上证企业债指数（Shanghai Stock Exchange Corporate Bond Index/SSE Corporate Bond Index） 基本介绍 上证企业债指数，即“上海证券交易所企业债指数”或“上证企债指数”，是按照科学客观的方法，从国内交易所上市企业债中挑选了满足一定条件的具有代表性的债券组成样本，按照债券发行量加权计算的指数。 上证企业债指数基日为2002年12月31日，基点为100点，指数代码为000013，指数简称企债指数。该指数于2003年6月9日正式发布。 编制方法 企业债指数（简称企债指数）是上海证券交易所编制的反映中国证券市场企业债整体走势和收益状况 上证企业债指数的指数。 1、选样 企业债种类：在沪深证券交易所上市的非股权连接类企业债。 剩余期限：企业债的剩余期限在一年以上。 付息方式：固定利率付息和一次还本付息。 发行量：暂不考虑发行量限制。 信用评级：投资级（BBB）以上。 2、指数计算 1）基期指数 以2002年12月31日为基日，基期指数为100点。 2）计算公式 采用派许加权综合价格指数公式计算。以样本企业债的发行量为权数进行加权，计算公式为： 报告期指数= [（报告期成份企业债的总市值 + 报告期企业债利息及再投资收益）/基期]×基期指数 其中，总市值 = ∑（全价×发行量），报告期企业债利息及再投资收益表示将当月样本企业债利息收入再投资于债券指数本身所得收益 。 3、指数修正 1）修正公式 采用“除数修正法”修正。 当成份企业债的市值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原除数，以保证指数的连续性。修正公式为： 修正前的市值/原除数 = 修正后的市值/新除数 其中，修正后的市值 = 修正前的市值 + 新增（减）市值；由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。 2）需要修正的几种情况 企业债新上市，新上市合格企业债自第二个交易日起计入指数。 暂停交易，当某一成份企业债暂停交易时，不作调整，用该企业债暂停交易的前一交易日收盘价计算指数。 发行量变动，凡有成份企业债发生发行量变动，在成份企业债的发行量变动日前修正指数。 月末最后一个交易日，将当月样本企业债利息及再投资收益从指数中去除。 4、指数调整 1）每月最后一个交易日，将剩余期限不到一年的企业债剔除。 2）月末最后一个交易日， 加入投资等级满足最低信用评级要求的企业债，剔除不满足最低信用评级要求的企业债。
银行间债券指数（China Interbank Bond Index） 构成要素 “银行间债券指数”由两个指数构成，即反映市场基准的“银行间国债指数”（China Interbank Governm同业中心银行间债券指数ent Bond Index） 和反映市场总体价格走势的“银行间债券综合指数”（China Interbank Composite Bond Index）。 “国债指数”的指数样本只包括目前在银行间债券市场流通的固定利率国债，目的是为市场提供一个一年以上无风险债券报酬的指标，作为无风险债券收益的基准。 而“综合指数”的指数样本则涵盖了银行间债券市场流通的所有固定利率和浮动利率国债、金融债和企业债，目的是为市场提供一个一年以上整体债券报酬的指标，以真实反应整体债券市场的价值状况，同时也作为整体债券市场收益的基础标准。 具体内容 1.指数可能会因为个别债券价格的异常波动而产生较大的变化。但这种指数的变化也合理的反映了债券市场客观的变化。 2.指数的编制中剔除了一年以下债券，因此投资者的投资组合中如果含有一年以下的债券品种的话，组合的投资收益会和债券指数的投资收益有一定的偏差。 3.在国债指数的编制中剔除了浮动利率债券品种，因此投资者的投资组合中如果含有浮动利率债券品种的话，组合的投资收益和债券指数的投资收益会有一定的偏差。 4.债券指数的编制中考虑到了利息收入的再投资收益，即投资者一旦收到利息就会马上投入大盘指数投资组合之中。但在现实情况之下，投资者有很多投资选择，因此投资者不一定会把利息收入立即全部投入到大盘指数投资组合之中。因此投资者的实际收益会因为利息收入再投资收益的不同，而存在些许差别。 编制要点 银行间债券综合指数和国债指数都采用了“市值加权平均的方法”，以基期债券总市值为基值，各交易日按照同业中心银行间债券指数与基期市值变化进行计算。当债券异动时，在外流通债券变动会导致个别债券比重改变，使债券指数受非市场交易因素影响而产生不连续的情况，因此要进行基期除数的调整。使用市值作权数，指数的稳定性较好，也能反映出各个债券经济角度上的相对重要性。 国债指数和综合指数都选择到期年限在1年以上债券纳入样本。综合指数包括了国债、国开债、进出口债、企业债。主要是考虑到1年以下债券的流动性不太好，另外短期债券反映的是短期货币拆借市场的变动情况，而不是资本市场的变动状况。为消除债券发行后在二级市场首日流通的价格剧烈变动情形，指数在债券流通的次日才将该债券纳入样本里面。 两个指数都以2000年1月1日为基期，基指定为1 000，选择该日为基期是因为银行间债券市场从2000年起品种逐渐丰富，交易量大幅增加，在中国债券市场发展史上具有重要意义，因此从2000年1月1日起样本逐步纳入新增流通的债券，样本选择不致失真。 