本周（8月31日至9月4日），市场热点轮动较为频繁，个股表现分化较大，两市量能持续萎缩。值得一提的是，在此期间机构调研热情依旧，更有上市公司被100家以上机构多批次密集调研，引发市场广泛关注。 《证券日报》记者根据同花顺(行情300033,诊股)数据统计发现，本周（8月31日至9月4日），沪深两市共有189家上市公司接待了包括基金公司、证券公司、海外机构、阳光私募、保险公司等在内的多家机构调研。 “机构的调研显示了其对相关品种的关注度，要把握业绩优良的行业龙头标的机会”，接受《证券日报》记者采访的前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“预计下周A股市场仍然会维持震荡反弹的走势，当前大幅下跌的可能性不大，但大幅上涨的条件仍不具备，因此市场仍然以震荡反弹为主，结构性行情依然明显，建议大家选择业绩优良好的行业龙头股来进行配置。” 表：本周机构调研数量超过50家的公司 记者进一步统计发现，上述189家上市公司中，有93家公司其间累计接待参与调研的机构家数均在10家及以上，泽璟制药(行情688266,诊股)、绿盟科技(行情300369,诊股)、卓胜微(行情300782,诊股)等3家公司期间累计接待参与调研的机构家数均超过100家，分别为181家、123家和110家，TCL科技(行情000100,诊股)（91家）、周大生(行情002867,诊股)（86家）、海鸥住工(行情002084,诊股)（74家）、西麦食品(行情002956,诊股)（69家）、青鸟消防(行情002960,诊股)（69家）、奥飞娱乐(行情002292,诊股)（67家）、威胜信息(行情688100,诊股)（61家）、仙琚制药(行情002332,诊股)（55家）、中广核技(行情000881,诊股)（54家）、恒逸石化(行情000703,诊股)（53家）和富瀚微(行情300613,诊股)（51家）等11家公司期间均受到50家以上机构联袂调研。 良好的业绩稳定成长或是近期机构频繁调研的重要动力。在上述本周被机构调研的189家公司中，2020年上半年实现净利润同比增长的公司共有106家，占比近六成。包括妙可蓝多(行情600882,诊股)、金溢科技(行情002869,诊股)、北玻股份(行情002613,诊股)、天赐材料(行情002709,诊股)、海欣食品(行情002702,诊股)、东方钽业(行情000962,诊股)等在内的26家公司报告期内净利润均实现同比翻番。 今年三季报业绩预告方面，截至目前，上述189家公司中，已有20家率先披露了2020年三季报业绩预告，业绩预喜公司共有14家，*ST奋达(行情002681,诊股)、天赐材料、海欣食品、浙富控股(行情002266,诊股)、绿的谐波(行情688017,诊股)、中电兴发(行情002298,诊股)等6家公司均预计2020年前三季度净利润同比翻番。 表：今年二季度获得QFII持仓的机构调研股 可以看到，以QFII为代表的外资也提前布局了近期机构调研标的。统计显示，上述189只个股中，截至今年二季度末，共有21只个股获得QFII持仓，合计持股市值为31.94亿元。其中，16只个股成为今年二季度QFII新进增持的重点品种，QFII新进持有海康威视(行情002415,诊股)、一汽解放(行情000800,诊股)、风华高科(行情000636,诊股)（维权）、广电计量(行情002967,诊股)、蓝晓科技(行情300487,诊股)、中密控股(行情300470,诊股)、富瀚微、博杰股份(行情002975,诊股)、有方科技(行情688159,诊股)、英杰电气(行情300820,诊股)等10只个股，并对伟星新材(行情002372,诊股)、杰瑞股份(行情002353,诊股)、国检集团(行情603060,诊股)、深南电路(行情002916,诊股)、宏达电子(行情300726,诊股)、卓胜微等6只个股进行继续加仓操作，这16只个股QFII合计增持资金达31.49亿元。 多重因素提振下，上述本周获得机构调研的189只个股股价表现可圈可点，有96只个股期间股价实现上涨，占比逾五成。其中，派克新材(行情605123,诊股)、绿的谐波、焦点科技(行情002315,诊股)、震有科技(行情688418,诊股)、利亚德(行情300296,诊股)、索菲亚(行情002572,诊股)、合兴包装(行情002228,诊股)等7只个股期间累计涨幅居前，均逾16%。 除外资提前布局机构调研股之外，近期场内主流资金纷纷涌入部分机构调研股。统计显示，上述今年二季度获QFII持仓的21只个股中，海康威视、欧派家居(行情603833,诊股)、深南电路、索菲亚、风华高科、一汽解放、金螳螂(行情002081,诊股)、卓胜微、有方科技等9只个股本周也呈现大单资金净流入态势，合计吸金6.92亿元。 制图：任世碧 从行业角度来看，上述本周获得机构调研的189只个股主要扎堆在机械设备、电子、化工、医药生物、计算机、食品饮料、汽车等七行业，涉及个股数量分别为27只、23只、20只、17只、14只、10只和10只。综合来看，以电子、计算机为代表的科技龙头公司以及医药生物、食品饮料等代表的消费类龙头公司仍然是本周机构调研的重点。 对于后市的投资逻辑，华辉创富投资总经理袁华明告诉《证券日报》记者，从半年报和三季报预告来看，科技和消费等行业龙头股大体会维持基本面向好态势。从政策面和资金偏好看，科技和消费等行业龙头股近期应该还是市场焦点。另外，从经济基本面复苏、充足流动性、资本市场改革红利等角度，9月份市场仍将具备一定上攻动能。由此看来，科技和消费等行业龙头股短期仍然值得期待。
近日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》（以下简称“基金销售新规”）及配套规则，自2020年10月1日起施行。基金销售新规设定了尾佣最高不超50%，完善了退出机制，进一步明确了独销机构业务范围等，将撼动行业的基金销售格局，基金销售市场“马太效应”或加剧。 对新基金发行影响不大 或遏制“赎旧买新”现象 基金销售新规10月1日即将正式实施，多位行业人士认为，新规对多数基金公司的新基金发行影响不大，可能会涉及到部分不符新规要求的独销机构合作的调整。 中融基金、金鹰基金和华南两家基金公司都表示，销售新规对公司新产品发行计划暂无影响，公司将按照新规要求，按部就班的做好后续产品发行工作，目前无需作出专门调整。 北京一家中型公募市场部负责人表示，目前公司核心渠道的尾随佣金都不超过50%，新规对我司产品发行计划不会产生影响。 另外，新规针对独销机构5%以上股东提出资本实力等要求，部分基金公司将强化对独销机构尽调和合作调整，尽快达到基金销售渠道的规范化管理。 德邦基金表示，公司将强化对独销机构5%以上股东资本实力的尽调，对于不符合条件的独销机构不予准入，已准入机构将通知对方在过渡期限内尽快调整。 华南一位公募市场销售部总监助理则表示，他所在基金公司目前合作的独销机构都是头部机构，可能未来会更加强调对合作机构资质的考察。 除了规范新基金销售外，多位行业人士认为，新规将有利于遏制基金销售过程中“赎旧买新”的不良现象。 国泰基金、金鹰基金都表示，新规将促进基金销售从过于注重销量，转向为更多地注重产品的保有量，对于目前基金销售中“追逐爆款”、“赎旧买新”等情况或有遏制作用。 