第3509页-金号角网

Hi ，欢迎来到金号角网专业金融需求撮合平台，让金融需求找到更优质的服务商

TOP

当前位置：金号角网> 金融学院> > 列表

筹资组合

什么是筹资组合　　筹资组合是指企业资本总额中短期资本和长期资本所占比例结构。筹资组合策略类型　　从资金来源与资产结构的匹配程度，依其风险与收益的不同，筹资组合策略分为三种类型：　　(1)配合型融资政策：理想策略，资产与负债期间相配，无风险　　特点：用临时性负债(短期资本)满足临时性流动资产的资本需要，用长期负债、自发性负债和股权资本满足永久性资产(包括永久性流动资产和固定资产)的资本需要。　　(2)激进型融资政策：临时性负债比重达，高风险、高收益　　特点：临时性负债(短期资本)用于不但要满足临时性流动资产的资本需要，还要满足永久性资产的资本需要。　　(3)稳健型融资政策：低风险、低收益　　特点：临时性负债(短期资本)用于满足部分临时性流动资产的资本需要，长期负债、自发性负债和股权资本用于满足永久性资产、部分临时性资产的资本需要。筹资组合的影响因素风险与报酬的权衡行业差异经营规模利率状况相关条目资产组合

1227次 2020-07-30
其他期权组合

什么是其他期权组合　　其它期权组合是指有两个以上的看涨和看跌期权构造而成的组合。其他期权组合的分类双限期权参与式上限期权回廊式期权延期上限上限权与互换权新型期权

604次 2020-07-30
水平价差

什么是水平价差　　水平价差，也称为日历价差(calendar spread)或时间价差(time spread)，是指投资者买进离到期日较远的期权(简称远期期权)，同时又卖出相同协议价格、相同数量但离到期日较近的期权(简称近期期权)，以获得利润的期权交易方式。水平价差的分类　　水平价差有四种类型：　　①一份看涨期权多头与一份期限较短的看涨期权空头的组合，称看涨期权的正向差期组合；　　②一份看涨期权多头与一份期限较长的看涨期权空头的组合，称看涨期权的反向差期组合；　　③一份看跌期权多头与一份期限较短的看跌期权空头的组合，称看跌期权的正向差期组合；　　④一份看跌期权多头与一份期限较长的看跌期权空头的组合，称看跌期权的反向差期组合。水平价差的分析　　以看涨期权的正向差期组合的盈亏分布来分析水平价差交易。令C1，C2分别代表期限较长和较短的看涨期权的期初价格；C1T代表丁时刻期限较长的看涨期权的时间价值；T表示期权到期时刻；ST表示丁时刻标的资产的价格。当时，空头亏ST − X − C2：而多头虽未到期，但由于此时ST已远高于X，故其价值趋近于ST − X，即多头赢利趋近于ST − X − Cl，总盈亏趋近于C2 − Cl。当ST = X时，空头赚C2，多头还未到期，尚有价值C1T，即多头亏ClC1T，总盈亏为C2 − Cl + C1T了。当时，空头赚C2，多头虽未到期，但由于ST远低于X，故其价值趋于0，即多头亏损趋近于Cl，总盈亏趋近于C2 − Cl。把上述三种情况列于下表：　　从理论上讲，水平价差之所以能够获利，主要是因为远期期权和近期期权有着不同的时间价值的衰退速度。在正常情况下，近期期权的时间价值比远期期权的时间价值的衰退速度要快。这是因为期权的时间价值是期权的剩余期限的非线性函数。随着到期日的逐渐临近，期权的时间价值将以越来越快的速度递减。在水平价差中，投资者买进的期权和卖出的期权有着相同的标的物和相同的协定价格，因此，它们的内在价值必然相同。然而投资者买进的期权为一远期期权，卖出的为一近期期权。远期期权显然比近期期权有着更高的时间价值。所以在内在价值相同的条件下，远期期权的期权费显然要高于近期期权的期权费。于是投资者在建立水平价差部位时将发生期权费的净支出。但是，由于近期期权的时间价值消失的较快，远期期权的时间价值消失的较慢，因此在近期期权到期时，两期权费之差将大于期初时的期权费之差。　　于是，投资者若在此时平仓，则其所得到的期权费净收入将大于其开仓时发生的期权费净支出。水平价差的利润来自于此。与垂直价差不同，水平价差的盈亏图形往往难以描绘。这是因为在水平价差中，投资者的最大利润只能近似的确定。在实际交易中，水平价差的盈亏图形往往通过电脑来绘制。

