无形资产(Intangible Assets)什么是无形资产？ 无形资产，是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。 资产满足下列条件之一的，符合无形资产定义中的可辨认性标准： 1、能够从企业中分离或者划分出来，并能够单独或者与相关合同、资产或负债一起，用于出售、转移、授予许可、租赁或者交换。 2、源自合同性权利或其他法定权利，无论这些权利是否可以从企业或其他权利和义务中转移或者分离。 无形资产主要包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权等。 商誉的存在无法与企业自身分离，不具有可辨认性，不属于本章所指无形资产。 无形资产具有广义和狭义之分，广义的无形资产包括货币资金、应收帐款、金融资产、长期股权投资、专利权、商标权等，因为它们没有物质实体，而是表现为某种法定权利或技术。但是，会计上通常将无形资产作狭义的理解，即将专利权、商标权等称为无形资产。无形资产的确认 无形资产同时满足下列条件的，才能予以确认： 1、与该无形资产有关的经济利益很可能流入企业； 2、该无形资产的成本能够可靠地计量。 企业自创商誉以及内部产生的品牌、报刊名等，不应确认为无形资产。无形资产的初始计量 无形资产应当按照成本进行初始计量。自行开发的无形资产，其成本包括自满足无形资产确认条件后至达到预定用途前所发生的支出总额，但是对于以前期间已经费用化的支出不再调整。无形资产的后续计量 一、判断无形资产的使用寿命是否确定 无形资产的使用寿命有限的，应当估计该使用寿命的年限或者构成使用寿命的产量等类似计量单位数量；无法预见无形资产为企业带来经济利益期限的，应当视为使用寿命不确定的无形资产。 （1）企业持有的无形资产，通常来源于合同性权利或是其他法定权利，而且合同或法律规定有明确的使用年限。 来源于合同性权利或其他法定权利的无形资产，其使用寿命不应超过合同性权利或其他法定权利的期限。合同性权利或其他法定权利能够在到期时因续约等延续，且有证据表明企业续约不需要付出大额成本的，续约期应当计入使用寿命。 （2）合同或法律没有规定使用寿命的，企业应当综合各方面因素判断，以确定无形资产能为企业带来经济利益的期限。 经过上述方法仍无法合理确定无形资产为企业带来经济利益的期限的，才能将其作为使用寿命不确定的无形资产。 二、确定无形资产使用寿命应考虑的因素 企业确定无形资产的使用寿命，通常应考虑以下因素： （1）运用该资产生产的产品通常的寿命周期、可获得的类似资产使用寿命的信息； （2）技术、工艺等方面的现阶段情况及对未来发展趋势的估计； （3）以该资产生产的产品或提供的服务的市场需求情况； （4）现在或潜在的竞争者预期将采取的行动； （5）为维持该资产带来经济利益能力的预期维护支出，以及企业预计支付有关支出的能力； （6）对该资产控制期限的相关法律规定或类似限制，如特许使用期、租赁期等； （7）与企业持有的其他资产使用寿命的关联性等。 三、无形资产摊销 无形资产的应摊销金额为其成本扣除预计残值后的金额。已计提减值准备的无形资产，还应扣除已计提的无形资产减值准备累计金额。使用寿命有限的无形资产，其残值应当视为零，但下列情况除外： （1）有第三方承诺在无形资产使用寿命结束时购买该无形资产； （2）可以根据活跃市场得到预计残值信息，并且该市场在无形资产使用寿命结束时很可能存在。 企业摊销无形资产，应当自无形资产可供使用时起，至不再作为无形资产确认时止。 企业选择的无形资产摊销方法，应当反映与该项无形资产有关的经济利益的预期实现方式。无法可靠确定预期实现方式的，应当采用直线法摊销。 无形资产的摊销金额一般应当计入当期损益（管理费用、其他业务成本等）。某项无形资产所包含的经济利益通过所生产的产品或其他资产实现的，其摊销金额应当计入相关资产的成本。 企业至少应当于每年年度终了，对使用寿命有限的无形资产的使用寿命及摊销方法进行复核。无形资产的使用寿命及摊销方法与以前估计不同的，应当改变摊销期限和摊销方法。 企业应当在每个会计期间对使用寿命不确定的无形资产的使用寿命进行复核。如果有证据表明无形资产的使用寿命是有限的，应当估计其使用寿命，按使用寿命有限的无形资产的有关规定处理。无形资产处置和报废 企业租让无形资产使用权形成的租金收入和发生的相关费用，分别确认为其他业务收入和其他业务成本。 企业出售无形资产，应当将取得的价款与该无形资产账面价值的差额计入当期损益（营业外收入或营业外支出）。 无形资产预期不能为企业带来经济利益的，应当将该无形资产的账面价值予以转销，其账面价值转作当期损益（营业外支出）。知识经济下的无形资产 （1）无形资产的计量 企业会计制度规定，无形资产在满足以下两个条件时，企业才能加以确认：该资产产生的经济利益很可能流入企业；该资产的成本可以可靠计量。 会计的核算是以历史成本法为依据。但是，从投入价值看，有些无形资产可能根本没有投入价值;有些虽可能有原始投入价值,随着时间推移或维护发展而使实际的未来经济利益流入远远不同于投入价值,不再适用。因此，历史成本法无法适应新经济形态需要，它已不能反映无形资产的实际经济价值和其所能提供的未来经济效益,使企业价值被大大低估。而按历史成本编制的财务报表,也仅仅反映的是无形资产的摊余价值,不能向报表使用者提供现时的和未来的真实信息。同时，在知识经济环境下,企业无形资产的价值具有不确定性。随着科学技术的迅速发展,技术更新的周期越来越短,无形资产因新技术的出现会发生贬值；若企业为了在竞争中不被淘汰,也会投入大量的人力、物力和财力来改进现有技术,又使得无形资产发生增值。无形资产价值的变化,对企业获利能力有着巨大影响。然而,历史成本计量模式所反映的无形资产是一种待摊费用,不能表明其价值变化的情况,从而也不能体现企业收益能力的变动。会计信息使用者根据按历史成本计量的无形资产和企业获利能力等信息,会做出不利于自己的决策。 产出价值是以产品或劳务通过交换而最终脱离企业时可以获得的现金或其等价物为基础的。按产出价值来反映则适应反映无形资产的要求。但是，无形资产不具有物质实体,是一种隐形存在的资产,但这种资产往往依托于一定的实体才能得以体现。 （2）无形资产核算 在知识经济条件下,无形资产核算应根据不同类型的无形资产采用不同的处理方法。 1、研究和开发费用资本化。 企业无形资产的取得主要有：外购、自创、接受其他单位投资三种途径。外购与接受投资的无形资产价值的确认较为容易，对于自创无形资产核算，按照现行规定仅包括取得注册时发生的注册费、聘请律师费支出，而把研究和开发过程中的费用记入当期损益，采用费用化处理。这种处理的结果会导致企业自创无形资产价值不能全部体现出来，甚至导致知识产品的成本计量严重失真，对于投资人利用提供的信息做出投资决策是非常不利的。因此，企业应该对自创无形资产研究和开发支出尽量资本化。 由于研究费用与新产品或新工艺的生产或使用及给企业带来效益的确定性较差，应在费用发生的当期确认为费用，直接记入当期损益，并且在以后会计期间也不确认为资产。对于研究活动—— 初步智力成果，采取费用化处理；对于开发项目由于是直接转化为生产力，应该采取资本化处理方法。例如，对有些随同固定资产硬件系统一起投入的软件系统(如计算机软件系统)可考虑与固定资产硬件系统合并在 “固定资产”科目核算。 2、对有确切使用年限的无形资产，如专利权、专有技术等采用加速摊销法中的年数总和法进行摊销。对于没有确切年限的非专利技术,可以不作摊销,为了对这一类无形资产进行价值补偿,可以建立“无形资产信息系统”规范无形资产管理与衡量无形资产价值。对无限寿命的无形资产,如商誉,则不应当摊销。商誉能在多方面起作用,难以分清其在各方面作用的权重,对于这类无形资产应采用定期评估的方法,定期调整帐面价值。 （3）无形资产披露 对于一般的无形资产，企业会计准则要求披露的有关无形资产信息有：各类无形资产的摊销年限；"各类无形资产当期期初和期末账面余额、变动情况及其原因；当期确认的无形资产减值准备。对土地使用权，除按照上述规定进行披露外，还应披露土地使用权的取得方式和取得成本。而在我国现行财务报表中,资产负债表上只列有“无形资产”一个项目,反映无形资产的摊余价值,在现金流量表中仅设置了一项 “处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额”和“购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”,这不能反映出无形资产的变动情况，也就不能满足报表使用者对无形资产信息的需要。 针对这一情况，建议可以在以下方面进行改进: 第一，对于无限寿命的无形，如商誉的披露。《国际会计准则第5号—财务报表应揭示的信息》第12条要求对企业存在的商誉单独予以揭示。商誉不能独立存在，在现行制度下它只有企业在兼并拍卖时方能产生，比其他无形资产具有更大的不确定性，在会计处理上仍是难度很大，因此，如果企业存在商誉，理应在报表中单独予以披露。 第二，对于人力资源的披露。据西方学者测算，20世纪初，知识资源对经济增长的贡献仅仅为5%~20% ，到 20世纪末已经达到60%~80%，随着信息高速公路的开通，预计将达到 90%。人力已成为重要的生产要素，其价格取决于人力资源对企业的贡献的质与量以及其在市场中的稀缺程度。在知识经济时代，最稀缺的资源是具备创新意识的高科技人才和具备资源配置能力的企业家。为使投资者作出正确的选择，对公司拥有的人力资源至少要在报表附注中予以揭示和披露。 第三，要及时披露无形资产会计信息。知识经济时代使无形资产的更新速度加快，企业应当及时披露其无形资产受技术更新的影响及新开发的无形资产等方面的信息,减少依靠过时信息带来的决策风险。可以根据无形资产的重要程度考虑缩短报告的时间间隔而采取灵活的报告制度。无形资产核算过程中应该注意的问题： 在财务审计中，针对无形资产，要特别注意如下问题： 1、 无形资产所有权和使用权处理不当做假的 无形资产的所有权是企业在法律规定范围内对无形资产所享有的占有、使用、收益、处置的权力。无形资产的使用权是按照企业无形资产的用途和性能加以利用，以满足生产经营的需要。 将只有使用权的无形资产作为有所有权的无形资产下帐，从而增大无形资产摊销，减少利润，进而减少所得税的上缴。 2、 无形资产增加不真实，不合规 企业增加的无形资产有的没有合法的文件证明，有的已超出了法定有效期。 3、 无形资产计价不正确 无形资产计价原则： 购入的无形资产，按照实际支付的价款计价。 企业自行开发并申请取得的无形资产，按取得时发生的注册费，聘请律师费等实际净支出计价。 投资者作为资本金或合作条件投入的无形资产，按评估或合同协议及企业申请书的金额计价。 接受捐赠的无形资产的成本，应根据资产的市场价格或根据所提供的有关凭据确认的价值和接受捐赠时发生的各项费用确定。 不正确的无形资产计价行为包括：企业明知计价不合法、不合理，故意将无形资产计价过高或过低；未经法定手续进行评估或确认，随便计价，没有企业合并或接受其他单位商誉投资时，就对商誉作价入帐。 4、 对无形资产摊销期限不符合规定 无形资产是一项特殊资产，它可使企业长期受益，因而企业从开始使用之日起，按照国家法律法规、协议或企业申请书的规定期限及有效使用期平均摊入管理费用。 无形资产的有效期限按下列原则确定： （1） 法律法规、合同或者企业申请书分别规定有法定有效期限和受益年限的，按照法定的有效期限与合同或者企业申请书规定的受益年限孰短的原则确定。 （2） 法律、法规未规定有效期限，企业合同或企业申请书中规定了受誉年限的，按照合同或企业申请书规定的受誉年限确定。 （3） 法律法规、合同或企业申请书均未规定法定有效期和受益年限的，按照不少于10年的期限确定。 