商业银行已正式参与国债期货业务。经国务院同意，证监会与财政部、人民银行、银保监会联合发布公告，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中国金融期货交易所（以下简称中金所）国债期货交易。中金所也发布了《关于商业银行参与国债期货业务试点有关事项的通知》，修订并发布《中国金融期货交易所会员管理办法》等12个实施细则和《中国金融期货交易所期货公司会员资格管理业务指引》，并推动相关业务启动。为帮助投资者更好地了解国债期货交易业务，即日起我们将以问答的形式连载刊登，重点围绕国债期货的基础知识、交易策略、交易、结算、交割规则、风控制度、套期保值以及国际市场经验等内容进行解读，敬请关注。1、什么是国债期货？国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。国债期货具有可以主动规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点。2、国际上国债期货的发展历程是怎样的？在国际市场上，国债期货是历史悠久、运作成熟的基础金融衍生产品之一。20世纪70年代，受布雷顿森林体系解体以及石油危机爆发的影响，西方主要发达国家的经济陷入滞涨，为了推动经济发展，各国政府纷纷推行利率自由化政策，导致利率波动加剧。在此背景下，国债期货在美国应运而生。1976年1月份，美国芝加哥商业交易所（CME）推出91天期国库券期货合约，标志着国债期货的诞生。经过四十多年的发展，目前在美国CME集团挂牌交易的国债期货产品共6个，即2年期、5年期、10年期、超10年期、长期和超长期美国国债期货，完整覆盖了美国国债收益率曲线的关键期限，是全球最具影响力的国债期货市场。表1 美国国债期货发展历史资料来源：各交易所网站随后，其他国家与地区也逐步推出国债期货品种，全球国债期货市场快速发展。其中德国、英国、澳大利亚和韩国等国家的国债期货市场发展最为成功。见表2。表2 其他国家国债期货发展历史资料来源：各交易所网站3、我国国债期货现在有哪些品种？中金所于2013年9月6日上市5年期国债期货，2015年3月20日上市10年期国债期货，2018年8月17日上市2年期国债期货，基本形成了覆盖短中长端的国债期货产品体系。4、国债期货合约标的为什么是名义标准券？名义标准券是指现实中并不存在的，票面利率标准化、具有固定期限的虚拟券。采用名义标准券作为国债期货合约标的是国际通用做法。名义标准券的设计可以扩大可交割债券的范围，防止交易过程中期货价格被操纵，降低交割时的逼仓风险。我国2年期国债期货合约标的是面值为200万元人民币、票面利率为3%的名义中短期国债；5年期国债期货合约标的是面值为100万元人民币、票面利率为3% 的名义中期国债；10年期国债期货合约标的是面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义长期国债。5、国债期货的合约面值是如何规定的？合约面值是一张国债期货合约对应标的的名义价值，其数值应符合国债现货市场交易习惯并兼顾市场流动性和不同期限产品的特性。我国5年期和10年期国债期货合约面值为100万元人民币，2年期国债期货合约面值为200万元人民币。6、国债期货的票面利率是如何规定的？国债期货的票面利率是指国债期货合约对应的名义标准券的票面利率，是国债期货定价机制的核心参数之一。合理的票面利率设定可以有效预防价格操纵，减小逼仓风险，增强各可交割券之间的可替代性，有利于国债期货的平稳运行。我国国债期货合约的票面利率参考境外国债期货设计惯例，结合我国现货市场的收益率水平确定。2年期、5年期、10年期国债期货的票面利率均为3%。7、我国国债期货采用什么交割方式？我国国债期货采用实物交割制度。实物交割制度是国际上主要采用的国债期货交割制度，具有提高避险效率、促进债券市场流动性等优点。8、国债期货的可交割券是如何规定的？实物交割模式下，如果期货合约的卖方没有在合约到期前平仓，理论上需要用“名义标准券”去履约。但现实中“名义标准券”并不存在，因而交易所规定现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子国债均可进行交割。