5月20日，中国证券投资基金业协会公布了对四家基金销售公司暂停私募基金募集业务的决定，其中知名基金销售公司——朝阳永续赫然在列 具体公告如下 上海朝阳永续基金销售有限公司： 近日，协会收到上海证监局对你公司出具的《关于对上海朝阳永续基金销售有限公司采取暂停办理基金销售业务措施的决定》（以下简称《决定》）的行政监管措施决定书，暂停了你公司办理基金销售业务6个月。 根据《决定》，协会认为你公司在内部控制、人员管理、适当性管理等方面存在风险，不符合开展私募基金募集业务要求，根据《私募投资基金募集行为管理办法》等相关自律规则，现决定暂停你公司私募基金募集业务。 你公司应自收到本决定之日起，立即停止私募基金募集活动，暂停业务期间不得从事下列活动：签订新的销售协议、宣传推介基金、发售基金份额（权益）、办理基金份额认/申购（认缴）。 你公司在暂停业务期间应做好现有客户的服务工作。
在全球资本市场震荡的背景下，“债为主，股为辅”的“固收+”策略基金成为投资者的热捧产品。据悉，东方基金于5月25日发行一只“固收+”基金——东方欣利混合型证券投资基金。作为一只偏债混合型基金，东方欣利混合基金在严格控制投资风险的前提下，通过积极主动的投资管理，追求基金资产的长期、稳定增值。 进可攻、退可守，偏债混合基金兼具双重优势。公开资料显示，东方欣利混合基金的股票资产投资比例为基金资产的0-40%，债券、现金等其他金融工具的投资比例不低于60%。这种股、债按照不同比例进行配置的产品设计，让基金管理人可以紧密跟踪债券市场与股票市场的运行情况和风险收益特征，结合对宏观经济环境、国家政策趋向及利率变化趋势等进行重点分析，判断债券市场和股票市场的相对投资价值，进而在债券资产与股票资产之间进行动态调整。 针对股债两市未来的投资机会和投资策略，东方基金权益投资总监、东方欣利混合基金拟任基金经理许文波表示，节后至今，国内外疫情主导了基本面和政策取向。在疫情影响下，目前国内10年国债收益水平已相对较低。从政策角度看，在疫情防控和支持复产复工的过程中，维持货币政策的稳定性具有必要性，而考虑到全社会杠杆率已经不低，财政政策强力刺激可能为未来经济发展留下后遗症等，政策对冲可能更多扮演托底的角色。总体来看，在海外疫情发酵和流动性宽松的背景下，债券资产仍具有配置价值。尽管目前债市出现一定的回调，考虑到经济下行，相信其进一步下行空间相对有限，在对冲经济下行组合政策落地前，大概率走出低位区间震荡。信用债方面，在资金面维持低位稳定预期下，仍存在套息策略的操作空间和信用挖掘的机会。 “后期权益市场仍然面临着外部需求受困，以及内部需求复苏不及预期的可能，上市公司业绩随经济基本面进一步企稳回升的概率虽然存在，但距离期初整体投资者的业绩预测将有所差异，预计二季度市场可能在某种程度上修正相应的预期。同时国内疫情与内需表现略好于海外，加之A股估值低位，预计将以震荡为主。”许文波表示，“东方欣利混合基金将尽量控制回撤，努力追求资产持续稳定增值。在股票投资方面，看好景气度较高的新成长、内需消费以及高股息低估值的蓝筹板块，重点关注估值相对较低的优质公司，逐步在震荡行情中进行长期布局。”
5月21日，北上资金当天净流入21.31亿元；本周北上资金已连续四天净流入，累计净买入逾110亿元；本月净流入181.92亿元。 从前十大活跃个股成交表现来看，本周消费、信息技术等公司资金进出频繁。其中，迈瑞医疗(行情300760,诊股)、歌尔股份(行情002241,诊股)、三一重工(行情600031,诊股)、美的集团(行情000333,诊股)净买入额均超8亿元。 此外，五粮液(行情000858,诊股)、新希望(行情000876,诊股)、汇顶科技(行情603160,诊股)净卖出金额均超3亿元。 目前已披露半年报预告的552家上市公司中，有68家公司一季报和中报业绩均呈现增长态势，分布在信息技术、工业、材料和医疗保健等行业中。 552家公司披露半年度业绩预告 Wind数据显示，截至5月21日，沪深两市已有552家上市公司发布了半年报预告。其中，预增47家、略增28家、扭亏16家，续盈10家，报喜的公司合计101家，占比为19%；预减70家，略减45家，首亏76家，续亏70家，报忧的公司合计261家，占比为49%。