接受低利率，习惯低利率 江海证券QQ总 受到降准和降低超储利率的推动，上周债券市场利率继续大幅下行，短期利率下行幅度远超过长期利率，曲线继续陡峭化。展望后期债券市场，下面几个焦点需要关注。 一，海外疫情未到顶峰，关注焦点国的变化 疫情依然是决定金融市场走势的核心因素，海外疫情依然没到顶峰。虽然欧洲一些疫情爆发较早和较快的国家似乎新增确诊病例见到了拐点，但是最近例如意大利新增确诊病例再度反弹，其他国家新增确诊病例依然维持高位，表明疫情是否真到顶峰还需要密切观察。从数据上看，印度，日本，俄罗斯近期确诊病例上升速度较快，可能是未来需要更为关注的国家，而非洲也需要警惕。 总体而言，海外疫情还不能说到了拐点。对于疫情拐点这个问题，我们倾向是事后确认，也就是看到数据真正的回落并持续一段时间后，才可以确认到了拐点。最近，海外很多地方延长了封锁期限，也说明海外疫情并不乐观。 国内方面的重点还是2方面：一是输入型疫情，目前看起来压力很大。最近看数据和新闻报道，输入疫情特别突出的是一个北边的黑龙江，对应的是俄罗斯的疫情；一个南边的广东，对应的是非洲的输入型疫情。二是复工后可能出现的疫情。很多地方管的还是很严格，例如旅游和饭店都限制人数。 二，经济环比改善或到短期的瓶颈 2月份经济基本处于停摆的状态，3月份复工逐步开始，所以3月份不管是PMI，还是很多硬数据都出现了环比大幅的改善。但到4月份，我们发现数据环比改善的速度放缓，经济改善或遇到了短期的瓶颈。因为此前生产端复产较快，但消费端复产速度很慢，所以消费恢复速度跟不上生产，那么生产最终也会被拖累。消费端之所有复产较慢，有下面几个方面的原因： （1）疫情的影响。虽然国内疫情缓和了，但是聚餐，旅游，娱乐，教育等等消费端的需求都还没有完全恢复。甚至最近疫情防控又有点收紧，这必然会影响到消费的恢复。 （2）海外需求的放缓。海外疫情爆发比我们慢2个月，所有3月份以后海外需求才真正的下降，对我们的外贸的冲击也才刚刚开始。而且从产业链的角度看，海外疫情的恶化也对我们的生产端形成一定的冲击。 （3）更重要的是疫情导致的收入下降预期对未来消费的冲击。消费的前提是收入预期，而这次疫情对居民收入预期的冲击是不可避免的。其实上周有1个事件值得关注，海底捞和西贝涨价后又道歉的事情。从海底捞和西贝角度出发，毕竟受到疫情的影响，要控制人流量，必然增加了成本，所以涨价是非常合理的。但对消费者而言，经济预期悲观，收入要下降，餐饮还涨价，情绪上肯定接受不了。最终的结果是海底捞和西贝道歉，收回涨价。这个事情本质上反映了疫情对收入预期的冲击。但如果餐饮企业不涨价，固定成本提高，很多企业可能支撑不了多久。 （4）就业市场的变化。最近新闻对此方面的报道也有增加，部分企业开始裁员，对未来消费的影响也不可忽视。 综合而言，3月份虽然经济环比数据有改善，但汽车销售，房地产成交依然同比跌幅超过30%，生产端的高频数据也依然同比负增长，因此3月份同比数据可能还是负的，一季度GDP为负可能也是大概率事件。3月份PPI和CPI明显低于预期，也说明总需求处于回落的状态，经济恢复并不快。进入4月份，经济环比改善速度放缓，所以经济方面的变化，支持债券市场利率继续下行的趋势。 三，政策放松依然还有空间，不必纠结于存款基础利率的下调时间点 目前债券市场最期待的政策应该还是存款基准利率何时下调。当然，这个问题市场还是有很大的分歧。上周第一季度金融统计数据新闻发布会上，央行就存款基准利率的问题也做了表态。我们认为： （1）央行表示“存款基准利率是我国利率体系压舱石，对于维护存款市场的正常秩序，防止非理性竞争发挥重要作用，因此要长期保留。”我们认为这个表态只是说存款基准利率并不会取消，不代表不会降低存款基准利率。其实从我国利率市场化的路径看，一直是有管理的浮动体制，也就是基准利率不会取消，市场化更多体现在浮动区间方面。 （2）央行表示“存款基准利率自2015年10月以来没有调整，但并不意味着银行实际执行的存款利率就不变化。实际上存款利率的上下限都已经放开了，银行可以自主浮动定价。”这一表态实际上也是告诉我们，不管基准利率是否变化，实际存款利率已经开始下行的趋势。