.2万亿元以上，加总博时资本、博时国际子公司的综合资产管理规模将近1.4万亿元。服务的客户总数超过1.1亿人，累计分红逾1200亿元。博时基金终于突破瓶颈，重现辉煌。 江向阳出色的工作业绩也得到了股东的认可，2020年4月15日，升任博时基金董事长。 日前，记者采访了江向阳，他坦率回答了记者的提问，讲述了博时基金过去5年的发展历程和未来愿景。 江向阳表示，博时基金各产品线、业务条线都要对标行业最佳，目标是成为具有领先地位的全能型资管机构，在品质上受客户和员工信赖。他认为，未来中国资产管理行业发展空间巨大，公募基金行业大有可为，关键是要切实为投资者创造价值，提升客户体验，增加客户获得感。 临危受命 居危思危奋起拼搏 记者：2015年年中，你在博时基金最低迷的时候出任总经理，之后博时快速触底回升，是怎么做到的？ 江向阳：最根本的原因有两点：一是招商局集团决心很大，管理班子锐意求新。我和张光华董事长先后来到公司，都是由招商局集团党委直接委派的；公司管理层也团结一心，自上而下在公司带出了一种居危思危、奋起拼搏的精气神。二是博时人心思变，这是非常关键的因素。虽然博时一度下滑到第16名，但博时员工的血液里始终流着向上的基因，每个人都有一颗不甘落后的心，这是最强大的民意基础。如果说我个人做了什么贡献，可能是在那个时点上，对金融市场格局变化和行业规律的认知把控上，我的判断和行动还算比较准确和坚决。 记者：当时有什么印象深刻的事？ 江向阳：我来的时候，一位集团领导对我说过一句话：“要说准确的话，做正确的事。”我觉得特别有道理。说准确的话，本质是要做一个有责任有担当的人，要对团队负责，对企业负责；做正确的事，则要求我们要洞察事物背后更深层次的根源，要识别得了风险、把握得住规律、找得到盲点、、抓得住重点、形得成突破点。 要做到准确很不容易，你以为的准确不代表真的准确，准确更不代表正确。人会本能地认为自己都是对的，别人都不太对，这是人性。管理公司就是管理人性，必须形成一种开放、包容、相互尊重的文化，让每个人都要学会担当。 我们结合博时基金当时的情况和市场的竞争形势做了一些深度的调研，最后从董事会层面到经营层面，都觉得市场大有可为。 3027亿到超过12000亿 打赢四大战略重现辉煌 记者：你出任博时基金总经理5年来，公司管理资产规模从3027亿发展到超过12000亿，你们是怎么做到的？请讲讲博时基金的发展历程和重大决策。 江向阳：博时基金最近5年的变化确实比较大，但规模和排名只是一个方面，不能说明一切。我认为最可圈可点的，也是最令我最高兴和欣慰的，还是博时整个公司品质的提升。 从2015年下半年到2017年，我们主要的着力点是提升竞争力，做大规模；从2017年开始，我们将着力点主要放在提升质量上；2019年提出要实现质量、效益、规模均衡发展，质量第一、效益优先、规模适度。 我们发展品质的一个重要方面，是以市场为导向，以产品风格鲜明化、产品体系化为主要抓手，全面提高产品竞争力。我们要基于对客户需求的精准把握，设计出不同风险偏好、不同交易特点的产品系列，打造丰富的产品线，满足投资人的多种需求。 5年来，博时基金对投研体系进行了深度改革，“投研一体”和“投研四互（互联、互通、互信、互促）”是改革的两个关键词。我们重塑了投资文化，重建了投资信心，更重要的是建立了一支生机勃勃的队伍，以及有鲜明风格特征的基金经理和研究员的梯队培养机制。 记者：请讲讲几次比较重要的突破。 江向阳：博时发展有几个关键点：第一是输出债券主动管理能力，为中小银行提供债券主动管理服务。博时在债券方面的主动管理能力一直很强，合作伙伴对博时的信用研究能力、市场策略分析能力以及大类资产配置能力都相当认可。