除了使用市场成交价之外，还使用了做市商的双边报价的中价作为收盘净价来计算指数以解决有报价却没有成交这种情况。作市商的报价是一般投资人可以得到的实际成交价格，它可以在一定程度上反映出市场上对此债券的合理定价。随着作市商制度的不断完善，指数的准确度会进一步得以提高。指数的编制中没有使用模型定价，主要是为了减少人为判断对指数的影响，更好地体现指数的客观性、真实性。 指数的收益中包含了利息收入和利息的再投资收入，以客观地反映债券投资的全部收益。考虑到国内的具体情况，在进行利息再投资时，选择了债券指数的样本投资组合作为再投资的工具，使利息所得的再投资利率为样本投资组合的等同到期收益率 (Equivalent Yield to Maturity)，在付息之后实时进行计算。 选择这一再投资方法可以模拟出市场的整体再投资收益，并且比较具有代表性。不选择个别债券作为再投资工具的原因就如前面所述，是因为投资者的投资行为不尽相同。不选择CHIBOR或REPO，是因为货币市场短期利率在这里缺乏代表性。而不选择指数(指数不是指数样本投组)主要是考虑到以指数为计算基础的收益率不具有稳定性(收益率由起始日和计算当天的指数决定)。 主要目的 全国银行间同业拆借中心推出的债券指数，其指数样本的采集来源于银行间债券市场的实时报价和交易，因此银行间债券指数不仅提供历史行情，同时也为债券投资者提供每日实时的指数分时走势。与目前国内现有的债券指数相比，银行间债券指数的计算不仅包括债券的成交价格，也包括双边报价商的买卖报价的中间价，因此可以更加充分地反映当前债券市场的整体行情走势。 应用作用 1.作为衡量债券整体市场收益率水平的基础 投资人可以使用国债指数作为市场上一年以上无信用风险债券收益的标准，以衡量同一时间内国债投资组合的同业中心银行间债券指数业绩。投资人可以使用债券综合指数作为市场上一年以上整体债券收益的标准，以衡量同一时间内银行间债券投资综合收益的标准。 2.建立指数型债券投资组合 债券指数可以帮助投资人建立指数型债券投资组合，用以模拟和钉住债券市场整体收益水平，减少频繁市场操作的成本。使用债券指数所建立的指数型债券投资组合可以避免投资人投资收益低于市场整体收益的风险。 3.债券指数可以用来进行市场分析研究和市场预测 通过对静态债券指数走势图线进行一定的技术分析可以帮助投资者判断未来债券（或国债）市场整体收益水平的变化趋势。 通过对实时债券指数走势图线进行一定的技术分析可以帮助投资者判断实时债券大盘走势变化趋势。（主要体现了债券价格变化的趋势）
发展趋势 银行间债券指数比较1、指数编制覆盖面的国际化趋势 在债券市场日趋国际化的情况下，为了能够给投资者提供与其投组完全可比的基准，指数也必须完成自身的国际化。 表现为增加新的国际债券指数，新兴国家市场细分指数。比如2000年所罗门新增加的指数中包含了大量的国际性的债券指数，如所罗门全球综合投资级债券指数 (Word Broad Invesment-Grade Bond Index,World BIG)，所罗门全球货币市场指数等。 2、客户化服务趋势 除了保留总指数及不断完善编制方法外，指数的板块越分越细，指数也越编越多，不断出现针对特定投资者的特征指数。 3、“指数家族”的系统化 设计思路综合指数由各子指数板块组成，而同一子指数板块可以是不同综合指数的组成部分。这不仅方便了指数的跟踪和新指数的创建，而且综合指数的板块划分方式趋同，使指数投资者能更好更快地接受新指数。 4、流通规模不断提升趋势 国际指数发展变化的一个趋势是提高进入指数中的债券流通额的下限。 5、指数编制规则的细化和统一化趋势 由于固定收益工具本身的特点及交易、结算规则的异同，尽管人们一直强调指数的编制应尽量做到简单适用，但因编制对象的复杂和不断创新而使指数编制规则不得不细化。由于各国或各机构编制债券指数所用的公式和选择的标准并不相同，所以不能进行严格意义上的比较， 为此欧洲金融债券分析师协会(EFFAS)和欧洲债券委员会觉得有理由要重新检查债券指数建立的基本规则，并努力统一规则和方法，期望能确定一个类似国际 证券市场协会(ISMA)计算债券收益公式的标准方法，以便于各指数间的比较和复制。当然由于债券市场呈现极不相同的证券产品、市场惯例和操作规章要达 到一致所需付出的努力可想而知，不过这倒为新兴市场国家编制债券指数提供了借鉴意义。 指数特点 交易所债券指数比较当前国际上最常用的综合债券指数主要有：Lehman Brothers Aggregate Index, Merrill Lynch Domestic Market Index, Salomon Smith Barney Broad Investment-Grade Bond Index. Ryan Treasury Composite Index, 以及J.P.Morgan Global Government Bond Index 和HSBC Asian Local Bond Index。这些债券指数各自有如下的特点： 1、权重的处理 以上指数除了HSBC Asian Local Bond Index之外，都是以市值为权重的债券指数（Ryan Treasury Composite Index也使用平均权重法）。