数据显示，截至2020年12月31日，主动偏股型基金（剔除当年成立的新基金）当年平均收益率达69.68%。 相比之下，在仓位控制上更加灵活的股票多头私募业绩表现略为逊色。私募排排网数据显示，截至2020年12月底，股票策略当年整体平均收益为36.12%。 整体仓位低于公募，是2020年私募业绩整体不佳的主因。深层原因则是当年年初系统性行情爆发过快、中期疫情出现扰动、后期结构性行情凸显情况下，再叠加牛股估值的进一步溢价，私募择时难度较大。不少踏错点位、仓位过低以及卖飞牛股的私募机构表示，择时策略的有效性在降低，经过反思已相对弱化了择时，同时进一步强化选股能力，优化估值体系。 对于2021年的行情，私募基金经理普遍认为，市场仍然存在较好的结构性机会，应关注中长期趋势。 择时难 “踩对点”更难 2020年公募整体业绩优于私募，高仓位是主要原因。公募偏股型产品对仓位都有硬性要求，但私募普遍没有，可以灵活择时。 2020年年初来不及加仓，是摆在私募面前的第一道难题。回顾A股2020年行情，在见证了太多“活久见”时刻的背景下，跌宕起伏四个字可谓是展现得淋漓尽致。2019年底，A股震荡上行，科技类板块表现突出；2020年春节后，受疫情影响，市场一度大幅调整，市场风险情绪集中释放，随后展开强劲的超跌反弹，疫情发酵以及国内政策刺激是市场主线；2020年3月，美股市场接连熔断，国际原油期货价格一度跌至负值，上证指数跌至阶段性最低水平，随后全球宽松周期开启、经济探底回升；2020年二季度，国内疫情控制较好，复产复工进一步深化，市场情绪修复，A股走出慢牛行情；2020年三季度，宏观流动性由宽到稳、新基金发行从放量到缩量，指数向上脉冲后进入宽幅震荡的存量博弈阶段；2020年四季度，美国财政刺激前景再度扰动、海外疫情再度恶化，全球风险资产脉冲式回调，但随着美国总统大选尘埃落定，财政刺激方案达成一致等政策定调积极，流动性边际向好，全球风险偏好提升，A股迎来脉冲式反弹。 只有在复盘时，才会有最佳操作，但这是“马后炮”。如此频繁的快速切换无实现可能。事实上，能在2020年春节后的一个月内保持高仓位已实属不易。有不少私募因判断偏差而踏错了时点。 2020年最大的“黑天鹅”便是新冠肺炎疫情的爆发，而在疫情造成的股市波动中，是否准确“踩对点”，成为基金经理业绩的重要“分水岭”。 在回顾2020年A股行情时，仁桥资产总经理夏俊杰说，其在当年3月市场恐慌时的策略选择是正确的。他表示：“3月份，尽管国内的疫情已得到了初步控制，但随着疫情在美国和欧洲的快速蔓延，恐慌在海外市场迅速蔓延。美股单月触发了多次熔断，最大回撤超过35%，肃杀的气氛堪比大萧条。海外的持续暴跌也激发了A股的避险模式，悲观情绪愈演愈烈。”夏俊杰称，“对于仁桥来讲，我们面临关键抉择。”其实，不只是仁桥，绝大部分私募投资经理在当时的判断，也成为影响其2020年上半年业绩的重要因素之一。 致顺投资创始人、首席投资官刘宏表示，疫情的发展是造成2020年3月全球资本市场剧烈动荡的“罪魁祸首”，当时，国内疫情得到较好的控制，但国外疫情被投资者大大低估。刘宏判断，海外疫情存在超预期的风险点，尤其需要关注，海外疫情风险进一步扩散造成的经济和社会风险，可能会进一步对A股市场产生超预期负面影响。在此期间，刘宏的投资聚焦于防范市场系统性风险，从2020年3月第一个交易日就开始减仓，通过果断灵活的仓位调控，对组合管理进行了有效的风险防御，组合净值基本避免了国内外资本市场的大幅度调整。 刘宏表示：“我们并不是先知先觉，必须提前多长时间去做预判，我们认为投资经验的进化更应当体现在风险敏感性上。当市场给出系统性风险的信号时，我们能够及时捕捉到这个信号，然后及时做出调整。”很明显，这种被多次提及的“风险敏感性”，是专业投资人士长期注重提升、历练的能力之一。 与刘宏不同，夏俊杰则采取了另一种方法。他表示，因为一直以来，获取收益和控制波动都是其持续兼顾的目标，他允许为了控制波动而损失部分收益，在此时降低仓位显然是一个可选项。最终，仁桥选择了仓位不减，而用结构调整去扛过这次波动，也就是增加低波动率个股的配置比例，行业布局更加均衡，让行业和个股间实现更好的互补和对冲关系，进而降低整个组合的潜在波动。夏俊杰的策略选择被证明是有效的，在低位没有丧失仓位，同时也保留了后续上涨的能力。“与此同时，我们的回撤表现也是令人满意的，远远好于同期指数。总之，这再次验证了那句常识，在低风险区域我们需要有承担波动的勇气。” 某大型私募表示：“我们对国内疫情的判断基本正确，对海外疫情的判断则有些偏差，没想到海外疫情会失控，所以疫情对于整个经济和市场影响的持续性判断不足，相关股票的机会把握很少，几乎没有投短期收益较大的医药和消费电子板块。” 选错行业 卖飞牛股 择时有效性降低的背后，是市场中的优质个股已经穿越牛熊、走出了坚定的独立行情，同时市场对这些优质个股的投资价值也给出了重新定价，迎来估值重构。同时，与优质个股走出独立行情对应的是，不少绩差个股持续在低位徘徊，甚至屡创新低。 “市场对科技股的风险偏好太高了，原来重仓的一只科技股卖出后继续上涨，后来考虑到市场情绪有望维持，因此追高买入，赚了一波后又卖出，出乎意料的是股价还在涨，可以说是两次‘卖飞’了。