期货合约是由交易所设计，经国家监管机构审批上市的标准化的合约。期货合约可借交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。合约组成要素：A.交易品种 B.交易数量和单位 C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。 D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时，我们称"涨停板"，反之，称"跌停板"。 E.合约月份 F.交易时间 G.最后交易日 H.交割时间 I.交割标准和等级 J.交割地点 K.保证金 L.交易手续费
日前一家银行理财子公司发行一款产品引起市场关注，这或是银行子公司首次推出行业主题类权益基金。伴随着银行子公司涌现越来越多的权益类产品，开始在这一领域跟公募基金打起擂台。 银行理财子公司 也来“主题行业基金” 基金君发现，这款产品是5月15日光大理财发行的“阳光红卫生安全主题精选”公募理财产品，目前看发售截止日为5月25日。目前该产品风险等级为PR4（中高风险），起购金额为个人投资者100元，机构投资者10万元。 从该产品的产品合同来看，很多细节跟公募基金类似，比如产品投资范围为权益类资产投资规模合计不低于产品净资产的80%，货币市场工具、固定收益类资产以及衍生品投资规模合计不超过本产品净资产的20%。因此，业绩比较基准是“中证800 指数收益率×80%+中证全债指数收益率×15%+银行活期存款利率×5%”。 这款产品更类似行业主题基金，很明确投资于卫生安全，瞄准疫情带来的投资机遇。据光大理财称，疫情所导致的社会趋势变化，使得卫生安全主题相关行业如公共卫生安全、线上办公、线上教育、医疗卫生等在未来的2-3年存在较好投资机会。固收类理财产品收益下行趋势下，适当增加权益类资产的配置，可提高组合收益率。 对此，融360大数据研究院分析师殷燕敏表示，2019年11月工行发布的“工银财富”系列—“工银量化理财——恒盛配置”理财产品为理财子公司发布的首款权益类产品，光大银行(行情601818,诊股)的此款公募权益类理财产品是一款主题型理财产品，类似于公募基金的主题行业基金。 普益标准诠资管研究中心陈飞旭表示，光大理财发行的“阳光红卫生安全主题精选”具有自身的特色。第一，在运作形式方面，根据普益标准统计，目前理财子公司共发行13款权益类产品，其中11款为封闭式，2款为开放式，该产品是首款全开放式的权益类产品。第二，该产品是目前唯一一款公募产品。第三，该产品投资起点仅为100元，是目前所有权益类产品中最低的。第四，该产品是目前唯一一款业绩比较基准与指数挂钩的，为中证800指数收益率×80%+中证全债指数收益率×15%+银行活期存款利率×5%。第五，该产品的投资聚焦于卫生安全主题直接或间接相关的行业。 银行理财子公司 或加大布局权益类产品 “与公募基金相比，银行理财在固收类资产投资方面有自身优势，在权益类资产投资配置方面由于此前银行此类产品占比很小，因此投资管经验没有公募基金丰富，但是光大银行走在创新的前列，前几年就发布一些偏权益类资产的理财产品，积累了相关的投资经验，也有部分产品收益表现较好。” 殷燕敏表示，未来银行理财子公司产品会向权益类资产倾斜，一方面打破刚兑，固收类资产收益持续下滑，对投资者的吸引力逐渐减弱，非标资产投资受到合规限制，合规且可以提高理财收益的底层资产就是权益类资产；另一方面，在大资管时代，打破刚兑，银行理财子公司的主要营业收入也来自于资管产品的管理费，固收类资产管理费一般偏低，超额收益空间有限，而权益类产品可提升管理费率，获取超额收益也有一定想象空间，拼的就是自身的管理实力，有管理能力的银行理财子公司会更倾向去发行权益类产品 ，丰富自身产品线，扩大客户群体。 陈飞旭也认为，银行理财子公司的权益产品和股票基金比，优势主要在于理财子公司在投资方面继承了银行趋于稳健的投资风格，即是是权益类产品，投资风险也相对较小。截止目前，工银理财发行的权益类产品的净值均在1以上。理财子公司权益类产品的主要劣势则在于，目前理财子公司的权益类资产投研能力与公募基金相比还存在较明显的差距，在投资标的、投资策略和交易时机的选择上可能会有所不及，并最终体现在产品的收益之上。 “未来权益类理财产品的发行量会有较为明显的增长。” 陈飞旭表示，从政策层面来看，金融供给侧结构性改革要求提高直接融资占比，银行作为我国金融体系的核心，必然要积极响应政策要求，加大混合类和权益类产品的发行力度。从投资者需求来看，随着投资者的代际交替，80后、90后正在逐渐成为理财产品的核心客群，他们的风险偏好更高，投资需求更加多元化，对权益类产品的需求会有所增加。综合来看，随着理财子公司逐渐补足权益类资产投研能力，权益类产品的发行量将会随之增加。不过尽管新生代投资者的风险偏好有所增加，但整体而言，理财产品投资者的风险偏好仍然偏低。因此未来理财子公司的产品仍将以固收类为主，但混合类和权益类的占比会有所提升。 此外，还有一家基金公司人士表示，目前银行理财子公司和基金公司合作也较多，因为各大银行之间差距较大，多数银行暂时在权益投资上优势不大，因此这一块和基金公司合作较多，未来伴随着银行子公司搭建起自己的优秀的权益基金投研团队，可能就迎来“同台竞技”的局面，不过这需要时间。
外汇期货交易也称货币期货交易，是指外汇交易双方在外汇期货交易所以公开喊价的方式成交后，承诺在未来某一特定日期，以约定的价格交割某种特定标准量货币的交易活动。外汇期货交易的特点：（1）固定的交易场所:在有形的货币期货交易市场内进行交易活动；（2）公开喊价：买家喊买价，卖家喊卖价；（3）交易契约——外汇期货交易合同。双方承诺的交易品种，日期，约定的价格，特定标准量货币，保证金，手续费，交易地点等，一张标准的外汇期货合同:标准交割日,标准交割量,标准交割地点；（4）外汇期货交易只有价格风险,没有信用风险；（5）交易采用“美元报价制度”；（6）交易的双向性。
上证报中国证券网讯（记者 孙忠）全国政协委员、民盟中央委员、交银施罗德基金总经理谢卫在其《关于发挥公募基金作用、提升年金基金投资增值能力的建议》的提案中表示，随着年金基金（包括企业年金和职业年金，下同）相关投资管理制度的建设与不断完善，年金基金取得了较好的投资收益，但在投资管理中存在的一些问题削弱了年金基金的长期投资增值能力。 未来应该适当提升年金基金投资权益类资产的比例上限，引入更多优秀的公募基金机构参与年金基金投资和开放年金个人投资选择权并引入默认选项机制。 谢卫认为，目前存在三大主要问题： 首先，权益投资比例相对较低。权益类资产虽然短期波动幅度较大，但从长期来看其对投资收益的贡献非常可观。目前我国年金基金投资股票、股票型基金等权益类资产的比例上限为30%，既低于全国社保基金40%的比例上限，也与海外成熟养老金市场平均40%到50%的权益投资比例存在较大差距。且在具体投资实践中，受到客户需求及短期业绩考核等因素的影响，年金基金配置权益资产的比例也远远低于30%的比例上限。较低的权益投资比例，阻碍投资管理机构通过合理的权益资产配置来取得长期超额投资收益的投资决策。 其次，公募基金行业的参与程度有进一步提升的空间。公募基金作为运作管理最为规范的一类资产管理机构，一直是全球养老金投资市场的重要参与者。在我国，全国社保基金18家境内外部委托管理人中，公募基金占16席，其管理的资产占社保基金境内委托管理规模的90%以上。而在年金22家投资管理机构中，公募基金机构占11席，其管理资产规模占比远低于9家保险机构，且在2007年之后机构数量再无新增。在包括公募基金、保险、证券在内的各类年金基金投资管理机构中，公募基金机构的投资能力一直比较突出，当前的现状反映出了公募基金行业在年金基金管理中的参与程度与其管理能力不对等的事实。 此外，个人投资选择权的缺失导致年金基金的保守化投资趋向。现行的年金制度设计没有开放个人投资选择权，而是由企事业单位统一决策、统一进行组合管理，更多地考虑中年和临近退休职工等风险承受能力较低人群的投资要求，总体投资习惯趋于保守，反映在投资行为上就是对投资管理人的约束较多及偏向短期考核，导致投资管理机构被迫着眼于短期投资业绩，长期资金被短期化运作。这种保守化的投资趋向，不仅不能充分发挥公募基金行业通过权益投资获取中长期稳健收益的专业优势，也间接牺牲了年轻职工的利益。 