无形资产的摊销期限一经确定，不得随意改变，否则须经有关部门批准。 在实际工作中，企业存在对无形资产摊销的作假方式，如摊销期限随意变动来调节管理费用，多摊或少摊无形资产，人为调节财务成果的高低。 5、 无形资产摊销金额不正确 无形资产的摊销金额是随法定的摊销期限来确定的，无形资产有的价值和特权，虽然会持续一段时间，但最终还是会终结和灭失的。工作中，为了随时调节利润，企业通过随时调整无形资产使用年限来调整金额，是否达到合情合理来虚调费用。 6、 无形资产摊销的会计处理方法不正确 无形资产有购入、自创和其他单位投资转入三大途径。取得时通过“银行存款”，“实收资本”核算，若是接受其他单位或个人捐赠的无形资产可按所附单据或参照同类无形资产市价确定价值，通过“资本公积”核算，企业作假通常是将不同途径取得的无形资产，为了作帐方便，故意张冠李戴，如企业不择手段资金未到位便开始了正常的“营业”，后发现企业验资报告中所谓的“实收资本”是接受捐赠的无形资产。 7、 违造无形资产增加的虚假证明 如：违造专利权证书，商标注册书，无形资产办理必要的产权转让手续的虚假证明。 8、 企业将转让收入记入“营业外收入”偷逃“营业税” 如：企业将转让的无形资产收入10万元，本应记入“其他业务收入”，而企业故将“其他业务收入”记入“营业外收入”。“其他业务收入”科目应交营业税为10×5%=5000元，故企业逃避营业税5000元。 9、 虚增商誉，增大费用 商誉的作价入帐只是在企业合并的情况下发生的，而企业在正常的经营期内，擅自将商誉作价入帐，多摊费用、降低利润。 10、 出售无形资产，不作帐 出售无形资产，无形资产所有权应随着无形资产的出售而消失，帐面应转销“无形资产”的成本价值。但企业为了增加本公司的费用，以达到降低利润的目的。隐匿出售证据，对出售的“无形资产”不进行帐务处理。
泡沫在词典中的本意是聚集在液体中的气泡。亦用来比喻人事的空虚或幻想。经济学里的泡沫是指因投机交易极度活股市泡沫论跃，金融证券、房地产等的市场价格脱离实际价值大幅上涨，造成表面繁荣的经济现象。一般的看法是，一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上涨会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主。这些人一般只是想通过买卖牟取利润，而对这些资产本身的使用和产生赢利的能力不感兴趣。涨价之后便是预期的逆转，接着就是价格的暴跌，最后以金融危机告终。对泡沫的定义，理论界尚未达成一致的意见，对它是否可能发生，也没有一致的看法。何为泡沫，目前来说还没有较为明确的数量化标准。 生成机理 股市中股票价格波动从来都是由市场中供求力量对比变化引起的，经济学界关于股市泡沫的理论争论，之所以会受到股市人士的异乎寻常关注，正是因为人们觉得理论争论会影响政策，从而会影响股市供求和股价波动。然而从理论研究来说，不能因为社会关注，而停留在一些形象比喻的争论上，还有必要离开辩论会对股价发生何种影响的功利思考，从深层挖掘股市泡沫是怎样产生的？它的生成和运行有着什么样的机制和特点？中国股市不同于常规股市的运行扭曲又怎样影响股价并产生泡沫？只有对这些带有根本性问题有所认识和理解，方能把由大辩论引发的理论探索推上一个新的台阶。 众家观点 中国股市兴起10年，其间股票价格的飙升，曾经使一些人一夜暴富；而股票价格的暴跌，又使得一些人折戟沉沙，由腰缠万贯变成一贫如洗。面对股市的风风雨雨，升降起伏，经济理论界议论纷纷，把股价飓升看成股市中的不正常现象，对股市“泡沫”提出警告，希望股票价格向它的内在价值回归，此种声音10年来不绝于耳。而且，这种议论不仅见之于中国，在国际经济理论界也时有所闻。他们认为商品价格以它内在价值为基础，理性行为主体的活动不会引致 “泡沫”，这本来是自李嘉图以来古典和新古典经济学的主要命题（也是马克思主义经济学的命题）。在分析股票价格时，则要注意到股票证券买卖和商品买卖有所不同，普通的商品都是劳动的结果，它的价值来自于生产该商品所投入的劳动，包括物化劳动的转移和活劳动的固化。因此，其价值的大小取决于“生产该商品所花费的社会必要劳动时间”。证券是根据法律规定发行的代表对财产所有权的收益权的一种法律凭证，有价证券本身并没有价值，不是真正的资本，而是虚拟资本。投资者用货币购买证券，货币的使用权就转为（证券的）发售者所掌握，投资者持有证券只是证明有一定金额的资产或资本价值为他所有，此券可以定期（或不定期）取得一定收入，并且可以通过出卖证券股市泡沫论把证券还原为一定数额的货币。虽然证券属于虚拟资本，本身并没有价值，但它代表了对一定数量的现实资本占有权，可以用来买卖，因而具有交换价值。而且，由于它还代表了对所占有的该部分现实资本收益的所有权，所以其交换价值不仅取决于它所代表的这部分现实资本的大小，还与这部分现实资本的收益能力有关，是现实资本和收益能力两者的综合结果。 还需要指出的是，股票买卖这种虚拟资本及其获利能力的买卖，不只是买现在，更重要的是买对于未来的预期。投资价值的大小，取决于它给投资者所带来预期收益的高低，证券给投资者带来的预期收益越高，其投资价值也就越大，反之则价值越小。根据收入资本化定价法的基本原理，任何资产的“真实的”或者“内在的”价值是该资产的所有者或投资者持有该资产期间所能收的现金流量。由于现金流量属于投资者对该资产在未来持有期内表现的一种预期值，它们必须经过贴现还原为现值，以反映货币的时间价值。根据这一原理，证券的投资基本上是受两个方面因素的影响；一是贴现率的高低；二是投资该证券的预期回报。 经济学家认为股票是有其内在价值的，股票价值由以下三因素构成：持有股票获得的回报（股利）；在期限终了时股票的终值；用于把未来回报转换为现值的贴现率。正是在这种“收益资本化”的理念指导下，得出了许多经典的股票估价模型。而由此使一些经济学家认为，买卖股票和买卖商品一样，在理性预期条件下不会发生“泡沫”。其分析的论据是： （1）从投资者逐利行为来考察。股票将按持有者所获得的回报来定价，假设经济中最终的交易时期为T，那么在T－1期经济主体不会以高于在T期股票收益贴现值的价格来购买股票，因为如果他这样做就会遭受损失。因此在T一三期泡沫不可能存在，类似地，通过后向送推（backwardinduction）会得出泡沫不可能在整个时期的任何一个时点存在； （2）一时期的股票价格上升可能会使投资者心动，可是考虑到经济社会中，财富是有限的，从而总有一个时点，在那时为了支持泡沫所必须的股票实际价格将会超过经济的总财富，无疑在哪个时刻，泡沫必将破灭，从而在那个时点以前的时点，没有一个交易者愿意去购买股票，再次通过后向递推判定泡沫不可能出现； （3）参与股票买卖的交易者的数量终究是有限的，尽管会有高风险可以由高回报来补偿的诱惑，可是只要其中有着“风险厌恶型”的参与者，那就会产生连锁影响。使得这种“游戏”进行不下去，从而有限交易数量条件下作后向递推分析也得出“泡沫”不会产生的判断。显然，这些分析的前提条件是股市投资者由理性投资主体所组成，当股票市场上的投资主体中有一部分乃至大部分是非理性的时候，出现股价泡沫就又当别论了。 产生原因 股市中信息不充分不对称，使非理性主体大量产生 把股市的投资者都当作是理性投资主体，是与有效资本市场的理论假设相联系的。将有效资本市场假设理论应用于股票市场，可以得到这样一个结论：在一个有效的股票市场上，股票价格曲线上的任一点的价格均最真实、最准确地反映了该股票发行人在该时点的全部信息。由此可以推断，如果股票市场是有效的，那么，任何一个在该市场上交易的股票的实际发行价格，都应当全面反映该股票的价值，而该价值是所有投资者通过对该股票发行者的所有信息的判断而取得的。所谓“有效”是抬价格对信息的反映具有很高的效率，这一高效率不仅仅是抬价格对信息反映的速度，即及时性，而且还包括价格对信息反映的充分性和准确性。 要使这个有效的市场在现实中得以建立，还需要有4个条件。 股市泡沫论 第一、信息公开的有效性。即有关每一支股票的全部信息都能够充分、真实、及时地在市场上得到公开； 第二、信息从公开到接收的有效性。即上述被公开的信息能够充分、准确、及时地被关注该股票的投资者所获得； 第三、信息接收者对所获得信息作出一致的、合理的、及时的价值判断； 第四、信息的接收者依据其判断实施投资的有效性，即每一个关注该股票的投资者能够根据其判断，作出准确、及时的行动。如果股票发行市场具备了这4个条件，那么，无论是发行者还是投资者，对所发行股票的价值的认识都是一致的，结果，市场形成的是买卖双方都认可的价格。一旦股票市场具备了这4个条件，那么任何人都不可能从股票差价上获得收益，只能从企业盈利上获得收益。而且，不论投资者投资何种股票，投资的回报率都将是一样的。 然而，以上4个条件执行时却有着种种约束难以兑现，表现为：第一个条件：信息公开的有效性。这是一个以发行者为主的主观条件。一是作为股票发行者，不会这么做，因为他的目的是希望投资者购买他发行的股票，因此，就会本能地向投资者宣传甚至夸大企业及其股票的优点，而对其存在的问题则避而不谈甚至有意歪曲掩饰。二是有关企业的某些信息可能对其竞争对手有利，不能公开或不能完全公开。三是信息披露会产生一定的成本，尽可能降低信息披露成本的心理使得企业不愿意完全、及时地公开信息。由于这三个方面的原因，使得信息公开的有效性受到一定程度的限制。第二个条件：信息从公开到接收的有效性。这个条件受各种客观因素的影响，由于信息披露的程序、信息传播的方式、技术手段等一系列客观条件的限制，会使已经公开的信息不能完全、及时地被投资者所接收，信息传播和接收的有效性受到一定程度的限制。第三个条件：投资者对信息作出判断的有效性。由于投资者的生活环境、社会背景各不相同，会形成不同的价值标准。同时，由于投资者所接受的教育程度不同，对股票投资专业知识的掌握不同，从而使得投资者具有的信息判断能力也就不同。由于这两方面的原因，不同的投资者对相同的信息会作出不同的判断，从而使信息判断的有效性受到一定程度的限制。第四个条件：投资者实施投资决策的有效性。这个条件主要受投资者在实施投资决策过程中各种客观因素的影响。由于投资者进行交易的地点、实施交易的操作方法和操作条件、完成交易的技术手段的不同，投资者实施和完成投资决策的难度各不相同，从而会影响到投资决策实施的有效性。 以上所说的股票市场信息的约束条件，仅仅是指上市公司的信息。而在现实生活中，影响股票价格的因素非常之多，股股市泡沫论市中存在的不确定性非常之多，既有上市公司业绩好坏和股市买者卖者力量对比的内在不确定性，还有着宏观经济走势和宏观政策动向的外在不确定性，有着监管部门对新股上市规模和进度安排以及历史遗留问题处理的随机调节的不确定性。正因为不确定性非常之多，股市操作者便需要获得各种各样会引起股价波动的信息，从而对股市价格走势和股价变化作出自己的预测，并据此进行操作。 信息对于股市参与者之所以重要，在于信息是有时效性的。先期获得利好信息者，可以抢先在低价时调集资金买进股票，获得信息滞后的便只能在股价已经启动之后再跟风追涨，信息获得的早迟使两者在获利多寡上相差悬殊；而能够先期获得利空消息，及早抛售可以避免损失，至于信息获得滞后者则只能割肉平仓或者被牢牢套住。股市参与者掌握了信息，才能心明眼亮，游刃有余。 一条消息引起股市价格大幅度波动在世界各国都存在，信息掌握的地位差别，机构大户利用自己所处地位炒消息，在中国表现得相当突出，散户、中产、大户；机构主力在信息掌握的地位上差别相当大，他们之间在信息源的广度、深度上有天壤之别，在获得信息的时间序列上有早迟之分。信息获取上的巨大差异，使得散户有如“盲人骑瞎马”，只能跟“风”，股价的上拉下压主要取决于机构主力的操作。