601次 2020-07-30
筹资渠道

什么是筹资渠道　　筹资渠道是指筹集资金来源的方向与通道，体现了资金的源泉和流量。筹资渠道的选择　　从筹集资金的来源的角度看，筹资渠道可以分为企业的内部渠道和外部渠道。　　1、内部筹资渠道。企业内部筹资渠道是指从企业内部开辟资金来源。从企业内部开辟资金来源有三个方面：企业自由资金、企业应付税利和利息、企业未使用或未分配的专项基金。一般在企业购并中，企业都尽可能选择这一渠道，因为这种方式保密性好，企业不必向外支付借款成本，因而风险很小。　　2、外部筹资渠道。外部筹资渠道是指企业从外部所开辟的资金来源，其主要包括：专业银行信贷资金、非金融机构资金、其他企业资金、民间资金和外资。从企业外部筹资具有速度快、弹性大、资金量大的优点，因此，在购并过程中一般是筹集资金的主要来源。但其缺点是保密性差，企业需要负担高额成本，因此产生较高的风险，在使用过程中应当注意。筹资渠道的筹划　　对于任何一个处于生存与发展状态的企业来讲，筹资是其进行一系列经营活动的先决条件。不能筹集到一定数量的资金，也就无法取得预期的经济效益。筹资作为一个相对独立的行为，其对企业经营理财业绩的影响，主要是借助资本结构的变动而发生作用的。因此，在筹资活动中应重点考察以下几个方面：　　1、筹资活动会使资本结构有何变化。　　2、资本结构的变动会对企业业绩及税负产生何种影响。　　3、企业应当选择怎样的筹资方式，如何优化资本结构（长期负债与资本的比例关系）配置才能在节税的同时实现所有者税后利益最大化目标。　　不同的筹资方式对应不同的筹资渠道，形成不同的资本结构。不同的筹资方式的税前和税后资金成本也是不一样的。　　目前，企业的筹资渠道主要有下面几种，即企业自我积累、向金融机构借款、向非金融机构及企业借款、企业内部集资、向社会发行债券和股票、租赁等。不同的筹资渠道，其所承担的税负也不一样。　　企业自我积累是由企业税后利润所形式，积累速度慢，不适应企业规模的迅速扩大，而且自我积累存在双重征税问题。虽然这种筹资方式使业主权益增大，资金所有权与经营权合二为一，但税负却最重。　　借款筹资方式主要是指向金融机构（如银行）进行融资，其成本主要是利息负债。向银行的借款利息一般可以在税前冲减企业利润，从而减少企业所得税。向非金融机构及企业筹资操作余地很大，但由于透明度相对较低，国家对此有限额控制。若从纳税筹划角度而言，企业借款即企业之间拆借资金效果最佳。　　向社会发行债券和股票属于直接融资，避开了中间商的利息支出。由于借款利息及债券利息可以作为财务费用，即企业成本的一部分而在税前冲抵利润，减少所得税税基，而股息的分配应在企业完税后进行，股利支付没有费用冲减问题，这相对增加了纳税成本。所以一般情况下，企业以发行普通股票方式筹资所承受的税负重于向银行借款所承受的税负，而借款筹资所承担的税负又重于向社会发行债券所承担的税负。企业内部集资入股筹资方式可以不用缴纳个人所得税。从一般意义上讲，企业以自我积累方式筹资所承受的税收负担重于向金融机构贷款所承担的税收负担，而贷款融资方式所承受的税负又重于企业借款等筹资方式所承受的税负，企业间拆借资金方式所承担的税负又重于企业内部集资入股所承担的税负。　　因而，通常的情况是：自我积累筹资方式所承担的税收负担要重于向金融机构贷款所随的税收负担，贷款筹资所承受的税收负担重于企业之间相互拆借所承受的税收负担，企业之间相互拆借所承受的税收负担重于企业内部集资承受的税收负担。从纳税筹划角度看，企业内部筹集和企业之间拆借方式产生的效果最好，金融机构贷款次之，自我积累效果最差。原因是内部集资和企业之间拆借涉及到有人员和机构较多，容易使纳税利润规模降低，有助于实现“削山头”，企业在金融机构贷款时，可利用与机构的特殊联系实现部分税款的节省。自我积累由于资金的使用者和所有者合二为一，税收难以分摊和抵销，而且从税负和经营效益的关系来看，自我积累资金要经过很长时间才能完成，同时，企业投入生产和经营之后，产生的全部税负由企业自负。贷款则不一样，它不需要很长时间就可以筹足。而且投资产生收益后，出资机构实际上也要承担一定的税收，因而，企业实际税负被大大地降低了。　　上述各种筹资渠道实际可分为资本金和负债两类。资本结构的变动和构成主要取决于长期负债与资本的比例构成。负债比率是否合理是判定资本结构是否优化的关键。因为负债比率大意味着企业经营风险很大，税前扣除额较大，因而节税效果明显。所以，选择何种筹资渠道，构成怎样的资本结构，限定多高的负债比率是一种风险与利润的权衡取舍。在筹资渠道的筹划过程中必须充分考虑企业自身的特点以及风险承受能力。在实际操作中，多种筹资渠道的交叉结合运用往往能解决多重经济问题，降低经营风险。　　投资结构的筹划　　在企业不断运转过程中，投资和再投资是企业生产和扩大再生产所必须经历的阶段。