都道美国疫情全球最严重，但其股市却在不经意中收复了年内失地。 周四美国三大股指集体收高，截至收盘，道指涨0.89%报23875.89点，标普500涨1.15%报2881.19点，纳指涨1.41%报8979.66点。其中，纳指的收盘点位已经高于去年12月的收盘点位。显示出市场的强劲。 在美国股市稳步反弹的情况下，高盛、摩根斯坦利等国际大行却表示出了担忧，并表示新的跌势即将到来。那么，这背后究竟发生了什么？为何全球其他国家的市场表现并没有美国的好？ 从最新消息来看，据彭博社报道，全球贸易局势又出现了新的变化，新的贸易谈判最早将于下周发生，美国与英国的贸易谈判已经正式开始。从疫情的情况来看，虽然数据仍在上升，但美国至少有43个州将重新开放经济。从资金面的数据来看，近两个月散户投资者的确在快速入场，而通过ETF入场的资金更是非常多。 3500亿ETF疯狂抄底 据外围ETF数据，今年3月份，在美国上市的ETF的流入量令人印象深刻。即使股票市场跌至2008年以来的最大水平，但ETF净流入仍高达1.76亿美元，资金流入表明，面对巨大的市场动荡和严峻的经济形势，投资者对股票并不悲观。 这种信心和弹性一直持续到四月，这一次股票猛涨。标普500指数自1987年4月以来最大月度涨幅，为投资者申购ETF提供了正面刺激。四月内，有488亿美元（折合人民币近3500亿元）流入美国上市的ETF，今年迄今的流入量达到1211亿美元，高于去年4月底的数据：797亿美元。 4月大多数资产类别需求旺盛，美国股票ETF吸收了164亿美元的新鲜现金，而美国固定收益ETF则吸收了203亿美元。不过，并非所有ETF细分市场在4月都都受到追捧。国际股票ETF的净流出超过90亿美元，因为一些投资者认为美国以外的经济体可能很难从冠状病毒中复苏。这可能就是美国股市快速恢复，但其他市场表现并不太好的重要原因。 此外，散户投资者入场的积极性也非常高。近期，美国经纪商TD Ameritrade公布了一季度财报，新客户资产净值达到450亿美元，新增零售账户数量达60.8万户，较去年同期大增249%。美国另一零佣金交易平台Robinhood数据显示，其银证转账资金在一季度出现了史无前例的流入，日均股票交易量比去年四季度暴增300%左右。 分析人士认为，这可能是一波“宅家牛”。此前有专家认为，美国居民由于有补贴，失业数据也会要比统计的大，这些人未来一段时间可能更倾向于呆在家。因而，宅家牛可能也不会快速消失。 国际巨头被打脸？ 就在美股稳步反弹，投资者踊跃入场的时候，国际巨头近期却被疯狂“打脸”了。这其中可能连巴菲特都没有想到，散户的力量会如此强大。 Goldman sachs分析师David Kostin指出，标普500的坚挺表现主要靠少数几只大盘股强撑。以史为鉴，最近的股市状况往往预示着市场的大幅下跌，而标普500的领头羊们终会回到与弱者们一致的水平。他表示，随着市场在2月底和3月的暴跌，投资者转向了具强劲资产负债表的公司、大型股、科技公司和其他被视为安全港的优质股票，近期表现优异的多只股票在危机前也曾是市场领头羊，它们近期的上涨导致了市场集中度激增；包括我们在内的许多市场参与者，都对标普500指数在近一个世纪以来最大的经济冲击中仅比历史高点低17%的事实表示怀疑。最终的结局都是一样的，新的跌势即将到来。 摩根士丹利的哈姆斯顿认为，最近股市的上涨，意味着投资者并不认为“全球经济实际上正在遭受损害”。他解释说，这种行为表明“人们仍然认为一切会很快恢复正常，或者恢复到最近的状态。” 投资者的乐观情绪受到了当局解除封锁和放松旨在遏制新冠肺炎疫情传播的其他限制的前景的推动。这些措施对全球经济活动造成了巨大损失。哈姆斯顿说，但在下一阶段，这种损害的真实程度将变得“可见”，从“实际破产”开始，或者至少是公司的降级。他警告称，市场可能会相应做出反应。“这里的关键因素是波动性仍然非常高，”哈姆斯顿说，如果最近的救助反弹结束，投资者将过度暴露于“不成比例的下行风险”。 在最新报告中，摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson更是表示，鉴于目前许多风险资产处于超买状态，“如果美股很快开始回调，我们也不会感到惊讶”。单看标普500指数，Wilson认为该指数将在200周移动均线，即2650点附近找到支撑；若市场继续关注美股企业财报的坏消息，标普500指数将在50周移动均线，即2995点处遭遇阻力。 尽管上述分析师认为美股2021年的表现或比今年更好，但他也坦言“很难对预期的反弹幅度有太多信心”。摩根士丹利还表示，类似的不确定性还将反映在美股企业的业绩指引身上，未来几周的资产价格很可能受此打压。此外，市场预期越高的股票，越容易受到近期回调的影响。 新冠肺炎 （COVID-19） 疫情对美国经济造成了前所未有的冲击，并导致高达3000万名劳工失去工作机会，但根据高盛统计数据显示，尽管大部分的经济数据皆创下有史以来最差的表现，可是截至目前为止，美企申请破产家数的增加幅度却相对不高。 根据信评机构出具的报告显示，美国企业接下来恐有爆发大规模倒闭之隐忧，此前于4月份时，信用评级被穆迪 （Moody） 评为「B3、负面展望」以下的企业家数，已大幅增加至 311 间，高于 2009 年金融海啸爆发时的高点 291家。