目前的股价比第一次卖出的点位上涨了约25%，关键是第一次卖出时的估值已经不便宜了。”某私募基金经理张柏（化名）表示，很多科技股的估值都过高，即便是业绩受疫情影响相对更弱的一些领域，估值也不便宜。 张柏的案例在私募中并不是少数。另一位私募基金经理表示，“其实我们持仓的很多个股实际上都在2020年走出翻倍走势，但我们产品净值表现一般，主要原因还是卖早了，目前复盘了过去几年市场来看，优质公司享受估值溢价和流动性溢价，是成熟资本市场的一个必然特征。” 还有一位私募基金经理也比较无奈，在每股不到30元的价格买入酒鬼酒(行情000799,诊股)，到股价100元时卖出，卖出后很快又翻倍。“我在前面忍耐了很久得到的收益，后面只需要1至2个月就加速上涨。基本面再好，业绩再强劲增长，我也难以判断出这个股的市值会如此之高。” 在七曜投资复盘回顾来看，“疫情使得海外很多央行开动急救模式，企业端以及线下活动低迷，线上化迅猛扩张，为应对巨变，各行业内都发生供给侧分化。同时，国内宏观流动性虽在收敛，但微观流动性愈发活跃，以基金入市为代表，受上述因素引发，产生了更大正反馈，赚钱效应突出，有力支持IPO和再融资，用更长远的增长空间来支撑拔高的估值。”该机构进一步表示，种种因素导致2020年市场是强者愈强的风格，这也让均值回归策略，包括部分私募过去几年擅长的逆向投资策略都失去了效果。 夏俊杰坦言，2020年他在医药和食品饮料上没有获得高收益，这是拉低其管理的产品当年收益率的最重要原因，而市场中的多数机构在这两个板块都超配明显。“关于医药，我们总体配置比例偏低，而且卖出的时间太早，2020年2月份在国内疫情得到初步控制之时，我们就开始降低医药股的配置比例，后面疫情在海外市场的快速扩散是我们没有预料到的，事后来看，当时的判断还是有问题的。”事实上，2020年上半年领跑市场的大部分基金，都为医药主题基金，而下半年情况则有所改变，投资经理对疫情的判断、对医药股的甄选，也成为2020年衡量“得失”的关键因素。 对于热门板块的估值高低，对于抱团股还能涨多久的分歧，也成为影响基金经理2020年收益的重要判断之一。对于不少坚信“均值回归”的投资经理来说，2020年也尝到了一些苦涩的滋味。泊通投资董事长卢洋表示：“2020年我们的投资收益和同业相比不算突出，勉强符合当年年初我们定下的基调，回过头来看主要是因为我们擅长的赛道并不是当年的主旋律，同时我们擅长的均值回归也并不符合当年的风险偏好特征。换个角度讲，疫情后随着货币环境宽松，激发了市场的投资热情，风险偏好急剧上升，在股票市场则体现为，投资者更愿意相信未来的故事。” 夏俊杰也表示：“逆向的策略和风格在2020年承受着不小的压力，这一年过的并不轻松，逆风前行让人感受到的不仅仅是阻力，还有孤独。”对于一些2020年的大热行业，他表示：“关于食品饮料，其实主要是白酒，我们全年没有配置，而这个板块当年贡献了多数机构收益来源最大的部分，显然，这样的偏离给我们带来了很大的压力，但坦率的讲，白酒的估值体系是远远偏离其历史均值的，这样的状态很难进入逆向策略的筛选体系，特别是2020年下半年以后股价出现了明显的泡沫化趋势。”他进一步称：“在众多低估值价值品种的主动选择中，我们的命中率太低，选择的品种市场并不青睐，相反，放弃的品种却成为了市场中的明星。关于这一点，近期我们一直在反思，试图寻找可能犯错的地方在哪里。” 三条主线挖掘投资机会 对于2021年的行情，卢洋认为机会并不少，主要有两大类：一类是从绝对低估，不可能进一步被杀估值的标的中，找出有稳定增长逻辑的领域，比如地产、保险等；还有一类是科技赋能产业链的标的，比如有赋能实体产业的科技类公司，再比如被赋能后极具爆发力的场景。 刘宏表示，经过2019年、2020年连续两年的丰厚收益，股票市场在2021年仍有可能向上迎来高潮。目前来看，2021年一季度市场机会的确定性最强。刘宏称，高潮之后可能会存有隐忧，一季度后，政策转向的节奏和力度是不确定性所在。但目前来看，尚未出现政策显著转向、系统性风险积聚的信号。 刘宏表示，随着前期压制投资者风险偏好的主要因素显著缓解，资本市场或重拾升势。展望2021年全年，市场仍然存在结构性机会，将围绕科技创新、自主可控供应链和扩大内需三条主线挖掘投资机会。 相聚资本总经理梁辉称，应逐渐放弃短期行业配置思路，从中长期来看待中国行业机会。一方面关注中长期趋势，“十四五”规划建议中提到与科技创新相关的行业，如新能源车、科技医药、高端装备、国防军工等；另一方面关注宏观经济轮动，经济整体向上，但流动性略微收紧，与经济复苏相关性比较高的行业可能会阶段性受益。
