对于偏好固收类基金的低风险承受能力投资者而言，注重风控、波动相对小、收益相对少的债券类基金是较为合适的投资品种。然而，受今年债市调整、信用债违约等影响，债券型基金业绩表现相对低迷，平均年内收益率仅为3.25%，更有逾120只债券型基金收益率告负，业绩遇冷。 作为债券型基金中的重要类型，可转债基金却在“阵痛”中大放异彩，以优异的年内回报率霸屏债基年度收益排行榜。据《证券日报》记者统计，今年以来截至12月29日，有数据统计的105只可转债基金的平均年内收益率达到10.46%，较债券型基金整体平均年内收益率高出逾7个百分点，更有10只可转债基金年内回报率超20%。 超120只债基 年内回报率告负 在今年股市结构性行情的背景下，主动权益类基金赚钱效应明显，成为公募基金中的最大赢家。据《证券日报》记者梳理统计发现，今年以来截至12月27日，已有近20万户基金持有人因“踩中”排名前十的主动权益基金，获得了超过120%的年内回报率，年内回报率超100%的基金更是多达50只。 然而，受债市调整、信用债违约等影响，一向因“波动相对小、收益相对少”特点备受低风险承受能力投资者喜爱的债券型基金，表现相对低迷。 从整体规模来看，根据中国基金业协会公布数据显示，债券型基金自今年4月底达到3.43万亿元规模的年内高点后，开始出现连续7个月的下滑，11月底规模已下滑至2.55万亿元，较年初缩水了2150.9亿元，成为年内唯一规模缩水的公募基金类型。 与此同时，由于2020年债市波及债券型基金，从整体业绩来看，债券型基金的平均年内收益率也迅速走低。《证券日报》记者根据Wind资讯数据统计发现，今年以来截至12月29日，共有124只债券型基金（A/C份额合并计算）年内收益率告负，平均年内收益率仅为3.25%，较去年同期下滑了近3个百分点，业绩较为惨淡。 在今年的债基规模、业绩不尽人意的背景下，低风险承受能力投资者该如何挖掘明年债基的投资机会，又该怎样选择债券型基金，成为基金持有人的一大课题。 据《证券日报》记者观察，尽管今年以来债券型基金平均年内收益较为低迷，纯债型基金的收益不太理想，但可转债基金回报率逆势增长，为不少基金持有人递交了较为满意的答卷。 对于公募基金来说，可转债市场仍是一种配置型资产。随着今年以来可转债走出一波牛市行情，赚钱效应显现，可转债基金收益率也水涨船高。《证券日报》记者根据Wind资讯数据统计显示，截至12月29日，有数据统计的105只可转债基金的平均年内收益率达到10.46%，较债券型基金整体平均年内收益率高出逾7个百分点。 今年以来，债券型基金的基金经理们也正用实际行动逐渐加大可转债的投资比重，以助力产品业绩提升。据申万宏源(行情000166,诊股)(港股06806)证券策略研究团队数据显示，从券种配置方面来看，以债券市值与基金净值之比作为仓位指标，今年三季度大部分债券基金小幅增持可转债，债基的可转债仓位有所上调。其中，二级债基上调幅度最大，由16.47%上调至18.91%，其次是一级债基，上调0.84%可转债仓位，纯债基金和指数基金的仓位小幅增加。 债基收益率TOP20 8只为可转债基金 不少可转债基金的年内收益率排名位居债基前列。今年以来收益率排名前20的债券型基金中，有8只为可转债基金，债券型基金年度收益排行榜中的冠亚季军均被可转债基金包揽。排名前三的债基分别是南方昌元可转债，年内收益率近40%，位居第一。鹏华可转债紧随其后，以38.11%的收益率排名第二。华夏可转债增排位第三，年内收益率也达到36.33%。 年内收益率超过20%的可转债基金还有南方希元可转债、广发可转债、中银转债增强、华商可转债、博时转债增强、前海开源可转债、银华可转债。 尽管可转债基金在债基中表现优秀，但由于可转债基金大多是选择流动性较好、规模较大的可转债品种，而市场“暴涨”的可转债总规模较小，且可转债投资需要研究正股、债券利率等原因，投资门槛较高，十分考验可转债基金基金经理的投研实力。 所以若把时间线拉长来看，一些平均年内收益率较为突出的可转债基金则更值得基金投资者关注。据《证券日报》记者梳理，在剔除成立不足一年的新基金、同时为避免基金清盘的风险剔除规模小于1亿元的可转债基金后发现，近两年的可转债年内收益率均在30%以上的可转债基金仅有3只，分别是南方希元可转债、华夏可转债增强A、鹏华可转债A。 近期有业内人士坦言，对于2021年债市的稳定性依旧持谨慎态度，认为债券类基金仍有估值调整的风险。不过，也有机构对记者表示，对于偏好固收类基金的低风险承受能力投资者来说，选择注重风控的债券类基金在2021年仍是不错的投资品种。对于当下比较火热的“固收+”产品而言，可转债基金更有可能提供偏绝对收益、波动更加可控的策略。投资方式上可采取基金定投的方式长期持有，分散投资风险，提高盈利的概率。
