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财产风险

条目目录说明因发生自然灾害，意外事故而使个人或单位占有，控制或照看的财产遭受损失，灭失或贬值的风险．

538次 2020-07-30
日本三菱东京金融集团

日本三菱东京金融集团日本三菱东京金融集团(MTFG) 　　三菱东京金融集团（Mitsubishi Tokyo Financial Group,MTFG）是在以三菱系金融机构三菱银行、三菱信托银行等为核心不断联合与兼并同业机构的基础上建立和发展起来的。2003财年末三菱东京金融集团以104万亿日元的总资产规模位居日本四大金融集团的第二位。　　2004年8月，三菱东京金融集团与日本联合金融控股集团（UFJ，日本第四大金融集团）公布合并组成三菱日联金融集团，其总资产将超过180万亿日元（约合1.7万亿美元）,一举超过目前全球第一的美国花旗集团与日本第一的瑞穗集团, 成为日本和全球金融业的新霸主。三菱历史与三菱东京金融集团的形成　　(一)三菱历史　　在三菱历史上，有两个重要的历史时期：三菱财阀与三菱企业集团。　　1、三菱财阀　　三菱财阀创始于明治维新初期（1873年创建的“三菱商会”），它以海运业起家，依靠新ZF的保护和“殖产兴业”的优惠政策在短期内积累了巨额资本，它以重工业为主线的经营结构，顺应了近代日本“富国强兵”的发展目标，走的是一条依靠ZF对外扩张战争以及军需膨胀所推动的重化学工业化的非凡道路。　　三菱财阀确立时，通过资本封闭式的家族康采恩实现了把广泛的多种经营加以统一治理、集中控制的垄断形态。它不像普通的股份公司那样，对社会集资，而是实行家族独资、资本内部积累和资金内部调度。二次大战结束后，在盟军强制实施财阀解体的政策下，三菱财阀被迫公布解散。　　2、三菱企业集团　　解散后的三菱系成员后又各自建立起新公司。随着美国占领政策的转变，财阀商号被复活，这些企业开始联合，又重新统合到三菱旗下。到50年代中期，三菱已形成完整的企业集团。新形成的企业集团和原财阀的本质区别在于新集团没有控股公司，而是以三菱银行等金融机构为中心各企业之间的交叉持股。　　经过战后数十年发展壮大，三菱企业集团已是日本最大的企业集团，位列六大金融财阀型企业集团①之首，有日本经济的“象征”之称。三菱东京金融集团英文简介　　Mitsubishi Tokyo Financial Group, Inc. (株式会社三菱東京フィナンシャル?グループ, Kabushiki-gaisha Mitsubishi Tōkyō Finansharu Gurūpu), or MTFG, was one of Japan‘s largest banks ranked by assets (an estimated US$1 trillion), second only to Mizuho Holdings. On October 1, 2005, MTFG completed the acquisition of UFJ Holdings, Japan‘s fourth largest banking group, to form the Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), the world‘s largest bank ranked by assets with ￥190 trillion (approximately $1.7 trillion). 　　MTFG was widely considered financially the strongest of Japan‘s large banks, with non-performing loans down to 2.9% of assets.

562次 2020-07-30
车辆行驶证

法律规定　　机动车行驶证是准予机动车在我国境内道路上行驶的法定证件，《机动车行驶证》是我国法律、法规认可的重要证件，具有非同小可的作用。机动车驾驶员务必高度重视它，以保障自己的合法权益不受损害。证件信息　　车辆行驶证驾驶员手中的《机动车行驶证》上详细记载了许多重要的信息，包括车牌号码、车主姓名、型号类别、发动机号和车架号码、载质量或者乘坐人数、初次登记日期以及年度检验记录等。《机动车行驶证》具有惟一性的特点，即对于某一辆机动车来说，只有一组发动机号和车架号码，只有一个车牌号码。证件功能　　《机动车行驶证》具有以下几个重要的功能：车辆上牌凭证　　国务院颁布的《道路交通管理条例》第17条规定：“车辆必须经过车辆管理机关检验合格，领取号牌、行驶证，方准行驶。”因此，持有《机动车行驶证》是车辆上路行驶的先决条件之一，驾驶员上路行车不带行驶证属于违规行为，无论是没有领取《机动车行驶证》还是忘记随身携带。产权权属证明　　《机动车行驶证》上“车主姓名”一栏不仅仅是姓名的问题，行驶证上登记的车主是法律承认的车辆所有人，他有合法使用和处置该宗财产的权力，如果发生交通事故、经济纠纷等，他也是法定的责任承担人。　　机动车是一种特殊的动产，如果你的机动车被犯罪分子盗窃，报案后，公安机关经过侦察又查获了这辆车。这时必须出示《机动车行驶证》，而且该证记录的车主姓名、发动机号和车架号码等均与实物完全一致，才能证明这辆车确实属于你的财产，才有可能领回。保险索赔凭证　　对于办理了保险的机动车辆，如果发生了保险责任范围内的交通事故，投保人只有持《机动车行驶证》，而且是有效的行驶证（即按时参加了年度检验），保险公司才有可能理赔。如果不能出示有效行驶证，即使在保险有效期之内，保险公司也将拒绝赔偿。　　另外要注意，车主买新车时即使同时购买机动车辆保险，部分保险项目也要在机动车入户和领取《机动车行驶证》之日起才能生效。新车保修凭证　　《机动车行驶证》还有一个特殊的功能，就是能够确定新车“保修期”的起始日期。例如，一汽集团规定该厂生产的汽车保修期限为汽车领取《机动车行驶证》之日起2年或者累计行驶4万公里以内，两个条件缺一不可。在此保修期之内，凡是因为制造、装配以及材料质量问题引起的车辆损坏，用户可以凭保修卡、《机动车行驶证》等证件，在该厂的特约服务站免费接受保修服务。行驶证核查　　行驶证核查系统可以核查比对机动车真伪，查询机动车信息，为您提供出行安全保障。您只需在系统中输入机动车基本信息，就可以核查出机动车是否真实，若核对一致，还可核查出机动车其他信息。注意事项　　另外要注意，车主买新车时即使同时购买机动车辆保险，行驶证核查部分保险项目也要在机动车入户和领取《机动车行驶证》之日起才能生效。　　新车保修凭证。《机动车行驶证》还有一个特殊的功能，就是能够确定新车“保修期”的起始日期。例如，一汽集团规定该厂生产的汽车保修期限为汽车领取《机动车行驶证》之日起2年或者累计行驶4万公里以内，两个条件缺一不可。在此保修期之内，凡是因为制造、装配以及材料质量问题引起的车辆损坏，用户可以凭保修卡、《机动车行驶证》等证件，在该厂的特约服务站免费接受保修服务。　　《机动车行驶证》是我国法律、法规认可的重要证件，具有非同小可的作用。机动车驾驶员务必高度重视它，以保障自己的合法权益不受损害。

