是川银藏,日本杰出的股票大师，农学家。在被称为天下第一赌场的股市纵横拼搏60年，创造了无数的奇迹。他在30岁时,以70日元做本钱入市的操作,仅靠投资股市，他在1982年名列全日本入市资金第二位。 他百发百中的判断力，预测经济形势和股市行情的准确性令人吃惊，因此被日本金融界称为股市之神。世界上著名的股市投资家巴菲特、索罗斯、邱永汉等都对是川银藏的投资手法推崇备至。 是川银藏告诫:曾经有好几个出版社要我写自传，我一直不肯答应。因为我怕自传公诸于世后，会让很多人以为股市钱好赚，竞相仿效，而成为股市的牺牲者。可是，有一位作家不顾我的劝阻，出版了我的传记。如果写得真实，那也就罢了，偏偏有些内容与事实差距太大。扭曲我的人生经历固然令人不快，如果因此还误导读者，害他们倾家荡产，岂不更糟糕？因此，我决定用自己的手，写下自己的人生，藉此告诉世人，靠股票致富是件几近不可能的事。这是我的使命。 一般人或许以为我推翻了这个「不可能」，靠买卖股票而获得钜富。可是，事实决非如此。事实上，我现在是一无所有，没有累积任何财产。 我小学毕业后，便到神户的一家贸易商当学徒。十六岁时，那家贸易商破产，我就决定到伦敦念书，而于当年（一九一四）前往大连。不巧，碰到第一次世界大战爆发，而无法取得前往伦敦的护照。于是，我改变主意，跟在日本军后头到青岛，成为青岛守备军司令部的御用商人。周遭的人夸赞我是青年实业家，我也洋洋自得。不料，后来捐助孙文的革命军三万圆，革命军惨败，我也随之破产，沦落为每日向债主磕头赔罪的田地。我深深尝到了破产的痛苦滋味。由于受不了精神上的折磨，还会身怀手枪四处寻觅自杀场所。 一九三一年，我拿妻子帮我筹措的七十圆投入股市，获得百倍利润。这是我第一次投资股票，以三十四岁而言，稍为迟了点，可是往后的股票投资却一帆风顺。是川银藏之名因而响彻股市。的确，靠股票赚得一定的利润并非绝对不可能。但那必须以极认真的态度、很稳健的方法才行。如果一开头就心存藉股票获巨富，梦想成了大富翁后过着豪华的生活，以此心态做股票，必败无疑。 在日本一百多年的股市历史中，出现过多少个超级主力、重量级做手？可是这些人毫无例外地，顶多风光四年成五年，便从股票的世界中消失，只是给股市平添昙花一现的热闹罢了。这就是股市做手的命运。 我投资股票的契机是在一九二七年，当年，我受到金融恐慌的波及，尝到了人生第三度破产的苦汁。之后，就花了三年时间，在图书馆苦读，彻底研究日本经济、世界经济，及其它相关问题。然后以此自修的成果，分析经济、研判行情变化。 一九七七年，我投资日本水泥，获利三十亿圆。可是一九七九年做同和矿业，因误失卖出时机，而一败涂地。一九八二年以住友金矿山大赚二百亿圆，第二年因而成为全国最高所得者。但是不久就发觉，赚来的钱，全给课税课光了。 在日本的税制下，我虽靠股票赚了大钱，却留不住。 一九三三年，我以三十六岁之龄，在大阪设立是川经济研究所时，周遭的人曾劝我拿学位。他们或许只是奉承，但也由此可见我用功之勤。就这点而言，小学毕业的我，是绝不会输给那些有大学文凭便以为很了得的人。 感谢上苍，让我在起起落落的波乱人生中，在股市的世界里，做到我想做的事。虽然没有坐拥金城，可是回顾九十三年的漫长岁月，这世上大概没有第二个人像我如此幸运吧！ ----------------------------------------------------------------------------- 14岁步入商海 1897年是川银藏生于日本兵库县。1912年，小学毕业，是川银藏就开始闯荡江湖，二十几岁就成了富有的企业家。但1927年日本金融危机，又让他从巨富沦为赤贫。 为此，是川银藏开始了3年的寒窗苦读，在图书馆遍读与经济有关的各种书籍、资料，掌握了经济变动的基本规律。 70元入市险成亿万富翁 1931年，忍受了3年贫困生活的是川银藏决定东山再起，靠借来的70日元股本，很快就赚了7000日元，成为了日本股市的传奇人物。 1933年初，是川银藏通过对纽约联邦储备银行纸币发行量、存款余额与金的保有量分析，准确预测到了美国将停止金本位制，于是大量做空。4月19日，美国宣布废止金本位制。 日本股市立刻暴跌并休市。但休市一星期后，日本政府却宣布：“已经买卖的股票，一律以美国停止金本位制之前的收盘价结算。”一举粉碎了是川银藏的亿万富翁之梦，但他准确的预测却震动了整个日本股市。 料事如神获利30亿日元 1976年，日本由于水泥需求急剧下降，中小水泥厂纷纷停业、倒闭。但是川银藏在分析后认为日本水泥公司的下跌走势已经进入谷底，政府为了解决日益严重的失业问题，肯定要大兴土木，水泥必定会暴涨。于是，是川银藏开始默默低价吃入日本水泥公司股票。 1977年，日本水泥业界的景气果然逐渐复苏，日本水泥公司的股价开始一路飙升。而此时是川银藏已经吃入了日本水泥公司3000万股。一笔投资就让他最终获利30多亿日元。 被胜利冲昏头脑 在卖出了日本水泥之后，是川银藏在对过去非金属行情与供给情况分析后，发现铜价从上次暴跌到现在已经到谷底，很快就会再度上涨。 于是是川银藏大量吸入同和矿业。1979年，全球铜价果然暴涨，而是川银藏已经持有了同和矿业公司2200股，股票市值一度高达300亿日元。但因贪心坐失出货良机，仅仅纸上富贵了一回，30亿日元的本金都险些不保。 预测高手再创神话 1981年9月18日早上，“菱刈矿山发现高品质金脉”的新闻，再度让是川银藏热血沸腾。他通过报道的数据推断出，菱刈矿山是一个价值惊人的金矿，而矿主住友金属矿山公司根本没意识到这一点。 是川银藏立刻悄悄买进住友金属矿山公司股票，事后勘测数据证实了是川银藏的推断：该矿区至少存在100吨的金，价值在2500亿日元以上。股价因此迅速暴涨，而此时他手中的持股已经达到5000万股，占住友金属矿山公司已发行股数的16％。 为了避免重蹈“同和矿业”的覆辙，他迅速获利了结，稳赚了200多亿日元。再创了一个日本股市神话。 是川银藏投资“乌龟三原则” 是川银藏认为，投资人的心境必须和乌龟一样，慢慢观察，审慎买卖。 一、选择未来大有前途，却尚未被世人察觉的潜力股，长期持有。 二、每日盯牢经济与股市行情的变动，而且自己下功夫研究。 三、不可太过于乐观，不要以为股市会永远涨个不停，而且要以自有资金操作股票投资五原则。 是川银藏“投资五原则” 一、选股票不要靠人推荐，要自己下功夫研究后选择； 二、自己要能预测一两年后的经济变化； 三、每只股票都有其适当价位，股价超越其应有水准，切忌追高； 四、股价最后还是得由其业绩决定，作手硬做的股票千万碰不得； 五、任何时候都可能发生难以预料的事件，因此必须记住，投资股票永远有风险。相关词条 管理理论 管理软件 西方经济学 期货 国际金融 MBA 经济学派 股票 银行 保险 人力资源 经济学家 基金 财政 贸易 参考资料 1.中国经济网：http://www.ce.cn/ 2.和讯网：http://www.hexun.com/ 3.新华网：http://www.xinhuanet.com/
苏茜·欧曼(Suze Orman)苏茜·欧曼(Suze Orman)——全球第一理财师、从女招待到亿万身价理财师，“影响美国股民的金融五大鳄”之一 苏茜·欧曼官方网站网址：http://www.suzeorman.com/ 苏茜·欧曼简介 苏茜·欧曼被《今日美国》誉为“女性理财权威”，她所著的三本理财图书连续登上《纽约时报》畅销书排行榜。她是美国全国广播公司商业频道（CNBC)的个人理财编辑以及苏茜欧曼节目的主持人，她还是《奥普拉》杂志的特约撰稿人。 加缪说：“现代社会里假装没有钱也能拥有快乐，这是一种精神上的势利眼。”从父亲身上学到的人生第一课让苏茜·欧曼从不讳言金钱的魅力。在她看来，金钱是一种世界语言，不管男人还是女人，中国人还是美国人，金钱就是金钱，它的功能完全一样。 苏茜·欧曼是理财三部曲《财富之路》、《致富的勇气》和《九步达到财务自由》的作者。她1997年写的《九步达到财务自由》是当年美国最畅销的非小说类书籍，占据《纽约时报》畅销书排行榜近一年，发行量超过210万册。其实，早在2年前.她的第一本著作《挣到了，就别失去》就已经大卖特卖-之后再版25次。她的个人理财经典之一《THE 9 STEPS TO FINANCIAL FREEDOM》还在《今日美国》、《华尔街日报》、《商业周刊》的畅销书排行榜上名列前茅。 Suze Orman (born Susan Lynn Orman June 5, 1951) is an American financial advisor, author, motivational speaker, and television host.[1] She is the host of The Suze Orman Show on CNBC. She has written six consecutive New York Times Best Sellers; has written, co-produced, and hosted six PBS specials based on her books; and is the most successful fundraiser in the history of public television.[2] Similar programs that she hosts on QVC, the leading home shopping network, also place her as the top seller.[3] In 2004 and 2006, Orman won two daytime Emmy Awards in the category of Outstanding Service Show Host for her PBS specials. Over her television career, she has won five Gracie Awards, more than anyone in the 33-year history of the awards.[4] In 2008, she was selected by Time magazine as one of the most influential people in the world. In 2009 she was honored by Gay & Lesbian Alliance Against Defamation (GLAAD) with the Vito Russo Media Award. 一场火灾的金钱启蒙 苏茜身兼多职。她是美国全国广播公司商业新闻(CNBC)的个人理财编辑，《奥普拉》杂志的特约撰稿人，还是《苏茜-欧曼节目》的主持人——这是一个每周末向全美国播出的CNBC电视栏目。苏茜言传身教，教给普通人理财的秘诀，在美国大受欢迎，声望甚至超过很多明星。 苏茜金钱观的树立来自父亲的影响。像绝大多数美国人一样，苏茜出生在一个普通的家庭，父亲开了一家小店但家道并不殷实。苏茜小时候就看到金钱给这个家庭带来的负面影响。“那时，在我家金钱意味着紧张、忧虑和悲哀。”因为没有足够的钱支付账单，尽管苏茜的父母很恩爱，但家庭中却常常愁云笼罩。小苏茜很早就知道了金钱的重要。不过，苏茜真正被金钱的力量震撼，并从此燃烧起致富的强烈渴望，还要归因于13岁的一场大火。 苏茜的父亲有一家小小的鸡肉食品作坊，出售一些汉堡、热狗和油炸食品。苏茜13岁的一天，炸鸡肉的油忽然起火，小店顿时烈焰沸腾。当时，苏茜一家就在小店不远的地方，眼睁睁地看着火焰即将吞噬他们辛勤打造的产业。这时候，让苏茜终身难忘的一幕发生了：她的父亲表情忽然变得极其痛苦，因为他突然想起来他们所有的钱，每一分每一厘都在屋子里的收银柜里。还没等苏茜反应过来，父亲已经冲入了熊熊烈焰，企图从收银柜里把钱取走。但60年代的金属收银柜已被烈焰融化，根本无法打开。情急之下，苏茜的父亲抱起沉重的收银柜，把整个柜子搬了出去。当父亲把收银柜扔到地上时，小苏茜吃惊地看到，柜子上竟然粘着他胸前和手臂上被灼烂的皮肤。 这一幕深深地刺痛了年幼的苏茜，在她的头脑中坚定地树立了金钱的信念。“那一刻，我心里想，金钱一定比生命更重要，因为父亲正是为了金钱而甘愿冒生命的危险。” 山重水复，柳暗花明 不过，从梦想的启程到梦想的实现，中间有很长的路要走。苏茜大学毕业后，在一家面包房里做了整整7年的女招待。虽然身份卑微但她创造财富的理想却从无一刻中断。那时她的梦想是开一家休闲娱乐公司，经营餐厅和美发，但父母对她的这一想法并不支持。囊中羞涩的苏茜难免牢骚满腹，没想到，听到她的抱怨后，几个老主顾居然表示愿意提供赞助，其中一位更是慷慨解囊，给了她一张5万美元的支票。 苏茜有了资金，但并没有急于成立她的休闲娱乐公司，而是在别人的劝说下购买了石油股票认购权。很快，她的口袋里就有了5000美元的盈利。但不久后国际石油市场的动荡又卷走了她的资金和几乎全部积蓄。痛定思痛，苏茜感觉到，把握金钱运动的规律最为重要，否则，赚到的钱也迟早会有一天全部失去。这一事件促使她做出了人生中最重要的一个决定——做一个专业的理财师。 苏茜是在美林证券认购的股票，这是她不幸中的万幸。苏茜提出，经纪人对她的交易风险有误导作用。经过长期调查，美林证券支持了她的看法，并弥补了她账户里的亏损。苏茜对美林证券产生了好感。决定在这里谋一份工作。 面试那天，苏茜刻意打扮得花枝招展，让严谨的美林证券的投资专家相顾莞尔。不过。他们还是看中了苏茜身上的宝贵潜质，决定为她提供这个宝贵的机会。从此以后，苏茜开始了投资顾问的职业生涯。在美林工作3年多以后，苏茜跳槽到了保德信证券担任投资副总裁。1987年，她建立了苏茜-欧曼财务集团，着手打造自己的财富和事业。 金钱是一种世界语言 在美国，苏茜被誉为“全球最出色，最富有激情，最美丽的个人理财师”，当然也是最富有神奇色彩的职业女性。如果想和她共进晚餐，那么请先付1万美元。这个出场费让许多好莱坞明星都望尘莫及。 不当总统就当理财师 “如果不当总统，那么就当一个理财顾问”，苏茜对自己的职业选择非常满意。 毕竟，这份工作让她从一个梦想自己开餐馆的女招待成为了腰缠万贯的理财顾问，拥有了自己的苏茜·欧曼财务集团，书写了一个“灰姑娘”的传奇故事。 1995年，苏茜把自己的金钱观、理财经诉诸笔端，出版了第一本著作《挣到了，就别失去》。目前，该书已经在进行第25次重印，发行量超过了55万册。 1997年她根据自己做理财顾问的实践，从心理学等角度来解析如何获取驾驭金钱的能力，出版了《九步达到财务自由》一书。该书成为当年美国最畅销的非小说类书籍，目前的发行量已经超过了210万册。《九步达到财务自由》中文版现已发行。 苏茜觉得，虽然各国文化对金钱的理解有差异，各国的个人财务制度，以及金融机构的个人产品也有所差异，但总体来讲，其投资的原则是一致的。 金钱并不是惟一的 苏茜出生在一个最普通的美国人家庭。很小的时候她就意识到，相爱的父母有时候也显得不那么幸福，很大的原因就是他们没有足够的钱支付账单。 苏茜回忆说:“那时在我家，金钱意味着紧张、忧虑和悲哀”。13岁的时候，她进一步体会到了金钱那震撼性的力量。当时，苏茜的父亲有一家小小的鸡肉食品作坊，出售一些汉堡、热狗和油炸食品。有一天，炸鸡肉的油着火了，几分钟内整个作坊成为了一片火海。忽然间，让苏茜一生难忘的事情发生了:他的父亲不顾一切的跑到火海中，因为他想到他的钱箱还在那着火的房子里。她的父亲机械地搬起了那个已经被大火灼热的金属钱箱，并把它扛了出来。当他把钱箱扔到地上的时候，能够看到钱箱上粘着他胳膊和胸口上的皮肤。 