但机构主力并不可能任意拉抬者打压股价，而是利用自己在掌握信息上的优势地位，把信息作为炒作题材，强化同频振荡力度。这样，信息掌握上的不均等地位，信息披露的不充分，信息渠道的不畅通，给机构大户创造了充分的炒作空间。所谓炒朦陇题材，就是炒的信息未公开时的由朦胧形成的不确定性。其中有的是先期获得信息以之获利，有的则是制造虚假信息以之牟利。正因为这样，有效资本市场的理论假设，在实际生活中是不存在的，它往往表现为半强式有效市场、弱式有效市场乃至无效市场。由于信息的不对称性，缺乏信息的投资者不可能根据信息进行股票买卖的理性决策，从而使非理性投资群体成了股市活动的主体。 具体分析 股市非理性与股价的常态泡沫及非常态泡沫 股票市场和商品市场有相同的一面，价格的变动都以它的内在价值为基础，但它们之间又有不同的一面，商品市场中买主购买商品是为了消费，不存在逐利动机。股票市场买主购买股票是为了获利。获利可以是从股票的分红派息、送股赠股等形式中取得的投资收益，也可以是从股票价格上涨的差价中取得投机收益。如果股票市场的参与者都是前一种人而无后一种人，股票价格确实可以向它的内在价值回归而不会产生“泡沫”。然而在现实生活中，后一种人的比重相当大，追逐股票买人和卖出的差价，成为股市“游戏”的重要内容，然而股市的追逐差价利益的参与者是信息不充分，行为非理性的，于是，股票价格“泡沫”便很自然地产生了。 “泡沫”（bubble）这个词在经济学中使用，是描述这样一种经济现象，即在一个连续过程中，一种或一组资产价格的急剧上升，其中初始的价格上升使人产生价格将进一步上升的预期，从而吸引新的买主（投资者），他们交易此资产的目的是通过交易来获利，而不是想使用它。所以，按照经济学的定义，“泡沫”并不是在投资中产生，而是在追股市泡沫论逐价差利益的投机活动中产生，而由于资本市场中股票、债券、期货、外汇等的价格变动频繁，时不时会出现价格变动，形成买入价和卖出价的差异，因此投机“泡沫”主要发生在资本市场。至于商品市场也曾经于80年代中叶出现过长春、沈阳等地炒卖君子兰的狂热，还有炒电话卡、炒文物古玩、炒紫砂茶具等等，这时候出现非理性经济主体是因为买卖商品不是为了使用消费，而是为了在再出售时获得价格变动中的差价利益。当年在恶性通货膨胀时人们熟知的囤积居奇者的作为，也同样不是为了满足消费而是为了获取差价利益。这时候买卖虽然发生在商品市场，但起作用的并不是商品市场的功能。因此，在讨论“泡沫”的时候，把发生在商品市场的“君子兰泡沫”等当作例外，专门关注资本市场中特别是股票市场中经济主体的行为特征，应该是允许的。 古典和新古典经济学认为“泡沫”不正常，是把市场活动中的经济主体都是理性主体，作为假设的前提条件。然而在实际生活中，股票市场中的参与者并不单纯是求取股息红利等投资利益的投资者，他们中的大多数热衷于搏取股票价格上升所得到的差价利益，这种经济主体行为的投机性，再加上他们的活动在具有非理性性质的弱式有效市场乃至无效市场之中。非理性行为主体占绝大比重，投资者的心理（也就是股市里通常讲的人气）对于股票市场的价格变动起着相当大的影响。 那么，投资者的心理又是如何活动的呢？投资者买进或者卖出股票，是基于对未来的股票价格变动的预期。本来，未来的股票价格变动的内在基础是未来的股份公司的赢利及基于此而给付的股息红利，可是未来如何发展的不确定性非常之大，这种不确定性包括宏观经济方面的财政预算。贸易状态、汇率变化。物价水平；还包括微观方面的企业收益状况、新项目启动、分配方案等等，还有特殊的不确定性如企业的并购重组，等等。可是投资者能够获得有关这些不确定性方面的变动信息是非常有限，并且在投资者之间很不对称，这时候，缺乏信息来源的投资者主要是通过观察别人的行为来取得信息，认为别人买进某种股票可能是他有利好信息，于是也跟着买进，别人卖出某种股票可能是他得到了股价会下跌的信息，于是也跟着卖出。这种“从众行为”产生了跟着别的羊走的“羊群效应”。正如凯恩斯所说的：“循此成规所得市价，只是一群无知无识群众心理之产物，自会因群意之聚变而剧烈波动。”（凯恩斯〔1997（1936）〕）在这时股市泡沫论候，股票市场上的股价是市场参与者的心理相互作用的结果，它并不依据股票的内在价值。至于市场参与者如何相互影响，凯恩斯（[1997（1936）〕）的“选美博弈”对此作过描述，他说：“报纸上发表一百张照片，要参赛者选出其中最美的六个，谁的选择结果与全体参加竞赛者的平均偏好相似，谁就可能获奖，在这种情形下，每一个参加竞赛者都不选他自己认为最美的六个，而选别人认为最美的六个。每个参加者都从同一观点出发，于是都不选他自己认为最美者，也不选一般人真认为最美者，而是运用智力，推测一般人认为最美者。”’把这一规则运用到股票市场，便表现为在市场参与者不存在“合谋”的情况上，市场的参与者为了推测股票的需求是否很大，首先必须推测其他参与者的判断，但其他参与者的判断则又取决于他们对其他参与者推测的判断。这样，任何市场参与者的判断所致的行为，都会成为由市场其他参与者推测所形成的链条的一环，从而市场中一个微小的事件所致的心理冲击，放大为市场中所有人的影响因素。这样就会形成同频振荡，使共振成为股价波动的重要源泉。股市中的非理性，正是由这种“羊群效应”引起的、以“选美博弈”为特征的“股价噪音”表现出来的。 人们通常认为，股票市场中的非理性行为是因为股市中的散户太多，他们缺乏自己的判断力，只能够跟风操作，成为羊群中的一只只羊。但是后来的研究却使人们认识到追求自身利益最大化的理性（个体理性还是集体理性）有关。最典型的是基金管理者容易出现的羊群行为。艾伦和戈登（Allen＆Corton 1993）在信息不对称条件下分析了基金管理者个体理性的策略行为会导致泡沫。管理者自己没有财富投入，经营的是公众基金，如果基金收益为正，则管理者的收益安排类似一买入期权，而且被证明是一个最优的委托一代理合约。但这一合约在信息非对称条件下却极易引发管理者的风险喜好。追逐投机利润，引发投机泡沫。他们便有羊群行为倾向。当股价呈现上扬势头时，他们喜欢跟风或者造风，也许明明知道市场中存在泡沫，也知道泡沫会破灭，但不清楚自己是否泡沫破灭前的最后接受者，往往认定还有后继者，他们仍然会进行冒险。在我国，证券监管部门允许证券投资基金管理人提取较高的业绩报酬，只要股市泡沫论基金分红率高于同期银行利率 20％，基金管理人就可按高出的百分点、依基金净资产的5％提取业绩报酬。根据计算，这样给付的业绩报酬极高，由此给股市带来的后果，不言自明。管理人行为特征与外国经济学家所描述的基金管理者的行为极其相象，赚了钱可以分享提成，赔了钱由基金持有者承担。这往往使得有些管理人的行为极富冒险性，此时非理性的行为反而是合乎理性的，从而非理性行为并不局限于散户，它还包括了被宣传为股市稳定力量的基金，这就使得股市中的非理性参与者的份量加重，股市“泡沫”出现的频率加大。泡沫有常态泡沫和非常态泡沫的区分，我曾用没有泡沫的啤酒喝起来没有味道来比喻常态泡沫是活跃股市所必需的。至于非常态泡沫，是指系统的金融风险以及推波助澜的市场狂热。此泡沫不同于彼泡沫，对两种泡沫不能笼统地一概加以否定，而是要尽量防止热了再热以致常态泡沫演变成非常态泡沫。我国的股市是以散户为主体的股市，散户的特点是股市处于低点时不敢买进，等到股市热了起来才由乐观情绪支配而追涨买入，以为股价还能不断攀升上去。常态泡沫正是在这种情绪下向非常态泡沫转化的，乐极生悲，泡沫越大越容易破灭，当泡沫破灭股价暴跌时，往往会出现大量的套牢者。 市盈率测度 股票市场并不是完美无瑕的有效市场，股市参与者的非理性是不可避免的，股价“泡沫”是经常发生的。但并不是凡属“泡沫”均不可取。股市要在价格的起伏波动中，使参与者获得差价利益，此时有点常态“泡沫”用不着大惊小怪。但股市中还有着非常态“泡沫”，“泡沫”因市场狂热而吹得非常之大，随时会破灭并会引发系统性金融风险。对于两种泡沫要作区分，是要尽量防止热了再热，以致常态“泡沫”演变成非常态“泡沫”。 然而，“泡沫”又如何测定，如何界定它是处于常态阶段还是非常态阶段呢？通常采用的是股票价格与每股盈利相对比的市盈率测定法，把国外的股票市场市盈率作为参照系。在1993年以前，美国纽约交易所的平均市盈率是16倍，那斯达克是18倍。现在美国股市到了一个新的阶段，需要用新的理论来加以解释。但除了网络股、高科技股、计算机股在40一50倍左右，生物科技股在22倍左右，传统产业股没有超过16倍的。香港股市市盈率通常在20 倍以下，亚洲金融风爆以后，一度在10倍以下。在香港上市的国企H股目前一般在10倍以下，然而我国深沪股市在2000年12月时市场价格的市盈率一般是 60多倍，有的达到100倍乃至上千倍。显然，采用参照系比较的测定方法，我国的股票价格是高了，常态泡沫已在向非常态泡沫转化。但是，持相反意见的经济学家不认同市盈率比较法，认为中国股票市盈率有自己的国情特点，仍旧各说各的，难以取得共识。 有股市泡沫论人说，股市中上市公司盈利是一年度年报的数字，然后以本年度每月每日交易的股票价格与之计算市盈率，而股市中炒作的是对于未来的预期。这种由过去、现在、未来三种力量构成的市盈率具有动态性质。如果上市公司年报出来的盈利较上年翻了一番，原来60倍的市盈率会变为30倍，如果未来会更好，原来60倍的市盈率会变为15倍。从而，以投资价值考察企业的成长性会容忍有着泡沫的偏高的市盈率，因为成长能增加利润使泡沫得到充填夯实。然而从我国股市的实际状况来看，上市公司普遍存在着只重融资不重视融资后的资金运用，在上市时获得一笔可观的创业利润，而上市后则未能用其融得的资金增加新的利润成长点，存在着利润递减的趋向。因此，过去、现在、未来的动态变化和对未来的预期只能说明市盈率是一个动态的概念，对我国60倍市盈率是高还是不高的争论，仍旧会陷于公说公有理，婆说婆有理的混战格局。 计算市盈率是世界各国通行的做法，但否定市盈率作为评价标准的国内外都大有人在。在只会烧钱不会赚钱的网络股火爆时，对于过高的市盈率，被用注意力经济眼球经济的理论来给予宽容，似乎由此可以改变企业必须赚钱的准则，便是和批吴派异曲同工的理论。近些年来，西方经济学界利用数学方法和经济学理念的结合，设计多种模型，进行股票价格变动中存在的泡沫和泡沫度的实证检验。却仍有人认为股票价格是非常容易被动的，是不能够简单地用股票上市公司的盈利状况和股息分配的变动来解释的（参阅West，1988）于是，模型设计也就成了多余的事情。 市场运行 股市投资价值评估与吃“唐僧肉”导致股市运行扭曲 对市盈率标准不能获得普遍认同，并不意味着不需要进行比较和界定。股票投资毕竟只是多种金融工具中的一种工具，而金融工具的投资价值可以用投资收益来进行比较，拿股票来说可以进行股价市盈率与储蓄存款、国债、企业债券等的收益率的比较，当投资股票的收益率高于储蓄收益率时，股市才有投资吸引力。我国目前1年期的储蓄存款利息率为2．股市泡沫论25％。，相当于44倍的市盈率。股市的收益率应该高于储蓄收益率，因此股价应当低于44倍市盈率才有吸引力。再进一步说，股价市盈率反映的是企业的盈利状况，而真正能与储蓄存款利息相比较的是股份公司的分红泥息。目前多数公司不分配，少数公司即使分配也远低于其盈利额，因而按投资回报计算的实际市盈率已经不是60倍而是100倍或者200倍，也就是从投资价值来看投资股票得到的分红派息远低于储蓄存款，大体只有一年期储蓄存款利息的1/5。 中国股市之所以投资价值低下，一个重要原因是把股市当成了“唐僧肉”，人人皆欲分而食之。股市的发展过程交织着多方面的利益争夺与协调让步，从而使得股市中存在着很多不规范的地方。 中国的股票市场是在理论准备和法制准备都不足的状况下诞生的，当时还有不少人把它当作社会主义的异物，因而早期的股市是作为地方市场进行试验，由中国人民银行上海市分行和深圳分行先后批准成立证券交易所。