目录 1什么是风格漂移 2基金风格漂移与现金流波动 3基金风格漂移的量化 什么是风格漂移 在基金投资管理过程中，经常出现所谓“风格漂移”现象，即基金投资风格在风险收益风格上发生了变化，如从风险较低的混合型基金漂移成了风险较高的股票型基金。风格漂移是指在某一特定的考察期间，基金的实际投资风格偏离基金招募说明书里宣称的投资风格的现象。 基金风格漂移与现金流波动 一般认为基金风格漂移的背后折射出基金投资策略的变化，其目的很可能是为了博取短期超额收益。但也有学者持不同看法，Kim等,Swinkels等就认为基金风格漂移也可能是源于其投资决策转变的副产品而已，或者源于资金流入后对基金管理所造成的影响。Cooper等通过实证研究表明基金通过变更名称在一定程度上可以吸引新的资金流入。Gallo等把基金风格漂移归因于基金经理的变更。Chen等研究了各种风格资产收益的周期性表现规律后认为，基金如果能适时把握风格资产的轮动节奏而采取相应的投资策略，尽管这会造成基金风格漂移，但从追求更高投资收益的目的来看，这种行为也是合理的。 基金风格漂移的量化 至今，学术界尚未就基金投资风格的定义形成共识;基于不同的投资风格定义就形成了不同的基金风格漂移量化方法。Buetow等认为基于基金收益的风格识别方法虽然具有一定的稳健性，但依然面临各种基准指数之间存在的共线性问题。Chan等采用包括规模和账面市值比这两个指标来构建三因素模型，通过这个模型来衡量基金投资风格的一致性; Wermers通过对比主动型基金和被动型基金的投资行为后发现是基金的主动型交易行为导致了基金风格漂移; Amenc:等提出可以根据Sharp。弱式风格模型的F统计值和Chow检验来分析基金两个相连时期是否发生风格漂移。在这些量化基金风格漂移的方法中，比较成熟的是由Idzorek等提出的SDS指标法。该方法通过计算基金在某个时期内投资组合结构的整体变化率，从而来衡量基金的风格漂移程度。该指标基于Sharpe强式风格模型的回归参数而来的，从计算原理上看，SDS值越大就表明基金的风格漂移程度越大。Carhar， Brown等，Bar等先后基于Carhart四因素模型的风格漂移量化方法，该方法主要通过综合考察四因素模型的误差项和拟合优度的变化来判断基金是否发生漂移，从而在一定程度上起到量化基金风格漂移的作用。
目录 1什么是分级基金折价 2分级基金折价的内容 什么是分级基金折价 分级基金折价是指分级基金的整体溢价率会回落到0%附近，甚至会出现小幅整体折价。 分级基金折价的内容 在下折之前，买入分级B的投资者可以得到与其风险收益相适应的杠杆收益，即：标的指数大幅上涨，分级B也会大幅上涨；标的指数大幅下跌，分级B也会大幅下跌。在分级基金采用的是标准的资产净值恒等下折折算过程：下折前分级B净值×投资者持有份额=下折后分级B净值（1元）×下折后投资者持有份额。 如果下折前分级B的净值为0.20元，投资者持有10万份分级B，那么资产净值就为2万元。下折之后，分级B的净值瞬间提高到1元，份额就减少为2万份。这样子才能保证下折前后资产净值保持不变。 如果分级B连续跌停、投资者难以直接在二级市场卖出分级B来规避风险，此时投资者可以买入等份额的分级A、将其合并为母基金，然后按照母基金赎回来退出。
工资基金管理（administration of wage fund） 目录 1什么是工资基金管理 2工资基金管理的沿革 3工资基金管理的目的 4工资基金管理的分工 5工资基金管理的范围与对象 6工资基金管理的内容 7工资基金管理的职责 什么是工资基金管理 工资基金管理是中国国家银行根据国家授权，依据有关法规对各单位工资和工资性支出进行监督和管理的制度。 工资基金管理的沿革 1954年，中国一些地区已开展工资基金管理工作，特别是东北地区比较普遍。当时沈阳、旅大、鞍山等城市制定了企业工资基金管理办法,并进行试点,但没有在全国普遍推广。1958年，职工人数增加过快，工资投放大量增加，对市场压力很大，为了加强工资基金管理工作，1959年12月11日，由国家计划委员会、劳动部、财政部、中国人民银行联合下达《关于工资基金管理试行办法》,并于1960年1月1日起执行。