什么是个人奖励计划 个人奖励计划（individual incentive plans）是用来奖励达到与工作相关的绩效标准的员工，这些绩效标准包括质量、生产力、顾客满足度、安全或出勤率等。经理在建立个人绩效标准的时候，还应该选择那些员工自己可以控制的因素。设计和实施很好的个人奖励计划应该根据员工直接负责的工作结果来奖励员工。 个人奖励计划的条件 个人奖励计划需要3个前提条件： 1、员工的绩效可以通过客观的方法来考核。客观绩效标准和例子包括：产品数量、销售额、降低出错率。 2、假如雇员有足够的能力控制工作结果，就适合使用个人奖励计划。 3、实施奖励计划不会使工人之间出现不良竞争，最终降低产品质量。避免不良竞争的产生。 个人奖励计划的种类 1、计件制：通常是在制造厂中使用，根据工人个人每小时产量和客观生产标准相比较的结果来决定工人的奖金。但要考虑产品质量。 2、治理激励计划：是在经理达到或超过其部门有关销售、利润、生产或其他方面的目标时对经理进行奖励。最闻名的治理激励计划是目标治理。 3、行为鼓励计划：是奖励员工具体的行为成就，例如，良好的出勤率或安全记录。例如，公司经常会给在一段时间内出勤率最高的员工发一笔奖金。 4、推荐计划：为公司介绍新客户或推荐人才的员工可以得到货币奖金。成功推荐通常是指只有当被推荐人在一段时间后，通常至少是30天，仍然在公司工作，并遵守公司规定时，公司才给推荐人发奖金。推荐计划的基本观点是，公司现有的员工比招聘代理机构更熟悉本公事文化，因此，他们能够比招聘代理机构更有效地为公司空缺的职位找到候选人。员工一般都是在他们真正认为有价值的时候才向公司推荐人，因为他们要承担个人名誉的风险。 个人奖励计划的分析 个人激励计划是针对个人而设计的薪酬体系，通过将个人的绩效与制定的标准相比较，按照薪酬支付的类型给予相应的回报。在分析个人激励计划时，(美)乔治·T.米尔科维奇(Gerge T.Milkovich)和(美)杰里·M.纽曼(Jerry M.Newman)（1984）用两个维度划分出四个象限，每个象限对应一些薪酬类型。第一个维度是“工资率确定方法”，作为横轴，左方是“单位时间的产量”，右方是“单位产量的时耗”；第二个维度是“产量与工资的关系”，作为纵轴，上方是“工资为常量的产量水平函数”，下方是“工资为变量的产量水平函数”。两个维度划分出的四个象限，分别对应着一些典型的个人激励计划。 第一象限，以直接计件工资制为代表。单位时间的产量是确定工资率的基础，工资随着产量函数而变动。工人的工资直接根据产量的多少来决定，产量越多，工资越高，两者等比变动。 第二象限，以标准工时计划和贝多计划为代表。标准工时计划，是对所有以指定时间完成的工作量为激励工资率设定基础的激励计划的统称。首先确定工资率、估计完成一项工作需要的时间，二者相乘得到应支付的工资，估算要在实际工作前完成。贝多计划不是计算完成整个工作所需时间，而是将工作细分成简单动作，再根据中等技术熟练程度的工人的标准确定工时定额。此类计划的特点是，假如完成工作的时间少于标准时间，那工人将得到工资方面的激励。 第三象限，以泰勒计划和梅里克计划为代表。泰勒计划根据产量水平确定不同工资率，在给定时间内，实际产量高于标准产量，按较高的工资率计算工资水平；实际产量低于标准产量，则按较低的工资率计算工资水平。梅里克计划与泰勒计划的思想相同，只是它将工资率定为三档，高档工资率为实际产量超过标准产量，中档为实际产量只有标准产量的83%~100%，低档则为实际产量低于标准产量的83%。 第四象限，以哈尔西50—50方法、罗恩计划和甘特计划为代表。哈尔西50—50方法先确定完成任务的时间限额，假如工人以低于限额的时间完成任务，带来的节余就在工人和雇主间以50比50的比例分摊。罗恩计划类似于哈尔西50—50方法，不同之处在于，工人的奖金随完成工作所需时间的减少而增加。甘特计划则将时间标准设置成需要工人非常努力才能达到的水平，如达不到则仅可拿预先确定的保障工资，如等于或少于额定时间完成任务，工资报酬 = 保障工资 ×（1 + 120% × 节余时间），从而工资报酬的增长快于产量的增长。 个人奖励计划的优缺点 1、个人奖励计划的优点 1）可以加强工资和绩效之间的联系。 2）可以使公司公平地分配薪酬，最终，公平的分配方式可以使公司留住表现最优的员工。 3）符合象美国这样的个人主义的文化。 2、个人奖励计划的缺点 1）可能导致僵化，员工过份依靠主管设定工作目标，一旦员工工作熟练之后，只要能拿到最高奖金，就不会愿意再增加绩效。 2）主管必须开发和保持复杂的绩效考核办法来确定适当的业绩工资增加量。 3）当这些计划只奖励员工所有工作中的一个方面时，可能就会造成不良的工作行为。如可能导致员工在产品数量、质量和顾客满足度等方面的忽视。 相关条目 团队奖励计划 全公司奖励计划
增收保证金要求 (Margin Calls) ：当股票价格下跌时，经纪人向客户提出增收保证金的要求。例如股票购进时每股20美元，保证金要求为50%，经纪人需替客户每股垫付10美元；股价下跌至每股8美元，除了客户的保证金10美元亏损外，经纪人的贷款也损失2美元。这时，经纪人便向客户提出增加保证金的要求。如果客户不能满足要求，经纪人有权出售客户保证金购买股票。