父亲甘愿冒着生命危险冲入火海，让小苏茜意识到，对父亲来讲，金钱显然比生命本身更重要。从那一刻开始，“挣钱、挣大把的钱开始成为我的职业驱动，成为我的情感先决”，苏茜直言金钱于她的意义。 不过，单纯的“拜金主义”已经成为苏茜的过去。在追求财富的过程中，苏茜看到了金钱天使的一面，更看到了它魔鬼的一面。尤其在当理财顾问的过程中，她看到了太多关于金钱的悲欢故事，自己也品尝到了金钱带来的痛，她渐渐领悟到金钱并不是唯一。或许正是这样从追求金钱，畏惧失去金钱，而最终控制和淡泊金钱的能力和感悟，让她以及很多美国人终于找到了关于金钱的“心灵钥匙”。 打造自己的财富事业 虽然那时苏茜立志要赚大钱，但她的第一份工作只是在加州伯克利的巴特卡普面包房当女招待。当时，她的梦想只是开一家有餐厅、美发沙龙的休闲娱乐公司。 有一天，她向父母说了自己的想法，并希望能获得他们资助，可是父母对她说:“我们没有足够的钱帮助你。”第二天，她带着失望的心情上班，向几位老顾客诉说了自己的烦恼。没想到第3天，一位叫弗雷德的老顾客居然交给她一张5万美元的支票！并给她写了一张便笺:这笔贷款惟一的抵押是你作为一个人的诚实，如果可能，10年后无息返还。另外几个老顾客也给了她一些贷款。苏茜第一次有了可以创业的启动资金。不过，她没有去开小餐馆，而是按照其中一位资助者的建议，去美林证券投资，并根据经纪人的建议购买了石油股票认购权。那是1979年。 在开始的几个星期，苏茜的账户上获得了5000多美元的盈利。她完全被这种全新的生财之道迷住了。她开始在自己的房间里贴满了股票价格的走势图，试图来把握其中的规律。但是1979年的国际原油市场风云突变，石油股走势瞬间逆转，苏茜几乎失去了全部的投入和原先的盈利。苏茜开始意识到，他的经纪人并没有告诉她实话。 不过，让苏茜庆幸的是她选择了美林证券做交易，在证明经纪人对她的交易风险有误导以后，美林经过长时期论证，弥补了她账户里的亏损。这让她意识到，要对投资者负责，必须要选择正确的公司和正确的经纪人。于是她到美林证券谋了一份工作。 从此以后，苏茜开始了投资顾问的职业生涯。她一步步靠近自己的梦想。在美林工作3年多以后，苏茜便跳槽到了保德信证券担任投资副总裁。1987年，她建立了苏茜·欧曼财务集团，着手打造自己的财富和事业。 在《九步达到财务自由》一书中，苏茜说，驾驭金钱不仅仅是使自己的收支平衡，或者是选择正确的投资项目的问题，而是获取财务自由，即认识到你比你的钱更有价值。对于《九步达到财务自由》中文版的发行，苏茜同样充满了信心。 苏茜·欧曼理财案例 苏茜·欧曼作为美国著名的注册个人理财规划师（CFP），她的三部著作《九步达到财务自由》、《勇于致富》和《致富之路》曾荣登《纽约时报》畅销书排行榜，并影响了成千上万人们对金钱和理财的观念。 美国最有影响力的个人财顾问之一苏茜·欧曼（Suze Orman）说，个人理财的目标是帮助我们每个人实现内心深处真正渴望的拥有丰富的生活内容和美好的人生体验，使我们和我们所爱的人生命中充满快乐和安宁。 作为一名理财师，苏茜·欧曼帮助众多人改变了他们的财务状况，甚至是人生态度。以下是她所提供的精彩案例。 案例一 琳达不想多交保险费 理财要求：55岁的琳达每年缴纳22500美元保费，目前已缴67500美元，现在保险公司要求她延长付款期限，如果琳达决定停止付款并且把保险单兑换现金，她只能得到36000美元 解决方案：取消这份保险合同，收回现金价值，进行增长投资，然后申请一份150万美元20期固定费率的定期保险，费用是每年5600美元，比现在的终身人寿保险每年少缴16900美元。 保险公司要求延长缴款期 琳达是一位55岁的妇人，她说，“我头脑里总是想，我死的时候要给孩子们留下一笔保，150万美元是我一直认为听起来合适的数字。”琳达在3年前开始考虑买人寿保险的。保险代理人赶很远的路来到她家，琳达告诉他要什么，他用随身带的电脑当场做了计算。他说，这份保险将是20年期，每年付22500美元，到时候孩子们就能得到属于他的钱了。琳达一想，“我总共要交45万美元，而孩子们将获得150万美元，好极了。”所以，说好了，琳达每年6月1日都会缴纳22500美元。 可是在第3年，琳达收到了一份通知，说因为利持续走低，为了维持150万美元的死亡抚恤金，保险公司要求她把每年22500美元的保险金多交3年，如果利率继续维持这样的低水平或者降得更低，她款的时间可能更长。 琳达的代理人告诉她说，想的结果是，琳达总共要付款23年。如果现在停止付款并且把保险单兑换现金的话，她只能得到36000美元。但她已交了67500美元。琳达感到十分无奈，找到了苏茜·欧曼，请求帮助。 苏茜·欧曼告诉琳达说保险公司为了支付150万美元，加上隐含在保险单里的佣金和开支，他们最终要琳达的钱中挣走150万美元以上。如果他们用琳达的保险金、还有包含在他们保险计划里的所有其他人保险金进行投资的业绩达不到利润指，多交保险费的事情就会发生。 为什么琳达在交了67500美元后，如今退保保险单里的现金价值只有36000美元？道理很简单。在保险契约生效的头几年，琳达所交的钱很大一部分都用来支付代理人的佣金了，保险公司也从中瓜分一部分。保险代理人头一年得到18000美元的佣是完全可能的。因此，琳达刚把第一笔22500美元付款交上，其中的18000美元就马上从窗口溜走了。一般情况下，代理人之后每年从琳达缴纳的保险费中还能“挣”大约2000美元。 比如购买万能/终身人寿保险时，保险代理人将给你展示那些图或例证，所有例证都有预期收益和保障收益。预计收显示的是如果一切按计划走，这份保险合同预计的业绩表现能达到什么程度。如果一段时期内利率水平保持在最初卖保险时的14％，这些保险会值多少钱。当利率降低，保险合同停止按照14％的利率履行时，保险客户就要遭到猛烈的冲击，这才如从梦中惊醒。欧曼说，预计收益是“完美世界”里的收益。 现在来看一看例证的保障收益方面，在给定最高死亡保险费和他们能够付给你的可能最低利率情况下，它会向你显示死亡抚恤金的绝对最低数额。如果琳达看她例证中的保障收益部分，就会了解到在最坏情形下，22500美元将会伴随她终身继续交下去。她当然不知道最坏情形是如何的，如果她明白的话，她就不会买那份保险了。但作为一个负责任的保险代理人，他会同时向你指出坏的可能性，就算你不问。 定期保险＋增长投资 苏·欧曼说，定期人寿保险不这样做的。就低价定期保险来说，在保险到期时，而琳达依然活着，保险公司就不用支付150万美元的死亡抚恤金。苏茜·欧曼说她试图说服琳达不要买任何保险，连定期保险也不买。拿她的钱做谨慎的投资，琳达应该能够给孩子累到150万美元而不用交付任何保险费。但琳达还是想买保险，因此，定期保险就是可以做出的选择中唯一明智的。 苏茜·欧曼建议先申请一份150万美20年期固定费率的定期保险，它将保证保险费维持初期标准并且20年内不会上涨。定期结束时，要得到更多保险的办法是重新申请。可由于那琳达已经75岁了，花费将会非常昂贵。不过，如果她在之后的20年内死去，她的孩仍然可以获得她梦想留给他们的150万美元。 茜·欧曼的计划是，假如她参加20年期固定费率保险，那么就可以取消第一份保险合同，用收回的现金价值进行增长投资。根据琳达的年龄和健康状况，在给这份带150万死亡抚恤金的20年定期保险合同定价时，费用应当是每年5600美元，为期20年，比在终身人寿保险上缴纳的少16900美元。这意味着琳达可以从她的第一份保单拿回36000美元的现金价值，上以后的20年里每年省下的16900美元，全部用于增长投资。 接下来的问题是，如果她定期保险期后20年内死亡，她的孩子会得到多少。这取决于那些基金的回报率是多少。 琳达最后同意了这个理财计划，自己掌管自己的金钱，而不是受一个告诉她需要永远缴纳22500美元的保险公司所支配。 案例二 迈克尔安全的冒险之路 理财要求：迈克尔的计划是每年投资9000美元买基金，希望既能保持金安全又能获得较高收益 解决方案：用平均成本法投资，每月投资750美元，而不是一次性投入。 必须保持投资的安全可靠 一般人都认为，当用金钱投资时，你必须要使它保持安全可靠。苏茜·欧曼则说，错了！实的情况是，你其实担当不起不冒险的风险。你必须资这笔钱来获得增长，特别是在你未满50岁时。你越年轻，你越以激进。只要你有至10年的时间不需要动用这笔钱，就对它进行增长投资。 苏茜·欧曼说，当然，只有当你愿意的时候你才应该进行投资。之所以说“只有当你愿意”，是因为，即使增长性投资在经济上你来说可能是正确的事，但却使你每夜忧心不已，那么相应的举措就未必正确了。 对于金钱，你必须总是相信自己能的感觉。如果不能够伴随风险生活，你必须做你觉得安全的投资。而从尊重自己的角度看，无论选择怎样的投资，我们都要仔细搞清楚它是如何运的。 苏·欧曼说，如果你是在下跌而不是上涨时买入基金，那意味着你所付出的钱较他人少并且能够买入更多，用比别人仅仅几个月前需要支付的更小的代价得到自己想要的，何乐不为？如果金继续下跌，那么你应该再购买，但你要确保你所买的基金掌握在一个优秀的券理人手里，那个人能够做得和其他同等的管理人一样好或更好。如果你的基金下跌而其他的基金却在上涨，就得想想背后的原因，并适当做些改变了。 当市场处于下跌初期，要弄清楚你的基金下跌的幅度小于其他类似的基。如果你的基金管理人能够阻止你的基金像同一市场里的其他人的基金一样下跌，那么市场回升时他也一定能够做得更好。 平均成本投资法 苏茜·欧曼认为，用平均成本法投资是一条安全的冒险之路 例一：迈克尔的计划是每年投资9000美元。如果他在1月市场处于最高点时把资金全部投入，他经为那个共同基金支付了最高的价格。假设他要买的基金是每份15元，9000美元可以买600份。但他如果每月投资750美元，而不是一次性投，那情况则会不同。1月份最高是15元的价格，而在年终的价格是10元，期间价格波动，有12、13元，最也有9元，（见下表），同样一年9000美元，迈尔买到的基金是775.27份，价值7753美元（775.2×10），损失1247美元，帐面亏损13.9％。在基金的价格从15元跌到10元，跌幅达 33％。也就是说，迈克尔如果一次性投资，不仅所得到的基金份数只有600份，帐面价值是6000美元，而且显然亏损要大很多。平均成本法确实能减少投资风险，迈克尔赔钱，但显然风险也得到了控制。 例二：迈克尔做长期投资，而不是仅仅只做一年，所买的基金也有所不同。比方说，在市场始回升背景下，他每月的投入仍保持在750美元。由于市场在上涨，到年底时他能够买到的份额已上升到685份。该基金年终收盘是15元。在这2年期间，他总共投资 18000美元。基金开盘15美元，收盘同样是15美元，但中间却一度跌幅巨大，而长期投资使他避免了投资的重大损失。他现在总共拥有1450份基金，包括第一年的765份和第二年的685份。在每份15元的价格水平上，他所持有的基金总价值最终为21750美元，在挺过了2年市场波动后，他的资金获得 21.7％的益。如果今后数年你不兑换现金，积累的份越来越多。那么，当市场高涨时，你将会挣到很多的钱。 “采用平均成本法进行投资，可能的损失就比市场下跌之前一次性投资所受的损失小得多，当然，这样的话，假如你开始投资的时候市场持续上涨，也难以获得暴利。”苏茜·欧曼对迈克尔说。 苏茜·欧曼理财金语 人的一生中有3个取得金钱的正常途径。 第一径是通过工作取得。我们多数人能够工作的时间长度有限，所以将有很多年的时间只花钱而不挣钱。 第二个途径是继承。随着人的平均寿命慢慢上升到80岁甚至更高在你见到你希得到的钱之前，也许你已经到了退休年龄。 第三个获得金钱的途径最有力量和最有尊严的，这就是用你工作多年积攒下来的金钱进行明智的投资，在你不想或不能够再工作时让金钱为你工作。如果带着尊严去投资，如果及时进行投资让金钱增，这些收益将很好地照顾你，并继续照顾那些你身后的人。 外部链接 Suze's Story 参考文献 Pronunciation of Suze Orman. inogolo. Retrieved 2008-04-03. [1] " fundraiser" [2]. Wholelife. [3] Gracie Awards. 郑晓舟.美国第一理财大师苏茜-欧曼.《财富时报》 毕羽.用我的智慧帮你理财.理财周刊
个人成就 案例一 唐·瓦伦丁1976年秋，乔布斯终于决定他们必须设立自己的公司，决定大刀阔斧地干一场，但沃兹尼克却一直坚决的反对，乔布斯只得打电话给沃兹尼克的亲朋好友，请他们帮忙说服。有一天，乔布斯和沃兹尼克正在车库里工作，瓦伦丁驾着耀眼的奔驰轿车来访，他是由乔布斯在Atari的老板布什内尔介绍来的，准备帮助他们筹募资金。瓦伦丁后来吐露他对乔布斯外表(截短的牛仔裤、拖鞋、披肩的长发，和两撇胡志明胡子)的感受："你干嘛叫我去找这个奇形怪状的人？"瓦伦丁没借给他们资金，但还是把他们介绍给前英特尔市场开发经理马古拉。不过，后来他自己还是没有放过这个回报数亿美元的发财机会。除了苹果外，瓦伦丁还成功投资了Atari、LSILogic、Oracle和ElectronicArts等公司。当然，最成功的还是Cisco。 案例二 思科系统公司的两个创始人桑娣·勒娜和林·博撒克都曾是斯坦福大学的学生。林是计算机系而桑娣是市场系的。毕业后这对夫妇分别负责计算机系和市场系的电脑系统。当时他们为了解决两系之间电脑网络不能互联的问题，决心做一个能连通它们的东西，这就是现在的路由器的雏形。林和桑娣在1984年自创公司。当时他们想将公司叫作Francisco，但发现已经被人注册，所以干脆叫Cisco。 渐渐地随着公司的发展，思科需要风险投资的注入才能扩大规模。他们和74家风险投资公司谈过，但没有一家愿意给他们投资，他们根本就认为他们没戏。这时，投资过苹果、3COM等公司的硅谷老牌风险投资公司红杉资金的创立人唐·瓦伦丁慧眼识珠，投资240万元。红杉资金拥有了思科30%的股份并且有了人事的管理权。唐所作的第一件事就是为思科物色资深的执行总裁。他最后找到了约翰·莫格里奇。1990年2月14日，思科成功上市。这一天恰好是情人节，英语也叫瓦伦丁节，这也是唐后来津津乐道的。当时思科的股价在十几次分股后只相当于今天不到一毛钱一股。当时谁要投资过思科，今天已经有千百倍的回报。瓦伦丁当然是最大的赢家。 案例三 Yahoo的投资无疑是互联网时代的典范，虽然这个项目不是瓦伦丁亲自操刀，但是却是他的红杉资金的杰作。当红杉的合伙人麦克·莫利茨第一次造访Yahoo时，只见"杨致远和他的同伴坐在狭小的房间里，服务器不停地散发热量，电话应答机每隔一分钟响一下，地板上散放着比萨饼盒，到处乱扔着脏衣服"。令莫利茨迷惑的不仅是他们的不修边幅，还有Yahoo的发展模式——杨致远把它总结为"在Web网上提供免费服务"。 麦克凭很快意识到Yahoo的价值1995年4月，红杉对Yahoo估计400万美金，公司投资100万美元。Yahoo有了第一笔正式运转的资金1996年4月12日，Yahoo正式上市，最高达到43美元，当天的收盘价是33美元，Yahoo的市值达到八亿五千万美金，是一年前红杉估价的200倍，这真是美好的一天！也是风险投资最灿烂的一天。 个人思想 “下注于赛道，而非赛手” 美国思想家爱默生曾说：“一个机构就是一个人影响力的延伸”。在红杉，这个人就是创始人唐·瓦伦坦。 所谓瓦伦坦的风格，可以归纳为一句话：“投资于一家有着巨大市场需求的公司，要好过投资于需要创造市场需求的公司”。因其过于强调市场对一家公司的意义，多年以来，这句话被引申为更通俗的“下注于赛道，而非赛手”。 这或许是沙丘路上最著名的一句专属于风险投资业的方法论，也是行业内引发争议最多的名言。