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银保资金参与衍生品交易行业马太效应将更加显现

继银行参与国债期货交易路径发布后，保险资金进入衍生品交易的细则也正式推出。日前，银保监会正式发布了《保险资金参与国债期货交易规定》（以下简称《规定》），并同步修订《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》，为保险资金参与金融期货市场提供制度遵循。多位业内人士告诉《证券日报》记者，此次险资参与衍生品交易细则有了明确要求，即以套保为目的、合规交易。对于保险公司来说，新增了利率风险管理工具，有利于其资产保值增值；对于期货业来说，行业的马太效应将更加显现。行业发展将强者越强记者梳理《规定》发现，此次发布的内容有两大特点：一是明确保险资金运用衍生品的目的；二是明确了保险公司委托参与和自行参与的要求，即成立5年以上、上季末净资本达到3亿元，且净资本与公司风险资本准备的比例不低于150%，以及分类监管评价为A类的期货公司。 “保险公司持有现券的体量在七成以上，险资参与衍生品交易将对双方都产生积极影响。”方正中期期货总裁许丹良告诉《证券日报》记者，对于保险公司来说，有利于提升保险机构利率风险管理水平，保险机构可以通过国债期货对现券进行风险管理，快速调整资产负债久期，避免估值波动带来的损益，进一步丰富保险利率管理的工具，进而提升风险管理能力。许丹良表示，对于期货业来说，除了提升投资者结构外，对于期货公司未来的发展也将促成强者越强的作用，行业马太效应会更加显现。“长期以来，除了金融机构参与期货套期保值有门槛要求外，产业企业对于期货公司的选择也都如此，最基本的都是要求期货公司分类评级在A类以上，可以预期，未来头部期货公司的资金管理规模将会有所提升，而中小型期货公司的发展可能需要另辟蹊径。” 大有期货总经理助理肖龙向《证券日报》记者表示，新修订的《规定》明确了保险资金运用衍生品的目的，强化了资产负债管理和偿付能力导向，这对金融期货是一个利好消息，将增加长期资金进入市场，有利于进一步改善投资者结构，进一步完善金融期货的价格发现功能。肖龙表示，新修订的《规定》明确保险公司可以自行参与，也可以委托其他专业机构参与，但并非所有保险机构都能成为结算会员，中金所对此也有相应要求。“中金所后续可能会对保险机构参与衍生品业务试点出台相关政策。” 徽商期货金融研究员仝晓燕也告诉记者，由于保险公司是国债现券的主要参与者，持有大量的现券头寸，套保需求较为迫切。伴随着保险公司以套保和套利方式进入国债期货市场，预计国债期货成交量、持仓量会明显提高，交割量也会有所提升。同时，在保险机构进入市场之前，由于市场的参与者较为单一，其交易策略也相对较少，但伴随着保险资金进入国债期货，将会使目前的交易者结构更为丰富，市场策略也会更加多样性，国债期现货市场联动性进一步增强。约400亿元增量资金陆续入市由于保险公司持有大量的现券量，随着获得进入衍生品的“入场券”，未来增量资金会有多少引起了热议。肖龙告诉记者，保险资金会为金融期货带来多少增量资金目前还不好预计，但可以预期，未来金融期货市场容量会提升，为机构进场对冲提供更强的流动性。同时，随着银行和保险资金入市，各金融机构利用衍生品进行风险对冲的策略会更加丰富。仝晓燕告诉记者，目前在国债现券市场上，银行、保险机构体量庞大，从最新托管数据来看，银行保险机构托管占比近70%；从最近一年国债期货日均成交量5.7万手、持仓量11.1万手来看，未来保守估计，国债期货日均成交量将超过10万手，日均持仓量超过20万手。南华期货固定收益分析师徐晨曦告诉记者，以目前银行和保险持有的现券市场体量来测算，将会有约400亿元增量资金陆续参与国债期货交易，但期初可能仅有50亿元左右。“银行和保险参与国债期货相当于新增了利率风险管理工具，有利于其资产保值增值。此前，券商和基金已参与其中，且不限于投机、套保、套利，策略运用方面灵活多样，但由于市场深度、广度有限，部分策略的实施并不容易。