对此，华南某中型基金公司也分析，新规本身代表的是监管导向，避免“赎旧买新”的短期交易，这要求行业各方都要将投资者利益放在首位，并配合激励机制、考核方向和销售服务手段等方面，向投资者宣导长期投资的有效性和优势。 不过，也有业内人士认为新规对遏制“赎旧买新”作用有限。华南一位公募市场销售部总监助理表示，“赎旧卖新”主要缘于销售机构KPI考核的快速增加和销售机构对申赎手续费的看重，短期来看，新规对于该现象遏制效果可能比较有限。 “尾拥受限”不影响 爆款基金频频出现 2020年爆款迭出成为市场关注焦点，然而从2020年基金中报显示，爆款基金客户维护费占比普遍偏高。此次销售新规“尾佣受限”，或对爆款基金产生造成一些影响，但爆款基金诞生更多是来自显著的赚钱效应，仍会频繁出现。 上述华南一位公募市场销售部总监助理表示，爆款基金销量的爆发主要跟市场情绪和市场对基金公司和品牌的认知度相关，在客户维护费占比较高的情况下，不排除销售机构会在个别定制化的产品上投入更多的资源打造爆款的情况，客户维护费限制的情况下，销售机构做爆款对基金公司和产品本身的“流量属性”可能更加看重，因为越有流量的产品越能控制营销成本，最终可能导致爆款类型趋于集中，比如越来越集中在个别品牌管理人和基金经理。 中融基金也表示，爆款基金的客户维护费占比偏高，并不意味着爆款的原因是因为维护费占比偏高，出现爆款基金的因素有很多，除了客户维护费之外，还包括发行时的市场情况、基金经理历史业绩、基金经理和基金公司品牌等众多因素。新规的出台或会使得客户维护费相比之前有一定程度的下降趋势，但是这并不意味着不会出现爆款基金，但从一定程度上看，对于主要依靠较高的客户维护费来产生的爆款品种，在新规出台后还是会受到遏制的，这对基金销售市场的健康发展是有促进作用的。 德邦基金更是直言，短期内，银行很难找到公募权益基金的替代品，所以本身号召力较强的明星基金公司仍有可能继续发行爆款基金。但银行出于利润不外流的考虑，会将资源更多的向自己控股的基金公司倾斜。 也有人士认为限制尾佣对爆款基金影响并不大。“尾佣限高不会遏制爆款基金产生，爆款基金的主要推动因素是业绩，尾佣只是一部分因素。对于尾佣的收取，股份行、商业银行并不是最高的，强势的三方最高甚至有90%的尾佣。”北京某大型公募的业内人士直言。 “爆款的原因在于业绩和品牌的吸引力及深入人心的宣传攻势。客户维护费显得不那么重要。” 华南某中型基金公司人士也表示。 规范基金宣传推介 品牌和投教宣传将成重点 新规发布的配套规则，对基金宣传推介材料做出了详尽的规定，基金宣传推介活动也得到严格规范和治理。 谈及新规配套规则的影响，国泰基金、中融基金都表示，新规对于宣传推介基金提出了更高要求，促进行业营销规范化，有利于能够改变基金推介中容易出现的各种乱象。 金鹰基金零售业务部也表示，新规对基金宣传提出了更高要求，未来基金宣传将更为规范。 北京一家中型公募市场部负责人也认为，此次新规独立发布《公开募集证券投资基金宣传推介材料管理暂行规定》，进一步加强了对基金宣传材料的管控，对基金的公开宣传提出了更高的合规性要求。 该负责人分析，一方面，规则要求对推介材料集中统一管理，由原来的“谁制作、谁负责”进一步调整为“谁制作、谁负责；谁使用、谁负责”，强化了销售机构使用外部宣传推介材料时的合规审查责任；另一方面，短视频、线上直播等合规风险也引起了监管关注，新规强调了应配套做好风险提示并参考基金销售文件。 行业人士还认为，新规规范基金宣传，有利于抑制夸大宣传、过度宣传，基金宣传未来可能更多转向品牌和投教的方式。 国泰基金表示，新规强调基金宣传推介材料应当加强对投资人的教育和引导，积极培养投资人的长期投资理念，注重对行业公信力及公司品牌、形象的宣传。这些对于强化投资者权益保护、优化基金市场生态、促进基金行业良性发展具有积极意义。 北京一家中型公募市场部负责人也称，“新规的核心思想是：基金宣传推介材料应当加强对投资人的教育和引导，积极培养长期投资理念。这也为公募基金宣传提出了努力方向：致力于公司品牌塑造、注重产品长期业绩和公司可持续发展，长期的良好口碑才是公司乃至行业的立身之本。” 从靠佣金比拼销量到比拼业绩服务 寻求差异化转型 尾随佣金设置了50%上限，成为行业内最为关注的问题。从中国基金报记者从行业了解到，尾随佣金这一政策影响很大，或改变行业的生态格局。一个靠拼尾随佣金比拼销量时代要过去了，最终是比拼业绩和服务，更利于行业长期发展。 针对尾随佣金设置上限，行业内普遍预测尾佣限高将加剧销售资源向头部公募集中，这一观点得到不少基金从业人员认同。据华南一位市场人士表示，尾随佣金上限设到50%可能反而弱化了基金公司和渠道市场化的谈判空间，品牌影响力强的基金公司反而更加受益，未来中小型公募在基金销售方面呼唤更多的创新性和差异化，依靠与大中型基金公司争夺传统渠道资源的方式可能越来越难。 “由于此前中小公司支付给渠道的费用相对较高，传统尾佣制度将可能让销售资源向头部公募更为集中，导致行业马太效应的进一步加剧。不过，销售新规后，靠尾佣拼销量的时代或将过去，最终整个行业比拼的将是业绩和服务，这也是长期主义的一种体现，有利于行业的良性发展。”北京一家中型基金公司人士表示。 中融基金也表示，目前存在部分基金公司支付的尾随佣金超过50%的现象，这种现象一般表现在品牌和竞争力偏弱的中小基金公司上面，尤其在新基金的发行阶段。新规或短期让中小型基金公司面临较大的销售压力。但长期来看，尾随佣金比例上限进行限制，能够使得销售与资产管理环节双方的利益均衡，长期是能够促进公募基金行业的健康发展。 金鹰基金零售业务部也认为新规设置佣金50%的上限，更有利于行业长期健康发展，有利于基金公司集中精力做好业绩，避免销售上的不良竞争。中小型公募公司应该在产品和渠道上差异化竞争。 “客户维护费比例调整至上限50%，意味着销售机构和基金管理人在管理规模的稳定发展上利益一致，而且激发销售机构对增量客户及规模开发的积极性，和对存量客户重保有重维护的责任感，真正遵从投资者利益优先原则，有利于培育投资者、基金管理人、销售机构这三方的利益趋同性，促进行业生态的持续健康发展。” 华南某中型基金公司人士更是直言。 上述人士还表示，从同业竞争来讲，客户维护费标准趋同，对产品和服务的比拼，赢得销售机构和投资者的认同显得更重要。基金销售新规要求销售机构在投资者购买基金前以书面形式向投资者揭示所购基金客户维护费水平，这不仅使基金销售机构对基金管理人有选择权，投资者也会对比，掌握主动权。作为销售机构来讲，客户维护费的比例是一刀切，还是因基金管理人的能力和服务挂钩，需要后续观察。 国泰基金也认为，设置尾佣上限，将促使基金公司有条件将更多资源投向产品管理能力建设和投资者教育上，有助于促进基金行业长期健康发展。 独立基金销售机构加速优胜劣汰 多家第三方走差异化发展道路 中国基金报记者 刘芬 张燕北 8月28日，证监会发布了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则（以下简称“基金销售新规”），自2020年10月1日起施行。基金销售新规完善了基金销售机构退出机制，设定了尾佣最高不超50%，进一步明确了独销机构业务范围等，这一新规或将撼动行业的基金销售格局。