胡鞍钢简介 1953年4月27日生于辽宁省鞍山市，1969年- 1976年先后在黑龙江北大荒农场插队和华北地质队务工。1978年-1988年先后在唐山工学院、北京科技大学、中国科学院自动化研究所获工学学士、工学硕士、工学博士学位。1991年赴美国耶鲁大学经济学系做博士后：1993年在美国Murray State Univ ersity经济学系做访问学者：1997年在美国麻省理工学院人文学院做客座研究员：1998年在香港中文大学经济学系做客座研究员。胡鞍钢于1990年获国务院农村发展研究中心“农村社会经济发展研究成果”二等奖，排名第二；1991年被国家教育委员会、国务院学位委员会授予“有突出贡献的中国博士学位获得者”；1993年被中国科学院破格聘任为研究员；1994年《中国国家能力报告》被中央宣传部评为“五个一工程”，“一本好书”，全国排第六名；1995年经国家自然科学基金委员会评选，获首届“国家杰出青年科学基金”，为管理科学获资助者；1995年经美国华盛顿中国问题研究中心评选，获“中国经济研究资助”。系统从事中国国情研究，是这一领域的主要开拓者之一，也是研究成果显著、国内外影响较大的中青年学者之一。 胡鞍钢的主要研究领域 主要研究领域为中国国情与区域发展，其著作涉及人口与发展、环境与发展关系、农业与工业关系、城市与乡村关系、经济增长与经济稳定关系、中央与地方关系、发达地区与欠发达地区关系、就业与发展关系、社会与发展关系、腐败与发展关系。对中国政府的经济政策产生了一定影响。 胡鞍钢语录我们这一代学者有幸赶上了这个人类最大规模的改革与发展的时代，能以知识的创新、传播和交流为社会作贡献。国情研究的学术舞台太诱人了，我不会停止，也无法停止学习、思索、研究和写作。不需一兵一卒收服台湾。改革的目标不仅仅是建立一个更有效率的市场经济体系，还要建立一个更为公平的社会主义社会，这才是社会主义市场经济的全部含义。 胡鞍钢的主要论文和专著 《中国国家能力报告》《中国经济波动报告》《中国地区差距报告》《就业与发展-中国失业问题与就业战略》《中国发展前景》《中国挑战腐败》《中国战略构想》《影响决策的国情报告》《中国大战略》《第二次转型：国家制度建设》《透视SARS: 健康与发展》
Created in 1798, the United States Department of the Treasury is the government (Cabinet) department responsible for issuing all Treasury bonds, notes and bills. Some of the government branches operating under the U.S. Treasury umbrella include the IRS, U.S. Mint, Bureau of the Public Debt, and the Alcohol and Tobacco Tax Bureau. |||Generally speaking, the U.S. Treasury is responsible for the revenue of the U.S. government, but here are some other key functions:- Printing of bills, postage, Federal Reserve notes, and minting of coins- Collection of taxes and enforcement of tax laws (through the IRS)- Management of all government accounts and debt issues- Overseeing U.S. banks
