什么是年相对价位指标 年相对价位指标（RPY），它表示的是当日的收盘价相对于过去一年内最高价和最低价的相对位置。比如，某支股票过去一年中最高价20元，最低价10元，现价位15元，则RPY为50%。 具体设计思想是：把过去一年的最低价看作是0，把过去一年的最高价看作是100，那么当日的收盘价在［0，100］上的相对位置就是RPY。 年相对价位指标的作用 RPY的作用是看当前价位的相对位置是低还是高。主要想法是如果当前价位处于过去一年当前中的最低价那当然是比较安全的，反之：如果处于较高价位则要考虑他是否有向上突破的可能。所以RPY指标有两种基本用法，高抛低吸和寻找向上突破点。 比如，我们可以设这样一个条件：RPY：0-5买入；10%了结，10%止，损最长操作时间30天。 测试结果为：成功率：63.52年操作机会：95资金收益率：39.97 寻找向上突破点比较复杂一些，如果单纯的用RPY高位做买入条件结果是亏损的，需要辅已其他条件才能从中挑出好的出击点。 年相对价位指标结合0AmV指数及大盘风向标进行综合分析 由0AmV指数指标数值的涨跌可以判断市场短期入围资金量，当0AmV指数数值显示持续上涨时表明场外资金正持续进场，由资金的推动使得大盘不断上涨，反之当0AmV指数数值显示持续下跌时表明场外资金正持续离场，则大盘必将下跌。 由RPY年相对价位指标在0AmV活筹指数上的表现可以看出： 1、每次当0AmV活筹指数数值年相对价位RPY1指标数值达到0时通常都形成行情的底部区域。 2、而当0AmV活筹指数数值年相对价位RPY1指标数值达到70以上时同时大盘风向标指标数值由正值转为负值时都表明市场入场资金见顶，其后市场必将进入下跌。
什么是人员沟通渠道 信息沟通渠道通常分为两类：人员沟通渠道与非人员沟通渠道。 人员沟通渠道是指涉及两个或更多的人的相互间的直接沟通，包括面谈、打电话、通信、上网聊天等。 人员沟通渠道的分类 人员沟通渠道可进一步分为倡导者渠道、专家渠道和社会渠道。 1、倡导者渠道由企业的销售人员在目标市场上寻找顾客。 2、专家渠道通过有一定专业知识和技能的人员的意见和行为影响目标顾客。 3、社会渠道通过邻居、同事、朋友等影响目标顾客，从而形成一种口碑。在广告竞争日益激烈、广告的促销效果呈下降趋势的情况下，口碑营销成为企业越来越重视的一种促销方式。 人员沟通渠道的评价 人员沟通渠道之所以有沟通效果，主要在于当事人可直接说明，同时也能得到反馈，且可利用良好的“口碑”来扩大企业及产品的知名度与美誉度。一般说，当企业的产品价格昂贵、风险大或不经常购买时，或者企业的产品代表拥有显著的社会地位，人员的影响力显得尤其重要，运用人员沟通渠道最为适宜。 人员沟通渠道可以是当面交流，也可以通过电话、信件甚至QQ网络聊天等方式进行。这是一种双向沟通，能立即得到对方的反馈，并能够与沟通对象进行情感渗透，因此效率较高。在产品昂贵、风险较大或不常购买及产品具有显著的社会地位标志时，人员的影响尤为重要。
什么是交易指令 交易指令又称交易定单，交易指令是金融期货投资者下达给期货交易经纪人和经纪公司的按何种价格何种方式交易一定数量合约的订单。 交易指令流程图如图所示： 目录 1 交易指令的种类 2 下达交易指令应注意的问题 3 交易指令的传送 交易指令的种类 1.根据价格划分的指令 (1)市价指令 市价指令是指令到达交易池之后，经纪人必须按照此时最好的价格执行交易的指令。市价指令是最常见的一种交易指令。这种指令只需要指出投资者想要买卖的金融期货合约的数量，而无须指明成交价格。因为这个指令本身就是要求场地经纪人按照接到指令时的市场价格成交。原则上经纪公司的场地经纪人在接到客户的市价指令后应按照当时所能得到的最好价位执行交易。但在实际操作中，尤其是对一些数量较小的期货交易，场地经纪人往往为了尽快将手头的市价指令完成而使用接到市价指令后最早可以成交的价格。但如果一笔期货交易金额很大并且场地经纪人又授权有一定的交易回旋余地，那么他就主动地为客户寻找最好的价位进行成交。一个金融期货投资者使用市价指令的主要目的基本上都是为了尽快进入交易市场或退出交易市场。特别是当速度成为一笔期货交易能否盈利的关键时，投资者都会采用市价指令。 (2)限价指令 限价指令是指客户要求经纪人在特定的价格入市，但是要在客户制定的价格或者更有利的价格上达成交易。限价指令的下达，是由于客户不愿意承受比制定的价格更糟的价格，为此使用限价指令。限价指令上规定的价格是客户所愿意接受的价格底线。超出这个底线的价格，客户就认为不能接受。而经纪人在超出底线价格的水平上，也不能为客户达成交易。 限价指令分为买入和卖出两种。限价买入指令表明经纪人应该在限制的价格水平上或者在比这个价格更低的价格水平上买入合约。而限制价格卖出指令则表明经纪人应该在限制价格水平上或者在比这个价格更高的水平上卖出合约。如果市场价格没有达到客户要求的限制价格，经纪人不能执行该指令。但是限制价格的下达往往很难把握。如果限制价格与市价比较接近，限制价格就失去了其本来的意义，客户难以获得明显的收益；限制价格定得与市价相隔太远，又会由子市价达不到限制价格而无法成交。 (3)触价指令 触价指令是指市场价格只要触及客户所规定的价格水平时就生效的指令。也就是说，一旦市场价格到达了客户所事先设定的价格，这份指令就成为市价指令，这时经纪人就可以争取以最佳的价格为客户达成交易。但是如果市场价格没有到达设定的价格水平，这份指令就无法生效。例如，指令是“在93美元买入一份十月份的国债合约(MIT)”，那么只有在市场价格达到了93美元的时候，这个指令才生效，经纪人将尽其所能达成最有利的价格。发出MIT指令的交易者希望以比93美元更低的价格买入国债合约，但是有可能他买入的合约价格比93美元还高。因为MIT指令并不保证在这个价格一定能达成交易。在这个价格生效的指令成为了市价指令。在波动的市场上，经纪人只能按照波动后的价格达成交易。 MIT和限价指令不同在于，MIT只规定经纪人在此交易时间下，以最优的价格达成交易，而这个最优价格与设定的价格无关，不是以设定价格为参考的；而限价指令也是要求经纪人尽量达成最优价格，但是这个价格是以设定的价格为参考的，就是只能比设定的价格更好。这两种指令虽然都有设定的价格，但是在限制指令下达成的价格，一定比设定的价格好；在MIT指令下达成的价格，却不一定比设定的价格更好。 (4)停止指令 停止指令是指要求在市场价格高于某一个设定价格时买入或者在市场价格低于某一设定价格时卖出的指令。这种指令的下达，是利用市场的惯性运动谋利或者用以止损。停止指令分为两种类型。一种是买入停止订单。这种指令指示在一个比现有市场价格高的价格上买入合约。之所以会下达这样的指令，一般是由于交易者认为一旦市场价格超过了某一个特定的价格，价格的上升将会继续，交易者判断价格将会升到一个更高的位置。另一种是卖出停止指令。 这种指令指示在交易价格或者出价达到或者低于设定的价格的时候成交。和买入停止交易不同在于，卖出停止交易指令只需要出价达到了停止价格，就可以执行该指令。原因与前者相同，交易者判断市场将出现疲软，于是在价格达到一定的下跌点的时候将合约卖出。因为交易者判断价格会继续下跌。这种停止指令也用来止损，一旦触及设定价格，交易者认为价格的走势将会对他手中持有的合约不利，因此将合约平仓以防止更大的损失。 (5)停止限价指令 停止限价指令是一种按客户指定成交价格水平成交的指令。该指令发出后，场地经纪人必须在客户指定的成交价格水平再次重现时才予执行。如果市价不能达到客户所要求的价格水平，则该指令将不予执行。正因为如此，所以停止限价指令一般是用来进入交易市场而不是退出交易市场。 2.根据有效时间划分的指令 (1)一直有效指令 一直有效指令又叫“除非撤销一直有效指令’、“开放式指令”，其意义是除非客户自己取消这一指令，该指令一直有效。在这个指令被客户自己取消之前将一直以订单的形式保留在交易池中。普通订单都是当日有效的订单，也就是说如果在客户下达的指令订单上没有特意规定时间，经纪公司将认为这份订单只在当日有效。当天收市的时候，凡是在交易所中没有达成交易的订单都被视为无效订单被清除出交易所。而表明有“G1rc”字样的指令订单将会一直保留在交易所中，直到达成最后交易或者客户自己将这份指令撤销为止。 (2)开盘指令和收盘指令 开盘指令是要求在开盘时间内最有利的价格上执行的指令。这种指令规定了交易所的开盘时间是交易执行时间，因此这种指令在交易所开始交易之前就已经送达经纪人那里。通常开盘指令还会采取市价或者限价的形式。市价开盘指令在开盘时间内以市价达成。而限价开盘指令则在开盘时间内要求经纪人在限价范围之内叫价。如果在开盘时间之内没有达成限价之内的交易，这份指令就自行作废了。与此相似，收盘指令要求在收盘时间之内达成交易。经纪人在这段时间之内以客户规定的市价或者限价的方式达成交易，为客户执行这份指令。 (3)一份撤销另一份指令 有的时候，交易者希望能够在突破点进行交易。虽然存在着市场波动情况，但是交易者力图忽略这种波动，于是他会下达两份指令，一份高于市价而另一份低于市价。如果出市经纪人在交易所中成功地执行了其中的一份指令，另一份指令将自行废除，不再有效。 (4)撤销指令 撤销指令又可分为直接撤销指令和撤销前一指令两种。直接撤销指令名副其实，它只负责撤销投资者已经发出的指令。