这对提高我们债券方面的市场占有率起到了很大作用，博时公募债券基金总规模超过2500亿，排在行业第一位（数据来源：博时基金、海通，截至2020年一季度末）。 第二是互联网金融，我们率先跟几大互联网平台合作，并建立了相当默契的合作关系。在财富号运营过程中，我们积累了互联网底层账户的管理经验、互联网在线群基金管理经验，后来在银行端扩展网金业务，就相对比较顺利。我们开发出了一种客户体验相当好的服务，叫“两全两低”，“两全”是全产品线服务、全过程陪伴服务，“两低”是低转换时延、低交易成本。这样，博时在互联网渠道以及网上银行都建立了相当的品牌影响力。这一步彻底改变了博时的互联网业务地位，提升了网金业务的发展质量。 第三是发展绝对收益投资。博时有强大的职业年金和企业年金投资体系，在此基础上，我们初步建成了一套绝对收益的投资方法和系统，通过资产配置降低波动率，争取获取相对平稳的正回报。为了管好绝对收益产品，确保产品风格不漂移，我们一只产品要配四位经理，包括组合经理、投资经理、客户经理、风控经理。 第四是固收和权益投资体系再上台阶。基金公司的投资能力包括两个要素：一是投研能力，二是定价和交易能力，这都取决于有一支生机勃勃、专注投资、追求卓越的队伍，队伍有了，我们投研方法的改进效果也陆续显现，博时在大健康、TMT、新能源、新消费、高端装备等领域的研究都比较领先。 记者：博时基金在管理债券方面、养老金方面的能力很强，你们怎样提高权益投资能力？ 江向阳：在权益投资方面，我们去年也是爬坡过坎，再上新台阶，投资方法、投资策略与市场更加适应，投资风格更加清晰、稳定、易识别。我们的科创投资也经受住了考验，有不少基金业绩都很不错。 我们要求投研体系对产业有深入的理解，能够把握产业的投资机会并掌握合理的估值方法，在一些重要的投资方向，如大医药、大健康、科技、TMT、新能源等，配置足够多的资源。我们对科创方向的100多个细分子行业建立了产业目录，并持续跟踪，建立了一套细分产业的景气度投研标准、估值标准，对科创方向的上市企业进行合理估值。博时投委会测算过，将公司股票池的TOP100股票以等权编制一个投资组合，超额收益十分明显。 我们要把投研能力转化成投资能力，通过产品匹配给客户，通过客户对我们的信任长期持有，最后实现客户和我们的双赢。我跟品牌团队讲，你们最重要任务是什么？就是建立信任，进一步建立信赖，最后是建立信念，这是博时品牌的核心任务。 实行双通道激励机制 公平与尊重最重要 记者：博时基金怎么留住人才？ 江向阳：我们建立了一个“10年投资人才培养计划”。为什么要搞10年呢？我们要求研究员先做4年产业研究，之后通过一套答辩程序和标准，如果合格，可以进入投资体系，从基金经理助理做起。这样，研究员可以学习用投资的眼光来理解研究，提升基本面和估值两方面的能力，但他还要继续做5~6年的产业研究，研究工作要占一半的KPI，直接对应他的薪酬定价。 为什么要这么长的周期？因为一个优秀的基金经理，必须对2~3个产业有深度研究和深厚积累，否则，可能会不够扎实，没有定力，经不起大风大浪。 有了这套人才培养体系，博时的研究员离职率非常低。研究员发展路径清晰、预期稳定，每一年都能学到新知识，每一年都有职业成长，自然就会愿意留下来。 记者：博时基金是否考虑实施员工持股计划？是否会考虑搞事业部制？ 江向阳：这个问题非常核心。股权激励是现代公司治理结构发展的成果。很多大型金融机构，包括一些创新机构都陆续推出了股权激励，博时基金也在研究包括员工持股在内的长期激励方式，通过股权激励把客户利益、员工利益、股东利益高度结合在一起。