此外，在被穆迪评为「非投资等级」的企业当中，「B3、负面展望」以下企业的占比更是攀升至 26.1%，突破了长期均值 14.8%，显示受到肺炎疫情的冲击，再加上油价的重挫，导致全球经济陷入泥沼，亦使得企业的信用风险大幅攀升。 根据美国银行统计数据，4 月份的债务违约金额攀升至 170 亿美元，此外，亦有大批的借款人被列入违约观察名单，总计可能违约金额高达 270 亿美元。 就在美国失业率大增，国际投行唱空之际，一家经纪商却在大量招人。TD Ameritrade周三宣布，正在寻求雇用275人担任奥马哈地区的入门级职位。3月下旬，该公司过渡到将近100%的员工可以在COVID-19大流行期间进行远程工作。他们的招聘流程已更改，不再需要亲自联系，因此现在通过电话和视频会议进行面试。该公司还寻求在芝加哥，圣路易斯，Southlake，德克萨斯州和圣地亚哥雇用525名员工。从这个角度来看，投资者进场的积极性可见一斑。 美国至少43州重启。 关于疫情亦有最新消息传来，来自澎湃国际的消息称，美国至少有43个州将重新开放经济，其中许多州甚至还没有达到白宫关于何时重启经济的准则。根据“再次开放美国”的指导原则，除非某个州在14天内的阳性病例呈下降趋势，或在14天内“检测为阳性的病例占比呈下降趋势”，否则不得重新开放经济。 在新冠肺炎病例仍旧猛增的情况下，纽约州州长警告美国某些州不要重新开放经济，并指出重启经济之决定是基于政治而非事实和数据。 美国纽约州长科莫（Andrew Cuomo）当地时间周三（6日）在每日疫情通报会上直指，美国某些州疫情仍相当严重，而这些州却正准备重启经济，他认为此举将“铸成大错”。科莫表示，虽然数据显示纽约州在与新冠病毒的斗争中已经“走过拐点”，但该国其他地区的新病例正在增加。 科莫还是警告，美国的新冠死亡人数可能会比目前的数字还要大，在这种情况下贸然重启经济将“铸成大错”。科莫说：“把纽约州的数据排除于全国数据之外，全国其他地区的感染人数可正在上升。” 据报道，与此同时，白宫发表声明，美国总统川普身边的一名海军贴身助理，其新冠病毒 （COVID-19） 检测结果呈阳性反应，此消息再度让外界聚焦川普的健康状况。白宫周四发表声明，川普贴身助理验出罹患新冠肺炎，自那以后该助理已被隔离，川普总统和彭斯副总统再度进行新冠病毒采验，结果呈现阴性，他们仍然健康无恙，白宫医师也会密切关切状况。
百年一遇的疫情，极大地改变了我们当下的生活，也增加了我们对未来的困惑。 如何理解当下的经济和资产价格波动？普通投资人此刻应该怎样保护自己的财富？回顾历史，回到经典书籍我们也许能找到答案。 兴证全球基金推出读书栏目《此时正好读书》，邀请基金经理为投资人推荐当下值得阅读的好书，并和您一起分享书评，好书共读。 第二本是由兴全沪港深两年持有基金拟任基金经理林翠萍推荐的《周期》。 【推荐语】林翠萍 投资其实就是在预测未来，我们不能准确预测市场，但是我们可以透过理解当前市场所在位置，对可能发展方向的机率，做一个全面的评估与相应的准备。为未来几年内市场可能发生的事，配置一个投资组合。 估值水平，是投资人心里产生的结果，时时在变化，也是常常让投资人迷失的地方。《周期》这本书提供了一个很好的思维方式，如何判断市场，让机率站在自己这边，在成功机率高时，积极投资；在成功机率低的时候谨慎防御，提高投资组合的胜率。 【书评】 “周期肯定会落到你头上，你没办法改变它。你如何采取行动应对它，才是问题的关键。” 继《投资最重要的事》后，《周期》是霍华德马克斯的又一力作，这个让巴菲特都赞不绝口的价值投资大师，是美国知名投资公司橡树资本的联合创始人。橡树资本2019年一季度投资报告数据显示，自1988年10月至2019年3月，过去近30年公司的年化收益达到了18.8%。 如果要概括《周期》这本书，大概可以用这样一句话：周期永远存在。我们投资失败，往往是因为觉得“这次不一样”，但事后才发现，这次还一样，周期永远存在，“历史不会简单地重复，却总是惊人地相似”。 走进这本书之前，我们需要明白一个问题：为什么要了解周期？ 事实上，投资的本质是为不确定性下注。它就好比一个罐子里装着100个球，有些是黑球，有些是白球，一个人从罐子里随手取出来一个球，然后打赌是什么颜色。如果你对罐子里的情况一无所知，可能会认为这是一场50%赢面的赌局，因为结果只有两种可能：黑球和白球。然而如果你知道这个罐子里有70个黑球，30个白球，你的下注就会更准确，因为你更了解真实的赢面。 如果认识了周期轮回的规律，了解我们现在所处的位置，我们就有机会大概率的顺势投资。当赢面对我们有利时，可以提高投资的进攻性，当赢面对我们不利时，则更加增强组合的防御性。这就是了解周期的作用，即保有“周期感”，在不确定中找确定性。 以下是兴证全球基金根据本书制作的思维导图，是作者研究“周期问题”的整体框架。 01大跌之后必有大涨？ 霍华德认为，所谓周期，就是资产价格长期是围绕中心线上下波动的，在短期则常常表现为走极端，在大跌和大涨之间交替。 一个完整的周期会经历：复苏（a）→上涨（b）→筑顶（c）→反转（d）→下跌（e）→筑底（f）→再次复苏（g）→再次上涨（h）八个阶段。 这个描述，的确和真实情况非常接近。他经过统计发现，在他投资生涯的47年中，标普指数在47年的平均年化收益是10%，但回过头来看，只有3年是落在中心线附近的（8%－12%），其他44年都是远离中心线，向极端偏离的。 