例如，如果一个投资者已经发出了一个认购某种期货合约的指令，但随着市场行情的变动，他逐渐发现这种认购对他不利，他就可以通过向其经纪人发出撤销指令来取消这笔对他不利的期货交易。撤销前一指令又称撤销和替代指令，不仅可以撤销投资者已经发出的指令，而且还必须同时发出一个新的指令。这种指令一般只适用于那些期货专业人员。 下达交易指令应注意的问题 1.下单要及时并当机立断 金融期货交易的投资者主要是通过预测并利用未来价格的涨跌走势，从中盈利。这样，看对了价格的走势时，只有通过下达交易订单进入期货市场并且确认成交之后，对价格的预测才有实际的效果，交易订单结算平仓之后的得失才是最后的结果。如果只是心理上的预测和落单，而没有实际的落单行动，即使预测是准确的，也没有任何利润可以获取，只不过增加了交易者精神上的空欢喜。使心理上的预测和判断化成现实利润的唯一途径就是看对时机之后，当机立断下达交易订单，及时落单，使预测转化为现实的投资。这时只要预测准确，利润也就很容易成为现实。 2.利用各种止损订单限制交易的损失 在这个原则下，交易者必须在每次建立一笔交易时间同时挂进两张交易订单。一张是最初建立所要买卖的交易订单；另一张就是防止交易结果产生损失将被严格地限制在一定范围。若是市场行情走势朝着希望的方向变化，则利润也将顺势积累起来。 3.禁止使用以平摊成本为目的的下单 平摊成本是在价格下跌时继续买进合约，以期降低手持多头合约的成本。这一做法在股票交易中经常使用，并有其积极的效果。在期货交易中，这一做法的后果却往往是导致更多的亏损，更大的风险。因此在期货交易中要尽量避免平摊成本的做法，特别是小额投资者更要禁止以平摊成本为目的的落单。 4.不可超风险额度下达指令 一般交易者的风险额度适于规定为可动用风险资金的l/10。这一额度一旦确定之后，就要严格遵守，不可随意打破。因为一旦打破这一限制，很可能一发不可收拾，造成很大的风险，超出小额资本的投资者所能承担的风险范围。另外随意打破原定计划，还不利于有理性、有节制地参与期货交易，容易造成盲从，这更是交易亏损的隐患。 交易指令的传送 金融期货交易者通常以电话通知方式向选定的经纪公司下达订单。直接接到通知的经纪人是场外经纪人。其接到订单后，先记下，并以口头方式复诵一遍。这样，客户能核对其指令是否正确，也可确定场外经纪人已接受了指令。场外经纪人做好这一切后，立即用电话或电传汀字机或其他更快捷的方法，通知经纪人驻交易所的代表，亦称市场出使。市场出使收到指令后，打上时间戳记，并立即迅速地传递给交易池内的场内的交易员(有一些指令是通过手势传递给场内交易员的，执行后的指令再以手势方式传回)。
平滑异同移动平均线 MACD是查拉尔·阿佩尔(Geral Appel)于1979年提出的，它是一项利用短期（常用为12日）移动平均线与长期（常用为26日）移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。 MACD指标的原理 MACD指标是根据均线的构造原理，对股票价格的收盘价进行平滑处理，求出算术平均值以后再进行计算，是一种趋向类指标。 MACD指标是运用快速（短期）和慢速（长期）移动平均线及其聚合与分离的征兆，加以双重平滑运算。而根据移动平均线原理发展出来的MACD，一则去除了移动平均线频繁发出假信号的缺陷，二则保留了移动平均线的效果，因此，MACD指标具有均线趋势性、稳重性、安定性等特点，是用来研判买卖股票的时机，预测股票价格涨跌的技术分析指标 。 MACD指标主要是通过EMA、DIF和DEA（或叫MACD、DEM）这三值之间关系的研判，DIF和DEA连接起来的移动平均线的研判以及DIF减去 DEM值而绘制成的柱状图（BAR）的研判等来分析判断行情，预测股价中短期趋势的主要的股市技术分析指标。其中，DIF是核心，DEA是辅助。DIF是快速平滑移动平均线（EMA1）和慢速平滑移动平均线（EMA2）的差。BAR柱状图在股市技术软件上是用红柱和绿柱的收缩来研判行情。MACD指标的计算方法 MACD 是根据移动平均线较易掌握趋势变动的方向之优点所发展出来的，它是利用二条不同速度（一条变动的速率快──短期的移动平均线，另一条较慢──长期的移动平 均线）的指数平滑移动平均线来计算二者之间的差离状况（DIF）作为研判行情的基础，然后再求取其DIF之9日平滑移动平均线，即MACD线。MACD实际就是运用快速与慢速移动平均线聚合与分离的征兆，来研判买进与卖进的时机和讯号。 1．MACD的基本运用方法 MACD在应用上，是以12日为快速移动平均线（12日EMA），而以26日为慢速移动平均线（26日EMA），首先计算出此两条移动平均线数值，再计算出两者数值间的差离值，即差离值（DIF）＝12日EMA－26日EMA。然后根据此差离值，计算9日EMA值（即为MACD值）；将DIF与MACD值分别绘出线条，然后依“交错分析法”分析，当DIF线向上突破MACD平滑线即为涨势确认之点，也就是买入讯号。反之，当DIF线向下跌破MACD平滑线时，即为跌 势确认之点，也就是卖出讯号。 MACD理论除了用以确认中期涨势或跌势之外，同时也可用来判别短期反转点。在图形中，可观察DIF与 MACD两条线之间长间垂直距离的直线柱状体（其直线棒的算法很简单，只要将DIF线减去MACD线即得）。当直线棒由大开始变小，即为卖出讯号，当直线棒由最小（负数的最大）开始变大，即为买进讯号。因此我们可依据直线棒研判短期的反转点。 一般而言，在持续的涨势中，12日EMA在26 日EMA之上，其间的正差离值（＋DIF）会愈来愈大。反之，在跌势中，差离值可能变负（－DIF），负差离值也愈来愈大，所以当行情开始反转时，正或负差离值将会缩小。MACD理论，即利用正负差离值与其9日平滑均线的相交点，作为判断买卖讯号的依据。 2．计算方法 （1）计算平滑系数 MACD一个最大的长处，即在于其指标的平滑移动，特别是对一某些剧烈波动的市场，这种平滑移动的特性能够对价格波动作较和缓的描绘，从而大为提高资料的实用性。不过，在计算EMA前，首先必须求得平滑系数。所谓的系数，则是移动平均周期之单位数，如几天，几周等等。其公式如下： 平滑系数＝2÷（周期单位数＋1 ） 如12日EMA的平滑系数＝2÷（12＋1）＝0．1538； 26日EMA平滑系数为=2÷27＝0．0741 （2）计算指数平均值（EMA） 一旦求得平滑系数后，即可用于EMA之运算，公式如下： 今天的指数平均值＝平滑系数×（今天收盘指数－昨天的指数平均值）＋昨天的指数平均值。 依公式可计算出12日EMA 12日EMA＝2÷13×（今天收盘指数一昨天的指数平均值）＋昨天的指数平均值。 ＝（2÷13）×今天收盘指数＋（11÷13）×昨天的指数平均值。 同理，26日EMA亦可计算出： 26日EMA＝（2÷27）×今天收盘指数＋昨天收盘指数＋（25÷27）×昨天的指数平均值。 由于每日行情震荡波动之大小不同，并不适合以每日之收盘价来计算移动平均值，于是有需求指数（Deman D In Dex）之产生，乃轻需求指数代表每日的收盘指数。计算时，都分别加重最近一日的份量权数（两倍），即对较近的资料赋予较大的权值，其计算方法如下： DI＝（C×2＋H＋L）÷4 其中，C为收盘价，H为最高价，L为最低价。 所以，上列公式中之今天收盘指数，可以需求指数来替代。 （3）计算指数平均的初值 当开始要对指数平均值，作持续性的记录时，可以将第一天的收盘价或需求指数当作指数平均的初值。若要更精确一些，则可把最近几天的收盘价或需求指数平均，以其平均价位作为初值。此外。亦可依其所选定的周期单位数，来做为计算平均值的基期数据。 MACD指标的一般研判标准 MACD指标是市场上绝大多数投资者熟知的分析工具，但在具体运用时，投资者可能会觉得MACD指标的运用的准确性、实效性、可操作性上有很多茫然的地方，有时会发现用从书上学来的MACD指标的分析方法和技巧去研判股票走势，所得出的结论往往和实际走势存在着特别大的差异，甚至会得出相反的结果。这其中的主要原因是市场上绝大多数论述股市技术分析的书中关于MACD的论述只局限在表面的层次，只介绍MACD的一般分析原理和方法，而对MACD分析指标的一些特定的内涵和分析技巧的介绍鲜有涉及。本节将在介绍MACD指标的一般研判技巧和分析方法基础上，详细阐述MACD的特殊研判原理和功能。 MACD指标的一般研判标准主要是围绕快速和慢速两条均线及红、绿柱线状况和它们的形态展开。一般分析方法主要包括DIF指标和MACD值及它们所处的位置、DIF和MACD的交叉情况、红柱状的收缩情况和MACD图形的形态这四个大的方面分析。 一、DIF和MACD的值及线的位置 1、当DIF和MACD均大于0（即在图形上表示为它们处于零线以上）并向上移动时，一般表示为股市处于多头行情中，可以买入或持股； 2、当DIF和MACD均小于0（即在图形上表示为它们处于零线以下）并向下移动时，一般表示为股市处于空头行情中，可以卖出股票或观望。 3、当DIF和MACD均大于0（即在图形上表示为它们处于零线以上）但都向下移动时，一般表示为股票行情处于退潮阶段，股票将下跌，可以卖出股票和观望； 4、当DIF和MACD均小于0时（即在图形上表示为它们处于零线以下）但向上移动时，一般表示为行情即将启动，股票将上涨，可以买进股票或持股待涨。 