2020年即将落下帷幕，布局2021年成为当前资本市场的热点话题。近期，多家基金公司发布了2021年年度策略报告。总体来看，公募基金对2021年中国经济相对乐观，认为在投资中要把握结构性行情，把握企业盈利与估值性价比，具体可关注高端制造、顺周期等板块。 经济延续复苏 对于2021年的宏观经济，多家基金公司都在年度策略中表达了相对乐观态度。弘毅远方基金指出，中国经济及社会活动已大致恢复，成绩领先全球。尽管全球疫情和经贸形势仍存在较大不确定性，但其判断2021年中国名义GDP增速预计会达到10%-12%之间。较好的经济局面，也为后续的需求侧管理、化解地方政府隐性债务等留出了足够的政策空间。 广发基金宏观策略部总经理武幼辉表示，从经济角度分析，中国的工业生产已经恢复到正常水平。由于地产和基建存在韧性，而消费、出口和制造业投资继续改善，未来1-2个季度经济将继续复苏。到2021年下半年，地产和出口都有边际走弱的可能，但暂时还看不到大幅向下的风险。 此外，德邦基金股票投资二部基金经理吴昊和公募固收投资部基金经理杨严联合撰文指出，2021年的新增资金很可能与2020年大体相当，主要有以下几个原因：根据测算，全市场需要压降的非标保本理财产品约在10万亿元，相当一部分资金会入市。二三线城市房价上涨并不明显，金融产品的吸引力已经比往年大幅增加。同时，P2P的清退、不合理的互联网存款产品下架，都在引导居民积极配置更标准、更透明的公募产品。此外，保险、外资等入市节奏有望加快，险资2021年可能增加约3000亿元的权益投资。 把握结构性行情 临近年末，市场也有对于风格切换的担忧，对于2021年的投资，把握结构性机会成为多家公司的共识。景顺长城投研团队在最新发布的2021年经济展望及投资策略中指出，2021年市场将从赚估值抬升的钱，转变到赚盈利增长的钱。建议把握结构性投资机会，市场风格再平衡仍在延续，未来市场估值大概率将进一步收敛，低估值叠加盈利持续改善，将是配置核心思路。 “2021年可能是相对比较复杂的一年。”易方达副总裁、研究部总经理冯波表示，一方面是经济情况表现很好，另一方面是估值在提升。他认为，2021年的市场存在很多结构性机会，虽然整体市场是高估的，但仍可以找到很多估值水平合理的公司。 汇丰晋信大盘基金基金经理黄立华表示，从A股历史来看，没有一种风格能够永远持续。以银行为代表的低估值蓝筹板块前三季度风险释放已经较为充分，当前估值较低，且盈利已经进入修复期，对于风险偏好较低的投资者具有较高的吸引力。而且随着债券的信用风险逐渐暴露，分红收益率较高的金融股有望吸引一部分要求稳定现金回报的机构。对于医药、科技等强势板块，相关行业大都代表了中国经济未来发展的方向，普遍具有不错的成长性，值得长期看好。前期的风险主要来源于过高的估值，但部分个股在经过调整之后，已经重现较高的投资价值。2021年的A股投资需要更多去挖掘个股机会，指数或者行业性的机会可能不会特别突出。 关注盈利确定性 金鹰基金认为，在即将到来的2021年一季度，大概率将重演春季躁动行情。有别于过去两年春节阶段，由于流动性相对中性、利率易上难下，股市大概率将呈现结构分化行情。由于基数原因，多数行业盈利改善明显，选股需要仔细斟酌盈利与估值性价比，成长股躁动机会主要来自于基本面改善趋势更明确、空间更大的品种，如新能源车、汽车零部件、计算机、面板、CXO、军工、工控、化工等。如果后续经济复苏超预期，在春季躁动后，货币环境或进一步收紧，建议对盈利确定性关注度放在第一位，进一步提高选股标准，寻找顺周期逻辑更明确的标的。 武幼辉分析指出，纵观2021年全年，站在宏观角度审视行业景气度，可以关注三条主线：一是再通胀，关注具有持续提价能力的企业，包括消费品（食品饮料）、工业品、具有成长属性的周期品；二是出口链，关注供给在国内、需求在全球，并且具备很强竞争优势的企业，如机械、汽车零部件、电子元器件、家电和部分化工品等；三是从产业角度分析，高端制造业（光伏、新能源车、军工零部件等）值得关注。 景顺长城建议，把握估值较低叠加盈利持续改善的品种，比如机械、化工、汽车等顺周期主线，以及估值有绝对优势的大金融板块。建议长期关注半导体、医药、消费升级等板块，若年中有回调，则是比较好的布局机会。此外，港股估值横向比较有优势，且恒指目前吸纳了较多互联网科技公司，指数结构进一步优化，更符合当前产业发展趋势。
你知道持有贵州茅台(行情600519,诊股)最多的基金是哪只吗？ 易方达消费行业基金？ 华夏上证50ETF？ 鹏华中证酒ETF？ NO！NO！NO！ 其实，持有贵州茅台最多的基金来自一家外资机构。这家机构，最近又加仓了这一板块的中国公司。 全球持有贵州茅台市值最多的基金 来自晨星的数据显示，持有贵州茅台最多的基金，来自一家外资机构。 截至2020年三季度末，该机构旗下的一只基金持有761万股贵州茅台，价值18.71亿美元，折合人民币122.17亿元，为全球持有茅台市值最多的单只基金。 这只基金就是万亿资管机构资本集团旗下的美洲基金-欧洲亚太成长基金（Euro-Pacific Growth Fund），该基金最新管理规模1821.81亿美元。