简介 财务预算是反映某一方面财务活动的预算，如反映现金收支活动的现金预算；反映销售收入的销售预算；反映成本、费用支出的生产费用预算（又包括直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算）、期间费用预算；反映资本支出活动的资本预算等。综合预算是反映财务活动总体情况的预算，如反映财务状况的预计资产负债表、预计财务状况变动表，反映财务成果的预计损益表。上述各种预算间存在下列关系：销售预算是各种预算的编制起点，它构成生产费用预算、期间费用预算、现金预算和资本预算的编制基础；现金预算是销售预算、生产费用预算、期间费用预算和资本预算中有关现金收支的汇总；预算损益表要根据销售预算、生产费用预算、期间费用预算、现金预算编制，预计资产负债表要根据期初资产负债表和销售、生产费用、资本等预算编制，预计财务状况表则主要根据预计资产负债表和预计损益表编制。 组成 预计利润表 财务预算1、预计利润表是综合反映预算期内企业经营活动成果的一种财务预算。 2、它是根据销售、产品成本、费用等预算的有关资料编制的。 预计利润分配表 利润分配表是反映企业一定期间对实现净利润的分配或亏损弥补的会计报表，是利润表的附表，说明利润表上反映的净利润的分配去向。利润分配表包括在年度会计报表中，是利润表的附表。通过利润分配表，可以了解企业实现净利润的分配情况或亏损的弥补情况，了解利润分配的构成，以及年末未分配利润的数据。 我国利润分配的顺序： 公司向股东分派股利，应按一定的顺序进行。按照我国公司法的有关规定，利润分配应按下列顺序进行： 第一步，计算可供分配的利润。将本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）合并，计算出可供分配的利润。如果可供分配的利润为负数（即亏损），则不能进行后续分配；如果可供分配的利润为正数（即本年累计盈利），则进行后续分配。 第二步，计提法定盈余公积金。按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。提取盈余公积金的基数，不是可供分配的利润，也不一定是本年的税后利润。只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后利润计算应提取数。这种"补亏"是按账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关，关键在于不能用资本发放股利，也不能在没有累计盈余的情况下提取盈余公积金。 第三步，计提公益金。即按上述步骤以同样的基数计提公益金。 第四步，计提任意盈余公积金。 第五步，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。 公司股东大会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。 利润分配表的编制利润分配表一般有表首、正表两部分。其中，表首说明报表名称、编制单位、编制日期、报表编号、货币名称、计量单位等；正表是利润分配表的主体具体说明利润分配表的各项内容，每项内容通常还区分为“本年实际”和“上年实际”两栏分别填列。 在我国，利润分配表的“本年实际”栏，根据本年“本年利润”及“利润分配”科目及其所属明细科目的记录分析填列：“上年实际”栏根据上年“利润分配表填列。如果上年度利润，分配表与本年度利润分配表的项目名称和内容不一致，则按编报当年的口径对上年度报表项目的名称和数字进行调整。预计资产负债表1、预计资产负债表是总括反映预算期内企业财务状况的一种财务预算。 2、是以期初资产负债表为基础，根据销售、生产、资本等预算的有关数据加以调整编制的。 预计现金流量表1、预计现金流量表是反映企业一定期间现金流入与现金流出情况的一种财务预算。 2、它是从现金的流入和流出两个方面，揭示企业一定期间经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。 编制 财务预算销售预算的编制生产预算的编制直接材料预算的编制应交税金及附加预算的编制直接人工预算的编制制造费用预算的编制产品成本预算的编制期末存货预算的编制销售费用预算的编制管理费用预算的编制经营决策预算的编制投资决策预算的编制财务预算的编制方法一、固定预算与弹性预算 固定预算又称静态预算，是把企业预算期的业务量固定在某一预计水平上，以此为基础来确定其他项目预计数的预算方法。 