简介 埃尔斯伯格悖论1954年，萨维奇(L．J．Savage)由直觉的偏好关系推导出概率测度，从而得到一个由效用和主观概率来线性规范人们行为选择的主观期望效用理论。他认为该理论是用来规范人们行为的，理性人的行为选择应该和它保持一致性。在他的理论中，有一个饱受争议的确凿性原则(The Sure-Thing Principie)，它表明行为中间的优先不取决于对两个行为有完全等同结果的状态，只要两个行为在某种情形之外是一致的，那么在这种情形之外发生的变化肯定不会影响此情形下行为人对两个行动的偏爱次序关系。 示例 1961年，埃尔斯伯格(Daniel Ellsberg)在一篇论文中通过两个例子向主观期望效用理论提出了挑战。他的第一个例子是提问式的，表述如下： 在你面前有两个都装有100个红球和黑球的缸I和缸Ⅱ，你被告知缸Ⅱ里面红球的数目是5O个，缸I里面红球的数目是未知的。如果一个红球或者黑球分别从缸I和缸Ⅱ中取出，那么它们分别被标为红 埃尔斯伯格悖论I、黑I、红Ⅱ和黑Ⅱ。现在从这两个缸中随机取出一个球，要求你在球被取出前猜测球的颜色，如果你的猜测正确，那么你就获得0，如果猜测错误，那么什么都得不到。为了测定你的主观偏好次序，你被要求回答下面的问题： (1)你偏爱赌红I的出现，还是黑I，还是对它们的出现没有偏见? (2)你偏爱赌红Ⅱ，还是黑Ⅱ? (3)你偏爱赌红I，还是红Ⅱ? (4)你偏爱赌黑I，还是黑Ⅱ? 埃尔斯伯格发现大多数人对问题1和问题2的回答是没有偏见。但是对问题3的回答是更偏爱于打赌红Ⅱ的出现，对问题4的回答是更偏爱于打赌黑Ⅱ的出现。 他认为，按照萨维奇的理论，假定你赌红Ⅱ，那么作为一个观察者将实验性地推断你是认为红Ⅱ的出现比红I的出现更有可能。同时你打赌于黑Ⅱ，则可推断你认为黑Ⅱ比黑I更有可能发生。但是，人们根据概率的知识知道这是不可能的，因为，如果黑Ⅱ比黑I更有可能出现，那么红I一定比红Ⅱ更有可能出现，所以，不可能从你的选择中推断出概率，也就是说你的行为选择根本不是在概率的启迪性判断下做出的，因此，在不确定情形下，主观概率不能赋值，没有概率测度能被确定。 埃尔斯伯格给出的另外一个例子直接针对确凿性原则，表述如下： 在一个缸里装有30个红球和60个不知道比例的黑球和黄球。现在从缸中随机取出一个球，要求人们对下面两种情形下的四种行为进行选择。 行为I是对红球的一个赌，当一个红球被取出可以得到0，其他颜色的球被取出则什么都得不到； 行为Ⅱ是对黑球的一个赌，当一个黑球被取出可以得到0，其他颜色的球被取出则什么都得不到。 行为Ⅲ是对红球或者黄球的一个赌，当红球和黄球被取出可以分别得到0，黑球被取出则什么都得不到； 行为Ⅳ是对黑球或者黄球的一个赌，当黑球和黄球被取出可以分别得到0，红球被取出则什么都得不到。 可以看到，这两种情形的区别仅仅在于第二种情形多了一个有完全等同结果的状态，即黄球被取出可以得到0。根据确凿性原则，人们对行为I和行为Ⅱ之问的偏好关系应该和对行为Ⅲ和行为Ⅳ之间的偏好关系相一致。就是说，如果在第一种情形下选择了行为I，那么在第二种情形下应该选择行为Ⅲ；如果第一种情形下选择了行为Ⅱ，那么在第二种情形下应该选择行为Ⅳ。 但是，埃尔斯伯格发现大多数人在第一种情形中选择了行为I，同时在第二种情形中选择了行为IV；较少一些人在第一种情形中选择了行为Ⅱ，同时在第二种情形中选择了行为Ⅲ。而这两种选择模式都违背了确凿性原则，因此，人们实际的行为选择明显与主观期望效用理论的结果不相一致。并且，他还得到一个重要的发现。他说：“在重新思考所有他们按照这个原则‘犯错的’决定后，许多人——他们不仅是富有经验的，而且是理智的——都决定他们希望坚持他们的选择。这其中包括先前感觉对这个原则有一个‘首位的信奉’的人，他们发现在这些情形里，他们想要违背了确凿性原则，许多人很惊讶，一些人很沮丧。” 评价 埃尔斯伯格所揭示的问题确实对主观期望效用理论产生了严重的冲击，因为他进行实验的对象不少是统计学家和经济学家，不仅这些人中的大多数，其中包括萨维奇本人都做出了“错误的”选择，而且有不少人在重新思考过后仍然不愿意改变自己的选择，这似乎说明主观期望效用理论并不具有规范性的作用。正如埃尔斯伯格所言：“在上面例子中，比起Ⅱ更愿选择I和比起Ⅲ更愿选择Ⅳ的个体(或者，比起I更愿选择Ⅱ，比起Ⅳ更愿选择Ⅲ)并不简单地在行动，‘好像’他们对正在讨论的事件赋予了数字的或者甚至定性的概率。对他们来说，这正如有别的方法来指导行动。 启示 埃尔斯伯格悖论风险是概率分配已知的情形，而不确定是概率分配不清楚的情形，因此，埃尔斯伯格悖论和阿莱斯悖论的不同在于，它暗示了在风险和不确定情形下的决策应该有所不同。 