信贷传导机制理论概述 新凯恩斯主义认为，原凯恩斯主义的传导机制理论在解释货币政策变动对于经济影响的强度、时间和构成方面存在着不足，他们提出了信贷传导机制理论。信贷传导机制理论的建立有三个必要条件： 第一，至少在一些公司资产负债表的负债方，公司向银行的贷款与其他形式的公司债务并不是完全替代关系，在公司的贷款供给减少时，它不能完全通过向公众发行债券来弥补贷款的减少。 第二，当货币政策改变银行体系的准备金时，必然会影响到银行贷款的供给。 第三，假定经济体系存在某种形式的不完全价格调整，从而使得货币政策的影响是非中性，即可以引起实际变量的变化，对实质经济产生有效的影响。 在这三个条件的基础上，信贷传导机制可以理解为是一个有关货币、债券和贷款三种资产组合的模型，并且在债券和贷款之间不存在完全替代关系。信贷传导机制说认为，由于不对称信息和其他摩擦因素的存在，干扰了金融市场的调节功能，出现了外部筹资的资金成本（如发行债券等）与内部筹资的机会成本之间裂痕加大的情况。这种裂痕被新凯恩斯主义称作“外在融资溢价”，它代表净损失成本。影响外在融资溢价的因素包括贷款人评估，监视和筹集资金的预期成本，以及由信息不对称引起的借款人对他的未来前景比贷款人拥有更多的信息等。 按照信贷传导机制说，货币政策不仅影响到一般利率水平，而且还影响到外在融资溢价的大小。外在融资溢价的变化比单独利率变化能够更好地解释货币政策效应的强度、时间和构成。新凯恩斯主义认为，有两个渠道可以解释货币政策行为与外在融资溢价之间的联系： 1．资产负债渠道 当借款人所面临的外在融资溢价取决于借款人金融地位时，货币政策就可以通过资产负债渠道进行传导。由于借款人的金融地位影响到他的外在融资溢价，因此也影响到他面临的借贷条件，进而影响到他的投资和生产。当中央银行货币政策操作不仅影响到市场利率，而且还直接或间接影响到借款人金融地位时，就出现了货币政策传导的资产负债渠道。 2．银行借贷渠道 新凯恩斯主义经济学派认为，货币政策除了对借款人资产负债的影响外，还会通过商业银行贷款的供给来影响外在融资溢价。由于在大多数国家，银行贷款是借款人的主要资金来源，如果出于某种原因导致银行贷款的供给减少，就会使许多依赖于银行贷款的借款人，特别是中小企业不得不花费大量的时间和成本去寻找新的资金来源，因此，银行贷款的减少将增加外在融资溢价和减少实质经济活动。当中央银行实施紧缩性的货币政策后，例如，采用公开市场业务减少商业银行的头寸，使商业银行可供贷款的资金数量下降，就会限制银行贷款的供给，通过银行借贷渠道使企业减少投资，收缩生产，减少雇员，产生经济紧缩的效应。 他们通过对货币政策的信贷传导机制进行实证分析，表明在80年代后货币需求越来越不稳定和银行贷款占主要外部资金来源的情况下，银行贷款在货币政策传导中的作用非常明显。
国有商业银行 目录 1、 国有商业银行的定义 2、 国有商业银行的业务范围 3、 国有商业银行的优势 4、 国有商业银行的劣势 5、 国有商业银行发展对策 6、 四大国有商业银行发展简介 7、 相关条目 国有商业银行（State-owned Commercial Banks） 国有商业银行的定义 ...... 国有商业银行是国有独资的商业银行，其特点体现在所有的资本都是由国家投资的，是国有金融企业。国有商业银行是我国银行体系的主体，无论是在人员、机构网点数量上，还是在资产规模及市场占有份额上，均处于绝对垄断的地位，对我国经济金融的发展起着举足轻重的作用。 商业银行是以获取利润为经营目标，以经营存贷款、办理转账结算为主要业务，以多种金融资产和金融负债为经营对象，具有综合性服务功能的金融企业。与其他金融机构相比，能够吸收活期存款，创造货币，是商业银行最明显的特征。正是这一点，使商业银行具有非凡的职能。它们的活期存款构成货币供给或交换媒介的重要组成部分，也是信用扩张的重要源泉。所以，通常人们又称商业银行为存款货币银行。在各类金融机构中，商业银行是历史最悠久、业务范围最广泛、对社会经济生活影响面最大的一种。 国有商业银行是国有独资的商业银行，其特点体现在所有的资本都是由国家投资的，是国有金融企业。在我国，四大国有商业银行是商业银行体系的主体，其贷款和资本规模都出于绝对垄断的地位。我国国有商业银行目前的组织机构体系是按行政区域设置的总、分、支行体系。它们以分、支行为成本、利润、风险控制和资源配置中心来经营银行业务，实施总、分、支行之间层级授权经营治理和信息传递为联系纽带，以银行内部的资金市场为依托，实现资源在各行范围内的流动。 国有商业银行的业务范围 我国商业银行开办的业务可基本分为表内负债业务、表内资产业务和表外业务。表内负债业务主要包括：存款业务、境外外汇借款业务、同业拆入业务和发行金融债券业务。表内资产业务主要包括：各类贷款、债券买卖及投资业务、同业拆出业务。表外业务（即中间业务），虽然不是银行传统的主营业务，但已逐步成为银行新的利润增长点。表外业务主要包括：人民币结算业务、代理业务、银行卡业务、信息咨询业务、外汇中间业务、自营外汇买卖业务、担保业务、商人银行业务和投资基金托管业务。 遵照我国《商业银行法》的规定，国有独资银行的业务经营范围包括： 吸收公众存款。 发放短期贷款、中期贷款和长期贷款。 办理国内外结算。 办理票据贴现。 发行金融债券。 代理发行、代理兑付、承销政府债券。 买卖政府债券。 从事同业拆借。 买卖、代理买卖外汇。 提供信用证服务及担保。 代理收付款项及代理保险业务。 提供保管箱服务。 经中国人民银行批准的其他业务。 商业银行的服务范围十分广泛，包括所有企事业单位、个人、其它银行和非银行金融机构。 国有商业银行的优势 在同外资银行的竞争中，我国国有商业银行最大的优势是规模优势，这种优势反映在业务基础好、对我国经济影响力大等方面，也是与外资银行竞争的基础所在。 1、业务开展的基础比较好。从硬件方面来看，经过几十年的发展，我国商业银行已形成了自己规模庞大的分支机构网，计算机、远程通信网络技术的运用，使得各分支机构可以互在一体，使国有商业银行在资金余缺地区间调剂、信息的收集、国内结算的质量等方面有着外资银行无法比拟的优势。另外，人们对国有商业银行的安全性有足够的信心，我国国有商业银行仍是人们存款的首要选择。 2、国有商业银行对中国经济的影响力较大。