弗雷德里克·S·米什金（FredericS．Mishkin）是哥伦比亚大学研究生学院研究银行和金融机构的艾尔弗雷德·勒纳教授。他还是国家经济研究局的助理研究员。自1976年于美国麻省理工学院获经济学博士学位以来，他曾先后执教于美国芝加哥大学、西北大学、普林斯顿大学和哥伦比亚大学。他还是中国人民大学的名誉教授。1994—1997年，他担任过美国纽约联邦储备银行研究部执行副主席和主任，是联邦公开市场委员会的助理经济学家。 米什金教授的主要研究领域为货币政策及货币政策对金融市场和总体经济的影响。他先后出版了十几本书，包括《金融市场和机构》（第四版）（AddisonWesley，2003）、《通货膨胀指标制度：国际经验和教训》（PrincetonUniversityPress，1999）、《货币、利率和通货膨胀》（EdwardElgar，1993）、《理性预期在计量经济学中的运用：对政策无效性和有效市场模型的检验》（UniversityofChicagoPress，1983）。另外，他还在《美国经济评论》、《政治经济学杂志》、《经济学季刊》、《金融杂志》、《货币经济学杂志》等学术刊物上发表了学术论文100余篇。 米什金教授曾供职于《美国经济评论》编委会，并任《工商业和经济统计》杂志的副总编；他还曾是纽约联邦储备银行《经济政策评论》的编辑。他目前担任七本学术杂志的副总编（编委会成员），这些杂志包括《货币、信用和银行》、《宏观经济学和货币经济学文摘》、《国际货币和金融》、《国际金融》、《印度金融》、《经济政策评论》和《经济展望》。同时，他还是美国联邦储备委员会、世界银行、泛美开发银行、国际货币基金组织以及世界上许多国家中央银行的顾问，也是南非金融监管服务局国际咨询委员会成员、纽约联邦储备银行经济顾问委员会委员和学术顾问。
商品期货(commodity futures) 目录 1什么是商品期货 2商品期货投资的特点 3商品期货的品种 4股指期货与商品期货的区别[1] 5金融期货与商品期货的区别 什么是商品期货 商品期货是标的物为实物商品的一种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。商品期货交易，是在期货交易所内买卖特定商品的标准化合同的交易方式。 商品期货投资的特点 (1)以小博大。投资商品期货只需要交纳5%～20%的履约保证金，就可控制100%的虚拟资金。 (2)交易便利。由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点等都已标准化，合约的互换性和流通性较高。 (3)信息公开，交易效率高。期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条件下公平竞争。同时，期货交易有固定的场所、程序和规则，运作高效。 (4)期货交易可以双向操作，简便、灵活。交纳保证金后即可买进或卖出期货合约，且只需用少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易。 (5)合约的履约有保证。期货交易达成后，须通过结算部门结算、确认，无须担心交易的履约问题。 商品期货的品种 商品期货是期货交易的起源品种。商品期货交易的品种随着交易发展而不断增加。从传统的谷物、畜产品等农产品期货，发展到各种有色金属、贵金属和能源等大宗初级产品的期货交易。 (一)农产品期货 农产品是最早构成期货交易的商品。包括： 1、粮食期货，主要有小麦期货、玉米期货、大豆期货、豆粕期货、红豆期货、大米期货、花生仁期货等等； 2、经济作物类期货，有原糖、咖啡、可可、橙汁、棕榈油和菜籽期货； 3、畜产品期货，主要有肉类制品和皮毛制品两大类期货； 4、林产品期货，主要有木材期货和天然橡胶期货。 目前美国各交易所，尤其是芝加哥期货交易所(CBOT)是农产品期货的主要集中地。 (二)有色金属期货 目前，在国际期货市场上上市交易的有色金属主要有10种，即铜、铝、铅、锌、锡、镍、钯、铂、金、银。其中金、银、铂、钯等期货因其价值高又称为贵金属期货。 有色金属是当今世界期货市场中比较成熟的期货品种之一。目前，世界上的有色金属期货交易主要集中在伦敦金属交易所、纽约商业交易所和东京工业品交易所。尤其是伦敦金属交易所期货合约的交易价格被世界各地公认为是有色金属交易的定价标准。我国上海期货交易所的铜期货交易，近年来成长迅速。