洗牌是必然的，成百上千家银行终将烟消云散。从美国来看，20世纪80年代至今，其商业银行数量从1.4万家左右减少至5000家左右。遗憾的是，中国银行(行情601988,诊股)业的这场洗牌还很难完全市场化，纳税人注定要付出不菲的代价。 1月28日，央行网站头条刊登了一条消息：辽宁省将有效推进省内城市商业银行整体改革。 这篇转自辽宁省人民政府网站的新闻稿称，辽宁省将通过申请新设，组建一家省级城市商业银行，合并省内12家相关城市商业银行。 参照过往的省级城商行组建经验，不出意外的话，这家银行将被命名为辽宁银行。 相比去年末成立的四川银行，以及正在筹建的山西银行，辽宁银行的组建，有着颇多耐人寻味之处。 上央行网站头条就是极其特别的。 01 不同寻常的重组 新闻稿不过两段，信息量却很大，其中第二段提到： 1月25日，辽宁省委、省政府向国务院金融委汇报了城市商业银行整体改革的总体思路。下一步，辽宁省人民政府将牵头整体改革工作，引进辽宁省金控集团等、全国大型优质企业以及中国存款保险基金管理公司作为战略投资者…… 一是事情到了国务院金融委的层面。从公开资料来看，在四川银行与山西银行的组建过程中，并未涉及到金融委。 可以理解为，相关的风险隐患比较突出，处置压力较大，辽宁方面主动向中央寻求支持，或者回应中央关切——监管部门早就关注到了。 二是存款保险基金管理公司将作为辽宁银行的战略投资者，这是四川银行与山西银行的组建过程中没有出现过的。 存款保险基金管理公司成立于2019年5月，是央行旗下的专业处置机构，在包商银行的接管工作中发挥了重要作用，是新成立的蒙商银行主要股东之一，并出资参与了锦州银行的风险处置。 这或许意味着，即将组建的辽宁银行，面临较大的资金缺口，需要中央支持。 与四川省相比，辽宁省的经济与财政实力相对偏弱，何况四川仅仅需要解决攀枝花与凉山州两家城商行的历史问题。 至于山西省，涉及重组的城商行只有5家，而且单个银行的规模不大，历史包袱同样较辽宁要轻。 话说回来，如果不是到了火烧眉毛的地步，想让地方政府一口气献出12张城商行牌照，又谈何容易呢。 央地博弈向来是波谲云诡的。 02 都不是省油的灯 辽宁的城商行从来不缺故事。 目前，辽宁省内共有15家城商行，分别为锦州银行、盛京银行、大连银行、辽阳银行、营口银行、葫芦岛银行、营口沿海银行、阜新银行、抚顺银行、丹东银行、朝阳银行、鞍山银行、盘锦银行、铁岭银行和本溪银行。 其中，盛京银行、锦州银行均在港交所主板上市，大连银行已经被纳入央企东方资产旗下，三家银行体量都不小。 盛京银行前身是沈阳市商业银行，是东北最大的城商行，资产规模超过万亿；目前恒大集团是第一大股东，持股比例超过36%，该行现任董事长邱火发之前是恒大常务副总裁。 锦州银行，曾经的城商行明星，尔后沦为问题金融机构。过去两年，这家银行引进工商银行(行情601398,诊股)、中国信达、中国长城(行情000066,诊股)三家央企入股，此后央行又通过成方汇达与存款保险管理基金公司继续注资。目前该行资产规模超过8000亿元。 大连银行也不一般。2015年，东方资产通过“增资入股+承接百亿风险资产”的方式重组大连银行，此后进一步取得控股权。尽管如此，这家银行的经营状况依然欠佳，截至2020年9月末，其不良贷款率为3.78%。 所以基本可以确定的是，被合并的将是其他12家银行，它们加起来资产规模超过万亿，将超过盛京银行成为东北第一大城商行。 遗憾的是，这12家城商行，大多不是省油的灯，经营状况一言难尽。 鞍山银行的不良率在2018年一度达到13.25%，拨备覆盖率仅为44.54%，资本充足率更是低至5.58%。 丹东银行在2018年、2019年的最大单家客户贷款集中度分别为66.00%、62.45%，远高于10%的监管红线。 营口沿海银行在2019年11月一度出现流动性风波，导致大量群众到该行提取现金。 从去年中期业绩来看，辽阳银行、葫芦岛银行和鞍山银行的净利润同比跌幅高达88.21%、86.22%和70.45%。 03 大洗牌及其代价 在辽宁银行诞生之后，这12家城商行将成为历史。 近年来，中小银行的合并重组步伐在加速。2020年，陕西榆林的两家农商行合并组建榆林农商银行，江苏徐州的3家农商行合并组建徐州农商银行，还有四川绵阳2家农信社与1家农商行合并组建绵阳农商银行。 此外，去年末，重庆万州中银富登村镇银行吸收合并重庆万州滨江中银富登村镇银行，宁海中银富登村镇银行则吸收合并宁波宁海西店中银富登村镇银行。 据银保监会公布，截至2019年12月末，我国共有银行业金融机构法人4607家，其中包括国有大型商业银行6家、股份制商业银行12家、民营银行18家、城市商业银行134家、村镇银行1630家、农村商业银行1478家、农村信用社722家等等。 如今的形势是，中小银行步履维艰，它们面对数字化的冲击力不从心，而大中型银行的业务又在不断下沉，可谓腹背受敌。如果身处欠发达地区，就连生存都是个问题。 正如技术进步从未缩小社会贫富差距，技术进步也在加大金融业的分化，令中小银行的处境雪上加霜。 洗牌是必然的，成百上千家银行终将烟消云散。从美国来看，随着管制放松，20世纪80年代至今，美国商业银行数量从1.4万家左右减少至5000家左右。 遗憾的是，与美国相比，中国银行业的这场洗牌还很难完全市场化。 诸如四川银行的背后是四川金控等地方国资主导；山西省政府拟发行153亿元专项债，通过山西金控补充山西银行资本金；辽宁银行的组建也只能是辽宁金控唱主角，还要拉上央行。 纳税人注定要付出不菲的代价。
