证券买卖差价(securities trading post) 目录 1什么是证券买卖差价 2证券买卖差价的影响因素 什么是证券买卖差价 证券买卖差价是指基金在证券市场上买卖证券形成的价差收益，通常也称资本利得。证券买卖价差是基金收益的重要组成部分。主要包括股票买卖价差和债券买卖价差。 证券买卖差价的影响因素 一、研究设计 (一)分析框架 在竞价交易制度下，投资者向经纪商下达委托交易指令(也称订单)来表述自己的交易意愿，由后者代为执行。交易委托的要素主要包括：买卖方向、买卖价格、买卖数量和买卖时间，限价委托和市价委托是两种最主要的委托类型。 限价委托投资者在提交限价委托时不仅规定数量，而且还规定价格，成交价格必须优于所规定的价格。限价委托的优点是可以控制成交价格，但委托不能立即成交，投资者将面临股价反向变化而导致限价委托无法获得执行的风险。 与限价委托不同，投资者在提交市价委托时只规定数量而不规定价格，经纪商在接到该委托后以最快的速度，并尽可能以当时市场上最好的价格来执行这一委托。由于在大多数竞价交易市场上遵循价格优先原则，因此市价委托在价格排序次序上居于第一位，消除了无法成交的风险。但是，在投资者提交委托至委托执行期间，估价可能会发生较大变化，实际交易价格可能与投资者的预期有较大偏离，投资者将面临交易执行价格的不确定性。 在集中的连续交易市场上，投资者的限价委托首先会按照价格优先原则进行排序，形成限价委托薄，当市场进入一个市价委托或市价化的限价委托(指将买入价格设定为等于或高于目前市场上最优卖出报价，卖出价格设定为等于或低于目前市场上最优买人报价，使交易能够立即执行的委托)时，它将同最优的限价委托进行交易。因此，限价委托为其他投资者的交易提供了流动性，而提交市价委托的投资者消费了流动性。 考虑一个交易窗口从幻到t0到t1，在t0时刻限价委托薄中的卖出价格序列为a1，a2，a3，…，a1<a2<a3<…；买进价格序列为b1，b2，b3，…，b1>b2>b3>…。简单起见，假设在各个买卖价格上的委托数量均为V。则在t_0时刻市场的买卖价差为：S0 = a1 − b1 在t0到t1期间，投资者提交限价或者市价委托进行交易。首先，假设在t0到t1期间，市场上没有新的限价委托进入，只有市价委托。为了分析的简单，假定进入市场的市价委托买入订单的委托数量为V1。则t1时刻市场上的买卖价差为： 可以看出S1是V1的增函数。S1与V1的关系见图1 现在，考虑市场上同时有限价委托和市价委托进入。如果新进入市场的限价委托的最优价格优于限价委托薄上的最优价格，则新进入的限价委托将减小t0时刻的买卖价差，使S1与V1的关系线向下平移，见图2中虚线，使S1减小；如果新进入市场的限价委托差价大于市场上的买卖价差，例如大于a2-b，同时进入市场的市价委托数量不变，使S1与V1的关系线部分向下移动，如图3伪J中虚线所示，市价委托数量不变时使S1不变或减小。 根据以上的分析可以总结出以下结论：竞价市场上买卖价差是市价委托的增函数，限价委托的减函数。 (二)实证设计 这一部分将根据以上的分析结论结合Glosten(1994)等的研究，用多元回归分析的实证方法研究公司规模、证券的风险、成交量和股票价格与相应买卖差价之间的关系。 采用的多元回归模型形式如下：研究中涉及的变量如下：Si = β0 + β1ln(Mi) + β2pi + β3δ + β4ln(Vi) + ε 1.被解释变量。 多元回归的被解释变量Si表示证券i的平均相对买卖价差，即考察期内证券i的每五分钟买卖价差的平均值。 2.解释变量。 (1)公司规模：用上市公司总资产Mi代表该公司的规模。 (2)证券的风险：用该证券收益的标准差识代表该证券的风险，度量了过去收益的波动性。 (3)成交量：在考察期内证券i的成交量Vi定义为每五分钟成交量的平均值。 (4)价格：用证券交易的中间价的平均值代表证券的交易价格Pi，即五分钟内最高成交价和最低成交价的平均值。二、样本、数据和实证结果 (一)数据和样本 选择本文以深圳交易所深证100指数的成分股为研究样本，除去数据不完整的股票最后共得到88只样本股票。样本期从2003年12月1日到2003年12月31日，以每5分钟作为一个时间间隔，对每个交易日的行情记录进行分段，这样每个交易日总共分为48个时段，每只股票在考察期内的总时段数约为1100(视不同的股票而不同)。对该时段的数据进行整理得到该时段每只股票的交易量、最高价、最低价以及买卖价差。用到的其他数据还有上市公司的当年总资产、年收益的标准差。本研究所用的原始数据来自色诺芬数据库。数据用E、riews和Excel处理。 (二)实证结果 根据本文第二部分中设计的方法，得到对样本企业股票进行实证的具体数据，其描述性统计结果如表1所示。从统计结果中可以看出样本股票的平均买卖价差为股价的0.33%，与其它采用同类交易制度的交易所的价差相当(Jain，2002)，样本企业的总资产平均值为70.829(单位：千万元)，样本股票的收益的标准差的平均值为0.0178，五分钟的平均成交量为729.92(单位：手)，样本股票的平均股价8.94(单位：元)，表明市场典型的交易行为是买卖中等价位的股票为主。 