简介 反映以母公司为核心的企业集团在某一特定时期财务状况的报表。 合并资产负债表是反映企业集团在某一特定日期财务状况的报表，由合并资产、负债和所有者权益各项目组成。 将对子公司的长期股权投资调整为权益法 按照权益法调整对子公司的长期股权投资，在合并工作底稿中应编制的调整分录为：对于应享有子公司当期实现净利润的份额，借记“长期股权投资”科目，贷记“投资收益”科目；按照应承担子公司当期发生的亏损份额，借记“投资收益”科目，贷记“长期股权投资”等科目。对于当期收到子公司分派的现金股利或利润，应借记“投资收益”科目，贷记“长期股权投资”科目。 对于子公司除净损益以外所有者权益的其他变动，在持股比例不变的情况下，按母公司应享有或应承担的份额，借记或贷记“长期股权投资”科目，贷记或借记“资本公积”科目。 编制合并资产负债表时应抵销的项目 编制合并资产负债表时需要进行抵销处理的项目主要有：（1）母公司对子公司股权投资项目与子公司所有者权益项目；（2）母公司与子公司、子公司相互之间发生的内部债权债务项目；（3）存货项目，即内部购进存货价值中包含的未实现内部销售利润；（4）固定资产项目（包括固定资产原价和累计折旧项目），即内部购进固定资产价值中包含的未实现内部销售利润；（5）无形资产项目，即内部购进无形资产价值包含的未实现内部销售利润；（6）与抵销的长期股权投资、应收账款、存货、固定资产、无形资产等资产相关的减值准备的抵销。 1长期股权项目子公司所有者权益项目抵 编制合并财务报表时应当在母公司和子公司财务报表数据（或经调整的数据）简单相加的基础上，将母公司对子公司长期股权投资项目与子公司所有者权益项目予以抵销。 （1）在子公司为全资子公司的情况下，母公司对子公司长期股权投资的金额和子公司所有者权益各项目的金额应当全额抵销。在合并工作底稿中编制的抵销分录为：借记“实收资本”、“资本公积”、“盈余公积”和“未分配利润”项目，贷记“长期股权投资”项目。 当母公司对子公司长期股权投资的金额大于子公司所有者权益总额时，其差额作为商誉处理，应按其差额，借记“商誉”项目；母公司对子公司长期股权投资的金额小于子公司所有者权益总额时，其差额在企业合并当期应作为利润表中的损益项目，合并以后期间应调整期初未分配利润。 （2）在子公司为非全资子公司的情况下，应当将母公司对子公司长期股权投资的金额与子公司所有者权益中母公司所享有的份额相抵销。子公司所有者权益中不属于母公司的份额，即子公司所有者权益中抵销母公司所享有的份额后的余额，在合并财务报表中作为“少数股东权益”处理。在合并工作底稿中编制的抵销分录为：借记“实收资本”、“资本公积”、“盈余公积”和“未分配利润”项目，贷记“长期股权投资”和“少数股东权益”项目。 “少数股东权益”项目，反映子公司所有者权益中不属于母公司（包括通过子公司间接享有的）的份额，即除母公司外的其他投资者在子公司所有者权益中所享有的份额。 当母公司对子公司长期股权投资的金额与在子公司所有者权益中享有的份额不一致时，其差额应比照全资子公司的情况处理。 2、内部债权与债务项目的抵销 在编制合并资产负债表时，需要进行抵销处理的内部债权债务项目主要包括：（1）应收账款与应付账款；（2）应收票据与应付票据；（3）预付账款与预收账款；（4）持有至到期投资（假定该项债券投资，持有方划归为持有至到期投资，也可能作为交易性金融资产等，原理相同）与应付债券；（5）应收股利与应付股利；（6）其他应收款与其他应付款。 （1）应收账款与应付账款的抵销 初次编制合并财务报表时的抵销处理 内部应收账款抵销时，其抵销分录为：借记“应付账款”项目，贷记“应收账款”项目；内部应收账款计提的坏账准备抵销时，其抵销分录为：借记“应收账款――坏账准备”项目，贷记“资产减值损失”项目。 连续编制合并财务报表时内部应收账款坏账准备的抵销处理 在连续编制合并财务报表进行抵销处理时，首先，将内部应收账款与应付账款予以抵销，即按内部应收账款的金额，借记“应付账款”项目，贷记“应收账款”项目。其次，应将上期资产减值损失中抵销的内部应收账款计提的坏账准备对本期期初未分配利润的影响予以抵销，即按上期资产减值损失项目中抵销的内部应收账款计提的坏账准备的金额，借记“应收账款― 坏账准备”项目，贷记“未分配利润― 年初”项目。