近日，美国金瑞基金（KraneShares）宣布在美国推出首只中国科创50ETF（纽约交易所股票代码：KSTR）。KSTR跟踪上交所科技创新板50指数，该指数由上交所科创板的市值和流动性最大的50只证券组成。 美国金瑞基金推出首只中国科创50ETF 据NYSE近日发布的公告显示，由中金公司(行情601995,诊股)(港股03908)（CICC）持有大多数股权的美国金瑞基金（KraneShares）宣布在美国推出首只中国科创50ETF（纽约交易所股票代码：KSTR）。 据悉，这支名为“KraneShares SSE STAR Market 50 Index ETF”（KSTR）的产品，主要投资上证科创板市值和流动性最大的50家公司。 图片来源：金瑞基金官网 美国金瑞基金表示，这次选择推出首只中国科创50ETF，主要是看到了科创板（STAR）的市场亮点。他们认为，自2019年7月成立以来，STAR市场已经成为全球最大的IPO市场之一，也是中国著名独角兽公司的首要上市地点。再者，科创板的募集资金在市场上占比较大，占2020年中国大陆A股市场的募集资金总额的47%。同时，科创板上市的公司主要来自于高新科技和战略性新兴产业，他们认为这能够接触到可能成为未来几十年代表中国经济增长的各行业领军企业，包括新一代的信息技术、生物医药、新能源等行业的公司。 纽交所交易产品负责人Douglas Yones透露，在纽交所推出的KSTR延续了这一使命，首次为全球投资者提供了进入中国科创板的渠道。接下来纽交所致力于通过扩大ETF生态系统，为公众带来新的投资机会。 从官网公布的ETF基金招募说明书中得知， Krane Funds Advisors， LLC担任该基金的投资经理。博时为本基金的子顾问。万琼女士担任该基金的投资组合经理。 据招募说明书，该基金至少80%的用于投资上交所科创板市值和流动性排名前50位的公司股票和存托凭证。另外剩余至多20%的资金用于投资除了上交所科创板市值和流动性排名前50位以外的公司股票和存托凭证、衍生工具（期货、期权、结构性票据等）、其他投资公司（包括交易所交易基金）和现金或现金等价物（包括货币市场基金）。 目前，对a股的直接投资只能通过中国内地以外参与交易的交易所（“沪港通”）的交易和清算设施，或获得人民币合格境外机构投资者（“RQFII”）或合格境外机构投资者（“QFII”）牌照。基金的子顾问博时资产管理（国际）有限公司（以下简称“博时”）已获得中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）颁发的RQFII牌照，并获得中国国家外汇管理局（以下简称“外管局”）颁发的a股配额，用于其所管理的投资产品，包括本基金。博时可以代表其所管理的投资产品投资于a股和其他获准的中国证券，但不得超过相应的a股额度。此外，该基金还可能通过沪港通项目投资a股。未来，博时还可能代表该基金获得QFII牌照，这是中国法律规定的另一个允许该基金投资a股的项目。 对于此次推出首只中国科创50ETF，金瑞基金仍有担忧。他们认为，该基金在新兴市场的投资比在发达市场的投资面临更大的亏损风险。这是由于科创板市场波动、资产扣押和资本控制的风险、市场关闭的风险更大，交易量更低，政治和经济不稳定，以及政府对外国投资的限制比一般发达市场更多。新兴市场经济体，特别是中国，可能严重依赖国际贸易，如果国际贸易下降或中断，该基金可能遭受更大的损失。 专注于ETF与中国投资策略 据公开信息显示，美国金瑞基金（Krane Funds Advisors， LLC）是 KraneShares 交易型开放式指数基金（ETF） 的投资管理人。金瑞基金是一家美国资产管理公司，但是专注于中国的KraneShares交易型开放式指数基金（ETFs）及中国投资策略。在其ETF产品中，金瑞基金凭借KraneShares中概互联网ETF（KWEB）在中国互联网领域建立了主导性的市场领导地位。该ETF包含了一些最具创新力的全球性科技公司，包括阿里巴巴、百度和腾讯。 2017年7月10日，中金公司宣布收购美国金瑞基金多数股权，此举标志着中金公司首次探路快速发展的ETF市场。金瑞基金于2011年由乔纳森·克兰（Jonathan Krane）创立，他在中国生活数年后于2011年回到美国。他说他意识到，尽管中国政府努力开放其市场，美国投资者对于中国资产的配置普遍不足。克兰在接受采访时表示，金瑞基金料将受益于中金公司的研究及其对中国市场近水楼台的优势。 值得一提的是，前不久，美国金瑞基金宣布在伦敦证券交易所（LSE）成功上市当地首支中国医疗保健行业ETF。据悉，这支名为“KraneShares MSCI All China Health Care Index UCITS ETF” （KURE）的产品以“MSCI China All Shares Health Care 10/40 Index”为追踪指数，专门投资中国医疗保健行业企业的股票表现，包括内地A股、香港H股和美国上市的ADR。