使用市值作为权重的好处在于能够反映出各种债券相对的经济角度上的重要性。 2、样本债券的选择 在指数样本债券的选择上，所有指数在取样时都把到期年限低于一年的债券排除在外，这样做主要是考虑到短期债券反映的是短期货币拆借市场的变动情况，而不 是资本市场的变动状况。因此把它们排除在外更能客观反映债券市场的情况。同时，Merrill Lynch Domestic Market Index, HSBC Asian Local Bond Index, J.P.Morgan Global Government Bond Index都不考虑选择浮动利率债券作为样本。因为浮动利率债券的收益率计算并没有统一的标准。 3、利息收入的再投资收益 除了Lehman Brothers Aggregate Index不考虑利息收入的再投资收益之外，其余指数都是以债券全部回报率为编制基础。但各个指数在计算利息收入的再投资收益时所作的假设并不相同。 Merrill Lynch Domestic Market Index和Ryan Treasury Composite Index把利息收入再投资到刚付息的债券中，Salomon Smith Barney Broad Investment-Grade Bond Index把利息收入再投资到一个月政府短期债券中，而J.P.Morgan Global Government Bond Index则把利息收入再投资到其指数本身，HSBC Asian Local Bond Index把利息收入再投资到其各自分指数本身。 不考虑利息收入的再投资收益主要是为了使投资人操作更方便，同时也体现了在计算投资收益时必要的谨慎和保 守性原则。 考虑利息收入的再投资收益能更客观地反映市场收益，但对实际投组的建立和管理带来了一定困难。 归纳起来，利息收入的再投资收益有下列几种处理方式： （1）把利息投资入刚付息的债券 这种方法的好处是，具有实际的可操作性，即投资人可以实现肯定的利息再投资收益。缺点是投资人并不会都在同一时间内，选择相同的品种进行投资。（一旦如此，该付息债券价格会有明显的上扬） （2）把利息投资到政府短期债券或LIBOR中 这种方法也有较好的可操作性，投资人可以按照市场上的短期拆借利率进行投资。缺点是不能完全代表债券市场的收益。 （3）把利息投资到指数本身 如果存在相应的债券指数基金的话，这种方法也具有一定的可操作性。但由于投资指数的时候，当时的指数并不存在，则需要使用前一天的指数来计算。 4、样本债券的定价 在选择样本债券的价格时，各个指数的做法也不相同。Lehman Brothers Aggregate Index和Merrill Lynch Domestic Market Index使用了交易者定价和模型定价相结合的方法，来决定最终样本债券的价格。Ryan Treasury Composite Index使用了债券的市场价格。J.P.Morgan Global Government Bond Index和Salomon Smith Barney Broad Investment-Grade Bond Index使用了交易者定价的方法。 （1）市场定价 当债券交易缺乏连续性时，市场价格的代表性和合理性就存在一定的问题。 （2）交易者定价 可以使用交易者的当前买入价，或者做市商可能的出价。这种方法在一定程度上解决了市场定价的不足。但如果债券在很长一段时间内都没有交易信息出现的话，这种方法就无法令人满意了。 （3）模型定价 使用合理的假设，利用电脑精算来推导最合理的价格。它进一步弥补了交易者定价的不足，可以应用于长期没有交易信息的债券定价。但模型定价也不可避免地加入了较多的人为判断。 指数作用 债券指数走势从实际运用的角度来说，债券指数主要有以下方面的作用： (1)债券指数可以用来进行市场分析研究和市场预测。投资人可以通过对静态与实时债券指数走势图线进行一定的技术分析，预测未来债券市场整体的变化趋势。 (2)作为衡量债券整体市场收益率水平的基础，是评估投资人业绩优良的标准。投资人可以选择一定的投资评估区间，在这段时间内计算出指数的回报率，然后再与自己投资回报水平进行比较，评判出投资业绩的优劣。这也为金融机构考核债券投资相关部门的业绩提供了依据。 (3)帮助投资人建立指数型债券投资组合。相当多的研究表明，整体而言，大多数投资人的长期受益并不会高于市场整体收益，(马科维茨的市场组合理论也恰好说明了这一点)。债券指数可以帮助投资人建立指数型债券投资组合，用以模拟和钉住债券市场整体收益水平，减少频繁市场操作的成本，同时也可以 用来规避投资人收益低于市场整体收益的风险。 (4)帮助金融监管部门及时掌握债券市场的信息。债券指数作为债券市场整体的价格走势指标，可以帮助金融监管部门及时准确地掌握市场当前的情况，制定公开市场操作的策略。同时市场上离奇的价格也会在指数上清晰地反映出来，可以帮助监管部门及时地发现违规的市场行为。 (5)帮助债券发行主体了解市场情况，确立发债计划。各类债券的发行主体可以通过债券指数了解债券市场的当前行情和历史情况，为其制定债券发行的期限和价格提供决策帮助。 对于一个投资者而言，了解债券指数的编制方法并掌握其变化的意义，可以全面地把握债券市场的走势，为投资决策提供有力的帮助。 