进入2021年以来，机构资金集中持仓的核心资产在二级市场波动加大，贵州茅台(行情600519,诊股)、立讯精密(行情002475,诊股)、隆基股份(行情601012,诊股)、迈瑞医疗(行情300760,诊股)、宁德时代(行情300750,诊股)等公募重仓股都出现高位调整。公募等机构资金、百亿体量的权益类基金集中持仓的消费、医药、科技、高端制造等板块，由于市场长期空间较大、短期估值偏高，在受到资金追捧的同时，也被部分市场人士解读为“抱团股”开始瓦解，市场的分歧在不断加大。 流动性宽松中追求确定性收益 机构“拥抱”核心资产 机构集中持有几大细分领域的龙头股，成为近两年的趋势。 谈及这一现象，多位行业人士表示，公募等机构资金“抱团”持股，与疫情导致的宽松流动性环境中资金追逐确定性收益有关，也与细分领域龙头公司的竞争优势、资本市场的机构化趋势密不可分。 招商安达基金经理王奇玮表示，全球经济增长放缓，近两年的重大创新相对较少，使得各个细分领域龙头公司的竞争优势愈发得到强化和稳固；另一方面，全球利率处于下行周期，A股的某些细分领域龙头股的估值优势被进一步放大。特别是去年疫情爆发，各国的核心资产都享有相对的溢价。因此，具备全球比较优势的细分领域龙头更受到青睐。 博时基金宏观策略部认为，这两年机构抱团集中持股的背后，是宽松的流动性对龙头确定性溢价的追求，有其合理性。首先，在全球低利率甚至负利率环境下，房住不炒，居民财富从房地产逐步流向权益市场。其次，各行业龙头公司的竞争优势和盈利韧性越发明显，龙头核心资产被机构集中持有是必然的。再次，过去两年基金赚钱效应大幅提升，爆款基金的大量发行也强化了市场对公募重仓股的抱团趋势。 “资金不断涌向具有竞争优势的优质企业，这背后既是机构化的结果，也是资源配置不断优化的体现。”泓德基金量化投资部负责人苏昌景认为，现在市场看到的机构集中投资是结果而非原因，真正的原因首先是上市公司盈利和基本面的分化，投资者重仓龙头股是基于企业长期投资价值而非博弈，是市场化的选择。 银华远兴一年持有期拟任基金经理贾鹏表示，机构更加青睐质地优秀的龙头企业，近几年，随着A股投资者机构化的发展，资金向龙头股抱团的现象越来越明显，这是必然的趋势。 中国银河(行情601881,诊股)证券基金研究中心的统计显示，截至2020年三季度末，公募基金持有A股市值合计3.87万亿，占两市流通总市值的6.75%。而在2010-2016年间，公募产品持有A股流通市值在1.5万亿元左右，公募基金持有A股流通市值占比在2017年底一度降低到了3.87%。 “参考海外成熟市场是发展情况，投资者机构化也是伴有资金向龙头集中的特点，随着A股机构化加速，向龙头股集中的交易特征正在显现。”上海证券基金评价研究中心基金分析师谢忆也表示，从市场角度看，在经济转型持续推进、产业结构优化升级的背景下，行业龙头的“护城河”优势愈发明显，机构资金青睐核心资产，产生了向某几大细分领域的龙头股集中的数据结果。 谢忆还从基金经理行为角度分析，在同一市场中的基金经理拥有相似的信息来源与内容，多采取相似的分析框架及研究过程，也很容易得出一致的结论做出相似与操作；同时，因为与业绩水平挂钩的考核制度等多重因素影响，从众特征或许也是一种维护利益及声誉的安全措施。 将根据景气度、业绩确定性等因素 重新审视“抱团股”投资价值 从历史上看，无论是2006-2007年的煤炭有色，2014-2015年的互联网金融，还是这次的消费和新能源，抱团行业都是特定时代行业繁荣的一个缩影。过往，机构集中持仓股从估值巅峰到回归理性，有的会经历断崖式下跌，有的则是漫长的估值消化，海外市场部分板块则长期处于高估值状态。 从当前情况看，消费、新能源、医药、科技行业不少龙头股估值处在历史高位，并开启宽幅震荡走势，越来越的多的投资者在根据行业景气度、业绩确定性等影响因素，重新审视这类“抱团股”的投资价值。 南方基金权益投资部执行董事、基金经理李振兴强调，不能仅仅因为部分公司当前拥有美好前景或经营趋势，而忽视了对买入估值的要求，这相当于放弃了安全边际。从全球股票历史数据看，估值提升仅占长期收益来源很小的一部分比重，主要的收益来源还是上市公司的成长。因此，在投资中，还是要用更多的精力去自下而上挑选好的投资机会。 创金合信ESG责任投资基金经理王鑫表示，估值变化主要由宏观货币政策、行业景气度、公司核心竞争力等三大方面决定。经过对近几年机构投资的深度研究可以看到，核心资产的竞争力出现证伪的概率较低。而当前时点市场对货币政策的变化预期最强，行业景气度的跟踪是最核心的变量：在货币政策不急转弯的预期下，针对高估值的核心资产，行业景气度超预期的公司估值水平有望得到维持；而行业景气度较低的公司，其估值水平有可能伴随货币政策的调整进入逐步消化的阶段。 苏昌景也认为，目前集中投资的标的，基本都是过去几年关注度较高的优质企业。