目录 1什么是合约品种 2合约品种做市服务的申请规定 什么是合约品种 合约品种是指具有相同合约标的的证券、期权等的合约的集合。 合约品种做市服务的申请规定 符合下列条件的机构，可以向交易所所申请为合约品种提供做市服务： （一）经中国证监会批准或相关行业自律组织备案可以从事期权做市业务； （二）参与交易所期权模拟交易做市业务并且做市时间达到3个月，并且通过交易所实验室环境的各项做市业务测试； （三）在模拟交易期间的做市表现符合交易所相关做市指标要求； （四）通过交易所组织的专项检查； （五）交易所规定的其他条件。 第七条申请为合约品种提供做市服务的，应当向交易所提交下列材料： （一）经法定代表人签字并加盖单位公章的主做市商业务申请书或者一般做市商业务申请书； （二）加盖单位公章的营业执照、组织机构代码证副本复印件； （三）经中国证监会批准或相关行业自律组织备案从事期权做市业务的证明文件； （四）做市业务风险控制制度及有关内部管理制度； （五）负责做市业务的部门、岗位设置、人员情况说明； （六）开展做市业务的技术系统准备情况； （七）申请做市的合约品种名单及具体做市业务实施方案； （八）交易所规定的其他材料。 合约品种的做市指标，包括但不限于下列要素： （一）最大买卖价差； （二）最小报价数量； （三）参与率； （四）合约覆盖率； （五）回应报价的最长回应时间以及最短保留时间； （六）其他做市指标。 做市商开展做市业务，应当符合做市协议就前款规定的做市指标所作的具体要求。 交易所可以根据市场情况或者做市商的申请，对具体合约品种的做市指标做出调整。 做市商的做市服务出现下列情形之一的，交易所可以取消其对特定合约品种的做市资格，并向市场公告： （一）对负责做市的合约品种，连续6个月未达到交易所规定以及做市协议约定的做市要求。 （二）对交易所指定其做市的特定期权合约，连续6个月未达到交易所及做市协议约定的做市要求；期权合约存续期不足6个月的，在其承担做市义务的存续期内均未达到交易所及做市协议约定的做市要求。 （三）在单个合约品种做市情况年度评价排名中处于末位20%的。 （四）交易所规定或做市协议约定的其他情形。 做市商对特定合约品种的做市资格被取消的，1年以内不得重新申请对同一合约品种提供做市服务，但因前款第（三）项规定被取消特定合约品种做市资格的除外。 做市商有下列情形之一的，交易所可以取消其做市商资格： （一）不再符合本指引第六条规定的条件； （二）不再为任何合约品种提供做市服务； （三）存在操纵期权市场或合约标的市场等违法违规行为； （四）在全部合约品种做市情况年度评价排名中均处于末位20%； （五）交易所规定或者做市协议约定的其他情形。 做市商对全部合约品种做市资格被取消的，1年以内不得重新申请对任一合约品种提供做市服务。
目录 1什么是盒式套利 2盒式套利的内容 什么是盒式套利 盒式套利是指通过看涨看跌平价关系，利用不同执行价格的看涨期权和看跌期权，分别复制期货合约的多头和空头，进行无风险套利的交易方式。 盒式套利的内容 (一)盒式套利的组合与损益 假若做市商发现有同样履约价格的看涨一看跌期权价格偏离理论价格与看跌期权相比，看涨期权的权利金偏低或者偏高。比如，履约价格为1160元/吨的看涨期权与履约价格为1160元/吨的看跌期权相比，权利金偏低；而履约价格为1180元/吨的看涨期权与看跌期权相比，权利金偏高。 做市商此时即可以用履约价格1180元/吨做一个转换套利，用1160元/吨做一个反转换套利。尤其是，他应该用履约价格1180元/吨的期权合成一个空头小麦期货合约(或股票等)(卖出看涨期权+买入看跌期权)，并且，他用履约价格1160元/吨合成一个多头小麦期货合约。在合成小麦期货合约的空头和多头部位时，他应该再买入并卖出小麦期货合约。当然，最后一步有点多余。因为他可以以一个履约价格卖出合成小麦期货，以另一个履约价格买入小麦期货，期权部位单独就可以相互抵消。 