什么是集合发债 集合发债，即所谓的“捆绑发债”，是指通过政府部门的的组织安排，集合一部分优质中小企业联合向社会发行债券，以取得长期的发展资金。">编辑]集合发债的条件 中小企业集合发债的条件我国《证券法》第16条规定.公开发行公司债券.应当符合下列条件：股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。">编辑]集合发债的意义 (一)便利中小企业直接融资。 降低融资成本根据Myers(1984)的融资次序理论.中小企业的融资次序是先内源后外源，在外源中则是先债权后股权。实力雄厚的大企业发债券屡见不鲜.中小企业融资难一直是社会各界比较关注的热点问题。“融资难、贷款难、担保难、结算难”严重制约了我固中小企业的发展。现实中，中小企业渴望的中长期资金很难从商业银行获得，上市融资门槛相对又高，通过中小企业集合发债.可以有效的为缓解中小企业资金饥渴。有助于缓解中小企业面临的流动性风险。中小企业集合债券作为一条创新的融资渠道.资本市场将更好地满足中小企业的直接融资需求. 町以使成长性良好的中小企业募集到中长期发展所需的资金.为中小企业发展提供强有力的支持.对支持企业筹建新项目，扩大业务规模.调整资产负债结构。降低财务成本，推动企业跨越式发展.促进产业结构的调整和升级，增强其竞争力和持续发展的能力.促进经济社会稳定健康发展，将发挥积极作用：阔时.中小企业集合发债成本低.与同等规模、期限的银行贷款相比.由于其属于直接融资.没有抵押登记等贷款手续.融资成本将遍低于银行贷款。 (二)吸引更多的投资者 中国股市从大牛市到暴跌70% .使很多中小投资者损失巨大。虽然2008年9月以来，国家采取降低股票印花税，利率等措施救市.但投资者仍然希望投资品种的多样以分散风险。 同时.我国的银行储蓄规馍依然庞大。中小企业集合债作为固定收益债券.对于追求安全、稳健.但也比较注重收盘牢的投资者来说。其是一个较为合适的投资品种。必然会对银行储蓄带来分流。近年来.随着中国企业改革和金融改革的推进，大量追求稳定网报的资金对固定收益类产品的需求日益旺盛.尤其是证券投资基金、保险资金、商业银行、养老基金等机构投资者对债券市场的需求日益迫切。通过发行中小企业债券。 为个人投资者和机构投资者开拓了一条重要的投资渠道.为其投资理财提供了更加多样化的选择。从而能够吸引更多的投资者.提高投资参与的积极性.降低投资的风险。 (三)有利于中小企业完善法人治理结构 中小企业通过集合发债.能激励和约束经营者.对经营者是一种驱动力.可以很好的解决代理问题。现代企业理论揭示：企业所有权是一种“状态依存所有权”.即企业控制权和剩余索取权的分配随着企业财务和经营状况的变化而变化。股东不过是“正常状态下的所有者”.当公司无法偿还公司债券的本息时.公司的控制权和剩余索取权便会由股东转移给债券持有人。这种相机控制机制迫使经营者努力工作.公司的经营绩效提高 同时.公司需要严格披锘与债券发行有关的公司经营信息与财务信息。而且，债券投资者还可以通过公司已发行债券的数挝与这类来判定公司经营状况、财务质量是否良好。这也在一定程度上激励公司规范自身的经营行为和证券发行行为，严格按照财务会计制度执行公司财务事项.从而提高公司的治理绩效 (四)有利于银行业的健康发展 我国金融体制在取得巨大改革成果的同时.也暴鳐出一些薄弱环节。在我周中小企业的融资结构中.银行信贷作为问接融资方式占有绝对高的比重。而股票、债券等直接融资比重很小。融资过多依赖于银行贷款，会加大金融风险。通过中小企业集合发债，可以改变中国金融市场的结构不均衡.减少金融资产过发集中在银行体系.从而减少金融市场对于银行体系高度依赖的风险。同时.业会对银行的经营形成一定的压力，将迫使商业银行不得不改变以往过分依赖信贷的做法.向消费金融、理财和中间业务方面转型.从赚利差的钱转向赚管理的钱，加速银行在未来国民经济中的角色转变。 (五)完善就业环境 目前我困面犒着巨大的就业丝力.数以亿计的农业劳动力向非农转移， 以及以千万计的富余职工从所在企业中分离出来，导致每年新增上千万的新增劳动力。