外汇敞口主要来源于资产、负债及资本金的货币错配，以及外币利润和外币报表折算等方面。当在某一时段内，银行某一币种的多头头寸与空头头寸不一致时，所产生的差额就形成了外汇敞口。在存在外汇敞口的情况下，汇率变动可能会给银行的当期收益或经济价值带来损失，从而形成汇率风险。 简单的解释外汇敞口，就是对于银行而言的外汇收支不平衡。银行在为客户进行外汇买卖的中介服务中，常常出现外汇头寸（就是金融界称呼外汇资产的专业用语）的“多头”或者“空头”，多头为购入额大于出售额，空头为出售额大于购入额。这种“空头”和“多头”就叫做“外汇敞口”。所谓敞口带有收支不平衡的因素，而由于汇率的波动，可能带来风险。因为银行常常需要将多头卖出，将空头补足，这就叫做轧平敞口。
克罗地亚库纳简介 货币名称：克罗地亚库那（Croatian Kuna） 发行机构：克罗地亚银行（Bank of Croatia） 主辅币制：1库纳=100利巴（Lipa） 货币面额：1、5、10、25、100库那纸币；1、2、5、10、20利巴硬币。 ISO货币符号：HRKThe kuna, also written as HRK, is the official currency used in Croatia. Meaning "marten" in Croatian, the kuna is broken into 100 lipa, subunits meaning "linden." The kuna, contrary to popular belief, holds no relation to the various currencies entitled "koruna"; instead, the currency is based on the use of marten pelts as units of value in medieval trading.The kuna was first implemented in June 1994, soon after Croatia gained its independence. Much controversy surrounded the currency name choice, as beforehand, the Fascist puppet Independent State of Croatia had used this same name during the Second World War. Given the legitimate root of the name choice (i.e. the historical use of marten pelts), however, the name stuck and remains in use today. The kuna is regulated by the Croatian National Bank, and is minted by the Croatian Monetary Institute. 克罗地亚库纳对各国货币的汇率 Foreign currency prices last updated: Friday, 22 June, 2007 Value of 1 Croatian Kuna: 克罗地亚库纳样币 克罗地亚库纳铸币 克罗地亚库纳铸币
现象与定义 处置效应（DispositionEffect）处置效应 假如投资者甲持有某只股票，买入价为每股10元，投资者乙持有同一只股票，买入价为每股20元。该股昨日收盘价为每股16元，今天跌到每股15元。请问：甲乙两位投资者，谁的感觉更差？ 多数人会同意乙比甲的感觉更差。这是因为，投资者甲可能会将股价下跌看作收益的减少，而投资者乙会将下跌看作亏损的扩大。由于价值函数曲线对于亏损比收益更为陡峭，因此，每股1元的差异，对乙比对甲更为重要。 再假如有一位投资者，由于需要现金他必须卖出所持有两种股票中的一种。