每经记者 黄小聪每经编辑 叶峰 近日，随着基金2020年中报持续披露，明星基金经理的持仓和最新观点都一一曝光，记者注意到，傅鹏博、刘格菘、刘彦春等明星基金经理在2季度末都保持高仓位运作。 对于2020年最后的几个月，虽然有基金经理坦言在估值推升过程中选股难度越来越大，但大家对于权益市场的机会依然是比较看好。 傅鹏博团队：未来一段时间选股要求更高 先来看下傅鹏博团队所管的睿远成长价值，该基金截至2020年6月底的股票仓位占基金总资产的比例高达91.13%。 从此次披露的半年报来看，该基金一共买了84只股票，单只持股公允价值最高的是国瓷材料，约为10.7亿元，最低的是首都在线，持股公允价值约为3811元。 其中前20大持股为： 展望下半年，傅鹏博团队表示，下半年国内外宏观环境，国内已经从应对疫情冲击过渡到人民群众恢复正常生活与各行各业复工复产积极建设经济的道路上，但从全球的角度来看，疫情的冲击还远未结束，各国央行为维持经济体系平稳所做出的极端努力也使得资本市场的波动不断加大，而这种由于突发因素长期化所导致的波动对于资本市场而言是具有双面性的。 同时，由贸易摩擦升级而来的外围环境变化也使得市场整体的不确定因素在不断累积，证券市场在经历了快速的上涨之后，市场的估值得到了一定程度上的修复。在整体估值水平提升的背景下，对于未来一段时间自下而上多角度的研究提出了更加苛刻的要求，以更长的持股周期与更深度的研究来换取目前估值所带来的溢价将成为获取超额收益的重要因素。 再看睿远旗下另一只网红基金——均衡价值三年持有混合，该基金在2季度末的股票仓位占基金总资产的比例也达到了85.49%，其前20大重仓股如下： 刘格菘：科技成长股是中长期主线 自从拿下了2019年度公募的冠亚季军之后，刘格菘知名度以及“吸金”能力大幅提升。 进入2020年，刘格菘目前在管的产品数量有7只（合并A、C份额），主要从去年业绩排名前三的三只基金来看。 广发双擎升级混合、广发创新升级混合和广发多元新兴股票，截至今年2季度末，这三只基金的股票仓位占基金总资产的比例分别为90.04%、90.83%和89.71%，显然也都是高仓位运作。 具体到持仓方面，广发双擎升级混合的前20大重仓股中，同样有多只个股的持仓市值超过10亿元，具体如下： 广发创新升级混合的前20大重仓股分别为： 广发多元新兴股票的前20大重仓股分别为： 展望后市，刘格菘团队表示：“A股仍具有较高吸引力，政策引导下中长期资金持续流入，资本市场改革持续推进，中国经济具有巨大的韧性与潜力，看好A股的中长期投资价值。同时，由于理财产品净值化后，收益率波动加大；随着国债收益率触底上行，理财收益率走低，资金‘搬家’的趋势愈发明显。” 具体到行业配置上，刘格菘团队认为：“科技成长股是中长期主线，同时把握以内需为主且长期确定性高的投资机会。我们认为，随着5G建设持续投入，未来行业仍有较大的成长空间。同时，随着海外疫情的缓解，经济修复的可持续性或来源于海外经济错位复苏拉动中国出口，外需链条也将开始进入修复期。” 刘彦春：权益投资大有可为 景顺长城的刘彦春也是目前市场上知名度较高的老将，其目前在管的基金有6只，其中管理景顺长城鼎益混合和景顺长城新兴成长混合时间最长，均超过了5年。 2020年中报显示，景顺长城新兴成长混合的股票仓位占基金总资产的比例达到92.35%，景顺长城鼎益混合的股票仓位占基金总资产的比例达到93.39%，均属于高仓位运作。 持股方面，景顺长城新兴成长混合前20大重仓股如下： 景顺长城鼎益混合的前20大重仓股如下： 展望后市，刘彦春认为，资金面最为宽松阶段已经过去。货币边际收紧意图主要在于打击资金在金融和实体领域空转，政策基调仍然在于降低实体融资成本，引导资金进入实体，预期未来会有更多推动资金直达实体措施出台。现阶段制造业投资低迷、物价处于低位、就业压力较大，短期内预期政策面保持友好。 另外，他指出，众所周知的冲突以及新冠疫情，虽然对我国经济运行短期内造成冲击，但很可能促进我国科技产业加快发展。我国仍然是世界上最具活力经济体，城镇化率继续提升，产业升级加速推进。变化总能带来投资机会，权益投资大有可为。 封面图片来源：摄图网 全球新型肺炎疫情实时查询