可以预期，随着银行和保险的入市，带动市场容量扩大，可能会出现更多交易机会，交易策略的实施也会更顺畅。” 据了解，目前期货公司对于银行和保险参与衍生品交易陆续开展了准备工作，例如在人才投入、投研开发、产品路演等方面，均有不同程度的推进。仝晓燕说，公司目前加大了人才投入、投研开发以及和银保机构的对接工作，随着保险进入国债期货市场，期货公司可以为其提供较为完善的结算风控系统，包括交易接口、资金划转等方面，这都是未来期货公司可以为保险类机构服务的抓手。 “公司目前已经接触了部分保险客户，了解了客户需求。”徐晨曦介绍说，公司在研究、投资策略、交易系统方面提供服务，且已陆续对一些机构开展路演，对国债期货交易、交割、投资策略进行介绍。险资带来的增量资金对于期货公司无疑是机遇，同时在风控、研究、技术等各方面也提出了更高的要求。期货公司需要不断完善和创新业务发展模式，在系统建设、风险管理、交易咨询等方面为客户提供专业化、个性化服务。

689次 2020-07-03
重上3000点！指数0涨跌，大批基金赚了100%、200%

　　市场再度亢奋起来！　　2020年刚刚进入下半年第一天，A股市场又站上3000点关口，而今日上证指数直奔3100点而去，A股整体呈现出走牛的状态。　　　　一直以来，上证指数3000点一直是A股市场重要的整数关口，自2007年2月A股市场首次站上3000点以来，基金君初步估算在至少有五十次站上这一关键关口。　　而究竟每一次上攻到3000点，基金能否有较好表现呢？基金君发现，从上攻到3000点的时候来看看走势看，主要是2007年2月16日、2009年7月1日、2014年12月2日、2016年3月21日、2019年3月4日这五次上攻到3000点的重要时间点，而这些时间点至今，数百只基金暴赚超100%，“买基金完胜炒股”、“炒股不如买基金”又一次被验证。　　公募基金大面积跑赢上证指数的背后，显示出机构投资者的专业性，抓住了市场结构性机遇。更重要的是深刻体现市场的变化：市场越来越成熟了，股票定价更趋理性，专业投资机构话语权上升。对于普通投资者来说，选择优秀基金经理管理产品做中长期投资，可能是个好选择。　　五次上攻3000点　　偏股基金完胜上证指数　　这些年，围绕3000点上下波动，数次冲击3000点。　　　　基金君筛选上攻到3000点的时候来看看走势，主要选择了2007年2月16日、2009年7月1日、2014年12月2日、2016年3月21日、2019年3月4日这五次上攻到3000点的重要时间点，而从这几次时间点到目前3000点，虽然看似上证指数为“0”，但偏股型基金均获得可观收益。　　基金君主要选择了普通股票基金、偏股混合基金、主动权益类（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型、灵活配置型）、权益基金（主动权益+指数产品）这四类来看，指数没变，每一类型的权益基金平均收益都赚钱了。表现最好的是最低仓位是80%的普通股票型基金，相比其他类型基金有一定超额收益，显示出公募基金在选股上具有明显优势。　　同时，持有时间越长，主动权益基金的收益率越高，确实是“时间的玫瑰”。　　　　（数据来源：wind资讯数据分级基金仅算母基金、剔除当时未成立的新基金，截至7月1日）　　3000点业绩对比1：　　2019年3月4日至今　　90只主动权益业绩翻倍　　在2018年1月份，上证指数攀升3587点左右，成为当时小高潮。然后2018年开始震荡调整，而在2018年底至2019年一季度市场又表现红火，随后震荡起伏，科技领域在去年三季度以来表现突出，涌现出大批牛股。　　然而在2020年1月份爆发新冠病毒之后，市场恐慌之下，春节后上证指数出现了年内最大跌幅，随后随着疫情逐渐缓解市场逐渐回暖，然后3月份又受到海外疫情爆发影响，A股也随之震荡，4月份开始逐渐震荡走高，医药股收到疫情利好步步走强，科技、消费领域也表现突出。　　抓住市场机遇的公募主动权益基金整体表现不俗，90只基金收益率翻倍。