表1 变量的描述性统计变量平均值中位数标准差最小值最大值 买卖价差0.00330.00330.00080.00110.0056 企业规模70.829038.7265203.62519.4536851930.0000 证券风险0.01780.01730.00390.01050.0329 成交量729.92465.41768.8825.544340.91 股价8.948.353.544.2322.43 实证检验的结果见表2。同归结果显示，相对买卖差价与企业规模之间负相关，即企业规模越大，相对买卖差价越小。一般而言，规模较大的企业更容易为公众所了解，与外部投资者之间的信息不对称程度较低，外部投资者面临的不确定性较小。根据Glosten(1994)、Handa和Schwanz(1996)、Ha耐s和Hasbrouck(-1996)、Cohen等(1981)等的研究，交易者是否选择提交限价指令取决于期望收益与免费交易期权的价值之间的权衡，而免费交易期权的价值取决于逆向信息到达的概率。对于规模较大的企业的证券，由于信息透明度较高，逆向信息到达的概率较小，根据期权定价理论，免费交易期权的价值较小，投资者选择提交限价指令的成本较低，越倾向提交限价委托，根据模型的分析，买卖差价越小。 表2 联合检验多元回归结果变量常数项公司规模证券风险成交量价格 系数0.003562-0.0002210.0843260.000562-3.71E-05 t统计量2.272695*-2.781255*5.822057*7.162204*-2.398590* R20.672222F统计量42.55498*DW统计量2.104210**回归函数标准差0.000481 *在1%的水下下具有显著性； **料5在5%的水平上存自相关。 相对买卖价差与证券风险之间正相关，即价格的波动性越大，相对买卖价差越大。Foucault(1999)指出价格波动率的增加时，限价委托的投资者容易被具有私有信息的投资者从交易中攫取收益而蒙受损失，导致限价指令逆向选择的风险增大，因此比较多的投资者会选择提交市价委托，将导致较大的买卖价差。 相对买卖价差与成交量之间正相关，即成交量越大相对买卖价差越大。成交量反映了证券交易的活跃程度。证券交易越活跃，逆向信息到达的概率越大，投资者提交限价指令的成本越大，则投资者越倾向于提交市价指令。 相当买卖价差与证券价格之间负相关，即证券价格越高相对买卖价差越小。根据期权定价模型，证券的价格越高，当用相对买卖价筹度量买卖价差时意味着更高的执行价格，免费交易期权的价值越小，Handa和Schwanz(1996)，Ha耐s和Has.bmuck(1996)等的研究，也就是说提交限价指令的成本越小，投资者更倾向于提交限价指令。三、结论及研究局限 目前大部分的市场微观结构理论文献和模型都是以做市商为对象的单期分析，而没有考虑竞价市场中流动性供应的动态特点。随着20世纪以来信息技术的飞速发展，电子连续竞价交易已成为证券交易的主要形式，竞价交易制度重新兴起。 关于竞价市场的研究主要集中于投资者的动态委托提交策略。本文通过一个简单的模型分析了投资者的委托提交策略与市场买卖差价之间的关系，这种关系可以用来分析在竞价交易制度下影响证券买卖价差的因素，最后还利用本文提出的分析框架对深圳股票交易所的股票买卖价差进行了解释。 本文的研究发现具有如下含义： (1)如果投资者提交市价委托的比例提高将加大市场上的买卖价差，投资者提交限价委托的比例提高将减小市场上的买卖差价。一般认为买卖差价是度量市场流动性的指标之一，在竞价市场上限价委托提供流动性，市价委托消费流动性，本文的研究对于买卖差价与市场流动性的关系提供了新的理解。 (2)利用深圳交易所的高频数据，本文通过实证分析，研究了在竞价交易制度下企业规模、成交量、价格和价格波动等因素与买卖价差的关系，加深了对竞价交易制度的认识。 (3)对影响深圳证券交易所的股票买卖价差的因素进行了分析解释。 本文的研究还存在局限性，未来的研究可进一步发展。首先，在对投资者的委托提交策略与买卖差价的关系进行分析后，应对其直接进行实证检验，但是由于在我国高频数据库的建设才刚刚起步，数据十分缺乏，这部分的研究目前还无法进行。其次，在对影响买卖差价的因素进行选择时，主要参考了做市商制度下的因素，今后的研究可以考虑其他因素的影响，例如：信息披露质量与买卖差价的关系等。
基金投资风格(fund investment style) 目录 1什么是基金投资风格 2我国基金投资风格的演进 3基金投资风格的类型 4基金投资风格的划分方法 5基金投资风格的决定因素 什么是基金投资风格 基金投资风格是指将基金资产在各种不同类型股票之间进行配置的投资战略或投资计划。 我国基金投资风格的演进 (一)投资策略的变化 1998年3月23日，基金开元和基金泰和上网公开发行，标志着我国证券投资基金的诞生。理论界普遍认为，基金具有两大优势：一是分散风险，二是专家理财。此两只基金都采取了较积极的投资策略，即主要投资成长性股和绩优股，依靠其迅速的成长和丰厚的分红来使基金净值得到迅速的增长。 然而，1998年股市略微下挫，沪深综合指数分别下调4%和10%，当年两只基金的净值增长率在扣除配发新股而产生的资本利得因素后仅为3.65%，虽然优于大盘的表现，但由于基金净值增长83.25%的部分来自于优惠的配发新股的政策，令公众对基金的优势产生质疑。 与此同时，国外指数基金的超常表现，引起了国内的注意。