再次，对于本期个别财务报表中内部应收账款相对应的坏账准备增减变动的金额也应予以抵销，即按照本期个别资产负债表中期末内部应收账款相对应的坏账准备的增加额，借记“应收账款― 坏账准备”项目，贷记“资产减值损失”项目，或按照本期个别资产负债表中期末内部应收账款相对应的坏账准备的减少额，借记“资产减值损失”项目，贷记“应收账款― 坏账准备”项目。 2）应收票据与应付票据、预付账款与预收账款等的抵销处理 对于其他内部债权债务项目的抵销，应当比照应收账款与应付账款的相关规定处理。在进行抵销时，借记“应付票据”、“预收账款”等科目，贷记“应收票据”，“预付账款”等科目。 某些情况下，企业内部一个企业对另一企业进行的债券投资不是从发行债券的企业直接购进，而是在证券市场上购进的。这种情况下，一方持有至到期投资（或划分为其他类别的金融资产，原理相同）中的债券投资与发行债券企业的应付债券抵销时，可能会出现差额，该差额应当计入合并利润表的投资收益项目。 3、存货价值中包含未实现内部销售利润抵销 （1）当期内部购进商品并形成存货情况下的抵销处理 在企业集团内部购进并且在会计期末形成存货的情况下，编制合并财务报表时，一方面将销售企业实现的内部销售收入及其相对应的销售成本予以抵销，另一方面将内部购进形成的存货价值中包含的未实现内部销售损益予以抵销。进行抵销处理时按照内部销售收入的金额，借记“营业收入”项目，贷记“营业成本”项目；同时按照期末内部购进形成的存货价值中包含的未实现内部销售损益的金额，借记“营业成本”项目，贷记“存货”项目（或按照内部营业收入形成期末存货的金额，借记“营业收入”项目，按照其对应的销售成本的金额，贷记“营业成本”项目，按照内部营业收入与其对应的内部营业成本的差额，贷记“存货”项目）。 （2）连续编制合并财务报表时内部购进商品的抵销处理 在连续编制合并财务报表的情况下，首先必须将上期抵销的存货价值中包含的未实现内部销售损益对本期期初未分配利润的影响予以抵销，调整本期期初未分配利润的金额；然后再对本期内部购进存货进行抵销处理，其具体抵销处理程序和方法如下： 将上期抵销的存货价值中包含的未实现内部销售损益对本期期初未分配利润的影响进行抵销。即按照上期内部购进存货价值中包含的未实现内部销售损益的金额，借记“未分配利润― 年初”项目，贷记“营业成本”项目。 对于本期发生内部购销活动的，将内部销售收入、内部销售成本及内部购进存货中未实现内部销售损益予以抵销。即按照销售企业内部销售收入的金额，借记“营业收入”项目，贷记“营业成本”项目。 将期末内部购进存货价值中包含的未实现内部销售损益予以抵销。对于期末内部购买形成的存货（包括上期结转形成的本期存货），应按照购买企业期末内部购入存货价值中包含的未实现内部销售损益的金额，借记“营业成本”项目，贷记“存货”项目。 4、固定资产原价和无形资产原价中包含的未实现内部销售利润的抵销 （1）购入当期内部交易的固定资产的抵销处理 在这种情况下，购买企业购进的固定资产，其抵销处理程序如下：将内部交易固定资产相关的销售收入、销售成本以及其原价中包含的未实现内部销售损益予以抵销。即按销售企业由于该固定资产交易所实现的销售收入，借记“营业收入”项目，按照其销售成本，贷记“营业成本”项目，按照该固定资产的销售收入与销售成本之间的差额（即原价中包含的未实现内部销售损益的金额），贷记“固定资产― 原价”项目。 将内部交易固定资产当期多计提的折旧费用和累计折旧予以抵销。对内部交易固定资产当期多计提的折旧费用抵销时，应按当期多计提的金额，借记“固定资产― 累计折旧”项目，贷记“管理费用”等项目。 （2）以后会计期间内部交易固定资产的抵销处理 以后会计期间，该内部交易固定资产仍然以其原价在购买企业的个别资产负债表中列示，编制合并财务报表时，其具体抵销程序如下： 将内部交易固定资产原价中包含的未实现内部销售损益抵销，并调整期初未分配利润。即按照固定资产原价中包含的未实现内部销售损益的金额，借记“未分配利润― 年初”项目，贷记“固定资产― 原价”项目。 将以前会计期间内部交易固定资产多计提的累计折旧抵销，并调整期初未分配利润。即按照以前会计期间抵销该内部交易固定资产多计提的累计折旧额，借记“固定资产― 累计折旧”项目，贷记“未分配利润― 年初”项目。 