2020年可谓公募基金大年，基金业绩和规模双双增长，尤其是权益类基金，资产规模较2019年末实现翻倍。在行业整体规模增长背景下，部分权益类基金规模逆势缩水。据统计，截止2020年末，有可比数据的基金中，资产规模较2019年末缩水超过10亿元的有93只，其中，主动权益类基金为 55只，中欧恒利三年定开、兴全合宜、华安媒体互联网规模缩水均超过50亿元，是主动权益类基金中缩水最多的三只基金。 55只主动股基规模缩水超10亿 中国基金业协会日前公布的数据显示，截至2020年12月底，我国公募基金资产管理规模合计为19.89万亿元，较2019年末增长34.7%；公募基金数量合计7913只，较2019年末增长 20.92%。而据 WIND 统计，以已经公布四季报的基金计算，截止2020年末，权益类基金管理规模达到6.14万亿，较2019年年末的3.09万亿实现翻倍。权益类基金是2020年公募基金规模增长的主力，除了新发基金规模可观以外，不少老基金规模也大幅增长。 行业整体增长的背景下，也有权益类基金资产规模较2019年末负增长。据WIND统计，有可比数据的基金中，约有1100只权益类基金规模较2019年末减少，占比约为1/ 3，不过其中仅有176只权益类基金规模缩水超过5亿元，缩水超过10亿的则只有93只。93只基金中，主动权益类基金为55只，指数型基金为38只。 其中，规模缩水最多的两只基金是博时央企创新驱动 ETF、嘉实中证央企创新驱动ETF，两只基金截止2020年末资产规模分别为49亿元和32亿元，较2019年末分别缩水了 108 亿元和 91 亿元。两只基金均为指数基金，均跟踪央企创新驱动指数，2020年全年收益率均在 11%-12%之间，大幅低于主动管理的权益类基金平均收益率，这应该是资金大举赎回的重要原因。 其余指数基金中，南方中证500ETF、广发中证央企创新驱动ETF、工银上证50ETF、华夏沪深300ETF联接A、富国沪深300增强资产规模也较2019年末减少50亿元以上。这些基金均为被动管理型，收益率与所跟踪的指数息息相关，2020年，这几只基金收益率最高不超过3成。这也是其它大多数规模缩水的指数基金的共同特点。 业绩落后或是规模缩水主因 主动管理的权益类基金中，共有3只基金规模缩水超过50亿元，分别是中欧恒利三年定开、兴全合宜、华安媒体互联网，三只基金在2019年末的规模分别达到77亿元、373亿元和115亿元，到了2020年末，分别只剩下4亿元、302亿元、60亿元，减少了73亿元、70亿元和55亿元。 其中，中欧恒利三年定开为偏股混合型基金，该基金各季度末重配地产、医药、金融等板块，全年收益率只有8.51%。整个三年封闭期内，表现跑输市场。 兴全合宜在2020年初打开申赎后，规模一度缩水超过200亿元，这主要由于其2019年表现略为平淡，仅处于同类中游水平。但2020年，该基金业绩表现较好，全年回报达到71.77%，受业绩带动，加上资金持续申购，该基金规模回升至300亿元以上。 华安媒体互联网2020年收益率仅为18%左右，这或许也是该基金规模缩水的重要原因。全年，该基金全年主要配置传媒行业，四季度末的重仓股包括分众传媒(行情002027,诊股)、华润微(行情688396,诊股)、万达电影(行情002739,诊股)、顺网科技(行情300113,诊股)等。与该基金有相同基金经理的华安智能生活全年收益率约20%，规模缩水也超过42亿元。 此外，易方达新丝路全年规模缩水接近42亿元，截止2020年末，其规模为58亿元左右。而该基金全年回报为78.77%，表现较优，且基金经理正是业内风头最盛的管理规模超千亿的张坤，为何该基金还被大举赎回呢？ 资料显示，易方达新丝路成立于2015年5月牛市高点，发行规模287亿元，是当年发行规模最大的基金。但该基金成立之后，就遭遇连续下跌行情。截止2019年年末，基金净值才基本回本。2020年，该基金实现盈利，其中就有不少深套多年的基民选择在解套后赎回离场。 此外，南方智锐、长安裕腾、民生加银持续成长、汇添富美丽30、东方红睿丰规模缩水30亿元以上。
