成功的股票投资风格按所选择股票的价格波动类型来划分为：增长型风格、价值型风格和势头型风格。 （一） 增长型投资风格 代表人物：彼得.林奇、福斯特.弗里斯、约翰巴雷等世界级投资大师。 共同特点是：选择股票就像选择舞会皇后那样，一般要选择销售及收益增长势头强劲的公司（即高成长的绩优股票），但一般高成长公司股票的市盈率也较高，即存在一定风险。 获利的机制：一方面这些投资高手对公司的成长信息了如指掌，甚至连总经理生病都知道，这是其进一步看高一线的信心所在。另一方面，在市场有效的条件下，公司进一步利好的消息作为一种催化剂（题材），在推高股价的过程中起着极为重要的作用。要想成功地把握上述两方面，需要投资者具有较高企业管理洞察能力和对风险的防御能力。 （二）价值型投资风格 代表大师：本杰明.葛兰姆和沃伦.巴菲特以及华尔街传奇人物米歇尔.布莱斯等人。 共同特点是：选择股票并不像选择舞伴。企业的增长性如何并不至关重要，重要的是在市场不充分有效的条件下，要筛选那些在市场困难时期股价下落，已被变化无常的市场遗忘并且股价低于或接近其帐面价值的冷门股（有时甚至是垃圾股）。在这些股票中找出那些因这样或那样原因，其未来会比多数人想象的要光明的股票。 获利原理在于：由于投资成本很低，因而处于“安全边界”以内，而一旦股价被重新发现，其股价必然会回归到其内在价值之上。然而，这类投资风格的投资者要想成功并非易事。它通常都要求投资者必须具有较强的财务分析能力和丰富的企业管理经验（或知识），并付出较多的精力，全身心的投入，才能找到“物美价廉”的股票。 （三）势头型投资风格 代表大师：查德.德利豪斯和罗伯物.吉莱姆为代表。 共同特点是：追逐的股票对象往往是那些具有上升趋势的股票（创新高的股票），而不从基本面去注重其业绩的好坏。本质上讲，投资思路就是跟势，一旦某些股票有上涨趋势，他们就迅速跟上（买迸），一旦势头对他们不利，他们就迅速抛出。 获利的机制在于牛顿第一运动定律：运动中的物体在其它力量作用之前，会保持原来的运动。某一股价创新高以后，继续创新高的可能性在90天内是70％，而创新低以后在90天内继续创新低的可能性是65％。所以，势头型投资风格经理只对强势股感兴趣，但能否最终成功，取决于他们是否具有娴熟的技术分析技巧和果断的性格。
答：几乎所有的投资者都知道PE，了解EV/EBITDA倍数的人也在增多。但真正能准确理解其背后含义、现实中的变形并能熟练使用的投资者可能还不多。其实这是一个在估值实践中与PE并驾齐驱的估值方法，由于能有效的弥补PE的一些不足，它在国外的运用程度甚至比PE更为普遍。EV/EBITDA倍数和PE同属于可比法，在使用的方法和原则上大同小异，只是选取的指标口径有所不同。 从指标的计算上来看，EV/EBITDA倍数使用企业价值（EV），即投入企业的所有资本的市场价值代替PE中的股价，使用息税折旧前盈利（EBITDA）代替PE中的每股净利润。企业所有投资人的资本投入既包括股东权益也包括债权人的投入，而EBITDA则反映了上述所有投资人所获得的税前收益水平。相对于PE是股票市值和预测净利润的比值，EV/EBITDA则反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。因此，总体来讲，PE和EV/EBITDA反映的都是市场价值和收益指标间的比例关系，只不过PE是从股东的角度出发，而EV/EBITDA则是从全体投资人的角度出发。在EV/EBITDA方法下，要最终得到对股票市值的估计，还必须减去债权的价值。在缺乏债权市场的情况下，可以使用债务的账面价值来近似估计。 