欧洲期票概述 欧洲期票作为欧洲债券市场的一个组成部分，公认开始于1978年12月新西兰航运公司在市场上的融资行动。由于欧洲期票所具备的低成本和高灵活性的特征，自问世以来得到了迅速的发展。 在性质上，欧洲期票更接近辛迪加贷款，因为增加了低成本以及避免了利息预提税等方面的优点，近年来成为项目融资的一种重要的债务资金来源。 ">编辑] 目录 1 欧洲期票的类型 2 欧洲期票的发行 3 欧洲期票的融资成本 4 参考文献 欧洲期票的类型 中国冶金进出口公司在澳大利亚恰那铁矿项目的融资结构中就是使用带有各种选择期权的欧洲期票作为债务资金。目前，在欧洲期票市场上使用的主要融资工具有以下几种类型： ①欧洲期票贷款 这类欧洲期票包括欧洲期票发行贷款（Euro note Issuance Facility，简称EIF），期票发行贷款（Note Issuance Facility，简称NIF）和辛迪加期票发行贷款（Syndicated Note Issuance Facility，简称SNIF）等几种形式。这类期票是欧洲期票中比较简单的一种类型，期票发行人在一个确定的期限内（一般为3—7年）利用招标组（Tender Panel）等多种发行手段发行短期的可转让票据筹集资金，票据期限一般为1—6个月。这类欧洲期票发行的一个特点是通常没有期票承购组来作为发行的后盾，因此一般只适用于为欧洲期票市场所熟悉的、信誉好的政府机构及大公司的融资活动。 ②可循环承购贷款 这类欧洲期票包括可循环承购贷款（简称RUFs），使用范围较窄的可转让循环承购贷款（Transferable Revolving Underwriting Facilities，简称TRUFs），期票和备用承购的借方期权（Borrowers Optionsfor Notesand Underwriting Standby）等几种形式。 循环承购实际上是在欧洲期票发行程序中加入了承购的机制，是欧洲期票最具典型的结构，也是使用最为普遍的一种形式。可循环承购贷款由一组金融机构提供中期承购允诺，在这个承购允诺下借款人通过发行短期（1—6个月）期票筹集资金，任何未能在招标中售出的期票由承购人买入。 在承购期内，每次期票到期时通过发行新的票据替代到期期票达到使贷款资金不断循环使用的目的。循环承购贷款也可以作为一种备用资金来源，与辛迪加银团贷款或浮动利率欧洲债券等资金形式比较，循环承购贷款费用较低，结构更灵活，其中一个重要的原因是在循环承购贷款结构中的中期风险承担者（即期票承购人）和实际资金提供者（即期票持有人）的角色是分离的，而正是因为这种分离以及期票承购人自身提供资金的可能性较低，使得循环承购贷款的承购费比辛迪加银团贷款的承诺费要低。 ③综合期票贷款 这类欧洲期票包括多期权贷款（Multi－Option Facilities，简称MOF）和综合期票贷款（简称GNF）等几种形式。这类利欧洲期票形式的融资活动具有更大的灵活性。在确定的最大借款额度内，期票发行人（即借款人）可以通过在欧洲债券市场发行欧洲期票，也可以通过在美国商业票据市场发行商业票据，或者通过直接贷款等其他规定方式筹集所需要的债务资金。 ">编辑] 欧洲期票的发行 欧洲期票的发行程序，实质上是以投资银行或证券公司作为期票发行安排人，将一组准备提供中期的期票承购义务的金融机构与期票发行人联接起来的过程。期票发行安排人的作用与欧洲债券发行中的经理人的作用基本一致。以可循环承购贷款为例，首先期票的发行人、承购人和安排人将为发行欧洲期票达成一个原则贷款协议，根据这一协议，作为承购人的金融机构同意在一定的年限内（很少超过10年）承购发行人所发行的可流通的短期欧洲期票。 正常情况下，承购人希望将准备发行的期票全部销售给公开市场上的投资者，而自己收取一定的年度承购费作为承担中期承购责任的补偿。一旦承购人获得部分配售的欧洲期票后，承购人将继续收取承购费，并同时获得投资于欧洲期票的收益。 多元代理方式是早期欧洲期票发行中使用的一种方式，其作法是将计划销售的期票自动按比例配售给承购人，再由承购人自行决定是转手出售还是自己保留。