将本期由于该内部交易固定资产的使用而多计提的折旧费用予以抵销，并调整本期计提的累计折旧额。即按照本期该内部交易的固定资产多计提的折旧额，借记“固定资产― 累计折旧”项目，贷记“管理费用”等项目。 从集团内部购入的无形资产，其抵销处理方法与固定资产原价中包含的未实现内部销售利润的抵销基本相似，可比照进行抵销处理。 母公司在报告期增减子公司 1、母公司在报告期内增加子公司在合并资产负债表的反映 母公司在报告期内增加子公司的，合并当期编制合并资产负债表时，应当区分同一控制下的企业合并增加的子公司和非同一控制下企业合并增加的子公司两种情况。 （1）因同一控制下企业合并增加的子公司，编制合并资产负债表时，应当调整合并资产负债表的期初数。 （2）因非同一控制下企业合并增加的子公司，不应调整合并资产负债表的期初数。 2、母公司在报告期内处置子公司在合并资产负债表的反映 母公司在报告期内处置子公司，编制合并资产负债表时，不应当调整合并资产负债表的期初数。 合并资产负债表的格式 合并资产负债表格式在个别资产负债表基础上，主要增加了三个项目：一是在“开发支出”项目之下增加了“商誉”项目，用于反映企业合并中取得的商誉，即在控股合并下母公司对子公司的长期股权投资与其在子公司所有者权益中享有份额之间抵销后的借方差额。二是在所有者权益项目下增加了“少数股东权益”项目，用于反映非全资子公司的所有者权益中不属于母公司的份额。三是在“未分配利润”项目之后，“归属于母公司所有者权益合计”项目之前，增加了，“外币报表折算差额”项目，用于反映境外经营的资产负债表折算为母公司记账本位币表示的资产负债表时所发生的折算差额。 合并资产负债表 编制单位： ＿＿＿年＿＿＿月＿＿＿日 单位：元 资 产 期末余额 年初余额 负债和所有者权益（或股东权益） 期末余额 年初余额 流动资产: 流动负债： 货币资金 短期借款 结算备付金 向中央银行借款 拆出资金 吸收存款及同业存放 交易性金融资产 拆入资金 应收票据 交易性金融负债 应收账款 应付票据 预付款项 应付账款 应收保费 预收款项 应收分保账款 卖出回购金融资产款 应收分保合同准备金 应付手续费及佣金 应收利息 应付职工薪酬 其他应收款 应交税费 买入返售金融资产 应付利息 存货 其他应付款 一年内到期的非流动资产 应付分保账款 其他流动资产 保险合同准备金 流动资产合计 代理买卖证券款 非流动资产 代理承销证券款 发放贷款及垫款 一年内到期的非流动负债 可供出售金融资产 其他流动负债 持有至到期投资 流动负债合计 长期应收款 非流动负债 长期股权投资 长期借款 投资性房地产 应付债券 固定资产 长期应付款 在建工程 专项应付款 工程物资 预计负债 固定资产清理 递延所得税负债 生产性生物资产 其他非流动负债 油气资产 非流动负债合计 无形资产 负债合计 开发支出 所有者权益（或股东权益）： 商誉 实收资本（或股本） 长期待摊费用 资本公积 递延所得税资产 减：库存股 其他非流动资产 盈余公积 非流动资产合计 一般风险准备 未分配利润 外币报表折算差额 归属于母公司所有者权益合计 少数股东权益 所有者权益合计 资产总计 负债和所有者权益总计 备注 它是在母公司和需纳入合并范围的子公司的个别资产负债表的基础上，再抵销个别资产负债表所包括的企业集团内部子公司之间的影响企业集团资金总额计量的往来事项编制的．
目录 1股利信号理论概述1 2我国股利信号理论的实证研究2 3股利信号理论的主要模型7 4股利信号理论模型的实证应用7 5股利信号理论模型的缺陷7 6参考文献 股利信号理论概述1 股利信号理论，又称作信号假说(signaling hypothesis)，或者称作股利信息内涵假说(information content of dividend hypothesis)，该理论从放松MM理论的投资者和管理当局拥有相同的信息假定出发，认为在非完美的市场中，管理当局与企业外部投资者之间存在着信息不对称，管理当局占有更多的有关企业前景方面的内部信息。而股利是管理当局向外界传递其掌握的内部信息的一种手段，管理者会利用股利政策来传递有关公司未来前景的信息。因此，股利能够传递公司未来盈利能力的信息，从而股利对股票价格有一定的影响：当公司支付的股利水平上升时，公司的股价会上升；当公司支付的股利水平下降时，公司的股价也会下降。 