简史 区域货币时期 新台币的前身为台币，又称为旧台币，在1945年5月22日开始发行。当初旧台币被定位为一种过渡时期的货币，日治政府的台币与国民政府的台币一比一兑换。由于当时中国大陆战后金融状况不稳定，因此台湾未使用当时通行于中国大陆的法币、金圆券，另外再发行台币。 关于发行新台币原因的官方说法，是由于1948年上海爆发金融危机，连带也使旧台币币值大幅贬值，造成台湾物价水准急剧上扬。 不过另一种关于发行新台币原因的版本，指出是因为所谓的台湾光复初期，国民党在台湾把一些民生物资，如糖、米之类的，都搜括到中国本土去进行所谓的剿共，造成台湾内部民生物资短缺，使得台湾的米价甚至比上海当地的米价还高（当时台湾产米而上海不产），因此造成台湾通货膨胀，一日三市，币值急速贬值，就算有钱也可能买不到米。另根据《228研究增补报告》中央研究院院士黄彰健、研究员朱宏源及武之璋合著，是因为日本在将台湾移交给国民政府前故意取消粮食管制，又运来大批钞票让准备返国的官员搜购日用品，才导致接下来的粮食匱乏、物价高涨。 在1949年6月15日台湾省政府公布“台湾省币制改革方案”、“新台币发行办法”，正式发行新台币，明订40,000元旧台币兑换1元新台币。1950年6月21日行政院发布命令，中华民国国币单位保留银元本位，而记帐单位自1950年7月1日起改为新台币，银元与新台币以1949年12月29日最后牌告汇率固定为3：1。 1956年8月29日台湾司法院大法官释字第63号解释：《妨害国币惩治条例》第三条所称伪造变造之币券，是指国币币券而言。新台币为地方性之币券，如有伪造变造情事，应依刑法处断。准国币时期 1961年7月1日台湾中央银行在台复业，依照“中央银行在台湾地区委托台湾银行发行新台币办法”，由中央银行委托台湾银行发行，纸币上印“台湾银行”字样，法定地位比照国币，成为今日中华民国的法定货币。自1970年12月21日开始，钞券上印“中华民国”字样，以昭公信。另外为因应金门、马祖、大陈岛等战地的特殊需要，也曾经发行限定流通这些地区的新台币金门、马祖、大陈流通券，目前则已经取消。 1962年12月19日中华民国司法院大法官释字第99号解释：台湾银行发行之新台币，自中央银行委托代理发行之日起，如有伪造变造等行为者，亦应依妨害国币惩治条例论科。（大法官黄正铭有不同意见书，认为在程序上，不应受理中央银行此次声请解释，而在实体上，未经立法程序新台币决不能变为国币。） 国币时期 1992年原“银元及银元兑换券发行办法”公告废止，作为国币之银元丧失发行法源。由于国币依中央银行法规定由中央银行发行，于是在2000年7月1日订颁“中央银行发行新台币办法”，停止委托台湾银行发行，将新台币正式订为国币。7月3日发行1000圆纸币，上印字样改为“中央银行”。 2002年6月30日废止“中央银行在台湾地区委托台湾银行发行新台币办法”，2003年6月30日原委托台湾银行发行之新台币停止流通。当时曾有人质疑此举是否为伸张“中华民国在台湾为主权独立国家”之主张，官方回应为：自1961年7月1日中央银行在台复业起，新台币发行单位法定即为中央银行，中央银行依据该行组织法规定，委托台湾银行发行，纸钞原印“台湾银行”仅代表实际发行单位。 目前流通之钞券与硬币 1000圆及500圆于2005年7月20日再度改版，增加原本只有2000圆才有的光影变化箔膜，安全线改为光影变化箔膜式安全线。500圆的刷色由变得更深，其余图样则未改变。
基准风险 基准风险也称为利率定价基础风险，是另一种重要的利率风险来源。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但因其现金流和收益的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利影响。
政策含义 汇率目标区双层监控模型汇率目标区双层监控模型通过分层和设立监控标，除了获得克鲁格曼模型的蜜月效应（hollymoon effects）和降低汇率的波动性等政策含义外，它还具有几个优势： 1）通过设立自由浮动区间，央行无需对区内汇率的运动进行干预，从而增加了货币政策的独立性，从而可以针对国内经济周期逆风向行事。 2）由于汇率波动带宽度大于零，央行获得了货币政策的独立性，同时，汇率名义锚一定程度上的消失，使得投机资本失去了攻击的靶子，从而减弱了投机资本的单方赌博行为。 3）由于目标干预区范围为自由浮动区范围的一半，这样，中心汇率的重新调整就会使得新汇率目标区的范围同原汇率目标区的范围重现重叠，从而避免了汇率的跳跃。 4）外汇资源配置更有效率。在自由浮动区间，汇率的生成主要地决定于供求关系,由供求关系所决定的均衡汇率满足边际成本等于边际收益的原则,从而使外汇资源配置更有效率。 汇率目标区制度的设计符合中国金融市场渐进式的开放路径。随着中国经济实力的提高,浮动区间会逐渐放开，最后实现完全浮动。 工作原理 汇率目标区双层监控模型汇率目标区双层监控模型的监控指标分别为汇率、利率、通货膨胀率以及持续时间四个指标，通过监控这四个指标的状态，人们可以区分是货币冲击还是实际冲击，从而决定央行是否进行冲销干预，还是变动目标区的中心汇率。 当汇率处于监控干预区，如果利率长时间超过监控指标，表明冲击为货币冲击，中心汇率保持不变，央行相机进行冲销式干预；相应地，当汇率处于监控干预区，如果通货膨胀率长时间超过监控指标，表明冲击为实际冲击，市场汇率存在错位，中心汇率按1/2ΔB调整；当汇率处于监控干预区，利率和通货膨胀率同时超过监控指标，则需比较央行的损失函数大小，然后决定采取何种措施。 通过以上分析人们可以看出，汇率目标区双层监控模型具有自动找准均衡汇率的功能，从而避免汇率错位，从而稳定投资和贸易需求，促进中国对外经济的发展。事实上，汇率目标区双层监控模型的运行，还要求人们必须加强财政纪律，执行谨慎的财政货币政策，降低央行为财政赤字融资能力。 政策措施 汇率目标区双层监控模型汇率目标区双层监控模型要正常运转，还必须完善相应的配套政策措施，因为汇率政策其本身只是宏观经济政策的一部分，必须与其他宏观经济政策协调运用才能达到预定的政策目标。 