国债期货的可交割国债应满足以下条件：（一）中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债；（二）同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易；（三）固定利率且定期付息；（四）符合国债转托管的相关规定；（五）交易所规定的其他条件。不同国债期货合约的可交割国债，还需满足合约条款规定的期限等相关条件。目前，2年期国债期货合约的可交割国债为发行期限不高于5年，合约到期月份首日剩余期限为1.5年-2.25年的记账式附息国债。5年期国债期货的可交割国债为发行期限不高于7年，合约到期月份首日剩余期限为4年-5.25年的记账式附息国债。10年期国债期货合约的可交割债券为发行期限不高于10年，合约到期月份首日剩余期限不低于6.5年的记账式附息国债。9、什么是国债期货的转换因子？在名义标准券设计下，国债期货合约对应了一篮子可交割券，可交割国债和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子。转换因子实质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的现金流按国债期货合约票面利率折现的现值，其计算公式如下：其中，r: 国债期货合约名义票面利率x: 交割月到可交割国债下一付息月的月份数n: 可交割国债剩余付息次数f: 可交割国债每年付息次数c: 可交割国债票面利率计算结果四舍五入，保留到小数点后4位。交易所会在新合约上市或新发债券纳入可交割券范围时公布转换因子。
今日凌晨部分三星手机用户遭遇黑屏和大面积重启问题，对此三星盖乐世手机官方回应称已收到部分用户对于系统问题的反馈，目前正在积极排查原因并尽快提供相应的解决方案。 此前，部分三星手机用户遭遇手机黑屏、重启问题，此次受影响手机用户包括S8、S9、S10乃至于S20等机型。 针对此事，@三星GALAXY盖乐世 官微回应称，已收到部分用户对于系统问题的反馈，目前正在积极排查原因，并尽快提供相应的解决方案。 对于已经遇到问题的用户，三星并没有说明怎么办，不过微博网友初步排查或为农历闰4月导致旧版锁屏App出现bug，并附上临时解决办法：
来自湖南永州的小梅是一名应届毕业生。不久前，她通过网上求职成功加入了一家知名服装公司。她是总经理办公室的高级职员。 “我的月薪是4000。虽然我厌倦了每天做零工和加班，但我觉得我刚刚开始工作，不应该要求太多。我必须努力工作，浪费时间。” 然而，让小梅意想不到的是，勤奋又勤奋的工作，不到三个月，他的名字就无缘无故地出现在公司的裁员名单上。小梅起初很困惑，不明白他没有做好什么。 然而，她很快发现自己刚刚被解雇了。第二天，一名新员工接管了她的工作。新来者是公司人事经理的亲戚，——，95后的姐夫，刚刚毕业。 小梅突然意识到这不是他的问题，而是公司的领导。为了支持他的亲戚，这位领导无视与小梅的两年劳动合同，利用公司年底的裁员计划，直接把小梅赶出了公司。 小梅向领导征求意见，但他是人事经理，有权进出公司。他不仅没有改变现状，还被对方拒绝了。越想越气，小梅终于干脆提出了经济补偿。 那么，为无故被解雇而要求经济赔偿在法律上可行吗？ 根据我国《劳动法》的规定，雇主需要提前30天以书面形式通知雇员，并通过协商向雇员提供一定的经济补偿。裁员的经济补偿标准与解雇员工的补偿标准相同。员工将支付一个月的工资作为在单位工作满一年的报酬。工作时间超过6个月不满1年的，按1年支付1个月工资。工作不满6个月的，按6个月的半个月工资补偿。 事实上，从法律上讲，小梅只要工作3个月或更少，就可以得到半个月的工资作为解雇补偿。 哪里有利益，哪里就会有冲突和争斗。工作场所是一个兴趣浓厚的地区。冲突太多了。当我们的合法权益受到损害时，我们也应该学会善用法律武器，维护我们的权益。
4月底以来，债市持续回调，10年期国债收益率已升至2.7%以上。分析人士认为，市场宽松预期遇冷、地方债供给增加、风险偏好上升，是债市下跌的主要原因。当前基本面复苏预期较强，展望二季度后期，债市仍然承压。 持续下跌 19日，国债期货涨跌不一。Wind数据显示，截至收盘，10年期主力合约涨0.09%；5年期、2年期主力合约分别跌0.23%、0.09%。现券市场上，10年期国债活跃券190015收益率继续上行至2.72%。而在18日，国债期货全线大幅下跌，10年期主力合约跌超0.50%，5年期主力合约跌近0.50%。 4月底以来，债市持续下跌。