弹性预算是固定预算的对称，它关键在于把所有的成本按其性态分为变动成本与固定成本两大部分。 固定预算与弹性预算的主要区别：固定预算是针对某一特定业务量编制的，弹性预算是针对一系列可能达到的预计业务量水平编制的。 二、增量预算和零基预算 增量预算是指在基期成本费用水平的基础上，结合预算期业务量水平及有关降低成本的措施，通过调整原有关成本费用项目而编制预算的方法。零基预算，或称零底预算，是指在编制预算时，对于所有的预算支出以零为基础，不考虑其以往情况如何，从实际需要与可能出发，研究分析各项预算费用开支是否必要合理，进行综合平衡，从而确定预算费用。增量预算与零基预算的区别：增量预算是以基期成本费用水平为基础，零基预算是一切从零开始。 三、定期预算和滚动预算 定期预算就是以会计年度为单位编制的各类预算。滚动预算又称永续预算，其主要特点在于：不将预算期与会计年度挂钩，而是始终保持十二个月，每过去一个月，就根据新的情况进行调整和修订后几个月的预算，并在原预算基础上增补下一个月预算，从而逐期向后滚动，连续不断地以预算形式规划未来经营活动。定期预算与滚动预算的区别：定期预算一般以会计年度为单位定期编制，滚动预算不将预算期与会计年度挂钩，而是连续不断向后滚动,始终保持十二个月。 日常管理 预算制度包含有预算政策的订定、预算编制、日常管理及检讨改进四个部分，而其中又以日常管理最为重要，因 财务预算为它是整个预算制度成功的关键。预算的日常管理，通常是指日常管理报表的设计及应用，它的基本观念如下： 1.日常管理报表应配合预算项目而设计。一张日常管理报表可能包含多个相关预算项目，但每一个预算项目应有独立的字段，并有小计与月累计，以方便和预算比较。例如销货收入与销货成本应设计在一张表上，但两者都应有独立字段，并有小计与月累计。 2.日常管理报表通常应时序按凭证逐笔填写，资料量太大时可按日统计后填入，但应与明细资料相配合以方便查询。 3.日常管理表还应该有相对应的预算字段，这个字段的金额应该与该报表的期间累计相一致，以方便比较。 4.日常管理表另需设计异常说明字段，并规定在何种差异的情形下，必须作异常说明，例如规定差异率在10%以上及差异金额在5000元以上必须说明异常原因及具体对策。 5.日常管理报表应有合理的审核流程，以确保各部门在遇到困难时能够被发觉并给予协助，故日常管理表不宜从责任部门直接送给督导阶层，最好先送交预算管理部门审查，在签署意见后，呈送督导阶层作必要的处理。 6.重要的日常管理报表可作为企业经营会议的讨论事项，由责任主管提出报告再由相关人员提出意见。总之，日常管理表是预算制度中的控制机制，随时发现预算执行时的问题并及时提供协助，以提高预算达成的可能性。 作用 财务预算财务预算是企业全面预算体系中的组成部分，它在全面预算体系中有以下重要作用： 1．财务预算使决策目标具体化、系统化和定量化 在现代企业财务管理中，财务预算到全面、综合地协调、规划企业内部各部门、各层次的经济关系与职能，使之统一服从于未来经营总体目标的要求；同时，财务预算又能使决策目标具体化。系统化和定量化，能够明确规定企业有关生产经营人员各自职责及相应的奋斗目标，做到人人事先心中有数。 财务预算作为全面预算体系中的最后环节，可以从价值方面总括地反映经营期特种决策预算与业务预算的结果，使预算执行情况一目了然。 2．财务预算有助于财务目标的顺利实现 通过财务预算，可以建立评价企业财务状况的标准。将实际数与预算数对比，可及时发现问题和调整偏差，使企业的经济活动按预定的目标进行，从而实现企业的财务目标。[1]