而失业往往会与贫穷相联系，在我国失业救济体系尚不发达的条件下.必须努力避免大规模久业的出现。南于中小企业数量远远超过大企业.因此，通过中小企业集合发债，促进其健康快速的发展.从而创造更多的就业机会.吸纳更多的剩余劳动力。">编辑]我国集合发债模式的发展现状 集合发债是一种在现有政策背景下的融资创新。因为根据我国现行的企业发债标准，发行债券的企业净资产必须高于6 000万元人民币，这使得众多的中小企业失去了发债资格。而在政策允许、监管部门认可的范围内，采取召集多家中小企业打包集体发债的方式，可以突破规模限制，实现中小企业的债券融资。 开创国内集合发债先河的是2003年中国高新技术产业开发区债券(简称 “03高新债”)，由国内不同高新区的12家企业采用“统一冠名、分别负债、分别担保、捆绑发行”的方式发行。该债券于当年7月24日发行，发行总额为8 亿元，期限3年，票面年利率3.52%，已顺利于2006年7月27日完成到期一次还本付息的兑付工作。 2007年11月21日，深圳首单中小企业集合债券(简称“07深中小债”)正式发行，20家中小企业集合发行企业债券10.3亿元。本期债券期限为5年，票面年利率为5.70%。国家开发银行担任主承销商并提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。民营担保企业中科智、深圳市高新技术投资担保有限公司，以及深圳市政府下属的中小企业信用担保中心为债券提供再担保。参与发债的20家中小企业中，远望谷和三鑫股份是中小板上市公司，分别发行4 500万元和5 000万元债券；宝德科技是香港创业板上市公司，发行7 000万元债券。经联合资信评估有限公司综合评定，债券的信用级别为AAA，而各家企业的主体信用级别则从A+到BBB-不等。 2007年12月25日，中关村高新技术企业集合债券(简称“07中关村债”)正式发行，4家中小企业集合发债3.05亿元，期限为3年，票面年利率为6.68%，每半年付息一次。此债券由神州数码、北京和利时系统工程公司、北京北斗星通导航技术公司和有研亿金新材料公司组成的集合为发债主体，北京中关村科技担保公司担保，国家开发银行提供再担保，信用评级为AAA。其中，3 000万元通过深交所网上发行系统向广大投资者公开发行，首日即告售罄，显示了投资者的高度认同。">编辑]我国集合发债的优势分析 从政府层面来看，集合发债是一种服务于中小企业的有益探索。从投资者角度来说，债券合约比股权合约节省监督成本。因为债券合约是一种规定借款人必须定期支付固定金额的契约性合约，不需要经常监督公司，投资债券的风险小于股票投资。从融资的中小企业来看，集合债券具有审批周期短、发行手续简单、发行方式灵活、发行市场容量大、效率高、融资成本低、不会稀释股权等特征。选择此种融资方式，可以巧借债券解决企业融资瓶颈。 从“07深中小债”和“07中关村债”这两只集合债券的发行来看，其发行主体涉及领域广，信用等级较以往单个中小企业发债有较大提升，以及偿债有诸多保障措施等都降低了债券的风险，使集合发债这一模式更为可行。 1.有效的政策支持 2005年2月25日，国务院发布《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》后，国家发改委即力推中小企业集合发债。为进一步推进中小企业信用担保体系建设，2006年年底国家发改委等五部门出台了《关于加强中小企业信用担保体系建设的意见》，从资金、税收、保费、抵质押登记、信息共享、银行与担保机构合作等方面加大政策支持力度。 2007年年初的全国金融工作会议定下了“建立多层次的资本市场体系，在稳步发展股票市场的同时，加快发展债券市场”的主调。之后，国家进一步开放企业债券市场，帮助企业拓展融资渠道，形成短期融资券、企业债券并举的局面。2007年3月，国家发改委下发《关于企业债券发行规模及发行核准有关问题的通知》，下达了95家发债主体的992亿元企业债券发行规模， 这成为监管部门批准企业债发行的最大一批额度。