既具有固收类资产的防守性，又具有权益类资产的进攻性，“固收+”产品攻守兼备、稳中求进的特征对于风险偏好较低，又希望获得较好稳健收益的投资者来说，是个不错的选择。 2021年，你是否既想获得长期稳健收益，又想在行情大涨时兼具高收益？ 在2020年，有一类基金悄然走红，它的名字很奇特——“固收+”。对于一些不常买基金的投资者而言，这类网红产品的投资逻辑一时间让人有些费解。 实际上，“固收+”基金并非字面意思上的“固收”，它主要包含两种策略，一种是债券做底仓的固定收益，另一种是股票、可转债、打新等高风险的权益收益。目前主要有两类基金使用这种策略，分别是部分偏债混合型基金和二级债基等，其他部分混合基金和一级债基也在推出这种策略。 2021年初，多家机构和业内人士对全年行情展开预测，业内一致认为，随着不确定性事件的增多，2021年的投资预期较前一年应有所降低，个股之间的分化还将加剧。 基于上述分析，既有稳健收益，又能做权益投资的“固收+”基金将会在2021年迎来更广阔的发展空间。 “固收+”基金走红 随着银行理财产品打破刚性兑付、P2P退出历史舞台，风险偏好较低的投资者开始寻找新的稳健型投资产品。 不过，想要在2020年寻求一款稳健投资收益的产品并非易事。 面对新冠肺炎疫情的冲击，全球主要国家央行纷纷推出“货币宽松”政策，导致市场利率始终维持低水平，现金类理财收益随之降低。 而在2020年二季度末期，国内经济形势逐渐复苏之后，货币政策得到收紧，流动性需求不再强烈之后，最显著的现象便是10年期国债收益率持续走高，债券价格震荡下行，纯债型基金收益率下跌，甚至部分基金出现单月收益为负的现象。 2020年四季度，华晨集团、永煤控股、紫光集团等多家企业打开了债券违约的“潘多拉盒子”。信用债违约引起的债券市场恐慌一度波及利率债市场，多只债券基金净值遭遇震荡调整。 但这并不能说明，债券市场不值得投资，从长期回报率来看，具有牛熊周期的债市依旧值得投资。 在此节骨眼上，“固收+”这类奇特的基金在2020年末悄然走红。同时，此类基金可能将成为2021年更兼具进攻和防守特征的投资工具。 不少投资者在看到“固收+”这一名称后一脸困惑，实际上这并不是基金类型的具体划分，而是一种兼具“固收策略”和“+”策略的二级债基、偏债混合型基金等类型基金。“固收”是指以债券为底仓的固定收益部分，“+”是指可转债、股票打新、定增等高风险高收益的权益部分。 这样的策略得到了众多头部基金公司的认可，东方财富(行情300059,诊股)Choice数据显示，截至2020年三季度末，采用此策略的偏债混合型基金和二级债基规模分别达到3592.33亿元和4640.12亿元。新发基金方面，2020年有5只偏债混合型基金发行份额超过100亿份，其中最高达到216.34亿份。 从业绩表现来看，2020年两类基金均表现不俗。Wind数据显示，二级债基算术平均收益率为8.55%，3只基金收益率超30%；偏债混合型基金算术平均收益率达到14.04%，单只基金回报最高超55%。从配置来看，业绩领先的基金均高配股票和可转债。 “固收+”有何优势 实际上，“固收+”并非简单的两种策略结合，对基金经理的资产配置能力要求较高。 长盛基金副总经理蔡宾在接受《国际金融报》记者采访时表示，“固收+”基金投资范围涉及股票、债券、转债、期货等多种资产，对基金经理大类资产配置能力要求较高。在经济周期的各个阶段，不同资产表现往往不同步，资产的选择将直接影响基金的收益和风险。“固收+”基金经理需要自上而下进行系统研究，对比不同资产的中长期投资价值和短期波动风险，选取性价比最高的资产来增强收益。 蔡宾认为，在公司整体投研平台支持下，“固收+”基金经理还要充分利用宏观利率、策略、行业、信用、可转债等研究成果，及时修正自己的研究体系和投资策略。 不同基金经理因对股票和债券的研究能力不同，在配置风格上也会略有不同。 易方达多资产公募投资部总经理、基金经理张雅君向《国际金融报》记者分析称，“固收+”基金经理除了要有自上而下判断的能力，根据宏观环境调整股债配置的比例外，还需要对分类资产的风险收益特征有一定的了解，包括个股、个券和转债。在此基础上，不同基金经理实际上可以根据自身的优势和擅长的领域获取超额收益。比如，更擅长股票选择，可以在权益部分多赚取超额收益；更擅长债券操作，可以在债券部分更加积极，这些都是每个基金经理特色所在。 那么，“固收+”的股债配比多少最适合？ 工银瑞信聚利18个月定开混合基金经理张洋向《国际金融报》记者介绍，运作“固收+”基金的背后实际上追求在波动不大的情况之下做出更好的收益。而波动背后体现的是风险控制，这要求整个组合净值波动率控制在一定的范围之内，这样自然传导到投资上是“对于波动率较大的资产少配一点，对波动率较小的资产就要配得多一些”。因此，从历史角度看，风险中性之下，股债之间配比大概“二八”是黄金比例。 张雅君则认为，“固收+”更准确地说是股债平衡型的产品，这个平衡不是指比例，而是指实际贡献的风险收益。“我们内部对自己的基金做过一些研究，因为股票波动高，收益也高，所以较低仓位的股票和债券长期贡献的风险收益是非常接近的。从这个意义上，‘固收+’产品更像是股债平衡产品，和单一资产的相关性没有这么高。” 如何挑选“固收+”产品 目前市场上的“固收+”基金越来越多，投资者在选择上也将面临一些困惑，什么样的“固收+”基金才值得投资呢？ 按照市场众多人士的解读，“固收+”基金是指偏债混合型基金和二级债基，以及部分采用该策略的其他混合型基金和一级债基。 对此，张雅君认为，“固收+”其实并没有一个明确的定义，建议关注股票和债券的长期配置中枢以及偏离幅度。 “一般股票中枢比例在10%-20%，同时控制偏离幅度的股债混合类产品都可以归为‘固收+’一类。