香港与深圳间的第七座陆路口岸——莲塘/香园围口岸于26日开始启用，口岸的开通将缓解陆路口岸的跨境货运交通压力。 当天下午，货检设施率先开放供跨境货车使用。 鉴于新冠肺炎疫情，持常规配额往来的粤港跨境私家车、跨境巴士和跨境出租汽车，以及旅客通关服务暂不开放。 莲塘／香园围口岸是港深边界的第七座陆路口岸，在香港命名为“香园围边境管制站”，在深圳称为“莲塘口岸”。香园围边境管制站在开通初期的货运通关时间为每日上午七时至晚上十时。 之前报道： 香港特区政府21日公布，香园围边境管制站将于8月26日启用。因应新冠肺炎疫情，粤港双方同意先开放货检设施供跨境货车使用。 “新口岸将于8月26日上午在深圳莲塘口岸举行开通仪式，并在当日下午4时起率先开放货检设施予跨境货车使用。”特区政府发言人说，鉴于疫情的发展，为减少内地和香港两地人员的流动，持常规配额行走新口岸的粤港跨境私家车、跨境巴士和跨境出租汽车，以及旅客通关服务暂不予开放。
提起成长股投资，扎实的研究功底、独到的选股眼光、超强的学习能力、非凡的耐心几乎是必不可少的“技能”，因为成长公司往往处于初创期至成熟期之间的快速成长期，有新的商业模式、有产品或服务创新，面临的机会比较大，但成长过程中的不确定因素亦比较多。 对于广发基金国际业务部负责人、广发港股通成长精选拟任基金经理李耀柱来说，国际化的研究视野、扎实的基本面研究，是这位成长股选手独有的特色。长达十年深耕海外市场，让李耀柱擅长在长期向好的赛道中甄选市场空间大、竞争壁垒强、组织管理先进的优秀成长企业，在陪伴企业成长过程中获得超额回报。 回顾近几年的投资，由李耀柱管理的基金为基金持有人实现了优异的业绩。银河证券统计显示，截至8月21日，广发科技动力过去一年回报为77.45%，在标准股票型基金中位列前14%（27/193），自2018年5月31日成立以来的累计回报为106.93%，年化回报为38.61%。 关注稳定成长能力及企业管理 “时间是人类最大的财富，与优秀企业共同成长是我的理念，我愿意给企业时间，也给自己时间。”谈起自己的投资理念，李耀柱如是说。而他所定义的优秀的企业，是业绩确定性较高、长期增长的稳定性较高，拥有优秀的管理层，管理效率在行业内处于领先水平的公司。 2010年7月，李耀柱获得香港科技大学金融数学与统计硕士学位后，进入广发基金从事交易、研究等工作，跟踪和覆盖的是海外市场。由于教育背景、从业经历与海外市场有着紧密联系，李耀柱的投资研究体系天然有着国际化视角的基因，他长期跟踪和研究港股市场，同时在美股和A股也有积累。 这使得他的投资理念和研究方法，受到海外优秀投资者的影响——注重长期，关注企业的成长价值。此外，由于研究视野更宽广，他不仅注重企业本身的中长期趋势及产业背景，也注重将企业与国内外同赛道的标的进行横向比较，力求更全面地评估企业的长期价值。例如，在研究港股某零售公司时，他曾将其与京东、阿里、拼多多等企业的商业模式进行深入研究和对比后，最终才得出结论。近年来，伴随着A股与港股互联互通的日益加强，国际化视野更有助于李耀柱在全球范围内找到性价比更优的标的。 作为一位成长风格的投资人，企业的成长性及成长稳定性是李耀柱选股时重点关注的要素，体现在财务上即是ROE的生命周期。