什么是浮动薪酬 所谓浮动薪酬，是指相对固定薪酬来讲具有风险性的报酬，它的获得通常是非固定的和不可预知的，它与劳动者的具体工作表现正相关。例如眼下比较流行的绩效薪酬就是一种浮动薪酬的形式。同样，不定期和不定式的物质奖励以及精神奖励都是浮动薪酬的形式。 浮动薪酬的计划 浮动薪酬计划的要害设计要素包括：计划的目标、参与计划的资格、资金来源、绩效指标、评估标准、获得奖励的机会、奖励形式与发放。 浮动薪酬计划的成效取决于下列要素： 1. 计划应得到高级治理层的有力支持； 2. 绩效目标或指标应切合实际； 3. 对于计划的沟通应妥善地规划和实施； 4. 计划应对合适的绩效指标加以评估。 5. 参与该计划的员工需要理解自身如何影响绩效。 相关条目 福利薪酬 360度薪酬
1 股权增发就是第一次公开发行之后的以发行股票方式进行资金再募集的行为 2其中比较重要的是 定向增发 非公开发行即向特定投资者发行，也叫定向增发，实际上就是海外常见的私募。 西南证券蛇口营业部股民张先生：G中信、G宝钛、G天威以及苏宁电器昨日发布定向增发信息，结果携手涨停，如何看待这一现象？江苏天鼎秦洪：从以往行情惯例来看，市场资金对创新类的题材往往均会倾注极大的热情。事实上，定向增发的优势至少有三：一是定向增发极有可能给上市公司的业绩增长带来立竿见影的效果，比如说G鞍钢向鞍钢集团定向增发，然后再用募集来的资金反向收购集团公司的优质钢铁资产，可增厚每股收益，据资料显示，G鞍钢在定向增发后的每股收益有望达到1.03元，而2005年报只不过为0.702元；二是定向增发有利于引进战略投资者，为公司的长期发展打下坚实的基础；三是定向增发也改变了以往增发或配股所带来的股价压力格局，这是因为定向增发有点类似于“私募”，不会增加对二级市场资金需求，更不会改变二级市场存量资金格局。另外，因为定向增发的价格往往较二级市场价格有一定溢价，这也有利于增加二级市场投资者的持股信心。 3增发新股对股票价格影响理论与实证研究 增发新股已成为上市公司股票融资的主流方式(千金难买牛回头 我不需再犹豫) 增发新股,正在逐渐成为我国上市公司筹集资金的一种主流方式,取代配股筹资的趋势十分明显。增发新股,早于1998年就已经在中国资本市场中出现,以上海的龙头股份、深圳的深惠中为代表的7家上市公司进行了增发新股的试点。那时,增发新股主要作为支持纺织行业国有企业解困的一种特殊政策,其政策性非常强,而且一般是在上市公司进行了重大资产重组后再实施的,所以不具有普及推广的意义。 2000 年,在新的《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》出台后,增发的具体条件明确了,主要是四项:①、符合上市公司重大资产重组的有关规定的公司；②、具有自主开发核心技术能力、具有行业竞争优势的公司；③、流通股比例小于25％或15％（总股本大于4亿股）的公司；④、既发行B股又发行A 股或境外上市外资股的公司。在这项政策的指引下,2000年出现了以风华高科、托普软件、 清华同方等为代表的高科技公司的增发,也出现了张裕B、青啤B、晨鸣B等的A股增发,增发的范围出现了扩大。(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！) 今年, 中国证监会正式出台了新的《上市公司新股发行管理办法》和《关于做好上市公司新股发行工作的通知》,其中对配股和增发的条件作了具体规定。 2000 年的《暂行办法》作废,增发的四项条件被取消。按新的规定,增发取得了作为上市公司主要再融资手段之一的地位。而且与配股条件相比, 增发具有相对宽松的比较优势:作为主要的再融资限制条件的净资产收益率指标、 筹资规模等方面都颇具灵活性。于是,大量的上市公司纷纷宣布增发预案,原先一些准备配股的上市公司甚至改变筹资方式,重新选择了增发。 新的《办法》是3月30日正式公布的,在随后的1个月里,向外公告准备增发新股的上市公司,本文统计总计为41家。据截止到7月20日的数据, 提出增发再融资计划的上市公司已达到108家,其中增发股票筹资总额将超过800亿元,比去年全年再融资总额740亿元还多,而且多为高市盈率增发。按2000年上市公司财务指标测算, 增发市盈率60倍以上的占拟增发公司的60％以上,100倍以上市盈率的也超过10％。 因此,目前增发新股作为推进上市公司股票融资方式的创新,在管理层的政策支持下,得到了上市公司的积极响应。回顾增发新股的历程,经历了由个别特殊公司圈定、小范围试点、到今天的蜂拥而至, 并已成为当前上市公司再融资的主流模式。遗憾的是,如果说当年有限度地增发尚能为市场接受的话,而现在市场对蜂拥而至的、大批量地、高市盈率增发,并不认同,以至感到恐惧。在我们与投资者的交流中, 明显地感到“增发地雷”对投资者的冲击。 对于“增发”这种创新的再融资方式,进行较为深入地理论与实证研究,特别是从理论上探求增发对公司股价的影响、增发对公司价值的影响、增发对公司老股东的影响等,有着重要的理论与实践意义。本文以增发新股的股价效应为研究对象,并从一个理论模型入手,对此进行初步研究,供大家参考。 增发新股的财富再分配效应理论模型 （一）一般理论模型 假设公司股票同股同价,即先不考虑流通股和非流通股的区别。 记公司增发前总股本T0,增发新股T。假设增发部分按一定比率向公司原流通股股东配售, （这是我国资本市场中的一般做法）,配售部分为T1,其余向社会公开发行,总量为T2。 再假设增发前公司股票二级市场价格为P0,增发价格为P, 增发新股后二级市场除权价格为P1。 在这些假设条件和符号确定后,我们来考察增发前后,对新老股东股票财富的影响。即比较增发前和增发后老股东所拥有的股票财富的变化, 和新股东拥有的财富变化。