761次 2020-07-30
远期外汇市场

什么是远期外汇市场　　远期外汇市场又称“期汇外汇市场”，指成交日交易双方以约定的外汇币种、金额、汇率，在约定的未来某一日期交割结算的外汇对人民币的交易市场。　　远期外汇市场的主要功能是要避免即期汇率波动所带来的风险。一般远期外汇市场的参与者可分为三类：　　1、避险者。举列来说某台湾出口商三个月后可收到一笔美国客户支付以美元计价的货款，为避免该笔款项于三个月后兑换成新台币时，美元大幅贬值，所以该出口商可以先在远期外汇市场中先卖出相当数额的三月期远期外汇，然后不论美元升或贬则他都将确定可以当初所约定之汇率来兑换成新台币而规避了汇兑风险。　　2、套利者。根据各国间利率差距，在假定在完美市场(Perfect Market)的情况下，资金会由低利率国家流向高利率国家，在此情况下资金将会在国际间流动，影响汇率变化而可能产生即期汇率和远期汇率间暂时的脱轨现象，而套利者便可藉此来从事套利行为赚取利润。　　3、投机者。此种参与者的动机为若其对汇率未来走势预测有独到之判断，而愿意承担汇率变动所带来风险，并追求其预期正确带来之利润者，也由于上述参与者之加入市场，而促使远期外汇市场蓬勃发展。远期外汇市场的经济功能　　远期外汇市场的经济功能主要表现在以下几个方面：　　1、远期外汇市场提供了外汇市场中进行风险管理的新工具　　外汇远期交易最为直接的经济功能，就是为外币资产或者负债的持有者（包括进出口商的外汇需求、国际资本流动等等）提供了套期保值的工具。在浮动汇率制下，当计价货币的汇率发生变动时，如果市场主体拥有外汇的资产或者负债，就必然要承担相应的市场风险。此时，市场主体可以通过买入或者卖出与自己持有的外汇负债，或者资产相应的远期外汇，从而规避汇率风险。　　在发达的外汇市场中，由于套利行为的存在，远期外汇市场的汇率就成为即期外汇市场汇率的预报器。所谓套利，就是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率国家的货币兑换成高利率国家的货币，从而赚取利息差额。套利又可以进一步划分为抛补套利和非抛补套利，抛补套利是指外汇的兑换行为与调期结合起来，非抛补套利则是指单纯的套利行为。　　2、远期外汇市场为商业银行提供了更大的业务空间　　对于商业银行来说，远期交易对于其流动性管理、风险管理以及短期融资都起到了重要的作用。另外，远期外汇市场的发展，为商业银行提供了更大的盈利空间，商业银行在充分运用远期交易获取交易利润、管理风险的同时，还可以为客户提供更为全面的服务，增强对客户的吸引力。　　3、远期外汇市场为中央银行提供了新的政策工具　　远期外汇市场的发展，能够丰富中央银行外汇市场干预的手段，改变中央银行在外汇市场被动入市干预人民币汇率的困难处境。人民币远期市场的发展，也将在一定程度上改变货币政策在外汇市场上的传导机制，从而使得中央银行可以运用多种干预工具的搭配来影响人民币汇率的走势，达到货币政策的目标。　　中央银行对于远期汇率的干预能够同时影响即期汇率和远期汇率的走势，增大中央银行对于市场的影响能力和调控效率。　　在存在远期交易时，中央银行可以运用调期交易进行调控。所谓调期交易，就是同时进行的即期交易和远期交易的组合，调期率实质上就是利率。中央银行运用调期方式干预外汇市场，能够同时影响到外汇市场与国内的货币市场，为中央银行协调本外币政策提供了更大的回旋余地。中央银行可以采用不同的调期率（利率）来引导银行的资产选择和调整行为，从而影响市场汇率；中央银行也可以采用与市场利率相同的调期率，这样就能够在不影响汇率的情况下改变货币市场的流动性，实现中央银行特定的政策目标。因此，调期方式为中央银行协调本外币政策提供了新的政策工具。　　另外，中国远期外汇市场的发展在当前的市场格局下能够增大中央银行货币政策的回旋余地，尽管与此同时也会影响到中央银行货币政策的独立性。从1994年实现汇率并轨、实行管理浮动汇率制以来，为了减少外贸企业的负担，防止外汇市场的大幅波动对经济运行可能造成的冲击，中央银行实际上承担了几乎全部的汇率责任，在外汇市场上进行被动干预来保持人民币汇率的稳定；一旦外汇市场供求不能达到平衡，中央银行就必须被动填补供求缺口，直接导致外汇储备和基础货币投放的变动，货币政策显得十分被动。远期外汇市场的发展，使得外贸企业能够通过远期交易防御外汇风险，在很大程度上减轻了中央银行被动维持外汇市场平衡的责任。　　4、远期外汇市场提供了健全的的套期保值机制　　在外汇市场的运行中，当出口商向银行售出外汇以套期保值时，银行和出口商制定一个交易合约，根据该合约，出口商承诺在未来某一日期向银行支付外汇，以便获得提前约定的一定规模的本币。出口商获得的本币的规模取决于银行进行套期保值的净成本。银行在国际外汇市场上借入外汇，其数量与出口商将收回的外汇相等，期限相等。随后，银行在当地外汇市场将借入的外汇卖出，获得本币。银行将通过出售外汇而产生的收益存入当地货币市场。现在银行的外币帐户是均衡的，因为从出口商那里的应收款和对于外国货币市场的负债相等。同时，银行的国内货币帐户也是均衡的，因为银行对于出口商的本币负债与其在国内货币市场上的同一期限的存款相匹配。银行在到期日，从出口商那里收回的外汇用来偿还在外国货币市场上借入的外汇；对于出口商的本币负债将由银行在国内货币市场上的存款所支付。银行能够向出口商支付的本币的数量显然取决于银行套期保值的净成本。银行需要向其在国际外汇市场上所借外汇支付利息，与此同时，银行还可以从其在本币货币市场上的存款那里获得利息。　　因此，进出口商本可以通过其在货币市场上的运作对其面临的外汇风险进行套期保值。出口商本可以借入与其应收款数量相等的外汇，将其在兑换为本币后存入当地的货币市场。到期时，出口商将其收回的外汇用于支付外汇借款。在效率较高的市场上，出口商由借入外汇到存入本币所经历的净成本，对于有效的远期汇率的形成，基本上应和银行提出的价格相等。　　商业银行也可以将其面临的风险头寸，通过与另一家进行远期交易而非借助与货币市场运作来规避。对于同一个初始交易，这种运作可以发生很多次。因此，一次银行与客户之间的远期交易可以产生许多的附属交易。　　直接的远期外汇交易，包括由进出口商进行的套期保值或中央银行进行的直接干预，会为汇率和利率造成压力。原因在于这些交易都需要套期保值的交易伙伴在本币即期市场上买卖外汇。如果中央银行或出口商卖出外汇远期合同，就将迫使与之交易的银行在国外短期市场借入外汇，随后在国内银行间市场卖出外汇，将收益投资于国内货币市场。因此，由于外汇供给增加，本币呈现出升值的趋势，随着国内货币市场投资的增加，国内的短期利率趋于下降。　　不过，如果中央银行采取调期的而非直接的远期交易的话，效果就会有所不同。在调期交易中，参与者的总体的外汇风险并不会改变，因此没有必要进行套期保值。因此，对于即期市场的外汇供给和需求以及汇率都不会有影响。但是，对于利率却会发生影响：如果中央银行在即期市场购入，而在远期市场售出，中央银行将有效地将资金注入金融体系，从而会为利率带来一定的下调压力。在调期交易中，交易双方能够有效地在预先的时间，针对初始交易的相反的条件进行相互借贷。　　相反，如果中央银行在调期运作中采用的是卖出即期买入远期，则意味着国内银根面临紧缩，结果将导致利率的上升。中央银行的调期交易因此是通过其对于国内利率的影响来间接地影响汇率的。远期外汇市场的意义　　1、可提升企业的询价、报价能力，由此形成的远期汇率代表了银行和企业对汇率未来走势的判断，促进市场汇率向均衡汇率靠拢，有助于从根本上消除外汇黑市。　　2、通过远期外汇市场来引导市场预期，有助于即期汇率生成的真实性和有效性，有助于中央银行确定目标汇率，有助于减少外汇市场供求波动。