02周期的根源是人性 为什么市场会出现周期性的波动？关键在一个字——“人”。 霍华德将各类周期分为三个层面，分别是基本面，心理面和市场面。这三个层面都存在不同程度的周期性，而且都跟人的行为有关。 比如经济基本面，当人们对未来乐观，企业家积极投资、消费者打开钱包消费，经济就会往好的方向发展。但当人们被坏消息笼罩，对未来感到悲观的时候，一切就会反过来，经济就会进入下行周期。 再比如心理面的周期性，看人们对股票投资的态度就明白了。俗话说“三根阳线改变信仰”。在股票价格大涨的时候，人们会变得非常乐观，并且开始敢于冒险；而当市场接连下跌时，人们的心理又会变得谨慎，仿佛下跌会永远没有尽头。 霍华德在书中指出，在现实世界中，我们对事物的评价会在“非常好“和”不是那么好“之间取一个位置，但在投资界，我们通常感到的，要么就是”好到完美无缺“，要不就是”坏的无可救药“。 市场参与人的情绪总在贪婪和恐惧之间游走，这就是为什么资产价格容易走过头的原因，而出现周期反复的原因。 03橡树资本制胜的秘密 周期彼此牵连波动，霍华德管理的橡树资本是如何在复杂的周期变动中把握投资机会的？ 霍华德马克斯指出，观察资产如何定价和其他的投资人如何行事是应对周期的秘诀。 书中霍华德举了一个“逆势”投资的例子。2008年雷曼兄弟破产之后，市场普遍陷入了悲观，这个时候投资者的心理“钟摆“就走到了一个悲观的极端。 但是橡树资本却连续15个星期都在持续买入，这15周市场都在跌。到了2009年初，市场慢慢镇定下来，对于投资者来说，这个时候再想大量买入而不推高市场价格，已经为时已晚。 没有人能够真正预测下跌的底部，因为只有底部过去之后，才能确认原来那是最低的底部，正确买入的时间其实是当价格已经低于内在价值的时候，因为在那之后，周期的力量就会开始起作用。 霍华德因此特别强调，“一波下跌之后，卖出离开市场，由此不能参与后面的周期性反弹，是投资大忌”。 04 普通投资者如何把握周期？ 对周期进行分析并合理应对是橡树投资成功的秘密。那么对于普通人，又该如何布局投资组合？ 如果市场处在周期的高位，那么投资人应该强调限制亏钱的风险，投资组合应该更加强调防守 如果市场处在周期的低位，那么投资人应该重点避免错过投资机会，则应该更加强调进攻。 这是书中对于普通投资者的建议。而判断市场处在什么周期，其实有一个最简单但有效的方法，就是——“观察”别人，也就是感受市场的情绪。 当周围人都小心谨慎的操作，抑制乐观情绪，股票价格倾向于合理反映其内在价值。 当投资人变的狂热，热衷于追涨买入，就是周期高位的信号。 而投资人在沮丧的时候，恐慌性的抛售，容易使得股票跌过低估值，也更接近周期的低位。 当然，除了定性的感受，书中还有定量的“市场评估指南”图表，通过一项项的对比，会更加容易判断周期的位置。 05 总结 总结一下，《周期》一书认为，不论是主观上人的态度或者情绪，还是客观上经济基本面的走势，这些都有其潜在的周期，并互为因果。正因为我们身处于无处不在的周期之中，所以才会有“人生财富靠康波”的说法，如果运气够好，把握住一次周期性的大机会可能就会帮你实现财务自由。 当然，利用周期并非易事，但我们仍然可以尝试着去观察和理解它。如果你在一段时间里对房地产或者股市的价格波动感到迷惑，不妨读一读《周期》这本书，在阅读的过程中理解周期的内在规律和规律背后的逻辑，摆脱“只见树木不见森林”的微观之感。
望京博格之前组织小伙伴们翻译了2016-2019年的美国基金业年鉴，小伙伴都变成老伙伴了，所以今年我就不计划组织翻译了…… 但是这个年鉴每年还有学习的，毕竟这个代表公募基金的发展趋势。今天望京博格就带大家速览一下美国基金业年检2020版吧。 （1）全球公募基金合计规模为54.9万亿美元 截至2019年底，全球公募基金规模为54.9万亿美元，美国占比一半为25.7万亿美元，然后是欧洲、亚太地区。根据中国基金业协会的数据，公募基金15万亿人民币，换算成美元就是2万亿美元，相比美国市场中国的公募基金发展潜力最大，最近贝莱德CEO拉里芬克说，贝莱德未来十年的规划之一就是All in中国市场。 公募基金的内部结构，45%比例为股票型基金、21%为混合型基金、11.8为债券型基金、货币基金占比仅为6.9%。 美国ICI协会还绘制一种证券市场占比GDP与公募基金占比GDP的图，图中显示中国证券市场的规模占比GDP的比例不到50%，公募基金占比GDP的比例不到5%，同时我们的15万亿公募基金中大半为货币基金。 （2）指数基金与ETF快速发展 在2009年的时候，主动基金占比82%，指数基金占比10%，ETF占比仅为8%，在美国指数基金与ETF不属于同类产品。 截至2019年的时候，主动基金占比为61%，指数基金占比19%，ETF占比19%，被动产品合计占比38%。 公募基金市场头部越发集中，根据2019年最新数据最大5家基金公司的市场占有率为53%，最大10家公司的市场占有率为64%，最大25家公司的市场占有率为80%。 （3）ETF交易的市场占比 在美国市场，ETF的交易占整个股票市场交易量的26%，也就是说越来越多的投资者通过ETF进行资产配置或者策略交易。 （4）基金费率持续降低 基金费率统计：简单加权与规模加权 截至2019年规模加权基金（所以）费率为0.52%，简单加权费率为1.24%，说明公募基金的主要规模都集中于低费率基金。 主动股票基金费率0.74%，债券基金费率0.56%；指数型的股票基金与债券基金的费率都低至0.07%，相比之下指数基金的费率低的可怕。 （5）45.5%个人（家庭）持有共同基金 截至2019年，45.5%的个人（家庭）持有共同基金，相比1980年的5.7%，这个数据增加了十倍。 （6）退休金体系 美国基金业年鉴2020版英文下载： www.ici.org