因此，为进一步发挥公募基金行业作用，谢卫提出了三点建议： 其一，适当提升年金基金投资权益类资产的比例上限。国内外充分的数据证明，过度强调低风险低收益并不能满足年金基金长期投资增值的管理目标，建议比照全国社保基金，将年金基金投资权益资产的比例上限适当提升至40%，鼓励、引导年金基金加大对股票、股票基金等权益资产的配置力度，通过提升年金基金的权益投资比例和能力，进一步提升年金基金的长期投资增值能力。 其二，引入更多优秀的公募基金机构参与年金基金投资。公募基金行业自设立之初就建立了规范的制度体系，始终秉持价值投资、长期投资的理念，为持有人创造了长期可观的投资收益。在我国养老金市场化、专业化的投资管理实践中，公募基金行业也发挥了重要作用。随着年金基金管理规模的迅速增长，以及更多优秀公募基金机构的涌现，建议准入更多公募基金机构参与年金基金投资，充分发挥公募基金行业的专业优势、提升对年金基金长期投资增值的贡献度。 其三，开放年金个人投资选择权并引入默认选项机制。 建议放开年金基金个人投资选择权，允许参与者根据自身的年龄、风险偏好等因素自主选择投资产品。由于部分参与者个人并不具备投资选择的专业能力，借鉴海外成熟年金市场做法，公募基金行业专门为个人投资选择权创新开发了养老目标基金，其产品设计与个人生命周期、风险特征相匹配，通过对权益、固收等各类资产的科学配置，更好地平衡长期投资收益和风险。因此，建议在个人投资选择权的基础上，引入默认选项机制，将养老目标基金作为默认选项供参与者投资，实现参与者的养老投资目标。
(一) 指数平滑移动平均线 运用两条移动平均线相互背离，相互应证的交易法则，就可以得出指数平滑移动平均线(MACD)。它是运用快速和慢速移动平均线交叉换位、合并分离的特性加以双重平滑运算，来判断买卖时机。该指标在股市中具有重大实践意义。 (二) 公式 1．指数平均值EMA(n)= n日平滑系数×（今日收盘价－昨日EMA）+昨日EMA n日平滑系数=2÷（n+1）赢正软件系统默认n值为12、26 2．离差值DIF=EMA1－EMA2 3．差离平均值MACD(n)=n日平滑系数×（今日DIF－昨日MACD）+昨日MACD 4．离差柱线BAR=DIF－MACD （三）MACD分析要领 1．运用MACD应该综合其它技术指标共同分析。 2．运用移动平均线（MA）判研买卖时机在趋势明显时收效甚大，但如果碰到盘整形态时，MA会发出频繁而不准确的信号。根据移动平均线原理发展出来的指数平滑异同移动平均线可以去掉移动平均线发出的虚假信号，同时能够保持平均线的效果。 3．由于DIF是短期移动平均值与长期移动平均值的"离差"，因此，如果行情见涨，短期移动平均值在长期移动平均值之上，此时DIF为正值。且离差加大，投资者应适当控制买入速度防止追涨而被套牢； 如果行情下跌，短期移动平均值在长期移动平均值之下，此时DIF值为负，且离差加大，投资者可适当购入股票； 当行情由多头转向空头，或由空头转向多头时，离差值趋近于0，此时，投资者可观望一段时间，判定走势后，再决定买卖。 4．离差平均值MACD反映的是平均后的离差值，所以，二者应配合分析。当MACD和DIF都在0轴线以上时，说明买方力量强，投资者不可猛追； 当MACD和DIF都在0轴线以下时，说明市场抛盘压力大，投资者应适当购入，待股价上涨时再抛出。 5．如果DIF向上突破MACD和0轴线时，说明买盘大，投资者可适当加入多头； 如果DIF向下跌破MACD和0轴线时，说明卖方多，投资者应适时低价购进股票，待股价上涨后，再卖出。
发行失败的基金在增多。日前，九泰久弘灵活配置发布基金合同不能生效的公告，这是年内第10只发行失败的基金。10只不能成立的基金中，有8只是债券基金，且大部分基金的管理人属于小型基金管理公司。 定开债基“哑火” 资料显示，九泰久弘自1月23日起发行，至4月22日三个月发行期满，该基金仍然未能满足成立条件，即基金募集金额不少于2亿元人民币且基金认购人数不少于200人。直到5月15日，该基金才宣布基金合同不能生效。 中融鑫优创早于九泰久弘一个交易日宣布基金发行失败。该基金自3月30日起发行，原定募集截止日期为6月29日，4月28日该基金宣布提前截止募集，并自 4 月 29 日起不再接受认购申请。