921次 2020-07-30
包装标志

包装标志目录 1、什么是包装标志 2、包装标志的类型 3、包装标志示例什么是包装标志 ...... 　　包装标志是为了便于货物交接、防止错发错运，便于识别，便于运输、仓储和海关等有关部门进行查验等工作，也便于收货人提取货物，在进出口货物的外包装上标明的记号。包装标志的类型　　（１）运输标志，即唛头。这是贸易合同、发货单据中有关标志事项的基本部分。它一般由一个简单的几何图形以及字母、数字等组成。唛头的内容包括：目的地名称或代号，收货人或发货人的代用简字或代号、件号（即每件标明该批货物的总件数），体积（长×宽×高），重量（毛重、净重、皮重）以及生产国家或地区等。　　（２）指示性标志。按商品的特点，对于易碎、需防湿、防颠倒等商品，在包装上用醒目图形或文字，标明“小心轻放”、“防潮湿”、“此端向上”等等。　　（３）警告性标志。对于危险物品，例如易燃品、有毒品或易爆炸物品等，在外包装上必须醒目标明，以示警告。包装标志示例　　　　包装标志 1 爆炸品标志 (符号:黑色;底色:橙红色）　　　　包装标志 2 爆炸品标志 (符号:黑色;底色:橙红色）　　　　包装标志 3 爆炸品标志 (符号:黑色;底色:橙红色）　　　　包装标志 4 易燃气体标志 (符号:黑色或白色;底色:正红色) 　　　　包装标志 5 不燃气体标志 (符号:黑色或白色;底色:绿色) 　　　　包装标志 6 有毒气体标志 (符号:黑色;底色:白色）　　　　包装标志 7 易燃液体标志 (符号:黑色或白色;底色:正红色) 　　　　包装标志 8 易燃固体志 (符号:黑色;底色:白色红条) 　　　　包装标志 9 自然物品标志 (符号:黑色;底色:上白下红) 　　　　包装标志 10 遇湿易燃物品标志 (符号:黑色或白色;底色:蓝色) 　　　　包装标志 11 氧化剂标志 (符号:黑色;底色:柠檬黄色) 　　　　包装标志 12 有机过氧化物标志 (符号:黑色;底色:柠檬色) 　　　　包装标志 13 剧毒品标志 (符号:黑色;底色:白色) 　　　　包装标志 14 有毒品标志 (符号:黑色;底色:白色) 　　　　包装标志 15 有害品标志 (符号:黑色;底色:白色) 　　　　包装标志 16 感染性物品标志 (符号:黑色;底色:白色) 　　　　包装标志 17 一级放射性物品标志 (符号:黑色;底色:白色,附一条红竖线) 　　　　包装标志 18 二级放射性物品标志 (符号:黑色;底色:上黄下白,附二条红竖线) 　　　　包装标志 19 三级放射性物品标志 (符号:黑色;底色:上黄下白,附三条红竖线) 　　　　包装标志 20 腐蚀品标志 (符号:上黑下白；底色：上白下黑) 　　　　包装标志 21 杂类标志 (符号:黑色;底色:白色)