表面看来，这句话似乎太过看轻企业家精神对于创业公司的价值，而且显得颇为个人经验主义：在瓦伦坦创立红杉之前，他曾在仙童半导体和国家半导体两家公司担任销售方面的要职，被认为善于读解市场变化，并知道如何应对这些变化。而他个人的风险投资教育也来自于国家半导体时期的经历：因为当年其规模尚小，资源有限到甚至不能为全部客户提供产品，就必须有人来判断哪些客户前途广阔，值得长期合作，哪些客户需要果断拒绝。负责这一决策的瓦伦坦必须根据对方公司的市场前景和短期产品的商业价值来不停做出预测。 但也需要指出，瓦伦坦并非不善相人之术。1960年代他还在仙童半导体公司任销售经理时，就招聘了一批日后硅谷的风云人物。如AMD创始人杰里·桑德斯、Maxim创始人杰克·吉佛德和苹果公司首任CEO迈克·马库拉。 既然如此，瓦伦坦个人倾向的论述为何成为一家风险投资公司连续30年的风格取向？ 根本而言，这是一种差异化努力。虽然所有风险投资者都会承认市场的重要性，但即使在美国，因关于市场状况的数据总是匮乏，多数人更愿意变换角度考察公司，而去回答那些看似重要的问题：技术是否独特？管理团队是否足够好？产品是否可以被专利化？这些问题并非不重要，但它们都只能为一个判断提供片面支持，而当投资者试图同时回答多个问题时，就很容易失去焦点。 比如，不乏有业内人士指出，比起投资雅虎和Google，更令人感到神奇的是红杉投资X.com。在多家投资公司同时看好X.com时，它突然经历了一次员工集体辞职，令其他投资商望而却步。但莫瑞茨未改初衷，并最终将其出售给eBay，大赚一笔。 在本刊就此次“火中取栗”之举询问莫瑞茨时，他最直接的回答是：“我们依旧相信该市场前景”。就其当时的判断，X.com开拓的电子支付市场是存在的，且拥有巨大发展空间。唯一的问题是，它与不过一街之隔的Paypal一直处在焦灼竞争之中，双方均消耗巨大。这就让它面临一个并不复杂的选择：不惜稀释股份将两家公司合并，获得此市场的领导地位。 “下注于赛道”的另一个理由是，天才创业者实则非常罕见。瓦伦坦曾表示，自己一生只见过两个拥有超人洞见的创业者：英特尔的罗伯特·诺伊斯和苹果的史蒂夫·乔布斯。即使如此，1977年乔布斯找到了瓦伦坦时，年仅22岁，只读过半年大学，爱打赤脚，形象仿佛胡志明，其经历和身份都很难以说服投资者。 同样的问题出现在雅虎这个项目上。雅虎创始人杨致远曾告诉本刊：“莫瑞茨关键的本领还是看人，当年我和费罗以及后来Google的两个创始人，还都是学生，我们自己都不会赌自己一定成功。” 但对红杉来说，这实则并不是个问题。莫瑞茨发现雅虎时，它还处在只有两个创始人的初创期，仅从两个人的天赋判断其未来成就几乎没有可能。也因此，这并不是莫瑞茨首要的考量要素。真正的问题，也是多数投资者困惑的是：如果雅虎上的全部信息都是免费的，它如何挣钱？ 这最终依然取决于莫瑞茨对市场的判断。曾在《时代》周刊就职几年的他深知，广播和电视也是免费的，但它们仍能取得商业上的巨大成功，这也应是雅虎的未来。正是他将自己看到的未来传递给杨致远和大卫·费罗，让一个分类信息检索页面变成了门户网站，并最终成为首个网络上的媒体帝国。 个人评价 当然，也并不是说，红杉全不在意创业者的品质。 红杉投资合伙人如果审视一下红杉投资组合中的创始人阵容，不难发现，虽然红杉很少寻找那些“八面玲珑”、能够解决从技术到管理的各种问题的创业者，但它最成功的项目通常由特点互补的团队构建。比如思科的创始人是一对情侣，桑迪·勒纳是个极富攻击性、精明且意志强大的女科学家，而其男友林·博萨克性格开朗、喜欢放手管理，且有些理论主义。雅虎的杨致远外向、喜欢思考商业事务，费罗内向、专注于技术。而Google的拉里·佩奇喜欢思考事情是如何发生，谢尔盖·布林喜欢对既成事实进行改善……他们都清楚自己的优点和缺点，以及另一个人所能对公司做出的贡献。 而且，红杉几乎很少投资于那些有过巨大成功的创业者，而更愿意投资于那些有过挫败经历的创业者。在红杉看来，那些持续成功的人往往并不能客观认识成功的原因，很容易陷入个人英雄主义而忽视了大势、时机、他人以及运气因素。而那些失败过的人，如果依然渴望成功的话，能够更好地审视自己。比如1970年代末期的威尔夫·科瑞根，他曾在摩托罗拉有过极好的提升过程，但他前往仙童半导体的几年则极不顺利。当瓦伦坦再次遇见他时，他已经从错误中学习到了什么是无效的，这让他获得了红杉投资于其LSILogic公司的机会。与此相反，当乔布斯被苹果扫地出门，创办NeXT公司时，红杉反而没有对他进行投资。仅仅因为，这是一家“以复仇为目的”的公司。 这就再次回到了“赛手与赛道”的关系这一问题。就像莫瑞茨玩笑所说：“从生存几率上判断，你愿意赌天才跳下悬崖，还是赌普通人从二层跳下去？”。[1]
简介 Warren Buffett 沃伦・巴菲特 沃伦·巴菲特(Warren Buffett，1930年8月30日— ) ，世界著名的投資商，生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。他从小就极具投资意识，1941年，11岁的巴菲特购买了平生第一张股票。 1947年 巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。 1949年 巴菲特考入哥伦比亚大学金融系，拜师于著名投资理论学家本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。 1956年他回到家乡创办“巴菲特有限公司”。 1964年巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。 1965年35岁的巴菲特收购了一家名为伯克希尔·哈撒韦的纺织企业。 1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，由一家纺纱厂变成巴菲特庞大的投资金融集团。他的股票在30年间上涨了2000倍，而标准普尔500家指数内的股票平均才上涨了近50倍。 多年来，在《福布斯》一年一度的全球富豪榜上，巴菲特一直稳居前三名。[1] 成长经历 沃伦·巴菲特1930年8月30日出生在美国内希拉斯加州的奥马哈。他的父亲霍华德·巴菲特是当地的证券经纪人和共和党议员。从最初开始，沃伦就超乎年龄地谨慎，他被母亲称为"很少带来麻烦的小孩"。 1929年 美国经济大萧条使父亲霍华德的证券经纪人工作陷入困境，致使家里的生活非常桔据。母亲常常克扣自己以便让丈夫和孩子吃得更饱些。直到沃伦开始念书的时候，这种状况才渐渐好转。经历了这些艰辛的岁月之后，他便怀有一种执著的愿望，想要变得非常富有。他在5岁之前便有了这个念头，而且自那以后，这种念头就从来没被抛弃过。 1951年 在哥伦比亚大学毕业后，巴菲特回到奥马哈，到父亲的交易部巴菲特一福尔克公司做股票经纪人。在巴菲特一福尔克公司他取得的最大进展不是在投资业上，而是在戴尔·卡内基的公开课上。在课上，他学到了在大庭广众之中谈吐自如的本领。以后，通过在奥马哈大学教《投资学原理》。他使自己的这种本领日臻完善，这种本领对他日后的投资至关重要。 1954年 巴菲特前往纽约到恩师格雷厄姆的投资公司——格雷厄姆一纽曼公司任职。由于格雷厄姆的保守态度，使他拒绝对公司进行任何主观的分析，而是乐于坚持自己的教学准则。这常使投资公司出现持币待投的现象，从而丧失了许多机会。巴菲特意识到这一点并开始研究质量因素对公司内在价值的影响。尽管格雷厄姆并不赞成巴菲特的做法，但巴菲特还是把这些研究结果默默地用在自己的投资上，他取得了比格雷厄姆一纽曼公司更高的投资收益率。 1947年 巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他学得教授们的空头理论不过瘾，两年后便不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于著名投资学理论学本杰明.格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反投机，主张通过分析企业的赢利、资产情况及未来前景因素来评价股票。他教授给巴菲特丰富的知识和决窍。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生。 从1950年离开大学校园以来，巴菲特的个人资本已由9800美元激增到了14万美元。 1962年 巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。情况有点像现在中国的私募基金或私人投资公司。 沃伦·巴菲特 1964年 巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。 1966年 春，美国股市牛气冲天，但巴菲特却坐立不安尽管他的股票都在飞涨，但却发现很难再找到符合他的标准的廉价股票了。虽然股市上疯行的投机给投机家带来了横财，但巴菲特却不为所动，因为他认为股票的价格应建立在企业业绩成长而不是投机的基础之上。 1968年 巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而道·琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元，其中属于巴菲特的有2500万美元。 1968年 5月，当股市一片凯歌的时候，巴菲特却通知合伙人，他要隐退了。随后，他逐渐清算了巴菲特合伙人公司的几乎所有的股票。 1969年 6月，股市直下，渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票都要比上年初下降50%，甚至更多， 1970年 -1974年间，美国股市就像个泄了气的皮球，没有一丝生气，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。然而，一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常因为他看到了财源即将滚滚而来──他发现了太多的便宜股票。 1972年巴菲特又盯上了报刊业，因为他发现拥有一家名牌报刊，就好似拥有一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。 1973年 开始，他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》，他的介入使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35%。10年之后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。 1980年他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价，买进可口可乐7 %的股份。到1985年，可口可乐改变了经营策略，开始抽回资金，投入饮料生产。其股票单价已长至51.5美元，翻了5倍。至于赚了多少，其数目可以让全世界的投资家咋舌。 1992年中巴费特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票，到年底股价上升到113元。巴费特在半年前拥有的32，200万美元的股票已值49，100万美元。 1994年 底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道.琼斯指数近17个百分点。如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话，到1994年，他就可得到1130万美元的回报，也就是说，谁若在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。 2000年3月11日，巴菲特在伯克希尔公司的网站上公开了今年的年度信件——一封沉重的信。数字显示，巴菲特任主席的投资基金集团伯克希尔公司，去年纯收益下降了45%，从28.3亿美元下降到15.57亿美元。伯克希尔公司的A股价格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌；同时伯克希尔的账面利润只增长0.5%。[1] 美国东部时间2010年8月30日(北京时间8月31日)，股神沃伦-巴菲特(Warren Buffett)迎来他的八十岁生日，正如他曾经说过的，他至今没有放慢一个工作节拍，并表示计划一直工作到超过100岁。伯克希尔继承人问题也成为高盛等公司评定伯克希尔公司未来价值的重要指标。[2] 2011年2月15日，获得象征美国最高平民荣誉的自由勋章。[3] 影响 被评选为全球第一号最有影响力商业人物的是有“美国股神”之称的沃伦·巴菲特。《财富》杂志认为，巴菲特不光是成功的投资公司伯克希尔·哈撒韦的CEO，也是全球很多重要公司的CEO的投资指导，在过去5年中，曾有许多CEO去他的居所聆听指教。在同一名单上排名第七的通用电气CEO伊梅尔特就曾表示至少两次向巴菲特请教，并认为他是全世界最睿智的投资大师。 他在给股东的信中告诫投资者：不要因贪婪而冲昏头脑。他认为，２０００年的科技股犹如“病毒”一样在专业投资者和散户中传播，刺激股价脱离公司所能支持的实质价值，投资者对科技公司作出过分憧憬的非理性预期，最终导致科技股神话破灭。展望未来，巴菲特仍将继续投资旧经济行业，而非股价过高的“科幻”企业。他相信，２１世纪将是实业的天下。 沃伦·巴菲特被喻为“当代最成功的投资者”，尤以他敏锐的业务评估技术引人注目。他从零开始，仅仅靠从事股票和企业投资就成为20世纪的世界大富豪之一。 60年代是美国股市牛气冲天的时代，整个华尔街进入了一段疯狂的投机时代。面对连创新高的股市，巴菲特却逐渐不安起来，他已不能找到足够的符合自己标准的股票了。他于是在1969年5月做了一件非同寻常的事，他宣布隐退了。用一年的大部分时间进行清盘工作。他不希望因参加自己不理解的游戏而使自己很优秀的业绩受到损害。后来的事实很快证明了他的决定是英明的。到1970年5月，股票交易所的每一种股票都比1969年年初下降50%。不过，他在股市最低时又增持了自己控股公司的股票，如捷运、伯克希尔。这些公司如今就是财富的代名词。 200年3月全世界所谓网络高科技股如日中天，所有的投资人都将市盈率抛掉而追逐“市梦率”时，巴菲特仍死守一些被认为是旧经济实业股。他的理论是：如果股票市价低于其内在价值达到合理的程度，他就会购买。在现实世界中，他发现找有限的几种“优秀”股票要费尽力气。于是，他幽默地推说他不懂高科技，所以不碰该类股票。当时有很多人开始对他的理念产生怀疑，甚至认为他老了。一年后，残酷的现实又一次证明了巴菲特是正确的。在这次全球高科技网络股股灾中，他老人家的市值又增加了5亿美元。他又一次让全世界的投资者见识了“股神”的本色。 迎新年 沃伦·巴菲特“股神”沃伦·巴菲特2007年12月25日宣布，他的投资旗舰——伯克希尔·哈撒韦公司将以45亿多美元的价格收购马蒙控股公司（Marmon Holdings）60%的股权，该交易有望在明年一季度内完成。伯克希尔公司还将在2014年之前分阶段收购马蒙控股公司的剩余股权，最终价格将依照马蒙公司未来业绩的表现确定。这也是巴菲特在保险业之外所进行的最大的收购交易之一。 尽管如此，2007年年末，他也碰到了一些不如意的事情。