二、DIF和MACD的交叉情况 1、当DIF与MACD都在零线以上，而DIF向上突破MACD时，表明股市处于一种强势之中，股价将再次上涨，可以加码买进股票或持股待涨，这就是MACD指标“黄金交叉”的一种形式。 2、当DIF和MACD都在零线以下，而DIF向上突破MACD时，表明股市即将转强，股价跌势已尽将止跌朝上，可以开始买进股票或持股，这是MACD指标“黄金交叉”的另一种形式。 3、当DIF与MACD都在零线以上，而DIF却向下突破MACD时，表明股市即将由强势转为弱势，股价将大跌，这时应卖出大部分股票而不能买股票，这就是MACD指标的“死亡交叉”的一种形式。 4、当DIF和MACD都在零线以上，而DIF向下突破MACD时，表明股市将再次进入极度弱市中，股价还将下跌，可以再卖出股票或观望，这是MACD指标“死亡交叉”的另一种形式。 三、MACD指标中的柱状图分析 在股市电脑分析软件中（如钱龙软件）通常采用DIF值减DEA（即MACD、DEM）值而绘制成柱状图，用红柱状和绿柱状表示，红柱表示正值，绿柱表示负值。用红绿柱状来分析行情，既直观明了又实用可靠。 1、当红柱状持续放大时，表明股市处于牛市行情中，股价将继续上涨，这时应持股待涨或短线买入股票，直到红柱无法再放大时才考虑卖出。 2、当绿柱状持续放大时，表明股市处于熊市行情之中，股价将继续下跌，这时应持币观望或卖出股票，直到绿柱开始缩小时才可以考虑少量买入股票。 3、当红柱状开始缩小时，表明股市牛市即将结束（或要进入调整期），股价将大幅下跌，这时应卖出大部分股票而不能买入股票。 4、当绿柱状开始收缩时，表明股市的大跌行情即将结束，股价将止跌向上（或进入盘整），这时可以少量进行长期战略建仓而不要轻易卖出股票。 5、当红柱开始消失、绿柱开始放出时，这是股市转市信号之一，表明股市的上涨行情（或高位盘整行情）即将结束，股价将开始加速下跌，这时应开始卖出大部分股票而不能买入股票。 6、当绿柱开始消失、红柱开始放出时，这也是股市转市信号之一，表明股市的下跌行情（或低位盘整）已经结束，股价将开始加速上升，这时应开始加码买入股票或持股待涨。MACD的特殊分析方法 一、形态法则 1、M头W底等形态 MACD指标的研判还可以从MACD图形的形态来帮助研判行情。 当MACD的红柱或绿柱构成的图形双重顶底（即M头和W底）、三重顶底等形态时，也可以按照形态理论的研判方法来加以分析研判。例如： 2、顶背离和底背离 MACD指标的背离就是指MACD指标的图形的走势正好和K线图的走势方向正好相反。MACD指标的背离有顶背离和底背离两种。 （1）顶背离 当股价K线图上的股票走势一峰比一峰高，股价一直在向上涨，而MACD指标图形上的由红柱构成的图形的走势是一峰比一峰低，即当股价的高点比前一次的高点高、而MACD指标的高点比指标的前一次高点低，这叫顶背离现象。顶背离现象一般是股价在高位即将反转转势的信号，表明股价短期内即将下跌，是卖出股票的信号。 （2）底背离 底背离一般出现在股价的低位区。当股价K线图上的股票走势，股价还在下跌，而MACD指标图形上的由绿柱构成的图形的走势是一底比一底高，即当股价的低点比前一次低点底，而指标的低点却比前一次的低点高，这叫底背离现象。底背离现象一般是预示股价在低位可能反转向上的信号，表明股价短期内可能反弹向上，是短期买入股票的信号。 在实践中，MACD指标的背离一般出现在强势行情中比较可靠，股价在高价位时，通常只要出现一次背离的形态即可确认位股价即将反转，而股价在低位时，一般要反复出现几次背离后才能确认。因此，MACD指标的顶背离研判的准确性要高于底背离，这点投资者要加以留意。 3、趋势线、压力线 二、分析周期法则 绿柱状间隔时间越长，未来上涨力度越大和时间越长 红柱状维持时间越长，未来下跌空间和力度越大，时间越长 三、分析参数的修改原则 MACD指标为中长期趋势类设计，不宜于参数设置过短 四、均线为先法则 MACD指标与短中长期均线呼应，同属趋势型范围，同具惯性。 以上是一般的大家常用的MACD的用法； 并且用很多人提出MACD的买卖信号太慢，用各种指标如KDJ来辅助；MACD的信号顺序DEF绿色柱状体缩小-1DIF由下向上拐头-2DIF金叉MACD-3DEF红色色柱状体出现-4DIF突破零轴-5DEF红色柱状体缩小-6DIF由上向下拐头-7DIF死叉MACD-8DEF绿色柱状体出现-9DIF跌破破零轴-10 附图（序号对应说明及对应K线） 对MACD的评价 MACD技术分析，运用DIF线与MACD线之相交型态及直线棒高低点与背离现象，作为买卖讯号，尤其当市场股价走势呈一较为明确波段趋势时，MACD 则可发挥其应有的功能，但当市场呈牛皮盘整格局，股价不上不下时，MACD买卖讯号较不明显。当用MACD作分析时，亦可运用其他的技术分析指标如短期 K，D图形作为辅助工具，而且也可对买卖讯号作双重的确认。 五．应用图解： 1.当DIF由下向上突破MACD，形成黄金交叉，既白色的DIF上穿黄色的MACD形成的交叉。同时BAR（绿柱线）缩短，为买入信号。 2.当DIF由上向下突破MACD，形成死亡交叉，既白色的DIF下穿黄色的MACD形成的交叉。同时BAR(红柱线)缩短，为卖出信号。 3.顶背离：当股价指数逐波升高，而DIF及MACD不是同步上升，而是逐波下降，与股价走势形成顶背离。预示股价即将下跌。如果此时出现DIF两次由上向下穿过MACD，形成两次死亡交叉，则股价将大幅下跌。（见上图）。 4.底背离：当股价指数逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，与股价走势形成底背离，预示着股价即将上涨。如果此时出现DIF两次由下向上穿过MACD，形成两次黄金交叉，则股价即将大幅度上涨。 MACD主要用于对大势中长期的上涨或下跌趋势进行判断，当股价处于盘局或指数波动不明显时，MACD买卖信号较不明显。当股价在短时间内上下波动较大时，因MACD的移动相当缓慢，所以不会立即对股价的变动产生买卖信号。 MACD指标的实战技巧 MACD指标的实战技巧主要集中在MACD指标的“金叉”、“死叉”以及MACD指标中的红、绿柱状线的情况等两大方面。下面以分析家软件上的日参数为（26，52，52）的MACD指标来揭示MACD指标的买卖和观望功能。（注：MACD指标在钱龙软件和分析家软件上指标参数选取及使用方法一样）。一、 买入信号 （一）DIF线和MACD线的交叉情况分析 1、0值线以下区域的弱势“黄金交叉” 当MACD指标中的 DIF线和MACD线在远离0值线以下区域同时向下运行很长一段时间后，当DIF线开始进行横向运行或慢慢勾头向上靠近MACD线时，如果DIF线接着向上突破MACD线，这是MACD指标的第一种“黄金交叉”。它表示股价经过很长一段时间的下跌，并在低位整理后，一轮比较大的跌势后、股价将开始反弹向上，是短线买入信号。对于这一种“黄金交叉”，只是预示着反弹行情可能出现，并不表示该股的下跌趋势已经结束，股价还有可能出现反弹行情很快结束、股价重新下跌的情况，因此，投资者应谨慎对待，在设置好止损价位的前提下，少量买入做短线反弹行情。 2、0值线附近区域的强势“黄金交叉” 当MACD 指标中的DIF线和MACD线都运行在0值线附近区域时，如果DIF线在MACD线下方、由下向上突破MACD线，这是MACD指标的第二种“黄金交叉”。它表示股价在经过一段时间的涨势、并在高位或低位整理后，股价将开始一轮比较大的上涨行情，是中长线买入信号。它可能就预示着股价的一轮升幅可观的上涨行情将很快开始，这是投资者买入股票的比较好的时机。对于这一种“黄金交叉”，投资者应区别对待。 ﹝1﹞当股价是在底部小幅上升，并经过了一段短时间的横盘整理，然后股价放量向上突破、同时MACD指标出现这种金叉时，是长线买入信号。此时，投资者可以长线逢低建仓。 ﹝2﹞当股价是从底部启动、已经出现一轮涨幅比较大的上升行情，并经过上涨途中的比较长时间的中位回档整理, 然后股价再次调头向上扬升、同时MACD指标出现这种金叉时,是中线买入信号。 3、0值线以上区域的一般“黄金交叉” 当MACD 指标中的DIF线和MACD线都运行在0值线以上区域时，如果DIF线在MACD线下方调头、由下向上突破MACD线，这是MACD指标的第二种“黄金交叉”。它表示股价经过一段时间的高位回档整理后，新的一轮涨势开始，是第二个买入信号。此时，激进型投资者可以短线加码买入股票；稳健型投资者则可以继续持股待涨。 （二）柱状线分析 1、红色柱状线 红色柱状线的放出，表明市场上的多头力量开始强于空头力量，股价将开始一轮新的涨升行情，是一种比较明显的买入信号。对于这种买入信号，投资者也应从三个方面进行分析。 （1）当DIF线和MACD线都在0值线以上区域运行，说明股市是处于多头行情中，股价将继续上涨。当MACD指标在0值线上方经过短暂的回调整理后，红柱状线再次放出时，投资者可继续持股做多，空仓者可逢低买入。 （2）当DIF线和MACD线都在0值线以下区域运行，说明股市处于空头行情中，股价将继续下跌探底。当MACD指标中的绿柱线经过很长一段时间的低位运行，然后慢慢收缩后，如果红柱状线出现时表明股价可能出现反弹但中长期下跌趋势并没有完全改变。此时，激进型投资者可以在设置好止损点的前提下短线少量买入股票；稳健型投资者则可以继续持币观望。 （3）当DIF线和MACD线都在0值线以下区域运行，但这两条线在低位经过一次“黄金交叉”后，其运行方向开始同时向上并越来越向上靠近0值线时，如果此时红柱状线开始放出（特别是第二次放出），表明股价经过长时间的整理后，下跌趋势已经结束，股价在大量买盘的推动下将开始一轮新的上升行情。这也是投资者中长线买入股票的一个较好时机。此时，投资者应及时买入股票或持股待涨。 （三）MACD指标的双底分析 当MACD指标中的DIF线和MACD线在0值线附近运行了很长一段时间后，绿色柱状线构成一底比一底高的双底形态时，表明股价的长期下跌趋势可能结束，股价将在成交量的配合下,开始一轮新的中长期上升行情。此时，投资者可以开始逢低分批建仓。二、卖出信号 （一）DIF线和MACD线的交叉情况分析 1、 0值线以上区域的强势“死亡交叉” 当MACD指标中的DIF线和 MACD线在远离0值线以区域同时向上运行很长一段时间并向上远离0值线后，当DIF线开始进行横向运行或慢慢勾头向下靠近MACD线时，如果DIF线接着向下突破MACD线，这是MACD指标的第一种“死亡交叉”。它表示股价经过很长一段时间的上涨行情，并在高位横盘整理后，一轮比较大的跌势将展开。对于这一种“死亡交叉”，预示着股价的中长期上升行情结束，该股的另一个下跌趋势已可能开始，股价将可能展开一段时间较长的跌势，因此，投资者对于MACD 指标的这种“死亡交叉”应格外警惕，应及时逢高卖出全部或大部分股票，特别是对于那些前期涨幅过高的股票更要加倍小心。 2、0值线以下区域的弱势“死亡交叉” 当MACD 指标中的DIF线和MACD线在远离0值线以下区域运行很长一段时间后，由于DIF线的走势领先于MACD线，因此，当DIF线再次开始慢慢调头向下靠近 MACD线时，如果DIF线接着向下突破MACD线，这是MACD指标的另一种“死亡交叉”。它表示股价在长期下跌途中的一段时间的反弹整理后，一轮比较大的跌势又要展开，股价将再次下跌，是短线卖出信号。对于这种“死亡交叉”，它意味着下跌途中的短线反弹结束，股价的中长期趋势依然看淡，投资者应以逢高卖出剩余的股票或持币观望为主。 （二）柱状线分析 1、红色柱状线 红色柱状线的收缩，表明市场上的多头力量开始强于空头力量，股价将开始一轮新的下跌行情，是一种比较明显的卖出信号。对于这种卖出信号，投资者也应从三个方面进行分析。 （1）当DIF线和MACD线都在0值线以上区域运行时，一旦红柱状线开始无法放大并慢慢收缩时，说明股价的涨势已接近尾声，股价短期将面临调整但仍处于强势行情中。对于这种情况的出现，稳健型的投资者可先暂时短线获利了解，待股价运行趋势明朗后再做决策；而激进型的投资者可继续持股观望。 （2）当DIF线和MACD线都在0值线附近区域运行时，一旦红柱线消失，说明股价的上升行情已经结束，一轮中长线下跌行情即将展开。对于这种情况的出现，投资者应尽早中长线清仓离场，特别是DIF线和MACD线也同时向下运行时，更应果断离场。 （3）当DIF线和MACD线都在0值线以下区域运行时，如果MACD指标中的红柱线再次短暂放出后又开始收缩，则表明股价长期下跌途中的短暂反弹将结束，空方力量依然强大，投资者还应看空、做空，抢反弹的投资者应尽快离场。 （三）MACD指标的双顶分析 当MACD指标中的DIF线和MACD线在0值线以上运行了很长一段时间后，红色柱状线构成一顶比一底顶低的双顶形态时，表明股价的长期上升趋势可能结束，股价将开始一轮新的中长期下跌行情。此时，投资者应及时逢高卖出股票。三、持股待涨信号 （一）DIF线和MACD线的运行方向分析 1、当DIF线和MACD线在0值线以上区域同时向上运行时，表明多方力量强于空方，股价处于一段上升行情之中，只要DIF线没有向下突破MACD线，投资者就可一路持股待涨或逢低买入。 2、当DIF线和MACD线在0值线以上区域运行，但由于DIF线领先于MACD线，如果DIF线开始向下运行并逐渐靠拢MACD线时，表明多空力量开始趋向平衡，股价面临短线回档整理的压力。对于这种情况的出现，投资者应小心操作、区别对待。只要DIF线没有有效向下突破MACD线，仍然可以持股待涨、直至 DIF线向下有效突破MACD线、并同时向下运行后，便应及时卖出。 3、当DIF线和MACD线在0值线以下区域但同时向上运行时，表明多方力量开始慢慢积聚，股价处于一段慢慢的反弹恢复行情之中。对于这种情况的出现，激进型投资者可以开始少量逢低吸纳，短线持股待涨、做反弹行情。 （二）柱状线分析 1、当DIF线和MACD线在0值线以上区域运行时，如果MACD指标中的红柱线依然增多拉长时，表明多方力量强于空方力量，股价处于一种强势上升的行情之中，投资者应坚决持股待涨。 2、当DIF线和MACD线在0值线以下区域时，如果MACD指标中的红柱线开始放出并逐渐放大、并且MACD线和DIF线都同时向上运行时，表明多头力量在缓慢增长，激进型的投资者可以中长线逢低建仓并持股待涨。 3、当DIF线和MACD线在0值线以上区域运行时，如果MACD指标的绿柱线经过一段短时间的中位运行后再慢慢减少收缩时，表明多方的力量重新积聚，股价经过小幅高位整理后将再次企稳上攻。投资者也应短线持股待涨。四、持币观望信号 （一）DIF线和MACD线的运行方向分析 1、当DIF线和MACD线在0值线以上区域，但它们的运行方向都同时向下时，表明空方力量开始增大，股价上升行情可能结束，投资者应持币观望、不可盲目买入股票。特别是对于那些近期涨幅过高的股票。 2、当DIF线和MACD线在0值线以下区域、而且它们的运行方向也是同时向下时，表明空方力量过于强大，股价的下跌行情依然继续，此时，投资者更应坚决持币观望、尽量不做反弹行情。 （二）柱状线分析 1、当DIF线和MACD线在0值线以上区域运行时，如果MACD指标中的红柱线开始收缩并逐渐消失时，表明多方力量可能衰竭，股价随时反转向下，此时，投资者应以持币观望为主。如图（7–18）所示。 2、当DIF线和MACD线在0值线以上区域运行时，如果MACD指标中的绿柱线开始放出并逐渐增大拉长时，表明多方力量已经衰竭，空方力量逐渐强大，股价的下跌行情已经展开，此时，投资者应坚决持币观望。当DIF线和MACD线在0值线以上区域运行时，如果MACD指标中的绿柱线在依次向下拉大增强时，表明空方力量过于强大，股价将跌势依旧，此时，投资者也应坚决持币观望。如图（7–19）所示。 3、当DIF线和MACD线在0值线以下区域运行时，如果股价经过一轮短时间小幅反弹行情后，MACD指标中的红柱线再次收缩并消失时，表明空方力量依然强大，股价再次反转向下，此时，投资者也应以持币观望为主。
人才流动的概念 人才流动，有狭义和广义之分，狭义的人才流动指组织间的流动，也就我们通常所说的“跳槽”；广义的人才流动是指人才从一种工作状态到另一种工作状态的变化，工作状态可以根据工作的岗位、工作的地点、职业的性质、服务的对象及其性质等因素来确定。 人才流动是人才调节的一种基本形式，是调整人才社会结构，充分发挥人才潜能必不可少的重要环节。但是由于中国的人才市场起步较晚，市场化程度低，“一次分配定终身”和“一个岗位干一生”的现象仍很普遍，与国外15％—20％的流动率相比，中国的人才流动率仅为3％，这不能不引起我们的高度关注。人力资源作为社会生产中的一种重要资源，必须进行有序的流动。只有人才流动起来，才能实现人力资源的合理配置，才能提高人力资源的使用率。 目录 1 人才流动的现状 2 人才流动的作用 3 人才流动的原则 4 人才流动对社会的意义 5 人才流动对企业的重要意义 6 促进人才合理流动的措施 人才流动的现状 人才流动通常包括人员的流入和流出两个方面，一个高层次人才从某一企业离开进入另一个企业，从社会角度讲是进行了人才流动；从个人角度讲是进入了一个新的工作环境；从吸收人才的企业角度讲是增加了企业活力；从人才原单位角度讲就构成了人才流失。 1．国家间的人才流动 目前，人才流动已经成为趋势，国家间的人才流动存在不平衡的问题，总体趋势是：从发展中国家流向发达国家，从较发达国家流向更发达国家；从社会和政治不稳定的国家流向社会相对稳定、政治气候宽松的国家。众所周知，自改革开放以来，我国有大量的出国留学人员学成后滞留国外，从国家利益角度讲就是流失了大量的高层次人才。市场法则决定了人才流动的方向。近些年由于我国经济进入高速发展期，为人才成就大业提供了良好的机遇，吸引了不少留学人员回国服务。另外，２００４年８月中国正式发布施行《外国人在中国永久居留审批管理办法》，相信这一办法的实施，会对中国吸引国际人才起到促进作用。 2．地区间的人才流动 一提起地区间的人才流动，大家就自然会想起“孔雀东南飞”这句话，它恰当描述了中西部人才向东南部地区流动的现象。在中西部，除了企业和科研院所流失了不少人才，还请大家不要忽略另一种人才流失的重要渠道：外地求学。也就是说，对于中西部地区，每一次全国性的招生，都是一次大规模的人才流动，每一届毕业生分配，都是人才的地区重组。从贫困地区考出来的大学生，毕业后绝大多数不愿再回到自己的家乡就业。这两年，这种现象已有好转。随着国家西部大开发号角的吹响，西部人才生存发展的环境有了很大改变，基本稳定了各路人才队伍。同时，不少热血青年加入到西部志愿者服务队伍中，为西部地区的发展注入了新的力量。 3．企业间的人才流动 企业间的人才流动有这样一种趋势：国有企业人才向合资企业、外资企业流动。