业内人士普遍认为新规加速独销机构优胜劣汰，部分差异化发展的第三方将走出特色发展道路。面对新规要求，基金销售机构也将严格按照要求进行整改，进一步加强基金销售综合服务能力建设。对于引导基民持有正确的投资心态和投资行为，新规也将产生积极影响。 新规加速独销机构优胜劣汰 基金销售新规明确了基金销售机构的准入和退出机制，行业也清晰地意识到监管将“扶优限劣”，多家独立基金销售机构表示独销机构的分化将提速。 盈米基金CEO肖雯表示，本次《销售管理办法》的修订对基金销售机构的经营业务范围起到了正本清源的作用。在她看来，独立基金销售机构经营范围是销售公募与私募产品，会促使各大基金销售机构能够更集中精力在以公募基金为代表的标准资管产品的销售中，这对行业中参与公募基金销售的机构会起到了扶优劣汰的作用。 之前的管理办法中没有销售机构的退出机制，行业中部分机构良莠不齐，在新办法的退出规则生效后，行业中会逐步淘汰不符合要求的销售机构，扶持行业中专注从事公募、私募基金产品销售的机构，在促进公募基金标准化产品的发展的同时，也会促进这些机构做大做强。 汇成基金表示，新规出台强化了基金销售活动的持牌准入要求，并优化基金销售机构准入及退出机制，实现行业的优胜劣汰、有进有出。长期来看，基金销售机构总体综合实力将明显提升，合规经营与长期稳定展业的头部机构优势会更加明显，更有利于保护投资者利益，有利于基金销售行业的良性发展，未来将出现类似公募行业的头部集中趋势。 基煜基金认为销售新规的出台将优化基金行业生态，可预见的将来，互联网独销机构仍将依靠流量保持明显优势，呈现头部集中态势，而其他独销机构有望以特色化定位、精品化服务形成差异化竞争优势，部分有资源、有特色的机构也会加入行业，为行业注入新的活力，与此同时，部分没有实际开展业务的机构也会有序退出，对基金持有人合法权益保护、基金销售行业生态的优化有积极推动作用。 好买基金总经理陶怡表示，新规扶优限劣，明确了基金销售机构的准入和退出机制，使一些仅持牌、而不实质性展业的公司会退出。长期来看，对于基金销售行业的可持续发展是有利的，也更好地保护了基金投资者的利益。未来将会有越来越多的独销机构，走自己的差异化道路。将自己的长板，做得更长，而非跟随头部。 完善销售制度考核带来新发展机遇 对于新规要求的销售考核制度完善，肖雯认为重点突出了四点， 第一，明确了销售机构准入和退出机制。 第二，明确了持牌机构和非持牌机构的合作的要求和标准。 第三，针对互联网销售机构在参与公募基金销售中起到越来越重要作用的现状，对于独立基金销售机构提出了更高的、更有针对性的设立标准和监管要求。 第四，强调了基金销售机构的从业规范和风控，对风控要求更为重视。 基煜基金认为销售新规要求的销售考核制度将促进基金销售机构回归业务本源，形成以投资者利益高于销售机构自身利益的商业模式，将遏制部分销售机构无视客户利益，引导客户频繁申赎赚取手续费的行为。而基煜基金作为专注于机构投资者的基金销售机构，已经建立了与基金销售保有规模和鼓励投资人长期投资相符合的考核激励机制，统筹长期激励和短期激励的利益关系。 汇成基金指出，独销机构的用户定位有很大的差异性，除服务个人群体外，另外一个可服务的群体是机构投资者。机构投资者与个人投资者在对服务的需求上有很大的差异，机构投资者对专业基金投研方面有更高要求，甚至更需要专业基金投顾服务，这个领域不是目前头部互联网平台的优势所在，随着机构化趋势越来越明显给了一些有特色的独销机构巨大市场机会。 销售机构积极整改 面对新规要求，基金销售机构将严格按照要求进行整改，完善考评制度，进一步加强基金销售综合服务能力建设。 基煜基金表示，针对销售新规对信息系统方面的要求，公司将及时按照新规的要求进行系统改造。未来，公司将持续强化自身科技能力、研究能力、服务能力，为机构投资者提供以电子化交易管理、综合化账户服务和智能化投研支持为主要内容的平台化的基金销售综合服务。 根据新规需要整改的地方，汇成基金也表示都可以在整改期内完成。汇成基金的客户均为专业投资者（非个人投资者），现阶段有少部分代销产品与汇成基金的管理费分成大于30%，将根据新规进行调整，但总体影响不大。根据新规规定，需要在投资人购入基金前，以书面形式揭示所购基金客户维护费水平。未来汇成基金将进一步加强专业基金投研服务能力建设，为专业投资者提供专业投研服务，并进一步布局基金投顾业务。 新规要求基金销售机构完善内部考核机制，将基金销售保有规模、投资人长期投资收益等纳入考核评价指标体系，并加大对存量基金持营、定投等业务的激励安排。 汇成基金表示，公司客户均为专业机构投资人，汇成销售团队激励政策以保有规模为基础对销售人员进行考核，存量规模增长进行正向考核，鼓励销售人员引导客户长期持有基金；汇成基金不对客户经理施行一次性销售费用（认/申购）激励，不鼓励销售人员引导客户进行频繁交易。 基煜基金在几年前就实施了员工持股平台，对核心骨干员工实施长期激励。基煜基金表示，新规后，公司会更加坚定地坚持投资者利益优先的原则，进一步优化和完善内部考核激励体系，进一步提升资管科技能力和综合化的服务能力，为机构投资者创造更大的市场价值。 新规有助于遏制基民“追涨杀跌” 好买基金总经理陶怡，表示基金销售新规中，对于销售宣传和信息披露，进行了严格限制，意在引导基民进行长期投资，而非“追涨杀跌”。“我们认为，基民们在一定程度上是受销售宣传影响的，因此新规对于引导基民持有正确的投资心态和投资行为，会有积极效果。” 汇成基金表示，传统的基金销售通常会对新发基金有比较高的销售考核激励，导致销售机构会引导基民赎回老的基金，认购新的基金，一定程度上对基民的“追涨杀跌”起到了推波助澜的作用。 新规要求基金销售机构“坚持以投资人利益为核心和长期投资的理念”，“不得针对认购期基金实施特别的考核激励”，杜绝了基金销售机构对新认购基金与存量基金的差异化激励，同时新规要求“不得将基金销售收入作为主要考核指标，不得实施短期激励”，抑制了基民“追涨杀跌”的外部因素。 汇成基金同时强调，要完全杜绝“追涨杀跌”的现象，根本上还需要做好投资者教育，基金销售机构与基金管理公司共同努力，促进行业为基民财富稳健增值服务。 盈米基金CEO肖雯直言，“以往，权益类基金的很多销售和渠道策略还不够完善，过于注重短期利益，忽略了长期和持续营销的力量。本次办法的出台对基金销售机构考核长期保有规模，鼓励投资人长期持有等方面做了考核要求，改变了过往销售机构以产品为中心，转向以客户为中心。” “在这其中，投资者也要要意识到投资是一个长期并且反人性的过程，才能避免追涨杀跌，改变买基金赔钱的体验。对于盈米基金来说，最终的目标是希望能够改变基金的销售模式，使客户逐渐接受基金组合交易、资产配置和长期投资的理念，改善投资者的‘持基体验’，重塑基金销售产业链，真正实现业内的正循环，可以使得权益类资产通过线上平台可以更好地卖出去。同时，提供的可持续、可跟踪、可评价的基金投资解决方案可以陪伴客户并帮助客户获得更好的回报，而不是让客户去追涨杀跌。”肖雯介绍到。 基煜基金认为遏制基民“追涨杀跌”的投资风格还需要行业共同的努力，销售新规之下基金费用对基民而言会更加透明，配合买方基金投顾等业务的推进，基金销售机构利益将与投资者利益一致，引导销售机构以投资者利益为先，更有利于投资者保护、引导投资者理性投资。