在以往的经营过程中，国有商业银行基本上形成了自己固定的客户，非凡是一些大型、特大型的客户，在长期合作过程中，它们已形成了互相依靠、互相支持、密切相连的关系。外资银行在华业务的规模与我国国有商业银行的业务规模还存在较大的差距。 1998年，在华外资银行贷款余额270亿美元，仅占我国金融机构货款余额的2。1%；存款48亿美元，仅占我国存款余额的4。2%。在上海市，已有19家外资银行获准经营人民币业务，到1999年1月，外资银行人民币存贷款余额分别为16亿美元和12亿美元。与上海国有商业银行存贷款余额相比，显得微不足道。而且，外资银行经营人民币业务碰到不少问题，包括人民币来源有限，业务品种单一，资金期限不匹配等。因此，外资银行在我国现行政策环境下，在内部经营制度约束下，预计在今后较长一段时间无法形成对我国商业银行的威胁。 3、国有商业银行具有本土经营优势。我国商业银行根植于本国经营，有深厚的客户基础和和庞大的经营网点，非凡是遍布全国各地的经营网络，这是外资银行不可比拟的。由于银行业经营存在规模效应因素，外资银行对我国情况尤其是文化背景的了解有一个过程，并且缺乏国内的客户基础，也存在着因贷款失误可能导致的资金损失。 4、国有商业银行在经营本币业务上具有绝对优势。迄今为止，只有上海、深圳两地少数十几家外资银行被批准经营人民币业务，而其无论存贷款量还是结算业务量都比不上任何一家国有商业银行的省市级分支机构。 5、中国商业银行近几年来无论是硬件措施还是在金融产品与服务质量方面都有了很大进步。外资公司对其认同度不断提高，因而在经营外币业务方面也呈现良好的发展势头，与外资银行的差距还逐步缩小，有些方面已超过外资银行，由于外资银行的服务客户只能是工商企业而非广大居民，也不可避免地影响其业务发展及其经营业绩。 国有商业银行的劣势 在同外资银行的竞争中，我国国有商业银行最大、最根本的劣势是经营理念上的差距。这种差距具体反映在经济效益、业务流程的设计、服务质量等方面，最终体现在中外资商业银行的盈利能力上。 1、体制环境制约。国有商业银行经营活动轻易受行政干扰。从资产运用方面来看，我国国有商业银行的信贷资产主要投向国有大中型企业，而国有大中型企业普遍负债率较高，盈利率较低。在这种情况下，银行实际上成为企业亏损的直接承担者，不仅不产生利润，而且还不能及时收回贷款，致使不良信贷大量衍生。从经营区别来看，国有商业银行往往把社会效益当作银行业绩的主要指标，在政策的指导下，对一些国家重要产业和基础工业进行必要贷款，从而损害了自身的经济利益。而外资银行业务经营遵循国际惯例，基本上不受政府干扰，体制环境宽松，从而使我国商业银行处于不利地位。 2、政策环境制约。外资银行在不少领域享受超国民待遇，例如，在经营业务方面，外资银行可以从事外币投资业务，而国有商业银行却不答应；在上缴利税方面，中资银行的总负担超过70%，而外资银行的综合税率只有30%左右。 3、资金实力和治理经验制约。从经济实力看，国内排名前四位的工、中、建、农四大国有商业银行总资产为1187。51亿元，分别排在世界第22，第27，第56，第76位，而美国的大通曼哈顿银行、花旗银行、国民银行及英国的汇丰银行、巴克莱银行等排名世界前20位，由此可见，国有商业银行与外资银行相比，实力悬殊。 4、缺乏一套完善的风险防范体系。具体表现在：机构设置体现为行政化和高度垄断，实行全国独立法人。按行政区域设置分支机构，实行总分模式，内设业务和非业务部门两大类，业务部门之间相互交叉，信贷部门均按贷款原则履行贷前调查、贷时审查和贷后检查的职能，每一笔贷款的调查、审批、发放及其治理均在同一部门完成，而进口开证，信托收款、保函等投信业务则划归国际结算部门办理。这种按业务种类划分业务范围的授信体制非常轻易形成一家银行对同一客户进行重复资信调查。我国商业银行是一种静态的定量风险分析，仅限于对财务效益和清偿能力的调查，并根据企业的运行进程，研制细致有效的贷款风险防范措施。 5、我国国有商业银行历史包袱重，不良贷款比例高、盈利能力较低，且在贷款规模、投向、投量以及及时限控等方面都可能受到非市场因素的限制。 国有商业银行发展对策 （一）完善我国商业银行竞争环境 首先，必须进一步转变政府和中心银行的职能。银行制度改革及商业银行发展的重要约束条件和障碍，很大程度上是来自于政府和中心银行的过多行政干预。作为银行制度变迁主体的政府和中心银行，必须进一步转变职能和放松约束条件，通过完善以间接调控为主体的宏观调控体系，为国有商业银行的发展创造更大的作用空间和更有利的环境条件。在宏观调控的内容上，就主要限定在宏观总量和“市场失灵”方面；在调控过程上，应通过参与市场或输入经济参数，影响市场内在机制，而不应直接干预经济主体的微观行为及市场机制本身。 其次，要重建银企关系。我国四大国有商业银行的国有独资的产权结构决定了国企改革，重组银企关系对银行发展的重要性。因而，加速推进现代企业制度的建立，在效率与公平的基础上重建银企关系，也是改善国有商业银行外部发展环境的要害。再次要培育多元化的金融市场体系。积极开拓票据、拆借、证券、外汇、期货等各类金融市场，构造一个统一开放、有序竞争、严格治理、机制健全的国内金融市场体系。这一方面有助于发展各金融市场和社会直接融资、增加融资渠道和方式，减轻企业对银行信贷的过分依靠；另一方面也可以为国有商业银行资产负债结构多元化拓展广阔的空间，为我国国有商业银行的发展提供一个宽松的环境。 （二）加快建立现代商业银行制度的步伐 首先，必须以我国四大国有商业银行为银行业改革的重点，力争在产权结构、技术创新、资产质量、制约和激励机制及服务效益等方面符合国际银行业的标准。其次，要进一步完善四大国有商业银行经营治理体制改革，实行国家控股的股份制改造，条件成熟后可以引导其上市。 （三）从分业经营向混业经营转变 实行严格的分业经营的初衷是将使金融机构的业务更加专业化，这样，即便于内部监管又有利于货币当局的外部监管。可以从总体上提高金融机构的运营质量，降低金融风险。但从近几年来的实践看，这种金融体系的运行治理模式不但没有降低金融风险，反而使金融进一步加大。四大国有商业银行由于只能在狭小的存贷款领域，主要面对国有企业从事基本的业务活动，而国有商业银行普遍效益低下，使得商业银行的贷款不良比率持续上升。