尤其是医疗保健领域表现突出，业绩领先的基本都是医药领域基金，如广发医疗保健、融通健康产业、创金合信医疗保健行业等，也有一些科技领域表现较好，如广发创新升级、广发双擎升级、银河创新成长等。　　　　3000点业绩对比2：　　2016年3月21日至今　　超200只基金业绩翻倍　　在2015年6月12日创出5178点的最高点，牛市迅速终结，市场激烈震荡。2016年在年初遭遇熔断之后，市场情绪一度恐慌，不过随后逐渐走向平稳，出现小幅震荡上行的走势，尤其是2016年3月21日市场再度登上3000点，后续也呈现缓慢向上格局，在2018年1月份攀升3587点左右，成为小高潮。　　WIND统计显示，从2016年3月21日以来，计算分级基金母基金，主动偏股基金平均收益率为59.9%。翻倍基金数量同样可观，剔除基金C类，超200主动权益基金业绩翻倍。　　从数据显示，这三年时间里业绩表现最好的是信达澳银新能源产业，这段时间的收益率高达265.6%，冯明远力压不少知名老牌基金经理，可谓是一匹不可不扣的大“黑马”。　　同样业绩较好的还有工银瑞信前沿医疗、银华富裕主题、嘉实新兴产业、易方达中小盘、富国新动力、易方达消费行业、万家行业优选、景顺长城新兴成长、华安生态优选等，收益也超过205%。　　　　3000点业绩对比3：　　2014年12月16日至今　　整体获得109.15%收益　　在2009年短暂反弹的小牛市之后，市场开始了略显漫长的震荡市，2013年6月25日探出1865点的最低点。一直积蓄能量的市场在2014年逐渐走强，下半年从2000点起步，展开一波大幅上涨行情，上证综指于2014年12月16日再度突破3000点，到2015年6月12日创出5178点的最高点，但随后，去杠杆引发调整，牛市迅速终结。　　WIND统计显示，从2014年12月16日到目前这5年多时间里，主动偏股基金平均收益率为109.15%，不过也有9只基金是亏损状态。翻倍基金数量同样可观，更有71只主动权益基金业绩超过200%。　　这5多年来，业绩表现最好的是万家行业优选，这段时间的收益率高达408.9%，表现突出。业绩超过300%的还有银华富裕主题、华泰柏瑞价值增长、汇添富消费行业、嘉实新兴产业、易方达中小盘、华安生态优选，同样表现出色。　　　　3000点业绩对比4：　　2009年7月1日至今　　24只基金业绩超300% 　　2007年大牛市之后就遭遇2008年的股灾，一直持续震荡，在2009年7月1日再度站上3000点，也形成了一波小牛市。　　WO统计显示，从2009年7月1日到2020年7月1日11年时间里，262只主动偏股基金平均收益率为152.47%。更有205只主动权益基金业绩翻倍、24只基金业绩超过300%、6只基金业绩超过400%。　　这11年来，表现最好的是银河行业优选，这段时间的收益率高达530.76%，表现明显好于其他基金，前后有王忠波、陈欣、成胜、王海华等四任基金经理管理，该基金表现一直明显跑赢沪深300。　　同样业绩超过400%的还华泰柏瑞价值增长、交银优势行业、易方达中小盘、银华富裕主题，同样表现出色，而这些基金今年也表现出色。　　　　3000点业绩对比5：　　2007年2月16日至今　　主动权益平均业绩超216% 　　市场应该对2006年和2007年的牛市记忆深刻，那一波让无数投资者积极涌入公募基金。而2007年2月16日是一个难忘时刻，A股市场发展到这一天，上证指数突破3000点。并且，随后上证指数接连上涨，一路震荡走强，最高攀升至6124的历史高点。　　从2007年2月16日到现在，一批主动权益基金表现出色，平均收益高达到216%，显示出“时间的玫瑰”的重要魅力。更有150只主动权益基金业绩翻倍、20只基金业绩超过400%、5只基金业绩超过500%。　　更令市场瞩目的是业绩最好的华夏大盘，这段时间的收益率高达698.28%，逼近700%，表现突出，基金一哥王亚伟也是当时打响名头。紧随其后的是银华富裕主题、嘉实增长、富国天惠精选成长、富国天合稳健优选收益，收益率也高达583.08%、564.96%、548.74%、504.94%、，同样表现出色，背后也凸显出朱少醒、周蔚文、邵健等一批优秀基金经理。　　　　