二级债基的配置比例一般都是落在这个范围，但是有些二级债基会通过转债放大权益市场暴露，可能就会不符合‘固收+’的风险收益特征。2020年新发的很多持有期基金在定位上也属于这一类，因为投资范围更广所以选择了混合偏债的形式，但是内在风险收益特征是比较接近的。”张雅君分析称。 按照蔡宾的理解，“固收+”基金需要按照广义和狭义进行区分。 “广义来看，一般以债券为主、股债结合的基金都是‘固收+’基金，包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、灵活配置基金等。而近两年最受市场欢迎的是一类狭义的‘固收+’基金，这类产品投资目标通常是较小的回撤和高于银行理财收益的年化收益。”蔡宾表示。 具体到甄选狭义“固收+”基金，蔡宾认为，除了要求每年历史收益高于理财收益外，重点是控制风险。“不能只看基金类型、投资范围以及合同规定的股票、转债投资比例上限，更重要的是历史回撤是否控制在较低水平以及股票等风险资产实际持仓比例情况。另外，从基金经理角度看，要了解其能力圈和风险偏好，是否具备大类资产配置经验和能力，可以考察其在牛熊市场行情下的历史业绩表现”。 2021年机会更值得期待 2020年是“固收+”基金整体爆发的一年，这让市场对此类产品寄予了更高的期待。 2020年12月28日，腾讯理财通联合晨星中国共同发布《2021养基指南：百位基金经理调研报告》。该报告调研了63家公募机构、合计管理资金规模超1.6万亿元的123位基金经理，形成了2021年市场趋势及投资机会的分析预测报告。根据这份报告，近九成基金经理认为，“固收+”和主动基金将快速发展。 长城基金多元资产投资部总经理、基金经理马强认为，“固收+”基金将迎来更多发展机会。 马强认为，“固收+”基金更多还是根据产品本身的风险收益属性来定位，比如客户对于绝对收益的诉求远强于排名诉求的这类性质的产品。相较于传统固收产品而言，“固收+”未来的收益弹性、空间、想象力、策略适应性和拓展性都更强。 张洋认为，从大类资产角度来看，不管是大类资产还是大类资产内部的板块轮动，都会有一些变化，而“固收+”基金能更好地把握住资产之间轮动的变化，当前时点比较适宜布局这类产品。 展望2021年市场，部分股票估值高企的背景下，已有多家机构和业内人士认为，投资者应该降低权益市场的投资预期，包括权益类基金等品种。 对于“固收+”这类基金的预期，张雅君也认为，需要降低预期收益率。“一方面是盈利恢复和流动性边际收紧的组合下，权益市场的上涨幅度可能会低于2020年；另一方面，债券市场在这种环境下能够提供的机会也比较有限，所以整体收益预期可能要适当降低”。 不同于权益类基金喜欢拿相对收益作对比，张雅君建议投资者以绝对收益的视角看待“固收+”产品。这类产品更适合在长期提供一个预期收益较为稳定，同时持有体验更好的产品选择。 蔡宾认为，股市或存在结构性机会，债市仍需静待机会。“经济复苏环境下仍有利于股票资产表现，但经过两年的结构性牛市，不少景气资产估值需要消化，股市机会或体现为结构性和阶段性机会；债券资产性价比提升，但趋势性机会仍需等待。” “‘固收+’基金收益率和回撤幅度通常介于偏股基金和纯债基金之间。股债震荡市场环境下，‘固收+’多资产配置优势将得到凸显，有望取得高于纯债基金的收益，同时净值波动幅度远小于股票类基金，提升投资者的投资体验。”蔡宾表示。 公募加大布局力度 2021年开年以来，已有多家基金公司发行了“固收+”基金，更多此类基金还将在后续陆续发行。多家基金公司认为，在“房住不炒”、居民储蓄逐渐向资本市场转移背景下，推行此类产品将会成为行业长期发展的趋势。 据张雅君介绍，“固收+”产品是易方达基金持续布局的一类产品，在居民资产配置转型的大背景下，随着房地产红利的消退以及资管新规下传统理财逐步净值化后，居民部门的资产配置需要寻找风险特征接近的替代品，而“固收+”比较接近这一需求，同时也可以容纳较大规模的资产。所以通过此类产品承接居民资产配置转移，这可能是一个长期的趋势，未来此类产品的发展前景非常广阔。 蔡宾认为，2021年，股债结构性机会突出，“固收+”产品能充分利用多资产配置优势，兼顾投资者对收益和波动的要求，这类基金将是长盛基金固定收益产品线的重要布局方向之一。在公司研究平台支持基础上，长盛基金成立了专业的“固收+”投研团队，不断拓展多资产配置研究的深度和广度，丰富“固收+”投资策略，提升稳健投资能力。 为了更好地发展“固收+”产品，南方基金成立了混合资产投资部。据南方基金董事总经理、联席首席投资官孙鲁闽介绍，核心是从满足客户需求和提升投资效率角度出发。随着“固收+”产品种类增多，个人或机构均对此类产品需求旺盛，未来股指期货、国债期货、商品期货也有可能陆续融入进来。成立混合资产部，有利于公司内部管理和提升投资效率。