既使为了安全少放贷款，也是导致存差过大，资金浪费，业务收入无法抵补业务支出，出现大面积亏损。因此，必须加快业务自由化改革，实现分业经营向混业经营转变。 （四）对外树立形象 全力打造商业银行新形象，实施银行再造工程，彻底改革旧的经营理念。在业务流程、治理水平等方面实现质的飞跃，走银行集约化经营之路，从根本上提高商业银行自身的竞争力。努力提高金融服务质量和治理水平，建立良好的银企关系，稳定客户群。非凡是要把提高服务水准放在首要位置，努力体现出国有商业银行优良的服务道德、先进行服务手段、规范的服务行为、多元的服务内容及灵活的服务方式。 （五）对人力资源进行战略投资 加入WTO后，金融业竞争将更为激烈。这种竞争，归根到底是人才的竞争。没有一支高素质的人才队伍，银行要想在激烈的竞争环境中生存发展是不可能的。因此，从这一角度看，人才是商业银行最宝贵、最基本、最具决定意义的财富。入世后，外资银行将对我国商业银行的人才资源形成强有力的竞争态势。因此，我国国有商业银行应提高人力资源治理水平，预先、科学地加以经营治理，建立良好的激励、福利、教育培训机制，并加强企业文化建设以增强凝聚力，归属感，从而吸引人才，稳定人才。 四大国有商业银行发展简介 中国银行：中国银行成立于1912年，是中国历史最悠久的银行。从成立到1949年建国的37年间，中国银行最先是国家的中心银行,之后成为了一家国际汇兑银行。1949年开始，中国银行成为国家唯一指定的外汇外贸专业银行。中国银行通过促进中国国际贸易和外商直接投资的发展为国家经济建设和发展做出了巨大的贡献。1994年金融体制改革之后，中国银行成为了一家国有商业银行，与其它三家国有商业银行共同成为国家金融业的支柱。2002年7月25日，中国银行成为国内首家在境外上市的国有商业银行。目前，中国银行拥有12090个境内机构，在26个国家和地区设有581个境外机构。 中国农业银行：中国农行成立于1951年，其间经历了“四起三落”的变迁。目前中国农业银行网点遍布中国城乡，成为国内网点最多、业务辐射范围最广的大型国有商业银行。中国农业银行拥有一级分行32个，直属分行5个，总行营业部1个，培训学院3个。与世界300多家银行总行建立了代理行关系，并在新加坡、香港设立了分行，在伦敦、东京、纽约等地设立了代表处。 中国建设银行：中国建设银行成立于1954年10月1日。其后的二十多年时间里，建设银行作为国家专业银行，主要经办国家基本建设拨款，治理和监督使用国家计划确定的基本建设资金，1994年，按照国家投资体制改革的要求，建设银行将代行的财政职能和办理的政策性基本建设贷款业务分别移交财政部和国家开发银行，开始向现代商业银行转轨。 目前,中国建设银行在国内设有38个一级分行，约2.1万个分支机构、网点，近9000余台ATM和260多个全功能自助银行，在香港、新加坡、法兰克福、约翰内斯堡、东京设有海外分行，在伦敦、纽约、汉城设有代表处，与世界80多个国家（地区）的700多家银行建立了代理行关系，与国际金融市场上 1000多家投资银行、保险公司、政府（各国中心银行、财政部）及多边金融机构保持着密切的业务往来，形成了遍布欧洲、美洲、大洋洲、亚洲和非洲的全球性代理行网络。 中国工商银行：中国工商银行成立于1984年，是中国最大的商业银行，2003年末资产总额近53000亿元人民币，占中国境内银行业金融机构资产总和的近五分之一。中国工商银行实行统一法人授权经营的商业银行经营治理体制。中国工商银行总行是全行的经营治理中心、资金调度中心和领导指挥中心，拥有全行的法人财产权，对全行经营的效益性、安全性和流动性负责，在授权和授信治理的基础上，实行“下管一级、监控两级”的分支机构治理模式。截至2003年末，中国工商银行在全球各主要国际金融中心设有70余家分支机构和控股银行，海外代理行超过1000家，全国有2万多个营业网点。 相关条目 中国工商银行 中国建设银行 中国农业银行 中国银行
CAPM模型(CAPM model) 资本资产定价模型，它将每一种风险资产的期望超额收益率表示为该风险资产的Beta系数与市场组合的期望超额收益率的乘积，模型描述了资产的收益与风险之间的线性关系，是测量风险和估价资产的基准和衡量投资绩效的标准。
简介 长城人寿保险股份有限公司（以下简称“长城保险”）是一家经中国保险监督管理委员会批准设立的全国性人寿保险公司。长城保险志存高远、经营稳健，以“打造服务最好的保险品牌”为目标，倡导“让服务成为我们的生活方式”，致力于为客户提供适合的保险产品和便捷的服务，为员工提供良好的工作环境和成长空间。公司总部设在北京金融街。截至2009年12月，长城保险已设立北京、四川、山东、湖北、青岛、河南、河北、江苏、天津、广东等十家分公司。公司经营范围主要包括人寿保险、健康保险、意外伤害保险及上述保险业务的再保险业务。经营范围 公司经营范围主要包括人寿保险、健康保险、意外伤害保险及上述保险业务的再保险业务。“尊重、合作、价值、进取”是我们的价值，“诚信、服务、专业、创新”是我们的经营理念。主要股东 长城保险的主要股东包括北京华融综合投资公司、香港大新人寿保险公司、北京金融街建设集团、南昌市政公用投资集团及中建集团、中冶集团旗下骨干企业等11家，注册资本14亿元。显赫的国资股东背景，为长城保险的稳健、健康发展提供了坚实保障。 着眼未来，长城保险严格按照国际标准进行经营管理，先后聘请全球四大会计师事务所中的毕马威(KPMG)和普华永道（PWC）做审计，聘请国际知名的咨询公司华信惠悦(Watson Wyatt)和罗兰贝格（Roland Berger）做战略规划咨询，聘请全球著名的风险管理公司达信(MARSH)做风险管理咨询。秉承为客户负责的承诺，长城保险强调稳健经营，偿付能力充足率始终高于保监会的要求。 在产品开发上，长城保险始终坚守保险产品的保障本质，从客户的实际需要出发，建立了以“保障+服务”为特色的产品体系，并根据细分客户不断创新，开发了包括母婴险、自助养老险和全能健康险在内的一系列高保障保险产品，特别为钢琴天才郎朗开发设计了十指保险，突显了保险的保障本质。 