下面人们从以下几个方面来论述同汇率目标区双层监控模型相关的配套政策措施。首先，人们必须加强区域货币合作；其次，完善市场体系建设，破除阻碍要素流动的制度性因素；最后，要加强市场监管，为汇率目标区双层监控模型创造一个有序的外部环境。 1、加强区域货币合作 在一个日益全球化的世界经济中没有任何一个国家能够在金融危机的风暴中成为安全岛，1997年亚洲金融危机就是例证，也就是这次危机促使各国和地区认识到区域货币合作的重性和迫切性。 理论上，在一个两国的汇率模型中，如果两国联合起来抵御投机攻击，则其成功的可能性非常大。汇率目标区双层监控模型要想运转良好，有赖于区域货币政策的协调与合作，所以，人们应该加强同其他亚洲国家的货币合作，建立国际协调机制，联合抵御投机冲击。当前亚洲货币合作初有成效，1999年，马来西亚总理马哈蒂尔提出了建立“东亚货币基金”的倡议，从而促成了2000年5月由东盟10国与中国、日本和韩国签署的“清迈动议”，决定逐步扩大原有东盟10国组成的双边互换协议参加国的范围。目前在东盟10国、中国、日本和韩国(“10+3”)之间已经签署了一系列双边互换协议。 另外，这一合作形式（利用互换和回购方式对危机国家进行紧急援助）在事实上成了亚洲货币合作的制度基础。东亚东经济体都拥有大量外汇储备，截止到2003年底，中国外汇储备达4033亿美元，日本外汇储备达6735亿美元，台湾外汇储备达2066亿美元，韩国外汇储备达1554亿美元，香港外汇储备达1184亿美元，这也为汇率目标区双层监控模型运行提供了坚实的基础。 2、改革阻碍生产要素流动的制度，形成经济发展内在动力机制 汇率目标区双层监控模型的优势之一在于，它能够自行找准均衡汇率；然而，这个功用的前提在于，市场汇率能够围绕均衡汇率波动，货币市场、资本市场以及商品市场能够顺利出清。 当前中国经济存在着结构性问题，许多影响资源合理配置的制度依然存在，这同市场经济的内在要求是背道而驰的。所以，人们一方面要大力加强基础设施建设，完善管理、物流等相应软件配置，消除商品流通的基础性障碍。另一方面，人们应该改革哪些阻碍要素自由流动的制度，例如大力推进人民币利率的市场化改革，因为利率管制易产生逆向选择和道德风险问题，从而形成金融约束和金融压抑。 另外，经济主体有激励投身于寻租活动，使资源配置扭曲，减少社会福利，所以，人民币利率市场可以为人民币远期交易、期货交易及中国企业回避汇率风险奠定良好基础，使人民币汇率形成机制趋于完善；人们还必须废除影响劳动力自由流动的制度，例如户籍制度。建立国有企业和国有金融机制的退出机制，通过产权制度改革，解决国有企业和国有金融机构的高风险低效率问题；建立和健全自由创业制度，这是中国经济改革的基础性任务，事实上，自由创业制度的健全不仅是增量改革，而且是市场导向全面经济改革、形成经济发展的内在动力机制的最重要一环，同时也是对扶贫政策的最好补充和根本的出路。 3、完善人民币汇率形成机制 当前人民币汇率的形成取决于货币当局的意愿，汇率形成的市场基础薄弱。因此，为了使汇率目标区双层监控模型正常运行，必须培育成熟且多样化的市场主体、开发多样化的产品品种、健全外汇交易方式、完善汇率形成机制等。 为此，中国应首先放松市场准入条件、培育成熟且多样化的市场主体；其次，增加外汇市场交易品种，包括两方面，其一是增加外汇市场交易币种，其二是发展人民币的无期和期货市场，以规避金融风险；再次，健全外世交易方式，中国应考虑发展商业银行做市商制度，推广大额代理交易，这样可以活跃外汇市场，并使汇率真正反应市场参与者的预期，从而使汇率的价格信号作用更强；最后，完善人民币汇率形成机制，改强制结售汇为意愿结售汇，从而使外汇市场有效出清，形成均衡汇率。 4、加强市场监管 汇率目标区双层监控模型作用的发挥，还有赖于有效的市场监管，汇率制度不能取代对金融系统的审慎监管。东亚金融危机的实践已经证明，在全球化的今天，缺乏有效的监管和无序的自由化，会给国际投机者提供兴风作浪的机会，放大金融体系内原有的风险；而外部投机者所引发的羊群效应扩展至国内投资者，将会使资本市场出现严重扭曲并导致难以控制的金融危机。所以，为了使汇率目标区双层监控模型正常运转，人们首先必须严密监测本国资产负债表，避免出现币种和期限的严重不匹配。其次，人们需要完善监控体系，改进监测预警体系，提高监管效率，控制市场风险；再次，大力整顿和规范外汇市场秩序。及时掌握和准确分析外汇资金流入情况和国际收支变动趋势，严厉打击各种非法外汇交易和非法跨境资金流动，防止短期投机资本涌入中国；最后，健全市场监管部门之间的协调机制。 实施步骤 汇率目标区双层监控模型中国作为一个快速发展的新兴市场经济，二元经济结构特征明显；同时，加入WTO后，中国面临着复杂的经济冲击，既有可能是内部或外部冲击，也有可能是货币或实际冲击；这些都要求中国的汇率政策既要起到名义锚作用，又要保持货币政策的独立性，以应对复杂的经济形势。汇率目标区双层监控模型既在一定程度上保持了汇率作为名义锚的作用，又保持了货币政策的独立性，同时，双层监控模型还具有自动找准均衡汇率的功能，这些对于中国汇率制度改革有着十分重要的意义。当然，人民币汇率制度改革必须依序而行，人民币汇率在向灵活性制度转变过程中也必须遵循一定的步骤。 1、退出单一钉住美元汇率制转向钉住货币篮子 中国对外贸易和投资日益多元化，例如，2003年，中国同主要经济体的进出口贸易总额占中国进出口总额的百分比分别为：美国：14.8%；欧盟：14.7%；日本：15.7%；香港：10.3%；东盟：9.2%；韩国：7.4%。单一钉住美元汇率制只是稳定了中国同美国的双边名义汇率，然而，由于美元、日元、欧元之间是独立浮动的，这样，单一钉住美元使得人民币名义贸易加权汇率（名义有效汇率）经常发生波动，不利于中国对外贸易和投资的稳定发展。所以，为了稳定人民币的实际有效汇率，人民币必须盯住一篮子货币，至于篮子中货币的选择，可以根据ABC法则，选择中国主要贸易伙伴的化币，各货币权重同他们贸易比例相一致。 