其中，一只股票帐面赢利，另一只股票帐面亏损（赢利和亏损均相对于买入价格而言），该投资者会卖出哪只股票？1998年，美国行为金融学家奥登（Odean）在研究了10000个个人投资者的交易记录后发现，投资者更可能卖出那只上涨的股票！当股票价格高于买入价（参考点）（即主观上处于盈利）时，投资者是风险厌恶者，希望锁定收益；而当股票价格低于买入价（即主观上处于亏损）时，投资者就会转变为风险喜好者，不愿意认识到自己的亏损，进而拒绝实现亏损。当投资者的投资组合中既有盈利股票又有亏损股票时，投资者倾向于较早卖出盈利股票，而将亏损股票保留在投资组合中，回避实现损失，这就是所谓的“处置效应”。 验证 奥登的结论与我们通常所了解的情况是吻合的，我们周围的投资者（包括你我在内）大都如此。国内研究者对中国股市“处置效应”的研究结果表明：中国的投资者更加倾向于卖出盈利股票，继续持有亏损股票，而且这种倾向比国外投资者更为严重。而且，在个人投资者和机构投资者中均存在着处置效应。 处置效应的基本结论是投资者更愿意卖出盈利股票，继续持有亏损股票。这种持有亏损股票而过早卖出赢利股票的“售盈持亏”的心态在国内和国外投资者中同样存在，反映了人类的天性。处置效应的极端情况就象我们通常所说的“虱多不痒，债多不愁”，甚至“死猪不怕开水烫”。而针对处置效应的一项有力措施就是：止住亏损，让赢利充分增长（Cuttheshort,letprofitgrow.）。了解人类行为的心理基础是为了更好地认识自我，战胜自我，而有针对性地挑战人性的弱点是投资者必须经过的一道关卡，学会止损是投资者必修的一课。 理论回顾和动机 1、前景理论处置效应 1979年,Kａｈｎｅｍａｎ和Tｖｅｒｓｋｙ(1979)提出了前景理论用于描述不确定性情况下的选择问题。与传统的期望效用理论不同的是,前景理论用价值函数(ｖａｌｕｅｆｕｎｃｔｉｏｎ)代替传统的效用函数(ｕｔｉｌｉｔｙｆｕｎｃｔｉｏｎ)。与效用函数相比,价值函数具有以下特征。 首先,投资者价值函数的自变量是投资者的损益(ｌｏｓｓｏｒｇａｉｎ),而不是资产的数量,因此投资者不是从整个资产组合的角度来作投资决定,而是按组合中各资产的损益水平将其分别对待。实际上,有的投资独立来看可能是没有(或有)吸引力的,但是从整个分散组合的角度来看可能就是一个不错(或不好)的选择。投资者判断损益的标准来自于其投资参考点,参考点的位置取决于投资者的主观感觉并且因人而异。其次,价值函数的形式是"S"型函数,在盈利部分是凸函数,在亏损部分是凹函数。这意味着投资者的风险偏好不是一致的,当投资者处于盈利状态时,投资者是风险回避者；当投资者处于亏损状态时,投资者是风险偏好者。最后,价值函数呈不对称性,投资者由于亏损导致的感觉上的不快乐程度大于相同数量的盈利所带来的快乐程度。因此投资者对损失较为敏感。 2、经验研究 在前景理论的框架下,其它学者对投资者在股票投资上回避实现损失的现象作了近一步的研究。值得一提的是,近年来学者们利用各自所得的独特资料库对处置效应等行为金融课题进行实证研究,并取得较大的进展。 Sｈｅｆｒｉｎ和Sｔａｔｍａｎ(1985)指出在股票市场上投资者往往对亏损股票存在较强的惜售心理,即继续持有亏损股票,不愿意实现损失；投资者在盈利面前趋向回避风险,愿意较早卖出股票以锁定利润,即出现处置效应的现象。Sｈｅｆｒｉｎ和Sｔａｔｍａｎ将引致处置效应的原因归结于投资者的心理,投资者为避免实现损失带来的后悔和尴尬而回避实现损失,因为一旦损失实现,即是证明投资者以前的判断是错误的；投资者急于实现盈利是为了证明自我,即骄傲自大心理所致。然而亦有其它学者如Kａｈｎｅｍａｎ和Tｖｅｒｓｋｙ等认为,投资者担心后悔的心理重于自大心理,因此投资者宁可不采取行动,有这样倾向的投资者可能既不愿意实现亏损亦不愿意实现盈利,不卖出盈利的股票是担心股票价格会继续上升。 Oｄｅａｎ(1998,1999)利用美国某折扣经纪公司从1987到1993年间共10000个帐户的交易记录研究处置效应。