公司债券依是否记载债权人姓名，可以将公司债分为记名公司债和无记名公司债。 无记名公司债指债券票面不载明持有人姓名或者名称的公司债券。 记名公司债券与无记名公司债券的区别 以公司债券是否记载持有人的姓名或名称为标准，这类似于记名股票和无记名股票的划分标准。在公司债券上记载债权人姓名或名称的，即为记名公司债券；反之，则为无记名公司债券。这种分类的意义首先体现在对两者的转让程序的法律规定不同。无记名公司债的转让，以公司债券的交付而发生法律效力；记名公司债的转让，除交付债券外，还必须将受让人的有关事项记载于公司债券存根簿上，其转让才发生法律效力。其次，两者灭失时的补救方法也不同。通常记名债券灭失时可以通过公示催告程序向法院申请宣告债券无效，由公司补发债券；而无记名债券就无法得到这样的保护。再者，在国外记名债券持有人在领取利息时，不仅要求出示债券，还要求出示登记册上载明的持有人的有关证件。《公司法》第168条规定："公司债券可分为记名债券和无记名债券。"但是，我国通常发行的是无记名债券。 区分记名公司债与不记名公司债的法律意义 法律上区分记名公司债与无记名公司债，主要是出于以下几方面的考虑： 一是债券的发行。我国《公司法》第169条规定，公司发行记名债券的，应当在公司债券存根簿上载明下列事项：债券持有人的姓名或者名称及住所；债券持有人取得债券的日期及债券的编号；债券总额、债券的票面金额、债券的利率、债券的还本付息的期限和方式；债券的发行日期。而无记名债券的发行手续更灵活，流通更便利。 二是债权人的保护。记名债券更有利于保护债权人的权益，而无记名债券为不要因债券，持有债券者即被法律推定为合法的占有者，除非证明债券持有者在取得债券时有重大过失。因此，无记名债券如果被盗、遗失或者灭失时，无法适用公示催告程序并补发新债券。 三是债券的转让。我国《公司法》规定，记名债券的转让必须满足两个条件：由债券持有人以背书方式或者法律、行政法规规定的其他方式转让；由公司将受让人的姓名或者名称及住所记载于公司债券存根簿，才可办理过户手续。债券受让人未办理上述过户手续的，其转让只在转让人与受让人之间产生效力，对公司无法律拘束力，公司仍然只与转让人产生债权债务关系。而无记名债券的转让，由债券持有人在依法设立的证券交易场所将债券交付给受让人即发生转让的效力
什么是联营公司 联营公司指由两个或以上公司共同掌控的公司。根据公认的会计准则，若A公司对B公司的经营管理有重大影响，但未达到有效控制的程度，B公司即是A公司的联营公司。对联营公司的持股通常在20%～50%之间。 联营公司的三种形式 根据《民法通则》的规定，联营有以下三种形式： 1．法人型联营，这是一种最紧密、最稳定的联合形式，它是指联营各方以财产、技术、劳务等出资组成新的经济实体，并由其独立承担民事责任的联营。《民法通则》第五十一条规定：“企业之间或者企业、事业单位之间联营，组成新的经济实体，独立承担民事责任，具备法人条件的，经主管机关核准登记，取得法人资格。”根据这种联营所形成的联营企业为法人。它的设立、变更和终止以及权利能力、行为能力、责任范围等均适用于企业法人有关规定，联合各方的权利义务、利益分配、风险承担、管理机构的产生、成员的加入和退出等均由企业章程予以规定。 2．合伙型联营，这是一种半紧密、较稳定的联合形式，它是指联营各方以财产、技术、劳务等出资，共同经营，由联营各方按照出资比例或者协议的约定，以各自所有的或经营管理的财产承担民事责任的联营。《民法通则》第五十二条规定：“企业之间或者企业、事业单位之间联营，共同经营、不具备法人条件的，由联营各方按照出资比例或者协议的约定，以各自所有的或者经营管理的财产承担民事责任。依照法律的规定或者协议的约定负连带责任的，承担连带责任。” 根据这种联营而组成的企业不具有法人条件，其财产属于共有性质，联营各方的责任是无限的连带责任。 3．合同型联营，这是一种松散型、简易型的联合形式。它是指联营各方既不出资，也不组成新的经济组织，而是按照合同的约定相互协作，各自独立经营，各自承担民事责任的联营。《民法通则》第五十三条规定：“企业之间或者企业、事业单位之间联营，按照合同的约定各自独立经营的，它的权利和义务由合同约定，各自承担民事责任。”这种联营形式只不过是联营各方之间的一种较为稳定的合同关系而已。