在企业经过一系列筹资活动后，可能积累了不少资金，那么如何使用这些资金来获得最大限度的投资收益呢？要达到上述企业经营理财的目标（即最大限度的投资收益）就必须用全面的整体的眼光来看待投资活动。投资结构的筹划是企业获得最大限度的投资收益所必须的筹划环节。　　由于税收的普遍性以及投资活动的收益目的性，所以在分析投资结构时往往分析应税收益来源结构。　　从根本上讲，投资结构是指各类投资配置的内在秩序性，其中，各具功能牲的资金要素相互制约，相互依存，共同组成一个统一体。投资结构有不同的划分标准：按投资行业分，可以组成投资行业结构；按投资地点分，可以组成投资地域结构；按投资方式分，可以组成投资方式结构；按投资收益来源，可以组成应税收益来源结构。　　由于企业运转经营的目的在于收益，故而对应税收益来源结构的分析最具有现实意义，它可直接指导企业在投资收益中有所作为。所以本文分析对象主要是应税收益来源结构。　　应税收益来源结构一般将收益来源分为三大类，即企业自身经营利润、对外投资收益和其他收益。收益的来源也就是投资的对象，收益来源结构也就是投资结构的翻版。对于用于企业自身的投资又可分为多种类型，一般适用较多的地区划分标准。按此标准，企业自身投资可分为特区投资、开发区投资及其他地区投资。在对外投资中又可分为联营投资和有价证券投资。其他投资中有国债投资（如购买国库券）。　　投资结构是一个有机的经济体，不同的投资成本组成形成不同的投资结构。而不同的投资成本因为行业优惠、地域优惠等优惠政策不同而受到不同的税收待遇，于是由投资成分整合而成的投资结构也会受到不同的税收待遇。这便是投资结构筹划的依据。　　投资结构对企业税负以及税后利润的影响主要体现在三个因素的变化，即税率的总体水平、有效税基的综合比例以及综合成本的高低。上述三个因素的变化会影响企业的税后利润额以及利润水平。从这个角度上讲，投资结构的构成和变动决定应税收益来源的构成和变动，应税收益来源的构成和变动决定应税收益来源的构成和变动，应税收益来源的构成和变动决定企业纳税筹划成效的高低。　　在投资结构筹划的具体操作中，应使收益来源主要集中于零税率或低税率的投资成分上，如国库券投资收益税率为零，投资收益额便是税后利润额。另外在经济特区、保税区、经济技术开发区投资经营往往能享受低税率的优惠。显而易见，多投资于零税率或低税率的行业、地区能达到较好的节税效果。当然，在节税成本大大减少了应税收益总额的条件下，投资结构的优化组合活动还得继续进行。企业的筹资渠道　　在市场经济条件下，企业资金来源的途径很多。从目前的情况看，企业的筹资途径主要有：　　（1）开展好商品经营，加速资金周转，向市场要资金　　通过资本循环积累自有资金，让资本最大地增值，这是企业最基础、最根本的筹资渠道。要搞好商品经营的资本循环，必须从市场需求的实际出发，重点抓好从商品资本到货币资本的“惊险的一跳”。其中，资金积累的关键，一是在于附加值的大小，重点是提高科技附加值，销售附加值与名牌附加值；一是在于加速资金周转，提高资金周转次数。　　企业通过商品经营的资本循环，可以从生产成本中提取科技发展基金与折旧基金以用于企业的发展，尤其是科技发展基金可达销售额的1％以上，是企业经营良性循环的根本保证，还可以从利润中提取生产发展基金，或用于扩大再生产，或补充流动资金的不足。　　（2）国家财政投入筹资　　对于国家或地方的重点建设项目，可以申请国家财政或地方财政投资，通过国有资本金的形式投入企业。对于过去“拨改贷”政策时期的国家财政贷款，在符合当前政策的前提下，也可申请实现“贷改投”，转为国有资本金。　　根据国家的宏观政策，政府财政中还有种种重点科技项目贷款、支农贷款、扶贫贷款、环境治理贷款等低息或贴息贷款，也是符合项目条件的企业可争取的筹资渠道。　　（3）银行贷款筹资　　银行是经营货币资金的企业。马克思认为银行是买卖钱的特殊的商店，利率是资金的价格，企业以利息为代价向银行购买在有限时间内的资金支配权。商业银行只能向那些有保证能按时还本付息的人或法人出售资金的支配权。　　银行贷款筹资是当前企业筹资的主要渠道之一。银行贷款以贷款是否需要担保为标准，可分为信用贷款与抵押贷款。信用贷款主要凭借款企业或担保人的信誉，没有实物担保，只能用于真有良好信誉的优秀企业；抵押贷款则是由借款企业提供一定的固定资产抵押、证券抵押来作为抵押品，也有少数情况可用名牌商标的无形资产价值进行抵押，如果借款方违约，不能如期归还贷款，则可拍卖商标权进行还贷。　　银行贷款还有短期、中期与长期贷款之分，利率各不相同，企业须据贷款的用途与期限，选择恰当的贷款种类。　　（4）吸收股份，发行股票筹资　　随着社会化的大生产的发展与企业实行多元化产权的改制需要，在进行企业产权重组的同时通过吸收股份筹资，正越来越成为当前企业发展的一种主要方式。