中行原油宝事件法律诉讼出现新转机。5月12日，界面新闻获悉，已有来自河南省夏邑县的原油宝投资者收到当地法院受理案件通知书，立案成功。该名投资者告诉界面新闻，在4月23日中行原油宝爆雷当天就已向法院发起诉讼，但因诉状不规范被驳回几次，最终于5月6日成功立案。据该名投资者提供给界面新闻的诉状内容显示，该投资者投入中行原油宝产品本金10万，一度倒欠16万，请求法院判定2020年4月20日-4月22日购买的05美国原油合约无效，结算前后的损失不仅均由中行承担，加上中行未转期06美国原油的未开仓损失也将由中行承担。此外，另一份流传较广的立案通知书也获得本人证实，该通知书抬头为夏邑县人民法院，内容称：你诉中国银行河南省夏邑县支行金融委托理财合同纠纷一案，本院已经立案。并告知该投资者受理案件的五项通知：1、当事人必须遵守诉讼秩序，履行诉讼义务；2、当事人需提交相关证明；3、可委托1-2人作为诉讼代理人；3、在接到本通知书后7日，需预交案件受理费2750元；5、裁判文书将在中国裁判文书网上公布。
虽然网贷机构已经清零，但投资者还是不能逃脱被收割的命运。 人人贷雷了? 人人贷传出退出困难不是一天两天了，最主要是在大伙的认知中，暴雷的P2P平台都是高息，没想到8%的人人贷也会爆。 据报道，人人贷是在一个月之前出现债转通道收紧的问题，出借人发现标的到期后并没有资金到账，钱通过正常渠道已经很难取出来了。在平台开设的“应急转让通道中”，七折的申请目前都没有通过，只有6.5折的通道可以紧急下车。 利息全无，本金打折，出借人当然不愿意。 过去一个月，债转处理的退出时间还是2020年10月17日21时，没有变动。事实上，债转很有可能是人为控制变慢。 2020年10月16日，债转开始变慢。按照北京互联网金融行业协会的数据，2020年10月12日—10月18日，投资人数为183333人。2020年10月19日—10月25日，投资人数为183055人。 曾经的P2P头部平台 作为网贷行业数一数二的头部机构，人人贷也难挡清退浪潮。创始人杨一夫于11月6日召开了线上视频沟通会议，就平台回款现状和转型情况向投资人公开。 与此同时，人人贷针对有紧急资金需求的出借用户，上线了应急转让通道。出借人可以自愿申请打折出售资产，申请转让的资产会由第三方资产管理公司承接，转让成功后不可撤销。 在沟通会上，人人贷方面表示，当前人人贷将收敛新业务，把所有精力放在催收上。人人贷已经在很多地方跑通了诉前调解、批量立案、批量诉讼、批量执行的全链条，明年就能看到成效。
银河证券指出，信用债爆雷，有利于打破“刚兑”信仰，利大于弊！1）有利降低宏观经济的系统性风险，如果对所有债务刚兑，将会拖累整个金融系统稳定性！部分信用债暴雷，利大于弊！不应该叶公好龙！2）资金流向来看，信用债撤离资金，何以解忧？部分将流入优质上市公司，尤其是高股息率的一些低风险上市公司。3）大类资产配置来看，债市爆雷，债券市场的性价比降低，利好优质上市公司。7月初出现过信托暴雷和债券风险事件刺激股市上涨的案例。4）关于信用债暴雷拖累整个资金流动性和可得性担忧。这是短期焦虑，对于股票市场的冲击是有限的，不必过虑。 （责任编辑：冉笑宇 ）
“没有人可以一直精确地预测市场，如果一种高风险情形发生的概率已经很大，即使感觉时间尚早，也应该及早躲避。”银华基金投资三部公募投资总监、银华招利拟任基金经理 邹维娜《投资时报》记者 邓妍一石激起千层浪。用这句话来形容近期部分AAA高评级地方国企债券接连发生违约，致债券价格大幅调整，相关金融产品净值持续波动，进而引发信用债市场剧烈震荡，部分债券基金发生明显波动的蝴蝶效应，或许再合适不过。风波之中，有关债券市场是否还具有投资价值、债券基金是否安全等讨论甚嚣尘上，究竟该如何正确看待这些争论？近期债券市场震荡加剧之后，是否出现了新的投资价值？究竟该如何挑选债券基金？