外资企业为了降低成本，尽快开拓市场，实行了人才本土化的战略。通过优越的物质条件，先进的管理模式，外资企业确实吸引了不少优秀的、高层次的人才，给当地不少企业造成了巨大损失。这两年，我国大多数企业的人才观有了很大的改善，不断进行改革创新，在人才的管理方面上得很快。主人翁的责任感，宽广的舞台不仅稳定了人才队伍，还吸引了不少高层次人才来企业服务。一些走出国门在海外发展的企业还聘用了不少忠诚企业的外国雇员。当然，我们还应清醒地认识到，我国企业在促进人才科学合理流动方面还有很长的路要走。 人才流动的作用 一、从人才流动看企业的管理机制 企业的人才流动是一个企业发展的动力和活力。只有人才流的正常、合理流动，才不至于使一个企业处于封闭固守的状态。流水不腐，户枢不蠹。因信息经济朝代，流动的人象新鲜的血液，象清新的空气，犹如朝气蓬勃的生命，会使一个企业充满活力、充满朝气。特别是一个活力四射、不断创新的企业，他的管理机制必须是科学合理，与时俱进的。因为这种管理机制给人才提供 了施展本领的机会和条件，使他们有了用武之地，因此，先进的管理机制留住了人，落后的管理机制赶走了人。 二、 合理的人才流动是企业发展的必要手段和措施 一个发展中的企业，一个充满生机的企业，是希望自己的企业蒸蒸日上的。 一个企业要浊想长盛不衰，对某些岗位的人才作阶段性调整，保持一定的流动性，稳而不僵，活而不乱，始终让企业处于一种最佳状态，这既是企业发展的需要，同时也是企业进行人力资源开发、使用的必要手段。 三、 人才流动是否正常，是企业发展的关键 一个企业发展的快慢、增强壮大是多方面的，但人的因素是第一位的。决策者、决策层占主导地位，这些占主导地位的人才精英就是一个企业发展壮大的关键所在。任何一个发展态势较好的企业，大多数是合理的用好人才，反之，一个衰败的企业也从侧面反映了在人才使用上存在的缺陷和不当，甚至是失误。一个企业的人才开发、使用、培养、储备乃至淘汰是一个系统工程，是一项长期任务。企业每发展到一定时期，在人才使用上都会出现不同的结果。如果企业不能根据自身的发展去把握，就会出现意想不到的结果或许可能因用人不当产生覆灭的命运，这决不是危言耸听。一个企业单说重视人才是不够的，重视不等于会使用人才。使用不当或动作不佳，都会造成人才的流失。 四、企业文化的发展，也是人才流动的一个重要因素 企业给人才追求的目标越高，动力感越强，其活力就越大，那么人才的水平发挥就越好。当一个企业的机制、企业文化不被企业的多数人认同，那么这个企业就缺乏凝聚力和核心竞争力。在这种情况下，企业就要在人才的使用配置上找问题，在管理五一节上查原因，在机制上动手术。继而进行必要的整合、改造、调整和完善，创新观念，改变现状已成必然。可以这么说，企业的人才流动是企业发展变化的晴雨表。企业的发展靠人才，企业的衰败在人才。企业有步骤、有计划地招聘人才、使用人才，以期达到"来则能战，战之能胜"的目的，使他们生根、开花、结果。 人才流动的原则 是通过流动使人才找到自已的位置。企业找到所需的人才，实现效益最大化和人才价值的最大化。企业的人才流动，简言之就是吸引适应自已的优秀人才，淘汰不合格庸才。 由于人才流动同人才流失十分相近，所以对我们来说，在保持一定的人才流动率的同时，一定要密切关注人才流动的具体情况，以免其偏离控制，转变为人才流失。因此，在企业充分调动人才积极性，保持合理的人才流动率时，必须遵循下面一些基本的原则： 1、系统原则 系统原则也叫整体性原则。现代化的人力资源管理，作为整个企业管理大系统的重要组成部分，实行的是有系统、有层次的管理。人才流动作为人力资源管理系统内的一个重要方面，也应从整体系统的观点出发，纵观全局，使人才流动的方向、结构、层次能够跟踪整个系统的变化，在不断的调节、反馈何妨项调整过程中，实现整个系统的优化，达到最佳效果。 2、激励原则 人才作为人力资源的一种，也需要激励。人才流动的基本原因有时与激励紧密相关，通过激发人才的正确动机，调动其积极性，充分发挥了智能的人才易产生能级飞跃，从而导致人才在不同领域、部门或岗位间的流动。同时，能否真正的做好激励工作，还关系到人才流失的问题。实践证明，人才流失产生的最大比重原因，就是在于激励的问题。有资料表明，如果企业激励工作做得到位的话，至少有90%以上的人才流失将不会发生。当然，这里所说的激励问题，并不是单单指物质方面的激励，而是多种激励的总和，物质激励也只不过是众多激励中的一种罢了。一般来说，在各种激励方式中，目标激励、奖惩激励和领导激励对人才将能产生比较不错的效果。 3、协调原则 协调原则，也称互补原则，即按照人才组合的群体结构原理，对人才的使用和管理，不仅要考虑人才个体的能级对应，而且要考虑人才群体的能级组合的协调状况。人无完人，人才一般是在某一方面或某些方面有特长，而在其他一些方面能力可能差些。为了发挥人才的整体效益，必须在人才的使用上实行互补。更重要的是，做好人才的协调问题，对于防范人才流失亦是有很大的帮助的。为人才创造一个舒心的、宽松的生活工作环境，从某种角度来说，对人才则更具有吸引力。人都是有感情的，如果你给人才们提供的人际关系环境相当融洽，则无疑将会胜过增加数倍工资。 4、择优原则 择优原则，也称用人所长原则。这是基于能级原则的一项原则，也是人才流动的一项基本原则。择优原则是指人才的培养、使用和管理都要有利于人才的成长和发展，有利于选拔和使用优秀人才，有利于发挥优秀人才的作用。所谓择优，就是要正确的做出选择，使每一个人才都能发挥其最大的长处，甚至是其潜在的能力。当前的情况下，很多人才在选择单位时，首要的就是看自己在该单位能否得到成长和发展，其次才是工资待遇等等。所以，如果能做到人尽所长，将亦可对人才流失产生防范的作用。 5、信任原则 人才是有才干的人，他们富有创造力，具有求实和献身精神；而且自尊、自信，有强烈责任感和成就感。所以对人才寄予信任，以诚相待，可以消除人才精神上的种种疑虑，是他们解放思想，在良好的氛围中成长，发挥创造力。正所谓疑人不用，用人不疑。执友这样，才能使人才真正的发挥其应有的作用，并且留住人才。 人才流动对社会的意义 改革开放以前，在相当长的一段时间内，我国执行一整套由国家进行统一计划、培养、使用的人才制度，这种制度曾发挥过重要的作用。但随着社会发展，其弊端日益显现：制度单一，方法过死，压制了用人单位和人才两方面的积极性，造成人才群体结构不合理，人才部门所有，单位所有，难进难出，难上难下，学非所用，用非所学，人不能尽其才，才不能尽其用，奇缺与积压浪费并存等矛盾。 邓小平根据世界发展的新形势，1977年9月，在同教育部主要负责同志谈话中提出了人才流动的思想。他说：“我们要很好地研究科研和教育的如何协调、人员如何进行交流的问题。人员不流动，思想就会僵化，外国的科研机构很注意更新科研队伍，经常补充年轻的、思想灵活的人进来，我们也要逐步实行科研人员流动、更新的制度。”此后，我国人才流动的广度和深度逐步增强。 1．人才流动是社会发展的需要 随着科技的进步，社会生产力的逐步提高，新的服务领域不断产生，新的产业部门不断出现。与此同时，过去曾经兴旺的一些行业现在却不断萎缩，甚至一些旧有的服务领域逐渐消亡，这就需要大批劳动者不断从一个部门转移到另一个部门。党的十一届三中全会以来，我国实现了全面而深刻的经济体制改革，农村和城市经济结构发生了很大变化，客观上要求人才在地区、单位和部门分布上的变化。可见人才流动是社会生产发展的客观要求。 人力资源是蕴藏在人类肌体中的知识和技能在形成与作用的过程中能力资本化的结果。人力资源作为生产要素，就存在一个配置问题，也就是配置的效益问题。就需要根据市场、生产等，在供求总量、空间分布、结构层次等方面进行调配，实现优化，才能发挥人才的作用，提高人才的使用率，实现人力资本效益最大化。 人才从传统产业和部门流向新兴的产业和部门，促进了新的服务领域的开发，促进了社会分工的进一步发展，推动了社会生产力的发展。 2．人才流动是企业发展的需要 从企业来讲，员工既为企业创造价值，也需要企业付出成本。如果人才过剩，企业就要付出不必要的成本，背上沉重的包袱；如果人力资源短缺，企业的生产经营任务就无法完成。因此无论是人才的过剩，还是人才的短缺，都相当大地影响了企业的发展。只有通过人才流动使有用的人才流入，使不需要的人离开才能保证企业的兴旺发达。 人才岗位固定化是企业内部人才使用效率低的重要原因。一岗定终身使一些人才不能发挥自己的兴趣、特长，工作积极性不高，工作效率大打折扣。所以，在企业内部人才也需要流动。 3．人才流动是满足人才自身发展的需要 人才自身发展包括两个含义：一方面，是指人才知识技能的不断提高。不同国家、地区、部门的人才相互交流，有助于大家取长补短，互相启迪，从而产生新思想、新认识。另一方面，通过流动人才可以发挥更大的价值。每个人未必能从一开始就知道自己适合干哪类工作，通过人才流动，可以逐渐找到适合自己的岗位。 人的价值除了需要通过自身的努力来实现，也需要社会的发现和利用。除了依靠伯乐，人才自身还需要通过多种途径来展现自我，人才流动为其展现自我提供了可能。当外界环境不佳时，人才表现自己的能力是有限的，通过流动寻找适合自己的舞台不失为一个好办法，俗话说的“树挪死，人挪活”讲的就是这个道理。 人才流动对企业的重要意义 企业人才的成长之路不可或缺的要经历引进→培育→成长→成熟（或发展）的过程，并通过这样的过程，加速人才和企业的共同发展。