买进期权又称为看涨期权、认购期权、购买期权、买方期权、买权、延买期权，或敲进期权。看涨期权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进股票的权利。期权购买者购进这种买进期权，是因为他对股票价格看涨，将来可获利。购进期权后，当股票市价高于协议价格加期权费用之和时(未含佣金)，期权购买者可按协议规定的价格和数量购买股票，然后按市价出售，或转让买进期权，获取利润；当股票市价在协议价格加期权费用之和之间波动时，期权购买者将受一定损失；当股票市价低于协议价格时，期权购买者的期权费用将全部消失，并将放弃买进期权。因此，期权购买者的最大损失不过是期权费用加佣金。
目录 1什么是持仓额度申请 2持仓额度申请的要求 3持仓额度申请的审核 4持仓额度申请的监管 什么是持仓额度申请 持仓额度申请是指客户因套保、套利等需要可以申请提高持仓限额，通过向交易参与人申请，由交易参与人对申报材料进行审核后向交易所申请办理。 做市商、交易参与人自营业务或经纪业务申请提高持仓限额的，直接向交易所申请。 持仓额度申请的要求 客户申请提高持仓限额，应当通过交易参与人向交易所提交下列申请材料，交易参与人应当尽职审核申请材料，确保材料内容的真实、准确和完整： （一）申请人、账户及有效身份证明材料；机构需提供营业执照复印件等； （二）申请的单个品种单向持仓限额及所有合约持仓限额； （三）用途，如套保、套利等； （四）提交近期现货或期货市场交易情况及相关资产证明； （五）最近三个月额度使用情况说明； （六）是否有违约违规情况； （七）交易所要求的其他材料。 做市商、交易参与人自营业务、交易参与人经纪业务申请提高持仓额度，应当向交易所提交下列申请材料，提交人应确保材料内容的真实、准确和完整： （一）申请人、账户及有效身份证明材料；机构需提供营业执照复印件等； （二）申请的单个品种单向持仓限额及所有合约持仓限额； （三）用途，如做市、套保、套利、提高经纪业务客户总持仓额度等； （四）做市商、交易参与人自营业务需提交近期现货或期货市场交易情况、风险管理情况及相关资产证明，交易参与人经纪业务申请提高持仓额度的，需提交客户情况、风险管理情况等说明；做市商还需提供交易所的所有评级记录； （五）最近三个月额度使用情况说明； （六）是否有违约违规情况； （七）交易所要求的其他材料。 持仓额度申请的审核 交易所根据市场情况以及申请人的申请材料、资信状况、交易情况等，对其额度申请进行审核（审核周期不超过5个交易日）。交易所可以根据市场情况和申请人的情况对申请人的申请持仓额度不予核准或进行调整，交易所审核通过后会向交易参与人通知额度生效日期与有效期（为12个月）。 客户、做市商、交易参与人自营或经纪业务在产品额度期限届满后仍然需维持该持仓限额的，应当在有效期到期前10个交易日向交易所提出新的持仓额度申请。 持仓额度申请的监管 交易所可以对申请人获批额度的使用情况进行监督管理，可以根据市场情况和申请人的交易情况对申请人的已获批持仓额度进行调整。 对以下情况，交易参与人、申请人应自行或根据交易所要求进行平仓或减仓，逾期不平仓或减仓的，交易所可以对其采取电话提醒、谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施： （一） 持仓超过获批额度的； （二） 交易参与人、申请人未在规定期限内申请新额度的，应当在所申请额度有效期到期前对超出标准部分持仓进行平仓； （三） 申请套期保值用途的申请人频繁进行开平仓交易的； （四） 交易所认为存在较大风险时，要求限期平仓或减仓。 对以下情况，交易所可以对申请人或交易参与人采取电话提醒、谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓、调整额度等措施： （一） 交易参与人、申请人额度使用不符合申请时提交的用途，交易所可以要求其限期调整，逾期未进行调整或者调整后仍不符合要求的； （二） 进行影响合约价格等违法违规行为的； （三） 未按照规定履行报告义务的； （四） 交易参与人、申请人在进行额度申请和交易时，存在欺诈或者违反法律法规和交易所规定的其他行为的。