当然，这方面的主导权还是在股东。 事业部制是一个偏短期的激励机制，我们也试验过，结果暴露出一些新的问题。所以，我们没有把事业部制作为主要方向，而是结合博时的实际情况，做好长期机制建设，明确员工发展轨迹和发展预期，同时考核透明化，激励约束落实到位。 记者：请具体讲讲博时基金的激励机制。 江向阳：我们实行双通道机制。博时是专业机构，实行扁平化管理，管理岗尽量压缩，但专业序列是完全打开的，员工薪酬可以提到部门总经理、董事总经理级，基金经理薪酬最高级别可以提到副总经理级，只是没有管理薪酬。博时基金经理的薪酬分成四个部分：管理业绩、管理规模、投研贡献、管理薪酬。普通基金经理没有管理薪酬。业绩导向，同时考虑其管理规模和投研贡献。具体有很多操作细则，如业绩是长短期结合，一年、三年占不同权重，鼓励基金经理做长期价值投资。基金经理只要把业绩做好，把规模做大，贡献出好的产业深度研究报告、好的估值建议、好的交易策略，就一定能获得很好的薪酬。 博时是六能机制，能上能下，考核靠后的部门领导要被调整。不过，我比较关心员工的心理，也不会简单粗暴处理。用这种方式也可以解决公平问题。博时的年轻人很多，最年轻的中层干部已经有90后的，也有80后晋升董事总经理，进入高管序列。年轻人都很有朝气，他们在乎钱，但绝没有掉到钱眼里，他们要的是公平，对他们准确定价以及尊重是最重要的。博时基金的文化强调对员工的关怀，要让员工觉得温暖，而且可以信赖。要有文化、有精气神，不是纯粹拿钱买服务的，拿钱买服务永远没有满足的时候。 各业务条线对标行业最佳 力争行业领先 记者：请讲讲博时基金未来3~5年的发展规划。 江向阳：博时基金经过5年革新，业务更均衡，投资上台阶，基本具备了积极参与市场竞争、提升客户体验、提供全天候全优质服务的能力。我们还要进一步提升品牌影响力，最近我们提出了领先战略。 我们要保持战略定力，回归本源，打造核心能力。我们的本源是什么？就是要助力把社会资本变为经济建设的资本，在这个过程中为社会资本保值增值。未来几年，我们要坚持四个服务，落实五个驱动。 坚持四个服务，一是服务实体，优化资源配置；二是服务民生，公募基金是普惠金融，通过金融产品参与资本市场，与优秀企业共成长，进而为客户的财富保值增值，这是我们的责任；三要服务改革，公募基金作为金融供给侧改革的受益者、参与者，不仅要服务金融市场改革、资本市场改革，还要服务中国经济的改革；四要服务生态，也就是服务同业，因为机制、资源、基因等禀赋的不同，各类型资管机构不可能搞大而全，经过市场淘汰和选择，最后会形成不同资管机构之间的优势互补，达成市场的最优化。 落实五个驱动，一是领先战略的驱动。咬住一个目标，聚精会神抓好能力建设，成为客户信赖的投资伙伴；二是科技驱动，科技改变生活，科技改变生产力，要驱动各项业务适应移动互联网时代；三是投研驱动，如果投研不能够提供澎湃动力，公司走不了太远，我们最核心的价值是把持有人的钱管好；四是市场驱动，本质是客户驱动，我们所有的动力、立足点都是为客户，落实到具体的商业行为准则上，必须知道我要服务谁，怎么做好服务；五是创新驱动。创新是成为一家优秀资管机构的命运。唯有各方面提质增效，创新协同，才有持续保持竞争力的基础。 博时基金希望成为一家具有领先地位的全能型一流资管机构，在品质上受人信赖，受客户和员工信赖，这要求我们的服务态度、精神状态、工作作风、协同能力、创造力、投资能力都要再上一个台阶。 记者：博时基金具体怎么做到的全能型？ 江向阳：我们推出了一个核心措施——对标管理、提质增效。在所有类别产品线的市场竞争力上，都要对标行业最佳。不是对标一家公司，而是按业务线对标。