但一经运行，很快便被各方面发现了它的筹资功能，各地政府纷纷要求安排公司上市。 1992年中国证监会成立后，为了缓解上市公司的供求压力，特别是各地对公司上市的强烈要求，采取了所谓的分指标审计划上市的切块办法。将年度上市的总指标，切块分给各省市（部门）由他们去选择合适的上市公司，但是指标究竟以什么为标准，是以上市公司家数还是股票流通量。这样各地区拿到这一指标后开始采取相应的对策，当采用流通量控制时，他们所选择的上市公司先将股份进行压缩，将企业的净资产大幅度提高，以减少每个上市公司的流通股本。如一家有1亿元净资产的企业在评估后折为5元一股，将股本压至2000万元，然后申请上市，这样一来，各地申报的上市公司全是小盘股而且流通部分占总股本很小的部分，这就增加了各地区申报上市公司的数量（目前市场上交易的在1995－1996年度上市的大部分公司均属此列）。面对着这一压力，只好改变指标分配办法，控制上市公司家数为主，这样一来，各地上市的公司流通数量越来越大，往往一家公司就融资数十亿元，而事实上该企业并没有那么多净资产。这样，在争夺上市指标力争多扩容、多筹资的过程中，很自然地产生了种种不规范。 各级政府在上市指标使用和上市公司的选择上，不是为一般企业的发展提供一个合理的资金渠道，而是有目的地寻求国企解困。据有关方面估计，到1996年底，深沪上市公司中由政府和国有企业绝对控股的公司占70％，这些企业通过发行新股和配股所募集的资金达1120亿元。1997、 1998、1999三个年度发行的股票数快速增加，而且刻意增加了大型国有企业的数量，再加上原上市公司的配股资金，保守估计，国有企业从这一市场拿走了近5000亿元资金。把濒临破产的国有企业诸如红光实业、大庆联谊等包装上市，欺骗了投资者。而因为上市是稀缺资源，公司上市之后即使经营不善，亏损累累，仍旧可以通过卖壳和买壳起死回生。“壳”之所以值钱，是因为买“壳”之后可以通过配股向市场圈钱。将欲取之，必先予之，仍旧是为了吃股市“唐僧肉”。 上市公司是股票市场的基石，上市公司的利润多寡是判断股市投资价值的主要指标。按理说，上市公司是为股市作奉献，属于被“吃”的对象。但在实际生活中，上市公司不是被吃的“唐僧”，而是吃“唐僧肉”的主力。他们先是高溢价发行，获取大量创业利润列入资本公积金，接着又以资本公积金进行大比例送股或转赠股份，扩大受发行规模限制的股本盘子，以后又以此扩大盘子为基础进行大比例配股，再一次向市场“圈钱”。而且胃口越来越大，溢价发行越溢越高。一级市场发行市盈率的高限曾经是6倍、8倍，后来改为18倍，再后来索性不加限制，新股发行市盈率一浪高过一浪，如铜峰电子发行市盈率34．6 倍，神州股份37．7倍，安徽科研40．632倍，安泰科技59．92倍，通海高科61．83倍。而闽东电力，更是将发行市盈率猛然提升到88．69倍，比当时二级市场的平均市盈率还要高。以市盈率作为检测标准，这类股票在发行募股时就是高溢价，它进入二级市场时便已经没有投资价值，全靠哄抬做市把价格往上推，市盈率超过百倍也正由此而来。 上市公司是经营不善走下坡的居多，经营盈利上升的较少。原来设想通过股份制改革实现机制转换，实践中多数是把上股市泡沫论市圈钱作为惟一目标，机制转换并未兑现，国有控股上市公司的经营机制经营状况与一般的国有企业差距不大，一般的国有企业的毛病在上市公司里都有。这样，随着上市时取得的创业利润的逐渐消蚀，形成了时常流传的“第一年香飘万里，第二年米西米西，第三年变成垃圾”。这种现象从近几年深沪两市上市公司每股收益变动轨迹，可以得到证明。 上市公司给股市贡献少，向股市索要多，而且某些上市公司还存在着向股市的额外索取。上市作为稀缺资源，争夺异常剧烈。上市公司答谢为获得稀缺资源出过力、说过话的人士，常常给有关人士或其亲友配售内部职工股，使得本来作为强化企业凝聚力，给职工戴上“金手铐”的内部职工股改变了性质，成为上市公司公关工具。然而公关的钱实际上并未由上市公司承担，而是从股市溢价中取得，这样，上市公司慷股市之慨，把股市作为交纳寻租金的来源了。再一种额外索取是自己做在或者配合庄家，制造虚假利润。琼民源制造巨额虚假利润，使原本属于垃圾股价猛烈拉升成为深市涨幅最大的领头羊，是人所共知的。某些上市公司配合庄家炒作，发布虚假信息，随后又加否认，甚至否认后又肯定，人为制造信息误导，把水搅浑，此类事例不是一起二起。而这样做的目的无非是在一级市场之外还要再到二级市场啃一口“唐僧肉”。 从股票市场的本性来说，投资回报多寡是衡量船票价格高低的基准，国际上经济学家分析股市都着眼于股市的投资价值。而我国却如前面所分析的，因为争吃“唐僧肉”而伤害了股市的投资价值。2000年股市印花税和券商佣金为900多亿元，而2000年公布的上市公司上年盈利只有800多亿元，其中真正给投资者分红派息只不过150多亿元。因此，投资者很少关注投资回报，是股市运行扭曲之后的自然现象。 主要动力 前面分析了中国股市投资价值相当之低，这就提出了一个新的问题，股市投资价值不如储蓄，为什么能够吸引大量存款流向股市呢？其奥秘在于储蓄存款和债券等金融工具都以利息收益作为投资回报，而股票则还有着股票价格变动从价差获得收益的渠道。这也就是，股市兼具投资和投机的两重性。当然，论证中国股市投资价值有多大？投机因素有多重？是一个涉及到许多方面有待深入探讨的课题，在此只举一组简单的数字：即在2000年初沪深股市流通市值不足 8000亿元，到年底流通市值超过15500亿元，其中有发行新股154只及配股164只，筹集资金1499亿元，余下的500股市泡沫论0多亿元是股价上扬做大的蛋糕。印花税和券商佣金900多亿元从这里分割后，股市中机构和个人投资者的获益大约有4000多亿元。远远大于上市公司给投资者的大约150多亿元的回报。这几个简单的数字大体反映了2000年中国股市投资价值与投机收益的比较。 中国股市的投资价值相当低下，可是，仍旧有大量的中小投资者涌入股市，登记股民达到5800万人。因为中小投资者除了向银行存钱和买国债之外，其他金融工具很少，致富门路很少，而股市火爆做大的蛋糕，对他们有吸引力。对于这种现象与其作出不正常或者很正常的价值判断，不如探索其中蕴含的不得已而为之的无奈。 股市运行的一个基本特点，是通过持续的无特定对象的买卖活动，从中博取股票价格变动的利益。风险和利益并存、股价的起伏波动、获利和被套的现象时时刻刻都在发生，这使得股市成为充满机会的动态过程，使股市有吸引力。当炒得火爆之后，不切实际的高盈利预期和普遍的投机狂热，会出现价格超常规上涨为基本特征的虚假繁荣。通过货币表现股票交易的收益会繁衍成为不可数的无限膨胀的“泡沫”，但只要货币持有者相信在这些交易中隐含着他们所预期的收益，无论这种预期多么充满幻想，他们都会纷至沓来地人市交易去吹胀泡沫。假如把股市泡沫从形成到破灭的过程当作击鼓传花，那么，只要鼓声不停，就会有人传花和接花，就会有风险爱好者来争抢最后的获利机会，并且拒绝出于好心的“泡沫”理论，拒绝股价泡沫已经很大的忠告。这是投机市场的本性，理论分析在于把握此一本性，不需要道德指责或维护辩解。 在关于股市的大辩论中，一方认为由股价上扬做大的蛋糕有着相当大的泡沫，由机构和个人投资者获得的4000多亿元的利差并不正常；而另一方则认为股价上升的过程正是股市财富效应增多的过程，是合理和正常的。虽然从股票市场价值运动的全过程来看，“财富效应”理论和“泡沫”理论其实是连通的，是观察同一事物的两种不同角度。“财富效应”理论描述的是在股价持续上扬阶段所起到的鼓励投资，活跃人气活跃经济的积极作用。在击鼓传花过程中，只要鼓声不停，笑声和欢乐声便会时时泛起，引诱股市参与者进去博取那“财富效应”。“泡沫”理论描述的则是股价不断上扬会越来越脱离上市公司经营业绩的实际，泡沫越来越大越稀薄，一遇风吹草动股价狂跌，便会因泡沫破灭引发危机。但是在泡沫破灭之前，财富效应论者不承认那是泡沫。不过，一个投机市场要靠不断吹大泡沫来维持，2001年如果股指不继续上扬而仅仅持平，便会出现900:150的尴尬，如若股指下落泡沫缩小，更不堪设想。要求长期呈现为财富效应，其实是很难的。 股市兼具投资和投机的双重功能，但两种功能并不是同方向的。1999年初上海B股指数只有ZI点，市盈率只有5倍，具有很高的投资价值，但追逐价差利益的股市参与者很少问津，长期交投冷淡，被认为B股不具有投机价值。到2001年2月19日允许国内投资者进入B股市场，B股连续几个无量涨停，市盈率升到近对倍，市场反而活跃；2000年A股市场极其活跃，上证指数从1300多点上升到2100多点，被追逐投机利益者认为是中国股市的黄金岁月，但股价越高，股票的投资价值越低。从投资或者投机的不同角度，会对股市作出截然不同的价值判断。也正因为这样，对于股市的理论分析很有必要同时从两个角度进行描述和分析，方能使辩论双方的认识逐渐接近。 股价波动与庄家炒作 国股市的不规范和股市“泡沫”的泛起，在很大程度上是由所谓“在家”的机构主力哄抬拉起的。股市中的主力机构，尽占资金、人力、信息、工具、舆论的优势，它能够主动地、积极地认识市场和进行操作，可以做一次庄，把自己控制的某种股票价格拉起来，使这种股票价格远远高于它的合理价位，人为地制造“泡沫”；然后利用机会出货，庄家的货股市泡沫论派发完了，股价没有人去维持，便没有不跌的道理，又形成股价“泡沫”自然破灭的过程。主力的做庄过程大体上可以分为吸筹、洗盘、拉抬、整理、拔高、出货几个阶段，是一个相当长的过程。之所以需要相当长的过程，是因为股市中，股票价格的起伏波动，通常是使一部分人获利另一部分人亏损，庄家赚钱正是和散户进行博弈得来的。庄家的特点是主动利用‘选美博弈”原理，诱使散户循着“羊群效应”轨迹行动。庄家择一股票，在低价位时吸进所需要量的筹码，然后再有计划地将题材传布给公众，当少数圈内人获知这些题材时，价格还在不断上升，得到信息并且买了股票的人都赚到了钱，于是形成挣钱示范效应，消息超传越广，跟风的人越来越多，主力庄家得到了出货机会，便完成了从吹大“泡沫”到把“泡沫”和希望留给散户，把财富留给自己的全过程。在主力做在的过程中，利用题材制造概念，正是按“选美博弈”规则编织美女幻影，诱发“羊群”对幻影产生丰富想象群起追逐，这时候概念不论是网络概念、基因概念、高科技概念还是并购概念，都不过是庄家炒作的题材，并且运用题材使之成了套牢羊群的陷阱。 做庄操纵股价、操纵市场，在任何一个国家的股票市场都会出现，都有不同程度的存在。然而现代规范的资本证券市场中有着众多的参与者和充分信息、近乎无成本的交易，使参与者不可能成为价格操纵者而只是价格的接受者，证券价格只由市场的供求力量来决定。世界各国形成和制定的各种交易制度的宗旨，无一例外的都在于维护市场的充分竞争性和灵活的流通性。至于庄家的活动余地则很小，并且有着各种规章来界定做在的违法性。关于股市中股票价格“泡沫”形成的理论，外国经济学家建立了种种模型，诸如希勒的Fads模型，萨莫斯的noise trading模型，艾伦和戈登的Churning bubbles模型。这些模型都把股票价格“泡沫”作为一种市场自发力量形成的过程。 在我国则不然，做在并不被认为违法，反而被认为是活跃股市所必需的力量，在家被称作“股市潜力发现者”、“股价变化义务分析师”，被鼓吹投资股市要追在、跟在。这种对在家的吹捧，使得庄家的种种违法行为被认为是股市操作中正常现象，对在家姑息纵容。其实，庄家做庄的种种恶劣手法，违规动作，在股市传得很广，这样，我国的股价波动并不是市场力量自发形成的过程，在很大程度上是庄家人为操纵炒作的结果，关于泡沫形成理论中的种种模型虽然也被在家雇佣分析师用来分析，却并不是用来证明泡沫而是用作做庄策划的参考。10多年来股市中多次大起大落，留下了在家造市砸市的痕迹。 规范整肃与庄股情结 中国股市以追逐价差利益为主要动力源，它的运作不可避免地会产生泡沫。