Oｄｅａｎ提出了一个度量处置效应程度的指标,他用该指标验证了美国股票投资者存在着较强的售盈持亏的行为趋向,而且这种行为动机不能用组合重组,减少交易成本和反转预期等理性的原因来解释。但是,Oｄｅａｎ发现出于避税考虑,美国股票投资者在十二月份卖出的亏损股票较多,处置效应在十二月份因而较不明显。 赵学军和王永宏(2001)对中国股市的"处置效应"进行了实证研究,他们的结论是:中国的投资者更加倾向于卖出盈利股票,继续持有亏损股票,而且这种倾向比国外投资者更为严重。 3、研究动机和贡献 投资者行为研究常常受制于有关投资者交易数据库的获得,至今国外学者在这方面的实证研究几乎都依赖某些特别的数据来源。本文著者有幸得到某著名证券公司的帮助,提供了该公司一营业部在1998至2000年间的交易数据库,这使得我们研究中国投资者行为的愿望得以实现。处置效应反映投资者回避实现损失的倾向,总体上来讲,这种倾向至少是不合适的。因为在很多情况下,处置效应主要是受到投资者心理因素的影响,这会削弱投资者对投资风险和股票未来收益状况的客观判断,非理性地长期持有一些失去基本因素的股票,使得投资者盈少亏多。正因如此,不少流行的投资策略建议投资者使用止损指令来控制损失的程度,但是实践中投资者真正能自制和采纳这类建议的并不多。 相比赵学军和王永宏(2001)对我国投资者处置效应的研究,本文作出以下主要贡献:(1)本文考虑了六种参考点的定义,并比较其中四种不同定义对处置效应结果的影响；(2)本文除了使用Oｄｅａｎ(1998)的方法检验处置效应外,亦从比较亏损股票和盈利股票的持有时间来检验处置效应；(3)本文检验了不同规模投资者的处置效应；(4)本文分析了投资者处置效应中的理性因素。 样本与方法 1、样本描述 如前所述,本文考察的对象是某证券营业部共9945个股票帐户在1998--2000年的交易数据库,辅助数据库是深沪两市1998--2000年的行情数据。对原始数据库进行适当处理后,我们可以得到投资者每日股票的交易量、交易价格和清算价格。为简化起见,我们对同一投资者在同一天内对相同股票的交易汇总,如果净额为正,则投资者买入该股票；若净额为负,则投资者卖出该股票；若净额为零,则去掉该该股票交易。这样做的目的在于使当日投资者在特定股票上的交易的含义更明确。对于个人投资者而言,在同一天对同一只股票进行反复买进卖出的意义并不大,原因是这样投资者需要付出交易成本,而从买卖差价中所获得的收益根本无法补偿交易成本。对于机构投资者而言,如果该投资者或投资者集团可以操纵某只股票的价格,则当日反复买进卖出,故意使一些账户盈利或亏损也是可能的。 目前,投资者的注册账户分为个人投资者账户和机构投资者账户,但由于管理上的漏洞和机构投资者为了达到逃避监管、操纵股价的目的,部分机构资金使用个人账户进行操作,根据注册类别来区分个人投资者还是机构投资者是不妥当的。一般来说,个人账户的资金量相对较少,平均股票投资组合市值较小；机构投资者的资金量相对较大,平均股票投资组合市值较大。根据股票投资组合的市值大小来划分个人投资者和机构投资者是可行的。 由于我们研究的核心是个人投资者和机构投资者处置效应上所表现出来的差异,我们将9945个账户按平均投资组合市值分成3类:1、小于50万；2、大于等于50万,但小于等于1000万；3、大于1000万。大致上,我们可以认为第一类是个人投资者,第三类是机构投资者,第二类是个人和机构的混合体。 2、检验处置效应的两个推论 处置效应的基本结论是投资者更愿意卖出盈利股票,和继续持有亏损股票。与此相关的两个推论是:1、卖出盈利股票的比率超过卖出亏损股票的比率；2、持有亏损股票的时间长于持有盈利股票的时间。处置效应还有一个不太适当的推论是卖出盈利股票的数量超过卖出亏损股票的数量,这一推论不适当的原因是当市场处于牛市时,投资者的投资组合中的大部分股票会处于盈利状态,盈利股票的数量远超过亏损股票,买出更多的盈利股票是合理的；而当市场处于熊市时,投资者的投资组合中的大部分股票会处于亏损状态,亏损股票的数量远超过盈利股票,买出更多的亏损股票是合理的,采取推论1的比率方式有利于克服上述问题。