基金信息披露报告显示，截至三季度末，美洲基金-欧洲亚太成长基金持有贵州茅台761万股，占基金净资产的1.14%。 美洲基金-欧洲亚太成长基金持有贵州茅台情况 来源：资本集团官网 为什么“美洲基金-欧洲亚太成长基金”持股数量超过761万股，却没有进入茅台的前十大股东名单？ 机构人士分析认为，这可能因为资本集团持有的贵州茅台是通过沪港通买入，海外机构若通过沪港通买入贵州茅台，会统计在香港中央结算公司项下，不显示底层机构名称。 贵州茅台三季报显示，截至三季度末，香港中央结算公司持有约1亿股贵州茅台。 外资为何如此看好贵州茅台？ 中证君发现，海外不少中国股票基金都重仓贵州茅台。 近年来贵州茅台股价走势 来源：Wind 例如，资本集团旗下的另一只基金“美洲基金-新世界(行情600628,诊股)基金”截至2020年三季度末，持有255万股贵州茅台，价值6.27亿美元，折合人民币40.94亿元。再如，瑞银的旗舰基金——UBS（卢森堡）股票基金（中国机遇），贵州茅台占基金净值的4.69%，价值约6.75亿美元，折合人民币44.07亿元，该基金最新规模约145亿美元。 外资机构为什么喜欢贵州茅台？ 一来，消费板块几乎是外资一致看好的中国资产类别。二来，全球指数机构编制的中国股票指数多将贵州茅台作为重仓成分股。海外投资机构通常将这些指数作为业绩参照基准，其中的重仓成分股受到重视。 MSCI中国A股指数前十大成分股 来源：MSCI官网 截至11月末，MSCI中国A股指数的第一大成分股便是贵州茅台，占指数权重的5.69%。 路孚特（Refinitiv） 理柏（LiPPer）亚太区研究总监冯志源在近期接受中证君采访时表示，海外机构在资源有限的情况下，不太可能深入到所有的A股公司，一般机构倾向集中于蓝筹股。此外，全球机构编制的指数中，蓝筹股是重要的成分股。多重因素下，外资在投资中国时更容易关注贵州茅台等股票。 资本集团近期加仓中国医药(行情600056,诊股)股 港交所信披平台“披露易”信息显示，万亿长线投资机构——资本集团近期又开始加仓医药股。例如，12月3日，资本集团买入再鼎医药207115股，交易完成后持有9784258股再鼎医药股份，占再鼎医药股份比例的11.12%。12月11日，资本集团买入康希诺(行情688185,诊股)生物364200股，交易完成后持有21317407股康希诺生物，占康希诺生物股份(行情600201,诊股)比例的16.07%。 医药板块是资本集团重点布局赛道，对中国医药公司也多有涉足。港交所“披露易”显示，在12月11日之前，资本集团最近一次加仓康希诺生物是5月19日。不过，9月2日，资本集团又对康希诺生物进行了减仓。如今，康希诺生物股价经过多轮调整之后，机构人士分析认为，资本集团或许认为康希诺生物的高估值已被消化，可重新评估其投资价值。次新股再鼎医药9月底于港交所二次上市后，资本集团分批加仓，除12月外，11月资本集团也对其进行了加仓。 外资机构看好消费、新能源等板块 路博迈中国股票投资总监孟宁表示，2021年有更多的海外资金配置中国。路博迈看好中国权益资产表现，尤其看好消费、新能源、消费电子等相对高成长方向。这些行业的龙头公司在新冠肺炎疫情发生后，竞争力进一步增强，成长性更稳定，有望继续为投资者带来优异回报。 首域盈信（FSSA） 投资组合经理Winston Ke则预期，2021年线上购物在千禧世代的消费潮带领下将继续增长。电子商务的繁荣促进了包裹快递产业的增长，中国快递产业激增的数量和增长潜力，将为投资者提供独特的投资机会。
要说谁是世界上最伟大的投资家，相信不少人都会第一时间想到巴菲特。可是在波澜壮阔的金融江湖之中叱咤风云的，绝不只有“股神”一人。 比如本文的主角，比巴菲特早出生18天的乔治·索罗斯。 说起索罗斯，有人将他誉为“金融奇才”，因为他创造过日赚10亿美元的惊世记录；有人骂他是“金融流氓”，只因他凭借着诡异的做空手段令不少国家的货币体系一度错乱坍塌；他是很多人心中的“投资舵手”，一个不经意的举动就会引来八方投资客的羊群般跟风；他也是很多人心中的“慈善老人”，自己赚钱的同时也在慷慨地为穷人花钱…… 不同于巴菲特对于价值投资的坚守，索罗斯更像是个投机者，他的风格更加“嚣张跋扈”，论投资业绩，索罗斯创下的年复合投资收益率，甚至比巴菲特还要高出不少。 正因如此，索罗斯才成为了第一位真正意义上的“金融巨鳄”——他既能在国际金融界兴风作浪，令许多国家苦不堪言，又能展现出一颗悲悯之心，改变很多穷人的命运，就像疯狂吞噬猎物却又流着眼泪的鳄鱼一般。 1930年8月12日，乔治·索罗斯出生在匈牙利布达佩斯的一个犹太人家庭。彼时的欧洲，正处于反犹太主义不断抬头的时期，匈牙利更是被当作争夺与博弈的筹码，处在东西方对峙的前沿。 当索罗斯刚刚开始上学时，第二次世界大战爆发，纳粹德国入侵布达佩斯，索罗斯全家不得已开始了逃亡生涯，直到纳粹德国投降，索罗斯才得以重返故里。据索罗斯自己回忆，幼年的背景让他从小就深深体会到了一种“不确定”的生存动荡。 