5月14日，该基金却突然宣布因未能满足基金合同约定的基金备案条件，故基金合同不能生效。难道是基金发行过程中计算错误以为满足了生效条件？又或是未能满足新发行的基金单一投资者持有份额超过50%应采用封闭式运作或定期开放运作的规定？ 除九泰久弘与中融鑫优创均为灵活配置型基金外，此前未能发行成功的基金包括东兴鑫阳66个月定开、方正富邦尊利六个月定开债、中信建投(行情601066,诊股)半年鑫定开债、红塔红土盛新一年定开、景顺长城景泰锦利、富国华(港股00370)利纯债、诺安瑞康三年定开、凯石秦纯债三个月，均为债券基金或偏债混合型基金。或许这也是权益市场的波动传导到发行市场的一个缩影。 上述发行失败的基金中，还有两只是去年大火的以摊余成本法估值的定开债基，包括东兴鑫阳66个月定开和诺安瑞康三年定开。此外，去年12月同样采用摊余成本法估值的定开债基东方卓越三年定开也发行失败。由于定开债基封闭时间较长，虽然封闭管理有助于基金管理人操作，但对于投资人来说，牺牲长时间的流动性，对基金管理人的投资管理能力也就愈为看重。 小公司失败案例也多 值理一提的是，从上述发行失败的基金可以看出，小型基金公司发行失败的案例占比仍较大。相对大公司，小公司在投研、渠道等方面存在一定的短板是不争的事实，部分公司投研团队、高管人员变动频繁。例如中融基金，今年4月一名副总裁因个人原因离职，方正富邦督察长今年4月则换了人。但部分小公司发行失败，也有较为“特别”的原因。 例如九泰基金正处于5基齐发之时。数据显示，截止 5 月 19日，九泰基金旗下在发基金达到5只，包括九泰天奕量化、九泰科新优享、九泰行业优选、九泰动态策略、九泰久嘉纯债；而且，今年以来截止5月19日，九泰基金旗下已发行设立了4只基金，这或许主要是由于公司在2018-2019年未发行新基金。多只基金同时发售之前，其投研能否跟得上也是考验。 相比将老基金做大，九泰基金也似乎更喜欢新发产品。截止今年一年季度末，九泰旗下已公布季报数据的15只基金中（含一只货币基金），只有一只基金即九泰锐益定增资产规模较大，为24亿元左右，其余非货币基金的资产规模均不足8亿元，有6只资产规模小于2亿元。
自2013年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。 此次政策调整，个人投资者取得股息红利的税负变化随持股时间长短有所不同，持股超过1年的，税负比政策实施前降低一半；换言之，持股时间越长，税负越低。 政策实施前，上市公司股息红利个人所得税的税负为10%。该政策实施后，股息红利所得按持股时间长短确定实际税负。持股超过1年的，税负为5%，税负比政策实施前降低一半；持股1个月至1年的，税负为10%，与政策实施前维持不变；持股1个月以内的，税负为20%，则恢复至法定税负水平。因此，个人投资者持股时间越长，其股息红利所得个人所得税的税负就越低。
全球权益资产剧烈震荡之际，作为避险资产代表的黄金价格逆势上涨，国内外金价均在创出新高后维持高位运行。5月18日，上海期货交易所黄金期货主力合约收报401.16元/克，上海黄金交易所黄金现货主力合约收报398.21元/克，均创下上市以来收盘新高。国际现货黄金当日最高涨至1764.55美元/盎司，创下近8年以来盘中新高。5月19日，黄金期货和现货价格虽有所调整，但仍保持在较高水平。 投资者对黄金配置的方法有很多，在场内买入黄金ETF是最便捷的途径之一。《证券日报》记者注意到，伴随全球股市长期剧烈波动，投资者避险情绪居高不下，对黄金资产的配置力度也与日俱增。截至5月19日，公募市场上4只黄金ETF的总规模已达到208.87亿元，较年初的146.74亿元骤增42.34%。 避险需求强烈 黄金相关资产集体飙涨 受新冠疫情在海外持续扩散、投资者避险情绪升温等因素推动，黄金现货和期货价格在近日再创新高。在金价强势上涨的带动下，与黄金相关的资产价格今年以来均收获可观的涨幅，比如黄金股、黄金主题基金、贵金属主题基金等。 《证券日报》记者注意到，截至5月19日，A股市场上共有12只黄金概念股，除去3只ST股之外，另外9只黄金股今年以来平均涨幅为14.32%，涨幅最高的赤峰黄金(行情600988,诊股)年内涨幅达100.2%。 