The highest bid and lowest ask at market for a particular security during a given time in the trading day. Taobiz explains Touchline The touchline just specifies the best bid or ask available for a particular stock.
什么是国债发行价格 国债的发行价格是指政府债券的出售价格或购买价格，即政府债券的发行价格不一定就是票面值，可以低于票面值发行，少数情况下也可以高于票面值发行.所以就有一个发行的行市问题。按照国债发行价格与其票面值的关系，可以分为平价发行、折价发行和溢价发行三种发行价格。国债发行价格的分类 (1)平价发行就是政府债券按票面值出售。认购者按国债票面值支付购金。政府按票面值取得收入，到期亦按票面值还本。政府债券按照票面值出售，必须有两个前提条件：一是市场利率要与国债发行利率大体一致。如市场利率高于国债利率，按票面值出售便无法找到认购者或承购者。市场利率低于国债利率，按票面值出售，财政将遭受不应有的损失。二是政府的信用必须良好。惟有在政府信用良好的条件下，人们才会乐于按票面值认购.国债发行任务的完成才能有足够的保障。 (2)折价发行就是政府债券以低于票面值的价格出售，即认购者按低于票面值的价格支付购金政府按这一折价取得收入，到期仍按票面值还本。债券的发行价格低于票面值其原因是多种多样的：压低行市(压低发行价格)比提高国债的利息率、更能掩盖财政桔据的实际情况，不致引起市场利息率随之上升而影响经济的正常发展；在发行任务较重的情况下，为了鼓励投资者踊跃认购而用减价的方式给予额外利益，是更重要的原因。 (3)溢价发行就是政府债券以超过票面值的价格出售，即认购者按高于票面值的价格支付购金政府按这“增价取得收入，到期则按票面值还本。政府债券能按高于票面值的价格出售，只有在下述两种情况下才能办到：一是国债利息率高，高于市场利息率以致认购者有利可图；二是国债利率原与市场利率大体相当.但当债券出售时，市场利率出现下降，以致政府有可能提高债券出售价格。 比较上述三种发行价格，从政府财政的角度看，第一种价格即平价发行可以说是最为有利的。首先，采用这种价格发行国债，政府可按事先规定的票面值取得预期收人，又按此偿还本金，除需按正常的利息率支付一定的债息外，不会给政府财政带来额外负担。其次，按照票面值出售债券，不会对市场利率带来上涨或下降的压力，抛开政府经济政策的因素不论，这是有利于经济的稳定的。而且，债券面额与发行价格一致，还有助于避免债券的投机之弊。第三种发行价格即溢价发行，虽可在发行价格上为政府带来一些价差收入，但因溢价只有在国债利率高于市场利率的情况下才能办到，财政也要为此承受高利支出，而且，由于其收入不规则，也不利于财政收支的计划管理。至于第二种发行价格即折价发行，则既不能为财政按票面值带来预期收入，偿还本金支出又要大于实际国债收入，而且还有可能影响市场利率的稳定，于财政更为不利。
一、实行双重汇率制的意义 双重汇率制的典型做法是允许一国经常帐户的全部或部分外汇交易在官方市场进行，适用固定的商业汇率 (Commercial Rate)，而资本帐户及另外一部分经常帐户的外汇交易则在自由市场进行，适用浮动的金融汇率 (Financial Rate)。中央银行在官方市场进行干预，以保持商业汇率的稳定，对金融汇率则任其自由浮动。 实行双重汇率制，主要是由于资本在国际间自由流动的情况下，单一固定汇率制和单一浮动汇率制都有其自身的局限性，政府在汇率制度的选择上，往往顾此失彼，面临两难的困境。 1.汇率变动对一国国内经济的影响 汇率是一国的国内经济与世界经济的重要联结因素，汇率制度的选择对一国国际收支平衡和国内经济的健康发展具有举足轻重的意义。对于一个具有小国开放经济特点（即本国的价格、利率等经济变量不能左右国际上相关经济变量的变动）的国家来说，一方面，国内和国际经济环境的变化将影响本国汇率的变动趋势，另一方面，汇率的变化又反过来对本国的国内经济产生影响，主要表现在通过影响一国的出口竞争力影响产出，和通过影响一国的进口商品价格影响国内物价总水平。 