1944年是索罗斯生命里极不寻常的一年。目睹意大利的投降，耳闻苏联反攻胜利的喜讯，匈牙利的所有人都笃定纳粹败局已定。和大多数人一样，索罗斯也乐观地认为犹太人的命运不会太坏，然而就在这一年，丧心病狂的纳粹开始了针对犹太人的大屠杀，短短几个月时间里，有数十万犹太人丧生。 万幸的是，凭借着父亲的高度警觉与大胆冒险，索罗斯一家逃过了这场浩劫，可是这段“预期与现实的巨大反差”，仍给索罗斯留下了刻骨铭心的印象，也深刻地影响了后来索罗斯价值观和投资观——你所感到的哪怕最确定的东西，也可能和现实发展不一致，因为“这是一个不正常的环境，要忘掉你在正常社会里的行为”；同时，这些经历也潜移默化地塑造了索罗斯一生的冒险倾向，“为了生存，冒险是值得的。” 二战结束后，索罗斯离开了匈牙利，并于1949年进入英国伦敦经济学院（LSE）攻读经济学专业，那里云集了欧洲多位顶级大师。其中，大经济学家冯·哈耶克和大哲学家卡尔·波普的理论观点深深地影响了年轻的索罗斯，尤其是卡尔·波普的代表作《开放社会及其敌人》一书，不仅为索罗斯的求知生活奠定了基础，还影响了索罗斯的一生。在以后的岁月中，索罗斯在不同场合屡屡提到这位老师，其哲学思想也成为了索罗斯能够在华尔街获取财富的理论之源。 毕业之后，索罗斯做了一段时间的推销员，不甘于现状的他于1956年来到美国华尔街，从此开启了自己的金融投资生涯。经过了十几年的历练，索罗斯决定试水基金领域，并创办了自己的首个投资基金业务——双鹰基金。也就在此时，他认识了从耶鲁大学毕业的吉姆·罗杰斯，两人一拍即合，共同管理双鹰基金，专门从事欧洲与美国证券市场间的套利交易。而后不久，索罗斯和罗杰斯又一起创立了量子基金管理公司，他们一个负责投资决策，一个负责市场分析，成为了当时华尔街著名的黄金搭档。 此后，凭借着对市场的敏锐洞察以及大胆果断的投资决策，索罗斯的量子基金在金融市场屡屡告捷，管理资产规模不断扩张，索罗斯自己的身价也水涨船高。此外，在量子基金成立后的很长一段时间里，平均每年都能给投资者带来35%左右的回报率，某种意义上讲，量子基金已然成为了索罗斯在金融市场的代名词。 这时的索罗斯，市场影响力还没有达到人生中的巅峰时刻，直到1992年的来临。 在国际货币体系中，英镑一直都是最主要的货币之一，主宰这一强势货币的是资本实力雄厚且管理经验丰富的英格兰银行。可就在上世纪90年代初期，一向财大气粗的英格兰银行却感受到了前所未有的压力。 自1989年柏林墙倒塌以来，德国经济迎来了快速发展的新机遇。与此同时，欧洲货币一体化进程也推进得有声有色，尤其是当欧洲12个国家签订了《马斯特里赫特条约》，明确了欧洲汇率体系的新框架后，几乎所有人都预感到了一个庞大的经济联合体即将问世。 按照《马斯特里赫特条约》的规定，西欧各国的货币不再单方面地盯住黄金或美元，而是彼此之间相互盯住；每种货币都允许在一定的汇率范围内浮动，一旦超出了规定的范围，各成员国的中央银行有责任通过买卖本国货币进行市场干预，以稳定该国货币汇率。 制定这一规则，本意是要维持欧洲各国货币之间的汇率相对稳定，然而各国经济发展极其不平衡，各自基于国家利益，很难做到真正一条心，导致彼此间经济基本面相去甚远，这便是该汇率机制的巨大漏洞。 事实也确实如此，当时的英国经济正处于日渐衰退的阶段，财政支出困难重重，英国当局理应通过降低利率来刺激投资和消费，但为了维护英国的国际地位，又必须要继续推行高利率，致使英镑汇率价格不至于走软。进也不是，退也不是，英国的处境非常尴尬。 这一切，都被索罗斯看在眼里。他敏锐地预见到，由于要重建原东德，德国肯定要过一段经济拮据的日子，而无暇帮助其他国家渡过经济难关，这必将会对其他欧洲国家的经济及货币带来深远的影响。果然，英国政府对于提振国内经济渐觉力不从心，不得已向德国联邦银行提出了降低利率的要求，却收到了后者的坚决反对。面对英镑汇率的一再走弱，英格兰银行无奈之下只得购入33亿英镑来干预市场，但仍未能扭转颓势。 此时的索罗斯，已瞄准了他的猎物，蓄势待发。 1992年9月16日，索罗斯一口气抛售了70亿美元的英镑，并买入60亿美元的马克，同时又卖掉了巨额的德国股票，买入了大量的英国股票。紧接着，国际资本疯狂跟进，纷纷抛售英镑。尽管英格兰银行动用了高达269亿美元的外汇储备进行干预，甚至以一日内两度升息的极致手段表示决心，但最终还是惨遭失败，英国政府不得不宣布退出欧洲汇率体系。这一天，被英国人称为“黑色星期三”。 经此一役，索罗斯声名鹊起，据公开信息显示，索罗斯一人动用了100亿美元，并于当天从英镑空头交易中豪取10亿美元的巨额利润。《经济学家》杂志盛赞索罗斯是“打垮了英格兰银行的人”。 