投资启示录：　　一、公募基金大面积跑赢上证指数的背后，显示出机构投资者的专业性，抓住了市场结构性机遇。更重要的是深刻体现市场的变化：　　1、股票价格的波动的主要原因逐渐从投资者的预期转向公司的基本面的变化。　　2、相比于并购成长，投资者越来越关注企业价值的内生增长。　　3、随着海外机构投资者越来越多的进入，市场交易由散户占完全主导逐渐在向机构投资者占主导过渡。　　而这背后意味着市场越来越成熟了，随着中国经济增长逐步放缓，市场越来越多的投资者认识到小企业后来居上的机会越来少了，龙头企业的领先优势越来越明显。在这一过程中，公募基金的投研优势更为明显，能挖掘出具备较好成长性且与估值相匹配的品种。　　二、过于与未来，优秀基金经理始终是市场中的稀缺品种。从这五次3000点以来业绩来看，基金业绩分化都非常大，首位差距较大，业绩好的基金经理创造出极为丰硕的业绩，但是也有一些平庸的基金经理收益不高甚至运作多年收益为负。　　因此近两年出现了不少爆款基金，如睿远、兴全、易方达、景顺长城、交银施罗德等旗下品种都获得市场追捧，这一方面是，投资者逐渐认同基金公司的专业投资能力；另一方面，也是老百姓(行情603883,诊股)的财富积累，投资理财需求上升。不过，在这个过程中，投资者不要因为短期业绩较好而跟风，最好选择长期业绩优秀的基金经理管理的产品。　　此外，中国基金业基金经理变动异常频繁，好的基金经理的离职往往对相应基金带来业绩的波动，因此要时刻关注基金相关信息，跟随证明过自己价值的基金经理，不能单纯从基金历史表现和星级来选择基金。　　三、因为今年市场走牛，公募权益基金整体业绩较好，因此看起来权益基金是更好选择。不过，若在震荡市场，有些债券品种的优势也非常明显，因此投资者要想实现长期、稳健回报，最好从自己需求出发做好资产配置，在账面盈利丰厚或者市场疯狂时刻时果断止盈。　　四、持有时间越长，主动权益基金的收益率最高。对于很多投资者来说，选择优秀基金经理最好能长期坚持，获得“时间的玫瑰”。最近两年，拥有封闭期的产品发行较多，也是希望让投资者减少“追涨杀跌”，因为业绩证明，基金持有时间越长亏损概率越低。

641次 2020-07-03
中国公司市值500强分析：2020中国上市公司市值排名前十名单

　　2020年新一期的中国市值500强公司正式出炉，截至到6月30日，在上海、深圳、香港、纽约等全球 15 个交易所上市的中国上市公司共计 7425 家（已剔除退市公司），上半年新上市 194 家。这些上市公司市值总市值合计112. 31 万亿元人民币，相比2019年底的105. 71 万亿元增长约6.24%。　　这次公布的中国上市公司市值 500 强，前 10 名分别是：腾讯控股、阿里巴巴、台积电、贵州茅台、工商银行、建设银行、中国平安、农业银行、中国移动、中国银行。　　按照企业类型来看，500 强公司依然集中在金融、医药生物、信息技术、电子等行业。从公司所在的城市分部来看，北京、广东、香港的 500 强公司数量及总市值远高于其他地区，分别为 96 家、 69 家、 60 家，总市值分别为19. 05 万亿、14. 77 万亿、7. 52 万亿元。广东、上海依然高速奔跑中。相较于 2019 年底，上海 500 强公司增加 8 家，广东增加 6 家，浙江、天津分别增加 4 家、 3 家。　　

848次 2020-07-03
聚丙烯等三大化工期权即将挂牌上市大商所王玉飞：丰富衍生品供给支持抗疫避险