《巴伦周刊》的一篇报道，使伯克希尔公司的市值在10天之内“蒸发”了174亿美元，华尔街投资银行深陷困境，却没有像往常那样向“股神”求救，他坐拥470亿美元的现金却找不到“大猎物”。2008年美国总统大选日益逼近，他对民主党人的支持是否会带来回报。 喜：年内最大的并购交易 马蒙控股公司是芝加哥普利兹克(Pritzker)家族旗下的一家工业企业，生产火车车厢、电器设备和电缆等，年收入约70亿美元，营运部门超过125家，业务遍及欧美和中国等地。 马蒙控股公司董事长汤姆·普利兹克12月25日发表声明称，普利兹克家族早在2001年就有意将马蒙控股公司出售给巴菲特。他说：“巴菲特的良好声誉和他对旗下公司的管理模式是普利兹克家族非常认同的。” 巴菲特说：“这一交易在我与该公司高管会谈后很快就达成了，没有财务顾问，也没有尽职调查。我对马蒙控股过去几年的业务增长和盈利提升的印象非常深刻。”2002—2007年之间，马蒙控股公司的运营收入增长了三倍，公司的运营利润也从4.9%提高到了12.4%左右。 这一交易因而把美国最知名的投资大师与该国最富有的家族之一联系起来。同时该交易也是普利兹克家族近期一系列资产出售活动中价值最大的一笔。该家族正在重组股权结构，旨在解决家族内部控制权之争；一份家族协议提议，到2011年前将资产分割，分别由11个成年家族成员管理。普利兹克家族还控制着豪华酒店企业——君悦连锁集团（Hyatt Hotel chain）。 忧：市值“蒸发”174亿美元 12月27日，伯克希尔公司A股股价收于13.78万美元，比今年第一个交易日1月3日的股价（10.9万美元）上涨了26.5%，相比之下，美国股市风向标之一的标准普尔500指数仅上涨了5.6%左右。 截至12月27日，伯克希尔公司的总市值达2122亿美元，为美国第六大市值公司，仅次于埃克森美孚、通用电器、微软、AT&T和宝侨。目前，伯克希尔公司保持着全球最昂贵股票的头衔。 一周之前的12月18日，伯克希尔·哈撒韦公司A股股价出现近三年来的最大的单日跌幅，原因是此前的美国《巴伦周刊》称，伯克希尔公司的股价被高估了大约10%。该刊认为：“好东西也可能价格太高。以目前股价，投资人投入的资金可能至少一年都得闲置，股价甚至可能下跌。” 伯克希尔公司的股票分为A、B两类，其中B股相当于A股1/30。12月18日当天，伯克希尔公司A股下跌6600美元，收于13.64万美元，跌幅达4.6%。而12月10日，伯克希尔A股收盘价为14.92万美元，11日，该股盘中一度达到了15.165万美元的历史高位。从8月1日到12月12日，伯克希尔公司A股股价上涨超过了30%。 保险是伯克希尔公司的核心业务，旗下的盖可保险公司是全美最大的汽车险公司。通用再保险公司和伯克希尔再保险集团已是世界主要的再保险商。伯克希尔公司不像花旗集团及瑞士银行等银行，没有房贷相关及信贷的损失。 《巴伦周刊》估算，伯克希尔公司的合理价位大约是13万美元。汤姆逊金融公司给出的目标价为11.9万美元，瑞士信贷分析师查尔斯·盖茨提出的目标价是12.5万美元，并给予“中立”的评级，理由是股价过高及担心巴菲特的接班人问题。巴菲特今年已经77岁高龄，他的副董事长查理·芒格也已经84岁了，该公司至今没有披露谁可能接替巴菲特，这让投资者忧心忡忡。 不过，有激进的投资者预计，伯克希尔A股在2008年有望冲击到16.7万美元的高位。 忧：遭遇主权财富基金“狙击” 沃伦·巴菲特截至2006年底，伯克希尔公司的保险业务实现承保盈利38.38亿美元，占公司总利润的1/3强。伯克希尔公司更像一个巨型的私募基金，投资逐利才是它的主业。 长期以来，我们一直习惯于听到“股神”抱怨，他拥有太多的现金而没有适合的投资机会。他说，伯克希尔公司可以出售很多资产，但公司现金流增加的速度却比投资机会要快。美国金融业今年夏天以来的次贷危机席卷了多数金融机构，华尔街曾预期，巴菲特将在金融业“淘金”，并有可能出现他长期追求的“庞然大物”，即规模百亿美元的并购案。 巴菲特曾表示，他希望进行一项规模为50亿—200亿美元的大宗并购。他最大的一宗并购交易是在1998年以176亿美元收购通用再保险公司，此后就鲜有超过100亿美元的大手笔。 据悉，伯克希尔公司目前拥有大约470亿美元的现金，在美国经济增长趋缓、信贷市场日薄西山、更多的公司在寻找现金的情况下，巴菲特这样的“重量级”价值投资者，本应欢呼着大笔收购才对。 1997年，华尔街投行——所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)涉嫌操纵美国国债竞标而陷入困境时，他们首先想到的是向巴菲特求助。巴菲特注资后成为该公司“临时”董事长，整肃交易队伍、重组债务结构，他最终拯救了所罗门兄弟公司。如今，华尔街投行在碰到流动性不足之时，它们把目光转向了中东和亚洲，特别是新兴的主权财富基金。 日前，美林证券、花旗集团、摩根士丹利从亚洲多家主权财富基金引资约200亿美元，这也不过巴菲特所有现金总额的一半，但他们不愿意向“股神”求救的一个重要原因是：在公司治理问题上，巴菲特会坚持己见，但是，主权基金提供了“拿到现金，但不用放弃任何权力”的前景。花旗集团从阿布扎比投资局那里获得75亿美元注资，却没有附送一个董事会席位，这就是公司领导人喜爱主权基金的原因之一。 盼：押注民主党候选人 巴菲特在美国股市纵横40余年，没有人怀疑他的投资天才，但他也绝对不是“政治绝缘体”。巴菲特正利用其资本“金手指”，在美国2008年总统大选中选择一位合意的候选人。 12月11日，巴菲特出席了民主党总统候选人希拉里的筹款造势会，这场名为“与巴菲特对话”的造势会入场最低价钱为250美元，更有不少人是以2300美元的VIP代价与希拉里和巴菲特共进午餐，估计巴菲特当天为希拉里募得100万美元以上。 早在今年6月，巴菲特还出席了希拉里·克林顿组织的一场竞选筹款活动，协助希拉里筹集了100万美元的竞选资金。同时，巴菲特对纽约市长迈克尔·布隆伯格大加赞誉，巴菲特日前在接受《时代》杂志采访时说，他也不排除为纽约市长迈克尔·布隆伯格竞选提供资金。2004年，巴菲特曾担任了民主党总统候选人约翰·克里的高参。 今年9月，巴菲特在家乡奥马哈市，为民主党候选人巴拉克·奥巴马主持了一个至少有200人参加的筹款晚宴，筹集的资金也超过了100万美元。 沃伦·巴菲特:赚钱给慈善铺路在向候选人提供竞选经费问题上，巴菲特明显更青睐民主党人。根据美国联邦选举委员会公布的数据，1992年至今，巴菲特总共向总统候选人捐赠了6.56万美元，其中绝大部分流入了民主党的金库。2000年，巴菲特为希拉里竞选参议员提供了4000美元；2005年，他还向奥巴马的政治行动委员会捐款5000美元。不过，他也向部分共和党人提供了竞选捐赠，包括康涅狄格州众议员克里斯·希斯。 分析人士称，巴菲特的支持不仅可以为候选人带来滚滚资金，更重要的是，巴菲特对民主党的青睐可能影响到某些选民。美国一机构的统计显示：1925年以来，共和党人当选总统，执政第一年股市都下跌，例外只发生两次，即里根1984年当选连任的次年及布什1988年当选总统的次年，这两年股市分别上涨27.7%及20.3%。 相比之下，自1913年民主党的威尔逊当选总统以来，民主党总统上任第一年，股市都上涨，惟一的例外是1977年的卡特，当年失业率及通货膨胀率高升，道琼斯指数大跌了17.3%。 超盖茨成首富 2008年3月6日早消息，《福布斯》杂志今天发布了最新的全球富豪榜，巴菲特由于所持股票大涨，身家猛增100亿美元至620亿美元，问鼎全球首富，墨西哥电信大亨斯利姆以600亿美元位居第二，13年蝉联首富桂冠的微软主席盖茨退居第三。 很久以来，数字13一直被全球各地迷信的人们认为是个不吉祥的数字。这一说法正适合比尔-盖茨 (Bill Gates)，连续13年位于世界富豪榜首位后，今年结束了他的世界首富地位。 尽管目前盖茨的财富价值为580亿美元，较去年高出20亿美元，但现在他只名列全球富豪榜第三位，而他的朋友兼慈善事业合作伙伴沃伦-巴菲特 (Warren Buffett) 的财富净值则猛增100亿美元至620亿美元，从而跃升为世界首富。（所有的股票价格和净资产价值均截至2月11日）。排名第二的则是墨西哥电信业巨头卡洛斯-斯利姆-埃卢 (Carlos Slim Helú)，他的财产在仅仅两年的时间内翻了一番，至600亿美元。 2008福布斯排行榜 排名 姓名 国籍 年龄 资产 1 沃伦·巴菲特 美国 77岁 620亿美元 2 卡洛斯-斯利姆·赫鲁家族 墨西哥 68岁 600亿美元 3 比尔·盖茨 美国 52岁 580亿美元 4 拉什米·米塔尔 印度 57岁 450亿美元 5 穆凯什·阿姆巴尼 印度 50岁 430亿美元 6 阿尼尔·阿姆巴尼 印度 48岁 420亿美元 7 英瓦尔·坎普拉德家族 瑞典 81岁 310亿美元 8 KP·辛格 印度 76岁 300亿美元 9 奥莱格·德里帕斯卡 俄罗斯 40岁 280亿美元 10 卡尔·阿尔布里特 德国 88岁 270亿美元 语录 沃伦·巴菲特 1、我是个现实主义者，我喜欢目前自己所从事的一切，并对此始终深信不疑。作为一个彻底的实用现实主义者，我只对现实感兴趣，从不抱任何幻想，尤其是对自己。 2、思想枯竭，则巧言生焉！ 3、他是一个天才，但他能够把某些东西解释得如此简易和清晰，以至起码在那一刻，你完全理解了他所说的。 4、他的父母告诉过他，如果他对一个人说不出什么美好的话，那就什么也别说。他相信他父母的教导。 5、他很明显一直自信于自己的所思所想，并随时准备捍卫自己的思想。 6、吸引我从事工作的原因之一是，它可以让你过你自己想过的生活。你没有必要为成功而打扮。 7、投资对于我来说，既是一种运动，也是一种娱乐。他喜欢通过寻找好的猎物来“捕获稀有的快速移动的大象。” 8、我工作时不思考其他任何东西。我并不试图超过七英尺高的栏杆：我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。（现实主义者） 9、要去他们要去的地方而不是他们现在所在的地方。 10、如果我们最重要的路线是从北京去深圳，我们没有必要在南昌下车并进行附带的旅行。 11、如果发生了坏事情，请忽略这件事。 12、要赢得好的声誉需要20年，而要毁掉它，5分钟就够。如果明白了这一点，你做起事来就会不同了。 13、如果你能从根本上把问题所在弄清楚并思考它，你永远也不会把事情搞得一团遭!. 14、习惯的链条在重到断裂之前，总是轻到难以察觉！ 15、我从来不曾有过自我怀疑。我从来不曾灰心过。 16、我始终知道我会富有。对此我不曾有过一丝一刻的怀疑。 17、归根结底，我一直相信我自己的眼睛远胜于其他一切。 18、在生活中，我不是最受欢迎的，但也不是最令人讨厌的人。我哪一种人都不属于。 19、在生活中，如果你正确选择了你的英雄，你就是幸运的。我建议你们所有人，尽你所能地挑选出几个英雄。 20、如何定义朋友呢：他们会向你隐瞒什么？ 21、任何一位，卷入复杂工作的人都需要同事。 22、如果你是池塘里的一只鸭子，由于暴雨的缘故水面上升，你开始在水的世界之中上浮。但此时你却以为上浮的是你自己，而不是池塘。 23、哲学家们告诉我们，做我们所喜欢的，然后成功就会随之而来。 24、我所想要的并非是金钱。我觉得赚钱并看着它慢慢增多是一件有意思的事。 25、每天早上去办公室，我感觉我正要去教堂，去画壁画！ 26、正直，勤奋，活力。而且，如果他们不拥有第一品质，其余两个将毁灭你。对此你要深思，这一点千真万确。 27、生活的关键是，要弄清谁为谁工作。 28、哈佛的一些大学生问我，我该去为谁工作？我回答，去为哪个你最仰慕的人工作。两周后，我接到一个来自该校教务长的电话。他说，你对孩子们说了些什么？他们都成了自我雇佣者。 29、头脑中的东西在未整理分类之前全叫“垃圾”！ 30、你真能向一条鱼解释在陆地上行走的感觉吗？对鱼来说，陆上的一天胜过几千年的空谈。 31、当适当的气质与适当的智力结构相结合时，你就会得到理性的行为。 32、要学会以40分钱买1元的东西。 33、金钱多少对于你我没有什么大的区别。我们不会改变什么，只不过是我们的妻子会生活得好一些。 34、人性中总是有喜欢把简单的事情复杂化的不良成分。 35、风险来自你不知道自己正做些什么？ 36、只有在退潮的时候，你才知道谁一直在光着身子游泳！ 37、成功的投资在本质上是内在的独立自主的结果。 38、永远不要问理发师你是否需要理发！ 39、用我的想法和你们的钱，我们会做得很好。 40、你不得不自己动脑。我总是吃惊于那么多高智商的人也会没有头脑的模仿。在别人的交谈中，没有得到任何好的想法。 41、在拖拉机问世的时候做一匹马，或在汽车问世的时候做一名铁匠，都不是一件有趣的事。 42、任何不能永远前进的事物都将停滞。 43、人不是天生就具有这种才能的，即始终能知道一切。但是那些努力工作的人有这样的才能。他们寻找和精选世界上被错误定价的赌注。当世界提供这种机会时，聪明人会敏锐地看到这种赌注。当他们有机会时，他们就投下大赌注。其余时间不下注。事情就这么简单。 44、他反动把智商当做对良好投资关键，强调要有判断力，原则性和耐心。 45、我喜欢简单的东西。 46、要量力而行。你要发现你生活与投资的优势所在。每当偶尔的机会降临，即你的这种优势有充分的把握，你就全力以赴，孤注一掷。 47、别人赞成你也罢，反动你也罢，都不应该成为你做对事或做错事的因素。我们不因大人物，或大多数人的赞同而心安理得，也不因他们的反对而担心。如果你发现了一个你明了的局势，其中各种关系你都一清二楚，那你就行动，不管这种行动是符合常规，还是反常的，也不管别人赞成还是反动。 48、他特别钟情于读传记。 49、所有的男人的不幸出自同一个原因，即他们都不能安份地呆在一个房间里。 50、高等院校喜欢奖赏复杂行为，而不是简单行为，而简单的行为更有效。 51、时间是杰出（快乐）人的朋友，平庸人（痛苦）的敌人。 52、我与富有情感的人在一起工作（生活）。 53、当我发现自己处在一个洞穴之中时，最重要的事情就是停止挖掘。 54、他的最大长处是：“我很理性，许多人有更高的智商，许多人工作更长的时间，但是我能理性地处理事物。你们必须能控制自己，别让你的感情影响你的思维。 55、有两种信息：你可以知道的信息和重要的信息。而你可以知道且又重要的信息在整个已知的信息中只占极小的百分比！ 56、如果你在错误的路上，奔跑也没有用。 57、我所做的，就是创办一家由我管理业务并把我们的钱放在一起的合伙人企业。我将保证你们有5%的回报，并在此后我将抽取所有利润的50%！ 58、选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票,然后将你的大部分资金集中在这些股票上,不管股市短期涨跌,坚持持股,稳中取胜。 59、我之所以成为世界首富是因为我花得少. 60、投资股票致富的秘诀只有一条，买了股票以后锁在箱子里等待，耐心地等待。 61、投资的密诀在于，看到别人贪心时要感到害怕，看到别人害怕时要变得贪心。 经典投资案例 可口可乐：投资13亿美元，盈利70亿美元 120年的可口可乐成长神话，是因为可口可乐卖的不是饮料而是品牌，任何人都无法击败可口可乐。领导可口可乐的是占据全世界的天才经理人，12年回购25%股份的惊人之举，一罐只赚半美分但一天销售十亿罐，净利润7年翻一番，1美元留存收益创造9﹒51美元市值，高成长才能创造高价值。 GEICO：政府雇员保险公司，投资0.45亿美元，盈利70亿美元 巴菲特用了70年的时间去持续研究老牌汽车保险公司，。该企业的超级明星经理人，杰克·伯恩在一个又一个的时刻挽狂澜于既倒。