封闭式基金折价率(closed-end fund puzzle/Closed-end Fund Discount) 目录 1 封闭式基金折价率概述 2封闭式基金折价率的计算公式 3 折价率的计算方法 4封闭式基金折价交易原因分析 封闭式基金折价率概述 当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。也有称为离差率的。是衡量基金折价程度的指标。 封闭式基金折价交易,不仅是我国资本市场中的现象,国外发达资本市场上也是一样。国外封闭式基金普遍是折价交易,具体的折价率,各个基金不同, 各个基金在各个时间的数值也不相同。一般的折价率在10%—20%之间。有少数基金是溢价率交易。 基金折价率表示了购买封闭式基金的折扣程度，折价率越大，表明越值得购买，物美价廉嘛。 封闭式基金折价率的计算公式 折价率=（单位份额净值-单位市价）/单位份额净值。 根据此公式，折价率大于0（即净值大于市价）时为折价，折价率小于0（即净值小于市价）时为溢价。除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。国外解决封闭式基金大幅度折价的方法有：封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购、基金管理分配等。 折价率的计算方法 1、 折价率计算的基本方法 简单地讲，折价率就是折价与实际价值的比率。对封闭式基金而言，折价等于净值减去价格，因此，折价率就是净值减去价格，再除以净值。请看图1： 图1 净值、价格和折价的关系 明白了三者的关系，计算折价率的公式就一目了然了： 折价率 = 折价 / 净值 = （净值 – 价格）/ 净值 = 1 – 价格 / 净值 假设某基金的净值为3元，价格为2元，则：折价 = 3 – 2 = 1，折价率 = 1 / 3 = 33.3%。用一个算式计算就是： 折价率 = 1 – 2 / 3 = 33.3% 2、 除权后折价率的计算方法 基金分红后，折价率需要按照除权后的数值计算。关键在于，除权后，基金的净值和价格都需要减去那份分红的数额，再按照基本方法计算即可，请看图2： 图2 除权前后的折价率关系 因此，除权后的折价率等于折价除以除权后净值，也就是： 除权后折价率 = 折价 / 除权后净值 = 1 - （原价格 – 分红）/（原净值 – 分红） 假设上个例子中的基金分红0.5元，则除权后价格 = 2 – 0.5 = 1.5，除权后净值 = 3 – 0.5 = 2.5，折价率 = 1 – 1.5 / 2.5 = 40%，用一个式子计算： 除权后折价率 = 1 - （2 – 0.5）/ （3 – 0.5） = 40% 3、 静态折价率与动态折价率的计算 不知您是否注意到，前面的计算方法都有一个假设，就是需要知道最新的基金价格和净值。而实际上，尽管价格可以随时查到，但净值却是每周才公布一次。如果你不在意基金一周内的波动，前两个方法就够用了。如果你希望随时比较基金的表现，就需要静态折价率和动态折价率来帮忙了。 静态折价率的计算 所谓的静态折价率，无非是采用当前的价格和最近公布的净值来计算，这个方法把净值视为一周内不发生变化，因此称为“静态”。 比如某基金上周五价格1.5元，上周净值2.5元，折价率为40%，到了本周三，当前价格是1.6元，则 静态折价率 = 1 – 1.6 / 2.5 = 36% 动态折价率的计算 动态折价率与静态折价率的唯一区别，就是要先估算当前净值，然后再采用基本方法计算折价率。由于考虑到净值的变化，因此谓之“动态”。 比如某基金上周五价格1.5元，上周净值2.5元，到了本周三，当前价格是1.6元，估计目前这个基金的净值上涨了10%，则动态净值应该为2.5*110%，则 动态折价率 = 1 – 1.6 / （2.5*110%） = 41.82% 细心的读者可能会问，那么如何估算当前净值呢？可惜并不存在完全准确的评估方法，其中的道理就和没有办法准确地评估股票价值是一样的。但办法也不是一点没有，一是分析此基金的重仓股票的表现，二是根据基金指数的涨幅。运用之妙，存乎一心。 对于静态和动态折价率似乎可以得出这样的结论： 1、 二者的结果并非百分百准确，静态方法中的净值是过时的，动态方法中的净值是估算的。