埃尔斯伯格的例子得到了现代心理学的证实，前景理论(Prospect Theory)就认为决策加权的来源包括风险，人们更喜欢打赌于一个缸，它的里面装了相等数目的红球和黑球，而不喜欢打赌另外一个装了未知数目红球和黑球缸。更通常地，人们的偏好不仅依赖于他们的不确定程度，而且依赖于不确定的来源，这种现象被称为来源相依(Source Dependence)。 特韦尔斯凯(Amos Tversky)认为来源相依有来源偏好和来源敏感性两个方面。来源偏好因为损失减小加权函数，因为赢利增加加权函数，在埃尔斯伯格例子中，人们对于已知概率的缸的偏好优于未知概率的缸正好阐明了这个关系。并且特韦尔斯凯提出“人们对不确定比对风险的敏感较小的调查结果显示了不确定增强了从期望效用的背离⋯⋯最终，人们经常更喜欢打赌于未知概率，而不是打赌于已知概率的观察资料需要对结论重新评估，这个结论通常来自埃尔斯伯格的例子。它显示了人们更喜欢风险而不是不确定，当他们感觉消息不灵通或者是无能力的时候。但是在其他的情形下，人们经常打赌于不确定的来源(比如体育或者天气)而不是风险。 这样一来，埃尔斯伯格所言的人们决策的时候有着别的方法来指导的想法就可以通过前景理论来说明。前景理论认为并不能用完全的理性来规范人们实际的行为，主观期望效用理论的一些理性的假设并不成立，实际上，人们的行为选择要受到心理因素的影响，是受理性和心理因素共同作用的结果。因此，关于人们行为的决策理论只能是描述性的，这不仅可以解释人们实际行为偏离理性预测的原因，而且为行为决策理论的研究指明了新的方向。[1]
什么是指定股票 指定股票是指在证券交易所中被指定的交易条件比普通信用交易股票优惠的股票。 指定股票由交易所来决定，各交易所对所指定的股票都规定了不同的标准，一般是那些有前途的；经营状况良好的、信誉较高的优秀企业的股票才有可能被选为指定股票。证券交易所选择指定股票的目的在于活跃市场，加强股票市场的流通机能。而投资者愿意购买指定股票则是出于对指定股票附带的优惠条件的青睐。例如，在交易人申请交易股票单位为5000股以上、偿还期为三个月的条件下，购买指定股票的投资者可以享受减少偿还手续、获得相应的溢价收益等优惠待遇。指定股票和普通信用交易股票不同 在股票交易中，指定股票和普通信用交易股票不同： (1)延期付款期不同。延期付款期是指投资者从买进卖出股票签约到办理清算手续为止的时期，称延期付款期。普通信用交易股票为6个月，而指定暖票的延期付款期为3个月。 (2)交易的法定单位不同。普通股票是1000股，而指定股票为5000股以上。 (3)交易时间不同。指定股票交易时间比普通信用交易股票提早10分钟开始买卖。购买指定股的投资家可以享受以下优惠待遇：1)减少偿还手续费。如在买回期货时，手续费可以打6折，即只需支付卖出期货时手续费的40%。2)享受每日卖出价的优惠。每日卖出价根据利率行情波动，比如某月的年息为3%，指定股的每日卖出价为3+1.5即4.5%。投资者进行占用买卖时，就可以获得1.5%的溢价收益。
A selling strategy in which the way a product or service is presented varies according to the type of consumer viewing it. Adaptive selling takes into account the situation in which the product or service is presented, the demographics of the consumer and feedback that has been received about the product or service. Adaptive selling can be an expensive strategy to use in retail, and thus is typically found in more upscale stores. The higher level of personalization requires better-trained personnel who are more costly. Adaptive selling has been effectively used in e-commerce, as computer algorithms are quickly able to see the products that a visitor views or ultimately purchases and can adapt to offer products the customer might also be interested in.