毕竟从银行端而言，资产收益的下降，也会倒逼银行降低对高成本负债的依赖；央行对银行在高成本负债的监管力度增强，也会降低银行的负债成本。 （3）央行表示“随着近期央行有序引导市场整体利率下行，货币市场基金、结构性存款等一些市场化的类存款产品利率明显降低，代表性的像货币市场基金、余额宝、微信理财通的收益率已经降到2%以内，已经低于银行一年期定期存款的实际执行利率，市场利率与存款利率正在实现两轨合一轨。”我们认为，为什么实际存款利率一直居高不下，就是因为很多存款替代品的利率持续居高不下，而现在这些产品的利率持续下降，无疑也有利于银行降低实际存款利率水平。 （4）央行表示“随着LPR改革深入推进，贷款利率的市场化水平明显提高，已经和市场接轨。随着市场利率整体下行，银行发放贷款收益降低，为了保持和资产收益相匹配，银行也会适当降低其负债成本，高息揽储的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行”。这一点和前面的分析一样，资产端收益下降倒逼负债成本的下降。 我们认为，虽然央行还没有降低存款基准利率，但央行的表态恰恰说明央行已经关注到这个问题。毕竟要降低贷款利率，就需要降低银行的负债成本。目前疫情引发经济下滑压力的时候，也恰恰是降低银行负债成本的好的时机。当然，如果完全依靠市场自身或者银行自身去压低负债成本，在存款争夺的大背景下，存款实际利率下行的速度必然是非常慢的。这一速度显然是不能配合在实体经济降低贷款利率的要求下，对存款利率下降的速度的要求。因此，我们认为未来，监管还需要出台更多措施，加快存款实际利率的下行速度，进而带动贷款利率的下行。因此，存款基准利率的下调依然是大概率事件，我们不用纠结于具体的兑现时间。 四，债券市场策略：接受低利率，习惯低利率 考虑到全球疫情难以马上缓和的现实情况，经济也面临内忧外患的各种挑战，我们认为本轮利率下行的趋势还没有结束，低利率维持的时间也会超过我们此前的预期。因此，接受低利率，习惯低利率可能是我们必须要接受的事实。 对中小银行而言，应该如何应对目前债券市场低利率的环境？我们认为过去中小银行的投资中要不就是一直不动的配置盘，要不就是交易盘的交易过于频繁，类似散户炒股那样。我们建议： （1）对配置盘而言，目前债券利率太低，很多银行处于资产收益和负债成本倒挂的阶段，那么建议配置盘要放缓配置，要熬过这一段低利率的环境。只有看到疫情缓和，经济逐步恢复，利率也才会逐步反弹。所以配置盘只能等到那个时候再去配置。 （2）对交易盘而言，建议交易频率不要过高。利率趋势下行的阶段，过度交易容易踏空行情；利率上行期，过度交易也容易亏的更多。合理的交易时间划分应该是按照对行情趋势的判断来进行。例如，交易周期和利率趋势变化的周期匹配起来。如果认为利率下行趋势没有结束，就持仓待涨；如果认为未来利率要趋势反弹，则全面防守。因为交易频率和利率变化的周期匹配，交易效率才是最高的。当然，这又要求对市场中期趋势的判断更为精准，实际上对中小银行在债券投资能力上也提出了新的要求和挑战。 考虑到中小银行在目前低利率环境下对债券投研需求的增加，江海证券投顾团队一方面继续加强和中小银行的投顾业务的合作；另一方面，顺应市场的要求，服务上做出几点变化： （1）持续开展网络培训。针对银行客户，江海证券投顾团队推出为期两周、高强度、封闭式的集中培训。一方面通过基础知识和研究体系的集中培训，为学员快速建立自己的研究分析框架，另一方面通过模拟盘实战化操盘，提高学员对债券交易策略和投资方法的了解。第五期的线上培训将于下周一（4月13日）再次启动。 （2）江海证券投顾团队对中小银行客户开放每日晨会，让客户“足不出户”近距离接触我们的最新观点和投资策略，一方面帮助各机构建立自身的研究分析框架，另一方面也为短期交易指明方向。 欢迎银行客户参加。 本文首发于微信公众号：屈庆债券论坛。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王治强 HF013）