另有170公司宣布业绩预告类型为“不确定”，占比32%，而2018年至2019年这一比例最高仅3.0%。从目前已公布的数据来看，报忧的公司已经接近五成，是报喜公司的两倍还多。 业内人士认为，一般而言，由于企业生产经营、建设建造、销售到回款等需要长短不一的周期，因此宏观经济活动复苏再传导至上市公司财务数据好转有一定时滞。但二季度经济活动复苏如何，实体经济上市公司通过经营活动“造血”功能恢复程度如何，毋庸置疑值得持续谨慎观察，它们最终会影响到2020年中期乃至全年业绩。 从中报预告净利润增速下限来看，34家上市公司预计业绩增幅达到或超100%。其中新五丰(行情600975,诊股)、大北农(行情002385,诊股)、三利谱(行情002876,诊股)中报预增超10倍。 新五丰中报的预增报告中估计，其上半年的净利润增长下限将达1.60亿元，而同比增幅下限至达25.62倍，而最高有望达到38.93倍。另外，新五丰的一季报实现了大幅度扭亏。报告期内实现营业收入达4.27亿元，较上年同期增长达8.41%；而净利润则实现了大幅扭亏。 68只准业绩双增股扎堆四行业 Wind数据进一步统计显示，目前已披露半年报预告的552家上市公司中，有68家公司一季报和中报业绩均呈现增长态势，从行业来看，信息技术、工业、材料和医疗保健行业较为集中，分别有18家、12家、10、10家公司业绩双增长。 此外，半年报预告净利润增速下限为正且超过一季报业绩增速的公司共有20家，这些公司在今年二季度有望率先复苏。 天风证券(行情601162,诊股)策略团队发布研报表示，5月-6月虽然是业绩真空期，但是业绩反而更加重要。具体配置方面，短期季度维度应布局中报高增长的板块，如数据中心、半导体、游戏、医疗信息化、军工、动物疫苗、工程机械、垃圾处理、装饰建材等。 此外，长期年度维度应关注未来一年有望保持或进入高增速区间的方向。具体来看，以下三个方向大概率未来一年保持或进入高景气度阶段，并能够获得超额收益。一是中长期产业趋势明确，包括数据中心、5G基础设施、国产化替代等；二是政府资金（预算内资金、特别国债）投向的民生和防疫领域，包括医疗器械、疫苗、医疗信息化、环保等；三是老旧小区改造和房地产竣工产业链，包括装饰建材、家具家电、楼宇设备电梯、电表等。
今年以来，A股市场震荡剧烈，在此背景下，“固收+”基金悄然走红，很多投资者纷纷借道此类产品，在承受较低风险的前提下，获得较为稳健的回报。以浦银安盛双债增强债券型基金（A类006466，C类006467）为例，Wind数据显示，截至5月20日，该产品自成立运作已满周年，斩获6.78%的收益率。浦银安盛双债增强成立至今最大回撤仅为1.14%，远低于同类产品平均水平。 据了解，浦银安盛双债增强产品特色鲜明，以四大利器打造真正固收+。第一种利器是利用可转债与信用债两大基础资产，“双债合璧、灵活配置”，以信用债资产获取票息收益，建立产品长期安全垫。第二是自上而下跟踪经济周期变化，灵活调整权益仓位，控制波动同时提升组合收益。第三，基金经理能以远低于市场同类的回撤水平，创造出市场前1/3的业绩回报，力争做到“好收益与低波动”齐备。第四是灵活利用可转债等工具，该基金以信用债投资为本，同时积极利用可转债等各种权益工具，力争更高的超额收益。 值得一提的是，除了手握四大利器，浦银安盛双债增强基金还有债券投资“高手”李羿坐镇管理。作为浦银安盛固定收益投资部副总监，基金经理李羿风格稳健，擅于管理股债平衡策略和低回撤策略，以“获取长期稳定的业绩回报”为基金操作理念，长期业绩优秀，属于优秀“长跑型选手”。 公开数据显示，李羿有着11年丰富的证券从业经验，对债券投资有着深刻的研究和理解，风格特点鲜明，其管理风格特色在于净值表现稳定，回撤显著小于同类型产品。管理经历了股市、债市的熊牛周期考验，所管理的纯债、一级债（含转债）、二级债（含股票）和混合类基金均保持了低回撤、稳健收益的风格，并且获得了不俗的收益。 李羿认为，固收+的本质是提供优秀的性价比，即低回撤前提下追求确定性收益，力求稳健的净值曲线，以此让不同时点持有该基金的投资者都能有较好的收益体验。 展望未来股债投资，李羿表示，对债券市场整体乐观，无风险利率大概率继续下行。但也需要看到，利率下行依然有度，全年行情若在短期内兑现，则有超调的风险。股票方面，随着无风险利率的继续下行，估值水平有一定支撑基础。但宏观的结构转型期难以带来整体的大范围行情，结构性行情仍将持续，相对更看好增速稳定的消费、医药以及成长较为确定的半导体、新能源等行业。