在2007年首批获批发行额度中， 除了以往的以单家企业作为发行主体的债券外， 还正式批准了深圳和北京中小企业发行集合债券。 2008年1月4日，国家发改委下发了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，将企业债券发行核准程序由原来的先核定规模后核准发行两个环节，简化为直接核准发行一个环节，“合适一家发一家”，规模上没有上限。同年1月31日，《深圳市中小企业集合债券组织发行实施细则》正式对外公布，内容包括规定了可以集合发债的中小企业条件、发债组织工作流程等。深圳的做法对其他城市和地区中小企业发行集合债券起到了良好的示范作用。 2.多行业参与“打包” 从发行主体的情况看，集合发债的发行主体涉及多个领域，诸多行业参与“打包”，扩大了集合发债的适用范围。 “07深中小债”的20家发行人主要涉及无线通讯设备、数字产品、教育、计算机软件系统、化工等多个行业，均在细分行业内具有较强竞争力，近3 年平均销售收入、净利润分别为3.2亿元和0.25亿元，平均增长率最高达到46%，平均净资产规模近1.8亿元，都具有良好的持续经营能力和发展潜力，其募集资金投向包括TFT设备产品、节能玻璃、射频识别产品、锂电池、新材料、电子终端消费品、教育产业、产业园发展等项目，各自的融资规模相差不大，风险相对比较分散。 “07中关村债”的4家发行人则属于在中关村科技园区具有较高创新水平的企业，在自动控制产品、卫星导航定位应用、IT服务业务、稀有金属和贵重金属材料领域具有领军地位，并且国际化发展趋势较为明显，拥有高度开放性。 3.强有力担保提升信用等级 对于中小企业债券来说，担保及其信用级别尤为重要。目前集合发债在相关政府部门的大力协调下，通过建立起强有力的担保，债券的信用等级得以大大提升。 “07中关村债”、“07深中小债”都创新性地采取了两级信用保证架构， “07中关村债”的牵头人担任了该期集合债券的担保人，并由国家开发银行提供再担保；“07深中小债”的担保人则由主承销商国家开发银行担任，由若干专业担保机构分别就相应的发行人向国开行联合提供再担保。这使得联合资信评估有限公司对两只集合债券均给予了AAA 信用评级，减少了债券的偿还风险。 4.多种措施保障偿债 中小企业发债的最大风险，是发行人作为中小民营企业，其未来发展方向、经营决策、组织结构等存在一定的不确定性，风险转移能力相对较弱，进而导致偿债的不确定性。集合发债一般都在发行文件中规定相应的偿债保障措施，当出现不能按时支付利息、到期不能兑付以及发生其他违约情况时，将由担保人履行清偿责任，因此往往能给投资人带来更大的信心。 “07深中小债”、“07中关村债”的主要保障措施是设立偿债专户，提取偿债基金，确保集合债券的按时还本付息。除此以外，发行人还继续优化资产结构，拓宽筹资渠道，加强投资管理，以缓解偿债压力。“07中关村债”的发行人同意通过以下四种方式来保障债券的偿还：一是以现有的盈利能力所产生的现金流入偿还本期债券本息；二是通过银行贷款及控股股东借款偿还债券本息；三是通过处置存货偿还债券本息；四是通过出售固定资产偿还债券本息。">编辑]集合发债模式发展的对策 “07深中小债”、“07中关村债”两只债券的发行成功无疑为中小企业集合发债起到了示范作用。但当前我国中小企业集合发债仍面临着诸多困难。一是信用评级缺失。信用评级缺失是中小企业发债面临的首要问题。有关资料显示，目前我国只有不到一半的中小企业取得了来自银行和信用评级机构的信用评级。不能做出准确的信用评级，将给债券发行和交易带来极大的风险。二是发债门槛仍较高。如目前深圳、中关村对进入集合发债的企业的选择标准是：高新技术或科技企业，首选拥有自主知识产权企业；企业净资产规模在6 000万元以上；企业负债率低于70%；企业具有较好的成长性，且连续三年实现盈利；纯贸易企业不作为发债推荐企业；企业财务管理规范，并已进行财务审计；近3年没有重大违法行为。三是实际推进过程中的设计难题。集合发债作为一种中小企业融资方式的创新，其在实际推进过程中也有很多设计难题，如具体标准的界定、审核的程序、发行的规模等均有待相关部门着力解决。