流动性 (Liquidity)是指将一项投资性资产转化成现金所需要的时间和成本。在较短的时间以接近市价的价格将资产转换成现金则称该资产有较高的流动性。与之相对应，在较短时间内要将某一项资产转化成现金而必须以远低(高)于其市价的价格出售(购买)，则称该资产流动性差。 流动性差的资产因涉及较高的交易成本(在卖出该资产而承受较大的价格折扣)，其市场价格应比同类流动性高资产的价格低，或者说，投资者对该资产要求较高的预期收益。这种流动性低的资产与同类流动性高资产的预期收益差额就是流动性溢价（Liquidity Premium）。 流动性溢价是资产定价的一个重要影响因素，流动性低的资产其预期收益高，而流动性高的资产其预期收益低。 流动性的基本要素 （一）交易的即时性（Immediacy） 即交易在时间上是否能够立即执行。证券市场既然是市场，其流动性的高低必然首先表现为证券交易能否迅速地、无阻碍地进行。众所周知，能迅速进行交易的市场是流动性高的市场，否则其流动性低较低，交易的即时性越强，市场的流动性越高。从这一层面衡量，流动性意味着一旦投资者有买卖的愿望，通常总可以立即得到满足。 （二）市场宽度（Width） 指交易价格偏离市场有效价格的程度。在任何一个市场，如果投资者不考虑资产成本的话，交易一般都能够迅速地执行。因此，流动性在交易即时的同时，还必须在成本尽可能小的情况下获得，或者说，在特定的时间内，如果某资产交易的买方的溢价很小或卖方的折价很小，则该市场具有流动性。这是从市场的价格层面来考虑流动性中的交易成本因素。 （三）市场深度（Depth） 即在不影响当前价格条件下所吸收的成交量。一个市场有速度（即时性）和低成本（深度）的同时，还要有数量上的限制，即能迅速地在合理的价格下进行较大数量的交易。市场深度可以通过在特定价格上存在的订单总数量来衡量。订单数量越多，则市场越有深度，反之，则市场缺乏深度。市场深度不但反映了在某一个特定价格水平(如最佳卖价或买价)上的可交易的数量，也可以用来衡量市场的价格稳定程度，即一定数量的交易对价格的冲击程度。 （四）市场弹性(Resiliency ) 即由于一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后恢复均衡价格的速度。在一个以弹性衡量的高流动性的市场，价格将立刻返回到有效水平。或者说，当由于临时性的订单不平衡导致价格发生变化后，新的订单立即大量进入，则市场具有弹性；当订单流量对价格变化的调整缓慢，则市场缺乏弹性。 市场流动性可以通过以上四个基本要素来衡量。在这四个要素当中，市场即时性刻画了价格变化、委托数量和时间因素，市场宽度（交易成本）刻画了价格的变化特征，市场深度（交易数量）刻画了交易或者委托数量特征，市场弹性刻画了价格波动与时间的关系特征。但必须指出的是，这四个指标在衡量流动性时可能彼此之间存在冲突。例如，深度和宽度通常就是一对矛盾，深度越大则宽度(买卖价差)越小，宽度越大则深度越小；即时性和价格也是一对矛盾，为耐心等待更优的价格无疑将牺牲即时性。
什么是逆回购方 逆回购方是指在债券回购交易中融出资金、享有债券质权的一方。 逆回购方的权利和义务 逆回购方的权利： (1)按合同约定的券种、数量取得债券质权； (2)回购期间拥有债券质权； (3)在到期交割日，按合同约定获得到期资金清算款项。 逆回购方的义务： (1)按合同约定，及时发送内容完整的回购结算指令及相关的确认指令； (2)在首次交割日，按合同约定的首次资金清算额支付款项； (3)在到期交割日，按合同约定的券种和数量返还用于质押的债券
概述 逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。简单说就是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为逆回购交易，此时投资者就是接受债券质押，借出资金的融出方。 逆回购收益公式： 成交额×年收益率×回购天数/360天=收入