在服务实践上，长城保险不断探索、推陈出新----业内首推“总经理热线”，安排公司高层直接与客户沟通，倾听需求，完善服务；业内首创纯公益性的“长城人文论坛”，为客户提供增值服务；开展教育消费者工作，普及风险常识和保险知识；优化“VIP服务”体系；推行“六个一工程”，全国通赔服务，客户服务车，进一步加快理赔速度，目前平均理赔时效优于行业平均水平。首创“营销员服务中心”，有统筹、有组织地对营销员提供人文关怀服务。 长城保险“保障+服务”的差异化经营得到了社会的广泛认可----先后获得国务院发展研究中心和国家科学技术部颁发的“新经济企业奖”；国务院国有资产监督管理委员会研究中心授予的“亚洲品牌创新奖”；人民日报等媒体授予的“中国寿险行业客户服务十大影响力品牌”和“中国寿险行业发展潜力品牌”；北京大学案例管理中心颁发的“行业十佳雇主企业”称号；荣获第五届中国最佳客户服务评选活动“服务创新奖”；以及连续三年跻身中国企业联合会评定的“中国服务业企业500强”。 得益于中国经济快速发展的长城保险对社会充满感恩之情，始终认真践行企业公民责任，除了组织捐资助学、减灾扶弱活动外，还要求员工每年参加一次公益活动，让爱心根植于每个长城保险人的内心深处。在长城保险的公益活动中，包括总保额近35亿元的“关爱劳模工程”、百万布袋赠市民环保大行动、捐赠《中国少年报》、“让爱更精彩”为贫困学生捐书、支持灾区重建、“萌芽100”捐建贫困小学图书室等在内的一系列公益活动，彰显了长城保险回馈社会的赤诚之心。 长城保险，伴您人生长程。强大的股东实力、专业的员工队伍、科学的管理模式、个性化的保险产品和便捷的服务，将使长城保险永远保持强大的竞争力，成为您幸福生活的坚强保障。 保障源自长城，服务改变生活。
股权质押贷款 股权质押贷款是指借款人以其自身或第三人合法持有的某公司（上市公司、非上市股份有限公司、有限责任公司）的股权为质物向银行申请的贷款，它是在融资担保方式上的一种创新。 适用范围 1、申请质押的股权依法可以流通，即上市公司章程等内部规章、法律文件对公司股权的质押、转让未做出限制或禁止性规定。 2、申请质押的股权在此次质押之前必须是未设立质押或有效质押已解除，即借款人对所质押的股权必须拥有完全的所有权与处分权。 3、上市公司股票未被实行特别处理、限制转让或暂停上市。
共同海损担保函是货方向船方提供经货物保险人签署的、保证分摊共同海损的书面文件。 共同海损担保函的分类 海损担保函又分两种： 一种是限额担保函，即保险人以对货方应当赔付的金额为限而出具的书面保证。 另一种是无限额担保函(Unlimited General Average Guarantee)，即货物保险人出具的不论货物保险金额大小，都对该项货物的共同海损分摊金额予以全额赔付的书面保证。 船方在收取共同海损担保函时，总希望收取货物保险人所出具的无限额担保函。而作为货物保险人，如果出具了这种担保函，就有责任支付货物的全部共同海损分摊金额。因此，在货物分摊价值高于保险金额的情况下，货物保险人往往要求货物所有人向其提供反担保，以便在赔付全部共同海损分摊后，向被保险人追回货物保险不足部分的共同海损分摊金额
概述 2007年－2009年环球金融危机，Global Financial Crisis 又称世界金融危机、次贷危机、信用危机，更于2008年起名为金融海啸及华尔街海啸等，是一场在2007年8月9日开始浮现的金融危机。自次级房屋信贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，引发流动性危机。即使多国中央银行多次向金融市场注入巨额资金，也无法阻止这场金融危机的爆发。直到2008年9月9日，这场金融危机开始失控，并导致多间相当大型的金融机构倒闭或被政府接管。 历史背景 北岩银行(Northern Rock Bank)2007挤兑人潮 最初的流动性危机可以在事后被看作是由于早期次级房屋信贷危机所引发的。北岩银行是首批遭遇冲击的对象之一，它是英国的主流银行。该行已借不到额外资金来偿还2007年9月中旬产生的到期债务。由于没有持续现金注入，其所经营的高杠杆性质的业务无法支撑，最终导致其被接管，并形成了很快降临到其他银行和金融机构的灾难的早期迹象。 在松弛的签名承受标准下的过度借贷为美国房贷泡沫的特征之一。信用泛滥并导致大量的次级按揭（次级贷款），投资者认为这些高风险的贷款会被资产证券化而缓和。从1989年以来，美国发行MBS的主要机构Fannie Mae（房利美）Freddie Mac（房地美）、Ginnie Mae(吉利美)所发行的MBS殖利率平均高于美国十年期公债殖利率137个基本点，吸引许多法人投资。雷曼兄弟MBS指数显示无论利率升降，自1996年以来该指数连续十年都是正报酬，最差的1999年也有2.1%的报酬率，同时期MSCI全球债券指数在1999年、2001年、2005年却是负报酬率。这个策略似乎以骨牌效应扩展和散布。由失败的资产证券化计划所导致的损害横扫了房屋市场及其企业，继而引发了次级房屋信贷危机。这危机令更大量的银主盘被银行在市场上抛售。这些过量的房屋供应使得周边的住屋价格都大为下跌，造成它们容易遭法院收回拍卖或被放弃。这个结果替往后的金融危机埋下了伏笔。 最初，受影响的公司只限于那些直接涉足建屋及次级贷款业务的公司如北岩银行及美国国家金融服务公司。一些从事按揭证券化的金融机构，例如贝尔斯登，就成为了牺牲品。2008年7月11日，全美最大的受押公司瓦解。印地麦克银行的资产在他们被紧缩信贷下的压力压垮后被联邦人员查封，由于房屋价格的不断下滑以及房屋回赎权丧失率的上升。当天，金融市场急剧下跌，由于投资者想知道政府是否将试图救助抵押放贷者房利美和房地美。2008年9月7日，已是晚夏时节，虽然联邦政府接管了房利美和房地美，但危机仍然继续加剧。 然后，危机开始影响到那些与房地产无关的普通信贷，而且进而影响到那些与抵押贷款没有直接关系的大型金融机构。在这些机构拥有的资产里，大多都是从那些与房屋按揭关联的收益所取得的。对于这些以信用贷款为主要标的的证券，或称信用衍生性商品，原本是用来确保这些金融机构免于倒闭的风险。然而由于次级房屋信贷危机的发生，使得受到这些信用衍生性商品冲击的成员增加了，包括雷曼兄弟、美国国际集团、美林证券和HBOS。 而其他的公司开始面临了压力，包括美国最大的存款及借贷公司华盛顿互惠银行，并影响到大型投资银行摩根史坦利和高盛证券。 