为进一步推进我国集合发债的发展，笔者认为应做好以下几方面的工作： 1.政府应加强组织协调 以“07深中小债”为例，为了解决这一问题，深圳市政府有关部门组织中介机构做了大量协调工作，最终促成20家发债企业无需全额抵押就获得了外部机构的全额担保，从而提高了债券的信用等级。由此可见，政府协调在中小企业集合债券发行中起着重要作用。此外，集合发债要求每家发行人的需求和工作进度协调统一， 如果只依靠承销商面对每一家发行人，发行工作量将是普通企业债券发行工作量的十多倍。尤其在一些敏感问题， 例如额度的分配、利率的确定、发行期限等方面， 要使资质完全不同的多家发行人达到一致， 这些协调工作对于承销商来说几乎是无法完成的， 只能依靠政府部门行政职能的支持。 2.必须加强中小企业信用体系建设 解决小企业融资难的根本途径是营造社会信用环境、提升企业的信用意识和信用能力。当前的主要任务是要推进建立以中小企业为主要对象，以信用记录、信用征集、信用调查、信用评级、信用发布为主要内容的中小企业信用制度，构建企业守信褒扬、失信惩戒机制。要将营造信用环境、推进企业信用制度与提升企业的融资能力相结合，使企业的信用等级真正成为其获取融资的重要依据，提高企业对信用的现实需求。通过推进中小企业信用体系建设，逐步形成企业守信、政府征信、专业评信、机构授信和社会重信的新局面。 3.中小企业应着力提高综合素质和信用水平 提升综合素质和信用水平是提高融资能力的根本措施。中小企业应深化改革，进一步完善体制机制，优化管理方式，建立适合自身特点的科学的治理结构；建立健全管理制度，夯实管理基础，推进管理创新；建立规范透明、真实反映企业状况的财务制度，加强财务管理，定期向利益相关者提供全面准确的财务信息，减少信息不对称；加强信用制度建设，切实提高信用意识和信用水平。 4.必须完善中小企业集合发债的法规政策体系 应抓紧制定出台与中小企业集合发债相配套的发行办法、施行细则等法规，进一步完善符合我国国情的中小企业发债的资格条件，使具体标准的界定、审核的程序、发行的规模等实际问题更加清晰化，为更多中小企业集合发债创造条件。参考文献↑ 1.0 1.1 任小兴.论中小企业集合发债.湖北经济学院学报人文社会科学版2009年6卷2期 ↑ 2.0 2.1 2.2 刘肖原，车莉娜.集合发债我国中小企业融资的有效模式.
什么是公债 公债是指的是政府为筹措财政资金，凭其信誉按照一定程序向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。 公债 说明 1、公债是各级政府借债的统称。中央政府的债务称为中央债，又称国债；地方政府的债务称为地方债。我国地方政府无权以自身名义发行债务，故人们常将公债与国债等同起来。 2、公债是政府收入的一种特殊形式。公债具有有偿性和自愿性特点。除特定时期的某些强制性公债外，公众在是否认购、认购多少等方面，拥有完全自主的权利。 3、公债是政府信用或财政信用的主要形式。政府信用是指，政府按照有借有还的商业信用原则，以债务人身份来取得收入、或以债权人身份来安排支出，或称为财政信用。公债只是财政信用的一种形式。财政信用的其他形式包括：政府向银行借款、财政支农周转金、以及财政部门直接发放的财政性贷款等。 4、公债是政府可以运用的一种重要的宏观调控手段。 公债的存在条件 1、公债存在和发展的必要性 公债总是与国家的职能紧密联系在一起的。早期的公债主要是财政困难的产物，随着社会经济的向前发展和国家职能的不断扩大，国家对经济的干预已成为各国经济发展不可或缺的内容，而要实现国家干预经济、调节经济的职能，就有必要借助公债这个重要工具。 2、公债存在和发展的基础 1）充裕的闲置资金。只有在商品货币经济发展到一定水平时，社会上才会有充足和稳定的闲置资金，这是发行公债的物质条件。 2）金融机构的发展和信用制度的完善是发行公债必须的技术条件，否则公债发行便缺乏有效的手段和工具。 3）公债的存在和发展还必须与商品货币经济下的社会意识观念相适应。 公债的性质 1、公债是一种虚拟的借贷资本 公债体现了债权人（公债认购者）与债务人（政府）之间的债权债务关系。