760次 2020-07-30
磐石理论

磐石理论认为，不论是股票或房地产，每一种投资工具都有一个确定的内在标准“真实价值”(intrinsic value)，可以经磐石理论由仔细的分析目前和未来的展望而求算出。当市价跌破或涨过“真实价值”时，买进或卖出的时机就到了，因为理论而言，这种价格波动终究会被矫正。磐石理论的逻辑颇好的，而且以普通股来说明最恰当。它强调股票的价值应该基于公司以股利形式所分配的未来盈余：目前的股利愈高、成长率愈大，股票就愈有价值。因此，成长率的差异是衡量股价的一项主要因素，但是这其中包含了一个靠不住的变量对未来的预测。证券分析师不仅要预测长期成长率，还要预测成长可以持续多久。当市场上对于未来荣景的持续过度乐观时，华尔街上开始流传：“股票不仅该折现未来，可能连来世都折现了。”重点是，盘石理论必须倚赖未来成长幅度和期间的巧妙预测，所以它的基础不如所宣称的可信。基本信息投资者需要判断当前的市场价格是否合理。这就需要一个判断标准，哪怕只是宽松的标准。那么，这样的标准果真存在吗？恰巧，我个人认为是存在的。不过它既不完全紧贴在磐石上，也不像空中楼阁那样虚无浮动。磐石理论家（其中包括华尔街上许多优秀的证券分析师）透彻地知道，对市场价值的纯粹心理支持是最不可靠的，飙升的股市最终也必然要遵从金融万有引力定律。因此，诸多证券分析师致力于估算股票的磐石价值。下面，就让我们看看这些估值背后到底有哪些要素。股市影响磐石理论磐石理论家认为，股票的价值等于投资者预期从股票中所获全部现金回报的现值。要牢记“现值”这一概念，它表明马上到手的现金与预期未来得到的现金是有区别的，后者必须要“贴现”。所有的未来收入都不如到手的钱有价值，原因在于如果你现在持有资金，它会为你赚取利息。一点儿不假，时间就是金钱。在计算股票价值估值的时候，磐石理论家通常是从那些出于“持有”动机而购买股票的长期投资者角度出发的。也许投资者以每股75美元的价格买入100股 IBM公司股票时，会期望后来有人以每股100美元的价格接手。但是，如果投资者看中的是IBM股票的长期股息流，那么投机因素就可以忽略不计。不过，在20世纪90年代末的大牛市，股息对于投资者的重要性远远比不上资本利得。事实上，许多上市公司宁愿采用股票回购计划，也不愿提高股息。倘若公司回购股票，则势必减少公司发行在外的股票总数，每股收益和每股价格便均会因此上升。所以，股票回购往往会增加投资者的资本利得，提高公司的收益增长率和股价。对于那些股票期权占薪酬很大比例的管理层而言，他们自然乐于选择股票回购计划，因为这能让他们的股票期权价值倍增。在下面的讨论中，我们将看到如何对此进行调节从而得出内在价值估值。不过，我们的起始点还是要从公司所派发股息的现金流开始。一只股票的价值，就是等于企业打算支付的未来全部股息的现值或贴现值。决定因素当然，普通股股票的价格取决于多种因素。我认为，其中有四种对股票价值具有决定性的影响作用，下面我将逐一论述。对于每种因素，我都把它概括成了一条规则，以便帮助你估算任何一只股票的价值。磐石理论家们认为，如果你始终遵从这些规则，在我前面描述的投机狂潮中，你一定可以幸免于难。决定因素一：预期增长率大多数人都没有意识到复合增长（compound growth）对于金融决策的重大意义。阿尔伯特·爱因斯坦曾经把复利描述磐石理论为“有史以来最伟大的数学发现”。人们通常说，那个在1626年把曼哈顿岛卖了 24美元的印第安人是上了白人的当。但其实，他可能是最为精明的商人。假如当时他把这24美元存入银行，按每半年6%的复利计算，那么到现在大约就变成了 1000亿美元，他的后代大可以拿这笔钱买回现在这块发达土地的绝大部分了。这就是复合增长的魔力所在！同样，各种未来股息增长率所蕴含的意义，可能也会让许多读者惊诧不已。正如下面表格显示的，15%的增长率就意味着股息每五年会翻一倍。计算多少年股息会翻一番，有一个简便法则，就是用72%除以长期增长率。因此，如果股息以每年15%的速度增长，那么在比五年稍短的时间（72除以5），股息就会翻番。但是，此间的问题在于，股息增长不可能永远持续下去。跟大多数生物一样，行业、公司也存在着生命周期。特别是公司，出生后的死亡率是很高的。幸存下来的公司，可以期待快速成长、成熟，然后进入稳定期。但是到了生命周期后期，公司终究会走下坡路，要么死亡，要么经历一次巨大质变。以100年前美国的那些领先企业为例，像东方马车公司、拉克罗斯与明尼苏达邮轮公司、洛布德尔轮胎公司、萨凡那和圣保罗轮船公司、哈热德火药公司这些当时已经发展成熟的企业，一定能在“财富 500强”里名列前茅。可是到了今天，它们都已不复存在了。再看一看行业记录。一个世纪以前，铁路行业是最为生机勃勃的增长型行业，后来终于步入成熟阶段，在享受过相当长的一段繁荣期之后，近年来也走向了衰落。造纸业和铝业则为我们提供了更近的例子，它们都是快速增长中止以后，进入了生命周期中更加稳定的成熟期。在20世纪40年代和50年代初，这两个行业是美国增长最快的行业，但是到了60年代，它们的增长速度已经不能比整个经济快出一分一毫。类似的，在20世纪50年代后期和60年代增长速度最快的电子设备行业，到了70年代和80年代也已经减速爬行。在20世纪80年代后期和90年代迅速崛起的个人电脑行业和电脑配件行业，到了90年代后期也目睹了自己增长率的滑坡。即使自然存在的生命周期不会困扰一家公司，事实上保持同样的增长速度也会越来越难。一家盈利100万美元的公司，只需再增加10万美元的收益，就可以达到10%的增长率，而一家拥有1000万美元盈利的公司，为了产生相同的增长率，就需要再实现100万美元的收益。有些观点认为长期的高速增长率可以依赖，此种谬论用美国的“人口预测”就能很好地驳斥。假如美国全国和加利福尼亚州的人口以目前各自的比率增长，那么到了 2035年，将会有120%的美国人居住在加州！用同样的预测方法进行计算，到了2035年，240%的全美性病患者也将居住在加州。一位加州人听到这些预测后，嗤之以鼻说：“只有前一个预测才让后一个预测看起来完全合理。” 