一． 交易提示 1. 重磅新规！ QFII、RQFII “限购令”取消 昨日晚间，央行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，进一步便利境外投资者参与我国金融市场。具体来说，《规定》实施本外币一体化管理，允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机。同时，大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续，取消中国注册会计师出具的投资收益专项审计报告和税务备案表等材料要求，改以完税承诺函替代。《规定》还取消托管人数量限制，允许单家合格投资者委托多家境内托管人，并实施主报告人制度。 2. 超重磅！首批6家创业板两年产品上报 5月7日晚间，证监会新产品申报信息中又出现一类“新”产品——博时、富国、华安、中欧、大成、万家6家基金公司同时上报了投资创业板两年封闭的混合型基金。上述6只基金均以创业板为主要投资方向，创业板股票投资比例或不低于80%；从运作形式上看，华安、中欧大成、富国4家基金公司旗下产品采取两年封闭运作的形式；而万家、博时旗下两只创业板基金是两年定期开放式基金，该基金以两年为一个封闭运作周期；从股票投资比例上分析，除了富国创业板优选是灵活配置混合基金之外，其余5只基金都是混合型基金。 3. 年内新发权益基金规模超4200亿元 截至5月7日，今年以来成立的权益基金已有256只，合计首募规模高达4225.73亿元，相比去年同期的1251.86亿元大增237.56%。 与往年低位发行新基金“好做不好发”有所不同，今年以来，投资者对新基金的认购热情较高，有募集上限设定的部分产品纷纷提前结束募集并启动配售，实现“一日售罄”的基金产品多达47只，这些被疯抢的基金产品大多是由业绩长期领跑的公募“老将”挂帅，除此之外，科创主题基金也大多在发行当日被抢购一空。 截至5月7日，新成立的权益基金产品共有256只，合计募集规模达到4225.73亿元，占了新基金发行总规模的67.12%。而在去年同期，共有160只权益基金成立，合计募集规模仅有1251.86亿元。 还有129只基金产品正在发行中，其中有70只均是权益基金。除此之外，还有30只基金产品已经顺利获批，将在近日开始发售。 目前来看，今年新发行的权益基金产品中，科技主题基金和消费主题基金是众多基金公司积极布局的重点。 4. 美股涨嗨，纳指强势收复全部失地！ 美股盘中涨幅扩大，道指涨超400点，标普500指数一度上破2900点，涨幅近2%，纳指大涨1.6%。值得注意的是，纳斯达克从低点竟然一口气反弹了约35%，并且在5月7日晚，正式抹平2020年以来全部跌幅。这标志着自今年新冠病毒大流行导致非必要企业关闭，引发大规模裁员和历史性的市场抛售以来，美国三大股指之一首次上升。 分析称，纳斯达克指数的反弹在很大程度上是由Facebook、亚马逊、苹果、NETFlix和Alphabet等大型科技股的大幅上涨带动的。这些股票本季度都上涨了至少15.8%，2020年对它们来说是乐观的。另一家主要科技股微软（Microsoft）今年和本季度的涨幅均超过16%。 二． 每日基金净值一览 1． 普通股票型基金净值表现TOP10 2． 偏股混合型基金净值表现TOP10
2019年下半年以来，在资金竞相追捧的前提下，内地公募基金抢发权益新品愈演愈烈，各家公司的明星基金经理变得异常忙碌，其中有部分基金经理在原有重担下今年又新挂帅三只产品，如权益类基金中，王宗合、蔡向阳、刘格菘3人均在原有基础之上新挂帅三只基金暂时并列榜首（刘格菘有一只新品为老基金新增的C类份额），而魏晓雪、魏庆国、彭炜、程洲、邹曦等人也是短时间内新发两只产品。 在新基金快速发行下，公募基金圈中的明星基金经理“带货王”之争愈演愈烈。截至第一季度末，去年公募状元刘格菘所管7只基金的规模达到了约695.81亿元，创下了内地公募圈中的一项纪录（未经证实的传闻表示，刘格菘所管的基金规模在“五一”后可能已经突破700亿大关）。值得注意的是，在明星基金经理频频带货的背后，潜在的风险隐患也随之浮出水面，手中握有明星牌的大公司积极发行权益产品扩充规模，而手中缺乏渠道号召力的基金经理所属的小公司们，则可能对发行权益类新基意兴阑珊。 前四月新品募资金额创出新高 百亿公募队伍急速扩容 今年前四个月，全市场新成立的基金数量达到420只，数量大幅超越了去年同期的296只，同时产品的募资总额突破6000亿大关，相比去年同期规模翻倍。审视近四个月情况，其中前三个月市场发行火爆异常，而四月份则因股市的震荡有所降温。 具体来看，前四个月每月的募资金额均超过千亿，而其中最为火爆的是一月份：当月募集成立的86只基金新品，合计规模就达到了1985.85亿份；经历含有春节因素的2月短暂数量低谷后，3月和4月，公募的每月发行数量均突破百只，但在募集份额上却不及1月份鼎盛。