中国银监会关于印发《银行与信托公司业务合作指引》的通知 银监发〔2008〕83号 各银监局，各政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行，邮政储蓄银行，银监会直接监管的信托公司： 现将《银行与信托公司业务合作指引》印发给你们，请认真贯彻执行。? 请各银监局将本通知转发给辖内各银行业金融机构。? 中国银行业监督管理委员会 二○○八年十二月四日第一章 总则? 第一条 为规范银行与信托公司开展业务合作的经营行为，引领银行、信托公司依法创新，促进银信合作健康、有序发展，保护银信合作相关当事人的合法权益，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国商业银行法》和《中华人民共和国信托法》等法律，以及银行、信托公司的有关监管规章，制定本指引。 第二条 银行、信托公司在中华人民共和国境内开展业务合作,适用本指引。 第三条 本指引所称银行，包括中华人民共和国境内依法设立的商业银行、农村合作银行、城市信用合作社、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。? 本指引所称信托公司是指中华人民共和国境内依法设立的主要经营信托业务的金融机构。? 第四条 银行、信托公司开展业务合作，应当遵守国家宏观政策、产业政策和环境保护政策等要求，充分发挥银行和信托公司的各自优势，平等协商、互惠互利、公开透明、防范风险，实现合作双方的优势互补和双赢。? 第五条 中国银监会对银行、信托公司开展业务合作实施监督管理。??第二章 银信理财合作? ? 第六条 本指引所称银信理财合作，是指银行将理财计划项下的资金交付信托，由信托公司担任受托人并按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为。 第七条 银信理财合作应当符合以下要求：? （一）坚持审慎原则，遵守相关法律法规和监管规定；? （二）银行、信托公司应各自独立核算，并建立有效的风险隔离机制；? （三）信托公司应当勤勉尽责独立处理信托事务，银行不得干预信托公司的管理行为；? （四）依法、及时、充分披露银信理财的相关信息；? （五）中国银监会规定的其他要求。? 第八条 银行、信托公司应当建立与银信理财合作相适应的管理制度，包括但不限于业务立项审批制度、合规管理和风险管理制度、信息披露制度等，并建立完善的前、中、后台管理系统。 第九条 银行开展银信理财合作，应当有清晰的战略规划，制定符合本行实际的合作战略并经董事会或理事会通过，同时遵守以下规定：? （一）严格遵守《商业银行个人理财业务管理暂行办法》等监管规定；? （二）充分揭示理财计划风险，并对客户进行风险承受度测试；?（三）理财计划推介中，应明示理财资金运用方式和信托财产管理方式；? （四）未经严格测算并提供测算依据和测算方式，理财计划推介中不得使用“预期收益率”、“最高收益率”或意思相近的表述；?（五）书面告知客户信托公司的基本情况，并在理财协议中载明其名称、住所等信息；? （六）银行理财计划的产品风险和信托投资风险相适应；? （七）每一只理财计划至少配备一名理财经理，负责该理财计划的管理、协调工作，并于理财计划结束时制作运行效果评价书；?（八）依据监管规定编制相关理财报告并向客户披露。? 第十条 信托公司开展银信理财合作，应当和银行订立信托文件，并遵守以下规定：? （一）严格遵守《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》等监管规定；? （二）认真履行受托职责，严格管理信托财产；? （三）为信托财产开立信托财产专户，并将信托财产与固有财产分别管理、分别记账；? （四）每一只银信理财合作产品至少配备一名信托经理；? （五）按照信托文件约定向银行披露信托事务处理情况。? 