吸收股份筹资，主要是组织公司制企业时，向社会法人的定向募集股份，以及向本企业职工按改制的要求实施职工持股。对少数获国家有关部门批准的股票上市公司，则还可通过股票上市，向社会公众募集股份。在转换企业的体制、机制的同时，通过股份与股票运作也实现了筹资。　　发行股票可以筹措社会资金，并分散企业风险，但股票也决不是如某些经营者误认为的“不要还本付息的长期资金”。发行股票是向社会公众交出一部份企业资产所有权，同时也意味着公众拥有的所有权、收益权与对企业经营的公开监督。如果企业经营不理想，社会小股民虽然没有对经营者的足够的投票否决权，但他们可以抛出股票，“用脚来投票”，使企业的产权价格迅速下跌。　　（5）发行企业债券筹资　　对于市场信誉较好、现有负债比率较低、企业资产控制权又较重要，不可轻易发行股票，而且销售额与盈利情况相对稳定，增加资本可以大幅度增加盈利的企业，可选择申请发行债券来开展社会筹资。但发行债券也必增加企业的负债率与经营风险，因此需要慎重决策，并作好到期还本付息的计划。　　债券发行按偿还期限可分为短期（l年以内）与中长期（l年以上）两种；按照能否转换为本企业股票可分为单纯债券与可转换债券两种；按偿还方式可分为分期偿还式债券、通知偿还式债券与每年提存一部分偿债基金、到期一次偿付式债券三种；按有无担保可分为有担保企业债券与无担保企业债券两种。企业应从实际出发，慎重决策。　　（6）企业利用外资筹资　　企业利用外资筹资不仅指货币资金筹资，也包括设备、原材料等有形资产筹资与专利、商标等无形资产筹资。由于利用外资是一种跨国境的经济行为，受外资政策、国家间政治关系、不同的文化传统及国际金融状况、外汇波动的影响均较大，因而须在国家政策指导下，按积极、合理、有效的原则开展。　　利用外资包括利用国际性组织、外国政府、外国社团、外国企业与外国个人的资金。　　外资的直接投资方式，主要有合资经营、合作经营、合作开发等方式。合资经营是中外企业双方按股份实行的共同投资、共同经营、共负盈亏、共担风险；合作经营是中外企业双方实行优势互补的投资合资，但不按比例折成股权，凭双方同意的合作合同分配利润与分别承担一定的权利、义务与风险，可以联合经营，也可以委托我方经营，在合作期满后全部财产无条件归中方企业所有；合作开发是由中外合作者通过合作开发合同来共同进行风险大、投资多的资源开发，例如海上石油资源勘探开发等，一般在勘探阶段由外方投资并承担风险，开发阶段由双方共同投资，中方用开发收入还本付息。　　外资的间接投资方式，主要有外国商业银行贷款、发行国际债券、国际金融组织贷款、政府间技术经济援助贷款、出口信贷及补偿贸易等方式。间接利用外资一般不涉及企业所有权与控制权丧失的问题，但需要用外汇还本付息，故除了一些优惠贷款外，可能有较大的风险。出口信贷则是由中方进口商品、设备而引进的外资，一种是卖方信贷，是卖方以允许延期付款的方式向买方（中方）提供的信贷，中方除先付一定比例的定金外，其余贷款在全部交货或设备投产后陆续偿还，卖方贷款的利息与管理费也列入货价内；一种是买方信贷，是卖方（外方）往来银行直接向买方（中方）往来银行提供的信贷，在每次交货时分期支付。补偿贸易则是中方以赊购的形式引进外方的设备与技术，待项目建成投产后，用该项目所生产的产品来偿付引进费用的本息，或是用中外双方商定的其他商品来还本付息，而不是用现汇来还本付息。　　以上各种利用外资的方式各有利弊，各有其适应的情况，企业应根据自身实际选用适当的方式。　　（7）租赁筹资　　租赁筹资是企业作为承租人，根据与出租人签订的租赁契约，付出一定的租金，来获得在规定时期内租赁物的使用权或经营权的一种筹资方式。　　租赁筹资分对生产设备的租赁筹资与对企业的租赁筹资两类。对生产设备的租赁筹资又分为融资租赁方式与服务性租赁方式两种。　　融资租赁是一种世界性的现代融资手段，在国外已十分普遍。融资租赁以专业性的租赁公司为出租人，租赁公司按承租企业的要求，由租赁公司向银行贷款，再从国外或国内购入承租企业选定的新设备，并租赁给承租企业使用。租赁公司一般先收设备价款的15％－20％作定金，其余租金则在设备投产后按月分期收取，承租企业所交的租金内容则包括设备的价款，租赁公司应取的利润及租赁公司贷款所付的利息三部分。一般设备在3－5年内交清，大型设备可10年交清。在租金交清之前，所租设备的所有权属租赁公司，而所租设备的使用权归承租公司；在租金全部付清后，租赁公司出具产权转移证书，把设备的所有权让渡给承租企业。这种将 “融资”与“融物”结合起来的租赁方式，其形象化的表述就是“借鸡下蛋，以蛋还钱，最终得鸡”。融资租赁方式使承租企业不必依靠贷款筹资，依托具有直接进口能力与经验的租赁公司便能很方便地获得所需的设备，并减少风险损失。对企业来说，无疑是开拓了一条“小钱办大事，零钱办整事，暂时没钱也能办好事”的融资融物的途径。