他会优先选择ROE处于上升趋势的公司，在这个阶段，公司的管理优势和效率可以让企业周转率和定价水平更高，公司在持续增长过程中有可能获取更多的市场份额，或者获得效率上的改善，从而进一步推动ROE提升。 “通过ROE生命周期观察企业，一方面可以把握企业中长期成长脉络，另一方面也可以在上升周期中获取更为丰厚的超额收益。”李耀柱说到。 另一方面，李耀柱极为关注企业管理，他发现，企业管理与公司是否能够长期维持ROE的稳定性有密切关系。尤其是企业的组织架构、管理的进化能力，是李耀柱常用的评判标准。 李耀柱举例，比如研究医药行业，很多人会用药品的研发和销售作为对医药公司中长期成长目标的判断，李耀柱会在此基础上加上对公司组织架构的研究。因为组织架构演化很慢，比新药的研发周期还要慢，如果公司具备先进的组织架构，具有更高的管理效率，跟随者将很难超越，这也是国内外的新药巨头有持续创新能力的原因，并且成长速度比小药企更快。 自上而下把握周期和防控风险 除了在更宽广的国际舞台上自下而上去筛选优秀成长股以外，李耀柱的国际化研究视野还体现在对全球宏观环境和市场趋势的研究上，他会结合对全球宏观经济、市场流动性等因素的研究，自上而下进行赛道选择。 “香港市场有很多优质的上市公司，它们是白马股，但也存在一定的周期性，如果想要把握周期机会，一定要有宏观研究框架。在自上而下评估过程中，我们会引入行业景气度或个股ROE趋势作为配置的切入点，在行业景气度向上时配置优质白马成长股，可以获取更大的超额收益，也可以在一定程度上规避行业下行风险。”李耀柱介绍道。 随着全球资本市场的联动变得更加密切，基金经理对于国际宏观局势的分析框架不仅有助于把握经济周期，对于抵御系统性风险也有着良好的帮助。在市场出现系统性风险时，李耀柱会通过仓位调整和结构优化来降低风险，在结构上增加防御性板块的配置，如低估值的周期和金融、地产，并减少高Beta板块的配置，降低组合的波动率。 例如，2018年年初，通胀预期的上调，市场担忧美联储加快加息节奏，美股大幅回调，引发全球风险资产剧烈波动。随后，受到外部贸易环境、金融去杠杆等因素影响，港股和A股全年呈现弱势震荡格局。由李耀柱管理的广发沪港深新起点，适度下调了股票仓位，并将持仓的配置结构逐渐切换到有稳定现金流的公用事业股、高股息股等安全边际较高的板块。 整体来看，李耀柱管理的主动权益基金表现出良好的超额收益能力。银河证券统计显示，截至8月21日，广发沪港深新起点自2016年11月2日成立以来的累计回报92.77%，年化回报为18.84%。自2018年5月31日开始管理广发科技动力，累计回报达到106.93%，年化回报为38.61%。 不断进化的成长投资人 作为一名80后基金经理，李耀柱10年的从业经历虽不如老将丰富，但与生俱来的不断学习、不断进化的能力，成为李耀柱持续扩展自己的视野、深耕基本面研究的驱动力。 在香港科技大学获得金融数学与统计硕士学位后，李耀柱于2010年进入广发基金，担任中央交易室交易员、投资经理助理；2014年8月起，李耀柱开始担任国际业务部基金经理助理和港股研究员，其中海外科技和互联网行业是他重点关注的行业。2015年11月，他开始管理公募基金，常年穿梭奔忙于香港和内地，让他对国内外的市场有着更深刻的认知，也提供了更为便利的研究条件。 对他的投资观影响更大的，是他对投资的热爱，以及专注、勤奋、不断学习的特质。早在本科阶段，虽然李耀柱的专业与金融无关，但他凭着自己一腔好学的热情，怀揣着家人支持的资金入市，在2007年大牛市中收获了数倍收益，点燃了他对投资的兴趣之火。