企业发展能力分析（Analysis of Enterprises'Development Capability） 目录 1 什么是企业的发展能力 2 企业的发展能力分析的思路 3 企业发展能力分析指标 什么是企业的发展能力 企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。 企业的发展能力分析的思路 一、以价值衡量企业发展能力的分析思路。 1、企业发展能力衡量的核心是企业价值增长率。 通常用净收益增长率来近似地描述企业价值的增长，并将其作为企业发展能力分析的重要指标。 净收益增长率是指当年留存收益增长额与年初净资产的比率。 2、净收益增长率的因素分析： 净收益增长率=留存收益增加额÷年初净资产 =当年净利润×（1—股利支付比率）÷年初净资产 =年初净资产收益率×（1-股利支付比率） =年初净资产收益率×留存比率 该公式表示企业在不发行新的权益资本并维持一个目标资本结构和固定股利政策条件下，企业未来净收益增长率是年初净资产收益率和股利支付率的函数表达式。企业未来净收益增长率不可能大于期初净资产收益率。 从上式可以看出，企业净资产收益率和留存比率是影响企业净收益增长的两个主要因素。净资产收益率越高，净收益增长率也越高。企业留存比率越高，净收益增长率也越高。 由于净资产收益率的重要作用，在实际运用中经常把净收益增长率扩展成包括多个变量的表达式，其扩展式为： 净收益增长率（g）=年初净资产收益率×留存比率 =年初总资产净利率×（总资产÷净资产）×留存比率 =年初总资产周转率×销售净利率×年初权益乘数×留存比率 综上，企业在各方面保持不变的情况下，只能以g的速度每年增长（该增长率是可持续增长率），当企业增长速度超过g时，上述四个比率必须改变，也就是企业要超速发展，就必须要么提高企业的经营效率（总资产周转率），要么增强企业的获利能力（销售净利率），或者改变企业的财务政策（股利政策和财务杠杆），也就是说企业可以调整经营效率、获利能力及财务政策来改变或适应自己的增长水平。 例如，企业的留存比率为0.75，销售净利率为10%，资产周转率为1，权益乘数为2，此时的净收益增长率为1×10%×2×0.75=15%； 如果企业增长率要达到20%，可以改变股利政策，调整留存比率为1，或者调整财务杠杆（权益乘数）为2.67，或者提高总资产利用效果，使得总资产周转率达到1.33，或者提高销售净利率到13.33% 当然也可以对上述几方面同时进行调整和改变。不过上述调整和改变在现实中并不是很容易做到的。（P111） 在实际情况下，实际的净收益增长率与测算的净收益增长率常常不一致，这是因为上述四项比率的实际值与测算值不同所导致的。当实际增长率大于测算增长率时，企业将面临资金短缺的问题；当实际增长率小于测算增长率时，企业存在多余资金。 3、评价 以净收益增长率为核心来分析企业的发展能力，其优点在于各分析因素与净收益存在直接联系，有较强的理论依据；缺点在于以净收益增长率来代替企业的发展能力存在一定的局限性，企业的发展必然会体现到净收益的增长上来，但并不一定是同步增长的关系，企业净收益的增长可能会滞后于企业的发展，这使得我们分析的净收益无法反映企业真正的发展能力，而只能是近似代替。 二、以影响价值变动的因素衡量企业发展能力的思路 影响企业价值增长的因素主要有： 1、销售收入 2、资产规模 3、净资产规模 4、资产使用效率 5、净收益 6、股利分配 企业发展能力分析指标 一、销售增长率 1、什么是销售增长率 销售增长率是指企业本年销售增长额与上年销售额之间的比率，反映销售的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。其计算公式为： 销售增长率=本年销售增长额÷上年销售额 =（本年销售额-上年销售额）÷上年销售额 2、销售增长率分析 （1）销售增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是企业扩张增量资本和存量资本的重要前提。 （2）该指标越大，表明其增长速度越快，企业市场前景越好。 （3）销售增长率的趋势分析和同业分析 （4）三年销售平均增长率=（Image:销售增长率计算.gif）×100% 98年销售额16944.28万元，99年18294.2万元，2000年19248.58万元， 三年销售平均增长率= 3、销售增长率与资金需求关系的讨论 (1)销售百分比法确定融资需求 = 1 * GB3 计算敏感项目的销售百分比 敏感资产销售百分比=66.67% 敏感负债销售百分比=6.17% = 2 * GB3 根据销售增加量确定融资需求 (本年销售额3000万元,计划新增销售额1000元,计划销售净利率为4.5%,股利支付率为30%) 外部融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加 =新增销售额×敏感资产销售百分比-新增销售额×敏感负债销售百分比-计划销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率) =1000×66.67%-1000×6.17%-3000×(1+33.33%)×4.5%×(1-30%) =666.7-61.7-126 =479万元 (2)销售增长与外部融资的关系 外部融资销售增长比:销售每增长一元需要追加的外部融资额. 由于外部融资需求=新增销售额×敏感资产销售百分比-新增销售额×敏感负债销售百分比-计划销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率) ; =基期销售额×增长率×(敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比)-基期销售额×(1+增长率) ×计划销售净利率×（1-股利支付率） 因此, 外部融资销售增长比=外部融资需求÷新增销售额 =外部融资需求÷（基期销售额×增长率） =敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比-（1+增长率）÷增长率 ×销售净利率×（1-股利支付率） =66.67%-6.17%-(1+33.33%)÷33.33%×4.5%×(1-30%) =47.9%(=479÷1000) 如果销售增长500万元(增长率为16.7%), 外部融资额=500×66.67%-6.17%-(116.7%÷16.7%)×4.5%×(1-30%) =500×38.43%=192.15(万元) 外部融资需求不仅取决于销售的增长,还要看股利支付率和销售净利率. (3)内含增长率 内含增长率是不从外部融资,仅靠内部积累所能达到的增长率. 销售额增加引起的资金需求增长．有两种途径来满足:一是内部保留盈余的增加；二是外部融资(包括借款和股权融资，不包括负债的自然增长)。如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率．称为“内含增长率”。 设外部融资为零。 0=敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比-（1+增长率）÷增长率 ×销售净利率×（1-股利支付率） 0=66.67%-6.17%-(1+增长率)÷增长率×4.5%×(1-30%) 增长率=5.493% 验算: 新增销售额=3000×5.493%=164.79万元 外部融资额=164.79×(66.67%-6.17%)-3164.79×4.5%×70%=0 在内含增长率增长的情况下,公司资产不断增加,其资金来源于负债自然增加和留存收益的增加.