例如我国在近15年来，仅民航系统企业就以融资租赁方式获得了价值120多亿美元的大型民航客机，使我国的民航事业得到了长足的发展。中国重汽财务公司自1993年以来，对国内欲购中国重汽集团生产的“斯太尔”及“红岩’牌重型汽车，但无力融资的企业实施了融资租赁，不到4年便累计融资租赁销售16亿元，使生产企业、承租企业与租赁企业均各受益。融资租赁方式健康发展的关键在于承租企业必须决策正确，所租赁的设备迅见效益，并加强融资租赁业的法律、法规建设，这才能杜绝“欠租”现象，确保租赁信誉。　　作为融资租赁的另一种形式，返租式租赁则是承租企业将自己已有的重大设备出售给租赁公司，再通过融资租赁方式租回而继续使用。这实质上是以暂时出让设备的所有权而获得一笔急需的资金，同时保留设备的使用权。　　生产设备的服务性租赁方式则是承租企业向租赁公司临时租用一些短期使用的通用型机械或车辆，用租金换取一定时间内的设备使用权，而由租赁公司承担设备的维修保养服务及设备的过时风险。其租金一般比融资租赁高，适于临时短期使用情况。　　对企业的租赁筹资是对出租企业实现所有权与经营的分离，由承租者通过交纳租金而取得出租企业在一定的时期内的企业资产使用权与经营权的一种筹资方式。由此筹得的是出租企业的全部有形资产与无形资产。企业的出租与租赁过程一般宜采取招投标的方式进行。通过企业出租，出租方可以盘活经营不善的闲置企业资产，获得租金并解决员工的就业问题；承租方则可以籍此而优化组合社会资源，以较低的资金即可马上实现生产能力的扩大，或实现上下游企业的一体化经营，使自有资本能更好地增值。　　（8）盘活企业内存量资产筹资　　对于经营不善的企业，往往是一方面资金短缺，但另方面又存在着严重的资产闲置与低效率运行，被人称为“捧着金碗要饭吃”。通过合理压缩原材料与中间半成品库存，处理产成品积压，收回被拖欠的应收贷款，提高劳动生产率与资金周转次数，降低单位产品能耗，出租出售闲置资产，盘活级差地租，开展出售专利技术、有偿输出管理、出售独立销售权等无形资产经营，调整企业经济结构，改善企业经营管理等措施，可以盘活企业的存量资产。这样可以实现结构优化，流动加速，闲置资产变现，低效资产变高效，实际上也是一种有效的筹资渠道。　　对于企业集团来说，通过合理调度盘活内部的停滞资金，也是加速资金周转的重要的筹资途径。为此，应充分发挥企业集团财务公司的作用，利用各项资金的时间差与空间差，做到资金的总体有效利用。　　（9）商业信用筹资　　商业信用是在商品经营活动中的临时短期性借贷融资形式。如商品赊销、预收货款、预收服务费、汇票贴现、拖后纳税及企业之间的资金拆借等方式，这些企业间相互提供的信用都能直接解决资金缺乏的问题。　　（10）创业风险资金方式筹资　　对于高科技企业来说，由于存在高风险、高潜在利润的特点，因而在创业阶段可以通过社会上的创业风险基金实行筹资。美国著名的苹果电脑公司就是在70年代由风险投资家-马克库拉进行创业风险投资而发展起来的，马克库拉当年对苹果公司投资9.1万美元，十几年后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。这种高风险、高回报可能性的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企业目前正在大力开展的事业。1998年初，上海新黄浦集团投资1亿元与复旦大学合作开发人类基因工程，就是一种创业风险投资。　　（11）基础设施项目的BOT方式筹资　　BOT方式是国际上通行的对基础设施工程项目的“建设——经营——移交”合作方式，即对基础工程项目实施投资招标，中标的投资者承担建设资金，建成后投资方按合同获得一定年限的经营收益权，经营期满后再把工程设施移交回招标建设方。　　我国广西的来宾电厂B厂是我国首例BOT项目，已由法国电力公司与通用电气阿尔斯通公司联合中标，总投资6亿多美元，现已启动建设。长沙电厂、成都自来水六厂四期工程的BOT项目也在1998年初启动招标。　　BOT方式筹资并非仅限于外资投资，国内投资亦可。北京市宣武区环卫局在1997年对一批公共厕所的建设也应用了BOT方式筹资建设，向社会公开招标投资建厕，通过把公厕的产权与经营权分离来解决公益性基础设施的投资。结果花市百货商场率先中标，拥有了白广路北口厕所的投资权与5年经营收益权，经营5年后再把公厕移交回宣武区环卫局。　　杠杆购买方式筹资　　杠杆购买也称举债购买，这是国外中小企业在并购其他企业时的普遍方式。杠杆购买系筹资企业以拟购企业的资产做抵押取得贷款，然后取得的贷款支付购买企业所需的价款，不够的部分则通常由筹资企业发行股票来补足。杠杆购买的前提则是企业并购决策必须正确，并拥有足够的经营管理能力，否则会有较大的负债经营风险。