2、扩大人民币汇率的浮动幅度实行汇率目标区双层监控机制 中国作为一个发展中大国，经济周期很难同其他国家保持一致，这就要求中国必须保持货币政策的独立性；然而囿于中国金融市场的不完善，中国也不可能实现完全自由浮动汇率制。这种情况下，人们必须增加人民币汇率灵活性，其中的途径是增加人民币汇率的浮动幅度，同时又必须给汇率的波动设上下限，限制其过度波动，所以中国应该实行汇率目标区双层监控机制。按照1994年以来中国实际汇率的波动幅度，建议中国采用自由浮动区间为±5%的波动范围，监控干预区的幅度为±2.5%双层目标区。由于中国的特殊国性，地缘经济差异较大，二元经济结构明显，所以中国货币政策的主要目标是达到内部均衡，应该采用通货膨胀率作为监控指标。这样一种安排，既保证了汇率调整的灵活性，又保证了汇率波动的平衡性，同中国渐进式改革模式是相一致的。 3、推进资本项目可兑换实现人民币的自由浮动 当前，中国已经实现经常项目下的自由兑换，但资本项目下的外汇交易仍受到严格管制。理论上，外汇管制只能起到短暂的隔离作用，而不能长期有效地保护一国经济与金融的发展。中国已经加入WTO，按照其规则，人们必须全面开放金融领域，也就是说，中国经济将更多地受到全球经济周期的影响，中国的金融管理体制必须作相应改革，以适应新的国际形势。从长远来说，资本项目管制并不是一项有效手段，它不利于中国经济利用国内外两种资源和两个市场，也即不能使资源在国际范围内得到有效配置，所以，中国应逐步取消资本管制，相应建立健全科学的、现代化的金融管理体制。按照中国经济的发展趋势，中国有实力支持人民币的可自由兑换，实现人民币向单极——自由浮动汇率制的飞跃，最终在中国建立市场机制。 4、实行人民币的国际化 实现人民币的完全可兑换乃到人民币完全自由浮动并不是人们的最终目的，充其量只是一个阶段性目标。事实上，世界上完全可兑换货币很多，例如，保加利亚、爱沙尼亚等东欧以及拉美一些国家的货币都是完全可兑换的，但因其经济实力不强，其货币就被冷落。卡洛斯等人(Carlos Arteta et al.，2001)的实证结果表明货币可自由兑换与经济增长没有相关关系。所以，人们货币政策的最终目标应该是，实现人民币的国际化。因为人民币成为世界货币，能够提升中国的国际影响和货币话语权；能够避免货币错配和期限错配的风险；能够增加中国的铸币税收入。以上所说为人民币国际化的必要性，中国经济持续发展为人民币国际化奠定了坚实的物质基础；另外，中国金融市场逐渐成熟、金融制度日益完善为人民币国际化提供了可靠的规制保障。 [1]
特征 货币供求均衡货币均衡有如下特征：一是货币均衡是一种状态，是货币供给与货币需求的基本适应，而不是指货币供给与货币需求的数量上的相等；二是货币均衡是一个动态过程。它并不要求在某一个时点上货币的供给与货币的需求完全相适应，它承认短期内货币供求不一致状态，但长期内货币供求之间应大体上是相互适应的。三是货币均衡在一定程度上反映了国民经济的平衡状况。在现代商品经济条件下，货币不仅是商品交换的媒介，而且是国民经济发展的内在要素。货币收入的运动制约或反映着社会生产的全过程，货币收支把整个经济过程有机地联系在一起，一定时期内的国民经济状况必然要通过货币的均衡状况反映出来。二、货币供求均衡与社会总供求。 与社会总需求 货币供求均衡货币供应量与社会总需求量的联系在现代商品经济条件下，任何需求，都表现为有货币支付能力的需求。任何需求的实现，都必须支付货币，如果没有货币的支付，没有实际的购买，社会基本的消费需求和投资需求就不能实现。因此，一定时期内，社会的货币收支流量就构成了当期的社会总需求。社会总需求的变动，一般说，首先是来源于货币供给量的变动，但是，货币供应量变动以后，能在多大的程度上引起社会总需求的相应变动，则取决于货币持有者的资产偏好和行为，即货币持有者的资产选择行为。当货币供应量增加以后，人们所持有的货币量增加。如果由于种种原因，人们不是把这些增加的货币用于消费或投资，而是全部用于窖藏，则对社会总需求不会产生影响，因为，这些增加的货币量井没有形成现实的追加购买支出，所以对商品市场和资本市场都没有直接的影响。如果货币供应量增加以后，人们不是将这些增加的货币用于窖藏，而是用于增加对投资品的购买，从而增加了社会总需求中的投资支出，会直接影响到投资品市场的供求状况。货币供给量与社会总需求量的区别货币供给量与社会总需求是紧密相联，但又有严格区别的两个概念，其区别是：（1）货币供给量与社会总需求量二者在质上是不同的。货币供给量是一个存量的概念，是一个时点的货币量；而社会总需求量是一个流量的概念，是一定时期内的货币流通量。此外，在货币供给量中，既含有潜在货币，也含有流动性货币，而真正构成社会总需求的只能是流通性的货币。（2）货币供给量变动与社会总需求量的变动，在量上也是不一致的。货币供给量变动以后，既会引起流通中的货币量变动，也会引起货币流通速度变动。社会总需求量是由流通性货币及其流通速度两部分决定的，而货币供给量则是由流通性货币与潜在性货币两部分构成的。因此，一定量的货币供给增加以后是否会引起社会总需求量增加以及增加的幅度为多大，则主要取决于以下两个因素：其一是货币供给量中潜在性货币与流通性货币的比例；其二是货币流通速度的变化情况。一般说来，流通性货币所占的比重大，流通速度加快，社会总需求量增加。所以，货币供给量的变动与社会总需求量的变动，在量上往往是不相同的。（3）货币供给量变动与社会总需求量的变动在时间上也是不一致的。米尔顿.弗里德曼根据美国的实际情况研究表明，货币供给量变动以后，一般要经过6—9个月左右的时间，才会引起社会总需求的变动，而引起实际经济的变动，则需18个月左右的时间。从中国的实际情况看，近几年的实际也表明，货币供给量的变动与社会总需求的变动，在时间上也是有差别的。 与货币需求 货币供求均衡在研究货币供求关系问题上，货币需求的数量在现实中并不能直接地表现出来，也就是说，客观上需要多少货币，这是很难界定的。这是因为，其一，社会经济本身是一个不断发展变化的过程，客观经济过程对货币的需求受多种因素的制约，且这种需求也是随客观经济形势变化而不断变化的。