1美元的留存收益就创造了3·12美元的市值增长，这种超额盈利能力创造了超额的价值。因为GEICO公司在破产的风险下却迎来了巨大的安全边际，在20年中，这个企业20年盈利23亿美元，增值50倍。 华盛顿邮报公司：投资0﹒11亿美元，盈利16﹒87亿美元 70年时间里，华盛顿邮报公司由一个小报纸发展成为一个传媒巨无霸，前提在于行业的垄断标准，报纸的天然垄断性造就了一张全球最有影响力的报纸之一，水门事件也让尼克松辞职。 从1975年至1991年，巴菲特控股下的华盛顿邮报创造了每股收益增长10倍的的超级资本盈利能力，而30年盈利160倍，从1000万美元到17亿美元，华盛顿邮报公司是当之无愧的明星。 吉列：投资6亿美元，盈利是37亿美元 作为垄断剃须刀行业100多年来的商业传奇，是一个不断创新难以模仿的品牌，具备超级持续竞争优势，这个公司诞生了连巴菲特都敬佩的人才，科尔曼·莫克勒，他带领吉列在国际市场带来持续的成长，1美元留存收益创造9﹒21美元市值的增长，14年中盈利37亿美元，创造了6倍的增值。 大都会/美国广播公司：投资3﹒45亿美元，盈利21亿美元 作为50年历史的电视台。一样的垄断传媒行业，搞收视率创造高的市场占有率，巴菲特愿意把自己的女儿相嫁的优秀CEO掌舵，并吸引了一批低价并购与低价回购的资本高手，在一个高利润行业创造一个高盈利的企业，1美元留存收益创造2美元市值增长，巨大的无形资产创造出巨大的经济价值，巴菲特非常少见的高价买入，在10年中盈利21亿美元，投资增值6倍。 美国运通：投资14﹒7亿美元，盈利70﹒76亿美元 125年历史的金融企业，富人声望和地位的象征，是高端客户细分市场的领导者，重振运通的是一个优秀的金融人才，哈维·格鲁伯，从多元化到专业化，高端客户创造了高利润，高度专业化经营出高盈利，11年持续持有，盈利71亿美元，增值4﹒8倍。 富国银行：投资4﹒6亿美元，盈利30亿美元 作为从四轮马车起家的百年银行，同时是美国经营最成功的商业银行之一，全球效率最高的银行，15年盈利30亿美元，增值6﹒6倍。 中国石油：投资5亿美元，，到2007年持有5年，盈利35亿，增值8倍。 最大胆最大规模的一次投资 由于在以色列国内，恐怖袭击时有发生，一般商人都不敢轻易投资到以色列，而巴菲特却以他的独特眼光看事物，2006年做出他人生动用资金最多的一次投资行动。个中奥秘，恐怕常人不能轻易洞察，这是巴菲特首次进军海外，购入一家总部不在美国的企业。 环球在线消息：2006年美国著名投资商沃伦·巴菲特最近又有“神来之笔”，以40亿美元购买以色列伊斯卡尔金属制品公司（Iscar metalworking）80%的股份，这是巴菲特在美国以外进行的最大一笔投资交易，也是以色列历史上来自海外的最大一笔投资。 据路透社2006年5月7日报道，以色列媒体援引巴菲特的话说，他旗下的伯克希尔哈撒韦公司还计划收购其他几家以色列公司，他本人也将于9月前往以色列视察当地状况。 以色列总理奥尔默特7日在获知巴菲特的投资消息后高兴地表示：“他（巴菲特）此举告诉外界，他支持以色列经济，并认为其非常稳定。”奥尔默特相信，继巴菲特之后，将会有越来越多的海外投资商加入投资以色列的队伍当中。 巴菲特的投资消息对奥尔默特政府而言简直是“天大的好消息”。据悉，以色列政府预计将会从这笔交易中获得近10亿美元的税金，相当于以色列年平均税收的2.5%。 分析人士指出，此次交易将会引起海外投资商对以色列经济潜能的广泛关注。据统计，2005年以色列经济增长了5.2%。2006年，以色列预计将会在此基础之上继续增长4至4.5%，并将逐步向自由市场经济靠拢。 以色列一家金融公司的首席经济分析师达尔在接受记者采访时也表示：“他（巴菲特）在以色列投下如此大笔资金，他显然知道我们将会从中获得什么样的信息。这种信息的公开将会令以色列的经济和金融市场受益良多。” 以色列一名高级金融分析师告诉记者，在一些投资商看来，以色列是一个高风险投资国家。巴菲特此举表明他对以色列的经济充满信心，足以打消部分投资商对以色列投资的风险因素的担忧。但是分析师也指出，以色列的政治和经济发展才是吸引海外投资的关键。 受到国际经济增长和巴以局势缓和的影响，以色列去年吸引海外投资金额约为100亿美元，其中约60亿美元投资在高新技术领域。 伊斯卡尔金属制品公司位于以色列北部，主要生产汽车和飞机制造公司所需的零部件，其产品主要销往美国、巴西、中国、德国、日本和韩国等国家。 投资六法则一、赚钱而不是赔钱 这是巴菲特经常被引用的一句话:"投资的第一条准则是不要赔 钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。"因为如果投资一美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，才能回到起点。 巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间，历经3个熊市，而他的伯克希尔哈撒韦公司只有一年(2001年)出现亏损。 二、别被收益蒙骗 巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用公司净收入除以股东的股本，它衡量的是公司利润占股东资本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。 根据他的价值投资原则，公司的股本收益率应该不低于15%。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可乐的股本收益率超过30%，美国运通公司达到37%。 三、要看未来 人们把巴菲特称为"奥马哈的先知"，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说，要透过窗户向前看，不能看后视镜。 预测公司未来发展的一个办法，是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。 四、坚持投资能对竞争者构成巨大"屏障"的公司 预测未来必定会有风险，因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大"经济屏障"的公司。这不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场。例如，可口可乐公司从来就不缺竞争对手。但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势、使他对公司价值的预测更安全的公司。 20世纪90年代末，巴菲特不愿投资科技股的一个原因就是:他看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势。 五、要赌就赌大的 绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90%。晨星公司的高级股票分析师贾斯廷富勒说:"这符合巴菲特的投资理念。不要犹豫不定，为什么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢？" 六、要有耐心等待 如果你在股市里换手，那么可能错失良机。巴菲特的原则是:不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。 巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:"要做一个好的击球手，你必须有好球可打。"如果没有好的投资对象，那么他宁可持有现金。据晨星公司统计，现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上，而大多数基金公司只有4%的现金。 巴菲特与中国 1.巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）于2008年7月12日开始分批减持中石油。巴菲特于2008年7月19日表示，他已悉数清仓所有中石油股份。 巴菲特于2004年买入中石油23.39亿股，斥资约38亿港元。巴菲特说，“当年入股中石油的价格为20美元（美国预托证券价格，每份ADR相当于100股中石油H股）出售价介于160至200美元，总共获利35.5亿美元（约277亿港元），相当可观。” 以此计算，其所持中石油股份的套现均价约为13.47港元。巴菲特在2008年7月12日首度大规模减持中石油的均价为12.23港元，但在此之后，受到国际油价屡创新高、公司油气储备新发现以及回归A股等因素推动，中石油的股价一路飙升，截至上周四收市已达18.92港元。如果巴菲特所持的股份并未售出，其市值约为443亿港元，比出售套现获得的315亿港元高出约128亿港元。 巴菲特在接受采访时承认，“售股的时间可能早了点”。他还表示，如果中石油股价大幅回落，会再购入该股。 2.巴菲特的投资旗舰伯克希尔-哈撒韦公司旗下附属公司MIDAMERICAN ENERGY HOLDINGS COMPANY(“MIDAMERICAN”)与比亚迪股份有限公司(“比亚迪”1211.HK)签署了策略性投资及股份认购协议，根据协议，MIDAMERICAN将以每股港币8元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，约占比亚迪本次配售后10%的股份比例，本次交易价格总金额约为港币18亿元。 伯克希尔-哈撒韦公司CEO巴菲特先生表示：能够作为比亚迪和中国人的合作伙伴，我们对此非常兴奋，王传福先生具备独特的管理运营能力和优良记录，我们盼望着和他的合作。 MidAmerican主席 David Sokol先生表示：非常高兴能有机会投资像比亚迪这样优秀的企业, 他们的产品对于环境保护作出了杰出的贡献。比亚迪的创新技术在全球持续探讨的全球气候转变及环保方面的课题上，均担当重要的角色。 比亚迪主席王传福先生非常欣喜地表达了谢意，称比亚迪非常欢迎像Berkshire Hathaway和MidAmerican这样的长期投资战略伙伴，该投资将帮助比亚迪新能源汽车及其它环保产品在全球的推动具备战略意义。 2008年9月29日，MIDAMERICAN将和比亚迪公司共同召开新闻发布会，MIDAMERICAN主席David L. Sokol先生将亲临香港与比亚迪主席王传福先生联合主持该新闻发布会并向媒体进行详细说明协议的内容以及本次认购的相关信息 2008年9月第一大股东为伯克希尔哈撒韦的可口可乐宣布要全资收购汇源果汁，虽然后来被商务部否决但是足以看出巴菲特对中国的看好。 2010年9月，电动车时代网报道巴菲特再次访华，并将就慈善事业与中国富豪讨论捐赠事宜。 巴菲特今日（2010年9月27日）抵达深圳，开始这场社会各界企盼已久的“中国行”。而在此之前，有报道指出，他可能会在此行中宣布出售比亚迪的股权。对此，比亚迪方面澄清称，巴菲特尚无出售公司股权的计划。[4] 慈善事业 巴菲特严格的处事标准使他即使是面对慈善事业也很难慷慨解囊。他对待慈善事业的态度犹如对待股票：认真评估投入资本的有价回报。他建立了巴菲特基金会, 意在积累资金, 在自己和妻子死后发放。不过巴菲特基金会至今已为许多组织捐资数百万美元, 资助的项目包括人口控制、计划生育、堕胎和避孕等。许多人认为通过进一步扩张现有财力, 巴菲特在有生之年就可最终捐出一大笔款项。 巴菲特2006年6月25日宣布，他将捐出总价达31.74亿美元的私人财富投向慈善事业。这笔巨额善款将分别进入全球首富榜第三、微软董事长比尔·盖茨创立的慈善基金会以及巴菲特家族的基金会。巴菲特捐出的31.74亿美元是美国迄今为止出现的最大一笔私人慈善捐赠。 [5] 巴菲特对待遗产的态度也与众不同。他对“超级富人”自我放纵的生活方式非常反感， 他把遗产看作是“私人资助的饭票”， 这让有钱人家的孩子们无法过上正常而独立的生活。对自己的３个孩子，巴菲特在每年圣诞节时给他们每人１万美元作为一年的花销--免征所得税收的最低限度。若是给他们贷款，则需签订书面协议。有一次他的女儿苏茜在机场需要20美元的停车费，巴菲特虽然把钱借给了她，但却要求女儿给自己写一张支票当作偿还。 相关作品 《沃伦·巴菲特传》［美］罗杰·洛文斯坦 顾宇杰 鲁政 朱艺译 《巴菲特投资语录》郑月玲 著 .《股王之道：沃伦·巴菲特全传》彭鑫 编 个人荣誉2011年2月15日，获得象征美国最高平民荣誉的自由勋章。[1] 2011年3月10日，2011福布斯全球富豪排行榜在纽约发布，巴菲特以身价500亿排名第三。[2]
个人简介1955年，科斯拉生于印度新德里，天资聪颖，先后在世界知名学府--印度技术学院、美国卡内基·梅隆工学院和斯坦福大学商学院取得学位，一毕业就和志同道合的博士生安迪·贝赫托西姆把一个看似不可能的大胆想法变成现实，在1982年创立Sun微系统公司。1984年，科斯拉退出该公司管理层，由他在斯坦福读MBA的同学兼老友斯考特·麦克里尼(Scott McNealy)接任。当时，科斯拉只有30岁，却已经完成创立世界一流公司的大业，完全可以选择退休，做自己想做的事情。2001年，《福布斯》公布100名最好的风险投资家，46岁的维诺德·科斯拉(Vinod Khosla)名列第一。科斯拉曾创建了Sun公司，后跳槽到Kleiner Perkins公司。人称光纤网络产业鼻祖。他最成功的交易包括投资Juniper网络、Extreme网络和Cerent。评选委员会认为，科斯拉之所以能在"技术领域最佳风险投资者"中名列第一，不仅在于他成功地用钱生钱，还在于他有本事选择那些在一鸣惊人之后还能稳健发展的企业，这在风险投资者当中是很少见的。 成功历程 维诺德·科斯拉在一份稳定而收入不错的风险投资公司工作和埋头研究却不知发展前景的学术工作之间，科斯拉选择了前者，科斯拉觉得那份工作会更加稳妥。 1995年，科斯拉、杜尔和几个合作伙伴携手支持创立网景，16个月后该公司上市，股价迅速上扬，大大刺激了后来被称为"互联网泡沫"的上市狂潮。此后，科斯拉和杜尔分头出击，投资网站Excite、@Home、Amazon等公司。投资的公司都在短期内赢得响当当的名声，股价连续翻番，带来巨大回报。 科斯拉自己在6个主要公司投入的5000万美元就换来150亿美元。后来，随着"互联网泡沫"破灭，这些公司的市值大幅减少，别人还在痛苦彷徨，科斯拉却早走一步，开始投资电信基础设施、光纤网络和网络辅助软件了。 科斯拉不无懊恼地承认自己所在公司没有把握住互联网掀起的第一次投资热潮。科斯拉说："我不得不相信，没有投资思科系统公司是我职业生涯最严重的一个错误。我们公司错过了思科，仅仅因为我们的投资合伙人中没有一个真正了解通讯行业的！" 当然，科斯拉所在公司精英荟萃，绝对不会轻易再犯同样的错误。科斯拉的合伙人威尔·赫斯特三世说："我们经常聚会，分析我们已经做错的事情，找出后发制胜的办法。"6年前，科斯拉们看准网络通讯产业将会兴起，毫不犹豫一头扎了进去。这在当时是个令人吃惊的大胆决定，而科斯拉们领先一步的决策也带来了丰硕回报。在市场风云变幻的年代，从无数投资者当中脱颖而出成为赢家，科斯拉的经验是必须拥有应变能力。这不仅是对投资者的要求，其实也是对企业家的要求。 科斯拉说："所有旧机制都是在旧经营哲学下产生的，旧经营哲学的基础在于，以10年为一个周期，年增长率约为5％。但是，今天的情况完全不同，是以未来10 个月为一个周期，周增长率达到5％。这就是网络企业迅速崛起的背景。"充分地把握和利用了这一新变化，在别人尚未反应过来的时候抢先一步，结果科斯拉大获成功。