带着上述疑问，《投资时报》记者专访了银华基金(博客,微博)投资三部公募投资总监、银华招利拟任基金经理邹维娜。在邹维娜看来，近期事件对债券市场长远发展并非坏事。她认为，由于信息不对称、国企“信仰”仍存、AAA评级企业泛滥等现象存在，部分信用债定价仍有不合理之处。经历过近期事件后，投资者对信用风险的重视程度必然会显著提升，信用研究体系可能随之变化，盲目信用下沉的投资者或趋于减少。“未来信用风险定价有望更加市场化，而公募基金等专业化机构在信用研究与定价能力方面的优势将得到更明显体现。”记者注意到，对于近期债券市场震荡加剧，邹维娜透露，短期内她在债市投资中将采取中性策略，但债券较股票更具配置价值，债券市场的中长期配置价值逐渐提升。在经历剧烈调整之后，债券市场风险有所释放，债券收益率与政策利率、资金利率以及海外利率水平相比，逐渐开始具有吸引力。信用风险定价将更市场化近期债券市场出现的较大幅度波动，再次成为市场焦点。《投资时报》记者梳理发现，触发此轮债券市场调整的因素，主要来自信用债市场。由于部分信用债发行人发生违约事件，随着“AAA信仰”的崩塌，局部恐慌情绪有所蔓延。信用债收益率水平短期内快速上行了30至40bp，曲线形态进一步平坦化，这也使得债券型基金净值受到了不小程度的回撤。据统计，仅仅在11月9日至16日期间，超过7成的偏债型基金净值出现下跌，其中14只区间跌幅在4%以上。邹维娜向记者指出，短期来看，信用风险事件对市场构成了一定扰动。表现之一是，市场担忧情绪超过了相关发行主体本身，扩散为对部分行业、地域乃至弱资质地方国企属性信用债的担忧，影响范围较大；其二，受投资者情绪趋于谨慎的影响，信用债一级市场融资难度有所加大，取消发行、延期发行的数量增多；其三，在谨慎情绪之下，部分市场机构收紧质押融资标准，一些资管产品可能遇到赎回，加剧了流动性摩擦，导致利率债和中高资质信用债价格也受到影响。在她看来，随着市场逐渐消化事件冲击，短期市场扰动或已基本告一段落，最近几个交易日的银行间市场资金面明显好转，利率债和好资质公司债收益率走势大体企稳。究竟该如何应对此种波动？邹维娜表示，短期可采取中性态度应对，未来一段时间债券类资产将出现投资机会，可以逐渐以更积极的态度看待市场，但要控制信用风险敞口，避免盲目下沉。“经济下行周期中，实体企业抗风险能力本就偏弱，而新冠疫情冲击面广，部分企业盈利能力和偿债能力进一步弱化。叠加较强的金融监管，部分弱资质、高杠杆企业的流动性风险凸显，债券违约事件仍将不断爆发。因此，对信用风险我们会始终保持偏谨慎的态度，投资组合持仓依然以中高等级信用债为主。”不过，邹维娜也指出，在利率中枢仍维持下行的长期趋势下，债券市场在经历剧烈调整之后风险有所释放，债券收益率与资金利率、海外利率水平相比逐渐开始具有吸引力，她判断说，债券中长期配置价值逐渐提升，且机构资金的配置型需求也在凸显。始终坚持严格管理信用风险毋庸置疑，突如其来的市场扰动，对资产管理者是场大考。《投资时报》记者注意到，银华基金始终坚持严格管理信用风险，一直高度重视信评体系建设，拥有经验丰富的信评团队配置、完善的信评方法论和业务流程，以及自主研发的先进IT系统，信用风险甄别能力强。从投资团队看，银华基金固收团队架构完善，团队成员超过85人，是基金业内最大的团队之一。“凡事预则立，不预则废。”面对市场行情的不确定性，邹维娜所带领的团队一直坚持严控信用风险，团队持仓信用债从未出现违约风险。据邹维娜介绍，银华基金公募债基团队在信用风险管理上主要采用自上而下与自下而上相结合的方式。“自上而下”，是指基于对经济形势、货币信用环境与监管政策等宏观因素的长周期判断，决定组合整体的风险暴露水平；“自下而上”，则是指在发行主体和个券层面进行筛选把关，在投资实践中高度重视内部评级，依托公司内部强大的信用评级体系和基金经理的丰富投资经验，确保构建的投资组合符合“自上而下”视角下确立的风险目标。