不过并不应该因此就小看这两个方法的作用，毕竟就算是完全准确，数字也只是为不确定的未来投资提供某个方面的参考的罢了。 2、 一般情况下可以认为，动态折价率比静态折价率更全面、更准确反映了基金的变化情况。比如前面例子中，上周的折价率是40%，本周三的静态折价率只有36%，似乎投资价值下降了，而动态折价率是41.82%，说明投资价值上升了。如果仔细分析可以看出，这是由于净值涨幅10%大于价格涨幅6.7%的结果，如果只按照静态折价率计算，就很可能忽略这个重要因素而得到相反的结论。 封闭式基金折价交易原因分析 封闭式基金为什么要折价交易呢？折价率为什么是10%-20%呢？ 国内教科书的解释主要是认为：封闭式基金单位总数是固定的, 即基金的供应量不变,而基金的需求量却经常变动,供求之间的不平衡,导致交易价格溢价或折价。即基金折价,完全是由于供求失衡、供过于求引起的。然而,我国规范的封闭式基金自1998年成立以来,一直是以折价方式交易的。按照供求理论,市场对基金的需求量一直是小于供应量的,供过于求,所以基金折价交易。显然, 这种解释不符合基金市场的真实情况。而且,供求理论也不能对基金的折价率进行定量分析,以发现我国基金折价率变化的规律。 西方国家对封闭式基金折价交易的解释是：通过购买投资基金持有股票债券等, 相对于直接持有这些证券,存在一些不利之处。主要的不利是： 1、管理费用支出。基金持有证券资产的价值,要扣除掉管理费用后, 才是投资基金的价值。按照国外基金的管理费率（一般是基金资产的0.5%）, 管理费用一项就占基金年净收入的10%左右。如果投资者直接购买证券,就省去了巨额的管理费用。 2、市场流动性差。当基金的规模较小,而投资的公司股票盘子较大时, 基金的流动性就不如被投资的公司股票的流动性。 这些不利因素造成了基金的折价交易。进而各个基金不同的折价率, 是由于市场对各基金管理人的评价不同、各基金的费率水平不同、各基金投资的专业化程度不同等引起的。最后,整个资本市场是处于牛市还是熊市之中,对基金的折价以及折价率,有着最根本的影响。国外在两种情况下,基金的折价会突然消失：一是机构投资者接管了整个封闭式基金公司（指国外的公司型基金）。二是基金管理人决定将基金“单位化”,即转换为单位信托基金（开放式基金的一种）。由于封闭式基金有折价率,所以封闭式基金发行时,投资者不会踊跃购买。因为按照面值购买封闭式基金,基金上市后折价交易,很快跌破净值。因此,国外封闭式基金在发行时,往往对新投资者提供激励,比如附赠认购权证。 当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。折价率=（单位份额净值-单位市价）/单位份额净值。根据此公式，折价率大于 0（即净值大于市价）时为折价，折价率小于0（即净值小于市价）时为溢价。除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。国外解决封闭式基金大幅度折价的方法有：封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购、基金管理分配等。 例如某封闭式基金市价0.8元，净值是1.20元，我们就说它的折价率是（1.20 - 0.8）／1.20＝33.33％。
目录 1 非交易过户概述 2办理 3原则 4提供资料 5业务流程 非交易过户概述 基金的非交易过户是指在继承、赠与、破产支付等非交易原因情况下发生的基金单位所有权转移的行为。非交易过户也需到基金的销售机构办理。 1．继承是指基金持有人死亡，其持有的基金单位由其合法的继承人继承； 2．捐赠仅指基金持有人将其合法持有的基金单位捐赠给福利性质的基金会或社会团体； 3．司法强制执行是指司法机构依据生效司法文书将基金持有人持有的基金单位强制判决划转给其他自然人、法人、社会团体或其他组织。 办理 非交易过户办理非交易过户包括以下3种情况： （1） 因法院扣划、破产清偿原因造成的非交易过户： 须由相关的司法部门到指定营业网点柜台办理，提供相应的司法文件和转入的托管账户，并填写《债券账户业务申请表》，经业务主管部门批准后办理。 （2） 因赠予而发生的非交易过户： 由赠予人到指定营业网点柜台办理，提供债券交易卡、债券账户卡、本人有效身份证件、受赠人的托管账户，并填写《债券账户业务申请表》经业务主管部门批准办理。 （3） 因遗产继承而发生的非交易过户： 由申请人到指定营业网点柜台办理，提供相应的司法文件、债券交易卡、债券账户卡、申请人有效身份证件、受赠人的托管账户，经业务主管部门批准后办理。 原则 （1）非交易过户受让一方应当符合相应基金契约规定的基金持有人条件； 非交易过户（2）非交易过户受让方应当按照基金账户和交易账户开户要求办理基金账户和交易账户开户手续； （3）非交易过户所涉的基金份额应当是未予质押或设定了其他限制的份额； （4）因离婚等原因进行财产分割或出于债务履行需要提出非交易过户申请的，除非出具法院司法文书或仲裁机构的仲裁文书或经过公证的离婚协议，一般不受理该等申请。但应告知申请人按照先赎回再申购的程序完成过户； （5）司法和行政非交易过户的效力高于其他非交易过户； （6）司法和行政非交易过户按照时间在先原则认定效力； （7）公证遗嘱的效力高于非公证遗嘱效力，时间在后遗嘱的效力高于时间在先遗嘱效力； （8）除非法律另有规定，赠与协议本身不单独构成非交易过户的依据； （9）因丧失民事行为能力产生非交易过户，应当持司法机关裁定或经公证机关公证的医疗单位证明提出申请； （10）投资者申请办理非交易过户，转入方必须已开设基金账户，办理非交易过户需到转入方或转出方办理托管交易的销售网点办理申请。 （11）非交易过户后，原基金账户份额的的存续时间，在转到新的基金账户后仍旧连续计算； （12）进行非交易过户时，可以是一个基金账户里拥有的大成基金管理公司的一只或多只开放式基金，也可以是同一只基金的部分或全部份额； （13）同一托管销售机构的投资者做非交易过户可直接办理；不同托管销售机构的投资者做非交易过户，则须先做转托管后做非交易过户。 （14）非交易过户申请自申请受理日起，符合条件的二个月内办理确认手 续。基金注册登记人可收取一定的过户费用。 提供资料 (1)转让协议及有关非交易过户的证明文件复印件两份，需加盖发证机关公章以及机构客户单位公章或个人客户签章； (2)投资者或代理人的身份证件原件； (3)法人授权委托书； (4)销售网点要求的其他资料。 业务流程 代销机构在收到非交易过户的申请后，于当日将有关文件资料传真至基金管理公司，并将资料原件邮寄往基金管理公司。如原件具有唯一性，投资者需要保留原件的，柜员可将原件交还客户，并将加盖代销网点业务公章的复印件邮寄给基金管理人；如客户不须保留原件，代销行应将其邮寄给基金管理人。易方达在收到非交易过户书面资料原件的2个月内处理非交易过户申请，并在处理完该笔非交易过户业务后，将相关信息通知代销机构。
风险投资支持系统（Support System of Venture Investment） 目录 1风险投资支持系统概述 风险投资支持系统概述 风险投资支持系统（Support System of Venture Investment）是支持风险投资活动使之能发挥良好作用的、若干主要因素（要素）及它们之间的协同作用所构成的有机整体。这些要素及它们的协同作用如下： 风险投资公司（或基金会、担保公司、银行风险融资部等），以某种方式集资并把之投向风险企业。 风险企业（包括正在研究开发高新技术产品的研究机构等），获得资金支持之后，必须在技术、生产工艺、市场开拓方面做出成果。 风险资本市场，这是风险资本集聚、流通和产权交易的场所，它能使风险资本不断循环增值，既能使投资者获得回报，又能使新的风险企业获得资金支持。若不能形成流通市场，则风险资本只能进入而不能退出，就发挥不了1+l＞2的作用。 政策法规和其他政治因素，风险投资除需要政策法规的支持外，其他政治因素也是重要的，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大活力的中小型企业中的一种权益资本。它不同于传统的银行业务，传统的银行业务是采用提供服务，赚取服务费。而风险投资是采取购买企业资产，并参与管理使资产增值，最后通过出售所持有的资产（如股票）从而赚取利润。