中国债券指数 中国债券指数系列族谱自1981年中国恢复国债发行，上海证交所、深圳证交所于1990年底相继成立，并陆续开始国债交易以来，经过管理层层及广大投资者的不断培育，中国债券市场从无到有，蓬勃发展，债券品种及市场规模都有长足发展。为帮助投资者更好地把握、分析债券市场走势，2000年以来全国同业拆借中心等机构陆续推出了同业中心银债指数等一系列针对不同市场、券种的债券指数，这些指数设计各有侧重，从而为不同风格投资者调整投资组合、绩效评估提供了比较可靠、科学的决策依据，也为债券市场的金融创新奠定了良好基础。 市场上应用较为广泛的指数主要有： 1、中国债券指数 该指数中央债券登记结算中心于2003年1月1日编制发布，为一系列族指数。根据债券品种及所处市场的不同，该指数主要分为四大类： （1）国债券总指数--样本涵盖交易所、银行间市场记帐式国债（固定利率、浮动利率）、金融债 （2）债总指数--样本涵盖交易所、银行间国债（固定利率、浮动利率） （3）融债总指数 （4）业债指数-样本涵盖交易所、银行间企业债 其中，国债总指数又细分为：银行间国债指数以及交易所国债指数，同时还根据债券付息方式的不同将债券总指数、国债、金融债总指数进一步细分为固定利率、浮动利率指数。 2、上海证券交易所国债指数 该指数由上海证券交易所于2003年1月编制成功并发布。 3、中信债券指数 该指数由中信集团于1999年底编制成功并发布，主要包括： （1）中信全债指数-样本涵盖交易所、银行间市场国债、金融债、企业债 （2）中信国债指数-样本涵盖上海证券交易所国债 （3）中信企业债指数-样本涵盖上海、深圳交易所市场企业债 （4）中信银债指数-样本涵盖交易所、银行间市场国债、金融债、企业债 4、中国银行银债指数 该指数有中国银行于2002年5月编制发布，主要包括： （1）中国银行银行间综合指数-样本涵盖银行间市场国债、金融债 （2）国银行银行间国债指数-样本涵盖银行间市场国债 （3）中国银行银行间金融债指数-样本涵盖银行间市场金融债 5、银行间同业拆借中心银债指数 该指数由全国银行间同业拆借中心于2000年1月编制发布，主要包括： （1）同业中心综合指数-样本涵盖银行间市场国债、金融债、企业债 （2）同业中心国债指数-样本涵盖银行间市场国债 上述所有指数按其样本所属债券品种、市场的不同，可作如下归类： 一、中国主要债券指数分类 项目交易所银行间跨市场 国债 中国交易所国债总指数 中国银行间国债总指数 中国国债总指数 上证国债指数 中国银行银行间国债指数 中信国债指数 同业中心国债指数 金融债 中国金融债总指数 中银金融债指数 企业债 中信企业债指数 中国企业债指数 综合 中信银行间债券指数（含企债） 中国债券指数（不含企债） 中银银行间综合指数（不含企债） 中信全债指数（含企债） 同业中心债券综合指数（含企债） 二、主要指数编制方法简介 根据上表所作归类，中国债券市场针对不同市场的不同类债券基本均有相应债券指数对其价格演变趋势进行了描述、研究，由于部分债券指数数据缺乏，本文主要对交易所国债、银行间国债、银行间综合类债券以及跨市场的综合类债券指数的编制方法进行比较。 1、交易所国债指数 项目 中信国债指数 上证国债指数 市场 上海交易所 上海交易所 样本范围 国债 国债 编制方法 市值法/全收益 市值法/全收益 指数基期 99-12-31 02-12-31 指数基值 1000 100 入选样本要求 剩余期限 一年以上 一年以上 流通规模 不限 不限 息票类型 所有上交所市场国债（含浮息券） 固息和一次还本付息 流动性限制 样本调整 按月调整，每月最后一个交易日，将剩余期限不到一年的国债剔除，新上市合格国债自第二个交易日起计入指数 按月调整，每月最后一个交易日，将剩余期限不到一年的国债剔除，新上市合格国债自第二个交易日起计入指数 选取价格 收盘价 收盘价 无可用价格时处理 暂停交易的前一交易日收盘价 暂停交易的前一交易日收盘价 权重 发行量 发行量 应计利息结算规则 T+0 T+0 利息收入再投资 指数 指数，并在月末最后一个交易日从指数中剔除 指数风险收益指标 无 不详 2、银行间国债指数 项目同业中心银行间债券指数中银银行间国债指数 市场 银行间 银行间 样本范围 国债 国债 编制方法 市值法/全收益 市值法/全收益 指数基期 2000-1-1，2001-7-1起编 02-5-31 指数基值 1000 100 入选样本要求 剩余期限 一年以上 一年以上 流通规模 不限 50亿 息票类型 固息 固息 流动性限制 基期前一年之间有交易，否则等到首次交易的次日才纳入样本 每月有3-4天交易,频率在前32位 样本调整 即时调整，在债券流通或首次交易的次日才纳入样本 按月调整，只有在本月最后一个工作日或已确认将在下月第一个交易日符合入选标准的债券才纳入样本 选取价格 收盘价/做市商双边报价平均中价 加权平均价 无可用价格时处理 最近一次成交价或双边报价对应的收益率换算为当日的净价 上一次成交日的加权平均价 权重 发行量 发行量 应计利息结算规则 T+0 T+1 利息收入再投资 指数 指数 指数风险收益指标 无 有，如久期、凸度 3、银行间综合债券指数 项目中银银行间综合指数同业中心综合指数中信银债指数 市场 银行间 银行间 样本范围 国债、金融债 国债、金融债、企业债 