为此,记增发前,老股东拥有的股票财富为M0,则M0＝P0·T0,增发新股后, 老股东拥有的股票财富为M1。增发前后,老股东的股票财富变化为ΔM。增发前, 新股东拥有的与认购新股有关的财富（即现金）为N0,增发后,拥有的股票财富为N1。增发前后,新股东的财富变化为ΔN。 在增发前,公司市值为P0·T0,由于发行新股, 公司的股权价值因净现金的流入而增加,增加总值为增发股份募集的资金,即P·T,公司的总股本扩张到T＋T0,因此, 公司股票的理论除权价格为（P0T0＋PT）/（T＋T0）,这样,老股东拥有的股份价值为: （P0T0＋PT）·（T0＋T1）/（T＋T0） 由于老股东在认购配售部分时,付出资金P·T1,要扣除这部分,然后再比较增发前后的股东财富价值。 M1＝（P0T0＋PT）·（T0＋T1）/（T＋T0）－PT1 ΔM＝M1－M0＝（P－P0）T0T2/（T0＋T）…………………（1） 因为P＜P0,（增发价格一般按股票市价打一折扣）,所以,ΔM为负值,这意味着上市公司增发新股,老股东的股票财富减少。 对于新股东来说,增发后,新股东拥有的股票价值为: N1＝（P0T0＋PT）T2/（T＋T0） 扣除新股东的出资N0＝P·T2,则增发后,新股东的财富变动值为: ΔN＝N1－N0＝（P0－P）T0T2/（T0＋T）……………………（2） 同样由于P＜P0,ΔN为正值,这意味着上市公司增发新股, 新股东的财富增加。比较ΔM和ΔN,可以发现,ΔM＝ΔN,或者ΔM＋ΔN＝0,这就是说,老股东减少的财富就是新股东增加的财富,新老股东进行的是一场零和游戏。 从纯粹的数学模型出发,我们得出了上述令人惊讶的结论！ 根据上述模型,还可以得出进一步的推论。 第一,增发价格相对于流通价格越低,老股东的损失越大。 第二,增发的规模越大,老股东的损失越大。 第三,增发总量中向新股东出售的比例越高,老股东的损失越大。 对老股东而言,要减少增发带来的财富损失,有两种办法。一是提高增发的价格, 使增发价格尽可能地接近股票二级市场价格,减小折扣率。 二是减少向新股东发行的份额,增加向老股东配售的比例。第三,减少增发的总规模。 相反,对新股东而言,要使增发带来的财富增加,就必须尽可能降低增发的价格、提高向新股东发行的份额和增加增发的总规模。 有两种极端的情况下,老股东是零损失的。（或者说新股东是零收益的。 ）一是增发价格就是二级市场价格,不过这样增发的股票就对投资者没有吸引力,发行会失败。二是向新股东发行的份额为零,增发的股份全部向老股东配售,而这种情况下, 就已经不再是增发,而是配股了。 因此,正常情况下的增发必然会减少老股东的股票财富,增加新股东的股票财富, 并且是老股东向新股东的财富转移。 （二）考虑增发后公司股本结构和股本大小变化对股票价格的影响。 增发后必然影响原上市公司股本结构与股本的大小, 这恰恰是影响股价的一个不可忽视的因素。由增发所造成的流通股本膨胀（扩大）,从而使原股价下降。 此处假定下降的幅度为α,即股价在除权前就由P下降至P（1－α）。老股东减少的财富不仅要支付新股东增加的财富, 还要承受由于“增发”引起“股本扩大－股价下降”所造成的损失。新老股东面临的是一场非零和（即小于零）游戏。 经济学家Bans於1981年发现, 在美国无论是总收益率还是风险调节后的收益率都与公司大小负相关。之后,经济学家们对各主要发达国家的市场进行了广泛检验, 其中包括比利时、加拿大、日本、西班牙、法国等。除了加拿大和法国外, 其它国家均存在这种规模－收益负效应,即股本越大,股价水平越低。此种现象在存在着较浓厚的“炒市值”理念的中国资本市场尤为明显。据报道,2000年中国A股市场上流通股本小于3000万的公司市盈率为140倍；而与此同时,市场的平均市盈率水平在60 倍。 我国现实股权二元结构下对模型的再讨论 既然增发造成股东财富从老股东向新股东的转移,那么,问题就来了。增发的议案是由公司股东大会批准的, 为什么老股东们会作出必定给自身利益带来损失的决议呢？ 这要分析我国上市公司的特殊股本结构。前面假设上市公司是同股同价的, 在我国现实中是不存在的。我国上市公司的股本结构中存在着大量的国有股和法人股, 这部分股份是不流通的,而且占据着控制性的股权比例。因此,我国绝大部分上市公司股东大会的决议,主要代表了国家股、法人股股东的意愿,而不能代表流通股股东的意愿。对于增发议案,更是如此,因为对于非流通股股东来说,增发是有利的。 我们同样用数学模型来分析。 假设非流通股股本为T02,价格为P2。因为非流通股不能上市流通, 其价格远低于流通股价格,一般是以国有股、法人股协议转让的价格为参考的。 流通股股本为 T01,价格为P0。所以,公司全部老股东的股票财富价值为T01P0＋T02P2。增发后,公司获得P·T的现金流入,除权价格为（T01P0＋T02P2＋PT）/（T0＋T）,非流通股股东的财富价值变化为: [T01T02（P0－P2）＋TT02（P－P2）]/（T0＋T）……………..（3） 在上式中,P2＜P0,而新股增发价格是流通股价的一个折扣价格, 肯定大于非流通股价,所以有P2＜P,因此,上式必大于零。结论是,增发后,非流通股股东的财富价值大大增加了。同样,可以计算流通股老股东和流通股新股东的股票财富价值变化。 对于老流通股股东,其股票价值财富变化公式如下: [T01T02（P2－P0）＋T01T2（P－P0）＋T02T1（P2－P）]/（T0＋T）……….. （4） 因为P2＜P＜P0,所以上式必为一负值,也就是说,增发后, 老流通股股东的股票财富价值减少。 