10年期国债期货主力合约从4月下旬高点的103.485跌至5月19日的100.7，跌幅达2.69%；5年期、2年期国债期货主力合约4月30日以来分别累计跌1.93%、0.77%。现券方面，4月30日以来，190015收益率上行20基点，10年期国开活跃券190215收益率上行22基点。 然而，在4月底的“转折”出现之前，今年以来的债市都处于浓厚“牛市”氛围中。190015收益率去年底还在3.10%以上，一季度却累计下行55基点；到了4月，继续向下突破2.5%，并创下2.46%的历史新低。 三重压力 债市为何下跌？分析人士指出，主要原因在于市场宽松预期遇冷、地方债供给增加、风险偏好上升。 4月底，国内主要城市开始下调防控等级，叠加国外股市反弹，市场风险偏好回升，债市回调。 彼时，货币政策操作也持续处于静默期，公开市场逆回购连续停摆1个月，实属罕见。这些现象让市场对货币调控的宽松预期减弱。此外，受月末和跨节因素影响，当时资金面也有所收敛。 进入5月，地方债供给压力较大。4月，财政部提前下达1万亿元地方政府专项债券额度，根据国务院常务会议部署，将在5月底发行完毕。5月6日，也是国内市场上5月的第一个交易日，债市被空头压制，国债期货全线收跌，银行间现券卖盘涌现。 截至目前，地方债供给压力已成为债市5月以来连续下跌的主要原因。此前，市场还预期货币政策会配合地方债发行，但逆回购操作仍然未见踪影、MLF到期被“延迟”缩量续做，市场的宽松预期遇冷。 此外，4月经济数据也证实了基本面在复苏，二季度经济回暖预期带动风险偏好回升，海内外股市都走出一波行情，债券的性价比降低。 性价比下降 债市能否摆脱下跌压力？国泰君安（02611）覃汉团队认为，当前市场形成了阶段性的强趋势，特质是因惯性而运动，而改变惯性需要借助较大的外力。因此，可以关注三个方面：央行重新给出明确宽松信号；阶段性调整“到位”，更多资金有意愿进场；利空逐渐消退，或者超预期的利多出现。 展望二季度，当地方债供给影响减弱，基本面复苏情况将成为驱动债市的重要因素。 中信建投证券（06066）黄文涛团队认为，目前市场对经济复苏预期较强，预计下半年收益率还会进一步上行，从大类资产角度看，债的性价比偏弱。收益率曲线料持续位于较陡的状态，在没有外力推动的情况下，下修或较有限。 国信证券固收团队研报指出，二季度后期债市仍有压力。一方面，在海外疫情全面蔓延的局势下，国内疫情防控成绩优异，随着生产生活秩序恢复，国内经济向好是大概率；另一方面，5月以来美国疫情曲线逐渐下行，主要经济体疫情防控均取得成效，随着欧美经济重启，我国外贸承受的压力将下降。
备受市场关注的交易型开放式指数基金（ETF）又传出新消息。据悉，近日，监管层向部分基金公司征求ETF指数编制规则方面的意见，涉及内容包括标的指数发布时间、指数占全市场流通市值比重、指数单只成份股占比、指数成份股数量等。 据了解，目前ETF是很多基金公司布局的重点，其中包括深挖Smart Beta-ETF、策略类ETF等品种。未来若新的要求落地，基金公司可能需要调整布局计划。 指数编制或有新要求 ETF产品是近两年基金公司布局的一个“风口”。Wind数据显示，今年的5个多月时间，上报的新ETF就达到213只，一批大型基金公司上报的产品超过10只，其中新能车、5G、物联网、云计算、新基建、人工智能、生物科技等是布局重点。 “近期听说监管层在向基金公司征求ETF指数编制规则方面的意见。一是指数成份股市值需超过A股流通市值一定比例；二是标的指数需发布一年，才能上报相关ETF产品；三是跟踪某一板块指数ETF总规模若超过该板块市值一定比例，或将影响新基金审批进度。”一位基金公司人士透露。 深圳一家基金公司人士表示，该基金公司并未接到相关通知。“目前听到的说法是，未来会对ETF标的指数的成份股数量设定最低下限要求，对ETF所有成份股流通市值占全市场流通市值比重也会设定下限。而且，ETF单只股票占比不能太高，对前五大成份股的集中度也会有新的要求。” 有业内人士透露，近期，部分处在上报过程中的ETF产品，若跟踪的标的指数相对较新，基金公司就会接到补正通知，要求对该指数是否适合布局做出说明。 基金公司积极布局新品种 “年初以来，基金公司在ETF的上报方面有些过于追逐热点，对相关标的指数是否具备长期投资价值欠缺考虑。”一位业内人士表示。 在该人士看来，A股市场上出现的一些热点主题目前还处于概念阶段。若是让基金公司主动选股，未必能找到合适的投资标的。