估值调整(Valuation Adjustment) 目录 1 什么是估值调整 2 估值调整的必要性 3 估值调整的功能 什么是估值调整 估值调整是指PE机构对目标企业投资时，往往按P/E（市盈率）法估值，以固定P/E值与目标企业当年预测利润的乘积，作为目标企业的最终估值，以此估值作为PE投资的定价基础；PE投资后，当年利润达不到约定的利润标准时，按照实际实现的利润对此前的估值进行调整，退还PE机构的投资或增加PE机构的持股份额。 例如，目标企业预测当年可实现利润为5000万，商定按投后8倍P/E估值，则目标企业整体估值为投资后4亿元，PE机构拟取得10%的股权，则需投资4000万元。投资后，目标企业当年实现利润为3000万元，按8倍估值，整体估值须调整为2.4亿元，PE机构拟获得10%的股权，投资额就调整为2400万，需调整的投资部分为（4000-2400）=1600万元。 估值调整的必要性 在投资交易中，投资方与被投资方（以下称“目标公司”）或目标公司的股东达成交易，往往对目标公司进行一定估值，并根据估值确定交易的价格。估值是根据对目标公司的未来发展前景的预测进行综合确定的，如目标公司的利润达到多少、目标公司未来几年内实现上市等。对目标公司未来的前景很难做出100%正确的判断，未来的发展可能与预测并不一致，因而，为保证交易作价的公平性，根据预测的实现情况，对交易价格进行调整也就十分必要。 另外，在很多情形下，交易双方对目标公司的预测可能并不相同，交易双方会暂时设定一个预测，并依据该预测确定估值并确定交易价格，但双方会同时约定，根据该预测的实现情况对交易价格进行调整。在此情况下，估值调整必要性更大。 估值调整的功能 估值调整的主要功能包括价格修正和管理层激励，分别说明如下： 1.价格修正功能。由于投资时，目标公司发展与双方进行估值所依据的预测存在差异。因而，需对依据原来的估值所定的交易价格进行调整。修正交易价格，能够使交易价格与目标公司的实际发展情况相一致，以平衡交易双方利益。 2.管理层激励功能。在投资交易中，目标公司的股东往往就是管理层或管理层所控制的企业，也往往是与投资方签署估值调整协议的主体，因而估值调整会直接或间接影响管理层自身的利益。估值调整促使管理层利益与目标公司的利益保持一致，一方面可以激励管理层勤勉尽责，使目标公司获得更好的发展；另一方面，也可以防止管理层为了自身利益损害目标公司的利益，而导致投资者的利益受到损失的情形。 我国关于估值调整的功能的认识存在一些误区，包括： 1.将估值调整视为是一种赌，从将估值调整的英文Valuation Adjustment Mechanism翻译为“对赌”这一点可以看出，这与国人嗜赌的性格存在一定的关系。须要明确，估值调整与赌博存在本质上的不同，估值调整的根据是目标公司实际发展的情况，而目标公司的发展则是依赖于管理层的努力等因素；而赌博则是根据人力所不能控制的因素，决定参赌双方的利益转移。估值调整是对投资交易价格的一种调整，是投资交易的一个环节，而赌博本身并不与任何交易关联。笔者认为，将Valuation Adjustment Mechanism翻译成“对赌”并不符合翻译的“信、达、雅”原则，翻译成“估值调整”应该更为准确，也有利于纠正人们对其认识上的误区。 2.将估值调整视为投资方保护自己利益的工具，甚至是认为投资方剥削目标公司原股东的手段。这种认识仅仅看到，在估值调整中，由于目标公司未能实现投资时双方约定的预测，目标公司原股东须转让一部分目标公司的权益给投资方的案例，而没有看到目标公司实现了约定的预测，目标公司原股东自投资方受让目标公司一部分权益的案例。估值调整确实能起到对投资方保护的作用，但也能起到对目标公司原股东的保护作用，通过估值调整，能防止目标公司的权益被贱卖。因而，仅仅将估值调整认为是投资方保护自己利益的工具的认识是片面的。
股票期权交易（Stock Options Trading） 目录 1 股票期权交易概述 2 股票期权的种类和交易原理 3 股票期权行市中的变量关系 股票期权交易概述 股票期权交易是指期权交易的买方与卖方经过协商之后以支付一定的期权费为代价，取得一种在一定期限内按协定价格购买或出售一定数额股票的权利，超过期限，合约义务自动解除。股票期权交易在美国历史较长，在本世纪20年代的纽约就有小规模进行。但规范成熟的期权交易则在70年代。1973年4月26日芝加哥期权交易所建立，为开展股票期权交易创造了条件。该交易所开始只做看涨期权，1977年6月1日加做看跌期权。1978年伦敦证券交易所也开办股票期权交易。 股票期权的种类和交易原理 股票期权交易也分看涨期权、看跌期权和双重期权等三种基本形式。 (1)股票看涨期权。 即购买者可以在规定期内按协定价格购买若干单位的股票(芝加哥期权交易所规定一个合同为100股，伦敦证券交易所规定为1 000股)。当股票价格上涨时，他可按合约规定的低价买进，再以市场高价卖出，从而获利；反之，若股票价格下跌，低于合约价格，就要承担损失。