预测可以凭运气，但是倘若要想让市场估值有意义的话，股票价格必须反映出增长前景的差异。同时，增长阶段的可能长度也是非常重要的。如果一家公司预期在未来十年内保持20%的高速增长率，而另一家公司的预期只是在五年内保持同样的增长率，那么在其他条件相同的情况下，前一家公司就比后一家公司更具有投资价值。原因在于，增长率只是一种平均水平，而非不朽真理，不会无限期延续。由此，我们便得到了磐石理论家评估证券时的第一条规则。规则1：一只股票的股息和收益增长率越高，理性投资者就越是愿意为其支付较高的价格我们还可以附带得出一条重要推论：规则1推论：一只股票的高速增长率预期维持时限越长，理性投资者就越是愿意为其支付较高的价格。决定因素二：预期股息派发和股票的预期增长率相比，每次派发的股息金额对决定股价的重要性更加易于理解。在其他条件相同的情况下，派发的股息越多，股票价值自然就越高。这里的关键之处在于“其他条件相同”这句话。如果增长前景不被看好，即便支付的股息占收益的比例很高，也可能是糟糕的投资对象。相反，那些处于增长高峰的公司，却极少或是压根不拿出收益派发股息。正如前面提及的那样，许多公司往往采用股票回购方法，而不愿增加股息派发。但是如果两个公司的预期增长率一样，选择派息额较高的那家，无疑会让你富裕一些。但是，对股票股利一定要当心。它根本不会带来任何好处。公司采用这种做法的时候，通常是为了保有现金以备扩张，从而用送股的方式派发股息。有些持股人可能喜欢收到新纸片——这会让他们心里感到温暖，觉得企业的管理者对他们的福利还是挺重视的。还有一些股东甚至认为，股票股利能够增加他们所持有股票的总值。但实际上，只有印刷工才从这种股利中获得了利润。为了完成1∶1的送磐石理论股，上市公司必须为发行在外的每一张股票额外再印制一份新股。不过由于发行在外的股票增加了1倍，那么每股所代表的公司权益也就只剩下送股前的一半。每股收益和其他所有按每股统计的数据，也都变成了原来的1/2。股票股利带来的唯一后果，只有单位变化。所以，持股人不应当欢迎任何的股票分割或股票股利的消息，除非同时伴有高额现金股息派发或者收益增加的信息。对于股票分割（或高比例配股），所能想像到的唯一好处就是每股股价的下降，从而可能促使更多的投资者购进这种股票。人们习惯以100股为单位购买股票，如果股价过高，许多投资者便会感到无法问津。但是通常情况下，公司宣布的只是2%或者3%的送股比例，这就没有半点好处可言了。分发代表配送股利的新凭证，总会给人带来这样的印象，似乎拥有了真实的所有权证明。其实，印制凭证实属愚蠢之举，早就应该废弃了。所有者名册可以轻而易举地记录在大型电脑的磁盘里，现在，大多数债券和股票实际上采用的就是这种方式。如果持股人不再一味渴望装帧精美的凭证，那么证券行业就能够减少纸质工作负担，环保主义者也可以庆贺又一场胜利了。一吐为快之后，现在让我们用一段话对第二条规则加以总结。规则2：在其他条件相同的情况下，一家公司派发的现金股息占收益的比例越高，理性投资者就越是愿意为其股票支付一个较高的价格决定因素三：风险程度无论过于热切的经纪人怎样花言巧语说服你投资股市，你都应该首先清楚一点，风险在这个市场上地位极其重要。股市总是有风险，也正是因为风险的存在，才令股市如此充满魅力。同样的，风险也影响着对股票的估价。甚至一些人认为，在考察股票时，只需看它的风险就行了。一只股票的声誉越好，也就是说风险越低，它的质量就越高。比如，那些称为蓝筹公司的股票，据说就应该享有一个“优质溢价”（为什么优质股票会被冠以一个源自牌桌的名称，个中原因只有华尔街才知道）。大多数投资者都偏爱风险较小的股票，因此，这些股票比那些风险高、质量差的对手市盈率就会高。虽然存在这样一点共识——越高的风险必须由越高的未来回报（或越低的当前价格）来补偿，但是，要准确测量出风险程度，几乎是无法办到的。不过，这并没有令经济学家们畏惧退缩。学术经济学家也好，职业投资家也好，都付出了大量精力研究风险测量。实际上，鉴于风险测量太过重要，所以在本书的第十章，我将把大部分笔墨集中在这个问题上。根据众所周知的理论，一只股票的价格（或者是包括股息在内的年度总回报）相对市场整体水平的波动幅度越大，它的风险就越高。例如，波动极小的强生股票就被《好管家》（Good Housekeeping）杂志誉为“鳏寡孤独都适合的投资”，因为即便在经济衰退时，它的盈利都不会下降很多，股息也有保障。因此，如果大盘下跌了 20%，强生股价通常可能只会下降10%，股票风险低于平均水平。而刚好相反，思科公司则有着一段剧烈波动的历史，当大盘下跌20%时，它却暴跌了40% 多。所以，它就被大家叫做“飞行物”，或者说是一项具有“商人风险”的投资。拥有这样公司的股票，对投资者来说宛如赌博，尤其对那些在市场状况不佳时又不得不抛售的投资者而言，更是如此。不过，当企业经营得好、市场步入持续上升通道时，思科的表现就有可能远远超过强生。可是，如果你跟大多数投资者一样，看重的是稳定的回报，而不是出于投机的希望，不愿意彻夜不眠地担心自己的股票，并且期望在市场可能滑坡时控制损失，那么，在其他条件相同的情况下，你将会偏向一只更加稳定的证券。这就引出了我们的第三条证券估价规则。规则3：在其他条件相同的情况下，一只股票的风险越低，厌恶风险的理性投资者就越是愿意为其支付较高的价格在这里，我还得提醒读者注意，仅仅运用“相对变动”进行衡量，还不足以得出一家公司的相对风险。本书的第十章将会全面讨论风险这一重要的股票估价因素。决定因素四：市场利率水平无论股市觉得自己怎样重要，但它终究不是世界的全部。投资者应该考虑一下，除了股市之外，自己能够从其他渠道获得多少收益。利率如果足够高，就能够提供一个另外的稳定且盈利的市场，投资者就不必非得选择股市。回想一下，在20世纪80年代初，最优级企业债券的收益率狂升至将近15%的水平，级别稍微有些差的长期债券，利率则更高。股票的预期回报难以与债券利率匹敌，于是资金大量流向债市，股价大幅下跌。最终，当足够多的投资者开始入场抄底时，股市才在相当低的水平停止下跌。