第十一条 信托公司应自己履行管理职责。出现信托文件约定的特殊事由需要将部分信托事务委托他人代为处理的，信托公司应当于事前十个工作日告知银行并向监管部门报告；应自行向他人支付代理费用，对他人代为处分的行为承担责任。? 第十二条 信托公司开展银信理财合作，可以将理财资金进行组合运用，组合运用应事先明确运用范围和投资策略。? 第十三条 银行开展银信理财合作，应当按照现有法律法规的规定和理财协议约定，及时、准确、充分、完整地向客户披露信息，揭示风险。? 信托公司开展银信理财合作，应当按照现有法律法规的规定和信托文件约定，及时、准确、充分、完整地向银行披露信息，揭示风险。? 第十四条 信托公司除收取信托文件约定的信托报酬外，不得从信托财产中谋取任何利益。信托终止后，信托公司应当将信托财产及其收益全部转移给银行。? 银行按照理财协议收取费用后，应当将剩余的理财资产全部向客户分配。??第三章 银信其他合作 ? 第十五条 银行和信托公司开展信贷资产证券化合作业务，应当遵守以下规定：? （一）符合《信贷资产证券化试点管理办法》、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》等规定；? （二）拟证券化信贷资产的范围、种类、标准和状况等事项要明确，且与实际披露的资产信息相一致。信托公司可以聘请中介机构对该信贷资产进行审计；? （三）信托公司应当自主选择贷款服务机构、资金保管机构、证券登记托管机构，以及律师事务所、会计师事务所、评级机构等其他为证券化交易提供服务的机构，银行不得代为指定；? （四）银行不得干预信托公司处理日常信托事务；? （五）信贷资产实施证券化后，信托公司应当随时了解信贷资产的管理情况，并按规定向资产支持证券持有人披露。贷款服务机构应按照约定及时向信托公司报告信贷资产的管理情况，并接受信托公司核查。? 第十六条 信托公司委托银行代为推介信托计划的，信托公司应当向银行提供完整的信托文件，并对银行推介人员开展推介培训；银行应向合格投资者推介，推介内容不应超出信托文件的约定，不得夸大宣传，并充分揭示信托计划的风险，提示信托投资风险自担原则。? 银行接受信托公司委托代为推介信托计划，不承担信托计划的投资风险。? 第十七条 信托公司可以与银行签订信托资金代理收付协议。 代理收付协议应明确界定信托公司与银行的权利义务关系，银行只承担代理信托资金收付责任，不承担信托计划的投资风险。? 第十八条 信托财产为资金的，信托公司应当按照有关规定，在银行开立信托财产专户。银行为信托资金开立信托财产专户时，应要求信托公司提供相关开户材料。? 第十九条 信托公司设立信托计划，应当选择经营稳健的银行担任保管人。受托人、保管人的权利义务关系，应当遵守《信托公司集合资金信托计划管理办法》的有关规定。? 第二十条 信托公司可以将信托财产投资于金融机构股权。 信托公司将信托财产投资于与自身存在关联关系的金融机构的股权时，应当以公平的市场价格进行，并逐笔向中国银监会报告。? 第二十一条 银行、信托公司开展银信合作业务过程中，可以订立协议，为对方提供投资建议、财务分析与规划等专业化服务。第四章 风险管理与控制 第二十二条 银行、信托公司开展业务合作，应当制订合作伙伴的选择标准，并在各自职责范围内建立相应的风险管理体系，完善风险管理制度。? 第二十三条 银行、信托公司开展业务合作，应当各自建立产品研发、营销管理、风险控制等部门间的分工与协作机制。 第二十四条 银行应当根据客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力，为客户提供与其风险承受力相适应的理财服务。? 信托公司发现信托投资风险与理财协议约定的风险水平不适应时，应当向银行提出相关建议。? 第二十五条 银信合作过程中，银行、信托公司应当注意银行理财计划与信托产品在时点、期限、金额等方面的匹配。? 