预计未来可能会出现三种情况：一是基本面具备高景气度和确定性的公司，通过本身的成长性消化估值，并获得一定的投资回报；二是景气度出现变化或单纯靠风险偏好驱动的一类公司，在流动性没有那么宽裕时，可能面临估值溢价的下降；三是少数新增的高景气确定性领域，这类公司还有业绩和估值双升的机会。 德邦基金专户业务部执行总经理孙博巍认为，只要确定是核心资产，公司的基本面和盈利能力都是最优秀的一批企业，从长期看都具有持有价值，关键是要甄别出伪核心资产。目前市场流动性较为充裕，投资者愿意为业绩确定性高的核心资产付出一定溢价，因为良好的增长可以支撑股价，而短期股价更多取决于一些市场因素。 博时基金宏观策略部分析，机构抱团的公司是中国最优秀上市公司的缩影，在全球范围内也具备相当的竞争力。但是好资产也需要有好价格。A股高估值长久期资产面临估值消化的压力，未来抱团股势必会出现分化，只有当年高增速并能持续至下一年的标的，才更有穿越周期的可能。 “相比这些核心资产已经具备的禀赋，我可能会更关注其是否具备进一步改善的可能性。”王奇玮表示，这是一个投资再发现的过程，如果这些变化能够在未来的这些核心资产中发生，他会进一步加大相应领域的投资比例。 不过，多位投资人士表示，在当前时点，投资者需要保持理性，降低对核心资产的收益预期。 苏昌景表示，最近几年，优质公司享受了估值溢价和流动性溢价。以公募基金为代表的专业投资者取得了非常好的超额回报。今年需要适当降低收益预期，这是摆在大家面前的一个不容回避的事实。 王鑫认为，核心资产作为一类风格因子，长期投资价值是毋庸置疑的。仅是在当前时点，机构投资者会相对理性地降低部分公司的预期收益率。 7000亿新基金仍战略配置核心资产 消费、科技、医药被长期看好 中国基金报记者 方丽 基金抱团成为市场最热话题。“买入业绩增速高的板块，板块表现好形成跟风效应，让板块继续表现亮眼再吸引增量资金跟风”的循环链受到投资者高度关注。 目前市场正处于一个关键节点，一边是爆款新基金不断，去年四季度以来，权益基金成立规模超过7000亿，正在寻求建仓方向；另一边是被视作基金抱团目标的消费、科技、医药、高端制造等板块不少个股估值偏高。是继续抱团这些高估值领域，还是寻找新的方向？ 中国基金报记者采访了多位行业人士，他们认为，7000亿资金建仓，消费、医药、科技等“核心资产”仍是重点方向，不过将会均衡一些，同时也开始关注一些“二线龙头”。 7000亿权益基金 寻找建仓方向 Wind资讯数据显示，截至1月16日，2020年四季度以来成立的新基金合计募集规模达到10733.12亿元，其中权益类基金（股票类+混合类）规模为7690.05亿元。作为市场重要的增量资金，其建仓方向备受市场关注。 “美日股市近50年的经验表明，消费、医药和科技是资本市场的长跑冠军，其背后体现的是时代脉络和产业变迁。在国内结构转型升级和科技创新大背景下，我们会继续加大对医疗、科技、消费升级、高端装备、智能汽车、新能源、新材料、军工等优质赛道的投资。”博时基金宏观研究部表示，对于新发基金，成立后半年左右，重点考虑如何稳健起步，小幅建仓积累一定的浮盈安全垫之后再逐步加仓，尽量规避短期大幅浮亏。 招商安达基金经理王奇玮认为，新基金大概率会在消费、医药、科技和高端制造等中长期非常不错的赛道中配置一定的比例。“主要基于两点：一是这些赛道都已经被市场筛选出来具备长期的投资价值，逻辑都可以看得很久，二是这些领域也都涌现出能力和价值观都很优秀的公司，值得买(行情300785,诊股)入并长期持有。”王奇伟强调，这些领域不光有“龙一”，还有“龙二”，二线公司市值和估值的性价比更高，ROE也在稳步提升，增速可能比龙头更快，也许是更好的投资标的。 南方基金权益投资部执行董事，基金经理李振兴也表示，“估值越高，潜在收益空间越小、风险越大。相应地，估值越低，安全边际越大，投资风险也会降低。好的投资机会很多时候来自于市场关注度较低的地方，难点是如何在其中找出未来的赢家。2021年投资要尊重朴素常识，拥抱明日卓越。国家处于崛起的好时代，继续自下而上筛选卓越的好公司。” 银华远兴一年持有期拟任基金经理贾鹏谈及新基金建仓策略时表示，新基金会考虑组合的均衡性。“估值偏贵的核心资产，如果基本面没有问题，也会适当配置一些。另外会配置低估值的银行、保险股，在经济周期上行阶段这些板块表现相对会较好。” 创金合信ESG责任投资基金经理王鑫认为，代表中国经济转型方向的新兴产业仍然是配置的重点。但单纯的赛道模式在现有高估值的背景下，存在较大风险，需要自下而上持续跟踪，对其成长性不断做出验证。 盈利驱动+风格再平衡 在经济转型大背景下，基金经理很容易将投资方向放到消费、医药、科技等“黄金赛道”上。站在2019和2020年两年结构性牛市的基础上，风格均衡、重视公司盈利水平、注重风险成为基金经理的“主要动作”。 “2021年市场盈利驱动和风格再平衡是确定性趋势。”泓德基金量化投资部负责人苏昌景表示在投资中关注四个方面，一、随着中国经济结构转型不断扩张的消费、医药、科技；二、具备产业优势并向全球扩张的行业，如先进制造；三、受益于经济复苏且市场份额能逐步扩大的行业，如周期成长；四、具备安全边际顺周期低估值的（金融地产）几大板块中，严守定量的纪律，“不信浪子回头、不赌乌鸡变凤凰”，在定性结合辅助方式下选择具备良好治理结构、竞争优势且基本面预期稳定的企业。 