由于买方盈利大小视涨价程度高低而定，故称看涨期权。 例如，某期权买方与卖方签订一个6个月期的合约，买卖100股某公司股票，股票面值每股10美元，每份合同100股，期权费每股l美元共100美元i 协定价格每股11美元。 如果在合约期内股价上涨，为每股13．5美元，这时买方有两种选择： 第一种，执行期权，即按11美元买入100股，支付1 100美元，然后再将这100股在交易所以每股13．5美元卖出，收入1 350美元，利润为250美元，扣除期权费后，净利达150美元。 第二种，转让期权。如果在股价上涨时，期权费也上升，如本例升为每股3美元，则买方可出让该看涨期权，收入300美元，净赚200美元，收益率高达200％。以较小的代价就能获取极大的利润，正是期权的魅力所在。 当然，如果股市走势与买方预测相反，买方就要承担损失。这时他也可有两种选择： 第一种，不执行期权，亦即使期权自动到期，买方损失100美元期权费； 第二种，削价出售期权，亦即买方在合约有效期内对行情上涨已失去信心，于是就中途削价出售期权，以每股0．5美元出售，损失50美元。 (2)股票看跌期权。它是指在规定期内按协定价格出售若干单位的股票。当股票价格下跌时，期权买方就按合约规定价格把期权卖给卖方，然后在交易所低价购进从中获利。由于此时买方盈利大小视股价下跌程度而定，故称看跌期权。 例如，期权买方与卖方签订一份6个月期的合约，协定价格每份股票14元，出售股数100股，期权费每股1．5美元共150美元，股票面值每股15美元。买方在这个交易中有两种选择： 第一种，执行期权。如果在规定期内股价果然下降，降为每股12美元，这时买方就执行期权，即按协定价格卖给卖方100股，收进1 400美元，然后在交易所按市场价买入100股，支付1 200美元，获利200美元，扣除期权费150美元，净利50美元。 第二种，出卖期权。当股价下跌，同时看跌期权费也升高，如涨至每股3，5美元，则买方就出售期权，收进350美元，净利200美元。反之，如果股价走势与预测相反，买方则会遭受损失，损失程度即为其所付的期权费。 (3)股票双重期权。它是指期权买方既有权买也有权卖，买卖看价格走势而定。由于这种买卖都会获利，因此期权费会高于看涨或看跌期权。 股票期权行市中的变量关系 股票期权行市中的变量包括：买进或卖出股票的协定价格、期限长短、期权费高低。 协定价格与现货价差密切相关：正差越大，期权费越低；负差越大，期权费越高。期限与期权费的高低也相关，期限越长，期权费越高。 现举某公司年看涨期权的关系情况加以阐明，该公司在3月1日的现货为3美元 看涨期权变量关系情况看涨期权费 协议价5月份到期8月份到期11月份到期 2．6美元0．600．700．80 2．8美元0．450．550．60 3．0美元0．350．450．50 3．2美元0．250．350．40 3．5美元0．210．300．35 从上表可见，协议价从2．6美元升至3．5美元，越升高，其与现货价正差就越大，正差越大买方盈利就越小，因此期权费就要低些。反之，负差越大，获利越丰厚，期权费也越高。这从上述例子中可明显看出来。此外，从表上还可看出，期限越长，获利希望就大些故期权费也就越高。当然影响期权费的根本因素是市场供求关系，而这种关系又取决于三个具体因素： ①市场行情。股市上涨，购买看涨期权的人就多，为此期权卖方就会提高看涨期权费。股市下跌，购买看跌期权的人就多，看跌期权费也会提高。 ②合约时间。规定的合约时间越接近到期日，获利机会越小，期权费越低，到期日一到，期权费为零。 ③股票的潜在能力。这个能力是指股价变动能给投资者带来可能的甚至相当可观的收入。期权交易与一般的股票投资不一样，它具有明显的投机性质，它的利润完全建立在股价波动的基础上。股价稳定对投资者会带来丰厚的利润，但对期权投资者不具吸引力。如果股价波动幅度大，潜在的获利机会就多，当然期权费也就高。
隔夜头寸(Overnight Position) 目录 1什么是隔夜头寸 2隔夜头寸的买卖 什么是隔夜头寸 隔夜头寸是指期货交易中由交易者持有的当日未平仓的好仓或淡仓。 隔夜头寸的买卖 一般来说，在从事期货交易的过程中，多数投机性交易人士是不愿意长期持有某种商品期货头寸的。因为，这样做的风险特别大。但是，并不排除某些投机者愿意持有这类隔夜头寸，以通过冒较大风险来获取更大收益的可能性和现实性。从中国目前情况来看，多数持有隔夜头寸的人大都是被动的。例如，由于对市场行情走势判断的不准确，出现相反行情后又不愿意认赔割肉平仓了结交易，这时，其持有的头寸就成了隔夜头寸。不过，也存在持仓人主动持有隔夜头寸的情况。例如，如果某人认为第二天行情将看好，因而他愿意持有某种隔夜头寸，以期在第二天再获利平仓。这就是说，在期货交易中，可将持有隔夜头寸的行为分为主动持有和被动持有两种情况。但不管哪种情况，一旦持有隔夜头寸，就要特别警惕，准确把握行情，防止因市场行情出现大幅度波动造成穿仓。