白酒股连续大跌，让投资者不禁怀疑，“喝酒行情”是否结束？从场内资金流入情况来看，一部分资金依旧看好消费主题ETF。 近期市场走势分化，基金重仓抱团的白酒等热门板块全线大跌。对于风格是否轮动，市场众说纷纭。 从ETF的场内资金流入情况来看，一部分资金依旧看好消费主题ETF。东方财富(行情300059,诊股)Choice数据显示，截至1月13日，已上市的7只消费主题ETF年内净流入份额合计达到2.43亿份，按照区间成交均价计算，年内净流入资金超过10亿元。 外资扫货的品种也包括部分消费股。数据显示，自1月6日以来，代表外资主力的北上资金已经连续7日净流入A股，合计净流入412.72亿元。具体来看，沪股通和深股通年内活跃的成交股中，包括多只新能源、食品饮料、科技等个股。 但一些基民认为，消费股太贵，短期可能会谨慎参与。消费基金，还能买吗？ 消费ETF获资金追捧 “这两天亏的基本把前两天赚的全部抵消，还倒贴了成本。”上海一名投资者小谭无奈地说，由于自己看不懂其他行业投资逻辑，只好跟随基金一起抱团消费，买入了多只消费主题基金。90后基民小王展示了自己的基金持仓，他将手里的新能源基金和消费基金在近日全部抛掉，买入了半导体等主题基金，目前手里还持有一只军工主题基金，此外他还在考虑其他主题基金。 深圳的一名投资者则一直在犹豫，当前时点是否该买入金融地产等主题基金，他的投资逻辑在于部分ETF场内价格较低，也许会有一定的“上车”机会。上述多位投资者的分享表明，市场短期调整带来的持仓收益变动，给他们接下来的投资决策带来了困扰。 天天基金网显示，1月13日，有40余只基金单日净值跌幅超过3%，最大跌幅达到4.34%，是一只新能源主题基金。净值跌幅排在其后的，不乏多只新能源主题基金。1月14日，航空航天和白酒板块领跌，多只军工ETF场内跌幅超出同类，酒ETF、多只消费主题ETF场内价格也出现一定幅度调整。 但从资金的流向来看，市场对消费股依旧有投资偏好。东方财富Choice数据显示，截至1月13日，已上市的7只消费主题ETF年内份额增长超2亿份，按照区间成交均价计算，合计净流入资金高达10亿元。 资金还会抱团？ 截至1月14日收盘，除了航空航天板块多只个股跌停外，白酒板块也有个股登上跌停名单。酒鬼酒(行情000799,诊股)开盘不久便跌停，盘中曾短暂开板随后再次跌停。口子窖(行情603589,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)等十余只个股盘中跌幅超5%，白酒板块市值蒸发2000亿元。1月15日，白酒板块继续领跌。 对于白酒板块的调整，有券商分析师认为，是因为前期涨幅较大以及市场对抱团资金的担忧。 多数投资者选择买入食品饮料基金，主要是看中这类基金重仓股中持有多只白酒股，而从白酒龙头股过往股价涨幅来看，确实存在一定价值投资机会，但目前长期持有白酒股是否就一定是价值投资？ 嘉实基金经理张金涛认为，过去几年像白酒这一类的资产，包括其他的食品饮料，有一个估值重估。确实本身的基本面还是不错的，持续的盈利增长，壁垒比较深厚。现阶段的问题在于，由于它的估值越来越贵，目前一直买它或者一直持有它，还有多少的收益空间？指数维持高位震荡的结构性行情下，龙头抱团是否能延续？ 私募排排网未来星基金经理胡泊在接受《国际金融报》记者采访时表示，近期市场出现轮动特征，资金抱团的白酒和新能源等板块出现一定幅度调整，尤其是一致预期较高的军工板块，从盘面看，有可能是机构在做抱团行业的轮动。抱团的核心要素是业绩和市场的一致预期，如果抱团个股股价出现严重透支的情况，也有可能会导致轮动和分化的现象。因此，白酒股的抱团也有可能会出现分化。 优美利投资总经理贺金龙向记者分析称，抱团方向板块出现分化，市场分歧会逐渐加大，但抱团完全瓦解很难，因为此类板块中很多成份股基本上是业绩稳定成长的方向，出现一定程度的回调是正常的。 “当前的白酒板块不能简单理解为资金抱团。”榕树投资研究总监李仕鲜认为，短期来看，由于市场资金较为充裕，导致白酒板块的整体估值有所提升，也有估值回归的可能。但长期来看，白酒板块依然是最佳的配置领域。 消费板块将保持高估值 从近三年的市场投资风格来看，全球市场投资的好赛道基本聚焦于消费、医药、科技。数据显示，截至1月14日，近三年来，A股食品饮料、电子、医药生物行业指数涨幅分别为137.01%、47.51%、46.31%，分别位居行业指数涨幅榜第一、第四和第五。可见，拉长时间来看，食品饮料依旧是涨幅最大的行业指数。 对于食品饮料行业长期出色的表现，贺金龙认为，作为兼具业绩确定性和成长性的标的，食品饮料受到抱团资金的青睐，在市场上表现突出，长期来看会成为常态。可以关注2020年因疫情受损的连锁行业、餐饮行业等上游行业的表现，以及前期因为短期波动和宏观政策的影响，这些都是决定春节前是否还会有躁动行情的关键因素。 在业内人士看来，消费行业将长期存在高估值水平。 李仕鲜认为，消费品行业的盈利确定性较高，因此全球消费品行业都享受了一定的估值溢价。而且由于国内优质消费品龙头上市公司具有一定的稀缺性，长期来看，消费品估值都将保持在较高估值水平。 但这并不排除未来存在市场风格转换的可能。 胡泊认为，未来消费股的高估值要么通过时间，要么通过空间来消化。一方面可以通过行业本身的高增长和(港股00001)高成长来消化其高估值，另一方面可以通过股价的调整来消化。节前的躁动行情已经进入到下半段，行业的轮动现象依然需要观察。