此后几年，索罗斯继续在国际金融市场翻云覆雨：1994年，他瞄准了墨西哥经济发展模式中的弊端和墨币比索的弱点，在期权、期货市场大规模卖空比索，致使墨西哥国家外汇储备短时间内告罄，引发了比索大幅贬值与本国股市的一泻千里；1997年，索罗斯故技重施，以泰国为切入点，对汇率存在高估的东南亚国家发动了货币攻击，引发了多个国家货币体系和股市的崩溃，并直接推动了亚洲金融危机的爆发，而索罗斯自己收获的财富，可以购买价值19万美元的劳斯莱斯轿车5790辆，或者为哈佛、普林斯顿、耶鲁和哥伦比亚大学的每个学生支付3年多的学费。 虽然索罗斯一次又一次地声名大噪，其拥趸也越来越多，但仍有不少国家对于索罗斯的投机行为痛恨不已，诸如“金融流氓”、“金融恶棍”、“金融魔鬼”之类的谩骂声铺天盖地席卷而来。索罗斯对此却不以为然，他在《全球资本主义危机》一书中写下了这样的话： “在金融运作方面，说不上有道德还是无道德，这只是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我会按照已定的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或要负责任。从亚洲金融风暴这个事情来讲，我是否炒作对金融事件的发生不会起任何作用，我不炒作它照样会发生……” 如果说一次成功尚属运气，那么接二连三的成功就一定是实力了。 虽然索罗斯被世人公认为金融投资大师，但他本人却并不喜欢这个称谓，而是更愿意将自己定位成一个哲学家。在实践中，索罗斯将自己的投资思想概括为“金融炼金术”，这一思想源自于他的一个别样的哲学理念——认知的“可错性”。 在索罗斯看来，人类对于事物的认识反映同现实世界的真实情况不可能做到完全一致，其中必然存在某种认知与现实之间的偏差，即便是在个别情况下认知与现实完全相符，充其量也是偶然的和一时的，而作为认知主体的人类本身，既不能在事先预知这种偏差，也未必能在事后完全把握，这便是“可错性”的含义，它继承了卡尔·波普“可证伪性”的思想。 基于“可错性”的逻辑，金融投资者同样不可能完全具备传统经济学假定的理性，金融价格也不可能是金融资产内在价值的无偏估计，因此只要承认人类认知与行为存在犯错的可能，就必须要重视这些认知与行为偏差对金融市场价格发展的实际影响，这就是索罗斯金融投资思想的精髓所在。 归纳起来，主要包括如下三个方面： 第一，“反身性理论”。 在传统经济学中，均衡的概念占有重要地位。但索罗斯却认为：“均衡是极为荒谬的概念，它使经济理论的一切结论丧失了与现实世界的联系。在金融市场上，均衡是不存在的。”这是因为金融市场的参与者是人，而人是有思想的，人的思想在金融市场上扮演着双重角色：一方面，参与者希望了解其所参与的情况；另一方面，他的了解将作为决策的基础，并影响事件的发展。这两种角色会不可避免地相互干扰，若是仅从某一方面来探索市场，必然无法完整地把握市场规律。索罗斯称这种交互作用为“反身性”。 索罗斯认为，“反身性”之所以存在，一个最为根本的原因恰恰在于认知的“可错性”，为此，索罗斯对传统的经济学理论表达了极大的失望，因为传统经济学的另一个基本假设就是理性经济人。按照索罗斯的观点，人们对金融市场的认识永远不可能达到一个完备的程度，亦或者说，错误一定存在于人们对市场的认知当中。 第二，从市场的错误中获利。 由于“可错性”与“反身性”的存在，金融市场价格的演化势必要同时受到价值“基本面”和“认知偏差”的影响，而市场价格也很难精准地表达其价值，因此索罗斯坚决反对“有效市场理论”的基本观点，并坚称市场失灵是普遍存在的，市场崩溃只不过是问题长期积累而呈现出来的一种极端现象。 正因为索罗斯坚信市场是错的，因此他才能从市场的错误中大获其利，比如1992年索罗斯对英镑的成功狙击，便是充分利用了当时英格兰银行对形势的错误估计。值得一提的是，索罗斯同样认为自己犯错误的可能性与别人一样大，这种敢于直面自身错误的勇气难能可贵。 第三，反对投资中的一般性方法论。 索罗斯认为，不可能概括出赢取超额利润的通用方法，否则人们便可以运用它通吃市场，市场将不复存在。基于这一思想，索罗斯提出了“金融炼金术”，其真谛在于：金融市场的发展是一个不断验证投资者市场猜想的历史过程，人们可以从某个合理的逻辑猜测起点出发，构造某种反身性的市场假说并将其付诸投资，然后以市场实际发展进程来检验该假说的有效性；但市场是充满不确定性的，倘若该假说为市场接受，那么投资者便可从趋势把握中获取超额利润，否则投资者就应该尽快抛离原有假说并寻找新的逻辑起点。考虑到不同的假说有着不同的逻辑起点，故而并不存在能够稳定获利的通用方法。 正是由于金融市场最大的特征就是不确定性，因而索罗斯认为，任何预设假定前提并套用自然科学研究方法来归纳金融市场的历史过程，或者试图从历史经验中总结出一般性盈利方法的努力，都违背了实事求是的科学精神。为此，索罗斯强烈反对在投资管理中的数学化、工程化倾向，他常常说：“我们从不使用复杂的金融衍生工具，我所知道的数学符号也不比α、β更多。” 上述种种，与其说是索罗斯的投资思想，倒不如说是一套别致哲学体系。就如他自己所言：“我希望人们不要过多地试图研究我是怎样在股市上赚钱的，而是更多地注重我的哲学理念。” 索罗斯还是个大慈善家。 