国务院在《关于切实加强银行工作的集中统一，严格控制货币发行的决定》中进一步明确规定：“中共中央和国务院责成中国人民银行进行严格的工资基金监督，各单位必须作出工资计划，由当地人民委员会在国家规定的工资指标范围内核实批准。银行根据批准的计划监督支付，不得超过。 1966～1976年间，工资基金管理工作一度削弱，职工人数剧增，突破5000万人，工资总额突破300亿元,粮食销售量突破4000万吨。为解决“三个突破”问题,1972年6月国务院发出《关于加强工资基金管理的通知》,规定各地区、各部门在下达职工计划时必须下达职工工资总额计划，抄送中国人民银行以监督支付。并指出凡未经批准超计划招收职工以及违反国家政策和规定而增加的工资，银行有权拒付，并向劳动部门和主管部门反映。 1979年以后，随着中国经济体制改革的深入，企业和一些单位实行了奖励制度，奖金成为工资的重要组成部分。津贴、补贴不断增加。特别是1984年消费基金失控，增加了货币投放，对市场压力加大。国务院于1985年9月24 日颁布《工资基金暂行管理办法》。1988年消费基金严重失调，物价急剧上涨,国务院于1989年3月又颁发了进一步加强工资基金管理的通知。 工资基金管理的目的 控制消费基金不合理增长，压缩社会总需求，促使企业、事业、机关、团体单位合理使用劳动力，加强经济核算，合理使用工资基金。 工资基金管理的分工 工资基金管理是国家计划委员会、劳动部门、人事部门、财政部门和银行的共同任务。国家计划委员会作为综合部门，根据国民经济和社会发展的需要与可能，负责对全国劳动工资计划进行综合平衡；劳动部作为综合管理全国劳动工作的职能部门，负责汇总编制全国劳动工资计划（包括分列企业单位和国家机关、事业单位的劳动计划）；人事部负责编制国家机关、事业单位劳动工资计划。中国人民银行总行与劳动部、人事部、中国人民解放军总后勤部密切配合，分别与劳动部联合下发了《关于统一制发〈工资基金管理手册〉的通知》、《关于统一制发〈工资基金管理手册〉（机关、事业单位使用本）的通知》，与人事部联合下发了《关于印发 <国家机关、事业单位工资基金管理暂行办法>的通知》，与中国人民解放军总后勤部联合下发了《关于加强军队职工工资基金管理的通知》。各专业银行主要负责对工资基金支付进行监督。 工资基金管理的范围与对象 工资基金管理的范围包括各单位支付给职工的劳动报酬以及其他根据有关规定支付的工资，不论是否计入成本，是否按国家规定列入计征奖金税项目，是否以货币形式支付，均列入工资总额的计算范围，接受银行监督管理。 管理的主要对象是全民所有制企业、事业、机关、团体单位。各地区、各部门参照《工资基金暂行管理办法》的规定，对集体所有制单位因地制宜地制定相应的管理办法。 工资基金管理的内容 工资基金管理的内容有： ①各企业、事业、机关、团体单位，只能在一个专业银行建立工资专户或建立工资基金专户管理登记簿（卡片）。设立工资基金专户的，各单位所有用于工资支出的资金必须存储在工资基金专户中，合理安排使用；设立工资基金专户管理登记簿（卡片）的，对上级下达给基层单位的工资总额计划和基层单位的工资基金使用计划以及每次支取的工资要逐项登记。跨省、自治区、直辖市的企业，在一个银行建立工资基金专户的，在不超过国家下达的工资总额计划前提下，可由企业向所属单位分配工资总额指标，并抄送其所属单位所在地的开户银行。凡属工资总额组成的支出，不论现金或转帐,均应通过开户银行,从工资基金专用帐户中列支。 ②各开户银行根据《工资基金管理手册》上由劳动部或人事部门核定的年度工资总额，按季、按月监督工资基金的使用情况。 ③如有的单位没有国家直接下达的工资总额计划，开户银行可根据其主管部门核定的工资指标监督支付。对于经国家批准实行工资总额同经济效益挂钩的国营企业，有关省、自治区、直辖市或国务院主管部门应按其隶属关系将国家核定的上缴税利、工资总额基数、挂钩比例和按挂钩比例计算的增加工资额，逐级下达到企业，并列入《工资基金管理手册》，开户银行据此进行监督支付。