国债平准基金的由来 国债平准基金(BondStabilizationFund/BondsStabilizationFund/bondmarketStabilizationFund)是由偿债基金逐步演变而来的。 偿债基金是18世纪由英国人瓦尔波首先提出来的，他主张由政府建立一种专门基金，用于偿债。1716年，在罗伯特·沃波尔爵士的组织下，英国开始设置减债基金(SinkingFund)。 1786年英国首相威廉·皮特根据理查德·普莱士关于“国家应当以单利息借款，以复利息放债”的建议，进一步修改了减债基金制度。普莱士认为，减债基金设立的理论依据，是按照复利累计计算法计算。他认为，如果以现存债额的1%为基金起点，用复利加以增殖，对3厘国债可以47年还清；对4厘国债可在42年内还清；对5厘国债可在37年内偿清。使用这种方法，可资用以买销国债的财源有二：一是政府每年提出的定额资金；二是已买销国债的利息增盈累积。当时英国的主要做法是：政府每年从国库收入中提出一定的金额，作为减债基金专门用来偿还国债。减债基金设有专门机构来负责管理。这一基金所生利息，按照计划以时价来收买国债，对于国库已经购进的国债，仍然付给定额的利息，盈利和余额归入基金，下年再继续购买国债，直到把国债全部买销完毕为止。设置减债基金的目的是为了平衡各年度的债务支出，使还债带有计划性和节奏性，使其发挥瞻前顾后、均衡年度间债务支出的作用。但英国在实际执行中并未产生预期的效果，其主要原因是减债基金大部分被政府在财政困难时滥加挪用，使减债基金名存实亡。以后普鲁士在1820年也实行过减债基金制度。 什么是国债平准基金 国债平准基金是什么意思？政府也只是市场上的买主之一，国债持有人也可能把国债以同样的价格转让于其他买主，买主之间、买主与卖主之间只有通过自愿的平等竞争才能实现交易，政府在债市上收买国债，将会制止国债价格的下跌，促使国债价格的回升，这对国债持有人还是有利的。 西方发达国家特别是日本的国债市场发展的实践已证明，国债平准基金是政府通过经济途径对国债市场实施宏观调控最得力、最有效的手段。我国的国债市场可谓起点高、发展迅速。但令人担忧的是，我国迄今为止还未建立这种机制，以致1988年至1989年和1992年下半年至1993年交易市场行情低迷，二手券收益率过高，以及1994年下半年市场行情过分火爆、交易价格居高不下和1995年初国债期货市场一片混乱时，政府却束手无策，处于非常被动的境地。因此，建立平准基金已迫在眉睫。 国债偿债基金对我国债市的影响 国债偿债基金与平准基金就其使用目的而言是不同的。前者主要是以平衡偿债为目的，而后者主要是以稳定国债市场为目的。在社会主义市场经济条件下，建立单纯以偿债为目的的偿债基金是不经济的做法，因为在现代市场经济条件下，政府发行国债的目的已不仅仅是为了弥补财政赤字，还兼有宏观经济调控的目的。况且，维护国债市场的稳定也是政府的一项重要职责。因此，我国建立的国债平准基金，应当兼有稳定债市和偿还国债的双重功能，不需要分别设立平准基金和偿债基金。我国曾在1987年就有了设立偿债基金的设想，当时财政部决定在当年债务收入中留下5亿元用作偿债基金。当时是想作为以债养债基金，但由于种种原因没有实现。1991年国债的实际发行额超过计划发行99.3亿元，财政部决定，超计划发行的部分暂时不进入预算，留到1992年偿债高峰来临时再用。这样，建立偿债基金的设想变成了现实。目前及今后要做的工作，一是要确保当年资金不被挪用，否则偿债基金也会有名无实；二是要依据经济发展和财政预算状况，不断扩大偿债基金的来源；三是政府应启用该基金，使其在国债市场发挥平抑价格，维护国债市场稳定的功能，使该基金逐渐成为平准基金。 国债平准基金对我们来说还是一项全新的调控工具，从平准基金的运作来看，它必将对我国国债发行市场和交易市场都将产生重大影响： (1)平准基金有利于国债发行规模的扩大。平准基金可以在政府与券商、国债投资者之间发挥桥梁和纽带作用。平准基金调控债市的结果，使国债投资的收益具有安全性和稳定性的特点，使投资者无后顾无忧，踊跃购买； (2)平准基金有利于提高国债发行市场的效率。国债发行市场的发展目标是建立高效率低成本的国债发行市场。平准基金的设立不仅有利于加快国债发行速度，而且能缩短承销期、节约发行费用、降低发行成本。 (3)平准基金有利于增强国债现货交易市场的流通性，有利于以场外交易市场为主体的交易市场的形成，促进国债现货交易的发展； (4)平准基金有利于控制国债期货交易的过度投机和市场操纵行为，有利于国债回购交易市场功能的真正发挥，从而有助于国债派生交易市场的形成。 