对新股东而言,其股票价值财富变化为: T2[T01（P0－P）＋T02（P2－P）]/（T0＋T）………………（5） 仅从上式看,根据P2＜P＜P0的关系, 以及一般公司的非流通股股本超过流通股股本的关系,还不能判断上式大于零或小于零。因此,增发后, 新流通股股东的财富价值不确定,可能增加也可能减少,要根据具体情况而定。 但是,（3）式、（4）式、（5）式之和依然为零。也就是说, 非流通股股东、老流通股股东、新流通股股东之间彼此财富的减少,就是对方财富的增加。 照样是零和游戏！ 进一步分析,对于非流通股股东来说,根据（3）式,可得出以下推论: 第一,增发价格越高,股东财富增值越大。 第二,非流通股股本比例越高,股东财富增值越大。 这样,非流通股股本比例高的上市公司,倾向于进行增发。在由非流通股股东控制的股东大会上,当然会通过增发议案,而且倾向于增发价格定得尽可能高。 因此,在我国特定的股权分为流通股和非流通股的二元结构下,增发新股, 造成了非流通股股东财富增加,流通股老股东财富减少的客观效应。而且,非流通股股东为使股东财富增值最大,倾向于提高增发价格。 我国证券市场增发新股实证分析 实证分析的思想是: 以上市公司首次公告增发和增发新股上市两个关键时点前后的公司股价为考察对象,分析增发新股对公司股价的影响。 （一）分析样本的选取 具体样本选择三组:第一组:沪深两市1999年度首次公告增发新股的上市公司共 9家。第二组:沪深两市2000年度首次公告增发新股的上市公司共26家。第三组: 沪深两市2001年4月份首次公告增发新股的上市公司共41家。 样本分组的准则是: 以上市公司首次在公开媒体上（三大证券报）披露增发预案的时间为准。一般,上市公司首次披露增发预案是以董事会决议、 股东大会决议和临时股东大会授权董事会制定增发决议三种形式出现。第一、第二组样本中, 董事会决议和股东大会决议都有。在第三组样本中, 上市公司都是以董事会决议首次公告增发的。这体现了在增发新政策出台后, 上市公司等不及股东大会或临时股东大会的召开,急于利用新政策,董事会紧急决定增发。 （二）分析方法 选取股价波动率作为分析指标。某日股价波动率定义为: （当日收盘价－前一日收盘价）/前一日收盘价。平均股价波动率为数日股价波动率的算术平均值。 我们认为,股价波动率内含了股价信息,反映了股价的变化方向和变动大小。分析股价波动率的变化,可以分析出市场对公司各种相关信息的反映情况。比如,某日股价波动率相对昨日异常,发生逆向大幅变化,必定是公司发生了重大情况或者基本面情况对公司有重大影响等。（因为西方学术界普遍采用的累积异常收益率（CAR）分析方法,需要测算公司的理论股价,需要应用CAPM模型。因为中国资本市场上市公司的β值的获取困难,而且没有统一标准,市场指数的编制由于中国资本市场的二元结构,不能真实反映客观情况。因此,对CAR模型,弃之不用。）在分析中, 把股价波动率出现负值的情况,作为市场对利空消息的反应。 （三）统计分析的技术处理 1、在样本选择时,剔除了选取时间段中的以下三种上市公司增发情况: 经过长期停牌后增发新股的特殊案例,即中关村；定向增发法人股,即大众交通、巴士股份； B股公司增发A股,如张裕B、晨鸣B、鲁泰B等。 2、关于公告日。前面已经提到,以上市公司首次公告增发为准, 董事会决议、临时股东大会决议、股东大会决议,谁在先,以谁为准。 3、公告日为非交易日,则以公告后第一个交易日计算公告日股价波动率。 4、关于增发的股价除权。交易所对增发公司的股价除权,没有统一规定和做法。第一,是可以除权,也可以不除权。1999年深康佳增发股份首开不除权先例,以后,由于增发价格和二级市场价格十分接近,绝大多数公司增发时股价不除权。现在,不除权是主流。第二,如果除权,选择哪一天。可以选择增发股份上市日或股权登记日的第二天。两种情况都曾出现。选择在增发股份上市日除权的,我们的全部样本中,仅有上菱电器和经纬纺机两家公司,在计算上市日股价波动率时,我们进行了复权处理。选择在股权登记日的第二天除权的较多,这种情况下,除权不会影响到模型选定的增发上市日股价波动率的计算。 5、所有上市公司名称以公告增发时的名称为准。 6、所有股价均指收盘价。 （四）1999年“增发现象”的统计分析 1、根据1999年首次公告增发的9家上市公司（深康佳、上菱电器、经纬纺机、真空电子、深招港、江苏悦达、东大阿派、南通机床、托普软件等）的统计结果显示,9家公司公告增发当日股价下跌1.37％,增发股份上市日股价下跌3.87％。 在公告日,市场对不同公司增发信息的评价表现出不同的判断。6家下跌,3家上涨。如经纬纺机股价上涨了9.65％,深招港股价上涨了4.66％。托普软件股价下跌了10％,南通机床下跌了8.12％,东大阿派下跌了5.84％。而在增发股份上市日,除东大阿派、江苏悦达股价上升外,其余7公司股价均有较大幅度下跌。即1999年上市公司宣布增发和后来增发股份的流通,对股价产生了明显的抑制效应。平均而言,股价在宣布增发和增发股份上市当日和随后的2天都发生了下降。 2、增发股份上市的影响要大于增发公告的影响。 3、对公告或上市当日的影响要超过随后3天内的平均影响。 （五）2000年“增发现象”的统计分析 1、2000年公告增发的上市公司,一共26家（吉林化工、交运股份、风华高科、中兴通讯、清华同方、青岛海尔、青岛啤酒等）。公告增发当日,16 家公司股价下跌,26家公司股价平均下跌1.02％,增发股份上市当日,4家公司股价下跌,1家公司股价平盘,21家公司股价下跌,26家公司股价平均下降2.03％。