1987年，这一幕再次上演，利率大幅上升，此后10月19日股市就出现了大崩盘。换种方式表达，就是若想把投资者从高收益率的债券吸引过来，股票必须提供特卖价格。（这一点可以换种说法解释。因为利率越高，就能够让我们现在的收益越多，所以延期收入就应当“贴现”得更加厉害。因此，当现在的利率水平相对较高时，未来股息回报的现值就会相对较低。不过，利率与股价之间的关系要比这多少复杂一些。假如投资者预期通货膨胀率会从5%上升到 10%，那么投资者的期望就会驱使利率上升五个百分点，以补偿持有固定收益债券的投资者因通货膨胀率上升遭受的购买力损失。假如其他条件不变，股价就会因此下跌。但是，预期通货膨胀率较高的话，投资者也完全有理由估计公司收益和股息增长率越高，这又会带动股价上涨。第十三章将会更为全面地讨论通货膨胀、利率和股价三者之间的关系。）另一方面，当市场利率非常低的时候，利息固定的债券与股票相比，竞争力就会极低，股价也往往趋于上涨。这为磐石理论的最后一条规则提供了正当理由。规则4：在其他条件相同的情况下，利率越低，理性投资者就越是愿意为一只股票支付更高的价格两条重要告诫以上四条定价规则表明的是，公司的增长率越高、增长持续期间越长、股息派发越多、股票风险越低、利率平均水平磐石理论越低，其证券的磐石价值（以及市盈率）就会越高。我在前面谈到过，经济学家们业已采纳以上这样的规则，并表达为计算股票具体价格（现值）的数学公式。从原则上来说，这些理论非常有用，它们揭示了股票价格的理性基础，给予投资者一种判断价值的标准。当然，还必须将这些规则与事实加以比较，以便验证它们是否与实际情况完全吻合。随后我就会触及此点。不过在我们运用精确方法考虑应用和检验这些规则之前，有两条重要的告诫我们需先谨记于心。告诫1：对于未来的任何预期都无法现在加以验证要知道，甚至连珍妮·迪克森夫人（她曾因预言美国总统甘乃迪遇刺而名声大振——译者注）都无法准确地预测未来的一切。但是，对于证券分析师的公司长期增长前景和增长期间估计值，却还是有些人深信不疑。预测未来收益和未来股息是最碰运气的一种职业。它不仅需要拥有经济学家的博学和技巧，同时还需要具有心理学家敏锐的洞察力。当位于职业顶峰的时候，极难拥有客观冷静的心态，盲目的乐观和过度的悲观总是不断冲击身处高处者。在20世纪60年代初期，经济和国际形势都相对稳定，投资者毫不怀疑接下来的十年将会出现经济的繁荣和股价的高升。人们预期为数众多的公司都会有一个非常高的增长率。过了一些年之后，到了1980年，经济遭受了严重的“滞胀”打击，世界形势极不稳定，投资者们对大多数公司顶多也只能预计一个适度的增长率。而在20世纪90年代后期的互联网泡沫阶段，投资者们又确信不疑，一个高速增长的新时代和无限的繁荣景象必将到来。你要千万记住的一点是，无论运用哪种公式预测未来，这些公式总是或多或少地建立在假设条件基础上的。尽管华尔街上的许多人士宣称能够预测未来，但其实也和我们普通人一样，难免有失手的时候。正如萨缪尔·戈德温（Samuel Goldwyn）曾经所说：“预测难，对未来预测，更是难上加难。” 告诫2：从不完善的数据中不可能计算出精确的数字显而易见，如果公式中的系数是模糊的，你就不可能得到精确的数字。但是为了获得渴望的结果，投资者和分析师却一直乐此不疲。下面的例子，显示的就是这样一个过程。假定有这么一家公司，你听到了许多关于它的利好消息，并且假设你计算得出，该公司能在长期内保持高增长率。那么，会有多长呢？为什么不是十年呢？然后，你根据公司当前的派息、预期股息增长率和利率平均水平，可能还会考虑股票风险进行调整，计算出了这只股票应该值多少钱。结果，遗憾的是，你发现计算结果比当前的市场价格还低那么一点点。现在，你面临两种选择，要么认为股票定价过高而拒绝买入，要么你可以说“这只股票也许能维持11年的高速增长，而不是十年。毕竟，十年也首先是个猜测， 11年又何尝不可”？于是，你再次回到电脑前面计算一番，瞧！这次得到的结果比现在的市价高出了许多。既然已经具备了这样“精确”的了解，就大可以“合理”地买入股票了。为什么这样就行了？因为设定的增长期越长，未来的股息流就越大。由此，就变成了股票的“现值”取决于计算者本人的判断。如果11年的时间还不足以自欺欺人，那12年或者13年也许足够了。任何具体的价格，总是可以通过变动增长率和增长期限的组合得到。从这一层意义上来讲，由于人性的弱点，计算出一只股票的内在价值是不可能的。 J.彼得·威廉森（J. Peter Williamson）在金融分析师的优秀教科书《投资学》中，向我们列举了另外一个例子。威廉森运用与前述相同的估价总体原则，预测了IBM公司股票的现值（或叫磐石价值），换句话说，预测IBM股息增长得有多快，增长期间有多长。当时，IBM股票是美国最优的成长股之一，因此，威廉森做了一个看似合理的假定，即IBM在进入增长率低得多的成熟期之前，数年之内都将保持一个相当高的增长率。当他计算自己的估值时，IBM的股票价格是每股320美元（未经股票分割）。规则检验有了上面的一些规则和告诫，就让我们进一步研究股票价格，并检验这些规则是否符合实际情况。首先，让我们从第一条规则开始：预期增长率越高，股价就越高。第一步，我们把这个问题换一种表述方式，用市盈率取代股价本身。市盈率为我们提供了一个很好的股票比较标准，通过比较各只股票之间不同的价格和市盈率，就能判断它们的优劣。磐石理论一只股价为100美元、每股收益十美元的股票，与另外一只股价为40美元、每股收益四美元的股票，它们的市盈率却是一样的，都是十倍。市盈率会真实告诉你市场对一只股票的看法，而股价却不能。由此，问题变形之后就是：预期增长率越高，市盈率是否也会越高？根据我自己和约翰·克莱格（John Cragg）的研究，这个问题的答案是肯定的。我们的第一半数据，也就是市盈率数据很容易收集。《纽约时报》和《华尔街日报》这样的报纸每天都会公布。为了收集预期长期增长率的信息，我们调查了18家主要投资公司，它们本身的业务就是提供预测数据，在它们的预测基础上，才会产生出买入或卖出的建议（我将在后面讲述这些公司是如何进行预测的）。