让超过90%的基民盈利，是如何做到的？“上海大妈选婿标准”，炸出来的投资界大佬们~ 买基金最难受的是什么时候？大概就是碰上“基金很赚钱，自己不赚钱”的尴尬。调查显示，导致这种情况最主要的原因是“时间的长短”。而持有一只基金的时长，又往往取决于持有体验好不好。 什么是不好的持有体验？从各基金讨论区大抵能发现一些共性：收益不够、波动太大、信息披露不充分、把握不了买卖时点等等。 那么什么是好的体验呢？基民的观点主要有这几种：不论市场涨跌都能有盈利、能够有超越市场平均水平的回报、长期业绩优秀、净值波动小且让大多数基民赚到钱…… 总结起来，以下两点最为核心：1、业绩持续优于同类平均；2、多数持有人能挣到钱。 “上海大妈选婿标准”，炸出一圈投资界大佬 要做到业绩持续优胜并不是件容易的事，投资圈有句名言：一年三倍者如过江之鲫，三年一倍者却凤毛麟角。这充分说明长期业绩优胜远比短期风光要难得多。放眼A股历史，能达到“上海大妈选婿标准（理财年化收益率超过10%）”的基金经理着实不多。 以基金经理投资年限超过10年，在管基金规模超过100亿（一般而言基金经理存在能力范围，能管理较高规模一定程度上也证明了其能力），同时平均年化收益率在10%以上进行筛选，全市场2266名基金经理中只有14位满足这个条件，占比不到0.62%。 （数据来源：Wind；截至2020.9.2，在管规模截至2020.6.30） 然而投资者如果据此判断全市场只有这14名优秀基金经理，这就陷入了误区。因为尽管按这种条件筛选出的都是顶尖的公募大咖，但却不能涵盖所有，为免遗珠之憾，按照7年经历一轮牛熊测算，把投资经理年限扩大到包含7-10年，发现又有16个潜藏的基金经理被挖掘出来。 （数据来源：Wind；截至2020.9.2，在管规模截至2020.6.30） 中欧基金王培正是其中之一，王培现任中欧基金权益投资决策委员会副主席、中欧成长策略组投资总监，据Wind统计，在2016年加盟中欧后，王培先后管理中欧行业成长、中欧创新成长、中欧科创主题等基金。 其中管理时间最长的是中欧行业成长，从2017年7月26日管理至今，在任职三年多的时间里A类/C类/E类累计净值涨幅分别为124.62%/119.51%/125.35%，年化回报分别为29.72%/28.77%/29.86%；中欧创新成长，成立以来累计涨幅为A类107.21%，C类103.38%；中欧科创主题，成立一年多累计上涨51.28%。 如果把王培在管产品任职期间年化回报取平均值，数字是惊人的33.1%，拟合三年涨超135%，这些产品给持有人带来了良好的回报。 （数据来源：Wind；截至2020.9.2） 不光看基金收益率，基民盈利体验更重要 今年4月，金融圈流传着一副截图，半导体、科技、芯片、创业板四只ETF被投资者安排上了“四大渣男”的说法，原因是这几只基金从2月底到4月出现了较大回撤，让高位追进去的投资者很是受伤。 戏剧的是，仅仅过了两个多月这“四大渣男”就全部浪子回头，净值纷纷创下新高。当初发图的那位投资者究竟有没有等到渣男回头不得而知，但这件事却给金融圈的基金经理们提了个醒：管理基金不光要看收益率，也要注重用户体验。 抛开业绩光环，王培管理的基金盈利体验如何？根据中欧基金统计数据显示，中欧创新成长、中欧行业成长、中欧科创主题盈利客户占比均值为94.21%，三只产品平均投资收益率均值为24.06%。 （数据来源：中欧基金，截至2020.7.31） 怎么做到的？分析中欧创新成长和中欧行业成长历史业绩，发现这两只基金在王培管理期间的季度正收益概率均超越沪深300，可见王培在追求相对收益的同时，也十分注重绝对收益带来的用户体验。 （数据来源：Wind；截至2020年二季度末；注：仅统计王培任职期间的各完整季度） 关注“责任投资”，“白马成长”王培带来新作品 因为善于挖掘高成长、高质量的资产，持仓标的以具有成长性的白马公司为主，外界给王培贴上了“白马成长”的标签，也因此王培得了个雅号叫“白马王培”。 9月7日，拟由王培担纲的新基金——中欧责任投资启动发行，这只新产品重点关注科技、消费、服务三大赛道，把握经济发展主线和产业升级趋势。 从名字可以看出，这只基金聚焦社会责任/ESG主题。巴菲特曾说过，投资一家企业时要注重管理人素质，以及企业是不是有社会责任。近几年来，ESG（环境、社会、治理三个英文单词的首字母缩写）概念渐渐在国内市场流行，用来衡量上市公司是否具备足够的社会责任感。 从过往数据看，A股ESG相关主题基金上市以来表现也不俗，近1年、近2年、近3年平均收益率均大幅优于沪深300、中证500，超额收益明显。 （注：数据来源于Wind，截至2020.9.2；ESG主题基金为Wind基金概念类-ESG投资基金，仅统计偏股混合型，收益率取加权平均值） 在投资策略上，该基金也将遵从王培一贯的投资风格和理念，专注ESG/社会责任投资领域，自上而下推演产业景气和社会变革，自下而上精选具有持续竞争优势能力的个股。 据银河证券数据，截至2019年底，中欧基金近6年平均股票投资主动管理收益率201.28%，全行业排名第二。依托中欧基金平台，“白马”王培能否携中欧责任投资再接再厉，给基民们再次带来好的作品？值得大家持续关注。
备受市场期待的公募REITs更进一步。 9月4日晚间，沪深交易所发布《公开募集基础设施证券投资基金（REITs）业务办法（试行）》，以及《公开募集基础设施证券投资基金（REITs）发售业务指引（试行）》，并向社会公开征求意见。同时，深交所还配套发布了《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金业务审核指引（试行）》（征求意见稿）。 根据此前中国证监会《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（以下简称“《公募REITs指引》”），我国首推基础设施公募REITs试点，虽然资产范围仍然存在一定限制，但是其想象空间已经非常巨大。 我国基础设施公募REITs的发展空间充足。据统计，仅2003-2017年，中国累计的基础设施投资规模就高达108万亿元。考虑一定的折旧率后，即使按1%的证券化比例计算，转化为REITs的规模也有望达到万亿级别。 据了解，目前沪深交易所层面已经为首批公募REITs的上市做足准备。以上交所为例，截至目前，上交所首批试点项目库和储备项目库都已有数十单项目，相关配套规则的制定工作已基本完成，技术系统也将于近期准备就绪。 配套规则征求意见 9月4日晚间，沪深交易所同时发布了相关规则，并公开向社会征求意见。 据上交所相关人士介绍，以证监会《公募REITs指引》为基础，REITs交易所配套规则，加上后续的基金业协会及证券业协会的配套规则，将构成一个既独立于股，也独立于债的一个大类产品的基本业务规则框架。 具体来看，《业务办法》主要规范业务全流程的重要节点和关键环节，围绕“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构，引导基金管理人和资产支持证券管理人在权责清晰的基础上强化工作协同，降低运作成本，压实中介机构责任，保护投资者合法权益。 《业务办法》主要内容包括：申请条件、申请文件与审核程序；询价发售、上市及交易安排；强化管理人工作协同；基础设施基金存续期管理要求；新购入基础设施项目的工作程序；基础设施基金的收购及份额权益变动要求等。 