而负债自然增加的比率和留存收益增加的比率可能相同,也可能不同,因此公司的资产负债率可能会发生变化. (4)可持续增长率 ①可持续增长率的概念 由于企业要以发展求生存，销售增长是任何企业都无法回避的问题。企业增长的财务意义是资金增长。在销售增长时企业往往需要补充资金，这主要是因为销售增加通常会引起存货和应收账款等资产的增加。销售增长得越多，需要的资金越多。 从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种；一是完全依靠内部资金增长。有些小企业无法取得借款，有些大企业不愿意借款，它们主要是靠内部积累实现增长。完全依靠内部来源支持的增长率．就是前面提到的“内含增长率”。内部的财务资源是有限的．往往会限制企业的发展，无法充分利用扩大企业财富的机会。二是主要依靠外部资金增长。从 外部来源筹资，包括增加债务和股东投资，也可以提高增长率。主要依靠外部资金实现增长是不能持久的。增加负债会使企业的财务风险增加．筹资能力下降，最终 会使借款能力完全丧失；增加股东投入资本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的回报率，否则不能增加股东财富。三是平衡增长。平衡增长，就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长率，一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续的增长速度。 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 可持续增长率的假设条件如下； 1．公司目前的资本结构是一个目标结构．并且打算继续维持下去； 2．公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去； 3．不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源； 4．公司的销售净利率将维持当前水平．并且可以涵盖负债的利息； 5．公司的资产周转率将维持当前的水平。 在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。 虽然企业各年的财务比率总会有些变化，但上述假设基本上符合大多数公司的情况。大多数公司不能随时增发新股。据国外的有关统计资料显示，上市公司平均20年出售一次新股。我国上市公司增发新股亦有严格的审批程序，并且至少要间隔一定年限。改变经营效率(体现于资产周转车和销售净利率)和财务政策(体现于资产负债率和收益留存率)，对于一个理智的公司来说是件非常重大的事情。当然，对于根本就没有明确的经营和财务政策的企业除外。 平衡增长的资产、负债和股东权益的关系如图1所示。 Image:平衡增长分析.gif 可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的 财务问题。超过部分的资金只有两个解决办法：提高资产收益率，或者改变财务政策。提高经营效率并非总是可行的，改变财务政策是有风险和极限的．因此超常增 长只能是短期的。尽管企业的增长时快时慢．但从长期来看总是受到可持续增长率的制约。 ②可持续增长率的计算 1．根据期初股东权益计算可持续增长率 限制销售增长的是资产，限制资产增长的是资金来源(包括负债和股东权益)。不改变经营效率和财务政策的情况下(即企业平衡增长)，限制资产增长的是股东权益的增长率。因此可持续增长率的计算公式可推导如下： （由于总资产周转率不变，销售增长率=资产增长率；由于资产负债率不变，资产增长率=净资产增长率） 可持续增长率=资产增长率=净资产增长率（股东权益增长率） =股东权益本期增加额÷期初股东权益 =本期净利润×本期收益留存比率÷期初股东权益 =期初净资产收益率×本期收益留存比率 =期初总资产收益率×期初权益乘数×本期收益留存比率 =期初总资产周转率×本期销售净利率×期初权益乘数×本期收益留存比率 应注意，“权益乘数”是用“期初股东权益”计算的，而不要用期末权益计算。 例A公司1995至1998年的主要财务数据如表所示。（单位：万元） 年度1995199619971998 销售收入1000110014301352.46 净利润505571.567.62 留存收益303342.940.57 股东权益330363405.9446.47 总资产390429557.7527.46 期初净资产收益率 55/330=16.67%71.5/363=19.70%67.62/405.9=16.66% 收益留存比率 60%60%60% 可持续增长率 10%(16.67%×60%)11.82%10% 实际增长率 10%30.00%-5.42% 根据可持续增长率公式(期初股东权益)计算如下: 可持续增长率(1996年)＝期初净资产收益率×本期收益留存比率=16.67%×60%=10% 实际增长率(1996年)＝(本年销售额—上年销售额)／上年销售额 ＝(1100—1000)／1000＝10％ 其他年份的计算方法与此相同。 2．根据期末股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率也可以全部用期末数和本期发生额计算，而不使用期初数。其推导过程如下： 由于：企业增长所需资金的来源有增加负债和增加股东权益两个来源。 所以：资产增加额=股东权益增加额+负债增加额 (1) 假设：资产周转率不变即资产随销售正比例增加 则有：资产增加额÷期末资产总额=销售增加额÷本期销售额 资产增加额=期末资产总额×(销售增加额÷本期销售额) （2） 假设：销售净利率不变， 则有：股东权益增加额=留存收益增加额 ＝（基期销售额+销售增加额）×销售净利率×收益留存率 (3) 假设：财务结构不变即负债和所有者权益同比例增加 则有：负债增加额=期末负债×（股东权益增加额÷期末股东权益） =（基期销售额+销售增加额）×销售净利率×收益留存率×期末负债÷期末股东权益（4） 将(2)、(3)、(4)代入(1)： 期末资产总额×(销售增加额÷本期销售额)=（基期销售额+销售增加额）×销售净利率×收益留存率+（基期销售额+销售增加额）×销售净利率×收益留存率×期末负债÷期末股东权益 =（基期销售额+销售增加额）×销售净利率×收益留存率×（1+期末负债÷期末股东权益） 销售增加额=（基期销售额+销售增加额）×期末总资产周转率×销售净利率×收益留存率×期末总资产/期末股东权益 令A=期末总资产周转率×销售净利率×收益留存率×期末总资产/期末股东权益 销售增加额=（基期销售额+销售增加额）×A 销售增加额= 基期销售额×A/(1-A) 因此， 可持续增长率=期末总资产周转率×销售净利率×收益留存率×期末权益乘数÷（1-期末总资产周转率×销售净利率×收益留存率×期末权益乘数） 使用上例的数据．根据本公式计算的可持续增长率见下表： 年度1995199619971998 销售收入1000110014301352.46 净利润505571.567.62 留存收益303342.940.57 股东权益330363405.9446.47 总资产390429557.7527.46 期末总资产周转率2.56412.56412.56412.5641 销售净利率5%5%5%5% 期末权益乘数1.18181.18181.37401.1814 期末净资产收益率15.15%15.15%17.62%15.15% 收益留存比率60%60%60%60% 可持续增长率10%*10%11.82%10% 实际增长率10%10%30.00%-5.42% 根据可持续增长率公式(期末股东权益)计算如下: 可持续增长率(1996年)＝期末净资产收益率×本期收益留存比率/（1 –期末净资产收益率×本期收益留存比率）=15.15%×60%/（1-15.15%×60%）=10% 通过比较可以看出，两个公式计算的可持续增长率是一致的。 