此外,从处置效应我们亦可以推论股市在跌市的成交量应少于升市的成交量,本文不拟对这种较为明显的现象展开。 实证研究中,我们考虑了六种定义参考价格的方式: 1、投资者最近一次买进的成交价格；2、投资者最近一次买进的清算价格；3、投资者买进交易的平均成交价格；4、投资者买进交易的平均清算价格；5、投资者所有交易的平均成交价格；6、投资者所有交易的平均清算价格。 成交价的优点是与申报价格一致,容易成为投资者心目中的参考价格,清算价格的优点是包含了交易成本,计算的损益更符合实际损益；最近一次买进价格的优点是与投资者最新股价定位一致,缺点是没有考虑历史交易对投资者参考价格的影响,所有交易的平均比所有买进交易的平均能更好地反映投资者的实际成本。总之,参考价格的确定因人而异,在总体上也很难说哪一种定义方式更科学。 参考点确定后,需要解决的问题就是盈亏的确定。盈亏包括两种形式,一种是实现的盈亏,另一种是账面的盈亏。实现的盈亏是指投资者卖出投资组合中的股票,成交价格减去参考价格就是不考虑交易成本的盈亏,清算价格减去参考价格就是考虑交易成本的盈亏。账面的盈亏是指投资者账面的盈利或亏损,若当日最高价大于参考价格,则是不考虑交易成本的账面盈利；若当日最低价低于参考价格,则是不考虑交易成本的账面亏损。如果考虑交易成本,账面盈利的条件是当日最高价乘以(1--0．0075％)大于参考价格；账面亏损的条件是当日最低价乘以(1--0．0075％)大于参考价格。实证研究中,我们将考虑不同处理方式对结果的影响。 对于每一个投资者,计算至少卖出一只股票的交易日卖出股票实现的盈亏和没有卖出股票的账面盈亏。然后,对所有投资者或满足某种特征的投资者计算所有交易日或某一段时间的卖盈比率(PGR)和卖亏比率(PLR), 一般来说,卖盈比例和卖亏比例自身的大小并没有特别重要的意义,但这两个比例相对大小则可以反映投资者卖盈还是卖亏的倾向。如果卖盈比例远大于卖亏比例,则投资者倾向于卖盈；如果卖盈比例远小于卖亏比例,则投资者倾向于卖亏。我们分别用卖盈比例和卖亏比例之差PGR--PLR(记作)和之比PGR／PLR(记作)来衡量投资者"售盈持亏"的程度,数值越大,则越愿意卖出盈利股票,继续持有亏损股票；数值越小,则越愿意卖出亏损股票,继续持有盈利股票。从统计角度,检验和,相应的统计量显著且大于0或小于0。处置效应表明,投资者愿意售盈持亏,检验统计量应显著大于0。 为了检验处置效应的推论2,我们计算了每次卖出股票和最近一次买入该只股票的时间差,如果投资者具有较强的"售盈持亏"的心态,那么平均来讲,投资者在卖盈股票上的持股时间会短于卖亏股票上的持股时间。检验持股时间差是否显著非零,可以验证上述推论。 3、处置效应中理性因素的分析 投资者的处置效应倾向并不一定意味着投资者是非理性的,它可能与投资者采取反向投资策略有关。当股价上涨后,投资者可能降低股价进一步上涨的预期,售出股票也在情理之中；当股票价格下跌,投资者可能预期股价反转的可能性加大,也有理由继续持有亏损股票。 我们可以通过研究投资者卖出股票后股价的涨跌来考察投资者决策的正确与否。如果卖出股票的价格进一步上涨,则投资者的决策是错误的,继续持有股票会增加收益；如果卖出股票的价格下跌,则投资者的决策是正确的,继续持有股票会减少收益。事实上,在一段时间内,股价大多同涨同跌,如果卖出股票的股价涨幅小于(或跌幅大于)持有股票的股价涨幅,则投资者的决策是正确的；反之,投资者的决策是错误。本研究是从事后结果考察投资者决策有理性因素。 从事前来看,如果投资者相信股价将继续原有的趋势,则会"售亏持盈"；如果投资者相信股价会反转,则会"售盈持亏",即会表现处置效应倾向。因此,"售盈持亏"现象与股价反转是一致的。 为了检验投资者"售盈持亏"行为是否基于对价格反转或相对价格反转的预期,我们考察投资者卖出股票后10、20、30、60个交易日卖出股票和没有卖出股票的收益状况。 