和减债基金截然不同 减债基金原来是为均衡债务支出，直至全部消除国家债务而设，而如今的平准基金是政府为了保护较高的国债信誉，以增强政府的偿债能力，保持国债持有人的预期，鼓励投资者认购国债，维护国债市场的持续稳定发展而设置。现在，英国预算制度中的国民公债基金，实际上就发挥着平准基金的作用。它是由1966年以前的所谓“线下预算”转化而来的，事实上是国家的第二预算。国民国债基金的主要来源有：常规预算拨款、英格兰银行发行局的利润、对国营公司和地方政府贷款的利息及还款等。其资金运用主要是用来买卖国债以维护债市稳定、弥补常规预算赤字、对国营公司和地方政府贷款等。 平准基金的分类 从平准基金作用的市场来分，目前主要有外汇平准基金、国债平准基金、粮食平准基金、股市平准基金等几类。 日本现行的国债平准基金也是由减债基金演变而来。1965年，日本发行了所谓岁入补贴国债，1966年以后又陆续发行了所谓建设国债。这就急需政府建立有关偿还国债处理基金特别会计法(1968年5月公布施行，1967年度已开始采用)，形成了现行的国债平准基金。在现行的制度中，平准基金主要来自三个方面： (1)每年在编制预算时，根据年初累计国债总额，按固定比率1.6%(大致相当于1/60)从一般会计预算中转给该基金； (2)一般会计预算还要根据各年度还债和调控债市的需要对平准基金作相应拨款； (3)一般会计预算如有结余，一半以上也要转入平准基金。 以上三项构成了日本平准基金的主要来源。如1980年度国债费用预算中，国债偿还费为8232亿日元，其中定率转入365亿日元，占全部偿还费用的4.4%，预算资金转入1087亿日元，占全部偿还费用的13.2%。由于日本的平准基金的运作既谋求了财政负担的均衡，又可视基金的资金状况和债市状况而灵活运用，维护了国债市场的稳定。因此相比较而言，日本的平准基金比欧美各国的平准基金更胜一筹。 平准基金调控国债市场的功能 平准基金调控国债市场的功能主要在于：当国债市场长期处于低迷状态，政府欲振兴债市，或当国债交易出现大量抛盘，有损持券者利益并对发行市场构成威胁时，政府可启用平准基金，大量买进二手券，借以刺激交易价格上扬，并可减少还本付息支出；而当国债市场过分火爆，投机之风盛行，政府欲给债市“退烧”，或当债市需求过旺时，政府可伺机抛出部分国债，使国债的收益率和交易价格保持在合理的区间内。这种“蓄水池”式可进可退的调控机制有利于国债市场的稳定和健康发展。 这里需要特别指出的是，有一些学者认为，平准基金调控债市时，往往是低价时大量买进而高价时大量抛了，有与市场投资者“对着干”而从中渔利之嫌，结果有损债券持有者的利益。英国在偿付其整理国债或统一国债时，就常常选择当国债市价低于票面价格的时机大量购进，直至其债务归于消失为止。日本也采用买销法偿还国债，并限制国债市价低于票面价格时才运用。这也并不否认有时国债市价超过其票面金额时就不能使用此法。政府在国债价格低落时按价收买国债，从表面上看，似乎妨碍了国债持有人的利益，其实并非如此。因为交易市场上的国债是按照市场规则进行的，即只有自愿出卖者出售国债时，政府平准基金才能购买，
The currency abbreviation for the Macanese pataca, the currency for Macau. The Macanese pataca is made up of 100 avo or 10 ho, and is often presented with the symbol MOP$ (ex. MOP$100). The Macanese pataca is 100% backed by the foreign exchange reserves of the Hong Kong dollar (HKD). |||The Macanese pataca was first introduced in 1894 and was equivalent to the Mexican peso, Spanish dollar and the Hong Kong dollar - which were all equivalent at that time, replacing the Portuguese real at a rate of 450:1. The pataca was initially pegged to the Hong Kong dollar at par, but from 1935 until 1976, it was pegged to the Portuguese escudo. The peg returned to the Hong Kong dollar in 1977.