“在我们的投资理念中，把评估风险放在首位，之后再看收益。我们坚持以配置的思路做投资，敬畏市场也敢于逆向操作，在信息的全面性和决策的冒险性之间寻找平衡，同时避免频繁波段操作。”邹维娜认为，债券市场尤其是信用债市场，由于整体流动性不强，不能指望自己“跑得比别人快”，对风险的防范要打出提前量。“没有人可以一直精确地预测市场，如果一种高风险情形发生的概率已经很大，即使感觉时间尚早，也应该及早躲避。”据了解，正是银华基金一贯的风险控制方法和始终坚守的重视风险投资的理念，让该公司旗下固定收益投资历史业绩稳定且优异。以邹维娜为例，她曾五度获得金牛奖，管理的纯债基金历经股市及债市调整波动，连续5年均获正收益，且长期超越基准收益。银河数据显示，截至11月13日，邹维娜管理银华信用四季红任职7年多总回报55.81%，年化回报达到6.28%，不仅超过同期中证综合债近200BP，在同类型的中长期纯债型基金中也名列前茅。进军2.0 版“固收+”记者注意到，在长期业绩方面，银华基金公募债基团队的“固收+”代表作品——银华汇利基金年年均为正收益，且每年收益均超过5.6%，是2016年以来唯一一只每年收益均超过5.6%的主动管理型公募基金。银河数据显示，银华汇利自2015年5月14日成立以来（截止今年11月23日），总回报为62.20%，年化收益率达到9.13%；此外，其收益体验也较佳，银华汇利自2017年初采用银华“固收+”策略以来历年最大回撤均小于1.8%，比同类偏债混合型基金具有更好的风险控制能力。《投资时报》记者调研了解到，目前“固收+”产品正成为投资者追求的目标，今年在公共卫生事件引发全球股市剧烈震荡的背景下，在投资者求稳及避险心理下，“固收+”产品获得了大规模发展。什么是“固收+”？查阅资料可知，“固收+”是一种投资策略，即大部分资产投资于债券等固定收益类资产，在争取基础收益的基础上，寻找多种策略（即“+”的概念）中确定性较强的机会，以固收打底，以风险资产增强收益，均衡布局多类资产，在更低波动水平上追求长期更优回报。邹维娜向记者介绍说，银华基金的“固定+”策略是以收益确定性更强、风险更小的债券资产贡献基础收益，股票、股指期货、国债期货、可转债、打新、定增等策略增强收益。目前银华基金在业绩优良的1.0 版“固收+”基础上，又推出了升级的2.0 版。最新推出的2.0 版“固收+”代表作、邹维娜为拟任基金经理的银华招利，其权益策略升级为主动管理股票策略，将依托银华基金平台优异的权益资产投研能力，找准景气度向上的结构性机会，替代原有的指数跟踪策略，力求在β的基础上增加α收益。邹维娜透露，银华招利仍将以“固收+”策略运作，会以经济和市场走势作为资产配置方向，并基于此对持仓资产比例进行灵活调整，特别是股票和债券两类资产。她预期银华招利的收益水平可能略高于纯债基金，但会非常注重风险和回撤管理。此外，她认为，在资管新规转型的大潮流之下，银行理财产品收益率不断下滑与客户对稳健收益的追求之间的矛盾，将使得“固收+”产品迎来绝佳的发展时机。 （责任编辑：王治强 HF013）
为进一步推进反洗钱工作的深入开展,切实履行金融机构反洗钱宣传义务,有效预防和打击洗钱犯罪活动,扩大反洗钱工作影响,近日,开店宝反洗钱宣传周在上海、浙江、江苏、河南等地同步展开,通过持续开展多渠道、多形式、广范围的反洗钱宣传活动,加强内部员工合规意识和合规理念,提升社会公众反洗钱意识。 开店宝开展反洗钱宣传周活动,正是因为深知合规是发展的“生命线”,也是为了进一步推进反洗钱工作的深入进行,切实履行金融机构反洗钱宣传义务,有效预防和打击洗钱犯罪活动。活动期间,开店宝紧密结合今年的反洗钱工作要点,区分不同层级人员的不同需求,组织开展了内部员工培训工作,旨在培养员工的合规意识与合规理念,同时强化业务技能和业务水平,梳理反洗钱责任意识,建立反洗钱培训长效机制,促进反洗钱全员履职。 