其二，在纸币流通条件下，再多的货币都会被流通所吸收，因此，不管社会的货币需求状况如何，货币供给量与货币需求量始终都是相等的。也就是说，在货币供给量一定的条件下，不管社会的货币需求状况如何，全社会所持有的货币的名义数量既不可能超过现在的货币供应量，也不可能少于这个量，二者名义上始终是相等的。但是，这种名义上的货币供求均衡关系，并不一定就是实际的货币供求均衡的实现。因为，从社会的角度看，名义货币总量并不一定就代表了社会经济过程所要求的货币需要量。名义货币量可以反映出三种动态趋势，即：（1）Ms＝Md，即价格稳定，预期的短缺趋于稳定，国民收入增加。（2）Ms＜Md，即物价上涨，预期的短缺增加，名义国民收入增加，而实际国民收入增加受阻，或增幅下降。（3）Ms＞Md，即物价下跌或趋于稳定，预期的短缺消失，企业库存增加，商品销售不畅。国民收入下降，经济处于停滞状态。因此，分析货币供求均衡与否，仅从名义的货币供求状况是难作出判断的，必须深入分析实际的经济过程，才能弄清问题的实质。货币供给和货币需求之间，是一种互相制约、相互影响的关系，一方的变动会引起另一方面的相应变动。当货币供给小于货币需求时，如果不增加货币供应，经济运行中的货币需求得不到满足，致使社会的总需求减少，生产下滑，总供给减少。由于商品供给的减少，致使货币需求量减少，最终使货币供求在一个较低的国民收入水平上得以均衡。如果中央银行采取放松即增加货币供应的方针，以满足经济运行对货币的需求，从而导致社会的投资需求和消费需求增加，促使生产持续发展，货币供求在一个较高的水平上会得以均衡。当货币的供给大于货币需求时，典型的情况是通货膨胀，在这种情况下，存在着两种可能：一是有生产潜力可挖，需求增加和物价上涨，可以刺激生产的发展，即在物价上涨的同时，产出增加，从而导致实际的货币需求增加，使货币供求恢复均衡。二是随着生产的发展，生产潜力在现有条件下已挖尽，这时，中央银行应采取收缩银根的政策，控制货币供应量的增长，从而致使货币供求趋于均衡。总之，货币供求之间是相互联系、相互影响的，货币供给的变动可在一定条件下改变货币需求；而货币需求的变动，也可以在一定程度上改变货币的供给。联系货币供给与货币需求的桥梁和纽带就是国民收入和物价水平。 判别 货币供求均衡在传统计划体制下，社会产品的生产、流转和分配的大部分都是通过计划进行直接管理的，市场机制只是在很小的范围内并常常以扭曲的形式发挥作用。因此，货币供求是否均衡，总供给与总需求是否均衡，很难从价格信号上得到反映，当然也不是毫无反映。在严格的计划价格管理条件下，价格作为社会总供求矛盾的反映信号只能在集市贸易价格、“黑市”价格以及它们与官定牌价之间的价差上得到表现：但当时集市贸易和黑市规模很小，不太能说明问题。另外，生产资料的变相涨价曾是突出的问题，但涨价幅度很难度量。当时，主要用数量信号来判别社会总供给与总需求的均衡状况。人们重视的数量信号主要有以下几个：（1）分析待销生产资料和消费资料的价格总额与同期货币购买力之间差额的大小。经验表明，在社会总供求基本保持平衡的那些年份，以其最大的供求差距作为供求平衡与不平衡的临界差距是可取的。在这个差距内，有可能保持基本平衡；超过这个差距，则有不平衡的危险。（2）分析物资库存的增减变动状况。对任何经济体系来说，物资库存都是一个供求矛盾的调节器和缓冲器。无论是生产资料库存还是消费性商品库存，其规模和增减变动都有一定的规律可循。在传统计划体制下，人们发现，当流通中现金存量与同期商业库存之比是1：5 左右时，市场商品供求关系正常；若出现大幅度偏离，往往意味着消费品供求关系的失衡。（3）分析货币购买力有可能推迟或提前实现的数量有多大。把这一估量与对物资储备的分析结合在一起，即可得出调节商品供求矛盾的最大可能量。把可动用的物资储备数量与可推迟实现的货币购买力数量加在一起，可视为能够使供不应求矛盾缩小的幅度。（4）根据某些重要比例关系的经验数据做事前判断。在这方面，最典型的和影响最大的说法是“二、三、四”理论，所谓，‘二、三、四”是指：积累占国民收入的20％左右，财政收入占国民收入的30％左右，基建拨款占财政支出的40％左右，实际考察，中国实行传统体制的年份中，凡是严重偏离“二、三、四”的年份，国民经济发展就不正常；大体与“二、三、四”规律吻合的年份，社会总供求关系及经济建设速度则比较均衡和理想。在市场经济中，可以考虑同时考察价格信号作为经济是否均衡和货币供求是否均衡的指标。作为反映信号，价格波动在短期内是供求关系变化的灵敏指示器。从长时期考察，物价变动趋势则反映了经济从失衡走向均衡的自发取向。 [1]
价格变动限额的概述 价格变动限额是指交易所为降低风险、减少偶然突发性短期因素的影响而对期货合约每日价格波动的幅度作出的限制。其中，涨跌停板额是一种静止的价格变动限额，这种限制方法是根据前一交易日的收盘价或结算价，乘以一个事先给定的比例(比如3％)，就可计算出每种合约当日价格的最高和最低值，如果交易过程中市场价格超过了这个值，就要自动停板。暂时停止此合约的交易。 价格变动限额的应用分析 随着其市场的发展和完善，交易所逐渐增加了可变的价格变动限额。例如，海南中商期货交易所规定，棕榈油、天然橡胶的涨跌停板分别为每吨价格达到上一交易日结算价的±200元，±400元。咖啡、可可分别为每百公斤价格达到上一交易日结算价的±100元、±50元。但是，如果某个上市品种的三个或全部月份合约的交易报价在一天中均达到停板额并至少持续lO分钟无成交，则停板额扩大50％；如果连续三个交易日出现这种现象，则停止该上市品种的交易直至交易所认为可以恢复时为止。如果某上市品种的某个月份合约的交易报价连续三个交易日均达到停板额且无成交，则停板额在第四个交易日扩大50％。而在进入交割月份后，合约买卖价格变动的涨跌停板制度自动取消。