3．可持续增长率与实际增长率 通过上面的举例可以看出．可持续增长率与实际增长率是两个概念。可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。它们之间有一定联系。 1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率。例如，1996年的经营效率和财务政策与1995年相同，1996年的实际增长率(10％)与根据1995年有关财务比率计算的可持续增长率(10％)相同。这种增长状态，在资金上可以永远持续发展下去，称之为平衡增长。当然，外部条件是公司不断增加的产品能为市场历接受。 2）如果其一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。例如，1997年权益乘数提高(其他比率不变)使得实际增长率上升到30％，超过上年的可持续增长率(10％)。由此可见，超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年提高这4个财务比率，也就不可能使超常增长继续下去。 3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率。例如，1998年权益乘数下降(其他比率不变)使得实际增长率下降到-5.42％，低于上年的可持续增长率(10％)。即使该年的财务比率恢复到1995和1996年的历史正常水平，下降也是不可避免的。超常增长之后．低潮必然接踵而来．对此事先要有所准备。如果不愿意接受这种现实，继续勉强冲刺，现金周转的危机很快就会来临。 可持续增长率的高低，取决于公式中的4项 财务比率。销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，决定于企业的综合实力。至于采用“薄利多销”还是“厚利少 销”的方针，则是政策选择问题。收益留存率和权益乘数的高低是财务政策选择问题，取决于决策人对收益与风险的权衡。企业的实力和承担风险的能力，决定了企 业的增长速度。因此，实际上一个理智的企业在增长率问题上并没有多少回旋余地，尤其是从长期来看更是如此。一些企业由于发展过快陷入危机甚至破产，另一些 企业由于增长太慢遇到困难甚至被其他企业收购，这说明不当的增长速度足以毁掉一个企业。 再举一个例子： ABC公司19*1年有关的财务数据如下： 项目金额 占销售额的百分比 流动资产长期资产资产合计短期借款应付帐款长期负债实收资本留存收益 负债及所有者权益合计14002600400060040010001200800400035% 65%无稳定关系10% 无稳定关系无稳定关系无稳定关系 销售额4000 100% 净利 2005% 现金股利60 要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不关联的4个问题 （1）假设19*2年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资（保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变）？ 销售增长率为25% 外部融资销售增长比=资产销售百分比-负债销售百分比- （1+增长率）/增长率*计划销售净利率*（1-股利支付比率） =100%-10%-1.25÷0.25×5%×70%=72.5% 外部融资=1000*72.5%=725（万元） （2）假设19*2年不能增加借款，也不能发行新股，预计其可实现的销售增长率（保持其它财务比率不变）。 0=100%-10%-（1+增长率）/增长率*5%*70% 增长率=4.05% （3）保持目前的全部财务比率，明年可实现的销售额是多少？ 可持续增长率=期初净资产收益率*收益留存比率 =200/（1200+800-200*70%）*70%=7.53% =200/2000*70%/(1-7%)=7.53% 销售额=4000*（1+7.53%）=4301.2（万元） （4）若股利支付率为零，销售净利率提高6%，目标销售额为4500万元，需要筹集补充多少外部融资（保持其它财务比率不变）？ 销售增长率为12.5% 外部融资销售增长比=资产销售百分比-负债销售百分比- （1+增长率）/增长率*计划销售净利率*（1-股利支付比率） =100%-10%-1.125÷0.125×5%×70%=36% 外部融资=500*36%=180（万元） 二、资产增长率 三、资本增长率（资本积累率）
资产潜力指成长性或良好的现金流量，企业资产潜力来自于尽量减少资产沉淀，昼量提高资产的利用率和尽量降低成本。 目录 1 企业资产潜力的影响因素 2 企业资产潜力分析方法 3 资产潜力概估 企业资产潜力的影响因素 企业资产潜力的不断发挥主要表现在总资产利润率和利润额的不断提高上，我们可以从下列一系列公式中发现影响总资产利润率的具体因素，从而找出影响企业资产潜力发挥的具体因素。 总资产＝流动资产＋长期投资＋固定资产＋无形资产＋递延资产总资产利润率＝总资产周转率×销售利润率；流动资产利润率＝流动资产周转率×销售利润率；固定资产利润率＝固定资产周转率×销售利润率；销售利润率＝利润总额／产品销售净额；固定资产利润率＝固定资产产值率×商品系数×销售系数×价格指数×销售利润率。 其中：商品系数＝商品产值／工业总产值；销售系数＝销售产值／商品产值；价格指数＝产品销售收入／销售产值。 由此可以看到影响企业资产潜力的具体因素应包括流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率、成本水平、商品系数。销售系数、价格指数、资产结构。 需要注意的是，随着知识经济时代的到来，无形资产对企业的贡献将越来越大，企业资产潜力的发挥最终要靠无形资产潜力的发挥。所以，在考虑上述几种因素的基础上，还应考虑下列因素：商誉、专利、技术诀窍、特许经营权、运行机制、客户网络、经营管理人员的经营管理水平、工人的劳动生产率、技术人员的技术创新能力等。 企业资产潜力分析方法 1．通过对营运能力的分析发现企业资产潜力。企业的资产潜力在很大程度上取决于企业的营运能力。企业的流动资产周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率快与慢，直接影响企业资产潜力的发挥。根据某企业的财务数据，我们对上述四个指标进行了计算。 该厂的流动资产周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率均出现放慢趋势，下面我们具体分析一下流动资产和固定资产周转率放慢的原因。 首先分析流动资产周转率．通过对该厂有关财务数据计算可以看出，1997年销售收入从1996年的89850012.1元增加到93015642.2 元，使流动资产周转天数节约了6天（19－186＝6），而由于流动资金平均占用额的增加却使流动资产周转天多占用了21天（207－186＝21），最终使1997年的流动资产周转天数较1996年多占用了15天（21－6＝15）。1997年流动资产浪费额为：本期流动资产平均余额－（本期产品销售收入／基期流动资产周转次数）＝52810655.49－（930115642.21／1.90）＝3855054.33（元），说明企业有流动资产的沉淀和周转不畅情况，有挖掘潜力。 再来分析固定资产周转率。由于1997年销售收入增加，使固定资产周转天数加快了7天（210－203＝7），而由于固定资产平均占用额的增加却使固定资产周转天数多占用了29天，最终使1997年的固定资产周转天数较1996年多占用了22天。