巴拉萨—萨缪尔森效应概述 巴拉萨—萨缪尔森效应是由Balassa(1964)与Samuelson(1964)首次提出的。 巴拉萨—萨缪尔森效应（简称巴萨效应）是指在经济增长率越高的国家，工资实际增长率也越高，实际汇率的上升也越快的现象。当贸易产品部门（制造业）生产效率迅速提高时，该部门的工资增长率也会提高。国内无论哪个产业，工资水平都有平均化的趋势，所以尽管非贸易部门（服务业）生产效率提高并不大，但是其他行业工资也会以大致相同的比例上涨。这会引起非贸易产品对贸易产品的相对价格上升。我们假定贸易产品（按外汇计算）的价格水平是一定的话，这种相对价格的变化在固定汇率的条件下，会引起非贸易产品价格的上涨，进而一起总体物价水平（贸易产品与非贸易产品的加权平均）的上涨。如果为了稳定国内物价而采取浮动汇率的话，则会引起汇率的上升。无论哪种情况都会使实际汇率下降。 在思考汇率的中长期趋势时，本国货币与内外通货膨胀之差按比例折扣以后的（相对）购买力平价是一项可参考的指标。购买力平价成立，意味着实际汇率保持一定。但我们不能忽视下面两种力量的效果，它们使汇率偏离购买力平价，使实际汇率发生变动。一是巴萨效应，即越是增长率高的国家，实际工资的上涨率也就越高，受此影响，实际汇率的上涨率也就越高。另一个是贸易条件（出口产品对进口产品的相对价格）的变化。在其他条件保持一定的情况下，贸易条件的恶化意味着实际汇率的下跌。 The Balassa-Samuelson hypothesis states that, countries with higher rate of economic growth will have higher growth rate of real wages, and the real exchange rate will rise faster. Economic activities include two categories: tradable- manufacturing and services that are ready to supply for long distance; and non-trade - hairdressing, childcare and so forth. With economic development, productivity in the former is often faster than the latter. When the production efficiency of trade products sector (manufacturing) increases rapidly, the wage rate of the department will increase. The wage levels of the overall domestic industries have a average tendency, the wages of non-tradable sectors (services) will rise by roughly the same proportion despite their improvement of production efficiency is not as great as trade sectors. This will lead to a rise of relative price between non-trade products and traded goods. We assume that the price level of trade products (in foreign exchange rates) is fixed, such a change in relative prices under fixed exchange rate would lead to the rise of non-traded goods prices, and thus the increase of the overall price of products (trade goods and non-trade product weighted average). If floating exchange rate is taken in order to stabilize domestic prices, the exchange rate will rise. Both situations will cause the rise of real exchange rate and real depreciation of their currencies. The establishment of purchasing power parity means that the real exchange rate remains the same in the long run. But the Balassa-Samuelson hypothesis reminds us not to ignore the effect of the following two forces that make the