释义 票面利率是指你如果能将款项存至规定的期限，如三年期国债，必须存满三年才能按打在存单的的利率计息，否则的话按财政部规定的存期利率计息，通常 的“票面利率”就是指打在存单上的利率，存満三年票面利率就是1.9XX% 票面利率（Coupon rate） 概述 票面利率是指在债券上标识的利率，一年的利息点票面金额的比例，是它在数额上等于债券每年应付给债券票面利率持有人的利息总额与债券总面值相除的百分比。票面利率的高低直接影响着证券发行人的筹资成本和投资者的投资收益，一般是证券发行人根据债券本身的情况和对市场条件分析决定的。债券的付息方式是指发行人在债券的有效期间内，向债券持有者分批支付利息的方式，债券的付息方式也影响投资者的收益。 票面利率固定的债券通常每年或每半年付息一次。Coupon亦指息票，即附于债券上，供持有人支取利息的凭证。 企业债券必须载明债券的票面利率。票面利率的高低在某种程度上不仅表明了企业债券发行人的经济实力和潜力，也是能否对购买的公众形成足够的吸引力的因素之一。 债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力较大。如果一种附息债券的市场价格等于其面值，则到期收益率等于其票面利率；如果债券的市场价格低于其面值（当债券贴水出售时），则债券的到期收益率高于票面利率。反之，如果债券的市场价格高于其面值（债券以升水出售时），则债券的到期收益率低于票面利率。总之，债券价格、到期收益率与票面利率之间的关系可作如下概括： 票面利率＜到期收益率－债券价格＜票面价值 票面利率=到期收益率－债券价格=票面价值 票面利率＞到期收益率－债券价格＞票面价值 确定机制的不同 记账式国债的票面利率是由国债承购包销团成员投标确定的；凭证式国债的利率是财政部和中国人民银行，参照同期银行存款利率及市场供求情况等因素确定的。 可转债的票面利率的确定：是在当前市场利率的基础上，结合发行公司的经营状况和成长性，以及投资者的接受程度等来确定。票面利率越高，对投资者越有利。但对发行公司来说，实现转股机会可能变小。 企业债券的票面利率是企业应付债券持有人利息的年利率，可称名义利率。 相关条目 汇率
什么是强制性转股 强制性转股是指在可转换公司债券到期时，发行公司强制尚未转股的可转换公司债券持有人按照预先制定好（在到期时通常已经被调整过）的转股价进行转股，而不顾及可转换公司债券持有人的自身意愿。 强制性转股虽然可以保证可转换公司债券到期完全转股，发行公司无需到期还本付息，但是由于转股限定在同一时间，有可能会对标的股票价格造成相当大冲击，因此发行公司通常并不希望在到期日时集中转股。 强制性转股的分类 1、到期无条件强制性转股 在转换期内未转换成股票的可转换公司债券，在债券到期日时将自动强制转换为发行人的股票，并且，可转换公司债券持有人无权要求发行人以现金清偿可转换公司债券的本金和应计利息。我国政策规定，设置了到期无条件强制性转股条款可转债，到期转股时应当对转股价格进行调整，按照可转债到期前30个交易日股票收盘价的平均值及当时生效的转股价格两者较低者作为实际转股价格，但重新计算的转股价格最低不得低于每股净资产。这样，以两者较低的价格进行到期无条件转股，保护了投资人的利益，尤其是当公司业绩增长速度低，股票价格长期低于转股价格时，以较低的转股价转股降低了投资人的投资风险。 2、转换期内有条件强制性转股 转换期内有条件强制性转股是指发行人的股票价格在转换期限内的一段时间里连续高于转股价格达到一定的幅度后，发行人有权选择未转换的债券以事先确定的转股价格强制性地全部或部分转换为公司股票。 3、转换期内有条件强制性转股暨到期强制性转股 转换期内有条件强制性转股暨到期强制性转股是指发行人在转换期内按照约定的条件将投资人的可转债强制性转换为发行人的普通股，并于到期日将未转换的债券强制性转换为公司股票。设置了强制性转股条款的可转债，其类股性较强，而其债券的特征相对较少，尤其是到期无条件强制性转股的可转债，投资者丧失了到期还本付息这一债券的基本权利。赎回、回售和强制性转股三种条款，赎回与回售、强制性转股与回售可以用于同一可转债，但赎回和强制性转股则不可同时运用，因为这二条款的使用反映的是发行人不同的选择趋向。 本条目在以下条目中被提及 可转换公司债券 关键字强制性转股.