7月6日，聚丙烯、聚氯乙烯、线型低密度聚乙烯期权（简称“化工期权”）将在大连商品交易所挂牌上市。这是我国首次在同一产业链同步上市3个期权品种，我国商品期权市场驶入发展“快车道”。近日，大商所副总经理王玉飞接受中国证券报记者专访，解读了在当前新冠肺炎疫情防控常态化背景下，以上三大化工期权上市对保障疫情防控、支持产业避险和丰富金融产品供给的重要意义。化工衍生品功能发挥良好中国证券报：今年上半年，国际原油、能化板块震荡，国内外新冠肺炎疫情爆发，对我国化工产业造成哪些影响？在这样特殊的背景下，如何看待衍生品市场的价值或功能发挥？王玉飞：今年以来，国内外新冠肺炎疫情和原油价格崩盘等“黑天鹅”事件爆发，实体企业普遍面临库存高、销售难、供销运输不畅、原料和现金流紧张等问题，宏观经济和企业经营风险陡然加剧。前3月受产品库存高企、下游需求不振影响，化工产品价格承压下行。4月起国内疫情得到有效控制，化工行业有序复工，下游回暖，聚丙烯等防疫物资原料短期供需错配，促现货价格修复性上涨，原料成本压力增加。上半年，三大期货价格波幅分别为36%、30%和37%，较去年同期波幅涨超10个百分点。企业参与衍生市场、管理价格风险的需求愈发迫切。在此背景下，我国期货市场迎难而上、积极作为，期货风险管理和价格发现的功能凸显。春节后，期货市场正常开市并保持平稳运行，经受住市场大幅波动的考验。上半年，大商所累计成交9.33亿手，同比增长了67%。为保障防疫物资生产和原料供应，相关产业企业、风险管理公司积极创设“口罩期权”“手套期权”“消毒液期权”等场外工具，为防疫复产、规避价格风险贡献了“期货力量”和“期货智慧”。中国证券报：三大化工期权的交易标的是化工期货。这三大期货上市以来，市场运行、功能发挥情况如何，大商所围绕相关品种做了哪些创新和服务？王玉飞：多年来，大商所围绕化工产业链品种体系建设、市场效率提升、产业服务深化等方面持续发力，不断丰富化工衍生产品的服务和供给。2007年线型低密度聚乙烯期货在大商所上市，这是大商所首个工业期货品种，是大商所从单一农产品期货交易所迈向综合性衍生品交易所的关键一步。随后在2009、2014年聚氯乙烯、聚丙烯期货先后上市，初步构建了化工衍生工具体系。目前，我国化工期货已发展成为全球交易最活跃、最有特色的化工板块，大商所也长期保持全球最大的塑料期货市场地位。随着市场风险加剧，化工企业今年参与期货交易更加积极。今年上半年，三大期货成交量同比分别增长154%、18%和128%，法人客户持仓占比同比分别增长2个、6个和3个百分点。大商所持续探索服务石化产业的新模式、新机制，2019年推出“大商所企业风险管理计划”，累计开展化工品种场外期权项目28个，占比为46%，为产业企业探索含权贸易等现货交易和风险管理模式提供了有效支持。此外，为支持企业利用期货定价、转移价格风险，去年大商所搭建了包括化工品种在内的场外业务平台。今年上半年大商所场外业务交易成交活跃，三大化工品种基差业务累计成交7.72亿元，互换业务累计成交名义金额达1.67亿元；标准仓单交易业务上线一个月，累计成交金额达6.76亿元。化工企业深度参与期货交易，形成了有效反映化工市场供需、行业认可的期货价格，以期货价格为基准的基差贸易模式在行业内逐步普及。一些期现贸易商利用基差贸易为上下游客户提供点价服务，为产业链转移贸易风险。继续完善衍生产品体系中国证券报：此次上市化工期权，对实体行业和衍生品市场有哪些意义？未来在品种板块扩容、国际化发展上还有哪些考虑？王玉飞：在国际衍生品市场，期权与期货同样是重要的基础性衍生工具，在帮助产业企业发现价格、缓释风险方面发挥着不可替代的作用。从2007年上市豆粕期权，实现国内商品期权零的突破，到如今首次在同一产业链同步上市3个期权，衍生工具上市步伐大幅加快，为后续更多的商品期权上市提供了经验、打开了大门，有助于构建完整的风险管理工具体系，支持我国化工行业防范风险、转型升级。同时，通过增加期权等衍生产品和服务供给，也是切实发挥资本市场中枢作用、健全多层次资本市场体系、促进要素市场化配置效率提升的有力抓手。下一步，大商所将在保障化工期权平稳运行的基础上，不断完善衍生产品体系，尽早推出生猪、集装箱运力、废钢等期货品种，开展乙醇、纯苯、低密度聚乙烯等品种的上市研究和立项，继续拓展衍生品市场服务实体经济的范围。

581次 2020-07-03
在刘担任董事长一周后，京东数码计划在科技板块上市