相比之下，编制指数就相对简单，ETF只考核基金经理控制跟踪误差的能力，基金公司也不用对指数的长期投资价值负责。监管考虑对ETF跟踪标的指数设定最短发布时间，或许是出于这方面的担忧。 另一位基金公司产品部人士认为，指数发布超过一年确实对公司布局产品有影响，业内传出消息称指数编制调整时间也会被考虑在内。其所在公司会考虑一些发布时间偏长的指数。不过，因为近两年市场行情变化较大，目前还在寻求较好的标的。布局ETF会更综合考虑，而不是跟着风口布局，可能会布局一些暂时不是风口但未来前景较好的品种。 一位ETF基金经理坦言，大型基金公司旗下ETF布局已经非常全面。此前有中小基金公司考虑从部分领域突围，若设定标的指数最短发布时间，中小基金公司弯道超车的难度会加大。 在另一位基金经理看来，规范ETF指数编制规则或与此前发行的部分ETF所投成份股偏少有关。考虑出台新的规定，也可能是为了鼓励基金公司布局具备一定市场容量的指数产品。 “今年ETF市场规模大幅增长，大部分是依靠细分行业ETF拉动的。这类ETF弹性较高，在市场行情走强时确实更容易带动规模。”一位业内人士分析，规范ETF指数编制规则后，部分细分行业指数编制难度有所增加。如新能源汽车行业样本空间不够大，筛选不出特别多的股票，若是增加一些其它股票凑数，投资者也不一定会认可。 北京一位基金经理称， 作为工具型产品，ETF具有分散投资、持仓透明等特点，从海外发展历史看，指数化投资也越来越被市场接受，整体规模不断攀升。ETF市场整体发展不存在问题，只是未来会在指数编制上增加约束条件。 目前来看，不少公司仍积极布局ETF产品，尤其是一些热门品种。部分公司计划深挖具备潜力的ETF品种，还有公司考虑布局Smart Beta-ETF、策略类ETF。
购买火车票按照身高限定免费或半价门槛，在社会上曾遭不少质疑。另一方面，对于尚不具有任何收入的12岁至22岁的未成年人及青年，除了符合学生票条件的一年4次特殊旅程外，基本上其旅行没有任何优惠。 “相对于其他国家，我国火车对未成年人及青年的优惠力度很小。”民进上海市委专职副主委、上海中华职教社副主任胡卫表示，无论是从疫情后出行恢复、消费带动，还是从国民教育角度来看，有必要仿效其他国家增设火车青年票等优惠票种。 据介绍，目前国内火车票对未成年人和青年的优惠票主要有两种：儿童票与学生票。儿童票又分两种：不足1.2米的儿童免费，但须由成人携带，且一名成人只能携带一名免票儿童；身高为1.2米至1.5米之间的儿童，可购买半价票。学生票条件更严格：在国家教育主管部门批准有学历教育资格的普通大、专院校（含民办大学、军事院校），中等专业学校、技工学校和中小学就读，没有工资收入的学生、研究生，家庭居住地与学校所在地不在同一城市的，允许就家庭居住地和学校所在地之间的乘车区间购买优惠票（一般为半价），每年仅限乘4次。
随着疫情得到控制，4月以来信托产品发行量明显上升。不过近期集合信托产品预期收益率持续下降，甚至出现一些高收益产品额度靠“抢”的现象。业内人士指出，“资产荒”、严监管叠加市场资金面宽裕，集合信托产品收益率下行将成趋势。 □本报记者张玉洁 产品额度要靠抢 “再给点额度吧。”某信托公司人士小王最近接到多个来自财富中心的求助电话。 小王的情况并非个例，某大型信托公司人士对记者表示，5月以来公司多个在售集合信托产品很快售罄，目前还有额度的项目越来越少。 记者了解到，近日有一款收益为7%-7.2%的江苏政信项目，2.5亿元额度在30分钟内就全部售完。这一战绩让不少圈内人惊呆了。 近期数据显示，信托产品平均收益率已进入“7”时代，以往预期收益率动辄10%的情况已经难以再现。 华泰证券数据显示，4月信托产品平均发行预期收益率为7.63%，环比下降0.11个百分点。信托产品平均发行预期收益率已连续3个月下滑，4月房地产信托、基础产业信托、工商企业信托及贷款类信托的收益率均明显下降。5月信托产品收益率下滑态势仍在持续。 用益信托研究报告显示，上周成立的集合信托产品平均年化收益率为7.44%，环比下降0.27个百分点。 遭遇“资产荒” 不少业内人士指出，“资产荒”叠加严监管以及此前受疫情影响推迟的投资需求，共同造成目前高收益产品额度难求的局面。 国内货币环境持续保持宽松来降低社融成本，市场资金面处于宽裕状态，导致信托产品收益率下降。 房地产信托是以往高收益率集合信托产品的主力军。今年以来，房企融资尤其是债券融资通道大开，近期万科发行的一款债券票息不足3%。在这种情况下，房企尤其是大型房企纷纷随行就市，降低信托融资成本。 