近期，一度受到投资者热捧的债券指数基金再迎扩容潮。根据Wind数据统计，截至5月20日，近三个月内34只被动债基加入发行大军，超过了去年全年发行量的总和。 去年成功募集百亿地方债ETF的海富通基金，近期更是接连推出4只被动债券基金产品，包括海富通中债3-5年国开债、海富通中债1-3年国开债、海富通中证短融ETF、海富通上证投资级可转债ETF。迄今为止，海富通在被动债基方面的布局已覆盖场内外、信用债利率债、以及长中短不同久期，新发产品或将进一步巩固其产品线方面的优势。 新发产品触及客户痛点 据海富通基金相关人士介绍，近期发行的海富通中证短融ETF在设计上有一些独到之处，该基金是市场首只投资于短融的债券ETF，可以说是此前一度风靡的短债产品的“场内版”。并且，它采用现金申赎机制大幅降低申赎难度，在便利程度上赶超场内货币基金。此外，仅仅0.15%/年的管理费和0.05%/年的托管费，更是在全市场的货币、短债基金中鲜有对手。 虽然短融ETF属于债券型基金，比货币基金的预期风险、波动略高，但是在历史收益率方面的优势也是非常明显的。以2019年为例，根据Wind数据统计，标的指数中证短融指数涨幅为3.44%，全市场货币基金的平均收益率为2.53%。因此，短融ETF也被寄予场内“货币+”的期待，在成立上市后，将成为场内流动性管理的新选择。 海富通上证投资级可转债ETF则适合于希望把握转债市场贝塔机会的投资者。业内人士表示，转债是一种复杂的衍生工具，研究难度大于普通股票和债券。除了普通的债权与转股权外，A股转债还具有赎回、转股价修正及回售等附加条款，需要花费大量时间与精力来跟踪研究。另一方面，主动投资难以跑赢指数似乎是长久以来转债市场的“怪现象”，个券的买卖点尤其不易把握，借道ETF买入一篮子转债，是落实对于转债市场整体性机会判断的好方法。 Wind数据显示，2019 年上证投资级可转债及可交指数全年收益高达18.31 %，在牛市时展现出良好的弹性，今年以来截至5月19日，该指数下跌-2.66%，但对于看好该指数长期表现的投资者，也可关注合适的买入时机。 被动债基“工具箱”初成形 据海富通债券基金部基金经理陆丛凡介绍，客户选择被动债基，主要基于以下一些原因，首先，被动债基往往可提供不低于平均水平的收益，省去了客户精挑细选的时间，并且避免了持仓基金排名大幅波动的风险。第二点是分散化投资，在信用风险事件频发的背景下，投资于一篮子债券可以进一步降低组合风险。此外，对于一些流动性不佳的券种，债券ETF的流动性已显现出优势。 目前，海富通已拥有中等久期和长久期的准利率债基——5年期和10年期地方债ETF，主打“信用”的城投债ETF，短久期的上清所短融债券，再加上新发的4只产品，将初步形成一个被动债基的“工具箱”，可匹配多种投资需求。 “对机构和个人投资者来说，这一系列的产品风格鲜明。可通过自由切换，把投资上的判断充分落地。可以说，投资者对市场风格的不同判断，我们都将有对应的工具来帮投资者把握机会。”陆丛凡表示。
近年来，资产管理业务跨行业、跨市场迅猛发展、总量庞大。2018年资管新规正式出台，引导大资管各行业回归“受人之托、代人理财”的本源，通过厘清业务定义、打破刚性兑付等规范要求，重塑行业监管框架，明确统一监管标准，实行公平市场准入，引导资产管理业务规范、健康发展。公募基金公司作为净值化管理和产品组合投资的领跑者，在规范统一的“资管跑道”上将迎接市场变革所带来的全新发展机遇。 资管新规大幅削弱理财产品竞争优势 尽管资管新规过渡期可能进一步延长，但银行理财产品打破刚兑、转向净值化管理、回归资管本源的趋势和步伐不会放缓。