1997年固定资产浪费额为： 本期固定资产平均余额－（本期产品销售收入／基期流动资产周转次数）＝59125759.76－（93015642.21／1.73）＝5359432.59（元）说明企业有固定资产没能充分利用的情况，有挖掘潜力。 2. 通过对获利能力的分析发现企业资产潜力。通过获利能力分析，可以直接取得各类资产和损耗的获利水平。根据某企业的财务数据，我们计算了几个指标，用来反映其获利能力。 可以看出，近三年来，该厂的获利能力出现了连续较大幅度下滑的现象。该厂连续三年来的财务状况基本是增产增收不增利，原因是什么呢？ 首先，我们从流动资产润率入手进行分析．通过计算可知，由于产品销售收入增长使流动资产利润率提高了1.44％（44.36％－42.92％＝ 1.44％），而由于销售收入利润率降低，使流动资产利润率降低了2.96％（41.40％－44.36％＝－2.96％），由于流动资产平均占用额增加，使流动资产利润率降低了4.27％（37.13％－41.40％＝－4.27％）三项因素共同作用最终使流动资产利润率降低了5.79％（1.44％－2.96％－4.27％＝－5.79％），其中主要原因是流动资产平均占用额增加，说明有流动资产沉淀和利用率不高的情况。 然后，从全部资产利润率入手进行分析。 通过计算可以看出，全部资产利润率下降主要是由于全部资产平均总值占用增加造成的，影响程度为－1.54％（12.02％－13.56％＝－1.54％），即用于全部资产平均总值增加，使全部资产利润率下降1.54％，说明企业资产有一定潜力可以挖掘。最后，从形成利润的各要素入手进行分析。 通过计算可以看出，销售收入利润下降主要是由于成本利润率下降造成的，影响幅度为－1.50％（21.08％－22.58％＝－1.5％）综上所述，企业边续三年来增产、增收、不增利的主要原因是。流动资产平均余额增加，全部资产平均总值增加及成本增加。 资产潜力概估 企业资产潜力来自于尽量减少资产沉淀，昼量提高资产的利用率和尽量降低成本。通过对该厂财务状况的分析，我们发现该企业正是在这些方面有潜力可挖。 在前面我们已经框算出1997年流动资产的沉淀额为3855054.33元，固定资产的沉淀额为5359492.59元 1. 如果以1997年流动资产销售利润率水平为标准，1997年沉淀或没有充分利用的流动资产额能为企业多创造的销售利润为：沉淀的流动资产额×流动资产销售利润率＝3855054.33×（19606140.79／52810655.49）＝1431202.42元 2. 如果以1997 年固定资产销售利润率水平为依据，1997年由于固定资产没能充分发挥效率所浪费的固定资产额能为企业多创造的销售利润为：沉淀的固定资产额×固定资产销售利润率＝5359492.59×（19606140.79／59125759.76）＝1777211.27元 3. 如果以较好的1996 年的全部资产销售利润率水平为标准，1997年的销售利润总额应为：1997年全部资产平均总值×1996年的全部资产销售利润率＝ 111936415.25×20.46％＝22896595.53（元），可挖掘的潜力为：22896595.53－19606140.79＝ 3290454.74元 4. 如果以较好的1996年销售成本利润率水平为标准，1997年的销售利润额应为：1997年的销售成本× 1996年的销售成本利润率＝70545041.98×30.35％＝21410420.24元，可控掘的潜力为：21410420.24－ 19606140.79＝1804279.45元 5. 如果以较好的1995年的上级投入资金销售利润率水平为标准，1997年的销售利润额应为：1997年上级拨入资金额×1995年上级拨入资金销售利率＝85440981.76×38.11％＝32561558.15元，可挖掘的潜力为： 32561558.15－19606140.79＝12955417.36元。由此可知，企业可控掘的资产潜力至少为140万元销售利润，为1997年销售利润的7％。
简介 水平分析法是指将反映企业报告期财务状况的信息（特别指会计报表信息资料）与反映企业前期或企业某一历史时期财务状况的信息进行对比，研究企业各项经营业绩或财务状况的发展变动情况的一种财务分析方法。 水平分析法的基本要点 ：将报表资源中不同时期的同项数据进行对比。
目录 1 投资报酬分析概述 2 投资报酬的分析 投资报酬分析概述 投资报酬分析也是获利能力分析的一个重要部分。投资者和债权人，尤其是长期债权人，比较关注企业基本的获利能力。对于投资者而言，投资报酬是与其直接相关的、影响其投资决策的最关键的因素，因此，投资报酬分析的最主要分析主体是企业所有者。 投资报酬的分析 一、财务杠杆及其计算 当企业资金总额和资本结构既定，企业支付的利息费用总额也不变时，随着息税前利润的增长，单位利润所分担的利息费用相应减少，从而导致权益资金利润率的增长速度将超过息税前利润的增长速度，亦即给投资者收益带来更大幅度的提高，这种借入资金对投资者收益的影响，称为财务杠杆。 （一）财务杠杆程度的计算 财务杠杆程度大小通常用财务杠杆系数来表示。所谓财务杠杆系数就是指息税前利润增长所引起的每股盈余增长的幅度。其计算公式为： 其中，DFL——财务杠杆系数 EPS——变动前的普通股每股盈余 △EPS——普通股每股盈余变动额 EBIT——变动前的息税前利润 △EBIT——息税前利润变动额 I——企业的债务利息 财务杠杆系数反映了企业的负债经营能否提高企业的普通股的每股盈余。 总地说来，在企业资本总额、息税前利润相同的情况下，企业的负债比例越高，财务杠杆系数越大，表明财务杠杆的作用越强，企业的财务风险也就越大，同时企业的预期每股盈余（投资者收益）也越高。反之，则表明财务杠杆的作用弱，财务风险也就越小。 （二）财务杠杆对净收益的影响 财务杠杆对投资者净收益的影响是双方面的：当借入资金所获得的收入高于借入资金所支付的成本，财务杠杆将发挥正效益；反之，当借入资金所获得的收入低于借入资金所支付的成本，财务杠杆将发挥负效益。 由于财务杠杆的双面性，决定了其风险性。通常，财务杠杆作用程度越强，其风险性也越大。 二、净资产收益率的分析 净资产收益率亦称所有者权益报酬率，是企业利润净额与平均所有者权益之比。该指标是表明企业所有者权益所获得收益的指标。其计算公式为： 净资产收益率＝净利润/平均所有者权益×100％ 式中，净利润应为税后净利，因为它才反映了净资产的所得额。 所有者权益也就是企业的净资产，在数量上关系是： 所有者权益＝资产总额－负债总额 ＝实收资本＋资本公积＋盈余公积＋未分配利润 平均所有者权益＝（期初所有者权益＋期末所有者权益）÷2 净资产收益率是立足于所有者总权益的角度来考核其获利能力的，因而它是最被所有者关注的、对企业具有重大影响的指标。通过净资产收益率指标，一方面可以判定企业的投资效益；另一方面体现了企业管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投资的效益好坏，是所有者考核其投入企业的资本的保值增值程度的基本方式。 （一）按权益乘数对净资产收益率的分解（杜邦分析法） 杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为： 净资产收益率＝资产净利率×权益乘数 而：资产净利率＝销售净利率×资产周转率 即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数 对此指标关系可进一步描述如图7－1所示： 投资报酬分析 运用杜邦分析法对净资产收益率进行分析时需要注意以下几点： 1、净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标。