王鑫认为，在盈利向上、流动性向下的背景下，2021年市场整体风格将会再平衡，PEG（市盈率相对盈利增长比率）更合理的公司风险收益比最高。“站在当前时点，无论是‘黄金赛道’、还是‘顺周期板块’，甚至部分仍处于疫情影响中的行业，估值都得到了比较大的提升。而估值最低的一些行业又可能处于其行业景气周期的相对高点。因此，影响任何一类‘风格资产’价格变动的关键因素都是业绩兑现，这种兑现最好能够与其行业景气度和长期竞争力形成正反馈。”相对来说，王鑫更看好具备较强进口替代能力公司的业绩表现，包括电子元件、高端设备、汽车零配件、创新医疗(行情002173,诊股)器械、人工智能、新材料等。 “A股行情会继续向均衡演绎，从历史复盘情况看，股票市场的整体估值可能会下移，但景气明显向上的行业或板块则仍能获得估值的继续提升。”华南一家基金公司的基金经理建议，投资者可围绕再通胀、出口链寻找优质品种。此外，从产业角度看，高端制造业，如光伏、新能源车、军工零部件等都值得关注。 王奇玮认为，2021年机构化主导的结构性牛市仍将持续，可能更多需要运用自下而上的思维，特别是在上半年增量的资金面和相对宽松的货币面共同催生出核心资产价值重估之后，超额收益的来源终归要回到对于个股的深度研究和跟踪上。相对更看好三大领域：一是港股，估值更便宜且某些领域中有更好的稀缺品种；二是景气细分领域的结构进一步分化，比如白酒中的中高端大单品逻辑，电动车或者军工行业的上游，半导体中的紧平衡环节等；三是优质赛道中的二线龙头。 德邦基金专户业务部执行总经理孙博巍认为，2021年的选股难度会比去年更大，要更努力地从二线龙头、港股等领域去挖掘机会。“不过，我们仍然认为好公司股票仍将是市场增量资金的重要配置方向，只是要适当降低收益预期。” “投资机会重点关注三个方向：一是2020年因疫情受损的可选消费品，如大众消费品、餐饮、酒店航空等板块，随着疫情的修复，这些板块的业绩也有望同步恢复；二是在科技领域，重点关注电动车和光伏板块。虽然短期涨幅较大，有一定的回调风险，但长期看仍然是非常好的赛道；三是在低估值的股票中关注保险、银行的投资机会，在经济周期上行阶段，这些板块的表现相对更好一些。”贾鹏说。 券商热议 “基金抱团” 多重因素助推投研趋同化 中国基金报记者 张莉 开年两周，公募基金“抱团股”上演过山车行情，时而凶猛上攻，时而高位摔下。在此期间，卖方投研圈也围绕公募基金抱团现象展开激烈讨论。 部分券商研究机构认为，公募抱团持股属于正常现象，A股机构化趋势让一批被公募资金重仓的白马股频频创出股价新高，抱团的逻辑实际上是对优质赛道的认同。也有券商研究人士认为，抱团存在一定的合理性，但筹码过分集中、估值过高，存在见顶风险，抱团松动大概率将会发生。 公募抱团引发券商热议 正反双方各执一词 “基金抱团股”左右着A股走势和资金走向，由此引发一波影响面极为广泛的大讨论：“基金抱团”到底会不会结束？券商投研机构频频发出研报，激烈争辩公募机构抱团现象。 券商研究机构的观点分歧非常明显。一方面，很多券商研究人士认为，当前机构抱团现象是A股市场发展过程中的正常表现，且基金重仓的股票多为核心资产或行业龙头，看重的是优质赛道和高景气行业的优秀公司，这和过去市场理解的“机构盲目抱团”有着很大的区别。 兴业证券(行情601377,诊股)首席策略师王德伦认为，从A股长期发展角度来看，当前的“机构抱团”并非过去的“机构抱团”。A股一批优质核心资产脱颖而出，成为QE时代的“非卖品”。随着A股美股化进程的推进，核心资产长牛已在途中，中国核心资产在全世界范围内都具备稀缺性，成为QE时代抵御贬值的最佳“非卖品”。 中金公司(行情601995,诊股)研究观点认为，机构持股向少部分个股集中或成为长期趋势。对比海外市场可以看到，投资者关注度或向少部分公司集中。当前A股的集中水平与海外仍有差距。与此同时，被动与主动公募基金管理规模都在向头部集中，投资决策权也会向少部分人倾斜，投资行为或将更一致。 不过，也有机构认为，当前公募抱团已经出现了“泡沫化”迹象，需要警惕投资风险。开源证券分析师牟一凌表示，趋势交易者的“拥挤”将会使市场对于资产价格本身较为敏感，交易层面的负向循环可能出现。 瑞银证券A股策略分析师孟磊在公开采访时也表示，“抱团现象”短期内不太可能瓦解，但是部分股票或部分板块龙头的估值会面临一定的盘整压力，很难说估值上面有特别大的提升空间。 除了股市抱团之外，债市抱团的现象也同样明显。招商证券(行情600999,诊股)指出，当前转债市场机构“抱团”现象也已相当显著，具体表现为优质品种的转股溢价率明显抬升，转债成交集中度持续增强，以及转债基金显著跑赢转债指数。 卖方投研同样出现抱团 核心资产定价模式趋同 尽管多数机构认为，公募代表的机构资金涌入核心资产，以及随之引发的抱团现象存在合理性，并且短期难以瓦解，但也有投资人士指出，这类现象背后存在的核心资产定价模式的趋同化更值得关注。 