一国的出口竞争力可由实际汇率R来衡量，它表明购买一单位的本国商品需要多少单位的外国商品，实际汇率上升，或称实际升值，则需要更多的外国商品来换取一单位的本国商品，从而一国的出口竞争力下降。实际汇率与名义汇率及国内、外价格的关系表示：R=P/eP，这时里e为名义汇率（直接标价法），P为某商品的国内价格，即本币价格，P为该商品的世界市场价格，即外币价格。显然，若其他条件不变，一国名义汇率的下降（本币升值）将导致实际汇率上升，出口竞争力下降。汇率的变化还将影响一国的价格水平。在贸易条件不变的情况下，一国的本币贬值将导致进口商品的价格上升，并通过一系列的传导过程促使该国物价总水平的上升，比如，生产进口商品的国内厂商会由于竞争者的价格上升，也随之提高价格，工人会由于生活费用的增高而要求更高的工资等等。 2.固定汇率和浮动汇率选择的两难困境 国际资本流动是影响一国外部经济均衡的重要因素。资本流动方向取决于一国的资产持有者的资产组合偏好，如果国际金融市场的某些变化或本国政府的扩张性货币政策提高了外币资产的相对收益率，国内居民就会设法将自己持有的本币资产转换为外币资产，从而引起资本外流。相反，若本币资产的收益率相对上升，则会引起资本内流。在单一的固定汇率制下，频繁的投机性资本流动导致一国的官方储备大幅度波动，资本外流意味着国内居民对外币的需求上升，必须通过官方储备下降或对外借款增加来支持；而资本内流则导致国内货币供应量的增长和通货膨胀率的上升，降低本国的出口竞争力。而在单一的浮动汇率制下，投机性资本流动导致一国汇率的大幅度波动。资本外流将导致本币贬值，加剧国内的通货膨胀，减少实际总收入。若发生资本内流，本币将升值，从而本国商品的出口竞争力会下降，贸易赤字上升，也会使本国的失业水平上升。 可见，在国际资本流动频繁的情况下，汇率制度的造反存在着两难的困境，即如何同时保持汇率和官方储备余额的稳定。 3.双重汇率制的作用机制 通过对经常帐户和资本帐户外汇交易适用不同的汇率制度，双重汇率制恰好可以解决以上的两难困境：一方面，双重汇率制可以避免浮动汇率制的缺陷，使本国的人格产出不受资本流动和汇率波动的影响。例如，若某国居民欲将自己的本币资产转换为外币资产，其交易将在自由外汇市场进行，从而对外币的需求增加会使适用金融汇率的本币贬值，但这并不导致受管制的官方市场的商业汇率同时发生任何波动，若商业汇率不变，则进口商品价格和出口竞争力都不会受到影响。另一方面，在双重汇率制下，中央银行控制官方储备水平的能力相对于固定汇率制显著增强。在以上所述的例子中，若某国居民由于资产持有偏好的变化而对外外币的需求增加，自由外汇市场的金融汇率将会升水（本币贬值），促使外汇需求下降，并不会发生官方储备的下降或对外借款的增加。当然，为稳定官方市场的商业汇率，央行可能需动用外汇储备来弥补经常帐户赤字，也就是说，若商业汇率存在贬值压力，则外汇储备可能下降。 二、双重汇率制与直接资本管制政策的关系 作为应对投机性资本流动的措施，双重汇率制和对资本帐户的数量管制在许多方面是相似的，但两者也有明显的区别。 1.双重汇率与直接资本管制政策的等效性。首先，双重汇率制的实施相当于政府对资本帐户外汇交易征税，而直接资本管制政策是对资本帐户外汇交易的数量管制，因此两者的关系类似于在经典的国际贸易文献中，关税与配额的关系。实施双重汇率制度，使资本帐户交易的外币资产的本币价格上升，可以被看作是对国内居民对外进行的金融交易征收关税，或者说是向本国居民在国外进行含蓄的本金和利息征税，其效果必然是本国居民对外金融交易的下降，通过对 “税率”的调整，政策当局可以实现与直接对资本帐户交易量进行管制相同的目的。由于干扰了居民的资产组合决策，实施双重汇率会使一个初始不存在扭曲的小国开放经济的福利水平降低，这一点也与直接管制政策相似。在双重汇率制下，也会产生一系列的非法交易和套利行为，从而为经济带来额外的效率损失。 2.双重汇率政策的优越性。然而，一国经济的初始状态往往并非已实现了资源最优配置，不存在任何扭曲因素，在这种情况下，双重汇率制和直接资本管制下策有助于改善社会福利水平，因而是可取的。