即2000年, 市场对上市公司公告增发的反应,不能确定为利空或者利好消息。因为从总体上看,26家公司在公告增发日,平均股价下跌了1.02％,但3天内,日平均股价又上升了0.19％。从结构上看,公告前后3日,有10家公司的平均股价波动率由负转正,同时有10家公司的股价平均波动率由正转负。即使在公告当日,股价波动率为负的16家,股价波动率为正的 10家。市场对公告增发的反应,因具体公司不同而不同。比如,对深天马、青岛啤酒、银基发展等宣布增发,市场就认为是利好。对龙电股份、佛山照明、 海王生物等宣布增发,市场就认为是利空。 2、市场对增发股份上市,明确为利空消息。在上市后3日,有23家公司的平均股价波动率为下跌。在上市日,有22家公司的股价波动率为负值。 3、市场对增发股份上市有提前反应效应。在上市前3日, 平均股价波动率已经为负值、并在上市后股价继续下降的有11家,在上市前日,股价波动率为负值、并在上市后股价继续下降的有12家。 4、增发股份上市的股价波动效应要大于公告增发的股价波动效应,对公告或上市当日的影响要超过随后3天内的平均影响。这和1999年的情况是一样的。 （六）2001年4月“增发现象”的统计分析 由于新政策的出台,2001年4月份公告增发的上市公司就达到41家, 根据统计结果,我们发现以下结论: 1、市场对上市公司公告增发,明确为利空消息。因为增发公告日及后两日股价波动率为负值的分别有38家和37家公司。而股价波动率为正值的仅有3家和4家公司。 2、股价对公告增发有提前反应。在增发公告前日和前3天, 股价就在下跌的分别有23家和26家公司。公告增发前3日股价波动率为负值,而1999年和2000年的这一数据均为正值。 3、公告日当天的股价跌幅明显高于随之3天的跌幅,而且高于1999年、2000 年公告增发公司当日的股价跌幅。41家公司在公告日股价平均下跌了1.98％,比 1999 年的9家、2000年的26家公司公告增发对股价的影响效应都要大。 结论性说明 对增发新股的股价效应研究进行总结,我们认为有这样几个方面: 1、理论模型说明,增发新股有利于新股东,不利于老股东 ,并造成股东财富从新股东向老股东的价值转移。在我国存在流通股和非流通股的特殊二元股权结构下, 增发新股有利于非流通股老股东,不利于流通股老股东,而新股东的利益是增是减不明确。但三者（非流通股老股东、流通股老股东、新股东）之间进行的是一场零和游戏,一方的股东财富价值的增加,就是另一方的股东财富价值的减少。 2、理论模型说明,非流通股股权比重高的上市公司倾向于增发, 非流通股股东利用其控制性股权,通过增发议案,并倾向于尽量提高增发价格。 3、经验验证显示,我国证券市场已经对上市公司增发新股表现出了比较明显的股价效应波动。 4、对于公告增发新股,在1999年市场明确认定为利空消息。在2000年市场不能明确认定为利空或者利好。在2001年4月,市场重新明确认定为利空, 并且有提前反应效应。 5、对于增发新股上市,市场对1999年、2000年公告增发的公司（增发股份上市可能在1999－2001年间）均明确认为是利空。 6、市场对增发新股上市的反应要明显强于对公告增发的反应。 7、市场在公告增发日、增发股份上市日当天的反应最为强烈,股价在当天的波动率大于前3天和后2天的股价波动率。 8、投资者对股权结构集中、一股独大的上市公司,警惕其通过增发议案；回避拟增发新股的上市公司；对是否申购上市公司的增发新股, 应具体分析流通股价和增发价格、公司投资项目、发展前景等；对已经公告增发公司, 对其未来增发股份上市日前后做好股价下跌的预期。 9、希望上市公司在增发议案中,多听取各方股东意见,防止一个股东说了算,在投资项目涉及关联交易时,关联方大股东要回避表决；在增发新股中,上市公司应尽量增加对老股东的配售比例（不过, 我国今年的〈上市公司新股发行管理办法〉已经明确规定增发新股向老股东配售比例最多为50％,否则就按配股政策办）； 增发资金要有好的用途,能够增加公司价值,以防止未来股价的下跌。
塔克金融学的胜利而是货币政策的胜利第一个结论 第一个结论，通胀初期有牛市，通缩未必有牛市。 中国股市楼市之火爆，已到达上一轮通胀高峰期。在截至6月26日的一周内，上海商品房均价为16800元/平方米，而开发商还在比赛提价，国内成品油价也恢复到国际油价每桶147美元时期的历史性高位。刘煜辉先生表示，考虑到价格上升因素，目前实际上已经处于负利率阶段。不管专家学者、政府部门承不承认通胀预期，事实就是，货币源源不断，利息被人为压低，投资受到巨大的鼓励。什么是通胀 什么是通胀?就是企业未能通过提高劳动生产率和应用新技术等手段来消化增发的货币，导致消费物价或者资产品价格的急剧上涨。根据美国劳工部公布的数据，一季度美国季环比劳动率增长1.6%，低于平均水准，而同期标普500指数下跌11.7%，道指与标普500指数在一季度大跌后随即温和反弹，但迄今并未到达年初高点。 这固然说明美国的去杠杆化发生了极大的效果，美联储补充的资金不足以应付泡沫崩塌后的资产品价格滑坡，同时也在反过来说明，通缩未必有牛市。只有结合实体经济复苏迹象的流动性恢复，才是股市上升的明显信号。 中国的情况明显不同。中国没有生产效率的相关指标，从一二季度的工业增加值和就业率来看，实体企业效率只要不滑坡，就算是大利好。但不顾年初的经济数据，中国A股市场上半年上涨62%，除了要归功于上半年超过6万亿的信贷资金，还要归功于流入资本市场的实体资金。