深圳某中型私募机构量化部负责人表示，买方抱团现象并非新鲜事。很多基金经理对优质资产挖掘的能力都非常强，对核心资产或龙头股的定价模式也比较类似，集体调研、集体买入的情况非常多。同时，很多知名基金经理“公奔私”后，仍沿用过去选股的逻辑，加上优质资产反馈的回报丰厚，也让买方资金的抱团行为变得越来越紧密。 在某券商研究所相关负责人看来，不仅公募抱团明显，券商也存在“抱团”研究的现象。“买方投资行为会直接影响投研方向，使得很多研究员围绕基金重仓股进行重点投研服务。而且，投研抱团、追逐市场热点，也是分析师们快速获取买方信任和市场认可度的有效途径。这也意味着，独立性投研和高质量研报始终是稀缺品，而长期来看，抱团研究并不利于投研发展。” 也有券商机构研究所人士指出，机构抱团背后往往也存在一些规律，比如“越担忧抱团、抱团行情越凶猛”、“抱团板块引发估值持续溢价”、“抱团持续周期较长但中途仍有假摔”等有意思的现象。该研究机构强调，一旦抱团出现瓦解迹象，千万不能左侧抄底，更不要相信“抱团板块永远跑赢”的说法，投资者跟随抱团资金需要警惕区间高位风险。
据财新报道，蚂蚁配售基金的1359.72万户持有人降至1100.85万，减少近260万户；鹏华基金退出份额最多，为43.56亿份；中欧基金持有人减少最多，为91.17万户，但人均退出份额不大，华夏基金大户退出多。
爆款基金频现，意想不到的一幕却发生了！ 进入2021年以来，ETF基金份额几乎全线下滑。据券商中国记者统计，截至1月15日，股票型ETF份额较去年底下滑超113亿份，按近半个月的均价计算，市值约185亿元。去年底，股票型ETF总份额超4300亿份。由于申购ETF基金的资金属性较为特殊，因此很多时候，这类基金都被当成了市场的“稳压器”。那么，这次是什么信号？ 上周五央行大幅缩量续做MLF，远低于市场预期。与此同时，在当天下午新闻发布会中提到，当前存款准备金率处于较低水平。这“一个动作和一个表述”引发市场热议，上周五的市场也因此出现大幅波动。不急转弯并不代表不转弯，那么这是否意味着已经转弯？ 美国特勤局1月15日公布，在总统当选人拜登20日举行就职典礼前，于首都华盛顿设军事化的“红区”及“绿区”，该措施持续至21日。据悉，目前约2.5万荷枪实弹的国民警卫队员被派驻到华盛顿。此前，特朗普支持者曾表示将于当地时间1月17日发动武装抗议活动。上周五，在美联储鸽派表态和拜登宣布1.9万亿美元刺激方案之后，美股表现持续颓势，美元指数却开始疯涨。这又意味着什么？A股还能继续躁吗？ “稳压器”开年狂抛185亿 谁也不曾想到，在基金卖得最火的时候，ETF份额却开始缩水了。据券商中国记者统计，在2021年近半个月时间里，ETF份额缩水超113亿份，估计金额达185亿元。 从整体规模来看，12月份ETF整体份额增长达194亿份。12月整体行情较为低迷，个股跌幅中位数一度接近7%。11月份全月缩水也高达114亿份，在这个月当中，A股整体赚钱效应较好。ETF资金高抛低吸的趋势明显！ 从市场结构来看，在此次缩水的基金当中，芯片、5G、电子、科创、创业板50赫然排在前列，其中芯片ETF基金的缩水规模非常大。但值得注意的是，光伏、酒、新能车和军工ETF的份额仍有增长，而且增长规模并不小，这可能是抱团持续存在的原因。 从最近一个交易日的情况来看，可能是由于过去几个交易日A股波动较大，因此也有一些护盘资金进场。过去一个交易日，ETF份额整体增长4亿份，券商、食品饮料、军工、光伏等有不小增长。 从历史来看，ETF份额持续增长之后，市场随后一般会有不错表现；而份额持续缩减之后，市场的赚钱效应也一般会快速下降。当然，市场波动较大的时候，这类资金又会进场“护盘”，具体数据还需长期跟踪。 2.5万美军备战华盛顿 其实，从外围市场，特别是近期美股的表现来看，逐渐显现出一些颓势，目前，美股估值也是来到了非常高的位置，据WIND资讯数据，目前纳指市盈率（TTM）已经超过54倍，标普接近37倍，道指近30倍。当下的美股即使在一些利好面前也显得十分淡定，比如在美联储鸽派表态和拜登宣布1.9万亿美元刺激方案之后。 除了疫情，美国国内形势可能也是市场比较担心的事情。据路透社报道，目前华盛顿处在武装抗议的边缘。美国特勤局1月15日公布，在总统当选人拜登20日举行就职典礼前，于首都华盛顿设军事化的“红区”及“绿区”，该措施持续至21日。此举是为了防止拜登就职日有特朗普支持者引发骚乱。绿区街道只准居民及商户通过，通过时必须出示个人身份证明，红区只准获授权车辆进入。约2.5万荷枪实弹的国民警卫队员被派驻到华盛顿。 据路透社报道，美国联邦调查局（FBI）警告警察机构，从16日开始到拜登20日的就职典礼期间，所有50座州议会大厦外都可能发生武装示威。 在圣地亚哥的特朗普支持者和安提法（Antifa）抗议者之间抗议活动，最先发生了冲突。