之后，基金泰和的指数化投资管理理念对当时中国“正统”的基金积极管理策略的理念造成了较大的冲击。虽然中国的证券市场有着特殊的规律，但是统计实证的结果表明能在长时期里稳定地接近市场是相当困难的事情。所以，在这之后亮相的基金普丰和基金兴和以及基金景福和基金天元就采取了指数化的投资策略。这些基金的管理人认为中国的证券市场趋势是向上的，追踪指数能充分获得成长的好处。当然他们不是简单地追踪指数，也采取指数化投资和积极化投资相结合的方式，即5：3：2的策略，一半用于追踪指数，30%用于积极化投资，20%用于国债投资，并依照市场情况进行适时的调整。 (二)投资目标呈现多样化的趋势 2000年，基金主要持有高成长股和绩优股，尤以电子通讯业所占比重最大。电子通讯类各股一直保持着基金投资行业净值最高水平，这与电子类行业的股票高成长性有关，同时基金多元化投资比较明显，各行业均有涉及。如图1所示。 2001年的上半年行情依然是牛市，所以基金仓位依然较重，投资依然以高成长股和绩优股为主，但到下半年，市场一路走熊，基金大幅减仓，净值也一路下滑，积极投资大部分也让位于国债投资。 (三)基金规避风险的手段比较单一 中国证券投资基金不能做空，也没有股指期货，缺乏工具以规避市场风险，中国股市的系统性风险是最高的，大约占70%，而相比之下美国股市的系统风险大约只有20一30%，日本、英国、德国大概有30一5慨。一旦市场下跌，基金对此反映就是调低股票的持仓，增加债券的仓位；而一旦处于牛市，则反向操作。然而，这种操作对股市的波动是起推波助澜的作用的：牛市来临，基金股票持仓加大，将股价进一步推高，而熊市时，基金减仓，进一步打压股市。1999年5月至2001年上半年，中国股市经历了一个大牛市，基金股票持仓加重，而到2001年7月以后，股市大幅跳水，基金的仓位也随之减镑，如图2所示，这说明，仅靠仓位的调节来规避风险会加剧股市波动。 (四)投资呈长期趋势如果市场稳定，收益较稳定，成长性较好的股票，就适合做长期投资，而另外一些有题材的股票，如重组概念或者热门股，其价格在短期内变化较大，就适合做短期投资。那么以基金所持股票的周转率就可以衡量基金是在做短期投资还是在做长期投资。股票周转率可用买人或卖出成交金额与基金持有股票资产的平均值的比率来衡量。(见表1) 1.总的说来，除资产重组型基金以外，基金的股票周转率逐年下降，这意味着基金持股周期变长。基金刚成立时，周转率较高，这是因为有一个构造投资组合的过程，而在组合形成以后，尤其是在基金拟长期持有的股票确定咀后，基金的周转率也相应降低。股票周转率也和市场的波动紧密相关，如市场平稳，则基金持股就较稳定，周转率下降；如市场波动较大，则基金大量换筹，周转率上升。 2.基金的操作风格与周转率的关系密切。积极策略投资的基金由于频繁地买进卖出，因而其周转率较高；而消极策略投资的基金侧重于中长期持有股票，因而股票周转率较低。 基金投资风格的类型 基金投资风格是基金在构建投资组合和选择股票的过程中所表现出的风格。主要的基金投资风格类型有以下几种。 积极型和消极型 积极型基金指那些试图通过积极的选股策略而使自己的收益超过市场平均收益的基金。这些基金的基金经理认为可以通过专业知识、从业经验和信息资源,挖掘到一些普通投资者无法获知的信息,从而相信自己有能力通过积极的选取策略而跑赢指数。消极型基金指那些完全根据市场指数来构建自己资产组合的基金。这些基金的基金经理相信市场是完全有效的,他们认为市场中所有的信息都已经完全反应在当前的股票价格中了,试图利用信息以预测股票未来价格而获利的做法是徒劳的。与毫无价值地 "积极投资"相比,完全按市场的指数组合进行投资反而可以获得更高的长期收益。 积极型基金和消极型基金的分类是基金风格的基础分类。积极型基金和消极型基金的区分是一目了然的,所以基金风格研究一般都是针对积极型基金的不同特点进行的。 成长型、价值型和混合型 成长型基金和价值型基金的划分是从基金所投资股票的公司所处的发展阶段来进行的。成长型基金指那些投资于处在发展成长期公司股票的基金。这些公司一般来自新兴行业,发展较快,具有较为广阔的发展前景和想象空间。但是,由于处于发展期,一般很少进行现金分红或派息。这些公司的股票一般具有较高的市盈率(P/E)和市净率(P/B),投资于这些股票的风险较大,但也易于获得较高的投资收益。价值型基金指那些投资于处在发展成熟期公司股票的基金。这些公司一般来自传统行业,发展速度较慢,但公司盈利比较稳定,经常进行较为优厚的先进分红或派息。这些公司的股票一般价格较低,从而具有较低的市盈率和市净率。由于公司处于成熟期,这些公司股票的价格一般波动不大,抗跌性强,在市场下跌时,经常能起到稳定市场的作用。如果基金既投资于成长期公司又投资于成熟期公司,或者所投资的公司没有明显的有关发展时期的特征,那么,我们称这样的基金为混合型基金。 大盘型、中盘型和小盘型 大、中、小盘型基金的划分是从基金所投资股票市值的大小来进行划分的。大盘型基金的基金经理认为大盘股的股价及其公司的经营具有较强的稳定性,投资于这些股票风险低,可以获得较为稳定的长期收益。小盘型基金的基金经理认为,小盘股具有较高的流动性,同大盘股相比易于获得较高的投资收益。而中盘型基金则信奉"中庸",希望通过投资中盘股来兼获投资于大、小盘股票的优点。 技术分析型和基本面分析型 技术分析型基金和基本面分析型基金的划分是从基金选股方式的角度来对基金进行划分的。