风险投资机构（Venture Capital Institutions） 目录 1什么是风险投资机构 2作用 3类型 4筹措资金 5合作模式 6投资机构 什么是风险投资机构 风险投资机构是风险投资最直接的参与者和实际操作者，同时也最直接地承受风险、分享收益。有限合伙制是风险投资机调的主流模式，有限合伙人和主要合伙人的权利和义务通过精心设计的所有权结问来协调和保证。 在风险资金的融资过程中，风险资本家个人的能力和业绩有着至关重要的地位。他们购买的是资本，出售的则是自己的信誉，诱人的投资计划和对未来收益的预期。 作用 风险投资体系主要由四类主体构成：投资者、风险投资机构、中介服务机构和风险企业。风险投资体系中最核心的机构是风险投资机构，即风险投资公司或风险投资基金，它们是连接资金来源与资金运用的金融中介，是风险投资最直接的参与者和实际操作者，同时也最直接地承受风险、分享收益。它们与其他金融机构的区别在于其特有的运行机制。 在风险投资市场上，一方面是具有巨大增长潜力的投资机会，另一方面是寻求高回报、不怕高风险的投资资本。风险投资机构的职责是发现二者的需求，并使机会与资本联系起来。金融的特点在于促进资金的融通，只要有资金的供给和需求，就会有金融中介的位置。只要资金在金融中介疏通的渠道内流动，只要在流动中资金得到正当的利用，它就会增值。资金的畅通流动是其增值的基本条件。 在风险投资这种特殊的金融方式下，资金从投资者流人风险投资机构，通过风险投资机构流人风险企业。这时，风险投资创造了决定其成败的两个结合：风险资本与增长机会（通常是高科技企业）相结合，风险投资家和风险企业家相结合。资本和机会的结合是外部结合，而风险投资家与风险企业家的结合是内部结合，是风险投资成败的关键。风险投资要达到预期收益，这两个结合缺一不可。 一般情况下，风险投资机构的核心作用在于解决好下述问题： 一是风险投资公司或风险投资基金为风险企业（项目）提供直接的资金支持，并通过风险企业的迅速成长使投资者获取收益。因此，风险投资公司一般会作为风险投资的发起者和投资工作的枢纽，负责风险投资的运营，并参与所投资的风险企业（项目）的管理和决策。 二是风险投资机构一般有能力分析和做出对风险企业的投资决策，在投资之后监测风险企业并参与管理。 三是对投资者负责，使不同类型投资者的利益得到保护。 四是通过与风险投资相关的经营管理业绩得到高额回报，对不良业绩要承担相应的风险。 类型 风险投资机构的类型由于风险投资机构在风险投资体系中的关键作用，风险投资机构要由一些具备各类专业知识和管理经验的人组成，同时其所有权结构要提供一种机制，使得投资者与提供专业知识管理技能的人得到合理的相应回报，并各自承担相应的风险。为适应风险投资体系的这种要求，经过国外几十年的发展和选择，目前，在西方发达国家有十多类风险投资主体的组织方式，在整个风险投资体系中发挥着不同的作用。 （一）主流模式——有限合作伙伴 美国的风险投资机构在经历了几十年的沉浮之后，一种特殊类型的合伙制成为目前机构形式的主流。在这种有限合伙制风险投资机构中，有两种合伙人，即有限合伙人和主要合伙人。这种合伙制的主要出资者称为有限合伙人，有限合伙人通常负责提供风险投资所需要的主要资金，但不负责具体经营；而主要经营管理者称为主要合伙人，主要合伙人作为风险投资机构的专业管理人员，统管投资机构的业务，同时也要对机构投入一定量的资金。由于主要合伙人付出了艰辛的劳动，将从有限合伙人的净收益中按10％～3O％的比例提取报酬。这种合作通常是有期限的，一般是7～10年，但主要依据公司投资生命周期和主要合伙人的意愿。 主要合伙人对经营承担无限责任，但出资比例很低（一般为总投资的1％），而取得的回报很高（总利润的20％加管理费）。有限合伙人承担有限责任，一方面用合同条款对主要合伙人进行约束，同时也进入董事会对重大决策施加影响。美国的私人投资者往往扮演主要合伙人的角色。这些私人投资者即真正意义上的风险资本家，既有风险投资的经验，又有管理的专门技能，而且有很强的冒险精神与追求高回报的欲望。其操作方式则一般为先注册一个有限责任公司，私人投资者以股东身份控制该公司，再以该公司作为主要合伙人来发起风险投资机构。有限合伙人则往往是各类机构投资者，包括养老基金。保险公司、共同基金以至银行等等，也包括个人投资者。对有限合伙人的出资比例一般有限制（高限与低限均有）。这种所有权结构靠精心设计的各类合同来保证，是一个相当精巧的机构设计方案。 这种结构当然是与美国充分发育的资本市场以及特有的税制相联系的。美国风险投资机构之所以经常采用有限合伙制，在很大程度上是因为养老基金、大学和慈善机构等投资者为免税实体，这一结构保证了它们的免税地位（如采用公司形式则需交公司税）。