据报道，在被宣布为非法集会期间，石头、瓶子和鸡蛋被扔向警察。抗议录像显示，穿着黑色衣服的美国“起义军”安提法武装成员和黑人武装“黑豹”领导抗议者向太平洋(行情601099,诊股)海滩木板路的另一群人扔了折叠椅，并喷洒了化学刺激物。 美国的问题，似乎还不是一个新的总统上台就能完全解决的，因为迎接新总统的不再是鲜花和掌声，而是部队和武装抗议者。未来会怎么样，实在考验老拜登的功底和智慧。 央行动作引热议 从内部来看，上周五中国央行的“一个动作、一个表述”引发市场热议。其中，一个动作是指MLF缩量续做，当天上午央行开展5000亿MLF操作，远低于市场预期的8000亿，实际净回笼405亿；一个表述是不论与其他发展中国相比，还是与我国历史上的存款准备金率相比，目前的存款准备金率水平都不高。 申万宏源(行情000166,诊股)(港股06806)指出，央行11月底和12月中旬的大规模MLF净投放，主要目的是为可能出现的政府存款高增进行中性对冲操作，以避免类似10月的被动信用冲击情形。当下的政策意图也仍是回归“中性”。 浙商证券(行情601878,诊股)表示，自央行推出MLF以来，共发生过三次显著的MLF缩量续作，除15年受到股票波动较大影响外，其余两次缩量续作均导致10年期国债收益率上行。同时，央行春节前用降准置换MLF的可能性较小，因此MLF缩量规模对整体货币供应量影响较小，基础货币大概率继续保持稳定，货币乘数维持较高水平。 有私募人士指出，2020年的牛市是由流动性引发的。最近新基金认购依然火爆，现在仍可以定议为增量市场。但是市场的源头来自流动性的投放，最近一段时间，中国和美国的10年期国债收益率都在上行，MLF缩量续做，会不会制约风险偏好，还有待观察。 从短期来看，周三（1月20日）是传统缴税的最后一天，此外，接下来一周仅有160亿逆回购到期，却在周六有2405亿TMLF到期。资金面是否会由此展开波动，或许将成为接下来一周市场热方的主题。 至于行情还疯不疯，能疯到几时？有一个段子说到了点子上：行情疯了和女朋友疯了基本差不多，初期不要试图去讲理，紧紧抱住就行。何时该撒手，只有专业渣男才能做到。
2021年A股市场喜气洋洋，带动新基金发行火爆。Wind数据显示，截至1月15日，2021年以来已经成立了50只新基金，合计募资规模达到2535.42亿元，平均单只基金募资规模高达50.71亿元，创2009年9月以来新高。 权益类基金继续稳稳占据“主角”。数据显示，今年宣布成立的股票型基金和混合型基金募集规模分别达到251.35亿元、2135.96亿元，合计达到2387.31亿元。 对比历史数据来看，自2010年以来，整月权益类基金募集规模超2300亿元的情况仅出现5次，而此前募集规模最多的一个月是2020年7月，当月权益类基金募集规模达到3250.94亿元。若1月份权益类基金继续保持这样的募集速度，有望创出历史新高。具体来看，今年已成立8只百亿级新基金，均为主动权益类基金。 据深圳一位基金销售人士表示，近期新基金发行较好，和A股走好、渠道开门红动力足有关。在这一波基金发行热潮中，明星基金经理效应非常明显。 不过，目前上证指数一度涨超3600点，新基金或迎来“好发不好做”的局面。据一位投资人士表示，市场上基本面确定性较强的白酒、医药、新能源、电子等多数板块已经达到估值高位，而银行、保险、有色等低估值、顺周期板块，还将受制于疫情反复、经济复苏进度的制约，没有明显的趋势性投资机会。在这种环境下，今年投资需要降低收益预期。 此外，也有多位基金经理表示，2021年不能“躺赢”，要降低收益率预期，注意风险。投资者不要盲目跟随市场情绪布局新基金，要从长计议理性投资。 值得一提的是，每一次牛市权益类基金的发行量都成为市场各方关注的重点。若按照60%的仓位水平计算，2021年已经成立的权益类基金将给市场带来1400多亿元的增量资金。而从记者采访来看，基金经理们对市场较为谨慎，但是大方向仍看好消费、科技、顺周期等领域。
新年伊始，机构投资者迎来新一批QDII额度。最新一期《合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表》显示，1月13日，外汇局启动今年第一轮QDII额度发放，向21家机构发放90.2亿美元QDII额度，14家基金公司获得了其中的81.5亿美元额度，占比达九成。 这也是自2020年9月重启QDII额度发放以来，外汇局连续第三个季度发放QDII额度。加上本轮发放的额度，外汇局已累计批准171家QDII机构1257.19亿美元的投资额度。 1月新增90.2亿美元QDII额度 外汇局最新《QDII投资额度审批情况》显示，截至2021年1月13日，相比去年11月末，各类机构新增QDII额度90.2亿美元。其中，银行类机构新增4.2亿美元额度，累计额度达到163.7亿美元。花旗银行（中国）有限公司、宁银理财、招银理财、光大理财各新增1亿美元QDII额度；恒生银行（港股00011）（中国）有限公司新增0.5亿美元QDII额度；其中，于2019年12月24日成立的宁银理财首次获批QDII额度。 