每经记者 曾剑 每经编辑 梁枭 李净翰 杜恒峰很多人都知道炒股，但有多少知道炒可转债？什么是可转债？它的全称是可转换债券，即上市公司发行这种债券后，债券持有者可以按照约定的比例，将债券转换成股票；如果不想换成股票，那持有者也可以要求上市公司按照约定的本息赎回债券。可转债虽然仍是小众产品，但它的整体规模十分可观，截至5月6日，可转债市场总量已达4730亿元左右。可股票可债券，可转债的特点还不止此，它可以“T+0”交易，即当天买入可当天卖出，理论上一天之内可以交易无限多次；同时它也不设定涨跌幅，一天涨一倍或者跌去一半都是可能发生的，比股票刺激得多。由于这些特点，可转债成了最近炒作凶猛的金融产品，一些面值100元的债券，最高被炒到了400多元，回报率超过300%，以至于在打新股之后，又出现了一项新的“全民活动”，即“打可转债”。物极必反，高收益必然高风险的金融法则永远不会改变。5月7日，一只被炒得很厉害的可转债——泰晶转债价格跌去了174元，跌幅达47.68%，成交额7966万元，投资者原本账面数倍的回报，瞬间清零甚至亏损。更神奇的是，按照规则，投资者要么等着被赎回，亏73%；转股，也要亏63%；如果以5月7日收盘价190.92元卖出，则要亏47%。这究竟是怎样的剧情？泰晶转债将强赎5月6日晚间，上市公司泰晶科技(603738,股吧)（603738，SH；昨日收盘价24.88元）公告，公司董事会、监事会审议通过了《关于提前赎回“泰晶转债”的议案》，同意公司对已发行的“泰晶转债”行使提前赎回权。此前，泰晶科技2.15亿元可转换公司债券于2018年1月2日起在上交所挂牌交易，债券简称泰晶转债，债券代码113503。据泰晶科技4月2日公告，截至3月31日，尚未转股的可转债金额为3157.4万元（即31.574万张债券，每张面值100元），占可转债发行总量的14.69%。3月中旬以来，泰晶转债价格走势极为强劲，期间一度突破400元/张。截至5月6日收盘，泰晶转债报收于364.94元/张。按照约定，在可转债转股期内，如果泰晶科技A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含），或可转债未转股余额不足3000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。在3月30日至5月6日期间，泰晶科技连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价格不低于23.27元/股，已触发“泰晶转债”的赎回条款。投资者有三个选择据《每日经济新闻(博客,微博)》记者了解，可转债具有以下几个特点：一是T+0交易，可以当日买入当日卖出；二是和债券一样，没有涨跌幅限制；三是比普通债券多了一种收益来源：可以换成股票卖了，赚取股票涨幅收益。因此，面对泰晶转债的强赎，投资者有三个选择：一是等待上市公司的赎回，赎回价格是100元债价+0.4元的年利息，这样相比5月6日收盘价（364.94元）要亏损73%。二是把可转债转成股票。根据转股价17.9元计算，转债票面价格（100元）/转股价格（17.9元）=转股后股票数量（5.59股），再用股票数量（5.59股）×当前股价（24.12元/股）=134元。也就是说，投资者将转债转换成对应的股票，价格却只有134.75元，一下子亏掉63%。三是在市场上直接卖掉可转债。在上市公司强制赎回的注定结局面前，是没人愿意高价接盘的，比如5月7日早盘泰晶转债开盘不到1分钟就下跌30%，并被临时停牌，到14:57恢复交易后，跌幅继续扩大，收盘时为190.92元，此时可以卖出，但亏损幅度同样高达47%。可转债泡沫十分普遍泰晶转债暴跌，也给其他高价可转债带来了巨大压力。据《每日经济新闻》记者统计，包括泰晶转债在内，5月6日收盘价在300元以上的可转债有6只，其中5只均在5月7日早盘大跌，跌幅最低的也有6%。在有交易的240只可转债中，有161只可转债下跌，跌幅超过10元的就有15只。