国际借贷学说 国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)出现和盛行于金本位制时期。理论渊源可追溯到14世纪，1961年，英国学者G.I.Goschen较为完整地提出。该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定。而外汇供求又源于国际借贷。国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。 购买力平价学说 汇率决定理论购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)的理论渊源可追溯到16世纪。1914年，第一次世界大战爆发，金本位制崩溃，各国货币发行摆脱羁绊，导致物价飞涨，汇率出现剧烈波动。1922年，瑞典学者Cassel出版了《1914年以后的货币和外汇》一书，系统地阐述了购买力平价学说。该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有的购买力之比(绝对购买力平价学说)，汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动(相对购买力平价学说)。假定，A国的物价水平为PA，B国的物价水平为PB，e为A国货币的汇率(直接标价法)，则依绝对购买力平价学说：e = PA / PB。 假定t0时期A 国的物价水平为PA0,B国的物价水平为PB0，A 国货币的汇率为e0,t1时期A国的物价水平为PA1，B国的物价水平为PB1，A 国货币的汇率为e1。PA为A国在t1时期以t0时期为基期的物价指数，PB为B国在t1时期以t0为基期的物价指数，则依相对购买力平价学说，相对购买力平价意味着汇率升降是由两国的通胀率决定的。 购买力平价学说的缺陷主要有：1)该学说只考虑了可贸易商品，而没有考虑不可贸易商品，也忽视了贸易成本和贸易壁垒。更没有考虑人所生活的自然环境(如：环保、绿化、基础设施完善程度)，也没有考虑人所生活的社会环境(如：制度、社会稳定程度、社会文明程度等)；2)该学说没有考虑到越来越庞大的资本流动对汇率产生的冲击；3)存在一些技术性问题。一般物价水平(物价指数)很难计算，其难点在于：选择何种物价指数，是居民消费价格指数(CPI)，还是GDP平减指数，还是其他指数。即使指数选定了，如何选择样本商品也是个问题；4)过分强调物价对汇率的作用，但这种作用不是绝对的，汇率变化也会影响物价；5)相对购买力平价学说有个前提，即t0时期的汇率e0是均衡汇率，如果t0时期的汇率是不均衡的，那么e1也就不可能是均衡的。 利率平价学说 汇率决定理论利率平价学说(Theory of Interest Rate Parity)的理论渊源可追溯到19世纪下半叶，1923年由凯恩斯系统地阐述。利率平价理论认为，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌，而利率高的国家的货币的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的差价约等于两国间的利率差。利率平价学说可分为套补的利率平价(Covered Interest—Rate Parity)和非套补的利率平价(Uncovered Interest Rate Parity)。 套补的利率平价。假定iA是A 国货币的利率，iB是B国货币的利率，p是即期远期汇率的升跌水平。假定投资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场最终会使利率与汇率间形成下列关系：p = iA − iB。其经济含义是：汇率的远期升贴水平等于两国货币利率之差。在套补利率平价成立时，如果A 国利率高于B国利率，则A 国远期汇率必将升水，A国货币在远期市场上将贬值。反之亦然。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。 非套补的利率平价。假定投资者根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动。假定，Ep表示预期的汇率远期变动率，则Ep = iA − iB。其经济含义是：远期的汇率预期变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果A国利率高于B国利率，则意味着市场预期A国货币在远期将贬值。 利率平价学说从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制，有特别的实践价值，它主要应用在短期汇率的决定。利率平价学说不是一个独立的汇率决定理论，与其他汇率决定理论之间是相互补充而不是相互对立的。 利率平价学说的缺陷是：1)忽略了外汇交易成本；2)假定不存在资本流动障碍，实际上，资本在国际间流动会受到外汇率管制和外汇市场不发达等因素的阻碍；3)假定套利资本规模是无限的，现实世界中很难成立；4)人为地提前假定了投资者追求在两国的短期投资收益相等，现实世界中有大批热钱追求汇率短期波动带来的巨大超额收益。 国际收支学说 汇率决定理论1944年到1973年布雷登森林体系实行期间，各国实行固定汇率制度。这一期间的汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，即确定适当的汇率水平。这些理论统称为国际收支学说。它的早期形式就是国际借贷学说。这一期间，有影响的汇率理论主要有局部均衡分析的弹性论、一般均衡分析的吸收论、内外均衡分析的门蒙代尔-弗莱明模型(Mundell—Fleming Model)以及注重货币因素在汇率决定中重要作用的货币论。 国际收支学说通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了这些因素如何通过国际收支作用到汇率上。假定Y、Y'分别是本国及外国的国民收入，P、P'分别表示本国及外国的一般物价水平，i、i'分别是本国及外国的利率，e是本国的汇率，Eef是预期汇率。假定国际收支仅包括经常帐户(CA)和资本与金融帐户(K)，所以有BP=CA+K=0。