证券类机构再次成为1月份QDII额度发放的最大赢家。66家证券类机构合计获批额度644.3亿美元，相比去年11月增加了81.5亿美元，占新增额度的90%以上。 此外，保险类机构最新额度为359.03亿美元，相比去年11月增加了4.5亿美元；信托类机构此次未获新增额度，总额度仍为90.16亿美元。 14家基金公司获新额度 基金公司在此类新增额度中斩获颇丰，揽获本次证券类机构全部新增额度。数据显示，14家基金公司1月单月合计新增81.5亿美元QDII额度。大型基金公司因海外业务布局相对早，体量更大，是此次新增额度中最受益的机构。 外管局数据显示，博时、富国、广发、汇添富、南方、易方达等6家基金公司每家均获得8亿美元新增QDII额度；招商基金获得7亿美元新增额度，鹏华、银华两家各获得6亿美元额度；嘉实、华宝、中信保诚（港股02378）等5家基金公司也均有新增额度。 此轮额度下发之后，嘉实基金已累计获批QDII额度41亿美元，是唯一一家QDII额度超过40亿美元的基金公司，易方达及华夏基金所获QDII额度也增至38.5亿美元。此外，博时、上投摩根、广发、富国等6家基金公司累计获批QDII额度已超过20亿美元。 广发、富国、招商基金在本次获得新增QDII额度之后，顺势进入“20亿美元QDII俱乐部”。 与基金公司同属证券类机构的证券公司，本次未获得新增额度。统计显示，目前20家证券公司及证券资管机构合计获批121.9亿美元QDII额度，其中，中金公司(行情601995,诊股)（港股03908）是唯一一家获批QDII额度超过20亿美元的证券公司。 此外，两家保险机构也在1月新增QDII额度，友邦人寿保险新增3亿美元，累计获批额度4.68亿美元；泰康保险集团新增1.5亿美元额度。
近期，机构资金集中持仓的核心资产在二级市场波动加大，基金抱团成为市场最热话题。 基金投资正处于一个关键节点，一边是爆款新基金不断，去年四季度以来成立的近7700亿规模权益基金正在寻求建仓方向；另一边是被视作基金抱团目标的消费、科技、医药、高端制造等板块不少个股估值偏高。是继续抱团这些高估值领域，还是寻找新的方向？ 多位基金经理表示，7000亿资金建仓，消费、医药、科技等“核心资产”仍是重点方向，同时也会关注一些二线龙头。 权益新基金寻找建仓方向 Wind资讯数据显示，截至1月16日，2020年四季度以来成立的新基金合计募集规模10733.12亿元，其中，权益类基金规模为7690.05亿元。作为市场重要的增量资金，建仓方向备受市场关注。 “在结构转型升级和科技创新大背景下，我们会继续加大对医疗、科技、消费升级、高端装备、智能汽车、新能源、新材料、军工等优质赛道的投资。”博时基金宏观研究部表示。 招商安达基金经理王奇玮认为，新基金大概率会在消费、医药、科技和高端制造等赛道中配置一定的比例。“这些赛道被市场筛选出来具备长期的投资价值，逻辑可以看得很久；这些领域涌现出能力和价值观都很优秀的公司，值得买(行情300785,诊股)入并长期持有。”王奇玮强调，这些领域不光有“龙一”，还有“龙二”，二线公司市值和估值的性价比更高，ROE也在稳步提升，增速可能比龙头更快，也许是更好的投资标的。 南方基金权益投资部执行董事、基金经理李振兴也表示，“估值越高，潜在收益空间越小、风险越大。相应地，估值低，安全边际越大，投资风险也会降低。好的投资机会很多时候来自市场关注度较低的地方，难点是如何在其中找出未来的赢家。2021年投资要尊重朴素常识，自下而上筛选卓越的好公司。” 银华远兴一年持有期拟任基金经理贾鹏谈及新基金建仓策略时表示，新基金会考虑组合的均衡性。“估值偏贵的核心资产，如果基本面没有问题，也会适当配置一些。” 创金合信ESG责任投资基金经理王鑫认为，代表中国经济转型方向的新兴产业仍然是配置的重点。但单纯的赛道模式在现有高估值背景下，存在较大风险，需要自下而上持续跟踪，对其成长性不断做出验证。 盈利驱动+风格再平衡 在经济转型大背景下，基金经理很容易将投资方向放到消费、医药、科技等“黄金赛道”上。 “2021年市场盈利驱动和风格再平衡是确定性趋势。”泓德基金量化投资部负责人苏昌景表示在投资中关注四个方面:一、随着中国经济结构转型不断扩张的消费、医药、科技；二、具备产业优势并向全球扩张的行业，如先进制造；三、受益于经济复苏且市场份额能逐步扩大的行业，如周期成长；四、具备安全边际顺周期低估值的金融地产。 王鑫认为，在盈利向上、流动性向下的背景下，2021年市场整体风格将会再平衡，PEG（市盈率相对盈利增长比率）更合理的公司风险收益比最高。“当前，无论是‘黄金赛道’、还是‘顺周期板块’，甚至部分仍处于疫情影响中的行业，估值都得到了比较大的提升。而估值最低的一些行业又可能处于其行业景气周期的相对高点。因此，影响任何一类‘风格资产’价格变动的关键因素都是业绩兑现，这种兑现最好能够与其行业景气度和长期竞争力形成正反馈。”