相比股票，可转债更容易成为投机资金疯炒的对象：一是可转债可以“T+0”且无涨跌幅限制，资金的使用效率得以无限放大，一些极端行情也由此产生，比如新天转债3月16日价格大涨95.5%，而模塑转债、新莱转债、尚荣转债、再升转债等都曾达到过1000%以上的日换手率，有的甚至达到了5000%；二是可转债的规模相比正股要小得多，少量资金即可影响其走势，比如泰晶转债虽然初始规模有215万张，但在自愿转股后，到3月31日只剩下31.57万张，在价格高位时的市值也不过1亿元出头，远低于其正股40多亿元的市值，价格在300元以上的凯龙转债、横河转债、特发转债也有同样的特征，其转换余量也只有几十万张。值得注意的是，泰晶转债虽然是可转债的极端案例，但可转债价格存在泡沫是普遍的事实。在《每日经济新闻》记者统计的260只可转债当中，有234只5月6日收盘时高于其转股价值，占比93%；这其中，收盘价超过转股价值10元以上的有226只，20元以上的也有174只。当这样的溢价一直存在，买可转债似乎成了稳赚不赔的买卖，而这与市场规律相悖。可转债过度炒作也引起了监管层面的注意。3月20日，上交所表示，将可转债交易情况纳入重点监控；深交所也在4月初表示，针对可转债过度炒作现象，将加强盘中实时监控、对涨跌异常可转债交易开展专项核查等实施监管。尽管监管层三令五申，但可转债的炒作并未根本上收敛，在经历短时间调整后，4月中下旬开始，可转债炒作再度死灰复燃。在可转债投资者中，中小散户居多，羊群效应明显，机构投资者交易占比极少，其中基金、企业年金等专业机构投资者逢高大量减持。可转债炒作风险高事实上，在泰晶转债之前，就有“再升转债”的教训。此前，再升科技(603601,股吧)（603601，SH；昨日收盘价12.26元）于3月10日宣布，同意公司行使“再升转债”的提前赎回权，对“赎回登记日”登记在册的“再升转债”全部赎回。当日开盘，“再升转债”下跌30%，开盘即触发紧急停牌，当日下午收盘前三分钟才能重新交易，最后三分钟再次快速下跌，收盘时下跌达53%，一天跌了一半还多，一张价格跌去212元。与此同时，再升科技股价也随之遭遇重挫。3月10日，再升科技股价跌停。而3月10~24日，公司股价累计下跌43.06%。还有一个“百姓转债”的案例。4月24日，老百姓(603883,股吧)（603883，SH；昨日收盘价78元）宣布提前赎回“百姓转债”。4月24日~5月6日，“百姓转债”累计下跌8.16%。同期，老百姓股价下跌5.76%。有投资人士向《每日经济新闻》记者表示，可转债炒作某种意义上也是击鼓传花的游戏，由于可转债实行T+0交易，对转股溢价率高且已经在转股期内的可转债，过夜持有一定要十分谨慎。泰晶转债也好，再升科技也好，都是生动的现场示范，而这样的示范效应比监管层的警示要来得更直接，中小投资者应当更加理性投资可转债，切莫做最后的“接盘侠”。 （责任编辑：何一华 HN110）
本报记者 孟珂专项债作为稳投资的重要措施，新的“弹药”已开始补充。5月6日召开的国务院常务会议指出，在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。苏宁金融研究院高级研究员陶金在接受《证券日报》记者采访时表示，此次提前下达的1万亿元专项债新增限额是今年第三批提前下达的专项债限额。当前新冠肺炎疫情使得我国经济具有一定的压力，因此需采取必要的财政政策以对冲疫情带来的不利影响，尤其是基础设施等重大项目的建设力度需要进一步加强，来刺激投资需求。谈及地方政府专项债的用途，陶金表示，前两批专项债投向重点侧重交通基础设施、能源项目、生态环保项目、民生服务、市政和基础设施等领域。预计此次提前发放的专项债限额也将投入这些领域。此外，也可借此深化补短板，加强老旧小区改造等方面的工作。“考虑疫情影响，预计将重新调整财政预算和地方债新增限额，新增限额或将达到4万亿元。”陶金说。中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对《证券日报》记者表示，年内地方债新增额度可能要超过3.5万亿元，显著高于2019年。