伦敦交易所另类投资市场伦敦交易所另类投资市场（London's Alternative Investment Market）伦敦交易所另类投资市场（London's Alternative Investment Market） 伦敦交易所另类投资市场简介 为满足小型、新兴和成长型企业进入公开资本市场的需要，1995年6月，伦敦交易所设立了二板市场（Alternative Investment Market, 另类投资市场，又称高增长市场。简称AIM.）。自建立以来，共有超过2000家公司在AIM上市，其中212家海外公司，共筹集资金达190亿英镑。短短十年间，伦敦证券交易所的AIM市场已经成为全球中小型企业的主要融资市场。AIM由各行各业的公司组成，目前市场上涉及到了33个不同行业。 AIM附属于伦敦证券交易所，但有其独立的运作规则和管理机构，其最主要特点是，上市标准较低。市场对公司过去的业绩没有最低要求，对公众持股量亦没有设定最低限制。新兴公司申请在二板市场上市时，只须有充足的营运资金支持至少现时12个月的需求。如果其主营业盈利的记录不到两年，则拥有10%或更多股份的董事和雇员们，必须承诺至少在公司上市后的一年内，不出售任何股份。在另类投资市场上市的关键是要聘请专业顾问（保荐人）。专业顾问在公司申请上市时会协助公司在上市文件中作全面披露，并提供持续协作以符合监管规定。 AIM市场的发展历程 与美国纳斯达克等由场外市场转化而来的创业板市场相比，英国AIM市场属于“白手起家”。资料显示，1995年6月，AIM市场在设立时，只有10家上市公司，总市值8820万欧元；而到1995年年底，上市公司即达到121家，总市值近24亿英镑。这种惊人的增长速度，为AIM迅速摆脱“白手起家”的局面开了个好头。根据其发展状况，AIM大体可分为两个发展阶段。 第一阶段自1995年到2000年，是稳定发展时期，市场各项指标全面增长。一是上市公司稳步增长，融资额不断搁置多。1996年，AIM市场上市公司达252家，首发和增发融资额为8.16亿英镑，2000年分别、达到524家和30.74亿英镑，增长1.1倍和2.8倍。二是股指和市价总值不断攀升。1996年，AIM市场指数收于1042.9点，市值为52.9亿英镑；2000年分别为3369.9点和149.4亿英镑，分别.增长倍和1.8倍。三是交易量和交易额持续增多。1996年，AIM市场交易量为55.3亿股，交易额为19亿英镑，2000年则.1亿和136.1亿英镑，均增长6倍。 第二阶段自2000年年底以现在，是AIM市场的调整期。受纳斯达克下跌的影响，股指有所不挫，市值有所减少、交易额有所下降，但上市公司家数、筹资额和交易量等各项指标均较上一阶段有较大增长。首先看股指、市值及交易额的变化；2002年年底，AIM市场指数收于1893.7点，较2000年下跌43.8%，较1999年下跌2%；市值为102.5亿英镑，较2000年下降31.4%，较1999年下降23.9%；交易额为35.2亿英镑，较2000年下降74.1%，较1999年下降34.7%。其次看上市公司，融资额及交易量的变化。到2002年，AIM市场上市公司达以704家，较2000年增加34.4%，较1999年增加102.9%；融资额为9.76亿英镑，较2000年下降68.3%，但较1999年却上升了4.5%；交易量为247.9%亿股，较2000年下降35.6%，但较1999年却上升了16.6%。 AIM的优点 --为中小型公司量身定做的入市规则，让众多公司在发展初期就可进入公开市场，而无需任何交易记录。 --无需最低的市场资本总额 --适合寻求成长和新资本的具有较少的或没有交易记录的公司。 --与主板市场公司的门槛-25%相比，只有当任何分类测试（既反收购或基本处置）中的比例超过100%时，才需要股东对交易事先披露 --无最低公众持股数的要求。但应该注意，较少的"自由流通股"是可能导致降低公司股票流动性的一个因素。 --就纳税而言，AIM被视为是"未挂牌的"，因此，某些税收激励将提供给符合相关资格条件的公司投资者，对于某个人而言，包括企业投资税收减免和再投资税收减免。 --较快的审批速度 AIM的上市条件 任命一个顾问（保荐人）， 任命一个经纪人； 对于免税的、可转让的股份没有任何限制。 是一个已经注册的股票上市公司或相当； 准备一份申请上市证明； 每年一次按一定交易比率支付给股票交易所。 对于那些刚刚起步的公司而言，进入AIM成为了进入公众市场的第一步。对于那些正在成长还没有达到在主板市场上市的所有标准，或者是没有更合适的环境，但是具有高增长潜力的公司，AIM为他们提供了一条发展通道。许多现在在主板市场交易成功的公司是从AIM起步的。 20世纪80年代以来，英国围绕着中小企业特别是科技企业的直接融资问题进行了艰苦的探索，先后设立了USM市场、AIM市场、TECH市场。目前，英国可供选择的市场（AIM）有上市公司700多家，总市值超过100亿英镑。 20世纪70年代前，英国长期坚持推行中小企业淘汰政策。1973年后，英国开始改变这种错误政策；转而积极扶持中小企业的发展。80年代，英国相继出台了11项有关中小企业的法案，来推动中小企业的发展。在这种背景下，英国于1980年设立非挂牌证券市场（Unlisted Securities Market,USM）,当年有23家公司。到1989年底，USM共有上市公司448家，总市值为89.75亿英镑。这之后，USM市场逐年萎缩，至1996年关闭时只有12家公司和8.39亿英镑市值。尽管USM市场受到挫折，但英国扶持中小企业发展的政策没有变化。1995年，英国设立了可供选择的市场（AIM），将目标定位为中小企业和初创企业上。 AIM的上市标准 （1）、必须委派一位指定保荐人和指定经纪人； （2）、根据本国法律合法成立的公司，且为公众公司和同类公司； （3）、公司的会计账目符合英国或美国的通用会计准则； （4）、具有两年的主营业务盈利纪录。如果不符合该条件，董事和雇员必须同意自进入AIM之日起，至少一年内不得出售其持有的该公司证券所拥有的任何权益。 除此之外，伦敦交易所在1993年专门制定了科研类企业承包的上市规则；199掉制定了专门针对初创高科技企业承包的上市规则。在此基础上，伦敦交易所于1999年11月正式建立伦敦科技板TECH-MARK，专门为具有科技创新的公司提供融资服务。任何申请在科技上市的公司要求有三年财务纪录，但不要求盈利；要求公司发行后，公众持有股份超过25%；公司不要求有三年的经营业绩和盈利要求，也没有股东和高管人员出售股份的锁定限制；对公司发售股份的数量要求至少达到3000万美元，预期上市时公司市价总值不低于8000万美元，公司应遵守季度信息披露制度。 在AIM上市的好处 AIM是伦敦证券交易所为较小的，正在成长中的公司开设的全球性市场。它使这些企业能有机会得到伦敦市场 — 欧洲最大和最有活力的市场 — 的资金和流动性。 AIM提供在公开市场上进行交易的好处，并且让公司在一种灵活的鉴定环境中发展。这些公司被吸引到AIM来的主要原因有： 准入标准比较宽松，使各种各样的公司能在发展的早期阶段进入公开的市场。 管理制度不太严格，让企业作为股票上市公司学习体验，而不受英国上市主管部门规定的整套行为准则的制约。 收购规定比较宽松，有利于通过收购进行扩展。 某些税务优惠，这对某些公司来说可能是一个优势。 AIM在1995年成立，现在已有700多家公司（51家是海外公司）在AIM上市，市场资本总额达到一百亿英镑。AIM在最近一些年份首次公开发行（IPO）市场不景气的全球下获得了成功。2002年，AIM有60家公司IPO，占这年西欧所有IPO的46%。 加入AIM程序 1、AIM对来自世界各地各个行业的公司开放。它是针对年轻和成长中的公司的需要专门设立的，因此对公司加入AIM的资格没有特定的适合性标准。AIM接纳各种各样的公司，有前沿技术公司，也有经销公司。 2、保荐人：任何想要加入AIM的公司都必须首先任命一个保荐人（俗称“Nomad”），负责向证交所保证某个特定的公司适合加入AIM这是AIM的一种重要的品质控制措施，也是指定保荐人的一项很严肃的责任。公司上市后还要有保荐人服务，以便对该公司现行披露公司资料的工作提出建议。 