4只黄金ETF今年以来的回报率达到16.5%左右的水平。净值增长的同时，规模也在稳步增长。 黄金价格不断走高之后，各路资金为何还在持续加码？对此，世界黄金协会发布的最新资料给出了直观的解释：受新冠疫情影响，全球黄金供应量在2020年一季度同比下滑4%，消费者被大规模隔离后，黄金回收几乎陷入停滞；在需求端，全球各国央行仍在不断增持黄金，截至今年一季度末，全球黄金ETF的总持仓规模达到3185吨的创纪录高位。 5月18日，在黄金期货和现货价格双双创下阶段性新高后，华安基金总经理助理许之彦在第一时间进行了解读。许之彦认为，“黄金价格的持续上涨，一方面由于今年全球宏观经济疲弱，各国央行采取极低利率和极度宽松的货币财政政策，黄金在低利率环境中更能体现其抗通胀属性；另一方面，大国博弈加剧，黄金在资产配置中的作用更加显著。” 从146亿元到208亿元 黄金ETF规模年内增42% 由于ETF能够直接在二级市场进行交易，其规模和净值数据也会随时更新，黄金ETF的规模变化也成为观察资金对黄金偏好最直观的数据之一。 《证券日报》记者梳理后发现，截至5月19日，国内公募市场共有7只黄金ETF产品，其中有3只是在今年4月份刚刚成立，尚未有最新场内交易数据；另外4只ETF产品的成立时间均有5年以上，截至5月19日，这4只黄金ETF的总规模为208.87亿元，较年初的146.74亿元骤增42.34%。 目前国内公募市场规模最大的黄金ETF产品是华安黄金易ETF，最新规模为112.59亿元，占所有黄金ETF总规模的一半以上，也是当前亚洲市场规模最大的黄金ETF。此外，博时黄金ETF、易方达黄金ETF和国泰黄金ETF的最新规模分别为56.81亿元、34.16亿元和5.31亿元。 作为公募市场比较少见的百亿元级ETF产品，华安黄金ETF规模的快速增长，既有黄金价格持续上涨的原因，也有场内流通份额持续扩张的因素。《证券日报》记者注意到，今年以来截至5月19日，该ETF基金净值累计上涨16.56%，其场内流通份额累计增长38.1%，净值和份额实现双向增长，帮助该ETF规模从年初的69.95亿元剧增至目前的112.59亿元。 易方达黄金ETF基金经理范冰在此前分析称，商品型百亿级基金的出现，反映的是资本市场大环境的变化。在全球经济衰退、无风险利率下行的宏观环境下，优质权益类资产和贵金属资产将面临长期利好，我国居民通过公募基金进行资产配置的需求也将会逐渐增大。资管行业竞争会越来越激烈，市场份额将进一步向头部公司和头部产品集中。 黄金ETF避险特征突出 一季度末被8只FOF持有 与A股市场上的黄金股相比，黄金ETF可能更符合大部分投资者的避险需求。目前，公募黄金ETF的业绩比较基准大多是国内黄金现货价格收益率，这意味着，作为商品型产品的黄金ETF，并不是A股黄金股的“合集”，其净值走势是与黄金现货价格走势挂钩的，与A股市场上黄金股的走势相关性较低。 从上述4只黄金ETF背后的持有人结构不难发现，越来越多的投资者开始对黄金ETF配置。2019年基金年报数据显示，华安黄金易ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF和国泰黄金ETF的最新持有人分别有30648户、3924户、10258户和3466户，而在2018年年末，这4只黄金ETF的持有人仅有17339户、3250户、5141户和2077户。 在公募FOF快速发展之际，也有不少FOF基金经理把配置的目光放在了黄金ETF上。黄金ETF作为极具代表性的避险资产，与公募其他基金产品的相关性极低，可以有效分散投资风险，十分符合FOF产品的投资理念。 今年基金发布的一季报数据显示，有8只FOF产品重仓持有黄金ETF，黄金ETF成为机构投资者重要的大类资产配置标的。最具代表性的是前海开源裕源混合FOF，在今年一季度末持有华安黄金易ETF共727.33万份，持有比例为0.35%，新晋成为该黄金ETF的前十大持有人。
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