2008年，大熊市的来临又让他体会到了大幅回撤带来的煎熬，这也使他对于风险控制有着深刻的认识，并影响到他管理基金时的投资理念和投资行为，使得他对选股的要求更高、对风险控制更为重视。 随后4年的公募投资生涯中，李耀柱经历了A股在2016年初、2018年的大幅波动，也经历了港股2019年的震荡调整，这让他进一步认识到，风险控制要放在第一位，本金的永久损失不仅是因为市场风险导致，也是因为投资人对企业基本面的研究不够深入，对企业长期价值的定价不够准确。 为此，他总是不断学习新的东西，不断完善自己的投研体系。尽管美股在他的投资组合中占比相对较小，但他对美股互联网、消费、医药板块中的龙头公司等都有着非常深入的研究。他拆解这些头部企业的商业模式，了解他们的历史和管理决策，研究决策的原因和后果。在他看来，研究美股的头部优秀公司一方面可以获得良好的投资机会，另一方面也有助于其对A股和港股的投资机遇做出更加准确的预判。 “只有不断进化，才能应对变化，才有可能脱颖而出，无论是企业，还是投资人，都需要与时俱进。不断进化的企业，才可能有更大的成长空间和估值提升机会。只有在变化中看到规律，看到现象的本质，才有可能给社会创造价值。”李耀柱说到。 基金经理简介： 李耀柱：中山大学工学硕士和香港科技大学金融数学硕士，拥有10年证券从业经验。现任广发基金国际业务部负责人，管理广发沪港深新起点、广发科技动力等基金。历任中央交易室交易员、投资经理助理、基金经理助理、港股研究员、QDII/港股通基金经理。（CIS）
油价周四持稳，因墨西哥湾的一个飓风正向美国石油产业的腹地移动，已经迫使油井和炼油厂停产。 飓风劳拉（Laura）向得克萨斯州和路易斯安那州的边界移动之际，投资者正密切关注能源市场的动向，该飓风可能成为扰乱原油供应的最新天气事件。 欧盘时段，10月布伦特原油期货上周0.13美元，或0.3%至45.77美元；周三下跌0.22美元，或0.5，该合约周五到期。更活跃的11月布了特原油期货上涨0.10美元，至每桶46.26美元。美国原油期货上涨0.01美元至每桶43.40美元。 墨西哥湾沿岸的危险天气事件经常会引发能源市场震荡，这是因为美国许多炼油厂都位于墨西哥湾沿岸，往往会被迫在此类风暴来临之前关闭。这些炼油厂从原油中提炼出汽油和柴油等油品。据美国能源情报署（EIA）数据显示，美国近半数炼油产能都位于墨西哥湾附近地区。 飓风劳拉的威胁本周推高了油价，但预计飓风不会对供应造成太大影响，由于新冠疫情打击燃料需求，原油和油品库存仍然很高。 瑞穗证券美国（Mizuho Securities USA）期货部门主管Robert Yawger在最近的一份报告中表示：“原油价格往往会在风暴到来前几天飙升，但评估完损失，就会很快回落。” 行业分析师表示，全球供应过剩令飓风带来的任何价格看涨情绪受到压制。
近日，随着基金2020年中报持续披露，明星基金经理的持仓和最新观点都一一曝光，记者注意到，傅鹏博、刘格菘、刘彦春等明星基金经理在2季度末都保持高仓位运作。 对于2020年最后的几个月，虽然有基金经理坦言在估值推升过程中选股难度越来越大，但大家对于权益市场的机会依然是比较看好。 傅鹏博团队：未来一段时间选股要求更高 先来看下傅鹏博团队所管的睿远成长价值，该基金截至2020年6月底的股票仓位占基金总资产的比例高达91.13%。 从此次披露的半年报来看，该基金一共买了84只股票，单只持股公允价值最高的是国瓷材料(行情300285,诊股)，约为10.7亿元，最低的是首都在线(行情300846,诊股)，持股公允价值约为3811元。 其中前20大持股为： 展望下半年，傅鹏博团队表示，下半年国内外宏观环境，国内已经从应对疫情冲击过渡到人民群众恢复正常生活与各行各业复工复产积极建设经济的道路上，但从全球的角度来看，疫情的冲击还远未结束，各国央行为维持经济体系平稳所做出的极端努力也使得资本市场的波动不断加大，而这种由于突发因素长期化所导致的波动对于资本市场而言是具有双面性的。 