CA由本国的进出口决定，主要由Y、Y'、P、P'、e决定。因此，CA = f1(Y,Y',P,P',e)。K主要由i,i',e,Eef决定。因此K = f2(i,i',e,Eef)。所以BP=CA+K=f1(Y、Y 、P、P'、e)+f2(i、i'、e、Eef)=f(Y、Y'、P、P'、i、i'、e、Eef)=0 如果将除汇率以外的其他变量均视为已经给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化到某一水平，从而起到平衡国际收支的作用，即： e = g(Y,Y',P,P',e,e',Eef) 国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。国际收支说并没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及其与汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有明确因果关系的结论。国际收支学说是关于汇率决定的流量理论。 资产市场说 1973年，布雷登森林体系解体，固定汇率制度崩溃，实行浮动汇率制度，汇率决定理论有了更进一步的发展。资本市场说在2O世纪7O年代中后期成为了汇率理论的主流。与传统的理论相比，汇率的资本市场说更强调了资本流动在汇率决定理论的作用，汇率被看作为资产的价格，由资产的供求决定。 依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假定，资产市场说分为货币分析法与资产组合分析法，货币分析法假定本币资产与外币资产两者可完全替代。而资产组合分析法假定两者不可完全替代。在货币分析法内部，依对价格弹性的假定不同，又可分为弹性价格货币分析法与粘性价格货币分析法。 1)弹性价格货币分析法假定所有商品的价格是完全弹性的，这样，只需考虑货币市场的均衡的。其基本模型是： lne=(InMs-InMs')+a(1ny'-lny)+ b(1ni'-lni) a、b> 0 该模型由Cagan的货币需求函数及货币市场均衡条件MD/P=L(y,i)=kyi，MD=MS及购买力平价理论三者导出。它表明，本国与外国之间国民收入水平、利率水平及货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平。 2)1976年，Dornbuseh提出粘性价格货币分析法，也即所谓超调模型(overshooting mode1)。他认为商品市场与资本市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡的过渡过程。在超调模型中，由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次性增加以后，本币的瞬时贬值程度大于其长期贬值程度，这一现象被称为汇率的超调。 3)1977年，Branson提出了汇率的资产组合分析方法。与货币分析方法相比，这一理论的特点是假定本币资产与外币资产是不完全的替代物，风险等因素使非套补的利率平价不成立，从而需要对本币资产与外汇资产的供求平衡在两个独立的市场上进行考察。二是将本国资产总量直接引入了模型。本国资产总量直接制约着对各种资产的持有量，而经常帐户的变动会对这一资产总量造成影响。这样，这一模型将流量因素与存量因素结合了起来。 假定本国居民持有三种资产，本国货币M，本国政府发行的以本币为面值的债券B，外国发行的以外币为面值的债券F，一国资产总量为W=M+B+e'F。一国资产总量是分布在本国货币、本国债券、外国债券之中的。从货币市场来看，货币供给是由政府控制的，货币需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产总量的增函数。从本国债券市场来看，本国债券供给同样是由政府控制的，本国债券的需求是本国利率的增函数，外国利率的减函数，是资产总量的增函数。从外国债券市场来看，外国债券的供给是通过经常帐户的盈余获得的，在短期内也是固定的。对外国债券的需求是本国利率的减函数，外国利率的增函数，是资产总量的增函数。 在以上三个市场中，不同资产供求的不平衡都会带来相应的变量(主要是本国利率与汇率)的调整。只有当三个市场都处于平衡状态时，该国的资产市场整体上才处于平衡状态。这样，在短期内，由于各种资产的供给量是既定的，资产市场的平衡会确定本国的利率与汇率水平。在长期内，对于既定的货币供给与本国债券供给，经常帐户的失衡会带来本国持有的外国债券总量变动，这一变动又会引起资产市场的调整。因此，在长期内，本国资产市场的平衡还要求经常帐户处于平衡状态。 发展现状 汇率决定理论汇率决定理论博大精深，本文主要介绍了国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支学说、资产市场学说。它们分别从货币因素、宏观基本面因素、实际市场因素、存量因素和流量因素等不同的角度对汇率的决定和变动进行了研究。这些理论都有优点，但也都有不足。一种理论只能针对汇率决定的某一方面进行深入详尽的阐述。同一种理论在不同时期的解释能力也是不同的。到目前为止，还没有一种全能的汇率决定理论。但是已有的汇率决定理论是相互补充、相互替代的，它们一起构成了多姿多彩的汇率决定理论体系。 固定汇率制下汇率理论的新发展主要体现在把汇率调整融入到政府政策优化分析的框架中进行研究。浮动汇率制下汇率理论的新发展主要体现在将现代经济学的最新发展应用到汇率决定理论研究中，如将预期、不完全信息、博弈论、有效市场理论、GARCH模型、行为金融学及微观市场结构理论等引入到汇率决定理论研究中。 [1]