这种方式有两个优点，第一，每个承购人可以事先知道自己所拿到的期票数量，因而可以向期票投资者报出实盘；第二，这种方式也为承购人提供了持有期票而获得最大合同收益率的机会。但是，这种方式也存在一定的问题，主要是采用这种方式每个承购人所配售的期票数量有限，很难建立并拥有一个由众多投资者组成的市场基础。其次，由于期票发行是按合同收益率分配给承购人的，任何低于合同收益率的发行好处，发行人都无法分享。 单一代理方式从1981年起开始在欧洲期票市场上使用，其原型来自美国商业票据市场上经常使用的单一交易人制度。利用单一代理方式，发行人只任命一家投资银行或证券公司作为其独家代理销售欧洲期票，其优势是这类独家代理因为手中掌握多种期票的发行可以建立起一个强有力的广泛的投资者网络，但是，与上一种方式一样，单一代理的收入来源是从发行人手中买入的合同收益率与实际销售价格之差，任何销售过程中的利益发行人都得不到。 标准招标组方式自1983年开始在市场上应用，目的是为了克服前两种发行方式所存在的问题。采用这种方式，众多的发行代理人在一个规定时间上对欧洲期票的发行权进行投标，那些能以较低收益率（对于发行人来讲，即为较低利率）发行的投标者将中标，获得期票的发行代理权。这样，如果中标的收益率低于最大合同收益率的话，发行人就可以分享到其中的一部分利益。为了克服以上三种方式的缺点，1984年9月在欧洲期票市场开始使用连续招标组方式发行期票。采用这种方式，由发行人任命类似单一发行代理的连续招标组经理人承担以低收益率水平将欧洲期票分配出去的责任。每一次发行时，首先由经理人和发行人议定一个发行收益率和期票价格，然后再征询招标组成员是否愿意按照这个价格购买欧洲期票并将其推销给最终投资者，从而减少了招标组成员在投标时的不确定因素。在这种发行方式中，招标组成员的角色与传统欧洲债券发行中的推销组角色类似。目前在欧洲期票市场上四种方法同时存在和使用。 ">编辑] 欧洲期票的融资成本 从借款人角度，以欧洲期票作为融资手段，其成本包括以下三个部分： ①期票承购费。 期票承购费以一个欧洲期票发行计划的总值作为计算基础（不考虑实际上发行与否或发行的数额），支付给该发行计划的承购人，作为其在规定年限内提供期票的发行与再发行承购责任的补偿。承购费按年计算，每1年支付1—2次。 ②管理费。 管理费同样根据欧洲期票发行计划的总值计算，在发行文件签字时支付给期票发行安排人。 ③期票收益和最大合同收益率。 对于借款人，所谓期票收益在概念上与银行贷款利率没有差别，只是表现形式不同而已。对于债券投资者，购买欧洲期票的目的就是为了获得相应的投资收益。 参考文献 ↑ 1.0 1.1 1.2 1.3 李春好、曲久龙.《项目融资》 第八章 项目融资的资金选择
The currency used as a reference in an international transaction or when setting an exchange rate. The key currency used is usually issued by a stable, developed country such as the United States. Central banks also hold key currencies in reserve (reserve currency). |||As a monetary practice, countries with smaller or less-dominant economies sometimes align their exchange rates with the dominant trading partner. The central bank of some developing countries may fix the exchange rate to the key currency, which has the effect of limiting monetary policy flexibility but can also increase confidence in the country's economy.