这是非常困难的，但必须有这个劲头。 记者：博时基金下一步突破的重点是什么？ 江向阳：博时当下最重要的，就是要加快四个核心能力建设，一是核心投研能力，二是产品服务能力，三是线上客户服务能力，四是数字化能力。 在投研端，博时的投研一体化改革目前已初见成效，还要继续深化推动；在产品端，我们要继续发展类别齐全、风格鲜明、业绩优秀的产品线和投资策略、配置工具，努力涵盖国内和境外的不同资产，满足各种类型客户的投资需求；线上服务端，我们正在打造平台、产品、场景三位一体互联网服务平台，有望进一步提升客户体验；数字化能力方面，我们正持续加大科技投入，加快从信息化向数字化转型，加快技术与商业模式的融合，我们会从智能投研、智能投顾、智能风控、智能服务四个方向发力。 我们也会一如既往抓队伍建设、作风建设，抓能力建设、科技建设。在此基础上，全面融入市场，在竞争中提高各项能力，这是博时的使命。我们要靠市场化、靠服务、靠态度来竞争。别人花三天能提供的服务，我们要一天送到；别人第二天约了去见客户，我们要当天飞到，产品方案也要比别人出的早。通过我们的勤奋和拼搏来赢得市场，这需要团队具备自我牺牲精神和追求卓越的目标。 我们一直致力于打造平等、透明的文化。资产管理公司是完全市场化的，不能强调领导职务。专业机构要以创造力为主，一定要鼓励团队有个性、有活力。我现在是董事长也是党委书记。最近我抓党建抓得挺起劲，不是为了形式主义，我讨厌形式主义，也坚决反对官僚主义。我们抓党建工作，是要抓问题、抓管理、抓队伍、抓人才，也是为未来三年战略组织实施落地创造队伍基础。我们的党建活动鼓励大家提问题，各支部经常要跨部门交流、沟通，有意见有困惑，大家都可以说出来，增强大家的归属感。要建立价值观，一旦从大处去看问题，就会发现很多问题都不是问题，起码不会那么焦虑。否则你焦虑来焦虑去，只会产生负面影响。 我们也不搞论资排辈，鼓励大家跟不良现象作斗争，原则上是对事不对人。我们提倡员工积极建言献策，员工的建议被公司采纳、有明显的改善，都会给他奖励。不是钱，主要是大红花。我们也及时奖励先进和优秀的员工。博时基金有一位基金经理被评为招商集团的“十佳青年”，还有一位基金经理被评为优秀共产党员，全集团20多万人只评20个，我们就有两位优秀的基金经理当选。 只要大家有一个基本的共同愿景，自上而下、自下而上同心同德，大家干起活来就是真有干劲，博时就是一个有未来的公司。 适度控制权益基金首发规模 提升客户获得感 记者：股市向好，爆款基金不断，你怎么看？ 江向阳：爆款基金有利有弊，我们不排斥，也不刻意追求。开放式基金随时可以赎回，如果市场出现比较大的波动，规模太大，基金经理压力会比较大。开放式主动权益基金最好适度控制首发规模，把业绩做好了，后面有资金持续流入会比较好。博时今年权益类产品的战略是重点发展封闭式产品，买了就要封闭三年，首发规模相对来说不会太大。效果还有待评估，总体上我觉得还是不错的。中国股市波动比较大，封闭式基金可以让客户体验到长期持有的收益，增加获得感。 记者：你认为公募基金行业面临哪些机遇和挑战？ 江向阳：未来中国资产管理行业发展空间巨大，公募基金行业大有可为。 从需求侧看，数据显示，中国财富规模的年复合增速到10%以上，预计到2025年将比2018年翻一番，在大类资产配置上，对资本市场需求越来越旺盛。中国正在进入中度老龄化社会，到2035年进入重度老龄化社会，养老金需要大比例配置公募基金。更重要的是，资管新规正在深刻改变资管行业，银行理财、保险、信托正在加大配置公募基金的力度。 从供给侧看，在全球负利率环境下，中国资产的吸引力和配置价值不断提升。