公债在发行期间是由认购者提供其闲置资金，在偿付阶段是由政府主要以税收收入进行还本付息。公债资本与其他资本存在的区别在于公债资本（用于非生产性开支）并不是现实资本，而只是一种虚拟的资本。用于生产性开支的公债则表现为不能提取的公共设施等国家的现实资本。 2、公债体现一定的分配关系，是一种“延期的税收” 公债的发行，是政府运用信用方式将一部分已作分配、并已有归宿的国民收入集中起来；公债资金的运用，是政府将集中起来的资金，通过财政支出的形式进行再分配；而公债的还本付息，则主要是由国家的经常收入——税收来承担。因此，从一定意义上讲，公债是对国民收入的再分配。 公债的作用 1、理论界的两种认识 1）反对公债存在和发展的观点。 古典经济学派大多如此，在他们看来，公债的消极作用包括： 公债减少了生产资本，妨碍工商业的正当投资； 以公债弥补财政赤字会助长为所欲为，不负责任之风； 举债会增加将来财政困难； 公债常以高利吸引购买者，会使富者坐享其利，使财富分配不均，公债不断的膨胀，使市场增多信用，促使物价上涨等等。 2）主张大力发展公债的观点。 现代凯恩斯学派是这方面的典型代表，他们把公债和赤字以及补偿性财政政策联系在一起，对公债大加赞扬。萨缪尔森认为： 公债不是一个值得忧虑的问题，而是一件有益的事，会增加净收入； 公债不是妨碍经济增长的因素，而是使经济稳定发展的因素； 公债的数额不应受限制，公债的发行不但不应视作国家的债务，而且还应视为国家的资产； 公债不会增加人民负担。因此，大量发行公债有利于经济繁荣和充分就业。 2、公债在我国经济发展中的作用 1）从财政角度看，公债是财政收入的补充形式，是弥补赤字、解决财政困难的有效手段。 当国家财政一时支出大于收入、遇有临时急需时，发行公债比较简捷，可济急需。从长远看，公债还是筹集建设资金的较好形式。一些投资大、建设周期长、见效慢的项目，如能源、交通等重点建设，往往需要政府积极介入。 2）从经济的角度看，公债是政府调控经济的重要政策工具。 A、调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。公债采用信用的方式，只是获得了一定时期内资金的使用权、没有改变资金的所有权，适当发行公债，可以使二者的比例关系趋于正常。 B、调节投资结构、促进产业结构优化。 C、调节金融市场、维持经济稳定。公债是一种金融资产、一种有价证券，公债市场可以成为间接调节金融市场的政策工具。 D、调节社会总需求，促进社会总供给与总需求在总量和结构上的平衡。 公债的种类 1、按发行期，公债可分为短期公债、中期公债和长期公债。 短期公债是指发行期限在一年之内的公债，又称为流动公债。短期公债流动性大，因而成为资金市场主要的买卖对象，是执行货币政策，调节市场货币供应量的重要政策工具。 中期公债是指发行期限在1到10年之内的公债，政府可以在较长时间内使用这笔资金，因此在许多国家占有重要地位。 长期公债是发行期限在10年以上的公债，其中还包括永久公债或无期公债，发行长期公债，政府长期使用资金，但由于发行期限过长，持券人的利益会受到币值和物价波动影响，因此长期公债的推销往往比较困难。 2、按发行地域，公债可分为国家公债和国外公债。 政府在本国的借款和发行债券为国内公债，简称内债。发行对象是本国的公司、企业、社会团体或组织以及个人。发行和偿还用本国货币结算支付，一般不会影响国际收支。 政府向其他国家的政府、银行或国际金融组织的借款，及在国外发行的债券等，为国外公债，简称外债。 3、按可否自由流通，公债可分为上市公债和不上市公债。 可以在债券市场上出售，并且可以转让的公债，称为上市公债。上市公债增强了公债的流动性，在推销时比较顺利。多数的公债都是可以进入证券市场自由买卖的。 不可以转让的公债，称为不上市公司。之所以限定某些债券不可出售，往往具有政治、经济方面的特定原因和目的。为了保证发行，政府通常必须在利率和偿还方法上给予某些优惠。 4、按举债形式，公债可分为契约性借款和发行公债券。 