在具体运用中，EV/EBITDA倍数法和PE法的使用前提一样，都要求企业预测的未来收益水平必须能够体现企业未来的收益流量和风险状况的主要特征。这体现于可比公司选择的各项假设和具体要求上，缺失了这些前提，该方法同样也就失去了合理估值的功能。相比而言，由于指标选取角度的不同，EV/EBITDA倍数弥补了PE倍数的一些不足，使用的范围也更为广泛。 首先，以收益为基础的可比法的一个使用前提是收益必须为正。如果一个企业的预测净利润为负值，则PE就失效了。相比而言，由于EBITDA指标中扣除的费用项目较少，因此其相对于净利润而言成为负数的可能性也更小，因而具有比PE更广泛的使用范围。其次，由于在EBITDA指标中不包含财务费用，因此它不受企业融资政策的影响，不同资本结构的企业在这一指标下更具有可比性。同样，由于EBITDA为扣除折旧摊销费用之前的收益指标，企业间不同的折旧政策也不会对上述指标产生影响，这也避免了折旧政策差异以及折旧反常等现象对估值合理性的影响。最后，EBITDA指标中不包括投资收益、营业外收支等其他收益项目，仅代表了企业主营业务的运营绩效，这也使企业间的比较更加纯粹，真正体现了企业主业运营的经营效果以及由此而应该具有的价值。当然，这也要求单独评估长期投资的价值，并在最终的计算结果中加回到股东价值之中。 总体而言，相比于将所有因素都综合在一起的净利润指标，EBITDA剔除了诸如财务杠杆使用状况、折旧政策变化、长期投资水平等非营运因素的影响，更为纯粹，因而也更为清晰地展现了企业真正的运营绩效。这有利于投资者排除各种干扰，更为准确地把握企业核心业务的经营状况。同时，从指标对企业价值的反映程度上来说，由于剔除了上述因素的影响，企业单一年度的EBITDA指标与企业未来收益和风险的相关性更高，换句话说，影响企业单一年度EBITDA水平的因素和影响企业未来所有年度EBITDA水平的因素更为一致，而影响企业单一年度净利润的因素则相对复杂和多变。也正因为如此，作为一种以可比为基础的估值方法，EV/EBITDA倍数法的合理性相对于PE也就更强。 当然，和其他任何方法一样，EV/EBITDA也有一些固有的缺陷。首先，和PE比较起来，EV/EBITDA方法要稍微复杂一些，至少还要对债权的价值以及长期投资的价值进行单独估计。其次，EBITDA中没有考虑到税收因素，因此，如果两个公司之间的税收政策差异很大，这个指标的估值结果就会失真。最后，和PE一样，EBITDA也是一个单一的年度指标，并没有考虑到企业未来增长率这个对于企业价值判断至关重要的因素，因而也只有在两个企业具有近似增长前景的条件下才适用。 EV/EBITDA倍数法作为当前专业投资人员越来越普遍采用的一种估值方法，其主要优势就在于EBITDA指标对企业收益的更清晰度量，以及该指标和企业价值之间更强的相关性。然而在某些具体行业中，由于行业特性和会计处理规定可能会导致上述关系一定程度的扭曲，这时就需要使用者对EBITDA指标进行一定的调整，恢复其衡量企业主营业务税前绩效的合理性。以航空公司为例，公司运营的飞机有的是自筹资金购买的，这在财务报表上显示为企业的固定资产需要每年计提折旧。如上所述，这类费用并不在EBITDA指标中扣除。但航空公司中还有相当一部分飞机是租来的，每年付给飞机租赁公司一定的费用，而这部分费用在财务报表中显示为经营费用，在EBITDA指标中已经进行了扣除。显然，如果单纯的比较航空公司EBITDA水平就会有失公允。所以，此时应该将航空公司EBITDA指标中已经扣除的租赁费用加回，变形为EBITDAR指标，从而实现公司之间的可比性，相应的估值方法也变形为EV/EBITDAR倍数法。在石油行业中，勘探活动可以界定为高风险投资活动。要衡量石油公司的运营绩效，需要将勘探费用加回以进行比较，此时相应的估值方法演化为EV/EBITDAX。