定义 在重复博弈中，每次博弈的条件、规则和内容都是相同的, 但由于有一个长期利益的存在, 因此各博弈方在当前阶段的博弈中要考虑到不能引起其它博弈方在后面阶段的对抗、报复或恶性竞争, 即不能象在一次性静态博弈中那样毫不顾及其它博弈方的利益。有时, 一方做出一种合作的姿态, 可能使其它博弈方在今后阶段采取合作的态度, 从而实现共同的长期利益。 下面给出两个重要定义： 定义1：可信性是指动态博弈中先行动的博弈方是否该相信后行动的博弈方会采取对自己有利或不利的行为。 定义2：如果动态博弈中各博弈方的策略在动态博弈本身和所有子博弈中都构成均衡, 则称该策略组合具有子博弈完美性。 在重复博弈中, 可信性同样是非常重要的, 也即子博弈完美性仍是判断均衡是否稳定可靠的重要依据, 又由于长期利益对短期行为的制约作用, 因此有一些在一次性博弈中不可行的威胁或诺言在重复博弈中会变为可信的, 从而使博弈的均衡结果出现更多的可能性。 特征 1、阶段博弈之间没有物质上的联系，也就是说，前一阶段的博弈不改变后一阶段的结构。 2、所有参与人观察到博弈过去的历史。3、参与人的总得益是所有阶段博弈得益的贴现值之和。 如果博弈不是一次的，而是重复进行的，参与人过去行动的历史是可以观察到的，参与人就可以将自己的选择依赖于其他人之前的行动，因而有了更多的策略可以选择，均衡结果可能与一次博弈大不相同。重复博弈是指同样结构的博弈重复许多次。当博弈只进行一次时，每个参与人都只关心一次性的支付；如果博弈是重复多次的，参与人可能会为了长远利益而牺牲眼前的利益，从而选择不同的均衡策略。因此，重复博弈的次数会影响到博弈均衡的结果。1.无限次重复博弈：下面用一个关于产品定价博弈的例子分析重复博弈。产品定价博弈厂商B低价高价厂商A低价高价12，1220，44，2015，15 是两个厂商A和B定价的支付矩阵，从中可以看出：在一次性博弈中中，厂商A和厂商B都存在上策，上策均衡是双方都定低价。从参与人行为看，由于博弈可以重复无数次，博弈双方为了长期利益有时间进行试探性出价。在第一次博弈时出高价以寻求竞争对手的合作，一旦对局人为了短期利益采取不合作行为，那么就会建立该对局人是不可信任的信念，在下一次的博弈中都采取不合作的低价行为，使对局人的长期利益受损。可见，厂商B在第一次博弈中由于不合作策略得到的高收益会在以后博弈中因A的报复性策略而抵消，甚至在重复博弈若干次后出现损失。假如厂商A开始制定的高价策略，从支付矩阵得到厂商B若也定高价，其每次博弈的支付分别为（15，15，15．．．）；若厂商B制定低价，则在第一次博弈中获得高收益，但是随后会由于厂商A的低价行为而使其受损，各次博弈的支付分别为（20，12，12．．．）。厂商A的这种策略被称为“以牙还牙”策略，这种策略是A在初始选择合作，如果B合作，那么A也会一直合作下去；若B在某一次博弈中选择不合作，那么A在以后博弈中都采取不合作策略。“以牙还牙”策略意味着任何一个参与人的一次性不合作将会引起永远的不合作。所有参与人为了长期利益，使得无限次重复的非合作博弈产生合作解。2.有限次重复博弈：假定重复有限的N次，这意味着所有参与人都能预测到最后一次（第N次）的收益。在第N次博弈中，各参与人都知道对方的“以牙还牙”，但是他也知道如果在这次博弈中自己选择低价的上策，将使自己受益而其他参与人受损，且也不会留给对方报复的机会（博弈到第N次结束）。所有参与人都明白这一点，因此在最后一次博弈中将都采取低价策略，这与一次博弈的上策均衡结果相同。在现实中，市场竞争者很难弄清重复博弈的结构。厂商很难预期自己在什么时候会结束经营，也不清楚与对手的竞争何时是第N次博弈。因此，只要竞争时期足够长，竞争的双方都预期未来还要进行很多次博弈，那么，竞争的结构就可能近似于无限次重复博弈，使得厂商在竞争中出现相互合作的局面。序列博弈 在实践中，博弈者在选择行动时可能有先后顺序或某些对局者可能率先采取行动，这种博弈被称为序列博弈。1.先行者优势：厂商生产甜味饼干的收益10要高于生产脆味饼干的收益8。假定两个厂商同时独立的做出生产决定，他们都愿意推出甜味饼干——结果是两家收益都受损厂商2脆甜厂商1脆甜—3，—38，1010，8—3，—3可见，在序列博弈中，先行者可能占据一定的有利地位，这就是先行者优势。厂商1为获得更大收益，会选择推出甜味饼干，使得厂商2只能选择收益较低却是最优的策略——推出脆味饼干。2.博弈的扩展形式：常用博弈的扩展形式来分析序列博弈，它用决策树的形式表示可能的行动，并在各枝的结束处给出各行动的支付。 脆-3，-3脆厂商2厂商1（2）甜8，10（1）脆10，8甜厂商2（3）甜3，-3 博弈的扩展形式的解一般用逆推法推导，由最后的收益逆向归纳，倒推到初始节点1处做出最后决策。例子以下我们用一个产品定价的例子讨论重复博弈，给出了一次性完全信息静态博弈的收益矩阵。 