股利作为一种信号是为了解决逆向选择的问题。股利信号理论学派认为管理当局与企业外部投资者之问也存在着信息不对称，管理当局占有更多的有关企业未来现金流量、投资机会和盈利前景等方面的私有信息。管理当局通常会通过适当的方法向市场传递有关信号，向外部投资者表明企业的真实价值，以此来影响投资者的决策。如果他们预计到公司的发展前景良好，未来业绩有大幅度增长时，就会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在的投资者：相反，如果预计到公司的发展前景不太好、未来盈利将呈持续性不理想时那么他们往往维持甚至降低现有股利水平，这等于向股东和潜在投资者发出了利淡信号。 我国股利信号理论的实证研究2 我国对于股利信号理论的实证研究2O世纪90年代中期．随着国外实证研究方法的引进，我国的一些财务会计学者开始对我国证券市场进行实证研究。由于开展的时间较短，目前国内有关股利政策，尤其是股利信号理论实证研究的论文还不多，成果还年是十分丰富．下面介绍四篇在有关杂志发表的、较具代表性的文章。 陈晓、陈小悦、倪凡31998年在《经济科学》上发表的“中国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究”一文可以说是开国内股利政策实证研究之先河，他们以1995年以及此前上市的86家A股公司为样本，按照纯现金股利、股票股利和混合股利(现金加股票)将样本公司分为三类，采用累计异常收益率法，分别计算它们在股利公告日前后2O天的异常收益率．据此对不同形式首次股利的信号传递效应进行丁检验最后得出结论：我国股票市场中，三类股利均能产生异常收益，具有信号传递效应。但与纯股票股利和混合股利相比．现金股利并不受市场欢迎，在考虑交易成本之后．现金股利的信号传递效应所带来的异常收益几近消失但他们首先存在着样本太少的问题，如发放股票股利的公司样本数只有l6家，没有达到统计上的最低要求。同时在选取样本时没有考虑到与除息日的间隔天数，因而发有排除除息日的波及教应。 魏刚4同样采用累计异常收益率法，通过对l997年度股利分配预案的研究发现，市场欢迎派发红股。另外，他还利用年报公布的其他信息，比较了分配与不分配的市场反应，解释不分配原因与不予解释的市场反应。发现不分配股利的消息引起的市场反应较小，而市场对于解释了不分配股利的原因的股票则表现出失望的情绪(即出现了较大的反向异常收益)但是，魏刚的研究方法也存在着严重缺陷。首先，他只用了一年的股利分配方案作为研究样本，这种仅依据一年主观抽样的分析结果而推断出整个股票市场行为的结论显然存在较大的误差，缺乏可信度；其次，他用年报公告作为传递股利消息的事件日．这就无法区分股利公告教应与盈余公告效应．存在极大的混淆。在我国股票市场上，年报是公司公布众多相关信息的重要报表，其中能引起股价波动的信息有年度实现的盈余数据、财务指标、分配预案和审计意见等。年报公布后市场出现的异常收益有可能是其中一种或几种信息，甚至是全部信息的同时披露所引起的很难认定年报公布之后的市场异常收益必然是市场对分配方案的反应。 俞乔、程瑾5的研究基本上克服了上述研究方法上的缺陷。他们以深圳股市与上海股市创建后所有上市公司发放股利的事件作为研究样本，选取公司专门发布年度分红方案公告的日期作为事件日，以排除其他事件的影响。采用日异常收益率和日异常交易量分别就纯现金股利、股票股利和混合股利对股价变化的影响进行了研究。他们的结论与陈晓等的结论相类似．同时还发现股利政策对市场交易量的作用远比它对市场价格的影响更为深远和持久。 吕长江、王克敏6则从另一个角度分析了影响我国上市公司股利分配政策的主要因素。他们的研究主要从两个方面展开：一是根据我国实际，对林特勒股利信号模型作了改进和验证，以沪深两市1997年和1998年支付现金股利的上市公司的横截面数据替代时间序列，在模型中增加收益变化这个自变量，并在模型两端同时除以公司的股本总额(即将原来收益变量的概念变换成每股收益的概念)。实证的结果表明．对于进行股利分配的公司而言，其股利支付水平主要取决于前期股利支付额和当期盈利水平及其变化，这在一定程度上支持了林特勒的股利信号传递理论。