净资产收益率高低的决定因素主要有两大方面，即资产净利率和权益乘数，资产净利率又可进一步分解为销售净利率、资产周转率。 2、资产净利率是影响净资产收益率的关键指标，净资产收益率的高低首先取决于资产净利率的高低。而资产净利率又受两个指标的影响，一是销售净利率，二是资产周转率。要想提高销售净利率，一方面要扩大销售收入，另一方面要降低成本费用。资产周转率反映了企业资产占用与销售收入之间的关系，影响资产周转率的一个重要因素是资产总额，由杜邦分解式和杜邦结构图均可见：销售净利率越大，资产净利率越大；资产周转率越大，资产净利率越大；而资产净利率越大，则净资产收益率越大。 3、权益乘数对净资产收益率具有倍率影响。权益乘数主要受资产负债率指标的影响。在资产总额不变的条件下，适度开展负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高净资产收益率的目的。 显然，净资产收益率按权益乘数分解展现了资产净利率和资产负债率对净资产收益率的影响，三者的关系可表述为： 净资产收益率＝资产净利率×权益乘数＝资产净利率/(1-资产负债率) 利用这个公式，我们不仅可以了解资产获利能力和资本结构对净资产收益率的影响，而且可在已知其中任何两个指标的条件下，求出另一个指标的数值。 （二）按财务杠杆对净资产收益率的分解 按财务杠杆对净资产收益率进行分解可表现为如下公式： 净资产收益率＝［资产收益率＋(资产收益率－负债利息率)×负债/净资产］×(1-所得税率) 净资产收益率的变动率＝资产收益率的变动率×财务杠杆系数 由第二个分解式可见：当资产收益率一定时，财务杠杆对净资产收益率的变动具有倍率影响。财务杠杆系数越大，资产收益率向有利方向变动时，对净资产收益率的正杠杆效益也越大，但当资产收益率向不利方向变动时，对净资产收益率的负影响也越大。 三、每股收益的计算分析 每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率。它反映了某会计年度内企业平均每股普通股获得的收益，用于评价普通股持有者获得报酬的程度。因此只有普通股才计算每股收益。 每股收益是评价上市公司获利能力的基本和核心指标，该指标具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用： ① 每股收益指标具有联结资产负债表和利润表的功能 ② 每股收益指标反映了企业的获利能力，决定了股东的收益数量。 ③ 每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。 （一）简单资本结构的每股收益 如果企业发行的产权证券只有普通股一种，或虽有其他证券，但无稀释作用或稀释作用不明显，则该企业是简单资本结构。简单资本结构的每股收益计算较为简单，其计算公式如下： 每股收益＝(净利润－优先股股利)/发行在外的加权平均普通股股数 其中，加权平均股数＝∑（流通在外的股数×流通在外的月数占全年月数的比例）。 （二）复杂资本结构的每股收益 如果企业发行的产权证券中既包括普通股，又包括普通股的同等权益，如可转换债券、认股权证等，则企业的资本结构类型要视具体情况而定：如果企业因认股权证持有者行使认股权利，而增发的股票不超过现有流通在外的普通股的20％，则该企业仍属于简单资本结构；如果企业因认股权证持有者行使认股权利，增发的股票超过现有流通在外的普通股的20％时，则该企业属于复杂资本结构。 1、基本每股收益。基本每股收益是指将企业真正稀释的证券加入普通股，一并计算确定的每股收益，其计算公式如下： 基本每股收益＝(净利润－优先股股利)/(流通在外的普通股股数＋增发的普通股股票＋真正稀释的约当股数) (1) 2、充分稀释的每股收益。充分稀释的每股收益是指将所有可能的影响（并非真正稀释）因素都加入到普通股股权中去，计算出的每股收益值，目的在于更为稳健的反映每股收益状况。其计算公式为： 充分稀释的每股收益＝(净利润－不可转换优先股的股利)/(流通在外的普通股股数＋普通股股票等同权益) (2) （三）影响每股收益的因素 1、属于普通股的净利润。属于普通股的净利润大小是每股收益的正影响因素。由于在计算普通股的每股收益时只应采用属于普通股的净利润，因此应在企业净利润中扣除不属于普通股的净利润额，如优先股股利等。还应该注意的是：在计算确定每股收益时，应着重于正常和经常性项目，尽可能将非正常和非经常性项目剔除。 2、普通股股数。普通股股数是每股收益的负影响因素。普通股股数的变动影响因素很多，普通股股数变动既受到普通股发行状况的影响，又与企业的证券构成有关。通常在确定普通股股数时我们应注意把握以下几点： ①对于企业在本会计年度发行的现金增资股票，应依据其实际流通的期间比例进行折算。 ②企业在年度内将资本公积金或法定盈余公积金转增为资本配股，不论该配股何时发放，这些新股对企业当年现金股利的分配权，均回溯到年初方有效。 ③企业发行的可转换证券是否为约当普通股，应于发行时予以确认，一旦确定，不能再改变；企业以前发行的、发行时未确认为约当普通股的可转换证券，在后来又发行相同证券时确认为约当普通股的，则应从该发行日起，将先前发行的证券一起确定为约当普通股；若企业以前年度发行的已确认为约当普通股的可转换证券，后来又发行了相同类型但不符合约当普通股认定条件的证券，仍应自发行日起将其确认为约当普通股。 ④企业发行的一些具有固定股利或利率，并有权参加普通股利润分配的证券，如参加优先股、参加债券等，仅从利润分配的角度看，其性质与普通股类似，因此在计算每股盈余时，将其视为约当普通股，即使它们不能转换为普通股。 ⑤某些企业规定在满足某种条件时，将发行股票，这种或有股份的发行条件一旦在该年度内得到满足，就可视为普通股。 ⑥集团企业在编制合并报表、计算合并后的每股收益时，其子公司自身的约当普通股、子公司可转换为母公司普通股的证券、子公司发行的可购买母公司普通股的认股权（认股证）等产权证券，均应视为普通股。 （四）每股收益的趋势分析与同业比较分析 单一的指标值并不能很好的说明企业的盈利状况。通常我们还应该对其进行趋势分析和同业比较分析。 每股收益的趋势分析即对连续若干年的每股收益变动状况及其趋势所进行的分析，旨在了解企业投资报酬在较长时期中的变动规律。 每股收益的同业比较分析，可以帮助我们更进一步了解企业该指标值在同业中所处的地位，从而在市场平均状况下对其作出更客观的判断。 四、市价比率分析 （一）股票获利率分析 股票获利率是指普通股每股利润与其市场价格之间的比例关系，也可称之为股利率。其计算公式如下： 股票获利率＝(普通股每股股价＋每股市场利得)/普通股每股市价×100％ 股票获利率的高低取决于企业的股利政策和股票市场价格的状况。所以，股票获利率指标通常不单独作为判断投资报酬的指标，而应将它与其他各种投资报酬指标结合运用。 （二）市盈率分析 市盈率是市价与每股盈余比率的简称，也可以称为本益比，它是指普通股每股市价与普通股每股收益的比率。其计算公式如下： 市盈率＝普通股每股市价/普通股每股收益 市盈率是投资者衡量股票潜力、藉以投资入市的重要指标。但是市盈率高低的评价还必须依据当时的金融市场平均市盈率进行，并非越高越好或越低越好。 此外，在使用该指标评价企业的获利能力时，还必须注意以下几个问题： １、市盈率指标对投资者进行投资决策的指导意义是建立在健全金融市场的假设基础之上的。 ２、导致企业的市盈率发生变动的因素是： ①股票市场的价格波动，而影响股价升降的原因除了企业的经营成果和发展前景外，还受整个经济环境、政府宏观政策、行业发展前景及某些意外因素的制约。 ②把股票市盈率与同期银行存款利率结合起来分析判断股票的风险。 ③市盈率与行业发展的关系。 ④ 上市公司的规模对其股票市盈率的影响也不容忽视。 ３、当企业的利润与其资产相比低得出奇时，或者企业该年度发生亏损时，市盈率指标就变得毫无意义了，因为这时的市盈率会异常地高，或者是个负数。 （三）市净率分析 市净率是普通股每股市价与每股净资产的比例关系。其计算公式如下： 市净率＝每股市价/每股净资产 式中，每股净资产是指股东权益总额减去优先股权益后的余额，与发行在外的普通股股数的比值，也称为每股账面价值。其计算公式为： 每股净资产＝(股东权益总额－优先股权益)/发行在外的普通股股数 由于每股净资产是根据历史成本数据计算的，在投资分析中我们只能有限度地使用每股净资产指标。市净率小于1，表明这个企业没有发展前景；反之，市净率则会大于1，表明投资者对股票的前景感到乐观。市净率越大，说明投资者普遍看好该企业，认为这个企业有希望、有足够的发展潜力。 市净率指标与市盈率指标不同，市盈率指标主要从股票的盈利性角度进行考虑，而市净率则主要从股票的账面价值角度考虑。但两者又有不少相似之处，它们都不是简单的越高越好或越低越好的指标，都代表着投资者对某股票或某企业未来发展潜力的判断。同时，与市盈率指标一样，市净率指标也必须在完善、健全的资本市场上，才能据以对企业作出正确、合理的分析和评价。
同业比较分析（Cross Sectional Analysis） 目录 1 什么是同业比较分析 2 同业比较分析的前提及标准 3 同业比较分析的程序 什么是同业比较分析 同业比较分析是指将企业指标的实际值与同行业的平均标准值所进行的比较分析。 对企业短期偿债能力强弱的判断必须要结合所在行业的平均标准。不同行业因其具有不同的生产经营特点，资产、负债占用的比例不同，流动比率等反映短期偿债能力的指标会有较大的差异。某些行业的流动比率达到1时，就可以表明其具有足够的短期偿债能力，而另外的一些行业流动比率即使达到2或超过2，也不一定表明其偿债能力很强。比如， 以现销为主的零售业绝大多数在商品销售时就可以收回现金，其应收账款和存货相对较小，而流动负债的绝大部分是由赊购业务引起的，所以， 流动比率就很低。但是，这并不能说其偿债能力不强。工业制造业的资产中， 由于存货、应收账款占有较大的比例，所以流动资产的规模较大，流动比率就会高一些。鉴于此，对企业短期偿债能力强弱的判断必须要结合所在行业的平均标准。 同业比较分析的前提及标准 同业比较分析有两个重要的前提：一是如何确定同类企业；二是如何确定行业标准。 同类企业的确认没有一个公认的标准，一般情况下可以按以下两个标准来判断： 一是看最终产品是否相同，当企业生产同类产品或同系列产品即可认定为同类企业。比如： 以生产钢材为最终产品的钢铁企业， 以计算机为最终产品的计算机生产企业。这些企业之所以认定为同类企业是因为，生产同类产品的企业具有相同的生产经营特点，不仅在生产设备、加工工艺等方面具有较大的可比性，而且在资产构成、资本结构、成本构成和价格水平等方面也可相互参照。二是看生产结构是否相同，这里的生产结构主要是指企业原材料、生产技术、生产方式，当企业采用相同的原材料、相同的生产技术和相同的生产方式时，即使最终产品不同，也可以认为是同类企业。比如：制药企业、食品加工企业等。行业划分一般应依据《国民经济行业与分类代码》这一国家标准对照查实。行业标准是以一定时期一定范围的同类企业为样本采用一定的方法对相关数据进行测算而得出的平均值，行业标准的确认方法主要使用统计分析法。 企业如何获取行业标准值呢？通常可以采用两种方法，一是根据财政部颁布的企业效绩评价标准，目前财政部已建立了企业效绩评价标准，并不定期公布；二是根据上市公司的公开信息，进行统计分析，也可以直接利用专业分析机构按行业对上市公司主要财务指标的统计分析结果。 同业比较分析的程序 短期偿债能力的同业比较程序如下： 1、首先，计算反映短期偿债能力的核心指标——流动比率，将实际指标值与行业标准值进行比较，并得出比较结论，即企业实际指标值比同行业好，还是差。 2、分解流动资产，目的是考察流动比率的质量。由于影响流动比率水平的主要因素是存货和应收账款的周转情况，采取的方法是分别计算存货周转率和应收账款周转率。并与同行业标准值进行比较，得出结论，即企业实际指标值比同行业好，还是差。 3、如果存货周转率低，可进一步计算速动比率，考察企业速动比率的水平和质量。并与行业标准值比较，并得出结论，即企业实际指标值比同行业好，还是差。 4、如果速动比率低于同行业水平，说明应收账款周转速度慢，可进一步计算现金比率，并与行业标准值比较，得出结论，即企业实际指标值比同行业好，还是差。 5、最后，通过上述比较，综合评价企业短期偿债能力。 下面以A企业2000年资料为例，说明分析比较的过程。该企业实际指标值及同行业标准值，见表1： 指标企业实际值行业标准值 流动比率1.591.67 应收账款周转率7.824.09 存货周转率66.91 速动比率1.061.15 现金比率0.250.5 分析如下： 1、流动比率分析。从表1可以看出，该企业流动比率实际值低于行业标准值，说明该企业的短期偿债能力不及行业平均值，但差距不大。为进一步掌握流动比率的质量，应分析流动资产的流动性强弱，主要是应收账款和存货的流动性。 2、应收账款和存货的流动性分析。从表1可以看出，该企业应收账款周转率和存货周转率均低于行业标准值。说明该企业资产的流动性低于行业标准值。 初步结论是： 1、存货周转率低于行业标准值，说明存货相对于销售量，显得过多，应进一步分析原因。内部分析人员应继续分析原材料、在产品和产成品，计算各自的周转率，并与同行业比较，查找使存货周转率降低的主要原因。假设是原材料存货出了问题，应进一步分析是哪一项原材料；如果确定是甲材料，应进一步分析是哪一项作业出了问题。比如：是采购成本过高，还是储存费用上升。 2、应收账款周转率大大低于行业标准值，说明这是企业流动比率低于行业标准值的主要原因。该企业应收账款的占用相对于销售收入而言，太高了。应进一步分析企业采用的信用政策和应收账款的账龄，看是哪里出了问题。 3、速动比率分析。由于计算流动比率的流动资产中包含着变现能力很差的存货。短期债权人希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标，这个指标被称为速动比率。 速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债有多少元速动资产作保障。该指标越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。一般认为，每1元的流动负债要有1元的速动资产来支付，即速动比率的标准值应为1，此时表明企业既有好的债务偿还能力，又有较为合理的流动资产结构。A企业速动比率低于行业标准值，说明企业短期偿债能力低于行业平均水平。通过上一步分析，可以看出主要是应收账款周转率低引起的。 4、现金比率分析。在分析了速动比率低的原因之后，应进一步计算现金比率。现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以提现，或可以随时转让变现。现金比率反映企业的即刻变现能力，就是随时可以还债的能力。 在评价企业变现能力时，一般说来现金比率重要性不大，因为不可能要求企业用现金和短期证券投资来偿付全部流动负债，企业也没有必要总是保持足够还债的现金和短期证券投资。但是，当发现企业的应收账款和存货的变现能力存在问题，现金比率就显得很重要了。它的作用是表明在最坏情况下短期偿债能力如何。A企业的现金比率只相当于行业标准值的一半，说明企业用现金偿还短期债务的能力较差。但是，现金资产存量的变化较大，有时并不能说明问题。 通过上述分析，可以最后得出结论：A企业的短期偿债能力低于行业平均水平。主要问题出在应收账款，其占用过大，是主要矛盾，应重点进行深入分析。