同时，资本市场改革和开放将不断增强中国资本市场的活力和韧性，提升资产质量，降低市场波动率，进而提升中国资产的投资价值。资本市场和金融市场改革带来的投资机会越来越多，策略也越来越丰富。 当然，公募基金行业面临的挑战也很多。首先，竞争更加激烈和残酷；其次，新技术不断涌现，科技跨界对传统的服务能力带来了巨大挑战；第三，海外资管机构正大步进来，对中国资产管理公司的能力建设带来巨大挑战；第四，中国资本市场正在推行注册制，对我们的投资能力也是巨大挑战。当然，如果我们经受住了挑战，反过来就是巨大的机会。 公募基金业要从市场需求出发，对标世界一流水平资管机构，加快发展符合市场需求的投资策略、产品和销售服务，做长期投资、责任投资，切实为投资者创造价值。 管理的本质就是管理人性 要避免经验主义 记者：你出任博时总经理时，有二十多年监管工作经验，但并没有基金行业管理经验，为什么管理博时基金能够有这样的成绩？ 江向阳：我刚到博时的时候，对基金行业的认知和理解的确很浅。以前也有几个基金行业的朋友，但一个博时的都不认识。说实话，我以前从没想过要到企业来，我不是一个特别爱做职业规划的人。以前工作变动都是组织调动，组织调去哪就去哪。我也是干一个岗位爱一个岗位，既然下决心到博时，就要尽量做好，我的个性是比较愿意接受挑战。 我对自己要求很严格。一般来说，我自己做不到的事，也不会让别人去做。刚来的时候，我对行业的认知比较少，必须放下所有的执念，把过去的认知清零。放得下自己就是要避免经验主义，向实践学、向群众学、向团队学、向行业学。领导人如果经验主义太重，觉得这不对那不对，就会扼杀大家的创造力。 所以，大家表扬我到博时后进步比较快，博时有高人，行业也有高人，我努力向他们学习。我过去干了二十多年监管工作，也一直在很努力地学习，对金融行业、投资市场我还是有一些洞察力的，什么时候什么方向会出现大的机会，我觉得我的把握能力还可以。 记者：你本科学的是信息技术专业、研究生学法律、博士在南开大学学金融，这样跨学科的学习，会不会挑战比较大？ 江向阳：我本科学的是理科，但业余喜欢文科，上大学读了很多哲学方面的书，包括胡塞尔、康德的书，有点难读，但我比较有兴趣。后来我考中国政法大学的研究生，就受益于读书比较多、比较杂。又因为我是理科出生，数学还不错，考金融博士也还比较轻松。所以，我跨科考试还比较占便宜。 记者：你喜欢读什么书，对工作有哪些帮助？ 江向阳：我以前喜欢读社会学、历史学、哲学、心理学方面的书，这几年太忙，有时间会读一点经济学方面的书。总体上，理工科背景主要教会我精细化、数量化的分析方法，多读人文类的书籍特别是哲学方面的书籍，对管理工作的帮助比较大，因为哲学是研究人性问题，而管理的本质就是管理人性。当然，在实践中的学习能力是最重要的，需要发现问题与把握规律的能力。 本版文章摘自今日出版的《中国基金报》
从一日售罄到千亿资金热捧，今年以来权益基金的发行进入高光时刻。随着刚性兑付的打破，在利率持续下行的环境下，业内人士认为，中国居民家庭可能已进入加速配置金融资产的拐点，权益基金的发展将迎来万亿元级零售增长空间。 在这一历史机遇面前，如何破解“基金赚钱，基民不赚钱”这一困扰公募基金行业多年的难题显得尤为关键。多位业内人士一致认为，只有提高投资者的盈利体验，权益基金才能真正做强做大。 机遇已然来临，破局势在必行。不少基金公司开始在产品设计及客户陪伴上发力，并取得了一定效果。路漫漫其修远兮，基金公司正在上下求索。 基民常见错误行为一：“下车”太早 不少基民倒在了黎明前。 投资者问卷调查结果显示，五成的投资者在基金收益率30%以内时赎回，其中7.69%的投资者在基金收益率处于5%至10%时选择落袋为安。 