企业经济效益与计划指标有增减时,主管部门应按核定的工资总额基数和挂钩比例，计算出实际的工资总额，开户银行据此进行监督支付。实行百元产值工资含量包干的建筑企业和实行吨煤工资含量包干的煤炭企业，有关地区和部门应按其隶属关系，将国家核定的百元产值工资含量包干系数、吨煤工资单价和增加的工资额逐级下达到企业,开户银行据此监督支付。对于计划外用工，开户银行按照国家规定的工资总额监督支付。 工资基金管理的职责 监督检查各单位工资基金的使用情况。由各专业银行具体检查如下内容： ①在工资基金专户以外从其他各项业务收入中坐支现金的行为;②假借其他名义从银行套取现金的行为;③动用企业税后留利中的生产发展基金、新产品试制基金、企业后备基金、兴办集体经济收入现金发放工资（包括奖金、津贴、补贴等）的行为；④在国家有关发放工资、奖金、津贴、补贴的规定之外，再向职工发放实物的行为。
跟踪误差(Tracking Error) 目录 1什么是跟踪误差 2跟踪误差的计算公式 什么是跟踪误差 跟踪误差是指组合收益率与基准收益率(大盘指数收益率)之间的差异的收益率标准差，反映了基金管理的风险。Ronaldj．Ryan(1998)认为，跟踪误差可以对组合在实现投资者真实投资目标方面的相对风险作出衡量，因此是一个有效的风险衡量方法。基金的净值增长率和基准收益率之间的差异收益率称为跟踪偏离度。跟踪误差则是基于跟踪偏离度计算出来的，这两个指标是衡量基金收益与目标指数收益偏离度的重要指标。 跟踪误差的计算公式 (1)跟踪偏离度(Tracking Difference) TDti = Rti − Rtm 其中TDti表示基金i在时间t内的跟踪偏离度；Rti为基金i在时间t内的净值增长率；Rtm为基准组合在时间t内的收益率。 (2)跟踪误差(Tracking Error) 其中TEi表示基金i的跟踪误差；TDi表示基金i的跟踪偏离度的样本均值；n为样本数。跟踪误差越大，说明基金的净值率与基准组合收益率之间的差异越大，并且基金经理主动投资的风险越大。通常认为跟踪误差在2％以上意味着差异比较显著。
估值日(Valuation Date) 目录 1什么是估值日 2估值日的确定和暂停 3估值日的核算 什么是估值日 估值日是指对基金资产进行估值的实际日期，大部分基金每个开放日都对基金资产进行估值，即每个开放日都是估值日。 估值日的确定和暂停 各国因对投资基金的管理制度不同而对基金资产净值的估值日的具体规定也不尽相同。通常都规定，基金管理人必须每一个交易日或每周一次或至少每月一次计算并公布基金的资产净值。 基金估值如遇特殊情况，有权暂停估值：①基金投资所涉及的证券交易场所遇法定节假日或因故暂停营业；②出现巨额赎回的情形；③其他无法抗拒的原因致使管理人无法准确评估基金的资产净值。 估值日的核算 基金单位资产净值是制定基金单位交易价格的依据，而证券市场中证券的价格每天都在波动，基金资产净值也随之不断变化，对基金资产进行适时的估值，能够客观、准确地反映基金资产是否增值、保值，同时也能够真实地反映基金当时的实际价值，便于基金单位在市场上交易。估值日是指对基金资产进行估值的实际日期，大部分基金每个开放日都对基金资产进行估值，即每个开放日都是估值日。我国的《证券投资基金会计核算业务指引》规定了以下投资估值原则：①任何上市流通的有价证券，以其估值日在证券交易所挂牌的市价(平均价或收盘价)估值，而估值日无交易的，以最近交易日的市价估值。②未上市的股票应区分以下情况处理：对配股和增发新股，按估值日在证券交易所挂牌的同一股票的市价估值；对首次公开发行的股票，按成本估值。③配股权证，从配股除权日起到配股确认日止，按市价高于配股价的差额估值。④如有确凿证据表明按上述方法进行估值不能客观反映其公允价值，则基金管理公司应当根据具体情况与基金托管人商定后，按最能反映公允价值的价格估值。⑤如有新增事项，则按国家新规定估值。估值日对基金持有的股票、债券估值时，如为估值增值，则按所估价值与上一日所估价值的差额，作如下会计分录： 借：交易性金融资产——公允价值变动 贷：公允价值变动损益 如为估值减值，则按所估价值与上一日所估价值的差额，作会计分录如下： 借：公允价值变动损益 贷：交易性金融资产——公允价值变动 例：G基金管理公司持有H公司股票200000股，持有I公司股票400000股，2008年3月1日，H公司股票的收盘价为5形股，I公司股票的收盘价为11形股。