这种策略是：一个履约价格的合成多头期货合约+另一履约价格的合成空头期货合约(即买看涨期权+卖看跌期权和卖看涨期权+买看跌期权，到期日相同)是一种基本的套利策略，叫做盒式套利(见图)。 盒式套利 卖出1手看涨期权； 买入1手看跌期权； 买入1手标的物合约。 做市商也可以用深实值期权取代标的物合约： 卖出1手看涨期权； 买入1手看跌期权； 买入1手实值极深的看涨期权。 如果这个看涨期权的实值极深，Delta相当于1(100％)，其行为类似于期货合约，整个头寸的性质也类似于转换套利。 同样，我们也可以不用深实值看涨期权，而用实值极深的看跌期权： 卖出1手看涨期权； 买入1手看跌期权； 卖出1手实值极深的看跌期权。 如果这个看跌期权的实值极深，Delta相当于-1(100％)，其行为类似于期货合约，整个头寸的性质也类似于转换套利。 利用深实值期权虽然可以取代标的物，但如果标的物价格逼近实值期权的履约价格，该期权的行为将愈来愈不像标的物合约，由此也愈来愈不像转换套利或反转换套利。 盒式套利的方法可以有多种了解，我们以1140-1160元/盹的履约价格为例： 1．买进履约价格1140元/吨的看涨期权，卖出履约价格1140元/吨的看跌期权，卖出履约价格1160元/吨的看涨期权，买进履约价格1160元/吨的看跌期权。 2．用履约价格1140元/吨合成一个多头小麦期货合约，用1160元/吨合成一个空头期货合约。 3．买进1140-1160元/吨的牛市看涨期权套利，买进1140-1160元/吨的熊市看跌期权套利。 4．卖出1140-1160元/吨的熊市看涨期权套利，卖出1140-1160元/吨的牛市看跌期权套利。 5．买进儿40-1160元/吨的实值看涨期权和实值看跌期权，卖出1140-1160元/吨的虚值看涨期权和虚值看跌期权。做市商认识和掌握上述盒式套利策略很重要，因为他们需要将各种价格进行对比。只有熟练掌握，才能在各种价格的变化和错误定价(过高或过低)中掌握其中的价格关系，从而正确套利。 如果您买一个盒式套利(例如，买进合成小麦期货--以较低履约价跌期权、卖看涨期权)，您必须买进一个实值看涨期权或实值看跌期权。盒式套利的价格反映了到期日前的持有成本和做市商对价格波动所愿意冒的风险。 做市商需要注意的重要因素有：比如，美式期权的盒式套利常常包含买或卖深实值看跌期权，而这些期权很可能在到期日之前履约。一旦如此，则这种套利的持有成本会发生变化。
合成看跌期权(Synthetic Put) 目录 1什么是合成看跌期权 2合成看跌期权的组合 3合成看跌期权组合的交易步骤 什么是合成看跌期权 合成看跌期权是指用看涨期权、原生资产和无风险债券一起复制的看跌期权。 合成看跌期权的组合 合成看跌期权组合是(见图)一种有效保护卖空头寸的风险保护策略，与合成看涨期权组合相反。其基本原理是：我们卖空期权，然后购买平价或者轻度虚值(具有较高施权价格)的看涨期权。该策略的净效应在于创建出同标准买入看跌期权相同的风险情况，我们形成的是净债权而不是净债务。 合成看跌期权 简而言之，这意味着如果股票价格意外地跌至我们所制定的止损价位，我们将面对有限的向下风险。如果股票价格上涨，买入看跌期权的价值将会增加，从而弥补卖空股票头寸遭受的损失。 合成看跌期权组合的交易步骤 (1)卖空股票。 (2)买入平价(或者虚值)看涨期权。 注意到你创造出的风险情况和看跌期权一样，但通过卖空股票，你已从交易中获得净债权。 前期步骤尽力保证股票价格是下跌的趋势并确定一个明确的阻力价位范围。 后期步骤根据交易计划中的规则来处理你持有的头寸情况。 如果股票价格下跌的金额大于看涨期权权利金，那么在到期日时你将能获利。 如果股票价格升至你的止损价位以上，那么或者获得相反的头寸，或者为了新的利润目标回购该股票并保持看涨期权来结束掉整个头寸。