答： 上市公司会计报表应该真实、公允地反映企业的经营成果，但实际生活中，公司管理层也会为了某种目的而进行利润操纵。 年报是综合反映一定时期财务状况、经营成果以及财务状况变动的书面文件，编制和提供会计报表的最终目的，是为了达到社会资源的合理配置。因此，现有和潜在投资者、债权人、政府及其机构都要求企业提供的会计报表能够真实、公允地反映企业的财务状况、经营成果和现金流量。但现实生活中，上市公司为了达到获取非法利益的目的而蓄意粉饰会计报表，通过各种办法来进行利润操纵。其具体手段包括： （1）通过挂账处理进行利润操纵 按新会计制度规定，企业所发生的该处理的费用，应在当期立即处理并计入损益。但有些企业为了达到利润操纵的目的尤其是为了使当期盈利，则故意不遵守规则，通过挂账等方式降低当期费用，以获得虚增利润之目的。具体包括应收账款，尤其是三年以上的应收账款长期挂帐、待处理财产损失长期挂账、在建工程长期挂帐、该摊费用不摊等。 （2）通过折旧方式变更操纵利润 企业对固定资产正确地计提折旧，对计算产品成本(或营业成本)、计算损益都将产生重大影响。在影响计提折旧的因素中，折旧的基数、固定资产的净残值两项指标还比较容易确定，但在固定资产使用年限的确定上却较难把握。事实上，固定资产折旧除有形磨损外还有无形磨损，而且企业和行业不同，磨损情况也不相同，因此，企业往往有足够的理由变更固定资产折旧方式。变更固定资产折旧方式只会影响会计利润却不会影响应税利润。因为会计准则和税收法规确认收入和费用的特点及标准不同。税法对各类固定资产折旧另有规定，企业降低折旧率只会增加会计利润却不会增加应税利润，对企业现金流量也不会产生影响。 （3）通过非经常性收入进行利润操纵 其他业务是企业在经营过程中发生的一些零星的收支业务，其他业务不属于企业的主要经营业务，但对于一些公司而言，它对公司总体利润的贡献确有"一锤定千斤"的作用。比如吉轻工，1997年主业亏损4292万元，可"庆幸"的是，其在1997年内兼并了长春轻工业机械厂，该厂于1997年11月进行了一项土地使用权转让，净利达5198万元，吉轻工也由此当年转亏为盈，净资产收益率达到10.3%。 上市公司也可利用投资收益使之成为掩盖企业亏损的重要手段。例如四川峨铁，1997年进行法人股转让，以每股3.1元价格卖掉1000万股"乐山电力"法人股，使其当年扭亏为盈，每股收益为0.007元。关联交易是指存在关联关系的经济实体之间的购销业务。倘若关联交易以市价作为交易的定价原则，则不会对交易的双方产生异常影响。而事实上，有些公司的关联交易采取了协议定价的原则，定价的高低一定程度上取决于公司的需要，使得利润在关联公司之间转移。
根据交易所有关规定，上市公司在相应的会计期间净利润同比若发生幅度在50％以上的变化，应发布业绩预警。其中，业绩预增的公司则是预计净利润同比增长幅度在50％以上。然而，并非所有预增的上市公司都具备很高的投资价值。 伴随着证券市场的不断上涨，基金的净值也是水涨船高，投资者如何获取基金的高收益？可以从五个方面寻找。 第一，股票型基金是投资者获取基金超额收益的基础 目前正处于牛市行情中，股票型基金配置的资产品种主要是股票。股票的价格上涨将直接带动股票型基金净值的提升。因此，将获取超额收益的目标锁定在股票型基金上面，是投资者明智的选择。 第二，获取基金超额收益的基础是证券市场的环境 尽管决定一只基金成长性的标准是基金管理人的管理和运作基金的能力，但证券市场的环境因素却对基金的成长起着积极的作用，更能够使基金管理人起到投资中的事半功倍的效果。