《发售指引》对基础设施基金询价定价、网下投资者配售、公众投资者认购等事项进行规定，具体内容包括询价与定价的程序、战略配售认购安排、网下投资者和公众投资者的认购安排等。 “REITs和传统的基金发售逻辑完全不一样，需要一个具体特定对应的资产，我们借鉴境外规则和国内股票发行制度，设立了询价发行的制度安排，”上交所债券中心REITs项目相关人士对券商中国记者介绍发售业务相关规则时说，上交所针对REITs产品特性，吸收股票和债券现有的询价制度，制定了发售业务的相关规则。 在《业务办法》方面，前述上交所人士介绍，“REITs作为独立的于股和债的一个大类投资产品，其发展必须有一个基本的业务规则覆盖整个业务流程，将来我们无论是做服务、做监管都有依据。” 该人士表示，公募REITs的壳是基金，但是本质上和一般的证券投资基金差异很大。具体而言，REITs表面上是个基金，但是底层实际上是具体的资产的运营管理，从这个角度看，会和一般公司的运营管理非常像。 “交易所的规则之中针对这个特性都做了制度性的安排，主要是匹配REITs特点做一些发行上市存续期监管信息披露的安排，”该人士说。 值得注意的是，两个交易所在基本的《业务办法》中都对收购及份额权益变动做出了一些安排。比如，在要约收购方面，要求投资者及其一致行动人拥有权益的基金份额达到基础设施基金份额的30%时，继续增持该基础设施基金份额的，应当参照《上市公司收购管理办法》以及其他有关上市公司收购及股份权益变动的有关规定，采取要约方式进行并履行相应的程序或者义务，但符合《上市公司收购管理办法》规定情形的可免于发出要约。 “REITs产品上市之后，将来一定会和股票一样出现二级市场的收购和反收购，我们在制度上做了包括要约收购等安排，但是主要还是参照股票市场的一些规则，征求意见稿也希望能和市场进行一些沟通，希望市场能够针对这方面提出一些建议。”前述上交所人士表示。 万亿市场空间广阔 上交所相关人士介绍，公募REITs试点聚焦于基础设施领域，发展前景非常广阔。中国的基础设施，无论从存量规模，还是类型来看，都非常丰富。对于原始权益人来说，公募REITs的推出相当于多了一个股权融资的途径，方便其运用该工具降低资产负债率，也有利于部分企业转型发展。 目前，国内已经发布了不少类RITEs产品，截至2020年7月底，已有33单类REITs产品在上交所发行，规模达562亿元，覆盖仓储物流、产业园区、租赁住房、商办物业、高速公路等多种不动产类型。 事实上，我国首推基础设施REITs试点，其实原因很简单——我国拥有巨大的基础设施存量，而且很多项目收益率和现金流都不错，可以为REITs提供理想的资产来源。整体来看，我国发展基础设施REITs的优势有以下几点： 一、基础设施的存量规模大：我国基础设施存量超过100万亿元，REITs的发展空间充足。据统计，仅2003-2017年，中国累计的基础设施投资规模就高达108万亿元。考虑一定的折旧率后，即使按1%的证券化比例计算，转化为REITs的规模也有望达到万亿级别。 二、基础设施还有较大增长空间：未来政策发力新基建，可选的底层资产会越来越丰富。我国每年新增的基建投资规模超过15万亿元，统计局亦测算，我国基础设施整体存量水平约相当于发达国家的30%，还有较大增长空间。随着产业政策逐步向新基建方向倾斜，包括5G通信设施、城市轨交、数据中心、特高压、新能源车充电设施等领域的投资，也有望为REITs提供新的可选资产。 三、基础设施项目收益较为稳定：很多成熟的基础设施，比如电力、水利、高速公路等项目，都有稳定的收入和现金流，适合作为REITs的底层资产。 前期工作基本就绪，静待公募REITs起航 目前，沪深交易所已经为公募REITs做了充分的准备。 “应该来说时间非常紧张，但是我们的各方面的工作都应该是按计划进行，规则已经推出来了，后续还会继续完善规则。下一个方面主要是项目，目前两所应该来说储备了符合预期的项目储备量。”前述上交所人士表示。 据了解，上交所还加大技术开发力量投入，同步推进REITs电子申报系统、网下询价配售平台和信息公示网站等技术系统开发工作，各业务部门紧密配合已制定完成开发方案，预计于10月开发就绪，确保首批试点顺利报入。 此外，记者从上交所还了解到，截至目前，上交所首批试点项目库和储备项目库都已有数十单项目，技术系统也将于近期准备就绪。 下一步，上交所将根据中国证监会的统一部署，坚持“四个敬畏”，形成“一个合力”，加快推进基础设施REITs试点进程。全力做好市场服务工作，继续扩大优质项目储备数量，确保试点的示范效果；抓紧完成配套规则制定工作，加快推进技术系统开发工作，提前筹备产品运营工作，为试点项目申报、审核和上市等做好准备。 值得注意的是，有业内人士分析，REITs市场是循序发展的，不会一蹴而就。由于REITs涉及到税收和法律等多方面的制度建设，涉及面很广，从美国REITs发展历史来看，也经历了规则不断修订和完善的过程。 同时，REITs的税法安排至关重要。REITs成立之初就是为了避免双重收税，如果无法做到税收中性，考虑到我国当前物业的租金水平很低，双重收税将导致REITs的分红率更低，很难获得投资者认可，从而缺乏市场竞争力。 此外，REITs发展还需要保持投资者的多样性。REITs 具有产品收益和分红相对稳定、与股票、债券相关性低、可有效抵御通货膨胀等优点，可以放开企业年金、养老金、险资和公积金等长期资金投向 REITs 市场，一方面可以提高投 资组合的资产配置效率，另一方面也可以使得 REITs 保持良好流动性，有利于长远健康发展。还可以通过适当的税收优惠措施吸引海外投资者进入中国 REITs 市场。
相比起7月、8月连环出现爆款基金的情形，近期新基金发行市场略显沉寂。 基金君发现，8月31日至9月4日一周就没有百亿级新基金成立，一些被市场看好的基金经理管理品种也未能发成“爆款”。 而本周（9月7日至9月11日）是否会改变这一情况？有一些潜力品种值得关注。据基金君发现，本周又是一场新基金密集发行的大战，有29只新基金进入发行。若仅计算股票和混合型（不算偏债混合型）达到19只，其中不乏南方、中欧、嘉实等实力雄厚基金公司的优势品种。 投资者布局新基金之前，需要关注产品信息、发行信息、基金经理人选、业绩基准等细节，基金君因此针对目前投资者关注的这些新基金细节做好数据，请投资者认真筛选。再次提醒投资者，不要盲目入市，尤其不要把基金当股票来炒作。 又是一个密集发行周 29只新基金下周起售 9月7日至9月11日这一周，基金发行市场又迎来久违的扎堆发行，将有29只新基金进入发行，再加上还在售的基金，将至少是百只基金以上发行的大潮。 若从权益基金来看，本周进入首发基本都是权益类基金（不含偏债混合型），达到19只，其中尤其密集的是周一，有9只新基金密集发行，其中不乏王培、方玮、张锋等知名基金经理的新产品；而9月9日也有5只新基金进入首发，其中伍旋、沈雪峰、罗安安、张丹华等实力也不俗，周四还有贾成东、范妍、张仲维的新产品，真是“高手”迭出的一周。 投资者看新基金需要注意九个要点： 第一、要注意产品的类型。 主动权益基金也分为混合型和股票型，对投资股票的仓位有明确限制，这直接影响基金的业绩表现、波动、以及回撤水平等。 