有限合伙制风险投资机构一般有2～5个合伙人，大一点的公司常雇佣2～5个产业分析人员，并聘请一些兼职分析人员，机构规模在5～IO人之间，最多不超过30人。其资金主要来自机构投资者、富有个人和大公司，以私募形式征集，主要投资于获利阶段以前的新兴公司，通常是高科技公司，一般在企业成熟后即以上市或并购等方式撤出。 合伙人的集资有两种形式，一种是基金制，即大家将资金集中到一起，形成一个有限合伙制的基金。另一种是承诺制，即有限合伙人承诺提供一定数量的资金，但起初并不注入全部资金，只提供必要的机构运营经费，待有了合适的项目，再按主要合伙人的要求提供必要资金，并直接将资金汇到指定银行，而主要合伙人则无需直接管理资金。这种方法对有限合伙人和主要合伙人都十分有益：对有限合伙人来讲，可以降低风险；对主要合伙人来讲，省去了平时确保基金保值增值的压力。所以后一种形式已被越来越多的有限合伙制风险投资公司所采用。 (二)个体投资者 个体投资者可以是朋友、家庭成员或是经济上成功的人，他们对新企业的投资可以从不足几千美元到超过百万美元。个体投资者可能只投资于一个企业，也可能同时投资于几个不同的企业。这些企业可能与投资者有某种关系，譬如是投资者熟悉的领域或对投资者的业务有所帮助。在个体投资者中以天使投资者最为典型。通常，个体投资者为那些尚只有新鲜创意的创业者提供种子资金。在这个阶段，一般风险投资公司考虑到其经营准则，会认为风险过高；而个体投资者却可以为此下赌注，因为一旦企业成功所带来的收益也会很高。 （三）公开上市的风险投资公司 极少数的风险投资公司在公开的资本市场筹集资金，但投资于新企业的方式与有限合伙制公司基本相同。由于按照证监会的要求，这类公司必须向公众公开其经营情况，所以它们较后者更容易被了解。 （四）大公司的风险投资 许多主要的大公司都以独立实体、分支机构或部门的形式建立了风险投资机构。这些机构在运作方式上与私人风险投资公司相同，但目标遇异，这是由不同资金来源决定的。后者通过培育公司，使其成功上市而追求高额回报；前者在大公司资金的支持下为母公司寻求新技术。当大公司投资于一个新创公司时，是希望建立技术窗口，或希望以后把它变为一个子公司。 （五）准政府投资机构——小企业投资公司 小企业投资公司是根据美国1958年颁布的创《小企业投资法》创建的。它由私人拥有和管理，但要得到政府小企业管理局的许可、监控及资助，小企业管理局还可提供融资担保。自从小企业投资公司必须为其从小企业管理局举借的债务负责以后，提供优惠贷款和购买股票成了其“标准”运作形式，以保障尽快偿还债务。从这个意义上讲，小企业投资公司对处于创建阶段的新创企业来讲不十分适合。在美国，还有一些类似小企业投资公司的联邦及州立准政府投资机构。应该说上述准政府投资机构与真正的风险投资者有很大区别，他们一般以创造就业机会为主要目的，所以许多机构并不将其纳入风险投资的统计范围，风险投资家也不将其归入自己的阵营。但两者之间依然存在一定的联系，有些风险企业就是受小企业投资公司支持而发展起来的。 （六）其他衍生形式 1、产业战略基金。这项基金常为业务相近的公司所设，投资方向集中在某一战略领域，强调局部竞争优势，通常以合资方式与风险企业联手，以迅速获取科技成果。如Java基金就是由IBM等六大公司联合出资1亿美金组成，专门投资于硅谷内运用Java技术的信息企业。 2、公众风险投资基金。传统上风险基金为私募基金，1996年美国颁布了（公众风险投资基金法》，允许一些特定的风险基金向社会募集资金，并对其活动作了一些具体的限制，如为了便于股民监督，一般只限于在本州集资等。 筹措资金 风险投资在实际运作中是一个融资与投资相结合的过程。风险投资的典型特征是首先要筹集一笔资金，而这笔资金是以权益资本的形式存在的；然后以所筹资金购买刚刚经营或已经经营的企业资产。风险投资利润主要来自资产买卖的差价。在融资时，风险投资家购买的是资本，出售的则是自己的信誉。诱人的投资计划、对未来收益的预期。投资时，他们购买的是企业股份，出售的是资本金。退出时，他们出售企业股份，买入资金，外加丰厚利润，以及光辉业绩和成功口碑。整个风险投资过程是由融资和投资两个方面构成的，而融资又占据了举足轻重的地位。融到资金往往就是成功的一半，有能力融到资金是风险投资家业绩的体现。融资规模越大，就越显示风险投资家出类拔苹，高人一筹。 风险投资所融到的资金，很大程度上取决于风险投资家个人的能力和业绩。