第二十六条 银行不得为银信理财合作涉及的信托产品及该信托产品项下财产运用对象等提供任何形式担保。 第二十七条 信托公司投资于银行所持的信贷资产、票据资产等资产的，应当采取买断方式，且银行不得以任何形式回购。 第二十八条 银行以卖断方式向信托公司出售信贷资产、票据资产等资产的，事先应通过发布公告、书面通知等方式，将出售信贷资产、票据资产等资产的事项，告知相关权利人。? 第二十九条 在信托文件有效期内，信托公司发现作为信托财产的信贷资产、票据资产等资产在入库起算日不符合信托文件约定的范围、种类、标准和状况，可以要求银行予以置换。? 第三十条 信托公司买断银行所持的信贷资产、票据资产等资产的，应当为该资产建立相应的档案，制订完整的资产清收和管理制度，并依据有关规定进行资产风险分类。? 信托公司可以委托银行代为管理买断的信贷、票据资产等资产。? 第三十一条 银行、信托公司进行业务合作应该遵守关联交易的相关规定，并按规定进行信息披露。? 第三十二条 中国银监会依法对银行、信托公司开展业务合作实施现场检查和非现场监管，可以要求银行、信托公司提供相关业务合作材料，核对双方账目，保障客户的合法权益。? 第三十三条 中国银监会依法对银行、信托公司开展业务合作中违法违规行为进行处罚。
外生货币供应论概述 凯恩斯认为货币供应是由中央银行控制的外生变量，它的变化影响着经济运行，但自身却不受经济因素的制约。凯恩斯的这一观点与供给弹性几乎等于零密切相关。货币的生产(货币供应的来源)对私人企业来说是可望不可及的。货币供应的控制权由政府通过中央银行牢牢掌握在手，中央银行根据政府的决策和金融政策，考虑到经济形势变化的需要，可以人为地进行调控；增减货币供应量。
加权套期保值(Weighted Hedge) 目录 1什么是加权套期保值 2加权套期保值的应用 什么是加权套期保值 加权套期保值是指通过精确地算山去期保值所需的合约张数，做到既可避免价格风险、又可在有利的情况下获得盈利的一种比较主动的套期保值交易战略。这种交易方式主要运用于金融期货交易之中。 加权套期保值的应用 加权套期保值的做法与一般套期保值的原理相同，即在期货市场—亡采取与现货市场上相反的交易行动，以盈利弥补亏损，达到保值的目的。这里的关键在于如何利用加权的办法确定买卖期货合约的数量。如果现货证券与期货合约的利率不一致，则应以转换系数作为权数进行调整，通过公式(转换系数×证券现货名义价值÷每张期货合约的面值)计算出有效保值所需的期货合约张数。 例如，1月份时拥有100万美元2010年8月15日到期、利率为12%的美国长期国库券现货，价格为，转换系数为1.4253，当时3月份利率为8%的长期国库券期货价格为，每张合约面值l0万美元。所以该交易者根据加权计算，应卖出14张期货合约(1.4253×100÷10＝14.253≈14)进行保值。 如果利率相同而期限不同，则应以现货期限与期货期限的比值作为权数。合约数量的计算式公式为：(现货期限÷期货期限)×(现货名义价值÷期货合约票面价值)。 例如，1月份时拥有100万美元3个月期短期国库券存单，若以6个月期国库券存单期货台约为其保值，则应出卖50张期货合约(3今6×100÷10＝50)。这是因为，6个月期的存单期货的每一基点变化值是3个月期存单每——基点变化值的2倍。所以，只需÷半价值的期货合约即可为其现货证券进行保值。 以上介绍的是加权套期保值的一般做法。在实际操作中，具体市场行情不同，因此权数的计算也会有些变化，需要灵活掌握。
什么是酎情信托 在酎情信托中，受益人对来自信托财产的入息并无权利。受托人有权酌情按其认为适当的方式付给受益人或动用信托财产。此等信托的作用，是防止年青鲁莽的受益人轻浮地花费信托入息或将信托财产予以浪费。