3月2日，H公司股票的收盘价为6形股，I公司股票的收盘价为12元／股。 3月2日，H公司股票估值增值： 200000股×6形股-200000股×5形股=200000元 I公司股票估值增值： 400000股×12形股-400000股×11形股=400000元 据此，当日对证券投资价值变动，编制如下会计分录： 借：交易性金融资产——H公司股票——公允价值变动 200000 贷：公允价值变动损益 200000 借：交易性金融资产——I公司股票——公允价值变动 400000 贷：公允价值变动损益 400000
估值频率(Valuation Frequency) 目录 1什么是估值频率 2估值频率的确定 什么是估值频率 估值频率是指每间隔多长时间对基金资产进行估值，或者说是对基金资产进行估值的时间间隔。 估值频率的确定 基金一般都按照固定的时间间隔对基金资产进行估值，通常监管法规会规定一个最小的估值频率。 对开放式基金来说，估值的时间通常与开放申购、赎回的时间一致。目前，我国的开放式基金于每个交易日估值，并于次日公告基金份额净值。 封闭式基金每周披露一次基金份额净值，但每个交易日也都进行估值。 海外的基金多数也是每个交易日估值，但也有一部分基金是每周估值一次，有的甚至每半个月、每月估值一次。 基金估值的频率是由基金的组织形式、投资对象的特点等因素决定的，并在相关的发行法律文件中明确。
目录 1概述 2必要条件 3优点 4PK现金分红 概述 现有制度下，基金分红主要有两种形式，现金分红和红利再投资。现金分红是指直接获得现金红利，落袋为安；红利再投资是指将所分得的现金红利再投资该基金，类似“利滚利”，这样做既可免掉再投资的申购费，而且再投资所获得的基金份额还可以享受下次分红，可使基金份额随着分红的次数而增加。国际国内数据和经验都表明，选择红利再投资方式，将获得更高收益，而且基金分红次数越频繁，这种差别就会越明显。以美国股市为例，如果在1871年把1万美金投资在股票上，并且坚持红利再投资策略，那么到了2003年底，剔除通货膨胀因素后，这些美元的价值将增加到近8000万！如果没有进行红利再投资的话，累计的价值将不足250万美金(选自《投资者的未来》)。再以基金华夏回报为例，该基金成立于2003年9月，以到点分红为特色，到今年6月20日，选择现金分红的总收益率为304.59%，选择红利再投资的总收益率为432.22%，相差将近130%！也就是说当初发行时投资一万元购买华夏回报，选择红利再投资比选择现金分红要多出收益13000元，而且时间越长，差别越大。目前中国法律规定默认的基金分红方式是现金分红，投资者可以通过销售机构将分红方式变更为红利再投资，以获得更大的回报。 必要条件 投资者投资基金的获利方式具有两种基本形式。一种是现金分红；另一种是红利再投资。但现金分红可以说是投资者的必需选择。而红利再投资则不受限制。投资者可以根据市场环境情况和个人的投资需求从中灵活选择。但以下五大条件是需要投资者在选择红利再投资时必备的。 第一，牛市环境下是投资者选择红利再投资的最佳条件。将分得的现金直接转投为基金份额，使投资者在牛市行情中保持较多的基金份额，从而分享牛市行情带来的资本增值。可以说，牛市环境对基金净值增长所起的作用是毫无疑问的。 第二，降低购买基金成本的有效措施。红利再投资不需要投资者重新交纳申购费，并省去了投资者的选时成本，使投资者更能利用有利的市场环境进行投资。是一种省时、省费、省力的再投资形式。 第三，对发挥“闲置”资金能够起到有效作用。投资者在选择了现金分红后，在短期内如果没有一定的投资计划和安排，往往会导致分配的现金红利“闲置”，从而失去其应有的增值效应。这种与其让资金躺在账户内“闲置”的做法，不如选择红利再投资，从而更好地分享资本增值的收益。因此，红利再投资是对投资者“闲钱”的一种强制性投资，是一种积极和有效的投资策略应当加以运用。 