技术分析型基金根据股票二级市场的走势,依靠技术分析来选择股票构建自己的资产组合,而基本面分析型基金则更关注于宏观经济环境及上市公司经营状况、行业状况等基本面分析,在这些基本面分析的基础上来进行资产组合。 头下型和底上型 头下型基金和底上型基金是对基本面分析型基金的再分类,是从基金在进行基本面分析时侧重点的不同来进行的。头下型基金在选择股票时先根据宏观经济运行的状况,选择合适的行业,然后,再从这些行业中选择更具投资价值的股票。底上型基金的选股步骤与头上型恰恰相反,其先根据公司的基本面选择具有投资价值的公司,然后再考虑公司的行业因素。 其他类型 除以上主要的基金风格类型外,很多基金经理从自己特定的投资理念出发来构造自己的资产组合,如特定行业(IT、汽车等)基金、热点(Glamour)基金等。 以上是主要的基金投资风格分类。其中,最常用到的大、小盘和价值、成长型的分类;并且,大多数基金在进行投资时,并非仅考虑一种因素,而是考虑两种或多种因素,从而在投资风格上表现为以上分类的组合类型,如大盘价值型、小盘成长型、中盘混合型等。对于基金投资风格的研究,可以采用组合资产特征分析来进行。 基金投资风格的划分方法 目前运用较为广泛的基金风格划分方法主要有两种：一种是基于基金持有的投资组合特征，称为基于投资组合的风格分析(简称PBSA)；一种是将基金历史收益与某些可观测的风格因素联系起来做回归分析，将各个因素的回归系数作为基金风格的测度，后者称为基于收益的风格分析(简称RBSA)。 基金投资风格的决定因素 第一， 股票投资比例的大小。股票是一种风险性资产，为了追求基金投资的高收益，除了货币市场基金和纯债基金之外，其他类型的基金产品都或多或少配置有股票。股票的价格波动受证券市场的影响较大：当股票的价格上涨时，将会带动基金净值的上涨；同样，当股票价格下跌时，将会导致基金净值的下跌。 股票价格涨跌的可变性决定了基金净值的可变性。股票投资的风险，也会直接导致基金投资的风险。只是由于基金是多只股票的组合，会在一定程度上降低基金的投资风险。因此，配置股票比例越高的基金产品，其风格特征越是表现为激进。 第二， 重仓股票的投资价值。基金管理人在进行基金资产的选择和配置过程中，并非进行均匀的组合投资，而是根据股票表现有针对性地进行配置。在某只股票上的投资占基金资产净值的比例最大的少数股票，称为基金的重仓股。这些重仓股因为所占比重较大，对基金风险收益的影响也较大，是投资者进行基金投资中需要引起注意的。 观察基金重仓股的变动，将会在一定程度上了解到基金净值的变化状况，特别是其净值涨跌幅度。另外，还可以通过对基金重仓股的分析和研究，了解基金净值质量高低。诸如基金配置的重仓股是短期的市场热点股票，概念性的炒作较大，其潜存的投资风险就不能低估。同样，基金配置的重仓股是质优的大盘蓝筹股票，其投资的稳健型特征就较为明显。 第三， 基金管理人的投资策略。为了追求基金投资收益的最大化，基金管理人会根据市场环境和基金配置资产的表现，采取及时灵活的投资策略，以实现既定的投资目标。这种投资策略的运用，将会在一定程度上影响基金的投资风格。诸如采取短线的频繁操作，在增大基金投资收益的同时，也会放大基金的投资风险。而坚守长期的价值投资，就会使基金的净值波动较小，避免了净值的大起大落。当然，也有基金管理人在长期投资中采取一定的调仓操作，不断地在一只股票上买进和卖出，以实现摊低基金投资成本的目的，但这种操作需要进行很好的时点把握。 第四， 基金募集规模大小。一只基金的规模大小与其成长性是密不可分的。基金的规模较大，将会增大基金运作的难度。同样，规模适中的基金则会因为“船小好调头”而在投资运作中更能够做到灵活配置。特别是基金面临净赎回时，势必会影响到基金资产配置品种的稳定性，不利于基金投资风格的培育，是一种被动的投资行为。而当基金出现净申购时，将会使基金管理人运用更多的资金进行优质筹码的配置，是一种主动的投资行为，有利于基金投资风格的培育。 第五， 基金收益分配政策。不同的基金管理人配置基金资产的不同，呈现不同的风险收益特征。在运用收益分配政策时也表现的参差不齐。有的基金习惯于短期的连续分红，而有的基金则注重基金的长期成长，集中进行大规模分红，或者进行分阶段分红。无论哪一种分红政策，对基金投资风格都会产生一定程度的影响。
基金营销(Fund Marketing) 目录 1什么是基金市场营销 2基金市场营销的内容 什么是基金市场营销 基金市场营销是基金销售机构从市场和客户需要出发所进行的基金产品设计、销售、售后服务等一系列活动的总称。证券投资基金的市场营销是实现基金管理公司经营目标的基本活动。基金市场营销的特征 规范性 服务性 专业性 持续性 适用性 基金市场营销的内容 (一)目标市场与客户的确定 确定目标市场与客户是基金营销部门的一项关键性工作。机构投资者投资额高，投资目标比较明确，对信息的需求比较细致，通常要求专人服务，营销成本低，但服务成本较高。相反，个人投资者投资额低，投资目标比较模糊，只需要概况性的信息，一般不会要求专人服务，营销成本高，但服务成本低。 (二)营销环境的分析 营销环境是指基金管理公司进行基金营销的各种内部，外部因素的统称。 营销环境分为：微观环境、宏观环境。 