exchange rate deviation from purchasing power parity and make the actual exchange rate change. First, countries with higher growth have higher rate of real wage growth, which makes the real exchange rate grow faster. Second, the condition of trade, or the relative price of export goods to import goods, does change. Ceteris paribus, deteriorating terms of trade means that the real exchange rate value of the domestic currency will fall. 巴拉萨一萨缪尔森效应的基本前提 “巴拉萨一萨缪尔森效应”的基本前提是，在小国开放经济中，假定生产要素为资本(K)与劳动(L)，生产可贸易品(T)与不可贸易品(N)两种产品，其中可贸易品在国际市场上被定价，不可贸易品在国内市场上被定价。假定资本可以在各国、各部门间自由流动，而劳动只能在一国国内的不同部门间流动。 巴拉萨—萨缪尔森效应基本结论 基本结论有三个： (1)对于小国开放经济来说，工资完全是由可贸易品部门的生产率决定的； (2)不可贸易品的相对价格由可贸易品部门与不可贸易品部门的生产率差异决定。当不可贸易品是劳动密集型时，则可贸易品部门的生产率的相对提高将带来不可贸易品相对价格的提高； (3)如果一国相对生产率提高幅度高于另一国，则该国的实际汇率将升值。 巴拉萨—萨缪尔森效应观点 具体地说，“巴拉萨一萨缪尔森效应”的思想可以逻辑性地由五个逐渐推进的分论点完整加以表述。 (1)当存在贸易限制时，在考虑运输成本的范围内，可贸易品的价格通过汇率达到一致。 (2)在价格等于边际成本的假定下，不同国家可贸易品部门的工资水平差异将与这一部门的生产率水平差异相对应，同时一国内部的劳动力流动将使得每个经济体内部工资均等。 (3)服务部门与可贸易部门相比，国际问的生产率差异较小，在各国内部工资均等化的作用下，生产率较高的国家服务业价格水平将更为昂贵。 (4)因为服务业进入到了购买力平价的计算之中，但是并不直接影响汇率，两国货币的购买力平价水平，在用较高生产率的国家的货币为单位衡量时，将低于均衡的汇率水平。 (5)两国间可贸易品部门的劳动生产率差异越大，工资与服务业价格的差异就越大，相应的购买力与均衡汇率水平之间的缺口就越大 巴萨效应在中国的反应 中国的情况违反了巴萨假说。尽管中国实现了高速增长，但是人民币汇率跌幅超过了国内通货膨胀的差距，实际汇率也大幅度下跌。这反映了中国在广大农村地区拥有太多的剩余劳动力，因此生产率的提高并未引起实际工资的上升。 进而，中国贸易条件的恶化也导致了人民币实际汇率的降低。这主要是因为中国现在放弃了计划经济下的重工业政策，转而更多生产劳动密集型产品，其结果导致国际市场上的劳动密集型产品的供给增大，同时，对技术和资本密集型的需求也在增加（用于弥补中国国内生产减少的部分）。这种供求关系的变化带来了劳动密集型产品对技术和资本密集型产品相对价格的下降，进而导致中国贸易条件的恶化。受此影响，人民币的实际汇率长期来一直在下跌。
代兑付债券是指金融企业接受委托代理兑付债券而实际支付或垫付的款项。代兑付债券应按实际兑付的金额入账。 代兑付债券的会计处理 1.本科目核算公司代国家或企业兑付到期的债券。 2.公司收到国家或企业拨付的委托兑付债券资金，借记“银行存款”科目，贷记“代兑付债券款”科目。 兑付时，借记本科目，贷记“银行存款”、“现金”科目。 向国家或企业交付已兑付的债券时，借记“代兑付债券款”科目，贷记本科目。 如果委托单位未拨付兑付债券资金或拨付的兑付债券资金不足，兑付时公司垫付的资金，借记本科目，贷记“银行存款”、“现金”科目。 向委托单位交付已兑付的债券，并收回垫付的资金时，借记“银行存款”和“代兑付债券款”科目，贷记本科目。 收到代兑付手续费收入，借记“银行存款”或“现金”科目，贷记“手续费收入——代兑付收入”科目。 3.本科目按委托单位和债券种类设置明细账。
抵押公司债 抵押公司债，指以公司财务作为担保而发行的一种债券。其中以公司的动产作为抵押的称为质押公司债；以不动产作为抵押品可能是公司全部资产，也可能是部分。前者被称为地毯式抵押公司债，后者即为部分抵押公司债。抵押公司债又可按等级分为第一、第二……顺位抵押公司债。当公司无法按期支付债息时，第一顺位抵押公司债较后面的顺位具有优先清偿权。当公司破产改组时，经过第一顺位抵押公司债持有人的许可，有可能发行最优先留置权公司债，其清偿要求权位于第一顺位抵押公司债之前。抵押公司债可根据抵押品是否能继续举债而分为：（1）不定额抵押公司，即发行公司利用同一种抵押品继续发行公司债。（2）限额抵押公司债。这种公司债表明发行公司只能用一种抵押品发行一次公司债，如要另行发售债券，需另提供抵押品。按照抵押品的种类又可将抵押公司债券分为设备信托债券和证券抵押信托公司债。其中证券抵押信托公司债分为股票和公司债两种，它们虽可过户给受托人，但抵押公司仍保留着股票的投票权和分红权。