国债、金融债、企业债 编制方法 其他标准与“中银银行间国债指数”相同 其他标准与“同业中心国债指数”相同 市值法/全收益 指数基期 —— 指数基值 1000 入选样本要求 剩余期限 一年以上 流通规模 1亿 息票类型 固息和一次还本付息 流动性限制 每月报价次数前30支的债券 样本调整 按月调整，只有在本月最后一个工作日或已确认将在下月第一个交易日符合入选标准的债券才纳入样本 选取价格 买入申报价 无可用价格时处理 上一次成交日的买入申报平均价 权重 发行量 应计利息结算规则 T+0 利息收入再投资 指数 指数风险收益指标 无 4、综合债券指数 项目 中国债券指数 中信全债指数 市场 交易所、银行间 交易所、银行间 样本范围 国债、金融债、企业债 国债、金融债、企业债 编制方法 市值法/全收益 市值法/全收益 指数基期 01-12-31 —— 指数基值 100 1000 入选样本要求 剩余期限 一年以上 一年以上 流通规模 50亿 1亿 息票类型 零息券、利随本清、附息券、含期权券 固息和一次还本付息 流动性限制 每月报价次数前30支的债券 样本调整 按月调整：分为常规性、非常规性调整。常规性调整指每月末将符合条件的新上市债券加入指数，剔除不合格债券；非常规性调整：指数随时针对债券除息、现金流入的产生、暂停交易等事件加以相应调整。 即时调整：将在交易所上市的国债、企业债在其上市后的第二日加入样本券，若该券在深沪交易所同时上市，则将该券作为上交所国债加入样本；按月调整：只有在本月最后一个工作日将当月买入申报申报前30只左右的债券纳入下月指数样本。 选取价格 收盘价／报价／通过数理统计方法计算的理论价格 交易所：样本券当日收盘价；银行间：样本券买入申报价 无可用价格时处理 银行间市场双边报价中的最优申买价／债券信息网询价／模型定价 平均买入申报价，或上一次成交日的买入平均申报价 权重 以发行量为权重进行市值加权并对单只债券品种对债券指数的贡献率进行流动性调整。随着样本中债券的加入、退出，券种结构相应调整 发行量 应计利息结算规则 T+0 T+0 利息收入再投资 指数 指数 指数风险收益指标 不祥 无 三、不同指数的比较与分析 1、交易所市场国债指数 交易所市场已正式发布的债券市场指数主要有：中信国债指数以及上证国债指数。由于上证国债指数基值为100，为便于更直观地对二指数进行比较，将各时点上证国债指数值分别放大10倍；同时，因上证国债指数自2003年1月2日开始发布，故将二指数的比较起始日设于2003年1月2日。 经实证分析，自2003年1月2日至5月16日，中信国债指数涨幅为1.71％，波动率为4.55，而上证国债指数的涨幅为1.77％，调整后的指数波动率为3.98，二者相差甚微，两指数走势基本同步。对比二指数设计安排，这主要是由于两指数设计除指数样本及利息再投资处理之外基本相同所致。中信国债指数的样本选择交易所市场全部上市债券，包括两只浮动债，而上交所国债指数只包括固息债和一次还本付息债券；对于利息再投资，中信国债指数假定将利息按原来的权重投资于指数，上证国债指数则在假定按照原权重投资于指数的同时，规定在月末最后一个交易日必须从指数中剔除，二者差异对指数影响较小。从收益率及波动性考虑，两指数基本上都能较好反映市场变化。 2、银行间市场国债指数 中银银债指数、同业中心银行间债券指数是目前市场上使用较多的银行间债券指数。同样由于中银银债指数基值为100，为便于将这两种指数进行比较，将中银银债指数各时点指数值放大10倍；同时，考虑到推出时间最迟的中银银债指数自2002年6月3日开始使用，为增强二指数之间数据的可比性，故将比较时点设于2002年6月3日。 经实证分析，2002年6月3日至2003年5月29日，中银银债指数涨幅为0.12％，波动率为7.26；同业拆借中心指数涨幅为1.30％，波动率为4.75。二者走势相差较大，尤其是同业中心银行间债券指数走势较为平缓。二指数样本规模、流动性以及样本调整规则的差异是导致走势各异的主要原因。对照债券市场一年多来的行情演变，尤其是2002年年中开始的下跌调整，2002年年底的盘整乃至于后来的上扬，比较二指数走势：同业中心指数在2002年6月以后基本没有下跌，且波动性小，在大盘上升时，也未见较明显的上涨，该指数在反映市场变化的及时性，为债券组合投资分析提供参考方面稍弱于中银银债指数。 3、银行间市场综合指数 目前对银行间国债、金融债、企业债价格走势进行整体刻画的指数主要有：同业中心综合指数、中银银行间综合指数及中信银债指数，为便于比较，同样将中银银行间综合指数值放大10倍，并将分析比较的时点设于2002年6月3日。 自2002年6月3日至2003年5月29日，同业中心综合指数涨幅1.14％，波动率4.58；中银银行间综合指数涨幅0.10％，波动率8.00；中信银债指数涨幅-0.38％，波动率8.72。对照银行间债券市场演变情况，从收益率及波动性考虑，中银银行间综合债券指数、中信银行间债券指数比同业中心综合指数更能比较准确地描述整个银行间债券市场的演变，其中：中信银行间综合指数涵盖银行间市场所有债券，而中银银行间债券指数则未包括银行间企业债，二指数在样本区间上的细微差别，为满足不同投资者的需要提供了可能。 [1]