至于泡沫是常态泡沫还是非常态泡沫？怎样界定检测？本来是经济学界多年来有着争论的课题。此番引起轩然大波，成为多方面关注的热点，其实是出于对整肃股市的不同理解和反映，是特殊条件和特殊环境使它热起来的，有人认为有点孙子兵法中“声东击西”、“指桑骂槐”、“围魏救赵”的味道。 规范股市已经提了多年，也做了不少工作。其中，在中国股市“唐僧肉”中分得最大份额的是在家，股市不规范的主要股市泡沫论表现是在家操纵股市。对庄家强化监管整肃是使中国股市健康发展的必要措施。但要动真格，却又有不少难处。庄家和散户本来在利益上是对立的，然而在股市活动的实践中散户却努力寻找庄家，发现庄家，观察庄家，以便从跟庄中分一杯羹，从而流传着“股不在好，有庄则灵”的说法。这样，“赌场论”本来是批评庄家的，所谓看别人牌的赌徒指的是在家。由此却触动了在股情绪，中小投资者也并不体谅，纷纷起来辩解。其实，在家做任就是要赚散户的钱，啃股市这块“唐僧肉”。散户和庆家实际上并不是利益共同体。 监管整肃会损害某些方面的利益，触动某些痛处，遭到庄股情结的抵制并不奇怪。春节后传闻股市因恐惧整肃而“撤庄”，股指下落，使各方利益代表人着急非凡。但也要看到，股市做大蛋糕的4000多亿元的财富效应，在某种程度上带有纸上富贵的性质。“撤庄”的难度相当之大。当它不要求变现，留在股市，卖盘小于买盘，它确实是财富效应。一旦都要求抛售变现，卖盘大于买盘，便会出现股市流通总市值的缩水。1993年上证指数冲到1500多点的高位之后，盘旋下跌，到1994年6月只有300多点，蛋糕变小，流通总市值缩水80％，股市投资者全都亏折赔钱，对此大家记忆犹新。近些年强化监管整肃出现虎头蛇尾，陷入乱了管，管了死，死了放，放了乱的怪圈，便是因为监管和发展难以两全，投鼠忌器，下不了狠心。庄股情结的种种议论成了舆论压力，姑息纵容和出现反复，有着它深刻的内在原因，也有着说不清道不明的万般无奈。 当然，监管整肃是使中国股市走向健康发展所必须的，但依本文分析得出的观点，则还需要改变把股市当“唐僧肉”都来吃一口的不正之风，使股市具有投资价值。如果股市仍旧是没有投资价值，仍旧是依赖股价波动把攫取价差作为股市运作的动力源，那么，庄股情绪仍将会是股市心态中的主流。整肃股市需要正本清源，寻找运行扭曲的症结所在。
什么是流动资产盘盈 流动资产盘盈是指企业通过实地盘存查明的流动资产实有数量大于其帐面数量的部分，包括原材料、燃料等自然盈余数等。 流动资产盘盈的会计处理程序 第一步、根据“存货盘存报告单”进行帐务处理： 借：“原材料”、“包装物”、“低值易耗品”等科目 贷：“待处理财产损溢——待处理流动产损溢”科目。 第二步、按规定手续报经批准后作帐务处理： 借：“待处理财产损溢——待处理流动资产损溢 科目 贷：“管理费用”科目。
简介 和任何事物的本质一样，会计的本质是通过现象来表现的，必须透过现象去把握。在中外会计界，人们对会计本质的认识历来存在分歧。综合起来，主要有以下几种观点： 1·管理工具论，认为会计是管理经济活动的一种工具；2·艺术论，认为会计是一种记录、分类和总结企业的交易并报告和解释其艺术；3·信息系统论，认为会计是一个以提供财务信息为主的经济信息系统；4·管理活动论，认为会计是一种经济管理活动，其本身具有管理的职能。5·在西方国家，会计理论界对会计本质问题的研究不大重视。而在我国，在20世纪80年代未以前的三十多年里，6·会计本质问题一直是会计理论界争论的热点。至今，仍有很多人认为会计本质是会计理论研究的逻辑起点。 认识 20世纪30年代，西方会计界普遍认为，会计是一种记录、分类和总结企业的交易并报告和解释的艺术。1941年美国会计师协会所属会计名词委员会的《会计名词公报》第1号《复查与提要》(ReviewandResume)对会计所下定义是：“会计是一种艺术(Art)，是关于诚实有效和以货币形成记录、分类、汇总具有财务性质的经济业务和会计 会计本质事项，以及说明其经营成果的艺术。”其后该委员会又发布了第43号重申会计是一种艺术：“会计是一种艺术，它用货币形式，对具有或至少部分具有财务特征的交易事项，予以记录、分类及汇总并解释由此产生的结果，使之处于有意义的状态。” 20世纪50年代，“工具论”、“方法论”占主要地位，认为会计是反映和监督生产的一种方法，是管理经济的一种工具。”。明确地提出会计就是一种管理工具的是前苏联的会计学者马卡洛夫，他在《会计核算原理》(1957年26页)写道：“会计核算是在完成国民经济计划的各个部门中反映和监督经济活动的方法。在社会主义经济中，会计核算是对国民经济的各个环节的活动进行监督和领导的最重要工具。 自20世纪60年代后期开始随着信息论、系统论和控制论的发展，美国会计学会和会计职业界开始倾向于将会计的本质定义为一个信息系统。1966年为纪念美国会计学会成立50周年。美国会计学会专门发表了“基本会计理论报告”(Astatementofbasicaccountingtheory)中就提出“在本质上会计是一个信息系统”。美国会计师协会所属会计原则委员会(APB)在1970年发表的第4号报告中写道：“会计是一项服务活动，它的职能在于提供有关经济主体的数量信息(主要是财务性质的信息)，以便用于经济决策：在各种可供选择的行动方案中作出合理的选择。西德尼．戴维森1977年主编的《现代会计手册》序言中写道：“会计是一个信息系统，它旨在向利害攸关的各个方面传输一家企业或其他个体富有意义的经济信息。这个传输过程势必要涉及两个方面，就是信息的发送者和信息的接收者。”《斐莱和穆勒氏会计原理一一导论》这样说：。会计是一个经济信息系统或经济信息职业。它预定输送有关组织的重要的财务和其他经济信息，以供信息使用者判断和决策之用”。“会计当作一个系统和一个经济信息系统，涉及到把一个组织的经济数据转换为对该组织财务决策有用的经济信息”。“这个系统是进行经济数据的输入和经济信息的输出之间的变换”。20世纪70年代以来，将会计的本质看作是一个信息系统的观点，在西方会计理论界逐渐占据了主导地位。 观点 长期以来，我国会计理论界对会计本质问题的争论一直未达成共识，尤以会计信息系统会计学家利特尔顿在《会计理论结构》一书中，认为“会计成为企业和众多的相关利益论和会计管理活动论的争论最为突出。下面是对两种观点进行简要阐述： 会计是一种管理活动，是一项经济管理工作(一)会计管理活动论 在我国最早提出会计管理活动论的当属杨纪琬、阎达五教授。在1980年中国会计学会成立大会上，他们做的题为《开展我国会计理论研究的几点意见—兼论会计学的科学属性》的报告中指出，无论从理论上还是从实践上看，会计不仅是管理经济的工具，它本身就具有管理的职能。而后两位教授对会计本质进行了深人地探讨，逐渐形成了较为系统“会计是一种管理活动”的理论体系，在我国会计理论界产生了深远的影响。 以杨纪琬教授为代表的“管理活动沦”学派主张把会计看成是人们管理生产过程的一种社会活动，从原始阶段“单式记账”下简单的计量、核查、比较，到工业革命后“复式记账阶段”下反映和监督，再到今天，“计算机会计”时代的预测、计划、决策、控制、分析，会计无不体现它的管理本质。会计管理就是人们对生产“过程的控制和观念总结”，管理的内容是对“劳动时间的调节和社会劳动在各类不同生产之间的分配”，从而形成与传统的“技术会计观”相对的“社会会计观”。“管理活动沦”将会计提到与管理科学同等重要的地位，是经济管理的重要组成部分，避免了传统会计理论将会计看成是与管理活动相分离的一种提供数据或信息的纯技术方法的偏见，更全面深刻的认识了会计本质： 会计是一种社会关系，是社会关系总链条上的一个环节。会计是人们自觉运用经济规律并通过一套特定的技术程式管理实际经济活动的一个社会环节。会计是人类进行经济管理的一种活动，既是客观经济范畴，又是经济管理方法。会计本身就具有经济管理的职能，会计应该具有主动地对经济活动进行控制、监督或者管理的作用，即所谓会计管理。提供信息是手段，而控制、管理才是真正的目的。会计是一种管理活动，是一项经济管理工作。(二)会计信息系统论 最早引进并主张会计信息系统论的是余绪缨教授。余绪缨教授在《要从发展的观点，看会计学科的属性》论文中，提出“根据当前的现实及其今后的发展，应把会计看作是一个信息系统，它主要是通过客观而科学的信息，为管理提供咨询服务”。后来葛家澍教授也接受了西方国家关于会计信息系统论的提法，和余绪缨教授共同提出了会计信息系统论的观点。该观点认为，会计是旨在提高企业和各单位活动的经济效益，加强经济管理而建立的一个以提供财务信息为主的经济信息系统。 针对当前我国的会计目标是报告受托责任履行情况，以葛家澍教授为代表的“信息系统论”学派认为，会计是旨在提高企业和各单位活动的经济效益，加强经济管理而建立的一个以提供财务信息为主的经济信息系统，会计在本质上是个信息系统，它一端与信息源联系着，另一端与信息宿联系着，并包含着信息获取、信息传输、信息贮存、信号处理、特征提取、分类判断、反馈控制、测量显示等环节。 第一，会计作为一个信息系统，它主要是通过客观而科学的信息，为管理提供咨询服务。第二，将会计定义为是一个信息系统比较准确地表达了现代会计产生以来就始终存在提供致据和信息，为经济管理服务的职能。第三，会计信息系统是会计、信息、系统这三个概念组成的。所谓会计包括财务会计和管理会计，它是一个企业的主要信息来源。信息是一种有特定目的的知识，它能使人们对事物取得有价值的信息和数据，任何事物假如事先已被知道。就不再成为信息，其信息就等于零。系统是具有一定功能的、为达到一定目的的有机整体，一个信息系统又是由很多元素组合起来的，它的目的是为了生成有用信息并提供给需要者使用。“信息系统论”将整个会计程序分解为确认、计量、记录和报告等四个环节。扩大了会计信息的范围，从单纯的财务信息扩大为经济信息。随着电子计算机的普及和信息时代的来临，它更能体现现实会计的本质特征，也更能适应具体社会环境的要求。 评价 会计本质会计信息系统论，强调的是会计的反映职能而忽视了会计的控制职能。就会计核算或会计信息来说，将会计视为一种信息系统是合理的，并且对会计研究以及会计工作有指导意义，但是将会计的本质描述为一种信息系统就很难符合逻辑。如果说会计的本质仅是一个以核算为基本职能的信息系统，不久的将来，计算机系统就完全可以替代会计，那么会计只不过就是计算机系统中的一种“专业软件”而已。所以，信息系统论只是从会计的一个职能角度来认识会计的。 会计管理活动论，强调会计的控制职能，强调会计是作为企业管理的一个管理子系统来发挥作用的。日常的经济活动中，会计固然存有控制职能，但控制还必须是建立在提供信息的基础上。反映是会计最基本的职能。没有反映，会计的控制职能将无从发挥，所以不能把会计的反映职能只作为一个辅助的职能，而过分强调会计的控制职能。因为对企业的外部利益主体来说，会计还需要淋漓尽致地发挥它的反映职能，所以说管理活动论也是从一个角度认识会计本质的。同时，如果强调会计为管理活动，就需要进一步探讨会计与财务的关系，因为会计管理是对价值运动的管理，而财务管理也是对价值运动的管理。 看法 现在“管理活动论”和“信息系统沦”的观点正日趋接近。管理活动论也承认信息和系统的存在，只是管理活动论强调，这个系统的主要职能应是控制和监督，而不仅仅反映信息提供；信息系统论同样承认会计系统是管理系 会计处理的对象来源于资金运动统的一部分，只是强调其主要职能是提供信息，为决策咨询服务，起决策(即管理)的支持作用。杨纪琬教授认为：会计对象以会计作为一项管理活动为前提，其核算与监督的对象是企业单位中的价值运动，即资金运动。会计作为一个以提供财务信息为主的信息系统，需要加工数据形成信息。会计处理的对象来源于资金运动，加工生成的信息又作用于资金运动。两者都是客观存在的。吴水澎教授认为二论有着共同的内涵，仅是认识问题的方法和角度不同而已。葛家澍教授等学者更将会计定义为：“会计是旨在提高企业和各单位活动的经济效益，加强经济管理而建立的一个以提供财务信息为主的经济信息系统。”把两大流派有关会计本质的解释进行了综合，既注意到了会计本质所反映的过程，也注意到了会计本质所反映的结果。既注意到了信息所反映的内容，又注意到了信息本身。 在现代市场经济建设中，“二论合并”既提高了会计工作的地位，增强了广大会计人员投身于改革开放的信心，促进了会计职能的发展，会计人员纷纷进行预测，提供信息。参与决策，提高效益；又开拓人们的视野，不仅使会计人员认识到信息是一项重要的(越来越重要的)资源，而目使他们认识到会计所提供的财务信息和其他经济信息对于经济决策的重要性。[1]