昨天参加房地产下午茶，有朋友表示，从4月份开始，江浙一带的民间资金开始明显涌入楼市，这些大部分是从实体经济退出的资金。可见，中国并不存在与美国相同的去杠杆化过程——个人借贷量如此之少，又不允许融资融券，又没有资产证券化，哪来的去杠杆化?只存在实体经济滑坡的现实。银行与民间资金相继大量入市，产生了两个效果：基础建设项目大量开工，资产价格大幅上升，房地产与汽车投资消费开始回暖。结论 结论是：这有关政策，无关效率。应该承认，在中国民企海外布局的过程中，在10万名大学生村官下基层的过程中，在西部基建的弥补式建设过程中，社会整体效率将有所提高，但可能被“国进民退”、企业家转而成为投资家、基建成本上升的效率损耗所抵消。 按照传统经济学理论，这不是一个完整的经济周期结束之后开始的另一个新周期，如薪资下降、消费市场恢复、技术革新所开创的股市与实体经济的全面向好，而是寄生在上一个经济周期尾巴上的一个巨型泡沫，是大量资金输入所导致。A股泡沫之大比上一周期有过之而无不及，由于目前全球消费市场萎缩，资金去杠杆化没有彻底结束，说明国内市场承受的通胀压力更大，这从最近民间借贷利率急剧上升就可以看出。 说实话，如果中国有市场化的利率定价系统，政府发行货币而国债利率上升，陷入货币发行困境，根本不可能增发如此之多的信贷，与如此之多的基础货币。第二个结论 第二个结论，即使不进行并购重组式的改良，通过吹大资产泡沫，将产能过剩的结构性问题延后，在一定程度上可以增加经济复苏的信心。 我们在A股市场看到的是典型的中国式重组，即借壳上市，而不是华尔街传统的良性并购重组。大多数并购重组并非 “免疫系统对有毒公司的清理”，而是为了抢夺市场占有率，提高垄断地位。如东星航空在地方政府主导下的重组，如曾经的第一百货并购案，事实上，都没有提升管理效率，而是垄断了市场。除了在深发展股权收购上，深发展管理效率提高等极少数案例外，在大多数案例中，我们看到的是并购后圈钱，净资产上升，而生产效率的同步滑落。资产价格由预期的收益和风险决定 我非常相信这一理论，资产价格不是由供求关系决定的，而是由预期的收益和风险决定的。但目前的A股资本市场，决定预期的收益与风险的，不是塔克金融学，而是坚定的货币政策，我为此感到悲哀。 日本著名智库“东京财团”向市场发出警告，称日本版次级房贷危机恐一触即发。原因 原因在于1999年亚洲金融危机末期，政府希望拉抬楼市刺激经济，因此降低房贷条件，原本没有还款能力的家庭也取得贷款。政府一番好意，假定未来10年日本经济必然复苏，企业薪资必然增长，谁知道短暂的复苏之后是长期的痛苦呢?
形成和发展 垄断资本是同资本主义的垄断一起形成和发展的。在资本主义生产方式下，随着社会生产力和科学技术的发展以及生产社会化程度的提高，资本的社会化形式也有了相应的发展和变化。到19世纪末20世纪初，生产集中达到了空前的高度，许多部门中少数大资本已居于压倒优势的地位，它们就采取卡特尔、辛迪加、托拉斯和康采恩等各种垄断组织，并迅速发展为在社会经济生活中占统治地位的垄断资本形式。在垄断资本的发展过程中，工业垄断资本和银行垄断资本又进一步溶合为一种新型的垄断资本，即金融资本。这就使资本具有了垄断资本家集团所有的形式。最后，当上述各种资本社会化形式仍然容纳不下发展起来的社会生产力时，在资本主义基本矛盾的推动下，私人垄断资本就同国家垄断资本相结合而发展为国家垄断资本主义。国家垄断资本更使资本具有了垄断资产阶级的国家所有的形式。在国际范围内，随着生产国际化即生产社会化在国际范围内的发展,资本的国际化形式也有相应的发展,它们采取各种不同组织形式，形成了在国际经济各个领域中进行活动的国际垄断资本。地位和作用 在帝国主义阶段,所谓垄断的统治,也就是垄断资本的统治、金融资本的统治。垄断资本在国内的统治地位，主要表现为：它们掌握了国民经济的命脉，在很大程度上控制了各个主要部门的生产，操纵了市场的供求和商品的价格，垄断了原料来源、交通运输和科学技术发明等等。同时，它们还运用自己的巨大力量，控制国家机构和操纵着社会生活的各个方面。垄断资本在国际上的统治地位，主要表现为：它们瓜分和垄断资本主义世界的销售市场、原料产地和投资场所，并通过对外经济扩张而竭力加强对其他国家、特别是经济落后国家的控制、剥削和掠夺，从而使资本主义的国际经济和政治关系置于自己的支配之下。 垄断资本对社会经济的发展具有两重作用。一方面，垄断资本作为资本社会化的新形式，在一定时期和一定程度上适应了生产社会化的某些要求，这就使社会生产力和生产社会化可以得到进一步的发展。其主要表现是：它们拥有更大的力量来进行科学技术的开发，采用新的技术、设备和扩大生产规模；它们能够在自己所控制的更大范围内，有计划地组织各种生产的分工协作、原材料的供应和商品的销售；它们还使各国之间的经济联系更加扩大，国际范围的生产专业化和协作更为加强；等等。这些，都对经济的发展起着促进作用。但是，另一方面，垄断资本不仅没有改变生产关系的资本主义性质，而且使社会化的生产资料和劳动成果进一步被极少数垄断资本家所占有，这就必然进一步加深资本主义的基本矛盾,阻碍着社会生产力的发展。其主要表现是:它们既然能够依靠自己的垄断地位和规定垄断价格来获得高额利润,就必然在一定程度上丧失了改进技术的动力,甚至为了自身的利益而人为地阻碍新技术的应用和传播，从而引起生产和技术发展的停滞趋势；它们加强了对国内外工人和其他劳动人民的剥削，这就限制了劳动群众有支付能力的需求的增长同国内外市场的扩大，从而使资本主义生产同消费之间的矛盾更加激化；它们为了追逐高额垄断利润而大规模地进行跨行业、跨地区、跨国界的经济扩张并展开激烈的竞争，这就在整个资本主义世界范围加剧了生产无政府状态，等等。