什么是债券筹资 债券筹资是指企业通过发行债券来筹集资金的方式。债券筹资是企业一种重要的筹资方式，其筹资范围很广。若发行的债券符合国家有关规定，债券可以在市场上自由转让、流通。[1] 债券筹资的优缺点 债券筹资的优点： 1.资本成本较低。与股票的股利相比，债券的利息允许在所得税前支付， 公司可享受税收上的利益，故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。 2.可利用财务杠杆。无论发行公司的盈利多少， 持券者一般只收取固定的利息，若公司用资后收益丰厚，增加的收益大于支付的债息额，则会增加股东财富和公司价值。 3.保障公司控制权。持券者一般无权参与发行公司的管理决策， 因此发行债券一般不会分散公司控制权。 债券筹资的缺点： 1.财务风险较高。债券通常有固定的到期日，需要定期还本付息， 财务上始终有压力。在公司不景气时，还本付息将成为公司严重的财务负担，有可能导致公司破产。 2.限制条件多。发行债券的限制条件较长期借款、 融资租赁的限制条件多且严格，从而限制了公司对债券融资的使用，甚至会影响公司以后的筹资能力。 3.筹资规模受制约。公司利用债券筹资一般受一定额度的限制。 我国企业债券筹资存在的问题 （一）发行审批管理体制有缺陷 一方面，企业债券的审批管理体系存在漏洞，存在管理不到位的情况，形成了“有人批，无人管”、“只管发行，不管对付”的局面。根据《企业债券管理条例》，发行企业债券的审批程序是“计委负责审批项目，人民银行负责履行手续”。在项目获得审批通过以后，计委不再负责任何有关企业债券发行后的监管工作，使得对企业债券发行的事后监管工作严重脱节，导致大量的旧企业到期无法兑现的问题。另一方面，由于与股票市场和国债市场相比企业债券市场缺乏作为宏观经济调控手段的可操作性，因此国家在当前政策上倾向于发展股票市场和国债市场，对企业债券市场采取了严格的额度管理制度，并且限定了企业债券的最高利率。这不仅使得企业债券对投资者缺乏吸引力，而且出现了一些无法获得额度的企业私募债券的现象。 （二）企业债券的规模小、种类少、期限结构不合理 首先，我国企业债券发行规模较小。虽然与上世纪80年代相比，我国的企业债券发行量已经上了一个新的台阶，特别是92年达到了历史最高的 683.71亿元，但总的来看我国企业债券发行额占国债发行额和GDP的比重较低。自1994年以来，企业债券的发行额占国债发行额的比重一直徘徊在 10%到20%之间，占GDP的比重不到1%，不论是绝对数还是相对数都与发达国家有很大的差距。其次，从一般意义上说，企业债券的种类很广，例如迄今为止在美国市场上共发行了25种不同种类的企业债券。但在我国发行的企业债券中主要是普通企业债券，以及少量的可转换债券，企业债券的种类十分有限，这严重限制了不同偏好的投资主体进入我国企业债券市场。此外，在我国发行上市的企业债券中，以短期债券为主，中期债券次之，长期债券几乎没有，还款期大多集中在 2至5年，债券期限结构非常不合理。 （三）二级流通市场发展缓慢和不匹配的问题 由于我国企业债券的流通体系尚未健全，企业债券长期处于“有发行、无交易”的状态，尤其是地方发行的企业债券。从发行市场来看，基本以区域性市场为主，即地方企业债券一般向当地投资者出售，但从流通市场来看主要集中在上交所和深交所，这种设置反映出发行市场和流通市场的不匹配。事实上，由于政策原因，大量地方债券是无法实现易地交易的。与近几年股票市场和国债市场的迅速发展相比，企业债券二级市场发展缓慢，使得企业债券交易呆滞，几乎没有流动性。这无疑会加大投资者对于企业债券的风险预期，纷纷回避购买企业债券，企业债券市场的规模发展更显得无力。 （四）信用评级制度不健全 目前企业债券的信用评级由于受到诸多条件的限制，如评级机构设置不合理、过多依赖于行政单位、中介机构与各方的利益没有完全脱钩等因素，使得信用评级的有效性大大降低。与此同时，各种中介机构的评级方法不统一、由于评级指标设置不科学、各评级机构之间缺少必要的沟通，使得评级结构缺乏科学性、规范性和统一性，总的来说信用评级工作比较混乱，这既不利于投资者对于企业债券信息的识别，也不利于政府对于企业债券的监管。此外，由于在实际经济工作中，存在企业为了保证发行成功，以各种补贴方式提高给中介机构的报酬，使得暗箱操作的事件时有发生。 （五）缺乏有效的市场监管和担保机制 市场监管的缺陷主要体现在发行债券企业的信息披露问题上。目前企业一般只在发行债券时进行信息的披露，而在债券发行期间基本上不披露信息，加之债券二级市场尚未建立，无法通过价格机制有效地传递企业信息，这使得投资人的风险大大增加了。一旦出现发行人无法按时兑付的问题，将造成极大的社会不安定因素，最后还得由政府出面加以解决。此外，虽然一部分企业在发行债券之前找到了担保企业，但是由于担保企业法制意识淡薄，经常出现拒不履行担保义务的现象，最后不得不对簿公堂，打一场旷日持久的诉讼大战。 债券筹资的现实意义[2] 现阶段，发展我国企业债券筹资具有十分重要的现实意义。 1.债券融资是企业资金需求的必要手段 资金不足是目前企业普遍面临的一个困难，其根源在于大量的资金需求与资金供给不足之间的矛盾。企业谋求发展导致资金需求量的大幅攀升。 第一，现代企业强调与大资本的结合，其发展特点是“大投入，大产出；小投入，不产出”。因此，要想在国内日趋激烈的市场竞争中站稳脚跟，只有靠强大的资金实力作后盾。 第二，加入WTO后，国内企业越来越直接地面对国外市场的挑战。国外企业有相当雄厚的资金实力，他们为了抢占中国市场，不惜亏本经营，欲与我们打持久的“资金战”。在这种背景下，企业需要大量的资金来进行规模扩张的前期投入，然而企业现有的筹资途径却又是不足的。因此，为了做大、做强我国的企业，在现有筹资方式不能保证企业资金需求的情况下，考虑发行债券筹资是十分必要和现实的。 2.改变现有的金融结构，优化资本结构 伴随着银行风险的加大，单一地由银行渠道把储蓄转化为投资满足不了我国金融深化、资本深化的要求，迫切需要储蓄向投资转化渠道的多元化。企业进行债券筹资就增加了一个非常有效的渠道，能大量吸收个人与机构手中的储蓄，使其转化为投资，从而达到直接增加筹资比重，优化资本结构的目的。 3.有利于推动中小企业的发展 人类已进入知识经济时代，高科技对经济增长和发展所起的推动作用已得到人们的共识，大力发展高科技企业是各国的重大政策。高科技企业在创立初时都有面临巨大的投资风险，需要大量的资金投入，由于受股市扩容的限制，中小企业无法在股市上得到资金支持，依靠银行贷款和政策无法解决。另一方面社会上存在着一批投资者，他们对投资高科技、高收益、高风险的企业有着浓厚的兴趣。通过发行企业债券，吸纳闲散资金投入中小高科技企业，是解决这些企业筹资的重要途径。 4.降低金融风险 企业发行债券会涉及许多公共投资者，风险被分散到很多人身上。从这个角度讲，企业债券能比银行贷款承担更多的风险或分散更多的风险。所以银行不愿承担的高风险的长期筹资在企业债券就有可能。如果存在高度发达的债券市场，就可以转向该发债市场来满足长期的投资需要，相应降低银行借短贷长的压力，降低资产负债的期限不匹配，从而降低银行危机的可能性。 [编辑]发展企业债券筹资的有利因素 随着我国市场化进程的不断深入，资本市场的结构日趋完善，企业财务管理手段的不断健全，作为企业直接筹资方式之一的债券筹资，理应受到企业的重视。