政府契约性借款，是政府和债权人按照一定的程序和形式共同协商，签订协议或合同，形成债权债务关系。 公债券，即向社会各单位、企业、个人的借债采用发行债券的形式。发行债券具有普遍性，应用范围广。 5、其他分类方法。如按发行主体，可分为中央公债和地方公债；按公债计量单位，可分为实物公债和货币公债；按利息状况，可分为有息公债和有奖公债；按公债用途，可分为生产性公债和非生产性公债。 公债的发行 1、公债发行条件 1）公债发行额 2）公债期限 3）公债发行价格 4）公债利率 此外，公债的发行条件还包括公债的票面金额和编号；公债的名称与发行目的；公债的发行对象；发行与交款时间；还本付息的方式；公债经销单位和债券流动性的规定等。 2、公债的发行方式 公债的发行方式是指采用何种方法和形式来推销公债。大致有以下三类： 1）公募法。公募法是指政府向社会公众募集公债的方法，一般适用于自由公债。具体有三种方法：直接公募法、间接公募法、公募招标法。 2）包销法 3）公卖法 公债的偿还 公债的偿还主要涉及两个问题：一是偿还方法；二是偿还资金的来源。 1、公债的偿还方法：买销法、比例偿还法、轮次偿还法（规定各种号码的偿还期限，自由认购）、抽签偿还法、一次偿还法。 2、公债偿还资金的来源。政府在公债到期、需要还本付息时，必须有一定的资金来源，主要有：预算直接拨款、预算盈余偿还、发行新债、偿还旧债法、建立偿债基金。 公债与国债的区别 公债：公债是政府依据认用原则获取财政收入的一种特定方式，是一种特殊的财政活动。在同代各国大都在法律中规定：当政府在确有必要时，有权以债务人的身份向个人、企业、社会团体、金融机构以及他国政府借款。借款形式的收入是政府的债务收入，同时也是政府的一种负债，政府必须按借款时的约定方式向债权人支付利息和偿还本金。因此，在整个公债活动中，形成了政府与公债持有者之间稳定的债权债务关系。一般而言，这种关系是一种双方自愿的交易关系，这完全不同于税收所反映的政府向纳税人单方面进行的强制性与无偿性的征收所形成的征纳关系。 国债：公债有时也称为国债，在法律不允许地方政府借债的国家，这两个概念是一致的，即都是指中央政府的借债。但在允许地方政府借债的国家，一般只把中央政府的借债称为国债，而地方政府的借债只能称为公债或地方债。 所以，公债=国债+地方债券（法律允许前提下）
英语名字 高折扣债券 Deep Discount Bond 高折扣债券 概念解析 1. 出售价格相对面值有重大折扣的债券。 2.息票率远低于风险水平相近的定息证券当时利率，出售价格相对面值有重大折扣的 高折扣债券债券。 3.指一种将发行价格提供大副折让的债券，这种债券的票面利息 (coupon yield)较一般债券低。
什么是附买回交易 附买回交易是指若当投资人的资金运用期间较票券到期日短，且为便於资金调度、并确保投资收益免遭临时出售损失，可与票券商订定附买回交易合约，约定于某一确定日期以某一价格由票券商买回交易。 附买回交易的概述 在国内外金融市场上，是极为盛行而普遍之金融操作及投资方式，有价证券之自营商利用附买回交易吸取资金,以短支长套取长短期利率之利差；而投资者则利用附买回交易充分运用其短期资金，除可合法节税外，甚可规避财产之申报。 通常票券商以同样的出售价格于附买回到期日买回该票券，再加上出售期间以约定利率（即附买回利率）计算之利息支付给投资人，并且公约定利率会填注于买卖成交单上。 由于附买回交易属于一种融资行为，而为避免票券商或银行负债过高，使本身经营过度暴露于风险，银行法及票券商管理办法中限定附买回交易上限，其计算基准係以附买回交易之到期金额为主，银行以不超过银行净值之百分之五十为限，票券公司则不得超过公司净值的六倍。 附买回交易的法律性质 一为融资说，另一则为买卖说，前者谓附买回交易仅是卖方为融通资金之需要，以有价证券作为担保之交易，后者则谓附买回交易为二个买卖契约，而于第一个买卖契约中附有日后买回之约定。按现行国内附买回交易之实务，于法律形式上，是买卖行为，但在实质交易上，是融资行为，由于具有两种不同性质，然而在实务应用上，究应以何性质为准，因法院于判决时，将涉及投资人之权利义务，不可不慎。