目前铜单品种成交量，已超过纽约商业交易所居全球第二位。 (三)能源期货 能源期货开始于1978年。作为一种新兴商品期货品种，其交易异常活跃，交易量一直显快速增长之势。目前仅次于农产品期货和利率期货，超过了金属期货，是国际期货市场的重要组成部分。 原油是最重要的能源期货品种，目前世界上重要的原油期货合约有：纽约商业交易所的轻质低硫原油；伦敦国际石油交易所的布伦特原油期货合约等4种。 股指期货与商品期货的区别[1] 商品期货的标的是实物商品，虽然商品期货对应的价值区间可从商品生产成本、运输成本、资金成本、交割成本并结合供求关系加以确定，但因现货市场一般没有权威和唯一的现货价作为参考，且现货价存在信息滞后和真实性问题，因此，商品期货投资者困惑的是，应以那个地区的现货价作为分析基准价，才能更好地判断商品期货合理价格区间?商品期货价格理论上应是所有地区现货价的函数(尽管无法表达)，但投资者难以考虑所有地区的现货价，因此，可能出现部分地区的现货价因局部因素的影响，相对期货价格的升贴水偏离了根据历史数据分析的合理区间，从而导致根据该地区现货价作为基准价的投资者作出错误判断。 而股指期货的标的物是唯一的，且透明、公开、准确，不存在滞后问题。股指期货价格可以根据理论公式算出，加上现货买卖便利，使股指期货相对商品期货而言市场效率更高。因此，股指期货期现套利不仅机会较少，而且套利空间也较小。而商品期货因为现货价格滞后和众多，以及现货买卖不便，期现套利机会相对较多，套利空间也较大，这是两者主要区别点之一。由于投资者的组合资产不可能完全复制标的指数(因这将导致过大交易成本)，因此，股指期货期现套利的主要风险是现货组合资产相对标的指数β值的稳定性。如果一篮子股票在套利开始后相对沪深300指数的β值发生较大变化，将导致组合资产的β值发生较大变化，最终导致股指期货期现套利交易的失败(当然也可能获得意外收益)。 另一个区别点是两者套期保值盘信息价值的不同。商品期货套期保值盘是随机产生的，只要每天有生产经营活动，就可能产生套期保值盘，因此，商品期货套期保值盘的信息价值并不大。但股指期货套期保值盘具有较大信息价值，因为股指期货的套期保值盘不是随机产生的，机构投资者只有在行情发生趋势变化或出现重大利空时，才会进行套期保值。因此，股指期货套期保值盘具有趋势判断价值，跟踪股指期货套期保值盘的增减，将能够与机构“共舞”，在机构作出战略性仓位调整时及时出逃。事实上，台湾投资者发现，跟踪QFII股指期货持仓，确有判断指数趋势的作用。个人认为，这是股指期货与商品期货最重要的区别点而商品期货价格，尤其是农产品期货价格受季节性因素影响特别明显。 金融期货与商品期货的区别 1.金融期货没有实际的标的资产(如股指期货等)，而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品，例如，农产品、金属等。2.金融期货的交割具有极大的便利性。商品期货的交割比较复杂，除了对交割时间、地点、交割方式都有严格的规定以外，对交割等级也要进行严格划分。而金融期货的交割一般采取现金结算，因此要简便得多。此外，即使有些金融期货(如外汇期货和债券期货)发生实物交割，但由于这些产品具有同质性以及基本上不存在运输成本。 3.有些金融期货适用的到期日比商品期货要长，美国政府长期国库券的期货合约有效期限可长达数年。商品期货价格，尤其是农产品期货价格受季节性因素的影响非常明显。 4.持有成本不同。将期货合约持有到期满日所需的成本费用即持有成本，包括三项：贮存成本、运输成本、融资成本。各种商品需要仓储存放，需要仓储费用，金融期货合约不需要贮存费用。如果金融期货的标的物存放在金融机构，则还有利息，例如，股票的股利、债券与外汇的利息等，有时这些利息会超出存放成本，产生持有收益(即负持有成本)。 5.金融期货的交割价格盲区大大缩小。在商品期货中，由于存在较大的交割成本，这些交割成本给多空双方均带来一定的损耗。在金融期货中，由于不存在运输成本和入库出库费，这种价格盲区就大大缩小了。 6.金融期货中逼仓行情难以发生。在商品期货中，有时会出现逼仓行情，它通常表现为期现价格存在较大的差异，并且超过了合理的范围。更严重的逼仓是操纵者同时控制现货和期货。金融期货中逼仓行情之所以难以发生，首先是因为金融现货市场是一个庞大的市场，庄家不易操纵；其次是因为强大的期现套利力量的存在，他们将会埋葬那些企图发动逼仓行情的庄家；最后，一些实行现金交割的金融期货，期货合约最后的交割价就是当时的现货价，这等于是建立了一个强制收敛的保证制度。