近日，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）发布《关于适用中国证监会<关于加强私募投资基金监管的若干规定>有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确了私募基金已登记或未登记在不同情形下的名称、经营范围整改问题，对私募基金监管发展进行了“新老划断”；同时，还对未备案基金进行了整改强调，整改过渡期为半年。 星石投资首席执行官杨玲向《证券日报》记者表示，对私募基金进行严监管，有助于形成优胜劣汰、去伪存真的良性行业生态，将提升行业整体的风险控制能力和风险应对能力，推动行业回归私募和投资本源，树立行业的正面形象。未来，私募基金行业有望进入高质量发展的“新起点”，并在服务实体经济中扮演更重要的角色。 进一步明确名称和经营范围 记者获悉，此次中基协发布的《通知》，实则是对今年1月8日证监会发布的《关于加强私募投资基金监管的若干规定》（以下简称《规定》）的要求落实，其重要内容是对私募基金管理人的名称、经营范围、整改要求和时间等进行明确。 此前，《规定》中曾明确，中基协可依法开展私募基金管理人登记和私募基金备案，加强自律管理与风险监测工作，对违反规定的，可以依法依规进行处理。其中，业界对“私募基金管理人应当在名称中标明‘私募基金’‘私募基金管理’‘创业投资’等字样，并在经营范围中标明‘私募投资基金管理’‘私募证券投资基金管理’‘私募股权投资基金管理’‘创业投资基金管理’”等内容的整改时间较为关注。 此次中基协发布的《通知》对此进行了明确要求，主要包括几方面：一是自2021年1月8日起首次提交的管理人登记申请，应当按照证监会发布的《规定》第三条要求执行；二是针对《规定》前已提交申请且2021年1月8日前未完成登记的，不符合《规定》第三条要求的，应当出具书面承诺并在2022年1月7日前完成整改；三是在2019年9月1日前，中基协已反馈意见且未再提交的申请机构，再次提交申请时，视同新申请机构，应当符合《规定》第三条要求。 《通知》同时要求，在整改期间，中基协将对外公示相关情况，逾期未完成整改的管理人，在整改完成前中基协将暂停私募基金备案；私募基金管理人于2021年1月8日后发生实际控制人变更的，其名称和经营范围也应当符合《规定》第三条要求。 杨玲告诉记者，《规定》主要包括规范私募基金管理人企业名称和经营范围、从严监管集团化私募基金管理人、牢牢守住私募基金向合格投资者非公开募集的底线等内容，有助于形成优胜劣汰、去伪存真的良性行业生态，提升行业整体的风险控制能力和风险应对能力。 “规范私募名称和经营范围，有助于投资者明辨真伪。”杨玲介绍说，《规定》规范私募管理人名称和经营范围，并实行新老划断，具体表现在“不得”和“应当”两个方面，这是监管首次对私募基金名称作出类型分类的要求。此举大有意义，因为私募行业的细分较为专业，普通投资者常常难以区分，实际上证券私募、股权私募、创投私募的投资方向、业务模式等大大不同。同时，此举有助于私募机构聚焦主业发展，使专业的人做专业的事。也有利于保护投资者利益，让投资者更好地判断私募类型，有效防止“伪私募”。 管理人不得管理未备案基金 记者了解到，《通知》同时对未备案基金也进行了再次明确，要求“根据《规定》第六条第三款规定，私募基金管理人不得管理未备案的私募基金。对于未备案的私募基金，私募基金管理人应当自《规定》施行之日起六个月内（即2021年7月7日前）完成整改，整改期内暂停新增私募基金募集和备案。” 此前发布的《规定》第六条第三款要求，私募基金募集完毕，私募基金管理人应当按照规定到中基协履行备案手续；私募基金管理人不得管理未备案的私募基金。同时，《规定》第十四条第（二）项规定，不符合本规定第六条第三款的，应当自本规定施行之日六个月内完成整改，整改期内暂停新增私募基金募集和备案。 中国母基金联盟秘书长、水木资本董事长唐劲草表示，《规定》对私募基金的全方面发展提出了明确要求，中基协针对可能存在的以“买卖牌照”方式钻新规漏洞的行为，提出了“堵洞”方案。 事实上，目前私募业仍存在不登记、不备案的现象，而要求基金管理人登记、私募基金备案是基金法明确规定的法定行为。 业内人士表示，未备案私募基金有了6个月的“整改窗口期”，私募行业严监管正在进行中。经过十几年的发展，在严控金融风险的总要求下，监管机构正在通过重申和细化私募基金监管的底线要求，让私募行业真正回归“私募”和“投资”的本源。