为期一周的开店宝反洗钱宣传活动在上海、浙江、江苏、河南等地同步展开,全国分公司通过发放宣传册和折页、LED滚动播放宣传标语、播放宣传片、悬挂横幅等多种方式,让反洗钱信息更加深入、有效地传达给社会公众,让广大公众了解金融机构以及公众自身的反洗钱义务,并认识到开展反洗钱工作的重大意义,真正将反洗钱宣传工作做到实处。除了线下宣传,开店宝线上反洗钱活动也在同步进行,以有奖竞答的形式鼓励社会公众参与反洗钱答题,有效激发了员工及社会公众学习反洗钱知识的积极性,掀起了学习竞赛的热潮。 开店宝上下联动、分工协作,通过开展多渠道、多形式、广范围的反洗钱宣传活动,加强了内部员工合规意识与合规理念,也提升了社会公众反洗钱意识。未来,开店宝将继续坚守合规这一“生命线”,并加大反洗钱宣传力度,为维护国家经济金融安全奉献力量!
安信资产：蚂蚁下架全部互联网存款产品 根据监管部门对于互联网存款行业的规范要求，目前蚂蚁平台上的互联网存款产品均已下架，只对已购买产品的用户可见，持有产品的用户不受影响。蚂蚁同时表示，会认真落实监管相关规范和要求，用科技手段更好地支持金融机构，服务实体经济。 据安信资产了解到，近两年，商业银行尤其是中小银行开始通过第三方互联网金融平台推出存款产品。目前，仍可以在其他头部平台上见到互联网存款产品的身影，期限从1个月到5年，最低的起购金额为50元。 总目前11家头部平台上展示的银行，涉及存款在售的银行50多家，绝大部分为中小银行，单户存款金额大都在50万元(含)以下。 安信资产表示此类业务发展过程中，出现产品规模增长迅速、存款结构变化明显、高风险机构入场经营、流动性依赖增强和同业融资替代效应显现等趋势，并带来涉及存款营销行为、违规宣传存款保险保障、地方法人银行突破地域限制展业、中小银行流动性管理面临挑战等问题。 对于互联网存款这类传统金融的新业务模式要深入研究，完善规则制度，由于涉及公众和存款，必须依法加强监管。互联网金融平台开展此类金融业务，属“无照驾驶”的非法金融活动，也应纳入金融监管范围。 安信资产建议，一是明确银行准入资质和标准;二是研究出台针对高风险银行吸收存款行为的有关法律法规;三是针对新业务模式的新特征，完善审慎监管指标和有关规则;四是严格规范互联网、APP等数字平台涉及金融产品和服务的各类行为;五是完善存款保险偿付规则，避免金融机构滥用存款保险法定偿付标准、搞资金价格竞争;六是严禁平台对存款“集中比价—竞价”;七是在风险可控的前提下，降低准入门槛，促进有效竞争和稳健的金融创新。 作者：渡船先生 声明：以上内容版权归作者及来源网站所有，如有侵权请联系客服删帖。来自安信资产
吸取教训 以利再战——在中国债券市场发展高峰会上的讲话（周小川2005年10月20日）女士们、先生们：很高兴参加本次“中国债券市场发展高峰会”。今天我主要谈一下中国的公司债发展问题，并对过去的经验教训做一个简单的回顾。公司债涵盖了企业债等若干债券，其市场发展一直是大家普遍关注的问题。过去，我们在企业债市场发展问题上犯了不少错误，导致公司债市场发展极度低迷、尚未崛起。与我国发展较快的其他金融工具相比，尤其是在我国储蓄率较高、广义货币（M2）占GDP比例较大的背景下，我国公司债发展较慢，使其在国民经济中发挥的作用确实相当有限。同时，公司债市场发展滞后，还使我国金融市场融资结构很不合理，整个金融体系隐含了相当大的风险，很可能给社会经济发展带来比较严重的后果。当然，过去我们所经历的挫折和失误也有其时代背景，当时我们处在经济转轨的早期，计划经济色彩比较浓重，市场经济的思维、环境都还没有很好地建立起来。所以，回顾历史，我们并不是要追究谁做得不对，而是要从中汲取经验教训。党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出，要扩大直接融资，建立多层次资本市场体系，积极拓展债券市场，大力发展机构投资者。