什么是知觉图 知觉图是消费者对某一系列产品或品牌的知觉和偏好的形象化表述。目的是尝试将消费者或潜在消费者的感知用直观的、形象化的图像表达出来。特别是用在产品、产品系列、品牌的定位方面，也会用于描述企业与竞争对手的相对位置方面。 知觉图显示各品牌在消费者心中印象的差异。 坐标轴代表消费者评价品牌的特征因子，上图上各点对应市场上的主要品牌，它在图中位置代表消费者对其在各关键特征因子上的表现的评价。 知觉图可以是多维的，而最通常的情形是二维。最重要的是如何绘制和解释。下面的品牌知觉图通过两个维度（运动型/保守型；高档的、有特色的/实际的、买得起的）的描述，显示了消费者对于不同品牌的汽车的感知情况。在这个例子中，消费者觉得保时捷Porsche （最右上角）是在所研究的汽车中最运动型和最高级的。而他们觉得普利茅斯Plymouth （最左下角）是最实际的和最保守的。 位置靠近的品牌表示对于消费者来说这几个品牌在相关维度上是相似的。如上述例子，消费认为别克Buick，克莱斯勒Chrysler和 Oldsmobile是相似的。这几个牌子存在紧密竞争关系，形成了竞争组群。对于新车型进入市场，企业通常会挑选一块在知觉图上没有其他竞争对手的位置进入。部分知觉图还会使用不同大小的圆环来表示不同竞争产品的销售量或市场份额。 理想点和聚集群的知觉图 知觉图不单只显示消费者对相关产品的感知，很多知觉图也可以显示消费者的需求理想点。这些点反映了消费者对这两个维度的理想点。下面的图就显示了在关 于酒/酒精产品的研究中消费者的理想点。每一个点都代表了一个消费者对这两个维度的理想结合。聚集了很多理想点的地方 （比如A），表示那里存在着一个市场细分群体。而没有理想点的地方表示那里存在着需求真空。 对于新产品进入市场，企业通常会挑选一块在知觉图上高密度聚集了很多理想点的位置进入，同时也会寻找没有竞争对手的位置进入。最好的做法是将理想点和竞争产品放在同一张知觉图上。 带有理想向量的竞争产品知觉图 有些知觉图用理想向量来代替理想点。如以下的图，显示了不同的阿司匹林产品在药效维度和药性温和维度的表现，同时也显示了两个理想向量。理想向量的斜率指出了在这一细分群体的消费者对于这两个维度的偏好比率。这个研究指出了：存在着一个细分群体，他们关心药效更甚于药物引起的身体不适；也存在着另一个细分群体，他们更关心药性是否温和，药效放在了次要的位置。 知觉图的绘制和解释 知觉图不一定非要经过详细的研究得出，它也可以是直觉图（也叫判断图或者舆论图），是市场人员根据自己对行业的理解而绘画出来的。经营管理人员运用了 他们的最佳判断力。不过这种类型的直觉图究竟有多少价值值得怀疑。看似可信，但通常带入了经营管理者的偏见。 当执行详细的市场研究时，执行方法上的问题会出现，但起码这些信息是直接来源于消费者的。通过使用统计程序进行分类，将调查中搜集回来的原始数据转换 成知觉图。偏好回归可以产生理想向量。多维尺度分析可以产生理想点或竞争对手位置。因子分析，判别分析，聚类分析和Logit分析都可以使用。有些技术是通过感知产品之间的差异构建的，而另一些技术是通过感知产品之间的相似构建的。还有有些是通过电子扫描数据形成的需求价格弹性而构建的。知觉图对于细分市场的产品定位而言，是一种有用的图解工具。 常用的知觉图绘制方法有几种，包括因子分析（Factor Analysis）、多维尺度量表（Multidimensional Scaling）、判别分析（Discriminant Analysis）和对应分析（Correspondence Analysis）。在这里将以因子分析和对应分析为例，进行一些简单的比较，并简单说明使用工具软件绘制知觉图的方法。 1、因子分析（Factor analysis） 以个案项目中，采用知觉图对几种中文输入法的比较为例，描述采用因子分析绘制知觉图的过程。 因子分析是将多个实测变量转换为少数几个不相关的综合指标的多元统计方法。在实际应用中，是一种进行变量缩减的有效方法。众所周知，对事物的认知往往是多维度的，比如中文输入法软件，会在输入速度、准确性、易学性、易操作性、界面友好性等五个方面对其产生不同的认知评价。而选择哪种输入法软件，往往是多方面综合考虑的结果。因子分析的作用在于，可以将多个维度缩减为少数几个公因子，并加以解释。在对输入法软件的研究中，首先采用5级量表的方式，要求被访者在上述维度上对几种输入法软件进行评价，然后，通过SPSS软件进行因子分析，将上述五个维度的评价缩减为两个因子，因子载荷（Loading）如图1所示： 旋转因子载荷矩阵 图1 五个维度缩减为二维的因子分析 通过对五个原始维度在提取出的两个因子（主成分）上的载荷进行分析，可以发现，速度快、输入准确、界面友好在因子1上载荷较大，而易学、操作简单在因子2上载荷较大。易学、操作简单突出了软件的易用性，而速度快，输入准确等则突出了软件的好用性，因此，我们可以将因子1命名为“好用性”，因子2命名为“易用性”。 将每个被访者在两个因子上的因子得分保存为变量，如图2所示: 利用上述两个保存的因子得分变量，就可以绘制出图3中所示的知觉图了。 图3：因子分析方法绘制的输入法知觉图 2、对应分析（Correspondence analysis） 对应分析是一种在低维度空间（Low-dimensional Space）上描述两个变量之间相对关系的分析方法。