随着近日易方达蓝筹精选混合净值单日大涨5.05%之后，易方达基金旗下明星基金经理张坤也“出圈”了，拥有了首个公募行业“全球后援会”。在众多明星“舵手”被捧上“神坛”的背后，是当下日益年轻化的公募基金投资群体。不过，盛名之下，部分基金公司的压力也与日俱增，有公募内部人士坦言希望“财不露白”。而“饭圈”文化也并非投资的重点，理性稳健才是关键。 首现基金经理“后援会” “坤坤勇敢飞，ikun永相随”“坤坤不老，蓝筹到老”。近日，公募基金因易方达基金旗下明星基金经理张坤而频上热搜，上述口号中，其中的“坤坤”即指易方达的张坤，“ikun”为其粉丝的自称，而“蓝筹”则是张坤现任基金经理的易方达蓝筹精选混合。截至1月27日20时，该超话已收获6868位粉丝，阅读量1309.9万，以及723篇发帖，且目前这一数据还在持续上涨。 另外，全名为“易方达张坤全球后援会”也已出现。截至1月27日20时，这一后援会的粉丝数量已达到14375。 张坤的“出圈”或许与易方达蓝筹精选混合的大涨有关。1月25日，在A股三大指数涨幅相对有限，但在白酒板块大幅上扬的背景下，在2020年四季度末重仓了多只白酒个股的易方达蓝筹精选混合，净值单日大涨5.05%，在全行业产品中排名前十，仅次于少数白酒主题基金。 当然，张坤只是近年来公募基金知名度提升的一个缩影。北京商报记者注意到，“波君一萧”的称谓也在近期兴起，这是部分投资者作为中欧基金周应波和易方达基金另一位基金经理萧楠粉丝的自称。另外，近日公募基金四季报披露完毕，景顺长城基金旗下基金经理杨锐文因再度发布超4000字的投资理念分享，而被部分投资者起外号为“杨文长”。 不只是追捧，此前也有基金因大涨和大跌的波动而导致其基金经理多次上热搜。2020年下半年，诺安基金旗下诺安成长混合还曾因为某一交易日的大涨或大跌而被多次捧上或骂上热搜。 就旗下明星基金经理获粉丝关注等情况的感受，北京商报记者采访相关基金公司，但截至发稿未收到回复。 “受宠若惊” 在业内人士看来，“饭圈”文化如今出现在公募基金行业，可以看作是公募基金投资群体“年轻化”的体现。 沪上一位市场分析人士指出，“出圈”的客观原因在于当前公募基金市场的火爆，叠加张坤等明星基金经理的业绩出色；客观的原因则是随着公募基金的深入人心，部分“95后”投资者更愿意通过基金，而不是直接参与股票市场进行投资。 某大型公募策略分析师也认为，上述现象背后，是公募基金行业很难得地出现了较强的娱乐属性，也是大部分普通投资者对基金认可度增强的一个表现。基金经理的“出圈”，有助于基金公司品牌效应和基金经理个人品牌效应的提升，以及对投资者黏性的增强。 但该分析师也直言，投资者需要注意，这种“出圈”出现在2019-2020年连续两年“基金大年”，公募基金创造非常突出回报的背景下，但如果未来市场一旦开始出现波动率加大，甚至股市转熊的情况，这种“出圈”效应对基金经理甚至是基金公司带来的“反噬”同样可能会很凶猛。 “从当下的情况看，只有追星才会促使粉丝天天关注某位明星，但公募基金注重的是长期投资带来的回报，如此高的关注度可能还会适得其反，给基金经理带来更大的压力。而且，这属于投资者的自发行为，相关的基金公司也有点‘躺枪’的感觉。严格来说，基金投资不应被娱乐化。”上述内部人士补充道。 此外，更有基金公司市场部人士向北京商报记者透露，“就目前的市场环境看，虽然投资者的热情很高，但我们公司只想把旗下的明星基金经理好好藏起来，减少对外发声。公募基金行业用如此长的时间向投资者证明了其投资价值，以及能够为投资者创造长期复利的能力。因此，也只想继续安稳地发挥所长，不想被过分的期望淹没，也不愿给基金经理带来更大的投研压力”。 注重长期价值 正如上述市场部人士所说，基金经理因单日净值大跌被持有人在相关的基金吧、论坛中问责，甚至是谩骂的情况比比皆是。近期，更有投资者公开在评论区“指导”基金经理炒股，言语间不难看出对基金经理“不够激进”或“选股不佳”的不满，而不考虑基金经理选股需经过一套完整的投研框架和逻辑筛选因素。 因此，放眼未来，不仅基金公司和基金经理要继续稳健、理性地进行资产标的的挑选，作为持有人，普通投资者更应理性地参与公募基金投资，不因“爆款”标签忘记了个人的风险偏好，也不因短期的涨跌而过早地选择放弃。 前述大型公募策略分析师坦言，没有不好的基金，只有是否适合投资者自身的基金。举例来说，就比较保守的投资者而言，更偏好的是波动较小、投资比较分散的基金产品，在基金产品的挑选过程中，也应该集中在这个特点上，反之亦然。 上述市场分析人士也表示，相比追星，对于基金经理的热捧，也应当更加理性，因为基金业绩除了受基金经理个人选股能力的影响外，也会被市场环境影响。因此，即使是非常专业的基金经理也难免出现短期业绩落后的情况，希望投资者能够更加看重账户资产的长期增长。 前海开源基金首席经济学家杨德龙建议，普通投资者还是要培育长期的价值投资理念，不要过多地追逐短期收益，“从长期角度评价一位基金经理的表现，我觉得这是一个未来的趋势”。
