A law passed in 1939 that prohibits bond issues valued at over $5 million from being offered for sale without a formal written agreement (an indenture), signed by both the bond issuer and the bondholder, that fully discloses the particulars of the bond issue. The act also requires that a trustee be appointed for all bond issues, so that the rights of bondholders are not compromised. |||The Trust Indenture Act of 1939 was passed for the protection of bond investors. In the event that a bond issuer becomes insolvent, the appointed trustee may be given the right to seize the bond issuer's assets and sell them in order to recoup the bondholders' investments.
A级债券是最高级别的债券。对于A级债券来说，利率的变化比经济状况的变化更为重要。因此，一般人们把A级债券称为信誉良好的“金边债券”，对特别注重利息收入的投资者或保值者是较好的选择。 表1 美国著名证券评级公司的债券评级 级别 标准·普尔公司 穆迪公司 费奇公司 投资级 最高级 AAA Aaa AAA 支付利息和偿还本金的实力非常雄厚，信誉最高 高级 AA Aa AA 略次于最高级，支付本息能力很强，投资风险极低 中上 A A A 有较强的本息偿付能力，投资风险较低但易受经济形势变动影响。 A级债券的特点 1、本金和收益的安全性最大。 2、收益水平较低，筹资成本也较低。 3、经济波动对其影响的程度较小。 4、对这些债券来说，利率的变化比经济状况的变化更为重要
什么是到期风险溢价 到期风险溢价（Maturity Risk Premium）是指一般债权人可能偏好短期的债务，因此对愈长期的债券所要求的补偿愈多，同一种类的债券的长期及短期利率之差，即为到期风险溢价。 到期风险溢价主要是当未来利率上升时，长期债券价格会相应下降。所以到期期限越长，风险越大，到期风险溢价越高。 证券的到期日越长，其本金收回的不确定性越大，在此期间市场利率等其他因素不确定性也增多。因此证券随着到期日的增强给持有者带来的风险增大。为了弥补这个风险，证券发行人必须要给予一定的补偿。在一般情况下，短期债券的到期日低于长期债券的到期日，长期债券到期日低于股票到期日（股票无到期日，即到期日无穷大），因此短期债券的利息最低，长期债券高于短期债券利息，股票投资回报率超过债券投资回报率。 根据上述论述，我们得到如下结论： r=r*+IP+DRP+LP+MRP 其中，r为某证券利率（投资报酬率），r*为无通货膨胀环境，无其他风险条件下的纯利率即无风险真实利率，IP为投资者要求的通货膨胀风险溢价，DRP为投资者要求的拒付风险溢价，LP为投资者要求的流动性溢价，MRP为投资者要求的到期风险溢价。到期日风险溢价的估计 到期日风险可以利用下列方式估计： 到期日风险溢价 = 政府长期债券殖利率 – 政府短期债券殖利率相关条目违约风险溢价通货膨胀溢价流动性溢价税收因素
An exchange group that owns and operates several businesses involved in trading in Canada. The TMX Group, through its subsidiaries, operates derivative, energy, cash and equity trading facilities. The group also provides other financial services such as data products and clearing facilities. It is headquartered in Toronto, but has several offices throughout Canada. Taobiz explains TMX Group The Toronto Stock Exchange (TSX) is the most notable of TMX's subsidiaries. The group also includes the Montreal Exchange, the TSX Venture Exchange, Shorcan and NGX, among others. The TMX Group was previously known as the TSX Group before June 11, 2008, when the TMX name was officially approved by shareholders.