年关将至，想看看别人家的年终奖发了什么？搜罗网络素材，发现有发个锤子的，有发代金券的，有发米面油水果的，更多是发现金的。 不过，有一家广东公司别出心裁地发了“基金”，并且亏了算老板的！该公司老板在接受媒体采访时提及自己平时有理财习惯。年终奖发基金是为了鼓励年轻人购买基金、培养理财意识。 事实上，年终奖买基金已经成为越来越多人的选择。2019年和2020年分别有5只和113只基金（A/C份额分开计算）实现收益翻倍，近两年偏股型基金收益率中位数接近40%。 不过，市场一致认为2021年应降低投资收益预期，但持有一只好基金仍有望获得不错的收益。 年终奖发基金 近日，广东一家公司的老板在开年终总结会时表示，今年年终奖要发基金，这段讲话被员工偷拍下来并上传到其个人抖音号上。 年终奖发基金，被这位员工称之为“奇葩老板发的年终奖”，并配文：“打工人理解老板的脑回路太难了，年终奖还能这么发？！” 不过视频中，老板的解释却让很多网友表示赞同，老板说：“之所以发基金，是为大家考虑长远一点，基金是一个非常不错的投资选择，对普通人来说，钱能增值，鼓励大家去买基金，持有半年到一年的时间，就会知道我这么做是为你们好。” 最最重要的是，老板在会上表态：“钱发下去，你们自己去买基金，亏了算我的！” 有很多网友对年终奖发基金的员工表示“羡慕嫉妒恨”。 年终奖买基金成为更多人选择 发了年终奖怎么花？除了买买买，犒劳辛苦了一年的自己，拿出一部分来理财似乎也是个不错的选择。 有的基金公司也会提醒客户，发了年终奖，可以买基金。例如，公募基金公司富达国际中国区董事长何慧芬此前接受中证君采访时就提到，富达国际会在年终奖发放的时候，向客户发邮件，提醒客户可以把年终奖的一部分拿出来买基金。 之所以建议拿年终奖买基金，一是这样可养成理财习惯，享受时间复利。二是如果选到了优秀的基金长期持有，收益的确非常可观。 2020年，开放式基金中，约95%的基金取得了正收益，回报翻倍的基金达113只（A/C份额分开计算），偏股型基金收益率中位数超过50%。 在显著的赚钱效应下，2021年开年基金发行持续火爆。1月11日，5只爆款基金当日合计认购量超1100亿元。南方阿尔法、富国价值创造、博时汇兴回报一年持有、易方达战略新兴产业和工银瑞信圆丰三年持有基金“吸金”均超过百亿，甚至有1只基金吸引资金量超过400亿元，1只超300亿元。这5只爆款基金当日合计销售超1100亿元。 不仅如此，年终奖买基金也成了越来越多人的选择。腾讯金融科技副总裁、资管业务负责人张越介绍，每到年末，理财通平台都会迎来需求高峰。她也表示，辛苦赚的钱，值得认真打理。2020年基金表现优秀，基民朋友赚得非常开心。不少投资者关心，2021年买基金还能不能有2020年的收益，对此，张越认为还是应该适度降低收益预期，并做好资产配置。 抓住“十倍基”的秘诀 对于投资者来说，享受基金长期投资收益的前提是选择一只好基金。目前，全市场的公募基金已经接近8000只。如何从中选出好基金，成为困扰基民的一大难题。 作为基金业的“奥斯卡”奖，中国证券报主办的基金业“金牛奖”已经连续十七年评选出市场上最优秀的基金，这些获评“金牛奖”的基金早已成为投资者眼中“牛基”的代名词，也是投资者挑选基金的重要依据和参考。 中证君梳理共十七届基金业“金牛奖”获奖名单发现，获金牛奖超6次的13只基金中，有六只“10倍基”、两只“20倍基”和一只“30倍基”。 获金牛奖超过6次的基金 数据来源：Wind 金牛奖评委 业绩截至2021年1月15日 从近8000只基金中找到“10倍基”简直是大海捞针。不过，资深的基金经理透露了一些秘籍。 例如，金牛基金经理邵健此前接受中证君采访时说，除了大家熟知的关注基金公司实力、基金的过往业绩以及风控措施等指标外，要找到好基金，投资者还需要关注下面四个方面。 第一，关注基金经理是否有稳定的投资方法论。“不能只看基金的业绩，还要关注创造这一业绩的底层方法论是什么，以及方法论是否稳定。” 第二，要看基金经理是否知行合一。关注基金经理管理的组合是否在践行他的方法论。 第三，基金经理要有较好的控制风险能力。“如何看他的风控能力？可以看他优化组合的能力，所投领域是否有很多高波动领域等等。” 第四，当你真正选到一个好的基金经理时，就去买他的持有期产品，不要买每天开放的。
基金代码：010902（A类）、010903（C类） 如果把A股比作大海，那么为了顺利抵达彼岸，需要经验丰富的船长掌舵，也需要好的策略助力扬帆。在2021增长修复与政策退出“一进一退”的背景下，GARP策略备受关注。Garp是一个混合的股票投资策略，目标是聚焦趋势向上的好公司，同时去做相对逆向的投资。 权益绩优“中生代”——陈鹏扬，一直秉持基于GARP理念的成长策略，注重估值与成长相匹配，据悉，由他拟任基金经理的博时成长领航灵活配置混合基金（A类：010902/C类：010903）将于1月18日起，正式首发。该基金将采用GARP选股策略精选股票进行投资，并采用“自下而上”的分析方法，通过优选具备核心竞争力、估值相对合理同时具有较好成长性的公司进行投资。 博时成长领航混合基金投资策略基于GARP（Growth at a Reasonable Price）所坚持的，寻找估值与成长相匹配的标的。