对银行如何就风险评级的警告 Nassim Taleb强烈警告有关银行处理风险的方法，以及现今不负责任的金融体系环环紧扣的本质。在他2006年所写的书，《黑天鹅效应》里提出： “全球一体化创造出脆弱和紧扣的经济，表面上出现不反覆的情况及呈现十分稳定的景象。换言之，它使灾难性的黑天鹅理论（意指不可能的事情）出现，而我们却从未在全球崩溃的威胁下生活过。金融机构不断的进行整并而成为少数几间的超大型银行，几乎所有的银行都是互相连结的。因此整个金融体系膨胀成一个由这些巨大、相互依存、叠屋架床的银行所组成的生态，一旦其中一个倒下，全部都会垮掉。银行间越趋剧烈的整并似乎有降低金融危机的可能性，然而一旦发生了，这个危机会变成全球规模性，并且伤害我们至深。过去的多样化生态是由众多小型银行组成，分别拥有各自的借贷政策，而现在所有的金融机构互相摹仿彼此的政策使得整个环境同质性越来越高。确实，失败的机率降低了，但一旦失败发生.....结果令我不敢想像。” 对于由政府出资的房屋贷款机构房利美，他认为： “现在当我看着这场危机，就好比一个人坐在一桶炸药之上，一个最小的打嗝也要去避免。不过不用害怕：他们（房利美）的大批科学家都认为这事‘非常不可能’发生。” 金融海啸强大之处在于资本市场的中间圆圈部门被发现全面都是有问题或弊端。 美国联邦储备局的减息行动 联储局利率变动（2008年1月1日后） 日期 贴现率 贴现率 贴现率 联邦基金 联邦基金利率 Primary Secondary 利率变动 新利率 新利率 利率变动 新利率 2008年10月8日* -.50% 1.75% 2.25% -.50% 1.50% 2008年9月30日 -.25% 2.25% 2.75% -.25% 2.00% 2008年5月18日 -.75% 2.50% 3.00% -.75% 2.25% 2008年3月16日 -.25% 3.25% 3.75% 2008年1月30日 -.50% 3.50% 4.00% -.50% 3.00% 2008年1月22日 -.75% 4.00% 4.50% -.75% 3.50% * 配合全球主要央行减息半厘 更多讯息参见US federal discount rate列表2008年9月14日后的一周 大型金融机构的危机 参见：美国国际集团 9月14日星期日，雷曼兄弟在美国联准会拒绝提供资金支持援助后提出破产申请，而在同一天美林证券宣布被美国银行收购。 这两件事标志着接下来这一星期2008年9月全球股市大崩盘的序幕，在9月15日（星期一）和9月17日（星期三）全球股市发生市值暴跌的情形。在9月16日，美国国际集团（AIG）因持有许多信用已经违约的到期合约而被调低其信用评级，该保险集团自身也陷入了一场清偿危机（liquidity crisis）。 在美国国际集团（AIG）证实其已经无法找到愿意给它提供贷款、拯救它避免破产的出借人的情况下，联储局应AIG要求，向AIG提供高达850亿美元的同业信贷融资便利服务（credit facility），条件是获取AIG79.9%的权益性资本（equity interest），并有权对之前已经发行的普通股、优先股暂停派发红利或股息。 货币市场基金保险及禁止放空 9月16日，金融市场上一家大型的共同基金Reserve Primary Fund因为披露其持有雷曼兄弟公司（Lehman）的债券，其股价下跌至1美元以下，这导致投资者赎回他们的基金需求大幅扩散，金融危机进一步恶化。截至9月18日早晨，总市值为4兆美元的市场上，机构投资者要求“卖出”（sell orders）的交易订单市值高达5千亿美元，而美国联邦储备系统（Federal Reserve）注入市场的流动性资金仅有1050亿美元，此刻立即使市场崩解。 在9月19日，美国财政部提供暂时性的保险（akin to FDIC insurance of bank accounts）向货币市场挹注资金。 到本周末，英国金融服务管理局（Financial Services Authority）、美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）暂停了对本国的金融类股票短线卖空（short selling）交易； 其他国家的金融主管单位也采取了类似的因应措施。市场信心也在财政部和美国证券交易管理委员会的努力及公关宣传下得到了一定的恢复。 美国救市方案 主条目：2008年经济稳定紧急法案 2008年9月19日，美国财政部长保尔森公布了一项法案计画，以改善次级房屋信贷危机所造成的经济困境。他提出了一项问题资产解决方案（之后整合在2008年经济稳定紧急法案中），将允许美国政府从金融机构购买有问题的流动资产（又称不良资产）。 这项法案对美国金融安全保障方面的重要性而言，是相当难以确定的。 在美国财政部长、美国联邦储备系统主席和美国证券交易委员会主席三者之间的协商会议当中，美国国会主席和美国总统提议出计画，以进一步全面的解决金融机构不良资产所产生的问题。在周末前财政部长和总统乔治·布希宣布救市方案，内容包括政府拨出七千亿美元来购买非流动的不动产担保证券，目的是增加次级贷款市场的流动性和减少拥有这些证券的金融机构可能会面对的亏损。此计划的草案获股市投资者的积极反应，挹注资金计划的具体细节有待众议院落实。 2008年9月21日后的一周 9月21日《星期日》，幸存的两家投资银行高盛证券和摩根史坦利，向美国联准会提出申请，转移为银行控股公司。此举令两家公司受到较多监管限制，但又较容易集资。 财政部长亨利·保尔森宣布原本不包括外资银行的方案，现在会扩大至包括在美的外资金融机构。美国政府又向其他国家施压，提供类似救市注资计划。 在9月22、23日《星期一和星期二》，财政部长和联邦储备局管理委员会主席与众议院委员会会晤，然后到星期三，美国总统在黄金时段作了一段演讲。方案在喧闹背后激烈磋商，由3页增加至42页，加入问责结构和行政主管人员薪酬以及其他规定以作考虑。9月25日国会领袖公布一篮子建议，但普遍遇到反对声音。 而星期四下午在白宫一场由国会主席和总统候选人约翰·麦肯及巴拉克·奥巴马所参与的会议中，共和党代表和参议院银行委员会主席Richard C. Shelby，强烈反对议案，最后并未达成共识。 