The currency abbreviation or the currency symbol for the Iceland Krona (ISK), the currency of Iceland. The krona is divided into 100 aurar and is often presented with the symbol kr. This currency has earned the nickname "Icelandic Crown" in the financial markets because of the word krona's relation to the latin word corona, meaning crown. |||The krona was first seen in 1922 in coin form, followed by notes in 1929. The currency was revaluated in 1981, and only whole kronur have been used since 2002. Currency trading was suspended during the Icelandic banking collapse in 2008.
什么是定性综合判断法 定性综合判断法是对评价对象的整体进行综合性的评价。要求评价者要有丰富的经验。定性综合判断法具有较多的主观因素，误差比较大，虽然如此，在评价中，判断法仍然是不可缺少的。 如，评价一名组员，评价一位领导，评价一个部分，评价者总是有一个总体印象的，根据总体印象，可作出总体的评价。 相关条目 定性分析评价法 定性综合判断法是一个小作品。你可以通过编辑或修订扩充其内容。
有效集的定义 有效集最初是由马可维茨提出、作为资产组合选择的方法而发展起来的，它以期望代表收益，以对应的方差（或标准差）表示风险程度。 对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集（Efficient set）,又称有效边界（Efficient Frontier）。处于有效边界上的组合称为有效组合（Efficient Portfolio）。 目录 1 有效集的位置 2 有效集曲线的特点 3相关条目 有效集的位置 N、B两点之间上方边界上的可行集就是有效集。 有效集曲线的特点 1、有效集是一条向右上方倾斜的曲线，它反映了“高收益、高风险”的原则。 2、有效集是一条向上凸的曲线。 3、有效集曲线上不可能有凹陷的地方。 相关条目 可行集
A measurement of a company's issued shares that are currently shorted, expressed as the number of days required to close out all of the short positions. For example, if a company has average daily volume of 1 million shares and 2 million shares are currently short sold, the shares have a cover rate of 2 days (2M/1M).Also referred to as the "short-interest ratio". This ratio is somewhat unique because it measures the future buying pressure on a stock that is virtually certain to happen - short sellers must buy back shares at some point if they are to close out their positions.If a stock's price begins to rise significantly, investors who have short sold the stock will quickly begin to close out their positions (by purchasing shares off the open market), creating buying pressure for the stock and driving the price up even more. If a previously lagging stock turns very bullish, the buying action of short sellers can result in extra upward momentum and increased losses for short sellers who are slow to close out their positions. The longer the days to cover, the more pronounced this effect can be.