“央行持续净回笼是什么意思？”研究员发出灵魂一问。 稳字当头、不急转弯、合理充裕犹在耳畔，在春节前，主动大幅收紧流动性显然不合常理。 而就在1月29日，央行再度恢复净投放，是个好现象。 资金市场情绪持续紧张 资金面很久没像近几天这么受关注了。 研究员狂发报告： 来源：微信公众号 这一切，皆因为，资金利率紧出了熊市中也罕见的高度。 1月28日，上交所隔夜回购利率GC001最高上行至9.99%，加权平均利率升至6.398%。银行间市场隔夜回购利率DR001加权平均利率升至3.0487%，距常备借贷便利（SLF）隔夜利率3.05%仅差0.0013%。 1月29日截至11：44，DR001续涨22个基点，加权平均利率升至3.33%，超越SLF近30基点，一举突破利率走廊上限。 场内回购方面，1月29日上午，上交所回购利率波动较大，临近11时，GC001再现快速拉升，最高涨至8%，后出现回落，截至上午收盘报6.45%。 来源：Wind 1月28日，Shibor继续全线走高，其中隔夜品种大涨26BP至3.28%，继续与7天期品种倒挂。跨春节的14天品种也涨超20BP，报3.80%。 来源：Wind 民生银行(行情600016,诊股)编制的资金市场情绪指数显示，最近市场情绪持续处于紧张或极紧张状态。 来源：Wind 央行到底什么意思？ 不管是研报中，还是群里面，亦或者公号里，人们都在问同一个问题—— 来源：微信公众号固收彬法 从去年8月开始，央行一改净回笼姿态，连续5个月通过公开市场操作实施净投放，特别是，连续超额续做MLF，单月7000亿元、6000亿元、5000亿元、10000亿元、9500亿元，满是“浓浓的爱”。 就在上一周，面对税期高峰，央行还投了6140亿元逆回购，单周净投放5980亿元。 这才过了一周，2405亿元、780亿元、1000亿元、1500亿元，一连四天净回笼，纵然资金面已显著收紧。 央行到底什么意思？市场人士脑洞大开，机构研报众说纷纭。 有人说，是技术性因素使然——财政投放节奏和力度不易预测。例如，光大证券(行情601788,诊股)张旭称，在我国，央行既无法及时准确地获取财政资金投放的相关安排，也无法把握财政投放的节奏，历史上时常有月末财政投放进度低于预期而造成银行体系流动性紧张的情况。 近几日，央行连续提示，临近月末“财政支出大幅增加”。从以往看，因月末财政支出增多，央行公开市场操作更倾向于净回笼资金。 然而，这个月末不一般，处在春节前，而且资金紧，市场机构对财政投放的感受不明显。因此，更多人担心，资金紧张并非因为季节性、技术性因素，更多归于央行主动收紧的行为。 有人猜测，这是房地产调控措施的一部分，最近各地都在出台房价控制措施，比如上海、深圳、杭州，货币政策也要适度控制“水龙头”。 有人猜测，信贷需求旺盛，微观调研反馈信贷额度不能超过去年，这种情况下资金面不能太松，避免宏观杠杆率继续抬升。 有人猜测，前期回购余额大幅上行，央行加大资金利率波动性，以防止加杠杆行为助长资产价格泡沫。 “近期的房价、股市、大宗商品表现都表明流动性充裕甚至‘过剩’嫌疑，我们不要忘记‘千招万招，管不住货币都是无用之招’。”有卖方大佬如是说。 恢复净投放是个好现象 稳字当头、不急转弯、合理充裕犹在耳畔，在春节前，主动大幅收紧流动性不合常理。 特别是，短端利率突破作为利率走廊上限的SLF利率，表明适时适度增加流动性供应，满足金融机构合理需求已经显得必要且迫切。 多数人相信，央行的操作将根据流动性形势变化而有所调整，资金面预计将会有所缓解。 江海证券研报指出，疫情还在反复，信用风险也难说已经明显缓和，基本面角度并不支持央行持续收紧流动性。加之即将面临春节期间的流动性需求，流动性收紧是有边界的。 华泰证券(行情601688,诊股)固收研究团队称，今年由于鼓励就地过节，加上疫情改变很多生活习惯，比如取现压力大为降低。预计下周央行仍会提前操作2月份MLF、OMO（7+14天）；另外，从以往经验看，普惠金融定向降准也会在2月份。此外，SLF等也可以帮助央行控制资金面尾部风险。 国盛证券固收研究团队认为，春节之前市场有大量流动性需求，从往年情况来看，央行会通过OMO、MLF以及CRA等多种工具投放1.5-2万亿的流动性，今年预计也不例外，而下周将是观察央行春节前操作的关键窗口。 1月29日，央行恢复净投放，是个好现象。29日，央行继续开展1000亿元逆回购，对冲到期的20亿元逆回购之后，净投放980亿元。 来源：人民银行官网
近期频登“热搜榜”的明星基金经理张坤紧急调低了易方达蓝筹精选混合基金的大额申购额度。 1月27日，易方达基金发布公告，自1月28日起，易方达蓝筹精选混合的大额申购额度从10万元调整为5000元，这也是该基金今年以来第二次调整大额申购上限。 易方达蓝筹精选混合基金经理张坤是国内首位管理规模超过千亿元的主动权益基金经理，长期优异的投资业绩使他成为业内关注度较高的基金经理之一。近期，部分投资者甚至为张坤建立了全球粉丝后援会的微博账号，让“公募基金火出圈”成了投资界的热门话题。 易方达蓝筹精选 再次下调大额申购上限 1月27日凌晨，易方达基金官网挂出易方达蓝筹精选混合调整大额申购的公告。此举被外界看作为基金经理张坤的明星效应“降温”。 公告显示，从2021年1月28日起调整易方达蓝筹精选混合基金在全部销售机构的大额申购、大额转换转入业务金额限制，单日单个基金账户累计申购该基金的金额由“不应超过10万元”调整为“不应超过5000元”。 