什么是耐用品 耐用品是指使用时间较长，至少在1年以上的物品，如电冰箱、汽车、电视机、机械设备等。耐用品单位价值较高，购买频率较低，需要许多的人员推销和服务，销售价格较高，利润也较大。 耐用品的销售策略 （1）重视人员推销和服务； （2）追求高利润率； （3）提供销售保证。 对耐用品研究的发展 对耐用品的研究可以追溯到威克塞尔(1934)，他分析了生产设备的耐用度选择问题。此后，耐用度分析一度成为投资理论的重要内容。直到1960年以前，对耐用度和替换问题的讨论几乎都是关于资本品的。60年代，垄断厂商对耐用消费品的耐用度选择及其效率问题成为研究的重点，其主要结论是：垄断厂商会选择低于完全竞争条件下的耐用度；70年代初，斯旺否定了前面的结论，他证明耐用度的选择与市场结构无关，提出了最优耐用度理论。斯旺的研究结果引起了很大的争论，构成了70年代对耐用品理论研究的主流。 几乎与此同时，科斯发现了耐用品垄断厂商面临着“时间不一致性”问题，并提出了著名的科斯猜想，一度成为80年代研究的热点。虽然60年代的一些文献便涉及到了二手市场问题，但阿克洛夫1970年的逆向选择理论在七、八十年代并没有引起耐用品理论研究者的关注，90年代后半期才有亨德尔、Lizzefi等人把逆向选择用于新旧耐用品市场的分析。总的来说，70年代的这几篇文章奠定了耐用品理论研究的基础，但70年代及之前的理论模型都比较抽象化，假设条件相对简单且脱离实际，八、九十年代以沃德曼、安德森等为代表的一些学者结合经济发展中的现实条件，对以前的理论进行了修正和拓展，使之更切合实际，并提出了计划废弃、新产品引进等新问题，进一步丰富和发展了耐用品理论。除了在生产理论方面的应用外，针对耐用品的特殊性质对消费者决策的影响，一些学者还致力于对耐用品消费理论的研究。 耐用品理论 耐用度选择 产品耐用性的程度通常用其寿命来衡量或用质量来表示，在实际生产中这是与产量和价格同样重要的一个决策变量。因为如果产品的耐用度很高，消费者购买了一次之后在很长时间内就不再需要购买第二件来替换，厂商虽然赢得了声誉，但他也不愿意看到没有回头客；若物品的耐用度很低，消费者固然不得不重新购买，但很有可能会选择其他替代产品。因此，如何选择耐用度对厂商来说是至关重要的。另外，随着垄断势力的集中和加强，垄断厂商是否也会像只愿提供低于竞争水平的产量那样，使得产品的耐用度低于完全竞争条件下的水平，从而获得超额垄断利润呢? 耐用度选择问题是研究耐用品理论的基本问题。威克塞尔(1934)在论述“阿克曼问题”时就建立了第一个关于耐用设备耐用度分析的数学模型。在此后的30多年中，耐用度分析成为投资理论的一个重要组成部分，分析对象主要是资本品。直到1957年，张伯伦从日常的感性理解出发，描述了厂商对产品耐用度的选择问题，他认为，如果产品非常结实耐用，那么消费者一旦买过一件后将在很长时间内不会再需要第二件来替换，所以厂商存在减低其产品耐用度的意愿。60年代，一些学者对此问题进行了理论证明，并着重比较了垄断和竞争对耐用度选择的影响。 斯旺认为消费者关心的是耐用消费品提供的总服务，即各期产品提供的服务总和，厂商可以直接出售其产品的服务(如出租)，其利润来自于产品的初始保有量，因此垄断厂商尽量使提供产品耐用性服务的单位成本最小。简言之，斯旺的结论是：耐用性选择与市场结构无关，垄断势力并不导致耐用性选择的扭曲。 到20世纪90年代，对这种更符合现实情况的最优耐用性研究才有所突破。沃德曼(1996a)、亨德尔和Lizzeri(1999a)假设新旧产品是依质量不同而不完全替代的，把耐用度作为产品质量下降速度的函数建立模型，并假设消费者对产品质量的估价不同以及存在着二手市场。他们的主要结论就是：耐用品垄断厂商通常对耐用度投资不足，并导致旧产品质量低于有效水平。这主要是因为，旧产品质量下降会降低对新产品的替代程度，从而厂商可以提高新产品的销售价格。达到这个目的的方法有两种：一种是用耐用度低的材料生产，从而降低产品的物理质量；另一种是通过不断的款式更新来降低旧产品的“感觉”质量。 时间不一致性问题 科斯(1972)提出，由于将来销售的耐用品将会影响到现在所售出的产品的未来价值，在没有能力做出某种承诺时，垄断者就不能内部化这种外部性。在耐用品垄断厂商无限期地销售产品，并且不能对未来的产量水平做出承诺的假设前提下，科斯猜想若消费者具有理性预期，那么垄断价格就会迅速降到边际成本水平；并猜想，垄断者可以通过出租来避免这个问题。 