二是在对可能影响上市公司股利分配政策的八个变量进行主成分因子分析的基础上，再进行逐步回归，构造了上市公司每股现金股利与八个具有统计显著性的关键因子之间的回归模型，然后进行回归分析分析的结果表明，我国上市公司股利分配政策主要受到公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度及负债率等因素的影响，股利的信号功能只能解释公司股利政策的某一方面．而不是全部。 总之，上述实证研究具有可贵的学术价值。这些学者的研究结果表明，我国上市公司股利政策的变化具有信息内涵。但是观察到的一些现象与国外成熟市场观察到的现象并不致这事实说明，我国上市公司的运作还很不规范，证券市场中还存在有较多的“噪音”因素，尚未达到半强式有效。 目前，我国关于股利信号理论的实证研究还处于一个发展阶段．研究方珐还比较单一，大多采用累计异常收益率珐而在国外，有的学者还使用横截面回归分析法、时间序列回归分析法、敏感性测试、残差分析等方法同时，研究的范围还多局限于股利宣告的市场反应上。笔者认为，夸后的研究方向可以向股利政策的变化与公司未来盈利水平的关系、股利的增减变动与股价变化的关系等领域拓展。 股利信号理论的主要模型7 1、巴恰塔亚模型 1979年，巴恰塔亚将其1977年在麻省理工学院所作的博士论文中的一章整理后发表在《贝尔经济学刊》上。在文中，他构建了一个与罗斯模型非常相近的股利信号模型。巴恰塔亚认为，在不完美情况下，现金股利具有的信息内容，是未来预期盈利的事前信号。 2、米勒-罗克模型 米勒和罗克(MiHer and Rock)，于1985年依据“净股利”的概念建立了一个财务信息传递模型，并且首次明确地将股利分配和外部融资结合起来，认为它们仅仅是同一问题的两个方面。 3、约翰-威廉斯模型 在米勒和罗克论文发表的同时，约翰和威廉斯(John and Williams，1985)在同一期《财务学刊》上，提出了一个将股利的发放和税、发行新股或回购股票及投资同时考虑在内的信号均衡模型。 4、约翰-朗模型 1991年，约翰和朗(John and Lang，1991)将内幕交易情况作为一变量考虑后，提出了一个新的股利信号模型，认为股利增加不能一直作为利好，要准确地理解股利信号，必须认真考虑信号发出前后的内幕交易情况。如果未来预期股利增加的同时伴随着异常的内部买入，则为利好，会引起股价的上升；如果未来预期股利增加的同时伴随着异常的内部卖出，则为利空，会导致股价的下跌，如果未来预期股利增加的同时内部买卖正常，则不会引起股价的任何变化。 股利信号理论模型的实证应用7 纵观西方文献，关于股利信号的实证研究主要从以下几方面人手： (1)检验股利政策是否确实包含了信息内容。一般采用的方法有：符号检验、回归检验、累计超常收益分析法、交易变量检验等。 (2)验证股利宣告传递的信息是否真实有效。即研究未来盈利与未预期股利变动之间的关系，如果预期结果与实际结果相一致，说明股市确实向市场传递了信号，如果二者不一致，说明要么股利没有包含信息内容，要么股利传递了虚假的信号。 (3)研究股利政策到底向市场传递了何种信息。虽然多数学者认为，股利政策向市场传递了公司未来盈利的事前信息，但也有人认为股利政策实际上传递的是以前年度的股利信息，还有人认为股利政策传递的是公司投资不足或投资过度的信号。 (4)研究公司管理层是否有意识地利用股利政策来向市场传递信息。布里克利(Brickley，1983)通过比较股利宣告日前后的市场反映，发现特别标明股利增加能够传递积极的市场信息。由于是否要给股利加以特殊标识的决策权在于公司管理层，因此，布里克利认为这一市场反应差别说明管理层是有意识地利用股利政策来向市场传递有关信息。 根据股利政策的内容不同，大多数西方学者主要研究现金股利的信息内涵，也有的学者侧重研究股票股利、股票拆细或者股票回购传递的信号，有的学者着重研究股利增加、减少或者不变所传递的信息效果，而有的学者则研究首发股利的信息内涵，也有的学者研究停发股利的信号问题，还有的学者对特殊标明股利的信息内涵问题进行了专题研究。西方股利信号实证研究结果目前尚未能达成共识。