非货币投资过度理论(The nonmonetary overinvestment theory) 目录 1非货币投资过度理论概述 2非货币投资过度理论的贡献 非货币投资过度理论概述 投资过度理论又分为货币投资过度理论和非货币投资过度理论两种。 非货币投资过度理论则强调非货币因素在经济周期形成中的作用。这一理论的代表人物是瑞典经济学家卡塞尔(G.Cassel)、威克塞尔(K.Wicksell)和德国经济学家斯皮托夫(A.Spiretuoff)。该理论并不否认货币因素对引起投资过度的作用，但认为这种影响是次要的，导致投资过度的主要因素是新发明、新发现、新市场的开辟、以及农产品的丰收等。 非货币投资理论与货币投资理论之间的最大差别，很明显就在于是什么原因引起了投资过度。非货币投资理论在理论上并不以货币为依据，他们也提到货币力量，但把它放到了从属的、被动的地位，对他们来说，货币因素可以看作是当然现象而不是一种推进力量。他们所着重的是属于生产范围内的那些因素，如新发明、新发现、新市场开辟等等。也就是为新投资提供机会的那些环境。 庇古和熊彼特的分析，则在很大程度跟这种理论相接近。该理论所描述的扩张过程，跟货币投资过度学派的论调大致相同。投资活动的恢复，产生了收益和购买力。需求增长了，首先是资本品和投资资料的需求增长，然后是消费品需求的增长。价格上涨了，主要是资本品和投资资料（钢、铁、水泥、木材、砖瓦等等）价格的上涨。 非货币投资过度理论的贡献 非货币投资过度学派在经济周期理论方面的最大贡献，正是繁荣走向崩溃这一转折过程的解释。 斯庇索夫认为，之所以会发生危机，是由于资本在实际上的不足。他进一步指出所谓资本不足的意义，并不只是货币资金的缺乏，而是在一定的有限种类的商品生产中发生了严重不均衡的现象。繁荣走向崩溃的造成，不是由于储蓄过度，而是由于储蓄不足；引起资本不足并使繁荣终止的原因，并不是消费不足，而是在某种意义下的消费过度。进入萧条时期以后，普遍存在的是悲观情绪。悲观情绪和对投资的厌恶，使购买力的量趋于萎缩。资本并不用于投资或购买生产品，却都被贮藏了起来，或用以填补亏损。萧条持续一段时期以后，由于工资削减、原料价格下跌、利息率下降、生产方式改进等原因，使资本设备的建造成本降低，因此新投资受到了鼓励。新投资的出现，形成了促成萧条走向复苏的力量。 但斯庇索夫认为，萧条时期自动形成的这类调整，本身并没有足够的力量可以打破萧条下的僵局，他认为还必须借助于如新发明、新发现、农产品收获量增加等等外来的突出的刺激力量，才能打开投资的新局面，提高预期利润率。现在有许多学者一致认为，十九世纪的周期现象，就是由种种新发现和新发明酿成的。在种种新发现和新发明等外生因素刺激下，经济又进入了另一轮繁荣阶段。
套期保值比率(Hedge Ratio) 目录 1 套期保值比率的概念 2 套期保值比率计算公式 3 套期保值比率的计算 4 套期保值比率的调整 套期保值比率的概念 套期保值比率是指为规避固定收益债券现货市场风险，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总价值与所保值的现货合同总价值之间的比率。确定合适的套期保值比率是减少交叉套期保值风险，达到最佳套期保值效果的关键。 套期保值比率计算公式 由于固定收益债券的票面利率有许多种，且大都不等于利率期货合约的标的资产(一般都是虚拟券)规定的利率。因此，在运用利率期货对固定收益债券进行套期保值时，固定收益债券现货的价值与所需利率期货合约的价值之间并不是1：1的关系，规避等量不同品种债券的利率风险时，在利率期货市场上需要不同面值的期货头寸。而且基差风险的存在，会使套朗保值的效果受到很大影响，运用套期比率的概念，套期保值者能够尽可能地降低基差风险的影响。 用利率期货进行套期保值的目的是降低利率变动对固定收益债券资产价格的影响，降低利率风险。