杜尔把科斯拉们的成功秘诀归结为某种魔术，使科斯拉们能够确定最有潜力的公司、CEO或行业，做出最有利的投资。科斯拉在一个采访中说，科斯拉们的公司之所以这样成功，是因为科斯拉们的兴趣不是单纯的创造企业，而是为自己创造重大的主动权。 科斯拉说："外面已经有400家风险投资公司。怎么可能出现每一家都可以得到丰厚市场份额的好事？只有全心全意创造主动权，先行一步，开创一个领域，把主动权握在自己手里，才能最终战而胜之。这就是说，我们几个搭档选择一个领域，然后齐心协力创造企业和机会。" 面对目前席卷股市的郁闷情绪，科斯拉另有看法。科斯拉说，充足的现金基金还在虎视眈眈，随时准备进入高技术领域。数字最能说明问题。初步估计，去年4月至今已经投入大约370亿美元，而在去年头9个月，投入新企业的资金达到520亿美元，增长40％，全年共有5380家新企业获得投资。当然，在这些新企业当中，大部分都做不下去，只有少数可以取得成功。不过，科斯拉又强调说，这是投资者早已熟悉的规律，与互联网或新经济无关。无论在硅谷、西雅图、波士顿还是其科斯拉地方，目光敏锐的风险投资者们还在努力寻求下一个思科、微软或甲骨文。 科斯拉的实际行动证明科斯拉确实对技术市场很有信心：科斯拉参与投资的商务规划服务公司Corio在1999年7月上市，之后股价跌到不到最高点的三成，虽然科斯拉所在的克莱纳－帕金斯已经拥有该公司的10％股权，科斯拉还是从自己口袋里再拿出310万美元购入另外2％。科斯拉说，科斯拉不担心风险，只担心人们从此不敢投资，过分小心翼翼，但科斯拉又说，那也好，那时只有最好的企业才会得到投资。就连科斯拉们的对手也承认科斯拉取得了成功。制度投资公司的杰夫·扬说："科斯拉的本事在于全力投资具有巨大市场潜力的领域，参与开创这个领域，继而取得主动权，而这也是我最钦佩科斯拉们的地方。" 科斯拉确实有本事看准一个新兴市场。截至1999年，科斯拉们公司在无线网络、有线和无线通信基础设施以及局域网和广域网三个领域的23家公司有重大投资，写在科斯拉们公司网页的调查报告证明科斯拉们的眼光："连接局域网的企业电脑的百分比从1990年的15％，增加到目前的70％以上，与此同时，无线通信领域也拥有了超过2200万移动电话用户和2000万传呼机用户。" 主要成就 维诺德·科斯拉真正显示科斯拉及其搭档超群实力的业绩是：虽然科斯拉为没有成为思科的风险投资者而耿耿于怀，但他们在1996年创办并一手培育起来的同步光纤网络设备制造商赛伦特(Cerent)却由于成绩喜人，赢得刚刚成为市场新星的思科的青睐。赛伦特打算公开上市，就在提出申请之后的11个小时，思科赶来提出了一个让赛伦特难以拒绝的慷慨方案：出资69亿美元收购。当时整个公司只有287名员工，这一方案得以实施后，每名员工的身价就上升到700万美元。 不过，谁也比不上科斯拉的投资增幅，科斯拉他们最初的投资只有800万美元，占该公司三成股份，与思科签完收购合同后，这笔投资急剧增长为20亿美元，其间仅仅花了两年半时间。科斯拉他们显然非常清楚急剧扩张的市场给相关设施和服务领域带来的巨大需求，这些需求会使在这些领域先行一步的投资者得到高额的回报。所以，他们果断投资发展相关技术，满足市场需求。 与其他同行相比，除了看准时机的本事高人一筹，他们公司的投资策略还有一个特点，就是要投资建立一个大规模且稳健运行的企业，不是为了贪图便宜赚快钱。科斯拉说："我们的投资风格和其他风险投资者不同之处在于投资企业的情况，大部分投资者做的是短线投资，而他们投资的企业当中有95％在创办6个月内就会出售兑现。而我们看到的是一个健步发展、快速向前的企业。" 2001年，《福布斯》公布100名最好的风险投资家，46岁的维诺德·科斯拉(Vinod Khosla)名列第一。科斯拉曾创建了Sun公司，后跳槽到Kleiner Perkins公司。人称光纤网络产业鼻祖。他最成功的交易包括投资Juniper网络、Extreme网络和Cerent。评选委员会认为，科斯拉之所以能在"技术领域最佳风险投资者"中名列第一，不仅在于他成功地用钱生钱，还在于他有本事选择那些在一鸣惊人之后还能稳健发展的企业，这在风险投资者当中是很少见的。[1]
生平简介 约翰·邓普顿约翰·邓普顿1903年出生于田纳西州，家境贫寒。但凭借优异的成绩，他依靠奖学金完成在耶鲁大学的学业，并在1934年毕业是取得耶鲁大学经济学一等学位。之后，他在牛津大学继续深造，获得罗德斯奖学金，并在1936年取得法学硕士学位。重返美国后，他在纽约的Fenner & Beane工作，也就是如今美林证券公司的前身之一。邓普顿在1937年，也就是大萧条最低迷的时候成立了自己的公司 － Templeton， Dobbrow & Vance。1939年，26岁的邓普顿依靠1万美元的借款购买了104家公司的各100股股票，几年后，其中100家公司的成功为邓普顿掘得了第一桶金。公司取得了相当大的成功，资产规模也迅速增长到了亿，旗下拥有8支共同基金。1968年，公司更名为Templeton Damroth并被转售。同年，邓普顿在巴哈马的拿骚，再次建立了自己的邓普顿成长基金。在之后的25年中，邓普顿创立了全球最大最成功的坦普顿共同基金集团，1992年他将坦普顿基金卖给富兰克林集团。1999年，美国《Money》杂志将邓普敦誉为“本世纪当之无愧的全球最伟大的选股人”。在长达70载的职业生涯中，邓普顿先生创立并领导了那个时代最成功的共同基金公司，每年盈利高达7000万美元，其运作手法令华尔街眼花缭乱，成为与乔治·索罗斯、彼得·林奇齐名的著名投资家。然而，在成为世界上最富有的少数人之一后，邓普顿放弃美国公民身份，移居巴哈马。由于常年居住在巴哈马，邓普敦自然成为英国公民，并受到伊丽莎白二世的青睐，于1987授予其爵士爵位以表彰其功绩。其受勋的成就之一，即颁发世界上奖金最丰厚的邓普顿奖，自1972年起，每年颁发给在信仰上贡献卓著者。退休之后，他通过自己的约翰·邓普顿基金开始活跃于各类国际性的慈善活动。自1972年起，该基金每年重奖在人文和科学研究上有卓著贡献之士，这既是世界上奖金最丰厚的邓普顿奖。2008年7月8日，邓普顿在他长期居住的巴哈马拿骚逝世，享年95岁。据邓普顿基金会的发言人表示，他死于肺炎。 投资风格 约翰·邓普顿作为上个世纪最著名的逆向投资者，邓普顿的投资方法被总结为：“在大萧条的低点买入，在互联网的高点抛出，并在这两者间游刃有余。” 他的投资风格可以这样归总：寻找那些价值型投资品种，也就是他说的“淘便宜货”。放眼全球，而不是只关注一点。邓普顿的投资法宝是：“在全球范围寻找低价的、长期前景良好的公司作为投资目标。” 作为逆向价值投资者，邓普顿相信，完全被忽视的股票是最让人心动的便宜货------尤其是那些投资者们都尚未研究的股票。就这点而言，他相比其他投资者的优势是，他居住在巴哈马的Lyford Cay，那里是全世界成功商务人士的俱乐部。 邓普顿发现，Lyford Cay的氛围更加轻松惬意，人们更容易交流彼此的想法、心得。相形之下，华尔街的气氛就非常功利，也限制了人们的沟通。就象传奇投资者菲利普·费雪一样，邓普顿也发现了交际的价值，他也通过这个方法来获取全球相关投资领域的信息。 企业分析本益比 营业利益率 清算价值 营盈成长稳定性：如果某公司的盈余有一年挫退，或许没关系。但如果连续两年表现不佳，就须抱以怀疑的态度。 弹性是中心守则：在每件事都进行的特别好时，你必须准备进行改变。当整个循环与你的估算相吻合的天衣无缝时，应是准备获利了结。 别信赖任何的原则和公式：任何定理都有可能在一夕之间被打破。 人物评价约翰·邓普顿爵士是大名鼎鼎的邓普顿基金集团的创始人，被视为全球最具智慧、最受尊崇的投资者之一。2006年，他被美国《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”。作为在金融界一个有传奇色彩的人物，他也是全球投资的先锋。邓普顿共同基金曾经为全球的投资者带来数十亿美元的收益。本书既有邓普顿爵士对于投资的人生感言，又有对他的投资风格的智慧总结，比如他那种将金融方面的眼光与精神上的洞察力结合在一起的能力，他的财务法则、精神原则等等。邓普顿认为我们投资乃至整个人生的成功，都取决于我们所做的，而不仅仅是我们所相信的。而大多数人往往相信一件事情，做的却是另外一件。大多数投资者说他们相信邓普顿的“逆向投资法”，但是近期市场研究显示，共同基金投资者只有约一半的收入来自于公共共同基金。原因是大多数人会在事情看起来有希望时买入，而在事情显出不祥兆头时卖出。 投资法则 约翰·邓普顿约翰·邓普顿被喻为投资之父，这不仅在于他的91岁高龄，还因为他是价值投资的模范，以及让美国人知道海外地区投资的好处，开创了全球化投资的先河。邓普顿自1987年退休之后，全身心投入传教事业中，还著书立说发表自己的人生哲理，将其投资法则归纳为15条。 1、信仰有助投资：一个有信仰的人，思维会更加清晰和敏锐，犯错的机会因而减低。要冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境所影响。 谦虚好学是成功法宝：那些好像对什么问题都知道的人，其实真正要回答的问题都不知道。投资中，狂妄和傲慢所带来的是灾难，也是失望，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。 2、要从错误中学习：避免投资错误的惟一方法是不投资，但这却是你所能犯的最大错误。不要因为犯了投资错误而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，而应该找出原因，避免重蹈复辙。 3、投资不是赌博：如果你在股市不断进出，只求几个价位的利润，或是不断抛空，进行期权或期货交易，股市对你来说已成了赌场，而你就像赌徒，最终会血本无归。 4、不要听“贴士”：小道消息听起来好像能赚快钱，但要知道“世上没有免费的午餐”。 5、投资要做功课：买股票之前，至少要知道这家公司出类拔萃之处，如自己没有能力办到，便请专家帮忙。 6、跑赢专业机构性投资者：要胜过市场，不单要胜过一般投资者，还要胜过专业的基金经理，要比大户更聪明，这才是最大的挑战。 7、价值投资法：要购买物有所值的东西，而不是市场趋向或经济前景。 8、买优质股份：优质公司是比同类好一点的公司，例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新的行业中，科技领先的公司以及拥有优良营运记录、有效控制成本、率先进入新市场、生产高利润消费性产品而信誉卓越的公司。 9、趁低吸纳：“低买高卖”是说易行难的法则，因为当每个人都买入时，你也跟着买，造成“货不抵价”的投资。相反，当股价低、投资者退却的时候，你也跟着出货，最终变成“高买低卖”。 10、不要惊慌：即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而并非之后。反之，你应该检视自己的投资组合，卖出现有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如没有，便应该继续持有手上的股票。 11、注意实际回报：计算投资回报时，别忘了将税款和通胀算进去，这对长期投资者尤为重要。 12、别将所有的鸡蛋放在同一个篮子里：要将投资分散在不同的公司、行业及国家中，还要分散在股票及债券中，因为无论你多聪明，也不能预计或控制未来。 13、对不同的投资类别抱开放态度：要接受不同类型和不同地区的投资项目，现金在组合里的比重亦不是一成不变的，没有一种投资组合永远是最好的。 14、监控自己的投资：没有什么投资是永远的，要对预期的改变作出适当的反应，不能买了只股票便永远放在那里，美其名为“长线投资”。 15、对投资抱正面态度：虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远而言，股市始终是会回升的。只有乐观的投资者才能在股市中胜出。 [1]
个人概述 约翰‧内夫管理温莎基金（WinsdorFund）24年，1998年该基金的年复合收益率为14.3%，而标普至只有9.4%。在过去的20年，他同时也管理格迷尼基金（GeminiFund），该基金的增长率几乎也是股市价格增长率的两倍。温莎基金本身在数年内达到数十亿美元，到1988年上升到59亿美元，成为当时最大的收益型股票基金。至1995年约翰‧内夫卸下基金经理人之时，该基金管理资产达110亿美元。约翰‧内夫非常重视“价值投资”，他喜欢购买某一时刻股价非常低，表现极差的股票。而且他总会在股价过高走势太强时准确无误的抛出股票。在低迷时买进，在过分超出正常价格时卖出，从这看来，他是一个典型的逆向行动者。约翰‧内夫和同类人之间的区别就在于他能始终处于收入状态。约翰‧内夫宣称股市的价格往往过分超出真正的增长。但成长股有两大要注意的地方： 一是它的死亡率过高，即人们认识到它的增长后决不会维持太久；另一个是一些收益较高但股价增长较缓的公司股票可以让你获得更好的总回报。 生平写实 约翰‧内夫出生于1931年的俄亥俄州，1934年父母离婚，母亲改嫁给一为石油企业家，随后全家一直在密歇根漂泊，最终定居于德克萨斯州。约翰‧内夫读高中的时候就开始在外打工，对学习毫无兴趣，学业没有任何长进，和同学关系不是很融洽。毕业后在多家工厂工作，包括一家生产点唱机的工厂。同时，他的亲生父亲正从事汽车和工业设备供应行业，并劝说约翰‧内夫参与他的生意管理。约翰‧内夫发现那段经历非常有用。他的父亲经常教导他特别注意他所支付的价格，他的父亲挂在嘴边的话是：“买得才能卖得好。”之后约翰‧内夫又当了两年的海军，在军中学会了航海电子技术。 约翰·内夫复员后继续学业，进入Toledo大学主修工业营销，其中两门课程分别为公司财务和投资，这时约翰‧内夫的兴趣被极大的激起，他认为他终于找到了他真正想要的工作。当时Toledo金融系的主管是SidneyRobbins，一个对才华横溢的投资系学生，也是他对格兰姆的著作《证券分析》作了重要的修订。最初约翰‧内夫学习投资理论，后来又参加夜校学习获得了银行业和金融业的硕士学位。约翰‧内夫于1954年的圣诞假期来到纽约，他想看看自己能否胜任股票经纪人的工作。但由于他的声音不够响亮，没有威信，有人建议他做证券分析师。但他的妻子不喜欢纽约，所以他确实成了证券分析师，并在Chevland国家城市银行工作了8年半。后来他成为了该银行信托部的研究主管，但他总是相信最好的投资对象就是那些当时最不被看好的股票，这种理论常常与信托部的委员产生分歧。委员都喜欢那些大公司的股票，因为购买这类股票可以让客户安心，虽然它们并不赢利。约翰‧内夫的导师ArtBoanas是一个彻头彻尾的根基理论者。他认为投资成功的秘诀就是要比其他的人看得远，且印证你的观点。一旦你下定决心，就坚持下去，要有耐心。这种投资风格后来变成约翰‧内夫自己的风格，而且让他受益无穷。 1963年离开Chevland银行之后，约翰‧内夫进入费城威灵顿基金管理公司(WellingtonManagementCompany)。一年后，也就是1964年，他成为了六年前成立的先锋温莎基金(VanguardWindsorFund)的投资组合经理人。那时的温莎基金，约翰‧内夫共有四个合作伙伴，由chuckFreeman领导，此人后来和约翰‧内夫一起共事了20多年。公司使用的是提成报酬制，也就是说如果温莎基金的业绩良好，他和他的伙伴都可以得到较好的报酬。 然而，他的私人生活的风格就像他要买进的股票一样，谦和而毫不引人注目。