资产需求理论(Theory of asset demand) 目录 1 资产需求理论概述 2 资产需求理论的决定因素 资产需求理论概述 一项资产就是一项具有价值储藏功能的财产。诸如货币、债券、股票、艺术品、土地、住宅、农场设备、制造业的机器等等都是资产。人们持有资产的目的在于放弃当前的消费而能在未来购买到所需的商品和服务，如为了退休后的生活、继承人的利益等等。 资产需求理论是金融投资的理论基础，它研究一个人如何利用他的收入在各种各样的金融资产中进行选择，以使自己获得最大程度地满足。这一理论提出了在决定什么样的金融资产值得购买时的一些非常重要的标准，在货币、银行与金融市场的研究中发挥着关键性的作用，为我们考察利率变化、银行资产负债管理、货币供应过程、银行制度演变、金融创新、货币需求以及金融市场行为提供了理论依据。 资产需求理论认为：一项资产的需求量通常和财富正向相关，奢侈品需求对财富的反应较必需品更为强烈，与该资产的需求量与该资产相对于替代性资产预期回报率正向相关，与一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产回报的风险反向相关，同时一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产的流动性正向相关。 资产需求理论的决定因素 资产需求的有以下四个决定因素： 1、财富，指个人拥有的、包括所有资产在内的总资源。 2、预期回报率，指一种资产相对于替代性资产而言预期下一个阶段的回报率。 3、风险，指一种资产相对于替代性资产而言，其回报率的不确定性程度。 4、流动性，一种资产相对于替代性资产其变现的容易程度和速度。
未来提货权融资的定义 未来提货权融资是指买方企业以其与核心客户之间的购销合同和未来提货权利为依据申请融资并用于支付货款，融资成功后，买方可以银行开具的提单为提货凭证在第三方仓库提货，以销售回款作为第一次还款的融资业务。 未来提货权融资可以帮助买方企业提前融资，及时完成货款支付，有效地放大了他们的提货能力，并且帮助他们获得较高的价格折扣。同时还可以免除卖方的回购担保，有较好的市场适应力。此外融资工具多样，包括贷款、银行承兑汇票等。 未来提货权融资的对象 申请未来提货权融资的企业必须具有良好的盈利水平和信用等级。银行通常会要求申请该业务的企业具有以下的条件：管理规范的优质中小贸易公司；具有稳定的偿债资金来源；流动性良好，具有较强的到期偿债能力；近三年没有违法和重大违规行为；具有健全的内部资金管理体系； 未来提货权融资的风险控制 对于银行来说，在未来提货权质押融资业务中操作风险较大。因此银行对于单据的把握非常重要，必须制定严密的制度，确保合规操作。特别是对于该融资申请的一系列审核和相应的风险控制。 例如银行需与借款人、仓库方签订监管合同（包括办理提货权仅凭银行通知指示、须注明有关跌价补充质物条款、签订质押合同）。同时用于质押货物价格由分公司业务管理部审定，根据发票、合同、付款凭证及综合考虑货物的市价综合确定的。 未来提货权融资具体的操作 未来提货权融资的融资工具多样，包括贷款、银行承兑汇票等。最常见的就是银行承兑汇票。 供应商、经销商和银行先签订三方协议。经销商向银行缴存银行汇票金额30％的保证金，银行开立以经销商为出票人、供应商为收款人的银行承兑汇票，银行通知供应商给予经销商提取与汇票金额30％等值的货物。经销商实现销售之后，将货款回笼再存入保证金帐户，银行收到钱款后，通知供应商发放等值货物，依此类推。 在实际操作过程中，需要注意的是，经销商必须事先在银行帐户存入不低于合同金额30％的款项，银行发放的贷款数额不得高于合同金额70％。银行贷款的款项必须与经销商自有的款项一起直接付给供应商或者开具以供应商为收款人的银行汇票，供应商在收到相关款项后出具相关收款证明。