整体看四个月的公募发行，权益类产品持续受到以内外资机构为首的投资者追捧，而这其中虽然大概率依然有过桥资金的水分掺杂其中，但是明星带货、科技爆款、百亿基金、头部新品等关键词仍然时常出现于新品发行档期中，从募集结果看，具有上述特质之一的产品，募集效果往往都不俗。 以一日售罄的爆款类基金进行分析，《红周刊》记者发现权益类基金占据了相当的比重，数量接近50只。由于其中有限购和不限购的区别，一日售罄的产品中最为疯狂的当属易方达研究精选股票和汇添富中盘积极成长混合，两只产品一天卖光且突破了百亿。在 “日光”名单中，基本上都是易方达、汇添富、广发、交银、东方红这类在权益投资领域颇有建树的头部公募的名字，尤其是易方达，其有四只基金一日卖光独占鳌头，分别为易方达消费精选、易方达高端制造、易方达研究精选、被动型基金易方达中证科技50ETF，前三只主动型产品的基金经理分别是萧楠、祁禾、冯波。 由于资金追逐新品的疯狂，一日卖光现象的多次出现导致内地百亿公募队伍的迅速壮大。曾几何时，内地的百亿权益类公募颇为稀有，而百亿规模也基本意味着盈利能力的快速下降，如今随着市场环境和行业发展快速变化，百亿规模或许也仅是未来公募产品一个适中的门槛。《红周刊》记者结合基金一季报、新基金发行成立公告进行统计，目前超过百亿的主动型权益类公募大约已经有了22只 。从新发的产品贡献来看，在大多新品限购的前提下，2020年迄今新成立的百亿公募已经达到4只，平均每月一只，它们分别是易方达研究精选、汇添富中盘积极成长、汇添富大盘核心资产、华夏中证新能源汽车ETF，其中汇添富的两只爆款基金经理分别是郑磊和王栩。 相比头部公募权益新品受到追捧的热度，狂热的资金对于存续的绩优老产品同样青睐有加，两者合力造就百亿公募队伍壮大。《红周刊》记者利用WIND数据进行统计，刘格菘今年1月22日募集成立的广发科技先锋在一季度末就已经达到了248.38亿，这一数字傲视内地主动权益类公募；规模排在亚军的是成立15年的老牌明星基金兴全趋势投资，该基金3月31日的最新规模约为186.94亿，两者之间的差距大约有60亿，该基金凭借长期稳定的业绩回报吸引了投资者青睐。排在第三和第四位的均是易方达的产品，消费行业和研究精选的规模也均突破了150亿。 在百亿公募现任的基金经理中，任职时间最长的无疑是富国老将朱少醒，自富国天惠精选成立以来一直挂帅，其执掌的富国天惠成长精选两类份额终于在去年四季度历史性地突破百亿，这是该产品自2005年成立以来的首次，年化收益也一直稳定地维持在20%的水平线上。 那么，对于公募基金经理而言，究竟是选择做稳健的长跑型选手还是百米冲刺的短跑型选手呢？其实，哪一种选择都没有错，毕竟公募行业基金经理更新换代速度飞快，长期居于金字塔尖的掌门人凤毛麟角，在壮大产品规模的前提下牺牲掉部分的短期业绩，这种选择也是一种现实的思路。 在上述最新的百亿公募现任基金经理中，出现次数最多的名字就是去年的状元刘格菘。《红周刊》记者注意到，从去年12月迄今，广发基金所发行的权益新品中，已经三次出现了拟任基金经理刘格菘的名字：2019年12月25日，广发科技创新募集成立，基金经理为刘格菘；今年1月22日，广发科技先锋募集成立，基金经理为刘格菘；今年3月，公司的老牌LOF基金广发小盘成长新增了C类份额，基金经理为刘格菘。 如是计算，将A\C两类合并统计的话，刘格菘目前已经成为“一拖八”的基金经理，甚至二级债基广发集嘉也归属于他的名下，该产品由于是刘和另一位基金经理共同管理，判断刘可能是负责其中股票投资的部分。从当初将迷你基金双擎升级打造成一飞冲天的冠军产品，刘格菘如今已经站在700亿的巨量门槛前，其如何来管理好八只产品将是一项非常艰巨的任务。 不过，长量基金分析师王骅认为刘格菘的一季报似乎已经有了很好的答案：“虽然让他成名的是科技股，但从背后的逻辑看，他追求的是行业或者个股的α，并不是科技行业的β。从一季度的持仓上看，医药板块加仓最多，也符合他认为的医药行业的供需格局比较稳定，龙头公司从中长期看有比较好的成长性，会中长期持有的判断；而互联网、新能源等行业仍有景气向上和国产替代的机会。因此刘格菘的投资外延相对较广，规模较大的问题似乎也有了自己的解决方案，一季度的持仓也可以看到不同产品的持仓也与去年全年相对一致的情况有所不同，各只基金有了自己的着重点，例如双擎升级可能会更关注于数据中心这一板块。” 但是在差异化的思路逐步显现的背景下，各只基金业绩“齐头并进”的局面未来很难存在，刘所管的基金未来或许要经历一个分化加剧的状态；值得注意的是，3月2日，广发基金分别为刘格菘管理的两只基金新配了一位基金经理，某种意义上有分担刘的重担意图，但是这两只基金未来的思路是否还是刘格菘的风格则是需要观察的。 与刘格菘不太一样的是，鹏华的明星基金经理王宗合今年以来就三度挂帅，而从王的一季报重仓股来看，作为公募圈中价值投资的一面旗帜，王宗合所管理的基金重仓思路大体雷同，那就是重配核心资产，特别是重配白酒股。 2月28日，鹏华优质回报募集成立，基金经理为王宗合；4月29日，鹏华价值共赢募集成立，基金经理为王宗合；而目前仍未募集完成的鹏华成长价值，基金经理还是王宗合。《红周刊》记者汇总一季报重仓股，汾酒、五粮液(行情000858,诊股)、古井贡、泸州老窖(行情000568,诊股)、茅台等白酒龙头股基本上在其管理的每只基金中都会上榜。在成长价值募集完成后，王宗合也将成为一拖九的基金经理，即将达到单人管理10只的上限了。 除这两人外，其实今年最快挂帅三只新基金的掌门人是华夏基金的蔡向阳。2月17日，由蔡向阳管理的华夏翔阳两年定期开放混合型基金开始募集，募集规模上限80亿元，最终首募规模21.2亿元。3月2日，由蔡向阳管理的华夏睿阳一年持有期混合型基金开始募集，发行总规模为13.68亿元；3月9日，蔡向阳再发1只新基金华夏兴阳一年持有期混合型基金，发行总规模为37.56亿元。 综上所述，拥有明星基金经理对头部公募而言固然是一件幸事，但是基金公司切莫涸泽而渔，毕竟一个人的精力和能力有其天花板，如果过度使用，这些明星基金经理一旦因精力原因而出现某一产品失误，则很可能将令其多年打造的明星光环失色，届时恐是得不偿失了。