A、B两个参与人都有两种定价待选择：定高价或定低价。如果两个参与人都定低价，则每个参与人的收益均为20个单位；如果两人都定高价，则每人的收益均为30个单位；如果其中某一参与人定低价，而另一参与人定高价，则定低价的参与人有占有更多的市场份额获得40个单位的收益，定高价的参与人由于失去一部分市场份额而只获得10个单位的收益。显然，在这个一次性完全信息静态博弈中，两个参与人均有占优策略，占优策略均衡为A、B双方都定低价。 如果A、B之间的定价博弈是多次进行的，那么，问题就不是如此简单了。我们先来分析博弈重复次数为无限时的情况。 如果A、B双方都选择合作，都保持定高价，则双方在每个阶段的收益均为30个单位，记为(30，30，30，…)；如果A、B中有一方(如A)采取投机行为，在实际定价中选择不与对方合作，在第一阶段就通过选择定价策略使得选择高价策略的对手B受损，则受损的一方B一定会在第二阶段及其以后的定价中也选择低价策略，加以报复，这样一来，首先选择不合作的一方A在个阶段的收益为(40，20，20，…)，显然，其总收益远远小于合作、维持高价情况下的总收益。因为，首选选择不合作的一方A，只是在第一阶段获得了“额外”收益，但在以后个阶段的收益将因为对手B的报复性选择而减少，并且，重复若干此后，首先选择不合作的一方A将得不偿失。 在这里，B选择的策略称为“冷酷策略”(grimstrategies)。冷酷策略是指重复博弈中的任何参与人的一次性不合作将引起其他参与人的永远不合作，从而导致所有参与人的收益减少。因此，所有参与人具有维持合作的积极性。我们再来讨论博弈重复次数为有限时的情况。 重复次数有限博弈与重复次数无限博弈之间的惟一区别，是所有参与人都可以明确无误地了解重复的次数，即可以准确地预测到最后一个阶段博弈。而在最后阶段的博弈中，任何一个参与人选择不合作，不会导致其他参与人的报复。因此，所有参与人都会在最后阶段的博弈中选择自己的占优策略，那就是不合作。上例中，在最后阶段博弈中选择低价是所有参与人的占优策略。 既然所有参与人都会在最后阶段选择不合作，那么，在倒数第二阶段博弈中任何参与人也就没有必要担心由于自己选择不合作，导致其他参与人在最后阶段博弈中的报复。因此所有参与人在倒数第二阶段博弈中，也都会选择不合作。即在倒数第二阶段博弈中，所有参与人都会选择占优策略。 由此类推，可以得出以下结论：在阶段性博弈存在惟一的纳什均衡时，阶段博弈的纳什均衡解就是重复次数有限博弈的唯一子博弈精炼纳什均衡解。即重复次数有限博弈的每个阶段的均衡解都是一次性博弈的纳什均衡解。注意，上述推论成立的前提条件是阶段性博弈纳什均衡的惟一性。 [1]
A method by which the market capitalization of an index's underlying companies is calculated. Free-float methodology market capitalization is calculated by taking the equity's price and multiplying it by the number of shares readily available in the market. Instead of using all of the shares outstanding like the full-market capitalization method, the free-float method excludes locked-in shares such as those held by promoters and governments.Calculated as: The free-float method is seen as a better way of calculating market capitalization because it provides a more accurate reflection of market movements. When using a free-float methodology, the resulting market capitalization is smaller than what would result from a full-market capitalization method.Free-float methodology has been adopted by most of the world's major indexes, including the Dow Jones Industrial Average and the S&P 500..