由科斯猜想，我们知道，对耐用品垄断厂商来说，出租不仅可以避免时间不一致问题，也可以获得比销售更多利润。这个理论也被广泛付诸实践。商业巨头IBM、施乐等都曾以出租产品为其主要利润来源，但由于垄断厂商可以从某些产品的出租中获取垄断利润，政府对此加以限制要求只能销售。 二手市场和逆向选择 新产品推出后，对新款式、新性能更偏好的消费者就会购买新产品，而把使用过的旧产品卖给那些只愿出低价的消费者，这样就形成一个二手市场。在一些发达国家，二手车、二手电器以及旧教科书等市场都非常庞大且活跃。垄断厂商对二手市场没有垄断控制力，他们给自己培育了一个竞争对手，二手产品的价格、耐用性及可获得的难易程度都影响到新产品的产量和价格以及厂商对新产品的耐用度的选择。二手市场是耐用品市场中一个特殊的、不可或缺的组成部分。 劳伦斯 特在1969年就意识到了这个问题，他认为汽车商生产不同的产品并每年推出新款式，主要是因为耐用品市场分成了新旧两个市场，新旧产品不完全替代，如果没有二手市场存在，垄断厂商就没有动机去缩减产品耐用度。那么二手市场的存在对生产者的影响以及新旧市场之间的关系是怎样的呢?Benjamin和Kormendi(1974)对此最早做了分析。米勒(1974)认为由于垄断者不能从旧货的销售中直接受益，所以，为占有最大剩余，他们就会提高新产品价格。(]hose、Telang和Krishnan(2003)则认为二手市场的存在对生产者有两种效应，一是“暂时的价格竞争效应”，这种直接效应促使厂商降低新产品价格以对抗二手市场的竞争；二是间接的“市场扩张效应”，新产品降价后，可以吸引更多消费者购买，厂商利润增加。因此二手市场的存在会导致新产品价格下降，这样会损害生产者的利益。 现实生活中对这方面的讨论也很激烈。2002年，纽约时报有文章说：亚马逊销售旧书伤害了作者。而亚马逊则认为他们网上的旧书市场实际上激发了新书的销售。究竟孰对孰错，还需要理论的进一步研究和证明。 计划废弃与新产品推出 计划废弃概念是与耐用度选择、时间不一致性、二手市场等理论密切相关的，它是指厂商有计划地生产不经济的寿命期短的产品，使得消费者不得不进行重复购买的行为。上世纪50年代初的人们就抱怨：汽车、房子、电视机的质量远不如他们父辈时代了。这表明，在当时的资本主义经济中，计划废弃就已凯成为耐用品生产中一个越来越重要的特征。 随着技术进步在生产中作用的加强，计划废弃已不仅仅是通过降低耐用度来实现，对其理论的研究也就不再局限于讨论对耐用度的选择。沃德曼(1993)对计划废弃进行了新的诠释，他提出垄断者是通过不断推出新产品来使旧产品遭淘汰。这个结论的逻辑基础是时间不一致性。但与布罗(1986)的观点不同、沃德曼认为计划废弃是时间不一致性的直接结果，而不是布罗所说的计划废弃是为了避免时间不一致性。 事实上，沃德曼所指的计划废弃基本上可以与新产品推出概念等同。特别是在现在的信息社会，技术创新层出不穷，计算机、软件、手机等产品的更新换代速度急剧加速。厂商的计划废弃似乎有了更多的内涵，但其实与教科书每隔几年便推出新版本有异曲同工之处。推出的速度、新老版的兼容性以及对新老用户如何定价等等都基本相同。 耐用品的消费理论 虽然米勒在1961年就把投资理论运用到消费支出在耐用品和非耐用品之间的最优分配问题，并提出了消费者对耐用品的最优替换决策。但长期以来，耐用品的研究还是侧重生产者行为而忽略了消费者。20世纪70年代中期，Schmalensee和R．Parks(1974)，泰迪·苏(1975)在最优耐用度决策中引入了消费者行为，认为虽然耐用度由生产者决定，但消费者可以根据产品的贬值速度以及维修花费等因素来决定最佳置换时间。当然二手市场的存在也是这种替换选择的催化剂。由于新旧产品的替代性使二手市场和新产品市场相互作用，消费者可以根据其收入水平来调整对耐用品的保有量。 80年代，耐用品的消费问题成为消费理论研究的一个新领域。曼昆在1982年发现，耐用品购买的随机过程接近于随机游走，1985年，他又在耐用品和非耐用品可以暂时替代的框架下研究了耐用品，认为真实利率的变动对耐用品购买有重要影响。Bar—Ilan和Blinder(1987)建立了一个耐用品购买理论，该理论假设耐用品是可分的，每个单独的家户都会决定每种耐用品的存货范围，如果存量低于或超出范围，就决定购人或卖出存货。此外，在逆向选择理论、产品维护、新产品推出等问题的研究中，或多或少都有对消费者行为的分析。