所有这些，都对经济发展起了阻碍作用。垄断资本和新的全球化概述 约翰·B.福斯特题为《垄断资本和新的全球化》的文章，认为所谓的全球化只是垄断资本在全球范围积累，它将导致资本主义矛盾在全球展开，世界将更深更普遍地卷入帝国主义危机。文章主要内容如下。 到20世纪30年代，可以说，马克思主义经济学存在三条线索： (1)资本积累和危机理论； (2)垄断资本主义理论的开始（基于马克思的资本积聚和资本集中概念）； (3)帝国主义理论。列宁将第二条和第三条线索即垄断的增长和帝国主义之间联系起来。但奇怪的是，没有任何理论分析将第二条线索与第一条线索联系起来。但是，历史的发展要求指向这种结合。在20世纪初的美国，大合并浪潮被广泛看作代表了一种全新的现实。 第一次将危机理论和垄断理论结合起来的人是波兰经济学家米哈尔·卡莱茨基(Michal Kalecki)，他发展出“垄断”的概念，用以标明公司能够为直接生产成本加价的程度。这样，卡莱茨基就将垄断权力同国民收入的分配以及经济危机和停滞的源泉联系起来。这种分析由约瑟夫·施泰因德尔(Josef Steindl)继续深入下去。施泰因德尔在其《美国资本主义的成熟和停滞》（1965年）一书中认为，大公司都试图提高利润率，但总是受到有效需求不足的威胁，原因在于收入分配的不平等和以工资为基础的消费所具有的弱点。新投资可以缓和萧条局面。但是，这又会增加生产能力，也就是说，就会扩大潜在的商品供应。但是，在现有的生产能力得不到充分利用时，大公司是不会进行新的投资的。面对呈下降趋势的最终需求，垄断公司就不会降价，而是削减生产量、降低生产能力和减少新的投资。这样，它们就会尽可能地保持现有的价格和利润率。因此，与自由竞争体制下的情况相比，垄断资本主义体制下的大公司倾向于扩大利润率（或提高剥削率），产生大量过剩生产能力，从而产生走向经济停滞的强大趋势。垄断资本 斯威齐在其《资本主义发展论》一书（1942年）中吸收了马克思的危机理论，对经济停滞作了复杂的分析，在危机理论和凯恩斯有效需求理论之间建立紧密联系。他对马克思关于垄断的分析作了引伸。但是，这两种因素在这部著作中仍然是分离的。为此，施泰因德尔主张一个更统一的理论可能从马克思有机地发展出来，并建立在卡莱茨基的资本主义动力模式上，后者将实现危机和经济中日益加深的垄断程度联系起来。保罗·巴兰(Paul Baran)在《增长的政治经济学》一书（1957年）中改造了起源于卡莱茨基和施泰因德尔的垄断资本主义理论，还分析了帝国主义在加深第三世界经济不发达的过程中所起的作用。通过历史分析，他指出，在马克思所说的“原始积累”时期，资本主义的入侵窒息了殖民地幼稚工业的发展，这是不发达国家贫困的主要原因。正是对全球其余地区的征服和掠夺产生了直至今日仍存在的资本主义世界的中心和边缘国家之间的巨大差距。在这种意义上，帝国主义与资本主义是不可分的。国际分工中边缘穷国的生产和贸易，更多地服从于核心富裕国家的需要而不是边缘国自己人民的需要。 在《增长的政治经济学》一书中，巴兰用剩余概念分析了美国等先进资本主义国家内部的积累和停滞问题。这种讨论在另一部著作《垄断资本》（1966年，与斯威齐合著）之中进一步展开。作者指出，资本家获得剩余并以积累更多的剩余为其主要目标。他们将总收入的很少一部分用于个人消费，而主要部分则用于投资以获得更多的剩余。投资就会提高生产力，使产品供大于求，造成生产过剩、价格下跌以及利润率下降。为了避免这种困境并保证价格和利润率，垄断资本就会抑制生产水平，提高闲置生产能力的数量，并谨慎投资。而所有这一切都意味着，资本主义生产体系实际或潜在地能生产出来的剩余已经超过了它的吸收能力。结果则是，经济增长率越来越落后于它的实际能力。 这种理论认为，垄断并不是阻碍资本积累的惟一历史因素，阿尔文·汉森(Alvin Hanson)所提出的“成熟”现象也同样重要。大多数产业都经历过高度竞争阶段，在这一时期，价格呈下降趋势，投资的积极性很高。但是，一旦这些产业“成熟”了，生产能力已超出它们可使用的程度，并且一旦这些企业被三四个垄断企业所操纵，那么，投资就会呈下降趋势。而且在发达国家经济体中，越来越多的产业面对的是成熟市场。 这种理论指出，停滞不只是资本主义的反常现象，而是植根于垄断阶段的资本主义运动规律之中。但是，当这部著作正在写作时，现实情况则是，资本主义不是停滞而是高速发展。如果资本主义趋向于经济危机和停滞，那么为什么美国保持了20年的经济增长而没有出现大的经济危机呢？巴兰和斯威齐指出以下原因： (1)50年代的汽车化带来的划时代经济刺激作用； (2)冷战军费开支； (3)销售努力进入生产，使成本上升（最早由凡勃伦指出）； (4)资本主义金融上层建筑(financial superstructure)的大规模扩张，甚至使生产本身相形见绌。通过这些手段，美国经济吸收了剩余产品，并避免了严重的经济危机。 但是，所有这些抵消性因素要么有其自我局限，要么为垄断资本主义社会增添了另外的矛盾。汽车化是经济的整个基础的变动，一旦变动完毕，这个过程就会放慢，而且同样规模的划时代创新尚未出现；军费开支使美国成为全球军国主义和帝国主义，一旦冷战结束，它必须为大量的和日益扩张的军费预算寻找新的理由；销售努力渗透于生产过程意味着生产大量无用的东西，如不必要的包装、一次性产品等；金融结构的迅猛发展只不过为资本主义世界增加新的不确定性和不稳定性。 