什么是派发现金红利 派发现金红利是指对股的投资回报以现金红利的方式来实现。 派发现金红利和送股，是上市公司分配利润的两种形式。与送股不同的是，派发现金红利是以现金红利的方式来实现对股民的投资回报。派发现金红利分析 一般是10股派几元，也就是1股给几毛钱，而且还要交纳20%的所得税，除权后股价再一掉，和没给没什么分别，所以对于中小散户，派钱没有什么吸引力。 但是派现金对原来的国有股的股东是很合算的。主要原因是原来的国有股价格都非常便宜，每股1元，派几次现金后其股东的持有成本就将成为0甚至是负数。而在股票的二级市场上想通过派现金来收回所有股票投资几乎没什么可操作性。 在这里举个简单例子说明,比如今天晚上您必须拿100块钱交给老婆,"转"是您从银行存款里取100块出来给老婆,您花的是过去的积蓄."送"是您今天炒股或者做什么生意挣了100块,您把额外挣来的钱拿给老婆,没动用您的老本.这就是二者的区别.派发现金股利的账务处理 现金股利是以现金方式向股东派发的股利，也是最常见的一种股利派发方式。投资者之所以投资于股票，主要是希望得到较一般投资者多的现金股利。发放现金股利，必须具备三个条件：1 有足够的留存收益；2 有足够的现金；3 有董事会的决定。例1：A公司董事会于某年12月1日宣布发放股利，优先股1000股，每股2元，普通股10000股，每股1元。过户截止日为该年度12月20日，股利开始发放日期为次年1月5日。会计处理如下： 宣布发放股利时： 借：利润分配12000 贷：应付股利———应付优先股股利2000 ———应付普通股股利100002 派发现金股利时： 借：应付股利———应付优先股股利2000 ———应付普通股股利10000 贷：银行存款12000
The currency abbreviation or currency symbol for the Kenyan shilling (KES), the currency for Kenya. The Kenyan shilling is made up of 100 cents and is often presented with the symbol (KSh). The Kenyan shilling is the strongest and most stable shilling in east Africa and is often used in unstable regions of Sudan and Somalia instead of local currencies. |||The Kenyan shilling was first seen replacing the East African shilling in 1966 in both coin and bill form. Many notes have since been replaced by coins, and larger denominations of bills have been put into circulation. A new set of bills was launched in 2003 to celebrate 40 years of Kenyan independence.
A slang term for the movement in spread, price or yield of a security, which makes it more expensive to issue. Back up is characterized by an increase in bond yields and a decrease in price. The price of a security "backs up" when a company finds the security more costly to issue when raising funds. When a back up occurs, the fund raising efforts of a company are diminished. For example, if interest rates increase, the required yields on most bonds will rise as well. This forces a company to either raise the coupon on their bond issue, which increases the interest payment, or sell the bonds at a discount, reducing the level of incoming cash.
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