与期货市场的区别 期货是相对现货而言的。他们的交割方式不同。现货是现钱现货，期货是合同交易，也就是合同的相互转让。期货的交割是有期限的，在到期以前是合同交易，而到期日却是要兑现合同进行现货交割的。所以，期货的大户机构往往是现货和期货都做的，既可以套期保值也可以价格投机。普通投资人往往不能做到期的交割，只好是纯粹投机，而商品的投机价值往往和现货走势以及商品的期限等因素有关。现货交易的优点 避免人为作假导致的高风险;省去了不少谈判、订立合同、资金结算、运货、销售等麻烦，交易成本大大降低，资金的利用率大大提高，经济效益自然提高。同时还省去了应酬工商、税务、质检等诸多事项。 交易制度：:吸收了双向交易先买后卖,先卖后买及T+0即一天之内可以进行多次交易的方式,涨跌均可做投资.。 套利投资商：现货交易市场上市的交易品种在现货市场中较大的价格波动幅度，完善的交易机制有利于投机者灵活买卖、风险控制，充分博取价格波动中的差价，从而获得巨额的投资回报。 交易形式:自由报价,公开集中竞价,按价格优先时间优先,电脑交易系统自动撮合 成交;成交前,客户可以随时撤消指令。现货市场受股指期货的影响 股指期货与股票现货市场有着千丝万缕的联系，弄清了这些联系，才能不打无准备之仗。股指期货对现货股票市场的影响 1、现货指数成份股的价格波动和成交量都相应增大。股指期货的套保和期现套利策略都需要构建现货股票组合，并且该股票组合走势必须与现货股票指数具有很强的相关性。由沪深300指数的计算方法可知指数成份股中大盘蓝筹股所占权重较高，因此，在构建股票组合时大盘蓝筹股将成为机构重点持仓对象。由此推断，在股指期货推出前后，大盘蓝筹股的价格和成交量的波动都会明显增加。 2、价值投资将成为市场主要的投资理念。股指期货推出后，投资者可利用股指期货套保来对冲其股票组合的系统性风险。这样，投资者就可以放心持有现货股票，不会因为现货股票市场的短期调整而抛售股票。股票持仓时间的延长将使投资者更多地关注具有高成长性和业绩优良的股票，从而使价值投资理念成为市场的投资主流。 3、股指期货到期日效应将影响现货市场。股指期货价格在到期日必须和现货指数价格趋同一致，因此，其最后结算价是由现货指数按一定方法计算所得。股指期货的这种结算方式会使现货指数成份股的价格和成交量在到期日产生剧烈波动，其波动程度将取决于股指期货最后结算价的计算方法和标的指数成份股构成的复杂程度。由于沪深300股指期货成分股较多，并且最后结算价结算时间较长，股指期货到期日效应对股票市场的影响将会较小。即便A股市场出现了到期日暴涨或暴跌效应，投资者也不必恐慌，应以不变应万变。到期日过后股指又会趋于平稳。 4、股指期货将助涨助跌现货股指。股指期货价格通过套期保值策略和期现套利策略向现货指数传递涨跌。当股票市场整体下跌时，投资者就会卖出股指期货套保，从而使股指期货下跌速度快于股票指数。当两者之间价差超过无套利区间时，期现套利盘就会买入股指期货并同时卖出股票，股票的抛单又引发股票指数加速下跌。这种期现市场的价格传递就是股指期货价格助跌股票指数的根本原因，而程序化交易又将这种价格传递速度显著提高，从而使股指期货成为股市暴跌的替罪羊。反之，股指期货也会通过价格传递来助涨现货指数。 由此可以看出，股指期货推出前对股市的影响显而易见，而推出后股票市场的走向将取决于市场系统性风险的高低。如果股市系统性风险过高，股指期货将助跌现货指数；如果股市系统性风险较小，在中国经济和股市长期向好的背景下，股指期货将助涨现货指数。通俗地讲就是熊市助跌，牛市助涨。股指期货对现货股票市场的冲击 1、平抑股票市场泡沫。推出股指期货的意图不外乎完善市场交易机制，尤其是给基金为主的机构们提供一个套期保值的工具，从而缓解目前的单向做多心理，平抑越积越大的市场泡沫和由此导致的风险。 2、股指期货是一把双刃剑。推出股指期货是完善市场交易机制的必经之路，但股指期货推出的作用其实并不是单向的，而是双向的，可以称之为双刃剑，即股指期货既可以作为投资者套期保值的工具，同时也可以成为投机者们疯狂的投机工具。 3、股指期货可规避股市系统性风险。由于股指期货有做空机制，可规避股市下跌的系统性风险。如在全球金融危机中，高盛做空美国股指期货成为大赢家。高盛首席财务官萨拉·史密斯曾公开表示，在2007年的大部分时间里，高盛利用衍生工具在抵押贷款市场上保持净空头部位，因而从抵押贷款市场的熊市中获利。 总体上看，股指期货一方面提供了做空机制，改变了A股市场单边市的不合理状况。但是，由于其本身的杠杆效应，也很容易成为投机者操控的目标。近代金融史上多个著名的事件大多和股指期货有密切关系。因此，对于中小投资者来说，一定要弄懂了才做。专家声音 著名经济学家常清今日在接受采访时表示，推出股指期货之后，中国股票市场将成为真正的股票市场，现货市场将发生三大变化。 常清认为，股指期货推出之后，现货市场要发生很大的变化。首先，投资者结构要发生变化，机构投资者会更好地利用两个市场来进行投资，可能会改变这种结构。 第二，改变行为。很多长期的投资行为会出来，因为它能够在周期性波动时可以通过股指来规避风险。 第三，会使得很多的股票本身也会发生变化。比如说，现在大盘蓝筹股，可能价值目前来讲不被充分挖掘。等到有了沪深三百以后，进入成份股和不进入成份股，有一个溢价。这就会改变市场的股票的结构。所以说，会造成了很多方面的市场的变化，但是这个变化都是往市场更加健全、投资更加理性，行为更加合理化这个方向转化，所以推出股指期货的意义非常深远。
分类 期间费用期间费用一般包括销售费用、管理费用和财务费用三类。 （1）销售费用 企业在销售过程中所发生的费用。对工业企业而言，销售费用是指企业在销售产品、自制半成品和工业性劳务等过程中发生的各项费用以及销售本企业产品而专设销售机构的各项费用。具体包括应由企业负担的运输费、装卸费、包装费、保险费、展览费、销售佣金、委托代销手续费、广告费、租赁费和销售服务费用，专设销售机构人员工资、福利费、差旅费、办公费、折旧费、修理费、材料消耗、低值易耗品摊销及其他费用。但企业内部销售部门属于行政管理部门，所发生的经费开支，不包括在销售费用之内，而应列入管理费用。 （2）管理费用 企业管理和组织生产经营活动所发生的各项费用。管理费用包括的内容较多，以工业企业为例具体包括：公司经费，即企业管理人员工资、福利费、差旅费、办公费、折旧费、修理费、物料消耗、低值易耗品摊销和其他经费；工会经费，即按职工工资总额的一定比例计提拨交给工会的经费；职工教育经费，即按职工工资总额的一定比例计提，用于职工培训学习以提高文化技术水平的费用；劳动保险费，即企业支付离退休职工的退休金或按规定交纳的离退休统筹金、价格补贴、医药费或医疗保险费、退职金、6个月以病假人员工资、职工死亡丧葬补助费及抚恤费、按规定支付离休人员的其他经费；待业保险费，即企业董事会或最高权力机构及其成员为执行职能而发生的差旅费、会议费等；咨询费，即企业向有关咨询机构进行科学技术经营管理咨询所支付的费用；审计费，即企业聘请注册会计师进行查账、验资、资产评估等发生的费用；诉讼费，即企业因起诉或应诉而支付的各项费用；税金，即企业按规定支付的房产税、车船使用税、土地使用税、印花税等；土地使用费，即企业使用土地或海域而支付的费用；土地损失补偿费，即企业在生产经营过程中破坏土地而支付的土地损失补偿费；技术转让费，即企业购买或使用专有技术而支付的技术转让费用；技术开发费，即企业开发新产品、新技术所发生的新产品设计费、工艺规程制定费、设备调整费、原材料和半成品的试验费、技术图书资料费、未获得专项经费的中间试验费及其他有关费用；无形资产摊销，即场地使用权、工业产权及专有技术和其他无形资产的摊销；递延资产摊销，即开办费和其他资产的摊销；坏账损失，即企业按年末应收账款损失；业务招待费，即企业为业务经营的合理需要在年销售净额一定比例之内支付的费用；其他费用，即不包括在上述项目中的其他管理费用，其他费用，即不包括在上述项目中的其他管理费用，如绿化费、排污费等。 （3）财务费用 企业为进行资金筹集等理财活动而发生的各项费用。财务费用主要包括利息净支动而发生的各项费用。财务费用主要包括利息净支出、汇兑净损失、金融机构手续费和其他因资金而发生的费用。利息净支出包括短期借款利息、长期借款利息、应付票据利息、票据贴现利息、应付债券利息、长期应付融资租赁款利息、长期应付引进国外设备款利息等，企业银行存款获得的利息收入应冲减上述利息支出；汇兑损失指企业在兑换外币时因市场汇价与实际兑换汇率和不同形成的损失或收益，以脱离因汇率变动期末调整外币账户余额而形成的损失或收益，当发生收益时应冲减损失；金融机构手续费包括开出汇票的银行手续费等。 特征 期间费用与产品成本相比，期间费用有如下几个特点： （1）与产品生产的关系不同。期间费用的发生是为产品生产提供正常的条件和进行管理的需要，而与产品的生产本身并不直接相关；生产成本是指与产品生产直接相关的成本，它们应直接计入或分配计入有关的产品中去。 （2）与会计期间的关系不同。期间费用只与费用发生的当期有关，不影响或不分摊到其他会计期间；生产成本中当期守工部分当期转为产品成本，未完工部分则结转下一期继续加工，与前后会计期间都有联系。 （3）与会计报表的关系不同。期间费用直接列入当期损益表，扣除当期损益；生产成本完工部分转为产品成品，已销售产成品的生产成本再转入损益表列作产品销售成本，而未售产品和未完工的产品都应作为存货列入资产负债表。因此也可把生产成本称为可盘存成本，把期间费用称为不可盘存成本。按照配比原则，当会计上确认某项营业收入时，对因产生该项营业收入的相关费用，要在同一会计期间确认。如产品生产过程中发生的直接材料、直接人工和制造费用等生产成本理应将其成本化，待产品销售时与销售收入相配比。期间费用由于它不能提供明确的未来收益，按照谨慎性原则，在这些费用发生时采用立即确认的办法处理。例如企业支付的广告费，究竟在今后哪个会计期间将获得收益。难以确定。即使期间费用与将来的某些会计期间的收益确有联系，但却不可能预期未来收益的多少，经此作为分摊期间费用的依据。因此为简化会计工作，将期间费用立即确认较为合理。此外，期间费用直接与当期营业收入配比，从长期来看，由于各期的发生额比较均匀，对损益的影响不大。 账户错弊 期间费用1、将不应该记入期间费用的费用支出记入期间费用的企业 在产品成本上有严格的要求，例如如果生产该种产品的平均成本大于某个数，有关负责人就要记过，或者受到批评。有的基层管理者，例如车间主任、分厂的厂长，就会将本来应该记入“生产成本”的一些费用支出记入期间费用，从而达到公司或者总厂的要求，免受处罚。 2、任意扩大开支范围，提高开支标准 例如将超标的业务招待费列入管理费用，或者将旅游费用列入销售费用，扩大折旧摊销额，缩短摊销期限等。 3、虚列期间费用 有的员工或者管理者利用职务之便，将一些不属于期间费用的支出列入期间费用。例如将高档消费场所的消费支出记为“管理费用”，或者凭借假发票报销费用。