央视的产品“全国城市消费者调查（NCS）”和“全国读者调查（CNRS）”数据所采用的IMS软件就提供这种对应分析的功能。在这里，采用的是Excel的外部插件XLSTAT。相对于因子分析而言，采用对应分析绘制知觉图的方法则要简单许多。仍旧以输入法研究为例，对绘制过程进行简单说明。 首先，要求被访者在三种中文输入法软件中，挑选出“哪种输入法软件最易学”，“哪种速度最快”等，然后采用SPSS对采集到的数据进行交叉分析（频次），形成交叉表格，并粘贴到Excel中，如图4所示。 图4：交叉表格 然后，采用XLSTAT的对应分析方法进行分析，即可直接输出知觉图，如图5所示: 图5：对应分析方法绘制的输入法知觉图 图5中的知觉图也非常容易解释：输入法与哪个属性距离越近，其在这个属性上的特征越明显；输入法与输入法之间越接近，则其竞争关系越明显。 参考文献 ↑ 1.0 1.1 1.2 汤明.两种常用的知觉图绘制方法比较
定期国债是指国家发行的严格规定有还本付息期限的国债。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。 定期国债的分类 定期国债按还债期长短又可分为短期国债、中期国债和长期国债。 1、短期国债通常是指发行期限在1年以内的国债。短期国债在英美称为国库券，英国是最早发行短期国债的国家。 2、中期国债是指发行期限在1年以上、10年以下的国债。因其偿还时间较长而可以使国家对债务资金的使用相对稳定，其用途或弥补赤字,或用于投资,不再作临时周转。 3、长期国债是指发行期限在10年以上的国债。一般被用作政府投资的资金来源，在资本市场上有着重要地位
什么是直接利率 直接利率是指利息收入与投资本金的比率，是投资者行为重要的参考指标。">编辑] 直接利率的计算公式 直接利率的计算公式为： 【说明】用此公式可以直接计算出利息收入与资本金的比率，可以作为债券投资的初步判断之用。例： 某一债券的面额为100元，年利率为7.5％，年利息收入为7.5元，购买价格为90元，则其直接利率为 相关条目认购者利率经过利率参考文献↑ 徐以经,朱应铭,孙其泽.中国股票债券知识大全.香港文化教育出版社,1992年10月第1版.↑ 夏博辉主编.最新财会实用计算手册.湖南出版社,1994年09月第1版.
浮动利率债券 是与固定利率债券相对应的一种债券，它是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，也就是说，债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。浮动利率债券往往是中长期债券。浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。 浮动利率债券是指债券利率会在某种预先规定的基准上定期调整的债券。作为参照基准的多是一些金融指数，如银行同业拆借利率，也有以非金融指数作基准的，如某种初级产品价格。当这些基准发生变动时，债券利率便作相应调整。例如，深交所上市的101904 券，即2000年记帐式(十期)国债就是属于浮动利率债券，期限为7 年，利息按年支付。票面利率随一年期银行存款利率的变化而浮动，各年付息利率，按本付息期起息当日一年期银行存款利率，加0.38％ 利差确定。 浮动利率债券的种类较多如规定有利率浮动上、下限的浮动利率债券，规定利率到达指定水平时可以自动转换成固定利率债券的浮动利率债券。附有选择权的浮动利率债券，以及在偿还期的一段时间内实行固定利率，另一段时间内实行浮动利率的混合利率债券等。由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异。但债券利率的这种浮动性、也使投资者的实际收益事前带有很大的不确定性， 从而导致较高的风险。
什么是牵头经理人 牵头经理人又称国际协调人，它是指国际债券发行中发行人和投资人之间最重要的中介人。">编辑]牵头经理人的作用 牵头经理人的作用对于一次成功的发行是至关重要的，它组织、管理着整个发行的全过程，并在以下几方面发挥功能： (1)向发行者提出有关选择市场时机和发行时间的建议； (2)协助等级评定工作； (3)组织市场推销和承销团战略； (4)负责全部初级市场发行并管理全部发行过程； (5)对债券上市后交易提供二级市场支持。">编辑]牵头经理人的主要职责 一是分析发行人的财务、资信状况，预测债券市场接受该批债券的可能性和可接受的发行金额，并收集金融界、投资者对债券发行的反映； 二是向发行人建议最佳的发行条件； 三是确定债券发行的金额、费用、期限、时间等基本条件； 四是组织承销团和推销代理集团，并在全球范围内安排各地区的承销份额； 五是协助发行人准备债券招募说明书和其他招募文件； 六是准备和签署承销协议、分销协议和其他法律文件； 七是代表发行人同各种投资机构磋商并依规则推介债券； 八是代表发行人与证券监管部门、证券交易所和其他团体接触； 九是组织安排债券承销、包销与信息披露等。参考文献↑ 于研,金文忠编著.现代投资银行.上海财经大学出版社,1996年03月.↑ 崔荫.国际融资实务.中国金融出版社,2006.9.
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