区别比较大的是普通股票型基金，这类产品往往投资于股票的比例不低于基金资产的80%，会保持较高仓位。比如宝盈发展新动能、招商科技动力3个月滚动持有等是如此。 也有偏股混合型基金，如这类基金的投资股票的仓位往往在60~95%，仓位相比股票型基金更为灵活。如南方创新成长、华泰柏瑞优势领航、鹏华启航两年封闭运作、嘉实前沿创新等。 也有一些灵活配置产品，仓位是在0-95%之间，不过这类产品对仓位有一些约束，在某些市场情况下保持一定比例的仓位。 （数据来源：WIND） 第二、要看产品的业绩基准。 一般基金业绩基准，包括某一类股票指数乘以某比例再加上某一类债券比例乘以某比例，投资者要注意业绩基准是“偏股”还是“偏债”。 （数据来源：WIND） 比如嘉实前沿创新，业绩比较基准是“中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富指数收益率*20%”，意味着该基金主要投资于成长股。而鹏华启航两年封闭运作的基准是“沪深300指数收益率*60%+中证综合债指数收益率*30%+恒生指数收益率*10%（经汇率估值调整）”，更偏稳健蓝筹风。 也有一些行业类品种，如中信建投(行情601066,诊股)医药健康的基准为“中证医药卫生指数收益率*70%+中证综合债指数收益率*30%”，意味着这只基金更多布局医药医疗领域；而东财消费精选的基准为“中证内地消费主题指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%”，显然重点布局消费行业，投资者应该分清楚。 目前投资者更多关注基金实际收益的高低，而对是否超越业绩比较基准的关注度并没有那么高。其实业绩比较基准是一只基金投资目标的体现，非常重要，投资者也需要引起重视。 投资者核心要注意三个方面，一是业绩基准中，对某一指数占比超60%以上的需要引起重视，这个可能是产品风格的一个表现，比如跟踪中证500会更偏成长风；比如跟踪沪深300会更稳健，偏爱蓝筹。 二是投资者要看各个跟踪指数的比例，这背后也代表产品的风险特征。 三是一般业绩基准中有香港指数的产品，投资范围内是可以通过港股通布局港股。 第三、关注看基金经理人选。 目前投资者焦点关注在更多投资A股的基金上，因此重点来看看偏股混合型和股票型基金的基金经理人选。 首先看这些基金经理的实际管理基金的年限。投资者可以重点看看年限较长的基金经理，其中有7人投资年限超过4年。 （数据来源：wind） 仅看4年以上且业绩较好的基金经理，梳理了这些基金经理的从业经历、管理规模、历史回报等，投资者可以对比下。此外，有些之前已经介绍过的基金经理，如华泰柏瑞优势领航拟任基金经理沈雪峰、宝盈发展新动能拟任基金经理张仲维等，投资者也可以关注。 中欧责任投资拟任基金经理王培，目前在管基金总规模为215.17亿元（wind）。 王培简历：毕业于复旦大学高分子化学与物理专业，硕士研究生。2007年9月至2009年6月就职于国泰君安(行情601211,诊股)(港股02611)研究所，从事石化化工行业的研究分析工作。2009年7月加入银河基金，历任研究员、基金经理助理，任股票投资部总监助理。2016年加盟中欧基金，历任投资经理，现任权益投决会委员/投资总监/基金经理。现任中欧行业成长、中欧创新成长灵活配置、中欧科创主题3年封闭运作灵活配置、中欧启航三年持有期混合型的基金经理。 鹏华启航两年封闭运作拟任基金经理伍旋，目前在管基金总规模为39.08亿元（wind）。 伍旋简历：北京大学工商管理硕士。曾任职于中国建设银行(行情601939,诊股)(港股00939)，2006年6月加盟鹏华基金，从事研究分析工作，历任研究部高级研究员、基金经理助理。2011年12月28日起任鹏华盛世创新基金经理。2015年2月至2017年2月任鹏华可转债基金经理。2015年4月至2019年12月担任鹏华改革红利股票基金经理。2019年12月起任鹏华优选价值股票基金经理。2020年3月起担任鹏华稳健回报混合基金经理。2020年5月起担任鹏华股息精选混合基金经理。 招商科技动力3个月滚动持有A拟任基金经理贾成东，目前在管基金总规模为38.54亿元（wind）。 贾成东简历：理学硕士。2008年加入国泰基金，先后任宏观策略研究员、基金经理；2015年加入招商基金，现任投资管理四部总监兼招商行业精选股票基金经理（管理时间：2016年12月31日至今）、招商优质成长基金经理（管理时间：2017年6月29日至今）、招商研究优选股票基金经理（管理时间：2020年4月21日至今）及招商财经大数据策略股票基金经理（管理时间：2020年8月1日至今）。 南方创新成长拟任基金经理罗安安，目前在管基金总规模为102.12亿元（wind）。 罗安安简历：清华大学计算机科学与技术专业博士，具有基金从业资格，2010年7月加入南方基金，担任研究部高级研究员；2014年3月31日至2014年11月5日，任南方成长、南方价值基金经理助理；2014年11月5日至2015年7月10日，任投资经理；2015年7月10日至今，任南方价值基金经理；2017年12月15日至今，任南方新兴混合基金经理；2018年6月8日至今，任南方国策动力基金经理；2018年10月12日至今，任南方人工智能混合基金经理；2020年7月16日至今，任南方核心成长混合基金经理；2020年7月20日至今，兼任投资经理；2020年7月21日至今，任南方创新精选一年混合基金经理。 嘉实前沿创新拟任基金经理张丹华，目前在管基金总规模为57.26亿元（wind）。 张丹华简历：博士， 2011年6月加入嘉实基金研究部任研究员。2015年5月15日起担任嘉实全球互联网股票基金经理。2017年5月起任嘉实前沿科技沪港深股票基金经理。2017年12月至2019年1月担任嘉实沪港深精选股票基金经理、嘉实沪港深回报基金经理。2018年5月起任嘉实文体娱乐股票基金经理。2018年11月至2020年7月任嘉实研究阿尔法股票基金经理。2018年11月至2020年8月任嘉实研究增强基金经理。2018年11月至2020年7月任嘉实研究精选基金经理。2020年7月起担任嘉实科技创新基金经理。 富国价值增长拟任基金经理方纬，目前在管基金总规模为15.47亿元（wind）。 方纬简历：硕士，自2004年04月至2004年11月任上海金信管理研究有限公司研究所研究员；2005年02月至2007年02月任万家基金管理有限公司研究部研究员；2007年02月至2020年03月任华泰柏瑞投资研究部研究员、高级研究员、基金经理助理、基金经理、副总监兼基金经理；2020年03月加入富国基金，2020年7月起任富国新兴产业股票基金经理。 民生加银新兴产业拟任基金经理孙伟，目前在管基金总规模为122.36亿元（wind）。 孙伟简历：北京大学工商管理硕士，9年证券从业经历。曾任国信证券(行情002736,诊股)经济研究所分析师。2012年2月加入民生加银，曾任计算机、传媒、电子行业研究员，基金经理助理、总监助理，现任投资部副总监、基金经理、权益资产条线投资决策委员会成员。