这种情况之所以会发生是由于企业的内部控制有漏洞，使这些人有机可乘。 4、用期间费用隐匿销售收入。并将资金占为己有 有的公司存在部分管理者和财务人员相勾结，将销售收人或者其他收入不记做“主营业务收入”、“投资收益”或者“营业外收入”、“其他业务收入”，而是将其记为期间费用，用这部分收入建立“小金库”或者私自占为己有。 核算 期间费用一、期间费用的核算特点 期间费用是指不能直接归属于某个特定产品成本的费用。它是随着时间推移而发生的与当期产品的管理和产品销售直接相关，而与产品的产量、产品的制造过程无直接关系，即容易确定其发生的期间，而难以判别其所应归属的产品，因而是不能列入产品制造成本，而在发生的当期从损益中扣除。期间费用包括直接从企业的当期产品销售收入中扣除的营业费用、管理费用和财务费用。由于当期的期间费用是全额从当期损益中扣除的，因而，其发生额不会影响下一个会计期间。 期间费用与产品成本不同： 1、与生产产品的关系不同。期间费用的发生是为生产产品提供正常的条件，加强对生产经营和销售的管理，而与产品的生产本身并不直接相关。产品成本是指能够明确与生产产品有关的直接生产费用和间接生产费用，它们直接计入或分配计入产品中去。 2、与会计期间的关系不同。期间费用只与费用发生的当期有关，不影响或兴发摊到以后会计期间。产品成本中当期完工部分当期转为产成品，未完工部分则结转到下一期继续加工，与前后会计期间都有联系。 3、与会计报表的关系不同。期间费用直接列入当期利润表，抵扣当期损益。产品成本完工部分转为产成品，已销售产成品的销售成本再转为主营业务成本，主营业务成本也直接列入当期利润表，但是未销售的产成品和未完工的在产品都列入资产负债表。由于期间费用不能提供明确的未不收益，因此按照谨慎性原则，对期间费用在其发生时采用立即确认的原则。 二、营业费用的核算 (一)营业费用的核算内容 营业费用是指企业在销售商品过程中发生的各项费用以及为销售本企业商品而专设的销售机构(含销售网点、售后服务网点等)的经营费用。商品流通企业在购买商品过程中发生的进货费用也包括在营业费用之中。营业费用一般包括以下5个方面的内容： 1、产品自销费用 包括应由本企业负担的包装费、运输费、装卸费、保险费。 2、产品促销费用 为了扩大本企业商品的销售而发生的促销费用：展览费、广告费、经营租赁费(为扩大销售而租用的柜台、设备等的费用，不包括融资租赁费)、销售服务费用(提供售后服务等的费用)。 3、销售部门的费用 一般指为销售本企业商品而专设的销售机构(含销售网点、售后服务网点等)的职工工资及福利费、类似工资性质的费用、业务费等经营费用。但企业内部销售部门属于行政管理部门，所发生的经费开支，不包括在营业费用中，而是列入管理费用。 4、委托代销费用 主要指企业委托其他单位代销按代销合同规定支付的委托代销手续费。 5、商品流通企业的进货费用 指商品流通企业在进货过程中发生的运输费、装卸费、包装费、保险费、运输途中的合理损耗和入库前的挑选整理费等。 (二)基本账务处理 为了核算企业在销售商品过程中发生的各项费用，企业应当设置“营业费用”科目。该科目借方反映企业发生的各项费用，贷方反映企业转入“本年利润”科目的营业费用；“营业费用”科目结转“本年利润”科目后，期末应无余额。 商品流通企业可不单独设置“管理费用”科目进行核算，企业在进货过程中发生的运输费、装卸费、包装费、保险费、运输途中的合理损耗和入库前的挑选整理费等，并入企业的“营业费用”科目进行核算。 三、管理费用的核算 (一)管理费用的核算内容 管理费用是指企业为组织和管理生产经营活动所发生的各种费用。包括企业的董事会和行政管理部门在企业的经营管理中发生的，或者应当由企业统一负担的负项费用，个体包括以下几项： 1、企业管理部门及职工方面的费用 (1)公司经费：指直接在企业行政管理部门发生的行政管理部门职工工资、修理费、物料消耗、低值易耗品摊销、办公费和差旅费等。 (2)工会经费：指按职工工资总额(扣除按规定标准发放的住房补贴，下同)的2%计提并拨交给工会使用的经费。 (3)职工教育经费：指按职工工资总额的1.5%计提，用于职工培训、学习的费用。 (4)劳动保险费：指企业支付离退休职工的退休金(包括按规定交纳地方统筹退休金)、价格补贴、医药费(包括支付离退休人员参加医疗保险的费用)、异地安家费、职工退职金、6个月以上病假人员工资、职工死亡丧葬补助费、抚恤费、按规定支付给离休人员的其他费用。 (5)待业保险费：指企业按规定交纳的行业保险基金。 2、用于企业直接管理之外的费用 (1)董事会费：指企业董事会或最高权力机构及其成员为执行职权而发生的各项费用，包括成员津贴、差旅费、会议费等。 (2)咨询费：指企业向有关咨询机构进行生产技术经营管理咨询所支付的费用或支付企业经济顾问、法律顾问、技术顾问的费用。 (3)聘请中介机构费：指企业聘请会计师事务所进行查账、验资、资产评估、清账等发生的费用。 (4)诉讼费：指企业向法院起诉或应诉而支付的费用。 (5)税金：指企业按规定交纳的房产税、车船使用税、土地使用税、印花税等。 (6)矿产资源补偿费：指企业在中华人民共和国领域和其他管辖海域开采矿产资源，按照主营业务收入的一定比例缴纳的矿产资源补偿费。 3、提供生产技术条件的费用 (1)排污费：指企业根据环保部门的规定交纳的排污费用。 (2)绿化费：指企业区域内零星绿化费用。 (3)技术转让费：指企业使用非专利技术而支付的费用。 (4)研究与开发费：指企业开发新产品、新技术所发生的新产品设计费、工艺规程制定费、设备调试费、原材料和半成品的试验费、技术图书资料费、未纳入国家计划的中间试验费、研究人员的工资、研究设备的折旧、与新产品、新技术研究有关的其他经费、委托其他单位进行的科研试制的费用以及试制失败损失等。 (5)无形资产摊销：指企业分期摊销的无形资产价值。包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术和商誉等的摊销。 (6)长期待摊费用摊销：指企业对分摊期限在一年以上的各项费用在费用项目的受益期限内分期平均摊销，包括按大修理间隔期平均摊销的固定资产大修理支出、在租赁期限与租赁资产尚可使用年限两者孰短的期限内平均摊销的租入固定资产改良支出以及在受益期内平均摊销的其他长期待摊费用的摊销。 4、购销业务的应酬费 业务招待费：指企业为业务经营的合理需要而支付的费用，应据实列入管理费用。 5.损失或准备 (1)坏账准备：指企业按应收款项的一定比例计提的坏账准备。 (2)存货跌价准备：指企业按存货的期末可变现净值低于其成本的差额计提的存货跌价准备。 (3)存货盘亏和盘盈：指企业存货盘点的盈亏、盘盈净额，但不包括应计入营业外出的存货损失。 6、其他费用 其他管理费用：指不包括在以上各项之内又应列入管理费用的费用。 (一)基本账务处理 为了核算企业为组织和管理企业生产经营所发生的管理费用，企业应当设置“管理费用”科目。该科目的借方反映企业发生的各项管理费用，贷方反映企业转入“本年利润”科目的管理费用；“管理费用”科目结转“本年利润”科目后，期末应无余额。 四、财务费用的核算 (一)财务费用的核算内容 财务费用是指企业为筹集生产经营所需资金等而发生的费用，包括利息支出(减利息收入)、汇兑损失(减汇兑收益)以及相关的手续费等。其具体内容包括： 1、利息支出，指企业短期借款利息、长期借款利息、应付票据利息、票据贴现利息、应付债券利息、长期应付引进国外设备款利息等利息支出(除资本化的利息外)减去银行存款等的利息收入后的净额。 2、汇兑损失，指企业因向银行结售或购入外汇而产生的银行买入、卖出价与记账所采用的汇率之间的差额，以及月度(季度、年度)终了，各种外币账户的外币期末余额，按照期末规定汇率折合的记账人民币金额与原账面人民币金额之间的差额等。 3、相关的手续费，指发生债券所需支付的手续费(需资本化的手续费除外)、开出汇票的银行手续费、调剂外汇手续费等，但不包括发行股票所支付的手续费等。 4、其他财务费用，如融资租入固定资产发生的融资租赁费用等。 (二)基本账务处理 为了核算企业发生的各项为筹集生产经营资金等发生的费用，企业应当设置“财务费用”科目。该科目的借方反映本期实际发生的财务费用，贷方反映期末转入“本年利润”科目的财务费用；“财务费用”科目结转“本年利润”后，期末应无余额。 (三)财务费用核算中应注意的问题 企业为购建固定资产而筹集资金所发生的费用，在固定资产达到预定可使用状态前发生的，应当计入有关固定资产的购置或建造成本，不包括在“财务费用”科目的核算范围内。 五、期间费用的结转 营业费用、管理费用和财务费用的结转是在期末进行的，期末结转期间费用的方法有两种： 1、表结法 表结法即用“利润表”结转期末损益类项目，计算体现期末财务成果的方法。每月月末只结出损益类科目(包括期间费用)的月末余额，但不结转到“本年利润” 科目，只有在年末结转时才使用“本年利润”科目。“本年利润”科目集中反映当年利润财务费用的本月发生额合计并填入利润表的本月栏，将本月余额填入利润表的本年累计栏，科目不结转。表结法在平时直接在利润表结转，省去了转账环节并可以从科目余额得出本年累计的指标，同时并不影响利润表的编制及有关损益指标的利用。到了年末再使用账结法结转整个年度的累计余额。 2、账结法 账结法是通过编制记账凭证来完成损益结转工作的方法。即在账上每月进行损益类科目(包括期间费用)的结转，每月末结出营业费用、管理费用和财务费用的余额，并从科额的反方向结转入“本年利润”科目。期间费用的3个科目在月末结转后均无余额。企业各月的财务成果，直接体现在“本年利润”科目中，将各月利润累计即可求得当期累计实现的财务成果。 账结法的优点是各月均可通过“本年利润”科目提供其当期利润额，记账业务程序完整。但从实用角度讲，采用账结法增加了编制结转损益的工作量。 区别 期间费用与间接费用的主要区别 期间费用是企业在生产经营过程中发生的与产品的生产无关或关系不密切的费用。包括营业费用、管理费用和财务费用。营业费用是企业在销售产品或提供劳务过程中发生的各项费用；管理费用是企业行政管理部门为管理和组织经营活动而发生的各项费用；财务费用是企业为筹集生产和使用经营资金而发生的各项费用。而间接费用是企业的制造费用的一种别称，它是和产品的生产有着密切关系的费用。但计入产品生产成本的方法不同于直接材料、直接工资和其他直接支出，是采用分配的方法计入产品生产成本的。基于这一点制造费用也被称之为间接费用。 [1]