佩蒂特(1972)、阿哈诺尼和斯瓦瑞(Aharony and Swary,1980)、凯瓦(Kwan，1981)、阿斯奎斯和马林斯(Asquith and Mullins，1983)、布里克利(Brickley，1983)、奥弗和西格尔(Ofer and Siegil，1973)等人的实证研究结果证实了股利政策确能向市场传递相关信息，但沃茨(Watts，1973)、格尼德(Gonedes．1978)等学者则否认股利具有未来盈利的信息内涵。 近年来，国内有关学者也开始了对股利信号的实证研究。陈晓、陈小悦、倪凡(1998)以1995年及以前上市的86家A股公司为样本，按照纯现金股利、股票股利和混合股利(现金加股票)将样本公司分为三类，采用累计超常收益法，分别计算它们在股利公告日前后20天的超常收益率，据此对不同形式首次股利的信号传递效应进行了检验，最后得出结论：在我国股票市场，三类股利均能产生超常收益，具有信号传递效应。但现金股利效应的显著水平及超常收益低于混合股利和股票股利，在考虑交易成本后，现金股利信号传递效应所带来的超常收益几乎消失。李常青(2001)采用符号检验、回归检验、累计超常收益分析三种方法对我国上市公司股利政策信息内涵进行了较为深入的实证研究。他选取上海证券交易所和深圳证券交易所1994年12月31日前上市且目前仍然挂牌交易的所有上市公司在1995—1998年所有的股利变化事件为研究样本，经过筛选，最后得到的样本公司数为144家，这14家公司在1995—1998年共发生股利增加事件142次，股利减少事件299次，其检验结果均支持股利变化具有信息内涵的假设。魏刚(2001)在建立股利信号传递模型的基础上，选取1992—1997年度我国644个上市公司作为观察值，研究非对称信息下的股利政策问题，研究结果表明当公司的持久盈利受到非暂时冲击时，它们通常会改变其股利政策。 股利信号理论模型的缺陷7 股利信号理论研究虽取得了突破性进展，但也并非完美，实证结果也不一致。总的来说，尚存在以下几个缺陷： (1)市场对股利增加做正面反应，对股利减少做负面反应，这种现象不仅信号理论可以解释，其他理论如代理成本理论也可以解释。 (2)信号理论很难对不同行业、不同国家股利的差别进行有效的解释和预测。例如，为什么美国、英国、加拿大的公司发放的股利比日本、德国高，而并没有表现出更强的盈利性呢? (3)信号理论解释不了为什么公司不采用其他效果相当而成本更低的手段传递信息。 (4)在市场变得越来越有效、信息手段大大提高的同时，支付股利为什么作为恒定的信号手段? (5)更重要的是，在高速成长的行业、企业，股利支付率一般都很低，但按照信号理论恰恰会做出相反的解释和预测。 参考文献 ↑ 钱政、聪郑玉.中国股利信号理论实证研究的发展J中国科技信息2005年第11期 ↑ 王朝群、戴鹏.股利信号理论及其在我国的研究现状J决策借鉴,第15卷第2期,2002年4月 ↑ 陈晓、陈小悦、倪凡.中国上市公司首次殷利信号传递效应的实证研究J．经济科学，1998，(5) ↑ 魏刚．我国上市公司股利分配的实证研究J．经济研究．1998(6) ↑ 俞乔，程滢.我国公司股利政策与股市波动J经济研究，2001，(4) ↑ 吕长江，王克敏.上市公司股利政策的实证分析J经济研究，1999，(12) ↑ 7.0 7.1 7.2 徐明圣.股利信号理论模型及其应用J，金融市场研究，2002年第6期(总第86期)
目录 1 比较资本成本法的概述 2 比较资本成本法的两种方法 3 比较资本成本法的优缺点 4 相关案例分析 比较资本成本法的概述 比较资本成本法是指企业在筹资决策时，首先拟定多个备选方案，分别计算各个方案的加权平均资本成本，并相互比较来确定最佳资本结构。即：通过计算不同资本结构的综合资本成本率，并以此为标准相互比较，选择综合资本成本率最低的资本结构作为最佳资本结构的方法。运用比较资本成本法必须具备两个前提条件：一是能够通过债务筹资；二是具备偿还能力。 其程序包括： 1、拟定几个筹资方案； 2、确定各方案的资本结构； 3、计算各方案的加权资本成本； 4、通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。 企业资本结构决策，分为初次利用债务筹资和追加筹资两种情况。前者称为初始资本结构决策，后者称为追加资本结构决策。比较资本成本法将资本成本的高低，作为选择最佳资本结构的唯一标准，简单实用，因而常常被采用。 