一是，从经济长远发展来看，5G等科技的进步以及智慧物流等行业新业态的发展，都需要以智慧高速公路、特高压、5G基建等为代表的新基建来保驾护航，因此2020年的基建投资步伐只会越来越快，因而相应的地方政府债务规模也需要增加；二是，为了应对新冠肺炎疫情给我国经济带来的短期影响，也需要稳投资，通过新基建的建设来带动全产业链的复苏，这也需要政府专项债的帮助；三是，管控政府隐性债务也需要增加专项债规模来让地方政府改变传统的融资模式，这也是防控系统性风险的需要。谈及如何优化财政支出结构和提高财政资金使用效率？陶金认为，首先，进一步发挥各类型资金和地方债的功能，严格资金使用用途，除了公共预算与支出以外，一般债用于公共领域，专项债专款专用；其次，加强对收益率的预期管理，尤其是对专项债所投资项目的收益率要有一定的考核要求；第三，在专项债作为资本金的背景下，进一步调动社会资本介入的积极性，最大化地方财政资金的能量。盘和林认为，一是，目前政府专项债项目的多样性显著增加，可以建设地方政府债务绩效管理评价体系，对项目储备、债券使用、偿还等环节进行全流程绩效评价，提升政府资金管控能力，从而提高资金使用效率；二是，搭建专项债券项目库，夯实项目前期评估工作，合规设计投融资模式和运行模式，提高项目成功率，从而提升资金使用效率；三是，完善的监督机制，借助区块链等科技，实现财政资金全程可追溯，接受社会公众和有关部门监督，提高信息透明度，通过这种方式加强政府对于财政资金的审慎管理。 （责任编辑：李显杰 ）
专家表示，将对重大基础设施项目建设提供有力的资金保障本报记者 包兴安4月20日，财政部召开2020年一季度财政收支情况新闻发布会，财政部预算司一级巡视员王克冰表示，按照国务院常务会议决定，经履行法定程序，财政部近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度。目前，财政部正指导各地尽快将专项债券额度对应到具体项目，组织做好债券发行准备工作，力争5月底发行完毕，确保早发行、早使用、早见效，尽快形成对经济的拉动作用。中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群对《证券日报》记者表示，再提前下达1万亿元地方专项债额度，有利于保证重大基础设施项目建设，对项目开工提供有力的资金保障，形成有效投资，促进经济增长和稳定就业。王克冰表示，按照全国人大常委会授权，经国务院批准，前期提前下达了2020年部分新增地方政府债券额度18480亿元，包括一般债券5580亿元、专项债券12900亿元。截至4月15日，全国各地发行新增地方政府债券15691亿元，占提前下达额度的85%。其中，发行一般债券4624亿元，占83%；发行专项债券11607亿元，占90%。据王克冰介绍，前期提前下达的18480亿元新增地方政府债券额度主要具有以下四个特点：一是发行规模大、进度快。截至4月15日，全国新增地方政府债券发行规模同比增长26%。北京、天津、辽宁、宁波、安徽、福建、江西、山东、广东、深圳、四川、贵州、云南、西藏、甘肃15个地区已全部完成提前下达新增地方政府债务限额发行工作。二是期限更加合理，长期债券占比近九成。截至4月15日，全国新增地方政府债券平均发行期限15.8年，比2019年延长5.5年，与往年相比债券期限与其项目建设和运营期限更加匹配。其中，10年期及以上长期债券发行13532亿元，占86%，比2019年的47%提高39个百分点。三是发行利率逐月降低。2020年一季度以及4月份上半月，新增地方政府债券平均发行利率分别为3.5%、3.34%、3.23%、3.14%。其中，4月份上半月平均发行利率为2019年以来最低水平，较2019年的3.47%低33个基点。四是带动扩大投资。截至4月15日，各地发行新增专项债券11607亿元，主要用于新建和在建项目建设。其中，用于新建项目4179亿元，约占36%；用于在建项目7428亿元，约占64%。同时，按照国务院常务会议部署，各地发行的新增专项债券，全部用于铁路、轨道交通等交通基础设施，农林水利，市政和产业园区基础设施等领域重大基础设施项目建设。另外，财政部发布数据显示，一季度全国一般公共预算收入45984亿元，同比下降14.3%。其中，证券交易印花税453亿元，同比增长14.1%。财政部国库支付中心主任刘金云分析认为，展望二季度，受国内外新冠肺炎疫情形势发展变化影响，财政收入仍呈下降态势。但随着我国生产生活秩序加快恢复，复工复产正在逐步接近或达到正常水平，财政收入降幅会逐步收窄。 （责任编辑：李显杰 ）