又有一类“新基金产品”出炉！ 证监会新产品申报信息中又出现一类“新”产品——博时、富国、华安、中欧、大成、万家6家基金公司同时上报了投资创业板两年封闭的混合型基金，目前处于接受材料阶段。 业内人士预测，这些产品或许是为参与创业板注册制改革在准备，封闭运作大概率可以参与战略配售。这又是一款值得关注的产品，或将成为普通投资者分享创业板改革红利的利器。 首批创业板两年产品上报 证监会新产品申报信息中又出现一类“新”产品——博时、富国、华安、中欧、大成、万家6家基金公司同时上报了投资创业板两年封闭的混合型基金。 单纯从产品名字上看，上述6只基金均以创业板为主要投资方向，创业板股票投资比例或不低于80%；从运作形式上看，华安、中欧大成、富国4家基金公司旗下产品采取两年封闭运作的形式；而万家、博时旗下两只创业板基金是两年定期开放式基金，该基金以两年为一个封闭运作周期；从股票投资比例上分析，除了富国创业板优选是灵活配置混合基金之外，其余5只基金都是混合型基金。 一位基金公司人士分析，7日上报的这6只创业板基金或是在为参与创业板注册制改革在准备。与此前存量的基金相比，上述几只基金可同时参与创业板注册制的战略配售以及二级市场投资，此前的老基金在合同中没有相关条款，并不能参与战略配售。此外，采取两年封闭运作的基金或将同步在深交所上市。 而另一位基金公司人士也猜测，大概率这类产品是为创业板改革做准备，目前是有6只产品上报，预计后续还将有基金公司上报这类产品。而此次6家同时上报可能跟深交所出函时间有关。而这类产品应该是加入了配售战略配售机制，会类似科创板三年封闭基金。 创业板改革箭在弦上 4月27日，中央深改组通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，随即证监会发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案，深交所也同步出台配套业务规则。创业板改革打响“发令枪”。 创业板注册制改革的要点： 1、创业板和科创板差异化发展。此次创业板注册制改革方案在定位上做了更明确的细化，保证与科创板的差异化发展。具体体现在《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》对创业板的定位作出了进一步的明确，即“主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业(行情300832,诊股)、新业态、新模式深度融合”，更加强调推动传统产业的创新升级。而科创板定位则是“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。同时，根据深交所的规定，发行人在申请IPO时，在符合发行条件的基础上还需评估是否符合创业板定位，同时保荐人还需出具专项说明。确保实现与科创板的差异化错位发展。 2、创业板发行门槛有所降低。IPO方面，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，为不同成长阶段和不同类型的创新创业企业的上市提供支持。主要包括：1、取消了现行对申请上市发行人在盈利业绩、不存在未弥补亏损等方面的要求。2、完善盈利上市标准。根据深交所方面规定，一般企业仅需满足与科创板相同的“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。3、支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市，标准与科创板相同。4、明确未盈利企业上市标准，但一年内暂不实施，一年后再做评估。即“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”，略高于科创板标准。 3、优化交易制度。具体体现在：1）放宽涨跌幅比例，将创业板股票涨跌幅限制比例由10%提高至20%。且存量部分也将同步实施。2）优化新股交易机制，对创业板新股上市前五日不设涨跌幅限制，并设置30%、60%两档停牌指标以稳定价格防止过度波动。3）引入盘后定价交易方式，允许投资者在竞价交易收盘后，按照收盘价买卖股票。4）优化两融制度机制。创业板注册制下发行上市股票自首个交易日起可作为两融标的，推出转融通市场化约定申报方式，允许战略投资者出借获配股份。5）优化其他微观机制安排。包括设置单笔最高申报数量上限，对连续竞价期间限价申报设置上下2%的有效竞价范围，调整交易公开信息披露指标，新增股票特殊标识等。 4、完善了股份减持的安排。