政信信托方面，在逆周期调控政策下，多类资金（专项债、银行资金等）涌入基建领域，城投平台融资环境持续改善。近期多地发布压降融资成本的消息，预计政信信托产品预期收益将进一步降低。 工商信托产品除面临整体社融成本下降导致的收益率下降之外，还有一重经营性风险。目前经济环境较为复杂，企业稳健经营面临较大挑战，近年来不乏信托公司“踩雷”上市公司项目导致的风险事件。 简而言之，市场上钱多了，但值得投资和符合信托业务特点的好项目却越来越少。 严监管则是更加紧迫的压力。2020年是资管新规整改大限，监管层明确表态要压减融资类信托规模。同时，近期资金信托新规征求意见稿重点关注非标、房地产融资等问题。信托业人士指出，目前严监管环境下，不排除一些融资类信托等业务占比较高的信托公司主动调整业务结构，减少发行产品数量，这也会导致一定程度的供需失衡。 除了宏观面和行业原因，受疫情影响的投资需求也是一个因素。有信托业人士对记者表示，年初疫情形势不明朗时，不少客户对大额投资态度谨慎。这几个月随着疫情得到控制，复工复产稳步推进，资金入市意愿也在增强。 挖掘市场机遇 传统业务模式遇到挑战，不少信托公司开始积极探索其他业务。数据显示，上周金融类集合信托募集资金达到73.26亿元，环比增幅为169.34%。其实从今年一季度起，金融类集合信托就开始逆袭，根据用益金融信托研究院统计，发行市场方面，一季度信托资金投向金融类规模为1848.53亿元，位列第一，占比为28.79%。同时，近期数据显示，相较于房地产、政信和工商集合信托产品收益率普遍下滑，金融类集合信托收益率大体保持稳定。 一位信托行业人士表示，相较于房地产类项目和基础设施类项目，金融类产品受疫情影响较小。加之近期股债市场表现良好，为金融类产品募集提供良好助力。目前信托公司在这类业务中的“短板”主要集中在投研能力和系统开发上，如平安信托等头部信托公司近期纷纷加大对相关人才的招聘。 一些“龙头”信托公司在这一领域的布局已经收到成效。中信信托主动管理的睿信稳健配置TOF产品近几个月多次开放，今年以来募集规模已经超过2019年全年。这一产品规模已增长到约7亿元，实现年化收益率9.65%，外部募集资金占比从9%上升到30%，目前最大回撤仅有1.95%，并且每位投资者账户均为正收益。中信信托相关人士表示，产品优越的风险收益特征使其成为“资产荒”下客户非标替代的不二选择，增强了信托客户的黏性。
她是一个社会知名人士，老公是知名摄影师，有一个五岁左右的女孩。她跟我提起等我孩子大一点，就要上很多培训班了等等，她列举了自己女儿上的比如舞蹈，钢琴，马术，跆拳道等五项。 从常规的角度出发，小孩子学习这么多，岂不是会好累，孩子受不了吗？我也问过她：孩子太苦了，她快乐吗？ 答案是她女儿超级快乐，每天都过着小公主一般的日子，幼儿园一放学就着急的去各种培训班里，还经常主动提出来要学这学那，她妈妈看她实在没时间只能哄她长大点再去。 你觉得苦，是因为你觉得自己学习和生活很苦，才会觉一个小孩子学那么多更苦。而在这些人的生活里，好奇心强，努力勤奋，积极向上就是常态，也是他们认为理所当然的事情啊。 我们很难明确而苛刻的讲，名校毕业对人生有什么影响，是毕业后收入水平还是生活水平的不同。但如果换一个角度，从思维方式和做事态度上来看，名校所带给人的自律，进取，积极，勇敢所带给人的影响可以是一生，甚至是几代人。 金钱很难传承很多代，但精神却可以永远流传。即便是那些非名校但依然在社会上取得不凡成就的人，他们也拥有同样的精神与气质，这些通过自我变革和付出巨大努力之后重塑起来的优秀者，他们和那些名校出身的优秀人才一起，活跃在人生的舞台上，创造自己的荣光。 当然，那么非名校的，还没什么荣光的我们该怎么办？就像文中的那句话，普通二三流大学的学生用名校的标准要求自己，普通人用牛人的标准要求自己，即使没能成为特别棒的那一个，那也一定好过现在的我们自己。 我在《新东方精神》里读到过一句话：“你要用牛人的标准要求自己，不断的走到牛人当中去，拉近和牛人之间的距离。当你觉得自己能够成为他们中的一员的时候，你才能成为了真正的牛人。” 而名校毕业对人的影响，就表现在思维模式的变化，名校，在培养对自己高要求、高标准的自我驱动型人才，而名校对他们的培养，他们又会转移给自己的下一代，这就是名校毕业对人生的影响。
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