保荐人是一家由伦敦证交所批准的由有经验的公司金融专业人员组成的公司，共69家，随着AIM的国际形象不断墁强，保荐人网络正在向全球施展。 任何想要担任保荐人的公司都必须由交易所批准，并在指定保荐人登记册是登记。 公司还必须任命一个（券商）经纪人，即一家作为伦敦证交所会员的证券行。他们将把股票的卖主和买主集中起来，并帮助公司顺利上市，以及证券发行后市场中的交易。 经纪人还负责提供可通过SEATS PLUS系统得到的关于公司的重要信息。 其他必要的专业顾问是法律顾问、申报会计师和投资人关系顾问。 3、加入AIM程序 主要的要求是公司必须“适合”市场而这个判断由公司的指定顾问作出。公司若要申请加入AIM，必须采取以下几个步骤： (1)任命一个保荐人及经纪人 (2)对它的股票的自由可转让性没有限制 (3)支付统一费率年费 (4)按照传统，所有公司还必须准备入市文件（或简介），包括关于公司及其活动的所有有关信息。然而，伦敦证券交易所最近新推出一种加入AIM的快速准入途径。已在九家海外交易所上市的公司现在可以用他们现有的年度报告和账册作为在AIM补充报价依据。 (5)在上市准备工作期间，公司必须宣布它要在该市场上市的意愿并向伦敦证交所提交一份包含合适的文件资料的申请。 所有AIM公司享有在伦敦证交所的好处-最近一个调查（2003年4月）发现，83%的接受调查者认为，尽管股价行情看低，AIM还是达到或超过了他们的期望。 4、AIM的“终身”保荐人制度 英国AIM市场实行“终身”保荐人制度。在英国AIM，保荐人和经纪商珠联璧合，犹如创业板市场的两根“擎天柱”，为投资者撑起了一片晴朗的天空，促进了创业板市场的规范、稳健发展。从这个意义上说，保荐人制度的产生首先是创业板市场规范，稳健发展内在要求。 英国政府在考虑本国市场的运行现状后，明确提出了维护市场信心的监管主旋律，把保护投资者的合法权益列在监管原则通过的首位。并且认为设立AIM持续基础“终身”的保荐人制度，是防范和化解市场运行风险的一种有效的解决方案。 （1）续聘任保荐人是企业承包上市的先决条件 伦敦证券交易所接受企业承包的上市申请后，主要考虑的方面是发行人能否遵守调进规则，投资者能否自由地买卖交易。为此，AIM设立了两重要的市场角色，保荐人和经纪商。所有寻求AIM上市的企业承包必须首先聘请保荐人和经纪商各一名。保荐人主要就上市规则向发行人提供情报指导工作和咨询意见，经纪商的职责是专注于提供和支持企业股票的交易便利。保荐人和经纪商的职责可以由同一家公司兼任。聘请保荐人是AIM上市审核标准的先决条件之一，任何企业概莫能外。 英国对金融市场的监管一向严格著称。监管机构监管的首要目标是维持市场信心，保护投资者的利益。针对性创业板市场普遍存在的高收益与高风险共生的特征，监管机构要求对AIM上市企业必须实行终身保荐人制度。终身保荐人制度是指上市企业在任何时侯都必须聘请一名符合法定资格的公司中作为其保荐人，以保证企业持续地遵守市场规则，增强投资者的信心。保荐人的任期以上市企业承包的存续时间为基础，企业上市一天，保荐人就要伴随左右一日工资。如果保荐人因辞职或被解雇而导致缺位，被保荐企业有股票交易额将被除数立即停止，直至新的保荐人到任正式履行职责，才可继续进行交易额。如果在一个月的时间内仍然没有新的保荐人弥补空缺，那么被保荐企业的股票将被从市场中摘牌。 （2）保荐人的职责在企业上市前后的侧重点不同 保荐人的职责 范围在法规中作出了原则性的界定，解释权属于伦敦证券交易所。AIM保荐人应承担的职责主要包括： 1、AIM市场规则规定的上市企业董事应尽的职责和义务对董事进行辅导，确保董事已经获得足够的培训并清楚自己的责任。 2、尽其所能对发行人的各个方面情况进行适当和仔细的尽职调查。 3、确认发行人和拟发行的股票符合AIM市场规则，向交易所作出书面声明。 4、就上市企业董事的职责和义务持续地提供咨询和指导，保证发行人上市后任何时侯均符合AIM 市场规则 。 5、当决定终止担任保荐人时，须按交易所要求的形式和时限通知交易所。 6、对照上市公司申请文件中或公开发表的任何盈利预测、估算和前景计划，定时检查企业的实际交易活动和财务状况。 