当企业或人才一方的标准与另一方发生较大的差异时，人才的合理流动，就成为企业发展的一种必然。否则，就会造成人力资源的不足或浪费，影响企业持续、稳定、健康的发展。 1、合理流动人才，可以促进企业人力资源的优化组合 由于“人才标准”与其“薪资标准”产生连动关系，因此，人与现代企业之间的关系，即成了一种纯粹的经济关系，并通过这种经济关系，在一定时期内，维持着企业和人才双方各自的利益即双方的需求关系。当这种需求关系达到平衡时，就形成了企业人力资源的优化组合；当这种需求关系（即：人才所要求的“薪资标准”或企业所要求的“人才标准”）发生失衡时，就会出现人才的流动（包括企业内部流动和外部流动）。一般情况下，企业会通过“加薪、晋级”方式，给所需要的人才提供新的发展机遇，但作为企业来讲，还有一个承受力的问题，当企业的承受力不能满足内部人才所要求的加薪、晋级的要求时，就会忍痛割爱的把这样的人才推向市场，然后重新选拔和配置适应该职位的人选，以确保企业人力资源始终达到最佳的组合。 2、合理流动人才，可以对员工产生激励作用 保持一定的内部人才流动性，使岗位必须通过竞争获得，并且要不断进取、努力奋斗才不至遭淘汰。在这种压力下，人员的能力提高很快，潜力得以挖掘，企业内部易形成进取、创新、向上的良好风气。同时，我们鼓励员工在工作中找到最符合自已兴趣、最合适的岗位，最大限度用好人力资源这种资产。可以说，这种内部人才流动是自我选择、自我完善这种机制的直接体现。 3、合理流动人才，是企业发展不可逾越的客观规律 由于企业与人才相互之间始终面临着“适应”与“不适应”的问题，就必然会产生人才的流动；如果企业将不适应的人才长期滞留到某一职位上，而不进行合理的流动（包括在内部提供二次竟争机会或将人员推向市场），不仅不能促进人才的成长，甚至还会对企业的发展产生阻碍。所以，提倡和推动人才的合理流动，是企业发展过程中必须遵循的客观规律。 4、人才的流动，关键在于“合理”，否则，就是“流失” 如果说，人才的流动是正常的，合理的，是企业生存与发展所必须的，那么，人才的流失，就是非正常的，不合理的，是企业生存与发展应该尽量避免的。如果企业的机制不能留住人才，不能最大限度的激活 “人”的聪明才智，就会造成企业资源的浪费，就极有可能导致人才的流失，就会对企业的发展前景产生不利的影响。 促进人才合理流动的措施 在促进人才有序流动的进程中，企业肩负着重要的责任。企业要想真正成为各级各类人才建功立业的舞台，应切实从以下几方面很下功夫。 1．加强四个机制创新 四个机制分别是引进机制，即通过制定特岗特薪制度引进高级专业人才；晋升机制，即专家队伍、专业技术职务、技术工人按各自系列分别予以考核晋升；考核机制，即建立新的考核标准和正常的考核程序，实行动态管理，打破固定身份和终身制；激励机制，即在荣誉上、薪酬待遇上给予一定的鼓励和奖励。 2．要加强对人才的招聘、培训、评聘、使用、考核、奖罚、待遇等配套政策的研究和建设，实行选人、用人、育人一体化 对各种专家、各类专业技术职务和所聘用的专业岗位，都要明确责、权、利。要建立动态管理模式，对公司评定的各类专家及技师，全部实行任期制，每二年重新进行评定和聘任，建立滚动式的津贴待遇，彻底改变一评定终身的终身制。 3．实行竞争上岗和岗位交流，加快人才培养 竞争上岗和岗位交流立足于发掘企业内部人才的优势，从而促进企业的发展。实行竞争上岗，有利于促进企业内部年轻优秀的人才脱颖而出，调动员工长期沉淀的积极性和工作热情，使之看到企业和员工共同发展的前景。在这个过程中，要注意坚持学用一致、学以致用的原则，尽量做到人员的专业对口，专才专用，人尽其才，才尽其用；同时坚持因材施用的原则，根据每个人的专业特长、兴趣爱好，使工作与人才的能力、性格相适应，尽量做到各得其所，使英雄有用武之地。在实行岗位交流上，可以考虑先对领导干部实行岗位交流，取得一定效果后也可以考虑将一些管理人员轮换到其他能够尽其所长的岗位进行锻炼，或者根据一些重要岗位（如财务、供应、销售等）需要定期进行人员轮换任职的情况，建立正常的岗位交流制度。 4．坚持科学的考评和分配制度 激励机制与约束机制是人力资源管理的核心，它通过制定科学的员工绩效考核办法和收入分配制度来实现。现代绩效考核制度采用目标管理的方法，通过计划、沟通、评价和反馈四个阶段，促进工作的改善和员工的成长，在实际工作中必须结合企业的实际情况制定出科学的考核方案。考核的结果，一方面是在员工职业发展系统方面，为表现优良的员工提供晋升、职位轮换、培训等发展机会；另一方面在薪酬系统方面，通过奖励的办法激发员工的工作热情和动力，同时，通过惩罚的办法约束员工的不良表现，促进其改进工作。 总之，促进企业人才合理流动是一项系统工程和战略工程既涉及体制、机制问题，也涉及政策、环境问题。我们必须立足于经济全球化，并与我国的市场经济发展需要相适应，从观念、体制、机制、环境以及人才培养、引进、留住、使用、配置等诸多方面采取措施，努力创造人尽其才，才尽其用的良好局面。 衡量人才流动政策的唯一标准是生产力标准，即企业是否在发展。在现实生活中，有的企业为迟滞的机制观念所限，为人才流动设置障碍，优秀人才进不来，庸才出不去，不但造成人才浪费，而且造成企业内部重资历、不重能力的风气，竞争力下降；有的企业过度的人才流动带来企业军心涣散，难以有稳定持续的工作状态。国外大企业认为5%的人员流动比例才能保持劳动力素质的提高和职工劳动态度的改善。国内企业应从自身实际出发，制定出适合自身的流动率，不断吐故纳新，引进新鲜血液，淘汰庸才，保持活力。再看人才流动方向，对个人而言，人往高处走，对企业而言，现今市场竞争要求企业技术不断进步、管理不断完善、产品不断更新，所以企业的人才流动应根据市场经济的大气候，不断补充高级人才，企业优秀人才，最适合需要的人流进来多，不合格、跟不上发展的庸才出去得多，那么对企业发展就越有利。企业的员工结构和素质不断得到提高，说明企业成为吸引人才的磁石，这种人才流动政策就是富有成效的。 企业内部岗位的流动也是人才流动。从一个企业到另一个企业是流动，从企业内部一个部门到另一个部门也是人才流动。岗位通过竞争获得，不断进取、努力奋斗才不至遭淘汰。在这种压力下，人员的能力提高很快，潜力得以挖掘，企业内部易形成进取、创新、向上的良好风气。同时，我们鼓励员工在工作中找到最符合自已兴趣、最合适的岗位，最大限度用好人力资源这种资产。可以说，这种内部人才流动是自我选择、自我完善这种机制的直接体现。 流动出人才，流动激励人才。正常的人才流动。有利于生产力的发展，但无序和没有法律规范的盲目流动，却会给社会带来负面效应。如在有的地方，因人才流动政策的缺陷，形成了任意流动的风气，致使许多企业不敢开发长线的战略产品，担心产品开发到一半，因人才随时会流走而夭折。这势必降低企业发展的后劲。更有甚者，一些企业打着人才流动的幌子窃取技术挖墙角，牟取非法暴利。象高能集团就出现过这种情况，耗费上百万元开发了-个高新专利产品，然而竿握这项技术的几个技术人员却被某乡镇企业以忧薪挖走，致使技术流失，经济损失巨大。 所以在人才流动中除了人才本身要加强责任感外，还要建立约束机制，以劳动合同的形式约定企业与人才双方的权利与义务。同时，加强法制建设，完善保护知识产权的法律法规。只有最有效地配置人才。使人尽其才，人尽其用，才有所得，才能真正推动经济的发展，国家的振兴。
什么是因岗配人[1] 所谓因岗配人，是指企业根据工作需要设立工作岗位，然后根据工作岗位的需要配置相应人员的一种现象。 因岗配人的利与弊[1] 因岗配人是市场经济的产物，西方企业中大量存在因岗配人现象，我国企业也正在逐渐走因岗配人的道路。 1．因岗配人的优点： (1)减少冗员； (2)提高生产率； (3)有利于人才流动； (4)有利于发挥大多数人的积极性； (5)有利于人尽其才。 2．因岗配人的缺点： (1)可能使一些人失去工作； (2)可能使某些战略人才离职。 因岗配人的注意事项[1] 在企业中，领导者在实施因岗配人的方案中应该注意以下几点。 1．鉴别出战略人才，并以适当的方式加以保留，这类人才的特点是，目前作用较小，但随着企业的发展，他们的作用将越来越大。 2．设立工作岗位时要有发展眼光。 3．人才流动时要特别关心离去的人员，这样一旦需要，他们还可能又流回来。 因岗设人的困惑[2] 因岗设人原则实际上需要两个前提： 1、企业所需的人才在市场上是大量、丰富的，总能在人才市场上方便容易地找到满足各岗位要求的员工。 2、在设计组织结构时，对企业战略理解非常准确，能完美地将企业战略需要进行分解，落实为部门职责，再分解为各个岗位职责。 而在现实社会中，因岗设人的两个假设前提并不总是成立。 首先，人才总是稀缺的，在人才市场上找到完全满足岗位需求的人才并不是特别容易，特别是高级管理人才或是一些关键岗位上的核心人才更是不容易找到，岗位要求具备的一些核心能力也不可能通过短期的培训而获得。这种稀缺性可以分为两种，一种是具备某种特定技能和素质的人才在总量上稀缺，另一种是满足岗位所需的特定素质的人才在结构上稀缺。 其次，企业在设计组织结构的过程中，并不总是能完美地将企业战略需要进行完美地分解并落实到各个岗位职责上去。一种情况是由于组织设计人员能力的限制，不能将组织结构设计得非常合理。另一种情况是，企业所处的外部环境变化很快，而企业的战略或者组织结构并没有进行相应地及时调整，造成现有的岗位职责并不能完全涵盖企业所需的员工能力。当有的员工具有岗位职责未涵盖的素质，而这些素质又可能对企业以后的发展产生较大影响时，如果这时还完全按以岗设人的原则，就不能充分发挥这些员工的作用，从而影响企业战略目标的达成。 因此，在企业的实际管理中，当在人才市场上找不到完全满足岗位要求的人，或是为了充分发挥员工的个人能力，可以考虑采用因人设岗的原则。 参考文献 ↑ 1.0 1.1 1.2 胡君辰、郑少濂.《人力资源开发与管理》[M]（第三版）第十六章 人力资源开发与管理中的若干理论问题 第一节 因人设岗与因岗配人 ↑ 陈明.“因岗设人”还是“因人设岗”？ 相关条目 因人设岗