货币期权交易(Currency Options Trading) 目录 1什么是货币期权交易 2货币期权交易的操作方法 什么是货币期权交易 货币期权交易是指期权购买者以一定的费用(期权费)获得在一定的时刻或时期内按交易双方约定的价格购买或出售一定数量的某种货币的权利的交易。 货币期权交易的操作方法 货币期权交易的适用范围与远期外汇交易基本相同。其操作方法是： 进口商或债务人在成交时买进该货币的买权。如果支付日即期汇率高于协定汇率，则可以要求执行期权，行使按照协定汇率买进该货币的权利;反之，如果即期汇率低于协定汇率，则可以放弃执行期权，让合同自动失效，而在外汇市场上按照相对低的即期汇率买进该货币。 出口商或债权人在成交时买进该货币的卖权。如果收款日即期汇率低于协定汇率，则可以要求执行期权，行使按照协定汇率卖出该货币的权利;反之，如果即期汇率高于协定汇率，则可以放弃执行期权，让合同自动失效，而在外汇市场上按照相对高的即期汇率卖出该货币。 例如，某公司在3个月后要收回一笔100万英镑的款项，公司担心英镑对美元贬值会给自己带来损失，于是决定通过购买100万英镑的英镑卖权来防范汇率风险，协定汇率为1英镑=1.5美元，期权费为0.02美元/英镑，共2万美元。3个月后的情况可能有三种情况： 市场上即期汇率低于协定汇率，设为1英镑=1.45美元。这时期权处于实值状况，公司决定行权，按照合同规定的汇率卖出100万英镑，获得150万美元，减去2万美元的期权费，实际收回148万美元。如果不做期权交易，公司只能收回145万美元，少收了3万美元。 市场上即期汇率等于协定汇率。这时期权处于两平状况，期权本身没有任何盈亏，减去期权费，公司实际收回148万美元。与不做期权交易相比，公司多付出了2万美元的期权费。 市场上即期汇率高于协定汇率，设为1英镑=1.56美元。这时期权处于虚值状况，公司决定不行权，让其自动失效，而是按照市场汇率卖出100万英镑，获得156万美元，减去2万美元期权费，实际收回154万美元。 从上例可以看出，用期权来防范汇率风险，确定了卖出的底价和买人的顶价，同时还可以享受汇率变动带来的好处。在上例中，无论汇率如何变动，期权能够保证公司至少收回148万美元。
合成期权(Synthetic Option) 目录 1什么是合成期权 2合成期权的内容 什么是合成期权 合成期权是指由期权与期货组合而成的期权，又称合成后为期权。它具有期权的风险收益特征。 合成期权的内容 合成期权是期权与期货相结合的一种交易方式。由于在不同的期权交易中投资者所承担的风险和收益各不相同，一些投资者为了灵活运用风险——收益组合技术，以使自己在市场行情发生变动时及时改变自己的处境，而产生了这样一种期权交易方式。 例如，当投资者买入看涨期权或卖出看跌期权时，说明他预期市场处于温和的牛市；而当投资者买入一个期货合约时，说明他预期市场处于强劲的牛市。反之，当投资者卖出看涨期权或买入看跌期权时，说明他预期市场处于温和的熊市；而当投资者卖出一个期货合约时，说明他预期市场处于强劲的熊市。将这些期权、期货交易行为相结合，就会得到与前两者所处地位都不相同的合成期权。例如，卖出一个处于强劲牛市的期货，同时买入一个处于温和牛市的看涨期权，就得到了一个处于温和熊市的买入看跌期权的地位。这是因为卖出期货所带有的强劲熊市倾向与买入看涨期权的温和牛市倾向合成后便带有温和的意义。 下图中的I、II、III描述了一个卖出期货和一个买入看涨期权的合成期权，IV则描述了一个买入看跌期权。我们可以通过比较图中III与IV的价格走势曲线，看出二者的关系。同样，买入期货加买入看跌期权等于合成买入看涨期权；买入期货加卖出看涨期权合成等于卖出看跌期权；卖出期货加卖出看跌期权等于合成卖出看涨期权。
合约标的是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。交易所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券（包括股票与 ETF）。
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