中国债券指数中国债券指数是全样本债券指数，是总指数(all- bond index)，包括市场上所有具有可比性的符合指数编制标准的债券，适合于那些持有债券类别较为复杂，并会投资流动性差的债券的投资者，能客观反映一国或地区或某一市场的债券总体情况。 中国债券指数是全价成长指数，是可复制或可追踪指数(Tracker Index)。从总体债券指数中进行抽样选择债券编制而成，或给以流动性调整所编制的债券指数均可称为可复制指数。该指数适合国内职业投资者和QFII投资者及其它基金管理者使用。 分类 根据债券品种及所处市场的不同，该指数主要分为四大类： 1、中国债券总指数，样本涵盖交易所、银行间市场记帐式国债（固定、浮动利率）、金融债。 2、国债总指数，样本涵盖交易所、银行间国债（固定、浮动利率）。 3、金融债总指数 4、企业债指数，样本涵盖交易所、银行间企业债。 其中，国债总指数又细分为：银行间国债指数以及交易所国债指数，同时还根据债券付息方式的不同将债券总指数、国债、金融债总指数进一步细分为固定利率、浮动利率指数。 用途 中国债券指数的建立规则是以流动性为核心，包括债券选择标准、流动性选择标准和样本债券市值标准等因素，以满足中国新兴债券市场的发展要求； 是用于揭示市场表征特征，反映债券市场总体状况的指标，可用作宏观经济的分析参考依据之一； 是衡量机构投资业绩的指标，可为机构投资者复制投资之用，用以衡量业绩和投资组合基准； 是基于指数基础上的衍生品种之用。 主要目的 中央结算公司编制债券指数旨在反映和揭示中国债券市场总体情况，并提供有可比性的、稳定的并易于复制的市中国债券指数场参照基准，其目的主要有： 1、反映和揭示中国债券市场运行和发展的总体特征，具体指标有：指数水平，当日平均到期收益率、平均派息率、平均待偿期、平均修正久期及总回报等； 2、为基金投资者及各类投资人管理与业绩评估提供准确基准，以间接导向投资行为的理性化及规范化； 3、为资金监护人，如全国社保基金理事会，准确地选择基金管理人和评估其投资业绩提供科学依据； 4、为未来推出指数衍生产品，如期货和期权等创造条件，以完善债券市场的风险控制工具； 5、为不同债券市场的比较提供基础，同时也是为外国投资者了解中国债券市场提供一个窗口； 6、推动债券二级市场流动性的提高，促进债券报价和定价的合理化。 主要原则 主要原则为达到上述目的，我们在指数编制中遵循如下六条原则： 1、反映市场原则。既反映和揭示债券市场运行和发展的总体特征，也反映市场细分状况； 2、公开原则。将样本选择原则、指数计算公式、流动性调整标准等定期公布，以利于投资者验证；选择和加工数据客观，债券的选择标准公开； 3、简单客观的原则。指数编制应尽量做到简单、实用、易于理解，并且可以运用同种方法来计算某种特征指数，并可与发布指数相比较； 4、可复制性原则。中国债券总指数中的系列债券指数具备可复制性，并能反映完全追踪（复制）该指数的投资组合的业绩，帮助投资者实现其所遵循的一种现实的基础投资战略。 5、持续性和稳定性原则。指数必须保持稳定，不能改变太频繁，且指数的所有变更应是简单易懂和可测，但指数有时也不得不进行修正以准确反映市场结构。指数的计算必须考虑其构成债券的不断变动，如新券的加入，增发，剔除或赎回等，但成份债券的这种变动在价格未变时不应引起指数计算的大幅变动。 6、实用性原则。在实践中接受市场投资评判，同时指数既能反映市场相关时间段的百分比变化，也能反映不同期限结构的变化。 计算标准 1.指数的计算频率。指数的计算是每日一次，但也可每周或每月进行计算。指数计算必须能模拟中国债券指数其所包含的债券的业绩，这也就意味着指数的计算要每 日进行。但对债券而言，有意义的点是日终闭市后的指数点，并不是每一时刻的指数值，这也是债券指数不同于股指的地方。 2.指数债券的复查和调整。构成指数的债券检查既不能过频，如每周，因为这样耗费精力过大，也使投资者难以跟踪；但也不能过长，如6个月，因为这样无法反映新上市债券及不符合指数编制标准的债券变化，通常好的调整是每月末（或月初）调整一次。中国债券指数的复查和调整是每月月末一次，调整分为常规性调整和非常规性调整。常规性调整包括新上市债券加入，到期债券的剔除，在该月中，指数不加入或剔除任何债券。 3.关于债券持有过程中产生的现金流的处理。对构成指数的债券在持有过程中产生的利息现金流该如何处理，有不同的方法： (1)计算时剔除所有收入； (2)将此类收入计入“现金类账户”，该账户没有利息或能赚取一定的利息； (3)对每次收到的债券利息进行再投资，并忽略各种交易费用； (4)对期间收回的现金，仍按最初的结构和权重进行再投资，并忽略交易费用。 中国债券指数调整规定是，凡符合样本标准的新券上市第一个结算日在本月末最后一个工作日之前的债券都将纳入下月指数中。当债券不再满足到期日、流通数量、评级标准时，就从指数中剔除该债券。非常规性调整，又叫对某种事件的处理。指数有时不得不对如下一些事件进行随时处理：债券除息；现金流入的产生；已流通债券的增发或部分赎回；债券没有报价与出现异常价格；债券被暂停交易；债券违约等。对于这些事件若按常规性调整规则进行处理，显然会使指数反映过于迟缓和钝化。 以上各种处理方式都有其可取之处，并会在不同指数中派上用场，但都会面临或多或少的问题。比如当选择将收入计入“现金类账户”赚取一定的利息方式时，须选择和指定一个外部利率，如隔夜或3个月利率等，但这又有背于指数计算不受外部主观因素影响的基本原则；若选择(3)或(4)时，无论是将利息再投资至同一付息债券本身，还是按原结构和权重进行再投资，在目前债券不活跃情况下都会增加一定的交易成本。中国债券指数对上述四种情况进行了论证，对利息的处理是采取了上述第(4)种的处理方式，即将利息按原来的权重投资于债券指数本身。