相对来说，王鑫更看好具备较强进口替代能力公司的业绩表现，包括电子元件、高端设备、汽车零配件、创新医疗(行情002173,诊股)器械、人工智能、新材料等。 “A股行情会继续向均衡演绎，从历史复盘情况看，股票市场的整体估值可能会下移，但景气明显向上的行业或板块仍能获得估值的继续提升。”华南一家基金公司的基金经理建议，投资者可围绕再通胀、出口链寻找优质品种。 王奇玮认为，2021年机构化主导的结构性牛市仍将持续，相对看好三大领域：一是港股；二是景气细分领域的结构进一步分化，比如白酒中的中高端大单品逻辑，电动车或者军工行业的上游，半导体中的紧平衡环节等；三是优质赛道中的二线龙头。 德邦基金专户业务部执行总经理孙博巍认为，2021年的选股难度会比去年更大，要更努力地从二线龙头、港股等领域去挖掘机会。“不过，我们仍然认为好公司股票仍将是市场增量资金的重要配置方向，只是要适当降低收益预期。” 投资重点关注三个方向：一是2020年因疫情受损的可选消费品，如大众消费品、餐饮、酒店航空等板块，随着疫情的修复，这些板块的业绩也有望同步恢复；二是在科技领域，重点关注电动车和光伏板块。虽然短期涨幅较大，有一定的回调风险，但长期看仍然是非常好的赛道。
公募基金的新年“红包”十分豪气，2021年刚刚过了半个月，就有171只基金分红，总金额达到289.12亿元，比去年同期增长126%。得益于2020年市场的火爆，权益类基金收益不俗，也是年初基金分红的主力。 权益类占九成 Wind数据显示，截至2021年1月15日，按权益登记日统计，已有171只基金（不同份额合并计算）分红，合计分红金额达到289.12亿元。对比来看，2020年同期有188只基金分红，累计127.66亿元，今年前两周的基金分红总金额猛增了126.48%。 在去年权益市场的红火行情下，权益类基金为投资者赢得了丰厚回报，也成为年初基金分红的主力，115只权益类基金合计分红273.87亿元，占今年分红总金额的94.73%；其中7只权益基金的分红金额超过10亿元。同时107只债券类基金分红金额仅为14.12亿元，占比仅4.88%。 多位明星基金经理掌舵的基金分红相当慷慨。周应波管理的中欧时代先锋、刘彦春管理的景顺长城新兴成长、何肖颉管理的工银瑞信核心价值等基金分红金额都超过了10亿元。 据了解，中欧基金旗下今年有多只基金分红，包括中欧新趋势、中欧增强回报、中欧时代先锋、中欧医疗健康等。中欧基金表示，这些基金分红主要是为了提升客户的盈利体验，也有部分基金是合同约定了有关分红的条款，即满足一定条件必须进行分红。“对于已有盈利客户来说，分红可以帮助他们落袋为安。选择现金分红可以把收益变成现金提前兑现，避免以后把前期的盈利‘送回去’；而红利再投又可以作为一种‘补仓’的方式，增加基金份额，期待未来获得更好的收益。” 某大型基金公司市场人士告诉记者，年初至今公司有8只权益基金进行了分红，主要原因是基金合同条款写明，在基金实现正收益、达到分红条件的情况下，基金每年可以对收益进行分配。 短期结构性行情持续 关于今年的权益市场，中欧基金表示，年初以来中国经济基本面的增长依然强劲，且春节前预计流动性“不拐急弯”，基本面因素的边际变化较小。当前行情分化更可能来自资金面的变化。部分公募基金近期显著受到热捧，伴随消费、新能源车和军工等热门行业基金净值表现火爆，节前上述行业可能将持续获得增量资金流入，结构性行情的表现短期可能将会持续。但到了节后，伴随央行货币政策持续推进“正常化”，估值分化的极端现象可能将出现缓解。 景顺长城基金表示，长期看，A股收益率较高的行业依然集中在科技、医药和消费升级板块。从流动性来看，虽然超强力度财政政策托底经济可能回归常态，但在居民银行储蓄往权益市场转移趋势未改和资本市场制度改革深化、外资有望继续流入的背景下，A股市场流动性有望保持充裕。从估值角度看，无论是从指数还是行业维度来看都不便宜，但整体系统性风险不大，整体上要适当降低2021年的收益预期。
开年以来的A股市场喜气洋洋，新基金市场发行火爆程度堪比牛市阶段。 数据显示，1月份仅仅过去两周，权益基金整体募集规模接近2400亿元。自2010年以来，整月权益基金募集规模超2300亿元的情况仅出现5次（包括今年1月），由此可见今年新基金发行之火爆。 随着后续基金发行，将进一步推高1月份新基金的成立规模。而此次新基金发行大爆发，背后有天时、地利、人和多方因素的推动。权益基金的发行量都成为市场各方关注的重要的风向标之一，从记者采访来看，各大基金经理仍较为看好消费、科技、顺周期等领域，作为建仓主要方向。 权益基金两周募集2387亿 Wind数据显示，截至1月16日，今年以来已经成立50只新基金，合计募集规模达到2535.42亿元，平均单只基金募集规模高达50.71亿元，为2009年9月以来新高。 值得一提的是，权益基金继续稳稳占据“主角”。数据显示，今年以来宣布成立的股票型基金和混合型基金募集规模分别达到251.35亿元、2135.96亿元，合计2387.31亿元。 