因此，无论从资本市场自身的发展，还是从企业的发展看，发展企业债券市场已是迫在眉睫的事。而从当前的市场环境看，已越来越有利于企业债券市场的发展。 1.宏观经济环境的改善 目前宏观经济环境总体上要好于以往，也好于预期，但经济增长的良好势头能否持续，就业形势是否改观短期主要受外需和政府投资能否持续增长的支撑，中长期则主要取决于民间投资、社会消费即内需是否出现有效增长。内需的良性自主增长对经济的中长期发展十分重要，宏观经济政策的着力点应该逐渐向这个方向侧重和转移。 2.政策面对企业债券的支持力度在不断加大 理论界和管理层对发展企业债券市场重要性的认识在不断加深，加快发展企业债券市场的呼声越来越高，已经成为人们的共识。虽然企业债券的发行现在仍然按照1993年出台的《企业债券管理条例》执行，但目前这个条例正在修订，从人们对这个问题的探讨情况看，对于企业债券的发行将按照市场规律办事，改过去的审批制为考核制的呼声很高，企业债券利率将进一步市场化，对企业债券信用等级的评定等方面或许都会有相应的突破，这些制度建设方面的工作进展，将为企业债券市场的发展创造良好的宏观环境。 3.股票市场的巨大风险增加了投资者对债券的需求 投资者在考虑投资目标时一般包括投资收益和风险两个方面。长期以来我国证券市场上股票的收益远远高于债券市场，投资者对股票市场的风险认识不够，2000年下半年以后股票市场的大跌让投资者逐步认识到股票市场的风险，而国有股减持的不确定性也让不少投资者对股票市场疑虑重重，这些资金希望寻找安全的投资场所。而企业债券正是这些资金理想的去向，因为相对而言，企业债券的收益率比国债高，其风险远低于股票市场。从投资者方面来看，投资者投资意愿非常强烈。首都公路债券2002年5月29日发行，2日内就销售一空。据某公司投资管理中心反映，目前其管理的几百亿投资规模中，只有2%左右投资于企业债券，远远不能满足需求。一般处于一级市场买入后长期持有，等待新的品种出现。对于管理部门对投资企业债品种限制（只允许投资电力、铁路、水利和中移四种券种）和规模限制（每只企业债发行额的10%），希望能够有所放松①。 4.企业的债券筹资方式将会得到很快的拓展 加入WTO后，企业债券市场自我封闭的状态将被打开，“投资者”和“资金”两个要素全部在国内的现状将得到改变，加入WTO后，外资企业将成为即将高速发展的我国企业债券一级市场的重要参与者，中外合作基金、外资参股证券公司、外资参股保险公司、外资银行、三资企业、以及外国投资者等六类外资将进入我国的债市，尤其是企业债券市场。上述各类也同样能参与企业债券的二级市场。此外，由于国内资本尚未对外开放，一些三资企业没有合适的投资渠道，经常采取高进低出的方法将利润转移到境外，不仅影响我国的外汇收支，也造成税收的严重流失。企业债券的发展和市场的开放有利于这一问题的缓和：我国债券二级市场的收益率对外国投资者来讲，也无疑具有很大的吸引力，他们将直接参与交易。 [编辑]发展我国企业债券筹资的建议 （一）理顺我国企业债券发行的管理体制 首先，计划部门与人民银行应该分工协作，共同做好审批及审批后的管理工作。在整个过程中，计划部门应起主导作用，加强对企业债券发行的管理，充分发挥其全面协调、综合平衡的职能。对于违规发债的企业，可以暂停其新债的发行审批或给与行政处罚。其次，发行管理方式应当逐步从过去的行政性的额度审批制向以严格的财务指标为基础的考核制过渡。这样一方面可以减少在债券发行审批过程中的寻租现象，同时又减少了不必要的发行手续和发行费用，从而吸引更多的企业发行债券，促进市场的健康发展。此外，企业债券的利率也应当进一步市场化。