我们只有对过去存在的问题、犯过的错误有了深刻的认识，理出了清晰的分析主线，才能找到解决问题的有效途径，才能真正把十六届三中全会的《决定》精神落到实处。 一、过去我国发展企业债券过程中存在的问题我们的企业债市场发展早期，即从80年代末到90年代上半期，可以说犯了一系列比较严重的错误，这些错误导致后来在市场的发展建设上“摔了跟头”，一蹶不振。对此，我们需要进行充分的讨论。在此，我想列出“一打”（十二点）失误：1、对企业债券的发行额度、发行企业的个数等进行计划分配，而不是遵照市场经济规律决定企业债的发行。比如，企业债的发行额度是由政府逐级分配的，国家分配到省一级，然后再逐级往下分配。2、在对企业债的发行额度进行行政分配时，往往按“济贫”原则，把企业债额度作为一种救济，分配给有困难、质量较差的企业。3、没有完善的债券信用评级制度，无法给投资者一个准确的风险程度考量。4、不能向投资者提供可供分析的信息披露。一方面，在当时市场环境下，我国的会计准则不到位，企业做账和外部审计都不健全，能够提供的信息非常有限；另一方面，当时也没有强调信息披露，没有强调投资者应对披露信息进行充分的分析后再确定投资决策。5、行政性定价和对价格限额的管制。这样的定价既不能有效反映风险状况，也使债券的发行方和购买方无法进行有效的风险管理。6、行政性要求企业发债必须要有银行担保。当然，这和前面所说的问题密切相关，既然债券发行是计划分配的、价格是管制的，没有充分的信息披露和信用评级，又是面对大量散户来发行，自然就需要银行担保。但问题是一旦银行进行了担保，这个产品就不是典型意义上的企业债了。7、债券发行面向散户，而不是像国际上公司债的做法——主要面向有分析能力的机构投资者，即QIB（合格的机构购买者）。散户往往缺乏足够的市场分析能力，风险承担能力也较差。8、没有建立有效的市场约束。市场机制能够对公司债的发行和交易产生自我约束作用，这种力量来自于投资者对产品的判断和选择。这就是说，应该是由市场决定哪些企业的债发得出去，哪些企业的债发不出去，价格应该怎样，违约会有什么样的后果，等等。如果无法形成有效的市场约束，就会导致我们把过多的约束力量集中在行政监管上，从而产生一系列的问题。与市场约束相对应，在交易机制上应该建立以OTC（柜台交易）为主的、能够衡量对手风险同时又在价格判断上有相当大的灵活性的交易模式。9、没有进行足够的投资者教育。很多投资者当时在很大程度上把企业债券当作储蓄产品的变种，一旦出现违约等问题，往往就找政府，并要求承销商兑付。10、缺少一个完善的《破产法》。目前的《破产法》不能够在企业违约的时候由“破产”这个最后的威慑手段来对其产生约束，债权人在《破产法》中的权利也往往得不到正当保护。如果企业真正关闭破产了，起码这个企业的剩余资产是能够追究的。而我们目前的状况是，很多企业的剩余资产悄无声息地就消失了，一些发行企业不经过法定程序也无声无息地消失了。11、没有正确定位承销商的角色。过去在承销兑付方面计划色彩和行政干预也比较严重，承销商必须代管兑付，而且兑付不了还要承担责任。实际上，在公司债发行过程中，承销、代理销售、代行兑付的角色和承担债券兑付的角色责任上应当是完全不同的，是两个概念。对这些概念的混淆造成了很多后续的难题。12、在处理发行人违约问题上，行政干预更严重。对发行企业的违约行为通常不是通过市场约束原则来解决，而是出于保持社会稳定的目的，通过行政干预，要求承销商后续发行。这样，发行企业的违约责任就转嫁给了承销商，并导致承销商陷入泥潭。当前一些证券公司出现问题，需要清盘或重组，都可以看到当年承担企业债违约所留下的历史包袱。二、对过去失误的分析主线上述一系列失误是相互关联的，我们不能零星地、孤立地去考虑，而应当有整体思维，从中抽出分析问题的线索。我认为，我们可以从以下三条主线来分析：一是思维主线。由于我国相当一段时期处于经济转轨过程中，经济生活中大量体现的是计划经济的思维。