7、当上市公司制定的盈利预测与企业的实际表现出现重大差异时，协助董事来决定是否将这类情况予以披露。 由此可见，保荐人在企业上市前后从事的保荐工作的侧重点有所不同。企业申请上市前，保荐人要对发行人的质地和条件作出实质性审查。它首先要评估和判断发行人已经符合上市标准的有关要求并以书面形式向交易额所予以确认，申请程序才可能继续下去。它同时要保证公司的董事已就其责任和义务获得咨询和指导并符合有关的AIM市场规则。保荐人须承诺随时以顾问的身份向公司听董事就有关的AIM市场规则提供指导意见。在这一阶段，保荐人扮演了“辅导者”和“独立审计师”的角色。 为了向伦敦证券交易所负责，保荐人一般要对发行人的情况作出详细 的尽职调查。按照《1995年公开发行证券条例》的要求，招股说明书中需要向投资者作出披露的一些信息有：发行人的资产与负债、财务状况、盈利情况、业务发展前景、证券附加的权利等等。 企业完成上市以后，保荐人的保荐工作转向指导和督促企业持续地遵守市场规则，按照要求履行信息披露义务。此外，保荐人还可以代表企业，与交易额所和投资者之间进行积极的沟通联络。 虽然企业上市后保荐人的工作范围扩大了，但有一点是必须明确的，即保荐人的核心职责在于辅导企业的董事遵守市场规则，履行应尽的责任和义务。尤其是在信息披露方面，保荐人对企业的指导和监督将直接关系到AIM的市场运行质量和投资者的切身利益。因此可以说“辅导”和“独立审计师”的职能才是保荐人制度的本质和关键之所在。 AIM的成功经验 英国AIM市场经过在“白手起家”的基础上，取得了长足进展，成为全球创业板市场的新亮点，其成功的基本经验如下： （1）上市公司行业分布多元化。英国AIM市场成立之初，就明确要为具有成长性的中小企业提供融资服务，但对于企业的性质及行业没有特别要求，这与其后成立的英国高技术板块要求以高科技公司为主形成鲜明对照。因此，AIM市场的上市公司行业十分广泛，既有科技公司，也有非科技公司，在以科技为主的技术板块中，其行业分布也私愤分散，并不局限于IT行业。以2002年年底为例，其704家上市公司分布在石油、航空、国防、电器设备、通用电机、自动化配件、电器消费品、医疗设备、生物科技、药品、零售业、出版业、服务业、交通运输、通讯及金融、IT等行业。其中，一般服务业271家，占38.5%，居于第一位，金融机构136家，占19.3%，居第二位；IT行业94家，占11.9%，为第三位。 （2）单笔融资规模不大，公司市值较小。1995年到2002年，AIM市场共有1166家公司（含已经退市的公司）IPO发行，筹集资金总额为46.661英镑，平均每家融资额为370万英镑。2002年，共有160家企业上市，IPO融资定员为4.901亿英镑，平均每家307万英镑，创8年来新低。这一点，正好与欧洲大陆新市场和香港创业板市场形成对照。如德国新市场上市公司IPO平均为8957万欧元，法国平均为2245万欧元，香港平均为16383万港币。不仅如此，AIM市场上市公司再融资规模也不大，而且基本趋势与规模同IPO相似。应该说，AIM市场这种小额多次的融资方式符合中小企业的发展特征及融资的客观需求。 （3）改变设立模式，采取平行的附属模式。针对未挂牌市场（USM）制度设计的缺陷，伦敦交易所及时进行了相应的调整，尽管仍采取附属模式，AIM具有独立的上市制度、监管制度、信息披露制度和风险警示制度等，这主要是从有效利用资源和控制风险的角度出发予以设计的模式。这种利用现有交易系统建立相对独立的创业板市场，并配备独立的管理工作机构进行市场监控的模式，既可以充分利用交易所现有的资源，又可以保证市场动作的独立性。另外，主板与AIM的公司保持了一定的独立性，AIM公司向主板转换的情况并不多见了。截至2002年年底，只有43家公司转换为主板公司，这样就保证了AIM公司的质量，提高了抵抗风险的能力，使得AIM成为一个高质量的市场。另外，为了保证伦敦市场良好的声誉和降低市场的风险，AIM市场采取了指定保荐人的制度。 （4）英国中小企业的崛起和迅猛发展，为AIM市场提供了源源不断的新鲜血液。英国政府中小企业承包政策的改变，促进了中小企业的发展。