与直接资本管制政策相比，双重汇率制度配置资源的效率更为优越，因为双重汇率制形成的税收负招对所有的资本交易是均匀分布的，在这一制度运作过程中会产生较少的寻租行为。双重汇率制的管理成本也相对较低，为了保持商业汇率的稳定，主要应通过有经验的交易员在外汇市场进行交易，而无须对每笔资本基础上外汇交易的数量进行审核。在资本帐户管制和双重汇率制度下，大利行为的特点是不同的。在管制政策下，套利者只需将资金转移出去，只发生一次成本；而在双重汇率制下，套利者还必须将资金汇回，将发生两次成本，从而套利行为会受到更多的约束，对社会福利造成的损失相对较小。另外，在双重汇率制下，通过金融汇率的浮动国际资本流动征税，其幅度更为透明，并且可以根据实际情况随时调整。政府可以通过考察商业汇率和金融汇率之间的差距，来衡量这种制度带来扭曲的程度，在通过干预官方外汇市场对商业汇率进行凋整，从而将两种汇率的差距控制在适当的水平，避免出现大规模的非法交易和套利行为，以充分发挥这种制度的优越性，减少可能带来的经济福利损失。当然，双重汇率制的实施需要一国外汇市场已有一定程度的发育，在外汇市场规模规模很小的情况下，金融汇率的波动可能非常大，汇率极不稳定，从而对经济带来较大的干扰。这时，直接资本管制作为应付投机性资本流动的政策就比较可取。 三、市场不完全分割和双重汇率制的政策效果 双重汇率制能够隔绝外部冲击对国内价格和官方储备的影响的前提条件是官方市场和自由市场以及国内经济和外部经济能够被完全分割。然而，一系列的非法交易和套利行为把两个市场联系起来，国际资本流动亦在通过各种迂回的途径对国内经济发生影响。因此，只有在很短的时间内，双重汇率制的效果才能够得以体现，对于大规模的持续性资本流动，双重汇率制能够做到的至多是推迟其对国内经济造成影响的时间。 若私人资本外流导致金融汇率的贬值，国内经济拉下去至少会通过四个渠道受到影响。 1.国内消费和储蓄决策的改变。这是金融汇率贬值引起外币资产的本币人格上升的结果，基于财富效应的作用，人们会觉得自己更富有，从而减少储蓄、增加消费。消费的增加一方面会使进口增加，造成经常帐户的恶化，于是官方储备会减少或者对外借增加，也可能促使政府调整商业汇率，造成商业汇率贬值，国内价格上涨。消费的增加另一方面使得对国内产品的需求增加，于是国内价格亦将上涨。进口也会基于另外的原因而增加，如果人们对商业汇率未来将大幅度贬值的预期导致了资本外逃，居民就会想办法在价格上涨之前增加对进口商品的购买，特别是耐用消费品。 2.国内金融市场的改变（指国内利率的变化）。国内经济也会因国内利率的变化而受到影响。资本外流对国内利率的确切影响取决于双重汇率制的具体安排，国内利率受管制的程度和国内金融市场结构，这里的关键环节是浮动的金融汇率的存在并不会减轻国内金融市场的压力，特别是当利息以官方汇率结算汇出时。 3.以金融汇率交易的商品价格的上涨。在双重汇率制下，有些经常帐户交易是适用浮动汇率的，金融汇率贬值将提高这些项目的国内价格。 4.市场之间的漏出、套利、非法交易行为的增加。最后，也是非常重要的一点，在双重汇率制下，金融汇率的贬值便利商品交易和金融交易适用的汇率的差距扩大，在资本帐户和经常帐户之间会出现套利行为。人们会尽力在两个市场之间进行交易的转移，利用套利的机会。比较普遍的手法是在进出口交易中，进口商在开发票时高开进口价格，出口商低开出口价格，利用其中的差额套取外汇，将其在自由市场以金融汇率售出。这些漏出因素将使经常帐户恶化，对官方储备产生负面影响。以上这些渠道都说明，双重汇率制不会实现囝内经济和国际资本流动的完全隔绝，并且两种汇率的差异越大，以上机制发生作用的强度越大。在套利行为的作用下，两种汇率之间的差异将逐渐缩小，从而双重汇率（以及资本帐户管制）只有在短期才能削弱作用于资本帐户交易的外部冲击对国内商品市场的影响。若当局不断通过调整商业汇率等政策手段来消除套利行为的影响，使两种汇率的差异持续保持在较高水平，或者发生大幅度、持续性的资本流动，双重汇率就会导致严重的国内经济行为扭曲。因此，在双重汇率制下，应保持较小的商业汇率和金融汇率的差距，此时，这种制度可以在短期内缓解投机性资本流动对国内价格和官方储备的冲击。 