同时，由贸易摩擦升级而来的外围环境变化也使得市场整体的不确定因素在不断累积，证券市场在经历了快速的上涨之后，市场的估值得到了一定程度上的修复。在整体估值水平提升的背景下，对于未来一段时间自下而上多角度的研究提出了更加苛刻的要求，以更长的持股周期与更深度的研究来换取目前估值所带来的溢价将成为获取超额收益的重要因素。 再看睿远旗下另一只网红基金——均衡价值三年持有混合，该基金在2季度末的股票仓位占基金总资产的比例也达到了85.49%，其前20大重仓股如下： 刘格菘：科技成长股是中长期主线 自从拿下了2019年度公募的冠亚季军之后，刘格菘知名度以及“吸金”能力大幅提升。 进入2020年，刘格菘目前在管的产品数量有7只（合并A、C份额），主要从去年业绩排名前三的三只基金来看。 广发双擎升级混合、广发创新升级混合和广发多元新兴股票，截至今年2季度末，这三只基金的股票仓位占基金总资产的比例分别为90.04%、90.83%和89.71%，显然也都是高仓位运作。 具体到持仓方面，广发双擎升级混合的前20大重仓股中，同样有多只个股的持仓市值超过10亿元，具体如下： 广发创新升级混合的前20大重仓股分别为： 广发多元新兴股票的前20大重仓股分别为： 展望后市，刘格菘团队表示：“A股仍具有较高吸引力，政策引导下中长期资金持续流入，资本市场改革持续推进，中国经济具有巨大的韧性与潜力，看好A股的中长期投资价值。同时，由于理财产品净值化后，收益率波动加大；随着国债收益率触底上行，理财收益率走低，资金‘搬家’的趋势愈发明显。” 具体到行业配置上，刘格菘团队认为：“科技成长股是中长期主线，同时把握以内需为主且长期确定性高的投资机会。我们认为，随着5G建设持续投入，未来行业仍有较大的成长空间。同时，随着海外疫情的缓解，经济修复的可持续性或来源于海外经济错位复苏拉动中国出口，外需链条也将开始进入修复期。” 刘彦春：权益投资大有可为 景顺长城的刘彦春也是目前市场上知名度较高的老将，其目前在管的基金有6只，其中管理景顺长城鼎益混合和景顺长城新兴成长混合时间最长，均超过了5年。 2020年中报显示，景顺长城新兴成长混合的股票仓位占基金总资产的比例达到92.35%，景顺长城鼎益混合的股票仓位占基金总资产的比例达到93.39%，均属于高仓位运作。 持股方面，景顺长城新兴成长混合前20大重仓股如下： 景顺长城鼎益混合的前20大重仓股如下： 展望后市，刘彦春认为，资金面最为宽松阶段已经过去。货币边际收紧意图主要在于打击资金在金融和实体领域空转，政策基调仍然在于降低实体融资成本，引导资金进入实体，预期未来会有更多推动资金直达实体措施出台。现阶段制造业投资低迷、物价处于低位、就业压力较大，短期内预期政策面保持友好。 另外，他指出，众所周知的冲突以及新冠疫情，虽然对我国经济运行短期内造成冲击，但很可能促进我国科技产业加快发展。我国仍然是世界上最具活力经济体，城镇化率继续提升，产业升级加速推进。变化总能带来投资机会，权益投资大有可为。