数据 表１：投资者交易特征基本统计处置效应1998-2000年 1998年 1999年 2000年投资者数量（人） 9749 5481 6185 7853股票数量（股） 1051 825 923 1050买进次数 260028 62610 79181 118237卖出次数 237813 56144 73672 107997买进成交数量（股） 2200 1927 2627 2058卖出成交数量（股） 2458 2009 2885 2400成交数量（股）最大值 2520000 997400 1340622 252000099％分位点 25000 20000 30000 2380090％分位点 4900 4000 5000 4500中位数 1000 900 1000 1000平均值 2323 1966 2752 2221成交金额（元）最大值99％ 43691845 13739693 34084579 43691885分位点90％ 307731 218179 350757 325660分位点 54200 44604 58000 57018中位数 9830 8600 10002 10430平均值 28662 22442 31442 表２：投资者交易活跃程度基本统计交易次数 1998-2000年 1998年 1999年 2000年平均值 51 22 25 29 最大值 1760 752 587 94199％分位点 440 179 209 22290％分位点 123 53 60 66中位数 22 9 12 1525％分位点 7 3 4 510％分位点 2 1 2 2 表３：日内相同股票反复交易分类交易类型 频率 百分比（％） 累计频率 累计百分比（％）都是买进 32090 53.71 32090 53.71都是卖出 21901 36.66 53991 90.36买进多于卖出 1697 3.84 55688 93.20买进少于卖出 1979 3.31 57667 96.52买进等于卖出 2080 3.48 59747 100.00 表４：不同规模的投资者卖盈卖亏比例之比1998-2000年 1998年 小于50万 3.40（38.11） 3.34（24.72） 50-1000万 2.77（11.79） 3.32（9.58） 大于1000万 1.81（4.84） 1.94（5.48） 1999年 2000年 小于50万 3.00（29.86） 3.33（32.62） 50-1000万 2.73（11.68） 2.80（8.71） 大于1000万 1.92（4.92） 1.49（3.36）
日本三井住友银行 目录 1、 日本三井住友银行简介 2、 日本三井住友银行事件 日本三井住友银行(SMBC) 三井住友银行官方网站网址:http://www.smbc.co.jp/ 日本三井住友银行简介 ...... 2001年4月，三井住友银行（Sumitomo Mitsui Banking Corporation，SMBC）由樱花银行和住友银行合并而成，总部位于东京都千代田区。 总资产达100万亿日元的三井住友银行系日本三井财团和住友财团的核心企业，是日本第二大商业银行、世界十大商业银行之一。目前其在全球24个国家和地区设立了37家海外分行。三井住友银行在我国上海、天津、苏州和广州设有4家分行，并在北京、大连、沈阳、重庆开设了代表处。 2003年3月17日，同属日本三井住友金融集团旗下的两家银行三井住友银行公布与Wakashio银行（WB）正式合并，SMBC将牌照移交给WB。合并后新建的银行仍名为Sumitomo Mitsui Banking Corporation，不过，合并之后，WB将继续经营银行业务，而原有SMBC则被解散。该合并案于3月11日获得日本政府监管部门批准。通过合并，可以将两家银行的资本从合并前的3万亿日元压缩到5000亿日元至1万亿日元之间，余下的2万亿日元的富余可以用来弥补潜在的控股损失。 日本三井住友银行事件 盲目自大——从期铜大鳄到损失40亿 盲目自大的心理导致了大型机构不考虑市场规律极端投入，即使个别大户有力量在短期内操纵和控制国际市场，但从长期来看，假如其入市方向与国际基本面相反，最后的结局无异于以卵击石 中航油事件在很大程度上与三井住友事件有着相似之处。