比较资本成本法的两种方法 1、直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最佳方案； 2、把备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构综合资本成本，比较确定最佳方案。 (1)初始资本结构决策 企业在实际筹资过程中，对拟定的筹资总额可以采用多种筹资方式来筹措，同时对各种筹资方式的筹资数额可有不同的安排，由此就形成若干个筹资方案可供抉择。在个别资本成本率已确定的情况下，综合资本成本率的高低，主要取决于各种筹资方式的筹资额占拟定筹资总额比重的高低。 例如，某公司创建时，拟筹资5000万元，现有如下两个筹资分案可供选择： 筹资方式资本成本（％）A方案（万元）B方案（万元） 长期借款1010001500 股 票1440003500 Σ—50005000 根据上述资料，分别计算A、B筹资方案的综合资本成本率，并比较其大小，从而确定最佳资本结构方案。 根据计算结果，B方案的综合资本成本率小于A方案，在其他条件相同的情况下，B方案为最佳筹资方案，其所形成的资本结构也是最佳资本结构。 (2)追加资本结构决策 企业因扩大业务或投资的需要而增加资本，原资本结构就会因追加筹资发生变化。追加资本结构决策步骤和方法如下： 第一步:计算各筹资方式的综合资本成本率，即组平均数。计算公式如下： 式中，K—原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的个别资本成本率；w—原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的筹资额所占比重。 接上例。 筹资 原 资 本 结 构 追加资本A方案 追加资本B方案 方式筹资额万元 资本成本（％）筹资额万元 资本成本（％）筹资额万元 资本成本（％） 长期借款150010100085008 股票350014100012．5150012．5 Σ500012．82000—2000— 要求：用比较资本成本法选择最优追加资本方案 第二步:计算追加资本结构的综合资本成本率，即总平均数。计算公式如下： 根据计算结果，A方案追加资本后的综合资本成本率略低于B方案，因此A方案为最佳资本结构方案。 运用比较资本成本法进行资本结构决策存在两个局限性：一是没有考虑财务风险增加的因素；二是没有直接反映公司市场价值的大小。 比较资本成本法的优缺点 优点：以加权平均资本成本最低为唯一判断标准，因此在应用中体现出直观性和操作上的简便性。另外，资本成本的降低必然给企业财务带来良好的影响，一定条件下也可以使企业的市场价值增大。 缺点：仅仅以加权平均资本成本最低作为唯一标准，在一定条件下会使企业蒙受较大的财务损失，并可能导致企业市场价值的波动 相关案例分析 例：某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。 方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。 要求：根据以上资料 1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。 2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。 答案： （1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60% 借款成本=10%（1－33%）=6.7% 普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5% 加权平均资金成本=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98% （2）方案1： 原借款成本=10%（1－33%）=6.7% 新借款成本=12%（1－33%）=8.04% 普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5% 增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+15.5%×（1200/2100）=11.8% （3）方案2： 原借款成本=10%（1－33%）=6.7% 普通股资金成本=2×(1+5%)/25+5%=13.4% 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100 =10.85% 该公司应选择普通股筹资。