无偿债能力（insolvency） 目录 1 什么是无偿债能力 2 关于无偿债能力的法律规定 3 相关条目 什么是无偿债能力 无偿债能力是指企业处于无力清偿到期债务，或者其负债总额超过其资产的公允价值的状态。 无偿债能力的含义有两层： 第一，是指公司经营管理不善，连年亏损，处于资不抵债的状况； 第二是指公司虽然尚未处于资不抵债的境地，但由于公司的资产流动性较差，致使公司出现财务困难，无力偿还到期债务。 企业无偿债能力，是否应进入破产程序，视硫产法的规定。我国《破产法》（试行）第三条规定：“企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务的，依本法规定宣告破产”。由此可见，破产的界限是丧失清偿能力，而不是指资金周转不灵而暂时延期支付。有些国家（如美国）规定，破产的界限是资不抵债，即债务公司的负债总额超过其资产公允价值称为破产性无偿债能力（bankruptcy insolvency），而将企业无力清偿到期债务，称权益性无偿债能力（equity insolvency），即因周转不灵而造成的无偿债能力。发生权益性无偿能力的企业，可以与债权人协商而避免破产程序；破产性无偿债能力的企业，通常在破产法庭的监督下进行改组或直接清算。 关于无偿债能力的法律规定 有些国家的法律明确规定：无力偿还到期债务或因发放现金股利而影响其偿债能力的公司不能发放现金股利，否则属于违法行为。由于偿还债务的能力主要取决于资产的变现能力，因此，无偿债能力限制从保护债权人利益出发，规定公司在现金有限的情况下，必须先偿还债务，有剩余的才能发放现金股利。 尽管我国目前尚未有这一方面的法律规定，但在公司长期债券和贷款合同、优先股合同以及租凭合约中已有限制股利发放的相关条款。如规定：公司支付的股利不能超过公司利润一定的百分比；支付优先股股利之前不能支付普通股股利等。这些条款是债权人维护自身利益的充分体现。 相关条目 偿债能力
简介沃尔评分法是指将选定的财务 比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。详细信息1928年，亚历山大·沃尔出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。
概述 现金流量分析（一）现金及现金等价物 现金流量表中的“现金”，是指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款，包括现金、可以随时用于支付的银行存款和其他货币资金。 一项投资被确认为现金等价物必须同时具备四个条件：期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险小。 （二）现金流量 现金流量是指企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。 现金流量的分类 在现金流量表中，将现金流量分为三大类：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。 经营活动是指直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动，它们是企业取得净收益的主要交易和事项。 投资活动，是指长期资产的购建和不包括现金等价物范围内的投资及其处置活动。 筹资活动，是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。 现金流量表按照经营活动、投资活动和筹资活动进行分类报告，目的是便于报表使用人了解各类活动对企业财务状况的影响，以及估量未来的现金流量。 在上述划分的基础上，又将每大类活动的现金流量分为现金流入量和现金流出两类，即经营活动现金流入、经营活动现金流出、投资活动现金流入、投资活动现金流出、筹资活动现金流入、筹资活动现金流出。 （三）现金流量表 现金流量表是反映企业在一定会计期内有关现金和现金等价物的流入和流出信息的报表。 现金流量表的内容概括起来主要是回答以下三个问题： （1）本期现金从何而来 （2）本期的现金用向何方 （3）现金余额发生了什么变化 分析作用 现金流量分析具有以下作用： 1、对获取现金的能力作出评价； 2、对偿债能力作出评价； 3、对收益的质量作出评价； 4、对投资活动和筹资活动作出评价。 现金流量的分析经营活动 经营活动 现金流量分析现金流量的报方法有两种，一种称直接法，另一种称间接法。 1．直接法经营活动现金流量 直接法，是指通过现金流入和支出的主要类别直接反映来自企业经营活动的现金流量的报告方法。采用直接法报告现金流量，可以揭示企业经营活动现金流量的来源和用途，有助于预测企业未来的现金流量。 经营活动现金流入的主要项目包括： （1）销售商品、提供劳务收到的现金 （2）收到的税费返还 （3）收到的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出的主要项目包括： （1）购买商品、接受劳务支付的现金 （2）支付给职工以及为职工支付的现金 （3）支付的各项税费 （4）支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流量净额是经营活动现金流入与经营活动现金流出的差额。 2．间接法经营活动现金流量 间接法是在企业当期取得的净利润的基础上，通过有关项目的调整，从而确定出经营活动的现金流量。采用间接法报告现金流量，可以揭示净收益与净现金流量的差别，有利于分析收益的质量和企业的营运资金管理状况。 将“净利润”调整成为“经营活动现金净额”，需要进行以下4类调整计算： （1）扣除非经营活动的损益（筹资和投资活动的损益）：处置固定资产、无形资产、其他长期资产的损失；固定资产报废损失；财务费用；投资损失（减收益）。净利润扣除“非经营活动损益”后，得出的是“经营活动净损益”。 （2）加上不支付经营资产的费用：计提的减值准备；计提固定资产折旧；无形资产摊销；长期待摊费用摊销；待摊费用减少；预提费用增加。 这6种费用已在计算利润时扣除，但没有在本期支付现金，将其加回去，得出“经营活动应得现金”。 （3）加上非现金流动资产减少：存货减少（减增加）；经营性应收项目减少，包括应收票据减少（减增加）、应收账款减少（减增加）、预付账款减少（减增加）、其他应收款减少（减增加）。 （4）加上经营性应付项目增加，包括应付票据增加（减减少）、应付账款增加（减减少）、其他应付款增加（减减少）、应付工资增加（减减少）、应付福利增加（减减少）、应交税金增加（减减少），以及递延税款贷项（该项目的性质比特殊，也可列作非经营损益）。 （二）投资活动产生的现金流量 投资活动的现金流入项目有： 1、收回投资所收到的现金 2、取得投资收益所收到的现金 3、处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收到的现金 4、收到的其他与投资活动有关的现金 投资活动的现金流出项目有： 1、购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 2、投资所支付的现金 3、支付的其他与投资收到的现金 投资活动的现金流量净额，是指上述现金流入与现金流出的差额。 （三）筹资活动的现金流量 筹资活动的现金流入项目包括： 1、吸收投资所收到的现金 2、借款收到的现金 3、收到的其他与筹资活动有关的现金 筹资活动的现金流出项目包括： 1、偿还债务所支付的现金 2、分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 3、支付的其他与筹资活动有关的现金 筹资活动产生的现金净额，是指筹资活动现金流入与流出的差额。 