中航油事件中的主事者陈久霖就像当年三井住友的滨中泰男一样自信满满。但是，市场最终打击了他们的自信。盲目自信给机构带来巨大损失的事件，中航油不是开端，也不会是终结。 假如说巴林银行的倒闭事件警醒了欧美金融界，那么，三井住友银行在期铜上的巨大损失给亚洲带来的震撼绝不亚于巴林这枚重磅炸弹。 在日本经济高速增长的上个世纪80年代，日本对铜等基本金属的需求殷切。从事铜贸易的住友商社在LME期铜交易上也有很大影响力，其首席交易员滨中泰男控制着全球铜交易量的5％。然而，正是这个期铜大鳄，在1996年5月31日起的短短34个交易日里亏损了40亿美元。 上世纪90年代中期，日本经济逐渐走向衰退，对基本金属的需求明显放缓，而此时滨中泰男手中却持有大量多头头寸。于是，他拉高现货价格，从而带动期价，对空头形成挤压，希望逼迫空头止损离场来达到令自己全身而退的目的。索罗斯在深刻洞察了供需的基本面之后，联合了一家欧洲的大型基金及加拿大的矿业大王猛烈抛空，与住友展开了一场多空大战。 自1996年5月31日起的34个交易日，LME铜的价格由2712美元跌到1740美元，住友商社亏损26亿美元，此后因恐慌导致的大量抛盘把这一损失进一步扩大到40亿美元。由于该事件影响，期铜指数进一步下跌，受住友三井银行事件影响倒闭的公司不计其数。 40亿美元的巨额损失把三井住友银行推上了风口浪尖，业界纷纷指责其过于孤注一掷的投机行为。 尤其是在期铜交易中盲目自大，不考虑市场规律，妄图操纵全球铜市场。这种不负责任的行为导致全球铜市场一度低迷。 实际上，住友的情况只是很多有实力的机构的代表。一些有实力的机构和大户经常在赚了几次钱之后就变得飘飘然，认为“我有钱，行情我说了算”。这些大户为了达到操纵市场的目的，有时甚至联手一齐入市。但市场并不是完全以资金大小来决定其长期走势的，尤其是铜铝市场，国内铜铝市场受国际铜铝市场的影响，而国际铜铝市场又受全球经济形势与经济周期的影响，个别大户即使有力量在短期内操纵和控制国际铜市，但从长期来看，假如其入市方向与国际基本面相反，最后的结局无异于以卵击石。 三井住友事件以后，日本银行业展开了广泛的内部改革，即使如此，日本银行业存在的内部监管过于松散的问题仍然没有完全解决。有消息称，此次中航油事件中，中航油最大的贷款来源正是三井住友银行。显然，40亿美元的教训在投机可能带来的巨大利润空间面前仍然缺乏力度。
简介 江苏弘业国际集团是经江苏省人民政府批准，在上市公司"江苏工艺"（现已更名为"弘业股份"，股票代码：600128）基础上以自我裂变方式独家组建的省级外贸企业集团，于1999年1月26日注册成立。 江苏弘业国际集团核心企业——江苏弘业国际集团有限公司被江苏省人民政府授权为国有资产投资主体，集团拥有江苏弘业股份有限公司（上市公司）、江苏弘业国际贸易有限公司、江苏弘业国际集团投资管理有限公司、江苏爱涛置业有限公司、江苏鹏程国际储运有限公司、香港钟山工艺品有限公司等紧密层企业。发展 江苏弘业国际集团成立后，抓住我国和世界经济发展的良好机遇，按照观念、经营、管理100%市场化要求，不断深化企业产权制度改革，转换经营机制，完善激励制度，激发企业活力，目前，集团已经发展成集国际贸易、投资期货、科技创投、文化产业为一体的综合型企业集团。 “十一五”之初，江苏弘业国际集团确立了企业发展的长远规划，将以科学发展观为统领，以中国融入经济全球化为契机，进一步深化内部改革，加大自主创新力度，提高企业核心竞争力，不断壮大规模与提升效益，加快形成进出口贸易、高科技创投、房地产、文化休闲等商品经营和服务贸易方面的竞争优势。 江苏弘业国际集团本着"求实、创新、开拓、高效"精神，诚望与海内外各界朋友在互利互惠的基础上真诚合作，共同发展。