第四，为了长期投资应当将红利再投资作为首选要件。短期投资是为了通过博取短期的基金净值价差收益或者是获得现金分红，而实现短期投资目标和计划。而长期投资则是为了更好地进行资本的积累，使资金发挥“复利”效应。而红利再投资理所当然成为投资者长期资金的选择。特别是对于子女教育、养老保障等生活所需的长期资金，更应当利用红利再投资的方式提高资本增值的速度。 第五，优选具有分红预期的基金。不同的基金产品具有不同的风险收益特征。而基金管理人也会采取不同的投资策略和收益分配方式。特别是在分红政策的制定上，也呈现出很大的差异化。投资者制定红利再投资的计划，应当选择具有较强分红预期的基金。且被选的基金能够持续保持应有的投资风格，保持与历史业绩一惯的成长性。投资者就可以以历史业绩作为参考进行后续资金的投入，运用红利再投资实现资本增值的愿望。 优点 基金治理人鼓励投资者追加投资，因此一般规定红利再投资不收取费用。假如投资者领取现金红利后，又要再追加投资的话，将视为新的申购，需要支付申购费用。因此，选择红利再投资有利于降低投资者的成本。同时，对开放式基金进行长期投资，假如选择红利再投资方式则可享受基金投资增值的复利增长效果。例如，假如开放式基金每年分红5%，选择红利再投资，则10年后资金将增值为62.89%；而假如同样的收益情况，选择现金分红方式，则10年后资金只增值为50%，收益少了12.89%。假如投资时间更长，则差别更大。 PK现金分红 对于主要投资于证券品种的基金而言，基金分红主要有现金分红和红利再投资两种方式，投资者可以自主选择分红的方式。举例来说，如果你持有一只基金100万基金份额，现每基金份额分红0.05元。 假设选择的是现金分红方式，那么你可以得到5万元现金红利；假设你选择的是红利再投资，而分红基准日基金份额净值为1.25元，那么你可以分到50000÷1.25＝40000份基金份额，这是您持有的基金份额就变为104万份了。统计数据告诉我们，如果从长期来看，不同分红方式的选择导致的最终收益差别巨大。以海外市场为例，假设两个投资者在1900年投资1万英镑的英国成分股票。其中一位将所得红利收入变现，另一位选择红利再投资。到2000年，前者的资产价值为161万英镑，后者资产价值由于红利增长和通货膨胀的双重作用将增值到16946万英镑——两者差别超过了100倍。即使在发展历史有限的国内市场，红利再投资相对于现金分红的优势也开始体现。以投资者投入100万元本金购买宝康消费品基金为例：截至2006年6月30日，宝康消费品累计净值为1.7363元，净值为1.5663，自成立日累计分红6次，共计分红0.17元。假设投资者自宝康消费品基金成立时就持有该基金，如果投资者一直选择现金分红，到2006年6月30日投资者可获得173.63万元，其中，17万元为现金红利。如果投资者一直选择红利再投资，到2006年6月30日红利部分即可获得8.58%的超额绝对收益，因此投资者可获得182.21万元。国际国内数据和经验都表明，选择红利再投资方式，将获得更高收益。基金分红次数越频繁，这种差别就会越明显。此外，红利再投资不收取申购费用，对于增持你看好的基金也很合算。当然，打算选择红利再投资的投资者需要注意，一定要到基金公司或者基金代销机构弄清楚自己的分红方式，因为根据基金法规的新规定，基金公司会将基金初始的分红方式自动定为现金分红，投资者必须到基金公司或者代销机构声明修改才能启动红利再投资的分红方式。
目录 1什么是红利收益率 2红利收益率的计算公式 什么是红利收益率 红利收益率是指基金管理公司派发的红利与基金单位购人价的比率。 红利收益率的计算公式 红利收益率=×100％ 式中：D表示基金红利或预计基金红利；P。表示基金单位的购人价或基金单位市值。 如果D为实际红利，P0为基金单位的购人价，这种已得的红利收益率为长期投资者所重视；如果D为预计红利，P0为基金当时的单位市价，这种预计的红利收益率是投资者参与基金投资决策的重要参考指标之一。
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