中证全债指数（CSI Aggregate Bond Index） 基本内容 中证指数有限公司为综合反映沪深证券交易所和银行间债券市场价格变动趋势，为债券投资者中证全债指数提供投资分析工具和业绩评价基准，于2007年12月17日正式发布中证全债指数（简称“中证全债”）。该指数从沪深交易所和银行间市场挑选国债、金融债及企业债组成样本券，基日为2002年12月31日，基点为100点。 中证全债指数的成份券包括：银行间国债、金融债、企业债及公司债，沪市国债、企业债及公司债，深市国债、企业债和公司债，并满足固定利率、剩余期限一年以上，信用级别投资级及以上等条件。 中证全债指数的中国债、金融债、企业债的样本数量分别为71、99、189，市值占比分别为61.2%、30.9%、7.9%。各分年期指数中证3债、中证7债、中证10债及中证10＋债的样本券数量分别为58、101、116、84，市值占比分别为27.64%、30.41%、25.82%、 16.13%。 编制方式 1、选样 1）债券种类：在上海证券交易所、深圳证券交易所及银行间市场上市的国债、金融债及企业债。债券的信用级别为投资级以上。债券币种为人民币。 2）发行量：暂不考虑发行量限制。 3）债券剩余期限：一年以上。 4）附息方式：固定利率付息和一次还本付息。 中证全债指数 2、指数计算 1）基日：基日为2002年12月31日，基点为100点。 2）计算公式：以样本债券的发行量为权数，采用派许加权综合价格指数公式计算。公式为： 报告期指数=[（报告期样本债券的总市值 + 报告期债券利息及再投资收益）/基期]×基期指数 其中，总市值 = ∑（全价×发行量）；全价=净价+应计利息。 报告期债券利息及再投资收益表示将当月付息样本债券利息收入再投资于债券指数本身所得收益。 3）取价规则 选取债券交易价格为净价。 交易所债券（是指仅在交易所交易的债券）：首先取做市商最优报价（最优报价=（最高买价+最低卖价）/2，下同），若无，取日收盘价，再无，采用模型定价。 银行间债券（是指仅在银行间交易的债券）：首先取做市商最优报价，若无，取日内加权收盘价，再无，采用模型定价。 跨市场债券（是指同时在两个及以上市场交易的同一债券品种）：若存在银行间做市商报价，首先取最优银行间报价，若无，取其在交易所的收盘价（交易所如有做市商报价，则先取最优报价），再无，取其在银行间的日内加权收盘价，再无，考虑模型定价。 3、指数修正 1）修正公式 当样本券的市值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原除数，以保证指数的连续性。修正公式为： 修正前的市值/原除数 = 修正后的市值/新除数 中证全债指数 其中，修正后的市值 = 修正前的市值 + 新增（减）市值。 由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。 2）需要修正的几种情况 发生指数样本券调整时，在调整实施前一个交易日修正指数。 凡有样本债券发生发行量变动，在变动日前修正指数。 月末最后一个交易日，将当月样本债券利息及再投资收益从指数中去除。 4、指数调整 新券计入：符合基本条件的债券自下个月第一个交易日起计入指数。 不合格券剔除：每月最后一个交易日，将不合格债券（剩余期限不到一年或信用级别投资级以下）剔除。 创新之处 中证全债指数的编制方法，在结合我国债券市场的实际情况下实现了三个方面的创新： 1、引入了模型定价机制，有效地解决了债券无价及异常价格对指数失真的影响。每日计算样本券种的模型价，并与其市场价进行比较，当两者相差超出一定幅度时，采用模型价计算指数。 2、债券的模型价格尽可能接近实际价值。在收益率曲线构建时，通过数据异常点剔除、增补、模型参数设置等措施来保证曲线的准确性，从而为模型价格的准确性提供保障，进而为准确反映债券的到期收益率、久期等指标提供保障。 3、在价格选取和期限结构构造时，考虑了包括银行间双边报价、上证所固定收益平台双边报价、银行间加权收盘价、沪市收盘价及深市收盘价多个价格信息，使得用于指数计算的债券价格更贴近其实际价格。