投资人往往是本着对风险投资家个人的信赖投出资金。他们的投资在很大程度上是对风险投资家个人的投资，而不是对企业或项目的投资。他们对风险投资家的这种信赖无形中给风险投资家施加了很大压力，风险投资家清楚：一旦有误，将来再从这些人手中融资的可能性就会化为零。因此，风险投资的“风险”既体现在投资方面，也体现在融资方面。从发达国家风险投资业的发展经验来看，虽然风险投资机构在构建其各自的投资组合时具有足够的分散化程度、相对的产业集中度和区域集中度，在阶段性上也没有结构差异，但总体来说，毕竟以普通股权投资为主。而且这些风险企业在未上市（或OTC上网）之前其普通股权的变现性很差，准股权与可转换债权投资也不大可能在很大程度上改善组合的变现性和现金流量状况。风险投资机构的融资结构必须与其投资结构相匹配。因此，其权益性资本要有足够比例，从国际经验来看不应低于犯％。其负债也要符合某些特性，例如长期限、低息加一定宽限期、有第三方担保等等。同时风险投资机构的融资规模也可由前述的投资结构及规模决定。 发达国家或地区的风险投资资金的来源主要为：公共的和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非银行金融机构或公司、外国投资者等等。以美国的情况为例，1995年仅美国风险投资公司运作的资金总额就高达435亿美元，比1985年的196亿美元增加了122％。风险资金的主要来源包括： 1、富有的个人资本。这部分资本在200亿美元左右，其中相当一部分投到早期风险企业。 2、机构投资者资金。包括养老准备金、大学后备基金。各种非获利基金会。这些机构投资者传统上相当保守，主要投资于债券和高红利股票，这一方面是因为政府出于谨慎考虑所制定的法规限制，另一方面是因为人们一般认为投资于新兴企业风险过高，难于监控。但自1979年以后，风险投资可能带来的丰厚回报促使政府放松了这方面的管制，如允许将2％～5％的养老基金投资于新兴企业，于是这些机构投资者成了风险投资的主要来源之一。为了减轻这些机构投资者的风险顾虑，风险投资公司常采用利润分享和投资限制协议等方式及有限合伙制组织形式控制风险。 3、大公司资本。出于战略考虑，大公司常投资于与自身的战略利益有关的风险企业，以合资或联营的方式注资。 4、私募证券基金。私募证券基金通常将一部分资金投资于接近成熟的风险企业，以期得到高额回报。 5、共同基金。因受政府管制，共同基金一般不投资于上市前的风险企业，但某些投资于高科技产业的共同基金允许将少量资金（一般不超过基金总额的1％～2％）投入变现性低的风险企业，尤其是即将上市的企业。 合作模式 随着经济全球化的逐渐发展，风险投资的运作已经超越了国家的界限，逐步进入了国际融合的时代。目前世界各国风险投资业的双边和多边合作已经成为一股潮流。 （一）各国间的合作 1、以色列国家投资公司。该公司由以色列政府、美国政府和一些犹太富人出资，更类似于招商银行，但也大量投资于处于创建时期的公司，美方伙伴一般负责推销。 2、爱尔兰软件开发基金模式。爱尔兰政府选择软件行业作为高新技术产业发展战略的重点。他们与美国有关机构联合建立了风险基金，组织爱尔兰的软件人才将美国成功的商业软件欧洲化。这些德语化、法语化的软件已在欧洲大量销售，从而使爱尔兰成为欧洲重要的软件出口国。 3、日本的日美金融公司。众所周知，日本公司在尖端技术方面的创新能力不强，为克服这一问题，他们便与美国的风险投资家合作，建立联合投资公司。由后者根据前者的期望，在美国特别是硅谷地区，寻找符合其要求的高新技术企业进行收购，从而实现对该技术的买断。待该技术可以市场化时，将其移植到日本，发挥日本公司生产组织能力较强的优势，进行大规模生产。 （二）国际金融公司该公司是附属于世界银行的一家私营公司，旨在通过投资于成员国的私营部门，促进它们的经济发展。该公司是世界上最大的直接以贷款和股份形式向发展中国家私有企业投资的多边组织。该公司共发起了36个风险投资和私募证券基金，主要投资于一些发展中国家和地区的小企业。这些基金一般在所投资企业中占 20％～30％的股份，寻求25％左右的年回报率，基金一般委托给专业投资公司管理。国际金融公司的其他角色还包括为成员国风险基金的建立提供建议，评估市场，寻找投资者和基金管理人员，设计基金结构等。如该公司曾应土耳其政府的要求，起草了该国管理风险投资基金业的法案，该法案于1994年通过。