定义1 固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间，如固定利率债券、优先股股票等。 定义2 固定收益证券（fixed-incomeinstrument)也称为债务证券，承诺在将来支付固定的现金数量。
什么超短期融资券 超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。作为企业短期直接债务融资产品，超短期融资券属于货币市场工具范畴，产品性质与国外短期商业票据（Commercial Paper）相似。在美国等成熟资本市场国家，短期商业票据作为常规货币市场产品，是央行货币政策操作的重要工具和企业主要直接融资产品。目前，美国短期商业票据市场存量占其货币市场存量规模近1/3，已经成为其货币市场的主要子市场。目前市场上的短期融资券的期限一般是一年左右，作为非金融企业债务融资工具的一种，超短期融资券从期限上属货币市场工具范畴。 超短期融资券的特点 相对于其他债务融资产品，超短期融资券具有以下特点：首先，信息披露简洁。超短期融资券发行企业信用资质较高，在公开市场有持续债务融资行为，信息披露充分，投资者认可度高，因此，《业务规程》进一步简化了信息披露内容，明确要求企业如已在银行间债券市场持续披露财务信息和信用评级报告等有效文件，在发行时可不重复披露。其次，注册效率高。根据《业务规程》，超短期融资券采取一次注册分期发行的方式，且后续发行不需要提前备案，进一步缩短了注册备案时间。第三，发行方式高效。发行公告时间由原来的5天或3天缩短为1天，缩短了公告时间，使发行人可根据市场情况和资金使用需求，灵活安排资金到账时间。第四，资金使用灵活。《业务规程》中明确在符合国家法律法规及政策要求的前提下，超短期融资券募集资金可用于各种企业流动性资金需求。 超短期融资券的原因 长期以来，我国社会融资长期存在着直接融资比重偏低、股权融资与债权融资比重结构失衡问题，致使企业发展所需资金来源单一，不仅降低了全社会资金的利用效率，而且增加了银行系统承担的风险。虽然近年来随着直接债务融资工具市场的发展，中期票据等产品的推出在一定程度上缓解了企业中长期直接融资状况，但短期特别是超短期直接债务融资工具发展仍然滞后。截至2010年11月底，在银行间市场1年期限以下的债券托管产品中，企业发行的信用类产品仅占14%。金融市场对实体经济的支持作用没有得到充分发挥，企业短期债务融资需求不能得到满足。同时，由于货币市场工具相对缺乏，信用类产品规模低，流动性较差，导致投资者的多元化投资需求得不到满足，不利于金融市场向深度和广度发展。 为进一步深入贯彻落实党中央、国务院《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》关于提高直接融资比重的要求，以及中央经济工作会议重要讲话中关于加快推进经济结构战略性调整、加快转变经济发展方式的精神，交易商协会组织市场成员在注重风险防范、保持市场健康运行的前提下，认真研究国内外金融市场发展规律和企业生产经营实际需要，推出了超短期融资券。 超短期融资券的意义 超短期融资券的推出有望丰富企业直接债务融资渠道，丰富国内货币市场投资品种，拓宽企业直接债务融资渠道，增强企业短期融资的灵活性和便利性，进一步推进利率市场化进程，将引导资金更多投向实体经济，实现国家宏观调控的目标。 超短期融资券对拓宽企业直接债务融资渠道、提高企业流动性管理水平、完善企业财务管理体制具有积极意义。首先，超短期融资券的推出将改善企业长短期直接融资失衡发展的状况，丰富企业长短兼备的梯级融资手段。目前我国直接债务融资产品期限大多在1年及以上，企业短期资金来源主要为银行贷款及票据融资等。在企业短期融资需求强烈的情况下，相关的短期债务融资工具发展仍然落后。其次，超短期融资券便捷高效的发行机制，使企业能够灵活应对突发性资金需求，提高资金管理水平。企业日常运营中的筹资需求存在波动性，对融资手段的灵活性具有较高要求，一些临时性、突发性的资金需求难以及时通过债务融资或者股权融资来解决。