斯里兰卡卢比简介 斯里兰卡卢比为斯里兰卡民主社会主义共和国（The Democratic Socialist Republic of Sir Lanka）流通货币，中央银行名称为：斯里兰卡中央银行（CentraL Bank of Sir Lanka），它负责斯里兰卡的货币发行。 斯里兰卡现在市面流通的钞票有8种面额，分别为2、5、10、20、50、100、500、1000卢比。但2、5卢比面额的小额纸币现已逐渐不用。此外，尚有1、2、5、10、25、50分和1卢比的铸币同时流通。最近，又新增加了2、5、10卢比的铸币。斯里兰卡的辅币进位是1卢比等于100分（Cents）。 斯里兰卡的纸币第一次发行是1952年1月4日，第二次发行即现在市面流通的是1991年新设计的钞票，所有面额的新钞票上面都印有01、01、1991字样。 斯里兰卡货币原名锡兰卢比，1973年6月1日更名为斯里兰卡卢比。1967年11月22日锡兰卢比对美元贬值20％，含金量为0.14929，官方汇率降至1美元等于5.95237锡兰卢比。1971年11月8日锡兰卢比切断同英镑的联系，官方汇价同美元比价为1美元等于5.95锡兰卢比。同年底美元大幅下浮后，锡兰卢比对其它货币一律实行浮动。1972年6月23日英镑开始浮动，锡兰卢比正式同美元挂钩。1973年2月美元贬值时，锡兰卢比实际汇率无变化。1976年5月24日斯里兰卡卢比改同一揽子货币挂钩，同年11月16日双重汇率制解体，实际浮动汇率正式用于结算，1美元等于16斯里兰卡卢比。1983年8月初，斯里兰卡卢比汇价参照六大贸易伙伴国的商品价格计算浮动。 斯里兰卡卢比与人民币不能直接兑换。 斯里兰卡卢比币值与换算 现流通纸币面额有：1000、500、200,100、50、20、10、5、2卢比 硬币面额有：50、25、10、5、2、1分，1，2、5、10卢比。 99卢比=约1美元 1LKR=100 cents（分） 待翻译 The Sri Lankan Rupee.The rupee is the official currency of Sri Lanka, divided into 100 cents. The currency's ISO 4217 code is LKR. It is issued by the Central Bank of Sri Lanka and is generally written ? (though SL? may occasionally be used for disambiguation).Until 1870, the British pound was Ceylon's official currency, having replaced the rixdollar in 1828. Quarter farthings (one sixteenth of a penny), half farthings (one eighth of a penny) and three halfpennies (1 1?2 pence) were issued in addition to those coins used in Britain.The rupee was introduced in 1870. It was equal to the Indian rupee and replaced the British currency at a rate of 1 rupee = 2 shillings 3 pence. Unlike the Indian rupee, the Sri Lankan rupee was a decimal currency from the very beginning.In December 2005, a new set of coins with denominations 5 rupee, 2 rupee, 1 rupee, 50 cents and 25 cents have been released. These new coins circulate alongside the older coins. Coins of smaller denomination although legal tender are almost never seen in circulation.Sri Lankan banknotes are unusual in that they are printed vertically on the reverse. Banknotes are currently printed by "De la Rue Lanka Currency and Securities Print (Pvt) Ltd", a joint venture between the Government of Sri Lanka and Thomas De la Rue, a British banknote and securities printer.Current banknotes are issued in denominations of 10, 20, 50, 100, 200, 500, 1000 and 2000 Rupees. The note of 200 rupees was issued in 1998 to commemorate the 50th Anniversary of Independence for Sri Lanka. The 200 Rupee note was only intended to be in circulation for a short time, but due to its popularity it remains in circulation to today. On 17 October 2006 a new note of 2000 Rupees was issued. Older Sri Lankan and Ceylon banknotes remain legal tender. 斯里兰卡卢比样币 锡兰（Ceylon） 斯里兰卡（Sri Lanka） 斯里兰卡卢比铸币 斯里兰卡卢比铸币