目录 1什么是价差期权头寸 2价差期权头寸的分类 什么是价差期权头寸 价差期权头寸又称套利期权头寸，一般由两个或多个同类期权(要么都是买权，要么都是卖权)的买卖来构成，主要目的是利用标的资产的市场汇率变动来牟取利润。 价差期权头寸的分类 套利头寸最基本的两个种类： 垂直价差水平价差
净交易头寸(Net Position) 净交易头寸又称“净空盘量”、“净持仓量”，是指在期货交易账户上同一交割月份多头合约与空头合约相抵后的净剩余。净交易头寸的作用同一交割月份的多空合约相加，叫做总持仓量。总持仓量指标有助于观察市场总交易规模，但对于分析投资者面临的投资风险与收益没有多大帮助。相对而言，更重要的是把握净交易头寸，或者说净持仓量。对于某个投资者来说，净交易头寸等于投资者交易账户上同一交割月份多空头寸相抵后的净余数。对于期货经纪公司来说，净交易头寸则等于公司所代理的所有客户持有的同一交割月份的多空合约相抵后的净余额。例如，假定某会员经纪公司的交易账户上共有12月份玉米期货合约多头5000手、空头3000手，则该公司实际持有12月份玉米期货2000手净多头头寸。净交易头寸是衡量投资收益与风险的一个主要指标。如果持有的期货净头寸处于多头部位，则在市场行情上涨时．其账户上就会出现较多的浮动盈利；反之，如果这时持有的净头寸处于空头部位，则其账户上就会出现较大的浮动亏损。交易头寸是期货交易所的结算部或清算所核定其会员是否需要追加交纳交易保证金的基本依据。
棘轮期权(Ratchet Options) 目录 1什么是棘轮期权 2棘轮期权的作用 什么是棘轮期权 棘轮期权是指协定价格在交易之初确定，然后在事先预订的未来某些日期再根据届时的标的外汇汇率预先定下的水平对协定价格进行调整的期权。 棘轮期权的作用 每当协定价格重新确定之后，期权的内在价值被锁定。例如，如果期初的协定价格是1.60，在第一个重新确定日，基础资产价格上升200个基本点至1.68，那么齐全的协定价格就被重新定位1.68，增加的内在价值200个基本点将被锁定。之后，如果基础资产在第二个重新确定日价格跌至1.55，期权的协定价格将重新定为1.55，但这次没有内在价值将被锁定。再到下一个重新确定日，基础资产价格又上升至1.58，那么锁定的内在价值又将增加300个基本点。可以看出，棘轮期权实际上就是一连串的短期期权。 棘轮期权可被用于当标的汇率上升或下降时锁定收益。当标的汇率上升时，使用棘轮期权买权；当标的汇率下降时，使用棘轮期权卖权。在某些方面，棘轮期权和回顾期权比较相似，不同之处在于棘轮期权的协定价格只有在既定的汇率水平达到的情况下才被重新确定。而回顾期权，汇率的任何高低变动都意味着协定价格的变动。
可赎回互换(Callable Swaps) 目录 1什么是可赎回互换 2可赎回互换的作用 什么是可赎回互换 可赎回互换是指互换的一方有权在一定限度内延长互换期限或提前中止互换。 可赎回互换的作用 在这一互换结构下，固定利率支付者可在互换期权的期限到期之前，按照已知成本及合约中规定的最大金额行使期权进行互换，成为固定利率的支付者和浮动利率的收入者。所以，可赎回互换相当于互换期权的卖权。这一结构的相反形式是，互换期权的买方行使期权之后，要求互换中的对手支付固定利率。
什么是可延期互换可延期互换是指互换的期限可以在一定限度内被延长。 目录 1可延期互换的内容 可延期互换的内容 它是可赎回互换的变种。在可延期互换结构下，固定利率的支付者或收入者有权要求互换对手在互换结束后，按照原先的互换条件将互换延长～段时间。可延期互换可被分解为两种：一种是卖出可延期互换。它相当于普通利率互换。在该互换结构下，一个互换卖权的买方支付固定利率并收入浮动利率，互换期权的到期日与利率互换的期限相同。另一种是买入可延期期权。这种互换的做法与前者相同，所不同是在该交易结构下互换买权的买方按照原先的利率互换条件收入固定利率。
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