历史数据显示，自2010年以来，权益基金整月募集规模超2300亿元的情况出现5次（包括今年1月），募集规模最高的是3250.94亿元，出现在2020年7月。此外，2015年5月、2015年6月、2015年4月权益基金募集规模分别达到2952.26亿元、2514.83亿元、2504.79亿元。若1月份权益基金继续保持这样的募集速度，大概率会创出历史新高。 具体来看，新基金中有8只百亿级基金，另有一只规模超99亿元，均为主动权益类基金。今年不少权益基金都采取限规模发行，一些产品配售比例很低。如南方阿尔法限额80亿发行，但当天有接近710亿资金认购，配售比例仅11.27%。此外，一日引来超300亿认购资金的还有华夏新兴成长、富国价值创造，一日吸引200亿认购资金的有广发均衡优选、前海开源优质企业6个月持有、兴全合兴两年封闭运作、景顺长城核心招景等。 与此同时，也有一些基金募集情况并不理想，新基金发行市场马太效应加剧。 投资者需理性面对 据中国基金报记者了解，在权益基金赚钱效应突出的大背景下，A股市场走强、渠道力推、明星基金经理效应等多因素使得新基金市场“再爆发”。 “基金公司在新年首月密集布局新品，是为了在新一轮发行大战中抢占先机。权益类产品打头阵，是基于对今年一季度乃至上半年市场行情的信心，提前做好相应的投资布局。”一家公募产品部人士表示，银行等渠道对“开门红”的期望值很高，对新基金的推荐力度明显增大，加上市场行情非常配合，共同掀起了一波新基金发行热潮。 深圳一位销售人士表示，近期新基金发行火爆，与A股市场走好、渠道动力足有关，再加上优秀投资人的市场号召力，一些产品获得投资者追捧，而充分的信息交流更加剧了这一现象。 在这一波基金发行热潮中，不少基金公司打出知名基金经理的“金字招牌”，从今年募集或认购超百亿的新基金看，基本都是明星基金经理管理的产品，如景顺长城基金余广、前海开源基金曲扬、南方基金章晖、广发基金孙迪和郑澄然等，后续还有多位知名基金经理会推出新品。 安信证券金融工程分析师吕思江发布研报分析，开年主动偏股爆款基金频现，已经达到去年7月份市场最火热时的发行强度，这些产品在为市场提供持续增量资金的同时，或许继续强化目前的“抱团”现象。 需要指出的是，新基金过往普遍存在“好发不好做”的现象。一位投资人士表示，目前沪指已经超3600点，市场上基本面确定性较强的白酒、医药、新能源、电子等多数板块已经达到估值高位，未来需要充分消化估值；而银行、保险、有色等低估值、顺周期板块，还将受制于疫情反复、经济复苏进度的制约，没有明显的趋势性投资机会。在这种环境下，今年投资需要降低收益预期，不可能再现2019年~2020年那样非常赚钱的行情。 新基金建仓方向引关注 每次牛市，权益基金的发行量都成为市场各方关注的重要风向标。过去两周，权益基金合计募集规模达到2387.31亿元，若按照60%的仓位水平计算，将给市场带来1400多亿元的增量资金。这些基金的建仓方向也引起市场关注。 广发均衡优选基金经理王明旭表示，今年疫情可能会进一步缓解，全球经济会逐步复苏，流动性边际上可能不会像前两年那么宽松，要防范利率超预期升。今年主要关注三个方向的机会，一是对利率回升较为敏感、估值还处于相对低位的银行、保险，二是受益于疫情进一步缓解的可选消费中的家电、汽车，三是受疫情影响较大、股价处于底部的机场、航空、酒店旅游。 “2021年全球经济周期将对A股投资产生较大的影响，经济上行和通胀的同比增速高点将会出现在2021年二季度，A股自2020年四季度到2021年上半年处在典型的复苏期，体现为基本面驱动的特征，上半年关注盈利驱动的三条主线——出口链、通胀链、出行链，风格扩散并均衡化。”博时汇兴回报一年持有基金经理吴渭表示。 银华心佳两年持有期基金经理李晓星曾表示，目前股市总体风险可控，系统性投资机会不大，市场仍将以结构性机会为主。按照目前的市场情况，新基金会选择稳步建仓，如果市场大幅波动，建仓节奏则会加快。2021年流动性将成为影响A股走向的最大变量，同时要回避地产行业的风险。 前海开源优质企业6个月持有基金经理曲扬曾表示，估值越高，波动的风险就越大。2021年，估值很难再扩张，盈利增长也可能被抵消一部分。从宏观来看，过去市场的下降大多都是由紧缩带来的；从微观来看，还是要寻找确定性高的标的。市场仍会存在一些结构性机会，需要密切关注，动态审视。 鹏扬基金股票投资部副总监、鹏扬先进制造拟任基金经理邓彬彬表示，拟建仓方向为新能源汽车、光伏、医药、消费电子、互联网以及传统制造业的龙头公司等领域。 华商甄选回报混合拟任基金经理周海栋表示，会根据目前的市场情况采取相对稳健的建仓策略，目前看好四个方向，一是服务业，包括金融、旅游、酒店、航空等领域；二是可选消费类，如汽车、家具、家电等；三是周期类，有色、化工等一些方向；四是比较长周期的成长方向，涵盖计算机、军工等板块。
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