概述 货币回笼中国国民经济各部门在其经济活动中所收入的现金，一般都按国家现金管理的规定，除保留必要的库存备用金外,都要存入其开户的银行。居民个人的货币收入，国家也鼓励储蓄。中国人民银行为了有计划地调节货币流通，从1950年开始按年编制现金出纳计划。银行将各部门、各单位和城乡居民存入银行的现金按不同类别分项编列现金回笼计划，主要项目有：商品销售收入、劳务服务收入、储蓄存款收入、税捐收入、农村信用合作社收入、邮局汇兑收入等等。从这些方面存入的现金，都可称为货币回笼，这些项目称为货币回笼渠道。前两项称为商品（服务）回笼，后几项称为信用回笼。一般来说商品回笼的数额要占货币回笼总额的70％左右。这就是从回笼现金的过程和渠道方面理解的货币回笼。狭义的货币回笼，指一定时期内存入银行的现金大于从银行支取的现金的差额，即银行收入总额减去银行支出总额，差额为正值(＞0)时即为货币回笼，又称现金收差或现金净回笼。 方法 货币回笼国家虽然可以有计划地组织和引导货币回笼，但主要依靠间接手段，即依靠充足优良的商品劳务供应、适宜的市场价格、有吸引力的金融业务（包括储蓄、保险、信托等业务）和完善的法制（包括财务管理法规、税收管理法规、金融法规），将流通中的现金最大限度地组织回笼，使这些游离中的货币投入社会再生产，增加社会资金的积聚，保持社会再生产的良性循环。货币回笼也有明显的季节性和地区性规律。在中国，一般来说，每年的上半年是货币回笼季节，可将上年6～12月投放的货币回笼80％左右；全国各大中城市绝大多数是回笼地区；在各产业部门中，商业、交通运输、邮电、金融业是主要的货币回笼部门。 主要手段 货币回笼央行在公开市场操作中延续了8月份以来的大幅回笼力度，共回笼760亿元。分析人士指出，由于CPI数据短期从高位回落，全球经济步入衰退，宏观调控重点可能已经逐步向保增长倾斜，之前央行频繁上调存款准备金率的策略或将被公开市场业务替代；不过短期来看，央行从紧政策难以发生变化，放松将在资源价格修正之后。公开市场回笼力度加码2008年7月初以来，公开市场到期资金量明显减弱。数据显示，2008年7月份到期资金量仅为2671亿元，2008年8月份到期资金量小幅回升至3610亿元，不过仍保持在低量水平。与此同时，统计局公布的2008年7月份CPI数据大幅回落至6.3%的水平，好于预期，对于通胀的担忧趋于平缓。基于这两大背景，央行暂时放弃了之前对存款准备金率一月一调的节奏，连续两个月按兵不动。值得注意的是，央行在放弃上调存款准备金率的同时，适时加大了公开市场操作力度。除了8月第一周净投放390亿元之外，接下来的两周，央行通过公开市场分别净回笼890亿元和285亿元；第一个公开市场交易日，央行即大幅回笼760亿元，而到期的资金量仅仅为780亿元，周内再度净回笼已是板上钉钉。广发证券交易员在接受记者采访时表示，当前央行加码公开市场回笼力度，反映央行认为市场上资金仍然比较富余，最近债券市场回暖以及银行间回购利率缓慢回落是有力佐证。不过，由于七、八月份公开市场上到期资金量较少，通过反操作，央行完全可以实现对冲；此外，考虑到资金分配的不均衡，以及一些中小企业经营资金紧张局面的出现，央行暂时放弃上调存款准备金率也在情理之中。 从紧基调短期难变2008年以来，央行连续上调存款准备金率至历史高位17.5%，持续的紧缩政策对控制物价、吸收流动性的功效明显，但也引发了人们对宏观经济增长的担忧。近来有报道称存款准备金率面临下调，对此多数专家表示，虽然国内外经济形势出现了新的变化，但是短期来看，中央的从紧基调难以发生改变。经济发展环境发生的新变化主要体现在三方面。首先，美国次贷危机引发的金融危机仍在持续恶化，全球经济衰退局面出现，欧洲进入减息周期；其次，国内中小企业受到成本上升和资金紧张两方面挤压，生存和转型发生困难；第三，物价回落趋势短期得以确定，目前机构普遍预测2008年8月份CPI将降低至5.5%左右。基于这些变化，有分析人士认为货币政策可能放松。2008年7月底，央行会议允许中资行增加5%~10%的信贷额度，用于投放给中小企业，这也被市场解读为放松的迹象。不过，国泰君安一位宏观研究员指出：其一，当前宏观经济增速还远未到底，此轮经济放缓周期可能才刚刚开始，此时放松货币政策是不适宜的；其二，当前流动性充裕局面并没有发生改变，虽然人民币升值预期大为减弱，但是外汇储备仍在持续增长，热钱并未出现大规模流出迹象；其三，中国资源价格改革和农产品（000061行情,爱股,资讯）价格修正过程才刚刚起步，通胀压力依然很大，放松货币政策无疑将不利于控制通胀。由此看来，虽然经济形势发生了新的变化，但是货币政策短期内难以放松。 与货币投放 货币供应量货币回笼”与“货币投放”，是反映银行现金收支状况的专业名词。所谓“回笼”是指银行现金收入，银行现金收入主要由商品销售收入，财政税收收入，农村信用社收入，储蓄存款收入等项构成，反映了现金由市场流回银行(即:现金归行);而“投放”一词则表示银行的现金支出，银行现金支出主要由工资及对个人其它支出，农副产品采购支出，行政企业单位管理费支出，储蓄存款支出等项构成，反映了现金由银行流入市场。在实际生活中，人们把银行一年的现金收入与现金支出相抵，收大于支时称为“货币回笼”，支大于收时称为“货币投放”(也叫做货币发行)。而对于一年之内某一时期的收支差额，则称之为“货币净回笼”或“货币净投放”。货币的投放和回笼是中央通过实施货币政策，有计划地控制、调节市场上货币的流通数量，适时掌握调控力度，进行宏观调控的重要措施。简单的说，货币的投放即货币从中央银行流向市场，而货币的回笼则是货币从市场流回中央银行。货币的投放主要表现为：①企事业单位、国家机关、社会团体对职工支付工资以及政府采购支付货币；②国家 收购各种农副产品而支付货币；③发放贷款货币的回笼主要表现为：①商品回笼，出售商品而收回货币；②财政回笼，征收税款而收回货币；③服务回笼，提供有偿服务而收回货币；④信用回笼，通过储蓄，发放债券和收回贷款而收回货币。 [1]
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