保守派众议院共和党党员提出反建议，设立一个抵押保险系统。在该星期尾段争论持续，方案增至102页。 在周四晚间，美国最大的存款和贷款银行华盛顿互惠被联邦存款保险公司接管，其大部分的资产被移转给摩根大通银行。据报导，美国最大银行的其中一家银行美联银行，与花旗集团和其他金融机构进行协商谈判。 2008年9月28日后的一周 布希召开两院议会紧急经济会议 星期日早上，美国财政部长和众议会领袖宣布，他们在重要议题上已取得共识，包括只要保留着按揭保险计划的可能性，总和7000亿元不会变。 根据2008年9月28日（周日）的报导，英国财政部实行了一项对于英国主要房贷银行布拉福德-宾利银行（Bradford & Bingley）的援助计画。 西班牙最大的银行Grupo Santander计划接收存款账户和办公室的运作，而按揭和借贷会被国有化。 2008年9月28日，荷比卢三国中的一家大型银行和资产公司，富通金融集团（Fortis），其资产部分被国有化，比利时、荷兰和卢森堡政府共投注112亿欧元（约163亿美元）的金额给予这家银行。比利时方面购买了富通金融集团比利时部门49%的资产，而荷兰方面与比利时针对富通金融集团的荷兰部门进行同样的举动，卢森堡方面则同意提供借贷予富通金融集团的卢森堡部门49％的可转换股份。 根据2008年9月29日（周一）早上的报导，美国的第四大银行Wachovia将被花旗银行集团所并购。 星期一时德国财政部长宣布救援Hypo Real Estate，一家总部设于慕尼黑、由数家地产财务银行组成的控股公司，但是在10月4日（周日）此项救援方案被中止。同一天冰岛政府接管了冰岛第三大银行格里特利尔银行（Glitnir）。 尽管欧洲和美国投入了资金，股票市场还是在星期一大跌。 而在9月29日（周一）美国的纾困计画，也就是2008年经济稳定紧急法案（HR 3997（，增长至110页，于当周内稍后在 众议院 和参议院引入。 此议案在众议院进行公开表决的40分钟后，结果以赞成票205票、反对票228票而未获得通过。 此项结果使得当天美国的股票市场产生重挫的情形，道琼工业指数在数分钟内即下跌300点，终场下跌777.68点；纳斯达克指数下跌199.61点而跌破2000点大关；标准普尔500指数也下跌8.77％。最后道琼工业指数并在当天创下史上最大跌幅。 The S&P 500 Banking Index fell 14% on September 29 with drops in the stock value of a number of US banks generally considered sound, including Bank of New York Mellon，State Street and Northern Trust; three Ohio banks, National City，Fifth Third，and KeyBank were down dramatically. 9月30日星期二，股市反弹，但借贷市场仍然紧张，伦敦同业拆放利率 (overnight dollar Libor) 从 4.7% 升到 6.88%。 而在同一日，法国、比利时和卢森堡三国政府提供90亿欧元的资金纾困给法-比银行德克夏集团（Dexia）。 在爱尔兰的银行受到影响后，9月29日星期一爱尔兰政府宣布将为6家爱尔兰银行（联合爱尔兰银行（Allied Irish Banks）、爱尔兰银行（Bank of Ireland）、英爱尔兰银行（Anglo Irish Bank）、爱尔兰人寿（Irish Life and Permanent）、爱尔兰全国金融 (Irish Nationwide) 和 EBS金融 (EBS Building Society)）承担一个两年的“安排，去担保所有存款（零售、商业、机构及同业），包括债券、senior debt和dated subordinated debt (lower tier II)”，涉及债项为4000亿美金左右。 美国参议院的7000亿美元纾困计划（HR1424），修正为将存款保障上限提高至25万美元，并包括1000亿元的税务优惠，纾缓公司和另类能源所面临的压力，最后以74-25的票数，得到两党支持而于10月1日获得通过，而众议院的反应则不一。 但于周五的一次投票中，众议院以两党票数263－171，通过由参议院更改的2008年紧急经济稳定法案。 在欧洲，关于稳定金融体系的讨论仍然持续着，最后于星期六下午在巴黎举行会议，由法国总统萨科奇主持。据报道，意大利的UniCredit成为最新一家受影响的银行。 在10月2日晚上，希腊政府也跟进爱尔兰的政策，宣布保障该国所有银行的存款。 根据10月3日的报导，that Wachovia had rejected the previous offer from Citigroup in favor of acquisition by 富国银行， resulting in a legal dispute with Citigroup. 在10月3日，英国政府财政部门宣布将银行存户的存款保障总额度由35000英镑提高到50000英镑的政策，并于10月7日生效。 在10月3日（周五）， 荷兰政府接收富通金融集团于荷兰的业务来取代9月28日的挹注资金方案。 2008年10月5日后的一周 在一个星期之后的10月6日（周一），一个重大的银行和财政危机在冰岛发生，并导致冰岛的主要货币冰岛克朗对欧元的汇率贬值30%。 在当天晚上冰岛国会举行的一项会议中通过了一个紧急法案，授与政府有较大的权限来接管和整顿银行。冰岛国家银行（Landsbanki）和格里特利尔银行（Glitnir）两家银行被政府接管，同时政府也对冰岛最大的银行Kaupthing提供纾困方案。 10月6日，冰岛金融监督管理局决定暂时停止管制市场下由 格里特利尔银行、Kaupthing银行、冰岛国家银行、Straumur投信、Spron投信、Exista投信等银行所发行的所有金融工具的交易。 在10月6日工作日开始前，法国银行BNP Paribas继荷兰政府将富通金融集团（Fortis）于荷兰的业务国有化后，接收其所馀下的资产。 