因此在完美套期保值下，现货头寸价格波动的损失应正好为期货头寸的盈利冲抵，即： 套期保值债券价格波动＝期货合约价格波动×套期保值比率 由此可得套期保值比率的计算公式： 套期保值比率＝ 套期保值债券价格波动 期货合约价格波动 因此，套期保值比率应该等于现货价格变动程度与期货标的价格变动程度的比。如果套期保值债券的波动大于所用来进行套期保值期货合约的波动，那么套期保值比率应大于1。 譬如，假定长期国债期货合约的标的债券是票面利率为3％的7年期虚拟国债，如果我们持有的债券票面利率为2.5%，期限是10年，那么同国债期货标的相比，该债券票面利率更高，期限更长，因此该债券价格受利率变化影响的程度更大，套期保值比率应大于1，即能够用较少数量的国债期货合约进行套期保值。如果债券价格波动性是期货标的波动性的两倍，那么每一单位的现货债券需要两倍金额的国债期货合约来为其保值。 套期保值比率的计算 确定利率期货套期保值比率最重要的因素是套期保值债券与利率期货合约波动的计算。在债券分析中，衡量债券波动性的指标主要有久期和基点价值，相应地，利率期货套期保值比率的计算方法有修正久期(duration)法、基点价值法 (一)修正久期法 1.久期 久期是衡量债券持有者收到全部现金付款的平均等待时间，反映了债券价格与市场利率变动的关系，是衡量债券对利率敏感性的重要指标。当市场利率发生波动时，债券价格绝对波动幅度与久期成正比，久期越大，价格波动就越大。在其他条件不变的情况下，债券期限越长，票面利率越低，久期越大。 久期的概念最初是由Macaulay提出的，随后发展出多种不同的形式的久期，其中有麦考利久期(Macaulay duration)、修正久期、有效久期和关键年久期等。在假定收益率曲线平坦，并且用于所有未来现金流的贴现率固定不变的情况，麦考利久期的计算公式为： 其中，D代表麦考利久期，t代表距偿还利息和(或)本金的时间长度，Ct代表在时间t偿还的利息和(或)本金，n代表债券到期日的时间长度，R代表利率，P代表债券贴现价格。其计算公式为： 债券的现值是将来所有本息的现值，因此，久期是债券本息偿还时间的加权值，对应于t时的权重等于c时刻所有偿还的本息现值占债券总现值的比率。在对现货头寸进行套期保值时，投资者关心的是利率变动对债券价格变动的影响。将上面债券价格公式关于利率及求导数： 上式反映了利率发生微小变动时，债券价格的变动值。公式右边括号中正好是债券的麦考利久期。将公式两边同除以债券价格P，就可得到利率发生微小变动时，债券价格变动的百分比，即： 麦考利久期与(1+R)的比值通常称为修正久期(modified duration,Dm)： 这表明，修正久期可以看做利率发生微小变动时所引起的债券价格的变动水平。 对于债券组合而言，其久期可以表示为组合中每只债券久期的加权平均，权重等于各债券在组合中所占的比重，这可以用久期的计算公式推导得到。 2.利用久期计算套期保值比率 久期度量了债券价格随利率变动时的波动特征，因此可以用来计算利率期货套期保值比率。由于利率期货合约价格近似等于最便宜可交割债券价格除以转换因子，因此利率期货合约的修正久期可以用最便宜可交割债券的修正久期除以转换因子得到。从而我们可以计算出最优的套期保值比率： 其中，St代表套期保值债券价值，SCTD,t代表最便宜可交割债券价值，Dm代表套期保值债券修正久期，Dm,CTD代表最便宜可交割债券修正久期，CFCTD代表最便宜可交割债券转换因子。 由于久期概念存在一定的局限性，这使得久期法计算的最优套期接保值比率也存在一些缺点，但这些缺点并不会很严重，因为公式中力子和分母中都有久期，可以将其缺点部分抵消。例如，2002年3月，某养老基金经理决定在5月中旬用价值100顶瑞士法郎(CHF)的短期存款购买债券组合，该基金经理预计利率将会下降，从而造成债券价格上涨，因此决定用CONF期货(瑞士联邦长期政府债券期货，每张合约包含1咖张面值CHN0(的瑞士联邦长期政府债券)进行套期保值，将债券价格锁定在目前6t价格水平上。