对此，不少基金人士颇为困惑。博道基金透露，以博道嘉泰回报为例，2月初，博道嘉泰回报的单位净值跌至0.97元时，基金公司多次遭遇来自投资者的灵魂拷问：“为什么会亏？还不如买银行理财呢！”此后，基金净值回升，当单位净值达到1.05元时，不少投资者选择落袋为安。截至7月9日，博道嘉泰回报单位净值已上涨至1.42元，这意味着基金赚到了钱，但很多基民并没赚到钱。 沪上某基金公司权益总监感叹道：“在同期成立的基金中，我们的基金收益率最先达到10%，却遭遇不少赎回。”基金规模的减少也影响了基金经理的操作。“由于投资者赎回，基金规模减少，不得不卖出优质股票。” 博道基金认为，这与不少投资者以投资银行理财的思考方式去买基金有关，这种想法存在较大风险。一方面，银行理财的主要投资方向是货币市场和债券市场，在过去通常会保本，并且给出预期收益率，尽管近来银行理财逐步净值化，并不再保本保息，但它依旧是风险水平相当低的一种投资品种。基金公司与此类比的基金品种为短债基金。另一方面，股票基金以股票市场为主要投资方向，并有最低股票仓位限制，它所需要承担的风险也要远远大于银行理财产品。当按照理财产品的预期收益率去投资一只基金的时候，相当于做了一次错配。购买了波动较大但长期预期回报也较高的资产，却匆匆在低收益率的时候选择了落袋为安，从而错过了未来更高收益率的可能。 有些投资者提前“下车”则是出于做波段的心态。希和（化名）向记者吐露了心声。“自从入了基金圈，每天都要纠结死。”希和上个月把重仓的某只基金卖了，刚卖完一周就连涨六七个点。“虽然不炒股，但仍专门下载了行情软件，尤其是下午两点多特别紧张，一旦行情不好就想跑，及时止盈。但经常抄底抄到半山腰，也常在半山腰卖出。”事实上，希和这只基金今年以来收益率接近40%，希和的收益率却不足15%。 中欧基金建议，当投资者想要赎回基金的时候，最好认真思考一下，赎回的资金准备做什么，是否有更好的投资方式以及到账的资金是否有更好投资去处。“如果没有想好的话，很有可能还是会回到市场中，那还不如做好做长期投资的准备，短期频繁买卖不仅会增加交易成本，也容易错过一些关键性的行情。” 基民常见错误行为二：赎老买新 基金发行火热，爆款基金频出，基金份额整体增加却不十分明显，这意味着，不少投资者在赎回老产品买新产品。投资者问卷调查显示，51.28%的投资者会赎回老基金去购买新基金。 沪上一家基金公司渠道负责人透露，目前基金发行市场一定程度上是存量资金在腾挪，新客户进场尚不明显。当客户盈利达到10%左右时，大部分银行渠道会劝客户赎回，然后采用饥饿营销的方式，让投资者抢购新基金，助推爆款基金的形成。 根据投资者问卷调查，逾五成投资者会听从客户经理的建议止盈。“我妈以前就是银行销售明星，对这点深有体会。这与银行渠道的业务收入模式有关。”某基金公司营销人士透露，代理销售基金业务收入基本上由两部分构成，尾随佣金和手续费收入（客户一次申购、一次赎回行为产生的费用）。在不打折的情况下，以1.5%的申购费+0.5%赎回费计算，周转一次的费率是2%，这几乎是尾随佣金的数倍。因而，销售机构很难有动力鼓励投资者长期持有。 在沪上一位基金研究员看来，与其追逐基金经理的新发爆款基金，不如申购其管理的老产品。“一般出现爆款基金的时候，意味着市场热度已经比较高。新基金存在建仓期，如果市场持续上涨，新基金有可能错过建仓机遇。” 中国证监会原主席肖钢认为，以银行和第三方销售为主导的客户服务体系不利于基金管理公司的公平竞争和良性发展。 肖钢建议，积极推动基金的费率体系改革，要确保基金销售运营的过程和投资者的利益保持一致。