7月1日，中国证监会北京监管局披露，京东数码科技控股有限公司(以下简称“京东数码”)《国泰君安证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、五矿证券有限公司、华菁证券有限公司关于京东数字科技控股股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市辅导基本情况表》计划在科技板块上市。对此，JD.com数字分公司回应了《今日北京商报》记者，并拒绝置评。根据上市辅导基本信息表，国泰君安、中信证券、五矿证券、华晶证券分别于2020年6月28日与京东数码签署《京东数字科技控股股份有限公司与国泰君安证券股份有限公司股票发行上市辅导协议》、《京东数字科技控股股份有限公司与中信证券股份有限公司股票发行上市辅导协议》、《京东数字科技控股股份有限公司与五矿证券有限公司股票发行上市辅导协议》、《京东数字科技控股股份有限公司与华菁证券有限公司股票发行上市辅导协议》。咨询的目的是促进京东数码建立良好的公司治理，形成独立经营和可持续发展的能力，促使京东数码董事、监事、高级管理人员、持股5%以上的股东和实际控制人(或其法定代表人)充分了解国内发行和上市的相关法律法规、国内证券市场规范运作和信息披露的要求，建立进入证券市场的诚信意识和法律制度，具备进入证券市场的基本条件；同时，它促进咨询机构履行其尽职调查义务。咨询对象为持有京东数码5%以上股份的所有董事(包括独立董事)、监事、高级管理人员、股东和实际控制人(或其法定代表人)。根据京东数字科学部的实际情况，咨询机构将安排公司主要职能部门的负责人参加本次咨询。咨询人员由咨询机构国泰君安、中信证券、五矿证券和华晶证券挑选的有经验的人员组成，并得到律师事务所、会计师事务所或其他相关机构的协助。咨询内容如下：《证券发行上市保荐业务管理办法》，京东数码与国泰君安的咨询协议，京东数码与中信证券的咨询协议，京东数码与五矿证券的咨询协议，京东数码与华晶证券的咨询协议，主要包括发行上市、公司治理结构、公司财务管理和内部控制制度、独立经营、关联交易和重大投资决策程序、公司发展战略等相关法律法规。根据上市咨询基本信息表，京东数码分公司的法定代表人是陈生强。风显示京东数码有41名股东，其中疑似实际控制人为刘，刘为第一大股东，直接持股比例为14.02%。据公开信息，京东数码科技控股有限公司成立于2012年9月，注册资本约30.61亿元。公司的业务范围包括互联网信息服务；经营电信服务；受金融机构委托从事金融信息技术服务外包；接受金融机构的委托，从事金融业务流程外包；受金融机构委托从事金融知识流程外包等。值得注意的是，不久前，刘再次被任命为京东数码分公司董事长。6月22日，京东数码事业部发生了一系列工商变化。京东人力资源总监辞去公司董事长职务，刘接任。事实上，不到四个月的时间，刘就从公司董事长的位置上退了下来，再次接任。今年2月26日，刘辞去京东数码科技控股有限公司法定代表人、董事长职务，接任法定代表人，接任董事长职务。从这次其他高管的人事变动来看，张泽天、张小明等多位董事已经退休，新增董事包括张培和冉旭。法定代表人仍为京东数码分公司CEO陈生强。同时，公司经营范围增加了公司总部管理，企业类型由其他有限责任公司变更为其他股份公司(未上市)，企业名称由京东数码科技控股有限公司变更为京东数字科技控股股份有限公司。

641次 2020-07-03
中基协：居民资金转向证券投资基金趋势增强

　　中国基金业协会最新数据显示，截至去年末，居民在私募证券投资基金中出资超8990亿元，较2018年末增加2437亿余元，与2018年末出资减少超2000亿元的趋势相反。随着2019年A股市场逐步回暖，居民资金转向证券投资基金趋势增强。　　同时，截至2019年末，存续私募基金达81710只，较2018年末增加7068只，增长9.47%；管理基金规模14.08万亿元，较2018年末增加1.38万亿元，增长10.87%。

467次 2020-07-02
私募平均仓位接近历史高点 A股下半年机会在哪？私募、牛散这样说