特里芬难题(Triffin Dilemma)，或称特里芬困境 目录 1 特里芬难题的概述 2 特里芬难题的提出及意义 3 特里芬难题与布雷顿森林体系 4 特里芬难题的评价 特里芬难题的概述 研究经济和金融的人都知道“特里芬悖论”，也可以说是特里芬难题。1960年，美国经济学家罗伯特·特里芬(Robert Triffin)在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书中提出的布雷顿森林体系存在着其自身无法克服的内在矛盾：“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。” 这一内在矛盾在国际经济学界称为“特里芬难题(Triffin Dilemma)”正是这个“难题”决定了布雷顿森林体系的不稳定性和垮台的必然性。 根据“特里芬难题”所阐述的原因，美国以外的国家持有的美元越多，由于“信心”问题，这些国家就越不愿意持有美元，就会抛售美元。 从1971年美国政府宣布美元与黄金固定价格脱钩的“尼克松震荡”开始。布雷顿森林体系就开始瓦解。直到今天国际货币体系的改革也没有解决好“特里芬难题”。 特里芬难题的提出及意义 19世纪末第一次正式形成了世界各国普遍采用金本位为基础的国际性货币体系，由于当时英国在世界经济中的突出地位，所以该体系实际上是一个以英镑为中心、以黄金为基础的国际金本位制度，英镑在国际货币体系中占支配地位。金本位制在保持汇率稳定、自动调节国际收支、促进国际资本流动方面曾起过重要作用，但又因为其发挥作用的一些前提条件或称“金本位制的比赛规则”(Rules of the Gold Standard Game)在现实中受到破坏。不能适应战争时期增加通赏的需要及英国在操纵国际货币秩序时所引起的严重的利益冲突的矛盾，使金本位制在一战前就已面临崩溃。金本位制在第一次世界大战后曾演变为一种金汇兑本位制或黄金本位制，形成了一种不受单一货币统治的货币体系，但这种在狭小的黄金基础上建立起来的一种过渡性的脆弱的国际货币制度，在1929～1933年那场世界性的经济危机的暴风雨袭击下，显得不堪一击，终至土崩瓦解。 第二次世界大战使资本主义世界经济格局发生了巨大变化，英国在战争期同遭受了巨大创伤，经济实力大为下降，而美国已成为当时世界上最大的债权国和经济实力最雄厚的国家，这为建立美元在全世界的霸主地位创造了必要条件。1944年，在美国新罕布会尔州的布雷顿森林召开了有44国参加的。联合与联盟国家货币金融会议，通过了以美国“怀特计划”为基础的《国际货币基金协定》和“国际复兴开发银行协定”，总称布雷顿森林协定，从而建立起了著名的布雷顿森林体系——一种以黄金为基础、以美元作为国际储备中心货币的新型的国际货币制度，从而确立了美元的霸主地位，布体系的建立和运转结束了国际货币金融顿域的混乱局面，弥补了国际收支清偿力的不足，并极大地促进了国际贸易、投资和世界经济的发展。但这种以一国货币作为最主要国际储备资产的体系有一种内在的不可克服的矛盾：美国以外的成员国必须依靠美国国际收支持续保持逆差，不断输出美元来增加它们的国际清偿能力(即国际储备)，这势必会危及美元信用从而动摇美元作为最主要国际储备资产的地位；反之，美国若要维持国际收支平衡稳定美元，则其他成员国国际储备增长又成问题，从而会发生国际清偿能力不足进而影响到国际贸易与经济的增长。美元实际上处于两难境地。这一问题早在20世纪50年代末就被著名的国际金融专家特里芬所提出，成为著名的“特里芬难题”；他并且据此预言布雷顿森林体系会由于这一内在矛盾而必然走向崩溃，这已为后来的事实所证明。“特里芬难题”的本质含义概括起来就是：国际清偿力的需求不可能长久地依靠国际货币的逆差输出来满足。这一难题实际上在布雷顿森林体系之前的国际货币体系中就已存在，只不过在布体系中表现得更为突出、更为典型罢了。 布体系崩溃后，仍以由美元为中心的多元储备和有管理的浮动汇率特征的牙买加体系开始建立。由于该体系实现了国际储备多元化，美元已不是唯一的国际储备货币和国际清算及支付手段，在一定程度上解决了“特里芬难题”。但这一体系能不能从根本上解决这一难题呢?从多元储备体系的现实情况看，美元仍占有很大优势，能在国际储备中占一席之地的也只有美元、日元、马克等极少数国家的货币。这种多元储备制，不论其币种和内部结构如何变化，但国际清偿力的需求仍要靠这些国家货币的逆差输出来满足，实质上是没有变化的。所以说，多元储备体系没有也不可能从根本解决“特里芬难题”，因而也终将违脱不了崩溃的命运。 “特里芬难题”告诫我们：依靠主权国家货币来充当国际清偿能力的货币体系必然会陷入“特里芬难题”而走向崩溃。不论这种货币能否兑换黄金，不论是哪一国货币，不论是一国货币还是几国货币，也不论是以一国货币为主还是平均的几国货币，其实质道理是一样的，因而其结果也会一样。