2002年3月份的市场情况见下表。 2002年3月份市场情况 债券组合市场价值CHF10000000 CTD债券价格CHF98.74 CONF期货2002年6月合约价格CHF120.50 债券组合修正久期7.00 CTD债券修正久期7.56 CTD债券转换因子0.819391 利用修正久期法计算的套期保值比率为： 2002年3月份市场情况 债券组合市场价值CHF10210000 CTD债券价格CHF101.01 CONF期货2002年6月合约价格CHF123.27 因此，该基金经理在3月中旬以CHFl20．50的价格买进77张2002年6月到期的CONF期货合约。到5月中旬，市场利率果然下降，债券价格上扬(见上表)。于是该基金经理以每张合约CHN23．27的价格将持有的CONF期货合约平仓，并在债券市场上买回价值CHFl0210 000的债券组合。结果该基金经理在期货市场上所获利润不仅弥补了在债券上的亏损，而且还有盈余CHF3290，套期保值是成功的(见下表)。 交易策略与结果 日期债券组合现货期货 3月15日市场价值 CHF10000000以CHF120.50的价格买进77张CONF期货合约 5月15日市场价值 CHF10210000以CHF123.27的价格卖出77张CONF期货合约 交易结果亏损CHF210000盈利CHF213290 (二)基点价值法 除了久期外，另一种衡量债券价格波动性的指标就是基点价值(basi。pointvalue，BPV)，即债券收益率变化一个基点(0．01个百分点)时，债券价格的变化幅度(这里的变化幅度指的是价格的变动额，而不是百分比)。即： 债券基点价值＝ 债券价格变化幅度 收益率变换幅度 利用债券的基点价值，可以计算出对债券进行套期保值的套期保值比率： 套期保值比率＝ 套期保值债券价格波动 期货合约价格波动 = 套期保值债券价格波动 收益率波动 / 期货合约价格波动 收益率波动 = 套期保值债券BPV 期货合约BPV 由于利率期货合约价格近似等于最便宜可交割债券除以转换因子，因此利率期货合约的基点价值近似等于最便宜可交割债券的基点价值除以其转换因子，即： 期货合约BPV＝ CTD债券BPV CTD债券转换因子 因此， 套期保值比率＝ 套期保值债券BPV CTD债券BPV×CTD债券转换因子 例如，在2002年3月份，某机构投资者持有价值EUR4咖万的债券组合，并决定在2个月后进行减持。如果市场利率上扬，那么该投资者将会有债券价格下跌的风险，为消除这一担心，该投资者决定用欧洲债券期货(每张合约包含100旧张面值EURl00的德国联邦政府债券)进行套期保值，以锁定价格，规避利率风险。2002年3月份的市场情况见下表。 2002年3月份市场情况 债券组合市场价值EUR40000000 CTD债券价格EUR95.12 欧洲债券期货2002年6月合约价格EUR106.00 债券组合基点价值EUR32800.00 CTD债券基点价值EUR0.06763 CTD债券转换因子0.897383 利用基点价值法计算的套期保值比率为： h=\frac{32800.00}{0.06763\times1000}\times0.897383=435.22 2002年5月份市场情况 债券组合市场价值EUR39016000 CTD债券价格EUR930391.10 欧洲债券期货2002年6月合约价格EUR103.73 因此，该机构投资者持有债券组合可以通过在3月份以EUR106.00的价格卖出435张6日到期的欧洲债券组合期货合约即可达到保值的目的。到5月份，利率果然上涨，债券组合价格下跌(5月的市场情况见上表)。于是改投资者卖出所有的债券组合，同时以EUR103.73买进435张欧洲债券期货合约，将持有的期货合约对冲。结果。