如过去规定企业是发三年的债券，其利率不得高于同期银行存款利率的40%，这个限制今后可以有所放宽。 （二）扩大企业债券发行规模和种类，改善发行的期限结构 首先，我国应当加大对企业债券的政策扶持力度，减少各种不必要的限制条件，扩大企业债券的发行规模。特别是由于我国已经加入了WTO，政府可以进一步推进我国企业债券的海外发行和上市。因为国际资本市场的资金充裕，且利率较低，企业可以以较低的成本迅速募集到所需的资金。其次，金融机构应当积极协助有条件的部分企业增加企业债券的发行品种，以满足不同层次投资者的需要。当前，可以从加大可转换债券的发行力度着手。第三，改变我国以短期企业债券为主的期限结构，大力发展中长期债券。这样，一方面可以避免某一时间段内企业债券的集中偿还，另一方面也可以促使国有企业管理者改变经营活动的短视行为。当然，这需要企业提高自身的盈利能力，以提高投资者的投资信心。 （三）培育企业债券的二级流通市场 上文中提到的改革发行管理体制、扩大企业债券的发行规模和品种是培育企业债券二级流通市场的前提。在此基础上，应当按照《证券法》的有关公司债券上市的规定，让更多的企业债券上市流通。这样，企业债券在兑付期前的经营风险和政策风险才能得到有效的释放，才能有利于企业债券市场的长期稳定发展。同时，应当培育场内交易市场和场外交易市场相结合，今后不同发行方式和规模的企业债券可以选择不用的交易方式。如，对于规模较小、以实物券发行的企业债券可以选择场外交易为主；而对于规模较大、以记账式发行的企业债券可以选择场内交易为主。此外，还可以考虑在一些中心城市组建区域性的场外交易市场，以丰富流通市场的层次结构。 （四）建立规范的信用制度 首先，应当规范信用评级的中介组织，使信用评级机构成为拥有独立财产权，并承担责任，行使职权客观、公正、规范、权威的经济实体。如果这些机构进行虚假的信用评级，那么他们将不仅失去信誉，而且必须用其财产（包括个人财产）对投资者进行赔偿。只有这样，信用评级中介机构才能真正发挥其在企业债券发行过程中的重要作用。其次，要完善担保发行机制。如借鉴香港对公司发行债券的有关规定，企业债券必须有国家机构、国营企业、银行、资产评估机构等作为其担保，一旦出现问题担保机构将承担联带责任。对于没有担保的企业，要求其净资产额必须达到一定的数量。第三，可以考虑建立偿债基金。发行债券的企业每半年或一年根据净利润或销售收入，向交易所指定的基金管理人支付一定的资金，以应付到期无法兑现的局面。对于信用等级高、财力雄厚的企业可以免除这项义务。 （五）完善企业债券的司法监管体系 一方面，要完善我国企业债券监督管理的立法工作，对《企业债券管理条例》、《公司法》、《证券法》等有关法律法规进行修订，明确各个层次的企业债券监管主体、监管内容、监管客体、监管方式和程序等，在法律层面上构件一个全方位的监管网络，防止管理者的缺位现象。另一方面，应当根据市场经济的本质要求，理顺发债企业、投资人、监管部门与司法部门多方之间的关系。政府职能部门的工作应当定位在宏观规划和项目审核上，而企业与投资者之间的债权债务纠纷只能由人民法院依法加以裁决，政府有关部门不应加以干涉