数据显示，英国企业总数从1980年的240万家增加到2001年的375万家，增长了58.7%，其中绝大部分是中小企业。从1979年到1996年，英国中小企业（雇工在250人以下）提供的就业人数占全国就业人数的比重由49.1%上升到58.2%。到2001年，英国中小企业达375.9万户，占全部企业的99.8%，提供54.4%的就业机会，实现的营业额占全部营业额的51.6%，为AIM市场输送了源源不断的优质资源。 来自"http://wiki.mbalib.com/wiki/%E4%BC%A6%E6%95%A6%E4%BA%A4%E6%98%93%E6%89%80%E5%8F%A6%E7%B1%BB%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%B8%82%E5%9C%BA"
An accounting practice in which a company uses generous reserves from good years against losses that might be incurred in bad years. cookie jar accounting is a sign of misleading accounting practices. Watch: Cooking The Books This gives the sense of "income smoothing", because earnings are understated in good years and overstated in bad years. You may have heard of companies taking special charges or write-downs - that's just another flavor of cookie jar accounting.
An academic study conducted by researchers from Yale in 2006. The active-share study examined the proportion of stock holdings in a mutual fund's composition that was different from the composition found in its benchmark. The greater the difference between the asset composition of the fund and its benchmark, the greater the active share. According to the active-share study, there was a positive correlation between a fund's active-share value and the fund's performance against its benchmark. For example, a mutual fund with an active-share percentage of 75% indicates that 75% of its assets differed from its index, while the remaining 25% mirrored the index.The study found that funds with a higher active-share value would tend to be more consistent in generating high returns against their benchmark indexes, which implies that more actively managed funds have more skilled managers.