　　6月30日收盘，创业板继续强势上涨2.77%，创出近五年来的新高，而白马股的旗帜贵州茅台(行情600519,诊股)也再次创出1468.98元的历史新高。　　牛市来了吗？　　“2015年的那种牛市是永远不会再有了，下半年的市场依然是结构性行情。”在接受证券时报记者采访时，牛散钟格表示。他认为接下来生物安全是要重点配置的方向。　　东方港湾董事长但斌认为，现在应该是谷底，“疫情、贸易战等风险因素都已经在上半年出现，而战争爆发的概率又很小，基本可以刨除，所以我感觉现在应该是谷底。”他多年来一直坚守消费、医药、科技（互联网龙头）等方向，认为投资应该在好的赛道里选择伟大的企业，在它们价格合适的时候去投资，并伴随其长期成长。　　私募平均仓位已接近历史高位　　2020年上半年，A股整体表现较好，但分化明显，截至6月30日收盘，上证指数下跌2.15%，深证成指、中小板指、创业板指均表现良好，分别上涨14.97%、20.85%和35.60%。　　分行业来看，上半年多数行业板块实现上涨。申万一级行业中，医药生物、食品饮料、电子、农林牧渔、计算机、建筑材料、国防军工等涨幅居前，其中医药生物累计涨幅超过40%，食品饮料累计涨幅超过30%。银行、采掘、休闲服务等少数行业板块逆市下跌，不过整体跌幅均不大。　　虽然上半年市场一波三折，但已有不少板块走出了独立的行情。随着赚钱效应的出现，越来越多的投资者对于后市行情逐渐乐观。　　根据私募排排网的数据，截止6月12日，根据样本基金净值和市场情况，通过模型测算出的股票策略私募的平均仓位为72.28%，已接近历史高位。　　从私募仓位来看，私募管理人们对于行情似乎也较为乐观。证券时报记者近日采访了几位投资风格迥异的私募管理人与专业投资者，他们中有专注公司基本面研究的老牌私募，有把自有资金从几万做到几十亿规模的牛散，有小众的多策略证券私募，还有前佛山知名游资，让我们一起来看看这些专业市场参与者们，是如何展望下半年的机会与风险的？　　下半年A股行情怎么看？　　东方港湾董事长但斌：慢牛这种说法其实还不好说，但现在应该是谷底了。疫情对于经济短期有影响，但疫情结束之后，长期来看中国经济仍然值得期待。　　牛散钟格：2015年的那种牛市是永远不会再有了，下半年的市场依然是结构性行情。　　新思哲董事长韩广斌：下半年情况其实比较复杂，美国大选对市场的影响还是比较大的，如果美股能在高位不下来的话，下半年A股说不定会有行情，毕竟这么多年A股也没产生过什么像样的行情了。　　上海天迪资产总裁姜榕：下半年我认为还是震荡格局为主，结构继续分化，目前我们经济处于下行阶段，加上世界的动荡，全面牛市的环境不存在；其次，政策上对资本市场支持力度有很大的提高，但是由于IPO是重心，二级市场反而不是重点；市场的偏好目前是强者恒强，被遗弃的公司目前还没有看到更多的资金流入，因此，我认为结构牛市还会延续。　　广东和赢资产董事长曾宪锋：近期管理层对上证综指的重新编制将有助于提升该指数的投资回报，并有望吸引更多新的增量资金进入A股市场；另一方面也反映管理层对指数有较大的期望空间！坚定看好未来3到5年的慢牛行情！　　下半年机会在哪里？　　东方港湾董事长但斌：其实现在真的很难说机会在哪，因为那些好的公司都已经涨的很高了，那些一直没涨的公司也很难看到后面有多大的机会。我们多年来都是坚守消费、医药、科技（互联网龙头）等方向，在好的赛道里选择伟大的企业，在它们价格合适的时候去投资，并伴随其长期成长。　　另外，此次疫情亦可能成为 21 世纪 20 年代云商业爆发的契机和导火索，线上教育、线上辅导、线上问诊、线上办公等新的商业模式或将带动经济进入新的增长轨道。　　牛散钟格：目前看好的方向是生物安全，目前情况来看，疫情不会几个月结束，短则一到两年，长则三到五年，甚至十年。所以生物安全肯定是要重点配置的方向。第二个是国产替代，自主可控。个人看好半导体、新材料方向，因为这块比较薄弱，替代的空间比较大。　　新思哲投资创始人韩广斌：其实板块机会现在比较难找，有些好股票已经被炒的很高了，我觉得现在其实好股票很少，所以就看大盘有没有机会，那些跟大盘相关的股票有没有机会。　　