财政部最新数据显示，今年以来，我国地方债发行规模大、进度快，有效带动了扩大投资。近期，财政部拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度。数据显示，截至4月15日，全国各地发行新增地方政府债券15691亿元，占提前下达额度的85%。总体来看，今年我国地方债发行规模大、进度快。截至4月15日，全国新增地方政府债券发行规模同比增长26%。北京、天津、辽宁、宁波、安徽等15个地区已全部完成提前下达新增地方政府债务限额发行工作。不仅如此，地方债期限更加合理，长期债券占比近九成，发行利率逐月降低。其中，4月上半月平均发行利率为2019年以来最低水平，较2019年3.47%低33个基点。地方债的加快发行，带动了扩大投资。财政部有关负责人介绍，按照国务院常务会议决定，经履行法定程序，近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度。目前，财政部正指导各地尽快将专项债券额度对应到具体项目，组织做好债券发行准备工作，力争5月底发行完毕，确保早发行、早使用、早见效，尽快形成对经济的拉动作用。 （责任编辑：张洋 HN080）
交易所公开点名、重点监控，也阻止不了横河转债大涨，今天起终于停牌核查。 截至4月20日收盘，横河转债5个交易日暴涨135%，期间交易所发布问询函、正股公司发布风险提示公告、深交所明确表示将重点监控，可横河转债还是涨幅“傲人”，价格严重偏离正股价格。 今年3月中下旬，市场资金利用可转债“t+0”和不限制涨跌幅的交易规则对个券进行了一轮疯狂炒作，之后两大交易所其发声，可转债市场的炒作才有所降温。 近期，随着权益市场的回暖，可转债炒作苗头再次被点燃。而横河转债的异常暴涨和超高换手率最为突出，引来监管关注。 横河转债大涨21%，换手37次 今日起停牌核查 4月20日，可转债板块势头不减。截至收盘，中证转债指数上涨0.34%，超七成可转债收涨。 其中，蓝盾转债午后持续拉升，收涨41.4%，转股溢价率由前一交易日的63.79%升至130.58%，换手率达22倍以上。盛路转债收涨25.79%，转股溢价率约115.98%。
虽然三令五申，但是可转债的炒作依然是野火烧不尽。横河转债4月20日继续大涨，最大涨幅一度逼近32%，最终以上涨21.45%结束一日的交易。4月14日至4月20日，五个交易日横河转债累计上涨135％。成交异常放大，累计交易额高达138亿，日均为 27.6 亿元，换手率也扩大了近 2 倍。 虽然横河转债“妖”气十足，但是与之形成鲜明对比的是，其正股走势表现波澜不惊。这几天，横河转债的正股横河模具(300539,股吧)仅上涨1％，表现相当平稳，可见其可转债走势与正股趋势已经完全脱钩。多次提示风险4月20日，横河转债收报278元/ 张，盘中最高达到302.715元/张，按收盘价计算其转股溢价高达263.6％。私募排排网未来星基金经理夏风光表示，横河转债的存量规模小，换手率高，有资金刀口舔血，博短线机会；其次可转债可以T+0交易，小盘转债出现当日的高换手，显然是有投机力量在推动。目前，横河转债的风险集中在两个方面，一是超高溢价率，相比于正股的溢价率达超过260%，封杀了转股的可能性。如果正股满足了强制赎回条件，可转债存续期就到头了，只能按照强赎价赎回，持有人会产生巨大亏损。二是到期收益，即使在存续期没有触发强赎，到期后也只能按照约定价格110元到期赎回，同样有巨大损失。那么剩下唯一的盈利可能，就是期待有人愿意出更高的价格，买走手里的筹码。从这个角度来说，已经变成了一个博弈性的投机品种，投资者要注意其中风险。事实上，三月以来，虽然股市出现强烈震荡，但是可转债市场这边风景独好。此前交易所多次警示可转债交易风险，此后虽见可转债的炒作一度降温，不过随着近期市场企稳，炒作再度卷土重来。4月14日，深交所关注到横河转债的异常波动，向上市公司横河模具发送了关注函，要求公司就可转债大幅上涨情况进行风险提示。