“特里芬难题”揭示的意义正在于此。这对于我们分析未来国际货币体系的发展无疑有着重要的启示作用。 特里芬难题与布雷顿森林体系 作为建立在黄金一美元本位基础上的布雷顿森林体系的根本缺陷还在于，美元既是一国货币，又是世界货币。作为一国货币，它的发行必须受制于美国的货币政策和黄金储备；作为世界货币，美元的供给又必须适应于国际贸易和世界经济增长的需要。由于黄金产量和美国黄金储备量增长跟不上世界经济发展的需要，在“双挂钩”原则下，美元便出现了一种进退两难的境地：为满足世界经济增长对国际支付手段和储备货币的增长需要，美元的供应应当不断地增长；而美元供给的不断增长，又会导致美元同黄金的兑换性日益难以维持。美元的这种两难，即“特里芬难题”指出了布雷顿森林体系的内在不稳定性及危机发生的必然性，该货币体系的根本缺陷在于美元的双重身份和双挂钩原则，由此导致的体系危机是美元的可兑换的危机，或人们对美元可兑换的信心危机。正是由于上述问题和缺陷，导致该货币体系基础的不稳定性，当着该货币体系的重要支柱——美元出现危机时，必然带来这一货币体系危机的相应出现。 特里芬难题的评价 任何理论命题的成立都应以其对现实生活的洞察及对寓于其中的内在矛盾的揭示为前提。特里芬难题所直接针对的，正是寓于布雷顿森林体制之中的矛盾。早在布雷顿森林体制尚处于正常运行的5O年代后期，特里芬就开始对该体制的生命力表示怀疑，结果，便是“特里芬难题”的提出。特里芬总结道：与黄金挂钩的布雷顿森林体制下美元的国际供给，是通过美国国际收支逆差、即储备的净流出来实现的。这会产生两种相互矛盾的可能：如果美国纠正它的国际收支逆差，则美元稳定金价稳定，然而美元的国际供给不衍需求；结果美国听任它的国际收支逆差，则美元的国际供给虽不成问题，但由此积累的海外美元资产势必远远超过其黄金兑换能力，从而美元的兑换性难于维系。如此两难困境，注定了布雷顿森林体制的崩溃只是时间早迟而已。 实践已经证明特里芬难题的正确性。然而，如何在理论上评价特里芬难题的意义?我认为在评价特里芬难题的理论意义的时候。以下几点是值得注意的： 第一，特里芬难题的实质在于，指出了现代国际经济生活中黄金与信用货币之间不可调合的冲突所达到的尖锐程度。自金本位制以来的人类商品经济史，无论是在一国之内、还是国际范围内都程度不同地反映出黄金与信用货币之间矛盾斗争的轨迹，而特里芬所揭示的布雷顿森林体制的两难困境无非是在典型环境下的插曲罢了。 第二，特里芬难题所直接针对的，虽然只是布雷顿森林体制，但由于上述理由，它的理论内涵所能包容的历史事实，却远远不止于布雷顿森林 体制，它实际上也是对战前金汇兑本位制(包括黄金——英镑本位制)的历史反思。 第三，在国际货币制度伺题上，特里芬是一个“凯恩斯主义者”。凯恩斯在理论上反对金本位制，在实践上，40年代初，他提出的“凯恩斯计划”不仅反对与黄金挂钩的国际货币制度，而且曾明确建议设立不兑现黄金的国际货币单位班柯尔(Bancor)。而特里芬在对布雷顿森林体制提出质疑时。主要的疑点也集中在黄金与美元的关系上，他主张黄金的非货币化，并且明确建议特别提款权成为主要的国际储备手段，以逐步替换黄金和美元储备。可见，特里芬难题实则是在凯恩斯的国际货币管理理论的基础上发展起来的，其新颖之处不在于理论基础的创新，而在于他应用这一理论对布雷顿森林体制所进行的独到剖析。尤其可贵的是，在多数人都对布雷顿森林体制颇多赞誉。同时该体制还处于良好运转的50年代。特里芬能独辟蹊径、切中要害。
什么是有限服务批发商 有限服务的批发商又称有限职能批发商，是指为了减少成本费用，降低批发价格，只执行批发商业的一部分职能和提供一部分服务的商人批发商。">编辑] 有限服务的批发商的类型 有限服务批发商，主要有以下6种类型： 1、现购自运批发商。现购自运批发商不赊销不送货，客户要自备货车去批发商的仓库选购货物并即时付清货款，自己把货物运回来。现购自运批发商主要经营食品杂货，客户主要是小食品杂货商、饭馆等。 2、承销批发商。承销批发商拿到客户（包括其他批发商、零售商、用户等）的订货单后，就向制造商、厂商等生产者求购，并通知生产者将货物直接运送给客户。承销批发商不需要有仓库和商品库存，只需要一间办公室或营业所办公，因而也被称为“写字台批发商”。 3、卡车批发商。卡车批发商从生产者处把货物装车后立即运送给各零售商店、饭馆、旅馆等客户。由于卡车批发商经营的商品多是易腐或半易腐商品，所以一接到客户的要货通知就立即送货上门。