这是易方达蓝筹精选今年以来第二次调整大额申购额度。1月8日，易方达基金将易方达蓝筹精选的单日单账户申购额度从100万元下调至10万元。 由张坤管理的另一只明星基金——易方达中小盘混合基金自去年9月22日起至去年12月末，也曾3次下调非直销渠道单日单账户大额申购额度，从5万元逐步下调至2000元。 上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千表示，暂停大额申购在绩优基金上比较普遍，一般基金规模接近或达到基金经理较为适应的管理规模上限时，基金公司会采取这一措施。如果规模大幅超出这个范围，基金公司甚至会通过暂停申购的措施来控制基金规模快速增长。 他指出，除了管理规模这一因素考量之外，“限购”可能还有几个原因，一是基金持有主要资产近期表现较好，为保护原有持有人利益不被申购资金摊薄；二是对后市判断不确定性增大，为避免大额申购资金承担市场不确定风险；三是流动性管理，尤其是节假日来临时会有这方面的考虑。此外，还有部分QDII基金因外汇额度不足而暂停申购。 晨星基金分析师屈辰晨表示，在海外市场，有不少基金公司会根据市场的规模容量、基金流动性、基金经理的投资风格来测算和监控基金规模，并适时通过限购、关闭申购等方式，将基金规模控制在最优的管理范围，另一方面，也是从保护基金老持有人的角度出发，防止大规模资金涌入摊薄老持有人的收益。同时，在市场过热的时候，限购或关闭新申购也可以阻止投资者在错误的时点进入。一些投资者喜欢在基金取得骄人的回报时蜂拥进入，而一旦光环退去，他们很可能在低点卖出，这样就拉低了投资者回报。随着规模的增长，目前国内市场也有越来越多的基金公司对旗下的明星产品采取限购的措施，这也是基金市场日趋成熟的表现。 Wind数据显示，截至1月26日，张坤自2012年9月起管理时间最长的是易方达中小盘混合基金，任职期回报为775.91%，年化回报达到29.73%，位居同类基金前五名。 因过往长期优异业绩得到投资者广泛认可，张坤成为国内首个管理规模突破千亿的主动权益基金经理。截至2020年四季度末，张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达中小盘、易方达优势企业三年、易方达新思路灵活配置、易方达亚洲精选股票的规模分别为677.01亿元、401.11亿元、108.05亿元、57.64亿元、11.3亿元，这5只基金合计总规模超过1255亿元。 基金投资需多一分理性 1月25日，白酒板块猛涨，白酒指数大涨5.39%，易方达蓝筹精选前十大重仓股中的贵州茅台(行情600519,诊股)创下新高，泸州老窖(行情000568,诊股)、洋河股份(行情002304,诊股)涨停，五粮液(行情000858,诊股)大涨6.81%，港股持仓中的腾讯控股（港股00700）涨停，香港交易所（港股00388）大涨8.33%，该基金单日净值暴涨5个点。 今年以来，白酒及港股市场中的龙头品种表现强势，以易方达蓝筹精选基金2020年四季度末前十大流通股为例，截至1月26日收盘，这10只个股今年以来平均涨幅达15.78%，过去3个月平均涨幅超过40%。不过，随着1月26日市场调整，该基金也出现不小的回撤。 基金投资者也在各种社交媒体平台上为基金经理鼓劲、站队。1月26日晚间，张坤更是进入微博热搜榜前十。 业内人士指出，今年以来不到一个月时间，“基金”一词频上热搜榜，追逐基金经理堪比“追星”的行为，但基金投资更需要理性。 屈辰晨表示，虽然现在投资者的投资理念较过去而言更加成熟，更加重视基金经理的投管能力，但是投资者在“追星”的同时，也需要了解“明星基金经理”光环背后的驱动因素。 他指出，首先，每个基金经理都有自己的投资风格，在行业配置和个股选择上也有自己的能力圈，所以在不同市场风格和行情下的表现可能不同，投资者要有更理性的业绩预期。其次，耀眼历史业绩也并非由基金经理一人所缔造，稳定且实力雄厚的投研团队、完善的投资流程、基金公司整体的投研文化，甚至低廉的费率都是帮助基金获得成功的重要因素。投资者应在对基金投资团队、流程、公司、费率和业绩进行全面了解的基础上，结合自身的风险偏好和投资期限挑选产品，不应盲目追逐“明星”。 刘亦千认为，投资者关注绩优基金经理不是一件坏事，是基金经理口碑的体现。但是，有一些现象也值得探讨，一是单纯以业绩论基金经理，可能陷入“冠军魔咒”的陷阱；二是投资者在投资基金时，是否存在“口号式投资”的行为，“口号式投资”是将复杂的投资过于简单化，在不理性的行为下做决策，很容易导致投资决策失误。 他建议投资者以长期、理性的眼光看待市场，以更长时间维度去衡量基金业绩。以上海证券发布的中国股基指数为例，该基金指数2019年上涨49.74%，2020年上涨67%，最近两年涨幅非常可观。但将时间拉长来看，该基金指数在2018年下跌了26.39%，2008年及2011年也分别出现51.91%、24.07%的跌幅。由此可见，权益基金在市场行情不好时也会遭遇系统性风险，投资者不能将基金短期较好的业绩当成基金的合理回报，只有在警惕风险的基础上，才能理性地看待投资市场。