1314次 2020-07-30
筹资数量

什么是筹资数量　　筹资数量是指企业筹集资金的多少，它与企业的资金需求量成正比。企业必须根据资金的需求量来合理的确定筹资数量。筹资数量的预测　　一、筹资数量预测的基本依据　　企业的资本需要量是筹资的数量依据。企业筹资的预测是财务预算的基础，企业财务预算一般包括资本预算(长期投资决策)和现金预算(现金计划)。　　筹资数量预测的基本目的是为了保证企业生产经营业务的顺利进行，是筹集来的资本既能保证满足生产经营的需要，又不会有太多的闲置，从而促进企业财务管理目标的实现。　　企业筹资预测的基本依据主要有以下几方面：　　(一) 法律依据。主要是指注册资本限额的规定和企业负债限额的规定。　　(二) 企业经营规模依据。一般而言，公司规模越大，所需资本就越多，反之则越少。　　(三) 其他因素。包括利率的高低、对外投资数额的多少、企业的信用状况等。　　二、筹资数量预测的因素分析法　　因素分析法的基本原理　　因素分析法又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整并预测资本需要量的一种方法。简单但不太精确。预测品种繁多、规格复杂、用量较小、价格较低的资本占用项目。基本模型为：　　资本需要量=(上年资本实际平均占用量-不合理平均占用额)×(1+预测年度销售增减率)×(1+预测年度资本周转速度变动率)　　三、筹资数量预测的销售百分比法　　(一)销售百分比法的基本依据　　　销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。　　运用销售百分比法，一般是借助预计利润表和预计资产负债表。通过预计利润表预测企业留用利润这种内部资金来源的增加额；通过预计资产负债表预测企业资金需要总额和外部筹资的增加额。　　(二)编制预计利润表，预测留用利润。　　　预计利润表是运用销售百分比法的原理预测留用利润的一种报表。预计利润表与实际利润表的内容、格式相同。通过提供预计利润表，可预测留用利润这种内部筹资的数额，也可为预计资产负债表预测外部筹资数额提供依据。　　编制预计利润表法的主要步骤概为：　　　第一步，收集基年实际损益表资料，计算确定损益表各项目与销售额的百分比。　　第二步，取得预测年度销售收入预计数，用此预计销售额和基年实际损益表各项目与实际销售额的比率，计算预测年度预计损益表各项目的预计数，并编制预测年度预计损益表。　　　第三步，利用预测年度税后利润预计数和预定的留用比例，测算留用利润的数额。　　(三)编制预计资产负债表，预测外部筹资数额。　　预计资产负债表是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额的一种报表。预计的资产负债表与实际的资产负债表的内容、格式相同。通过提供预计资产负债表，可预测资产和负债及留用利润有关项目的数额，进而预测企业需要外部筹资的数额。运用销售百分比法要选定与销售有基本不变比率关系的项目，这种项目称之为敏感项目。敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债项目包括应付账款、应付费用等项目。　　(四)按预测公式预测外部筹资额　　需要追加的外部筹资额=--ΔRE　　ΔS——预计年度销售增加额；　　—基年敏感资产总额除以基年销售额；　　—基年敏感负债总额除以基年销售额；　　ΔR—预计年度留用利润增加额。　　四、预测筹资数量的线性回归分析法　　线性回归分析法是假定资金需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为： y=a+bx　　　式中： y——资金需要量； a——不变资本总额； b——单位业务量所需要的可变资本额； x——产销量。　　其中，不变资本是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资金，主要包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品或商品储备，以及固定资产占用的资本。可变动资本是指随营业业务量变动而同比例变动的资金，一般包括在最低储备以外的现金、存货、应收账款等所占用的资本。　　　运用线性回归法必须注意以下几个问题：　　　1　资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况。　　　2　确定a、b数值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有三年以上的资料。　　　3　应考虑价格等因素的变动情况。