现金流量财务比率 现金流量分析（一）现金流动性分析 现金流动性分析主要考察企业经营活动产生的现金流量与债务之间的关系，主要指标包括： 1．现金流量与当期债务比 现金流量与当期债务比是指年度经营活动产生的现金流量与当期债务相比值，表明现金流量对当期债务偿还满足程度的指标。其计算公式为： 现金流量与当期债务比＝经营活动现金净流量/流动负债×100% 这项比率与反映企业短期偿债能力的流动比率有关。该指标数值越高，现金流入对当期债务清偿的保障越强，表明企业的流动性越好；反之，则表明企业的流动性较差。 2．债务保障率 债务保障率是以年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。其计算公式为： 债务保障率＝经营活动现金净流量/(流动负债＋长期负债)×100% 现金流量与债务总额之比的数值也是越高越好，它同样也是债权人所关心的一种现金流量分析指标。 （二）获取现金能力分析 获取现金能力分析的指标主要有：每元销售现金净流入、每股经营现金流量和全部资产现金回收率。 1．每元销售现金净流入 每元销售净现金流入，是指应用净现金流入与主营业务销售流入的比值，它反映企业通过销售获取现金的能力。 每元销售现金净流入＝经营活动现金净流量/主营业务收入 2．每股经营现金流量 每股经营现金流量是反映每股发行在外的普通股票所平均占有的现金流量，或者说是反映公司为每一普通股获取的现金流入量的指标。其计算公式为： 每股经营现金流量＝(经营活动现金净流量-优先股股利)/发行在外的普通股股数×100% 该指标所表达的实质上是作为每股盈利的支付保障的现金流量，因而每股经营现金流量指标越高越为股东们所乐意接受。 3．全部资产现金回收率 全部资产现金回收率，是指营业净现金流入与全部资产的比值，反映企业运用全部资产获取现金的能力。 全部资产现金回收率＝经营活动现金净流量/全部资产 （三）财务弹性分析 所谓财务弹性，是指企业自身产生的现金与现金需求之间的适合程度。反映财务弹性的财务比率主要有现金流量适合率、现金满足投资比率和现金股利保障倍数。 1．现金流量适合比率 现金流量适合比率，是指经营活动现金净流入与项资本支出、存货购置及发放现金股利的比值，它反映经营活动现金满足主要现金需求的程度。其计算公式为： 现金流量适合比率＝一定时期经营活动产生的现金净流量/(同期资本支出＋同期存货净投资额＋同期现金股利)×100% 2．现金再投资比率 现金再投资比率，是指经营现金净流量减去股利和利息支出后的余额，与企业总投资之间的比率。总投资是指固定资产总额、对外投资、其他长期资产和营运资金之和。这个比率反映有多少现金留下来，并投入公司用于资产更新和企业发展。 现金再投资比率＝经营活动现金净流量/（固定资产原值＋对外投资＋其他资产＋营运资金） 现金再投资比率的行业比较有重要意义。通常，它应当在7-11%之间，各行业有区别。同一企业的不同年份有区别，高速扩张的年份低一些，稳定发展的年份高一些。 3．现金股利保障倍数 现金股利保障倍数，是指经营活动净现金流量与现金股利支付额之比。支付现金股利率越高，说明企业的现金股利占结余现金流量的比重越小，企业支付现金股利的能力越强。其计算公式如下： 现金股利保障倍数＝经营活动现金净流量/现金股利额×100% 注意：仅仅以1年的数据很难说明该指标的好坏，利用5年或者更长时间的平均数计算更能说明问题。 （四）收益质量分析 评价收益质量的财务比率是营运指数，它是经营活动现金净流入与经营所得现金的比值。 营运指数=经营活动现金净流入÷经营所得现金 经营所得现金是指经营活动净收益与非付现费用之和。 经营所得现金=净收益-非经营收益+非付现费用 营运指数反映企业营运管理的水平和收益的质量。营运指数等于1，说明经营所得现金全部实现；营运指数小于1，说明经营所得现金被营运资金占用；营运指数大于1，说明一部分营运资金被收回，返回现金状态。 结构分析 现金流量分析（一）现金流量的结构分析 现金流量表结构分析就是在现金流量表有关数据的基础上，进一步明确现金流入的构成、现金支出的构成及现金余额是如何形成的。现金流量的结构分析可以分为现金流入结构分析、现金支出结构分析及现金余额结构分析。 1．现金流入结构分析 现金流入构成是反映企业的各项业务活动现金流入，如经营活动的现金流入、投资活动现金流入筹资活动现金流入等在全部现金流入中的比重以及各项业务活动现金流入中具体项目的构成情况，明确企业的现金究竟来自何方，要增加现金流入主要应在哪些方面采取措施等等。 2．现金支出结构分析 现金支出结构分析是指企业的各项现金支出占企业当期全部现金支出的百分比。它具体地反映企业的现金用于哪些方面。 （二）现金流量的趋势分析 现金流量的趋势分析通常是采用编制历年财务报表的方法，即将连续多年的报表，至少是最近二三年，甚至五年、十年的财务报表并列在一起加以分析，以观察变化趋势。观察连续数期的会计报表，比单看一个报告期的财务报表，能了解到更多的信息和情况，并有利于分析变化的趋势。 运用趋势分析法通常应计算趋势百分比。趋势百分比有定比和环比两种。 市场影响 现金流量分析（一）现金流量对企业筹资决策的影响。 企业筹集资金额根据实际生产经营需要，通过现金流量表，可以确定企业筹资总额。一般来说，企业财务状况越好，现金净流量越多，所需资金越少，反之，财务状况越差，现金净流量越少，所需资金越多。 （二）现金流量对企业投资决策的影响。 现金流量是企业评价项目可行性的主要指标，投资项目可行性评价方法有动态法和静态法，动态法以资金成本为折现率，进行现金流量折现，若现金净流量大于0或现值指数大于1，则说明该投资项目可以接受，反之该投资项目不可行。静态法投资项目的回收期即原始投资额除以每年现金净流量，若小于预计的回收期，则投资方案可行。否则，投资方案不可行。 （三）现金流量对企业资信的影响。 企业现金流量正常、充足、稳定，能支付到期的所有债务，公司资金运作有序，不确定性越少，企业风险小，企业资信越高；反之，企业资信差，风险大，银行信誉差，很难争取到银行支持。因此，现金流量决定企业资信。 （四）现金流量对企业盈利水平的影响。 现金是一项极为特殊的资产，具体表现为： 一、流动性最强，可以衡量企业短期偿债能力和应变能力； 二、现金本身获利能力低下，只能产生少量利息收入，相反由于过高的现金存量会造成企业损失机会成本的可能，因此合理的现金流量是既能满足需求，又不过多积囤资金，这需要理财人员对资金流动性和收益性之间做出权衡，寻求不同时期的最佳资金平衡点，有效组织现金流量及流速以满足偶然发生资金需要及投资机会的能力。 （五）现金流量对企业价值的影响。 在有效资本市场中，企业价值的大小在很大程度上取决于投资者对企业资产如股票等的估价，在估价方法中，现金流量是决定性因素。也就是说，估价高低取决于企业在未来年度的现金流量及其投资者的预期投资报酬率。现金流入越充足，企业投资风险越小，投资者要求的报酬率越低，企业的价值越大。企业价值最大化正是理财人员追求的目标，企业理财行为都是为实现这一目标而进行的。 （六）现金流量对企业破产界定的影响。 中国现行破产法明确规定企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务的，可依法宣告破产，即达到破产界限，这与以往的“资不抵债”是两个不同概念，通过现金流量分析，若企业不能以财产、信用或能力等任何方式清偿到期债务，或在可预见的相当长期间内持续不能偿还，而不是因资金周转困难等暂时延期支付，即使该公司尚有盈利，也预示企业已濒临破产的边缘，难以摆脱破产的命运。因此理财人员对现金流量要有足够的重视，未雨绸缪，透过现象看本质，将信息及时反馈到公司管理层重视，当好公司的理财参谋。 [1]
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