实际上卡车批发商主要执行推销员和送货员的职能。 4、托售批发商。托售批发商在超级市场和其他食品杂货店设置货架，展销其经营的商品，商品卖出后零售商才付给其货款。这种批发商的经营费用较高，主要经营家用器皿、化妆品、玩具等商品。 5、邮购批发商。邮购批发商指那些全部批发业务均采取邮购方式的批发商，主要经营食品杂货、小五金等商品，其客户主要是边远地区的小零售商等。 6、农场主合作社。农场主合作社指为农场主共同所有，负责将农产品组织到当地市场上销售的批发商。合作社的利润在年终时分配给各农场主。 参考文献 ↑ 张红侠.《百川入海—分銷渠道決策》.人民中国出版社,1998↑ 吴健安.《市场营销学》.高等教育出版社, 2005-3-1
什么是商业票据融资 商业票据是一种商业信用工具，指由债务人向债权人开出的、承诺在一定时期内支付一定款项的支付保证书，即由无担保、可转让的短期期票组成。商业票据融资是指通过商业票据进行融通资金。">编辑]商业票据融资的优点 1．公司获取的资金成本低一些大公司发行商业票据，银行的短期借款成本，因为它是直接从投资者处获得资金，部分利润。 2．公司筹资的灵活性强公司在发行商业票据筹资时，时间对资金的需求确定发行量、利率、次数。融资成本通常低于节省了银行赚取的可以根据自己某段 3．有利于提高公司的信誉公司有能力发行兑付票据，表明公司有较高信誉，发行后也有利提高公司形象。公司也可借此来向银行争取较好的借贷条件。 4．投资者投资可享有盈利性、流动性、安全性之利投资者购买公司票据后，可以获取比银行更高的利息收入，票据如经信用评级，银行担保也比较安全，需要资金时也可以把持有的未到期票据到二级市场出售，可以取得流动性之便。">编辑]商业票据融资的特点 一是具有较低的成本，其成本通常要低于银行短期贷款利率。 二是具有灵活方便性，只要发行人和交易商达成书面协议，在约定时期内，发行人可不限次数及不定期发行，以满足自身短期资金的需求。 三是有助于提高发行公司的声誉。商业票据因是无担保的借款，故成为货币市场上的一种标志信誉的工具，能够成功地在市场上出售商业票据是对公司信用形象的最好证明。">编辑]商业票据融资的目的 发行商业票据进行融资，一般出于两类根本不同的融资目的：一是弥补季节性的融资需要；二是长期融资。 (一)筹措季节性的短期资金通常一些工业公司发行商业票据的初衷是为公司筹集短期的季节性资金和运营资金。从根本上来说，它为高等级公司提供了一种较银行借款便宜的短期筹资途径。随着80年代美国经济的扩张，各个公司都在寻求增加短期借款以期为生产规模的扩大提供融资。商业票据对于那些能够进入该市场的公司来说更具吸引力，因为在80年代早期，商业票据的筹资成本要比银行借款便宜得多。例如，我们使用30天的伦敦同业拆放利率(LIBOR)来衡量高信用等级公司的借款成本：1975—1980年间伦敦同业拆放利率与商业票据间的利差为0—60个基本点，1980—1985年间利差逐渐扩大，有时竟超过150个基本点，这就促使中低信用等级的公司能够进入到该市场中来。 (二)满足长期融资的需要通常金融公司和其他金融企业发行商业票据是为了满足长期融资需要。这似乎和商业票据的性质自相矛盾。但从更广泛的融资战略的角度来看，就很自然了，因为短期借款的成本要低于长期融资成本。如果企业相信现期收益曲线稳定(即有稳定的收益来源)，而且短期借款利率低于长期借款利率，那么即使企业真正需要的是长期借款，也应该发行短期商业票据。到期后企业可以再发行一期，通过滚动发行用新债券来偿付旧债券的方法达到长期融资的目的。通过商业票据获得的长期融资具有浮动利率的特点，因为每次滚动发行，发行者都要按当时的市场利率水平重新制定票面利率，而通过利率互换，可以将浮动利率换成固定利率。投资银行通过其商业票据部门帮助企业发行具有浮动利率特点的商业票据，再通过衍生产品部门将其转化成固定利率债务。通过商业票据进行长期融资还有一个长处：即可以随时调整融资规模。当企业在不同时期融资数额有相当大的变动时，可利用这种方式。例如，在汽车销售融资中，某企业如通用汽车公司提供分期付款，一部分货款由借款者(购车者)预付；另一部分货款由车主根据购车协议分期支付。这样，该公司在每期利用发行商业票据为分期付款提供融资时，就可根据实际情况不断减少发行数额，以反映车主已归还了多少贷款，通过连续的滚动发行，企业可以通过分析发行的规模来判断垫付的资本额。 (三)为其他目的融资在80年代，许多公司还开始把商业票据用于其他目的，如作为过渡性融资(bridge．financing)就是商业票据经常被运用的一种目的。例如，假定一个公司需要一笔长期资金来建造一座工厂或者购买机器设备，该公司不必马上开始筹集所需长期资金，而是可以选择推迟发行(债券)时间，直到资本市场中有利的融资条件出现。通过发行商业票据筹集到的资金，一般使用到长期债券开始发行。随着80年代并购活动的增多，商业票据有时会用于过渡性融资来为公司兼并提供资金，进而促进了该市场的发展。商业票据融资案例 总部位于深圳的中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司(简称中集)，近几年来，虽然集团没在国内证券市场筹资，但业绩持续增长。企业的资金营运，主要是在国际市场通过商业票据进行的。中集曾于1996、1997年分别发行了5000万美元、7000万美元的1年期无担保商业票据。1998年，由于亚洲金融危机的影响，部分外资银行收缩了在亚洲的业务。中集虽然成为金融危机后国内第一家成功续发商业票据的公司，但规模降为5700万美元。为保持集团资金结构的稳定性，进一步降低融资成本，经过双向选择，2000年中集决定与荷兰银行合作，采用以优质应收账款作支持发行商业票据的ABCP方案。2000年5月与荷兰银行签订了为期3年的合同，荷兰银行负责安排最高不超过8000万美元的应收账款证券化，这使得中集集团的综合融资成本低于国际市场的平均贷款利率。 中集是第一家将国内业务进行资产证券化的公司，能够做到这一点也是有前提的。首先，公司应收账款质量好，没有一笔呆坏账；其次，中集的客户一般是大客户，大多来自海外，知名度高，资金实力强，信誉有保障。参考文献↑ 刘钟钦.金融市场学(M).北京:中国农业出版社,2007.7.↑ 杨强,陈德如.货币市场与投资(M).山东：山东人民出版社,2001年03月↑ 范学俊.投资银行学(M).上海：立信会计出版社,2000年.
项目包装融资的含义 项目包装融资是指对要融资的项目，根据市场运行规律，经过周密的构思和策划进行包装和运作的一种融资模式，它要求项目包装的创意性、独特性、包装性、科学性和可行性。项目离不开包装，要想取得良好的经济和社会效益，必须做好项目的包装。 做好项目包装融资，一定要认识到对项目的包装是成功融资的关键，绝非可有可无。包装，是对一个项目各种要件的充分准备和尽可能地完善。项目的名称、外观、环境、采用的材料既属于项目自身的内容，又属于项目包装的范畴。所以做好项目自身，也包含着做好项目包装的含义。任何一个项目的投资者必须按市场经济规律办事，看该项目是否具有市场效益和发展前景，是朝阳产业还是夕阳产业，是能够在短时间内见效益赚钱的，还是在很长的时间才能收回成本的，每一个投资者都会做出一个可观的成本核算，最终做出自己是否投资的决策。所以，对于一个项目的包装，其最终目的，就是要让国内外投资者在很短的时间内，选择既是政府所需要的，又是投资者投资风险较小和发展前景看好的项目。 项目包装融资的具体内容 项目包装中最核心的部分是可行性研究的内容。在此，结合国际通行做法，以寻找国际合作伙伴和为项目集资融资为例，据题内容包括： 1．项目名称：包括项目规模、产品、合作方式、初步提议投资方的出资比例等。特别应注意项目名称与国际通用标准一致；如许多化工、高科技产品，在使用和翻译过程中，极容易出差错，导致误解和不必要的麻烦。 2．合作伙伴：包括合作伙伴的历史、经营现状、发展战略以及主要经理人员的重要履历等。 3．项目现状：包括项目是否立项及批准部门，支持项目的法律、法规和经济政策。特别应注意提供：与项目有关的法律、法规；国家和本地区的有关产业政策；上级机关关于项目的指示性文件；国民经济有关的长远规划；行业发展规划、专业协作规划等。 4．市场预测：包括现有产品的市场、未来3~5年市场占有率的科学预测、合资产品的内销及出口比例预测、产品经销网络的具体说明和营销战略。重点是分析产品竞争力、国际国内市场需求量。 5．项目前景：包括时代发展主题、行业发展趋势、未来可预期相关因素的影响对项目的盈利前景、营销前景的影响等。 6，投资概算：包括各方的出资列项及比例，重点是编制资金筹措表、总投资费用支出预算表和建设投资估算表。 7．财务预测：包括项目计算期、折旧费、经营收入、经营成本、经营税金及附加、利息等财务预测前提，以及投资回收期、净现值、投资回报率、年内部收益率等财务结论。 