1407次 2020-07-30
基金最大风险是买错股票而非仓位太高 A股市场没必要对88魔咒过于担忧

　　因港股仓位纳入基金，以及买错股票才是最大风险的理念普及，88魔咒或已失效。　　根据基金二季报的仓位数据显示，权益类基金的平均仓位已达到89%，更有超过840只基金的股票仓位超过90%，这引起了A股市场对仓位88魔咒的担忧。　　不过，券商中国记者注意到，市场可能忽视了一个重要的细节，即当前基金主流产品已不能称为“A股基金”，越来越多的基金产品都设置了港股仓位，这不同于2014年以前的基金产品。根据主要基金经理的持仓发现，许多基金的仓位虽然高达90%，但相当比例投给了港股，实际上配给A股的仓位不足70%甚至不足60%。　　此外，随着A股越来越多的呈现个股主导的结构性行情，基金高仓位运作已是常态化现象，许多基金经理强调，A股投资最大的风险来自于买错股票，而非高仓位。　　基金仓位高达9成，市场将跌？　　基金二季报的统计数据显示，权益类基金平均仓位与2020年1季度相比上升2.55%，为89.47%。更有超过840只权益类基金的股票仓位超过90%。此外，其中主动配置股票型仓位上升1.80%，为90.71%；偏股混合型仓位上升3.29%，为88.24%。　　所谓“88魔咒”就是指，当基金的仓位水平达到88%左右的时候，A股市场往往会出现大跌，基金仓位成了股市的“反向指标”，其核心意义在于基金仓位达到一个顶峰后，继续加仓股票的空间变小，减仓空间变大，下跌概率变大。　　券商中国记者注意到，88魔咒在2012年以前的市场中，颇有参考意义。2009年“88魔咒”发生过两次，分别是2009年7月和11月，当时股市出现两次大跌，按照渤海证券的仓位监测，两次下跌时，股票型基金平均股票仓位在88%附近。2011年4月中旬，股票型基金仓位上升至88%，同期大盘创出了3067阶段性高点。之后，股市出现大幅调整的格局。2012年3月初，当时股票型与混合型开放式基金的平均仓位水平逼近88%，同样也导致市场的下跌。　　但从2013年初开始，88魔咒似乎就开始逐步失效了，因为基金经理注意到市场的结构性特点非常明显，即低仓位如果买错了，也可能在2013年亏损，高仓位如果买对了，也不用担心指数下跌，因为结构性的个股非常强势。　　国信证券(行情002736,诊股)数据显示，截至2013年2月9日，普通股票型基金、偏股混合型基金和股票加混合型基金的仓位估算值分别为90.12%、82.25%和87.73%。但从2013年开始，A股的中小板和创业板的表现极为强劲。　　结果2013年的上证指数下跌了大约7%，但是接近满仓运作的基金，却赚的盆满钵满。　　数据显示，中邮战略新兴产业基金在2013年的净值增长达到80.38%，长盛电子信息产业基金当年的净值增长率也达到74.26%，银河主题策略基金当年回报为73.51%、景顺长城内需增长基金2013年的净值增长率为70.41%。　　券商中国记者注意到，2013年的基金业绩冠军，中邮战略新兴产业基金，在指数下跌的过程中，一直坚持高仓位运作，而且股票仓位的比例，在当时也达到了88%。　　最大风险是买错股票而非仓位太高　　由于A股越来越多的指向优质个股的投资，基金高仓位对市场的参考意义实际上早已减弱。　　鹏华基金权益投资总监冀洪涛在一次媒体交流会上曾评价仓位意义已经淡化，他当时指出有多个指数下跌的年份，如果高仓位运作，只要看准方向，收益率会很高，如果股票配置错了，即便仓位很低，也避免不了亏损。　　安信基金聂世林也强调仓位效果正在减弱。他向券商中国记者指出，仓位的波动取决于对市场大势的判断，但是无论是价值投资、趋势投资还是技术分析，长期能通过及时减仓来回避系统风险的，凤毛麟角。对于绝大多数人而言，从长期效果来看都是在做无用功。　　因此，在聂世林看来，由于A股市场的风格切换较为频繁，价值、成长经常切换，不少基金经理在组合构建过程中，会有意识的控制不同板块之间的相关性。如果基金经理已经通过适当的分散来降低整体组合的波动，即便对于非常看好的板块也会设置20%的仓位上限，从短期看，会牺牲组合的进攻性，但从长期而言，这种持股策略在市场预期和行情变化中，不至于出现大起大落。　　言下之意即，当前基金经理高达88%以上的高仓位，更多的来自于基金经理的个股选择，即当公募基金经理的策略主要针对个股选择时，高仓位已不代表基金经理对后市指数的判断，而更多的指向基金经理个人对具体股票的判断。　　进一步扩展开来，这也是为什么牛散，长期以90%的仓位持有一只股票。但这不等于这些牛散认为指数会持续牛市。事实上，券商中国记者了解的许多牛散，即便在2016、2017、2018年、2019年、2020年都是满仓操作，以上五牛时间只持有一只股票，且基本上没有换手。　　虽然期间指数出现过山车，但这不妨碍看好具体某只股票的牛散，通过满仓操作，获得数倍甚至十倍的收益。　　高毅资产的明星基金经理冯柳也是高仓位的信仰者。　　“投资最大的风险就是在牛市里买入低质量的股票，熊市的损失其实都是牛市中埋下的。”他曾告诉券商中国记者，在操作策略上不会使用择时以及波段操作，甚至看到了市场可能出现的下跌，也不会回避下跌。　　他向记者强调，投资最大的风险来自于股票本身而不是仓位，做擅长领域里的投资，用好的价格买入好的企业，这本身就是最好的风险控制。有时候，耐心地应对多变的市场，坦然地面对波动与考验，放弃躲避市场的大幅度下跌，这样的操作策略虽然不够完美，却可以令人放弃贪念，降低投资的复杂度，并限制恐惧带来的错误行为。　　主流基金A股仓位不足70% 　　除了基金经理越来越多的注重个股机会，淡化指数，由此使得基金经理的仓位越来越高，高仓位逐步常态化。另一方面，88魔咒不合时宜的另一主要因素，还在于越来越多的混合型基金，都设置了港股仓位，这与2014年之前基金产品主投A股的特点完全不同。　　88魔咒原指基金的A股股票仓位达到88%甚至更高，但现实的问题是，随着现在的基金越来越多的已非传统意义上的A股基金，而是A股和港股混投的基金，这是当前市场的新特点，这一细节，被市场忽视了。　　券商中国记者注意到，今年以来新发的基金产品，大多都设计了港股投资的仓位， wind资讯统计显示，今年以来权益基金募集规模突破7700亿元，超过2015年全年的7691亿元，创下历史同期最高纪录。而在上述7700亿权益类基金中，有相当比例的基金产品，允许投资港股比例最多达股票仓位的50%。　　无论是最近的爆款南方核心成长基金，抑或是吸引1300亿资金认购的鹏华匠心精选基金，或者是今年年初发行的睿远均衡价值基金，全部都是A股和港股混投的基金产品。　　7月20日一日售罄的嘉实远见精选基金，也是如此。该基金的招募说明书显示，其股票资产占基金资产的比例为60%～95%，其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0～50%。募集规模高达266亿的鹏华匠心精选基金，根据基金招募说明书中介绍，鹏华匠心精选混合基金的股票资产占基金资产的比例为60%～95%。其中，投资于港股通标的股票占股票资产的比例不超过50%。　　也就是说，2020年的基金市场，越来越多的权益类基金产品，由于纳入港股仓位，这些基金产品已不能等同2014年之前的“A股基金”。　　那些将股票仓位拉高到88%以上的基金经理，实际上他可能仅有50%配置到A股仓位。　　被视为业内顶尖的明星基金经理张坤、刘彦春等即是如此。　　张坤管理的易方达蓝筹精选基金截止2020年6月底，股票仓位高达91%。这个仓位显然达到所谓的88魔咒。　　但券商中国记者注意到，易方达蓝筹精选基金并非传统的“A股基金”，而是A股和港股混投的基金，且这种混搭的基金，基本上已是权益类基金产品的主流形式。　　记者发现，张坤91%的仓位中，港股的仓位竟高达38.46%。前十大股票中有5只股票为港股上市公司。也就是说，张坤实际上只给A股配置了52%的仓位。　　此外，陈光明旗下的睿远均衡价值基金，这也是2020年的一只爆款基金，截止2020年6月30日，最新的季报显示该基金的股票仓位约85%，但其中的港股仓位达到23%，A股仓位也未达到88魔咒的定律，A股仓位为62%。　　再看明星基金经理刘彦春管理的景顺长城绩优成长基金，其股票仓位截止2020年6月底也达到了88%。　　但这88%并非全部投入到A股。数据显示，88%的仓位中，港股达到了35%，截止2020年6月底，刘彦春的策略中，配给A股的仓位只有53%。　　88魔咒的本质意义在于，仓位超过88%以后，基金加仓空间变小，市场下跌可能性变大。考虑到当前目前主流基金产品的港股仓位可为0%至50%，同时，许多基金经理配置到A股的仓位实际上不足70%，这意味着基金经理在A股仍有加仓空间。