什么是招股意向书 招股意向书是上市公司向中国证券监督管理委员会申请公开发行股票申报材料的必备文件。 招股意向书的作用 1 保证发行人及全体董事、监事、高级管理人员在招股意向书中不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。 2 明确公司负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证招股意向书及其摘要中财务会计资料真实、完整。 3中国证监会、其他政府部门对本次发行所做的任何决定或意见，均不表明其对发行人股票的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的 声明均属虚假不实陈述。 4 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。 5 投资者若对本招股意向书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的股票经纪人、律师、会计师或其他专业顾问。 招股意向书的格式 １、封面； ２、目录； ３、正文； ４、附录； ５、备查文件。 本规定适用于上市公司编制向投资者及证券监督管理机构、证券交易所报送的招股意向书文本的内容和格式，其中，本规定第一部分封面中的重要提示和第三部分正文应当在中国证监会指定的全国性报刊上公布，并同时公布本规定第三部分附录和第四部分备查文件中的全部文件的索引。 （三）上市公司对本规定列举的各项内容应当进行披露，但是本规定某些具体要求对上市公司确实不适用的，上市公司可根据实际情况作出适当修改，同时予以说明。但凡对投资者做出投资决策有重大影响的信息，不论有无规定，上市公司均应予以披露。 （四）本规定适用于上市公司在公募增发境内上市内资股（Ａ股）时编制的招股意向书。 （五）有关本次公募增发的招股说明书原则上应按照本招股意向书内容与格式的要求编制，在本招股意向书中本次发行方案的有关内容最终确定后，应在招股说明书中作出相应的披露。 （六）本规定自公布之日起实施。 招股意向书的内容 一、封面 招股意向书的封面应载明下列事项： （一）发行人股票上市的证券交易所名称、股票简称和代码； （二）“招股意向书”字样，未正式定稿前，必须标有“未定稿”字样； （三）发行人的正式名称和注册地； （四）公募增发股票的类型（例如普通股、优先股）、每股面值、公开发行的股票数量（其中，机构投资者可认购数量、股权登记日登记在册的股东可认购数量、其他社会公众投资者可认购数量）、定价方法或每股发行价（如已确定）； （五）发行方式及发行期； （六）本次发行的主承销商； （七）发行人聘请的律师事务所； （八）重要提示，发行人应按照下列文字陈述： “本公司全体董事保证本招股意向书的内容真实、准确、完整，国家证券监督管理机构对本次公开发行股票所作出的任何决定，均不表明其对发行人所公开发行股票的价值或者投资人的收益作出实质性判断或者保证，任何与此相反的声明均属虚假不实陈述。” 招股意向书所用纸张规格应为Ａ４纸。 二、目录（略） 三、正文 （一）绪言 在绪言中应当载明： １、本招股意向书编写所依据的法规，核准本次公募增发股票方案的部门； ２、声明公司董事会全体成员确信该招股意向书中不存在任何重大遗漏或者误导，并对其内容的真实性、准确性、完整性负个别和连带的责任。 ３、下列文字必须载入绪言： “本次公开发行的股票是根据本招股意向书所载明的资料申请发行的。除本公司董事会和主承销商外，没有委托或授权任何其他人提供未在本招股意向书中列载的信息和对本意向书作任何解释或者说明。” （二）本次发行的有关机构 本节应列出以下有关机构的名称、所在地、电话、传真以及这些机构中与本次公募增发有关的联系人姓名： １、发行人股票上市的证券交易所； ２、发行人及其法定代表人； ３、主承销商； ４、发行人聘请的会计师事务所； ５、发行人聘请的律师事务所； ６、主承销商聘请的律师事务所； ７、股份登记机构； ８、其他。 （三）本次发行的方案 １、公开发行股票的类型、每股面值、股份数量； ２、发行定价方法或定价区间； ３、发行对象：向机构投资者、股权登记日登记在册的股东及其他社会公众投资者发售股份的比例和数量；如配售中涉及战略投资者，且在招股意向书公布前已明确认购意向，应披露战略投资者的身份、与发行人的关系及配售的数量； ４、预计募集资金总额（含发行费用）（不确定的，可在发行公告中披露）； ５、股权登记日和除权日； ６、本次发行中的停牌、复牌及新股上市的时间安排（不能确定具体时间的，以上网发行时间为基准点计算）； ７、本次发行股份的上市流通。 （四）承销 本节说明与本次承销和发行有关的事项，包括（但不限于）下列项目： １、承销方式（包销或代销）； ２、承销期的起止时间（注明如何计算起止时间，可不确定具体日期）； ３、全部承销机构的名称及其承销量； ４、发行费用，包括承销费用、中介机构费用、其他费用等（不确定的，可在发行公告中披露）。 （五）风险因素 发行人应参照公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第一号《招股说明书的内容与格式》正文第五节“风险因素”的内容予以披露。 （六）本次募集资金的使用计划 发行人应参照公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第四号《配股说明书的内容与格式》（１９９９年修订）正文第十款“募集资金的使用计划”的内容予以披露。 （七）前次募集资金使用情况的说明 发行人应参照公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第四号《配股说明书的内容与格式》（１９９９年修订）正文第六款“前次募集资金的运用情况说明”的内容予以披露。涉及前次以实物资产配股的，还应说明实物资产到位的情况。 （八）股利分配政策 本节叙述发行人关于股利分配的各项政策： １、发行人股利分配的一般政策；如公司已发行了外资股，应明确未分配利润按中国有关会计制度与国际会计准则确定的累计未分配利润数字中较低者为最大限额来进行分配；如果暂时不准备派发股利，简要说明原因； ２、新股东是否享有公司本次股票发行完成前的滚存利润； ３、其他应说明的股利分配政策。 （九）发行人基本情况 本节简要介绍发行人的全面情况，包括（但不限于）下列内容： １、发行人的名称、发行人成立的日期、发行人住所； ２、以方框图的形式披露发行人的组织结构和内部管理结构、关联企业以及发行人对其他企业的持股情况，并以文字简要介绍主要股东及其他关联企业的基本情况； ３、发行人的业务经营范围及实际从事的主要业务； ４、发行人的主要产品品种、生产能力、主要市场及其市场占有情况和销售额、销售方式等（包括海外市场）； ５、主要原材料的供应、自然资源的耗用情况，如果涉及外汇平衡问题，还应予以说明； ６、对发行人业务有重要意义的工业产权和其它类似无形资产的有关情况； ７、新产品、新项目研究开发的有关情况； ８、正在进行或计划进行的投资项目、技术改造、产品更新的一般情况，包括对机器设备、土地、厂房及研究开发项目的投资； ９、国家的政策、法规、制度等对发行人的生产经营条件是否有任何限制或优惠； １０、发行人在过去三年内如果发生过重大改组、变更、收购、兼并、清理整顿行为以及重大投资行为，需予以详细说明，并说明上述行为对发行人财务状况和经营情况的影响； １１、关联交易，说明发行人与其关联企业、董事、监事、高级管理人员之间的关联交易——供、产、销、服务、管理、资金融通等方面的情况； １２、如控股股东有放弃竞争和避免利益冲突的承诺，应予以披露。 本节内容中的某些部分如果属于发行人的重要商业秘密，可适当简化。 （十）本次发行前后的股权结构变化 （十一）发行人的主要会计资料 披露发行人最近三年并当年中期（如下半年申请发行）经审计的会计报表主要数据，包括资产总额、负债总额、股东权益、主营业务收入、主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润。 须提示投资者刊登公司最近三年并当年中期财务会计报告的报刊名称、刊登时间。 本节还应当提供以下信息： １、计算以下各项财务指标：流动比率、速动比率、资产负债率、应收帐款周转率、存货周转率、净资产收益率、每股净利润； ２、说明发行人在上市后的最近三年中资产流动性的情况及变化趋势，包括营运资金和流动性比率的增减变动及其原因； ３、说明发行人在上市后最近三年中利润构成、盈利水平变化趋势及原因。 （十二）盈利预测（如有） 发行人可在招股意向书中提供经注册会计师审核的盈利预测数据。发行人应提醒投资者，鉴于盈利预测所依据的种种假设的不确定性，进行投资判断时不应过于依赖该项资料。 预测的数据（合并会计报表）至少应包括会计年度营业收入、利润总额、净利润、每股盈利。发行人如果享有优惠税率，应披露其依据及批准机关。 预测应是在对一般经济条件、营业环境、市场情况、发行人生产经营条件和财务状况等进行合理假设的基础上，按照发行人正常的发展速度、本着审慎的原则做出的。盈利预测表后应附有与本预测相关的背景及分析资料。 预测期间的确定： １、如果预测是在发行人会计年度的前六个月做出，则为自预测时起至该会计年度结束时止的期间。 ２、如果预测是在发行人会计年度的后六个月做出，则为自预测时起至不超过下一个会计年度结束时止的期间。 盈利预测所采用的各项假设必须加以说明。注册会计师必须对盈利预测依据的假设基准的合理性、基础数据的真实性、所采用的会计政策和计算方法及其与招股意向书所载财务报表所采用的会计政策的一致性进行审核并做出报告。
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