四、对双重汇率制的综合评价 首先，双重汇率制可避免对资本帐户的暂时性的冲击严重影响汇率进而影响价格和工资。如果政府政策（预算和货币供给）完全与经济行为无关，贸易条件等基本经济因素变化很小，则经济有一个内在的会逐渐趋向稳定的机制。投机行为可以促进稳定的实现。但如果政策是内生的，它对经济行为会作出反应，则投机者会努力预测政策的反应，经济就不易实现稳定的平衡。经济没有稳定点，任何的工资、人格和汇率水平都是可能的。于是，汇率、价格和工资都非常易变，汇率就会干扰一国的经济。为了使经济有一个稳定点，双重汇率制就比浮动汇率制更为可取。 例如政局不稳或未来石油价格不确定可导致资本外逃和本币贬值压力。如果汇率、工资、人格受到资产持有者预期的影响，工资、人格的调整又导致未来的贬值预期，经济很容易失去各种名义变量的稳定性。在双重汇率制下，商业汇率保持稳定，金融汇率反映资产持有者预期的变动，并反映资本流动情况。由于商业汇率不受资本流动影响，资产组合偏好的变动就不会影响工资和贸易商品的价格，商业汇率就成为一个名义变量的稳定点。 其次，双重汇率制还可以防止一国的外汇储备耗尽，特别是当一国由于扩张性经济政策的实施或受到外部冲击的影响而面临大规模的资本外流时，一部分对外汇需求的压力可以引导到适用浮动汇率的外汇市场，并通过汇率的升水阻止资本的迅速外流。 再次，双重汇率制可作为一种非常有效的过渡性措施。意欲调整汇率的国家往往难以确定调整的幅度应为多大，暂时性的双重汇率制可作为获取这类信息的手段。当然，下策制定者应谨慎解释双重汇率下浮动金融汇率的含义，由于预期等因素的影响，这一汇率并不必然是并轨后的均衡汇率。双重汇率制同样可作为固定汇率制向浮动汇率制的过渡安排，当局可逐渐将适用固定商业汇率的项目调整为适用浮动的金融汇率，最终实现向浮动汇率制的过渡。 当然，这样一种制度很好运作的前提是外部冲击和资本流动是暂时的、短期的。如果资本流动起因于人们对商业汇率波动的预期，金融汇率出现持续的大幅度的升水，则一味保持商业汇率稳定的双重汇率制会导致严重扭曲。例如，若石油价格持续下跌，石油出口国的商业汇率最终不得不贬值。资产持有者意识到了这一点，于是金融汇率立即上升，并引发持续的升水，这时双重汇率制下的非法交易、套利行为等问题就会非常严重，商业汇率应不断调整纠正这种趋势。这也表明运作良好的双重汇率制必须保持适当的升水率。小幅的升水意味着非法交易的动机较弱，从而可导致较少的资源配置效率成本。 总之，从宏观的角度，经济需要一个稳定点，从微观角度，汇率应该统一，运作良好的双重汇率制兼顾了这两个要求。尽管市场的完全分割难以真正实现，这种做法至少可以在短期内缓解外部冲击的压力，为政府赢得时间探求各种问题造成的原因，并采取措施加以解决。 五、对中国的启示 自从人民币实现经常项目可兑换以来，人们很自然地进一步联想到资本项目可兑换的问题，然而，东南亚、东亚金融危机再次表明了国际资本流动可能对一国总体经济稳定带来的巨大冲击，因此，我国对人民币资本项目可兑换采取了相当谨慎的态度。但是，资本基础上可兑换毕竟是我国的一项既定的政策目标，我国仍在一步步朝这个目标迈进，近期出台的不少政策措施都能体现这一点，例如，实现外币存款利率市场化，开放自然人居民进入B股市场等。 货币自由兑换的进程与汇率制度的选择是息息相关的。我国之所以迟迟不敢放开资本管制，虽然主要是考虑到国家经济的主体运行状况尚不能令人满意，但另一方面也是因为在固定汇率制和浮动汇率制下都不能同时避免国际资本流动动可能对国家外汇储备和汇率稳定造成的冲击，而短期国际资本流动在当今世界发生得越来越频繁。双重汇率制是一种兼具固定汇率制和浮动汇率制特点的汇率制度，它也是一国政府用以应对国际资本流动的措施，却比直接管制具有更大的灵活性，因此可能更适合在准备实现人民币资本项目可兑换时作为一种过渡性安排，对于我国金融学理论界和有关政策制定部门来说，这种特殊的汇率制度是值得关注的。参考文献双重汇率制——一种值得关注的汇率制度安排 作者:杜莉 李华 来源:理论界200201
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