权益类交易型开放式指数基金（ETF）规模逼近8000亿元，稀缺行业ETF密集申报和发行。在此背景下，热门行业ETF的流动性正在成为新的竞争赛道。 数据显示，今年以来，已有14家公募旗下30只股票ETF密集发布增加流动性服务商的公告，以提升投资者交易体验和产品的综合竞争力。 30只权益ETF 新增流动性服务商 1月27日，上交所发布公告称，同意中信建投(行情601066,诊股)证券(港股06066)自2021年1月27日起为银华中证光伏产业ETF提供一般流动性服务。 此外，易方达中证海外中国互联网50ETF、南方中证银行ETF、博时中证智能消费主题ETF等产品，也在近日发布公告，分别增加中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)、中泰证券(行情600918,诊股)、招商证券(行情600999,诊股)(港股06099)等提供流动性服务。 Wind数据显示，截至1月27日，今年以来，已有14家公募旗下32只产品发布增加流动性做市商公告，累计新增流动性做市商数量达到67家，其中，股票ETF产品多达30只，是新增流动性做市商的主要产品类型。 其中，华夏中证细分食品饮料产业主题ETF先后增加7家券商提供流动性服务，中信、广发、方正证券(行情601901,诊股)、中金公司(行情601995,诊股)(港股03908)等4家券商提供主流动性服务，中信建投、东方、国盛证券等提供一般流动性服务。 除了华夏基金旗下产品之外，南方中证银行ETF、华安中证电子50ETF、博时智能消费ETF等市场热门板块的产品，以及富国中证智能汽车主题ETF、广发中证创新药产业ETF、银华中证光伏产业ETF等稀缺板块ETF，今年新增流动性做市商数量也均在3家以上。 “是否增加流动性服务商要视产品规模而定，一般而言，基金公司会选择那些流动性较差、交易时价差较大、折溢价水平较高、每天成交量偏小的权益ETF产品，并根据具体产品情况做配套的流动性提升，为投资者提供更好的交易体验。”北京一家大型公募股票ETF基金经理说。 沪上一位公募人士表示，通过增加流动性做市商，股票ETF产品的场内价格相对基金净值出现较大偏离时，可以通过券商自营资金交易维持场内价格，并增加这类产品的交易量和活跃度，并整体提升产品的竞争力。对券商而言，也可以增加一部分自营资金收入。随着股票ETF市场规模的扩大，这项业务未来有较大的成长空间。 数据显示，截至2020年底，权益类ETF（股票ETF和跨境ETF）共计305只，同比增加104只；总管理规模达到7767.85亿元，增长近2600亿元，增幅高达50.11%，成为近年来规模增长较快的细分产品类型。 流动性成竞争“新赛道” 为增强产品竞争力，除了努力做大基金规模外，增加重点产品的流动性服务也成为各家公募股票ETF产品竞争的“新赛道”。 上述北京大型公募股票ETF基金经理透露，同期获批或同期募集成立的股票ETF产品，可能就面临同台竞技的压力，这类产品需要在基金规模、流动性、活跃度、持有人户数等各方面具备竞争力，才有可能脱颖而出。在规模比拼之外，投资者交易体验较好、产品流动性和活跃度较好、存在投资的旺盛需求等，也是产品的重要竞争力，并有可能带动规模逐渐做大。 据证券时报记者统计，近期新增流动性做市商的基金中，有华夏、华宝基金的食品饮料ETF，博时、国泰基金旗下的新能源汽车ETF，华泰柏瑞、银华基金的光伏ETF等，部分发行档期靠近、跟踪同一或相似标的指数的股票ETF，都成为新增流动性做市商的热门产品。 由于增加流动性做市商会增加产品的成本，各家公募也是将资源集中投向投资者需求旺盛、行业相对稀缺、流动性相对欠佳的战略产品，提升产品做市的针对性和市场效率。 从ETF的市场换手率和活跃度看，增加流动性服务商确实带来了流动性的显著提升。 Wind数据显示，目前具有可比数据的272只股票ETF产品中，2020年的交易日平均换手率为3.72%，有做市商的74只股票ETF同期日均换手率为4.22%，比市场平均水平和没有做市商的ETF产品分别高出0.5、0.7个百分点。 股票ETF年度成交额与产品规模的比例，也是衡量场内活跃度的一项指标。数据显示，272只股票ETF在2020年的成交规模为5.77万亿元，平均单只ETF成交额是产品规模的7.81倍，而同期具有流动性做市商的基金数据为8.94倍，该类产品的市场活跃度也是明显高于没有做市商的产品。 其中，鹏华中证酒ETF、鹏华国防ETF、华宝医疗ETF等热门产品日均换手率都超过了10%，华安创业板50ETF、华夏科创板50ETF、国泰证券ETF等明星产品日均换手率水平也位居行业前列。
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