巴恰塔亚模型概述 1979年，巴恰塔亚将其1977年在麻省理工学院所作的博士论文中的一章整理后发表在《贝尔经济学刊》上。在文中，他构建了一个与罗斯模型非常相近的股利信号模型。巴恰塔亚认为，在不完美情况下，现金股利具有的信息内容，是未来预期盈利的事前信号。 巴恰塔亚模型的内容 巴恰塔亚模型假设： (1)企业拥有的资产可以产生无限期的现金流； (2)现有资产产生的所有现金流量都可以理性地再投资； (3)股利决策是由内部管理者做出的，由于其奖金与股东财富相联系，所以内部管理者的经营目标是股东财富最大化； (4)只有内部管理者惟一知道现金流量分布信息； (5)风险中性； (6)期限为一年。
1995年，费尔萨和奥尔森（Feltham and Ohlson）提出了干净盈余理论，为根据资产负债表和收益表数据来评价一个企业的市场价值提供了数学模型。什么是干净盈余？我认为简单的说，干净盈余就是企业来自于经营活动的收益，也就是说企业所有来自于“利润表”的收益。咦？没错啊，企业的收益当然应该都是利润表上的“收益”。然而，问题就出来了——并不是所有的“收益”都是“利润”，能在“利润表”里反映。也就是说，在会计处理上，并不是所有引起企业净资产变动的活动都会在“利润表”里反映。这就是会计上的“全面收益观”和“不全面收益观”之争。“全面收益观”认为所有引起企业净资产变动的活动都应该在“利润表”里反映。“不全面收益观”当然是持“中庸”的意见，认为并不是所有引起企业净资产变动的活动都应该在“利润表”里反映。到底谁对谁错呢？其实无所谓对错。它们都是适应一定时期的产物——“不全面收益观”更具稳健性，“全面收益观”更具公允性。只是随着社会的进步、报表使用者素质的提高，“全面收益观”必然会取缔“不全面收益观”。以我国的“新企业会计准则”为例，它充分体现了从“不全面收益观”到“全面收益观”的过渡。例如“债务重组”的收益或损失，以前是贷计或借计“资本公积”，然而在新准则下却分别计“营业外收入”或“营业外支出”。这样就把以前不在利润表里反映的，却又引起企业净资产变动的活动“放入”了利润表。同时还有“交易性金融资产”等等。同时，我们还应改意识到，我国现在还处在两种收益观的过渡时期，还有不少收益或损失是不影响利润表的。例如“可供出售的金融资产公允价值的变动”、“采用权益法核算的长期股权投资”、“存货或自用房地产转换为投资型房地产”和“企业接收捐赠的收入”等等。这些都是只因起“资产负债表”的变动，不引起“利润表”的变动。或许，如果有一天我国的报表使用者能够轻易的识别企业的“经常性”和“偶然性”收益或损失时，那就是“全面收益观”在我国的普及之时。同时，资产负债表和利润表的勾稽关系也会更强，对企业的价值反映会更真实、可靠。
简介反映以母公司为核心的企业集团在某一特定时期内的经营成果的报表．它是在母公司和需纳入合并范围的子公司的个别利润表的基础上， 备注再抵销个别利润表所包含的企业集团内部母子公司之间影响企业集团利润总额计量的内部交易事项编制的．
概述 变现力 Liquidity变现力是指资产转换为现金或负债偿还所需之时间。长期及短期债权人，以此评估企业偿还到期债务之能力。投资者则利用变现力来判断企业未来支付现金股利之能力，及未来扩大营业之可能性。变现力越低，企业倒闭或不能达成特定目标之风险级越高。 相关条目 股票
概述 是资金结构理论的一种。该理论认为，资金结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。 作用 不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，因而不存在最佳资金结构。
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