微观环境指与公司关系密切、能够影响公司客户服务能力的各种因素，主要包括股东支持、销售渠道、客户、竞争对手及公众；宏观环境指能影响整个微观环境的、广泛的社会性因素，包括人口、经济、政治、法律、技术、文化等因素基金考试。 基金管理人最需要关注以下三个方面： 1.公司本身的情况 公司的股权结构、经营目标、经营策略、资本实力都会对基金营销产生重要的影响。 2.影响投资者决策的因素 分为外在和内在因素。 外在因素如个人成长的文化背景、社会阶层、家庭、身份和社会地位；内在因素有心理上的，如动机、感觉、风险承受能力、对新产品的态度等。 3.监管机构对基金营销的监管 (三)营销组合的设计 营销组合的四大要素--产品(product)、费率(price)、渠道(place)和促销(promotion)是基金营销的核心内容。四大要素的功能与作用如下： 1.产品。产品是满足投资者需求的手段。基金管理人只有不断开发出能够满足客户需求的多样化的基金产品供客户选择，才能不断扩大业务规模。 2.费率。净值或价格在基金发行时是固定的，因此，基金价格主要反映在买卖基金时支付费用的高低，或者说基金价格的核心是基金费用的高低。 3.渠道。渠道的主要任务是使客户在需要的时间和地点以便捷的方式获得产品。 4.促销。促销是将产品或服务的信息传达到市场上，通过各种有效媒体在目标市场上宣传产品的特点和优点，让客户了解产品在设计、分销、价格上的潜在好处，最后通过市场将产品销售给客户。 (四)营销过程的管理 1.市场营销分析。基金销售机构要对有关信息进行收集、总结并认真评价，以找到有吸引力的机会和避开环境中的威胁因素。 2.市场营销计划。营销计划是指将有助于公司实现战略总目标的营销战略形成具体方案。 3.市场营销实施。市场营销实施是指为实现战略营销目标而把营销计划转变为营销行动的过程，包括日复一日、月复一月、持续有效地贯彻营销计划活动。 4.市场营销控制。市场营销控制包括估计市场营销战略和计划的成果，并采取正确的行动以保证实现目标。
目录 1什么是基金利润 2基金利润的来源 3基金利润的财务指标 什么是基金利润 基金利润是指基金在一定会计期间的经营成果。 基金利润的来源 利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等。证券从业基金收入是基金资产在运作过程中所产生的各种收入。 1、利息收入 利息收入指基金经营活动中因债券投资、资产支持证券投资、银行存款、结算备付金、存出保证金、按买入返售协议融出资金等而实现的利息收入。具体包括债券利息收入、资产支持证券利息收入、存款利息收入、买入返售金融资产收入等。 2、投资收益：买卖价差 投资收益是指基金经营活动中因买卖股票、债券、资产支持证券、基金等实现的差价收益，因股票、基金投资等获得的股利收益，以及衍生工具投资产生的相关损益，如卖出或放弃权证、权证行权等实现的损益。具体包括股票投资收益、债券投资收益、资产支持证券投资收益、基金投资收益、衍生工具收益、股利收益等。 3、其它收入 其他收入是指除上述收入以外的其他各项收入，包括赎回费扣除基本手续费后的余额、手续费返还、ETF替代损益，以及基金管理人等机构为弥补基金财产损失而支付给基金的赔偿款项等。这些收入项目一般根据发生的实际金额确认。 4、公允价值变动损益 公允价值变动损益指基金持有的采用公允价值模式计量的交易性金融资产、交易性金融负债等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得或损失，并于估值日对基金资产按公允价值估值时予以确认。 5、基金费用：基金运营费用 基金的费用是指基金在日常投资经营活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向基金持有人分配利润无关的经济利益的总流出。具体包括管理人报酬、托管费、销售服务费、交易费用、利息支出和其他费用等。 基金利润的财务指标 1、本期利润 本期利润是基金在一定时期内全部损益的总和，包括记入当期损益的公允价值变动损益。该指标既包括了基金已经实现的损益，也包括了未实现的估值增值或减值，是一个能够全面反映基金在一定时期内经营成果的指标。 2、本期已实现收益(有变动) 该指标指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)扣除相关费用后的余额，是将本期利润扣除本期公允价值变动损益后的余额。 3、期末可供分配利润 该指标是指期末可供基金进行利润分配的金额，为期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现部分的孰低数。由于基金本期利润包括已实现和未实现两部分，如果期末未分配利润的未实现部分为正数，则期末可供分配利润的金额为期末未分配利润的已实现部分；如果期末未分配利润的未实现部分为负数，则期末可供分配利润的金额为期末未分配利润(已实现部分扣减未实现部分)。 4、未分配利润 未分配利润是基金进行利润分配后的剩余额。证券业协会未分配利润将转入下期分配。 基金利润的分配 一、基金利润分配对基金份额净值的影响 基金进行利润分配会导致基金份额净值的下降。进行了基金分配以后，只是一部分价值转换为现金或者其他的基金份额，总价值不变。 二、封闭式基金的利润分配 封闭式基金的利润分配，每年不得少于一次。 