423次 2020-07-30
特种定向国债

什么是特种定向国债　　特种定向国债是指由财政部向国内经济条件好的单位及对全民企业职工退休养老基金和待业保险基金管理机构定向发行的一种公债。特种定向国债偿还期为5年，采用收款单。特种定向国债以“特种定向债券收款凭证”记录债权，为不可上市国债。购买特种定向债券，便于更好的管理社会养老保险基金和待业保险基金，并使其稳定增值。

1152次 2020-07-30
非实物国库券

什么是非实物国库券　　非实物国库券是指国库券的发行不印刷实物券面，而采用电脑系统登记清算的办法进行，在交易中通过划帐的方式进行交割清算，兑付时凭能证明持有国库券的凭证办理还本付息手续。发行非实物国库券，免除了传统方式下运作的繁琐手续，有助于节约成本，提高效率，方便保管，降低风险。　　我国非实物国库券的发行，自1991年开始，进行小范围的试点，并取得了成功的经验。1994年国家利用上海证券交易所的网络系统，扩大了非实物国库券的发行与交易的试点范围。1月和2月，分别发行了半年期和一年期的非实物国库券，利率比发行时同期限银行储蓄利率高一定水平，凡与上海证券交易所建立网络系统的银行、证券公司、信托投资公司、国债服务部等经销非实物国库券的机构和网点，均可接受顾客委托，办理非实物国库券的购买和转让事宜。1994年的非实物国库券，主要由银行和非银行金融机构承销，投资额在万元以上的企事业单位等机构投资者和个人投资者也可购买。购买非实物国库券，需要开设证券帐户，投资者可到当地证券登记公司申请开设证券帐户(一级帐户)，也可在证券公司、国债服务部等经销机构开设证券二级帐户，办理购买事宜。参考文献↑ 李经芳.新财税会计实务大全.东北大学出版社,1996年03月第1版.

1270次 2020-07-30

金融问答

企业服务

金号角服务号

获取金融需求商机成功快人一步

金号角商讯

关注金融商讯了解实时动态

关于我们| 服务项目| 联系我们| 诚聘英才| 友情链接| 网址地图| 服务条款| 法律声明

Copyright © 2019 www.jinhaojiao.cn All Rights Reserved 中国专业金融信息互动平台 - 金号角网湘ICP备14015574号-2

金号角网竭力提供准确而可靠资料，但并不保证资料绝对无误，若有错漏而令阁下蒙受损失，本网概不负责，融资有风险，操作须谨慎。

服务热线：18508479116