1）对未盈利上市企业实现盈利前控股股东减持比例、董监高所持股份锁定期等作出特别安排，即控股股东和实控人在3年无法减持首发前股票的基础上，第4、5年每年减持的数量还不得超过公司总股数的2%。同时董监高也无法在3年减持首发前股票。2）增加上市公司触及重大违法强制退市情形下，特定主体禁止减持的规定。3）强化控股股东、实际控制人减持股份的披露要求。4）明确股东可以通过非公开转让、配售方式转让首发前股份。 5、完善退市机制，加快劣质企业出清。1）丰富完善退市指标，将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，并新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的交易类退市指标和“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”的规范类退市指标等。且退市触发年限统一为两年，加大“僵尸”企业和空壳公司的出清力度。2）简化退市流程，取消暂停上市和恢复上市环节，交易类退市不再设置退市整理期，提升退市效率，优化重大违法强制退市停牌安排，保障投资者交易权利。3）强化风险警示，对财务类、规范类、重大违法类退市设置退市风险警示制度。 公募基金看好创业板 各大基金公司点评中，也传出看好创业板改革的声音。 广发基金宏观策略部表示，整体而言，创业板注册制改革整体符合预期。此次改革符合“要素市场化改革”大趋势，关于创业板注册制改革的声音在科创板推出的时候就持续不断，因此事件本身符合预期。从创业板此次改革的制度设计来看，也基本和科创板相匹配，但也有针对性的微调。 此外，注册制改革在制度设计层面和科创板大体匹配。此次注册制改革方案明确了创业板和科创板的定位差异、降低发行门槛降低、优化交易和减持制度以及完善和健全了退市制度，制度设计层面和科创板大体匹配，又有针对性的差异化设计。 广发基金宏观策略部认为，此次改革对市场的影响短期有限。从长期角度来看，创业板注册制改革符合“要素市场化改革”大趋势，是深化资本市场改革、促进资本市场支持实体经济创新与转型升级的重要举措。短期来看，改革信号的释放有助于提振A股投资者信心，但考虑到事件本身并没有超市场预期，且创业板改革方案和科创板大体匹配，因此此次事件对短期市场影响相对有限。 海富通量化投资部投资经理石恒哲认为，随着创业板改革的落地实施，科创板、创业板和新三板创新层将成为新经济登陆资本市场的多层次阵营，共同肩负起培育我国经济发展新动能的重要使命。 从政策来看，石恒哲认为此次创业板改革有三点值得重视： 首先，适当提高了投资者门槛。据《创业板改革方案》，新增个人投资者开设创业板交易权限，需要前20个交易日日均10万资产量，这一门槛相比之前有所提高，但显著低于科创板和新三板创新层。“科创板和新三板创新层门槛较高，因此参与者基本上以机构投资者为主。据卖方统计，目前国内资产超10万的账户有1000万个，预计未来能够参与创业板投资者的个人投资者还是相对可观的，这有利于市场整体的活跃度。”石恒哲说。 其次，此次改革优化了券商跟投制度，不同于科创板的强制跟投制度，创业板注册制改革不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，而是仅对未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。 最后，“创业板股票涨跌幅限制比例将由10%提高至20%”也颇值得关注。石恒哲指出，从科创板近一年的交易经验来看，涨跌幅限制放宽后，大部分公司在一开始波动会较大，但最后波动性会趋于平滑，回归合理定价；另外，优质的龙头公司股价可能提升更快。 招商基金称，创业板注册制改革是资本市场改革一系列政策措施的一部分，中长期看意义重大。创业板上市条件上较科创板更强调盈利，投资者大幅扩容；预计短期有望享受更高的流动性溢价。中长期看，头部优质公司的价值更加突显。 创业板注册制改革是资本市场改革一系列政策措施的一部分，强调和其他板块错位发展，与科创板的区别主要体现为初期更强调上市企业的盈利性，同时大幅降低投资者门槛。 招商基金预计，创业板注册制改革短期有利市场活跃度上升，利好券商。随着注册制及严格退市的逐步推进，壳价值被进一步稀释，中长期看，头部优质公司的价值更加突显。“创业板注册制改革是资本市场改革一系列政策措施的一部分，中长期看意义重大。短期来看意味着因为疫情干扰有所延迟的资本市场改革重回正轨。” 诺德基金杨雅荃指出，实施创业板改革并试点注册制是完善资本市场的又一举措，注册制及退市制度、交易制度的完善将优化市场资源配置，促进股权融资的发展，为实现我国经济转型提供支持。优质的、有发展潜力的公司将更多的涌入市场，并且完善的交易制度将有助于市场实现价值定价、价值发现，经营不善甚至是违规造假的公司将退出市场，有助于市场对上市企业进行优胜劣汰，有利于资本市场实现长期可持续成长。 A股市场过去投资体验一般，指数没有趋势性上涨。这其中非常重要的原因是A股上市公司的结构问题，A股里大部分公司属于传统周期性行业，部分公司已经过了高速成长期，业绩与市值自然难以持续、稳定的增长。一方面实行注册制，另一方面实行严格的退市制度，市场将自发的实现优胜劣汰，优秀的公司越长越大，占比越来越高，是市场长期走牛的基础。同时，允许未盈利企业上市，将提升中小企业的融资效率，也有助于市场从间接融资为主过渡到直接融资为主。