公司机构的设计则通常包括税赋效率、法律形式、基金投资者的地位、基金管理与管理者报酬分离以及投资战略等。 投资机构 1985年9月，国务院批准成立了中国新技术创业投资公司，它是我国内地第一家专营风险投资业的全国性金融机构，它的成立标志着我国风险投资的开始。自此以后，我国风险投资事业发展较快，一些地区、部门、高新技术开发区纷纷建立了各具特色的风险投资公司。 （一）我国风险投资机构的创立及资金实力 从国内具有风险投资性质的公司或事业单位的总体状况来看，资本实力从几百万元到几千万元不等，按照机构性质来划分可以分为以下两类：一类是以有限责任投资公司形式组成的，纯属企业性质；另一类是从属各盛市科委领导的事业单位，大多是非赢利机构。部分风险投资机构的创立时间、现有资金以及到2000年时的资金情况如表7－1所示。 就我国目前风险投资机构为资金情况而言，实力最强的为即将成立的深圳高风险投资公司，约有10个亿，相对较小的为上海创新科技集团公司，约4 800万元；现有风险投资机构的资产总额为16．35亿元人民币。预计到20O0年，资金实力将达到35．15亿元。 我国已有的风险投资机构为风险投资事业做了很多有益的探索，主要体现在投资方式、风险投资管理、风险投资运行机制、风险投资公司自身人员素质等方面。所取得的有益经验主要有： 1、政府的大力支持。 2、加强对投资项目的全方位管理。 3、项目选择的首要考虑因素是被投资者的人的素质。 4、注重自身队伍人员素质的提高。 5、不断提高对风险投资的认识。 （二）风险投资公司的组织结构及投资方向我国风险投资机构的资金来源主要是政府。已有的组织机构比较一致，基本上是投资部、办公室、财务部、项目部等，所选投资方向基本上都定位在高新技术上，有的已获得了较好效益。 （三）风险投资公司的投资运作管理 各风险投资公司在风险投资过程中，其运作程序有两种模式，一种是没有专家系统的投资模式，另一种是有专家系统的投资模式，这两种模式是根据风险公司所处省份环境和对风险投资特征的认知程度以及风险投资公司自身运作的可靠性来考虑的，目前还不能说谁优谁劣。从运作情况看，它们都在进行着正常运作。 经过十几年来的发展，我国部分风险投资公司或事业单位在不同程度上已不能适应当前我国发展风险投资的需要，有些已陷入进退维谷的两难境地。这些公司主要存在以下问题： ①资金来源有限，没有充分利用包括个人、企业、金融或非金融机构等具有投资潜力的力量来共同构筑一个有机的风险投资网络。 ②投资工具落后，以贷款、担保为主，权益投资也只有普通股一种形式，收益与风险不匹配。 ③缺乏撤出手段，绝大部分投资滞留在被投资企业中。这主要是我国资本市场的不完善造成的。但除了上市、柜台交易以外，还有兼并、私募、管理层收购等许多退出手段可以采用。 ④报酬机制不合理，虽然采取奖金与效益挂钩等办法，但没有使风险投资家努力创造出的价值获得充分的补偿，不能吸引和留住有经验的人才从事这项工作。 以上这些问题，虽然与我国经济发展的水平、市场不完备、法制不健全、信息交流不畅、专业人才缺乏等因素有关，但是在风险投资机构自身的组织结构设计上也存在着缺陷，主要表现为对风险资金的经营管理相对不独立，不能完全以市场机制为导向；对经营者的约束很大程度上依赖行政关系；激励和约束不对称等。
目录 1什么是分期购入法 2分期购入法的优势 什么是分期购入法 分期购入法是指每隔一段固定的时间(月、季或半年)，以固定、等额的资金去购买一定数量的基金单位。该方法的功能是在一定时期内分散了投资基金以较高的价格认购的风险，长期下来，就总体上降低了购买每个基金单位的平均成本。 分期购入法的优势 用分期购入法投资开放式基金概括起来有以下优势： （1）小额资金就可以参与，零存整取、积少成多。定时定额投资，最低投资额仅为几百元，因此对于平时余钱不多的工薪阶层来说，不必等到攒出一笔钱时再进行，尽早投资、尽可能延长投资时间，是获得丰厚回报的基础。如果能持之以恒，小钱也就积累成一笔不小的财富。 （2）发挥“平均成本投资”的优势，减少投资风险。由于分期购入法是每隔一段固定的时间投资，不论市场行情如何波动，都定期买入固定金额的基金，因此在基金净值高时买到的份额数较少，而在净值较低时买到的份额较多，长期下来，成本自然会摊低，而且还避免了时机选择不当带来的风险。 （3）克服个人理财的固有弱点。