8．基础设施及其他条件：包括项目所在地的支柱行业、工农业产值、进口状况及与项目相关的交通运输、水电等。 9．融资需求及项目合作方式：包括建议融资方式、项目合作方式、合作或管理方式、投融资流程表等。 从世界著名企业的发展历程来看，其在国际营销中都十分重视项目的包装，把项目包装看成是营销过程的一个有机组成部分。 出色的项目包装融资主要特征 应通过完善、科学的准备工作，将项目回报展现给投资者，从而吸引投资者向项目投放资金，为项目的开展和建设融得现金流。成功的项目包装融资，一般具有如下特点： 第一，科学性 当今世界各国都十分注重项目的综合性分析。要求在进行项目包装时，要以财务会计学、管理会计、技术经济学等自然科学和社会科学为依据，对项目的经济效益进行科学论证，并且对于政治、社会和生态环境等给予相应的重视。在进行项目包装时，必须坚持实事求是的原则，数据资料要真实可靠，据理论证，公正客观，那种故意缩小投资风险、夸大经济效益的包装做法，为招商引资留下了纠纷，同时对企业的发展也极为有害。 第二，可行性 招商引资项目包装应认真做好市场需求预测，充分考察项目产品的国际国内市场供求情况，对未来企业产品的销售前景进行可行性分析。做好项目的技术可行性分析，以经济效益为核心，采用动态和静态两种分析方法，提出投资项目可行或不可行的结论以及多种供选择的方案。对政治、法律环境等各种因素的变化对经济评价指标的影响及项目的风险要合理预测与推算，对各项动态经济指标和对项目的盈亏平衡分析、敏感性分析等要具有充分的科学依据。要对设备选择、建设规模、发展方向等方案进行多方案比较。在项目可行性研究中，要尽量减少主观性描述，多用客观经济分析；保证数据的正确性、合理性、可靠性，结论应清晰、简洁。 第三，规范性 项目包装的程序、内容、语言、格式要与国际惯例接轨。为此，一要把定量分析和定性分析结合起来，凡能定量化的经济要素都应进行定量分析和计算，将有关工艺技术方案、工程方案、环境方案等经济价值用定量表现出来。二要语言文字规范化。语言文字是项目包装中影响信息沟通的一个重要因素，避免发生因语言处理不当而碰到麻烦。要注意规范用语，准确反映并表达项目的真实状况。三要格式符合特定项目的要求。世界一些重要的国际金融组织如世界银行等都把顶目包装作为申请贷款的必要条件，国际上对不同种类的项目基本上形成了固定格式，为此，项目包装应严格遵照有关格式要求。 第四，吸引力 项目有无吸引力，直接决定着招商引资的效果。项目包装要具有较高的立意，总体策划要充满新意，准确把握时代脉搏，与国际市场的需求和最新发展尽量保持同步。项目包装对投资者关心的重点问题要深入论述，包装项目在内容上层次分明，重点突出，深入分析相关市场，衬托出项目的特色和优势。项目包装要结合当地和本企业的特殊优势，注重从整体上充分挖掘和深入分析当地和本企业自身资源优势，揭示项目的独特性，如对项目如何扬长避短、增强地区经济实力、合理利用地区资源以及如何与企业发展规划相衔接等问题进行深入和紧凑分析，利用外部优势来渲染项目本身独特性。 第五，出色的融资项目说明书 一个项目包装融资要取得成功，必须具有一份出色的融资项目说明书。项目包装融资首先是要让项目吸引人，要让投资方看到投资前景，认识到有个良好的适于投资的环境，特别是对投资风险的论证。因此，一定要站在投资方的角度去编制项目说明书，突出项目特色。缺乏独特性的项目说明书很难将投资者的注意力吸引过来，这样最突出的 "投资额"和 "回收期等"等融资具体内容就在投资方眼中变得生硬了。 中小企业在写项目说明书时可参考以下几点： 1．项目说明书强调亮点和特色，请专业人士协助撰写更好，不要模式化； 2．项目说明书要有强烈的市场意识和回收保证； 3．不要笼统地表述投资环境，最好是针对项目本身与投资环境的论述； 4．可以提出一些意向性项目，比如：产品的二次开发、技术的升级、海外市场的提供、品牌的使用、工业设计，等等，还可以无形资产及知识产权作为项目的交易； 5．除了文字以外，图片、实物以及声光电技术都可以运用到展示当中，但不宜太豪华、复杂； 6．一些希望出口的商品，如：资源、原材料、土特产、日用品等，企业除了直截了当地寻求海外市场和海外客商外，还应现场委托外贸企业提供专业性服务，并提供用于国际标准的产品说明书。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估