目前，银行理财产品的预期收益率和整体规模在资管新规体系下，下行趋势明显，产品竞争力和吸引力被明显削弱。据专业人士分析认为，资管新规征求意见稿自2017年11月发布至今的2年半时间，银行理财产品转型进展并不理想，一是在于银行净值化转型存在估值精度、信披频次等难点问题；二是存量资产消化、不合规资产退出较为缓慢，产品转型面临新老衔接阵痛；三是零售客户的接受程度问题。 银行理财产品面对的转型难题，恰好都是公募基金在产品管理中长久以来坚持的合规原则和规范要求，投研体系成熟、运作规范高效、估值系统完备、信披制度完善等，已成为公募基金在大资管行业统一监管架构下的先发优势和比较优势。 兴业基金全力打造固收投资旗舰产品 兴业基金作为兴业银行(行情601166,诊股)控股的银行系基金管理公司，在固收投资领域具有全面的优势资源和丰富的管理经验。正处资管行业变革之际，兴业基金固收团队整合资源、紧抓机遇，全力打造固收投资旗舰产品——兴业优债增利债券（基金代码：A类002338、C类008392），由固定收益投资部货币与利率投资团队总监徐莹担任基金经理。 根据产品招募说明书，兴业优债增利债券以产业债为配置重点，不同于一年期定开债与一年期理财产品的形似，也区别于固收+产品的跨市场投资，兴业优债增利债券力求在策略形式上顺应稳健型客户的投资习惯，为之提供全新的投资选择。“针对此类客群的基金产品应当从客户的习惯、需求和体验出发，追求产品收益稳健、回撤及波动可控。因此，相较于利率债或城投债，产业债策略可根据行业周期轮动，在对行业和企业深度研究的基础上灵活把握投资机会和债券价值，以期平滑净值，达到更好地收益稳定性，”兴业优债增利债券基金经理徐莹介绍说。翻看徐莹的工作履行，其从业经历非常纯粹，从业十多年以来始终围绕债券交易、研究和投资领域工作，并具备理财产品和基金产品管理的复合经验，她说：“十余年的投资交易经验，历经银行自营、理财和基金，我始终以努力为每一位投资人追求长期稳定的收益回报为目标。在兴业优债增利债券的管理上，我也希望能够帮助理财客户逐步强化对净值型、主动管理型产品的投资认同，并不负重托、勤勉尽责，力争为他们创造良好的投资回报。”
打击销售乱象、规范基金销售机构的监管风暴不断升级。近期，中国基金业协会一口气叫停4家基金销售机构的私募基金募集业务，这些机构多是因为在内部控制、人员管理、适当性管理等方面存在风险。 今年以来，已经有8家机构被协会叫停私募基金募集业务，部分机构要求整改后再恢复业务。在业内人士看来，此前在私募基金销售方面存在较多“擦边球”的行为，但未来销售乱象将被整治，行业会越来越规范，行业格局也会向头部聚集。 朝阳永续被暂停私募基金募集业务 上海朝阳永续基金销售公司的私募销售业务被按下暂停键。 根据中国基金业协会5月20日发布的公告，朝阳永续应自收到本决定之日起，立即停止私募基金募集活动，暂停业务期间不得从事下列活动：签订新的销售协议、宣传推介基金、发售基金份额（权益）、办理基金份额认/申购（认缴）。公司在暂停业务期间应做好现有客户的服务工作。 所以被暂停私募基金募集业务，是因为基金业协会认为其在内部控制、人员管理、适当性管理等方面存在风险，不符合开展私募基金募集业务要求，根据《私募投资基金募集行为管理办法》等相关自律规则，决定暂停你公司私募基金募集业务。 基金业协会公告称，近日收到上海证监局对朝阳永续出具的《关于对上海朝阳永续基金销售有限公司采取暂停办理基金销售业务措施的决定》的行政监管措施决定书，暂停了公司办理基金销售业务6个月。 公开资料显示，上海朝阳永续基金销售有限公司是一家专注于私募基金研究、评价、募资、咨询等服务的财富管理机构。 天眼查显示，朝阳永续基金销售公司成立于2011年1月24日，法定代表人为廖冰，注册资本1亿元，以前名称为上海朝阳永续投资顾问有限公司，2015年更名。是上海朝阳永续信息技术股份有限公司百分百持股的全资子公司。 在2018年10月，朝阳永续曾因发布广告使用“国家级”“最高级”“最佳”等用于，被浦东工商局罚款30万元。 合计四家机构被暂停私募销售 年内已有8家机构被叫停业务 此次基金业协会一口气开出4张暂停业务的决定书，除了朝阳永续，还有扬州国信嘉利基金销售有限公司、上海景谷基金销售有限公司、利和财富（上海）基金销售有限公司也被暂停私募基金募集业务。