目录 1企业债券筹资风险定义及特点 2企业债券筹资风险种类 3企业债券筹资风险分析 4企业债券筹资风险防范 企业债券筹资风险定义及特点 企业债券筹资风险是指企业利用企业债券筹资所要承担的风险。 1 债券融资的风险相对较大 由于债券必须偿还本息的义务性、固定性和难以展期性,决定了债券融资必须充分依托企业的偿债能力和获利能力。因此,相对于股本的无偿性、股息红利支付的非义务性、非固定性,债券融资的风险要大得多。 2 债券融资的风险具有主观性 债券的各种发行条件如偿还期、利率等因素均是发行者主观确定的。 企业债券筹资风险种类 (1) 发行风险 企业债券筹资在发行债券阶段,由于发行单位信誉、债券发行总量以及债券发行时机等因素的影响,可能会导致债券发行不成功而形成风险。由于债券发行时的经济条件、公众的购买能力和购买偏好、其他的债券发行数量、同期的银行存款利率、个人收入调节税税率、企业形象、企业债券的可转让性等的影响因素,有可能会导致企业花费大量发行的费用、广告宣传费用、各种手续费用等,却没有筹集到需要的资金。 (2) 经济环境风险 企业对所处的经营环境总是无法把握或确定其变化规律的。影响宏观经济环境的政治、文化、金融、税收、政府政策等都会影响到企业的经营。 (3) 通货膨胀风险 通货膨胀风险是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金购买力减少的风险,它是形成债券风险的主要因素之一。一般来说,在适度的通货膨胀下,企业可以通过筹集债券来实现资金保值,从而增加了对债券的需求,导致债券市场价格上涨,但是因受到债券本身利率及市场利率的制约,这种上涨是有限的。如果过度的通货膨胀,任何市场都不会起到保值的作用,从而导致债券市场价格的下跌。 (4) 经营风险 1)企业销售和盈余是否稳定; 2)企业是否面临原材料、能源、电力等的短缺; 3)员工是否有不安定情况或存在罢工的潜在因素; 4)债券期限安排是否合理。 如果利用债券筹资的目的是新建项目,应考虑债券期限的长短,如果过短,债券期限到时新项目可能刚刚建成,还未投产,或刚刚投产,还未见效益,则还本付息出现困难;如果债券期限过长,则要付出相当多的利息,给企业还本付息带来很大压力,甚至出现危机。 ①产品是否适销对路; ②主要顾客是否稳定; ③企业的盈利能力是否稳定。 5)可转换债券的转换风险 可转换债券是指在发行时标明发行价格、利率、偿还或转换期限,持有人有权到期赎回或按规定的期限和价格将其转换为普通股票的债券性证券。其风险特征: ①转股失败。如果发债企业的股价表现不好或股市低迷,正好股价低于转换价格,投资者就会宁愿承受利息的损失,要求还本付息而不转股,这会直接导致企业的财务负担过重,资本结构变差,从而增大筹资风险。因此转换价格的设计十分重要,尤其是企业分红配股的情况应灵活调整转换价格。 ②收益削减。因为可转换企业债券转换后,需在更多的股权人中分配收益,使每股利润稀释,减少企业收益。 6)派生性风险 派生性风险是指由于市场外部的其他因素的变异而引发出来的市场风险。它们通常是无法预期或无法预防的。 企业债券筹资风险计量 债券筹资风险的计量通常采用定性和定量相结合的方法,即将情况的分析判断和数据的整理计算结合进行。 债券筹资风险的计量分析常用概率分析法。由于风险与概率有直接的联系,筹资风险程度可以用概率论的方法即引用期望值、均方差和变异系数来计算。 企业债券筹资风险分析 (1)债券利率不稳定会造成筹资风险 1)没有恰当地估计企业生产经营状况,对生产经营的长远趋势估计不足。如果按现在的情况确定的债券利率是正常的,但发行债券后,如果企业的生产经营不景气,资金利润率下降,但企业仍须按照债券固定的利率支付债息,将给企业财务上带来更大的压力。企业一旦出现财务危机,濒临破产时,债权人则有权优先索偿本息,这样就会加重企业财务危机和加速企业破产。 2)确定债券利率时没有与企业的销售、利润指标衔接。一般地讲,当企业的销售、利润等指标比较稳定,预计未来的销售和利润将会有所增长且增资的收益率大于债券利率时,企业没有筹资风险。如果未来销售和利润收益率增长低于债券利率时,筹资将会面临风险。 (2) 债券发行时机欠佳造成筹资风险 债券发行时恰逢经济不景气时期,会降低投资人的收入水平,削弱投资人的购买欲望,对债券的销售带来不利影响,难于筹到资金,面临筹资风险;债券发行时,债券的利率应该高于同期银行存款利率水平,如果债券发行后,银行存款利率下调以及贷款利率下调,就会使企业发行债券筹资成本相对偏大,带来筹资风险。 (3)债券筹资顺序安排欠妥造成筹资风险 这主要针对股份有限企业。在筹资顺序上,要求发行债券必须置于普通股票融资之后,即必须先行筹措一定数额比例的股本,然后才可以利用发行债券筹措资金,并且要注意保持间隔期。如果发行时间不当或筹资顺序超前,那么必将带来筹资上的困难,为后面的筹资带来不利影响。 (4) 债券发行条件考虑欠周造成筹资风险 1)债券发行额,应考虑发行者的资格、信用、知名度以及债券的种类等因素来确定。发行额定得过高,则不仅会造成销售困难,而且对该债券发行后的流通市场的价格也会产生不利影响,带来筹资困难。 2)发行人对综合市场形势缺乏判断会造成筹资风险。 3)债券发行价格与票面利率相配合,来调整认购者的实际收益率,以与当时的市场利率保持一致。如果债券票面利率相对较低,而发行价格没有作到相对较低,则会造成债券难以出售,造成筹资风险。 4)债券期限的确定与债券销售情况也有一定的关系,如果期限较长,销售较困难,也会有筹资风险。 企业债券筹资风险防范 1 提高债券资金成本的途径 (1)合理安排筹资期限。如果企业的筹资期限和使用周期能与生产经营周期想匹配,则企业就可以避免因负债筹资而产生的到期不能支付的偿债风险。对于债券筹资来说,一般多属于长期投资,由于投资是分阶段进行的,企业可以按照投资的进度合理安排筹资期限,即通过资金占用与资金来源期限的合理搭配,用较短期的资金来满足长期资产占用的需要,也同样会使风险保持在适当的水平,同时减少资金不必要的闲置,且能降低资金成本。 (2)注重企业信誉,提高信誉等级。企业信誉对企业的竞争地位使非常重要的,只有恪守信誉的企业才能有长远的发展。企业需要积极参加信誉等级评估,努力提高信誉等级,让企业走向市场,这样才能为在资金市场筹集债券创造条件,才能增加投资者的投资信心,有效的降低资金成本。 (3)提高筹资效率。首先是正确制定债券筹资计划,企业既要掌握债券筹资的基本法规,筹资程序,还要周密安排债券发行的数量、时间,以制定具体实施步骤,节省时间和费用;其次,要组织专人负责具体实施,以保证筹资工作的顺利开展。 2 发行可转换企业债券,是部分企业防范债券筹资风险的一条蹊径 (1)对于可转换企业债券的发行进行合理科学的设计,以避免转股失败。一般来说,由于可转换企业债券自身的优势,投资者乐于接受,发行风险不大,企业要预防的是转换失败的可能性,因此企业要选择合适的发行时机,确定合适的转换价格,此外为保护双方利益,还要制定有关赎回、回售的附加条款以及转换补贴等措施,以确保转换的成功。 (2)合理利用筹集资金,正确选择投资项目。无论在可转换企业债券转换前还是转换后,企业都面临还本付息的压力,而转换后,又面临更多股东对收益的分配。因此,企业发行可转换企业债券后,要合理利用筹集到的资金投资于利润较高的项目,这样才能保证企业的收益,从而使债券人增加信心,顺利实现转换,并且避免转换后股利的稀释,可以通过配股继续融资。
什么是社会募集 社会募集是指公司发行的股份除由公司发起人认购外，其余股份应向社会公众公开发行。 [编辑]社会募集的主要形式 发起人用刊登广告的形式向社会各界募集； 委托商业银行或其他专门金融机构负责向社会各界募集； 证券交易所经纪人向社会各界募集。
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