封闭型投资公司(Closed-end Investment Company) 目录 1什么是封闭型投资公司 2封闭型投资公司的内容 什么是封闭型投资公司 封闭型投资公司是指公司资本的形成是固定的，证券在证券市场上购买和出售，在一定时间内具有稳定性。其股份不是经常连续不断地出售，股份的偿还也不是见票即付。 封闭型投资公司的内容 对于共同基金的数量和总资产来说，开放型投资公司比封闭型投资公司更为重要。因此本章将从封闭型投资公司开始介绍，这些公司的发展早于共同基金，具有与股票、债券相同的特征(这些交易在第3章中已做过介绍)。 封闭型投资公司的资产结构可以完全由股票构成，或者由股票和债券组合构成。发行的股数以及借人资金的数额都是确定值。在开放型投资公司(共同基金)中，发行股数随投资者的申购和赎回而改变。由于封闭型投资公司发行的股数已固定，要申购该公司股份的投资者必须从现有股东手中购买。相反，持有股份但希望获得流动性的投资者可以选择出售。因此，封闭型投资公司的股份交易正如IBM公司的股票交易一样，通过纽约股票交易市场(如ADX基金、Adarns Express Fund等)、美国股票交易市场(第一澳洲基金、First Australia Fund等)和场外市场(Z seven基金等)进行交易。
台股指数（FITX）又称摩根台湾指数，编制始于1988年，它是一个具有91只组合股的资本加权指数，其中包括大、中、小企业股票，包含了整体台湾股票市场总市值的67%，与台湾加权指数的相关程度平均为97~99%。 台股指数由Morgan Stanley Capital International (MSCI)所编制，它通过国际主要报价媒体传播，并被广泛用来衡量台湾股票市场的动向。摩根台湾指数的计算是完全独立的，瑞士日内瓦的职员负责随时并定期检查该指数，在必要时也将增减股只以保持指数的代表性。
什么是灵活福利计划 灵活福利计划允指容许员工从企业设立的各种福利中选择他们所喜欢的福利项目的福利计划。它改变了传统的使用了50年的“一种福利计划适用于所有人”的现象。 一般组织提供的福利大约是员工工资的40％，但是传统的福利方案是为50年代的典型员工设计的——一个男人和他的妻子，两个孩子。现在不到10％的员工属于这种情况；25％的员工是单身；1/3的双收入家庭没有孩子这样，传统方案便不能满足今天各种员工的需要。而灵活福利却可以满足不同的需要。组织为每个员工建立一个灵活的、通常以他们工资的一定百分比为基础的消费账目，并为每种福利标明价格。选择项目可能包括便易医疗方案，承保项目较少；昂贵医疗方案，承保项目较多；听力、牙齿和眼睛保险；假期选择；一系列的储蓄和养老金方案；生活保险；大学教育费补偿方案；延长的假期。然后员工选择福利项目，直到他们账户中的钱用完为止。 灵活福利计划与期望理论 给予员工同样的福利是假设所有的员工有同样的需要。当然，我们知道这个假设是错误的。所以灵活福利把福利的消费转变为激励因素。 和期望理论的主旨相一致，组织的报酬应该和个人目标相联系。灵活福利通过允许员工选择最能满足他们当前需要的报酬组合(compensation package)使报酬个体化。灵活福利可以把传统的单一福利方案转变为激励因素。这一变化在一家公司得到了验证：当实施灵活福利计划时，80％的员工改变了它们的福利组合。 灵活福利计划的优缺点 1991年约38％的美国大公司采用灵活福利方案。在员工少于50名的公司，灵活福利甚至成为常规。 灵活性对员工有吸引力，是因为他们可根据自身需要确定福利的种类和覆盖的范围。 主要缺陷是，从员工的角度看是个人福利的成本经常上涨，所能购买的福利总量减少。例如，低冒险性员工使每个人的医疗计划成本保持在较低水乎。如果允许他们退出，高冒险性员工占了大部分，医疗福利成本会上升。但从组织角度看，优点是灵活福利能带来节约。许多组织通过实行灵活福利增加保险。而且一旦实行了，成本的增加要求员工必须基本接受。对组织来说不足之处是这些方案管理部门更难控制，并且实施费用常常很高。
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