这几家机构大多是因为被协会认为在内部控制、人员管理、适当性管理等方面存在风险，不符合开展私募基金募集业务要求。 在暂停私募募集业务期间，均不得签订新的销售协议、宣传推介基金、发售基金份额（权益）、办理基金份额认/申购（认缴）。 今年以来，已经有8家销售机构被协会叫停私募基金募集业务，有些被要求整改，直到验收合格才能恢复业务。 近年来，基金销售机构业务竞争激烈，东方财富(行情300059,诊股)Choice数据显示，目前国内具备基金代销资格的独立基金销售机构超140家。激烈竞争之下，部分机构在业务发展时频频打“擦边球”，从被暂停业务的机构来看，部分岗位人员不符合条件或缺岗现象、产品风险等级不匹配、未完善投资者适当性管理制度、未及时报送材料、夸大宣传、资金被股东占用等是比较常见的“雷区”。在业内人士看来，今年销售机构的监管愈发严格，销售乱象将在强监管下得到治理，而这一过程中，行业的马太效应将愈加明显。
公募基金行业有两个特点。一是比起产品，更看重产品背后的“人”的因素，一个好产品，一定有公司强大实力的背书，也一定和优秀的基金管理人脱不开关系。二是比起短时间的收益，更强调穿越周期、穿越牛熊的投资能力，A股的市场牛短熊长，一荣俱荣的上涨市，各种投资理念鸡犬升天，但拉长期限来看，市梦率的泡沫易碎，多数股神都成了炮灰，只有真正的投资好手才可以通过时间的检验。 为了找出这些基金行业的马拉松冠军，我们用Wind数据梳理了全市场成立满6年的基金，并以年化20%作为这批好基金的业绩量尺。经过统计，全市场成立以来年化收益20%以上的基金共计34只，全部为主动权益类基金。 但这34只基金产品中，多数的基金经理并没有“从一而终”，现任基金经理管理基金满6年的产品只有7只，国泰程洲，华泰柏瑞张慧，兴全董承非……多数都是基金行业里名声显赫的“长跑老将”： 数据来源：wind；截至2020/5/13 在这些马拉松冠军基金经理中，除了兴全董承非是从2013年开始接手兴全趋势投资之外，其他的基金经理都是从基金刚成立就开始管理至今，基金产品就是基金经理职业生涯和成长镜面。共同经历过股灾、熔断，大涨大跌，以及今年年初一系列“活久见”的资本市场历史刷新，坚定一路追随的老基民都成功获得了不俗的收益，对于这批基金经理和基金产品的感情都非常深厚。其中资格最老的是富国朱少醒，现年44岁，从2005年11月开始管理富国天惠精选成长，至今已经14年，是当之无愧的“老司基”。 在基金的评价指标中，比收益率更重要的是超额收益率，不同产品的回报数据和成立时点的关系非常大，在牛市起点、中间和尾声成立的基金，即使由相同能力的基金经理管理，收益数据的差距也可能非常大。 过去十年内，在散户主导的A股市场，多数人跑不过指数；在未来很长的一段时间内，资本市场的成熟度稳步提升，但主动管理产品还将在很长一段时间内跑赢指数。我们考察了“马拉松冠军”基金经理任职回报和同期沪深300回报相比的超额收益。 数据来源：wind；截至2020/5/13 数据来看，这批老基金的成立时间都比较有利，同期沪深300的大趋势都是上涨的，虽然我们宣传好基金可以让不同时间点进入的投资者都赚到钱，但是基金成立选一个好时点还是个不可避免的重要课题，并将直接影响基金的长期收益。从超额回报维度来看，国泰基金的程洲无论在任职回报还是超额回报上都领先同侪，任职年化回报达到了22.92%，相比沪深300的超额回报达到14.53%。 头部的投资者是稀缺的。即使对于这些穿越过牛熊更迭的老牌基金管理人来说，每一次挑战都是崭新的。2015年非理性牛市，2016年股灾，2018年领跌全球，投资人的成长中始终在面临的都是每一个“第一次”。今年疫情带来的全球经济震荡，也是投资人们未曾有过的历史经验。穿越周期的意义不在于100%理解与解决每一场危机，而在于面对这些新的变化的时候，拥有处变不惊的沉淀和应对。资本市场并不是造神，但历史数据可以帮你找到愿意看懂并信任的人。
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