问题在萌芽时期之所以没有引起足够的重视，是因为我们自然而然地按照计划经济的思路去分析和解决问题。过去我们的一些做法，包括行政性的指标分配、价格管制、角色错误、信息披露缺乏，和对违约的处理等，都是计划经济思维，是不太了解市场经济及其环境，不了解市场经济下的做法和要求，研究的也不够，所做的努力也不足。当前看待这些问题时，我们就要尽量避免简单化，避免再重复计划经济的思路。二是逻辑主线。市场定位错误可能是我国企业债一系列错误的逻辑根源。应该说，公司债应当卖给QIB，因为QIB有较强的市场分析能力和风险承担能力。公司债发行往往比较快，手续简单。散户投资者由于分析能力和风险承担能力不足，必然导致依赖政府，政府就可能转而要求银行担保；还可能由于定价能力缺乏，导致行政性定价；当散户投资者面对违约时，又没有正当手段自我保护，就会把责任推回给政府，而政府为避免社会不稳定，又会通过行政干预的办法强制承销商承担责任，由承销商续发兑付，由此导致一系列扭曲和更为严重的后果。如果我们是由QIB来投资公司债，也就不存在上述那些相关联的问题。由此，从逻辑主线上来看，投资者定位问题可能是最关键的。当然我们在新推出一个金融产品时，应该考虑尽可能丰富普通散户投资者的产品选择和投资渠道，但并不是所有的金融产品都适合普通投资者，我们应该开发或者引进一些更适合散户投资的金融产品。比如，今后我们可能还会推出更复杂的金融衍生产品，如果也对普通散户投资者放开，恐怕是很不合适的。从国际经验看，在发达国家，公司债主要面向QIB发行，绝大部分是在OTC市场（柜台交易市场）进行交易，并强调对手风险和交易价格自主决定。当然也有一小部分的小额高等级债券通过交易所市场交易，采取自动撮合方式交易。由于这样的公司债等级较高，所以违约风险很低。此外，交易所往往对公司债交易设有限额，只允许进行小额交易，所有大额交易都通过OTC实现。也就是说，公司债主要是采取OTC交易机制。以美国这样发达的债券市场为例，其90%的公司债是由机构投资者持有的，剩余10%是个人持有的。这些个人投资者往往还是很富有、性质上接近于机构投资者的个人，并且他们购买的也基本上是等级非常高的公司债。之所以也有很少一部分低等级公司债在个人手中，往往是购买后企业业绩下滑，债券等级下降的缘故。这样的局面就构成了以QIB和OTC为逻辑主线的公司债市场建设。如果违背这个基本逻辑的话，就会出现一系列问题。三是环境主线。正如金融生态，公司债生存也需要有一个合适的生态环境，主要是指制度建设以及在制度方面的保障，包括好的法规（能够把公司债的相关内容进行清楚的法律界定）、会计制度提升（能够提供投资者需要的信息且不误导投资者）、信息披露的规范，以及破产法的完善，等等。如果我们思维对了、逻辑对了、环境也好了，就用不着那么多的管制，QIB和OTC交易自然就会引导公司债市场得到长足发展，监管的任务也会相对减轻，因为市场约束力比较强。但是，当公司债大幅度扩延到中小企业、创新企业和创业企业时，监管任务会加重，包括一部分创新型中小企业是依赖债务融资发展起来、发展之后再通过发行上市和退出来取得回报的，这个过程中往往会有不公开、不透明、包装上市等操作。在这方面，美国的高收益债券（Junk Bond，又名垃圾债券）的发展可以提供一些借鉴。三、解决问题的途径如果我们分析问题的主线是清晰的，那么我们解决问题的途径也就会明确。首先，我们一定要转变思路，必须从计划经济思路转向市场思维。如果过去的计划分配、行政审批和干预还继续存在的话，这个市场的发展前景还是非常令人担忧的。同时，不能再用老的计划经济思维来看问题、来分析过去的失误。有一些观点把非根本的、枝节的、甚至是衍生出来的问题归结为上一轮债券市场发展失败的原因。因此像今天这样的会议把这类问题讨论清楚，显然是有好处的。第二，入手解决问题的逻辑关系要找准。