任意信托（express trust） 任意信托指信托当事人(委托入、受托人、受益人)的意思要成立信托关系，明白订定任意信托在有关信托文件(契约或遗嘱)之中，即这种信托的成立完全以各方当事人的自由意思表示为依据，不受外力干预。故又称“自由信托”；又因其意思表示订定在文件上，亦称为“明示信托”。这类信托中的意思表示以委托人的意思表示为最重要的依据。但是，也必须是受托人同意受托，受益人乐于受益。这类信托是信托中最为普遍的一种。任意信托是法定信托的对称。 内容与原则信托条款中除必要事项外，要指明信托意图，而且受托人的信托财产权内容是具有一定任意性的。根据现代信托法的“酌定信托原则”：受托人的信托财产权内容以信托意图为主要依据，具有为实现信托意图所必须的，或适合于当时需要的基本财产权；在明示信托条款有悖于信托意图或明显限制信托意图实现时，他有权只依据信托意图而不受此类条款的约束；在发生了信托成立时不能预见的特别情事时，受托人还有权依推定信托规则诉请司法判决变更信托条款。 基于上述原则，委托人在设立信托时往往通过信托意图和信托条款仅对受托人财产权范围作原则性限制，使受托人在财产管理和信托利益分配上具有自由斟酌权，由此形成任意信托。从目前英美法国家的法制实践看，大多数信托采取任意信托的形式。 种类任意信托可分为两种： 1.凡信托形成时意思表示已经完备的，称“完整的任意信托”(Executed express trust)； 2.凡信托形成后尚需信托设定者用某种行为加以补充的，称“将来有效的任意信托”(Executory express trust)。 参考资料来自"http://wiki.mbalib.com/wiki/%E4%BB%BB%E6%84%8F%E4%BF%A1%E6%89%98"
宏观层次风险(Macro Level Risk)指对所有外国企业或外国投资者都会产生不利影响的政治方面的改变，而不论这些企业和投资者是属于何种行业、采取何种投资形式。
保加利亚列弗简介 保加利亚列弗由保加利亚中央银行——保加利亚人民银行发行。 1880年，保加利亚列弗与独立的保加利亚大公国一起诞生。此后，政府多次发行新币，日币以逐步回收方式进行。 1896年2月，政府确定列弗的含金量为0.290323克，与法国法郎等值，此后列弗多次贬值。1952年5月11日，保加利亚发行新列弗，以1: 100的比例收回旧列弗，同时规定新列弗的含金量为0.130687克。1962年1月1日，保加利亚实行货币改革，发行新币，新旧货币兑换率为1:10，含金量提高至0.759548克，对卢布的商业汇率为1卢布等1.30列弗。1963年4月，卢布区非商业汇率由1卢布兑换0.89列弗提高到1卢布兑换0.78列弗。对美元汇率为1卢布等于0.70列弗。1964年2月1日，对西方旅客汇率重新调整为1美元兑换2列弗。 1971年8月15日，美元实行浮动汇率后，12月18日列弗在法定含金量未做调整的情况下，官方汇率由1美元兑换1.17列弗调整为1美元兑换1.08列弗。对西方旅客汇率从1美元等于2列弗调整为1美元等于1.85列弗。卢布区汇率为1美元等于0.64列弗。1973年2月14日，美元贬值后，列弗兑美元官方汇率再度调整为1美元兑换0.97列弗，但含金量未变。对西方旅客汇率调整为1美元等于1.65列弗。1974年11同1日，对西方旅客汇率调整为1美元等于1.20列弗，并要求外国旅客每天至少兑换10美元。 1975年11月1日，取消了旅游汇率，开始实行实际汇率制，实际汇率适用于一切交易，并经常调整。1978年6月13日再度实行的旅游汇率是在实际汇率上升水50％，1982年这一升水水平提高到80％。1988年11月1日，保加利亚政府继续改革汇率体系，实际汇率只适用于政府帐户，升水汇率则适用于其他交易，与此同时，还设立了现金汇率，初期为1美元兑换2.49列弗， 1990年1月1日，升水汇率替代现金汇率，并适用于除政府帐户外的各种交易。 保加利亚列弗币值与换算 目前流通中的纸币有100、50、20、10、5、2列瓦和1列弗 铸币有：1列弗和50、20、10、5、2、1斯托丁基的铸币 1列弗等于100斯托丁基（Stotinki） 保加利亚列弗样币 保加利亚列弗铸币 保加利亚列弗铸币
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