定时定额是在固定日期由银行自动扣款，实际是“强迫”自己把投资作为每月的“功课”，有助于养成定期理财的好习惯，此外，开放式基金的“低买高卖”当然可以增加收益，但是很少有人可以在投资时掌握到最佳的买点和卖点。为了避免投资决策为情绪左右，定时定额策略不失为一种克服上述弱点的好方法。 （4）自动转账，方便省心。分期购入定时定额投资开放式基金的手续十分方便，只需去开办此类业务的银行申请办理即可，签一个“定时定额扣款委托书”，银行就会定期自动扣款，只要在银行转账日前保持足够的资金就可以省去来回跑银行的麻烦，省时省事。分期购入法的适用性 客户做好了长期投资基金的准备，同时又有一笔相当数额的稳定资金，可以采用分期购入法进行基金的投资。
发行基金储备(reserves for issuance) 目录 1什么是发行基金储备 2发行基金储备的内容 什么是发行基金储备 发行基金储备是指发行银行为保证满足市场流通的货币需要，而预先储备在发行库的发行基金。 发行基金储备的内容 发行基金储备的数量多少，一般考虑这几个因素： (1)一定时期货币发行数量的增减； (2)一定时期回收损伤货币的多少； (3)发行新版货币，回收旧版货币； (4)为应付业务周转的辅底库存； (5)风险储备(如自然灾害等)。在中国发行基金储备是指中国人民银行发行库保管的未进入市场流通的人民币。为保证发行基金调拨需要，上级行按规定对各辖属行核定一个最低库存定额，即发行基金辅底库存定额，以便加强发行基金调拨工作的计划性，合理使用发行基金，保证合理现金供应，节约调拨费用。其计算方法是： 发行基金辅底库存定额＝ 上年发行库出库总数保留 X 保留天数 全年日历数 其中保留天数视各地经济、地理、交通、运输条件等因素确定，一般可掌握在60天至100天之内。发行基金储备包括辅底库存定额及超过部分。
封闭型投资公司(Closed-end Investment Company) 目录 1什么是封闭型投资公司 2封闭型投资公司的内容 什么是封闭型投资公司 封闭型投资公司是指公司资本的形成是固定的，证券在证券市场上购买和出售，在一定时间内具有稳定性。其股份不是经常连续不断地出售，股份的偿还也不是见票即付。 封闭型投资公司的内容 对于共同基金的数量和总资产来说，开放型投资公司比封闭型投资公司更为重要。因此本章将从封闭型投资公司开始介绍，这些公司的发展早于共同基金，具有与股票、债券相同的特征(这些交易在第3章中已做过介绍)。 封闭型投资公司的资产结构可以完全由股票构成，或者由股票和债券组合构成。发行的股数以及借人资金的数额都是确定值。在开放型投资公司(共同基金)中，发行股数随投资者的申购和赎回而改变。由于封闭型投资公司发行的股数已固定，要申购该公司股份的投资者必须从现有股东手中购买。相反，持有股份但希望获得流动性的投资者可以选择出售。因此，封闭型投资公司的股份交易正如IBM公司的股票交易一样，通过纽约股票交易市场(如ADX基金、Adarns Express Fund等)、美国股票交易市场(第一澳洲基金、First Australia Fund等)和场外市场(Z seven基金等)进行交易。
目录 1什么是分级基金份额折算 2分级基金份额折算的方式 什么是分级基金份额折算 分级基金份额折算是指分级基金由于收益分配或周期运作等需要、在特定情况下进行的基金份额折算。 基金份额折算是指在基金资产净值不变的前提下，按照一定比例调整基金份额总额。份额折算后，基金份额总额与持有人持有的基金份额数额将发生调整，但调整后的持有人持有的基金份额占基金份额总额的比例不发生变化。 分级基金份额折算的方式 分级基金的份额折算分为定期份额折算以及不定期份额折算，定期份额折算的目的是兑现A份额的约定收益，不定期份额折算的目的是回复B份额的杠杆。 例如，以银华90分级基金为例。如果银华鑫利的净值达到0.25元的“阀门值”时，假设银华金利的净值仍为1.045元。则银华鑫利的净值要回到1元，需要4份折算成1份，为保持银华鑫利和银华金利1:1的配比关系，银华金利也按同样的比例折算，但4份银华金利的净值合计是4.18元，也就是说折算后会多出来3.18元，根据基金合同，这3.18元可以折算成银华90的份额，就相当于兑现了预定收益。
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