内在货币概述 内在货币的概念是美国斯坦福大学约翰·G.格利（J.G. Gurly）和爱德华·S.肖（E.S. Shaw）1960年在《金融理论中的货币》（Money in a Theory of Finance）一书中提出的。按照他们的解释，所谓内在货币，是指政府在购买国内私人部门发行的初级债券（直接证券）时所发行的货币（如中央银行在公开市场购买企业债券时支付的货币）。对内在货币的持有者来说也是他们对政府的债权，但它与私人部门对政府的债务相抵消，所以内在货币对整个私人部门不能算一种净资产。内在货币与外在货币的争议 格利和肖的内在货币与外在货币理论提出后，引起很大的反响，经济学家对这对概念的内涵与外延颇有争议。 第一，政府附有利息的公债是否为社会的净资产？一些学者认为公债既然是以课税权权力为担保，当然就构成了民间的负债，应从民间资产中抵消。不过，由于这种民间的课税负债通常分摊于将来的若干年间，个人在计算财富时总是将之列为资产，而未列入课税负债，所以仍可视之为社会净资产的一部分。 第二，按照格利和肖的看法，金融机构所发行的净资产，如活期存款、储蓄存款、存单等，都不应视为社会的净资产，因为金融机构的资产与负债总是相互抵消的。例如，银行的活期存款是通过向私人部门发放贷款而创造的，对于私人部门而言，这些存款虽然是资产，但被相应的贷款负债所抵消了；而对于银行而言，这些存款是负债，但正好被以向私人部门发放贷款形式所得到的资产所抵消。因此，在格利和肖看来，创造活期存款等并不能增加任何一个部门的净资产。然而，佩塞克（B.P. Pesek）与萨文（T.R. Saving）等学者则主张商业银行的活期存款应视为社会净资产的一部分，他们称为内在货币。例如，如果银行的客户存进100元，在10%的法定准备率下，银行可发放90元贷款，如果放款利率为10%，则银行多赚了9元。倘若股票市场的股票也以和利率水平相同的折现率将银行的股票资本化，则该银行的股票总值将上升90元，恰好与银行的放款增加相等，因此，银行股票价格的上涨当然应视为社会净资产的增加。按照佩塞克与萨文的观点，所有的货币都是净资产，内在货币与外在货币的区分是没有意义的。内在货币与外在货币的区别 这两个概念的区别如下： （一）能否增加私人部门的净资产不同 内在货币不会增加私人部门的净资产，因为它是在政府购买私人部门债券的基础上发行的，它作为私人部门的债权正好与私人部门对政府的负债互相抵消。外在货币则会增加私人部门的净资产。 （二）发行的渠道（方式）不同 内在货币是政府（中央银行）在购买私人部门债券时发行的，外在货币则是政府在进行购买或转移支付时发行的，它实际上是政府的融资行为，具体说外在货币发行有三种情况：（1）政府在进行日常采购时发行；（2）以外国政府债券为担保发行（即购买外汇所投放的货币）；（3）以黄金为担保发行（即收购黄金而发行的货币）。 （三）货币的价值变化会不会引起财富在私人部门与政府部门之间的转移不同 外在货币的实际价值取决于价格水平，在外在货币量一定的条件下，外在货币的实际价值与价格水平成反方向变动，而且它的实际价值的每一次变动都代表了财富在私人部门与政府部门之间的转移，从而会影响作为私人部门净财富增函数的投资、消费需求的变化。例如，价格水平提高，外在货币的实际余额减少，财富从私人部门转移到外在货币发行者的政府部门，私人部门的投资与消费以及社会需求由此减少。 内在货币虽然其实际价值也是取决于价格水平，也与价格水平成反方向变动，但价格水平的变动不会引起财富在私人部门与政府部门之间的转移。例如，当价格水平上升时，内在货币的实际余额也即私人部门对政府的债权价值减少，但与此同时，政府持有的私人部门债券的价值也减少，因此物价变动没有产生财富再分配效应，需求函数也不受影响。当然，物价变动会引起私人部门中的资金贷出者与借入者之间的财富再分配，这种分配效应如果引入模型，会使问题变得复杂，因此这里存而不论。增加内在货币的方法 增加内在货币的方法有两种： 一是吸收人们手中持有的外币，以增加内在货币。但这种方式增加的内在货币，只是改变了社会净财富的构成，即由现金资产变成了存款货币资产，并不改变社会净财富的总额； 二是以吸收外在货币向社会发放贷款，创造内在货币，这种方式增加的货币，直接增加社会净财富总额。相关条目外在货币