封闭式基金年度利润分配比例不得低于基金年度已实现利润的90%。 封闭式基金当年利润应先弥补上一年度亏损，然后才可以进行当年利润分配。 封闭式基金一般采用现金分红。 三、开放式基金的利润分配 我国开放式基金按规定需在基金合同中约定每年基金利润分配的最多次数和基金利润分配的最低比例。 开放式基金的分红方式有两种：1、现金分红；2、分红再投资转换为基金份额。 基金份额持有人事先没有做出选择的，基金管理人应当支付现金。 四、货币市场基金的利润分配 《货币市场基金管理暂行规定》第九条规定：“对于每日按照面值进行报价的货币市场基金，可以在基金合同中将收益分配的方式约定为红利再投资，并应当每日进行收益分配。” 当日申购的基金份额自下一个工作日起享有基金的分配权益，当日赎回的基金份额自下一个工作日起不享有基金的分配权益。 节假日的利润计算基本与在周五申购或赎回的情况相同。
目录 1什么是证券行业管理人员 2基金行业高管人员的条件 3基金行业高管人员的行为规范 什么是证券行业管理人员 证券投资基金行业高级管理人员是指基金管理公司的董事长、总经理、副总经理、督察长以及实际履行上述职务的其他人员，基金托管银行基金托管部门的总经理、副总经理以及实际履行上述职务的其他人员。 基金行业高管人员的条件 申请高级管理人员任职资格，应当具备下列条件： (一) 取得基金从业资格； (二) 通过中国证监会或者其授权机构组织的高级管理人员证券投资法律知识考试； (三) 具有3年以上基金、证券、银行等金融相关领域的工作经历及与拟任职务相适应的管理经历，督察长还应当具有法律、会计、监察、稽核等工作经历； (四)没有《公司法》、《证券投资基金法》等法律、行政法规规定的不得担任公司董事、监事、经理和基金从业人员的情形； (五)最近3年没有受到证券、银行、工商和税务等行政管理部门的行政处罚。 独立董事还应当条件： (1)具有5 年以上金融、法律或者财务的工作经历。 (3)最近3 年没有在拟任职的基金管理公司及其股东单位、与似任职的基金管理公司存在业务联系或者利益关系的机构以任职。 (4)与拟任职的基金管理公司的高级管理人员、其他董事、监事、基金经理、财务负责人没有利害关系。 (5)直系亲属不在拟任职的基金管理公任职。 基金行业高管人员的行为规范 第一：高级管理人员应当维护所管理基金的合法利益。应当坚持基金份额持有人利益优先的原则。 第二：高级管理人员应当具有良好的职业道德、勤勉尽责，切实履行基金合同、公司章程和公司制度规定的职责。 第三：基金管理公司董事应当按照公司章程的规定出席董事会会议、参加公司的活动，切实履行职责。 独立董事应当审慎和客观地发表独立意见，切实保护基金份额持有人的合法权益。 第四：基金管理公司总经理应当认真执行董事会决议，有效执行公司制度。 第五：基金管理公督察长应当认真履行职责，对公司各项制度、业务的合法合规性及公司内部控制制度的执行情况进行监察、稽核。 第六：基金托管银行基金托管部门的总经理、副总经理应当建立、健全本部门的各项业务制度和管理制度，确保本部门切实履行托管人职责，监督基金管理人的投资运作，保障基金财产的独立与完整。 第七：高级管理人员和基金管理公司董事、基金经理应当加强业务学习，跟踪行业发展动态，按照中国证监会的规定参加业务培训，不断提高管理水平和专业技能。
商业性金融机构(Commercial Financial Institution) 目录 1什么是商业性金融机构 2商业性金融机构的类型 3商业性金融机构与公司企业法人的区别 4商业性金融机构与政策性金融机构的关系 什么是商业性金融机构 商业性金融机构是按照现代企业制度改造和组建起来的，以营利为目的的银行和非银行金融机构，它们承担了全部商业性金融业务。商业性金融机构根据市场法则，出于商业标准的行为目标，以“安全性、流动性、效益性”为融资准则，恰当合理地安排其资产负债结构，以在流动性和安全性允许的前提下实现盈利的最大化。 商业性金融机构的类型 我国的商业性金融机构有银行金融机构和非银行金融机构两大类。 我国银行金融机构主要包括国有独资商业银行(中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行)、其他商业银行、农村和城市信用合作社。 我国非银行金融机构主要包括：信托投资公司、证券公司、财务公司、金融租赁公司等。将保险业列入金融体系，是由于经办保险业务的大量保险收入用于各项金融投资(这是世界各国的通例)。而运用保险资金进行金融投资的收益又可以积累更为雄厚的保险基金，促进保险事业的发展。我国的保险公司也属于商业性金融机构。另外，我们习惯了国内多年来银行、保险、证券、信托分治的现实，现在国内许多金融和非金融机构开始筹组金融控股公司，金融控股公司在国内现行的法律法规中还找不到完全准确的定义。从宏观方面来看，中国目前尚缺乏对金融控股公司相关的法律法规和制度性安排。 根据国际巴塞尔银行监管委员会、国际证券联合委员会、国际保险监管委员会1999年发布的《对金融控股集团的监管原则》，金融控股公司定义为一个公司在拥有实业的基础上，可以跨行业控股或参股，在同一控制权下经营银行、保险、证券两个以上的金融事业。这是当今国际金融一体化的趋势，消费者可以在一个金融机构同时实现银行存贷款、票据金融、信用卡、票据、保险、证券、期货和共同基金等交易活动。