行业配置较均衡，个股选择上，逆向投资体现在敢于进行左侧的定价，看重自下而上挖掘公司质量和基本面，独特的“DCF+”估值模型，追求3-5年维度能够实现15%+预期复合增长率的标的。 对于2021年的细分市场，陈鹏扬表示会关注以下几类行业：消费行业，优选消费高端化；科技行业，智能化和AI方向值得关注；制造行业，重点关注全球竞争力提升的制造龙头；部分低估值加速成长公司的戴维斯双击，如风电；港股，港股中寻找低估值高成长投资机会。 博时成长领航拟任基金经理为陈鹏扬，2012年加入博时基金，历任研究员、资深研究员、投资经理；覆盖零售、汽车、新能源、机械等行业；现任权益投资GARP组投资副总监，以及博时裕隆、成长优选、弘泰、弘盈、荣升稳健共5只基金的基金经理。投资风格关键词：GARP成长、产业趋势、公司质量、逆向投资、合理估值。陈鹏扬任职管理博时裕隆以来任职回报169.15%，任职年化20.43%，任职同类排名前12%（15/126），获评银河、海通、晨星3/5年期三料五星基金。（数据来源：银河证券、Wind、基金定期报告、基金业绩数据经托管行复核，统计区间：2015.8.24-2020.12.18，同类排名为银河证券三级分类，晨星海通银河评级数据为截至2020年三季末，过往业绩不代表未来收益） 在陈鹏扬看来，国内经济持续改善，但货币政策在逐步正常化，内部产业结构转型升级，双循环驱动成为主旋律。国外疫情有所恶化，但疫苗有望在明年取得进展，发达国家放水和国内正常化叠加，同时全球供应链中我国地位进一步增强，后续需持续观察汇率端的升值压力，以及由此而衍生的相应的投资机会和风险。债市收益率持续提升下，股债配置的天平有一定修正，需要适度降低明年市场回报率预期。 聚焦在盈利增速大于估值扩张逻辑的板块，整体配置走向均衡，兼顾合理估值的优势成长股和低估值稳增长类公司的估值修复。中期来看，内需主导的子行业迎来中期发展机会，结合估值和基本面角度，相对看好高端装备、新能源、新能源车等方向；关注金融地产家电等低估值板块内需改善下的估值修复。 附：陈鹏扬在管基金过往业绩表现情况 陈鹏扬当前在管5只基金（A、C份额合并计算）： 博时裕隆于2014年6月3日由基金裕隆转型而来，陈鹏扬任职日期为2015年8月24日，2015-2019年完整会计年度的历史业绩分别为：50.43%、2.91%、2.00%、-8.21%、50.55%，同期业绩比较基准分别为：42.52%、10.62%、-13.93%、9.37%、22.56%； 博时弘盈成立于2016年8月1日，陈鹏扬任职日期为2016年8月1日，2016-2019年完整会计年度的历史业绩分别为：-0.37%、0.83%、-2.38%、11.65%，同期业绩比较基准分别为：0.44%、5.34%、-0.94%、12.11%； 博时弘泰成立于2016年12月9日，陈鹏扬任职日期为2016年12月9日，2017-2019年完整会计年度的历史业绩分别为：2.04%、2.70%、23.99%，同期业绩比较基准分别为：5.34%、-0.94%、12.11%； 博时成长优选两年封闭成立于2020年3月10日，陈鹏扬任职日期为2020年3月10日，该基金成立以来截至2020年11月30日，累计回报为50.10%，同期业绩比较基准为：12.75%； 博时荣升稳健添利成立于2020年4月29日，陈鹏扬任职日期为2020年4月29日，与李汉楠共同管理，该基金成立以来截至2020年11月30日，累计回报为4.66%，同期业绩比较基准为：2.28%。 博时成长领航灵活配置混合基金风险等级：中等 【风险提示】 本材料中所提及的基金详细信息可在博时基金官方网站基金产品频道（http://www.bosera.com/fund/index.html）查询， 博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do？classid=00020002000200010007。 一、证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。 三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。 四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益情况，及时关注本公司向您出具的适当性匹配意见，各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。请根据您的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素谨慎决策，不应采信违规销售行为或宣传材料，独立承担投资风险，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。 五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证，本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金收益存在波动风险。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。 六、投资人应当通过基金管理人或具有基金销售资格的其他机构购买和赎回基金，《基金合同》、《招募说明书》、基金销售机构名单及本基金的相关公告可登陆基金管理人官方网站http://www.bosera.com/index.html查看。