自2014年7月至今担任民生加银策略精选基金经理；自2018年9月至今担任民生加银新兴成长基金经理；自2018年12月至今担任民生加银创新成长基金经理；自2020年5月至今担任民生加银科技创新3年封闭基金经理；自2014年7月至2018年9月担任民生加银红利回报灵活配置基金经理；自2016年7月至2018年9月担任民生加银精选混合基金经理；自2017年12月至2019年1月担任民生加银新动力灵活配置基金经理；自2016年11月至2020年3月担任民生加银前沿科技基金经理。 国泰民裕进取拟任基金经理饶玉涵，目前在管基金总规模为22.35亿元（wind）。 饶玉涵简历：硕士研究生，10年证券基金从业经历。2010年7月加入国泰基金，历任研究员和基金经理助理。2015年9月起任国泰区位优势基金经理。2016年1月起担任国泰央企改革基金经理。2016年7月起任国泰金鹏蓝筹价值基金经理。2018年3月起担任国泰金鼎价值精选基金经理。 第四、投资者要关注新基金的持有期。 越来越多的产品采取定期开放或者持有期模式来运作，值得投资者关注，不要盲目布局。 比如一只1年定期开放的新基金产品，就是每隔1年才能开放一次申购赎回。这样就从产品设计源头上，用纪律性的手段帮持有人管住“手痒”，避免追涨杀跌，同时也能让基金经理有一个相对良好的投资运作环境，投资运作更从容。 投资者可以从基金全称中了解到基金是否具备持有期或者定期开放期的问题，比如说名字中有“一年持有期”意味着基金要持有一年之后才能自由申购赎回。还有“2年定开”意味着每两年开放一次。下面表格仲黄色字体的基金有一些此类安排。投资者要注意自己的资金使用周期，最好和自己资金使用相配，不要光顾着布局而忽略流动性。 第五、要注意新基金募集上限额度。 不少新基金也募集上限，投资者也需要关注。下周进入发行的权益基金中，其中不少一些产品设置了产品募集上限，如中欧责任投资的募集上限均为100亿，招商科技动力3个月滚动持有、南方创新成长、嘉实前沿创新、富国价值增长的募集上限为80亿。其他华泰柏瑞优势领航、民生加银新兴产业也设置了募集上限。 第六、要注意新基金的管理费。 管理费率是值得投资者关注的，目前来看各大偏股混合和股票型新基金的管理费率基本都在1.5%，少数偏债混合型基金、指数型基金低一些，有些一些基金采取低费率模式。 第七、要注意新基金的托管费。 托管费率也是投资者值得关注的一个角度，目前来看各大偏股混合和股票型新基金的托管费率基本都在0.25%，少数基金低一些，采取低费用策略。 第八、要注意新基金的认购费。 新基金费率中，一个重要环节是认购费。对于普通投资者来说，认购金额在100万以下，基本是1.2%左右水平，有些渠道可能存在费率优惠，可以多渠道比较一下。 九、新基金的风险等级 投资者也需要关注基金的风险等级，选择和自己风险承受能力匹配的产品。 后续新基金也安排上了 除了下周发行基金之外，还有一大批基金在排队等发行。钟鸣远的博远鑫享三个月、徐治彪的国泰研究优势、田彧龙的交银产业机遇等值得关注。投资者布局前要注意这些基金的投资方向，费率、募集上限，基金经理能力圈等。
在再融资新政、股市行情向好等利好因素促进下，公募定增投资规模激增。截至9月4日，今年以来公募基金定增投资总规模达到133亿元，同比增加6倍多，超出去年全年3倍以上。 公募定增规模133亿 偏爱科技医药项目 今年2月14日再融资新规发布以来，基金参与定增项目的热情高涨。Wind数据显示，截至9月4日，今年以来已有275只基金参与了80家上市公司的定向增发，账面总价值达到132.78亿元，比去年同期激增6.3倍，并且超出去年全年公募参与定增投资总金额的3.32倍。去年全年仅103只基金参与定增，账面总价值30.75亿元。 基金参与定增投资热情高涨，九泰基金定增投资中心总经理刘开运认为主要有几方面原因：一是再融资新政对定价、发行定价空间、锁定期等方面的调整，一定程度上改变了定增投资的收益风险比；二是定增参与主体增加，投资门槛降低；三是今年市场整体表现较好，定增投资赚钱效应显现。 财通基金副总经理汪海分析，定增作为细分领域投资策略被越来越多的机构接受，期货行业、境外资金、投连险产品、险资的港股量化产品等都在参与。 创金合信基金资管投资部副总监何媛认为，政策松绑叠加行业更加关注企业基本面，使得今年定增投资热度不减。实际上，政策松绑只是一个方面，公募基金更多的还是看中企业的长期发展，希望以长期投资和价值投资的眼光挑选标的。“前两年，上市公司通过定增融资渠道不通畅，很多中长期资金找不到好的标的。政策松绑后，可供选择的优质标的增多，投资者的积极性明显提高。” 除了投资端，上市公司通过定增融资的规模和比例也在复苏。Wind数据显示，截至9月5日，今年以来，共有192家上市公司定向增发融资总金额达到5398.83亿元，占股权融资总规模的49.76%，比去年提升5个百分点。而在2014年~2017年，定增融资在股权融资中占比一直保持在70%以上。再融资收紧后，2018~2019年度的占比分别跌落至62%和45%。 优质项目折价率收窄 3000点以上趋谨慎 在项目筛选上，目前基金公司参与较多的定增项目为科技、医药类企业。随着参与主体的增多，优质项目的定增折价率也在逐渐收窄。 在何媛看来，今年市场对科技和医药的关注度很高，这些行业的项目竞争激烈，折价率变小常态化。目前平均折价率在15%~20%，属于正常范畴。 汪海分析，关注度较高的白马股竞争激烈，并出现折价收窄的现象。医药、科技等企业的折价率收窄较为明显，这或与机构投资者参与定增的动机有关。 根据财通基金的统计，截至8月28日，已完成的6个月竞价定增98宗平均折扣83.9折。其中，17只个股发行日折扣不足10%；56只个股发行日折扣在10%~20%；25只个股发行日折扣超过20%。 在刘开运看来，基金公司参与定增投资，总体上仍是相对分散的。科技、医药类上市公司实施定增融资公司较多，从结果上看，基金公司参与科技、医药类上市公司定增融资也相对较多，总体上是供需匹配的，发行折价可能会一直处在一个相对合理的范围。 当前，市场在3400点附近震荡，部分业内人士认为股市点位高，不少公司会更为慎重，选择性参与，对定增项目也更加注重精选投资。 何媛表示，从历史情况看，3400点确实不是一个好的建仓点位。不过，基金参与定增投资主要遵循三个原则——择时、折价和择股。目前市场点位已经不低，就更要关注折价率的控制和企业基本面的选择。 汪海表示，在当前市场震动波动的格局下，6个月竞价定增项目仍有较多值得关注的投资机会和优质标的。财通基金将从产业角度，挖掘、预判和选择协同效应尽可能大的定增标的，对参与者构成、动机、行为进行分析并选择合适的投资策略参与相关的定增标的。 刘开运也表示，上市公司也存在分化：部分处于历史估值高位，一些公司静态估值较高，但公司业绩增长确定性较高，高估值能够通过高增长逐步消化；还有部分行业估值处于历史低位。在定增标的选择上，九泰基金会聚焦上市公司的基本面，核心关注点有三个：一是上市公司是否有一个好的商业模式，是否有较高的盈利能力，是否能够不断成长，所有这些归结为上市公司核心竞争力；二是上市公司是否拥有有效的治理机制；三是上市公司估值水平是否在合理区间。