5月7日晚间，证监会新产品申报信息显示，博时、富国、华安、中欧、大成、万家6家基金公司同时上报了投资创业板两年封闭的混合型基金，目前处于接受材料阶段。有业内人士预测，这些产品或许是为参与创业板注册制改革做准备，封闭运作大概率可参与战略配售，或将成为普通投资者分享创业板改革红利的利器。 产品名字方面，昨日上报的6只基金均以创业板为主要投资方向。按照惯例推测，创业板股票投资比例或不低于80%。运作形式方面，华安、中欧、大成、富国4家基金公司旗下产品采取两年封闭运作的形式；万家、博时旗下两只创业板基金是两年定期开放式基金。股票投资比例方面，除了富国创业板优选是灵活配置混合基金外，其余5只都是混合型基金。 一位基金公司人士分析，这6只创业板基金或是在为参与创业板注册制改革做准备。他猜测相比此前基金，这些基金或可参与创业板注册制的战略配售及二级市场投资。此外，采取两年封闭运作的基金或将同步在深交所上市。 另一位基金公司人士也猜测，这类产品大概率是为创业板改革做准备，预计后续还将有基金公司上报这类产品。此次6家同时上报可能跟深交所出函时间有关。这类产品应该是加入了战略配售机制。 招商基金称，创业板注册制改革是资本市场改革一系列政策措施的一部分，中长期看意义重大。创业板上市条件较科创板更强调盈利，投资者大幅扩容。预计短期有望享受更高的流动性溢价；中长期看，头部优质公司的价值更加凸显。
近期国际原油价格过山车般地剧震，国内“抄底族”的心情随之跌宕起伏，尤其是一季度疯狂涌入原油QDII基金的投资者。 他们正陷入了一个难以自拔的沼泽地：出于对原油大幅反弹的预判，资金的涌入让不少原油QDII基金的交易价格较净值大幅度溢价，但过高的溢价却让买入者们承担了极高的投资风险。在原油价格仍在大幅波动的背景下，这些二级市场高溢价的原油QDII基金会走向何处，成为持有者牵肠挂肚的问题。 业内人士指出，中行“原油宝”事件警示投资者，盲目抄底原油的风险巨大，而杀入高溢价原油QDII基金的风险有增无减，投资者需要警惕其中潜藏的“杀机”，让自己的投资行为更加理性一些。 疯狂的“抄底族” 疫情冲击下，国际原油市场价格频频出现大幅波动，同时引发了不少投资者“抄底”的念头。随着原油价格暴跌而净值回落的原油QDII基金，就成为了不少资金“抄底”的对象。 Wind数据显示，截至5月6日，今年以来南方原油A净值跌幅为68.52%，华宝油气下跌31.9%，诺安油气能源下跌40.70%，嘉实原油与信诚全球商品主题跌幅分别为64.84%和53.43%，国泰大宗商品净值则从0.5010元下跌至0.1580元。与此同时，这些QDII基金的二级市场交易价格也一路狂跌。在一些投资者眼里，跌下来就是机会。 根据一季报披露数据显示，油气类QDII基金的规模实现了爆炸式增长。嘉实原油规模激增，从2019年年末的0.66亿元增至今年一季度末的21.58亿元，增逾32倍；华安石油规模增幅也同样较大，从1.99亿元增至26.12亿元，增长幅度超12倍。此外，国泰大宗商品基金总规模为16.55亿元，环比增长了203%。华安标普全球石油的一季度基金规模环比增长787%，诺安油气能源的一季度基金规模环比增长573%。 规模的迅速增加，也刺激了这些QDII基金二级市场交易价格的上扬。如在4月30日，华宝油气当日的涨幅高达9.37%，广发石油当日上涨8.11%。如果从底部计算，至7日收盘，广发石油30余个交易日内涨幅超过60%，累计换手率超过10倍，其他QDII产品也不同程度地出现放量大涨。很显然，这类品种已经成为部分资金炒作的乐土。 高溢价与高风险 资金的涌入，让诸多原油QDII基金处于高溢价状态，导致它们近期频频发布风险提示公告。 为了保护基金份额持有人的利益，5月7日，多只原油QDII基金发布公告表示，二级市场收盘价明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失。同日，嘉实原油、易方达原油A人民币、国泰大宗商品、南方原油A等多只基金宣布5月7日开市起至当日10时30分停牌，10时30分后再复牌。 根据中国证券报记者统计，原油QDII基金普遍存在溢价率高企的现象。以南方原油A为例，2020年4月29日，南方原油在二级市场的收盘价为0.656元，相对于当日0.3456元的基金份额净值，溢价幅度达到89.81%。截至2020年5月6日，南方原油在二级市场的收盘价为0.686元，明显高于最新2020年4月29日的基金份额净值。 明显高于基金份额净值的现象不仅仅存在于南方原油A。截至2020年4月29日，国泰大宗商品在二级市场的收盘价较当日基金份额净值的溢价幅度达到40.13%；嘉实原油收盘价为0.649元，相对于当日0.4012元的基金份额净值，溢价幅度达到61.76%；易方达原油A人民币收盘价为0.685元，相对于当日0.3468元的基金份额净值，溢价幅度达到97.52%。 业内人士指出，过高的溢价率透支了原油QDII基金短期波动的预期，对于高位买入的投资者来说，需要承担巨大的投资风险。特别是在成交显著放量的背景下，介入并持有这些高溢价的原油QDII基金，投资者“需要一颗大心脏”。
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