上海天迪资产总裁姜榕：看好两个行业，一个是科技创新，随着新的科技企业的不断上市，还是有些具有潜力、估值合理的公司出现，不过挑选的难度会比较大。同时也看好贵金属板块，随着全球经济的下行，疫情的不断扩大，各国采取的方式都是超发货币去解决困境，这个时候是黄金的最佳投资机会，因此在这样的背景下，贵金属板块也是一个很好的投资品种。　　广东和赢资产董事长曾宪锋：消费升级仍可继续看高一线。另外养老护理行业和大科技可以留意一下，很多大资金已经在里面抱团配置，有望随着下半年行情的上涨继续表现。最后重点留意下国企改革，因为国企的优化乃至改革对资本市场的影响至关重要。我们应从一些超跌低价的国企上市公司里面找国企改革的机会，这类公司改革预期比较强烈。　　风险在哪里　　东方港湾董事长但斌：其实疫情、贸易战风险因素都已经在上半年出现了，而战争的概率又很小，基本可以刨除掉这个因素，所以我感觉现在应该是谷底。　　牛散钟格：去年我在接受证券时报采访时就认为，未来肯定是好的越好，烂的越烂，业绩差、大股东问题多的企业要回避。多配置好赛道里的有国际竞争实力的龙头企业。但现在茅台、海天、凯莱英(行情002821,诊股)这些公司已经太高了，因为现在经济确实不好，资金没东西买，就把这些确定性高的大消费龙头估值越买越高，但是我不喜欢。　　新思哲投资创始人韩广斌：高科技、医药板块已经被炒的很高了，还是要注意一下风险。　　上海天迪资产总裁姜榕：消费和医药行业有压力。但主要还是看企业的自有现金流以及上市公司大股东的资金状况。在世界经济下行的阶段，公司渡过危机的最佳办法就是捂住钱袋子，等着行业的冬天过去，那些传统型、人力密集型的公司相对危险些。我判断未来危机过后，头部企业的日子会越来越好过，目前需要的是观察和等待。　　广东和赢资产董事长曾宪锋：接下来系统风险概率不会太大，更多要注意可能是那些上市公司实控人有重大问题，那种负债累累，股权高质押或者是商誉较大的标的，这几类公司的风险才比较大！　　目前仓位配置是什么情况？　　牛散钟格：我个人的仓位是比较重的，因为我对我自己的组合充满信心。但是实际经济还是比较困难，疫情确实影响到了很多行业，个人建议大家不要融资了。　　新思哲投资创始人韩广斌：我们从2016年到现在一直是满仓的，主要持有的是各个细分行业的龙头公司。　　上海天迪资产总裁姜榕：我们目前持有4成以下的股票仓位，股指期货根据市场的变化，随时进行对冲；黄金期货的初始投资为净资产的5%，每个账户累计的盈利不一样，导致比重不一样。　　广东和赢资产董事长曾宪锋：今年3、4月份开始，我们越来越看好下半年的慢牛行情，仓位基本较为乐观的维持在了8到9成（另外有些机动仓）。　　现在私募募资情况如何？　　牛散钟格：现在募资应该不难，公募私募都有大量新增的资金，说明现在还是一个流动性比较充沛的市场。　　新思哲投资创始人韩广斌：我们基本不走渠道募资，客户都是靠口碑来的，因为我们的业绩市场比较认可，口碑不错。实际上我们还是一种半封闭的状态，很多钱如果不是长期投资的钱，我们也不接。总之我们的重点不在募资，在投研，努力把长期业绩做好。　　上海天迪资产总裁姜榕：目前主流资金的投资是以选择好公司为主，而我们目前的投资以多策略为主，算是偏小众的策略，但是因为业绩表现还不错，所以我们以被动营销为主，主动营销很少。　　广东和赢资产董事长曾宪锋：众所周知基金公司募资核心在于实打实的业绩上，由于我们的增长性和稳定性还不错，因此我们募集资金感觉相对顺利。　　或许在这个时候去纠结牛市何时到来并无意义，从上述专业投资者的观点中不难看出，市场现在并不缺乏流动性，缺的是确定性的资产，因此涨的公司继续涨，而跌的公司继续跌。短期这种走势会持续到何时，无法准确预测。但可以确定的是，未来的市场，结构分化必将越来越明显。牛市是否来临，或许仅仅取决于能否能找到确定性的公司与合理的价格，而从短期市场来看，寻找到这样的机会难度已经越来越大。　　

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