什么是并购溢价 并购溢价是指并购企业支付的高于被并企业资产价格的部分差额。 目录 1并购溢价的影响因素 2影响并购溢价的因素分析 3参考文献 并购溢价的影响因素 （1）相对PE（市盈率）比率； （2）主并企业主营利润比率； （3）预计并购前后EPS（每股盈利）变化的百分比； （4）预计并购前后现金流比率。 前2个因素的判别系数为正，即其值越高，溢价越高；后2个因素的判别系数为负，即即其值越高，溢价越低。 ">编辑] 影响并购溢价的因素分析 一、问题的提出 并购在企业获得规模效应、扩大市场份额和迅速进入全新的领域方面具有巨大的功效，在许多情况下，并购也是企业迅速获得上市公司地位的捷径。在中国，在地方政府的支持下，许多公司并购承担起债务重组、企业脱困与地方经济结构调整的重任。并购之所以可以发挥如此大的作用，归根结底，是因为成功的并购具有运用市场机制高效配置资源、产生协同效应、增加社会福利的功能。并购能否成功取决于多种因素，而并购的定价是否恰当、主并公司向被并公司支付的资产溢价的多少，往往起着十分重要的作用。美国学者马克·赛罗沃（1999）指出，并购溢价越高，从并购中获益的难度就越大。其他学者Mandelker（1974）、Langetieg（1978）、Dodd等人（1997）]的研究亦得出相同的结论。国外的文献表明，并购中支付溢价是很普遍的，Brownlee（1980）的研究显示，1978~1979年美国并购案中支付溢价的中值分别为41.3%和 46.4%；Alexander（1991）等人的研究样本表明最新的并购溢价均值为50.5%。在中国，尽管许多被并公司是效益不良的国企，但是仍然存在着大量的支付并购溢价的情况；数据显示，在1998年发生的67起上市公司控股权转让的并购交易中有33起支付了溢价，最高溢价达204.01%。由于溢价对于企业并购的成功与否意义重大，因此，研究主要有哪些因素影响并购溢价、各自的影响程度如何，就成为既有理论意义又有应用价值的工作，因为它既有助于克服并购中经常会出现的盲目性，提高并购的成功率；又可以帮助主并方科学、公正地给被并公司定价，减少双方在定价上的摩擦，提高并购效率。本文将着重探讨影响并购溢价的因素，并通过实证的方法分析这些因素对并购溢价的效应。 二、已有的研究成果 并购通常的含义是指以上市公司为对象的合并或控股权的收购，即在并购中可以观察到上市公司控股权的转让，但有时也可指以非上市公司为对象的合并或收购，本文是在后一含义下运用并购这一概念的。并购溢价则是指并购中主并方支付的高于被并企业资产价值的部分，它可以表达为： 主并公司并不会在所有的情况下都愿意支付一个数值为正的并购溢价，如果说股东追求影响并购溢价的因素分析实证分析中国并购评论财富最大化是假定前提，并购可以为主并公司带来价值增值是主并方愿意为并购支付一个数值为正的并购溢价的必要条件；那么，被并公司的股票供给曲线具有正的斜率、有多个公司愿意收购被并公司且均预期并购会带来价值增值，就是主并方支付并购溢价的充分条件。因此，我们可以说，并购溢价的存在是有其合理性的。这个合理性在于企业并购会产生财富的增值，这一增值会在并购双方间分配。因此，并购溢价也可以定义为企业并购增值中分给被并公司股东的那部分价值。我们研究影响溢价的因素，实际上就是研究影响公司并购增值的因素和影响公司并购增值分配的因素。 关于影响并购溢价的因素问题，国外学者有很多研究。Nielsen（1973）等人研究了并购的协同效应与并购溢价的关系，他们试图找出主并公司预期的协同效应在多大程度上能够解释并购溢价，Nielsen等人选择了反映协同效应动因的18个因素，运用线性多元判别方法（LMDA）进行了实证分析。他们的研究以128起换股方式进行并购的案例为样本，根据溢价水平将样本分为3组：30起溢价在20.30%的并购案作为基准组，50起溢价高于30%的为高溢价组，48起溢价低于20%的为低溢价组。通过运用LMDA方法对18个因素进行识别，发现以下4个因素对并购溢价有显著的影响： （1）相对PE（市盈率）比率； （2）主并企业主营利润比率； （3）预计并购前后EPS（每股盈利）变化的百分比； （4）预计并购前后现金流比率。 前2个因素的判别系数为正，即其值越高，溢价越高；后2个因素的判别系数为负，即即其值越高，溢价越低。 Melicher（1978）等人在另一篇文章中再次研究了并购溢价与多种财务变量的关系。在文章中，Melicher等人将并购分为占领更大市场份额型、进入新的领域型和混合型并购，以116个换股并购案为样本，通过进行多元线性回归估计发现，并购前主并企业对被并公司的PE倍数（RPE）和并购前主并企业的EPS百分比变化（△EPS）与并购溢价具有显著的相关性，其他的财务数据则缺乏相关性。譬如，并购前被并企业EPS数据除以之前4年的平均 EPS得出的EPS变化趋势与溢价就缺乏相关性，而人们一般会预期主并企业会为具有相对更高EPS趋势的企业支付更高的溢价。Ferris（1977）等人研究了现金并购的溢价与多种解释变量之间的相关性。论文着重研究了现金并购中溢价的确定，并根据对为50个现金并购案的回归估计提出了现金溢价模型参数的经验估计。Ferns等人认为并购溢价是被并企业股票所有权的分散程度（Si）、最近股票的历史价格（Pi）、整体市场状况（M）和主并企业的相对谈判地位（Bij）的函数。其分析的结论为： Si越大（股权越分散）并购溢价就越高；Bij越强，支付的溢价越低，至于Bij的状况则取决于并购前主并方已拥有的被并方的股票数量、内部信息的获得；主并方的财务状况；被并方管理层对并购的反对程度。以上两因素的作用在统计意义上是显著的。但Pi和M对溢价的影响是不确定的。上述研究证明，主并公司业绩越好、支付能力越强，并购时支付的溢价越高。 三、研究样本与分析变量 我们将参考上述文献提供的研究方法，采用我国并购案的有关数据对相关因素对并购溢价的效应做一实证分析。在进行实证分析之前首先需要确定研究的样本和分析的变量，即采用哪些公司的数据进行这一研究，哪些因素可能对并购溢价有显著的影响。我们首先选定了1998—2001年之间完成的11起并购做为研究的样本，样本的情况见表1： 表1:11起并购案的简要情况 注： 资料来源于对相关公司公告内容汇总而成。 样本公司的挑选是遵循以下原则进行的： （1）主并与被并公司并购前3年的主要财务数据相对完整； （2）通过并购，主并公司获得被并公司的控股权； （3）由于1995年以前的财务数据不规范，因此，并购公告的时间不能早于1998年。由于上市公司的数据相对准确、完备，因此所选择的主并公司都是上市公司，有些被并公司虽然不是上市公司，但选择的都是仍然可以从主并公司的年报和公告中得到必要数据的公司。根据这些原则我们选择了11起并购，涉及21家公司（其中1家公司分别并购了另外2家公司）。11起并购的平均溢价为174-18%，其范围在758-26%和10-10%之间。 而分析变量是通过如下步骤确定的： （1）以文献提及的各种因素做为研究的候选变量； （2）将所有候选变量对并购溢价做散点图以考察每个变量与并购溢价的相关性，先将那些与并购溢价缺乏相关性的变量删除； （3）再考察筛选后剩余变量之间的相关性及变量与并购增值和增值分配的关系，在此基础上对变量进行分类； （4）考察变量之间的替代性，考虑所需数据获得的难易程度，最终将变量确定为16项。 样本公司的财务数据的主要特征见表2。 表2:21家样本公司的财务数据特征 注:p.value是等均值等方差双样本t检验（双尾）。 从表2可见：主并公司倾向于比被并公司具有更高盈利性，表2中每一项均值主并公司都比被并公司强，但它们在90%的置信水平上没有显著区别，属正常波动范围，而且主并公司的净利润/总资产比、ROE和每股收益并购前3年均呈逐年下降情形。Estomin（1986）的研究样本呈现并购前主并公司经营状况恶化且主并公司比被并公司的盈利性显著较低。 四、实证检验的结果与分析 在对样本进行计量经济学的估计时，由于一些独立变量具有多重共线性，又由于变量数目大于样本数目，因此，没有采用普通最小二乘法，而是运用了更适合的偏最小二乘回归的方法。实证检验的结果如下： 表3:运用偏最小二乘回归法进行实证检验的结果 注： 本表数据是使用simca.p统计软件对样本公司的数据进行计算得出。 根据偏最小二乘的回归结果我们可以看到，重要性大于2（作用非常显著）的因素只有一项，即主并公司的负债/总资产变化率。该变量系数为正说明负债情况恶化越严重的主并公司为并购支付的溢价越大，因此，可以认为主并公司希望通过并购摆脱自身债务的窘境成为愿意支付溢价的主要原因。这也反映了对于这些样本公司，企业并购并没有成为企业实施发展战略途径，而在很大程度上将并购变成了希望在短期迅速提升业绩的手段。 