横河模具于4月15日回复了交易所问询函，表示公司内外部经营未发生重大变化，其子公司的口罩业务不会对公司业绩构成重大影响，且不存在应披露而未披露重大事项。 4月17日，横河模具再度提示风险，表示可转债自2018年8月20日上市，发行总额1.4亿元。截至4月14日，公司可转债余额为3828.54万元，规模较小。资本市场是受多方面因素影响的市场。通常情况下，同行业上市公司股票价格与其可转债价格高度正相关，且不存在超高溢价率的情况。横河转债的价格与公司股价趋势偏离拉大，主要系公司可转债流通量较小，价格易被市场资金影响。不过，对于上市公司的“苦口婆心”，横河转债似乎充耳不闻。仅有两只转债收盘价低于百元4月20日，除了横河转债之外，蓝盾转债和盛路转债的涨幅也都超过 20%，前者上涨 41.4%,后者上涨25.79%。有12只可转债的最新收盘价超过200元，有三只超过300元，其中最高的为英科转债，最新的收盘价为354元/张。可转债市场的投机气氛浓烈。新天转债是今年的“传奇品种”，受其参股公司子公司新冠病毒应急药品获批上市影响，新天药业(002873,股吧)3月13日至3月19日连续拉出5个涨停。新天转债的表现则更是吸引眼球，3月16日更是大涨95%，接近翻倍，刷新了转债历史上单日最高涨幅纪录。3 月19日，新天转债一度冲上308元的历史高点，随后出现快速回调，4月13日，一度跌至127.2元/张，相比高点，跌幅接近60%。近期则又回升至200元/张上方。招商证券分析师尹睿哲对于可转债市场给出“冰火两重天”的判断，个人投资者热情增持，机构投资者冷静减仓。目前个人投资者转债持有规模增长35.11%、占比创历史新高，成交量增长190.24%、占全市场成交比超过65%，换手率高达1.4倍；机构投资者冷静减仓，机构投资者3月托管量普降、表现为减持，成交微增，换手率基本与 2 月份持平、且远低于2019年4月份的历史高点。经过一阵大火猛炒，目前可转债仅有2只在百元之下，分别是亚药转债和17浙报EB。前者的最新收盘价为90.062元/张，后者为99.2元/张。根据统计，截至4月20日，今年已经有64只可转债上市，上市当天无一只可转债跌破发行价，新债上市首日平均收益20%左右。 其中，正元转债上市首日涨幅最大，为38.89%。对比2019年，当年有107只可转债上市，上市首日卖出后的平均收益只有10%左 右，其中破发率12%。（编辑：李伊琳） （责任编辑：何一华 HN110）
大家好，我是菜鸟理财特聘投资专家：船长。 今天和大家聊聊可转债。 最近船长听到了一些风声，说监管部门在监控“出借或借用他人股票账号操作”的问题。 啥意思呢？翻译过来就是：多账户打新债要凉了！ 所以今天特来提醒大家，从现在开始，一个手机不要登录超过2个不同身份的账号了，要不然很可能就被冻结了。 但是，至少我们还有两个账户可以打。 毕竟很多账户的主人本身不会或者没时间打新，这下不能多账户打新了，这些账户没准就被废弃了。 这对于本身就没多少账户的人来说是个利好，中签率可能会上升，所以这个赚猪肉钱的机会还是别轻易放弃。 今天的新债——交科转债，船长的评级是积极申购。 来看看详细信息： 1）基本信息： 2）公司资质： ①基本介绍 公司浙江交科(002061,股吧)成立于1998年，于2006年上市，市值约85亿元，实际控制人为浙江国资委。 公司原为化工企业，近年来先后并购了实力较强的交通施工公司浙江交工，以及铁路施工集团浙铁集团。 公司目前主营业务包括两个板块，一是基建工程业务，二是化工业务。 基建工程业务收入目前是公司的主要营收来源，并有上升趋势。 在这方面，公司是浙江省仅有的三家公路工程施工总承包特级资质企业之一，在高速公路施工行业具有较强的竞争力。 近年来，受国家“一带一路”、“交通强国”等战略的实施，以及国家及省政府对基建业务的推动，公司目前的建筑业订单较为充足，同时公司还积极扩展了基建工程的海外布局。 化工方面，公司的有机胺、顺酐、PC业务技术处于国内领先地位。 但近两年，受整体大环境、环保压力、下游需求萎缩等综合因素的影响，公司的化工业务承压，化工业务的营收占比逐年下降。 