他常常说，自己的兴趣就是为别人花钱，要“趁我还活着的时候赶紧把钱花出去，慈善给了我工作的理由，赋予我生命更高的意义”，而他在慈善事业上撒钱的慷慨程度更是超出了许多人的想象。 公开资料显示，索罗斯曾经为一项对身患绝症者提供“临终关怀”的计划捐出1500万美元，曾为一个对合法移民提供帮助的基金捐献了5000万美元。有人做过估计，如果根据索罗斯的家产和他慈善捐款的比例来衡量，他可能是世界上最慷慨的慈善家之一。 有意思的是，虽然索罗斯在国际金融市场上宛如巨鳄一般，对待猎物是残忍无情地吞噬，但他同样热衷于为国际人道主义事务提供资金援助。他曾捐献了5000万美元用以在受战争破坏的萨拉热窝建造紧急供水系统，也曾为了防止俄罗斯科学家在苏联解体之后为中东的独裁者服务，而承担了他们中将近1/3人的年薪。 在东欧、亚洲的一些国家，索罗斯成立了大量的慈善基金，他的理想是建立一个能保护公民权利、支持民主政府和市场经济的“开放社会”。索罗斯还创建了中部欧洲大学、国际科学基金会和公共媒体研究所，每年的花费超过3亿美元。为此，牛津大学、布达佩斯经济大学和耶鲁大学特别授予索罗斯名誉博士学位，意大利波伦亚大学也将最高荣誉——Laurea Honoris Causa加在了索罗斯的身上。 在爱他的人心中，他是个天使；在恨他的人眼里，他与魔鬼无异。投资家、慈善家也好，流氓、投机分子也罢，或许正是因为这种多面性的存在，才塑造了如此魅力无限的乔治·索罗斯。 2011年，索罗斯正式宣布退休，结束自己40多年对冲基金经理的职业生涯，一代宗师归隐田园，令人感慨万千，唏嘘不已。 虽然已身不在江湖，但 “金融巨鳄”的传说，从未远离。 参考文献： 1、张锐：《乔治·索罗斯：多面的金融投资家》，2011年； 2、罗伯特·斯莱特：《索罗斯传》，2009年； 3、乔治·索罗斯：《金融炼金术》，1999年。
上屋抽梯、围魏救赵、暗度陈仓、隔岸观火……年末股票型基金的排名大战剧情总是一波三折，各家“种子基金”通过调仓与换仓、明棋与暗战，早已将中国古代兵家的“三十六计”运用得炉火纯青。 盘中估算跌1.87%、盘后公告跌1.62%、净值估算平均偏差0.51%！——刚刚，广发高端制造A凭借这一“逆跌”表现，在其他“种子”基金净值纷纷大跌的同日，以领先第二名4.37%的较大优势，再次夺回股票型基金业绩头牌的宝座。 12月29日晚间，各家基金公司陆续发布当日净值公告，在两只重仓股锦浪科技(行情300763,诊股)和阳光电源(行情300274,诊股)暴跌超10%的不利形势下，广发高端制造A净值仅跌1.62%，同日汇丰晋信低碳先锋净值暴跌4.75%! 经此关键一日的此长彼消，也让四季度“大调仓”的广发高端制造A的“明牌”已昭。不过，2020年股票型基金头牌之争（混合型基金头牌已无任何悬念）暗战犹存。 广发大调仓“明牌”已昭，股基头牌失而复得 12月29日，在毫无征兆的情况下，今年被各路资金集体推高、并在上周创造历史新高的锦浪科技、阳光电源等“基金抱团股”集体重挫，也让重仓这些热门、并得以四季度逆袭的高端制造类基金颇为受伤。 在上周五刚刚创造历史新高167.3元后，今天锦浪科技（广发高端制造股票A第二大重仓股、独门重仓股）低开低走，上午一度大跌超12%，收盘跌幅仍高达11.63%。 另一只基金重仓股——阳光电源（工银中小盘混合第一重仓股、广发高端制造股票A第五重仓股）也是在上周五创造了历史新高76.58元，上午大跌也超11%，午后跌幅有所收窄，但收盘仍大跌10.36%。 前一日逆袭广发高端制造股票A、并以133.12%暂列股基头名的汇丰晋信低碳环保先锋股票，前十大持仓今天悉数大跌，跌幅从1%到8%不等，盘中净值估算跌幅达3.62%，实际公告跌幅4.75%。 进入四季度以来，以新能源汽车板块大放异彩，随后光伏、电池等细分板块也遭到资金热捧，而得益于重仓这些最热门的赛道，一众高端制造类的基金正式接过医药基金大旗，成为四季度表现最佳的基金。 基金三季度的十大重仓股，是市场与竞争对手彼此打量对方的“明牌”，尤其是独门重仓股的涨跌，更是牵动与其排名相近的竞争者的格外关注，于是市场猜测，随着年末头牌大战的白热化，各种子基金彼此“抱团与拆台”的暗战也在频频上演。 不过，尽人皆知的“明牌”只是留给市场猜测的假象，基金经理对各家持仓的调整也在暗度陈仓，而在其中，四季度伊始就已占据明显优势的广发高端制造A，就有了非常明显的调仓操作。 一个最能说明问题的事实是，在12月29日其三季度两只重仓股超10%跌幅的情形下，该基金仅微跌1.62%，这一明显的估值偏差，也让其近期大调仓的猜测变成了新的“明牌”。 股基头牌暗战犹存，华夏两基金逆袭“上位” 对于基金公司而言，每年的基金头牌都是兵家必争之地。不到最后一天，谁都无法预知最后的结局。不过，今年的情况有所不同，混合型基金的头名已经没有任何悬念，但股票型基金头牌之争却一波三折。 通常而言，混合型基金和股票型基金分属不同排名科目，普通投资人或基民并不太在意其中的差异，而对于基金业内人士而言，股票型基金头名的含金量更高一些。 “混合型基金与股票型基金排名大战，好比奥运赛场的110米跨栏与100米短跑，前者尚有资产配置的偶然因素，后者更考验基金经理对股票的投资能力，观赏性和含金量也更高。”一位基金评价人士称。 截止12月29日，农银工业4.0、农银新能源主题与农银研究精选三只基金分别以155.74%、153.93%和143.95%的年内涨幅，牢牢占据着混合型基金的前三，遥遥领先于第四名的工银中小盘混合124.54%。 相比而言，股票类基金的悬念似乎仍未落定。经此关键一日，广发高端制造A再次夺回股基头名，而华夏能源革新、华夏节能环保也以最近一周涨幅超3%的优势，得以挤入前十的机会。 WIND数据显示，截止2020年12月29日，股票类基金业绩前十名分别为广发高端制造A（127.81%）、创金合信工业周期精选A（123.44%）、汇丰晋信低碳先锋（122.06%）、工银瑞信高端制造行业（117.88%）、汇丰晋信智造先锋A（117.84%）、中欧先进制造A（115.04%）、工银瑞信生态环境（111.32%）、华夏能源革新（105.80%）、鹏华环保产业（105.09%）、华夏节能环保（103.57%）。 值得注意的是，在股票型基金最终排名落定前两天，华夏基金旗下的华夏能源革新（105.80%）和华夏节能环保（103.57%），凭借最近一周涨幅超3%的表现，分别录得股票基金第八位和第十位。 资料显示，华夏能源革新与华夏节能环保分属不同基金经理，但都将宁德时代(行情300750,诊股)列为第二大重仓股。上周一，七千亿市值的宁德时代涨停，股价创造历史新高，最近一周表现也十分抗跌。 以华夏节能环保为例，其三季度第一大重仓股为贵州茅台(行情600519,诊股)，持仓占比达7.51%，第二大重仓股宁德时代，持仓占比6.34%，得益于两只股票优异表现，该基金近一周涨幅3.22%，拉近了前几名的距离。
央行第四季度货币政策委员会例会近日召开。分析人士指出，海外疫情再度恶化后，或对国内经济复苏产生压力，短期央行或有意呵护资金面以稳经济，预计流动性将平稳度过元旦和春节时点。 央行在例会新闻稿中指出，要综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。 湖南三湘银行金融市场部固定收益总经理谭松珩对财联社表示，央行表述中最重点的是，近期会议中消失的“保持流动性合理充裕”又回来了。 中信证券(行情600030,诊股)固收首席分析师明明对财联社指出，例会重提保持流动性合理充裕，实际上自11月底以来央行通过各种短中期工具组合，增加对市场流动性的投放，很快的稳住了整个市场的流动性环境。 央行此举对稳定银行负债端起到了非常明显的作用，也降低实体经济的融资成本，更好的发挥了金融支持实体经济的政策效果，预计流动性将平稳度过元旦和春节这两个关键性的季节性时点。 会议强调，当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻，国内经济内生动力增强，但也面临疫情等不稳定不确定因素冲击。要处理好恢复经济和防范风险关系，守住不发生系统性金融风险的底线。 东吴证券(行情601555,诊股)首席宏观分析师陶川对财联社表示，央行表态延续了此前中央经济工作会议和最新国常会的基调，既强调经济内生动力增强；也强调疫情的不确定性。 陶川并称，直达实体的货币政策工具延续，体现了央行希望以时间换空间，巩固经济复苏成果的态度；促进企业综合成稳中有降，预计短期内下调中期借贷便利（MLF）或贷款市场报价利率（LPR）概率仍不大。 会议指出，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，健全市场化利率形成和传导机制，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，稳定市场预期。 光大银行(行情601818,诊股)金融市场部宏观分析师周茂华对财联社表示，在国内经济仍处复苏阶段，全球防疫和海外市场走势仍不明朗情况下，预计国内货币政策仍以稳为主，货币政策调整是渐进的；且需通过结构性政策和改革手段进行平衡。 周茂华称，在支持经济复苏、稳宏观杠杆、防风险和促改革的约束下，未来货币政策在保持流动性合理充裕前提下，将提升政策支持实体经济的效能，更依重结构性政策的精准调控。