国际收支失衡概述 在国际收支平衡表里，国际收支最后总是平衡的，这种平衡是会计意义上的平衡。但在实际当中，国际收支经常存在不平衡，即出现不同程度的顺差或逆差，这就是国际收支失衡（disequilibrium）的含义。 自主性交易是否平衡，是衡量国际收支长期性平衡的一个重要标志。 自主性交易亦称事前交易，是指个人或经济实体为了经济上的某种目的而自主进行的交易。一国在一个长时期里自主性交易平衡，无须再依靠调节性交易来调节与维持，就可以说该国国际收支达到了实质性平衡。 产生国际收支失衡的主要原因 （一）结构性失衡 因为一国国内生产结构及相应要素配置未能及时调整或更新换代，导致不能适应国际市场的变化，引起本国国际收支不平衡。 （二）周期性失衡 跟经济周期有关，一种因经济发展的变化而使一国的总需求、进出口贸易和收入受到影响而引发的国际收支失衡情况。 （三）收入性失衡 一国国民收入发生变化而引起的国际收支不平衡。一定时期一国国民收入多，意味着进口消费或其他方面的国际支付会增加，国际收支可能会出现逆差。 （四）币性失衡 因一国币值发生变动而引发的国际收支不平衡。当一国物价普遍上升或通胀严重时，产品出口成本提高，产品的国际竞争力下降，在其他条件不变、变的情况下，出口减少，与此同时，进口成本降低，进口增加，国际收支发生逆差。反之，就会出现顺差。 （五）政策性失衡 一国推出重要的经济政策或实施重大改革而引发的国际收支不平衡。 国际收支持续失衡对一国经济的影响 （一）国际收支持续逆差对国内经济的影响 1．导致外汇储备大量流失。储备的流失意味着该国金融实力甚至整个国力的下降，损害该国在国际上的声誉。 2．导致该国外汇短缺，造成外汇汇率上升，本币汇率下跌。一旦本币汇率过度下跌，会削弱本币在国际上的地位。导致该国货币信用的下降，国际资本大量外逃，引发货币危机。 3．使该国获取外汇的能力减弱，影响该国发展生产所需的生产资料的进口，使国民经济增长受到抑制，进而影响一国的国内财政以及人民的充分就业。 4．持续性逆差还可能使该国陷入债务危机。 （二）国际收支持续顺差对国内经济发展的影响 1．持续顺差会破坏国内总需求与总供给的均衡，使总需求迅速大于总供给，冲击经济的正常增长。 2．持续顺差在外汇市场上表现为有大量的外汇供应，这就增加了外汇对本国货币的需求，导致外汇汇率下跌，本币汇率上升，提高了以外币表示的出口产品的价格，降低了以本币表示的进口产品的价格。导致在竞争激烈的国际市场上，其国内商品和劳务市场将会被占领。 3．次序顺差会使该国丧失获取国际金融组织优惠贷款的权力。 4．影响了其他国家经济发展，导致国际贸易摩擦。 5．一些资源型国家如果发生过度顺差，意味着国内资源的持续性开发，会给这些国家今后的经济发展带来隐患。 国际收支失衡的调节 国际收支失衡的调节主要有两种方式：一是自动调节，二是人为调节。 （一）自动调节 指国际收支在失衡后一定时期内可自动恢复均衡。 1．金本位制度下的自动调节机制 图1-1 金本位制度下国际收支自动调节机制 其基本思想是：各国只要遵循游戏规则，一国国际收支失衡，可以通过黄金的自由输出入和物价的涨跌而自动取得平衡。 所谓游戏规则： （一）规定货币含金量并以铸币平价决定汇率； （二）黄金在国际间自由流动； （三）各国不采取任何抵消黄金流出入对本国货币供应量影响的货币政策 （四）自由商品市场，不以任何政策加以干预，物价上个具有完全弹性，各国之间处于完全竞争、充分就业状态。 2．纸币流通制度下的自动调节机制 （1）固定汇率下的自动调节机制 图1-2 固定汇率制度下的国际收支自动调节机制 （2）浮动汇率下的自动调节机制 图1-3 浮动汇率制度下的自动调节机制 （二）人为调节 在纸币流通制度下，国际收支自动调节机制因为要受到许多因素的影响和制约，其正常运作具有很大的局限性，其效应往往难以正常体现，尽管人为的调节也具有一定的负作用，但各国都在不同程度上予以运用。 1．支出变更政策：指通过改变社会总需求或经济中支出的总水平，进而改变对外国商品、劳务和金融资产的需求，以此来调节国际收支失衡的一种政策。它主要包括财政政策和货币政策。 2．汇率政策：指一个国家通过调整汇率改变外汇的供求关系，由此影响进出口商品的价格和资本流出入的实际收益，进而达到调节国际收支失衡的一种政策。 汇率政策的运用受到一些条件的约束，比如：进出口商品供给和需求的弹性。 3．资金融通政策：指一国通过动用官方储备和使用国际信贷便利而调节国际收支失衡的一种政策。主要用于解决临时性的国际收支失衡。 4．直接管制政策：指一国对国际经济交易直接采用严格的行政管制，主要包括外汇管制和贸易管制。 直接管制的弊端：阻碍了市场机制，容易受到国际社会的指责，是暂时的政策管制，使庇护者有依赖性，会阻扰将来政策的改变。 5．国际经济金融合作政策 总之，调节国际收支失衡的政策是多样化的，每一种政策都有其各自的特色与调节功效，一国可根据具体情况予以取舍。取舍的基本原则是： 第一，应根据国际收支失衡的具体原因选择调节政策； 第二，应多通过政策搭配方式来调节国际收支； 第三，选择调节国籍收支失衡的政策，应尽量不与国内经济发生冲突或尽量减少来自他国的压力，以免影响国际间正常的经济关系。
养老金信托养老金信托（Pensions Trust） 养老金信托是以养老金制度的建立为基础设立的。养老金信托主要是指职业养老金计划。即信托机构受托对企业的养老金进行管理，负责运用定期积累的养老金，在雇员退休后以年金形式支付的信托形式。因此，养老金信托的本质特征是，它由企业员工出资，形成一笔基金（通常包括上市的股票或者保险单），以信托的方式持有，以便在员工退休时为他们提供养老金。信托机构作为专业的理财部门，具有良好的管理经验，可确保养老基金的效益；养老基金作为信托财产具有独立性，一旦交付信托，即不受信托公司和委托人财务状况恶化甚至破产的影响，从而确保养老基金的安全性。 基本简介养老金投资管理的最佳实践”会议养老金信托是指养老保险经办机构将单位和个人按照有关法律、法规规定缴纳的养老保险费作为信托资产,交给金融信托机构管理和经营,职工退休后获益的一种信托形式。在中国，这种养老金管理方式虽未形成规模,但已有了可贵的探索和尝试。养老金信托是由养老保险经办机构和金融信托机构之间签订的信托合同建立起来的。养老金的信托管理主要涉及四大主体：养老保险经办机构是委托人, 金融信托机构是受托人，职工是受益人，社会保险管理机构是监察人。委托人负责办理养老保险登记、保险费征缴、养老金发放等工作, 受托人按照信托合同规定自主对受托保险基金进行投资和管理,基金管理必须独立于信托机构自有资产、 受益人及委托人其他帐户经营,保证信托财产安全。监察人可以设计为保险基金理事会和证监会, 社会保险基金理事会主要对养老基金管理准入资格进行监管, 证监会主要对养老基金日常投资行为进行监管。采用养老金信托方式管理运用养老保险基金, 基本上不存在养老保险基金被非法挪用的可能，同时，金融信托机构可以以其实力和专业能力灵活调整投资方向, 分散市场风险,获得高于市场平均收益水平的投资回报。 金融信托机构是管理养老金的最佳人选之一。从国外管理养老基金的经验来看, 以信托方式管理运用养老基金是极为可行的选择。信托具有财产管理职能和中长期融资职能, 这同养老保险资金运行要求是一致的。类型 在养老金信托中，员工享有的利益取决于职业养老金计划的类型。通常，职业养老金计划分为两种，一种是收入关联计划，另一种是货币购买计划。收入关联计划也称为最终薪金计划、利益确定计划，它按照受益人退休或离开企业时在企业工作时间的长短计算应得的养老金利益。这种计划一般有最低年数限制。货币购买计划时根据员工和企业交纳得分摊款，以及养老基金得投资报酬，来决定企业员工能够获得得利益。 养老金信托的基本业务程序 设立养老金信托 缴纳养老基金 养老金信托资产的运用 养老金的支付 基本结构雇主和雇员每月按比例分摊缴纳形成养老基金，雇主和雇员与专业的基金管理机构签订信托契约将养老基金委托给其投资运作以求得保值增值，养老金计划的成员及被赡养人是受益人。养老基金的管理运作制度具有一般私人信托的全部特征，其设计在本质上完全符合信托制度的要求。商事信托的破产隔离功能为养老基金免除了公司破产的风险，使雇员的养老金因得到有效管理并实现增值，并且具有安全保障，这在一定程度可以起到刺激雇员的工作积极性的积极效果，从而避免了以在公司架构内部由公司持有的投资账户的形式存在的样养老基金面临的受制于公司破产的风险。 管理 养老金信托是由养老保险经办机构和金融信托机构之间签订的信托合同建立起来的。养老金的信托管理主要涉及四大主体：养老保险经办机构是委托人，金融信托机构是受托人，职工是受益人，社会保险管理机构是监察人。委托人负责办理养老保险登记、保险费征缴、养老金发放等工作，受托人按照信托合同规定自主对受托保险基金进行投资和管理,基金管理必须独立于信托机构自有资产、受益人及委托人其他帐户经营，保证信托财产安全。监察人可以设计为保险基金理事会和证监会, 社会保险基金理事会主要对养老基金管理准入资格进行监管, 证监会主要对养老基金日常投资行为进行监管。 优势 管理养老金的资金积累和支付的方法有很多, 但将养老保险资金用信托方式交付信托机构管理运作却有以下几方面的优势：1、金融信托机构作为专业的财产管理机构，发挥其理财职能, 受托管理养老资金，更能形成规模效应，降低管理成本。2、金融信托机构作为受托人,养老保险经办机构作为委托人, 二者之间是一种信托契约关系,由法律、法规予以保障,能够保障养老资金的安全。首先, 金融信托机构管理养老保险基金,可以避免基金被非法挪用；其次,根据信托财产分帐管理的原则,金融信托机构不仅将自有资产和信托财产分别管理,还将每一契约下的信托财产分别管理,养老基金作为信托财产由信托机构管理,仍然有其原有的独立性和完善性,这有利于其安全。3、确保收益性。信托机构接受企业的养老资金后,以诚实、信用、谨慎、有效的原则进行投资管理,以确保养老资金的保值和增值。条件 在中国,面对加入WTO及人口老龄化趋势,运用信托制度、 利用资本市场实现养老保险基金的保值增值，已成为完善中国社会保障制度的重要一环。 养老基金入市顺利发展需要以下几大先决条件： 1、法律文件 应对关于养老保险制度的现有法律、法规进行调整。正在起草中的投资基金法和信托法应注意社会保险基金的特点,使其符合社会保险基金入市的法律要求。 2、监管条件 国际上对养老保险基金的运营监管主要有两种模式： 一是审慎性监管, 监管机构较少干预基金的日常活动，只是在当事人提出要求或基金出现问题时才介入，监管机构主要依靠审计师、精算师等中介机构对基金运营进行监管。 二是严格的限量监管,监管机构独立性强，权力较大，除了要求基金达到最低的审慎性监管要求外，还对基金的结构、运作和绩效等具体方面进行了限制性的规定,监管机构根据这些规定, 通过现场和非现场监管的方式密切监控基金的日常运营。 由于中国现阶段资本市场和各类中介机构发达程度低，相关法律和制度环境还不完善，应采取对养老保险基金进行严格限量监管的模式。近日成立的直属国务院的社会保险基金理事会, 作为国家对社会保险基金进行监管的机构,是养老保险基金入市的重要前期准备。 3、税收条件 无论是对于保费的缴纳还是运作收益, 养老保险应享有较为优惠的税收待遇。在大多数国家,养老基金与其它类型的投资机构不同,养老基金是从延期纳税中获利的,交费以及累积利息和资本收益都是免税的。日本1962 年开始采用养老金信托方式管理“税制适格养老金制度”, 它是税法修改后企业适合法律规定的必要条件而设立的养老金制度,被视为日本养老保险制度发展的里程碑，也是信托银行办理养老金信托的起点。关于中国养老保险基金的税收制度,应在法律上予以定位。 4、资本市场条件 具有充足流动性的资本市场是养老基金安全入市的基本条件之一。资本市场与养老基金的发展有着相辅相成的关系,从主要发达国家来看,养老基金规模较大的国家(如英国、美国)往往有很发达的资本市场,而在养老基金规模很小的国家(如德国、意大利)资本市场(尤其是股票市场)就不太发达。 发达的资本市场的主要特征之一就是市场具有较为充足的流动性。流动性可以分成四大方面： ───宽度，由某些证券的买卖范围决定； ───深度，可以在某一买卖报盘成交的证券数量； ───及时性，进行一笔交易所用的时间； ───弹性，价格回到原先水平和市场吸收大宗买单之间的时间。参考资料[1] 金融界 http://www.jrj.com.cn/newsread/detail.asp?newsid=855555[2] 信托网 http://www.trust-one.com/oldtrust/xtal_Folder/new_page_10.htm[3] 长江证券 http://www.95579.com/cgi-bin/research/Research?function=openArticle&article_id=4095970
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