我们获取了每家公司对大规模样本股未来五年增长率的估值。在这里，我不想用实际的统计研究细节烦扰你。不过，我还是选取了一些具有代表性的证券，在下面图表中列出了2002年的情况。很明显，正如第一条规则断言的一样，高的市盈率对应的是高的预期增长率。自20世纪60年代我们着手该项研究以来，每年的研究结果均是如此。除了可以证明市场如何评价不同增长率之外，这张图还可用做投资操作指南。假定你正在考虑是否购买一只预期增长率为20%的股票，并且你发现市场上增长率为 20%的股票（例如微软），平均市盈率是36倍，那么如果你所考虑的股票市盈率为40倍，你就应该放弃购买的念头，选择一只根据现在市场标准定价更加合理的股票。反过来，如果你手里的股票的市盈率低于具有相同增长率股票的平均市盈率，那就意味着这只股票比较划算。在随后的几点中，我将讲述如何利用这种技巧，同时分析其中可能存在的陷阱。第二、三、四条规则又对不对呢？既然我们能够检验市盈率和预期增长率之间的关系，我们同样也能收集到必要的数据，找到合适的方法。我们不仅能够验证增长率对市盈率的影响，还能检验股息派发、风险和对利率的影响。其中的具体分析过程与我们关系不大，真正重要的是让我们认识到，市场定价看起来的确存在逻辑合理性，股票价格的走向看起来的确是在遵循磐石理论的四项规则。股市至少还是有理性基础的，这点让我们感到比较宽慰。经过以上的分析，股票的市场价格看起来的确有一定的内在逻辑。股价不仅与预期增长的不同模式密切相关，与磐石理论中对定价极其具有影响的其他“基本”因素，也同样是息息相关的。是的，毕竟看起来存在某种价值磐石，而且华尔街上某些爱开玩笑的人，也真的认为如果你知晓了价值磐石，就能够赚到钱。告诫3：对雌鹅来说是增长，但对雄鹅未必就是增长对特定的基本因素，市场到底会赋值多少，这才是真正的难点所在。事实经常是，市场价格的上涨与增长率的提高和市盈率的上升总是相伴而行的。关键在于，对于更高的增长，你愿意多花多少？并不存在一成不变的答案。在某些时期，比如20世纪60年代初和70年代，当市场对增长极为追捧的时候，投资者就愿意为那些具有高增长率的股票支付特别高的价格。而在其他时期，比如20世纪80年代后期和90年代初，高增长股票相对于市场的平均市盈率来说，溢价水平并不高。到了21世纪初，组成纳斯达克 100指数的成长股，市盈率水平达到了三位数。增长可能像郁金香球茎一样时髦，这就是投资者在成长股中受到的切肤之痛。从实际操作角度来说，曾经发生的市场定价的快速变化向我们昭示出，把任何一年各种因素与定价的关系作为市场标准的指示器，都将是非常危险的。不过，通过比较市场现在与历史对成长股的定价，投资者至少能够分辨出类似郁金香球茎一样重重打击了投资者的时期。补充说明曾有一位著名的犹太教士善解争端，人称“现代所罗门王”。一次，他应邀解决两个哲学家之间旷日持久的争论。在用心倾听了第一位哲学家令人信服的陈述后，他思索了一会儿，最后裁定：“是的，你是对的。”随后，第二个哲学家用同样具有说服力的论据阐明了自己的观点，并用其独特的雄辩才能反驳第一个哲学家的论点。教士点头称是，并裁定说：“你是对的。”一位旁观者被这一幕弄糊涂了，他把教士拉到一边，抱怨说：“你说他们两个都对，但他俩的观点完全相反，不可能都对吧？”教士沉思片刻说道：“对，你才真正是对的。” 在裁定磐石理论家和空中楼阁支持者之间的争论时，我感觉自己就有点儿像那个随和的犹太教士，左右为难。显而易见，那些基本要素的确对市场价格具有深刻的影响。我们已经看到，股票的市盈率受着预期增长率、股息派发、风险和市场利率的影响。收益增长率磐石理论的预期越高、股息派发越多，股票的市盈率往往就越高，而高风险或高利率往往起到拉低市盈率的作用。正如磐石理论断言的，股市的确存在一定的内在逻辑。现在，该说的都说了，该验证的也都验证了。看起来对于股价是有一个标准，但这却是一个最为灵活多变、最不可靠的标准。打个比喻，股价是船，基本因素是锚，船是由锚固定住的，但“船锚”可以轻易地从这里拉上来，再挪到那里扔下去。我们已经发现，价值标准并非像物理学定律一样亘古不变，而是一种与市场情况相关的灵活多变的关系，并且市场还受到大众心理的严重影响。这些股票价格的基本决定因素，不仅市场会改变对它们的赋值，它们本身也易受到市场心理的影响而发生变化。买股票是基于预期，而不是事实。对股价最具有影响的基本因素是公司未来收益和股息的增长水平及持续时间。但是，正如我在前面指出的那样，未来收益增长预测起来并不简单，即使预测者是市场专业人士。在过分乐观的时期里，投资者很容易令自己确信，自己所偏爱的那些公司能在相当长的一段时间里保持连续的大幅增长，甚至连那些最为理性的磐石理论家，也会提高对增长的估计值，也会说服自己为一只股票付出任何价格。反之，当股市被过度悲观的情绪笼罩的时候，许多证券分析师不会相信任何短期内“不可见”的增长，因此估值就会变得极其保守。但是，如果预期增长率本身和市场愿为这种增长支付的价格，都会因市场心理迅速变化，那么显然，对于股票来说，磐石内在价值这个概念就是一种虚幻了。就如同华尔街上一句古老的格言所说： “牛市里，再高的股价也不算高；熊市里，再低的股价也不为低。” 建立空中楼阁的梦想，快速致富的梦想，因此也许会在决定实际的股票价格中起到重要的作用。并且，甚至是那些信奉磐石理论的投资者，在购买一只股票的时候，都有可能是出于这样的预测——大众将会预测这只股票将来有更高的增长率。毕竟，那些希望获得大量利润的投资者可能发现，最能获利的途径乃是抢先出击，同时期待股票内在价值将来的变化。话说回来，这种分析还是显示出，股市不会是永远的郁金香狂热。某些被普遍接受的定价原理的存在，起到的作用的确有如一种平衡轮。对于那些空中楼阁投资者来说，他们也会仔细考虑，如果股价大大高过了正常价格标准，人们可能不久便会猜测到，其他人将会预期股价下跌。没错，这些定价标准极其宽松，也很难估算，但是，在一个飙升的股市中，迟早有一些投资者，会把现价中隐含的增长率跟可能实现的、更为合理的增长率加以比较。