不言而喻，金融控股公司属于商业性金融机构，是独立的公司企业法人。目前在我国境内设立的外资金融机构有如下两类：外资金融机构在华代表处和外资金融机构在华设立的营业性分支机构，由于外资金融机构在华代表处不得从事任何直接营利的业务活动，所以只有外资金融机构在华设立的营业性分支机构属于商业性金融机构。但是，由于它们是分支机构，是不具有独立的法律主体资格，下面就不再阐述。目前政策性金融机构主要是国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行，它们在从事业务活动中，均贯彻不与商业性金融机构竞争、自主经营与保本微利的基本原则。 商业性金融机构与公司企业法人的区别 由于我国商业性金融机构是依照《公司法》和与其相对应的金融法律法规设立的，所以我国商业性金融具有一般公司企业法人的基本特点。但是商业性金融机构与公司企业法人又有区别，主要表现在： 第一，设立的法律依据和条件不完全相同。一般的公司设立只需依据《公司法》设立，而商业性金融机构还需依据相应的金融法律法规设立，并且需要经过相应的国家金融监管机关审查批准； 第二，经营的商品不同。一般公司经营的是一般商品，而商业性金融机构经营的是特殊商品，即充当一般等价物的货币； 第三，经营的方式不同。一般公司的经营方式，都是将商品的所有权和使用权通过交易同时转让出去，也就是将商品卖出去。而商业性金融机构经营货币时或是将货币借贷出去，也就是只转让货币的使用权，保留货币的所有权，或是将货币投资出去； 第四，经营商品权益来源不同。一般公司企业的收益主要来源于经营商品的价值增值。而商业性金融机构的收益不是来源于货币的增值，因为货币本身是不能增值的，它们的收益要么来源于利息，利息是资本所有者(债权人)因贷出货币资本而从借款人(债务人)手中获得的报酬。要么来源于货币投资的回报。由此可知，我国的商业性金融机构是特殊的公司企业法人。 商业性金融机构与政策性金融机构的关系 在一个实行现代市场经济的国家的金融业，可以分成两大类,商业性金融和政策性金融。商业性金融，笼统的说，就是商业性金融机构根据市场机制和原则进行的资金融通行为。政策性金融，也就是在一国政府主导下的，为配合国家特定的经济和社会发展政策，而进行的一种特殊性资金融通行为。在市场经济条件下，市场是一种资源配置系统，政府也是一种资源配置系统。市场的资源配置功能是有效率的，但也不是万能的，市场机制也具有本身固有的缺陷，经济学称之为“市场失灵”和“市场缺陷”。“市场失灵”和“市场缺陷”为政府 介入和干预提供了必要性和合理性的依据。所以，作为现代市场经济资源配置的主要途径之一的金融市场在调节金融资源的配置中当然也要以市场机制和原则为基础，这样才会有效率，同时对于金融资源配置中市场机制的失灵问题和缺陷问题，也需要政府通过创立政策性金融机构来校正，以实现社会资源配置的经济有效性和社会合理性的有机统一。商业性金融与政策性金融是实行市场经济国家完整的金融统一体中不可或缺的两部分，其中以市场机制进行运作的商业性金融是主体部分，以政府为主导进行运作的政策性金融是必要补充。 商业性金融机构与政策性金融机构都是我国金融组织体系的重要组成部分，两者的性质、行为特征、业务范围、融资原则是不同的。从性质上看，商业性金融机构从事商业性金融，是公司企业性质，具有商事性，赢利性；而政策性金融机构经营政策性的金融业务，是特殊的金融机构，体现国家意志性、社会性。从行为特征看，商业性金融机构作为经营金融交易的企业性法人，以市场为导向。一般在遵循国家有关法律的前提下，以追求自身财务效益和利润最大化为主要行为特征，社会效益体现于财务效益之中。而政策性金融机构则恰好相反， 它虽然不是完全不考虑自身财务效益问题，但从总体上看它作为政府的金融机构必须以执行国家社会经济政策为主和把社会效益放在首位。政策性金融机构的行为特征是依政府政策导向行事和以社会经济效益为目标，商业性金融机构以市场为导向，以追求盈利最大化为目标。政策性金融机构与政府的经济职能相联系，是贯彻政府政策的一种工具，其目标是政策效益和社会效益。从业务范围看，商业性金融机构的业务范围是十分广泛的，现代金融制度中的商业性金融机构业务发展具有综合化特征和趋势，即同时经营多样化的金融业务。而政策性 金融机构则由于与不同的政策导向和业务领域相适应，往往具有特定的业务范围和对象。如国家开发银行，就以国家重点建设为主要融资对象，主要办理国家重点建设(包括基本建设和技术改造)的政策性贷款及贴息业务；中国农业发展银行以承担国家粮棉油储备、农副产品收购、农业开发等方面的政策性贷款为主要业务；中国进出口银行主要为机电产品和成套设备等资本性货物进出口提供政策性金融支持。从融资原则上看，商业性金融机构根据市场法则，出于商业标准的行为目标，以“流动性、盈利性、安全性”为融资准则，而政策性金融机构则一般要以政府的经济职能和政策为依据，按照政府的意向来安排其融资活动和资产负债结构。具体而言，其融资准则的特殊性在于： (1)不介入商业性金融机构能够从事的项目，主要经营和承担私人部门和商业性金融机构不愿搞的项目，为此政策性金融机构常被看作是填补资本市场空缺的机构； (2)主要提供中长期的廉价(低息)资金，有的甚至不能按期偿还和价格低于筹资成本，为此而发生的亏损由政府予以补贴，以避开利润的诱惑和干扰； (3)对其它金融机构所从事的符合政策性目标的金融活动给予偿付保证、利息补贴或投融资，以此予以支持、鼓励、吸引和推动更多的金融机构从事政策性融资活动。