然而，《垄断资本》严重忽视了一个重要的问题——劳动过程本身和对工人的剥削。在马克思对资本主义所做的批判中，这个问题处于核心地位。哈里·布雷弗曼(Harry Braverman)继续了对这个主题的研究。布雷弗曼在《劳动和垄断资本》中阐明，在垄断资本主义体制之下，通过极度的劳动分工和工作的非人性化，从直接劳动者那里掠夺剩余价值的力度更强化了。同时，“市场的普遍化”达到这样的程度，以致于所有的社会存在都依赖于它。这构成了“消费社会”出现的背景。 对垄断资本主义理论的另一种引伸是由哈里·马格多夫(Harry Magdoff)做出的。马格多夫在其《帝国主义时代》（1969年）中批评了认为美国经济很少卷入世界经济的流行观点，强调了向外直接投资的影响。他指出，对美国非金融公司来说，从海外投资中所获得的收入占纳税后公司利润的比例，从1950年的10%上升到1964年的30%。当回答“帝国主义是否必要”这一问题时，马格多夫强调说，帝国主义是以全球面目出现的资本主义，它就像利润的驱动力一样，对这个体系来说具有根本的重要性。他还指出，“二战”后建立的关贸总协定、国际货币基金组织以及世界银行促成了一种美国处于霸权地位的国际秩序的发展。他还强调了基于美元霸权地位的美国资本的国际扩张以及同时进行的第三世界国家债务陷阱的发展。全球化的新阶段 资本主义从一开始就是一个全球体系。人们尽管可以讲“全球化的新阶段”，但是其实这个新阶段是一个漫长历史过程的一部分，它是与帝国主义分不开的。在这个全球体系之内，边缘国的剥削率远远高于中心国，同时剩余价值从边缘国吸收过来迎合中心国的需要。结果，边缘和中心在收入和财富上的差距越来越大，两者之间的冲突是不可避免的，时常采取革命和反革命的形式。同时，发达国家之间的冲突也仍然存在。 资本集中、中心国的停滞趋势、帝国主义对边缘国家的剥削、金融全球化、发达资本主义国家之间的斗争——这些因素加在一起就组成了垄断理论所描述的世界总体图景。以这种观点来看待最新阶段的全球化，就迥然不同于今天通行的看法。这个体系的中心国家的主权并没有消蚀。世界既不是缺少有力的组织力量的混乱一团，也没有形成所谓的由世界贸易组织等世界组织领导的新的资本国际。 美国诉诸先进的军事力量以及经济和金融力量来保持着世界霸权。但这并不意味着霸权是稳定的，更不会是永久的。相反，正在出现的是“潜在的帝国主义的垂死阶段”，表现在： (1)美国、欧洲和日本之间的冲突日益升级； (2)美国领导层越来越担心中国的潜在威胁； (3)美国试图以扩大霸权的地缘政治范围的方式来迎接这种挑战。那种认为全球化已经使世界一体化并消解了所有中心的说法，完全是痴人说梦。民族国家主权和美国的帝国主义在资本主义的新阶段并没有消失，而是以一种混合形式继续存在，美国利用他国国家主权中有利于己的因素为自己的霸权服务。 这样看来，在资本主义现阶段的资本全球化是与日益加强的垄断即世界级的资本集中分不开的，这必然导致更大的矛盾和危机。正如斯威齐所指出的那样，资本主义的最近历史存在三个重要的趋势： (1)总体增长率趋于缓慢； (2)垄断的多国公司在世界范围内增多； (3)资本积累过程金融化。这些趋势正是资本积累过程的产物，而不是产生于全球化。 当今资本主义绝非是亚当·斯密所说的看不见的手在全球规模上的实现，而是竞争越来越激烈：生产在世界范围内的集中以及日益激烈的全球竞争意味着剥削的全球化。争夺世界霸权的斗争并没有消失，而是以新的面目出现了，并且常常以更加隐蔽的形式进行。 全球化是民族国家主权的终结，是新的世界秩序，是所有民族的融合，或者是别无选择的现实——所有这一切说法都是我们这个时代精心炮制的神话。要揭穿这些神话，就必须理解与垄断资本日益向全球规模发展所紧密联系的那些历史变迁。无论是资本主义的垄断趋势还是它的帝国主义特征，都绝不可能被新的全球化所超越。这些矛盾呈现出更普遍化的形式。当今世界是一个以美国霸权帝国主义为领导的、全球垄断资本主导的世界。它比以前更严峻地要求我们做出明确的选择：要么是毁灭性的野蛮主义，要么是人道的社会主义。
职位解析 发动机工程师 发动机工程师是指对发动机产品及其零部件进行设计开发并解决相关技术问题的工程技术人员。 工作内容 ①承担发动机产品开发或技术课题； ②技术方案的审核设计； ③样件的试装及评审； ④配合供给商的技术支持和质量治理； ⑤生产与市场相关的技术问题分析及对策； ⑥与外方进行技术谈判。 职位背景、现状、前景 北京刚更新的几千辆城市公交车全部配备了符合国Ⅲ标准的发动机，然而这些发动机均由外国公司（美国康明斯和意大利依维柯）提供。这种情况并不少见。据了解，当前在其他商用车型上，凡是满足国Ⅲ标准的车辆大多配备了外国的发动机，即使是由国内企业提供的发动机，其要害零部件也多从国外进口。这些要害零部件的价格在整个发动机上所占的比例是惊人的，最高的价格甚至可以占总份额的三分之一以上。由此可见，我国在发动机开发方面，与国际先进水平仍有较大差距。这方面的人才缺口也很大。 职位薪酬 相关专业 工业设计 就业要求 ①发动机或内燃机、热能、动力工程相关专业本科或以上学历； ②熟悉发动机结构、零部件（机械件、电器件、塑料与橡胶件）生产，有一定的调测、故障分析和解决的能力，能够独立完成某一发动机产品或零部件的设计工作； ③较强的沟通、协调和人际交往能力，熟悉国外发动机市场行情； ④熟练使用办公软件。 相关视频
垄断性交易：证券公司根据股价，针对同一股票大量买进的种种交易。
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