因此，有利的证券市场环境是取得基金超额收益的基础。 第三，超额收益的取得需要基金管理人采取灵活的投资策略 超越于市场整体收益水平，对于基金管理人来讲，还需要在选择基金品种时注重长期投资和短期操作的结合。因为，市场总会存在一定程度上的震荡，而股票的价格变化也会存在一定的波动性。这种波动性为基金管理人进行阶段性收益的获取创造了条件。因此，基金管理人在基金的操作过程中，是不是能够做到灵活投资策略的运用，对获取基金的超额收益是非常重要的。 第四，选好基金分红的方式 基金分红有“现金红利”和“红利再投资”这两种方式可供选择，前者是单利增值(就像银行存款)，而后者则是复利增值。现金分红主要适合情况：一是希望用红利来补贴家用的投资者；二是预计基金净值今后还将继续下跌，选择现金红利落袋为安。红利再投资适合情况：一是有长期投资基金的打算，避免分红资金的长时间闲置；二是对基金前景非常看好，通过红利转投节省再投资费用以充分分享基金净值增长。当然，在牛势行情中选择“红利再投资”可能获得更大收益。 第五，超额收益不能仅看绝对数，而忽略相对值对于投资者来讲，在进行不同类型基金的收益增长情况对比时，均是以增长的幅度进行衡量和评价的。这样更能客观地评定一只基金在特定时期的运作表现。
股价随着成交量的递增而上涨为市场行情的正常特性，此种量增价涨关系表示股价将继续上升。 在一波涨势中，股价随着递增的成交量上涨，突破前一波的高峰，创下新高后继续上涨，然而此波段股价上涨的整个成交量水准却低于前一波段，股价突破创新高，量能却没能创出新的水准，则此波段股价涨势令人怀疑，可能是股价趋势潜在的反转信号。 股价随着成交量的递减回升，即股价上涨、成交量却逐渐萎缩。成交量是股价上涨的原动力，原动力不足是股价趋势潜在的反转信号。 有时股价随着缓慢递增的成交量逐渐上涨，渐渐的走势突然成为垂直上升的喷发行情，成交量急剧增加，股价暴涨。紧随着此波走势，继之而来的是成交量大幅萎缩，同时股价急速下跌。这种现象表明涨势已到末期，上升乏力，走势力竭，显示出趋势反转的迹象。反转的力度将视前一波股价上涨幅度的大小及成交量扩大的程度而定。 长期下跌形成谷底之后股价回升，成交量并没有因股价上涨而递增，股价上涨欲振乏力，然后再度跌落至先前谷底附近或高于谷底。当第二谷底的成交量低于第一谷底时，是股价上涨的信号。 股价下跌，向下跌破股价形态趋势线或移动平均线，同时出现较大的成交量，此是股价下跌的信号，表明趋势反转，形成空头市场。 股价下跌了相当长的一段时间，出现恐慌性卖盘，随着日益扩大的成交量，股价大幅下跌，继恐慌性卖出之后，预期股价可能上涨。恐慌性卖出所创的低价不可能在极短的时间内跌破，恐慌性抛盘大量卖出之后，往往是空头的结束。 大盘持续上涨很久，出现急剧增加的成交量，而股价却是上涨乏力，在高位盘旋，无法再大幅上涨，显示股价在高位大幅震荡，卖压沉重，从而形成股价下跌的因素。股价连续下跌之后，在低位出现较大的成交量，股价却没有进一步下跌，价格仅小幅变动，此是进货的信号。 如果没有成交量的确认，价格形态将是虚的，其可靠性也差一些。 一般说来，量是价的先行者。当成交量增加时，股价迟早会跟上来的，股价上涨而成交量不增时，股价迟早会掉下来。从这个意义上看，我们可以说“股价是虚的而只有量才是真实的。 ” 时间在进行行情判断时有着很重要的作用，一个已经形成的趋势在短时间内是不会发生根本改变的，中途出现的反向波动对原来的趋势不会产生太大的影响。一个形成了的趋势不可能永远不变，经过了一定的时间之后，会出现新的趋势。循环周期理论着重关心的就是时间因素，它强调时间的重要性。 从某种意义上讲，可以认为空间是价格的一个方面，它指的是价格波动能够达到的极限。