在10月6日星期一，丹麦、奥地利、可能还有德国，以及爱尔兰和希腊，替国内的银行存款做担保。 其后，代表英国重要上市公司的金融时报100指数录得历来最大的跌幅。. 10月7号周二消费者贷款救援计画排入英国国会议程。 在10月6日德国总理安格拉·多罗特亚·梅克尔宣布政府会对德国私有银行的所有存款进行保障。 政府又宣布一个挽救德国借贷公司The Hypo Real Estate (HRE)的计划。在同一日美国纽约的道琼工业指数重挫，在收盘时指数跌破了10,000点，即从2007年10月9日时的指数创下超过14,000点的高点时，所累积的跌幅为30%。 在巴西和俄罗斯的股票交易市场于当周一宣布休市，以防止之后可能发生的股价重挫情形。 10月7日，冰岛金融监督管理局布接管冰岛国家银行。 同一天，冰岛中央银行宣布俄罗斯答允将提供40亿欧元借贷。 然而这个消息很快的遭到俄罗斯官方的否认，并要求冰岛财政部长必须更正稍早之前所做出，有关俄罗斯接受借贷给冰岛的讨论声明，这一项否认是出于俄罗斯财政部副部长Dmitry Pankin。然而，稍后俄罗斯财政部长Alexei Kudrin便承认有收到这样的请求，to which Russia was positive，仅表示周内稍后冰岛有派员到莫斯科开会，为金融议题展开讨论。标准普尔更将冰岛的外汇信用评级由A-/A-2下调至BBB/A-3，又将当地货币信用评级由A+/A-1降至BBB+/A-2。标准普尔又将冰岛银行业风险组别由第五组改为第八组，并表示“于经济严重衰退的情况中，累积的违约和重整贷款恐占冰岛银行业总输出贷款35%到50%，等同于一半的放款有被倒帐风险。” 就在同一日，俄罗斯总统宣示了一项对于俄罗斯国内银行360亿美元的纾困案。一些国家宣布了增加或更新的存款保证金额度：台湾政府提出将存款保障金额度提高两倍至新台币300万元（92,000美元）， 而欧盟协议增加存款保障金额度为每一位欧盟存户至少5万欧元，部分欧盟国家宣布提高存款保障金的上限：荷兰、西班牙和比利时政府宣布他们给予每一位存户存款保障金上限至10万欧元。 而英国政府在10月8日星期三早上宣布，将提供250亿英镑购买"第一层机构"（等于政府入股买下优先股，简称"PIBS"）的纾困案给下列金融机构，包括：艾比银行、巴克莱银行、HBOS、汇丰、Lloyds TSB、全国房产协会、苏格兰皇家银行集团和渣打银行。而其他金融机构会有另外的250亿英镑的纾困，包括在英国设立分行的外国银行。 "总体来讲政府在英国银行系统和经济中扮演公共团体的角色".计画也包含增加政府举债上限，提供公平互助，履约国际承诺。 计划被认为是将企业半国有化。 10月8日星期三，欧洲央行、英格兰银行、美国联邦储备系统、加拿大央行、瑞典银行和瑞士银行于国际标准时间11:00时共同宣布调降基准利率0.5% ，而中国人民银行也随后跟进调降基准利率。在10月8日当天全球股市均呈现重挫，其中日本跌幅更达到9%，俄罗斯股市盘中暂停交易，而印尼股市在早盘大跌之后也停止交易。在美国，受到联准会调降利率影响，股市停止下跌。 同一天美国联准会再提供378亿美元借贷给AIG集团，援助AIG集团的总金额达到850亿美元。 10月9日星期四，冰岛金融监督管理局接手掌管冰岛国内最大的银行 Kaupthing Bank。 Kaupthing也宣布让政府接管。This came about when "Britain transferred control of the business of Kaupthing Edge, its Internet bank, to ING Direct and put Kaupthing's UK operations into administration" placing Kaupthing in technical default according to loan agreements. 由于冰岛限制当地银行所有存户提款（当中包括海外客户存款），所以造成冰岛和英国的关系紧张。 美国民众对政府用国库资金救大银行的反应 对于美国政府的7000亿美元纾困案，有65%的美国民众反对。美国民众指出，大银行们先是主张资本主义式的放任型扩张，现在出了事却要求以社会主义的方式掏国库的钱救大银行的资本家们，民众却失业，信用破产与失去房子。除此之外，国际上也有一些学者认为，7000亿美元根本远远不够。 美国联邦准备理事会开动“印钞机”与伊朗提出“美元替代方案”《货币战争》一书的作者宋鸿兵于2009年3月5日在“美国国债是有史以来最大的骗局”一文中表示：“（美国）商业银行体系把它的烂账转移至美国政府的资产负债表上，美国政府再把资产负债表上的烂账转移至每个纳税人的家庭资产…而这一切最终以国债的形式来体现…这些国债谁来买？如果最后卖不动，最后的购买者是谁？那就是美联储。”之后，由于金融危机愈演愈烈，美联储在2009年3月18日宣布将在未来几个月内收购3000亿美元的长期美国国债和最多1.25兆美元房利美与房地美发行的抵押贷款支持证券，即所谓的“量化宽松”货币政策。“美联储的真正家底是8200吨黄金储备，但即使将其全部抛售也仅值2700亿美元左右，连此次购买长期国债的钱都不够。” 因此各界评论纷纷指出美联储正在开印钞机救市，而这将导致美元的通货膨胀。 伊朗总统马哈茂德·艾哈迈迪内贾德早在2007年11月20日就已针对美元表示：“他们得到了我们的石油，却给了我们一钱不值的废纸（美元）。”为了因应美元贬值将带来的经济危机，伊朗已经把自己外汇储备中的一大部分转为了其他货币，他建议OPEC可以考虑自己推出新货币。2009年03月11日内贾德更对经济合作组织（ECO）进一步地提出了一系列建议，包括成立经济合作发展组织和贸易银行，以及进行货币合作。他说：“应在成员国间使用“单一货币”进行贸易，接下来在其他国家和邻国中推行。” 未来展望 主流经济学家都同意，如果资金流动性危机不解除，全球性衰退将成定局，另有许多媒体认为最佳状况下也会有5年的经济低迷。