当前，基金销售大部分依赖银行和第三方，向管理人收取基金产品销售的佣金，同时也向投资者收取投资顾问服务的费用，这个确实削弱了基金销售过程中投资者利益的保护。应当借鉴境外的经验，改革基金费率体系，从产品返佣的模式转向管理费模式，不再从产品发行人那里获得佣金，而是依照不同的规模，向投资者收取固定的费用，避免投资者频繁申赎。这样做有利于改善基金产品的销售行为，降低投资者的成本负担，也能够很好地引导投资者来长期投资，壮大权益型基金的投资基础。 破局之路：从产品设计、客户服务双向发力 投资者问卷调查显示，近期市场火热，71.79%的投资者表示依然会申购基金。由于公募基金赚钱效应显著，调查发现，更有部分投资者选择将私募基金赎回，申购公募基金。 “最近有好几位朋友找我推荐基金，沉寂多日的同学群也开始活跃，大家在群里热火朝天地讨论买哪只基金赚钱。”高山（化名）是某基金公司营销总监，他调侃道：“以前在朋友圈转发公司微信公号文章内容，都没有任何评论，这几天大家给我疯狂评论。最有意思的是，我高中班主任突然微信留言问我‘在吗’，吓我一跳，后来才知道是问我买哪只基金好。” 大成基金总经理谭晓冈表示，上半年公募基金首发规模突破万亿元大关，全年数据有望刷新历史纪录，这其中权益基金成为最大推动力。“无论是我自己的从业观察，还是销售人员与持有人的交流反馈，我们都真切地感受到，投资者对优秀权益产品的需求十分强烈。要做大做强权益基金，核心就是要有效解决‘基金赚钱，基民不赚钱’的矛盾。” 对于如何提升持有人的投资体验，谭晓冈认为，就产品设计层面而言，一是产品收益特征差异化。是主动、被动还是主动增强，是全市场选股还是行业主题选股，是低回撤还是高波动，是绝对收益还是相对收益，这些在产品的设计之初应当明确，在销售和管理环节要始终坚持，通过产品收益特征的差异化满足投资者的多元化投资需求。 二是持有期限制差异化，加大具有持有期限制的产品部署。谭晓冈认为，设置1年、3年、5年甚至更长年限持有期限制的封闭运作产品或定开产品，既可避免投资者因过度择时带来的损失，引导投资者理性投资，又能为基金经理坚持投资理念，管好产品提供更有利的操作环境。 三是产品服务差异化。谭晓冈建议有序扩大投顾业务试点资格，由专业管理人根据投资者不同风险收益特征，匹配定制化的产品组合或投资建议。 此外，谭晓冈强调，坚持客户陪伴十分重要。具体来看，不断完善售前、售中、售后全流程服务，通过专业高效的客服机制，身体力行的交流沟通，浅显易懂的投教材料，用心做好客户服务，增强投资者对管理人的信任，引导投资者降低交易频率，坚持长期持有。 与此同时，需要更加关注新的销售渠道和客户群体。谭晓冈表示，成长于互联网时代的“后浪”们在产品认知、交易渠道和操作习惯等都呈现出新的特点，他们风险承受能力更强，更加青睐权益产品，这就需要基金公司更加了解客群特征，给予更加专业细致的贴心服务。 优秀的业绩固然是管理规模提升的基础，但越来越多的基金公司也逐渐认识到客户陪伴的重要性，通过细致的营销服务，使得基金规模实现了跃升。以融通中国风1号为例，截至2020年一季度，2019 年以来，融通中国风1号基金份额增长97倍，资产规模增长189倍。据银河证券数据，截至今年7月7日，2019年以来，融通中国风1号净值上涨167.01%，基金净值接连78次创新高。 融通基金介绍，基金经理彭炜在与客户沟通时，总是要帮助客户树立长期投资、理性投资的理念，让客户远离靠基金产品实现“一夜暴富”的想法，而是细水长流地分享优秀行业、企业长期成长的收益。
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