重要性在1~2之间（作用显著）的有5项： （1）支付方式的系数为正，说明换股支付的溢价相对比现金支付要大； （2）主并公司并购前总资产。一般的说，主并公司规模越大，自身更可能具有资源和专业知识，在并购中更容易获得谈判优势，因而有可能支付较少的并购溢价，因此，该变量的系数应为负；但是，规模大，支付能力更强，往往也会导致支付更高的溢价。样本公司的该变量系数为负，表明并购中主并公司规模越大，越有助于降低所支付的并购溢价。 （3）被并公司并购前总资产。从理论上讲，被并公司的规模越大，并购的规模效应越明显，大公司有更强的谈判能力，因此，被并公司规模大更可能获得较多的并购溢价，因此，该变量的系数应为正。但是，样本公司的系数为负，这表明被并公司没有因为规模大而获得更高的溢价，这可能是由于规模大支付的总金额大，因而使并购公司的支付压力加大，这会有效地遏止并购溢价的提高。 （4）主并公司与被并公司ROE比的系数为负，表明样本中的主并公司并购前盈利能力越差，并购时支付的溢价规模越大，而主并公司并购前盈利能力越强，并购时支付的溢价越少。这与国外学者的研究结论相反，它显示样本中的主并公司希望借助并购改善经营状况和盈利能力恶化的局面。越是状况不好的企业，越急切的希望能够凭借一次并购挽回败局，不惜为并购支付高额溢价，这再次反映了我国企业并购心态的不成熟。很多上市公司纯粹为了粉饰报表而进行的所谓“报表并购”，就是这一结果的最好注脚。 （5）主并公司前1年市盈率的系数为正，这反映了主并公司支付高溢价的自由度。而且根据变量之间的相关性分析，该变量与支付方式正相关，也就是高PE比率的公司倾向于用换股方式支付溢价，并且支付的溢价比低PE比率的公司大。因为高PE比率公司的股价可能被市场高估，而这时运用换股方式对主并公司有利。 根据我们的分析，以上6项对并购溢价的影响显著或很显著。其余的各项其影响则十分有限；但具体地说，各项的情况仍有不同。样本公司的主并公司并购前的并购次数、市场总体状况、并购类型、并购双方负债/总资产的差值和被并公司前1年的ROE等项因素对溢价的影响虽然有限，但它们的系数方向都是与经验一致的，即主并公司的并购经验、大市的景气、横向或纵向的并购、被并公司的债务比率越低以及被并公司前一年的ROE越高，则并购溢价越高；反之，则低。而另外5项（主并公司EPS变化率、主并公司现金流变量、被并/主并EPS变化、被并/主并EPS趋势和主并公司前1年ROE）的系数与经验的结果相反，这意味着主并公司的业绩越差，其支付的并购溢价越高，这进一步证实了前述判断，即这些样本公司进行并购的主要目的是摆脱困境并希望能在短期迅速提升业绩。 五、实证结果的敏感性分析 为了保证实证分析的结果的科学性，我们需要进行敏感性分析，看看不同方法得出的结论有无明显的差异。这里，我们所用的是小样本逐步回归的方法 ( 该方法的运用参照了肖筱南的文章和张尧庭、方开泰的著作。)。在运用这一方法时，采取分阶段分批逐步回归的筛选方式，克服样本较小的缺陷，以达到比较满意的效果。基本的做法是将解释变量随机分成若干批，使每批自变量的个数少于样本数的一半，然后在同一显著水平下，分阶段分批进行逐步回归。首先，对每批解释变量分别进行回归分析，选出对因变量作用显著的因子；然后，将每批挑出的变量再随机分成若干批，继续进行逐步回归，挑选对因变量作用显著的因子；这一过程不断进行，直至最后挑选出若干个对因变量作用显著的解释变量为止。 在显著水平均为0.05的条件下，进行分阶段分批逐步回归分析，结果为表4： 表4:分阶段逐步回归的结果 筛选出的变量为CFA（现金流）和△LA，对这两个变量作多元回归，结果如下： δ =360.984－5681.989CFA+358.222△LA 检验结果见表5。 表5多元回归检验： (a)多元回归F检验结果 (b) 多元回归t检验结果 通过筛选，只有主并公司并购前负债/总资产变化率和主并公司并购前2年内平均现金流变量2变量对并购溢价影响显著，前者为正，后者为负，这一结果与偏最小二乘回归结果本质是一致的，即并购溢价主要与并购前主并公司的经营状况有关，主并公司经营业绩越差，为并购支付的溢价越大。 如果我们将样本按照并购类型分为两类，横向与纵向并购为一类，混合并购为另一类，仍用偏最小二乘回归法分别考察两类并购的溢价影响因素，我们可以得到表6： 表6按并购类型分类得到的实证检验结果 由表6可见，横向与纵向并购的实证结果与总并购样本的实证结果基本一致，影响横向与纵向并购溢价的最主要因素是主并公司（负债/总资产）变化率。结合其他变量的重要程度与影响方向，同样可以得出以下结论： 样本公司在面临业绩下降、负债增加的困境时，更愿意进行并购并为实现并购付出高额的并购溢价。 但混合并购的实证结果却有所不同。 首先在混合并购的实证结果中，没有发现对并购溢价影响很显著的因素出的变量； 其次，主并公司（负债/总资产）变化率的系数为正且重要性不显著，而且主并公司的现金流变量和并购双方负债/总资产的重要性均不明显。也就是说，扭转主并公司经营和负债的颓势不是混合并购的主要目的。 根据表6，被并/主并公司EPS变化和主并公司EPS变化率对于混合并购溢价的影响与横、纵并购溢价的影响明显不同。这两项系数均为负，且均比横纵向并购下的重要性大得多，因此可以认为混合并购的主要目的是改善盈利状况。 六、结论 通过以上的研究与分析，我们可以得出以下的结论： （一）国外的研究表明，主并公司有更高的市盈率、更高的利润、更多的现金流，被并公司有更大的规模、更低的负债/资产比率、更好的业绩，主并公司支付的并购溢价就越高。但是，通过对样本公司的研究，我们发现这些公司的情况相反，主并公司的负债比率越高、利润情况越差，越愿意为并购支付高额的溢价。这一结论经过敏感性分析仍然成立。这表明，这些样本公司的并购目的主要不是为了发展，更多的是为摆脱困境。这既影响了并购作用的充分发挥，必然也会提高并购溢价的幅度，增加并购的成本。11起并购案只占中国近年发生的并购案的很少部分（1998—2000年仅上市公司控股权转让的并购就有552起），但它所反映的现象具有一定的代表性。 （二）在经过筛选的16项对并购溢价有较大影响的因素中，只有6项在统计上是显著的，其余10项的结论在统计意义上不显著，其中还有一半的结论与理论和经验的结论相反。这进一步表明样本公司的并购行为不够规范，市场化程度不够，非市场因素的影响还很大，短期战术性的考虑胜过长期战略性的考虑。 （三） 根据样本公司的情况可以看到，影响公司并购溢价的主要是以下因素：支付方式、主并与被并公司的总资产、主并公司的净资产收益率、市盈率、每股收益、并购前的现金流和负债/资产比率，另外，并购次数、市场状况、并购类型、被并公司前1年的ROE对并购溢价也有一定的影响。这一研究为公司并购如何减少溢价的支付提供了考虑的方向。有些受自身条件约束，公司无能为力，譬如公司的规模、业绩、并购次数等方面的指标；有些则是公司可以追求的，譬如市场状况、公司的市盈率、负债/资产比率等。也就是说，公司可以选择大市相对疲弱、本公司股价相对较高、本公司负债/资产比率相对较低、本公司现金流相对较充分时进行并购就可以有效地降低并购溢价的支付。当然，公司对并购有更多的了解、更有经验，包括书本经验和实际经验，都有助于降低并购溢价的支付。这里需要注意的是，在其他条件不变的情况下，较高的并购溢价有时也意味着并购后有较大的协同效应，有利润较快增长的前景，因此，对主并公司或投资银行来说，可以做的是在公司利润增长前景和并购溢价之间寻求均衡点，尽力挤掉利润增长分析中的水份，使并购溢价物有所值、物超所值。 参考文献 ↑ 朱宝宪、朱朝华.影响并购溢价的因素分析,《中国并购评论》2003年第3期
什么是产业链整合 整合的本质是对分离状态的现状进行调整、组合和一体化。产业链整合是对产业链进行调整和协同的过程。对产业链整合的 分析 可以分别从宏观、产业和微观的视角进行。产业链整合是产业链环节中的某个主导企业通过调整、优化相关企业关系使其协同行动， 提高整个产业链的运作效能，最终提升企业竞争优势的过程。 目录 1产业链的整合模式 产业链的整合模式 以整合企业在产业链上所处的位置划分可分为横向整合，纵向整合以及混合整合三种类型。横向整合是指通过对产业链上相同类型企业的约束来提高企业的集中度，扩大市场势力，从而增加对市场价格的控制力，从而获得垄断利润。纵向整合是指产业链上的企业通过对上下游企业施加纵向约束，使之接受一体化或准一体化的合约，通过产量或价格控制实现纵向的产业利润最大化。混合整合又称为斜向整合，是指和本产业紧密相关的企业进行一体化或是约束，它既包括了横向整合又包括了纵向整合，是两者的结合。 以整合是否涉及股权的转让可分为股权的并购，拆分以及战略联盟。股权并购是股权并购型产业链整合是指产业链上的主导企业通过股权并购或控股的方式对产业链上关键环节的企业实施控制, 以构筑通畅、稳定和完整的产业链的整合模式。拆分是指原来包括多个产业链环节的企业将其中的一个或多个环节从企业中剥离出去，变企业分工为市场分工，以提高企业的核心竞争力和专业化水平。战略联盟型产业链整合是指主导企业与产业链上关键企业结成战略联盟，以达到提高整个产业链及企业自身竞争力的目的。
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