在本月初触及每盎司2000美元上方的历史高点后，随着投资者开始获利了结，黄金市场出现了更多的波动。 周三现货黄金一度逼近1900美元关口，但随后迅速拉升。现货金最新持稳报每盎司1，952美元。 尽管金价近期不断回落，世界黄金协会（WGC）研究主管Juan Carlos Artigas表示，预计今年余下时间，黄金投资需求仍将保持强劲。 Artigas表示，投资者仍在努力弄清新冠疫情带来的经济风险，同时也在全球流动性和低利率环境中前行。 投资需求的基本面驱动因素仍然非常强劲。投资者需要密切关注利率和低收益环境，Artigas解释说，由于低收益环境，投资者被迫承担更多风险，避险对冲工具更少。他补充说，这就是黄金如此具有吸引力的原因。 之前，投资者将黄金缺乏收益率视为一种障碍。很明显，我们处于一个利率很低的环境，发达市场的实际利率几乎都是负值，这增加了黄金的吸引力，”他说。“从历史上看，在实际利率为负的时期，黄金在防范股市回调方面相当有效。” 此前，WGC发布了第二季度黄金市场趋势报告。报告指出，尽管黄金对黄金支持的交易所交易产品的投资需求创纪录，但第二季度黄金的实物消费量下降了11%。 WGC预计消费者需求最终会回升，投资者应密切关注新兴市场的实物需，消费者会购买实物黄金，以保护自己的财富不受贬值货币的影响。 黄金在全球被用作一种非常可靠的长期资本保值投资。而货币疲软对许多投资者来说是现实。Artigas预计，随着经济开始从新冠疫情的毁灭性影响中恢复，消费者需求将在2021年回升。
全球最大的金融科技独角兽之一蚂蚁集团“A+H”股上市加速推进，有望引领金融科技产业升级，带动头部金融科技企业价值重估，多家券商研报纷纷建议可关注金融科技领域投资机会。 另有业内资深投资人士表示，蚂蚁自2015年7月A轮融资至2020年8月发布上市招股文件，其在私募市场上的估值增长了约4.5倍。 近期，国信证券(行情002736,诊股)研报指出，蚂蚁集团的盈利能力非常突出，超出市场此前对金融科技公司的预期。作为行业龙头，有望充分享受行业增长及龙头效应。同时，对标腾讯金融科技业务，我们判断，此前，市场尚未充分认识到腾讯金融科技业务的商业化潜力，随着蚂蚁金服上市，其金融科技业务的价值有望迎来重估，从而催化腾讯的股价表现。 根据蚂蚁集团招股书，本次募集资金将主要用于进一步支持创新、科技的投入，助力数字经济转型、补充流动资金及加强全球合作。股权结构方面，蚂蚁集团目前的控股股东为杭州君瀚及杭州君澳，分别持有蚂蚁集团29.9%及20.66%的股权。杭州君瀚及杭州君澳的普通合伙人及执行事务合伙人为杭州云铂。马云持有杭州云铂 34%的股权，为实际控制人。 蚂蚁集团的主要业务由数字支付、数字金融科技平台及创新业务三大部分构成，核心业务及其规模如下图所示：
全球首富杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）周三缔造了《福布斯》追踪资产净值近40年来从未有过的里程碑：随着亚马逊股价在周三上涨2.85%至创纪录的3441.85美元，贝索斯的资产净值增加了逾50亿美元，使56岁的贝索斯成为全球首位身家超过2000亿美元的富豪。 受新冠病毒大流行导致消费者习惯改变的推动，亚马逊的股价自年初以来上涨了近80%，贝索斯的净资产也随之飙升，1月1日，贝索斯的净资产还只有约为1150亿美元。贝索斯所拥有的大约11%的亚马逊股份占了他财富的90%以上。他旗下还拥有《华盛顿邮报》（Washington Post）、商业太空公司蓝色起源（Blue Origin）和其他私人投资公司。 事实上，如果贝索斯去年没有完成史上最昂贵的离婚协议，他会更富有。去年7月，当他与前妻麦肯齐·斯科特（MacKenzie Scott）离婚时，他同意将自己手中1/4的亚马逊股份给她，这一大笔股票现在价值630亿美元。尽管在今年早些时候捐赠了17亿美元的慈善捐款，斯科特目前是全球第二大女富豪，仅次于欧莱雅（L’oreal）女继承人Francoise Bettencourt Meyers。
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