另外，商业性金融机构与政策性金融机构在职能上的最大差别就是商业性金融机构参与信用创造，而政策性金融机构一般不办理活期存款、汇兑、结算和现金收付等商业银行业务，其负债是货币体系已经创造出来的货币，而其资产一般均为专款专用。因此，政策性金融机构一般不具备信用创造的功能。 从以上分析，我们可以将商业性金融结构和政策性金融机构的关系归纳为三种关系： 1.平等关系。商业性金融机构与政策性金融机构在法律地位上是平等的。它们是各自独立的法律主体，政策性金融机构通过商业性金融机构代理具体的金融业务，是委托人与代理人的关系，是平等主体之间的关系。虽然政策性银行享有某些优惠待遇，但并无凌驾于商业性金融机构之上的权利，否则就会构成对商业性金融机构利益的侵犯。因此，我们不能以政策性金融机构管辖商业性金融。 2.互补关系。从以上的阐述得知，商业性金融机构构成一国金融组织体系的主体，承办绝大部分的金融业务，而政策性金融机构则承办商业性金融机构不愿办理和不能办理的金融业务，在商业性金融业务活动薄弱或遗漏的领域开展活动。两者之间形成主辅、互补而非替代、竞争的关系。 3.配合关系。许多政策性银行因受分支机构缺乏的限制，其政策性业务的展是间接的， 即通过商业性银行转贷给最后贷款人。并且，政策性银行对商业银行从事的符合政府政策要求的业务活动给予再贷款、利息补贴、偿还担保等鼓励与支持，在业务上进行一定的监督。故两者之间又有一定程度的配合。[编辑]商业性金融机构与地方政府、政府各部门的关系 从推动经济发展的角度看，经济和金融工作具有很大的共性，同时又具有互补性。地方经济需要商业性金融机构的服务与投入，从而推动经济增长；商业性金融机构需要地方政府的支持与帮助，从而实现区域内业务的快速发展。商业性金融机构的发展离不开政府各部门和地方政府的支持，推出适合地方经济发展需要的金融服务，配合政府产业政策的需要，日益改善与当地政府关系，商业性金融机构本身才能不断的发展壮大。政府与商业性金融机构应建立起一种良性互动的关系。 但从法律关系的角度看，必须认识到商业性金融机构是独立的市场化的企业法人，要依照市场机制进行商业性运作，这就必须做到产权清晰、权责明确、政企分开，商业性金融机 构的独立性必须得到保障。政府和政府各部门作为国家行政机关不能把商业性金融机构视为 其附庸，不能干预商业性金融机构的经营活动。所以，《商业银行法》规定：商业银行的分支结构要按业务需要而非行政区划设置(第19条)；除国务院批准的特定项目外，任何单位和个人不得强令商业银行发放贷款和提供担保(第41条)；商业银行除依法接受审计机关的审计监督(第63条)、监事会(包括政府有关部门)监督(第18条)、发行金融债券和境外借款需报有关政府机关批准(第45条)外，不受任何其他行政干预。《保险法》第23条规定：任何单位或者个人都不得非法干预保险人履行赔偿或者给付保险金的义务，也不得限制被保险人或者受益人取得保险金的权利。《信托投资公司管理办法》第7条规定：信托投资公司从事信托活动，应当遵守法律、法规的规定和信托文件的约定，不得损害国家利益、社会公共利益和他人的合法权益。第24条规定：信托投资公司可以根据市场需要，按照信托目的、信托财产的种类或者对信托财产管理方式的不同设置信托业务品种。《证券法》第135条规定：证券公司依法享有自主经营的权利，其合法经营不受干涉。
认购份额(subscription quota) 目录 1什么是认购份额 2认购份额的计算方法 什么是认购份额 基金的认购金额分为认购费用和净认购金额两部分，认购金额在基金募集期间会产生利息，称为认购利息，认购利息将在基金募集结束时折算成基金份额归投资者所有，净认购金额与认购利息之和所折算的份额为认购份额。 认购份额的计算方法 认购费用=认购金额×认购费率 净认购金额=认购金额-认购费用 认购份数=净认购金额/当日基金单位面值 例：某投资者投资10000元购买某基金，认购费率是1.5%，当日基金面值为1元，则其认购的的份额为 认购费=10000×1.5%=150 元 净认购金额=10000-150=9850 元 认购份数=9850/1=9850 份
目录 1什么是认购费 2认购费的计算 3基金认购费和申购费的区别 什么是认购费 认购费指投资者在基金发行募集期内购买基金单位时所交纳的手续费。 认购费的计算 目前国内通行的认购费计算方法为： 认购费用=认购金额×认购费率 净认购金额=认购金额-认购费用； 认购费费率通常在1%左右，并随认购金额的大小有相应的减让。 基金认购费和申购费的区别 认购费，指投资者在基金发行募集期内购买基金单位时所交纳的手续费。 申购费是指投资者在基金存续期间向基金管理人购买基金单位时所支付的手续费目前国内通行的申购费计算方法为：申购费用=申购金额×申购费率，净认购金额=申购金额-申购费用。我国《开放式投资基金证券基金试点办法》规定，开放式基金可以收取申购费，但申购费率不得超过申购金额的5%。目前申购费费率通常在 1%左右，并随申购金额的大小有相应的减让。 开放式基金收取认购费和申购费的目的主要用于销售机构的佣金和宣传营销费用等方面的支出。
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