虽然目前化工业务的拐点仍未出现，但国家目前加强基础设施投资建设的意愿较强。 且近日浙江的会议中提出即将落地的交通项目包括“十大千亿”工程和“百大百亿”工程，二者的总投资超过3.6万亿元，公司的基建业务有望实现较大增长。 ②业绩表现 2016和2017两年，公司的营收实现快速增长，净利润则超高速增长，净利润的同比增长率分别达到276.88%、136.15%。2018年公司的营收和净利润的增速明显下降，但仍保持了一定的增长。 2019年，受化工业务拖累，营收虽有所增长，但增收不增利，净利润同比下滑了-34.8%。 不过，随着基建业务的推动，公司的整体业绩有望回升。 ③正股方面 受超级磁浮概念的催化，正股近期的涨幅较大，需留意后期的回落风险。另外，正股目前的估值水平偏低。 3）参考标的： 综合了当前转股价值、评级、规模、期限、利率等等条件，船长给大家选出的参考标的是海大转债、东财转2。 这两个标的目前的溢价率分别是15.28%、24.46%，截至4月21日的收盘价分别是137元、137.08元，自上市日至4月21日的均价分别是135.876元、140.395元，最高价分别是146.545元、157.1元。 4）综合建议： 综合来看，转债规模较大，评级较好，债底保护性偏强，当期转股价值极高，转股价下修条款较为严格。 公司资质较优，背景强大，“基建和化工”双驱动，在行业内竞争力均强，同时基建还是当前风口。 公司去年的业绩有所回落，但随着基建的发力，业绩有望得到支撑。 正股受概念催化，短期涨幅较大，需留意回落风险，正股估值偏低。 最后的建议是积极申购，上市首日上130元的概率较大，可长期投资。 聊完这只新债，船长再跟大家聊聊基建题材。 基建分老基建和新基建，老基建指公路、铁路、轨道、桥梁、各类工业建筑等工程的建设。 新基建呢？是能提供经济新动能，助力国家从“高速增长”转向“高质量增长”的各类建设，比如5G基建、特高压、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等。 更详细的内容，大家可以回去看船长之前的文章：《危机之后押宝“新基建”，怎样操作能赚钱？》。 疫情加快了国家对于新老基建的推动速度，所以从中短期来看，基建这条投资主线是值得关注的。 那么在转债市场上有什么相关的标的呢？ 比如和老基建相关的建工转债、天路转债、北方转债、天铁转债、博特转债。 和新基建相关的烽火转债、中天转债、亨通转债、拓邦转债、久吾转债、联创转债、三祥转债、正元转债、银河转债、创维转债、 麦米转债。 除了基建题材之外，当下另一个确定性比较高的题材是大消费，这是扩大内需的另一个主要渠道，着重看本身受疫情影响比较小的，或是整体业绩比较确定的板块。 比如农业，对应的标的有海大转债、希望转债、农业转债。 比如汽车，相应的标的有新泉转债、文灿转债、中鼎转债、远东转债、中鼎转2。 最近船长从汽车行业的朋友那得知，部分省市的汽车补贴政策已经在路上了。 再比如医药，对应的标的有康弘转债、柳药转债、百姓转债、一心转债、乐普转债。 还有一些其他的消费相关标的，比如金属包装领域的奥瑞转债、包装纸领域的鹰19转债、纺织相关的桐20转债等等。 当然，船长上面说的是两个中短期可以关注的方向，并不代表列举每个标的都可以立即买入，具体还是要再详细去分析和挖掘的。 接下来，船长的“可转债实盘”中会买入以上部分标的，想知道船长具体的买卖操作的，欢迎加入股票会员。 另外，我们刚才说的是中短期的方向。 其实从长期来看，那些价格比较低、溢价率比较低、本身资质又不差的高性价比转债，或是那些虽然价格和溢价率不怎么低，但本身资质很好、业绩支撑很强的优质转债，都是值得买(300785,股吧)的。 目前船长的“可转债实盘”中已经买入了4只高性价比的转债。 本文首发于微信公众号：菜鸟理财。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王治强 HF013）
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