从逻辑上看，一个最佳的切入点就是让这个市场面向QIB、交易以OTC为主，使有较强分析能力和风险承担能力的机构能够在这个市场中唱主角。从QIB和OTC入手，很多问题可以迎刃而解。在这种情况下，公司债券发行就不需要太多的审批和行政管制，因为它不是靠审批机构的把握，而主要是依靠信息披露、靠市场的约束，也不需要商业银行进行担保。即使是发行以后公司变坏，甚至出现违约，机构投资者也应能够判断和识别，并具有相应的风险管理能力，而不需要政府去过多担心。第三，加强环境建设、制度建设和改善生态，这是一定要做并需要不断完善的。应该看到，我们在这方面已经有非常大的改善，但是还需继续努力。这些年我们的会计准则有了持续改进，与国际水平不断接近；在披露和对披露的监管方面，要求提高了很多；《破产法》正在修订之中，估计新《破产法》对债权人的利益会有更好的保护。总之，关键的切入点还是要发展QIB和OTC，要通过发展QIB和OTC来培育我们的市场。最后顺便说一下相关的一个问题，即中小企业融资问题。现在大家已经普遍认识到发展中小企业的重要性，对中小企业融资难问题也非常关注。对这个问题，我们应避免简单化的看法。发展债券市场和解决中小企业的融资问题，通常有两个办法。一个办法是通过一些外部约束，使商业银行重视对中小企业的贷款。国际经验表明，当那些大公司、大企业和好企业开始更多地利用债券市场进行融资的时候，银行自然会觉得必须进一步面向中小企业，为中小企业提供融资服务。也就是说，市场分段是竞争机制“挤”出来的。现在商业银行认为对大型企业、好企业贷款是改善资产质量、降低不良资产的努力方向，所以我国的四大银行和一些股份制银行都很重视对大企业、好企业的贷款，这种判断和做法没有错。但是，一旦大企业、好企业更多地倾向于通过债市融资，商业银行对大企业、好企业的贷款就会受到影响，商业银行会得到信号，必须设立中小企业部，加强研究中小企业融资问题。从实践经验看，这种效果会很明显。另一种办法就是发行中小企业债券。中小企业债券通常属于高收益、高风险的债券，在实际操作中风险较高，容易出问题。如果没有充分的准备，没有合理的市场定位和定价机制，发行中小企业债就不那么简单，匆匆发展中小企业债就难保不出问题。这涉及到整个社会对公司债产品的了解程度，如果一开始发展的产品都是投资级别以下的、风险高的产品，是不是可行？这实际上关系到我国公司债市场的发展顺序问题，也就是说，我们是先把具有较高等级的公司债市场发展好了，然后再逐渐去发展信用等级低的、投资级别以下的债券市场，还是两种市场同时发展？对此，我们还需要进一步研究。从国际经验看，世界上很多国家都未能成功发展中小企业债券，真正比较成功的主要是在美国，但也曾出现了米尔肯（Michael Milken）事件，对市场发展产生了双面的影响。我认为，要想发展中小企业债，应认真研究一下米尔肯事件的那段经验教训。总的来说，债券市场的发展是需要我们花很大力气去做的一件事，是市场前进的方向，前提是要把上面提到的历史教训基本弄明白。以上意见供会议讨论，并请大家批评指正。（作者：周小川 编辑：李愿） （责任编辑：王治强 HF013）
蚂蚁集团最近风波不断，在主动下架互联网存款产品之后，把花呗的额度下调了! 花呗调整年轻用户额度 近期，一些网友在社交媒体上晒出截图，表示自己的花呗额度被降低了，不少网友反馈额度被降到了3000元以下。 针对有部分网友称其花呗额度被降到了2000元或3000元一事，蚂蚁集团12月23日回复称，花呗近期正在调整部分年轻用户的额度，倡导更理性的消费习惯。 花呗是蚂蚁集团推出的依托于场景的信用消费工具，“花呗”的用户量超过1亿，其中约50%分布在三线以下城市。用户在消费时，可以使用花呗的额度，享受“先消费，后付款”的购物体验。花呗最初的应用场景集中在淘宝和天猫，随后扩展到停车缴费、出行、医院、餐饮、超市等。
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