该投资者在债券结果上的损失在期货市场上得到了弥补(见下表) 交易策略与结果 日期债券组合现货期货 3月15日市场价值 EUR40000000以EUR106.00的价格卖出435张欧洲债券期货合约 5月15日市场价值 EUR39016000以EUR103.73买进435张欧洲债券期货合约 交易结果亏损 EUR984000盈利EUR987450 套期保值比率的调整 分别用债券价格对利率变动的敏感性和对利率期货合约价格的敏感性推导出了套期保值比率的计算公式。在这一过程中，隐含着这样一个假定：最便宜可交割债券与被套期保值的债券之间的相对收益率差额是常数。我们并没有考虑各种债券自身的其他特点，特别是在对不可交割债券进行套期保值时，被套期保值债券与最便宜可交割债券的一些不同特性如信用等级、利率水平、期限特征等，会使得二者收益率之间的差额处在不断的变动之中，这会对套期保值的效果产生不利影响。因此，为保证套期保值的效果，在实际应用中，需要对前面计算得到的套期保值比率按照被套期保值债券的特征进行适当调整。 对利率期货套期保值比率进行调整的常用方法是收益率；系数法。具体做法是，用历史数据建立被保值债券收益率与最便宜可交割债券收益之间的回归方程： rb = α + βrCTD + ε 其中，rb表示被套期保值债券的收益率，rCTD表示套期保值的CTD债券的收益率，ε是误差项，α和β分别是截距和回归系数。 利用回归分析可以得到系数β的估计值，称为收益率；(Yield beta)，表示被套期保值债券与CTD债券收益率间的相对变动率，即被套期保值债券收益率受CTD债券收益率变动的影响程度。误差项说明这两种债券收益率之间的关系不是固定的，是有噪声的。 利用收益率可以对套期保值比率进行调整，以消除被保值债券因信用风险等因素而造成的与CTD债券收益率之间的差异。 其中，表示调整后的套期保值比率，h表示用修正久期法或基点价值法计算的套期保值比率。
太阳黑子理论由英国经济学家杰文斯(W.S. Jevons)于1875年提出。 太阳黑子理论把经济周期的波动性归因于太阳黑子的周期性变化。 太阳黑子的周期性变化会影响气候的周期变化，而这又会影响农业收成，农业的收成又会影响整个经济。 太阳黑子的出现是有规律的，大约每十年左右出现一次，因而经济周期大约也是每十年一次。
目录 1国内现状 2具体报告 国内现状 2008年中国内地个人持有可投资资产超过1000万人民币的高净值人群约30万人，共持有8.8万亿人民币的可投资资产。估计至今年底，中国高净值人群将达到32万人。 具体报告 千万富翁资产总额8.8万亿报告显示，中国高净值人群规模正在逐年扩大。2008年，中国内地个人持有可投资资产超过1000万人民币的高净值人群约30万人，个人持有可投资资产达1亿元人民币以上的超高净值人群也接近1万人。从地域上来看，广东、上海、北京、江苏、浙江五个省市的千万富翁人数超过2万人。在这5省市中，广东位列第一，至2008年末已达到4.6万人，占全国15%，上海市、北京市分列二、三位。还有6个省市的高净值人士数量处于1万-2万人之间，分别为山东、辽宁、河北、福建、四川、河南；其余省市的高净值人士数量少于1万人。[1]报告称，2008年中国千万富翁共持有8.8万亿人民币的可投资资产，这相当于中国2008年全年国内生产总值30万亿元的29%。其中，超高净值人群的个人财富总量达到1.4万亿人民币，在高净值人群内部财富占比达到16%。报告预计，至2009年底中国千万富翁人群将达到32万人，增长6%；其持有的可投资资产规模将超过9万亿元，同比增长7%。报告表示，综合各项宏观因素对中国私人财富市场的影响，预计2009年中国私人财富市场仍将保持增长势头。在复杂的国内外宏观环境下，中国私人财富市场仍然蕴含巨大的市场价值和可观的增长潜力。
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