他的住宅除了一个网球场就在没有别的什么华丽的装饰了，他喜欢周末来一场激烈的网球赛。他总喜欢说他买的设施或衣服有多便宜。他说他的鞋袜是在LOU的鞋类大集市购买而夹克是在一家打折店购买，他的女儿要买辆车，他把价格研究了半天后把女儿打发回去要求给予500美元的折扣。他常常坐在一把摇摇晃晃的椅子上办公，经常是简洁明了地结束电话谈话，他喜欢阅读历史，特别是欧洲历史，他也喜欢旅游。有些时候他节俭的行为方式反而制造了投资机会。 有一次他在研究一家叫做Buellington的大衣仓储公司。他于是把他的妻子和女尔打发出去，采购连锁折扣店之一的衣服样品。她们带回来三件大衣，并强烈建议约翰‧内夫买进该公司的股票。约翰‧内夫接受了她们的建议，赢得了500万美元的收益。几乎又是同样的方式，当福特公司推出新款汽车TAUTAS时，约翰‧内夫对这款汽车和这家公司产生了极大的兴趣。他解释说之所以投资福特，是因为这家公司无债务并且有着90亿美元现金。他认为福特的管理和GM的差别简直是一个天一个地。通用的管理者是骄傲的，而福特的管理者更像亲人，他们知道如何节约成本和避免高高在上产生的错觉。福特的管理者和流水线员工吃在一块，所以知道员工在想些什么。福特的生产线员工一年可以得到数万元的奖金，但通用的却什么也没有。约翰‧内夫于是在1984年大量买进福特股票，那一年因为人们对汽车制造业失望使得汽车板快的股价下跌到每股12美元。一年内他以低于14美元的平均价格购进了1230万美元的汽车股。三年后股价上升到50美元，给温莎基金带来5亿美元的收入。 1980年，宾夕法尼亚大学请求约翰‧内夫管理该校的捐赠基金。该基金的收入状况在过去的几十年中已经成为94所高校基金中最差。约翰‧内夫还是用他的一贯方式重新组建了该基金的投资组合，还是购买低调的、不受欢迎的但非常便宜的公司股票。一些受托人反对这一方式，催促他买进当时看来非常另人兴奋的公司股票。这种偏好，其实也就是为什么这一基金过去表现极差的原因。然而，约翰‧内夫完全不顾他们的催促，结果也证明约翰‧内夫的选择是对的，宾夕法尼亚大学的基金在以后的几十年间一跃为所有大学基金的前5名。 值得注意的是，约翰‧内夫所属的威灵顿管理公司，自1992年9月就开始投资台湾股市，至2001年3月底止，证期会共核准其12件申请案，核准金额达5.67亿美元，由于约翰‧内夫所建立的投资风格，已被威灵顿管理公司其它基金经理人奉为圭臬，因此，我们可以合理推论，以约翰‧内夫的选股方式所筛选出的台湾股票，应是威灵顿管理公司的投资标的。 约翰‧内夫和其他的伟大投资者一样具有两个特征：小时后家境贫寒，而现在是一个工作狂。约翰‧内夫的继父不善经营，所以他的家庭总是在贫困中挣扎，所以他在很早就下定决心时机来临时他一定要非常精明地处理钱财。他每星期工作60到70个小时，包括每个周末工作15个小时。办公室他集中精神不允许任何打扰，而且对他的员工近乎苛刻。当他认为工作没做好时非常严厉甚至有些粗暴。而另一方面，他也给予员工充分的自由对他们喜欢的项目参与他的决策过程。约翰‧内夫是一位出色的证券分析师，虽然近年来他很少去公司，但最起码要和公司员工进行交谈。他现在有一个分析团队为他工作，但当出现新股时，他还是很有可能领导这一项目。当他和他的团队完成工作后，他们必须收集所有他需要的信息。在将近35年的工作经历中，约翰‧内夫已经买进或研究了大部分他认为值得购买的公司股票。换句话说，他所面对的问题是如何更新他的知识而不是从零开始。他紧紧盯住那些股市中不受欢迎的行业集团。他对那些本益比非常低而通常收益率又很高的公司股票很感兴趣。实际上，约翰‧内夫经营温莎基金这么多年来，投资组合的平均本益比是整个股市的1/3，而平均收益率为2%或更多。 选股理论 他把自己描绘成一个“低本益比猎手”。然而，和班杰明·葛兰姆不同的是，他考虑的是公司根本性质。他需要 选股标准是股价低的好公司。 约翰‧内夫准坚持的选股标准：1、健康的资产负债表2、另人满意的现金流3、高于平均水平的股票收益4、优秀的管理者5、持续增长的美好前景6、颇具吸引力的产品或服务7、一个具有经营余地的强劲市场最后一条是最为有趣的一点。内夫宣称投资者往往倾向于把钱花在高增长的公司，但公司股票并没有继续增长并不是公司本身经营出了什么问题，而是公司股价已没有了增长的余地。因此内夫买进的股票增长率一般为8%。 低比投资 投资程序JohnNeff的投资哲学，偏重价值投资法，他形容自己是【低本益比的射手】选股方式坚持以下的基本条件：良好的资产负债表令人满意的现金流量股东权益报酬率高出市场平均值有能力的管理阶层要有满意的长期成长远景有一项以上极具吸引力的产品或服务有强大的市场活动空间以基本条件选出股票之后，则以投资报酬率的一半为买进时本益比的标准。大师选股报告的使用方法由于JohnNeff的选股程序中只有1-3项是由客观的统计数字组成，4-6项则依投资者个人的了解主观判断，本系统提供以下程序：1、选股标准：负债比例小于样本平均值速动比例大于市场平均值每股现金流量大于市场平均值股东权益报酬率大于市场平均值2、买进标准：本益比 选股法则 投资程序约翰‧内夫在管理先锋温莎基金时，独创衡量式参与(MeasuredParticipation)的投资思考程序，因此，在选股方法上，不同类型的股票，有不同的筛选标准，本模型是针对『低知名度成长股』的标准。预估成长率为12到20%。本益比为个位数，达盈余的6至9倍。在明确的成长领域中，居主宰或举足轻重的地位。容易了解的行业。历史盈余成长记录完美，达两位数。股东权益报酬率突出资本雄厚、纯益高、机构投资人会考虑投资。大部份情况中，收益率为2至3.5%。华尔街上有人注意，但此点不见得必要。 选股使用 由于约翰‧内夫的选股标准，其中一部份牵涉主观判断，本系统只选取可以数量化比较的部份做为选股标准。 股票分析1、选股标准:过去5年平均盈余成长率＞10%。最近四季股东权益报酬率＞市场平均值。最近四季纯益率＞市场平均值。预估盈余成长率在12%至50%之间。最近一期股息收益率低于3.5%。预估本益比小于10倍。 2、数据使用限制:因JohnNeff部份选股标准在使用时可能有所限制，因此，本系统将部份标准的常数项改为可变量，会员可更改变量之值，以利选股作业之进行。 本选股条件极为严格，原选股标准中预估盈余成长率介于12%至20%；经本系统观察长期以来之资料，将此预估值修改为12%至50%，以符合国内股特性。 投资经历 美国价值派投资大师约翰‧内夫，就曾有过这样一个投资经历。他在分析一家名为“布林顿外套”的折扣连锁公司的股票时，让妻子和女儿作实地调查，意外的是母女俩竟然一次买回了三件外套，并称赞那家公司的商品物美价廉。听了她们的讲述后，约翰‧内夫果断地买下了50万股该公司的股票，日后这些股票大涨，让他狠狠地赚了一笔。 像这种通过身边小事而发现投资机会的案例，在大师们的投资生涯中并不鲜见。约翰‧内夫十分注重股市中市盈率的对比分析,他认为要从七个方面看任何一家上市公司:1、企业规模方面,一般要求公司收入、市值等方面具备较大的规模。因为规模在一定程度上能反映公司的行业地位、品牌资源等；此外,大中型的公司在亏损后东山再起的机会较大。如在美国市场上,就有市值至少在50亿以上的要求。2、企业经营层面,主要有几个方面,如企业安全性方面,要求现金流健康；具有一定的盈利能力,要求主营业务利润大于0,并且一般也不要求必须有较高的增长；财务实力方面,如偿债能力有要求资产负债率低于行业水平等等。3、价格水平方面,要求有合理的价格,一般用低市盈率标准来选取,如市盈率低于市场平均市盈率的40%左右。4、股息收益率方面,持续的股息支付水平是体现公司长期价值的一个方面,如果股票价格下跌,高股息率将弥补一部分损失。5、盈利增长率方面,大多数对此要求不高。有的还对此有一定限制,如未来几年盈利预测负增长或0增长,大于5%即不合格。6、投资情绪方面,如跟踪分析师的情绪指数,可要求小于0,大于2即不合格,这显示,大多数价值股并非分析师看好的股票。7、投资预期方面,如要求盈利预测被不断调低,或维持不变；最近一次公布的盈利低于市场预期。对于价值型股票,我们从两个方面去寻找。一是从我们跟踪的8种价值型选股策略组合中去寻找；二是从具有行业地位、品牌价值、资源优势的公司中寻找前期因盈利下降导致股价大幅下跌的股票,此类股票的典型特征是市净率处于较低水平。[1]
约翰·博格尔简介 约翰·博格尔先锋集团(VanguardGroup)的创始人、前首席执行官约翰·博格尔(JohnBogle)固执地认为，基金管理人辛苦找寻的股市“钻石”，恰恰就是人所共知的市场指数。1974年，博格尔断定并不存在能战胜市场指数的基金，开始推行以指数为基准进行投资的原则，同年成立了先锋指数基金。发展初期尽管只有1100多万美元，但经过数十年的发展，先锋基金管理资产规模已高达8840亿美元，一半资产来自机构投资者，先锋集团也成长为美国第二大基金管理公司。“我们拥有很多消息，它们代表知识吗？我表示怀疑。我们拥有很多消息，它们代表智慧吗？我更无法想象。”先锋基金从创立那天开始，就坚守约翰·博格尔提出的投资理念，即无限接近市场，投资于大企业，接近市场指数运作。 在约翰·博格尔的整个投资管理生涯中，他的两大“最简单”原则广为人知。第一条是指数和低成本基金的运作原则，即“利润等于总收益减去成本”。先锋基金控制成本的方法很简单，即扩大基金规模实现规模经济、改进内部技术、完善雇员奖励机制和保持客户忠诚度。先锋的长期优秀业绩，使得媒体对先锋的新产品宣传全部免费，甚至渠道售卖新基金也不收费。个人大客户在公司平均投资长达20年，而行业平均数只有5年。机构投资者如退休计划基金，一旦加入先锋，就不再选择离开。据统计，先锋指数基金的管理费用仅为0.25%，比一般股票基金的2.8%少许多，每年费用下降3亿美元已至极限。第二条原则更是简单，就是约翰·博格尔所倡导的“以员工为本”。他喜欢聘用有长期眼光的人，认为员工的薪水不是成本，信奉“优秀的雇员＝好的薪水＝高效率”，构建一个稳定的利益共同体。在先锋集团有这样的部门，从经理到小组成员迄今只有1位离开，原因是退休，有的员工已是公司20多年的元老级伙伴。约翰·博格尔之所以把公司命名为先锋（Vanguard），是源于18世纪末海军史上的一次伟大战役――纳尔逊海战。在那场经典之战中，英国君主纳尔逊率领他的先锋号，一夜之间歼灭了当时意图征服世界的拿破仑.波拿巴的主力舰队。如今，约翰·博格尔和他的先锋集团，依靠独特的被动投资理念和卓越业绩，坚定地捍卫指数基金的市场地位.约翰·博格尔（JohnBogle）约翰·博格尔（JohnBogle）指数基金教父[编辑 约翰·博格尔基金投资五大原则 约翰·博格尔基金的选择正因为市场规模的迅速扩大，变得更加复杂起来：关于基金的新名词、新概念层出不穷；报章上关于基金业绩和投资行为的分析连篇累牍；专业机构的基金评级体系，除了美国晨星，国内的研究机构也已推出了若干套。但对于需要独立、公正、科学信息，又缺乏专业知识和分别能力的普通投资者来说，究竟该如何选择呢？ "面对复杂，请回归简单。"投资大师约翰·博格尔这样说。约翰·博格尔是全球最大两家共同基金组织之一--先驱集团的缔造者，在共同基金领域，他的地位如同巴菲特在股票投资领域一样名声显赫。约翰·博格尔的忠告是，关于基金的种种信息，往往被那些看上去无所不知的人宣讲，但无论获得了什么信息，我们都必须牢记，自己处于一个不确定的金融环境中，我们应该依靠的是常识性的原则。 原则一：选择低成本基金.不同于目前国内基金投资者看重预期收益的普遍思维，约翰·博格尔把投资成本放到了第一位。实际上，对于基金投资中低成本的重要性，巴菲特也非常重视，他在哈萨维1996年年报中写道：成本确实很重要。基金产生的成本，其中很大一部分支付给了基金管理人，随着时间的推移，相当于对投资者收益征了税。我们可以简单假设基金获得了10%的绝对收益，目前基金市场平均费用水平约为4%(包括申购、赎回费、管理费等)，可见我们本应获得的收益早已经被各种费用吞噬了近一半。 对于控制基金投资成本，约翰·博格尔建议从两方面考虑： 1、被动型基金(指数基金)优于主动型基金。指数基金采用的是跟踪某个标的指数的被动投资方式，研发费用低(只投资标的指数成份股，不必花费过多的资金去进行上市公司调研)，交易费用少(跟踪指数走势，不像主动投资型基金那样频繁进出)。 2、主动型基金中，低换手率的优于高换手率的。基金买卖过程的交易成本，实际上被掩盖了，但这些成本同样吞噬着投资者的收益。约翰·博格尔建议说，应该选择换手率较低的基金。"成本只有40个基点的基金，好比帆船比赛中对付每小时20海里的微风；有着150个基点费用的高成本基金，则无异于与时速130海里的台风抗衡。" 至于基金换手率问题，目前国内还没有专业的分析，简单地说，我们可以对比不同报告期的报表，通过观察整体仓位和主要持仓品种的变动，大体判断手中基金的风格是持仓相对稳定还是频繁买卖。 原则二：认真考虑附加成本 约翰·博格尔提出的第二个建议，仍然与成本有关。很多投资者接触并决定购买基金，是通过媒体的介绍，或者是代销机构的推荐，这其中隐藏的附加成本，就是约翰·博格尔提醒投资者注意的问题。美国市场目前约有3000只没有销售佣金、无发行费用的基金，约翰·博格尔认为，对于那些具备一定分析能力的投资者，选择这种基金是个可行的方案。在基金品种选择正确的前提下，购买无发行费用的基金，就等于把成本占未来收益的比例下降到了最小。对于那些不具备独立决策能力，需要提供投资建议的普通投资者，约翰·博格尔建议关注那些优秀咨询机构的研究报告。目前国内银河证券基金评价中心、中信证券基金研究中心、华夏证券研究所等都提供独立第三方的基金分析，投资者可作为参考，但正如约翰·博格尔所说，"我并不认为有人能够预先得知谁将是业绩最优异的基金管理者。" 原则三：不要过高评价明星基金 明星基金是基金公司力捧的招牌，也是最被投资者看中的因素之一，不过约翰·博格尔对此并不十分在意，"或许业绩记录在评价纯种马速度时有用--当然有时也会失效--但在估计资金管理者会如何运营时，却往往容易出现误导。"因为即使有人能够预见市场未来的绝对收益，也不可能预测出个别基金相对于市场的收益，至多是预测出指数型基金的收益。约翰·博格尔认为，很有可能预测准确的只有两种情况：一是高成本基金的业绩，通常劣于相应的市场指数；二是历史业绩显著优于市场指数收益的明星基金，会向市场平均值回归，甚至低于后者。目前国内市场上，由于基金业历史还比较短，尚无相应统计数据，但从美国市场看，从20世纪70年代到80年代，以及1987-1997年两个时间段内，业绩处于市场前25%的基金，回归到均值和均值以下的分别为97%和100%。约翰·博格尔说："基金行业非常清楚，几乎所有的绩优者，终有一天会失去他们的优势。基金发起人坚持花费巨资对过去的业绩广为传播，目的只有一个，就是吸引投资者的大量新资金。"对于历史业绩的真正参考意义，约翰·博格尔认为这些数据可以帮助投资者分析基金业绩是否具有可持续性，比如在经历上涨和下跌的完整过程中，基金是否始终能保持良好业绩；在相同的经济和政策环境下，目标基金是否显著优于其他同类型基金。 原则四：大的未必是好的 约翰·博格尔曾提到这样一个例子：美国市场上某只成长型中市值基金，由于业绩出色吸引了大量的申购份额，但其业绩却随着基金份额的膨胀而不断恶化。1991-1995年，该基金在五年时间内有四年的业绩排名列行业第一梯队，基金规模也从1200万美元增加到20亿美元。从1996年开始的连续三年中，该基金规模最高达到了60亿美元，但业绩排名却跌到了行业末尾。