12月29日，花旗中国宣布，已成功协助全球投资者完成了在QFII新规下中国A股市场的首批融资融券交易， 这标志着花旗中国成为首批支持融资融券交易的QFII托管行。 “很高兴为我们的QFII客户执行了首批融资融券交易。”花旗亚太区本地托管与清算业务主管Aashish Mishra先生表示，“这进一步证明了花旗结合本地专才和新产品服务全球投资者的强大能力，也展示了花旗致力于与客户共同成长，助力客户更广泛地接触中国市场新产品的决心。” QFII新规实施后，融资融券业务与转融通证券借贷业务相继开通。这些业务显著提升了QFII投资品种的多样性，为QFII投资者参与A股市场提供了新的方式。花旗中国在11月2日，即QFII新规实施后的首个交易日，已成功协助QFII客户完成首批转融通证券借贷交易。QFII新规对以往的制度进行了重大修订，统一了QFII和RQFII机制，扩大了投资范围，简化了申请和审批流程，为全球投资者进入中国资本市场提供了更加方便灵活的框架。 “这些新的投资工具将使全球投资者能够执行更加灵活多样的投资策略，帮助他们增加潜在的投资回报，并提供更多的工具以对冲市场风险。”花旗中国证券服务部负责人蔡美智女士高度评价两融业务的开通。 花旗证券服务部全球中介客户主管Bryan Murphy先生介绍说:“在过去数月中，我们看到新增QFII申请的数量迎来了新的一波高峰。QFII投资者正在积极研究如何充分利用新的投资工具，加强其中国市场的份额，降低其交易的对手方风险及相关集中度风险。花旗很高兴能帮助全球投资者探索中国市场的投资机遇。” 花旗是2003年首批获得中国QFII托管资格的银行之一，其后花旗陆续获得了银行间债券市场结算代理人资格和期货保证金存管银行业务资格。近期花旗又获得本地基金托管业务资格核准，使花旗能够为服务于中国境内的公募和私募基金，并包括已被纳入QFII新规投资范围的私募证券投资基金管理人PFM发行的基金。凭借其完整的托管和结算业务资质及执行能力，花旗从在华的外资银行中脱颖而出，加上其在香港地区基于沪深港通的股票托管、证券借贷、融资融券及结构性产品能力，花旗可为全球投资者进入中国市场提供从前端到后端的一整套完整解决方案和服务。
摘要：“中信幸福财富”品牌升级，守护您及家人的幸福！ 新的一年即将到来，走过这不平凡的一年， 相信每一个人，都会对新的一年有所期许， 希望新的一年能够考上理想的学校， 希望新的一年能够在职场上乘风破浪， 希望新的一年能够拥有自己的小家， 希望父母身体健康，孩子平安长大... 2021年，平安喜乐，幸福常伴！ 幸福是什么模样？ 或许每个人都有不同的回答， 它不仅是财富，更是一种体验。 对于在北京创业的乐乐和小美而言， 幸福是被人认可。 年轻的她们，希望在这个城市扎根， 虽然离梦想还有一定距离， 但已经迈出了一小步。 更重要的是，彼此并肩， 这就是幸福的体验！ 对于梁先生和李女士来说， 他们已经有了自己的小家， 有了可爱的孩子。 生活中的琐事融化进时光里， 都是温暖的记忆。 现在，他们的小家即将迎来一个新的生命， 未来，有更多的期待。 一家人在一起， 这就是幸福的体验。 对于韩先生夫妇而言， 交谊舞会变成他们幸福的开始， 一跳终身的舞伴。 三十年不间断的陪伴， 他们是彼此最好的“男女朋友”， 依然生活在初恋。 我在你的笑里，你在我的心里。 最长情的告白， 这就是幸福的体验。 陶先生夫妇都是高校教师， 言传身教，育人无数。 桃李满天下的他们， 不仅想教孩子们答出高分的试卷， 更想在人生的道路上， 助他们一臂之力。 成全别人，也成就自己。 看着孩子们一个个成长， 这就是幸福的体验。 每个人都有属于自己的幸福， 幸福的人生旅程，不止于财富， 更拥有健康、真爱和陪伴。 一直以来，中信银行(行情601998,诊股)都深信金融服务是有温度的， 现在，中信银行依托中信集团综合金融平台强大优势， 全力升级“中信幸福财富”品牌体系， 并强化四叶草的品牌标识，始终坚守“财富、健康、真爱、陪伴”的服务理念。 幸福是丰盈的财富。 中信银行携手集团证券、信托、保险、基金等国内头部金融机构， 集合专业的投研、投顾、理财规划师团队， 为客户做好全方位评估，提供最合理建议。 线上线下团队联动，针对客户特点和每个阶段的需求， 为客户量身打造大类资产配置建议， 助你穿越牛熊周期，资产保值增值。 幸福是安心的健康， “中信幸福财富”不仅为客户提供优质的金融服务， 更关心客户的健康生活， 一对一的健康管家，7*24小时在线的全科咨询， 更有多项运动权益，让客户拥有更高的生活品质， 阳光健康相随，人生高能起航。 幸福是恒久的真爱。 “中信幸福财富”守护客户与家人的亲密时光， 关注每一个家庭成员的“幸福体验”。 中信银行提供衣、食、住、行、影、娱等多领域权益， 守护亲子时光，助力父母康乐年华， 用贴心服务助力家庭幸福。 幸福是长情的陪伴， 它不仅是一种理念，更是实际行动， 人生每个重要阶段，中信银行都能够在你的身边， 在实现家庭财富增值的同时，为家庭成员进行“幸福体检”， 根据每个阶段的变化定制服务， 倾听需求、陪伴幸福时刻。 “幸福”是根植于每个人心中的词语， 中信银行，让财富有温度， 中信幸福财富，2021，一起幸福！ 12月31日，我们将举行“中信幸福财富”品牌升级跨年发布会。 在这里，许下你的新年愿望， 让新一年的生活，充满温暖与质感。 你的幸福，中信守护！
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