指数基金就是指按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平。 例如，上证综合指数( 3930.060,33.87,0.87%)基金的目标在于获取和上海证券交易所综合指数一样的收益，上证综合指数基金就按照上证综合指数的构成和权重购买指数里的股票，相应地，上证综合指数基金的表现就会像上证综合指数一样波动。 指数基金最突出的特点就是费用低廉和延迟纳税，这两方面都会对基金的收益产生很大影响。而且，这种优点将在一个较长的时期里表现得更为突出。此外，简化的投资组合还会使基金管理人不需频繁地接触经纪人，也不用选择股票或者确定市场时机。 具体来说，指数基金的特点主要表现在以下几个方面： 1．费用低廉这是指数基金最突出的优势。费用主要包括管理费用、交易成本和销售费用三个方面。管理费用是指基金经理人进行投资管理所产生的成本；交易成本是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。由于指数基金采取持有策略，不用经常换股，这些费用远远低于积极管理的基金，这个差异有时达到了1%-3%，虽然从绝对额上看这是一个很小的数字，但是由于复利效应的存在，在一个较长的时期里累积的结果将对基金收益产生巨大影响。 2．分散和防范风险一方面，由于指数基金广泛地分散投资，任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响，从而分散风险。另一个方面，由于指数基金所盯住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度上指数基金的风险是可以预测的。 3．延迟纳税由于指数基金采取了一种购买并持有的策略，所持有股票的换手率很低，只有当一个股票从指数中剔除的时候，或者投资者要求赎回的时候，指数基金才会出售持有的股票，实现部分资本利得，这样，每年所交纳的资本利得税(在美国等发达国家中，资本利得属于所得纳税的范围)很少，再加上复利效应，延迟纳税会给投资者带来很多好处，尤其在累积多年以后，这种效应就会愈加突出。 4．监控较少由于运作指数基金不用进行主动的投资决策，所以基金管理人基本上不需要对基金的表现进行监控。指数基金管理人的主要任务是监控对应指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适应。
股价经过一段时间的上升后下跌，然后再上升再下跌，上升的高点较上次为高，下跌的低点亦较上次的低点为低，整个形态以狭窄的波动开始，然后向上下两方扩大，如果把上下的高点和低点分别用直线连接起来，就可以画出一个镜中反照的三角形状，呈现喇叭形状，所以称之为扩散喇叭三角形。不管喇叭形向上还是向下倾斜其含义是一样的，喇叭形最常出现在涨势多头末期，意味者多头市场的结束，常常是大跌的先兆。 （一）形成机理 扩散喇叭形态是由于投资者冲动的投资投机情绪所造成的，通常在长期性上升阶段的末期出现，在一个缺乏理性和失去控制的市场，投资者受到市场炽烈的投机风气传言所感染，当股价上升时便疯狂追涨，但当股价下跌时又盲目地加入抛售行列，疯狂杀跌。这种市场极度冲动和杂乱无序的行动，使得股价不正常地狂起大落，形成上升时高点较前次为高，低点则较前次为低，也容易产生至于不规则而巨差成交量，反映出投资者冲动的买卖情绪。可以将扩散喇叭形态看作是市场最后的消耗性上涨，最后的疯狂往往会将股价推高到很高的价位，但也暗示着市场购买力得到充分的发挥，升势业已到了尽头，随后的多杀多式的下跌也会较为惨烈，准确地说扩散喇叭形态是市场情绪化不理智的产物，因此它绝少在跌市的底部出现，原因是股价经过一段时间的下跌之后，在低沉的市场气氛中市场投资意愿薄弱，不可能形成这形态。 （二）特征条件 1．标准完美的喇叭形有三个高点二个底点，这三个高点一个比一个高，中间的二个低点则一个比一个低，当股价从第三个高点回跌，其回落的低点较前一个低点为低时，可以假设形态的成立。和头肩顶一样喇叭形属于“五点转向”型态，故此一个较平缓的喇叭形也可视之为一个有较高右肩和下倾颈线的头肩式走势。当然实战中不可教条，不可按图索骥，掌握原理机理方可准确判断。 2．成交量方面，喇叭型在整个形态形成的过程中，保持着高而且不规则的成交量，并且并不随形态的发展而递减。 3．形态也有可能会向上突破，尤其在喇叭形的顶部是由两个同一水平的高点连成，并且第三次下探成交量极度萎缩，随后股价以高成交量向上突破（收市价超越阻力水平百分之三），那么这形态最初预期的分析意义就要修正，它显示前面上升的趋势仍会持续，未来的升幅将十分可观。 4．这种形态并没有最小跌幅的量度公式可以估计未来跌势，但一般来说跌幅都是很大。 5．向下突破无需放量配合，只要跌破下边两点连线即可确认；操作策略：由于扩散喇叭形态绝大多数是向下突破，所以投资者尽量不要参与其买卖活动，注意以减磅操作为主。最佳的卖点为上冲上边线附近时卖出，其次为跌破下边线及其反抽时果断止损。
次级债指的是偿还顺序排在其它更高级债券之后的债券，这种债券的利率通常比高级债券要高。 （一）美次级债危机 美次级债危机指的是美国次级抵押贷款支持的债券出现危机。美次级债危机的根源实际上是由于全球流动性过剩以及“9.11”之后美国低利率政策对投机资金的吸引，导致炒房空前火爆。利率大幅升高后，利益传导链条断裂，最终造成危机的爆发。 伯南克对危机造成的损失评估为500亿-1000亿美元。市场人士认为这一评估数字显然偏低。几年来，抵押贷款评价标准在实际执行中被降低，以次级债为标的的投资品也受到市场热烈追捧。仅去年一年，市场就销售了近4500亿美元该类产品，由于去年房地产市场已经开始疲软，这些产品风险都很大。 （二）美次级债危机的影响 由于美国利空新房销售数据引发投资者对住房市场前景的担忧，26日纽约股市大幅下挫，其中道琼斯指数终盘跌幅超过300点。受纽约股市三大股指全面下挫和日元升值等因素的影响，27日东京股市日经225种股票平均价格指数大幅下跌。当天东京股市收盘时，日经指数比前一个交易日大幅下跌418．28点，跌幅达2．36％，收于17283．81点，为今年5月1日以来的最低收盘点位。日经指数盘中一度下跌超过500点。跟随全球股市跌势，27日中国香港股市恒生指数暴跌2.76%，为自3月以来最大单日跌幅。恒指收盘报22570.41点，跌641.28点。中国台北股市大跌404点，下跌指数创下史上单日第四大跌点。根据中国台湾证券交易所资料，史上中国台北股市单日下跌指数最大是2000年3月13日，下跌617点；其次为同年4月15日，下跌507点；第三为2004年3月22日，下跌455点。 次级债的涉及面很广，首先，抵押贷款的参与各方最先被波及。美国的个人（炒房者）、抵押贷款公司、银行、投资抵押贷款债券的机构投资者都将受到影响，投资收益和利润下滑。 其次，次级债引发市场投资者信心低落，对风险类资产的偏好度降低。股市大跌就是这种悲观情绪的集中体现。债券市场上，债券价格可能下跌，企业债受影响最明显。再次，对未来经济增长信心下滑、减息预期增加，导致美元汇率可能受到打击。因为市场预期美联储很有可能再度降低利率，减轻次级债各方压力，缓解危机升级。
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