约翰·博格尔提醒投资者注意，一只低换手率、申购资金流入稳定的基金，要比采用积极操作、基金份额变动幅度大的基金更容易管理，因为后者需要更加频繁地交易。约翰·博格尔说，"太多的钱会损害投资效果。"原因一是规模提高了交易成本，而且规模越大，对所持有股票的价格影响也越大，这会在时间紧迫的交易中进一步加剧股票价格波动；二是为了保持基金的流动性和分散投资原则，大市值基金不得不以更小的集中度，持有更多数量的股票，而每一只持仓品种所能提供的收益也更小；三是相对于小市值的基金，大市值基金对于流动性要求更高，因此可以选择的股票品种更加有限。 原则五：不要持有太多基金 国际著名基金评级机构--美国晨星的一项调查显示，随机选取4-30只股票基金建立组合，并不能达到降低风险的效果。约翰·博格尔说，没有必要持有超4-5只的股票基金，因为过度分散投资的效果类似一只指数型基金，但由于股票基金的高成本，最终的收益很可能低于指数。分散持有不同风格的股票基金，也未必是个明智选择。约翰·博格尔认为，假设建立由大市值混合型和小市值成长型基金构成的基金组合，这个组合将具有比市场更显著的波动性，这种比市场指数更具风险的组合没有意义。单一持有大市值混合型基金的风险，比任何基金组合更低。 博格尔:指数基金先锋 博格尔指数基金先锋(之一)——指数基金梦想成真在美国,说起证券投资,就会提到共同基金,无论是资金规模、投资者参与程度,还是投资领域,共同基金都是证券市场的绝对主力。而说到共同基金,人们就会说到指数基金,说到指数基金的创立者约翰·博格尔。博格尔1997年被《金融服务领导者》杂志评为20世纪全球7位"创新领导者"之一。其名望不仅在于他所掌控的先锋集团管理了28个各种类型的指数基金,拥有1500亿美元的资产,是当然的业界领袖；更在于他用自己的信念培育了指数基金,用毕生的努力将其信念付诸实践。1999年他在《共同基金常识》一书中系统阐发了他的信念。巴菲特一向把指数基金作为上乘的投资选择,他说:"博格尔以他的独一无二的投资理念在基金业中掀起了一场运动,最终使得美国的投资者得到了更好的服务。" 经济学泰斗,诺贝尔经济学奖获得者保罗·萨缪尔森赞美之情溢于言表:"巴菲特不可能告诉你如何成为沃伦•巴菲特。而博格尔对他的投资原则的详尽描述,使我和上百万的投资者在20年后将令我们的邻居羡慕不已------而与此同时,我们在这充满着变数的20年中又能高枕无忧。"知名的基金评级专业杂志《晨星》的总裁唐·菲利普则评论《共同基金常识》一书"代表了华尔街上一个极需灵感的职业的顶极水平。不仅提高了投资者的收益,更是提升了基金界的整体水准。"其实正如博格尔本人所指出的:"指数基金对于传统投资者来说,算不得什么。典型的低成本运作,而且缺乏公认的具有聪明、机智和熟练技能的投资组合管理人优势。指数基金只是简单地买入和持有特定指数中的证券,并以它们在指数中的比重为投资比例。其简单的原理显而易见。"这一点博格尔和巴菲特有相同之处------虽然蕴含最高级的智慧,但他们的投资理念都简单易懂,他们都厌恶华尔街玩家时髦花哨的作派,都强调投资者是上帝,都为忠于自己的理念选择了孤独。博格尔上世纪50年代初跻身共同基金业,当时就萌发了类似指数基金的想法,但是到70年代,他才形成了明确的指数基金的经营理念,并有机会自己创业,来实践这一理念。其后,更是经历了10年的冷落,到80年代指数基金才逐渐被人认可,走上良性循环的轨道。美国股市从1987年开始的长牛,让指数基金得到淋漓尽致的发挥。从1995年只占股票基金资产的3%,3年后便上升到6.4%。直到1997年初,指数基金才开始出现在《纽约报》、《华尔街时报》的主要版面。几乎在同时,《时代》和《新闻周刊》开始报导丰富多彩的指数基金故事。《货币》杂志1995年更是用封面报道鼓吹:"不可思议的胜利:指数基金在今天应成为众多投资组合的核心。" 媒体的介入使指数基金成为众人追捧的明星,博格尔兴奋不已:"1998年估计有500亿美元的现金流入量,是整个股权基金现金流的25%。指数基金已经成为整个共同基金行业中增长最快的部分。"指数基金从当初养在深闺人不识,甚至被业内人士讥为"博格尔的荒唐事",到90年代末的"功成名就",这一切,真可谓对博格尔创业理想的最大奖赏。 博格尔指数基金先锋(之二)——标新立异的入行机缘博格尔的大名几乎是共同基金的代名词,但他的入行,他与共同基金的结缘,却可谓阴差阳错。博格尔1947年成为普林斯顿大学的学生。按照惯例,他要写高年级论文,然而,博格尔却标新立异,决心找一个"没有在正式的学术论文中出现过的主题"。1949年12月《财富》杂志上的一篇文章《波士顿的巨大财富》介绍了共同基金行业,引起了他的注意。共同基金的出现可以追溯到上世纪的20年代,其中1924年由200名哈佛大学教授出资5万美元在波士顿成立的"马萨诸塞投资信托基金",投资者可以按基金净资产随时购买和赎回基金份额,可谓共同基金的雏形。但直到1940年联邦政府通过投资公司法案为整个共同基金行业立法时,共同基金仅有85家,资产总值约5亿美元。尽管如此,《财富》杂志还是预言,共同基金有可能对美国经济产生巨大的影响力。就是这样一个当时并不起眼的新行业抓住了博格尔的眼球:"我马上知道,我已经找到了我的主题。"尽管选择主题的动机是标新立异,博格尔写论文却是颇费了一番功夫。经过一年的深入研究,博格尔在论文中得出了许多有意思的结论:基金行业将来的发展可以通过"减少营销成本和管理费用"来使其最大化；"基金投资的目标必须被明确地表述出来"；共同基金必须避免抱有"从管理中创造奇迹的期望"；"共同基金的主要功能是合理的管理(不是外部的活动)"等等。正如他本人事后所指出的,这篇论文孕育了他毕生为其服务的共同基金的经营理念,成为以后博格尔引领先锋集团长盛不衰的秘诀------"给予投资者公平待遇"的概念。当博格尔把论文送给基金行业的几位领导者时,这篇论文改变了他的命运,因为它引起了一位特殊人物的关注。他就是沃特·L·摩根,博格尔普林斯顿大学的校友,共同基金行业的先驱者。他以敏锐的嗅觉意识到,投资者需要的是分散化投资、组合管理、便利而不是复杂性,相信共同基金将会是一个很好的商业契机。1928年,他创立了惠灵顿基金。摩根喜欢博格尔的论文:"对于在大学校园里没有任何实践经验的年轻学生来说,这是篇相当不错的文章。"于是,摩根就把博格尔召入惠灵顿基金。那是1951年,当时的基金行业管理着20亿美元资产,几乎相当于90年代5万亿资产的万分之四。博格尔事后回忆道:"在50年代初,很少有年轻人加入到投资领域中来,更少有人会加入到刚刚发展起来的共同基金行业。"但是,当时的美国中产阶层迅速膨胀,住宅、汽车步入寻常百姓家,服务业飞速发展,颇像今天的中国,正面临跨入后工业社会的重要转型期,华尔街的金融家们甚至打出了"人民资本主义"的新旗号------这就是博格尔传奇生涯的开始。 博格尔指数基金先锋(之四)——踏上"指数基金"不归路"先锋"下水了,却是天生的跛脚鸭------按照博格尔的理解,完整的基金公司好比一个三角形,投资、管理和销售是三角形的三条边,缺一不可------"先锋"集团成立伊始就只负责基金的行政管理,基金的投资与销售却委托惠灵顿基金公司,好比远洋船没了风帆,如何起锚远航?身处绝境迫使博格尔采取了一个史无前例的步骤,拿出了采用指数投资技术的绝招。产生这个想法的思想火花或许早在他的那篇大学论文中就已经孕育发芽,但激发他作出这个决策的,则是基金业同行们的可喜进展。据他的回忆,美国WellsFargo银行的威廉•福斯(WilliamFouse)和约翰•麦克考（JohnMcQuown)是指数投资理念的开创者,上世纪70年代初,他们把指数投资"从学术模型发展到具有具体的原理和技术引导的程度",创建了一个600万美元的指数基金,跟踪基于纽交所所有股票的指数。这个实验虽然并不成功,最后这个基金不得不用标准普尔500指数取而代之,但它确实是开创性的。Batterymarch金融管理公司的创始人杰瑞米·格兰汉姆和迪恩·利巴隆也是指数基金的开创者。1971年格兰汉姆在哈佛商学院描述了指数投资理论,Batterymarch金融管理公司为此赢得了1972年《养老金与投资》杂志评出的"不确定性成就奖"。直到1974年才迎来第一个指数客户。1974年芝加哥的美国联邦银行根据标准普尔500股票指数设立了一个公共信托基金,基金的门槛是最低投资额10万美元。此时,指数基金也成了媒体讨论的话题,博格尔看到这些文章可谓如获至宝,他至今都保留着这些帮助他在命运转折的关头确定宏图大业的文章: 文章之一是由保罗·萨缪尔森所写的《对批评的挑战》。这位诺贝尔经济学奖获得者在1974年秋季刊的《投资组合管理杂志》上发表的文章谈到了一些大基金建立一种跟踪标准普尔500股票指数的投资组合的情况,并指出"被动的指数可以比绝大多数积极的基金管理人业绩更优秀",因为对学术研究者来说,不可能在公开的记录中找到表现一直优秀的基金管理人,他暗示指数基金将会问世。 文章之二是查尔斯·D·艾里斯1975年7月在《金融分析杂志》发表的文章《失败者的游戏》。艾里斯指出在过去的10年中,85%的机构投资者其业绩要逊色于标准普尔500指数的收益。其主要原因在于机构投资的成本占了基金管理人所获得收益的20%。那么,"难道指数的成功,就表明应建立一个完全被动的指数投资组合吗?"他认为建立指数基金是其中一条途径。 文章之三是1975年7月《财富》杂志发表的《某些基金确实不错》,杂志副主编埃尔巴得出的结论是:"当基金不能一贯做得比市场好的时候,他们可能由于过度的调查(也就是管理费用)和交易成本而一贯地低于市场收益",为此他遗憾共同基金领域没有向投资者提供一种跟踪指数的基金。他希望这是一种支出和管理费用较低并免除佣金的共同基金,其风险与整个市场的风险相当,并采取充分投资的策略。在博格尔看来,他已经描绘出了第一个指数共同基金的雏形。 这一切使博格尔形成了指数投资的明确方案。1975年9月方案交付董事会讨论,新颖的投资理念赢得了董事会的赞同。博格尔进一步提出,指数基金不需要"投资管理"------"只拥有所有指数的成分股票"。这个博格尔自称"可以算作狡猾的辩解"的说法,也得到了董事会的认可,这意味着"先锋"夺回了投资的权力,占领了基金管理三角形的第二条边------投资边。1975年末,先锋创立了第一个指数共同基金,这个基金以标准普尔500家公司股价指数为模型。从此,"先锋"走上了指数基金的华山一条路。 博格尔指数基金先锋(之五)——史无前例的运作模式先锋集团,从她成立的那一刻起,就要经过不懈的斗争从她的老对手惠灵顿公司手里夺回自己的业务大权。在成功夺回管理和投资大权后,此刻,摆在博格尔面前的问题是,下一步如何控制基金的销售,也就是如何走到博格尔所说的三角形的第三条边?1977年2月,先锋集团采取了一个史无前例的做法,一夜之间把传统的由经纪人、分销商组成的基金销售系统,转为无销售费和发行费的市场营销系统,废除了惠灵顿的经纪人网络,让投资者自己来购买基金份额。在什么都讲究"市场营销"的美国,这无异于自废武功。博格尔敢于走这一步险棋,实在是因为强烈的自信:"由于我们有着真正意义上的共同基金结构和成本原则,使我们拥有了特别低的运行成本这一特点,没有销售佣金看来是适时的一步"。博格尔宣称,他的营销策略是:"如果你建造了她,他们总会来"。先锋集团很快就面临外部的考验。由于先锋基金的运作模式史无前例,虽然在其进行改革的当年美国证券管理机构给予了临时性的许可,但还是在1978年召开了专门的听证会。在历时两周的会上,先锋集团提供了大量的资料,为自己全新的组织创新辩护,终于赢得了临时"通行证"。然而,1980年,证券管理委员会改变了自己的决定,收回了临时"通行证"。惊愕之余,博格尔不得不奋起而战,开始了积极的申诉活动。不过他还是十分自信:"我知道我们所做的事对基金持有人是有利的"。博格尔的理由首先是,我们创造了一个公司结构,使我们的顾客成为我们的主人。我们的公司将她的所有权转移给了我们基金的持有人,而不是像这个产业中的其他企业一样,交给一个私人或者公众持有的追逐利润的基金管理公司。这种结构恰恰代表了资本主义的本质:由它的股东来控制公司。其次,先锋集团的做法源于一个简单的商业策略:为股东赚取尽可能高的收益,将他们的钱明智地投资,并且以最低的成本结构去操作。"我们没有给我们的高管提供丰厚的奖金、一流的旅行条件以及专为官员服务的小餐厅。我们一直聘请外部的投资咨询顾问。我们谈判最低限度的费用,我们尽力不把我们投资者的钱浪费在昂贵的市场营销上。" 1981年,证券管理机构的态度终于发生了改变,在批准先锋的做法的同时,还作出了如此评论:"先锋集团的计划确实要比《1940投资公司法案》的目标更先进,通过保证基金的董事们……能更好地评估基金所实施的服务的质量。这个计划使披露更加透明……明显地提高了基金的独立性……促进了健康和可行的基金联合公司的形成。"先锋的尝试终于获得了法律的认可。 博格尔指数基金先锋(之六)——坚忍不拔终成正果1981年,也就是在证券委审批的同时,先锋集团建立了传统的积极型管理基金,使公司成为业务齐全的基金联合体。此时,公司创立已经7年,终于完成了内部业务建构与外部法律认可。但是,作为共同基金业的改革先锋,先锋集团注定还要经受进一步的磨难和考验。1.5亿美元资产,这是先锋指数基金1976年首次发行时确定的目标,可是实际却只有1100万美元。与此同时,1977-1982年间,指数基金的标的物标准普尔指数,其收益也破天荒地大比分输给了大多数的基金经理人。因此,先锋达到这个目标整整用了6年。此后共同基金业走向繁荣,指数基金的资产却增长有限,直到1990年,公司成立后第15年才超过10亿美元。平心而论,博格尔本着他的远大理想走了一步险棋。既没有基金经理打败华尔街的传奇故事,又没有其他基金公司拿手的广告攻关,指数基金靠低成本低风险为持有人谋福利,却落得个门前冷落车马稀的下场。对于指数基金较之当时流行的积极管理型基金的优势,博格尔作过精心测算,但是,谁又能证明这一福利与优势呢?时间,唯有时间可以证明。对于先锋基金来说,这意味着15年、20年的等待。难怪指数基金被称为"博格尔的荒唐事"。博格尔却无怨无悔,正所谓"为伊消得人憔悴,衣带渐宽终不悔"。当然,时间站在博格尔一边。美国证券市场,从1974年经历大萧条以来最大的熊市,到进入20世纪90年代的大牛市,完成了从以个人投资者为主到机构投资者独领风骚的历史转型。这是百家争鸣的年代,那些此后纷纷赢得诺贝尔桂冠的金融经济学与投资学大师们,推出了资本资产定价理论、投资组合理论、期权定价理论与有效市场理论,资本市场求贤若渴,指数基金应运而生。这是大浪淘沙的年代,共同基金迅速崛起,许多喧嚣一时的明星却纷纷陨落。时间终于证明,大多数试图战胜大势的积极管理型基金最终成了指数、指数基金的手下败将。90年代,博格尔的坚忍不拔终于得到报偿:"看着她(先锋基金)开始超过其他基金,看着她逐步获得额外的边际利润,我们对此的信心得到了维护。"接着,指数化投资开始迅速成长。先锋集团拥有1500亿美元的指数基金资产,其中包括了28个针对各种不同市场指数的基金,当仁不让地成为业界的领袖。" 博格尔将此称之为"企业家的年代"。"企业家"是经济增长的引擎,这是熊彼特的定义,也是他的理想。这样的企业家能够抓住历史的机遇,不仅靠远大的理想:"思维敏捷,有远见,有使命感,富有激情,善于领导别人的同时也善于服务他人,经历失败,决策果断,耐心和勇气,是我从经验中总结的一位优秀领导者所必须具备的基本特性。"博格尔的这番话是他的自画像,他,就是这样一位改写历史的企业家。
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