878次 2020-07-30
远期外汇合约

远期外汇合约概述　　远期外汇合约（英文Forward Exchange Agreement，FXA）。远期外汇合约是一种外汇衍生工具，其结算基于合约起始日的远期汇率与结算时的即期汇率之差。　　远期外汇合约是指外汇买卖双方在成交时先就交易的货币种类、数额、汇率及交割的期限等达成协议,并用合约的形式确定下来,在规定的交割日双方再履行合约,办理实际的收付结算。远期外汇合约的主要目的就是规避汇率风险,不论是有远期外汇收入的出口企业,还是有远期外汇支出的进口企业,都可以与银行订立远期外汇合约,按预约的价格,在将来到期时进行交割,避免进口产品成本上升和出口销售收入减少的损失,以控制结算风险。远期外汇合约的分类　　按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange，简称SAFE）。外汇远期合约的主要特点　　1、外汇远期合约的交易地点并不固定，通常是通过现代通讯手段进行，交易时间也不受限制，可以24小时交易，因而属于无形市场。　　2、外汇远期合约是交易双方经协商后达成的协议，在交易币种、汇率、交割方式、金额等方面能够灵活地满足交易双方的偏好，因而是非标准化的合约。　　3、外汇远期合约双方当事人都要承担信用风险。外汇远期合约、金融期货和金融期权三者间的区别　　外汇远期合约是指约定未来某一时间交割一定外汇的合约，金融期货也是约定约定未来某一时间交割一定金融产品的合约，但它是标准化（固定的数量、价格等）的合约，且须在交易所进行；金融期权是卖进（或买出）某一金融产品的选择权，但如果实际价格低于（高于）合约的规定，可以放弃这种权利。相关条目远期合约远期利率协议远期股票合约

650次 2020-07-30
车辆自燃险

　　全称为车辆自燃损失保险，它是机动车车辆损失保险的一个附加险种，车主只有在投保机动车辆损失保险的基础上，方可投保车辆自燃险。自燃险的保险金额一般按保险车辆的实际价值协商确定，保费并不高，一般仅为几十元。汽车发生自燃后，保险公司将根据车辆损坏的程度进行相应的赔偿。保险责任　　在保险期间内，保险车辆在使用过程中，因本车电器、线路、油路、供油系统、供气系统、货物自身发生问题、机动车运转摩擦起火引起火灾，造成保险车辆的损失，以及被保险人在发生本保险事故时，为减少保险车辆损失所支出的必要合理的施救费用，保险人负责赔偿。责任免除　　下列损失，保险人不负责赔偿：　　（一）被保险人在使用保险车辆过程中，因人工直接供油、高温烘烤等违反车辆安全操作规则造成的损失；　　（二）因自燃仅造成电器、线路、油路、供油系统、供气系统的损失；　　（三）运载货物的损失；　　（四）被保险人的故意行为或违法行为造成保险车辆的损失。赔偿处理　　（一）在保险单载明的保险金额内，按保险车辆的实际损失计算赔偿；　　（二）本保险每次赔偿均实行20%的绝对免赔率。

507次 2020-07-30

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