9月4日晚间，上交所、深交所同步发布《公开募集基础设施证券投资基金业务办法（试行）（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），对交易所基础设施基金份额的发售、上市、交易、收购、信息披露、退市等行为做出规范。 基金公司人士表示，基础设施REITs业务比较特殊，抢占先发优势非常重要。有志于这一业务的基金公司都在积极备战。 公募REITs配套规则 征求意见稿发布 征求意见稿针对业务流程中的关键环节做出规范，确立“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构，引导基金管理人和资产支持证券管理人在权责清晰的基础上协同工作，降低运作成本，强化中介机构责任，保护投资者合法权益。 具体来看，征求意见稿对项目的申请条件、审核程序、上市及交易安排等做出规定；同时明确了基础设施基金存续期管理要求、新购入基础设施项目的工作程序，以及基础设施基金的收购及份额权益变动要求。 业内人士表示，征求意见稿的相关规定有助于提高REITs产品的吸引力。根据规定，基础设施基金可以采取质押协议回购及交易所认可的其他方式进行交易，同时引入流动性服务机制，流动性服务商可以为基础设施基金提供双边报价服务。 针对基础设施基金的发售，征求意见稿对询价、定价、战略配售、网下及公众投资者认购、份额确认与备案、扩募等事宜加以明确规范。其中，“以认购价格计算的项目价值高于评估价20%以上，应披露原因”、“鼓励六方面专业投资者和配售对象参与战略配售”、“认购不足可进行回拨”等条款尤其受到行业关注。 基金公司积极备战 根据研究机构预测，参考REITs发源地美国市场规模及GDP规模占比推算，中国公募REITs市场规模可达到6万亿元人民币。面对如此巨大的市场空间，基金公司都在积极筹备。 “美国的REITs涵盖的基础资产范围广阔，既有基础设施类的公路、港口、仓库等资产，也有商业类的商场、写字楼、景区，更有医院、养老院、监狱等设施。中国公募基金业务试点从基础设施类资产起步，未来随着试点深入，预计资产的类别也将逐步拓宽。”博时基金表示，今年以来，全球范围上市交易的REITs总市值达到2.1万亿美元，其中，美国上市REITs的规模约有1.1万亿美元。中国庞大的不动产市场能够支撑REITs基金潜在发展空间应该是万亿级别的。 根据流程安排，项目上报先经过省级发改委-国家发改委，由国家发改委组织证监会、交易所等进行筛选，确认项目试点名单，推荐至证监会。据了解，已有多家基金公司的相关项目上报到了省级发改委。 从项目来源看，基金公司目前主要从两个途径获得，一是参与公开项目招标，二是在各自的股东资源中寻找项目。近期，深圳地铁、安顺水务、中关村(行情000931,诊股)发展集团等项目公布中标结果，多家基金公司及子公司组成的联合体中标。 据了解，不少基金公司已经设立了专门团队运作REITs业务。博时基金与子公司联动，由博时资本负责底层资产和资产支持专项计划业务。 创金合信基金则是引进专业人员设立REITs承做部门，并与股东方第一创业(行情002797,诊股)证券建立联合项目组，共同推动REITs产品的承做工作。 德邦基金总经理陈星德介绍，公司从券商等机构招聘了专业的资产证券化项目承揽承做人员和不动产运营管理人员，组建REITs业务部，制定了基础设施REITs管理制度和各项细则，明确了业务各节点操作规程。 红土创新基金固定收益部总监陈若劲表示，公募REITs将为投资者提供收益相对稳定的投资工具，同时也为基础设施建设提供资金来源，发展前景非常广阔。不过，万事开头难，基金公司需要在积极稳妥推进试点工作的基础上，总结经验，完善方案设计。
创业板注册制施行两周，市场整体表现平稳理性。多家受访公募认为，长期而言，在优胜劣汰机制下，市场资源配置会进一步合理。伴随创业板注册制的落地，公募积极推出相关产品，为投资者提供分享创业板改革红利的投资工具。 注册制改革平稳开局 慢牛基础进一步夯实 融通创业板指数基金经理蔡志伟表示，过去两周在新的交易制度下，创业板指震荡上行，累计上涨4.35%，成交量放大，市场活跃度有所提升。从个股层面看，9个交易日内，共有45只个股以20%涨停收盘，平均每天有5只，相对创业板800多只股票而言，占比仅0.6%，整体状态比较理性。 “但我们也注意到，部分小市值低价股存在过度投机炒作的情况，股价严重脱离企业基本面。这其中既有部分市场游资主动炒作的原因，也有大量中小投资者经不住诱惑盲目跟风的原因。”蔡志伟直言，创业板涨跌停放宽至20%，一天最大波动可达到40%。对于一般投资者而言，切忌道听途说，跟风炒作。如果对企业基本面没有深入研究，盲目投机将面临巨大的下行风险。 富荣基金表示，公募基金更注重价值投资、注重个股基本面研究，注册制实行更有利于公募的投资风格。交易制度上的改变对公募基金的投资风格和交易方式影响不大。创业板实施注册制将为一些成长性良好的创新创业公司带来机遇，企业的好坏则交由市场去判断。市场的优胜劣汰，创业板会和科创板一样出现分化，投资趋势会转向好企业，劣质公司则逐渐被边缘化，市场资源配置会进一步合理化。 蔡志伟表示，“从半年报的业绩分析来看，代表成长股龙头的创业板指整体业绩增速优异，净利润累计增速由今年一季度的3.9%加速至31%，明显优于蓝筹白马沪深300的-17%，相对业绩优势显著。” “从相对估值的角度来看，创业板指在国际比较中具备更高的吸引力。市场流动性方面，全球流动性大宽松格局并未改变。增量资金而言，中国是今年全球少有经济能够实现正增长的国家，而当前A股估值在国际比较中具有高性价比，预计下半年外资、机构和居民或将加速入市。” 蔡志伟认为，A股市场在企业基本面和市场资金面的共同推动下，未来仍有较好的投资机会。创业板指作为基本面增速最快的成长板块，预计或将有较好的表现。富荣基金表示，创业板配套的套保型金融工具有加速推进的基础，如此进一步提高创业板的定价效率，能够更好的夯实创业板慢牛行情的基础。 创业板主题基金 扩容不断 伴随着创业板实行新的交易制度，相关主题基金也在持续扩容。多家基金公司积极申请创业板相关产品，既包括参与创业板战略配售的主题型基金，也有指数型基金。 基金募集申请公示表显示，4只创业板两年定期开放混合型产品于近日获批，分别来自华夏、嘉实、民生加银、中银基金等4家基金公司。统计显示，这是创业板注册制改革后第三批获批的创业板战略配售基金。至此，已有12只与创业板注册制改革相配套的基金产品先后获批。Wind统计显示，截至9月4日，前两批获批的合计8只基金已经成立，首募规模合计132亿元，平均单只基金成立规模约17亿元。 除已经获批及发行成立的创业板基金外，还有多只主题基金在等待审批。证监会信息显示，截至8月底，已递交募集申请并获证监会接收材料的待批创业板相关产品还有6只。除工银瑞信基金于8月21日上报的工银瑞信创业板两年定期开放混合外，其余5只待批创业板产品均为指数基金，包括天弘创业板300ETF、博时创业板创新ETF、鹏华创业板指数LOF、浦银安盛创业板ETF、浙商创业板指数增强基金等。 华南一位大型公募产品部人士表示，为创业板注册制改革量身打造的战略配售基金八成以上的非现金资产要投资创业板股票，是较为“纯正”的创业板基金。但由于参与战略配售有一定锁定期，投资者需要结合自身风险承受能力，选择优秀基金管理人旗下产品。“相关指数产品值得关注。密跟踪标的指数创业板ETF运作透明，管理费成本较低，投资者可以在一二级市场之间实现变相‘T+0’交易。”
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