金融界网1月18日消息，截止1月18日，今年以来宣布分红或实施分红基金数量达到381只，其中已实施分红基金共分红315次，涉及312只，与之相比，去年同期393只基金合计分红393次。分红总额从186.75亿元升至341.27亿元，升幅为82.74%。 Wind数据统计显示，312只参与分红的基金中，债券型基金有146只，占比46.79%，股票型基金有19只，占比6.09%。华夏回报2号今年以来共有2次分红，频率最高，华夏回报H（2次）；华夏回报2号（2次）；易方达策略2号（1次）；易方达稳健收益B（1次）分红次数靠前。 从金额来看，银河银泰理财分红最为慷慨，每10份基金份额分红6.43元。银华领先策略（每10份分红6.4元），银河行业优选（每10份分红5.66元）位列二、三位。南方成份精选A派现手笔最大，分红总额为22.07亿元，景顺长城新兴成长（分红20.11亿元），中欧时代先锋A（分红19.23亿元），东方红睿泽（分红14.21亿元），东方红睿泽三年定开（分红14.21亿元）分红总额排名居前。
两种情况为不开板的和开板的涨停板，而第一种情况又分为无量空涨型和有量仍封死型；第二种情况为吃货型、洗盘型和出货型的开过板的涨停板。先说第一种情况，分为： 1．无量空涨型。股价的运动从盘中解释，即买卖力量的对比，如果预期较高，没有多空分歧，则形成无量空涨； 2．有量但封死不开板。此类比前一类可能上涨幅度要稍逊一筹，含义是有一部分看空的抛出，但看多的更多，始终买盘庞大，拒绝开板，去年此时深天地(新闻,行情)曾出现过买一的委托量超过其总流通股本的奇观，庄家有意显示其超凡实力。Ｋ线图中形成“杠”，高、开、低、收四个价合为一个价，此时对买主来说，只是缘木求鱼而已，而我们只想告诉卖主儿一声，且慢出手。 造成这种情况的原因不外乎一是突发性政策利好；二是阶段性板块热炒；三是个股潜在重大利好，当然过去常有子虚乌有、瞎编乱造之嫌；四是主力融资期限较短，需速战速决。反正造成巨单封涨停的假象就好，自己往外甩货，有时打开之后，根据市场分时走势小量再拉上去。 第二种反复打开涨停板的情况较为复杂，主要应从股价涨幅及大势冷暖两大方面研判： 1．吃货型。多数处于近日无多大涨幅的低位，大势较好。低迷市、盘整市则无需在此高位吃货，特点是刚封板时可能有大买单挂在买一等处，是主力自己的，然后大单砸下，反正是对倒，肥水不流外人田，造成恐慌，诱人出货，主力在吸，之后小手笔挂在买盘，反复震荡，有封不住的感觉； 2．洗盘型。股价处于中位，有了一定的上涨幅度，为了提高市场成本，有时也为了高抛低吸，赚取差价，也会将自己的大买单砸漏或直接砸“非盘”(不是主力自己的货)，反复震荡，大势冷暖无所谓； 3．出货型。股价已高，大势冷暖无所谓，因为越冷，越能吸引全场注意。此时买盘中就不能挂太多自己的了，因为是真出货，主力或者撤前如果追涨买入，要刻舟求剑，即比如挂在买一已有100万股，你想买1万股，则排在101万，此时成交总数比如也是100万，那么到总手为201万时，你的就买进了，但如果那100万挂的买单有假，主力撤80万，那么总手在121万时，你的就买进了，可再根据接下来的走势判断第二天是否止损出货。
一、不要盲目杀跌在股市暴跌中不计成本的盲目斩仓，是不明智的。止损应该选择目前浅套而且后市反弹上升空间不大的个股进行，对于目前下跌过急的个股，不妨等待其出现反弹行情再择机卖出。 二、不要急于挽回损失在暴跌市中投资者往往被套严重，账面损失巨大，有的投资者急于挽回损失，随意地增加操作频率或投入更多的资金。这种做法不仅是徒劳无功的，还会造成亏损程度的加重。在大势较弱的情况下，投资者应该少操作或尽量不操作股票，静心等待大势转暖，趋势明朗后再介入比较安全可靠。 三、不要过于急躁在暴跌市中，有些新股民中容易出现自暴自弃，甚至是破罐破摔的赌气式操作。但是，不要忘记人无论怎么生气，过段时间都可以平息下来。如果资金出现巨额亏损，则很难弥补回来。所以，投资者无论在什么情况下，都不能拿自己的资金账户出气。 四、不要过于恐慌。恐慌情绪是投资者在暴跌市中最常出现的情绪。在股市中，有涨就有跌，有慢就有快，其实这是很自然的规律。只要股市存在，它就不会永远跌下去，最终毕竟会有上涨的时候。投资者应该趁着股市低迷的时候，认真学习研究，积极选股，及早做好迎接牛市的准备，以免行情转好时又犯追涨杀跌的老毛病. 五、不要过于后悔。后悔心理常常会使投资者陷入一种连续操作失误的恶性循环中，所以投资者要尽快摆脱懊悔心理的枷锁，才能在失败中吸取教训，提高自己的操作水平，争取在以后操作中不犯错误或少犯错误。 六、不要急于抢反弹特别是在跌势未尽的行情里，抢反弹如同是“火中取栗”，稍有不慎，就有可能引火上身。
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