第三，超短期融资券有助于进一步完善企业财务管理体制，提升企业公司治理水平。超短期融资券公开市场化操作模式，在为企业提供灵活高效融资方式的同时，也对企业财务管理水平提出了较高要求，能够起到督促企业不断完善财务管理体制、提升公司治理水平的作用。 超短期融资券的作用 超短期融资券作为一种货币市场工具，对于完善货币市场体系、加快利率市场化进程、提高货币政策敏感性和有效性具有积极意义。首先，超短期融资券有助于丰富货币市场品种、完善货币市场体系。我国目前货币市场工具主要有短期现券、回购等，其中现券工具主要以央票、国债等利率类产品为主，非金融企业发行的信用类产品占比仅为14%，超短期融资券的推出有助于改善这一现状，进一步完善货币市场体系。其次，超短期融资券有助于完善市场化收益率曲线体系、加快利率市场化进程。短期融资券相对无风险利率产品具有更高的收益率，能有效提高货币市场流动性，充分发挥市场价格发现作用，有助于形成市场化的短端收益率曲线，进一步丰富市场利率期限结构、风险结构以及流动性结构，形成短、中、长期兼备的收益率曲线，从而加快利率市场化进程。第三，超短期融资券有助于提高货币政策的有效性。企业通过发行超短期融资券扩大了直接融资比例，降低了对间接融资的依赖。企业的生产经营活动对货币市场利率将更为敏感，央行货币政策的信号能够更加迅速的通过企业融资活动直接传导于实体经济，减少传导损耗，针对性、灵活性、有效性得到增强。 超短期融资券对我国实现宏观调控目标的意义 交易商协会在人民银行的正确指导和市场成员的共同努力下，积极贯彻落实国家宏观调控政策，加大金融对经济的支持力度，企业直接债务融资工作取得了重要进展。截至2010年12月21日，经交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具存量达到21231.7亿元，占我国企业直接债务融资产品存量的55.3%；累计发行额达到38048.5亿元，占企业直接债务融资产品发行量的67.9%。债务融资市场规模的快速增长进一步完善了我国金融市场功能，促进了市场的协调发展，在支持经济平稳较快发展、加快经济发展方式转变等方面发挥了重要作用。注册发行超短期融资券产品等债务融资工具，可以引导资金更多的投向实体经济，服务于经济结构战略性调整及经济发展方式转变。超短期融资券的推出，有助于进一步发挥债券市场在资源配置中的基础性作用，增强宏观调控的针对性、灵活性和有效性，完善债务融资市场作为宏观调控政策传导渠道的功能。
国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。按发行地域不同，国债可分为国家内债和国家外债。 国家内债是指在国内发行的国债，其债权人多为本国公民、法人或其他组织，还本付息均以本国货币支付。 国家内债的基本形式 国家内债的基本形式主要有三种： 1、发行政府公债。政府公债是指的是政府为筹措财政资金，凭其信誉按照一定程序向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。 2、发行国库券。国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券。因国库券的债务人是国家，其还款保证是国家财政收入，所以它几乎不存在信用违约风险，是金融市场风险最小的信用工具。 3、向中央银行借款或透支。
什么是贴水债券利率 贴水债券利率是指投资者购买贴水债券所获收益与购人价格的比率。 贴水债券利率的计算 公式一： 公式二： 贴水债券利率 式中，n——偿还年限； C——偿还价格； P——买人价格。例： 某公司在1992年向社会公开发行一种2年期的贴水债券，票面价格为100元，在债券市场上，投资者的购人价格为85元，则该贴水债券利率为： 注： 1．第一个公式运用于一年以下的单利计息的贴水债券。 2．第二个公式运用于一年以上的复利计息的贴水债券。相关条目贴水债券
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