A slow-and-steady appreciation of financial market prices over time. A tortoise rally contrasts with more volatile rallies where prices rise and fall quickly while maintaining a general upward trend. Taobiz explains Tortoise Rally Long-term retail investors generally enjoy the steady gains produced by a tortoise rally. However, active traders and hedge funds can become frustrated by the lack of quick drops and rises that allow these players to capitalize on their superior information and market access. For them, volatility creates opportunities to buy underpriced securities for the long haul or to create short-term trading profits.
A bond or debt investment, usually in a public corporation, that is backed by other assets which serve a purpose similar to collateral. If the company experiences difficulty making payments, the assets may be seized or sold to help specific trust certificate holders recover a portion of their investment. The potential type of company assets used to create a trust certificate can vary, but most typically are other shares of company stock or physical equipment. |||Investors holding trust certificates usually experience a higher level of safety than investors owning unsecured or uncollateralized bonds. But, they also typically earn a lower level of interest than those investors willing to take greater risks. While that may sound like an attractive balance for some investors, investing in trust certificates can be complex because it requires both an understanding of a company's overall financial situationand the nature of the asset that underlies the trust certificate. Special caution should be taken when investing in trust certificates with an underlying asset that is the same company's stock. If the company runs into financial trouble, the asset backing the trust certificate can become as worthless as the trust certificate itself.
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