基本内容 中信标普债券指数的前身是中信债券指数，其开发和计算始于1999年12月30日，是中国国内最早的中信标普债券指数体系完备的债券系列指数。该系列指数包括5只固定收益指数，分别追踪中国国债、企业债、银行间债和可转债市场的业绩表现以及具有综合意义的全债指数。 中信标普债券指数以其科学的编制方法赢得了市场的认可，是使用最广泛的中国债券市场和固定收益投资策略的业绩衡量基准。该系列包括： 中信标普国债指数，基期是1999年12月30日，基值为1000 中信标普企业债指数，基期是1999年12月30日，基值为1000 中信标普可转债指数，基期是2003年4月1日，基值为1000 中信标普银债指数，基期是2002年5月31日，基值为1000 中信标普全债指数，基期是2002年11月29日，基值为1000 中信标普国债指数、中信标普企业债指数和中信标普可转换债券指数采用实时计算， 中信标普银行间债券指数及全债指数每日计算收盘价。 编制方法 中信标普债券指数的编制方法的编制方法遵循国际标准和投资实践，采用标准普尔指数相同的构建原则，即一致、透明和流动性。中信标普指数服务公司将继续开发适合市场需要的债券指数，致力于使中信标普指数成为中国和全球投资者投资中国证券市场的基准，并将中信标普指数的影响力扩展至全球资本市场。 指数选样标准： 中信标普国债指数选样标准 交易场所：上海证券交易所国债。 剩余期限：至少一年以上。 固定利率债券：包括固定利率付息和一次还本付息债券。 中信标普债券指数面值余额：必须在1亿元以上。 中信标普企业债指数选样标准 交易场所：上海证券交易所或深圳证券交易所企业债。 剩余期限：至少一年以上。 固定利率债券：包括固定利率付息和一次还付息债券 面值余额：必须在1亿元以上。 信用评级：投资级以上。 中信标普可转债指数选样标准 交易场所：上海证券交易所或深圳证券交易所可转债。 剩余期限：必须处在其可转股期结束之前。 面值余额：必须在3千万元以上。 信用评级：投资级以上。 指数调整： 对于中信标普国债指数、中信标普企业债指数和中信标普可转债指数，满足选样标准的新券将在上市后的第2个交易日被纳入指数。当某只样本券不再符合选样标准即从指数中剔除。 中信标普银行间债券指数采用月度调整，每月月末根据各入选债券在本月的报价及交易活跃程度，选取30只报价最活跃的债券作为下月样本券。 中信标普全债指数同时采用即时高速和月度调整。交易所债券部分采用即时调整，银行间债券部分采用月度调整。 指数计算： 指数计算采用全价，其中交易所债券采用实时成交价，银行间采用当日买入申报价的平均价。如果当日没有申报价，即沿用前日的。指数以样本券的现券存量为权重计算。 指数基期、基点： 中信标普国债及企业债指数：基期是1999年12月30日，基值为1000 中信标普可转债指数，基期是2003年4月1日，基值为1000 中信标普银债指数，基期是2002年5月31日，基值为1000 中信标普全债指数，基期是2002年11月29日，基值为1000
中信标普国债指数（S&P/CITIC Government Bond Index） 目录 1什么是中信标普国债指数 2中信标普国债指数的编制 什么是中信标普国债指数 中信标普指数信息服务有限公司于2006年4月12日将原“中信国债指数”更名为“中信标普国债指数”，该指数计算方法未做变动。 中信标普国债指数样本涵盖了上海证券交易所所有的国债品种，交易所的国债交易市场具有参与主体丰富、竞价交易连续的特性，能反映出市场利率的瞬息变化，也使得中信标国债指数能真实地标示出利率市场整体的收益风险度。 中信标普国债指数，中信标普国债指数采用实时计算， 基期是1999年12月30日，基值为1000，代码816020。 中信标普国债指数的编制 1、选样标准 在上海证券交易所上市交易的国债满足下列条件的国债品种将被选为中信标普国债指数样本券： 1）到期期限：债券的剩余期限至少1年。 2）固定利率：必须是固定利率债券，包括固定利率付息债券和一次还本付息债券。 3）面值余额：至少1亿元。 2、调整规则 满足上述选样标准的交易所国债，将在该国债上市后的第2个交易日被加入到中信标普国债指数的样本中。当某只样本券的剩余期限不足1年时，将被从国债指数的样本集中删除。 项目中信标普国债指数（中信国债指数） 市场 上海交易所 样本范围 国债 编制方法 市值法/全收益 入选样本要求 剩余期限 一年以上 流通规模 不限 息票类型 所有上交所市场国债（含浮息券） 流动性限制 样本调整 按月调整，每月最后一个交易日，将剩余期限不到一年的国债剔除，新上市合格国债自第二个交易日起计入指数 选取价格 收盘价 无可用价格时处理 暂停交易的前一交易日收盘价 权重 发行量 应计利息结算规则 T+0 利息收入再投资 指数 指数风险收益指标 无
中信标普企业债指数（S&P/CITIC Corporate Bond Index） 基本内容 中信标普企业债指数涵盖了在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的企业债。所有交易的债券中，剩余期限在1年以上、票面余额超过1亿人民币、信用评级在投资级以上的固定利率付息和一次还本付息债券均包含在该指数当中。该指数实时计算并予以公布。 中信标普企业债指数采用实时计算，基期为1999年12月30日，基期点位1000，代码816021。 编制方式 1、选样标准 中信标普企业债指数 在上海证券交易所或深圳证券交易所上市交易的企业债中满足下列条件： 1）到期期限：债券的剩余期限至少1年。 2）固定利率：必须是固定利率债券，包括固定利率付息债券和一次还本付息债券。 3）面值余额：至少1亿元。 4）信用评级：投资级。 2、调整规则 满足上述选样标准的交易所企业债，将该企业债上市后的第2个交易日被加入到中信标普企业债指数的样本中。当某只样本券的剩余期限不足1年时，将被从企业债指数的样本集中删除。
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