2009年4月13日经济学权威克鲁曼于演讲中表示，如果各国政府目前的做法依然不变，甚至认为金融海啸已经近尾声，那么很快史上最惨烈的大萧条即将来袭，因为不管股市反弹与否、数据降幅缩小与否、银行业打消状况好坏，整体世界经济下坠中并且工作数量持续下坠是不可扭转的既定事实，30年代大萧条也是先有一段看似好转期后续第二波的主海啸却突然来袭，就算在最佳状态的假设成立；真的触底也会陷入日本失落十年重演，到了底部后就从此盘整再也没有爬起来，而现在与未来的世界情势却比当年日本面对的严重十倍。 时序 发生来源 次级房屋信贷危机 2007年的事件 2007年8月9日－爆发流动性危机 2007年10月9日－道琼斯工业平均指数创历史新高14,164点 2008年的事件 2008年环球股灾 贝尔斯登被接管 美联储接管房利美和房贷美 2008年9月流动性危机 美国国际集团陷入财困 美林证券被美国银行收购 雷曼兄弟申请破产保护 华盛顿互惠宣布破产，被美联储接管后售予摩根大通 Wachovia的存款业务可能被花旗银行收购，但富国银行也有意并购 2008年经济稳定紧急法案 Hypo Real Estate接受德国政府担保 冰岛濒临破产，三大银行被接管 美国宣布7000亿美金救市计画的前半段2900亿救助金融业不理想，后续改为救助消费者，等于宣示经济衰退已经从短期风暴变成长期抗战 布希总统宣布以134亿美金紧急纾困即将濒临倒闭的通用、福特、克莱斯勒等三大车厂 2009年的事件 台湾政府于春节前夕发行振兴经济消费券，每人新台币3600元。及今年底前购买2000cc以下汽车和150cc以下机车，每辆可减征货物税新台币3万元及4千元。 中国家电下乡和汽车下乡。 西班牙一月失业率升高到13.3%创历史新高。 日币大幅升值影响，日本主要的汽车与电子公司财报总亏损超过2.6兆日币。 英镑大贬值。 美国一月失业率升到7.4%。 德国奇梦达与加拿大北电网路均宣告申请破产保护。 美国总统欧巴马于2月18日签署通过7870亿美元振兴经济方案，即日起将正式生效，藉由减税、扩大公共建设与社会福利，补助地方政府等措施，来振兴经济，并期望未来2年创造350万个工作机会。 韩圆大幅贬值，新台币贬破35元关卡，但随后又大幅升值到33元。 3月2日美国财政部及联邦储备委员会再提供给美国国际集团300亿美元资金援助。 美国克莱斯勒汽车4月30日宣告申请破产保护，义大利飞雅特汽车将合并重整克莱斯勒。 英国五月失业率攀升至7.3%，失业人数高达227万人，创12年来最高。 美国五月失业率升高至9.4%，再创26年新高。 台湾行政院主计处公布五月失业率增为5.82%，失业人数为63.3万人，续创历史新高。 美国通用汽车公司6月1日向曼哈顿区法庭宣告申请破产保护并组织重整，并由美国和加拿大两政府接管，宣布将再裁员1万人。 德国百货零售与旅游业巨擘Arcandor集团6月向法院声请破产保护，将造成四万三千多人失业。
目录 1什么是保险期权 2保险期权的特点 3保险期权的原理 4保险期权的产生 什么是保险期权 保险期权是指以某种承保风险的损失额为行使价的期权。保险公司买人保险买人期权，则当特定的承保损失超过期权行使价时，该期权的价值便随着特定承保损失金额的升高而增大。此时，若保险公司行使该期权，它获得的期权收益正好可以抵消超限额的损失，从而保障了保险公司的偿付能力。 保险期权的特点 作为金融创新，保险期权有以下基本特点： (1)相对于巨灾风险债券，通过保险期权，尤其是柜台交易的保险期权，转移承保风险的成本较低。保险本质上是一种期权或期权组合。利用期权特性来控制保险公司的经营风险，符合保险公司对动态偿付能力的需求。 (2)当特定的承保损失超过期权的行使价时，保险期权卖方的损失随着承保损失金额的升高而增大。卖方事前收取的保险期权的权费，是卖方为承担这种保险损失风险的风险补偿。 (3)保险期权的卖方来说，单个保险期权的损失风险是没有上限的。在实际操作中，较难找到单个保险期权的卖家，往往需要组合两个同一合同期限但不同行使价的保险期权来降低期权卖方所承担的风险。 (4)保险期权有场内交易和场外交易两种形式。场外交易可以比较容易地根据保险公司所转移的风险情况，安排适合保险公司承保风险状况的保险期权合同，但该种交易所承担的对方违约的风险较大；而场内交易必须符合交易所的标准条件，期权合同含有的风险是整个保险业的某项承保风险，不一定适合单个保险公司分散承保风险的个别需求。 保险期权的原理 保险期权的基本原理可通过以下例子予以说明。假设有一家保险公司在美国某一州承保财产保险。X代表该公司在期间(t，T)遭受的所有损失。损失限额再保险合同中，规定了a和b两个值，以界定再保险人对原保险人的赔付。如果总损失低于a，则不必赔付；如果总损失在a和b之间，则再保险人赔付x—a；如果总损失超过b，保险人赔付b-a。若再保险人付款金额用f(x)表示，则有下列表达式： 当a为2000万，6为2500万时，有下面买人价差的回报曲线图(如图)： 再保险合同与两个买入期权组合具有相同的数学结构。在上述表达式中，x取任何值都有： f(x) = (x − a) + − (x − b) + 这里，公式中“+”的含义是，只取括弧内x-a或x-b的正值。当括弧内x-a或x-b是负值，则为零。 如果买人基于保险公司损失的期权，再保险赔付可以通过两个买入期权来达到这一效果。按照执行价格a买入一个买入期权，再按照执行价格b卖出一个买入期权。这种方式形成的两个买入期权合同组合就是一个期权价差。人们可以利用期权价差，最终使得执行价格相当于再保险的赔付额。 保险期权或保险期权组合安排，目的是为了让保险公司可以对保险风险进行套期保值，而投资者(或投机者)可以从保险风险中获利。保险公司可以购买巨灾买入价差，作为对传统再保险的替代品或补充。如果买人期权合同价格比传统再保险合同更具有吸引力，再保险人也可以出售买入价差。买人期权的风险差不多相当于保险人直接承保的传统保险的总集合风险。 保险期权的产生 20世纪90年代初，美国出现了一种新型保险期货和期权组合，目的是让保险公司可以对保险风险进行套期保值，使投机者从保险风险中获利。当时，在美国出现一种基于巨灾保险的合同获得了成功。在此基础上，1995年又推出一种更为完善的被称为PCS的期权。这种合同与损失限额再保险相似，其基本组合是基于美国某一地区该行业的风险或该行业一部分风险。
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